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王維基又出奇招 止凡

 http://cpleung826.blogspot.hk/2013/12/blog-post_24.html
上星期五,收市時香港電視(1137)宣佈了將會在明年7月1日正式開台,政府不發免費電視牌予香港電視,王維基先生竟想到買入一個流動電視的「廣播牌照」來開台。不少人說是中央出手放生,替特首的愚蠢決定積極補求,政治問題止凡一於少理,不如立即計算一下港視的價值,看今個星期開市港視會升多少才合理。

如果一直有看我文章的blog友都知道我現在持有港視,原因亦已經分析過,當時按接近於公司每股現金的股價買入,等待一個將會發生的事件,風險實在不算高。誰知十月時政府竟然不發牌給港視,其中獲發牌的有線電視翌日大升倍半,當時曾幻想如果港視獲發牌的話,以港視在開台前的積極表現,即日股價升兩倍過外亦不為奇。

過去已經成為事實,但當時深信王維基先生亦會有奇招,所以繼續持有這個現金值安全股來看清楚環境才決定去留,因此一直持有,終於等到王先生出奇招。本身我不是科技專業,弄不清楚這是什麼回事,只知道中移動(0941)拿著這個流動電視牌已經兩年多了,但認識的人不多,如今賣給港視,是好是壞呢?不過聽懂了接受電台訪問的科技專家解釋之後,這個牌照的覆蓋率比之前王先生投標的免費電視牌更高,只要投資新的傳輸制式,畫質亦能達至高清格式,而且日後還可以繼續投標免費牌,或恰購亞視之類。看來這一招王先生贏得漂亮,而政府亦見過鬼都應該怕黑,這麼好的下台階應該好好利用,不要再節外生枝了。

一如所料,今個星期一開市港視股價已經颯升八成,收市升近七成,星期二半日市則回吐約7%。這兩天一面看股市,一面盤算,少有地一天內單一持股賬面賺超過6位數字。心情亦有點點起伏,因為自己早前的分析及預期的一一發生了,這種感覺比真實的金錢更高興,還要本金是樓按財技套現出來的,實在是"create money out of thin air",感覺好過癮。

曾經想過沽出本金部份,好像不少blog友建議,令該股零成本地繼續持有。不過我還是應該客觀地分析一下有否炒過頭呢?真正價值為何呢?要分析這盤還未起步的生意實在要有很多假設,可能接近是亂估一通,還要加上對管理層及其往績的信心,不過價值一向都是藝術多於精準科學。

假設未來港視都會靈活投資現存的現金及證券,換取一個收入模式,這個模式將會跟今天的免費電視行業差不多,都是靠廣告收入。然而,港視如何定位呢?是未來的亞視嗎?還是跟無線爭一日之長短呢?看王先生在電訊及寛頻的往績,加上這兩個多月的「大龍鳳」,港視的內容好像深得民心,加上挖角了無線數百名人員,要拿等同無線兩成的盈利應該不太困難(不一定是零和遊戲,可以是藍海策略,向新市場找盈利)。

2012年無線電視盈利大約17億左右,兩成大約3.4億,按港視8億股計,每股盈利有0.425,如果按13倍市盈率計就是$5.5的股價。要多久才有3.4億盈利呢?王先生講過頭3年都不會派息,可能3年才達收支平衡,5年才可能賺到這些數字,按通脹2.5%計算即今天價值大約$5。


當然,以上的只是草草估計,當中有太多未知之數,但如果講個「信」字,亦相信王先生的能力,大約感覺這個有牌照的港視不足$5時賣掉是奇怪的,進取一點的話應該股價高於價值一倍才會賣掉。另外想提一點,我在$2左右時買入,但我買入時的價格對估值是無意思的,就算股價已經颯升一倍,買賣決定仍然應該是價值。

話說回來,風險仍在,粗略分析當中有太多假設,又有政治因素,例如可能牌照又有問題,又或是日後公司管理不善而一直蝕錢,爛尾收場,這些都說不定。這類股票我還是第一次試試,大家亦不應拿太多身家冒險,大部份還是應該壓注到上市年份長、有穩定盈利記錄的資產上。然而投資(或投機)於這類公司,證明自己分析正確,看見預期的結果發生,又是另類滿足感。
維基 出奇 止凡
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