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巴菲特為何過去5年沒有跑贏指數？ 余曉光

http://xueqiu.com/5277310522/29115866
余曉光 2014年5月

　　曾向芒格請教如何擇婿的CNBC美女記者Becky Quick提問：你們為何沒有在過去5年中沒有跑贏標普500指數呢？

　　巴菲特：伯克希爾在大市非常強勁的時候表現會差一些，但在標普500指數表現不好的年份會相對更好，我在2012年的股東信中警告過大家，如果2013年大盤還是表現良好，我們在每個5年時段內都跑贏標普500指數的紀錄可能告終。在每次經濟循環週期中我們都會表現更好，但這一點我們不能打包票。

芒格接茬道：伯克希爾的回報計算是稅後的，而標普500指數不是。因此，戰勝該指數是一個很高難度的事情。

巴菲特的業績連續5年輸給指數說明了什麼？

記得霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》裡闡述了作為一個典型價值投資者的「尷尬」--在牛市中略輸指數，在熊市中跑贏指數。市場的瘋狂總會超乎想像，上漲的時候超過所有的假設，下跌的時候也讓所有人大跌眼鏡。無論市場處於何種情況，如果投資者都堅守以企業經營為衡量標準的「商業價值」，那麼在牛市中跑輸市場是大概率事件。畢竟沒有線的風箏（無法傳統估值的企業）在大風中，會飛的更高。

但是從市場進化的角度，如今的市場遠比巴菲特入行時要複雜的多。自從巴菲特收購了失敗的紡織廠伯克希爾，就通過旗下公司所產生的自由現金流再投資獲利。在我看來巴菲特有別於傳統定義的股票投資者，他只是通過股票投資的方式實現對資產所有權的控制。而在控制資產的基礎上，可以迫使公司做出對股東有利的行為，所以他很樂意買下整個企業。

價值投資者裡可以簡單的分成主動型和被動型。在標的的選擇上兩者並沒有太多的差異，但是在價值釋放的過程中，一個是主動激發，一個是被動等待市場轉向對自己有利的一面。之前有一些投資者用某遊戲公司的大樓價值去推算股票的交易價值是不折不扣的價值陷阱。如果看巴菲特老師Benjamin Graham的投資案例，那麼繼承Benjamin衣缽的巴菲特顯然是主動出擊型選手。如果美國股票市場持續牛市，那麼巴菲特繼續跑不贏指數的情況很可能持續下去，而這除了投資的內部選擇偏好差異，也有來自外部投資環境的變化。

二級市場VC化

隨著科技的演變，人類經濟活動的範圍，早已從實體活動向技術領域延伸，無論是醫藥行業還是科技領域，無論是美國（海外）市場還是中國市場，創業板，科技板，中小板的成立，本身就說明股票市場的融資功能，已經從幫助實體商業融資擴大生產，演變成讓資本推動不成熟商業模式的市場化發展。美國市場很多處於FDA 一期二期臨床的企業，市值高達數十億美金，之前海正藥業與美國一家處於FDA二期階段的藥企合作，二期臨床數據公佈失敗的當天美國藥企股價跌去80%。作為醫藥行業內的企業對外投資尚且如此，個人投資者要鑑別這種股票的投資價值幾乎不可能。所以只能抱著VC心態，博取一個期權價值。

隱形資產難以評估

正是因為二級市場VC化，導致很多處於商業模式初期的企業盈利遙遙無期，商業模式的可持續性也很模糊。尤其是很多互聯網企業，在很短時間內商業模式會發生巨大變化，導致對企業的評估無法依賴於有形資產，而無形資產也不是通常所說的品牌，獨家牌照等傳統的衡量標準。互聯網企業的無形資產更多的來自其所佔據的社會資源，和對資源的持續挖掘和貨幣化能力。這導致通過閱讀財報，觀察歷史經營推算未來發展的傳統投資評估方式完全失效，用現金流折現模型給互聯網公司估值已經成為笑談。在商業模式初期，如何給巨大的隱形資產評估確實對於投資者來說是巨大的挑戰。因為隱形資產的定價很大一部分來自於市場的風險偏好，傳統的商業模式PE都可以在不同的風險偏好階段在幾倍和幾十倍之間波動，沒有過往業績作為參考的互聯網股票，更是對市場風險偏好非常敏感。當商業模式清晰之後，也就淪為傳統的估值定價邏輯，而行業的可替代性又不如傳統商業的壁壘深厚。當年被反壟斷弄的焦頭爛額的微軟，何曾想過20年後桌面市場份額持續下降，居然跌破90%。而2010年壟斷中國搜索市場80%的百度，如今桌面的市場份額也下降到60%以下。

所以作為傳統的價值投資者對於新的商業模式，會產生初期無法評估，成熟期又無法獲得傳統意義上的經營壁壘。由始至終都無法參與到科技信息領域的投資中來。而這些領域恰恰是這幾十年推動世界生產力提高的引擎。在可見的未來，生產力的提高依然來自於新技術對舊技術的替代，云技術和大數據的發展，更是讓隱形資產脫離人們的日常接觸。傳統的價值投資者在未來的投資中依然會缺席並不會讓人感到奇怪。

結尾，我想說個寫這篇文章，讓我想起多年前的一個小片段。在我還是電子遊戲少年的時代，我雖不沉迷遊戲，但也未能脫俗。一個在德國大學做學術研究的叔叔在我家做客的時候，問我打遊戲對人是否有實際的幫助？我之前正好在報紙看到虛擬遊戲的鍛鍊，和遊戲裡的高手，更合適做一些需要在腦海中勾畫出虛擬場景的工作。比如說只看圖紙操作吊機把物品吊裝到被遮擋的工作平台。這作為我滿足遊戲愛好最冠冕堂皇的理由直到現在依然被記在腦海。每一代人都有屬於自己那個時代的烙印，而青少年期的烙印，成年後像是一把常伴身邊的鑰匙，這把鑰匙很可能就是打開時代與時代連接處的門鎖。電子時代成長起的男女，也許更容易理解和評估隱形資產。就像是遊戲中的玩家，腦海中知道下一步如何面對山背後的戰鬥一樣自然。

樂博資本創始人楊寧：過去的創新者會被逆襲

http://www.iheima.com/thread-12050-1-1.html

廖燦昌過去戰績亮眼 「公公併」溝通得靠他合庫金新董座 為何讓政院高層放心

2014-07-21  TWM

任職台企銀超過三十年，先後擔任總經理和董事長的廖燦昌，任內繳出漂亮的獲利成績單，被擢升為合庫金控董事長。另一方面，一旦推動「公公併」，深諳「人和」的廖燦昌，預料也將背負高層期待，完成艱鉅任務。 撰文‧張舒婷 六月中旬，公股行庫高層人事異動名單出爐，合庫金控董事長沈臨龍任期屆滿，確定由呼聲最高的台企銀董事長廖燦昌接任。對於他被擢升至合庫金控董事長高位，國內公股行庫圈人士普遍不意外，而某位財金首長則私下表示：「廖燦昌『既會做事又會做人』，是他出線的主要原因。」身段柔軟 強悍工會也服氣廖燦昌曾感性指出，「我人生最精華階段，都奉獻給台企銀。」此言不虛，他從台企銀基層行員做起，一路升任分行經理、稽核室主任、總稽核，最後又先後坐上總經理、董事長之位。自他進入台企銀到離開為止，長達三十三年。 談到他「會做事」，可從他接掌台企銀董事長以來的業績數字得到佐證。二○一二年七月接下董事長以來，台企銀的獲利數字一路走高，去年稅前淨利達到三十八．五億元，是近十四年來最高。 在朋友眼中，廖燦昌務實、按部就班、執行力強，台企銀副總經理林增壽形容他：「專業能力強，做事積極、有魄力。」廖燦昌同時擁有台灣、中國會計師執照，每位與他共事過的台企銀主管，談到他掌握財報資訊的精準度，皆印象深刻。 台企銀某高層也透露，廖燦昌不容許絲毫浪費，四年前他檢視採購部門的費用明細，發現某家分行更新全部電腦的作業系統，該分行共三十名員工，卻配置三十二台電腦，確認多出的兩台平日甚少使用後，立即報廢；當年總行加分行的系統主機更新費用，比往年省下超過一千萬元。 務實、注重成本的特質，或許要歸功於他的父親廖同榮。廖家為宜蘭縣員山鄉人，農家子弟出身的廖同榮，是當地知名善心人士，深獲當地人敬愛，三年前因病辭世，消息一傳出，訃聞尚未印好，就收到逾百盆弔唁花盆。廖同榮生前口頭禪之一，就是「好天著存雨來糧」（台語諺語，指晴天即要儲備雨天所需糧食，即未雨綢繆），廖燦昌也深受影響。 除了做事能力，廖燦昌處理「人和」的功力，在金融圈同樣為人津津樂道，「無論對下或對上管理，他都有一套。」某金融圈人士表示，最明顯的例子就是金管會主委曾銘宗上任後，推出「金融挺文創」政策，廖燦昌迅速配合，搶下金融挺文創融資案的頭香，給足曾銘宗「面子」，金管會官員誇他「表現得有聲有色」。此外，目前廖燦昌同時擔任金融總會祕書長，一直被金融總會理事長李述德視為左右手。 放手改革 厲行績效考核廖燦昌不只深獲財金高層器重，同時「馭下有道」。舉例來說，八大行庫中作風最強悍的工會，就是台企銀，近年來多次為捍衛員工權益走上街頭抗議；但他總能和工會相處融洽，透過柔軟身段溝通協調，解決勞資爭議。 廖燦昌數度表示，要和工會溝通，必須「脫下皮鞋、換上佈鞋」，放下身段並親力親為。台企銀工會理事長黃進丁則表示：「想和廖燦昌當面討論事情，今天一通電話過去，通常明天就安排好了！」儘管廖燦昌身段柔軟，但對於工會的要求也非照單全收。「我常說，我和廖董每次溝通都好像在跳探戈，一個進、一個退，但總是跳得成。」黃進丁打趣地說。關於與工會溝通達成改革的最佳案例，就是他在董事長任內，大刀闊斧實施全新的關鍵績效指標（ＫＰＩ）考核制度，成為公股行庫首例。 當時，廖燦昌接任董事長約僅半年，就規畫出新的考核制度：規定全行每年至少兩成員工考績被打「乙」，年終獎金低於兩個月；績優行員則可領到六到八個月。另一方面，在他帶領下，台企銀完成民營化滿十五年後最大規模的優退案，優退人數超過二四○人，同時招募二五○名新血。 在體制老舊的公股行庫中，這些改革可謂困難重重，再加上廖燦昌面臨強勢的工會，形同「不可能的任務」，但雙方再三溝通後，最終取得共識。 經過這番改造後，台企銀不僅每年省下上億元人事費用，台企銀人力資源處高層也證實，ＫＰＩ制度上路以來，確實有效激勵行員的表現，特別是年輕行員，產能提高不少。「節流」和「開源」雙管齊下，也讓台企銀的獲利屢創新高。 在合庫金控董事長就職典禮上，廖燦昌發下豪語，要改善合庫的資本結構，提高一級資本（包含普通股、資本公積、保留盈餘）適足率至八％以上；但各界解讀，這次政院高層提拔他，另一考量是：合庫金從未在「公公併」名單中缺席，期許他用過去經驗，扮演與工會溝通橋樑的要角。 儘管廖燦昌接受本刊訪問時指出：「從長官要我接任（合庫金董座）至今，從來沒與我討論過公公併，只要求我提升經營績效、多培訓人才」；但「公公併」一旦上路，他的任務勢必更艱鉅，可能需要他發揮更高的智慧，才能達成了。 廖燦昌 出生：1954年 現職：合庫金控董事長、金融總會祕書長經歷：台企銀總稽核、總經理、董事長學歷：輔仁大學會計系、交通大學經營管理研究所他啟動改造 老行庫屢創佳績 ──近年台企銀獲利表現 年度 稅前淨利 2011 32.69億元2012 37.28億元2013 38.50億元 資料來源：台企銀

企業家一個人英明神武的時代慢慢過去，80 後創業者更有分享精神

http://newshtml.iheima.com/2014/0802/144647.html

2014 年以來，我見過數十位 80 後創業者，和其中的近十位深入交流過，有朋友問我，你覺得 80 後創業者有哪些特質?這些年我採訪的企業家，明顯可以分為兩個時代的人，一撥是 50 後、60 後，一撥是 70 後、80 後。

現今，80 後已經是創業的新生力量了，朝氣蓬勃，正在努力改寫中國的商業格局。他們是顛覆者，不過，50 後、60 後的企業家們，當年創業的時候何嘗不是顛覆者?雖然這兩代人做的事不相同，但都是代表著那一代人最具活力、勇氣的商業精英。

要說 80 後和他們的前輩之間的差異，我覺得在氣質上明顯表現出來的是，他們更具有分享精神。是的，個人英雄主義的時代已經基本過去了，現在是依靠團隊開拓事業的創業時代。

自然，他們的前輩也有團隊，哪一代的企業家都是需要團隊來執行戰略、紮紮實實地建立起自己的商業世界。我採訪過的老一輩企業家也會強調團隊，但始終是和 80 後的創業團隊是有差異。前者是自上而下的，企業家是這個公司唯一的權威，比如我曾經採訪過的柳傳志、張近東、黃怒波等企業家，中國社會數千年父權文化在他們身上有明顯的體現。他是這個團隊的大家長，他幾乎沒有可與他平等對話的合夥人——即使是他的兄弟在公司中，也明顯地與他有著因權力帶來的等級差異。

我在採訪的時候明顯在一些細節上感受到。2013 年我在南京待了 20 多天，對蘇寧的高管層進行過全方位的採訪，他們對張近東永遠是非常的尊敬，張近東每天晚上 1 點才睡覺，第二天 6 點就起床開始工作了，他的高管們也始終和他保持步調一致，一年 360 天基本無休息。我四年前採訪黃怒波的時候，採訪公司的高管，一開始那位副總總是說一些套話，顧左右而言他，翻來覆去就是黃總多麼好，我急了，一拍桌子就對他說：某總，黃總告訴我，讓你講真實的故事。這下他才放鬆下來，擠了一些故事出來。

在 50 後、60 後的企業家那裡，你明顯感覺得到，企業家比起他的高管、他的員工更敢講，更真實、更鮮明。你也會發現，講到公司的發展，總是歸功於企業家一個人的英明神武。

但是，在 80 後那裡，稍微深入瞭解一下公司，你就會發現，公司能夠取得一點成就，與身為 CEO 的創始人本人能力緊密關聯，同時他的創業夥伴、這家公司的合夥人扮演的角色恰好彌補了 CEO 本人的短板。

因為這些地位更為平等的創業夥伴們，也會更為坦率地分享公司發展的故事，包括內部發生的衝突、矛盾。CEO 也不會諱言自己犯的錯誤，也會坦率談起其他合夥人對這家公司的貢獻。

我在《豌豆莢的秘密》一文裡，談到了豌豆莢三位合夥人之間出現過的矛盾，為著估值 10 億美元的豌豆莢賣還是不賣，1985 年出生的聯合創始人兼 CEO 王俊煜在沒有溝通的前提下公佈了不賣。這讓負責技術的聯合創始人馮鋒生氣，他覺得不溝通是不對的。王俊煜後來鄭重向馮鋒道歉，深入交流之後，豌豆莢的三位合夥人再次達成了一致，做一家獨立的公司。我怎麼知道這個故事的?另一個聯合創始人崔瑾給我講的。

就像王俊煜後來在發給我的微信裡所說：我覺得我們可以講一個更真實的故事，對自己的回憶也更珍貴一些。

豌豆莢不是個例。滴滴打車的創始人兼 CEO、1983 年出生的程維，直率地承認他創業的時候對技術一竅不通，也沒有任何熟知的工程師。滴滴打車的軟件一開始是外包給別人做的，據說是一家中專教軟件的老師帶著學生做的。這個技術短板直到他後來找到張博——滴滴打車聯合創始人兼技術負責人，才解決掉。張博也為這個外包而來的軟件擦了很久的屁股。張博也詳細談到當初有哪些問題需要解決。

甚至你會在中層、基層員工那裡聽到真實的故事和看法。他們沒有那麼強烈的「為尊者諱」意識，而這種意識在 50 後、60 後的公司裡是常見的。

管中窺豹。這種明朗、自信、認為很多事情可以攤在陽光下談的氣質，從根子來說，是因為公司不是 CEO 一個人的公司，公司是你的、我的、他的公司。只有一個真正相信團隊精神、相信分享、相信共贏的創業團隊，才能造就這樣坦率、明朗的公司。

為何 80 後更相信分享?相信共贏?從外部原因來說，中國引進現代企業制度已經很多年，股權激勵經過這些年的資本市場教育，至少在關心創業的人這裡都普及得差不多了。當下的創業者想吸引人才放棄在大公司的優渥待遇，冒著風險加入一家創業公司，必須在長期激勵上給予足夠的吸引力。不同於過去創造財富的模式來自於佔有多少資源(例如礦產、地皮或者政府關係)，當下創業者創造財富的源頭來自於知識型人才，優秀人才是稀缺資源，來自創業公司的機會那麼多，你不樂意分享自有別人樂意。

而這些創業者也面臨著巨大的壓力。豌豆莢創業不過 4 年，滴滴打車也不過 2 年，估值都是 10 億美元上下。像他們一樣年輕的公司，在短短兩三年的時間裡，會達到前輩們可能花費 10 年才能達到的高度。變化劇烈的市場，機會稍縱即逝。簡單算算，從 2005 年之後，有多少波創業浪潮?視頻、微博、社交網站、LBS、團購、O2O、在線教育、互聯網金融、移動互聯網……有的創業公司默默無聞地消失了，有的創業公司爆紅也暴跌。市場並未給與這些創業者足夠的緩衝空間去學習成長，他們必須在短時間內抓住機會、站穩腳跟，他們必須有得力的夥伴快速捏合成精幹的團隊，彌補他們的短板。

不過，外部因素固然重要，但我覺得，80 後創業者更具有分享精神，因為這是他們的本心，他們相信這個世界是能夠共贏的世界，而非零和遊戲。

畢竟，這些年輕創業者生長在最安穩的時代，物質豐裕，也沒有經過殘酷的政治鬥爭，他們內心安全感更足，對人性持有更積極的看法。他們也是看著安徒生童話、看著日本熱血漫畫、看著好萊塢電影成長起來的一代，他們與世界的普遍價值觀更融合。而在學校裡接受的教育，也是去階級鬥爭、去政治化的，主張科學、主張理性，他們更相信世界有其通行的規律。如果說 60 後的企業家的公司治理帶有權謀學的氣息，在 80 後企業家這一帶，他們更相信管理是一門科學，而非是帝王心術，而非是權謀。

這樣成長起來的 80 後創業者，他們沒有前輩們那麼強烈的政治抱負、家國情懷，他們的驅動力更多來自於，踐行自己對這個世界本質的認知，實現自我價值。

我和王俊煜有一場對話，他說： 和上一代企業家相比，他們做事的專注和面臨競爭時的快速反應值得我學習，但是，可能我們這一代人相對更單純一點，負擔也會少一點，比如說我們不是為了賺錢，也不是為了真的去打贏某場仗，也不是為了去成為一個什麼樣的霸主，我們存在的唯一價值就是我們創造出來的產品、服務比別人要好，這樣才是我們給這個社會，給這個世界創造的新的價值。

我們也可以觀察到一個現象，年輕的創業團隊，多為同事、同學結合起來的，因為對於年輕人來說，能夠在長期的穩定關係中深入瞭解、結成信任關係，那基本就是同事、同學。有的創業者甚至通過互聯網結識志同道合的朋友，進而成為創業夥伴。過去基於血緣、姻親建立起來的信任關係，漸漸被基於共同價值觀和理念而取代。

PIMCO任命“債王”接班人 過去五年戰績擊敗99%同僚

來源: http://wallstreetcn.com/node/208765

PIMCO任命Daniel Ivascyn擔任新首席投資官，管理這家資產規模接近2萬億美元的公司，接替周五宣布離職的格羅斯。

據PIMCO今天發布的聲明，Mark Kiesel, Scott Mather和Mihir Worah將接管全球最大的債券共同基金Pimco Total Return Fund。該基金管理的資金規模達2210億美元。

在前任CEO Mohamed El-Erian辭職後，PIMCO在1月份任命Ivascyn成為公司六大副首席投資官之一，直接向格羅斯匯報。Ivascyn掌管著380億美元資金的Pimco Income Fund，彭博統計的數據顯示，其過去3至5年里的戰績打敗了99%的同僚。

1月份，Morningstar把Ivascyn和該基金共同經理人Alfred T. Murata評為2013年年度固定收益經理人。

PIMCO首席執行官Douglas Hodge在接受華爾街日報采訪時表示，在Daniel Ivascyn被任命為公司新的首席投資官後，PIMCO管理層長時間起立鼓掌致敬。

為捐贈基金和養老基金管理著450億美元的資產的Angeles Investment Advisors首席投資官Michael Rosen評價Ivascyn：“他是個可靠的人，也是個精明的投資人。他已經證明了自己在所有時期都能表現出色。”（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

解讀：第三季度GDP同比增速放緩至7.3% 最壞時刻或過去

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3404&extra=page%3D1

過去一個月 日股經歷過山車

來源: http://wallstreetcn.com/node/210306

上周，日本央行和日本政府養老投資基金（GPIF）將日本股市Topix指數推至6年高點。

本周，日本Topix指數上漲近8%，為2011年3月以來的最大漲幅。這延續了日本股市自10月17以來的上漲態勢。而在10月17日之前的三周，日本股市下跌達12%。

日本股市波動性大增。一個被稱為相對強弱指標(TPX)的動量指標表明，27個交易日內，日本股市信心由看空，轉為看多，再轉為看空。

LGT Capital Partners全球策略師Mikio Kumada表示，

日本是一個非常令人不安的市場。因為它表現得像一個沒受過教育的孩子。你不知道日本在下一刻會怎麽樣，在許多方面，日本不可預測。

在日本央行出人意料地增加了刺激， GPIF表示將購買更多的日本股票後，日本股市飆漲。

Kumada表示，他無視近期的波動，堅持看多日股。

10月31日，日本央行出乎市場意料的將年度購買日本國債目標提升至80萬億日圓，同時表示將擴大ETF購買規模至目前的三倍。同一天，管理規模1.1萬億美元的GPIF宣布，計劃增大投資日本股市的比例。

在10月31日上漲了20%之後，日經平均波動率指數昨日上漲21%，至8個月新高。

昨日，Topix指數的成交額超過過去30天平均水平的兩倍。

野村控股高級策略師Hisao Matsuura表示，

主要的交易來自短期投資者。交易量很高，因為短期投資者根據股市漲跌勢頭來交易。

據野村和日本Jefferies， 對沖基金上周買入日本股票，現在正在拋出股票，獲得收益。

麥格理證券有限公司本周將Topix指數的12個月預期上調10%，至1480點。瑞士信貸集團將日經225指數的年底目標從17000點上調至17500點。

PineBridge投資公司日本股市投資主管Tatsushi Maeno表示，

當波動性高時，重要的是不要陷入恐慌陷阱中。我盡量不被波動性幹擾，堅持關註投資的中期前景。

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那個人人都能做外貿的時代，過去了

來源: http://www.eeo.com.cn/2014/1116/268777.shtml

經濟觀察網 張慶寧/文近日，海關總署新聞發言人鄭躍聲表態：中國外貿發展發展已經進入了一個新常態，正處於增速的換擋期和結構的轉型期。中國外貿已經從高速增長的階段進入到了中高速增長的階段。

外貿增速的下滑，改變了不少中國外貿商的個體境遇。

就像曾廖，他的那部摩托羅拉翻蓋手機，再未體驗過被催貨電話打到滾燙的熱度。「擱在以前，這部手機一天要接打百十個電話，都是跟生意有關的。現在，它天天陪我喝茶。」這位煙台商人做了十多年工藝品外貿，輝煌的外貿時光，曾帶給他豪宅名車，曾讓他有能力送自己的孩子去澳洲最好的高中和大學讀書。

過去三年，曾廖的訂單越來越少，原本四五百人的工廠，現在只剩下一百多人還在上班。訂單哪兒去了？「都跑到東南亞了，那邊報價狠著呢。動不動就我出一百，他報90，一成一成得跟我降。」曾廖不願像其他同行一樣，再跑到越南、緬甸重新建廠二次創業，「再有一年我就60（歲）了，來年關掉工廠退休吧。」

不僅曾廖所從事工藝品出口行業如此，鞋帽、服裝等外貿行業同樣正在寒冬中煎熬。他們的圈子中間，「這家廠子關門了」、「那家公司倒閉了」的消息不再新鮮。

「『狼』越來越多，『肉』越來越少。」曾廖洽了一口濃茶，回憶起他那些與被「狼」逼得無路可走的日子，「我印象最深刻的是2011年的1月左右。春節還沒到，那些老客戶就已經開始和我們談訂單了。當時，因為人民幣不停升值，我想跟他重新定一下價錢，但他沒等到我說完，就拿出一家東南亞公司的報價單，報價比我們低了整整10%。」

這位客戶當時委婉地表示，那家東南亞公司的價格還可以談。原來他以為這只是對方「使詐」，隨著一張張類似的報價單襲來，他意識到，形勢正在發生變化，「那些外國客戶都很清楚，我們要是敢提價，他們就能在其他地方找到更低的報價。」

一位在從事外貿服飾的劉姓商人就曾抱怨，國外客戶這種「一手壓、一手轉」的訂單轉移，已成為外貿行業最為頭疼的問題之一。「客戶一邊以低於我們報價5%-10%的訂單價格試探我們，一邊在越南、柬埔寨、印度等人均工資三百多美元的地區培養接單企業。我們接單，利潤越來越薄，甚至會嚴重虧損。不接的話，工廠沒活幹，工人都走光了。再有訂單，來不及招人，沒辦法開工。」陷入兩難境地的他乾脆已徹底放棄提價的想法，為維持工廠運轉，只得降價接單。

「訂單銳減的情況，在服飾、紡織、鞋類等典型的勞動密集型外貿企業更為明顯。」青島外貿城總經理於保忠曾在山東省屬外貿龍頭企業新華錦長期任職。他認為，這類外貿行業，早已失去了往日的價格優勢，它們不僅面臨著馬來西亞、越南等地的低人力成本帶來的價格競爭，還面臨著青島地區乃至國內外貿同行的惡意壓價競爭。

一位從事閥門生產和出口等外貿業務的業務經理就曾遇到過同樣惡意壓價的情況。「客戶希望與我們簽訂兩年的訂單合同，並且不允許價格浮動。考慮各方面因素，我們希望提價15%，對方沒有同意。」這位業務經理回憶，一個星期之後，青島另一家閥門外貿企業悄悄找上了自己的客戶，拿出的報價低於她5個百分點。

內外交困之下，行業洗牌已成必然。

前述從事外貿服飾的劉姓商人一年前表示，他進入外貿行業7年，見證過上百家青島外貿服飾公司的倒逼，最近三年多，倒閉的企業明顯增多，幾乎每年都能聽說一二十家。11月5日，當經濟觀察網記者再次與其取得聯繫時，他在電話那頭乾笑了兩聲說，「我的廠子也關了。」

「2008年之前，遍地都是錢，那是隨便註冊一個外貿公司就能賺到盆滿缽滿的『草莽時代』，現在看來，是不符合市場規律的。那時的外貿公司，有幾個建有自己的工廠？開著公司做外貿的人，有幾個是大學外貿專業畢業的？當隨隨便便一個人就可以通過做外貿賺錢成為普遍現象時，說明這個市場尚未發育完成。成熟的市場，應該體現出高度競爭業態下的淘汰機制。」一位在家紡外貿行業從業十多年的外貿商分析。

（應受訪者要求，文中曾廖為化名）

“全宇宙最有野心的CEO”過去三年都做了什麽？

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1116/147754.html

i黑馬：Google 的現任 CEO 拉里·佩奇(Larry Page)當選美國《財富》雜誌的“年度商業人物”。評語是：全宇宙最有野心的 CEO。

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過去十年最重要圖表：華爾街預測沒準過

來源: http://wallstreetcn.com/node/212274

德意誌銀行首席國際經濟學家Torsten Slok認為下圖是十年來最重要的圖表。其中實線代表美國10年期國債收益率實際走勢，虛線代表華爾街分析師的預期走勢。

如圖所示，2003年以來，分析師每每預計該債券收益率會上升，而實際收益率走勢卻都在下行。Slok評論稱：

“過去十年，華爾街的經濟學家一直在錯誤地預測10年期利率。”

最近一次美聯儲專家預測調查顯示，明年10年期利率會升至3%。Slok認為，更接近實際結果的預測可能是，用3%減去12個月內平均預測結果與實際利率的60個基點誤差，即到明年年底，10年期利率可能回升至2.4%。

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