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全是一剎那的花火：美國頁巖氣股票跌入熊市

來源: http://wallstreetcn.com/node/209266

多年以來，美國頁巖革命都是政治家和投資者所津津樂道的話題。然而，如今這個產業在金融領域的表現要令看多行業的人失望了。

下圖顯示，昨日，代表頁巖概念股的彭博頁巖氣指數正式跌入熊市區間。

這是投資者對美聯儲QE政策退出所作出的反應。10日和11日兩天，標普500指數累計跌幅超3%，道指跌超2%，頁巖氣概念股受累下跌。

行業基本面也令投資者面臨風險。Marathon Oil Corp.首席執行官Lee Tillman曾在9月3日表示，公司報告的頁巖油氣儲量數據存在風險和不確定性，這可能導致實際結果與公司所稱的儲量有很大差異。很多公司的研究報告都提醒投資者，行業公司公開發布的預估儲量比他們提交給美國證券交易委員會（SEC）的備案文件更具投機性。

這種差異在美國頁巖產業相當盛行。鉆井公司發布數值更大的頁巖油氣潛在儲量數據，以便將采用水力壓裂法的頁巖繁榮概念股出售給投資者，並試圖說服立法者解禁長達39年的原油出口禁令。73家頁巖鉆井公司中，有62家提交給SEC的潛在儲藏數據要低於向公眾發布的同一類數據。Pioneer Natural Resources公布給大眾的預估值是提交給SEC預估值的13倍，Goodrich Petroleum Corp.則為19倍，Rice Energy Inc.更是高達27倍。

很多公司都使用自己的資源潛力的變量，通常不附帶解釋，不說明它的鉆井期有多長，也不公布成本是多少。彭博新聞社報道稱，資源潛力的平均預估值通常比上報給SEC的數據超出6.6倍。 

SEC要求鉆井公司提供年度報告，其中包括其油氣項目將產出多少原油和天然氣、已探明儲量等，公司管理層必須證明其報告是準確的。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

圖：部分能源公司上報給SEC的石油儲量數據（藍色），以及面向投資者發布的儲量數據（黃色）

一剎那的財富 林智遠 Nelson Lam

2015-03-12  NM

年輕的朋友可能未看過王家衞執導的第一部電影《旺角卡門》，電影中張學友飾演的「烏蠅」有一句說話：「寧願做一日英雄，都不想做一世烏蠅！」不做英雄，做華人首富又如何？上週，漢能薄膜發電（566）股價急升，週四更曾創下9.07港元的高位，市值超過3,700億港元（下同），漢能大股東李河君的財富那一刻曾短暫超越李嘉誠，成為一剎那的華人首富！尋夢，向股價更高處漫溯 漢能從事製造矽基薄膜太陽能光伏製造用設備及整套生產線，是太陽能環保產品行業。漢能股價在2014年初只有0.79元，到年尾升至2.81元，上升了兩倍半；至今年2月底，再升至4.52元，上升61%；到上週收6.8元，一週上升5成。如以2014年初起計，漢能股價一年多上升了超過七倍半，單是今年頭兩個多月就上升了一倍半。漢能的股價表現自然引來一輪「尋夢」熱潮，大家不是跟風買入漢能，就是在太陽能環保板塊中尋金，故亦使到部分太陽能企業，在上週有顯著升幅（見附表）。在太陽能企業中，嘗試找來一些熱門和媒體已推介的企業做分析，當中除信義光能（968）外，其他企業仍未公布2014年業績。在業績未公布前，可看到任何優劣？比較市盈率和股價表現，選了漢能及君陽太陽能（397）和大家分享。 軟泥上的企業，油油的在水底招搖？ 在市盈率方面，若以2013年為基準，漢能的市盈率較高；保利協鑫（3800）、君陽及卡姆丹克（712）甚至是虧損。若以2014年中期業績為基準，多間公司轉虧為盈外，卡姆丹克的市盈率是最高；漢能的市盈率雖回落至82倍，但以上週漢能的「正面盈利預告」公告計算，2014年的利潤，比2013年上升55%，應達32億元，漢能市盈率應是88倍。是否太高了？看看漢能的毛利率，2012年和2013年的有71%及81%，2014年中期還升至86%，好到難以形容；同期利潤率分別是48%、63%及54%，同樣太出色了！有趣的是，漢能的貿易及其他應收款項卻保持高位，2012年和2013年的應收賬周轉日數約500日和470日，2014年中期雖回落，但仍接近300日。有收入有錢賺，卻要一年或以上才收錢，原因是收入主要來自漢能的控股及其聯屬公司？漢能的商譽及無形資產也偏高，2014年中期總資產和淨資產約4至5成，但物業、廠房及設備卻偏低，2014年中期總資產和淨資產的2%。偏低的物業、廠房及設備也能賺取豐厚的利潤率？只靠關連交易及無形資產也可享高市值？漢能唯一較令人釋懷的，是2014年中期負債對權益比率只有22%。漢能的「正面盈利預告」，也公告非關聯交易產生的下游業務收入取得重大突破，佔2014年總收入約35%以上，其他一切或有待今個月揭曉。在股價表現方面，君陽一週上升83%，較漢能的升幅更突出。以2014年中期業績衡量，君陽股價雖已大升，但市盈率仍僅是5倍。不過，翻開君陽的中期報告，就不難發現君陽收入只有2,300萬元，能扭轉2013年虧損並賺1億元，主要是靠約1.6億元的「持作買賣投資公平值變動產生之收益」。如果沒有這還未變現的收益，君陽2014年上半年應約有4,300萬元虧損。張學友的烏蠅帶給他生命中第一個電影獎項：「最佳男配角」，一剎那的光輝成了永恒的紀錄。然而，大家想自己的財富只一剎那，只是一個永恒的紀錄嗎？ 林智遠 Nelson Lam 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講 talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

蔡東豪：「是一剎那閃現人性。」

1 : GS(14)@2012-06-04 22:21:13

http://www.sharpdaily.hk/article/fin/20120604/97240
「是一剎那閃現人性。」
程翔

《文匯報》前副總編程翔接受訪問，談到六四事件中《文匯報》「痛心疾首」的社評：「《文匯報》是有紀律的，社論開天窗這般大事不可能不經上頭拍板，張浚生批准這社論，是一剎那閃現人性。」
傳媒曾經是香港人景仰的職業，專欄作者林天悟記得：「遙遙回看八九六四，那年頭傳媒風骨錚錚，帶動六百萬香港人聲援學運，香港的記者拚命往北京天安門跑，大有不惜灑汗濺血的豪情。」
今日的香港傳媒，不是淪為政權的喉舌，便是成為富豪手中的玩具，傳媒工作者只能在有限的空間按信念而做事，其餘時間提醒自己只是一般打工仔。
香港市民不能夠期望傳媒擔當社會第四權的監察政府角色，只能等待偶爾出現的剎那人性。

蔡東豪

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2 : GS(14)@2012-06-04 22:22:49

http://www.kanzhongguo.com/news/ ... 8%A7%28%E5%9B%BE%29
下週一便是六四事件二十三週年，維園的燭光肯定會風雨不改地點亮。此際正是特區管治班底換屆的春夏之交，時代變革在即，香港的新聞和言論自由看來在未來五年、更大可能在未來十年，將會受到一波又一波的衝擊，到底是更加靠向一國，抑或堅持守住兩制的防線？觀乎近日接觸的記者反應，悲觀看法似乎佔大多數。

傳媒之所以稱為社會的第四權，在於發放的資訊經過篩選、核實，報導內容對群眾具有公信力，從而達到監察政府的職能。傳媒一旦淪為政權的喉舌，縱使仍然能夠經營，甚至悶聲發大財，但已難取信於民眾，逐漸受到唾棄，變成對社會可有可無的「建制派媒體」，就算是一門賺錢的生意，公信力早已淪喪。

傳媒風骨 歷歷在目

遙遙回看八九六四，那年頭傳媒風骨錚錚，帶動六百萬香港人（當時人口）聲援學運，香港的記者拚命往北京天安門跑，大有不惜灑汗濺血的豪情。當時，記者是備受社會尊崇的職業，那股熱情感動了許多年輕人立志入行，不少人如今已成為業界的中流砥柱。

上週六翻閱《信報》，看到《文匯報》前副總編輯程翔的訪問，內容免不了談及《文匯報》「痛心疾首」的社評。程翔明確地說，那是另一位副總編輯曾敏之出的點子，社長李子誦和總編輯金堯如支持，再經新華社香港分社副社長張浚生拍板；他在訪問中強調：「《文匯報》是有紀律的，社論開天窗這般大事沒可能不經上頭（新華社）拍板，張浚生批准這社論，是一剎那閃現人性。」然而，廣場上血與汗迅速洗刷乾淨，經濟起飛，人性只是曇花一現，黨性壓倒一切。

常聽到資深傳媒人說，左派老文人都是腰板挺直，行事做人追求光明磊落，從不掩飾自己的愛國立場，而李子誦先生一生堅持「有喜報喜，有憂報憂，有善必揚，有惡不隱」，贏得左中右業界的尊重。然而，時代在轉，李社長的十六字辦報真言，雖然為「中立報導」下了最有力批著，但是，誠如才子陶傑本月16日在報章專欄所言：「以國際新聞學標準，用這十六字來辦報紙，依然不合格」。

陶傑在文章裡說：「問題出在『有喜報喜，有善必揚』這八個字。政府有什麼『政績』，……若是事實，只須報導。譬如殖民地時代，東區走廊落成，海洋公園揭幕，不必理會是喜訊還是憂聞，報紙三兩百字報導，從不用頭版，更不必用一篇社論拍馬屁。但相反，政府政策出錯，報紙必將鞭伐，換言之，報紙的功能，不必代政府『報喜』與『揚善』，但政府有問題，都必須大幅重點報憂與伐惡」。

為民做事 政府本分

在此強調，筆者認同陶傑所言並無折損李社長之意，皆因傳媒的監察權力，源頭不是來自「中立」，而是來自對當權者的「鞭伐」。管治機關坐擁龐大的公共財產，掌握統治和分配資源的權利，香港政府還奉行高薪養廉政策（近年經常出現高薪養貪——貪薪金，也貪權），薪金福利名列世界前茅，特首薪酬高過美國統總奧巴馬；而香港人出名溫馴易管治，過去的遊行示威從未演變成暴動（未來則難說）。

在這樣有利的管治環境下，干實事只是公僕應盡的本分，做得好何須放大褒獎？惟回歸以來，政府施政失誤處處，追究問責亦是合理不過，何況政府從來不缺人脈和宣傳渠道，民辦的媒體若仍然甘心為當權者附和唱好，那就是等於放棄第四權。

因此，當候任行政長官梁振英撰文交給傳媒刊登時，如何處理就成為報館的表態時刻。須知道，身為一個地方的候任首長，從他當選那一刻到任期完結為止，都不可能有「個人意見」，也談不上「言論自由」，因為其一言一行都與港人的福祉有關，否則曾蔭權接受富豪朋友「私人款待」，就不會掀起軒然大波了。

梁振英的文章由六份報章同日刊登，分別是《明報》、《晴報》、《新報》、《文匯》、《大公》、《商報》，內容質問立法會議員以拉布阻礙新政府改組，對市民有什麼好處？指市民對新政府有期望，應該讓新政府團隊齊整地在7月1日全體就任。

這篇「未來行政長官」稿件，被當成特稿或來論處，以「無添加」方式直接出街，報章版面成為官方通告的傳聲筒，許多行家均質疑是否妥當，為什麼不是當新聞去報導，然後加上學者議員的評論？關乎行政長官的看法，為什麼不是由政府新聞處公告？只給個別傳媒，抑或所有傳媒都收到？是不是屬於有稿費的「投稿」方式？為何選擇用這種方式發聲？期望喜歡指點傳媒的候任特首辦高人公開回答。

擴大班子 有責查明

行家談論得最多的「公信報」，該報號稱本港中文報章之中公信第一，但特首選舉期間，政界人士公開質疑它是「挺梁派」，縱使報社多次發表社論否認，但仍未能讓外界釋疑，如今又刊登一篇官樣文章，往後將更難「洗底」。

更大的爭議來自「公信報」翌日的社論：〈與其七一前為難梁振英不如七一後監察梁班子〉，調子跟梁營同出一轍，指立法會應先通過新政府改組議案，日後再觀察官員表現；標題上「為難」一詞是負面用語，有責難阻礙者、斥責阻礙無理之意。該篇社論在面書和討論區廣泛流傳，反應滿是痛心和失望，認為跟梁的文章互相呼應，報館內部亦有不同意見。

本欄曾經寫過，社論關乎報社的立場，下筆前必須由高層人員討論和擬定內容，再由特定人選執筆，絕不是個人意見欄目。如今立法會內各黨派尚且對新班子滿是疑竇，除了新增大量職位、涉及逾七千萬元公帑外，當中會否有政治酬庸？人選是否恰當？過去問責制令市民大失信心，政府推出前都大談先讓人選上任，然後再「聽其言、觀其行」，然後呢？

答案是，職位不斷增加，局長不行？就請團隊幫忙，團隊不行？就找顧問，顧問不行？再換……。七一後有沒有新管治班子都好，香港也不會變天，但改組成五司十四局後，肯定易請難送，面對一個不由人民授權的新政府，哪間傳媒充當抬轎者，都是等於斷送第四權的幫兇，何必呢！

痛心，是因為仍心存希望；正如六四的燭光不滅，代表人心不死，傳媒同業，請慎思之。

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3 : GS(14)@2012-06-04 22:25:09

http://www.rthk.org.hk/rthk/news ... 20603_55_844992.htm
司 徒 華 李 子 誦 無 法 見 證 六 四 平 反 程 翔 感 無 奈

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