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王維基又出奇招 止凡

 http://cpleung826.blogspot.hk/2013/12/blog-post_24.html
上星期五，收市時香港電視(1137)宣佈了將會在明年7月1日正式開台，政府不發免費電視牌予香港電視，王維基先生竟想到買入一個流動電視的「廣播牌照」來開台。不少人說是中央出手放生，替特首的愚蠢決定積極補求，政治問題止凡一於少理，不如立即計算一下港視的價值，看今個星期開市港視會升多少才合理。

如果一直有看我文章的blog友都知道我現在持有港視，原因亦已經分析過，當時按接近於公司每股現金的股價買入，等待一個將會發生的事件，風險實在不算高。誰知十月時政府竟然不發牌給港視，其中獲發牌的有線電視翌日大升倍半，當時曾幻想如果港視獲發牌的話，以港視在開台前的積極表現，即日股價升兩倍過外亦不為奇。

過去已經成為事實，但當時深信王維基先生亦會有奇招，所以繼續持有這個現金值安全股來看清楚環境才決定去留，因此一直持有，終於等到王先生出奇招。本身我不是科技專業，弄不清楚這是什麼回事，只知道中移動(0941)拿著這個流動電視牌已經兩年多了，但認識的人不多，如今賣給港視，是好是壞呢？不過聽懂了接受電台訪問的科技專家解釋之後，這個牌照的覆蓋率比之前王先生投標的免費電視牌更高，只要投資新的傳輸制式，畫質亦能達至高清格式，而且日後還可以繼續投標免費牌，或恰購亞視之類。看來這一招王先生贏得漂亮，而政府亦見過鬼都應該怕黑，這麼好的下台階應該好好利用，不要再節外生枝了。

一如所料，今個星期一開市港視股價已經颯升八成，收市升近七成，星期二半日市則回吐約7%。這兩天一面看股市，一面盤算，少有地一天內單一持股賬面賺超過6位數字。心情亦有點點起伏，因為自己早前的分析及預期的一一發生了，這種感覺比真實的金錢更高興，還要本金是樓按財技套現出來的，實在是"create money out of thin air"，感覺好過癮。

曾經想過沽出本金部份，好像不少blog友建議，令該股零成本地繼續持有。不過我還是應該客觀地分析一下有否炒過頭呢？真正價值為何呢？要分析這盤還未起步的生意實在要有很多假設，可能接近是亂估一通，還要加上對管理層及其往績的信心，不過價值一向都是藝術多於精準科學。

假設未來港視都會靈活投資現存的現金及證券，換取一個收入模式，這個模式將會跟今天的免費電視行業差不多，都是靠廣告收入。然而，港視如何定位呢？是未來的亞視嗎？還是跟無線爭一日之長短呢？看王先生在電訊及寛頻的往績，加上這兩個多月的「大龍鳳」，港視的內容好像深得民心，加上挖角了無線數百名人員，要拿等同無線兩成的盈利應該不太困難（不一定是零和遊戲，可以是藍海策略，向新市場找盈利）。

2012年無線電視盈利大約17億左右，兩成大約3.4億，按港視8億股計，每股盈利有0.425，如果按13倍市盈率計就是$5.5的股價。要多久才有3.4億盈利呢？王先生講過頭3年都不會派息，可能3年才達收支平衡，5年才可能賺到這些數字，按通脹2.5%計算即今天價值大約$5。


當然，以上的只是草草估計，當中有太多未知之數，但如果講個「信」字，亦相信王先生的能力，大約感覺這個有牌照的港視不足$5時賣掉是奇怪的，進取一點的話應該股價高於價值一倍才會賣掉。另外想提一點，我在$2左右時買入，但我買入時的價格對估值是無意思的，就算股價已經颯升一倍，買賣決定仍然應該是價值。

話說回來，風險仍在，粗略分析當中有太多假設，又有政治因素，例如可能牌照又有問題，又或是日後公司管理不善而一直蝕錢，爛尾收場，這些都說不定。這類股票我還是第一次試試，大家亦不應拿太多身家冒險，大部份還是應該壓注到上市年份長、有穩定盈利記錄的資產上。然而投資（或投機）於這類公司，證明自己分析正確，看見預期的結果發生，又是另類滿足感。
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