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每筆投資都應該回答的五個問題

來源: http://wallstreetcn.com/node/214949

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要想在交易和投資中成功，你首先得提出正確的問題。大多數時候，我們之所以會犯下大錯，是因為我們盲目接受了自己表面上的想法。財經專欄作家、有多年交易經驗的Adam Grimes列舉了投資前應該問自己的五個問題，幫助你更深入全面地思考：

1、我理解這個想法嗎？

每筆投資或交易決策都是基於某個想法。有的時候，我們的買入或賣出信號是由一套算法產生的，即便在這種情況下，你的投資想法也是來源於一個假設：如果滿足某些條件，市場就會發生既定的變化。還有些時候，你可能會憑預感或直覺來交易。你的想法可能來自很多地方：你關註的某個人或社交媒體，或者基於對基本面、技術面的分析等等。

Grimes認為，你需要問自己一個核心問題：我真的完全理解這個想法嗎？很多人都通過對基本面的一知半解來交易，但如果你根據基本面來進行一個兩天的交易操作，你可能就犯了一個邏輯錯誤。還有，你的想法可以複制嗎？好的投資和交易方案都是可持續的，為了做到這一點，你的想法也應該可以重複操作。

2、如果我的想法是對的，我理解市場會怎麽變化嗎?

這個問題可遠沒有看起來這麽簡單。你覺得某個資產會上漲，所以你買入。但你可曾想過市場何時會上漲？會漲多久？如果小幅或大幅下挫怎麽辦？你對於上漲的信心有多強烈？

你還應該問問自己，你的倉位是否能夠抓住這波行情。如果你認為納斯達克指數將在30分鐘內刷新日高，那你就應買入指數期貨，這很簡單。但如果你認為市場波動性會上升，你是應該買入反映波動性的VIX指數，還是杠桿ETP，還是期權呢？你真的理解這些投資標的對於市場變化會作何反應嗎？

3、我清楚這筆投資的風險嗎？

華爾街見聞在此前的文章里也曾提到，偉大的投資者，首先管理風險。大多數投資者都盯著回報，但很少有人關註風險，想想他們可能虧多少。

Grimes指出，人們對於極少數的大風險幾乎沒有防範。你得想得更深入。你真的知道自己的風險嗎？最差的情況是什麽，可能性有多高？較小的風險又有哪些？這都是投資者需要思考的。

4、我可能漏了什麽？

這個問題可不容易，因為你是在問你所不知道的東西，而且你並不知道你不知道。很多人覺得思考這些很有挑戰，但這是你成長為一個合格交易員和投資者的必經之路。保持尋找未知，保持學習。

5、我可能犯什麽錯誤？

如今，越來越多的人開始關註認知錯誤。有些錯誤根植於人類的感知和認知，是你所無法改變的。你逃不過大多數認知偏見，那該怎麽辦呢？如何才能將認知偏見的損害最小化？常問自己這些問題，將有助於避免犯下嚴重的錯誤。

以上問題沒法解決所有問題，但能夠為你指出正確的方向，幫助你的投資盡量少犯錯。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

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為咗吹大個問題，可以去到幾盡？ 馬沙筆記 Char Blogger

來源: http://charblogger.blogspot.hk/2015/01/blog-post_22.html

成日話儲唔到首期嘅人, 就以上述家庭月入得$24,000為例, 買樓之前嘅一年,能否持續每月儲 $11,000? 如果得, 即係唔駛日日係到小狗「青年事務委員會主席陳振彬」話儲5、6年都儲唔到首期買樓, 因為月儲$11,000, 唔駛3年就夠首期9成按揭上車 (用$300萬計)!


今日睇咗一篇題為「港人不吃17年 方能置業」嘅文章，幾值得大家討論一下。

 首先，文章內用家庭年入息中位數同樓價中位數去計算，家庭年入息中位數月入得嗰 $24,000，乜最盡可以買到樓價中位數$489萬嘅樓咩？

 我先用會計同業瓜瓜今日am730「誰放棄了靑年」篇文入面個計法︰

 『現在樓價高企，在新界買個二手上車盤，怎麼樣也要300萬元左右（但朋友說已經很難找了），假設向銀行借足九成按揭並加借按揭保險，而且購買的樓 宇樓齡不 太舊，還款期可以拖至最長30年期，以目前最優惠利率5.25厘減3.1厘計算（即是2.15厘），每月供款額大約要10,545元。可是，要成功取得按 揭，還需要通過金管局要求的壓力測試，即以現行利率加3厘計算，而每月供款額必須低於其每月入息的60%。按此計算，最低每月入息至少要25,443 元。』

 依上述計法，家庭月入得$24,000 ，點買300萬樓，更枉論「港人不吃17年 方能置業」篇文章內用樓價中位數 $489萬嘅樓去計17年呢個低B答案！

 如果有人家庭月入得 $24,000又夠膽死諗住去買 $489萬嘅樓，第日跌市燒炭都真係唔駛可憐！其實以一家2大1小家庭，如果月入得 $24,000，供 $300萬嘅上車盤都好辛苦！
馬沙今日再講以下一些絕少人提出o既現實問題︰

 首期︰成日話儲唔到首期嘅人，就以上述家庭月入得$24,000為例，買樓之前嘅一年,能否持續每月儲 $11,000？如果得，即係唔駛日日係到小狗「青年事務委員會主席陳振彬」話儲5、6年都儲唔到首期買樓，因為月儲$11,000, 唔駛3年就夠首期9成按揭上車 （用$300萬計）！ 如果唔得，咁比你上咗車又如何？你點應付每月供樓$10,545條數？都未同你計每月差響、管理費、水電煤，呢啲每月$1,500坐底，即係每月供樓負擔至少要$12,000！

 供款︰再諗落去，上咗車之後要供30年！ 家庭月入$24,000一個人揾定兩個人揾？ 若果一個人揾,，突然失業又點？好彩兩個人揾，突然其中一個失業，剩返嗰個份糧又頂唔頂得順？

 利率︰ 瓜瓜條數係用2.15厘計，若果短期內加息5厘去到7.15厘，大家知唔知每月變咗要供幾多錢？答案係 $18,236！供完樓 ($24,000-$18,236) 得返$5,764, 再交埋差響、管理費、水電煤 ($5,764-$1,500) 得返$4,264, 日子應該點過自己問下自己！

 樓價︰現在$300萬可以買到乜樓？私樓大約15-30年內舊樓，10年內半新樓唔駛諗。 呎數一般300-400建築呎 (實呎210-280)， 呢類單位買咗要你住一世，你接唔接受？ 生小朋友又夠唔夠住？ 唔好同我講之後upgrade 換樓，即使你買完樓價無再升，upgrade 換樓樓價每多一百萬你人工要加$9,430 先合乎按揭標準。 若果你買完樓一個唔好彩，再次發生樓劫樓價跌3成即係你即時負資產$60萬，如果樓價再次跌5成即係你即時負資產$120萬！唔供樓要破產，跌5成死供等 樓價升返上$300萬即係樓價要升一倍，咁你應該要住一世無得upgrade！

 有網友問︰「馬沙，你未計買樓前要租樓呢。」, 老實講，我睇唔到點解想儲首期嘅人，會嘥錢走去租樓而唔係同屋企人住。我識得又靠自己買到樓嘅人，差不多全部買樓前都係同企人住。 唔好同我講乜鬼屋企唔夠地方住呀，同屋企人唔啱呀，呢啲係abnormal case！

 又有網友問︰「之前有個印度佬同我講…..任何時候都係買樓時候…」。 無錯，誠哥之前幾年都係咁講 (值得註意係誠哥今次已經無再講），我都好認同，只不過呢個講法只適用於有足夠實力嘅人！ 咁點為之有足夠實力嘅人？

 馬沙個人認為，俾足至少三成 （最好四成） 首期，按揭只做15年，每月供款佔家庭入息3成！點解？即使二人當中有一人失業家庭入息少一半，剩返嗰半供完樓仲有原本家庭入息2成頂住。二人當中有一人 長期失業或轉做家庭主婦，剩返嗰半頂唔順，可以加長按揭年期至20年。 再唔好彩遇上加息周期，仲可以加長按揭年期最長至30年或増加按揭成數最高至9成！如此，即使第日樓價大跌5成，呢類人好難同負資產拉上關係，更枉論破 產、燒炭！

 (2015年1月22日刊於 全民媒體)
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原油下一步如何走？你需要理解這個問題

http://wallstreetcn.com/node/214986

油價未來走勢如何？法國興業銀行稱，你需要瞭解海上囤油套利在油價走勢中扮演的角色。

投資者的買入動機是廣泛的，也不總是基於傳統的市場分析的。由於現有對沖倉位的名義價值下降，他們熱衷於用新獲得的信貸額度鎖定低油價。捐贈基金和主權財富基金（SWFs）需要利用這一「機會」扳回近期的損失。

其核心在於：

現在以較低價格買入現貨，同時以較高價格賣出遠期合約，借此鎖住價差利潤。如果這一利潤高於租用、固定巨型油輪和交易費用，這種套利應該會發生。

以下是法興的具體分析：

1. 一旦陸上倉庫存滿，現貨原油會以更低價格成交以消除過剩產量。買家會買入實物原油，然後貯藏在巨型油輪上，每隻油輪可以儲油200萬桶（相當於2000份期貨合約）。以我們撰寫報告之時的價格（57美元/桶）為例，一艘巨輪的原油的名義價值達到1.14億美元。

2. 如果有可能的話，買家會選擇固定相對老舊的巨型油輪，因為它們的價格更為低廉，儘管效率也偏低。由於只是用來儲油，所以買家不會過於擔心效率問題。最近一次的數據顯示，合法商家的租用和固定費用約在4.3萬美元/天或1700萬美元（396天）。

3. 與此同時，買家通過遠期合約鎖定價差，以66.61（撰寫報告時）美元的價格賣出2000份遠期合約（每份合約等於1000桶）。一年獲得9.61（66.61-57）美元/桶的價差，意味著200萬桶（2000*1000）可以獲得1922萬美元的利潤。

4. 不過，除了油輪和固定費用外，其他費用也需要考慮在成本裡。 我們預計，船上原油的保險費用約是原油價值的1%，即約114萬美元/年。船體清潔（每月一次）和租船融資成本等支持加起來每年約212.2萬美元，全年支持共在326.2萬美元。

5. 此外，大部分巨型油輪都不允許直接在港口裝卸貨，因此還需要租用小型船隻進行原油的裝修。如下圖所示，基於當前的觀察，我們認為這還會增加65.1萬美元/年的成本。

6. 買家還需為期貨市場的倉位進行融資。保守估計，一份合約需要的保證金約是4500美元（包括應對波動需要的空間），那麼2000份合約就需要融資900萬美元，成本約在45.35萬美元。預計交易成本約在1.088萬美元。

法興認為，發現能讓該套利交易產生利潤的油價水平可以作為未來油價方向的一個重要指引。換言之，法興正在尋找足以讓期限價差擴大到吸引套利資金介入的現貨價格水平。

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如圖所示，該行給出的案例顯示，布油價格需要在49美元附近，套利資金方有相當的盈利（300萬美元）。

不過，法興注意到，一旦這種套利交易啟動，反而會讓現貨價格遠離能夠開展這類套利的價格水平：

每一輪海上囤油，買家買入現貨都會對近端價格構成部分支撐，而隨著一年期合約被賣出，遠端價格會承壓——反而會縮小遠期對近期的溢價。近月合約價格需要低到足以讓套利產生經濟效益，這可能會是一個漫長的過程，需要一定的時間。

基於此，美國金融博客Zerohedge認為，未來油價可能會大幅走低。

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El-Erian：要不要跟風投資歐洲呢？這是個大問題

http://wallstreetcn.com/node/215051

美聯儲即將於今年加息，而歐洲央行的QE才剛剛啟程。PIMCO前首席執行官Mohamed El-Erian稱，投資者正面臨著一個大問題。

El-Erian向CNBC表示，目前許多投資者面臨的問題是是否應該將資金投向正在QE的歐洲。對此，他表示，歐元區目前的QE與提振了美國股市的QE不同。現在不是進行Beta交易的時間。

他說：「我不認為QE將會全面的打壓風險溢價和風險息差。我不認為這是一個Beta交易的環境。」

El-Erian還重申他預計美聯儲將於9月加息，甚至會在6月加息。他稱：「投資者將因兩大原因投資歐洲。第一大原因是歐元區的經濟正在好轉、勞動力市場正在復甦。第二大原因是美國正處於零利率狀態。」

興業證券首席宏觀分析師王涵則認為，歐洲資產好於美國。他給出了兩大邏輯支撐。

1）基本面預期：歐洲仍處於底部，預期改善。而美國當下的水平已處於高位，而預期弱化。而且我們觀察到，2014年美國企業盈利以及股票價格上漲部分受到公司大量回購股票的影響，而這本身實際上意味著公司對於未來盈利預期偏悲觀。歐美這種預期差的變化也體現在布倫特與WTI的價差上；

2）風險偏好：歐洲股市的PE已處於歷史高位，但如果考慮到歐洲更低的無風險利率水平，德國以及部分歐洲經濟體的風險偏好尚低於美國。


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管清友：弄懂債務置換的五個關鍵問題

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1602

本帖最後由 Jady 於 2015-3-12 10:54 編輯

管清友：弄懂債務置換的五個關鍵問題
作者：管清友


據經濟觀察網消息，財政部已經批複了3萬億的存量債務置換，其中1萬億的額度已經批複到各省財政廳，西南某省獲得300億的額度。一石激起千層浪。市場又傳中國式旋轉門計劃，央行針對地方政府債務的10萬億QE即將出臺。我們就五個方面對這個問題進行全面的剖析。

一、債務置換，其實沒什麽值得大驚小怪的

財政部批複3萬億存量債務置換其實一點也不值得吃驚。在43號文的原文中，就強調過：“積極降低存量債務利息負擔。對甄別後納入預算管理的地方政府存量債務，各地區可申請發行地方政府債券置換，以降低利息負擔，優化期限結構，騰出更多資金用於重點項目建設。”因此，本次債務置換只是43號文精神的傳承，並沒有出現什麽超預期的增量信息。

債務置換主要考慮兩方面原因：一是土地財政和財政收入雙放緩，43號文剝離城投融資功能且新融資券種和新融資模式（PPP）尚不成熟，防範地方債務資金鏈斷裂的系統性風險；二是拉長債務久期，降低地方債務融資成本，防範流動性風險：美國市政債久期在10-15年之間，中國地方政府債務久期多為3年左右，存量債務置換可緩釋地方再融資壓力。

二、3萬億債務置換，夠嗎？

根據2013年6月審計署全國政府性債務審計結果，2015年政府負有償還責任的債務、政府負有擔保責任的債務和政府可能承擔一定救助責任的債務到期規模約2.8萬億，3萬億債務置換勉強夠。

但是，這未考慮：

1）未被審計署納入的平臺債。根據信托業協會數據，2013年6月底，基礎產業的信托融資余額約2.4 萬億，但審計署口徑僅為1.4萬億；2013年6月底，萬得口徑的城投債余額約6.9萬億，但審計署口徑僅為2.3萬億。

2）未考慮2013年下半年至今新增的短期限地方債務。

3）未考慮2015年以後到期的地方政府債務。

可見，3萬億用於置換債務到期就已經很困難，更別談穩增長（增量）。

那麽，3萬億未覆蓋的存量債務的處理方式有哪些？

1)推廣PPP模式。

2)延長處理期限，比如3年，將符合條件的債務繼續按原方式融資。

3) 對部分項目自身運營收入不足以還本付息的債務，通過註入優質資產、加強經營管理、提高項目盈利能力，增強償債能力解決。

三、中國對地方政府債務進行10萬億QE可能性不大

我們已對此進行了專門解讀，認為中國對地方政府債務進行QE可能性不大，除非出現不可控的情形。未來處理存量債務的方式主要還是依賴資產證券化、地方資產管理公司購置不良資產、股權置換債權等方式，處理方式應該是溫和和漸進的。理由有四：

①做法與中國領導人執政思路不一致：未來市場化改革的核心是為了逐步打破剛性兌付，不僅不會有中國版QE，未來甚至會開啟有限違約模式。

② 法理不合：中國人民銀行法29條規定，中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。

③與當前貨幣政策基調不符：資金面偏緊，近期公開市場操作暗示，央行無論在“量”的工具還是“價”的工具使用上都比較謹慎。在強美元背景下，可能有人民幣貶值壓力的考量，貨幣政策應該不會突然跳向QE。

④道德風險問題：全面QE救助地方政府債務會產生嚴重的道德風險問題。43號文明確強調：“要硬化預算約束，防範道德風險，地方政府對其舉借的債務負有償還責任，中央政府實行不救助原則。”大規模QE有違新一屆政府資源配置市場化改革的方向。

四、債務如何置換？

債務置換的方式主要有兩種：

第一種是由銀行購買，是地方政府和商業銀行正常契約行為。比如商業銀行A直接動用超儲購買用於置換商業銀行B對城投貸款的債券。對整體商業銀行來說，表現為超儲不變，僅資產結構改變，由高息短期貸款變為低息長期的債券。

第二種是引入央行，央行通過PSL或再貸款給商業銀行A（或政策性銀行）去購買用於置換商業銀行B對城投貸款的債券，有點類似QE，並且可以繞過《中國人民銀行法》29條的限制。對整體商業銀行來說，表現為超儲增多（央行資產規模擴大的部分），資產結構也發生改變，由高息短期貸款變為低息長期債券。

正如前文所述，具體方式應該是第一種為主，第二種為輔。當前經濟不確定性較大，銀行信用派生意願弱，鎖定中長期安全收益的同時降低風險溢價，也不失為一種理性選擇。

五、影響以及央行應對措施？

一方面，通過資產負債久期匹配，長期看，降低再融資和流動性風險，緩釋債務滾動壓力；另一方面，未來具有政府擔保的高息城投債供給減少，理財產品缺乏高收益資產對接。二者均有利於無風險利率下行（廣義無風險利率，包括銀行理財）。

短期再融資沖擊，央行會通過貨幣寬松應對，原因：

1）3萬億對應短期債券市場再融資壓力加大，會加劇近期資金面緊張的局面，不利於實現低成本債務融資置換。

2）3萬億沖擊資金面，必然會影響銀行對其他市場化融資主體信用投放的能力，非市場化融資主體會給市場化融資主體帶來強擠出效應，這顯然不利於經濟內生性複蘇。

二者均對應央行應加大寬松力度，壓低短端利率，通過提高配債需求消化供給，降準概率在上升。

（來自民生宏觀）

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奔馳今日起召回超12萬輛問題車

來源: http://www.infzm.com/content/108297

2014年5月1日，南昌國際汽車展覽上拍攝的梅賽德斯-奔馳汽車標誌。 （東方/圖）

3月9日，據南方都市報消息，在深圳檢驗檢疫局相關調查的影響下，梅賽德斯-奔馳(中國)汽車銷售有限公司宣布對2013年10月30日至2014年3月14日生產的進口G級全地形豪華越野汽車實施召回，涉及車輛為中國大陸地區705輛，其中深圳市有4輛。

13日，深圳檢驗檢疫局表示，這些車輛可與最近的授權服務中心聯絡，並獲取免費檢查及維修服務。該次召回是在中國大陸首先發現，並實行召回。每輛汽車價值在160萬元以上，總價值約11.28億元人民幣，因質量缺陷需更換部件維修費用高達5000多萬元人民幣。

這是奔馳汽車一個月內第二次召回。2015年2月15日，據國家質檢總局消息，梅賽德斯-奔馳(中國)汽車銷售有限公司、北京奔馳汽車有限公司就根據《缺陷汽車產品召回管理條例》的要求，向國家質檢總局備案了召回計劃，決定自2015年3月13日起，召回共計12.7萬輛汽車。

據了解，本次召回原因是部分車輛的發動機艙密封條在某些情況下可能會從發動機隔熱板上脫開，脫開後該密封條可能致使車輛起火，存在安全隱患。主要涉及3批次奔馳轎車，分別是梅賽德斯-奔馳(中國)汽車銷售有限公司進口，2012年7月24日至2013年9月30日期間生產的2012-2013年款E級車，約14輛。2012年7月2日至2014年12月1日期間生產的2012-2015年款CLS級車，共14227輛。北京奔馳汽車有限公司2012年7月1日至2014年12月1日期間生產的2012-2014年款的E級車，為112830輛。

值得註意的是，國產奔馳占這12.7萬輛問題車中的75.6%，這引發了部分消費者對國產豪車質量的質疑。

據中國新聞網消息，三大豪華品牌中的其他兩個品牌的汽車召回數量也明顯呈現上升趨勢，奧迪2014年在中國大陸地區召回的27萬輛乘用車，高於2013年的1.1萬輛，寶馬2014年在華召回39.2萬輛，也明顯高於2013年的24.7萬輛。

而今年年初，也有超過6萬輛進口豪華車被宣布召回。例如，因3.0TFSI發動機缺陷，一汽大眾就召回進口奧迪A5、A5 Cabriolet、A7、Q7、A8L汽車，共計3.2萬輛，以及國產奧迪A4L、A6L汽車，共計2815輛。大眾汽車(中國)銷售有限公司召回大眾途銳3.0TSI、途銳3.0TSI混合動力汽車，共計1.7萬輛； 以及保時捷(中國)汽車銷售有限公司進口的凱宴、凱宴S混合動力、帕納美S混合動力汽車，共計9135輛。

與此相反的是，豪車品牌在華銷售數據的火熱刷新。據蓋世汽車網最新數據顯示，2014年中國市場銷量最高的前10位豪華車品牌包括奧迪、寶馬、奔馳、捷豹路虎、雷克薩斯、沃爾沃、凱迪拉克、保時捷、英菲尼迪和DS。這十大豪華車品牌去年在華總銷量達到178.2萬輛，較2013年的144.0萬輛同比增長23.8%，其中銷量最高的是奧迪，賣出了57.89萬輛。

不過，汽車行業評論員張誌勇對法治周末表示：“一般的國產化帶來的是生產地的變化，但是並不帶來品質上的改變，比如品質出現更多瑕疵，二者之間並不存在必然聯系。”

“這次北京奔馳召回的數量占很大比重，但這只是一個個案，並且汽車被召回，原因有很多，一般是因為產品出現了缺陷。造成產品缺陷的原因很多，比如技術設計上的瑕疵等，但這並不是由生產企業造成的，而是由汽車總部研發前期階段出現了問題。”張誌勇進一步解釋說。

同時，有業內人士也指出，奧迪、寶馬、奔馳等進口豪華品牌，為了拓寬中國市場，不少車型都實現落地國產，但其零部件的國產率其實並不高，雖然汽車召回是存在質量問題，但並不能由此推斷國產化後汽車質量下降，因為生產企業實行的是全球統一的生產標準。　　

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奔馳今日起召回超12萬輛問題車

來源: http://www.infzm.com/content/108297

2014年5月1日，南昌國際汽車展覽上拍攝的梅賽德斯-奔馳汽車標誌。 （東方/圖）

3月9日，據南方都市報消息，在深圳檢驗檢疫局相關調查的影響下，梅賽德斯-奔馳(中國)汽車銷售有限公司宣布對2013年10月30日至2014年3月14日生產的進口G級全地形豪華越野汽車實施召回，涉及車輛為中國大陸地區705輛，其中深圳市有4輛。

13日，深圳檢驗檢疫局表示，這些車輛可與最近的授權服務中心聯絡，並獲取免費檢查及維修服務。該次召回是在中國大陸首先發現，並實行召回。每輛汽車價值在160萬元以上，總價值約11.28億元人民幣，因質量缺陷需更換部件維修費用高達5000多萬元人民幣。

這是奔馳汽車一個月內第二次召回。2015年2月15日，據國家質檢總局消息，梅賽德斯-奔馳(中國)汽車銷售有限公司、北京奔馳汽車有限公司就根據《缺陷汽車產品召回管理條例》的要求，向國家質檢總局備案了召回計劃，決定自2015年3月13日起，召回共計12.7萬輛汽車。

據了解，本次召回原因是部分車輛的發動機艙密封條在某些情況下可能會從發動機隔熱板上脫開，脫開後該密封條可能致使車輛起火，存在安全隱患。主要涉及3批次奔馳轎車，分別是梅賽德斯-奔馳(中國)汽車銷售有限公司進口，2012年7月24日至2013年9月30日期間生產的2012-2013年款E級車，約14輛。2012年7月2日至2014年12月1日期間生產的2012-2015年款CLS級車，共14227輛。北京奔馳汽車有限公司2012年7月1日至2014年12月1日期間生產的2012-2014年款的E級車，為112830輛。

值得註意的是，國產奔馳占這12.7萬輛問題車中的75.6%，這引發了部分消費者對國產豪車質量的質疑。

據中國新聞網消息，三大豪華品牌中的其他兩個品牌的汽車召回數量也明顯呈現上升趨勢，奧迪2014年在中國大陸地區召回的27萬輛乘用車，高於2013年的1.1萬輛，寶馬2014年在華召回39.2萬輛，也明顯高於2013年的24.7萬輛。

而今年年初，也有超過6萬輛進口豪華車被宣布召回。例如，因3.0TFSI發動機缺陷，一汽大眾就召回進口奧迪A5、A5 Cabriolet、A7、Q7、A8L汽車，共計3.2萬輛，以及國產奧迪A4L、A6L汽車，共計2815輛。大眾汽車(中國)銷售有限公司召回大眾途銳3.0TSI、途銳3.0TSI混合動力汽車，共計1.7萬輛； 以及保時捷(中國)汽車銷售有限公司進口的凱宴、凱宴S混合動力、帕納美S混合動力汽車，共計9135輛。

與此相反的是，豪車品牌在華銷售數據的火熱刷新。據蓋世汽車網最新數據顯示，2014年中國市場銷量最高的前10位豪華車品牌包括奧迪、寶馬、奔馳、捷豹路虎、雷克薩斯、沃爾沃、凱迪拉克、保時捷、英菲尼迪和DS。這十大豪華車品牌去年在華總銷量達到178.2萬輛，較2013年的144.0萬輛同比增長23.8%，其中銷量最高的是奧迪，賣出了57.89萬輛。

不過，汽車行業評論員張誌勇對法治周末表示：“一般的國產化帶來的是生產地的變化，但是並不帶來品質上的改變，比如品質出現更多瑕疵，二者之間並不存在必然聯系。”

“這次北京奔馳召回的數量占很大比重，但這只是一個個案，並且汽車被召回，原因有很多，一般是因為產品出現了缺陷。造成產品缺陷的原因很多，比如技術設計上的瑕疵等，但這並不是由生產企業造成的，而是由汽車總部研發前期階段出現了問題。”張誌勇進一步解釋說。

同時，有業內人士也指出，奧迪、寶馬、奔馳等進口豪華品牌，為了拓寬中國市場，不少車型都實現落地國產，但其零部件的國產率其實並不高，雖然汽車召回是存在質量問題，但並不能由此推斷國產化後汽車質量下降，因為生產企業實行的是全球統一的生產標準。　　

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從年報看出粵運利潤低於預期原因：入賬問題 江豐

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400102ve4l.html

粵運交通(03399)簡報終於肯把個人認為最值錢的家當具體披露出來：已開業油站118座；自營便利店93個（高速服務站的便利店，以後會逐步拓展至自家客運站），按照13年簽的兩個油站，平均價值一億。我相信今年的油站價格會比上年簽約價更高，無論地理位置還是規模都遠大於之前的油站。從服務區營業額和利潤來看（營業額7.06億元，2013: 6.32億元），14年新簽的商家和油站大部分會納入今年入賬：

1；2014年本集團完成了廣樂高速、二廣高速、梅大高速、肇花高速沿線服務區的21座新油站項目承包經營合同的簽署，以及油站項目的規劃確認申請、建設、辦證、開業等工作
2；本集團通過引進「麥當勞」、「肯德基」、「真功夫」、「七十二街」等優質品牌先後
進駐多個服務區，吸引其它優質招商項目，提高招商檔次，同時積極與「德克
士」、「星巴克」、「康師傅私房牛肉麵」、「九毛九」等多個飲食品牌進行積極接
洽，致力引進這些品牌進駐服務區。本集團全年共完成新簽署招商項目承包經
營合同147份，累計實現合同金額28,974.18萬元，同比增長26.81%。
3：新收購汽運，錢先支付了，但入賬的利潤應該不多。汽運這塊這個我不太懂看。

當然，粵運還有些值錢的家當沒披露，如土地以成本價入賬的客運站場，最新應該有九十多個，二百多萬平方米的商業物流地產等，三百多個高速廣告牌收益也不顯著。

我們要做的唯有耐心等待及共同監督，保護和監督國企應有的利潤是每個公民應盡的義務和權利！！
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從未遇過的問題 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/03/blog-post_24.html

話說近期止凡在香港出版過兩本財經著作，加上可以送出9年前寫下的哲學書，不少blog友都表示有意想要，送舊書加代購新書的動作，本來以為只是十個八個，誰知不同的著作都寄出過百本，不時到書局購入自己著作，又到郵局買入郵票，再包裝好寄出，漸漸覺得自己好像成了一個生意人，網上接到order之後就整理再寄出貨物，再安排以銀行戶口入帳，感覺有趣。


原來這裡的blog友，絕對不只香港人而已，當中還有不少外地人，由於著作主要只是在香港出版及發行，其他地區的書局都沒有出售，就算有都要等好一段時間。因此，希望我能代購的blog友就包括一些身處外地的，例如馬來西亞、臺灣、澳門、新加坡等，他們為求看到小弟的著作，郵費多一點也不太介意，這是我十分感恩的。

於是我就「照版煮碗」，收到order後整理好再到郵局寄出，然後提供銀行過戶，這時候大家才發現原來由其他地區匯款到香港匯豐銀行並非如想像般容易，這個問題是我從來沒有遇過及想過的。原來情況可以是，我有貨，他有錢，但大家還是做不了交易，在今時今日這個資訊世界，我實在沒有想過。

好像一位馬來西亞的blog友，他早已經表示沒有匯豐銀行戶口，但可以嘗試電匯款項過來，之後他到銀行詢問過之後，發現原來電匯的手續費也不少。後來，他表示可以試用MoneyGram這東西，他在馬來西亞那邊存錢進去，我在香港這邊找MoneyGram的公司就可以收錢，但到實際操作時卻需要我提供全名及身份證資料才能完成，對於這點我就有些保留，所以不能成事。到最後他建議我開一個paypals或支付寶戶口，我選擇了paypals戶口，終於成功把錢交付了進我的戶口，可是大家才發現他所入的金額比戶口收到的為少，原來被收了大約6%的手續費。而我日後提錢出來的話，若少於$1000元，也需要交一點點手續費給paypals。

之後，與其中一位澳門blog友溝通時，發現他沒有匯豐銀行戶口，今次我主動提出可以利用paypals戶口，於是他試試拿信用卡作付款的嘗試，誰知paypals不接受他在澳門申請的信用卡，原來某些地區的信用卡還不被paypals的系統所承認，這令我有點奇怪。最後唯有擱置購買，他只好靜靜等候著作發行至澳門，讓他在書局自行購買。

另外，一位在新加坡的blog友，就由於他覺得郵寄著作到新加坡所需要的郵費太高，雖然他看了我的blog後，真的很想購買小弟的著作，但最後還是放棄了，日後他會看看他本人或有否親戚朋友將會到香港旅行時代購。

以上種種情況，實在令我這位普通市民，又沒有什麼網上購物經驗的打工仔大開眼界，突然覺得馬雲的B2B平臺、支付寶或網購運輸服務的重要性，原來沒有這些好平臺，不少生意都會飽受限制。

說來有趣，一直寫blog，利用blogspot把理念分享至世界各地，又到sina開了個博客進一步分享到blogspot去不到的內地，又分享至facebook page，又與臺網合作，其主事人更身處美國，靠互聯網這個平臺早已經跳出香港。但把理念編制成書，分享到著作出版後，又再一次被地域所限制。本來地球是圓的，由於互聯網變得平了，今天又因為實物書本而好像再變圓了。若好像富爸爸系列一樣，著作也能跳出國界，你話這個夢發得多美好呢。
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隨談「合理價格」的問題 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vdhj.html

    股市猛漲，泡沫何許？爭論激烈，尤其針對創業板。有位剛成立陽光私募的老兄眼看客戶紛紛追逐創業板而不買他發行的信托計劃，狠勁地說，創業板將會跌到讓投資者看天都是綠色的，到那時投資者將要後悔沒有買他的信托計劃。
    但另有一位老牌陽光私募大佬則認為，創業板雖然本周又創歷史新高（突破2200點），但整體估值仍然處於合理範圍。

    一個說泡沫嚴重，很不合理；另一個則說處於合理範圍。仁智之見，截然相反。由於未來股價到底可攀多高當下無法確知，所以究竟誰是誰非，我們只能事後才知。換句我們常聽到的話來說就是，泡沫只有等到它破了才會知道。但由雙方爭論引發出一個值得思考的問題：如何評判股價是否合理？

    眾所周知，股市的作用是優化資源配置，而這必須通過股票的流動與交易來實現。這個博弈過程的核心在於對股票定價，尋求合理價格。這里所說的合理價格是指當前的合理價格，而不是對未來價格下判斷，這是因為任何定價方法都是不能預測未來的，合理定價只是為當前交易提供合理依據。

    那麽什麽是合理價格呢？簡單地講，就是無套利均衡狀態下的價格，即沒有任何套利機會，交易雙方誰也占不到便宜，這時價格就是合理的。

    那麽怎樣才能得出這個合理價格呢？因為價格是由交易形成的，所以這個合理價格須要經過反複博弈方可得知。因此，這就要求股市必須要有合理定價的基礎，其中起碼應該具有必要的做空機制，只有這樣公正公平地對待交易雙方，才能使交易具有合理性，最終才能得到無套利均衡狀態下的合理價格，從而對股票作出合理估值。

    對於主板市場，已經推出了股指期貨、融資融券，最近又有了股票期權；現在又據說，證監會批準上證50和中證500股指期貨交易，將於4月16日正式開始運行。這些做空機制的設立進一步完善了股市制度，而《制度是市場的靈魂》。

    然而，創業板倒好，始終得到特別關照與呵護，依然是個單邊市，其制度及機制安排顯然有欠公正公平吧？只有做多才能賺錢，無意間驅使投機力量營造泡沫，而看空者沒有充分表達意見的機會，也沒有參與糾錯的辦法，叫你只能幹瞪眼，氣死你！在這樣的條件下，合理價格怎能體現得出來呢？本人在小文《創業板須要盡快完善制度及機制建設》中說：“在這麽個只有做多才可賺錢的單邊市里，投機怎麽會不泛濫？”“一個沒有做空機制的市場（比如創業板），很容易泡沫泛濫，致使這個市場效率日趨低下。”

    因此，對於如此現狀的創業板，在泡沫破滅之前，關於其目前價格究竟合理與否之爭論，都是妄談，因為沒有合理的制度及機制，合理價格何以能知？

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