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協鑫朱共山：光伏制造的時代已經過去 行業需要一個“華為”

來源: http://www.eeo.com.cn/2014/1226/270683.shtml

經濟觀察網 記者 萬曉曉 “超日的時代已經過去了，以後叫協鑫集成公司”，12月26日，協鑫集團董事局主席朱共山透露，公司聚焦的系統集成服務不單是做設備買賣，而是要做光伏行業最好的服務公司。在他看來，光伏行業需要的一個像華為這樣的公司，應該關註於服務不再僅是產品，“今天的A股資本市場並不缺制造業，而是缺乏創新能力強的，強於整合和能夠制定行業標準的公司”。

目前，協鑫已經完成對原超日公司的重整。對於“2015年凈利潤不低於6億元”的業績承諾，朱共山認為“完全沒有問題”，明年，協鑫集成公司將得益於該公司內部集成業務和產業金融業務的發展。保利協鑫執行總裁舒樺指出，“金融工具的應用和風險把控，會差異化光伏行業原有的商業模式，以前是拼成本和規模，明年開始將進入高層級的行業整合，會更強調技術和服務。未來，行業也將進入金融深化和平價上網雙輪驅動階段”。

不久前，保利協鑫曾宣布矽片業務的剝離計劃，但香港資本市場的部分股東認為，“剝離固然有利於上市公司保利協鑫公司的資金結構，但現有管理團隊可以妥善處理”。在股東的要求下，保利協鑫改變了決議。朱共山說，“這個決定並不會影響公司明年的經營，與矽片原來的購買方還有更深度的合作計劃。”

舒樺指出，在光伏行業整合向更高層次發展階段，將給行業帶來挑戰和機遇，行業整合模式和趨勢有以下幾個方面：以常規模式並購的橫式整合，促進額優勝略汰，加快行業洗牌；以輕資產模式的橫向整合（代工），使領先企業提升市場占有率，獲得發展機會；以資本為紐帶的產融結合，加快光伏產業的金融深化，持續穩定發展；以專業化發展的分拆整合，則不斷優化商業模式，適應發展趨勢；而最終，會進入資源優化配置的強強聯合。

周一生死大限 希臘總理警告議會“莫忘過去血與汗”

來源: http://wallstreetcn.com/node/212520

12月29日（周一），希臘將迎來第三輪暨最後一輪總統候選人投票。希臘總理薩馬拉斯周六向議員發出緊急呼籲，敦促其支持政府提名的總統候選人，以驅散“正在希臘上空聚集的險惡烏雲”，避免提前選舉到來。

如果薩馬拉斯支持的候選人Dimas獲選失敗，希臘議會將被解散，並觸發提前選舉，而激進左派Syriza很可能在提前選舉中獲勝。薩馬拉斯周六對國家電視臺表示，提前選舉有悖國家利益。

“我再次呼籲各黨派全體議員為總統候選人投票。如果我們沒能選出一位總統，責任要由那些沒有投票的人來承擔。歷史會記住他們。”

繼聖誕拉票攻勢之後，薩馬拉斯再次警告議會，如果Dimas沒能當選，希臘將被迫走上“荒謬的冒險之路”，而這十分危險。

“希臘人民不想要提前選舉……過去這些年我們為了讓希臘屹立不倒付出了血和汗。”

華爾街見聞此前文章介紹過，在12月23日的第二輪投票中，希臘300名議員中有168人投票給了薩馬拉斯支持的候選人Stavros Dimas，低於200票的要求。而在12月29日的第三次也是最後一次投票中，Dimas將需要180票才能獲選。

周一的投票結果不但將決定希臘走向，還事關整個歐洲。如果Dimas成功當選，希臘將按照其他歐元區債權國的要求來實施政策，以保持其償債能力。而如果Syriza上臺，其要求希臘放棄財政緊縮和改革、撕毀希臘與“三駕馬車”（IMF、歐盟委員會以及歐洲央行）之間諒解備忘錄的施政觀點將使歐洲不複從前。

調研機構Kapa Research發起的民調顯示，截至周六，Syriza支持率為27.2%，領先執政黨2.5個百分點，有58%的民眾不希望提前選舉。

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過去一年，阿里巴巴都布下哪些“棋子”？

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1033

水野弘道操盤年金基金 翻轉過去保守模式 手握35兆 安倍經濟學成敗要看他

2015-01-12  TWM

日本首相安倍晉三為提振經濟，決定善用規模高達一三○兆日圓的日本政府年金投資基金（ＧＰＩＦ），調高投資股市的比率，並任命水野弘道為新設的投資長，務求經濟有感復甦。 撰文‧孫蓉萍 全世界最重要的投資者，一月五日在日本誕生，就是日本政府年金投資基金（ＧＰＩＦ）投資長水野弘道。 這個基金二○一四年七月到九月的操作資產達到一三○兆八八四六億日圓（約新台幣三十五兆元），是全球規模最大的退休金基金；而「投資長」一職也是該基金成立近九年來的新設職位，意味著過去投資態度保守的日本政府年金，將會有截然不同的投資模式。 作多日本股市是日本首相安倍晉三要拉動日本經濟脫離通縮枷鎖的一環，而這也攸關安倍經濟學第三支箭是否成功的關鍵。安倍有意讓ＧＰＩＦ為日本股市注入更多活水，從這個意義層面來說，稱水野弘道是攸關安倍經濟學後續成敗關鍵的人物之一，一點也不為過。 日本被國際投資人排除在外ＧＰＩＦ規模很大，但以往投資態度偏向保守。一四年六月底，投資組合中債券占六四％，股票占三三％。相較之下，國外的政府年金基金操作方式積極許多，如加拿大退休金計畫投資管理局一三年三月底時債券占比三五％、股票六五％；加州公務員退休基金（CalPERS）一三年六月底時債券占比一七％、股票占六四％。 除了作多股市的目的之外，因安倍晉三上台後，努力活絡經濟、提高通貨膨脹率，預料未來利率會走高，這將使得ＧＰＩＦ手中的大量債券可能出現帳面虧損，，因此ＧＰＩＦ決定調整資產結構，將債券比率降到五○％，股票升到五○％。 另一方面，ＧＰＩＦ的制度也需要改革。一四年十月一日，ＧＰＩＦ的職員只有八十二人，遠低於CalPERS的二千六百人，操盤的專家也只有七人，而且目前ＧＰＩＦ所有權限都集中在理事長一個人身上；因此決定多雇用金融專家，一五年一月起設置投資委員會，共同討論資產配置，同時新設一個投資長的職位，由水野弘道出任。 四十九歲的水野弘道是科勒資本公司的投資合夥人，大阪市立大學法學部畢業後，在住友信託銀行工作十五年，其間在美國西北大學凱洛管理學院取得企管碩士；○三年起服務於投資全球次級市場私募股權的科勒資本公司，主要負責日本等亞洲地區和矽谷的投資案，實戰經驗豐富。 長年在英國工作，水野從國外觀察日本，更能感受問題的嚴重性。早在一四年二月二十四日，他就在推特上語重心長地說：「日本二十年經濟不成長，它不只使日本在國際社會的地位下降，還會拖累全世界（經濟）。」從事投資研究時，他發現自己的母國早就被外國投資人排除在投資組合之外。十餘年前他剛到英國時，海外投資人認為日本未上市公司有很多投資機會，覺得「差不多可以投資了」，但是這句話一說就是十年，仍然沒找到投資機會！ 通常法人在決定投資標的前，會先決定投資地區，例如北美、歐洲、亞洲各占百分之幾，並且比較這些地區內各國的投資環境。 水野指出，「二十年前，大家也把日本排除在外，是因為日本經濟占亞洲的三分之二，占比過高。」現在情勢大逆轉，一樣排除日本，原因卻是，「把日本算進亞洲之內，會拉低亞洲的成長率」。這麼看來，日本應該存在一些系統上的問題。 操盤人怕賠錢不敢冒險 日本常被認為是不易培育新創企業的國家，日本對新創企業的投資額一年約一千億日圓，是美國的二十五分之一。有人說原因是投資資金不足，但水野直指更深層的原因在於「不負責任體制」。 日本的基金操盤人擔心會被追究失敗的責任，因此過度分散投資，這樣就不知道哪個人在哪裡失敗，但也導致投資資金無法集中；於是即使十年內獲利只有二％到三％，大家卻慶幸至少守住了本金。這樣的獲利一點都不吸引外國投資人，他們寧願把錢放在中國等高風險，但也可能高獲利的新興國家。 關於積極操作的方針，ＧＰＩＦ操作委員會中就有不同意見。如果將新的資產結構套用在過去十年的交易上，○八年度會出現三十兆日圓損失，遠高於當時的實際損失九兆日圓。因此持否定看法的委員懷疑，國民能接受一年可能賠掉三十兆日圓的作法嗎？ 但持肯定看法的委員則反駁說，包括金融海嘯的十年，比起以國內債券為主要投資對象的方式，新資產配置的操作利益高出四到六成，長期來看，還是可以彌補這些損失。 日本也有學者擔心ＧＰＩＦ擴大投資日股，會引來外國投機客套利，他們先一步投資日股，在ＧＰＩＦ進場後大賺一筆獲利了結出場；日本用年金投資股市，也可能讓國際人士認為日本股價缺乏透明性，嚇跑長線操作的海外投資人。久而久之，ＧＰＩＦ對日股的影響力太大，則可能陷入「無法脫手」的窘境。 首相安倍晉三為了讓人民對經濟成長有感，擬定了包括擴大投資股市等措施的第三支箭改革經濟政策，其中ＧＰＩＦ是最能立即見效的一環。 水野弘道如何排除雜音，改變投資人對日本的態度，並且把交易額約占半數的海外投資人留在日本股市，提高績效來造福日本所有國民，正受到全球矚目。

交易員的黃金時代過去了嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/213307

華爾街交易員的黃金時代可能已經結束了。高盛剛剛公布了2005年以來最低的年度交易收入。2014年，高盛從固定收益產品、外匯和商品（FICC）的交易中賺了11.6億美元，較上年同期下降了31%。

盡管高盛首席執行官Lloyd Blankfein對未來保持積極態度，但分析師們已經發現更嚴格的金融監管和緩慢的經濟複蘇將讓高盛的賺錢能力大不如前。

2014年四季度，高盛收入76.9億美元，好於分析師預期。但其FICC收入已經連續多年下跌，這意味著它支付給員工的薪水將變少。

看看高盛的薪資收入比——員工薪水與公司收入之比。彭博新聞社指出，員工薪酬占高盛收入的比例自金融危機以來穩步下滑，從2008年的48%下降到2014年的36.8%。

高盛收入下跌的一大原因是市場缺乏波動。當市場動蕩時，高盛進行更多的交易，而這可以給正確判斷市場的交易員帶來更大的利潤。這也是為什麽許多交易員抱怨當波動性很低時很難獲利。除了幾個孤立的交易日，過去一年的波動性遠低於2010年-2011年的水平。

不僅僅是市場波動性低，更嚴格的金融監管也限制了包括高盛在內的金融機構的盈利能力。許多金融機構面臨監管關閉了一些部門。

Blankfein表示，他認為交易收入的下滑是暫時的。而其它人認為，高盛等銀行已經抱怨市場低波動性多時。JMP Group分析師Devin Ryan向彭博新聞社表示，

現在很難預計市場什麽時候會回到健康的波動水平，全球經濟什麽時候會回到健康的增長。面對全球疲軟的經濟、更嚴格的金融監管和低迷的波動性，銀行可能很難回到10年前的水平。

不過，這並不意味著投行的黃金時代已經終結。去年，美國股市IPO的規模創下了2000年來最高，這為投行帶來了不少收入。

而公司並購在2014年升至了1.6萬億的歷史新高。而盡管看空者不斷警告，標普500指數去年依然上漲11%。

投資銀行可能對年輕人的吸引力大不如前。全美頂尖MBA項目的畢業生開始選擇其它的職業路徑。在哈佛商學院，2014年，僅5%的MBA畢業生選擇加入投行，遠低於2007年12%的水平。

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奧巴馬國情咨文：危機陰影已經過去

來源: http://wallstreetcn.com/node/213400

美國總統奧巴馬今日發表國情咨文演講，表示將關註免費高等教育、新工人保護以及對富人增稅、對中產階級減稅等措施。這對於由共和黨人領導的國會來說，或許是一種挑釁。

呼籲國會對最富有的納稅人和規模最大的金融企業加稅和提高收費，並為中產階級提供一系列減稅政策是奧巴馬此次國情咨文的核心。然而，在共和黨人看來，奧巴馬“現代羅賓漢”的政策完全不切實際。

在國情咨文講話中，奧巴馬反複強調“中產經濟經濟”將是經濟增長的引擎，並以此作為論據推行其頗有爭議的稅改計劃。

我們要接受一種只有極個別人做得出色的經濟？還是應該致力於發展使每一個努力的人都能夠增加收入、得到機會的經濟？答案很明顯。中產階級的經濟才能奏效。拓展機會才能有效。只要政治不擋道，這些政策都會起作用

奧巴馬上周末推出一項計劃，該計劃將在未來10年對富人增稅3000億美元，以向中產階級提供稅務減免。增加的稅收還將被用於向成績良好的學生提供免費的兩年制社區大學教育。

共和黨人已經對“免費上社區大學”的運行機制提出了質疑，並表示在共和黨人領導的國會，奧巴馬的稅改方案不可能成功。

共和黨全國委員會主席Reince Priebus發表推特稱：“奧巴馬總統的計劃太不切實際了。你都不得不問，這次演講是否有任何意義。”

面對在中期選舉中大獲全勝的共和黨，奧巴馬承諾將維護其前六年執政的成果。他還表示，在經歷了兩場持久的戰爭和經濟衰退後，美國正在翻開全新的一頁，危機的陰影已經過去。

我們跨入新世紀已經15年了。新世紀一開始，我們就遭受了恐怖襲擊，新一代人就投入了兩場曠日持久而又代價昂貴的戰爭，後來又發生了席卷全國乃至全球的惡性衰退。對很多人來說，那是一段，而且仍然是一段艱難的時期。但是今天晚上，我們將翻開新的一頁。

此時此刻， 隨著我們經濟的發展、財政赤字的縮減、生機勃勃的工業、以及興旺的能源生產， 我們擺脫了經濟衰退，比地球上任何其他國家都更加自由地書寫我們的未來。現在該由我們來選擇我們希望未來十五年、乃至未來的幾十年是什麽樣子。

此次的國情咨文表明，在共和黨掌管參眾兩院後，奧巴馬並不打算妥協。他表示，如果共和黨人提交廢止奧巴馬醫保、金融監管和移民舉措的草案，他將動用否決權。

奧巴馬已經明確，他將在任期的最後兩年主動“進攻”，而其周二的國情咨文為這場政治、立法的戰鬥設定了舞臺。白宮已經發布一系列否決警告，旨在維持奧巴馬前6年執政的成果。

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中國銀行業壞賬增速創過去十年最高

來源: http://wallstreetcn.com/node/213504

受到經濟走弱和房價下跌影響，2014年第四季度中國銀行業壞賬增速創十年單季最高。

中國銀監會周五的聲明顯示，截止到12月31日，中國商業銀行不良貸款率上升至1.29%，第三季度數據為1.16%。單季度壞賬增速0.13%為2004年以來最快。包括政策銀行在內的整個銀行業金融系統壞賬率為1.64%。

截止去年12月末，中國銀行業總資產規模同比增13.6%至168.2萬億元。銀行存款余額同比增長9.6%至117.4萬億元，貸款余額同比增長13.3%至86.8萬億元。銀行的不良貸款覆蓋率下降至230.5%，第三季度數據則為247%。

由於未能償還1月8日到期的5億美元債務，佳兆業集團有可能成為中國第一家出現美元債務違約的房地產企業。借貸方中國工商銀行和光大銀行已經要求凍結佳兆業資產。

交通銀行預估2015年中國銀行業利潤將下降9.1%，壞賬率則可能上升至1.6%。

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雷軍談金山雲系列之一:對金山過去三年的總結 雲帆

來源: http://xueqiu.com/1250695410/36434548

$金山軟件(03888)$ 今天開始一個小系列 - 雷軍談金山雲。這是2014年11月雷軍在一個小範圍會議中的講話記錄，主要講了為什麽要做金山雲和金山雲的重要性。會議中的內容對判斷金山未來的投資價值很有幫助。

這個系列的第一期是雷軍對金山過去三年的總結。其實這些話從我三年前覆蓋金山開始已看過聽過無數遍，但每一次重溫仍會佩服雷軍的遠見。我第一次聽這些話是2012年，當時金山還沒有找到CEO，所以由雷軍兼任。當時又正好碰到業績發布會，所以雷軍作為金山的CEO第一次也是唯一一次出席現場業績會，而我有幸在場見證。在會上雷軍將他正在以及即將進行的對金山的改革詳細的告訴了市場，並且準確描繪出了金山成功改革後的樣子，也就是今天我們看到的金山。我覺得了解金山的歷史將對你了解金山未來的投資價值有很大的幫助，所以我選擇了雷軍對金山過去三年的總結作為本系列的第一期。

（正文開始）
第一個環節我想對過去三年的工作做一個總結。我請同事準備了一張股價圖，相信是大家最關心的。我在2011年7月6日接手金山的那一天，我們的股價收盤價在4.4。在那個時間點，我覺得金山的股價是在一個下行通道上，而且我接手以後一直掉到了2.7（10月的時候）。在3年多的時間里，金山股價的最高點到了32.3元（今年5-6月），最近有些回調，在18塊港幣，與我接手時相比漲到了4.5倍左右，最高點和最低點大概有10幾倍。這就是我們過去三年的一個業績回顧。當然我在這里要感謝張宏江博士所帶領的整個金山的業務團隊，包括傅盛領導的獵豹移動為整個金山所做的貢獻。我覺得這不是我一個人的成績單，是金山全體的員工與管理層一起取得的。

我們為什麽能取得這樣的業績呢？我們整個管理團隊都做了什麽事情？其實主要是三件事情。第一件事情是聚焦核心業務，退出非核心業務，用一個中文名詞講叫做關停並轉。在我出任董事長的時候我們有10幾項子業務，我們用半年時間重新聚焦了三大核心業務，就是今天的金山辦公、西山居和獵豹移動。為什麽要強調聚焦呢？因為金山經營的20多年在中間有過各種各樣的嘗試，有成功的，有失敗的也有不好不壞的。在我接任董事長的時候我深刻地知道聚焦的重要性，所以下定決心推出非核心業務，而今天我們基本清理完成，就是聚焦成三大核心業務。因為金山經營了20年以後，雖然看起來都在軟件和互聯網里面，但是軟件和互聯網是一個非常大的領域，我覺得一家公司是做不了那麽多事情的，所以我們第一件事情是聚焦核心業務。

第二件更為關鍵的事是推動業務的子公司化，鼓勵管理團隊持股，直接認購公司股權。這樣就把子公司和團隊的利益與集團公司的利益高度的關聯在一起，而且授權子公司的CEO直接指揮具體的戰役，使我們的決策流程進一步縮短，使整個的子公司團隊充分地發揮了他們的聰明才智，使他們能夠更快的決策，這就是我們三年前做的。除了我們集團的管理層以外，傅盛領導的獵豹管理層，葛珂領導的金山辦公管理層還有鄒濤領導的西山居管理層，以各種形式在子公司持股，並且獲得充分的授權，指揮具體的戰役。

第三個重大變革是，在3年半前，金山提出了全面轉型移動互聯網。在這個大的趨勢點上，我們做了一個正確的判斷，就是推動每一個子業務轉型移動互聯網。我再展開的講一下我們是怎麽做的。第一家我們展開的是獵豹移動，我也放了一下獵豹移動的股價圖。這里我想講兩個很關鍵的數字：第一個是，三年前我們是一間PC互聯網的公司，或者說是一個傳統的殺毒軟件公司。傅盛出任CEO之後，我們下了非常大的決心轉型移動互聯網，也做了1-2年的摸索，在去年年初找到了Clean Master作為突破口。以Clean Master為首的整個產品矩陣在三季度的時候做出了驚人的用戶量，MAU在全球到了3.41億，這是一個非常恐怖的量。在Googleplay上我們應該是全球第三大的發行商，擁有巨大的用戶量。就是因為這個巨大的用戶量，我們成功地在美國獨立IPO。在IPO的時候大家問我最大的一個問題是：“你們在全球這麽大的用戶量能不能變成收入? 一個中國公司能不能做全球生意？”昨天在獵豹的分析師電話會議上，傅盛公布了一個驚人的數字。在這個月（11月），海外的廣告變現僅這一項就突破了20萬美金/天，而且這個數字是穩定的。管理層經過分析，認為未來的一兩年里還會高速成長。其實我們蠻想告訴大家他們管理層分析的是一個什麽樣的驚人數字，但是早晨我同事告訴我說不能亂說的，其實我真的不是亂說，因為我對傅盛他們有99的信心。（我們在Q1的時候海外基本等於0，我們兩個季度就做到了每天20萬美金）。大家簡單的算一下，這20萬美金不展開，全年就是7000萬美金。其實這個勢頭增長非常猛！剩下的數字我就不多說了，獵豹在第四季度可能還會公布更為驚人的峰值收入，也就是最高一天會到什麽程度，因為第四季度在美國是收入最高的。

我想在這里稍微總結一下，從去年年初獵豹找到了Clean Master作為突破口，然後在短短的不到兩年的時間里在移動互聯網上形成了3.41億的月活躍用戶，我覺得這是第一個非常了不起的成績。第二點就是當市場對我們質疑能不能把用戶變現的時候，海外的廣告變現迅速突破，已經到了每天20萬美金。以我們這樣的平臺，往下跌的可能性是很低很低的。所以在這里我懇請大家單獨審視獵豹移動的業績，因為有時候我們集團的股價跌，它跟著一起跌，傅盛需要更多地證明自己的獨立性和獨立成長的能力。我在他們IPO路演的一個會議上講了兩點（因為我跟傅盛還是一起工作了蠻長時間的）。第一點是就我所見的公司里面，傅盛去年的表現是全球互聯網最成功的公司之一，表現很好。從去年年初是0，到去年底的數字就已經很驚人了。第二，就傅盛的領導力、戰略能力和學習能力在我見到的30幾歲的CEO里面也是極為少見的。所以我個人非常看好獵豹移動未來的表現。當然今天我給傅盛極高的評價，今天請他來也是希望大家有什麽關於獵豹的問題可以跟他直接交流。

第二個章節是關於WPS的，這些數字我都不講了。WPS在兩三年前被我逼著轉型移動互聯網，今天的月活躍用戶在全球也依然超過了7000萬（在手機上的MAU），這也是我們以前的電話會議公布過的數字。我對這個數字還是非常的滿意，並相信他們在未來會有更多的好的數字公布。我覺得這一項進展以WPS的技術實力，以用戶量，在全球都在前幾位 --- 當然在很多的國家我們排在第一位。

第三條是大家很關心我們的遊戲收入。我們在PC遊戲里面，劍3的增長是整個行業里面極為驚人的數字。一款PC遊戲還是能夠獲得了了不起的增長，同比增長了48%，PC遊戲整個行業的增長只有10%左右，而過去幾年都是接近100%的成長。除此之外，我們有13款手遊正在研發之中，今年年底會發布兩款，其中已發布的一款表現還是相當不錯，大家可以關註我們Q4的財報。

以上就是我們對過去三年的總結。我們今年7月份在北京開了一次集團的半年戰略會議，我認為取得了圓滿的成功。三年前我在接手的時候跟董事會講三年的目標就是我們把估值從當時的3-4億美金提高到超過20億美金。三年下來我們確實做到了，不管是最高點的股價還是今天回調之後的股價都在20億美金之上。至於為什麽，因為我認為整個金山還是擁有行業最優秀的管理團隊和最優秀的工程師團隊。關鍵是怎麽釋放生產力，怎麽讓大家具備最大的熱忱去投入到整個金山的工作中來。我們最重要的三條策略大家已經看到了，就是解放生產力，讓大家有更高的工作熱忱，同時大方向定位在移動互聯網。過去三年我們也是跟著中國乃至全球的移動互聯網在進步，所以我們是在一個正確的方向上。
（正文完）

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