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要成功先要定目標 止凡

http://www.findcpa.com.tw/1/post/2013/11/104.html

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要先定下目標，才可以一步步走出這個辛苦自己及幫人發達的處境，坐下來，想一想，有什麼事情可以幫助你改變現狀呢？不知道，那就先從看書吸納知識開始吧，書籍有關 「不做窮忙族」、「理財投資」、「富爸爸」一類書籍，剛開始時，就一個月看完一本吧，一個月看完一本300頁書籍應該不是太難，一年後就有12本好書的理財底子，下一年你應該可以很好地定一些更加到肉的目標，一點點地走出打工仔的辛苦循環。

又例如剛畢業的工程小子，定個目標要4年內拿到專業資格吧。那除了工作之外，每月或每星期定下一些題目進行深入研究，每月都做，4年後就有48個專業題材在袋子，要獲專業資格還會很困難嗎？但止凡可以告訴大家，很多行內尖子畢業生到「夠鐘（到了能申請考核的時候）」還沒有入紙申請專業考核，就是因為完全沒有定下目標，日夜正常返工，入紙沒有要急需要時，自然很多人都沒有推動力，一拖再拖，這是人之惰性。

由畢業到30歲至少有8年時間，一個月要看一本書就會看完成百本書，說多不多，但你一定在個人修養上有很大進步，你公司內有資格考試要考嗎？把它們一一考完吧，對自己個人發展有利的事，一一把它們做完吧，慢慢地，每年同學聚會，你多會發現自己不斷在成長，但你的同學們還在原地踏步，知識跟畢業時差不多。

不單是事業、理財及個人知識方面，還有很多目標，例如結婚、買樓、買車、運動、學一門興趣等，目標定得好，又進行得好，你會看到成果，很快就能好好地享受人生。 

此文章首次在2011-1-2發表於「取之有道」。


後記：

這篇文章在2011年年初時寫的，現在再過一個月就到2014年年初了，又是一年之計的時候。記得這些年來，我對不少身邊朋友都說過類似說話，尤其是年紀比我少的後輩們，始終認為對自己的人生越早有計劃越好，希望能幫到他們。

今天回看，感高興的是因為這樣的計劃，每年都有所進步，無論是知識、財富及其他發展等，都總算沒有浪費人生。今天選擇了這篇文章在台網重貼一次，希望能啟發更多人，讓更多人都能得到更好的人生。計劃人生，由今天開始吧。

股息投資法實際例子 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/12/blog-post_5.html
之前止凡發了一些文章討論看股息率的投資方法，文章中略略說過巴菲特於2002年時對中石油(857)的投資，今天忽發奇想，隨手拿一支愛股來討論一下，看看能否應用吧。

所舉的例子是建行(939)，先讓大家看看她過去5年的派息如何。

2009: 0.1942(人民幣)
2010: 0.202(人民幣)
2011: 0.2122(人民幣)
2012: 0.2365(人民幣)
2013: 0.268(人民幣)

按建行的派息模式，已經能做到每年增長5%以上，能維持這個模式5年以上的公司本身已經不簡單，因為真金白銀派息到股東手上，要這樣做假達5年以上，太難了吧。

大家再看看建行這些年來的股價變化，這樣的穩定股息，股價又是否一直保持平穩。用google finance網一看，建行由2009年至今的最高最低位分別如下：

最低位於2009年1月份：$3.69(港元)，相對當時股息率為6.55%
最高位於2010年11月份：$8.28(港元)，相對當時股息率為2.99%

如果在2009年1月份，看見建行股息率達6.55%之時買入，到2010年11月份股息率只有不足3%時沽出，計及期間所收的股息，不到兩年時間，本金大約翻至2.4倍這是實在例子。

當然，用倒後鏡看股票永遠都是「和味」的，又有多少人能在谷底買入頂位沽貨呢？不過這例子只是想說明專注股息率的分析方法在現實的確能應用。話說回頭，前題當然是對建行要有相當認識，亦要有信心，還有不少人對內銀的壞賬總是擔憂不斷的，那就最好找別的股票作應用了，對投資對象不熟識正是風險所在。

如今建行股價大約$6.2左右，按2013年派息來看，股息率仍在5.38%的高水平，經常有人見港股升了一浪兩浪就說要沽貨鎖定利潤之類，然而我偏向認為現在這類內銀股仍屬儲貨之時，如果其股價一直低迷亦無妨，希望大家看完文章會明白我的想法。

讀死書，死讀書，讀書死 止凡

http://www.findcpa.com.tw/1/post/2013/12/112.html

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反觀大學畢業生，一出來就已經二十二歲（如果多讀一年碩士課程，年齡會更大呢），可能找到一份高薪或比較有前途的工作， 一萬元以上吧，10年後可以有經理級，到時二萬三萬四萬．．．30歲結婚，生仔，儲首期供樓，買車．．．這個模式下會發達嗎？似乎比較難。過多幾年還叫做專業人士，誰會放棄所擁有的「安定」、「好景」，而跑出來創業打天下呢？

我們上一代給我們的思想教育，正正就要追求大學畢業後找份好工作這個路途，這位高層正正是成功完成這個路途的其中 一位。還不錯，因為公司很大，工作安穩而人工很不錯的，可是跟他的舊同學一起，舊同學們都退休了。其中一位駕一輛BENZ出來，還說這輛車是他公司中三輛BENZ其中之一（當然他是公司最大持有人），平日他不會駕這些公司車出來，因為感覺有點怪怪的，他會駕自己車，即是BEN跑。

另一位就說他剛在九龍站上蓋買了兩個新單位，他在英國開餐館，賺到錢都會匯來香港，因為怕英國會徵很重的稅，很簡單的模式，儲夠錢就會買樓。之前多年工作得很辛苦，餐館朝八晚十一，年終無休，現在都賺夠了，租給別人打理自己就可以退休。

相反，這位高層還每天上班，供自住物業，每數年換一次屋，越住越大，加人工就供大屋，最大的資產就是他的專業、自住的物業以及一點點股票，聽到自己舊同學的退休生活條件，回來一肚子氣地跟我們抒發一番。

其實止凡都很有同感，現在叫專業人仕（可我沒有向特首怨買不起市區豪宅），問自己會否出來創一番事業呢？要放棄現在的專業嗎？要家庭一起負擔風險嗎？還是做不出，加上現在在香港創業可以說是超難，好像整個社會只有大財團、連鎖店才可以生存，走到商場都是Watson's，Park'n，Welcome，M記，大快活，大家樂，美心，KFC，starbuck等，競爭又特別激烈，你搞珍珠奶茶很出色嗎？下個月可能就有三四間在你隔離左右，80後、70後、60後有多少個會拿一點點積蓄出來創業呢？他們還輸得起嗎？

當你無東西可以再輸時，相對地你不會怕輸的，但當你慢慢有一點東西時，要你先交出所擁有的才有「可能」得到更多時，大部份人都會卻步。

但請不要誤會，我不是叫大家消極面對，反而應該積極找尋財務自由，不要做「學歷高、智商低、財商更低」。

此文章首次在2010-1-21發表於「取之有道」。

後記：

寫這篇文章已經是三四年前了，感覺現在香港的環境比當時更差，不少人喊著要移民，感覺香港沒有前途，對下一代尤其不利。

然而，今天回看，止凡想補充一點，就是做生意是否容易呢？在香港不容易，就算到外國也好，其實亦不容易。曾聽過沒有生意經驗者，做生意能存活3年以上的不出兩成，5年以上的更少，沒有學識是否就有優勢呢？

另外，文章還有一個很重要的概念，是財務自由的狀態，高層的舊同學們都處於財務自由的狀態而可以退休，偏偏高層就沒有這樣的安排，生活所需一直依靠著工作收入，到這個年紀還「需要」工作已經輸了。

多年過去，這位高層還「需要」工作，可能因為不明白如何安排財務自由這回事。其實財務自由概念與讀書多少沒有太大關係，這都是課外知識，反而認為讀書多就高人一等，埋怨人家為何讀書比自己少但生活比自己好，這是人生發展的障礙。

走得太遠難溝通 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/12/blog-post_11.html

有老朋友結婚，止凡出席婚姻時見回不少「老面孔」，跟學生時的同學及朋友討論了不少往事，甚為有趣。在回家時，與其中一位朋友同坐長途車，平日久不久有見面，但見面時多是有很多朋友在一起，深入瞭解對方近況的機會其實不多，這是個很好的機會真正能聚一聚舊。

這位老朋友當年讀書成績不太好，因不能升學所以很早出來社會做事，相信是不太適合讀書的一類吧，雖然他跟我同齡，但社會經驗是朋友之中最多的幾位吧。所以他跟我們說話時的語氣多是說教似的，好像是大哥哥教導弟弟般的口吻。因此我跟他討論時亦不便以「跑過江湖」或「拋書包」的口吻，以免大家都做了「上巴」而不咬弦，反正我也喜歡做聆聽者。

跟他討論不久，我發現他對投資的理念與我實在有很大分歧差，所以我又不可能以虛心受教的態度去聆聽，憑記憶寫下一些他對投資的理念說話。

「工作時間很長的公司我不會去做的，我不會為賺多一點點而投入太多時間，說實在點，如果股票乖乖地的話，三兩個價位都把薪金的差價賺回來了。」

「給你一點貼士吧，你可以留意一下濠賭股，如果再跌一兩蚊就可以入貨，不用擔心太多，有波幅，絕對玩得過，不過沽貨時要夠快，覺得賺夠就走，10%至20%應該不是問題。」

「你玩長線呀？我長線又玩，短線又玩，其實是市場控制我，而不是我控制它，對嗎？有時在不上不落的市況，不想沽貨，自然要玩長線，我不會天真到以為我可以控制如何投資。」

「你買什麼？（我：留意大藍籌多吧）即是銀行股嗎？內銀股我也有買，建行累我「坐艇」兩年多了，個價都不懂上落，有否嚇壞你嗎？我竟然買入一支股票超過兩年，很長吧，我想你玩長線也想像不到吧。」

「（我說：其實有價值，有盈利，股價不算太重要吧）什麼？你買股票不是希望它升的嗎？不升買來幹嘛？哈哈哈。」

大約是以上的理念吧，我已經說過了他的傾談態度，全程他說話佔了八成時間，我亦不認為他希望聆聽我的理念，感覺他希望我認同他是一位投資達人。其次，看他的投資理念，與我的投資理念實在距離太遠了，要找個切入點也難，我也不會天真得認為自己可以在一程車的時間就可以說明我的投資理念，並令他同意及作出改變。

其中最尾的論點令我覺得大家的理念的確相差太遠，當他語帶機諷地問我為何買股票目的不是希望它價升時，我心中明白千言萬語也難以解釋，沒有看過或沒有興趣看巴菲特派的價值投資概念的人不會明白（讀書年代至今，他本身並無看書的習慣，更不用說會看blog了）。再者，要解釋不是沒有可能，前提是聆聽者是會接受新一套的人，可惜他不是，他心中已經有一套，亦沒有準備接受新一套的態度，正所謂載滿水的杯子難以再注入新水的。

可能他的投資理念為他帶來不少回報吧，這方面（投資往績及資產值多少）他沒有詳細提起過，最多只說說哪支股票賺過三兩萬的個案之類。其實我大約知道他的生活情況，相信沒有非常成功投資理財的跡象。當然期望朋友富貴總好過期望人家不順的，希望他大富大貴之餘，更希望他能早日找到正確的理財之道，明白財務自由的道理，能好好改善生活吧。

對回報高的持股不心動 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/12/blog-post_15.html
早前有blog友（Hung Lam兄）問及有關對回報高的持股不心動的秘訣，留言如下：

「（我）學投資時間不到兩年，約在今年（2013年）2萬點左右買入。以及找尋低價高息股分析後買入，都得到不錯回報。止凡兄，我想問一下你買了回報不錯的股，怎樣揸住（持股不沽售）而不心動，可否指導一下，或有否別的方法？」

其實看到平日Hung Lam兄的留言，我沒想到他的投資年齡只有兩年，因為平日他留言中都反映出他的投資理念頗為正路，財務知識亦不少。可能他的兩年投資年齡是指股市吧，在這之前或者還有別的投資理財經驗也說不定，又可能他在投資前已經大量閱讀，有機會Hung Lam兄可以留言補充。

說回他的問題，很多時買入的股票賬面值升了不少，會有不錯的獲利機會，從而會截斷了所謂長線投資的路徑。的確有不少這樣的迷思，這是一個理性與感性的掙扎，為何我這樣說呢？因為假設在理性上、計算上是不應放賣獲利的，但情感上又把握不了賬面值升幅的引誘，大概是這個問題的核心吧。

這個不是一朝一夕就能解決的，要累積一下投資經驗，訓練好以理性行事。當試過多次買入賣出的頻繁交易，結果可能也是「得個吉」，又明確知道自己的預測能力原來沒有想像中的厲害，最後就會放棄情感上的決定，相信數字，有耐性地等待。

曾經有朋友問過我，既然今天的持股都有超過兩三成的回報，為何不先賣掉？到股價回落後再買回呢？一出一入，手續費也只是一兩個巴仙，只要股價回落有十個八個巴仙，完全可以賺得更深一點。我的回答很簡單，就是我不能預測股市，如果我一賣掉後股價狂升又如何？一升就不停地升足五年又如何？你看騰信(0700)，幾年間股價由十元八元升到今天四百多元，如果先行獲利的投資者，不可能持有整個上升週期。

所以還是回歸理性分析，要買股就要分析公司及當時股價，好公司及合理價方會買入。相反，要賣股亦然，可能是公司變質了，可能是股價已經炒上天。如果每每拿當時股價跟自己的買入價比較來作買賣決定，這是感性的因素，因為你自己的買入價只對你有意義，除此之外並無意義可言。

拿今天作例子，看宏觀環境，恆指只有不到12倍，絕不是高水平，普通大藍籌的股息率都不在低水平，亦沒有「炒風四起」、「全民皆股」的現象，在這樣的環境就談賣股，除非你的個別持股實在股價過高，或公司本身變質了。有朋友早前跟我說賣掉了持股數月的建行(0939)，主因是賺了不少，等跌回再買，我也有建行持股，對他的放賣原因亦感到困惑。
  
另外，曾經有朋友認為買基金才能賺得深，因為基金買賣不是即時的，手續相對麻煩，所以不能作出頻繁買賣，基金的持股時間亦能長一點，如果自己持股的話，一定不能賺盡國壽(2628)在2003至07年的十多倍升幅，因為個人持股時，最多升五成後就會獲利「走人」。亦有人話可以把實股提出來，再放到一邊，這樣可以增加買賣難度，迫你長期持股。我不太認同這類論點，自己亦沒有運用，我的所有持股也放在匯控戶口，上網按一按就能買賣，但亦不會因此出現輕率的買賣操作。

投資很著重心理素質，要非常清晰自己的舉動，才能安穩地在非常「悶」的環境中操作，不一定人人都能到達這樣的境界。要做到亦有不同方法，可能你經過多次不同方法而悟出道理，上面提過的投資經驗，亦明白預測能力的侷限。又可能你慢慢把資產累積到可觀的數量，這時候你不會花太多精神時間去考慮頻繁地買入賣出的操作，即當每次賺蝕三幾萬亦不足以影響你的資產時，你不會花太多時間去做什麼「止賺」之類的動作，因為你會開始明白投資不是「為賺餐餸」。

心動不心動，這個詞彙本身已經很個人及很感性，要克服還是要看自己，我沒有太多秘訣，亦不能代表大家，因為大家喜好不同。賺三幾萬，喜歡旅行的可能會即時行樂報個旅行團，有人可能會換部新相機，有人可能會換車，有人可能擔心後市會跌而手持現金，令自己心情更安靜。不同事情對不同的人會有不同意義，所以很多時大家會明知不「應」為而為之，還是要用理性「教」自己如何選擇。

日本之旅有趣記事 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/12/blog-post_16.html
早前止凡到日本北海道旅遊，期間領隊及導遊有不少有趣的知識，希望在這裡分享一下。可能領隊及導遊的這類趣聞都是重複使用的，所以有機會blog友曾經聽過，不過不要緊，看看無妨吧。


當時日本導遊分享一些日本人的好處，其中包括日本人的齊心、細心，例如多年前曾有一位團友托他找一款電飯煲，當導遊找到了之後就陪同這位團友一起到該商店去買，誰知該店員得知這位團友是香港來的時候，立即表示不會賣給他。原來日本人對香港炒賣他們的產品這類行為看不上眼，所有產品都必先供應本國人，對外國人的錢寧願不賺，非常愛國及齊心。

論細心，導遊一連串分享了很多日本人細心之作，包括多年前日本人發明的電子馬桶，是為痔瘡患者而發明的。又有高級數的牛，想得出要為牛隻餵粟米及播音樂，更有每隻牛的出世紙及證書。最令我印象深刻的是他提到廁所裡的廁紙，日本酒店中廁所裡的廁紙都是一層的，香港人用起來會不太習慣，因為香港能買到的都是三層或四層的，但導遊就話，要用厚一點的話，只需要拉多幾張出來摺好便成，可是如果你要抺一點點東西，又或是拾起一根頭髮之類，一層就更環保不過。還有餐枱上的紙巾，是對摺好，但又維持一長一短的摺法，好處是當你滿手肉汁時，要在紙巾筒內拿一張紙巾來用，這樣的摺法就會拿得很方便，亦不會弄髒另外的紙巾。
 
當然導遊亦不是一面倒讚日本人，日本人亦有他們的問題，例如日本人相對香港人比較欠缺世界觀，他們多不知道世界在發生什麼事情，對他們來說，首要瞭解日本本身的事情，其他國家及地方所發生的事情他們不太關心（看酒店內的日本電視節目就知，連一個外國節目及廣告都沒有），變相有點大日本主義。好像美國熱門的QE問題，我們知道有調查顯示七成美國人不懂QE，對日本人來說，他們根本不覺得瞭解QE對他們有用處。另外，相對香港人，日本人實在欠缺變通，當然很多偉大發明甚至電子貨品及名廠汽車都是來自日本，這很大程度上是因為有完善系統及制度，加上日本人的服從性，可是在普遍員工身上就難以體現變通的能力。據導遊分享，單單是要旅遊巴車長改變原定道路去避開堵車，亦非常困難，日本車長會跟你辯論多個小時也不會改道的。
 

除了分享一下日本的趣聞，領隊還有分享一下香港團的趣事，是外國人到香港旅行的景點。她請我們謎謎，如果旅行社要準備香港的景點給外國人，星、馬、泰也好，韓國也好，日本也好，會包括哪些景點呢？當時大家都好正路地講出不少香港的景點，包括油尖旺、海洋公園、大佛、Disneyland、買東西及吃東西的地方。領隊說這些都是正路，她就講一些我們想也沒想過的「景點」。

首先是香港紅隧，在旅遊單張上多數會有的景點，外國人會以為好有趣的安排，認為紅隧是一條透明玻璃管在海底深處駕車。當真的到達紅隧時，大家都呆了，這時候導遊就會開始介紹這條就是香港第一條過海隧道．．．。另一個景點是「看人潮」，香港地少人多是世界知曉的，所以「看人潮」也能成為一個景點，導遊會帶團友到銅鑼灣行人天橋上讓團友由上而下地看著Sogo對出人潮過馬路的境況，每分每秒都有過百人在等過馬路，原來這是外國人眼中的奇景。還有就是看金舖，原來外國人眼中的香港人是很有錢的，大家有否留意到，世界各地都沒有像香港一般的金舖，把真金白銀都放在舖面去賣，只有香港的金舖，外國人眼中這些都是應該放在夾萬的東西，香港卻隨街都有金舖，而又不怕人家打劫。

之前都有分享過，去旅行我比較喜歡跟旅行團，一來不用麻煩地計劃節目，二來，最大原因是能吸收這類知識。今時今日，大部份香港人都在香港出世、讀書、生活，香港人需要多一點從其他地方角度出發去看問題，出來的結果會令大家更有優勢。人家向我們學習，我們也有需要向人家學習的地方。

王維基又出奇招 止凡

 http://cpleung826.blogspot.hk/2013/12/blog-post_24.html
上星期五，收市時香港電視(1137)宣佈了將會在明年7月1日正式開台，政府不發免費電視牌予香港電視，王維基先生竟想到買入一個流動電視的「廣播牌照」來開台。不少人說是中央出手放生，替特首的愚蠢決定積極補求，政治問題止凡一於少理，不如立即計算一下港視的價值，看今個星期開市港視會升多少才合理。

如果一直有看我文章的blog友都知道我現在持有港視，原因亦已經分析過，當時按接近於公司每股現金的股價買入，等待一個將會發生的事件，風險實在不算高。誰知十月時政府竟然不發牌給港視，其中獲發牌的有線電視翌日大升倍半，當時曾幻想如果港視獲發牌的話，以港視在開台前的積極表現，即日股價升兩倍過外亦不為奇。

過去已經成為事實，但當時深信王維基先生亦會有奇招，所以繼續持有這個現金值安全股來看清楚環境才決定去留，因此一直持有，終於等到王先生出奇招。本身我不是科技專業，弄不清楚這是什麼回事，只知道中移動(0941)拿著這個流動電視牌已經兩年多了，但認識的人不多，如今賣給港視，是好是壞呢？不過聽懂了接受電台訪問的科技專家解釋之後，這個牌照的覆蓋率比之前王先生投標的免費電視牌更高，只要投資新的傳輸制式，畫質亦能達至高清格式，而且日後還可以繼續投標免費牌，或恰購亞視之類。看來這一招王先生贏得漂亮，而政府亦見過鬼都應該怕黑，這麼好的下台階應該好好利用，不要再節外生枝了。

一如所料，今個星期一開市港視股價已經颯升八成，收市升近七成，星期二半日市則回吐約7%。這兩天一面看股市，一面盤算，少有地一天內單一持股賬面賺超過6位數字。心情亦有點點起伏，因為自己早前的分析及預期的一一發生了，這種感覺比真實的金錢更高興，還要本金是樓按財技套現出來的，實在是"create money out of thin air"，感覺好過癮。

曾經想過沽出本金部份，好像不少blog友建議，令該股零成本地繼續持有。不過我還是應該客觀地分析一下有否炒過頭呢？真正價值為何呢？要分析這盤還未起步的生意實在要有很多假設，可能接近是亂估一通，還要加上對管理層及其往績的信心，不過價值一向都是藝術多於精準科學。

假設未來港視都會靈活投資現存的現金及證券，換取一個收入模式，這個模式將會跟今天的免費電視行業差不多，都是靠廣告收入。然而，港視如何定位呢？是未來的亞視嗎？還是跟無線爭一日之長短呢？看王先生在電訊及寛頻的往績，加上這兩個多月的「大龍鳳」，港視的內容好像深得民心，加上挖角了無線數百名人員，要拿等同無線兩成的盈利應該不太困難（不一定是零和遊戲，可以是藍海策略，向新市場找盈利）。

2012年無線電視盈利大約17億左右，兩成大約3.4億，按港視8億股計，每股盈利有0.425，如果按13倍市盈率計就是$5.5的股價。要多久才有3.4億盈利呢？王先生講過頭3年都不會派息，可能3年才達收支平衡，5年才可能賺到這些數字，按通脹2.5%計算即今天價值大約$5。


當然，以上的只是草草估計，當中有太多未知之數，但如果講個「信」字，亦相信王先生的能力，大約感覺這個有牌照的港視不足$5時賣掉是奇怪的，進取一點的話應該股價高於價值一倍才會賣掉。另外想提一點，我在$2左右時買入，但我買入時的價格對估值是無意思的，就算股價已經颯升一倍，買賣決定仍然應該是價值。

話說回來，風險仍在，粗略分析當中有太多假設，又有政治因素，例如可能牌照又有問題，又或是日後公司管理不善而一直蝕錢，爛尾收場，這些都說不定。這類股票我還是第一次試試，大家亦不應拿太多身家冒險，大部份還是應該壓注到上市年份長、有穩定盈利記錄的資產上。然而投資（或投機）於這類公司，證明自己分析正確，看見預期的結果發生，又是另類滿足感。

各地平均市盈率 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/12/blog-post_28.html
近期止凡在看一本有關投資書，還未看完，讓我看到差不多才分享一下。不過看這本書時，當中提及很多對市盈率的深入睇法，令我有點新體會，再上網找找資料，又明白多一點，分享一下。大家先看看各地平均市盈率的圖表：








圖表來源：http://tickersense.typepad.com/ticker_sense/2006/12/country_pe_rati.html 

雖然圖表資料只是到2007年，但從以上的圖大家可以發現，不同地方，不同市場，會有一個不同的市盈率平均值。好像美、英的市場都會在20倍左右上落，而同年的俄羅斯就只在幾倍左右上落，巴西更出現負市盈率，往後多年亦只有10倍左右。

盈利正或負，當然受該國家中的企業盈利能力所影響，但當盈利為正數時，市場會給多少市盈率於其股市呢？即市場認為股價值多少錢呢？這要視乎該國家的經濟體系及其運作。好像俄羅斯這類共產國家，市場都不願付太多股價去買1蚊的盈利，因為投資者對其體制信心不足，因此市盈率偏低。這都不關乎盈利能力及前景問題，純粹是信心以至估值問題。

如果大家有機會洽談過一些小生意的話，都會發現如果把投資小生意看成是股票來投資的話，單看市盈率是低得可憐的。例如曾經有朋友話工作的小型美容店，老闆說不幹了，於是想找人「頂手」，在那麼工作的朋友加上另外兩位同事，每人只需投資10萬左右，即30萬就可以把店買下，當我問及每月純利多少時，她說平均有3萬多元。簡單用市盈率計計，不就只有0.8？

還聽過不少這類小生意，什麼酒吧？什麼藥房？3倍以下的市盈率多的是，為何如此「抵買」呢？面對這麼低的估值，不應該全副身家投入嗎？重點是風險。一盤小生意能做多久呢？8成不出3年，9成不出5年，原因是系統不夠強，沒有太高的競爭力，誰會付20倍於年盈利去買下這類小生意呢？

從這一點，大家應該留意到不同國家的平均市盈率分別的重點，正正是國家的系統，即其政制、經濟體系等因素。在香港，商業環境跟資本市場、發達國家相似，而商業自由度更年年第一或頭三名內，所以香港股市能獲一個相似美、英市場的平均市盈率，大約平均15倍左右。但如果這些政制、法治、經濟系統之類有任何差遲，港股這個平均市盈率值將會下跌，其股票沒有以前般吸引。

市場給予市盈率的高低，與該地區的盈利關係不大，好像中國的市盈率一直不及港股（可惜沒有中國市盈率的圖表作參考），原因是中國的貨幣封鎖政策、經濟自由度及其他政制問題，這跟國內企業的盈利能力無關，相信大家不會否認不少國企的盈利能力是港企所不能及的。

不過，我相信這會改變的，隨著國策一步步的開放，投資者慢慢會對該市場有信心，市盈率會慢慢提高。今天年賺千億的內銀股還只有幾倍市盈率，相信日後會慢慢追回國際級銀行的倍數。

大家想衝出香港，投資其他地區時，一定要清楚其他國家的市盈率平均值，不然會誤以為幾倍市盈率的國家是抵買。如果投資各地樓市更要加倍小心，因為樓市更加與當地的地點、文化、法律有關，一不留神，可能中招。

每每拿香港的準則去投資，例如香港樓租金回報只有不足3釐，但日本大板樓就有20釐，看來很爽，但真的能直接比較嗎？我不知道，因為我不懂。如果要投資日本大板樓市，我必先要瞭解當地的租務及二手市場是否活躍，以及外國人的投資程序。10倍市盈率的美股算抵，但10倍市盈率的俄股就「麻麻」，內裡一定有原因的。

文章被「高登」了 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/12/blog-post_29.html
早前止凡在這裡有兩篇文章「股息投資法的威力」與「股息投資法實際例子」被人放了上高登討論區。其實我的文章放到香港討論區也已經格格不入，何況到了高登這類聚集「IT仔」、「醒目仔」的地方，這些文章實在過份的「悶」。

不知道blog友把我的文章上載到高登的目的，無論如何我都不太介意，加上上載者有留下網站連結，已算是尊重了我這個原作者了。不過，感覺上在高登那裡難以遇上知音群，所以鮮有利用這類平台發文。今次既然被blog友放了上高登，不妨看看一些「高登仔」的有趣回應。


A：「高登仔會買呢d股架咩，高登仔買果d股係唔會有息派架」
B：「人地意思唔係叫你買黎收息」
A：「我意思話高登仔唔會理呢d股」
C：「樓主個標題改左：759暴升30%，呢個post 1粒鐘就爆啦」

D：「呢三年唔坐美股順風車玩強國傻的嗎？黑可兩年都唔只二三倍啦」

E：「咁你投機得就唔會諗收息，收息股又有第二種玩法/management」


有興趣看看討論區的blog友，可到google search輸入關鍵字「高登」加「止凡」，結果很快就會跳出來。以上這些留言，很少會在這個blog的留言版內出現，因為不同讀者群的概念南轅北轍。

香港討論區及高登討論區這類地方的瀏覽量是非常高的，就算單單是理財投資的版頁亦然，最受歡迎的帖子多是投機、短炒、估市、衍生工具，什麼理財之道，財務知識的帖子都不會太受歡迎。我曾經在想這個問題，這樣的結果，到底是讀者取向主道？還是發帖者取向主道呢？

由於討論區內的活躍人士對什麼長線價值投資都沒多大興趣，這類帖子都只會給人冷言冷語，繼而冷待，自然這類帖子的發帖人都不會逗留於此地，討論區內自然留下積極短炒、投機、技術分析的帖子。

這令我想起壹傳媒主席黎智英先生的一個訪問，當問他為何定立報導方向較低俗時，他很清晰地回應自己不是偉大的文化人，而只是一個生意人，報導的儘量都是讀者想看的東西，低俗與否由市場決定，如果報章不能「賣紙」，自然反映讀者不愛看，報導方向就需要調整。所以是讀者決定低不低俗，不是他，他亦沒有想過要教育讀者這麼偉大。

這樣的概念是對是錯呢？眾說紛紜，不少人覺得做傳媒人需要有一定道德，但黎先生亦表明，在商業社會，如果生意蝕本，最後只能遣散清盤，多多道德都不會有人可憐。然而，問題是讀者本身需要分辨，人家辦報也好，辦討論區也好，內容有益與否根本都不是主辦人的考慮範圍，只是在找尋一個凝聚最多人的模式，令其生意得以保證。

如果論興趣、工作、生活等議題，甚至對某人進行「起底」行動，人多當然好辦事。不過，當談到投資理財、財務知識的題材上，大部份人多有不足，大部份人都不能財務自由，大部份人都欠缺富豪思維，要追求這類東西難以在討論區找到，而富人思想的模式亦鮮有地在這些地方出現。

無論如何，有不少人希望在討論區能找尋到投資貼士，能大賺一筆，相信討論區內亦不乏高手，但靠這樣致富是否可行，應該又是機會率問題，在此祝君好運。

富人的整合遊戲 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/12/blog-post_30.html
2013年，看見李嘉誠先生很多動作，賣酒店不成，再來賣百佳，潛在買家回價不好之後，索性把整家屈臣氏上市，之後電能再分拆港燈，最快2014年年初組織上市。綜合這些動作，都是賣東西予人家，看來李生認為這些年是賣東西的時候了，是看不好後市，還是看不好香港呢？

李生多年來眼光獨到，買賣時機的大方向從來沒有出錯，這兩年已經甚少購回自己公司的股票了，而他對長和系股票一向有買無賣，所以要賣東西時，索性賣出公司內資產，也不會賣出持有股票。再者，股市還未算瘋狂狀態，但香港做生意的環境起了不少負面變化，賣公司在港資產比起賣股票合理得多。

除了參考李生的市場取向外，止凡還留意到一點，就是長和系的一眾子公司可以有很多操作選擇，例如可以找獨立投資者買入、分拆部份上市而保留控制權、打包獨立業務上市，要買東西時，還可以作收購、合併、私有化等。相對作為小股東的我們，只能買入或賣出手中股票，富人對自己資產及系統的控制權實在大得多。

由於近日長和系很多動作，所以有報章解構過李生如何層層控制子公司。


這張複雜的圖是富人的遊戲，每層公司關係只需要維持著足夠的控制權，其餘部份都可以賣給人家套現，從而一步步發大，但又不失對資產的絕對控制。

近日，阿里爸爸的馬雲繼上次私有化公司之後又再搞上市，然而向港交所及紐交所建議自己喜愛的上市方法，即出售沒有公司控股權的股份，目的是賣儘可能多的公司部份到市場套現，但自己卻繼續保留控制權，他日再搞私有化、收購、合併時更加乾手淨腳。

把公司層層分開的另一個好處是保障問題，未來乃未知數，連富人也不能掌握，正所謂「禍不及妻兒」，萬一出事，如何讓禍害減至最少呢？開設有限公司本身已經可以好好限制了禍害，出事大不了是把公司關門大吉，這樣跟買保險差不多。加上一層層的公司，每家公司出事都能被隔離開去，只要留得青山在，哪怕無柴燒。相反，大部份人的財政一出事，往往要申請個人破產，被人清算所有資產之餘，還影響一輩子的信貸記錄。

這就是富人的系統，李嘉誠先生的生意早已上了軌道，他近期接受訪問時曾經分享過，他每天大部份時間都在想未來的問題。長和系的多家公司，其日常運作絕對有很多專業人才去照顧，根本不用他操心，他在想的是如何令公司的系統每天都比前一天更強、更大、更健康及更有保障。一般人又有多少個每天都以這種思維想著自己的財務系統呢？