📖 ZKIZ Archives

美國影子銀行的衰落

http://wallstreetcn.com/node/20498

ZH：早在今年6月，我們就發表了一篇名為「影子銀行系統接近歷史性拐點」的文章，這是1995年12月以來我們第一次發現這個問題：美國的「影子負債」總額——向那些不受監管機構提供信貸的非存款融資工具（這些機構除了名義上不是銀行，其它方面完全符合銀行的特性），與傳統銀行融資負債相比，已經開始丟失主導的地位。根據上週四公佈的數據，這個拐點已經成為現實，按照賬面價值計算，影子銀行負債已經少於傳統銀行負債。

換句話說，按照IMF經濟學家Zoltan Poszar的定義，並排除對沖基金的回購融資和抵押品鏈條的顯性槓桿，今年三季度影子負債總額下降了1040億美元，降至14.8萬億美元。與2008年一季度的歷史高點21萬億美元相比，這個數字下滑了6.2萬億美元。這些數字表明了，現代金融系統去槓桿化的真實源頭來自影子銀行，同時解釋了為什麼美聯儲別無選擇只能通過傳統途徑不斷注入流動性來抵消影子銀行去槓桿化的負面影響，這就導致了無窮無盡的QE政策。

更重要的是，影子銀行持續的去槓桿化，現在已經是連續第18個季度了。影子銀行去槓桿化可能發生在非企業性的金融部門，甚至可能發生在家庭部門（信用卡負債，減去學生貸款和汽車貸款的增加額）。影子銀行去槓桿化是信貸市場系統中最大信貸流失，唯一繼續支持新增信貸的真實來源要麼就是美聯儲（通過QE，刺激轉型後經由保管銀行實現的回購操作），要麼就是財政部，通過直接提供政府擔保貸款（一部分房屋抵押貸款和學生貸款）。

下圖顯示了本文的主題，紅線代表的傳統銀行負債再次超過了藍線代表的影子銀行負債總額。

這是現代貨幣體系最重要的一個圖表，另一個重要的圖表，如下圖，顯示了基於混合名義價值的基礎上，傳統銀行和影子銀行負債總和在過去三年裡幾乎沒有任何變動，雖然美聯儲注入了天量的流動性！

也就是說，美聯儲是屢敗屢戰，除了不斷嘗試抵消去槓桿化的負面影響，就別無選擇了。影子銀行的去槓桿化可能是由證券到期，提前還款，交易對手倒閉，或只是簡單地缺少影子銀行的融資需求引起的。

（紅色柱體代表傳統銀行和影子銀行負債總和的環比變化；黑線代表傳統銀行和影子銀行負債總和）

在信貸泡沫峰值與最近的數據之間顯示，在整個金融信貸基礎上，一直存在價值3.7萬億美元的信貸缺口（上圖右上角所示）。這就能準確地解釋，為什麼從奧地利經濟學派的貨幣供應角度看，美國經濟一直蕭條；為什麼美聯儲和美國政府一直要被迫扭曲經濟的真實狀況（比現在經濟「數據」反映的情況要差得多）；為什麼美聯儲從沒停止每月向市場注入850億美元流動性，伯南克心裡明白，如果他不這麼做，美國股市馬上崩盤。

然而，更大的問題是，越來越多以存款為基礎的負債取代了非存款影子銀行負債，這是逃避通脹風險的系統性傾向，因為每個季度美聯儲都要增加超額準備金（印錢的結果）抵消影子銀行去槓桿化的負面影響，而這些超額準備金也構成存款，基於非理性的個體心理，這些多餘的貨幣有向更大範圍市場外溢的傾向。正如我們以前所解釋的，影子銀行系統不過是一個通脹的巨大緩衝，過去，影子銀行的存在使得美聯儲能夠通過注入數以萬億美元的貨幣穩定市場，而不會導致美元價值崩潰，但現在美國正經歷一個主動去槓桿化的過程。影子銀行系統每一美元負債的消失，也代表通脹緩衝變得越來越小了...

最後，下圖細分了影子銀行體系中哪些部分，造成了今年三季度的去槓桿化：

三季度影子銀行負債的變化：（）為負值

• 政府支持企業和機構抵押負債池：（162億美元）
• 資產支持證券發行者：（383億美元）
• 企業融資：（495億美元）
• 回購：（330億美元）
• 公開市場票據：（48億美元）
• 貨幣市場：390億美元——這是三季度唯一出現淨增長的

下圖顯示了影子銀行去槓桿化的季度環比變化：

影子銀行規模的下滑是怎麼被抵消的呢？很簡單，三季度，受到聯邦擔保的美國存款機構（U.S.-Chartered Depository Institutions）負債上漲了1770億美元，達到歷史新高12.224萬億美元，其中主要受到了短時間和儲蓄存款增加1400億美元的影響。

總的來說：美國影子銀行規模持續下滑，美聯儲通過注入超額準備金應對，歸功於M1到M2 4.5倍的轉化率，M2一直處於增長。但記住，美聯儲的超額準備金是M1的一部分：同時也會保留在M2里，M1M2的具體增長如下圖：

（黑線代表M2對應左坐標；紅線代表M1對應右坐標）

結論是，應該拋棄對美聯儲會停止貨幣化債務的幻想，這在未來幾年都不可能成為現實。

華夏銀行「飛單」糾紛

http://magazine.caixin.com/2012-12-07/100469856_all.html#page2
因11月底「理財產品」違約，華夏銀行（600015.SH）和投資者溝通無果,引發投資者公開抗議。

　　12月3日，憤怒的投資者湧向華夏銀行上海分行門口，華夏銀行當日股價放量下跌4.15%，亦拖累銀行板塊。上海銀監局同日展開調查，華夏銀行總行副行長李翔等奔赴現場談判，但雙方難就解決方案達成一致。

　　這是銀行業員工私售「飛單」造成糾紛並爆發的首個完整案例。惠譽評級在報告中稱，此事凸顯了「銀行在向投資者出售投資產品過程中引發的信譽風險」。

　　「飛單」即銀行違規代銷理財產品。從目前調查事實來看，華夏銀行肇事支行銷售的這一投資產品未在總行報備，更未按程序報監管部門審批、報備。這是華夏銀行總行對外一直否認這四款理財產品是該行代銷的原因所在。

　　多位業內人士承認，雖然規模難以統計，但「飛單」私售在業內不罕見。經濟向好時，相安無事。華夏銀行此次事件則引爆了飛單的風險，不僅令華夏銀行聲譽蒙塵，更為所有銀行敲響了警鐘。商業銀行總行和監管當局都在重點排查「飛單」現象。

　　投資者最關心莫過於誰來承擔損失。財新記者諮詢多位律師獲知，從法律角度看，即使是銀行合法合規代銷的產品，銀行作為中介機構也不提供代償，投資風險應由按照合同規定在發行人、擔保機構、投資者之間分擔，所謂「買者自負」。

　　但在華夏銀行一案中，投資者提出了頗多證據證明「飛單」行為不僅僅是產品經理個人所為，至少華夏銀行肇事支行上下均參與了這一銷售業務。顯然，華夏銀行負有較大的管理責任，存在過失或不當行為，不但應接受監管的懲處，也應該賠償投資者的部分損失。賠償多少，應在法律框架下留待法院依法判決或調解。財新記者瞭解到，該事件目前正在向這一方向推進。

　　這或許不是投資者期望的馬上由銀行兜底的結果，但卻是符合市場和法制的解決方向。

　　「此事件對行業而言有標誌性的意義。」中金公司研報稱，「若能市場化解決，全行業短期或面臨新業務和流動性衝擊，中期則進入健康發展軌道。」

　　「產品出事了」

　　2011年11月起，投資者們陸續從華夏銀行嘉定支行購買了四期「理財產品」。四期產品名為「北京中鼎投資中心（有限合夥）入夥計劃」，管理人均為通商國銀資產管理公司（下稱通商國銀），擔保方為中發投資擔保有限公司（下稱中發擔保）。四期募集期共半年，計劃籌資超過1.5億元，實際出售1.19億元。

　　四期產品中，2011年11月的第一期募集4000萬元，投資於河南省商丘市永恆生典當有限責任公司的股權；同年12月，第二期募集2000-2500萬元，投資於河南鄭州新盛博汽車銷售服務有限公司（馬自達4S店）的股權；2012年初的第三期募集5500萬元，投資於河南省奧鑫汽車銷售有限公司（奧迪4S店）的股權；2012年3月第四期募集3500-4000萬元，投資於河南云頂文化娛樂投資有限公司的裝修。

　　自然人認購金額門檻分50萬元、100萬元和300萬元三檔，相應承諾11%、12%和13%三檔預期收益率。據投資者統計的名單，合同投資者約80人——但大部分人實際上達不到門檻，是幾位到十幾位親戚、朋友和同事湊單購買。按他們粗略估計，四款理財產品背後的實際投資者可能達到三四百人。

　　按原計劃，中鼎系列的第一期於今年11月25日到期兌付。11月26日，投資者們被召集到當地一家賓館，原支行高級業務經理濮婷婷和她的個人律師告知：產品出事了！一位投資者回憶，濮婷婷說，如果想追回損失，可以聘請這位律師打官司，但需要自付律師費。

　　投資者們拒絕聘請這位律師，直接找到華夏銀行嘉定支行，但交涉無果。11月28日，首期產品的客戶打電話串聯其它三期的客戶：產品出事了！

　　早在月餘前，產品擔保方中發擔保已知道項目出了問題。中發擔保張姓經理告訴財新記者，中發擔保一直想找到資金實際使用方——河南商人魏辰陽，發現後者已被刑拘。

　　1976年出生的魏辰陽早已麻煩不斷。2011年10月，首期中鼎產品發行之前，其旗下通商擔保已出現數億元窟窿，無法向投資者兌付本息。2012年4月，魏辰陽又因操縱關聯賬戶、超比例持股未披露而遭到中國證監會的行政處罰。目前，其因涉嫌非法集資被河南省鄭州市警方立案調查。

　　張經理對財新記者說，項目管理人通商國銀實際被魏辰陽控制，其法人代表是魏辰陽之妹魏小琛，募資並未用於項目。她稱，永恆生典當行辯稱魏辰陽私刻單位公章，不知通商國銀用公司資料對外融資一事，資金到賬後被通商國銀轉走；馬自達4S店由魏辰陽之妻的親戚運營，融完資公司就已倒閉；奧迪4S店也稱魏辰陽私刻公章，偽造股東簽名，從未見過股權款；云頂俱樂部的裝修在融資之前四個月早已停工，再未重新開工。

　　中發擔保由此認為，魏辰陽提供虛假項目資料，涉嫌詐騙，拒絕承擔擔保責任。

　　11月中旬，將前述四個項目引入嘉定支行的濮婷婷也從另一渠道聽說了管理人通商國銀早已解散的消息。濮婷婷的丈夫許先生對財新記者表示，她立即向支行行長蔣黎做了匯報，12日到18日，她和中發擔保以及上海分行一位分管風控的副行長到河南實地瞭解，後到北京總行匯報。

　　19日回到上海後，分行令其宿於賓館，派一位女同事與其同住，稱要商量緊急預案，並要求濮婷婷主動辭職。許先生稱濮婷婷拒絕。11月25日深夜一點，她收到銀行的開除通知，稱其違反管理規定，解除勞動合同，落款日期為19日。

　　當有投資者被濮婷婷告知出事，找到支行時，投資者說，自己也購買了一、三期中鼎計劃的支行行長蔣黎表現出十分驚訝的樣子，說從不知道該產品的存在。

　　「一切以司法程序和官方公告為準，不要聽信小道消息和謠言。這當然是濮婷婷的個人行為。是她為了自己的非法所得，瞞著組織和領導銷售。」12月5日，蔣黎在電話中對財新記者說，當被詢問其是否也購買了中鼎入夥計劃，蔣黎答道：「我不方便多說。」

　　「非官方代銷」

　　12月2日，華夏銀行上海分行公告：「該『入夥計劃』不是華夏銀行產品，華夏銀行也從未代銷過該『入夥計劃』。」

　　華夏銀行上海分行相關人員對財新記者表示，沒有證據證明這是華夏銀行銷售的自有理財產品或代銷的第三方產品。「如果是代銷產品，託管賬戶一欄就應是華夏銀行。」華夏銀行相關人士解釋。中鼎系列產品的合同上，託管賬戶一欄寫的是「北京中鼎財富投資中心（有限合夥）」。

　　從產品介紹來看，這種股權投資類品種不在銀監會批准、銀行可以發行或代銷的理財產品類別。

　　然而，投資者向財新記者出示了一張屏幕截圖的複印件：2012年11月26日21時許，投資者在華夏銀行官方網站向客服詢問「中鼎投資是不是你們銀行的理財產品？」一分鐘後，客服回答說：「您好，是我行代銷的。」

　　對此，華夏銀行相關人士解釋稱，當時，對方上來就問「你們理財產品到期不付錢作何解釋」，並連續追問具體負責人和聯繫方式。急於作出解答的客服代表沒有按服務規範查詢知識庫進行核實，以為客戶既然已經購買並已到兌付期，就應是本行代銷的產品，遂給出了錯誤回答。但該客服代表立即意識到該表態未經核查，反覆建議投資人去向當地分行確認。

　　華夏銀行相關人士還指出中鼎計劃的可疑之處：該行正規代銷的理財產品沒有一款承諾保本。另外從收益率來看，去年年底年化11%-13%的收益太高，肯定無法保本。

　　華夏銀行12月2日宣佈，濮婷婷因「違規私下參與推介該入夥計劃」已被經偵立案。

　　「作為一名銀行員工，濮婷婷私自參與推介『入夥計劃』，違反了銀行從業人員工作禁令和職業操守，銀行根據規定對上述行為有權作出處理。關於她本人離職的原因，濮婷婷個人非常清楚。」華夏銀行相關人士稱。

　　「沒出事時，濮婷婷先進工作者的照片掛在牆上；怎麼一出事就說把人立刻開除了事？」投資者認為，「我們買的不是濮婷婷的產品，是華夏銀行的產品，是銀行（員工）在上班時間賣給我們的。」

　　「客戶走進銀行，只有普通的注意義務，沒有義務承擔過高的風險。銀行對員工在工作時間和工作地點的行為負有管理責任。」 廣東知明律師事務所律師崔小平說。

　　35歲的濮婷婷是華夏銀行嘉定支行高級理財經理、個人業務部負責人。她三年前跳槽到華夏銀行，之前曾在建行，並從建行帶來不少老客戶。

　　從財新記者調查情況看，濮婷婷開發了這一產品並銷售了90%的金額，案發後華夏銀行對其追責可以理解。但這是否真的可以完全歸咎為她的個人行為呢？

　　「產品銷售期長達半年，不是趁行長出差時偷偷銷售。如果這不是支行行為，至少也是集體行為。」 濮婷婷的丈夫許先生並不否認，是濮婷婷將這一項目介紹到嘉定支行的：2011年濮婷婷從一位長期合作的信託公司張女士處瞭解到這一項目，便告訴支行行長蔣黎，蔣黎認為該項目不錯，允許銷售。許先生稱，四期入夥計劃共1.19億元的實際募集總額中，有一千多萬元是其他四名員工銷售，餘下是濮婷婷銷售。

　　根據許先生介紹和投資者提供的資料，支行行長蔣黎在第一期和第三期產品中共投資170萬元，並介紹自己妹妹和客戶購買了該計劃。濮婷婷也向家人推薦了這個產品，其親戚朋友共投入了數百萬元到一、三、四期產品中。

　　許多投資者說，他們之所以踴躍購買該系列理財產品，正因為聽說支行行長購買了這款產品。

　　華夏銀行相關人士認為，蔣黎的購買是個人行為，並不構成代銷的證明，「但至少說明她對該『入夥計劃』是知情的，卻沒有及時向分行匯報。」

　　華夏銀行表示，對蔣黎尚未形成處理意見。知情人士對財新記者透露，有關部門前去調查時，這位支行行長當場嚎啕大哭。

　　部分投資者確認，是嘉定支行大堂經理徐清（音）將他們領進了貴賓理財室。「我本要買一個華夏銀行自己的產品，利息是5.8%。單子都填好了放在櫃檯上，大堂經理看到我要買110萬，就說貴賓理財室裡面有個12%收益率的產品銷售，100%無風險。」一位投資者口述，但無法提供旁證。

　　案發後，財新記者在嘉定支行看到，該貴賓理財室已被關閉。

　　金諾律師事務所律師張路喬認為，涉案員工屬於職務行為，構成表見代理人（表見代理是指行為人雖無代理權，但由於本人的行為，造成了足以使善意第三人相信其有代理權的表象，而與善意第三人進行的、由本人承擔法律後果的代理行為），華夏銀行難脫干係。

　　張路喬律師進一步解釋說，「濮婷婷是在上班時間、上班地點向客戶推薦產品，前後共計銷售了四期該理財產品，時間跨度一年，銀行領導也購買了該理財產品，憑此點完全能夠讓購買該產品的客戶相信，濮婷婷不是『私自』銷售該理財產品，而是代表華夏銀行的職務行為。如此則濮婷婷構成表見代理人，根據合同法及民法的有關規定其代理行為有效，華夏銀行就應當承擔因此給客戶帶來的損失。」

　　公開的「飛單」

　　此事暴露後，華夏銀行總行已派出工作組去各地分支行調研，重點排查「飛單」現象。

　　一位創投公司投資經理透露，由於市況不佳，通過傳統募資渠道籌資困難，會去找銀行關係幫助募資。類似發行「理財產品」的形式，通過銀行「代賣」，一般屬於銀行員工自接私單。其和銀行自己發行的理財產品以及代銷基金、保險、信託不同，銀行並不簽署任何合同。

　　上海大邦律師事務所游云庭律師認為，「飛單」是指各種行業中銷售人員的不忠誠行為，把本該屬於本公司的訂單「飛」到別家去，在華夏銀行案例中，嘉定支行員工把本銀行的客戶「飛」到了別家，也可以說是做私活。

　　投資者向財新記者展示的一條短信顯示，濮婷婷私售的「飛單」絕不止中鼎系列。直到今年6月18日，濮婷婷還在推介一個名為「中方財富國酒茅台投資基金」的產品，基金規模3000萬元，管理人為中方財富，用於茅台酒經銷商的採購和流動資金補充，年化收益率11%-13%，河南九思投資有限公司與基金管理人承擔無限連帶責任保證。

　　這個 「投資基金」廣告中，也沒有一句話提示其並非華夏銀行自家理財產品或代銷產品。

　　「嘉定支行的做法，我更願意把它解釋成員工的道德風險。銀行作為機構犯不上。」另一家大型銀行財富管理中心的一位高管評論道。

　　銀監會對銀行可以銷售的理財產品有嚴格規定，而且要報批備案，類似中鼎計劃的股權類產品不在其列。接近華夏銀行的人士表示，一般銀行的理財產品包括基金、保險和券商集合管理計劃等。「入夥計劃」是利用有限合夥這種企業組織形式，吸納投資人錢財，根本不算理財產品。

　　在專業人士的眼中，這份「理財產品」的合同明顯可疑：投資人拿到的合同是《入夥協議書》，投資人以「有限合夥人」的身份向合夥基金投入了資金，而不是理財的「委託人」。

　　中鼎系列的投資者多為中老年人，多數分不清利息和收益率的區別。在持有該系列產品的一年中，沒有得到任何信息披露。12月3日下午，結束抗議的苦主們在華夏銀行上海嘉定支行二樓會議室等待與銀行高管開會商談。一位投資者高聲叫道：「今天才是真正的風險提示！」

　　一拖多湊單的形式相當普遍。到目前，大部分投資者還不敢把無法兌付的消息告訴身後「拖著」的親友。3日抗議時，當攝像機掃過人群，一位老阿姨把臉埋入前排座位下方。她對財新記者說，「不能讓攝像機拍到我。家裡人還不知道。我根本不敢告訴他們。」

　　知情人士表示，商業銀行信貸員一般可以拿到千分之二的提成，其他銷售人員也有好處，因此信貸員銷售理財產品的動力很大，會到處找項目。他估計，中鼎系列的提成可能接近20萬元。

　　誰該買單

　　雖然在華夏銀行事件之前，銀行發行、代銷的理財產品至今未有違約爆出，但業內人士透露，其它銀行也有過類似違約的情況，銀行一般都是自己趕緊抹平，和投資者私下和解，不讓外界知道。一位業內人士說，「此次華夏銀行開除了最瞭解情況的員工，將其推向對立面，導致事情暴露。」

　　據投資者介紹，12月3日，華夏銀行副行長李翔以及上海分行負責人與10位投資者代表對話了兩個小時。華夏銀行方面承認，銀行在管理上確有疏忽。李翔希望投資者給銀行兩個月時間進行調查，尋找一個雙方都認可的解決方案。投資人則要求銀行書面承諾兩個月內拿出方案，還要求歸還全部本金，華夏銀行未能接受。

　　多位受訪人士均認為，華夏銀行應依法解決此事，不宜簡單代償。「即便是正式代銷的產品不能兌付，銀行也沒理由代償。如果華夏這次要買單，肯定是考慮聲譽風險，對業內是一個很不好的先例。」前述大型銀行財富管理中心的高管說。

　　中金公司12月4日的研究報告認為，監管機構若要求華夏銀行兜底將後患無窮，進一步強化社會對銀行兜底的預期，對銀行甚至所有金融機構是災難性的衝擊，而且會進一步扭曲金融體系風險定價體系。「若兜底，我們認為這預示著銀行將成為當前各類融資渠道狂歡的最終買單者，行業發展前景黯淡。若事件市場化解決，打破剛性兌付的困局，則全行業短期可能會面臨新業務和流動性衝擊，但是中期有望進入健康發展的軌道，實現收益與風險的匹配。這將令我們保持對行業發展前景的積極態度。」

　　接近銀行監管的知情人士稱，過去銀行私下解決得做法雖然隱藏了風險，維護了銀行聲譽，但也隱藏了風險，逃避了監管追責。華夏銀行案事已至此，已經不能再走私下了結、抹平之道，而要在法律框架下解決，讓法院依據雙方的責任劃分來確定賠償。需要注意的是，投資者自身也有責任，貪圖高回報就意味著要承擔高風險，一味要求100%賠償是不合理的。

　　如果投資者最終因銀行負有管理責任將其訴至法庭，銀行仍難免為其過失買單，但其中意義，賠償的性質與簡單的代償大不相同。

　　廣東知明律師事務所律師崔小平認為，法院判賠可能有兩種思路。一是參考《擔保法》規定。本案中銀行不構成擔保，責任應比無效擔保責任輕，承擔的責任應該不超過損失的50%。

　　另一種思路是參考香港雷曼事件或證券公司挪用客戶保證金事件的處理，賠付比例可能高達80%-90%。2008年9月雷曼兄弟破產，其發行的信貸掛鉤票據價值暴跌，在香港，雷曼兄弟擔保的迷你債券總價值約127億港元，最終絕大部分人是通過回購和解方案處理。■

　　（本刊記者於寧、田林對此文亦有貢獻）

總結投資銀行股的整體思路 laoba1梁軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dz5b.html
 

等待三年多，終於買入了銀行股。整理了這段時間的一些微薄討論，總結這幾年跟蹤銀行股的整體思路，為以後投資週期性企業提供參考。

   很多人喜歡極端化，非黑即白，非此即彼，實際上很多事情的常態都並不會在極端，而是處於持續動態的轉換過程，投資者應理性地評估正反兩方發生概率的高低，然後選擇概率較高的一方。

   股價足夠低總會有上漲的機會，即使垃圾股、st股也一樣。銀行股不是能不能投的問題，而是什麼時候投才合適。週期性企業選時的邏輯很簡單，就是要在行業景氣度處於低谷區域才能買入，這也是彼得林奇投資週期性企業的策略，他也認為選時是投資週期性企業的關鍵。三年前銀行如日中天，所有銀行動輒30-50%的增長，一定不是買入的良機。現在行業增速已經大幅下降，明年甚至可能出現部分企業負增長，因此行業接近或進入買入時點。三、四年前對銀行的判斷屬於戰略性問題，現在買入時機的選擇則是戰術性問題，買高或買低百分十以及買入後的短期漲跌對長期投資最後的結果影響都不大。

   一個多月前曾希望等待銀行部分重大負面因素的兌現，經過這段時間的觀察和不同渠道的深入瞭解，部分我關注的銀行資產質量向著樂觀的方向發展，業務結構與資產質量使它們對幾個重大負面因素具有部分的免疫力或能通過其他業務進行彌補，即使有一些波折也能被逐步化解，因此決定提前動手買入銀行股。基於未來行業競爭趨於激烈，來自業內業外的壓力漸大，各銀行發展戰略差異化，資產結構也開始嚴重分化，競爭力差距開始拉開，以前同起同落的粗放式增長不再，若長期投資銀行仍需謹慎選擇標的。

 

備註：

1、前幾天銀行股的上漲很可能只是一次正常的波動，未來仍可能下跌。

2、本文為行業研究，並非股票推薦，銀行業仍有很多不確定的因素及風險，個體之間存在較大差異，據此買入後果自負。

 

補充：投資週期性行業最重要的是清楚行業處於週期輪迴的那個階段，以及企業會不會倒閉，會不會出現巨額損失，股價反而不是最關鍵的判斷基礎，若前述因素判斷大致正確，買入價格也就八九不離十，行業接近谷底股價自然對應底部區域，反之亦然。所謂的估值基準基本憑經驗，其本身就不一定正確，因此單純盯著股價買反而可能變成沒有基準。銀行十倍PE兩倍PB已經覺得很便宜（根據經驗的確是歷史性低位），它還能到4倍PE和1倍PB。下一個輪迴出現0.5PB一點也不稀奇，08年美國的銀行就如此。週期為因，股價是果。

 

梁軍儒20121214

美國大銀行呼籲放寬巴塞爾III，稱其會要求銀行再增8000億美元資產

http://wallstreetcn.com/node/20729

美國大銀行呼籲放寬巴塞爾III，稱其會要求銀行再增8000億美元資產

FT中文網：

美國銀行業正為爭取放寬新的全球流動性標準而做著最後的努力，它們辯稱，按照擬議的標準，它們將需要增加8000億美元的易變現資產。

這些銀行表示，它們持有的流動性資產已經增加了7000億美元，大約佔到2010年底估算的1.5萬億美元缺口的一半左右。美國銀行業希望巴塞爾協議III(Basel III)的銀行安全規定能夠有所放寬，而不願彌補缺口。

代表美國前11大商業銀行的Clearing House的首席經濟學家鮑勃•查克拉沃爾蒂(Bob Chakravorti)表示：「美國銀行業中的流動性狀況明顯好於兩年前。對擬議的巴塞爾協議III進行一定調整以更好地反映市場狀況，美國銀行業將能滿足擬議的流動性要求，並保持良好狀態，從而有利於抵禦未來的金融衝擊。」

巴塞爾銀行監管委員會(Basel committee on banking supervision)在上週召開會議，對調整名為「流動性覆蓋率」(liquidity coverage ratio)的全球流動性規則進行討論。該委員會在會前收到了Clearing House的一篇報告，該報告定於今日發佈。

最終標準必須獲得該委員會27個成員國的央行行長和監管機構首腦的批准。

「流動性覆蓋率」旨在確保銀行擁有足夠的資金和易變現資產，以安然度過諸如儲戶擠兌和放貸活動枯竭之類的短期市場危機。

但銀行業辯稱，流動性資產的定義過於狹窄，而且關於危機的假設也過於嚴厲。它們警告稱，提高流動性要求將會削減它們的放貸能力和利潤。

Clearing House的研究報告顯示，截止2012年7月，美國銀行業的流動性資產達到了規定的81%，高於兩年前的59%，原因是它們增加了政府債券持有量和儲蓄規模出現增長。

Clearing House認為，放鬆信貸額度耗盡速度的假設，降低零售儲戶預計擠兌比率，並允許銀行將更多企業債券和擔保債券計入流動性資產，這些舉措將讓美國銀行業的流動性資產缺口減少一半。

銀行家．紅頂商人．國民外交官 見證一個時代 辜濂松

2012-12-17  TWM

1992年6月30日，辜濂松畢生難忘，因為中信的銀行王國，就從這一天開啟；2012年12月6日，歷史也會記上一筆，因為不只中信辜家痛失大家長，台灣企業跨界政治、外交與經濟的時代，也走向終結。 撰文‧劉俞青 攝影‧攝影組、中央社、中國信託提供一九九二年六月三十日，是辜濂松畢生難忘的一天。這一天下午五點鐘，財政部下班前最後一刻，一張連關防都還沒全乾的「信託公司改制商業銀行證書」，終於核發下來了。這一刻開始，正式開啟辜濂松的銀行家之路。 銀行家之路起於十九名員工從一九六六年台北市館前路五十九號五樓的一方辦公室、十九名員工開始，到如今，員工人數超過一萬人，中國信託早已坐穩台灣民營銀行的龍頭寶座。 一位資深員工回憶起早期的「偉士牌團隊」，業務員騎著偉士牌機車，在大街小巷中穿梭、到處找人貸款的景象，為中國信託奠定今日的基礎。儘管這些早已成為上一世代的回憶，但辜濂松以大家長的身分，帶領這群員工創造出的品牌價值，至今無人能超越。 而辜濂松自己，從公司成立之初任職的「業務組長」，到如今成功打造「中國信託商業銀行」這塊金字招牌；人生落幕前再一次回首這份成績，何曾有憾？ 中信新世紀將從這裡開始 當然，僅僅將辜濂松定位為一位成功的銀行家是不夠的。一九九八年，辜濂松接任無任所大使，而在此之前二十年，他早就已經以各式民間身分，分擔國家外交重擔，包括他以高爾夫球隊隊長身分，突破外交障礙，飛往世界各地以球會友。許多的努力礙於國家責任，不能一一向外說明，但歷史會記錄他！ 對內，他承接百年家族的光環，並發揚光大；他曾任總統府資政、國民黨中常委、工商協進會理事長，及中歐貿易促進會理事長。堆疊不盡的頭銜只說明了一件事：辜濂松縱橫政經與國際外交領域的歷史定位，恐怕再難有人能複製。 企業家的隕落，通常代表這個集團另一時代的開啟，外界以此，對中信集團有更深的期待；但對台灣社會而言，辜濂松的過世，也代表企業跨界政治、外交與工商團體時代的終結。下一個世代，市場競爭更趨白熱化，中信集團是否續顯鋒芒？時間會證明。

從微觀看銀行的風險 波羅揭帝01

http://xueqiu.com/5578757649
關於銀行的風險控制問題，現在比以住任何時候都嚴格，實際上是一個不斷發現問題，並持續提升風控能力的過程。八九十年代，信貸員個人在一張煙盒紙上就可批貸款，沒有任何抵押擔保，也沒有事後監督，可想而知，90年代那個資產質量糟糕到什麼地步，連責任人處理都沒有制度可依。

從微觀上談談本人對目前銀行風險控制方面的一些體會。

1、實行分層管理。根據各級行的資產規模、質量、業務水平、風控能力以及所在區域經

濟發展等綜合評價後，授予相關行調查、審查、審批、客戶管理維護等權限，低風險業務如全額質押貸款，經營行就可以直接做，以提高效率。專業性比較強的如項目貸款調查至審批都集中在總、省分行；

2、從業務流程上看。一是新營銷法人客戶首先要進行准入審批，權限在省分行，以保證信貸客戶整體資產質量不斷優化；二是進行年度授信。各級行先橫後縱，直至有權審批人；三是進行用信審批。也是先橫後縱，直至有權審批人；四是進行貸後管理。按客戶管理權限跟蹤貸款使用情況並定期報告，直至收回；五是事後監督。上級行前後台部門要對下級行信貸資產質量進行定期檢查，內設審計部門有針對性的開展專項審計；六是外部監管。四大審計公司要對資產質量進行定期審計，銀監局的檢查也延伸到企業。

3、從抵押擔保看。必須要有AAA+級的客戶才有可能提供信用貸款，一般只有資產質量不錯的央企才能達到。目前抵押擔保最主要的還是土地、房產，抵押率在50-70%不等。新的機器設備一般在20%左右，每年還要扣減折舊，如果感覺風險偏大的，還要把業主的關聯企業作保證擔保，自然人股東提供連帶責任擔保。過去為什麼風險大，機器設備可以評估增值，土地連出讓金都沒有交，就可以評估增值一兩倍。

4、其他方面。如對單一行業、單個客戶、區域等方面信貸規模都有嚴格的控制，現在資產質量稍好一點的企業，基本上都有N家銀行在裡面。大銀行往往是一些大中型企業的主辦銀行，佔有優良的抵押資產，小銀行主要吃拼盤，經營靈活，企業出現問題時，退出快。如果出現像汶川地震、鋼貿風險、溫州企業跑路、光伏衰退等情況，對銀行整體資產質量影響都不大。在銀行的發展中，每個時期都有類似的情況出現，而這正是銀行經營風險的體現，不然幹嘛搞那麼多風險控制措施。銀行實際上已經融入到社會經濟生活的方方面面，只有中國經濟崩潰，才會有真正的風險。GDP增長在3%以上考慮這個問題也沒有什麼意義。

5、責任追究。不細說了，沒見過哪個公司的制度有銀行的複雜完備。光說講政治這一條，銀行員工每年要學類似三個代表、自我剖析、規章制度、先進教育、反面教材、外聘司法系統資深人員法制講座，抄寫制度，考試答題，接受恆河沙數次的洗腦。

6、存在的問題。制度是死的，人是活的，貸款管理中也存在網友說的一些問題，比如為了績效考核，隱藏風險，延遲暴露，其實很多東西大家都心知肚明，在風險可控的前提下，進行一些調整，但如果是確定要進入不良的，絕大多數人是不敢隱瞞的，也是難以隱瞞的。比如一筆1億元的貸款，企業現金流不能覆蓋貸款本息，按規定要進入不良的，但企業光土地資產現價就就值2個億，也許這筆貸款就會在關注類，而不會進入不良。又如，該筆貸款無論從哪方面看都是不良而不進，在暴露之前行長也許可以跑路，但客戶經理和風控人員的下半輩子就會出問題了，只有盡職才能免責。總的來說，貸款企業中，國有公司因為有各種政策資源的傾斜，風險不大。民營企業也是把個人財產納入擔保，還不起貸款，企業被起訴破產，個人財產被執行，也跟乞丐差不多了，見過苦逼的焦愁地害了絕症，過早離開人世。當然還存在虛假注資、抽逃資本、挪用資金等現象，但已經被關注到的問題就難以掀起大浪。

井蛙之見，也許看到的恰好是那一片耶穌光，未識之處全是灰云。

銀行面對壞帳的承受能力—周玉龍 世路勞生

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750101m6h3.html
銀行股低迷，一個重要原因就是人們擔心信貸資產的安全，換一句話說就是預期銀行的不良貸款未來將大幅產生，銀行虧損或者說淨資產損失。所以，銀行股哪怕是以淨資產為交易價格也覺得並不便宜。

記錄：招商銀行之持有與賣出。 下一個十年怎麼走

http://blog.sina.com.cn/s/blog_67c6a6350101f7yh.html

中金算錯了？中國銀行股的總市值究竟佔A股總市值多少權重？ 摸啊摸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940101955q.html

結論：中金的首席們認為銀行股五年後佔A股市值權重將從40%大幅下降至10%，並從多方面解讀銀行股的長線利空。經過我計算，目前銀行股佔A股市值按不同算法為20.63%到27.55%，與中金的數據差距甚大。

 

看了和訊網採訪中國國際金融有限公司首席策略師黃海洲的新聞，題目為《中金顛覆藍籌五年後銀行股權重從40%跌至10%》。文中「黃海洲認為，以傳統藍籌為基礎的滬深300將發生翻天覆地的變化，銀行股五年後佔A股市值權重將從40%大幅下降至10%。銀行股不具備長線投資價值，只有投機與作空的價值。」（http://stock.hexun.com/2012-12-19/149219669.html）

 

我這個人對數字敏感，想追究下這個銀行股市值到底是不是佔A股市值權重的40%。

 

下面是計算過程：

1，截止2012年12月19日，滬深上市的銀行股A股市值為3.92萬億（人民幣，下同），如果計算在香港上市流通部分則總市值為6萬億。

 

2，截止2012年12月19日，根據上海交易所的統計數據滬市總市值15.10萬億、流通市值為12.72萬億；根據深交所的統計數據深圳股票市場總市值6.68萬億，其中深市上市公司在香港有流通的市值大概不到0.1萬億。合計滬深總市值21.78萬億。減去香港流通的紅籌國企部分市值後的A股總市值大概為19萬億。

  另外，根據港交所資料，截止2012年12月19日，除去AH重複的紅籌股（包括中移動、中國海洋石油等，除去了中國聯通等）市值為3.43萬億人民幣，除去AH重複的國企股（包括中國電信、中國財險等，除去了工商銀行、中國銀行等）市值為1.21萬億人民幣。

 

3，三個算法來計算銀行股的權重：

3.1銀行股A股市值佔滬深A股總市值比例=3.92萬億/19萬億=20.63%

  解釋：這是計算銀行股A股市值權重，截止2012年12月19日滬深300中銀行股合計權重為20.52%，這兩個數字基本是吻合的。

 

   3.2銀行股總市值佔滬深總市值比例=6萬億/21.78萬億=27.55%

解釋：這個算法已經是把銀行股市值權重往偏大的方向算了，即使這樣也離40%權重差距很遠。

 

   3.3銀行股總市值佔滬、深、香港紅籌國企總市值比例=（6萬億+0.032萬億）/（21.78萬億+3.43萬億+1.21萬億）=22.83%

  解釋：其中0.032萬億是重慶農村商業銀行在香港的市值，這是計算了中國所有上市銀行業總市值佔中國滬+深+香港紅籌國企上市公司總市值的比例。還沒有計算美國、英國、新加坡上市的中國公司市值，如果全部計算，佔比會更低。

 

結論：中金的首席們認為銀行股五年後佔A股市值權重將從40%大幅下降至10%，並以此為基礎從多方面解讀銀行股的長線利空。經過我計算，目前，銀行股佔A股市值按不同算法為20.63%到27.55%，與中金的數據差距甚大。

    中金的哥幾個思路是這樣的:首先銀行股佔A股市值權重已經有40%啦->意味著佔總體經濟規模的比例很大了->然後列舉銀行業N個利空->然後五年後銀行股佔A股市值權重下降至10%。

    可是......「40%」這個基礎數據就是錯的。

美國GAAP會計準則改動或致美銀行業壞賬激增50%

http://wallstreetcn.com/node/20877

很多美國的大金融機構交談時告訴我們，他們估計自己的損失可能增幅達到50%。

我們認為會出現行業大倒退，因為依據新的指示，新發貸款時要最初確認的貸款損失增加了，導致出現「首日損失」。