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平安興業盤中暴跌國家隊清倉河鋼 A股異動頻現探因

隨著市場成交近期的回暖，投資者的情緒也被充分調動起來，市場成交量也一度攀升至單日7000億元以上的量級。不過隨著市場的活躍，一些異動的股票也開始隨之增多，周三中國平安(601318.SH)和興業銀行(601166.SH)這樣的藍籌金融股盤中也出現了異動更是較為罕見，這同時也給投資者敲響了警鐘。

筆者之所以會有這樣的看法，最為根本的原因是市場已經連續幾個交易日在尾盤時段出現大量的機構拋盤，盡管這不能代表所有機構的態度，但至少在一定程度上說明部分機構已經開始用實際行動來表達他們的態度了。

平安、興業銀行異動

首先從周四的異動股中國平安和興業銀行來看，中國平安是在14:37分開始出現巨量拋單，從成交情況來看，短短一分鐘之內湧出了約1300萬股拋單，股價也從36.16元直降至35元;而興業銀行的巨量拋單則出現於14:41分，在短短一分鐘內股價從16.07元直降至15元，一分鐘內累計成交則達到了約3700萬股。這兩個股票初略合計成交超過了10億元之多!

從事後交易所公布的情況來看，中國平安和興業銀行異動系某券商資管賬戶集中大量賣出所致，上交所已經立即暫停了相關賬戶的當日交易，並將約談券商負責人，進一步核查相關情況。

看到這則消息時筆者必須要給上交所一個大大的贊!資深的投資者一定還記得幾年前光大證券的烏龍指事件吧，其當時對市場盤面的影響之大相信很多投資者一定記憶猶新，而其後也直接導致了光大證券在此後數年時間里一直在休養生息，影響不可謂不大!

而此次突發事件發生之時，交易所能夠及時暫停相關賬戶的交易可謂對維護市場穩定交易至關重要，尾盤時疑似國家隊拉升了一下權重股更是在很大程度上穩定住了市場情緒，否則在當時股指正加速下跌之時任由該賬戶大肆拋售的話，後果將不堪設想!

國家隊清倉雄安概念?

其實，這樣的大舉拋售本周已經不是第一次出現了。周二尾盤時漲停的雄安概念股中就有不少個股因為出現大量的拋單而被打開了漲停板，其中最為典型的是河鋼股份(000709.SZ)、華夏幸福(600340.SH)、榮盛發展(002146.SZ)，在巨量的拋單之下，河鋼股份直接被砸開了漲停板，華夏幸福和榮盛發展盡管當時並未打開漲停板，但周三明顯開始無力繼續漲停。

仔細觀察這三個個股的股東名單，投資者可以發現，證金公司或者匯金資產管理公司均是排名前列的股東，而周二這三家公司的股價又都恰好開始進入或者超過了2015年股災高點時的區間，是誰拋的股票幾乎已經呼之欲出了!

如果投資者還不相信，那麽筆者再根據4月11日深交所的交易公開信息給你計算一下：河鋼股份當天賣出席位第一名的機構席位成交約16.4486億元，以當天漲停價5.82元計算，其合計拋出了約28262萬股，而根據2016年公司的三季報數據，證金公司當時的持股正好就是28262萬股，該機構席位鎖定證金公司無疑，因為比它持股更高的只有邯鋼集團、唐鋼集團和承德鋼鐵集團，他們使用的都不會是機構席位!而其余股東持有河鋼股份的數量都未超過1億股，根本不是一個量級的。有心的投資者還可自行去研究一下華夏幸福和榮盛發展兩個個股周二的成交情況，心中自有答案!

當然，筆者通過研究數據指出這點，並不是在指責國家隊的出貨行為，相反還要大大贊賞一番，能夠等到現在微利情況下清倉出局對於市場、對於國家隊而言都是一件好事。國家隊是完成其任務微利離場，在保存實力的同時也給過熱的市場氛圍澆了一點冷水，有利於市場恢複正常交易狀態，否則股價被炒到天上去的雄安概念股給追高的普通投資者又將留下的是沈重的教訓無疑!

而對於合格的投資者而言，從上述兩天市場尾盤交易的異動情況來看，明顯可以看到一些機構投資者對於目前市場相對狂熱走勢的態度，那就是用腳在投票，難道我們不該從中發現什麽嗎?或者還是任由市場熱烈的情緒影響我們的判斷，繼續投身於追漲雄安概念股的洪流之中?

誰讓A股頻現閃崩？ 他們脫不了幹系！

過去的4個交易日，A股市場每天都上演著個股“閃崩”的詭異劇情，引發業內諸多猜想。第一財經記者多方采訪獲悉，這或是因為監管趨嚴導致的交易行為變化，其中操縱市場類資金被嚴監管或為關鍵原因。

從盤中“閃崩”的個股來看，除了周三的中國平安和興業銀行屬於大藍籌股，其余的個股股本均在20億股以下，市值大多數在百億元以下，這些個股在市場看來多被定義為“莊股”、“垃圾股”。

以資金留痕情況來看，多只“閃崩”股的龍虎榜前五賣方中出現“溫州幫”常用席位的身影，這讓市場猜測，“溫州幫”可能被查了，從而火速“撤網”。也有券商人士表示，可能是其他資金發現操縱資金被查而避險逃離。

而就在4月14日的例會上，證監會和上海證券交易所(下稱“上證所”)均對股市操縱行為做出嚴監管表態，堅決打擊惡性操縱。“成批使用地域特征明顯的賬戶，利用短期資金優勢，通過盤中拉擡、封漲停、對倒等多種欺詐手法，在短時間內輪番炒作多只股票，“團夥化”特征明顯。”證監會指出一類案件的特點。

個股“閃崩”猜想

自4月11日開始，A股市場便頻頻出現個股“閃崩”的鬧劇。證監會嚴打操縱股價、銀行收緊委外資金、“溫州幫”甩貨等一度成為市場的猜想。

周二，秀強股份、超訊通信、皖新傳媒、健盛集團、朗源股份等多只股票盤中突然跳水並封住跌停。周三則是中國平安和興業銀行尾盤遭遇“閃崩”，但隨後又立即恢複正常走勢。周四，開盤不久邦訊技術、神開股份、印紀傳媒、漫步者、南威軟件等均出現巨單直接砸至跌停，午後南威軟件打開跌停板呈震蕩走勢。周五，金發拉比、利君股份、鑫茂科技等均在早盤突然跳水，寶光股份和好利來則是在午後跳水，前者被砸至跌停，後者則在逼近跌停之後迅速回抽。

從這些“閃崩”股的共性來看，除了中國平安和興業銀行是大藍籌股，其余個股均為20億股股本以下的小盤股，其中股本在10億股以下的居多，市值方面僅印紀傳媒、皖新傳媒、利君股份3只個股在百億元以上，其余個股的市值均在百億元以下。但相較而言，市盈率(TTM)在百倍以上的則偏多，其中好利來、超訊通信、邦訊技術的市盈率(TTM)在200倍以上。

在一位深圳的私募高管看來，近期A股市場頻頻出現個股“閃崩”現象，或許是證監會和銀監會監管政策的疊加導致的，近一年多來證監會針對多個領域進行了監管，目前又對操縱股價行為作出表態，銀監會方面則對資管產品、銀行套利等方面作出監管，委外資金收緊、資管產品的投向等方面均會帶來影響，從而影響到市場的資金鏈條。

“現在證監會在打擊市場炒作、哄擡股價行為，這個風險可能被資金方註意到了而集體出逃。”一位資深的券商分析人士則更多是認為，證監會嚴打操縱股價行為而導致的個股“閃崩”。

而通過龍虎榜數據發現，多只“閃崩”股的龍虎榜前五賣方中出現“溫州幫”常用席位的身影，這讓市場猜測，這可能是“溫州幫“的新出貨方式，難道被查了?

龍虎榜數據顯示，被稱為“溫州幫”典型代表的中信證券杭州四季路證券營業部近4個交易日現身金發拉比、健盛集團、朗源股份的前五賣方;被視為溫州幫常見席位之一的東莞證券杭州丹楓路證券營業部，也分別在4月13日和4月14日之時現身南威軟件、神開股份的前五賣方。

此外，寶光股份的前五大賣方中就有3家來自溫州的營業部，分別為賣一銀河證券平陽人民路證券營業部、賣三西南證券溫州湯家橋路證券營業部、賣四銀河證券溫州大南路證券營業部。

第一財經記者從業內獲悉，“溫州幫”資金可能已被查。這會否是“溫州幫”資金的一次大撤離成為業內的猜想。不過上述券商分析人士則認為，炒作資金若被查可能被限制了交易自由，有可能是相關個股其他資金註意到炒作風險而選擇撤離，因為那些被稱為“溫州幫”常用席位的營業部也可能藏有相似操作手法的資金。

目前小盤股的“閃崩”原因還待明確。中國平安和興業銀行盤中出現巨量拋單一事則已有定論。4月14日晚間，上證所揭開謎底，“由中信建投證券下屬的中信建投基金管理有限公司旗下多個專戶產品賣出導致。”

上證所表示，相關異常交易行為指令是由專戶產品的投資顧問公司下達。在指令執行過程中，投資顧問與中信建投基金未充分溝通,且在訂單執行中未能采取有效的風控措施,引發上述異常情況。

上海一家中型基金公司內部人士對第一財經記者稱，不出意外的話，這些產品是通道產品，由投資顧問全權負責投資運營，而中信建投基金僅收取低昂的通道費。

監管嚴打操縱行為

在4月14日的例會上，證監會和上證所均對股市操縱行為做出嚴監管表態，堅決打擊惡性操縱。而在這樣愈來愈嚴格的監管環境之下，A股市場的投資風格也正在發生變化。

針對炒作次新股和快進快出手法等惡性操縱市場行為，證監會部署了2017年專項執法行動第二批案件。證監會指出其中一類操縱市場行為的特點，“成批使用地域特征明顯的賬戶，利用短期資金優勢，通過盤中拉擡、封漲停、對倒等多種欺詐手法，在短時間內輪番炒作多只股票，‘團夥化’特征明顯。”

同日，上證所也做出類似表態，近期，上證所對區域特征明顯的多賬戶多點聯動類異常交易行為，持續加大一線監管力度。上證所指出，異常交易行為具有典型性和複合性，主要是動用大量賬戶，利用資金優勢暴力拉擡股價，隨後“斷崖式”快速出貨;此外，賬戶地域特征明顯，經分析發現，賬戶主要集中於浙江溫州等地，並有向其他地區擴散的趨勢。

上證所表示，2016年下半年至今，報送了多起此類涉嫌市場操縱線索，下一階段，上證所將對利用多賬戶聯動、涉嫌操縱的異常交易行為，予以持續動態關註，保持監管高壓態勢，積極采取自律監管措施，及早發現及時制止，防止其小案變大案，苗頭變趨勢。

“股價操縱手段已經多樣化，個股的拉升操作都非常兇悍，現在市場存在過度的投機。”武漢科技大學金融證券研究所所長、教授董登新提出疑問，目前A股市場牛散成堆，而資金來自何方?

自去年開始，整個監管環境不斷趨嚴，嚴打股價操縱、內幕交易、上市公司並購重組等方面的監管均是走向嚴格化。上述私募高管表示，監管趨嚴，市場的投資風格也已有變化，“價值股都已經漲了半年了，沒怎麽回調”。

“未來A股市場應該會有結構性的洗牌，估值過高的莊股、反複炒作的垃圾股等都將會大幅回落。”在董登新看來，市場目前還處在慢熊當中，並未出現所謂的反轉牛市，今年下半年的宏觀基本面不支撐股市走高，而泡沫較大、估值偏高的中小盤股將是主要的調整對象。

“兩大需求+四道紅線”驅動 券商PB業務新打法頻現

私募行業近兩三年來的快速崛起，以及2015年起掀起的場外配資清理，使得為機構提供一攬子綜合金融服務的券商主經紀商(PB)業務崛起，迅速成為券業藍海。然而，伴隨市場結構和風格發生劇變，傳統PB業務中的很多模塊也迎來挑戰：現有交易模式難以滿足機構的定制化需求;靠產品銷售驅動的資金服務業務，在低迷行情中舉步維艱。此外，業務同質化嚴重、托管費每況日下等也困擾行業已久。

升級PB的業務模式，已在券業啟動,發力交易系統、產品及管理人優選、整體服務比拼，都成為了當前的新玩法。這背後，是交易和資金兩大核心訴求、以及從未放松的交易合規底線的共同驅動。

兩大需求和四道紅線

券商PB業務，是指為機構客戶提供的托管清算、後臺運營、研究支持、杠桿融資、資金對接等一攬子綜合金融服務。這項業務的崛起，與前兩年私募行業的崛起密不可分。伴隨私募機構數量的激增，券商除了提供基礎的托管外包等服務之外，資金募集、杠桿融資等功能都為券商帶來了收入增長點。

而另一個重要的發展契機，源於自2015年起對場外配資的清理，第三方外部接口被要求轉移至券商PB系統，而此前盛行的券商出讓交易通道、機構以投顧身份直接下單的“密道”被嚴令禁止。多重發展契機的推動下，PB業務成為券業近兩年大力推進的創新業務。

“通過前期與機構客戶的溝通，機構經紀業務存在一些困惑。”中泰證券2017年私募FOF峰會近日召開，中泰證券金融市場部總經理陳華良接受采訪時表示，在市場結構和風格發生劇變時，傳統PB業務中的很多模塊都迎來挑戰;這在機構對交易和資金兩大核心訴求上，體現得最為直接。

以交易服務為例，券商PB業務在這一業務上的同質化較為嚴重，並且普遍存在定制化需求反應較慢的現象。尤其是去年底到今年上半年，在市場結構和風格發生較大轉變時，私募機構對股票交易提出了更多需求，這對PB業務都是新的挑戰。

券商PB業務中的資本服務，是機構客戶最關註的功能之一。但在當前，該業務也承受多重壓力。陳華良表示，券商傳統的PB業務是以產品銷售作為驅動，但銷售這把雙刃劍在低迷市場行情中受沖擊明顯，“在熊市里，私募產品銷售舉步維艱”。

與此同時，當前資管行業監管收緊、去通道化趨勢明確、投資者適當性全面啟動，原有的募資渠道也隨之生變。此外，從去年下半年去杠桿的監管趨勢不斷強化，資管業務和產品的杠桿比例都出現大幅收縮;分級模式被叫停後，券商之前承擔夾層的種子資金業務也受阻。這些都讓券商PB業務創新受到影響。

就在今年4月末，招商證券因違規被處以暫停新開PB賬戶三個月的處罰，也引發市場和業內的關註。根據深圳證監局公布的行政監管決定書，招商證券PB系統相關業務在現場檢查中，被發現有賬戶曾開展過股票配資業務，但躲過了券商的盡職調查;另有兩個賬戶則被查出涉嫌賬戶出借。一時間，對於券商PB業務將迎來整頓的預期高漲。

陳華良對此指出，針對券商PB業務的監管方向和力度，在2015年後始終沒有放松過。保證產品杠桿結構、賬戶管理、下單模式的合規和禁止違規配資，一直是券商PB業務監管的四道紅線。具體而言，就包括不得涉及場外配資、禁止機構以投顧身份直接下單、加強對高頻交易等策略的監管等。

在實際的業務操作中，出於方便交易、提升效率等考慮，券商也會出現疏忽麻痹。以合規交易為例，目前券商PB系統內部分產品仍是采用投顧模式，機構下單需要通過一套合規方案來實現;但為了解決投顧下單的便捷性，也會出現讓投顧直接下單的情況，而這類操作是嚴令禁止的。

新打法頻現：拼系統、玩優化

需求驅動和合規約束之下，券商PB業務的轉型已經啟動。圍繞著機構對交易、資金的兩大核心訴求，大力投入交易系統建設、提升交易體驗是券商PB業務升級的主流模式。而近年來，券商PB業務更進入到模式升級的新階段：對產品和管理人做優化和篩選、提供整體的系統方案、提高資金募集效率等專業服務能力的比拼，也是當前激烈競爭的焦點。

“之前很多私募是靠券商和銀行的傳統銷售發展起來，但這種模式未來能不能繼續得打了個問號。還有，傳統證券交易員能否適應市場發展的需要，常規交易下單模式是否能夠實現私募的交易支持需求。”陳華良接受第一財經采訪時表示，私募管理人對券商PB業務目前最大的關註點，在於資金募集和專業服務能力。

資金維度上，如何為機構提供系統的募資方案，將成為券商機構業務的核心競爭力。陳華良表示，這一趨勢要求券商從產品源頭設計抓起，包括杠桿方案、渠道來源、資金價格、資金規模及期限撮合等均要加強。“如果現在還停留在銷售驅動，對私募管理人來說，壓力是很大的。從券商層面，必須整合銀行、信托、基金子公司這些通道資源，形成提供整體的方案。這才能幫私募管理人快速將產品落地。”

而在專業服務能力層面，私募管理人的需求一方面聚焦於效率，如托管外包是否足夠快、價格是不是足夠合理。另一方面，創新業務的吸引力也開始逐漸突顯，包括種子資金等業務能不能為私募管理人提供有效支持、孵化、增信等功能。

在更為細化的服務能力比拼中，交易功能仍是重中之重。陳華良強調，當前私募管理人對交易環節的要求越來越高，傳統券商PB交易模式被打破;未來交易中需要加大新工具、新技術的運用。尤其在人工智能的發展和演變中，機器學習、算法使用、模型和場景運用，都會帶來券商PB業務整體的轉型升級。

地方不動產登記頻現這類問題，國土部出動12個督導組排查

不動產統一登記制度全面實施以來，一些地區分散登記遺留的歷史問題逐步出現，比較受輿論關註的即年初時河北省燕郊地區多個樓盤的“落宗事件”。

在此背景下，為了排查地方不動產登記中的“中梗阻”問題，國土資源部(下稱“國土部”)近期派出12個調研組奔赴地方進行督導，並將地方整改落實情況進行通報，解決不動產統一登記的“最後一公里”。

一位接近國土部的人士表示，對於歷史遺留問題，大的原則應該是只要權利人擁有合法權屬證書申請辦理登記的，都必須認賬，並及時與相關部門協調解決給予辦理。

排查“中梗阻”

第一財經記者獲悉，在上述督導組中，國土部不動產登記局局長冷宏誌帶隊第一調研督導組，負責福建、貴州、青海等地的不動產登記排查督導工作。而國土部內主要負責不動產登記工作的副部長王廣華近日也頻頻在地方調研。

切實解決不動產統一登記“中梗阻”問題，是此次督察的出發點。王廣華指出，要加強相關工作人員之間的磨合，完善相關制度，實現流程再造，強化各部門之間的協調與對接，進一步提高辦事效率。要加強不動產登記信息化和數據庫建設，搭建信息共享平臺，將信息安全作為頭等大事，確保不動產登記系統信息安全等。

此前，國土部辦公廳印發《關於全面排查不動產登記“中梗阻”問題的通知》(下稱《通知》)，要求在全國全面排查不動產登記“中梗阻”問題，抓好落實整改，切實發揮不動產登記保護權益、保障交易、便民利民的作用。

《通知》強調，各地要高度重視排查不動產登記“中梗阻”問題，將其作為完善規範和不動產登記信息平臺接入的一項重點工作，結合“責任落實年”活動，采取強有力措施打通不動產統一登記制度實施的“最後一公里”，確保不動產登記工作落到實處、取得實效。

“中梗阻”原本是醫學用詞，後用在行政管理過程中指那些按規定可以批準或辦理，但在具體操作中，中層管理人員因故拖著不作為、遲作為或亂作為，由此引發的“上下熱中間冷”、“上下通中間阻”的現象。

解決歷史遺留問題

《通知》指出，不動產統一登記制度全面落地實施以來，一些地區分散登記遺留的歷史問題逐步顯現，不動產統一登記工作從全面啟動到規範運行尚處於磨合期和過渡期，出現了部門銜接不順暢、辦事效率低等問題。

官方也列舉了一些群眾反映的突出案例。如有群眾反映，其去不動產登記中心辦理房產過戶手續，卻被告知系統中沒有房屋信息，找到房管局又被告知問題出在不動產登記中心，往返於兩個部門之間，問題一直沒有得到解決。

根據《通知》，國土部重點對五方面工作展開全面排查。其中，歷史遺留如何解決最為外界關註。國土部要求地方要排查是否存在房屋已經頒發所有權證，但由於開發商未取得土地使用權、擅自增加容積率或變更土地性質、超出批準範圍，導致房屋難以辦理不動產登記等問題。

如湖北省漢川市群眾反映，其因工作變動準備換房，但辦理過戶手續時被登記大廳工作人員告知，因開發商擅自調高了規劃部門確定的容積率，導致小區土地使用權無法分割到戶，暫時不能辦理不動產登記。

對於這些遺留問題如何處置，《通知》稱，要本著尊重歷史、面對現實、信守政府承諾、維護群眾合法權益的原則，將登記發證與處理歷史遺留問題分開，列出問題清單，提請政府專項研究解決。

今年2月份，河北省燕郊地區曾出現多個樓盤面臨無法落宗、產權縮水的問題，對此問題，國土部部長姜大明2月9日在國新辦發布會上表示，燕郊的這個事情，現在正在解決。已經有一部分住宅通過了解歷史情況、完善手續，可以登記了，估計在不長的時間內，這個問題就會解決完畢。

此外，國土部的重點排查還包括部門銜接方面，是否存在國土資源部門與規劃、建設等相關部門尚未建立工作銜接機制，原登記資料尚未移交到位，信息和相關數據尚未實現部門間共享，存量數據未有效整合，導致群眾在辦理不動產登記時幾個部門來回跑的問題。

其次，在政策執行方面，要排查是否存在對相關政策執行出現偏差，要求不明確，導致劃撥土地上的房產辦理不動產登記受阻的問題。三是辦事效率方面。是否存在業務流程複雜、辦理速度慢、辦證效率低，導致群眾登記申請被大量積壓的問題。四是登記能力方面。是否存在由於交易頻繁，工作人員不足，辦事場所局限，登記機構現有辦理能力難以滿足群眾需要問題。

百億元巨資收購頻現！王石走了，萬科“變”了？

萬科7月14日晚間發布公告稱，公司與其余公司對普洛斯公司股份每股3.38新加坡元的報價，共同參與普洛斯公司潛在的私有化。萬科今日下午開市起停牌，因重大事件未公布。

▲萬科晚間公告

萬科A亦發布公告稱，為維護廣大投資者的利益，避免公司股價異常波動，根據有關規定，經申請，公司A股股票自2017年7月14日13:00起停牌，停牌時間預計不超過2個交易日。公司債券（簡稱：15萬科01；代碼：112285）正常交易。

790億“組團”收購物流地產巨頭普洛斯

記者查閱新加坡上市公司普洛斯公司官網發現，由厚樸、高瓴資本、中銀集團、萬科集團和普洛斯管理層組成的中國財團以3.38新加坡元/股的價格進行收購，估值約為160億新元（約790億元人民幣）。在交易完成後，普洛斯將從新加坡交易所退市。這筆交易最晚將於2018年4月14日之前完成。

在持股比例方面，厚樸投資占股21.3%、萬科集團占股21.4%、高瓴資本占股21.2%、中銀集團投資有限公司占股15%、普洛斯管理層占股21.2%。中國財團116億美元(160億新幣)成功收購普洛斯。收購價每股按3.38新幣計，停牌前普洛斯每股2.7新幣。中國財團包括五方面：厚樸投資占股21.3%、萬科集團占股21.4%、高瓴資本占股21.2%、中銀集團投資有限公司占股15%、普洛斯管理層占股21.2%。此前盛傳的平安集團並未參與本次交易。

萬科董事會主席、首席執行官郁亮表示，此次交易如完成，將是萬科城市配套服務商戰略的重要舉措，有助於萬科在物流地產領域完善布局，進一步擴大影響力，為社會持續創造真實價值。同時，萬科和普洛斯兩家優秀企業的聯盟建立，將有望在全球範圍內打造全新的商業發展模式，通過發揮雙方在各自專業領域形成的優勢，未來可在地產、物流、商業消費以及資產管理等領域構建全方位服務體系，從而建立起圍繞客戶和城市的生態系統。

551億元大手筆收購廣信資產

7月7日，萬科企業在港交所公告稱，在公開拍賣中成功投得廣東國際信托若幹資產後，買方以及擔保人於7月4日就收購事項與賣方訂立資產轉讓協議，據此，賣方同意收購及賣方同意出售該等資產，對價為人民幣551億元。

據悉，本次交易標的的核心資產為位於廣州市核心區域16宗可開發土地，該等土地的剩余權益可開發計容積率建築面積約預計為211萬平方米(以最終的規劃為準)，其中主要位於荔灣區、越秀區，周邊基礎設施及配套完善，地理位置優越。

據了解，萬科如此大金額的收購，尚屬首次。

而就在5月6日晚間，萬科發布公告顯示，深圳地鐵集團受讓恒大及其下屬企業所持有的約15.53億股萬科A股股份，已按約定完成全部交易款項的支付及股份過戶的登記辦理。萬科強調，股份過戶完成後，地鐵集團直接持有32.43億股萬科A股股份，占萬科總股本的29.38%，為萬科第一大股東。

王石之後，萬科走向何方？

王石過去曾公開表示，“不囤地，不捂盤，不拿地王”是萬科的長期經營原則。這邊王石才剛剛作別，步入深鐵時代的萬科似乎變了風格。

萬科2016年度股東大會，王石正式告別了他一手締造和執掌數十載的萬科，同日，萬科投票選舉產生了新一屆董事會。根據當天下午舉行的萬科股東大會選舉投票結果，郁亮、林茂德、肖民、陳賢軍、孫盛典、王文金和張旭當選為萬科第十八屆董事會非獨立董事;康典、劉姝威、吳嘉寧和李強當選為萬科第十八屆董事會獨立董事。同日，萬科新一屆董事會宣布聘請萬科創始人王石為萬科董事會名譽主席，選舉郁亮為董事會主席、同時聘任郁亮為公司總裁及首席執行官、林茂德為董事會副主席。

在股東大會上，在談及為何不參選新一屆董事會時，王石表示：“應該說我辭去總經理職務的時候，我就一直在等待這一天。當這一天真正到來時我是懷著喜悅的心情。我曾經說過，我的成功就是萬科不再需要我的時候，今天我非常欣慰的看到，即使在我離開之後，萬科仍然能夠健康的發展。我要特別的感恩這個時代，感謝萬科的團隊，感謝我們的業主、合作夥伴和中小股東。”王石說，退休是一個半月之前就做好的決定，個人期權如何行使，將聽管理團隊的。至於下一步將從事什麽，目前還沒想好。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，“股權之爭的風波解決以後，萬科確實是需要發力的，這樣就會帶來很多新的投資機會。”比如通過當前的土地並購能夠直接擴大可銷售規模等，嚴躍進說，這也說明萬科後續開始轉入並購等模式，這樣做有一個好處，就是可以節約稅費成本。

嚴躍進表示，此次項目並購本身並不是很特殊的戰略模式，但如此大金額的收購還是比較罕見。“這體現了萬科步入郁亮時代後，對於企業擴張的模式會有很多新的舉措，也體現了對於當前地產領域的新思考”。

來源：第一財經

原標題：再次大手筆收購地產資產，王石之後萬科走向何方？

深度|上市公司年報頻現業績大變臉，原來都是套路

近期上市公司年報頻現業績大變臉，在靚麗的業績預告之後，不少公司卻交出了巨虧的成績單。根據第一財經統計，至少有20家上市公司業績由盈利轉為虧損，其中不乏由盈利數千萬元變為虧損數億元。這引發上市公司股價跳水，中小股民遭受損失。

上市公司給出的原因多是由於資產減值損失、計提商譽減值損失、應收賬款存在減值跡象所致。有了解上市公司財務審計工作的人士對記者表示，出現業績大變臉很多時候是上市公司刻意為之，是董監高對股價的編排措施，是資本市場的一個小把戲。目前監管層對於上市公司業績變臉很少有真正處罰，因為沒有辦法真正界定上市公司是否在欺騙投資者。

這樣做有何好處呢？該人士舉例稱，出現業績大變臉從實際結果看弊大於利，上市公司股價下跌，他們還需面臨投資者和市場的質疑、甚至是上交所和深交所的質問。但在當時上市公司有其他的考量，比如年底資金緊張需要銀行貸款，這就需要他們向銀行出具好看的業績，於是就先發出一份靚麗的業績預測。

20余家上市公司由盈利到虧損

今年以來有部分上市公司年報和業績預告變臉讓投資者“目瞪口呆”。

截至4月24日3500余家上市公司中有1950家上市公司完成了業績預告和2017年年報的發布工作。業績預告無需審計，但年報需要會計師事務所審計，從不經審計的預測到經過審計的結果“暴雷”諸多——與預測業績相比，部分上市公司實際業績落差過大；部分上市公司從盈利變為虧損乃至虧損數億元。

實際業績與預測相距甚多讓投資者質疑聲不斷。

業績預測公布上市公司可能取得下限值和上限值。根據第一財經統計，有1488家公司實際盈利狀況低於預測的上限值，有320家企業實際盈利低於預測的下限值。“在業績預披露階段，很多上市公司的賬目還未處理完，譬如壞賬計提和虧損等，同時它們由很多子公司構成，在匯總賬目過程中有失漏和最終的業績呈現小幅波動屬於正常情況。”某金融機構財務總監告訴第一財經：“但如果和最終的業績偏差甚多就不太正常了。”

根據第一財經不完全統計，與預測的最小值相比實際戰績降幅超50%的至少有38家公司，在38家公司中降幅超過100%的有22家公司。譬如京能電力（600578.SH）預測2017年盈利5.4億元，2017年年報顯示其盈利僅為2.6億元；長電科技（600584.SH）預測2017年盈利3.4億元至3.8億元，但2017年實際盈利僅為約7300萬元，降幅約80%。

不僅如此，從預測到實際戰績由盈轉虧更讓投資者大跌眼鏡。

根據第一財經記者不完全統計，有22家上市公司業績從預測盈利變為實際虧損，其對比鮮明。譬如光一科技（300356.SZ），其預測2017年凈利潤約4847.79萬元~6378.67萬元，但2017年年報顯示其凈利潤為-3.96億元；再如安妮股份（002235.SZ），其預測2017年凈利潤為2000萬元~2550萬元,比2016年將增長71.53%~118.71%，但年報遭遇滑鐵盧——凈虧損3.67億元；再如暴風集團（300431.SZ）,其預測2017年凈利潤為4753.05萬元~6337.41萬元，但實際的年報顯示其利潤虧損1.75億元。

除了前2大現象，少量部分公司存在幾次修改業績預測行為，還有少量上市公司連續多年出現業績變臉。

以巨力索具（002342.SZ）為例2017年業績連續兩次出現業績大變臉，業績預測由最高的2700萬降至800萬而後又虧損1700萬。

具體而言，巨力索具於2017年10月23日披露的2017年三季報中曾預測，全年實現凈利潤2063.36萬元~2682.37萬元，同比變化幅度為0~30%。2018年1月30日，公司披露業績預告修正公告，將2017年凈利潤區間變更為206.34萬元~825.34萬元，同比下降幅度約60%~90%。4月16日晚又發布 “2017年度業績快報修正公告”，公司2017年營收為14.16億元，同比增長3.72%；凈利潤為虧損1716.18萬元，同比下降183.17%。

再如迪威迅（300167.SZ）連續多年出現業績變臉。

迪威迅4月19日披露的2017年年報顯示，迪威迅當年業績同比下降119.91%，虧損額度為584.99萬元。但與之形成鮮明對比的是其2月27日披露的2017年業績快報指出，當年凈利潤為1370.9萬元，並且表示與1月31日披露的業績預告不存在差異。

該上市公司自2012以來多次出現業績變臉。2013年2月27日迪威迅發布的2012年度業績快報顯示，其預計2012年度凈利潤為2605.69萬元。但隨後披露的2012年年報凈利潤為1973.11萬元，相比業績快報凈利潤下降24.28%。

2014年2月21日，迪威迅2013年度業績快報公布的營業利潤為2047.32萬元，凈利潤為2307.04萬元，但同年4月24日就進行了較大的修正營業利潤修正為 -479.01萬元。可是，隨後發布的2013年度報告更是與上述業績快報及其修正公告存在很大差距，僅凈利潤數據就相比業績快報下降77.39%，僅為521.52萬元。迪威迅2015年和2016年業績快報和經審計業績亦有差異。

誰導演了變臉

業績大變臉引發上市公司股價大動，引發市場質疑。以巨力索具為例，第一次業績變臉之際 1月30日股價跌幅0.32%,1月31日跌幅9.97%，第二次業績變臉之際4月16日股價跌幅達1.29%，4月17日股價跌幅3.17%。

針對業績的突變，根據第一財經統計，多數上市公司解釋是由於資產減值損失、計提商譽減值損失、應收賬款存在減值跡象。

譬如騰信股份業績預測顯示2017年盈利空間是在0.05億元至0.1億元，但2017年年報顯示實際虧損1.37億元，該上市公司表示，公司將其從長期股權投資轉為可供出售金融資產，並對其賬面價值超過預計可收回金額的差額部分計提減值準備12517.70萬元，相應減少公司2017 年度利潤。同時，公司對可供出售金融資產(長沙火鉗劉明文化傳媒有限公司)進行了處置轉讓，確認投資收益2600萬元。會計師事務所認為其投資收益確認條件不能全部滿足，不予確認，相應減少了公司2017年度利潤。

再如光一科技。4月11日晚間修正2017年度業績快報。2017年公司營收由5.64億元修正為5.4億元；歸屬於上市公司股東的凈利潤由盈利4765.55萬元修正為虧損3.84億元，公司2016年盈利6378.67萬元，同比降低701.56%。

對於業績修正後由盈轉虧的原因，光一科技稱，根據會計年審反饋的意見，出於謹慎性原則，公司對下屬重要子公司的商譽計提資產減值損失約為3.9億元，對部分收入確認時點重新進行調整，影響利潤約為-4463萬元。

部分上市公司就業績出現較大逆差，出具了致歉書。譬如，對於2017年度經審計業績與業績快報存在的重大差異，迪威迅在4月19日的致歉公告中表示，將嚴格按照相關規定對相關責任人進行責任認定，同時加強培訓以提高業務人員的專業能力和業務水準，加強監督和複核工作，切實避免類似情況的再次發生。

某上市公司戰略總裁助理盧某曾擔任中級會計，他告訴第一財經：“上市公司業績大幅度變臉尤其是從盈利到虧損，上市公司的財務部不會如此不專業，把從上千元萬的盈利記錄成數億元的虧損，出現業績大變臉多是上市公司刻意為之——多是董監高對股價的編排措施，是資本市場的一個小把戲。”該總裁助理指出，出現業績大變臉從實際結果看弊大於利，上市公司股價下跌，他們還需面臨投資者和市場的質疑、甚至是上交所和深交所的質問。但在當時上市公司有其他的考量，比如年底資金緊張需要銀行貸款，這就需要他們向銀行出具好看的業績，於是就先發出一份靚麗的業績預測。

上市公司是否出現業績大變臉和其董監高關系密切。前述總裁助理表示，若上市公司的實際控制人、董監高出自同一地域、同一學校，其內部關系類似於家族企業，加之這類型上市公司若沒有聘任職業經理人，董監高多會沆瀣一氣，對市場的負責度較低。

在年底審計師真正進場對其進行審計時，上市公司和審計師方面就財務的統計方法很難達成一致，因為審計師不願意為虛增的利潤進行擔責簽字，上市公司只能按照審計時的報告進行如實的展示，這就出現了業績大變臉。前述總裁助理解釋稱。

今年年初，上交所最新修訂發布了業績報告、業績快報等五項臨時公告格式指引，不僅要求上市公司必須明確區分並披露業績變動的具體原因，還必須要重點提示、突出披露本次業績變動的方向、變動金額、變動區間及非經常損益的影響情況等。深交所要求，業績大幅修正的上市公司必須詳細披露業績預計“變臉”的原因。

事實上，針對業績變臉上交所和深交所也在加強監管，但幾乎每年年報披露季總有那麽百余家上市公司業績變臉，其中少數上市公司業績變臉之大讓投資者“目瞪口呆”。前述上市公司戰略總裁助理表示，對於業績變臉特別誇張的企業，上交所和深交所會發財務結果質問涵，對其出現財務變臉進行深究。但到目前為止，監管層對於上市公司業績變臉很少有真正處罰，因為沒有辦法真正界定上市公司是否在欺騙股民。

網絡預約車頻現司機轉訂單 脫離平臺監管成最大安全隱患

近期，滴滴出行為代表的網約車平臺，各類監管問題持續被曝光。有乘客反映，通過滴滴出行預約行程，接單的司機卻將訂單轉給其他司機。專家認為，這種情況實際上已經脫離了平臺的監管，存在著很大的安全隱患。

第一財經1℃記者調查發現，轉訂單問題確實時有發生，主要集中在出租車和網約車的預約類訂單。

對此，滴滴出行明確表示，不允許平臺上的司機轉訂單，訂單實行指派，不存在搶單。乘客發現轉訂單問題，可以及時向平臺舉報。

上海乘客李明（化名）告訴1℃記者，5月16日晚上，他在滴滴上預約了一輛出租車，準備第二天一早前往虹橋機場。司機接單後很快打來電話，卻表示第二天一早不能趕過來，會安排一個其他的出租車司機來接。由於滴滴順風車在鄭州出現的惡性案件，李明馬上謹慎起來，向司機詢問是換司機不換車還是車和司機都換，對方回應稱司機和車都換。

對此，李明更加謹慎，詢問來接的司機是哪家出租車公司的，並表示，既然接了單，就不要隨便轉手。這名司機則表示不用擔心，會有司機準時過來接。如果非堅持讓他來接，將無法完成這個單，“司機還說現在都是這樣，否則不好叫到車”。李明隨後將訂單取消，第二天一早隨機在家門口攔了一輛車，也準時到達了機場，沒有耽誤行程。李明向1℃記者表示，他也大概做過了解，滴滴平臺不允許司機隨意轉訂單，但現實中卻出現了這種情況，存在很大安全隱患。“訂單轉給不正當的車，比如套牌車、克隆車，出了事情就很麻煩”。

1℃記者在北京采訪發現，滴滴司機轉訂單的情況也客觀存在。家住昌平區的出租車司機王浩（化名）告訴1℃記者，在使用滴滴的司機中，轉訂單並不是秘密。由於現在接單，特別是接到一些大訂單的難度不小，所以同住一個區域的幾名出租車司機相熟後，會建立起一個微信群。誰接到訂單，特別是百元以上的大訂單，如果自己確實不想去，會跟群里的朋友說一下，看有誰願意去。若有人願意去，接單的司機會先跟顧客聯系，詢問換人換車是否能接受。乘客若接受，就讓願意去的朋友與乘客聯系，完成這個訂單。

在王浩看來，出租車管理嚴格，能開出租車，首先經歷了公司的把關，安全性是有保障的。王浩告訴1℃記者，他也轉手過一些訂單，乘客基本沒提反對，接替訂單的司機也準時安全完成了行程，“宰客或與乘客發生不快的司機應該是個例。”但王浩也說，按照滴滴的規則，即使是出租車，也不允許隨意轉訂單。如果轉了訂單，接替的司機完成訂單，在目的地會通知原始接單人，點擊完成訂單。但此時滴滴的系統會搜索原始接單人的位置是否在目的地。如果不在目的地，就要扣分，影響後續接單。這種情況下，原始接單司機一般會選擇先行取消訂單，“訂單取消多了，分數會被扣，也影響後續接單”。網約車平臺不允許隨意轉訂單，是出於什麽目的？王浩向1℃記者分析，他認為首要出發點是可能會有人接到訂單後，有償出售訂單，這樣就影響了平臺的公平性。

1℃記者在調查中發現，除了預約的出租車會有轉訂單現象，也有用戶投訴稱滴滴出行上的快車也存在類似現象。在轉訂單的行為中，有的司機會跟乘客預先聯絡征求是否同意，有的則是直接讓更換後的司機和車前來接駕。但轉訂單問題集中於預約車類訂單，在1℃記者調查的幾日內，沒有發現即時類訂單出現這類問題。

而除了滴滴平臺外，易到的網約車平臺也有類似情況發生。1℃記者曾親身經歷過被易到平臺的即時類網約車轉單的情形。記者首要預約到一個牌照的網約車，而實際到達的卻是另一個牌照另一種類型的網約車。同時，記者也註意到，被轉單後，易到平臺提供的網約車司機和車輛信息也發生了變化。據司機說，易到平臺允許他們之間相互轉讓訂單，但一般而言雙方都必須是在易到註冊的司機和車輛。這種轉單行為並沒有征求乘客的意見。

中國政法大學傳播法研究中心副主任朱巍向1℃記者表示，轉訂單問題會帶來安全隱患，主要表現在如果來接駕的車和司機並不是滴滴平臺上的註冊司機，這一訂單就脫離了平臺方的監管。如果轉訂單征得了乘客同意，一旦出現安全問題，平臺方可以不承擔問題。但如果沒有預先征得同意，直接就轉換司機和車輛，一旦出了安全問題，平臺方就要擔責。雖然現在還沒有與轉訂單有關的嚴重問題出現，但這個情況也應該引起平臺方的註意，在監管規則和技術也應該升級。

對於轉訂單問題，滴滴出行回複稱，滴滴快車和專車的即時用車，全部是指派，不存在搶單，指派的大原則是預估接駕時長，即司機從接單到乘客上車點的時間，加上司機的服務分，同樣條件下，服務分高的司機會優先接到訂單。滴滴不允許訂單轉讓，因為轉讓訂單會使乘客脫離平臺的安全監控。如果遇到類似情況，可以及時向平臺舉報。

但問題在於，不少網約車司機反映，網約車評分機制並不完全透明，因為分數低而無法取得認證的司機，為了拉到活兒，也會接分數高的司機拿到的訂單。在此建議，包括滴滴、易到在內的網約車平臺應當細化對司機的評分和評價機制，做到公開透明，在源頭上堵住網約車司機之間、網約車司機與未註冊司機之間的轉單、跳單等現象。

超級IPO頻現，是“巨無霸漢堡”更是“霸王龍”

8月9日收盤，中國鐵塔（00788.HK）報收於1.28港元/股，總市值為2207億港元。相對於IPO發行價，在H股上市的頭兩個交易日，中國鐵塔的股價表現略顯平淡。

募集資金總金額計約543億港元的中國鐵塔，是今年以來H股最大的IPO, 發行價為1.26港元。IPO首日的8月8日，中國鐵塔收盤價為1.26元，與發行價持平。8月9日的收盤價，比發行價也只有1.59%的上漲。

中國鐵塔的發行規模，也許不是2018年港股最大的IPO。但若放在過去10年左右的時間里，中國鐵塔的發行規模，無疑仍然可在IPO項目中位列前茅。2007年以來，建設銀行、中國石油、農業銀行、國泰君安、工業富聯等，發行規模均在300億元以上。

同為IPO中的巨無霸，上述公司上市後，二級市場的股價卻有著不同表現。大多公司經歷暴漲後，股價大幅回落，最高峰時買入的投資者也被深套。只是，有些公司在此後多次走牛，被套的投資者不僅早已解套，可能還有些“收成”。

另一方面，這些IPO巨無霸，大多是在大牛市中完成上市。但上市不久，市場就出現深度下跌。如中國石油等上市不久，A股就一路大跌，上證指數一年左右跌幅超過70%。而隨著新近一波大盤股上市，A股也出現大幅下跌。這是否意味著，超級IPO集中出現，總是關聯著市場未來走勢？

盤點十年來最大IPO

8月8日上午9：30，完成募資後的中國鐵塔（00788.HK）正式亮相港股。中國鐵塔此次共計發行431.15億股（行使超額配售選擇權前），發行價1.26港元，募集資金總計約543億港元，折合約為69.2億美元，成為H股今年以來最大的IPO。

雖然暫時拔得頭籌，但放在過去十余年的時間段里，無論是在A股，還是在H股IPO的內地企業中，中國鐵塔的融資額、關註度都不是最高的。如果以2007年為起點，以募資金額而論，出現了三波超級IPO,中國石油、農業銀行、郵儲銀行等公司的IPO，融資規模都遠超中國鐵塔。

2007年，A股IPO出現了一波大擴容，融資規模急速擴大，巨無霸不斷出現，發行規模均在400億元以上。2007年3月1日，中國平安正式在A股上市，以每股33.8元的價格，共計發行11.5億股，募集資金規模約為400億元。此外，當年9月，建設銀行、中國神華也登陸A股，募資金額達到665億元、580億元。

8個月後的2007年11月5日，中國石油正式在A股上市，發行規模更上一層樓。數據顯示，中國石油以16.7元/股的價格，發行40億A股，募集資金額高達到668億元人民幣，首日漲幅163.23%，一舉取代工行成為A股第一大市值股，並成為全球市值最大的石油公司。

時隔3年之後上市的農業銀行，融資規模更是傲視全球資本市場。2010年7月，農業銀行在A、H股同時上市，A股定價為2.68元/股，發行規模達255.7億股， H股發行292.2億股，募資規模合計高達221億美元。

在這十余年間，除了大塊頭公司IPO融資規模擴容之外，內地企業的上市渠道、企業類型也在不斷多元化，從較為單一的國有能源、金融企業，向越來越多的民營企業、科技企業轉變，而且不少企業將IPO目標地轉向了H股。

2015年，經歷了坎坷上市路的證券行業“巨無霸”國泰君安終於在6月獲得IP0批文，本次發行股數15.25億股，發行價定為19.71元/股，募集資金總額301億元，成為農行之後A股五年來最大IPO項目。6月26日國泰君安正式登陸上交所，開盤價23.65元，隨即上沖至漲停28.38元。同年，東方證券、中國核電相繼發行IPO，分別募資100億和132億元，三家大規模新股累計募資533億元。

進入2017年之後，內地企業掀起了一波蔚為壯觀的科技股上市大潮。眾安在線、閱文集團、易鑫集團、雷蛇、平安好醫生上市前被市場寄予厚望，成為“新經濟五劍客”。電競巨頭雷蛇在2017年11月搶灘港股市場，發行價定為3.88港元，發行10.63億股，募集資金39.31億元。

騰訊系成為2017年港股IPO最大贏家，三家公司在不到兩個月時間內接連上市。2017年9月28日，有著馬明哲、馬化騰和馬雲“三馬”以及孫正義背書的“科技保險第一股”眾安在線全球發售1.99億股，發行價為59.7港元，融資額約為115.31億港元。香港資本市場一度熱烈追捧，公開認購超額逾400倍，凍結資金高達2000-3000億元。

11月的港交所再度迎來兩只新經濟代表股。11月8日，前身為騰訊文學的閱文集團登陸港交所，發行價為55港元，共出售1.5億股，共募集82.5億港元。時隔一周，11月16日，“汽車零售第一股”易鑫集團掛牌港交所，招股價以上限7.7元定價，募資額達67.66億港元。騰訊系三只股票均是以招股區間的上限發行，共募資超過265億港元，獨領一時風騷。

超級IPO沖擊市場？

無論是剛剛在H股上市的中國鐵塔，還是2007年上市的中國石油、中國神華，以及工業富聯、雷蛇等公司，其發行規模的變化，都與當時所處的市場環境，以及投資者風險偏好有密切關系。

IPO融資規模超過400億元的公司中，除了農業銀行上市時市場相對平靜外，中國平安、中國神華、建設銀行等，均是在大牛市中完成上市。其超級IPO得以完成，與平抑當時過熱的市場情緒，有很大關系。

2005年9月，監管層啟動股權分置改革，在熊市中徘徊多年的A股，開始逐步走出低迷，並在2006年加速上漲，迎來了迄今為止歷史上最大的牛市。2006年7月，上證指數從1668點左右起步，到年底已經上漲到2670點以上，並在次年2月底首次突破3000點。

在此背景下，募資數百億的IPO，也開始重新開始集中發行，募資超百億的IPO，基本以一個季度兩家以上的節奏進行。除了上述幾家公司，中國太保、中煤能源也在2007年12月、2008年1月抓住牛市的“尾巴”完成IPO。

密集的大體量IPO，並未直接影響二級市場的走勢。2007年2月之後，上證指數一飛沖天，到當年6月已經沖到6168點的歷史最高位，當年10月仍維持6100點以上。但在此後，上證指數一瀉千里，到2008年10月已跌至1664.93點，跌幅超過70%。

縱觀A股最近十余年的超級IPO，均是出現在市場走牛之際。2009年8月，上證指數反彈至3478點的高點，中國建築、光大證券、中國北車等大盤股，均在當年完成了IPO。其中，中國建築2009年7月上市時的融資額也達到501億元。

從走勢來看，中國建築完成IPO不久，上證指數就開始大幅回落。到當年9月底，上證指數已低於1600點。不過，此次下跌後，大盤很快企穩反彈。到2010年1月底，重新回到3000點以上。農行IPO是，上證指數雖然徘徊於2000點以上，但在2010年11月初，又重新回到3000點左右。

國泰君安等金融股2015年的IPO，也恰逢A股大牛市。2004年7月，上證指數從略高於2000點的位置，開始兇猛上攻，到2015年6月，已經漲至5178.19點的高位。2015年6月，國泰君安完成300億元的IPO。

從體量上看，國泰君安、東方證券的IPO，遠遠小於農業銀行、中國石油等。但不幸的是，國泰君安IPO之時，牛市已行將結束。由於股市過快上漲，A規市場開始進行去杠桿，從而引發恐慌情緒，市場出現持續大跌，進而形成一場“股災”。國泰君安上市首日完成44%的頂格上漲後，僅僅第二個交易日便打開漲停，創下年內新股最快開板紀錄，並在第四個交易日達到35.89元股價的歷史高位後掉頭直下。

而平安好醫生等新經濟代表企業上市，環境與前述幾次均不相同。一方面，A股雖然出現了結構性牛市，但總體仍然存在較大波動，創業板泡沫破裂，部分互聯網企業債務危機爆發，中小板、創業板估值一路下降。同時，H股卻處在大牛市之中。

2018年1月，恒生指數上揚到33484.08點，創造歷史新高。為了豐富市場，此前錯過了阿里巴巴、京東等新經濟公司的聯交所，還在大力引進新經濟企業赴港上市。2018年5月4日，平安集團旗下平安好醫生正式掛牌，IPO定價在每股54.80港元的最高區間，一共發行1.6億股股票，總計融資87.7億港元，成為“互聯網醫療第一股”。

2018年上半年，工業富聯、藥明康德、寧德時代等成為今年上半年A股的明星，紛紛以快速度跑步完成IPO。富士康上市主體工業富聯成為最具代表性的股票，2018年2月1日申報招股書，到6月8月上交所敲鐘，僅用時四個月成功實現上市，發行價格定為13.77 元，本次公開發行19.695億股，募集資金271.2億元，成為國泰君安之後A股近三年最大IPO項目。

此前，2018年4月被稱為“醫藥界華為”的藥明康德從美股私有化後回歸，發行的股數不超過1.04億股，發行價定為21.6元，盡管募資規模在A股不算突出，但作為中概股IPO回A第一股仍備受市場關註；6月寧德時代則選擇在深交所創業板上市，定價為25.14元，發行不超過2.17億股，募集總額54.6億元，打破創業板募資紀錄。

大盤股曾深套投資者

轟轟烈烈上市後，這些曾經的募資巨無霸，給投資者留下了各自不同的記憶。

8月2日，“長牛股”蘋果公司股價大漲超過2%，股價最高觸及207.05美元/股，市值已經超過1萬億美元大關，成為第一家市值達到1萬億美元的美國上市公司。而按照目前最新的價格計算，蘋果市值仍然超過萬億美元。

蘋果市值超萬億美元，引起了投資者對中國石油的對比。在全球資本市場的歷史上，蘋果並非第一家突破萬億美元市值的公司。2007年中石油在A股上市時，市值也曾短暫突破萬億美元市值。按當時匯率計算，中國石油當時的市值，甚至超過目前的蘋果。

根據公開數據，2007年11月5日上市首日，中國石油開盤價報48.6元，盤中最高價48.62元，較發行價上漲約191.02%，A股市值約為7.7萬億人民幣。按照當時約7.45元的匯率折算，中石油彼時約達1.03萬億美元。

當時，中國石油有著“亞洲最賺錢公司”之稱。媒體報道稱，該公司完成回歸A股後，不僅激起了市場流動性的劇烈變動，更將激活投資者對財產性收入的全新體驗。只是，萬億美元市值只是曇花一現。從次日開始，中國石油的股價便開始大幅回落，單日蒸發約7000億元人民幣。首日盤中買入的投資者，買入後即被套牢。到了2013年12月底，其股價更是跌至不足7元。

同樣是大牛市中IPO的中國平安，也有著類似的軌跡。由於正值牛市，中國平安A股上市後，其股價曾大幅上漲。2017年10月底，其股價已攀高至150元左右，比發行價上漲約3倍。但在此後一年中，由於A股大跌，其股價也隨之狂泄，到2008年10月底，僅勉強守住20元左右。

不過，2015年的牛市，以及2017年的藍籌行情中，中國平安均走出了兩波漂亮行情，為投資者提供了解套機會。2013年11月到2015年6月初，中國平安經歷了長達一年半的上漲，最高時曾到達90元附近。2017年的藍籌行情中，其股價也一度超過80元。

“新經濟五劍客”2017年以來在港股牛市、熱炒科技股的趨勢中登場，剛發行時均取得亮眼表現，但隨之而來的泡沫破碎、股價回落，甚至集中出現破發現象也令投資者嘆惋。眾安在線上市後第五個交易日股價攀升到最高點97.8港元，總市值曾高達1400億港元此後逐漸式微，在3月以來跌破發行價，當前股價僅36.55港元，市值蒸發超過60%。

閱文集團上市當天股價瘋長100%至110港元的高位，此後股價也是快速回落，一度在今年5月3日跌至最低點59.45港元逼近破發，經歷震蕩後目前最新收盤價為68.45港元。

易鑫集團跌幅也相當明顯，上市當天股價漲至10.18港元的高位，到第三個交易日就迅速破發，之後股價再也沒漲回到發行價之上，最新收盤價僅為2.82港元，較最高位已跌去72%，是騰訊系三只新經濟股票中跌幅最大的一只。

工業富聯的股價走勢也非常具有代表性，由於發行價定價較低，給二級市場留下較大空間。登陸A股兩個月以來，前三個交易日連續漲停，至6月13日打開漲停板，並跑出26.36元的最高位股價。但此後連續三天大跌，股價逐漸回落，最新收盤價為15.42元，一度最低跌至14.8元，距離發行價僅一步之地。

責編：陳天翔

貨幣基金收益率“煩惱”困擾 大額申購限制頻現

近日，第一財經註意到，多家基金公司旗下貨幣基金公告對大額申購進行限制。業內人士稱，此舉是為了防止規模擴大對業績的進一步影響。

第二季度，貨幣基金平均收益率大幅下行了34個BP，貨幣基金7日年化收益率均值跌到了3.85%，其中僅僅有3.3%的貨幣基金產品實現了收益率的增長。

多位受訪貨幣基金經理告訴記者，貨幣基金收益率大幅下滑、吸引力銳減的現狀恐會進一步繼續，特別是在面對銀行類貨幣基金的“圍攻”下，幾無優勢。

“雖然貨幣基金的配置價值仍然在，但是會有部分資金分流到銀行短期理財產品中去。”上海一位公募基金貨幣基金經理也坦言。

為了應對收益率下行壓力，第二季度貨幣基金增持同業存單並增加久期和杠桿。“現在大部分機構都在加上杠桿拉長久期，銀行間和交易所的杠桿水平較之前是有所升高的。機構的杠桿水平基本上都有所增加。”

貨幣基金的“煩惱”

權益市場大幅震蕩，貨幣基金和債券基金等固收類產品的市場關註度大幅提升。wind統計顯示，今年第二季度貨幣基金規模（凈值）增加4510億至8.43萬億，占到全部基金的規模達到66.55%。

但在規模提升的同時，收益率的煩惱也在影響著貨幣基金經理們。

分析人士指出，第二季度，央行兩次定向降準和超額續作MLF，公開市場的大額凈投放等，使得資金面持續維持在寬松程度，貨幣基金利率市場全面回調，帶動貨幣基金收益率的全面下跌。

因此，對散戶而言，由於貨幣基金收益率不複之前4%以上的收益率吸引率以及T+0限額1萬元便利度的喪失，貨幣基金的吸引力大不如前。而在資金面大幅寬松的背景下，第三季度貨幣基金收益率繼續下行的概率很大。

這種情況下，貨幣基金也出現了一大有力競爭者，這也間接導致資金的分流。

根據《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》，過渡期內的現金管理類理財產品可以參照貨幣基金估值核算規則，同時銀行貨幣基金仍然能夠實現T+0。顯然，銀行類貨幣基金產品對公募貨幣基金形成了很強的擠壓效應。

2018年上半年，短期理財基金平均收益率為4.48%，比貨幣基金的4.05%高出了43個BP，二季度，短期理財基金規模同比增幅高達245%。

與銀行理財產品5萬元門檻相比，貨幣基金低門檻甚至沒有門檻是其一個重要優勢。但是隨著公募理財產品門檻降到1萬，貨幣基金的優勢再一次削弱。

第一財經註意到，近期有銀行推出的某類貨幣理財產品在運作模式上幾乎完全模仿了貨幣基金，同時估值方式也是采用凈值法，“銀行版市值法貨幣基金”的即時感爆棚。這種運作模式，也被認為是資管新規後類貨幣基金理財的一個轉型方向。

而為了防止規模對業績的影響，多只貨幣基金近日公告暫停大額申購。8月8日，東方金元寶貨幣市場基金公告，自2018年8月10日起該基金管理人暫停接受對本基金所有銷售渠道的單筆金額1000萬以上(不含1000萬)申購(包括日常申購和定期定額申購)、轉換轉入申請，且單個基金賬戶單日累計申購(包括日常申購和定期定額申購)及轉換轉入金額不得超過1000萬元(不含1000萬元)。“對於超過限額的申請，本基金管理人有權拒絕，不予確認。”

“一定程度上也是保護了持有人的利益。”深圳某公募基金人士稱。

加杠桿和拉久期

為應對收益率下行壓力，第二季度貨幣基金增持同業存單並增加久期和杠桿。統計顯示，2018年貨幣基金投資債券比例從第一季度的35.7%增加到了40%。銀行存款和備付金的投資比例從45.9%降至43.8%。

興業研究數據也指出，第二季度貨幣基金投資組合平均剩余期限上升至70.2天，比第一季度的64.7天提高了5天。30天以內資金的平均比例下降，120天至397天資產的平均占比提升了約2%。

“從杠桿率來看，貨幣基金杠桿率從一季度的105%上升至106%。”

“現在收益下的很快，所以基金經理現在在想辦法加杠桿和拉長久期。銀行理財現在也有一個問題，負債端沒下來，資產卻也沒有太好可配的。銀行的優勢是可以定價，所以可以維持一個收益率水平。”北京一家老牌公募貨幣基金經理說。

“當下的一個月CD（同業存單）是2.2%，最高的2.3%，基本是歷史最低點附近，如果一直維持這個狀態，再過一個季度貨幣基金收益率水平可能就破3%了。收益率水平下的很快，主要還是錢太多了。”他也說。

統計顯示，2018年第一季度僅有1只貨幣基金發行，第二季度則沒有。雖然貨幣基金發行停滯。與此同時，與第一季度相比，第二季度機構投資者占比較高的貨幣基金份額也出現下降。

北京一位公募貨幣基金經理告訴第一財經，之前機構的定制類貨幣基金今年來萎縮不少，“現在機構基本不做定制類產品。一個原因是監管收縮下定制類產品很少，不能做之後可能會投向傳統的業務。”

中金固收團隊便指出，雖然表內買貨幣基金有免稅優勢，但是大額風險暴露限制以及對同業業務的約束限制了銀行投資公募的貨幣基金。

“我了解到，很多機構為了收益率要求，做長久期債券。很多人都是在加久期。”上述北京公募貨幣金進一步告訴記者，貨幣基金主要是投1年內資產，但是像短融類資產的收益高一點，但是也有限。如果各類資產都是3A的話各類資產收益率都差不多，目前的情況下沒有太多方式能保證高的收益率。

責編：陳天翔

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