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慎對上市公司高負債經營 心悅向日葵

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6464b5010102dz9k.html

在經濟景氣時期，上市公司指標中多數人關注公司的每股盈利、銷售利潤率等盈利性指標，而忽 略負債這一欄中的風險性指標。一個成功的投資者既要看到上市公司的盈利能力，也要看到上市公司的風險控制能力。這樣才能在某些經濟情況突變，如美國次級債 危機突發背景下控制好自己的投資風險。

我們知道公司資產是負債和股東權益的總和，公司進行運營的資金可以來自權益資本金也可以通過負債。一個高負債的企業同樣可以達到非常高的收益，比如房地產 企業，假如處於高景氣週期，通過大量的負債槓桿撬動巨額投資，更能夠獲得超額收益，給股東帶來回報。但其中的風險也可想而知。如果這個行業突然進入宏觀調 控的對象範圍，或者景氣度急轉，很多高負債公司將無法應對，導致在行業景氣度再度轉好之前就宣告失敗了。

彼得林奇在其投資策略案例中專門對負債指標進行了闡述：兩隻股票同屬高科技行業，而且都是生產計算機芯片的。當時兩家公司股價都高台跳水，GCA的股票從20美元跌到12美元，應用材料公司股票表現更差，從16美元跌到8美元。對比這兩家公司的財務分析可以看到，其不同之處在於：當兩家公司同處於行業景氣困境時，GCA公司的負債為1.14億美元，而且都是銀行貸款，賬上只有300萬美元現金和7300萬美元存貨，在當時電子行業不景氣的時候，價值7300萬美元的存貨在來年也許就會在低價大拍賣中貶值到2000萬美元；相反，應用材料公司的負債為1700萬美元，而現金卻有3600萬美元。當電子行業開始復甦的時候，應用材料公司股價反彈從8美元漲到36美元，但GCA公司卻已宣告破產並以每股10美分的價格被收購。這就是負債決定的風險和機會。

負債也分長期負債和短期負債，長期負債可以提供給公司充裕的時間走出困境，而短期負債卻是很多公司快速衰落的直接原因。如果一個公司大量利用短期負債，一 旦行業景氣度突變的時候，很可能會立刻面臨歸還借款的困境，而這種惡性循環一旦開始，公司將無力回天，也沒有條件在行業景氣復甦時復原了。

因此，投資者在閱讀年報時，切忌簡單以每股盈利論英雄，通過高負債槓桿獲得高盈利的企業須慎對。企業運用債務資金進行經營，以期獲得財務槓桿帶來的高經營 效益，必須有較高的銷售利潤率來承擔與高負債經營共存的財務風險。往往一些企業即便是鼎盛時期，其銷售利潤遠遠低於同期行業企業的平均水平，根本不能彌補 其高額負債所產生的財務風險。但是由於財務槓桿作用，企業所開展的負債經營，將使負債比率越來越高企業虧損也就越大，有可能到最後導致破產。

當然凡事不是一撮而就的，一個企業的高負債是會給企業帶來抵稅收益，而且在一些情況下，這可能是企業最合理的選擇，但為了保證負債經營對企業積極的影響，在理論上必須具備以下前提：

1.   企業借入資本的預期利潤應該＞企業借入資本的資本成本——保證企業借入資本盈利；

2.    企業借入資本的預期利潤率至少應該＞企業的加權資本成本——保證借入資本的運轉不至於虧損；

3.   企業借入資本的預期利潤率可以低於其成本，也可低於企業的加權資本成本——這種情況大都適用於企業成長後期，雖然借入資本是虧損的，但企業的規模擴張大了，對於企業發展也是有利的。

如果企業高負債經營超出了上述前提，那麼財務槓桿的負面影響有可能顯現，可能導致企業股權資本所有者收益下降，甚至導致企業破產——由於財務槓桿作用，當息稅前利潤下降時，稅後利潤下降的更快。

當然高負債不能簡單地對於企業有利還是有弊進行完整的結論而明確定義，而且高負債也不一定代表企業的資本結構不合理，由於國家和地區的差異，對於高負債的 理解也不完全一致，即使在同一個地區，對於高負債的界定明確的前提下，有時也會因為企業的個體情況（發展全景、發展動力、外部環境等）的不同，高負債的意 義和作用也不同。

另外，負債率低且債務結構合理的上市公司在年報中透露出的潛在盈利成長性則值得關注。

收人錢財，幫人分手——「離婚公司」的商業模式

http://www.infzm.com/content/69361

每年的情人節都是各婚介公司和婚戀網站熱炒的題材。與之形成對比的是，有一類公司正悄然紅火，越來越多的日本人舉辦「離婚典禮」，一些荷蘭人住進了「傷心酒店」，這是怎樣的一盤生意呢？

日本：淨利潤率高達45%的「離婚典禮」

在酒店、寺院舉辦典禮的費用是20萬日元（約合人民幣1.6萬元），在普通餐廳舉辦的費用是10萬日元（約合人民幣8000元），費用為5.5萬日元的地點是在普通的離婚大樓。

2012年1月底，年近40歲的吉田夫婦，在日本橫濱的一間酒吧舉辦了一場離婚典禮。他們一起握著鑲有綠色青蛙頭的小錘，敲碎了結婚戒指。

他們離婚的原因是，2011年的9級大地震發生在吉田夫人的老家，她放心不下娘家人，決定搬回去住。夫妻長期分居讓婚姻走到盡頭。

離婚儀式上也有「證婚人」，但意思是「證明離婚的人」。吉田夫婦對視著，一如七年前結婚時那樣，說了一句「我願意」，不過後半句是「我願意離婚後成為他（她）的好朋友」。

為他們承辦這一典禮的，是一位名叫寺井廣樹（Hiroki Terai）的日本「80後」。他於2009年4月在東京開辦了一家頗具創意的「離婚公司」。其「動力」是日本居高不下的離婚率——平均每2分05秒就有一對夫妻離婚。

寺井廣樹在接受南方週末記者電話採訪時稱，創業至今近兩年的時間裡，一共為120多對夫妻舉辦了離婚典禮，日本大地震和核輻射危機發生後，他接到的 訂單比之前一年多了3倍。很多人突然面對生死劇變、分居分離，精神和心理壓力驟增，幾近崩潰。寺井廣樹接到客戶電話聽到的第一句話往往是：「我不知道我還 能跟他（她）走多遠。」

寺井廣樹從小就充滿好奇心。他說，自己7歲時參加叔叔婚禮，就曾想過：為什麼人們結婚的時候有莊嚴隆重的典禮，離婚的時候卻沒有呢？

24歲從日本同志社大學畢業以後，寺井廣樹到一家人才派遣公司工作。朝九晚五的生活逐漸令他生厭。2007年4月，他辭掉工作，開始周遊世界；花了1年半時間，遊歷了二十多個國家。

「一次我騎著摩托車，行走在柬埔寨顛簸不平的公路上時，」寺井廣樹說，「我突然覺得，人生就像這條起伏的公路一樣，有喜有悲嘛。」他決定做一些跟生命體悟有關係的事情和工作，最後想到了離婚典禮的點子。

2009年4月，寺井廣樹遇到了正在為離婚煩惱的一位前輩。寺井廣樹向這位前輩提及自己創業的想法，前輩很是支持，第一例離婚儀式便誕生了。

從第二起開始，修讀經濟學專業的寺井廣樹感覺有利可圖，開始收費。他是昭和五十五年（1980年）出生的，所以基本費用定為5.5萬日元（約合人民幣4500元）。

在他看來，離婚未必是一件消極的事情。「這個儀式就是他們過去感情的終點，更是新感情開始的起點」。

申請舉辦離婚典禮的夫妻可以選擇不同檔次的套餐。在酒店、寺院舉辦典禮的費用是20萬日元（約合人民幣1.6萬元），在普通餐廳舉辦的費用是10萬日元（約合人民幣8000元），費用為5.5萬日元的地點是在普通的離婚大樓。

參照日本的結婚儀式，寺井廣樹設計了離婚儀式的所有流程。以普通的離婚儀式為例，男女雙方坐上各自的人力拉車，慢慢前往離婚大樓。坐上不同拉車的寓意是分道揚鑣，從此走向各自新的方向。賓客們則跟在拉車後面，神色凝重，猶如奔赴葬禮。

離婚大樓是東京一間近乎廢棄的屋子。少許蠟燭照亮昏暗的房間，一張齊腰高的木桌上，一把鑲著綠色青蛙頭的小錘橫躺著。牆上掛著一幅關於青蛙的彩色漫 畫，一隻半個手臂長的胖胖的粉紅色青蛙雕塑置在掛畫的左側，對著大樓正門迎接來賓。破敗的房子代表夫妻關係的破裂，青蛙在日本文化裡代表「改變」。

跟婚禮一樣，賓客「登記入席」，每位賓客會送3000-5000日元（合人民幣240元到400元）的禮金。夫妻雙方各派朋友代表致辭，演講往往以 「祝你離婚快樂」做開頭。參照結婚典禮上夫妻共同切蛋糕的情節，寺井廣樹讓離婚夫婦用青蛙頭小錘敲扁戒指，意味著「一錘兩斷」。

大部分情況下，當夫妻將錘子砸向戒指的一刻，他們臉上嚴肅的表情會放鬆起來，現場氣氛也變得活躍起來。要是夫婦雙方願意，被砸扁了的戒指可以扔進青蛙的嘴裡，讓不開心的記憶永久封存。

寺井廣樹還為離婚典禮寫了一首「離婚進行曲」，長度正好是2分05秒。「也就是說，每唱一首歌的工夫，日本就平均有一對夫妻離婚。」

在日本，舉行一次結婚典禮大約要花100萬到300萬日元（約合人民幣8萬到24萬元），每位到場賓客要送的禮金是5000到1萬日元（約合人民幣400元到800元）。相比之下，舉辦離婚典禮要「便宜」得多。

寺井廣樹在接受採訪時稱，一場收費20萬日元的離婚典禮，其淨利潤大約9萬日元，也就是說，淨利潤率高達45%。

現在，他的「離婚公司」包括若干名實習生和3名正式員工。其中一名員工是有著「離婚經驗」的五十多歲的女士，專門為正在考慮離婚的人提供諮詢。他們也提供「售後服務」，即為離婚夫婦介紹新的戀愛對象。

不久前，他們還為一對十年前就離婚的夫妻舉辦了「紀念離婚十週年典禮」。當年丈夫有了「第三者」，夫妻倆離婚時吵到不可開交，離婚後仍有一些糾紛。 十年中，經過他們的子女的多次調解，終於感覺可以給曾經的婚姻生活畫上一個完整句號。他們在典禮上一起砸碎了一對價值120萬日元（約合人民幣9.6萬 元）的白金鑽戒。

寺井廣樹認為，通過一個肅穆的場所，讓夫妻雙方冷靜下來，給彼此一個正式的交代，給自己一個反省的機會，這正是離婚典禮的核心內涵。

最近幾個月，日本大阪有家飯店也開始承辦離婚儀式，名古屋出現了之前辦結婚儀式的人轉行做「離婚策劃」，「能被模仿是很榮幸的事情，」寺井廣樹說。

寺井廣樹也有新的打算——把生意做到韓國去。韓國的離婚率超過45%，是亞洲離婚率最高的國家。而最吸引他的地方是，韓國人非常喜歡過各種名目的紀念日，「結婚一百天」、「戀愛三百天」……

荷蘭：2500歐元的「傷心酒店」

要離婚的夫妻被安排在單獨的房間。星期五晚上入住，星期六早餐後開始談判，下週一早上手續辦妥。2500歐元的費用，離婚手續費和食宿費也包括在內。

2011年情人節當天，32歲的荷蘭商人吉姆·霍分（Jim Halfens）在阿姆斯特丹創辦了一家「傷心酒店」。

霍分大學時在商學院讀的是公共關係學，畢業後開過公關公司，後來轉為經營一家律師事務所。其間他發現，在荷蘭，雖然離婚手續很簡單，但往往得花上萬 歐元，並且要持續幾個月甚至幾年的時間完成。複雜的離婚程序浪費時間，折磨心神，讓人沒法投入新的生活。受此啟發，霍分決定在提高離婚效率這條道上淘金， 在「傷心酒店」裡提供快捷的「一條龍服務」。

首先，霍分會先邀請需要離婚的夫婦到他的律師事務所，由專業人士跟他們接觸，判斷他們是否合適在傷心酒店裡面離婚。有複雜的財產和子女撫養權糾紛的夫婦不是霍分的目標客戶，他會建議他們走傳統的手續離婚。

「到傷心酒店離婚的人其實都不太傷心，」霍分在接受南方週末記者郵件採訪時稱，「他們都是經過前思後想，慎重考慮，想開始新生活的人。他們大都是商場上的成功人士，不願意受到婚姻糾紛的羈絆，更不想把時間耗費在辦理繁瑣的離婚手續上。」

當男女雙方都同意接受傷心酒店服務以後，他們會收到一份列表，上面列明了他們要考慮的關於產權、子女撫養權等一系列問題。夫妻在接下來的兩三個星期 裡面冷靜地考慮和籌備。當一切就緒以後，他們住進「傷心酒店」。與此同時，霍分約好的公證人、律師、心理醫生、房產中介和托兒保姆也入住酒店，他們將在一 個週末裡一次性解決所有細節問題。

要離婚的夫妻被安排在單獨的房間。星期五晚上入住，談判程序從星期六早餐後開始，整個程序安排緊湊，從財產分割到心理輔導，一步步地按計劃進行。下週一早上，離婚手續辦妥。在這裡擬好的離婚協議書最終被送到法院，6個星期後離婚協議即可生效。

傷心酒店整套服務收費2500歐元，離婚手續費和食宿費也包括在內。目前，傷心酒店跟荷蘭境內三十多家5星級酒店合作，讓客戶隨便選擇離婚入住的酒店。

顯然，「傷心酒店」是「移動的概念酒店」，霍分充當的是資源整合者的角色。從2011年2月至今，一年的時間，一共有12對夫妻入住「傷心酒店」。

雖然業務量不算多，但他收到了來自美國、英國、意大利、德國、巴西、台灣等國家和地區一些業內人士的諮詢。目前，他正在嘗試與潛在的合作夥伴接觸，希望先將生意拓展到美國和德國。

2011年10月，當好萊塢明星夫妻黛米·摩爾（Demi Moore）和艾什頓·庫徹（Ashton Kutcher）離婚消息傳出時，霍分馬上給這對明星夫婦發去了公開信，邀請他們入住美國第一家「傷心酒店」，讓霍分遺憾的是，這對明星夫婦並沒有接受霍分的邀請。

中國：亟待透明的「婚姻醫院」

服務項目五花八門，如「代查隱瞞財產」、「代查外遇真相」、「代分離第三者」「婚姻年檢」以及「試離婚」等，一些服務也引發了爭議與投訴。

中國傳統觀念是和為貴，勸和莫勸分，所以中國的「離婚公司」主要解決夫妻問題、挽留問題情感。

2001年4月底，婚姻法修訂，離婚不再需要單位領導簽字蓋章。在報紙上寫婚戀專欄的江蘇揚州人舒心，開始做一些離婚諮詢的業務。3年後，他在上海市閘北區成立了號稱「中國首家離婚公司」的維情商務諮詢有限公司（簡稱維情公司）。

維情公司的成立曾被媒體熱炒，個性張揚的舒心號稱「和著名的婚姻法學專家、婚姻情感專家、婚姻心理專家、婚姻性學專家一起發明了『拯救婚姻的三種治療』：話療、理療和法療」，維情公司於是被稱為「婚姻醫院」。

這家公司的副總經理明麗，在加盟前是位中學語文老師。她說她現在每天要跟兩個以上的客戶見面，諮詢電話一天能接5到8個。維情公司婚姻諮詢業務的收費標準是每小時300到800元，每天3000到-5000元。

維情官方網站上列出的服務項目五花八門，如「代查隱瞞財產」、「代查外遇真相」、「代分離第三者」等。明麗對南方週末記者稱，他們的服務種類其實更多，還有「婚姻年檢」以及「試離婚」服務。

所謂「試離婚」，簡單來說就是給婚姻一段緩衝期，可以分居，但不急著離婚。緩衝期提供諮詢服務，盡力讓雙方重歸於好，服務內容實行「階梯定價」，收 費在兩三萬元。2009年的時候，維情公司甚至製造噱頭，聲稱在全國範圍內嘉獎10對「試離婚」成功的夫妻，引起一定爭議；據《東方早報》報導，上海市民 政局婚姻登記處處長周吉祥曾就此對媒體說：「婚姻是神聖的，『試離婚』就像試婚一樣，是不受法律保護的。」

也曾有維情公司的客戶通過各種途徑投訴，痛斥其為「騙子公司」，原因是雙向收費，並導演鬧劇。即利用處在離婚邊緣的夫妻間冷戰之特點，分別向雙方講不同的「故事」，人為增加其復合的難度，以收取更高的諮詢費用。

明麗近日接受南方週末記者採訪時稱2006年情人節成立了「維情俱樂部」，又名「離婚俱樂部」，且「現在的會員有上百萬人」。事實上，上海社會團體管理局早已經發文，稱這一俱樂部沒有進行過任何登記，並責令其停止對外開展任何活動。

儘管如此，這家只有十幾位員工的公司的雄心不減。現在在全國大力開拓加盟店，聲稱目前已有47家，每年向每家店收取3萬到6萬元的加盟費，「我們還要建立自己的直營店。」舒心說。

透明度的缺乏或許是維情公司商業模式的最大軟肋。無論如何，中國「離婚市場」正吸引越來越多的創業者進入。許多做婚戀生意的公司，也紛紛推出「離婚產品線」。全國民政事業統計數據顯示，中國平均每天有五千多個家庭解體，離婚率已連續7年遞增。

數據看創業成功公司

http://content.businessvalue.com.cn/post/5439.html

創業失敗是必然的，成功才是偶然的——著名天使投資人薛蠻子曾在《商業價值》雜誌的峰會上這樣說。這句話同樣適用於美國硅谷這樣的創業密集地帶，即 便拿到了風險投資，也不是每一個創業公司和團隊都能獲得成功。如果創業失敗，那將是一無所有，但如果成功了，結果又會是怎樣呢？CrunchBase最近 整理了數據庫中的創業公司，得出了一個分析報告。

據報告顯示，對於美國成功的創業公司來說，平均融資額是2530萬美元，而出售的平均價格是1.968億美元，接近2億。對於那些投資成功的投資人來說，平均回報是投資成本的676%。

但是，IPO的創業公司一般回報率就比較低，不過資本退出時也能獲得大量回報。平均一家創業公司在私人融資時期會獲得5.803億美元投資，在上市 首日的平均市值約為23億美元，而投資人的投資回報率只有投資額的3倍左右。右圖顯示的是10年之內的被收購的創業公司的收購時間和價格，平均收購價格約 在1億美元左右。

而這個數字在中國有所不同，以2011年為例，在多重利空因素衝擊下，中國創業企業在全球資本市場的活躍度相比2010年出現大幅下滑，融資規模減少近半。同樣，具有VC/PE背景的創業企業也未能倖免，在IPO數量及融資金額上均出現下滑。

據ChinaVenture投中集團統計顯示，2011年共有165家VC/PE背景中國企業在全球資本市場實現IPO，總計融資金額達到 1796.7億元人民幣。2011年共有233家投資機構通過165家企業實現393起IPO退出，總計獲得賬面回報1065.5億元人民幣，在案例數量 及回報金額上相比2010年均有下滑，平均賬面回報率為7.22倍，為近三年來的最低水平。

不過，據CrunchBase研究發現，在公司上市之後，其退出價格會在退出機制解除前不斷波動，而到了上市之後的2-8年之間，一般會是公司市值 的高峰期。另外在10年時間內，創業公司被收購的一般在早期和中晚期較多。1年之後被收購公司的數量不斷升高，但過了一年，被收購公司的數量便趨於平穩。 5-10年的創業公司被收購的也較多。

有趣的是，在初創公司中，員工價值在不同時期有很大的變化。創業公司在一年後到第三年之前員工平均價值會有一個小高峰，但2年之後價值降低，在第4年下半年開始持續一年半的時間裡，員工價值又有一個高峰。之後便慢慢趨於平緩，不再出現增長。

雖然CrunchBase中的創業公司已經很多了，但每個創業公司也都要根據自身情況發展，尋找到最適合自己的方法和路徑。

壹人壹本：「怪公司」

http://content.businessvalue.com.cn/post/5408.html

一般來說，從事3C產品生產的創始人都是業內人士出身，而壹人壹本的創始人卻是做「背背佳」、「好記星」等傳統行業的產品出身，看起來缺少天然的基因傳統。

即使做平板電腦，眾所周知，觸摸的輸入方式已經成為平板電腦的標配，但壹人壹本的產品——E人E本平板電腦卻劍走偏鋒，回歸最傳統的手寫輸入。

更令人不解的是，按照通常的做法，3C產品應該走IT賣場、電子商務等渠道，而E人E本卻另闢蹊徑，選擇在門戶網站常年打廣告和進駐燕莎等高端商城開店銷售的方式，業內人士甚至分析其硬件毛利率高達50％以上。

種種奇怪的現象打破了很多人的常規思維，自然也引起了很多爭議，懷疑這個依靠禮品市場，抓60後人群的產品，能否走得更遠？

當然，最怪的是這個2年前就普遍不被看好的公司，竟然不但沒有消失，還真的成為了平板電腦市場的黑馬，甚至據稱已經拿到了平板電腦市場份額第二名。 壹人壹本宣稱，2010年E人E本T1、T2總銷量為10萬台，2011年T3的銷量超過30萬台，銷售額也從2010年的3個億快速增長到2011年超 過10億元。易觀國際的數據甚至指出，2011年第三季度中國平板電腦銷量為156.6萬台，壹人壹本市場份額已經爬升至5.65%，環比上揚 17.7%。

在平板電腦這個蘋果、三星、聯想等大佬云集的江湖中，壹人壹本這家怪公司是如何另類生存的？

市場決定技術

壹人壹本能夠在高手如雲的名門正派中殺出一條道路頗有些出乎意料，這並不意味著其產品採用了多麼時髦的技術，反而E人E本平板電腦卻採取了已經被很多人遺忘的手寫輸入，這在觸摸已經大行其道的平板江湖有點反潮流的味道。

「E人E本是以消費者的核心需求為出發點和落腳點，並不盲目追求炫酷的技術。」 北京壹人壹本信息科技有限公司董事長杜國楹在接受《商業價值》採訪時表示，「我們以市場需求為出發點，讓市場來決定技術。」

其實，看看杜國楹的歷次創業所走過的路徑就非常明顯的能夠看出這句話的由來。

24歲時，杜國楹以50萬元起家硬是將「背背佳」打造成當時最流行的產品，杜國楹在短短兩年內迅速成為了億萬富翁；其第二次創業則是著名的「好記 星」，要知道，當時這個市場是文曲星、好易通、快譯通三足鼎立的局面，而杜國楹也是通過對市場的梳理和務實的技術提升，成功地實現了後來者居上，成為行業 的第一名。

對杜國楹來講，無論是「背背佳」還是「好記星」，兩者能夠取得成功的關鍵在於對市場需求的準確把握，不盲目追求最酷、最炫的技術，而是希望通過這款產品為消費者解決切實的難題，以此來滿足消費者的需求。

杜國楹的做法注定在中國會被看作非常「土」的模式，在被蘋果、谷歌洗禮過的產業界，很多人對此並不讚賞。現在回頭來看壹人壹本這家公司，其發展的套 路仍然具有強烈的杜國楹的創業風格，比較準確地把握住了平板電腦市場爆發的節點，並拿捏住技術應用的火候不斷對產品進行調整。比如，E人E本T2由 WincE變成了安卓操作系統，內置3G模塊等。如果說蘋果引爆了平板電腦市場，壹人壹本則是順利搭上了平板電腦的順風車。與iPad等平板以酷炫的新技 術吸引年輕人不同，作為草根的壹人壹本選擇了手寫輸入方式作為產品突破口，選擇了60後人群為核心用戶群。

這自然引起很多業內人士的質疑，60後市場太小了！能否支撐起壹人壹本的發展？而杜國楹卻認為，60後本身就是一個巨大的市場，人群有幾千萬之多。E人E本2011年的銷售量僅有30萬台，估計佔整個60後人群的1%都不到，還能說60後市場是一個小市場嗎？

杜國楹之所以選擇60後這部分人群，是經過充分市場調研之後決定的。一方面這部分人群大部分屬於社會的主流精英，消費能力自然不是問題；更重要的是這部分人群區別於80、90後最大的特徵是，相比較鍵盤等輸入方式，更喜歡傳統的手寫輸入感覺。

為了更精準地影響60後消費群體，杜國楹除了加強在原筆跡手寫等技術方面的宣傳以外，也將過去做「背背佳」、「好記星」等營銷手段進行了移植，比如 會在晚上12點進行電視專題式的講解、在報紙上投放整版廣告，在渠道上選擇進駐高端的百貨商場等方式。這些看起來不是很先進的方式，結合其市場定位和產品 形態，同時結合先進的互聯網營銷方式，卻成為了一個有效的方式，讓其在過去兩年取得了不錯的成績。

「商業模式不是越時髦就越有效。」杜國楹表示，「我們還活著並且能持續發展，說明務實是非常重要的。」

技術決定產品

「蘋果在我們心中是神。」杜國楹不斷強調，「現階段如果說要與蘋果競爭平板電腦市場，那無異於自取滅亡。」

杜國楹說自己很清楚壹人壹本所處的位置，對自身的實力和能力有著清晰的判斷。這並不是說壹人壹本沒有機會，而機會的切入點就是其產品的核心優勢：手寫輸入。

實際上，說到漢字手寫輸入，很多人可能會想到漢王。「漢王的優勢在於漢字識別，而壹人壹本的優勢則是原筆跡手寫輸入。」杜國楹解釋說，「從技術上來說，壹人壹本在原筆跡手寫輸入方面具有核心優勢。」

正因為主打手寫輸入，E人E本平板電腦無論在產品形態和用戶體驗方面與其他平板都有著明顯的區分，這也使其與其他那些追求與蘋果一較高低的平板廠商相比成為了絕對的另類。

2011年11月23日，壹人壹本發佈了最新款E人E本T4，相比較前三款產品，T4在書寫體驗上提升了很多。「以前的產品都沒有讓我滿意，T4基本達到了原來的預想。」很少公開露面並且首次出席產品發佈會的杜國楹笑言，「這也是在前三款的基礎上不斷地摸索實踐出來的。」

為了創造更好的用戶體驗，壹人壹本的思路是不斷「做好小事情」，從別人不屑於關注的用戶需求細節入手。

比如，對於屏的大小，壹人壹本也進行了逐步的摸索。在最初E人E本T1和T2的7英吋16：9的屏上進行書寫時，發現書寫的面積太小，寫不了幾行基 本面積就沒有了，嚴重影響到書寫體驗。因此，壹人壹本決定按照現實版的書寫紙尺寸來確定屏的大小，嚴格按照4:3的比例，將屏的大小延伸到8英吋，這樣物 理面積提高了45%，書寫的功能得到增強。

對於手寫的體驗來說，壹人壹本從三個維度進行了更加細緻的完善。雖然產品變得越來越薄，但是手寫筆一直沒有進行改變，並不是說無法改變，而是為了保 持拿在手裡能夠和真正的手寫筆的感覺一致；接下來就是選擇了在厚薄、摩擦力、透光度等方面滿足手寫的要求的貼膜，尤其是書寫起來的摩擦感覺，保證其和在紙 上的感覺一致，體現出原汁原味的原筆跡。

其實，相比較前幾代產品，E人E本T4最大的改善就是極大拓展了書寫的應用範圍，將原筆跡手寫從記事本延展到Office軟件、網頁中、郵件中等各個應用場景下，真正做到書寫無處不在。

此外，還包括提升書寫的感覺，儘量貼近在紙上寫字的感覺。比如T4的整個界面被設計成和現實生活中一樣的記事本造型，展示了良好的人機交互體驗；在 書寫的過程中，想要刪除某個字，可以有兩種方法，一種是用筆頭的「橡皮擦」，可以很輕鬆的刪除，另外就是直接在要刪除的字上畫橫線，系統會自動識別進行刪 除；再者就是T4可以實現原筆跡查找，這極大方便了使用者資料的查找，改變了原來只能逐頁翻找的弊端；其他的比如在郵件、文檔等各種應用下都能隨心所欲手 寫，真正做到符合60後的使用習慣。

可以看到，通過手寫輸入壹人壹本用聚焦細節技術的方式建立了一定的自身優勢。其實，壹人壹本這種「單打冠軍」的例子並不少見於國內企業中，比如漢王 的漢字處理等等。但是，單打冠軍其實是脆弱的，其優勢必須要與市場很好地結合，並謹慎地聚焦才能凸顯價值。杜國楹坦言壹人壹本如果不是專注於一個產品品 類，以及每年推出一款產品，而把產品線佈局做得特別廣泛，一定會造成精力分散，利潤下滑。「需求決定技術，技術決定產品。」杜國楹表示，「要根據自身實際 情況來確定企業的發展策略，不貪心才能走得遠些。」

產品決定未來

雖然壹人壹本獲得了出乎很多人預料的成功，但這依舊消除不了很多人對壹人壹本的質疑：產品面向的客戶群體如何從60後向70、80後等人群延展，壹人壹本單純賣硬件設備的模式到底能夠持續嗎？這顯然也是壹人壹本在未來必須解決的兩個問題。

對於消費人群的問題，壹人壹本一直針對的主要人群依然為60後，最多能夠達到75前。杜國楹也肯定這個說法，「從目前銷售的情況看，購買人群和當初預想的基本一致。」

但這是不得不面對的一個尷尬現實，隨著時間的推移，60後可能面臨退休等，市場容量將會面臨嚴重考驗。而對於敲鍵盤長大的80後等人群，杜國楹甚至對公司的人表態，「咱們要想清楚，他們要的目標是娛樂，就一定要買iPad。所以E人E本的銷售對象不會是他們。」

「一定要聚焦，將60後這塊市場吃透。」杜國楹表示，「任何時候有騰空的動作都是極度危險的，必須看著一個腳印、一個腳印踩過去。」

事實上，當T3的銷量超過30萬台，銷售額從3億迅速增長到10億時，壹人壹本公司內部有人提出了更加宏偉的計劃，比如要擴充E人E本的功能、要做 手機實現多屏間的互動、要推出多款產品滿足不同的消費者等。顯然，單一的產品結構和快速膨脹的銷售數據已經讓壹人壹本一些員工迫不及待想實現超越。「我堅 決主張做『減法』而非『加法』。」杜國楹表示。

實際上，壹人壹本曾經一年能推出兩款E人E本新產品，而現在變成了只推一款產品；E人E本至今沒有添加攝像頭等很多稱為標配的功能；E人E本至今仍然堅持在商用手寫電腦領域，目標人群依然是60後，並沒有推出多款產品滿足不同層次的消費者。

杜國楹認為在平板電腦觸摸技術大行其道的今天，很多山寨平板都採用了觸摸技術，觸摸技術光環也逐漸散去，門檻變得越來越低，自己未來進入的成本並不高，但是現在進去一定沒有機會，他們首先要找到適合自己的根據地生存和發展。

當壹人壹本憑藉原筆跡手寫輸入在60後人群中已經形成牢固的「根據地」後，開始嘗試新的機會。比如壹人壹本去年已經開始涉足教育行業，開發了「電子 教室」、「數字校園」等產品，目前已進入市場檢驗階段。在2012年，這些產品將擴大到2萬名學生。事實上，這也是杜國楹原來做「背背佳」、「好記星」最 熟悉的行業，他希望這一舉措能使得E人E本改變單純依靠硬件盈利的局面。

這家公司的思路看起來很明確，在平板電腦大玩家云集的紅海中，依靠其原筆跡輸入的核心優勢去佔領別人未注意的60後市場，進而在平板電腦江湖中劃分出自己的勢力範圍，在得到了豐厚利益回報和可以立足的疆土之後，再尋找機會向外延展市場範圍和商業模式創新。

壹人壹本獲得的成績，很大程度上可以被視為「市場決定產品」的成功。當然,從活下來、能發展，到可持續和能稱雄之間，產品始終是決定性因素。壹人壹本要從「活著」走向「爆發」，必將會面對很多體系性的挑戰。

對此，杜國楹的回答就三個字：「慢慢來。」

Rovio CEO：向動畫等領域拓展 不急於出售公司

http://news.imeigu.com/a/1330044361181.html

Rovio下月將發佈《憤怒的小鳥》太空版

新浪科技訊 北京時間2月24日早間消息，《憤怒的小鳥》開發商Rovio CEO米克爾·海德(Mikael Hed)週四表示，他們不會只侷限於移動遊戲，並已經開始向動畫、商品推銷和其它領域拓展，目前還不急於出售公司。

雖然取得了快速發展，但Rovio現在仍處於十字路口階段，其大部分營收都來自《憤怒的小鳥》。

「如果我們所做的任何事情都與移動遊戲有關，我將會愈加擔憂，」海德稱。他表示，Rovio已經開始向動畫、商品推銷和其它領域拓展。

海德還披露，他們正在開發非《憤怒的小鳥》主題遊戲。「它將在幾個月後推出。」海德稱。他認為，關鍵是要確保Rovio繼續開發純粹有趣的產品。

「僅僅討論用戶是完全錯誤的，」海德說，「如果你一直談論用戶，你就會忘記他們就是普通人而已。」

儘 管保持了較高的開發熱情，但Rovio仍有可能被收購。雖然隨著Rovio的估值日益升高，潛在收購方的規模正在縮小，但是還有很多准收購方。「經常會有 人聯繫我，問我是否有興趣出售公司。」海德稱。他認為，總有一個臨界點能說的通將公司出售，但是現在還沒遇到這個臨界點，沒有出售交易。

「我們對未來充滿憧憬，」他說：「我們不急於出售。」

Zynga無疑是潛在收購方之一，該公司去年剛剛上市。「我想說很多公司都在收購領域非常積極，」海德稱，「 Zynga是其中一個。」不過他並未披露是否進行過收購談判，「(如果有的話)，我們會在合適的時間點通知大家，這一點很明確。」海德稱。

此外，海德還談到了Rovio對其它公司的收購。「我們準備在另一領域開始展開收購。」海德表示。他認為通過收購實現增長的方法非常微妙，因為很多收購併未發揮作用。(曉明)

浙江：小額信貸公司有限「鬆綁」

http://www.infzm.com/content/71175

在資金鏈繃得最緊的浙江，小額信貸公司開始被「鬆綁」——此前牢牢捆住他們手腳的「資本金」規定，放鬆了一圈。

但工商局出台的這個新政能否真正「落地」，還是個問號。關鍵在於，接受銀監會監管的銀行是否承認與支持

沒錯，不是小貸公司數量最多的江蘇省，也不是最早試點的內蒙古、山西，最先試圖給小貸公司發展鬆綁的是浙江。

2月中旬，浙江省工商局出台了全國首個《浙江省小額貸款公司融資監管暫行辦法》，至此，浙江境內的183家小貸公司，超過10萬戶小微企業、農戶和個體工商戶將因這項「新政」受益。

「都有一肚子牢騷」

「最有幫助的是小貸公司負債率提高了1倍。」永嘉縣瑞豐小額貸款公司的總經理潘獻勇喜滋滋地向南方週末記者表示。這意味著，瑞豐小貸公司原來2億的貸款額度馬上翻了一番。

在溫州這個浙江省小額貸款公司最多的城市，每逢季末，這些公司會召開碰頭例會，可近半年來，這樣的會議幾乎成了「牢騷會」，22家小貸公司的高管湊到一起，談著談著就會大嘆苦經。

小貸公司的生意也不好做。即使是在中小企業四處借錢，小貸公司供不應求的年關，「有些主要股東開始萌生退意。」談起新政實施之前的情況，一位不願意透露姓名的溫州小貸公司總經理告訴南方週末記者。

首當其衝的牢騷，就是過去管理條例中對負債率的限制非常嚴格。

根據銀監會、央行在2008年的有關規定，小貸公司的主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過兩個銀行業金融機構的融入資金。而小貸公司從銀行業金融機構獲得融入資金的餘額，不得超過資本淨額的50%。

這一條款直接制約了小貸公司的發展步伐，也大大降低了股東的資金回報。

「我們公司現在的資本金是8個億，銀行貸款也有接近4個億，差不多用足50%的上限了。」瑞安華峰小貸公司工作人員談到，相比同行，這家公司算得上實力雄厚，可依然時時面臨「無米下鍋」的窘境。

2011年全國各省市小額信貸公司情況統計，數據來源：央行網站 （溫翠玲/圖）

「到處都是框框。」一位小貸公司的老闆說。在其看來，小貸公司約束過多。不能吸收存款，不能拆借資金，不能經辦委託貸款，負債率又受到限制。「普通 工商企業沒有負債率的上限約束，只要有人願意借錢就行。」他說，「如果以個人名義放高利貸，成本低多了，不受監管，更不用繳稅。」

中國小額信貸機構聯席會秘書長焦瑾璞更是在多個場合呼籲，「小額貸款公司的融資槓桿率只有0.5倍，存在待遇不公。」

銀行的資本充足率是8%到10%，也就是說，銀行的槓桿率在10倍以上，一般信用社的更高。典當行1倍，擔保公司10倍，小貸公司0.5倍，他們必 須主要依靠股本金。據業內人士透露，現在全國小貸行業的淨資產回報率不到10%，遠不如銀行和信用社，雖然小貸公司的管理成本高，風險也更高——客戶一般 又沒有抵押物或抵押物不足。

政府之手過緊，讓當初那些熱情洋溢的老闆們開始有些失望，有人後悔當初費了大量人力物力去申請牌照，自己捆住了自己的手腳。

即便是溫州的小貸公司年回報率可以達到15%，但這點收益，在民間融資回報很高的浙江，簡直不值一提。

於是，一直以來，放開資本金上限限額、拓寬融資渠道、放大銀行融資比例都是本地小貸公司的強烈呼聲。

經濟危機改變了一切，2011年在以民營經濟活躍著稱的浙江，小微企業因資金鏈難題大批倒閉死亡，漸漸成為誰也無法忽視的現實。

要想扶持小微企業，扶持民營經濟，必須給小貸公司鬆綁，於是，新年伊始，這些反覆呼籲的問題終於得到了部分解決。

打折的新政？

在採訪過程中，南方週末記者發現，浙江省包括臨近的江蘇省、上海市的小額信貸公司從業人員都高度關注這一新辦法，但也有不少受訪對象表示，「這是一個打折的新政。」

根據新出台的《浙江省小額貸款公司融資監管暫行辦法》，除了融資比例上限提供了一倍，小貸公司的資金來源渠道得到拓寬，包括擴大銀行業金融機構的融 資比例、可向主要法人股東定向借款、本地同業之間可進行資金調劑拆借、可與銀行和地方金融資產交易平台合作開展資產轉讓等業務。

鑑於現在小額貸款公司的融資來源主要依賴銀行，這條新規也讓不少小貸公司心存疑慮，由於新規的出台部門是工商局，而以銀監會為主要監管機構的銀行是 否願意為小貸公司增加融資，甚至在資產交易平台上開展資產轉讓業務。「這些目前都是問號。」潘獻勇說，「還需要等待進一步有細則補充。」

這背後隱藏著深層次矛盾。

依照2008年央行和銀監會下發的《關於小額貸款公司試點的指導意見》，將小額貸款公司的性質描述為「由自然人、企業法人與其他社會組織投資設立， 不吸收公眾存款，經營小額貸款業務的有限責任公司或股份有限公司」。由此可見，小額貸款公司在發起人和組織形式上和一般的公司相類似，但是貸款業務又是一 般的公司所不能經營的業務。

身份不明也導致了小額貸款公司也陷入了多頭管理的狀況中。從全國範圍來看，目前小額貸款公司日常監管和風險處置由地方政府負責，而地方政府在監管過程中涉及的有關部門包括金融辦、財政、工商、公安、銀監、人行等諸多部門，難以釐定職責分工，監管協調困難也由此而生。

「銀行未必同意借款。這存在銀監會向銀行落實的問題。倒是新增加的融資要向工商部門報備，增加了日常工作量。」一位小貸公司高管說。

浙江新政之後，小額信貸公司將迎來快速發展？這個想也別想。一位小貸公司的老闆向記者總結，主管機構的邏輯向來是，穩字優先，寧可發展的慢一些，也不能出事。

截至2011年年底，全國共有小額貸款公司4282家，貸款餘額3915億元，全年累計新增貸款1935億元，平均下來每家新增也不到5000萬。

2011年，中國國內信貸餘額為58萬億元，小額貸款公司的貸款總和不及興業銀行的40%。

而在全國範圍內，在監管者的眼中，小貸公司的風險並不可小覷。

一位安徽省銀監局的官員在一份報告中總結了小貸公司存在的問題。他列舉到：

資金投向盲目。小額貸款公司存在趨利性、盲目性、隨意性、自發性和隱蔽性等特點，資金流入一些國家限制或禁止的行業，使部分不符合產業政策的企業維持著生存，導致局部的無序競爭，制約了經濟結構的調整和信貸結構的優化，削弱了宏觀調控政策的實施效果。

業務管理混亂。一是變相提高利率，惡意規避監管。部分小額貸款公司在計收貸款利息的同時，往往收取財務顧問費和手續費等，或強迫客戶接受與其有關聯關係的擔保公司為客戶擔保，通過收取擔保費用變相抬高利率。

典型調查反映，民營小額貸款公司實際月利率普遍超過3%，借款人負擔較重。

內部管理混亂。存在現金結算，或以現金形式收取貸款利息；或在客戶大額現金還貸時，當日直接將現金貸於他人；或指使客戶在節假日以現金還款，並截留作其他用途。

通過賬外經營，掩蓋不法行為。據業內人士透露，在小額貸款公司大量存在賬外經營行為，將非法籌措的資金從賬外高息放出，或掩蓋超過規定上限的利息收入。「這部分資金的進出主要通過個人賬戶流動，難以查實。」

但不少小貸公司的高管認為，這樣的擔憂過於挑剔，一位從業人員反駁說：「這些問題哪家國有銀行沒有呢？」

看來，即便在政府權力陰影最淡的浙江，一紙條文依然很難直接改變小貸公司的命運。

華為終端總裁萬飈：公司現金380億 不排除上市

http://www.chuangyejia.com/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=94&id=6176

　　華為終端總裁萬飈表示不排除上市的可能性

　　新浪科技訊 北京時間2月28日消息 華為終端總裁萬飈在世界移動通信大會上表示，計劃在2012年將智能手機銷量提高近兩倍。華為是中國最大的手機設備製造商，剛剛推出聲稱是全球最快的手機。

　　萬飈在大會上接受道瓊斯通訊社採訪時表示，計劃在今年將智能手機銷量從去年的2000萬台提高至5000萬至6000萬台。為實現這一目標，華為將把市場行銷支出提高一倍以上，從2011年佔銷售額2%的比例提高至佔比4%至5%。

　　華為在世界移動通信大會上推出Ascend D四核智能手機，手機處理器為公司自行研製的四核處理器，要比大多數雙核手機強大一倍。

　　該公司還沒有披露這款手機的零售價，但萬飈稱最終售價很可能將在400至500歐元之間。諾基亞最新型Lumia 900手機的售價為480歐元。

　　萬飈表示，在中國市場外，華為將主打日本、歐洲與美國市場，並在下半年推出第四代，即4G手機。

　　在目前全球智能手機市場上，蘋果與三星佔據統治地位，但萬飈稱相信華為產品將越來越受歡迎。

　　華為擁有14萬僱員，其中近一半從事研發工作，目前研發支出佔銷售額的10%左右。該公司正努力改善其產品來更好滿足統治者需要，比如提高產品音質， 並想方設法延長電池使用時間。萬飈表示，華為手機可連續使用兩天而不必充電，電池使用時間要長於包括蘋果iPhone在內的其它手機。

　　華為目前正在與微軟(MSFT)談判，準備推出一款使用微軟手機系統的手機。華為手機目前使用谷歌的安卓平台。

　　萬飈表示，公司還尋求收購一些可提高華為技術水平的，從事光纖研究的小公司，就像去年收購的英國一家光子研究實驗室。

　　他並沒有排除華為上市的可能性，他表示華為這家由僱員控股的公司對於未來任何可能性均持開放態度。他透露，公司目前還沒有明確的上市時間表。

　　華為擁有足夠的現金，目前名下現金金額為380億元(60億美元)，因此當前沒有融資壓力。(明煜)

南僑總裁　八年救活三家電子公司

麥迪遜花園廣場公司市值暴增四十二億元 華爾街也搞「林來瘋」！

好公司與好股票 止凡

http://cpleung826.blogspot.com/2007/12/blog-post_19.html

好公司不一定是好股票, 但好股票就必先要是一家好公司。

好股票指的是回報可觀的, 並會長期增長的, 買下令你安心的一種, 所以股票背後一定是一家好公司, 但好公司又不一定便宜, 不便宜的好公司不能帶來可觀的回報。

讀完 Buffettology, 這是由巴菲特兒子的前任太太Mary Buffett所寫的, 因為巴菲特不容許家人對外洩露他的選股秘訣, 所以Mary要在跟巴菲特兒子離婚後才能寫這本書。

書中內容很大篇幅都是說如何選擇一家好公司, 會計數字一點也不多, 反而集中討論怎樣檢視多公司的品牌、壟斷、歷史、銷售模式、系統、競爭力等, 這些不需要非常專業的人都能看出的地方, 正是決定一家公司是好是壞的因素, 選定好公司的清單後, 要做的就只是靜心等待買入時機的到來。

要合乎好公司的要求, 不是一年或三、數年的公司盈利有增長就成, 不合乎好公司的原則, 再低的股價也不應買入。


此文章首次在「永不當田雞」發表於 2007-12-19


後記, 經過金融海潚後, 投資閱歷又多了不少, 好的公司跟好的股票, 如果有細心留意的話, 實在不是太難去分別。