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【史上最全】萬達商業地產IPO全解讀 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/33353790

導語:萬達商業地產下月19日將在港上市，屆時將為港股最大規模IPO。萬達何以在商業地產領域鶴立雞群？IPO後又有何投資亮點？財說為您深度解讀！


　　12月5日萬達商業地產全球路演，12月19日掛牌，目前已獲中證監批準其香港招股上市計劃，市值或超過千億美元，募集資金或為60億美元，其九成將用於10個萬達廣場的開發，頗為曲折的10年上市征程即將畫上句號。

　　半年來萬達商業地產將赴港上市的消息可謂鋪天蓋地，王健林和馬雲誰將登上首富寶座？線下線上誰是真正的商業強者？萬達廣場快速複制的商業奇跡能否續寫？王思聰、章子怡之母等能大賺多少錢......總之關於萬達永遠都不缺乏話題。財說則更願意去除浮華，以一個投資者的角度冷靜思考其中價值：此次上市的資產有哪些？萬達廣場有何特點？核心競爭力是什麽？財務業績如何？投資亮點何在？財說為您抽絲剝繭般的細細梳理。　　

全球第二大商業地產公司，持有已完工投資物業達1473萬平米

　　說起萬達商業地產，想必財說不必對其歷史多做介紹，其在國內房地產尤其是商業地產領域的領先地位也是有目共睹。那麽萬達地產到底有多大？單從已完工投資物業建築面積來看，2014年6月底已達1473萬平米，僅次於西蒙集團位居全球第二，另據戴德梁行調研數據顯示萬達所持投資物業面積在中國市場占比高達12.7%，排名第一。從銷售規模來看根據今年前三季度的行業報告顯示在中國房地產企業中排名第七。公司今年計劃新開業24座萬達廣場，持有物業面積將達2203萬平方米，屆時成為全球規模第一的商業地產公司毫無懸念。



萬達商業地產上市資產知多少？

　　上市資產中雖然沒有包括電影院線、文化旅遊、兒童產業等，但物業銷售、物業租賃及管理、酒店經營三大支柱業務盡在其中。截至2014年6月底公司在中國29個省份的112個城市擁有178個物業項目；物業總面積為9350萬平米，其中土地儲備高達7670萬平米，有高達73.7%的土地儲備正在開發之中。

　　按照財報顯示截至2014年6月底已完工待售物業面積為260萬平米，價值為168.43億元；開發中物業面積為 5650萬平米，價值高達1149.8億元。



物業項目分布圖



核心資產萬達廣場14年歷經四代創新

　　毫無疑問，萬達廣場絕對是萬達商業地產的核心資產，也是其賴以生存的拳頭產品。想必不少看客對萬達廣場耳熟能詳，萬達廣場也經常被商業地產業內作為爭相學習的模範，然而萬達廣場的成功卻不是一蹴而就，其前後歷經14年並經過了四代產品的創新改進。2013年萬達廣場客流量已超12億人次，在此財說為你歷數每代萬達廣場產品的特點及不足。





1.第一代萬達廣場（主力店驅動的單體商業）

修建有6個，已出售3個

　　結構布局為一樓分割銷售、二三樓標配沃爾瑪、四樓標配萬達影院+大玩家電玩+部分餐飲。其優點在於商業規劃簡單，便於快速複制，缺點是僅憑一樓鋪位散售，難以支撐萬達快速開發的現金流。這也是第一代萬達難以為繼，最後不得已壯士斷腕的原因。



2.第二代萬達廣場（主力店驅動的多體商業）

修建有6個，已出售5個。

　　萬達第二代商業廣場規模較第一代擴大了兩至三倍，增加了百貨、影院、電玩、餐飲等多種業態和品牌店，可銷售面積也更大。但僅僅停留在第一代賣一樓，第二代賣兩個一樓這種簡單相加模式，沒有室內步行街，店與店之間聯系割裂，其實質和第一代沒有本質的區別，第二代萬達仍然難以解決萬達快速開發的現金流問題。這種規劃硬傷和開發模式，直接導致了9個萬達的轉手。



3.第三代萬達廣場（城市綜合體）：以售養租，資金平衡，快速複制

目前有155個，已完工67個

　　該種業態將國外室內步行街與中國商業大樓結合在一起，打造一個巨大的城市綜合體，內容包括大型商業中心、商業步行街、五星級酒店、商務酒店、寫字樓、高級公寓等，集購物、休閑、餐飲、文化、娛樂等多種功能於一體，形成獨立的大型商圈。通過住宅，公寓、寫字樓、商業外街等可售物業回籠資金，支持購物中心的開發與運營，有效解決了現金流的問題。憑借這一模式和萬達強大的執行力，快速在國內複制並取得了階段性的成功。但萬達第三代仍有不足之處，如設計不盡合理、工程建設粗糙、管理粗放等仍待完善。

4.第四代萬達產品：萬達城（在建8座，主打文化旅遊概念）.

　　從2013年6月公司開始開工建設第四代產品萬達城，萬達城是以當地文化或旅遊主題為特色的總體規劃分期開發的多用途綜合體。與之前產品最大差異在於強調文化及旅遊概念，致力於把萬達城打造為旅遊勝地。不同城市的萬達城，室內主題公園都會安排不同項目，有的是主題遊樂公園、有的是水公園、有的是滑雪公園等等。

　　截止2014年6月底，在無錫、哈爾濱、青島、合肥、南昌、西雙版納、武漢有8座在建的萬達城。其中南昌萬達城的完工時間最早，預計在2016年9月左右完工

萬達地產核心競爭力



經財說總結萬達地產的核心競爭力主要如下：

1.良好的政府關系使得萬達能低價拿地，並有大量土地儲備：目前土地儲備高達7670萬平米，2011、2012、2013、2014上半年每平米拿地成本分別為1821、1171、1096、1012元，其拿地成本趨勢下降明顯，據蘭德咨詢統計去年萬達的土地成本僅占平均售價的9.18%，遠低於萬科、龍湖等主流房企，而地價低於10%的企業僅占全部上市房企的6.4%，

2.物業組合多樣有助於分散風險：寫字樓、SOHO、住宅樓主要用來銷售、購物中心等商業地產用來出租、酒店用來自營或第三方經營。

3.與萬達旗下電影、百貨、娛樂及休閑業務系統效應不容忽視。

4.規模效應及品牌知名度：萬達廣場客流量超12億人次，獲得越來越的市場認可

5.執行能力強，采用模塊化管理：獨有模塊化管理系統，其中共設有351個節點，監控每個開發階段的交付狀況。2013年公司共管控6984個節點，沒按時完成工作占比不超0.5%。對於每個項目爭取自土地收購的24月內開始運營購物中心，36月內完成銷售物業的交付使用。

6.獨創訂單地產模式：與國際國內一流主力店商家簽訂聯合發展協議，雙方約定無論萬達到哪里開發萬達廣場，主力店就開到哪里；租金方面，不就單個項目談判，節約談判時間，將全國分為三等租金：一線城市、省會城市、其他城市；遵循先租後建，招商在前，建設在後。

7.最後不得不說公司董事長王建林是萬達的靈魂人物，對公司戰略起著重要作用

財報業績總觀：營業收入、凈利潤均現下降，僅毛利率有小幅回升

　　2014年上半年萬達營業收入為232.51億元，相比2013年上半年同比下降27.5%，同比下降主要原因在物業銷售收入的大幅下降；凈利潤為49.17億元，相比去年同期的100.86億元同比降幅達51.2%，凈利潤率為31.1%，相比去年同期也有大幅下降，這主要是由於投資物業公允價值受益下降所致，不過還好毛利率將去年同期有所上升為44.9%。



萬達各塊業務財報解讀

　　目前萬達的收入來源分為物業銷售、物業租賃及管理、酒店經營、其他（投放廣告、活動出租、咨詢服務等）四塊，從收入占比來看物業銷售為第一大收入來源過去三年一直維持在85%以上，僅今年上半年有所下降但占比也達七成，難怪乎有人說萬達是名副其實的售樓企業。不過值得關註的是公司物業租賃和酒店經營占比已大幅提升，在2014年上半年合計占比已超30%，在內地房企中處於最高水平，並接近新鴻基地產38%的占比。



一、物業銷售板塊

1. 物業銷售收入同比大幅下滑38.6%，或存銷售增長壓力

　　2014年上半年公司物業銷售收入同比大幅下滑38.6%，為162.93億元；銷售成本為99.28億元，該項業務的大幅減少主要在於：

　　（1）住宅物業位置由核心城區向城市副中心轉移導致的平均售價由2013年上半年的10376元下降至2014年的7881元

　　（2）因為開發難度增加住宅物業的銷售建築面積由2013年上半年的117.3萬平米下降至2014年上半年的59.29萬平米

　　當然這只是官方解讀，業內人士一定清楚個中明細，畢竟合同銷售額與財報中的銷售收入有所不同，2011、2012、2013、2014上半年公司的合同銷售額分別為902、1012、1264、567億元，我們在此可以計算出之前三年公司將50%左右的合同銷售額確認為收入，而2014年上半年僅將合同額的28.74%確認為了收入，這一方面說明也許公司想在財務上為上市後的增長“留出余地”，但另一方面也可能說明在物業銷售方面確實存在增長壓力。



註：物業銷售成本主要有土地購置成本、建築成本等。

2.零售物業銷售毛利率高達67.2%，助推公司總體毛利率高於同行

　　該塊業務的毛利率為39.1%，雖相較上季度有小幅下降，但仍高於同行30%左右的毛利率。

　　分物業類型來看，住宅物業毛利率為22.6%，和同行相仿。但是零售物業毛利率則高得多，2014年其零售物業平均售價26261元/平方米，而成本則只有8611元/平方米，毛利率高達67.2%。此外辦公樓的毛利率也有39.2%。由於零售和辦公樓在收入中占比近六成，所以其總體毛利率也遠高於同行。此外，除零售物業各銷售物業類型毛利率均出現下滑。



二、物業租賃及管理

1.租金步入上漲周期，為毛利率最高的業務板塊

　　2014年上半年物業租賃及管理收入為51.77億元，同比增長35.5%；相關費用為16.08億元；物業租賃毛利率為68.9%，較之前年份有較大提升，成為萬達三大業務板塊毛利率最高的業務。



（註：物業租賃及管理產生的費用主要是維護費用、員工薪金等）

　　截止2014年6月底已完工投資物業組合的建築面積為1470萬平米，其中購物中心建築面積為1020萬平米（共運營有89個購物中心及超1.5萬家已租店鋪，涉及品牌超2800個）；寫字樓建築面積為20萬平米；停車場及其他物業建築面積為430萬平米。毫無疑問購物中心是最主要的租賃物業：購物中心平均租金上升明顯從2012年的57上升至2014年上半年的75元/平米/月，出租率高達97.8%。



　　下表為在萬達總資產中占比超過0.9%的萬達廣場經營情況，從中可以看到北京CBD萬達廣場及上海五角萬達廣場因地處核心地區且已運營多年租金水平最高分別為102元、163元，遠高於平均租金水平75元。未來越來越多的萬達廣場選在三四線城市且處於近郊地區，再加上電商沖擊其租金水平能否繼續穩步提升還有待驗證。



2.萬達地產與萬達電影、百貨協同效應顯現，貢獻租金18%左右

公司租戶超2600個品牌，公司還建立有專門的品牌庫，品牌庫品種分類如下：



　　其中主力店及次主力店租期為10-15年，其他租戶租期為3-8年。2014年上半年前十大租戶里萬達百貨貢獻的租金收入占比高達14.5%，萬達電影院線、北京大歌星貢獻租金收入占比分別3%和1%，另外前十大租戶多為超市連鎖運營商。從這里可以看打萬達旗下公司對租金收入貢獻較大，下表詳細的列出了萬達地產與旗下公司簽訂的相關框架協議的主要內容，還約定了未來幾年租金的年度上限。




　　萬達旗下公司貢獻的租金收入及約定的2014、2014、2016年的年度租金上限如下圖，可以看到萬達旗下公司貢獻的租金收入占比約為18%左右。



（註：2014、2015、2016年數據為約定的年度租金上限）

三、酒店經營收入同比增長23.5%，以第三方經營為主

　　公司酒店收入主要包括酒店房間、餐飲服務及配套服務（銷售精選禮品及提供定制服務），2014年上半年公司酒店經營收入為17.7億元，同比增長23.5%；酒店經營成本為12.57億元，同比增長40.1%；毛利率為29%，較前幾年有所下滑。



註：酒店經營成本主要包括酒店折舊、保養成本、支付給第三方酒店管理人的管理費和獎勵費（截止2013年底總計9610萬元）及員工薪酬。

　　這里值得註意的是從2012年開始公司開始經營自營酒店，截止2014年6月底，有萬達嘉華（14家）、萬達文華（5家）、萬達瑞華（1家）共20家自營酒店、28家第三方酒店管理人經營酒店，共在39個城市有48家酒店。第三方酒店管理人管理年限為10-20年。

　　酒店運營情況及酒店經營收入構成如下圖，自營酒店在收入中占比逐步擴大，2014年上半年占比已高達30.7%。



“以售養租”模式要蛻變為“以融養租”？

1.經營現金流現負數，融資現金流大幅攀升，“以售養租”蛻變為“以融養租”令人憂

　　對於房地產企業穩健的現金流比什麽都重要，可是萬達商業地產經營活動產生的現金流凈額可謂逐年下幅下降，2014年上半年更是變成了-89.5億，同比降幅高達94.4%；而另外一方面公司不斷擴大融資規模，2014年上半年其融資活動現金流量凈額已高達351.35億元。



2.融資成本居高不下，信托融資占比已達25.2%，急需上市解難

　　2014年上半年公司融資成本為36.4億元，在收入中占比為15.7%，而之前均在7%左右。融資成本大幅上升主要是因為公司計息銀行和其他借款利息的提升。截至2014年上半年公司有計息借款1723.62億元，其中有19.8%在一年內到期。

　　值得註意的是公司采用信托融資的占比越來越高，2014年上半年信托融資額高達433.77億元，在計息借款中占比更是從2011年16.4%增長至目前的25.2%，這也使得融資成本居高不下。不過上市之後，萬達就可以在國內外公開市場進行債務融資、海外股權和債券融資，極大地降低融資成本，從而繼續支持其快速擴張。



財說簡評：

　　萬達商業地產上市可謂是繼阿里之後的又一重大事件，坊間不少人都非常關註馬雲、王健林誰將在首富之爭中勝出，王思聰、章子怡之母等人物又將借此凈掙多少錢。毫無疑問，每個公司的上市必然會催生不少富豪，這些都不重要，去除這些浮華，財說更關心的是未來萬達商業地產的增長空間究竟有多大？在此財說認為有以下幾點還是極具想象空間：

1.萬達集團在O2O的布局：雖然運行一年之久"萬匯網&# 34;和"萬匯APP&#   34;效果不佳，但是萬達憑借豐富的線下資源再加上騰百萬聯盟，縱使不能與阿里帝國匹敵也可以從中發現新的增長點，與萬達商業地產形成新的協同作用。

2.萬達也像阿里一樣大推國際化戰略：雖然王健林表示房地產業務不是海外擴張的主要方向，而是以文化旅遊投資為主，並放言2020年萬達集團海外收入占比將超20%，但是誰又可以否認海外房地產業務在海外擴張中所起的支柱作用呢？



3.融資成本降低將是極大利好：公司是重資產公司，大部分負債為計息借款，隨著央媽放水大幅降低貸款基準利率，以及上市之後融資渠道的順暢，融資成本的大幅降低必然增厚公司利潤。
$萬達酒店發展(00169)$ $萬達信息(SZ300168)$ $阿里巴巴(BABA)$ $萬科A(SZ000002)$ $碧桂園(02007)$ $新鴻基地產(00016)$ $恒大地產(03333)$ $保利地產(SH600048) $富力地產(02777)$ 


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【圖說】存款保險制度意見稿 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/33483722

導語:存款保險制度即將推出，眾人可謂人心惶惶，存在銀行的錢真的變得不再安全？未來該如何進行資產配置？這想必是不少人心里嘀咕的問題。今天財說不僅為您圖說中美存款保險制度，還深度解讀了此制度將產生的深遠影響
　


　　最近政策層可謂重磅消息頻出，昨晚，國務院正式發布了《存款保險條例（征求意見稿）》，向社會公開征求意見，明確存款保險實行限額償付，最高償付限額為人民幣50萬元。征求意見的截止日期為12月30日。　　

　　這一醞釀21年的、事關中國金融穩定和市場化改革的制度終於靴子落地。之前可謂歷經波折，直至近幾年金融改革的不斷深化尤其是利率市場化的不斷推進，才加快了存款保險制度的推出。

存款保險制度推出過程大事記



《存款保險條例（征求意見稿）》中到底說了些啥？

此次意見稿里有何內容？財說不多說，直接上圖哈！



（註：費率可能會根據銀行的註冊資本、資本充足率、流動性指標等分級制定標準，劃分五或六個等級。）

這里需要強調的是最低50萬保額，從國際上來看已屬於相當高的水平了 ：其約為去年我國人均GDP的12倍，而一般為人均GDP的2-5倍：美國5.3倍，英國3倍，韓國2倍，印度1.3倍。

美國保險制度

　　美國作為第一個推出該制度的國家如今已歷經80多年，其存款保險制度的推出可以說有效的阻止了民眾在金融災難或者是銀行面臨危難時的擠兌現象，也促進了社區銀行等小銀行的健康發展，下圖詳細的列示了美國存款保險制度概況：






該制度的推出有何影響

　　這一制度的出臺，對銀行股的影響是首當其沖的，這其中既有利空也有利多因素。

利空因素：銀行業必須向存款公司繳納一定的保費，會增加銀行的運營成本，對銀行股盈利影響偏負面；有利於民資進入銀行業；“存款搬家”現象會在短期內會對銀行產生較大沖擊。

利好因素：

1.利好中小銀行：無論銀行大小與否，都將受到同等的保障。對於農村信用社、村鎮銀行以及即將問世的大量民營金融機構來說，實際上是無形的增信，有助於爭取到更多中低金額的存款資源。

2.將有助於銀行業市場化進程的推進，屆時將強者恒強，要麽變專，要麽變大

3.增強銀行體系的市場約束，有利於加強中央銀行的監管力度，減輕中央銀行的負擔

其次財富的溢出效應將利好非銀機構：

對保險行業有重大利好，因為公眾將更多的建立起風險意識；

利好券商板塊，隨著越來越多的資金流回股市必將引爆A股行情從而增加券商經紀收入，

越來越多的高凈值人群風險意識必將進一步加強，全球化配置需求將會更加強烈，屆時美股、港股、各類ETF都將更多地納入到其資產配置中去。小額貸款公司、p2p及可以提供全球資產配置的財富管理的公司必將駛入快車道！

最後財說做一個小調查，歡迎球友們多多反饋哈！

該制度推出後，您看好哪些行業？以下選項為多選

1.五大國有銀行

2.中小股份制銀行

3.保險公司

4.券商

5.小額貸款公司/P2P公司

6.財富管理公司



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$中國銀行(SH601988)$ $招商銀行(SH600036)$ $浦發銀行(SH600000)$ 


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【盤點】近期這四支海外IPO，不容錯過！ 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/33524596

如果這四家即將海外掛牌的企業您還不了解就太OUT了！這其中既有全球最大的P2P公司、線下商業地產巨頭萬達，也有社交神器陌陌、火爆京城的快火鍋呷哺呷哺。今天財說為您詳細盤點這四家公司的最新IPO進展。




 1.世界上最大的P2P公司$LendingClub(LC)$

IPO進展：將於下周一開始路演，或12月11日掛牌

上市地：紐交所

交易代碼：LC

發行區間：每股10-12美元

募集資金：最多6.924億美元

市值：約40億美元

主承銷商：摩根士丹利、高盛、瑞士信貸以及花旗集團

基石投資者：谷歌、KPCB旗下風投公司、基金公司T. Rowe Price以及資產管理巨頭貝萊德(BlackRock)。

　　從2007年成立以來，Lending Club的發展呈現加速之勢，截至2014年第二季度，Lending Club平臺共貸款50億美元，其中超過10億美元貸款是在今年第二季度實現。投資者通過這些貸款獲得的利息收入將近4.94億美元。

　　Lending Club利用互聯網技術，成功地通過其平臺，將資金剩余者和資金短缺者更有效率地撮合在一起，令借款者以更低的利率、更快地獲得貸款。收入來源為向借款人收取的交易手續費、向投資者收取的服務費及管理費。2014年上半年交易手續費占總收入的93%，是主要收入來源。今年11月，公司還還推出了為期兩年的至尊貸款服務，其允許客戶最多借款1萬美元。

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社（yue)交(pao)神器：$陌陌(MOMO)$

IPO進展：路演正在進行中，將於雙十二掛牌

上市地：納斯達克

交易代碼：MOMO

發行區間：每股12.5-14.5美元

發行股數：1600萬股美國存托股(ADS)，還授予承銷商240萬股ADS的超額配售權

募集資金：最多2.32億美元，在此次IPO時陌陌還會向阿里巴巴和58同城分別定向增發5000萬美元和1000萬美元的新股，增發價格與IPO發行價相同。

市值：約為25億美元

主承銷商：摩根士丹利、瑞士信貸、摩根大通和華興資本

基石投資者：從2012年4月至2014年5月共經歷了四輪融資，投資方分別由經緯、阿里巴巴、DST、紅杉資本、雲鋒基金和老虎環球基金。唐巖是陌陌IPO前的最大控股股東，占股達到39.8%；阿里巴巴是陌陌的最大機構股東，占股20%;經緯創投是第二大機構股東，占股19.9%。

　　陌陌於2011年3月份成立由前網易總編輯唐巖創建，專註於移動互聯網時代陌生人社交領域。今年前9個月公司註冊用戶已達1.803億人，月活躍用戶達到6020萬人，平均日活躍用戶2550萬人，比去年同期增加一倍。公司今年前9個月的收入為2620萬美元，其中68.1%或1790萬美元來自會員訂閱費，目前還未實現盈利，2014年前三季度公司凈虧損為8.229億美元。

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快速休閑火鍋第一股：呷哺呷哺

IPO進展：已開始路演，本周四開始公開招股，17日掛牌上市

上市地：港交所

發行區間：每股4.4-5元

發行股數：2.271億股，超額配售權15%，每手1000股

募集資金：9.99-11.36億元

入場費：5050.4元

主承銷商：美林、瑞士信貸

　　公司是一家定位於快速休閑火鍋的餐飲公司。開創吧臺式火鍋餐飲，采取U型吧臺設計，店鋪面積小但利用率高。每家餐館面積約200-300平方米，可容納約100名顧客同時用餐。

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港交所最大的IPO:萬達商業地產

IPO進展：今日已獲港交所批準，12月8日開始路演，最快12月22日掛牌

募集規模：約40億美元，最高可至60億美元

市值：約為267億美元

保薦人：中金、匯豐

　　目前香港資本市場一線房企估值是歷史市盈率的5-7倍，考慮到萬達大部分利潤來源於非現金的物業重估，這部分利潤含金量低，給予其5倍歷史市盈率作為估值或比較合理，具體情況怎麽樣，讓我們拭目以待。

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　　最後值得一提的是，11月28日晚間，萬達集團旗下的另外一家公司萬達院線已獲中國證監會發審委通過，將成為A股院線第一股，擬發行不超過6000萬股份，募集20億元資金，每股價格約在33元左右，萬達院線的總市值將達到187億元。



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主題投資、新股解讀、熱門個股剖析、投資知識補習等等一網打盡，為您開啟海外投資之路$萬達酒店發展(00169)$ $萬達信息(SZ300168)$ @今日話題



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2014維秘秀火熱上演，看背後公司如何賺錢！ 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/33618768

　　導語：2014年維多利亞秘密秀已火熱上演，其制作成本已超1200萬美元。不過這每一分錢花得物有所值，維多利亞秘密2013年為其母公司$LBRANDSINC(LB)$ 貢獻了60%的營收。該母公司2013年營收107.73億美元，凈利潤為9.03億美元,過幾幾十年里為股東帶來投資回報約20倍。該內衣品牌有什麽成功秘訣？財說為您深度揭秘！至於維多利亞的秘密能否仍舊經久不衰？只能讓我們拭目以待！

　　12月2日，夜晚屬於倫敦——47個“天使”降臨英倫之都，演繹Victoria’s Secret 2014年度夢幻時裝秀。美國流行音樂小天後Taylor Swift連續第二年擔當演出嘉賓，哥倫比亞廣播公司（CBS）也像往年一樣買下了獨家轉播權：一小時100萬美元。 要知道，去年，全世界有971萬人觀看了這場演出。



2014維密倫敦秀

　　把時針撥回十九年前。1995年，紐約Plaza酒店，燈光昏暗、舞臺並不華美，幾個只穿內衣的模特踱著貓步走來。沒有多少人知道Victoria’s Secret這個牌子，知道的人可能也不會想到，幾年後，走在這樣一個秀臺上會成為全世界姑娘的夢想。



1995年的維密天使

　　當年，Victoria’s Secret為其歷史上第一場內衣秀花了25萬美元，而今天，一場秀的制作成本已超過了1200萬美元，這其中還不包括要向世人展示的價值數百萬的珠寶“夢幻內衣”，但每一分錢都花的值得：2013年，Victoria’s Secret的母公司Limited Brands(NYSE:LB) 凈銷售額達107.73億美元，其中約60%都來自這家內衣品牌。

　　而紐交所上市的Limited Brands在過去幾十年里，也為股東帶來了接近二十倍的投資回報，其中這家內衣品牌功不可沒。那麽，維多利亞的秘密究竟是什麽？



什麽？Victoria’s Secret最初不是為女人設計？

　　但，已然是性感化身的Victoria’s Secret最初並非為女人而生，而是為男人。

　　1977年，美國人Roy Raymond想送一件內衣給太太，卻不得不忍受在百貨公司里買內衣的尷尬，為了讓男士在買內衣的時候更輕松自在，Roy Raymond在舊金山開了一家以“Victoria's Secret”命名的店鋪。

　　五六年間，Victoria’s Secret店面增加到了6家，年銷售額達到了600萬美元，但由於定位於男性顧客，當時的公司並不怎麽賺錢，甚至幾近破產。

　　1982年，美國時尚休閑品牌Limited Brands（以下簡稱“L Brands”）以100萬美元的價格從Roy Raymond手中買下了Victoria’s Secret品牌和門店，並將定位調整為面向女性，公司業績才逐漸開始好起來。所以說，購物，還得靠女人。

　　但男性仍是Victoria’s Secret非常重要的一個顧客群，尤其是情人節和聖誕節附近，會有眾多男性湧入Victoria’s Secret店鋪為另一半選購性感內衣做禮物。現在，Victoria’s Secret約有39%的銷售額來自於男性，這樣的比例對於一家賣女性用品的公司來說，已經相當高了。而這一切都是因為Victoria’s Secret把內衣變成了一種時尚。



把內衣變成一種時尚

　　在七八十年代的美國，女人們大都穿著樣式普通、白色的棉質內衣，只有在蜜月等特殊的日子才會換上更性感的內衣。

　　Leslie Wexner顯然比女人更懂女人，這位L Brands創始人最早確定了Victoria’s Secret的三個代表性元素：天使翅膀、蝴蝶結和粉白條紋，它們就像Trianongrey帆布箱之於LV、格紋之於Burberry。

　　這些色調艷麗、設計新潮的內衣對當時的女性很奏效。深諳營銷之道的Limited Brands從八九十年代起，就開始在Elle, Vogue, Vanity Fair等主流時尚雜誌上大幅鋪設廣告，並向顧客免費寄送制作精美的小冊子（catalogue），為品牌形象打下了良好開端。

　　但Victoria’s Secret最重要的廣告非每年一度的時裝秀莫屬。

　　美國橄欖球迷不會忘記1999年的“Super Bowl”（美國超級杯職業橄欖球賽）：中場休息時網絡直播畫面換到一群只穿內衣走貓步的的模特兒，這段時長30秒的視頻在當時也引爆了網絡的災難——150萬人蜂擁上網爭睹麗人風采。

　　無數女孩兒夢想成為Victoria’s Secret的天使，但每年只有幾十位來自世界各地的超模有幸走上秀臺。現在，Victoria’s Secret還會請來諸如Justin Bieber, Bruno Mars, Rihanna，Taylor Swift等當紅明星做演出嘉賓。今年的票價為9995英鎊（約合10.2萬人民幣），但仍一票難求。



　　通過這種強大的營銷方式，L Brands將Victoria’s Secret打造成為一個全球知名內衣品牌，也帶給公司豐厚的回報。 2013年，L Brands在廣告和小冊子上的投入是4.52億美元，同期，公司營收為107.73億美元，凈利9.03億美元。



　　不只公司賺錢，從Victoria’s Secret秀中走出的多位世界頂級超模——Heidi Klum, Miranda Kerr, Gisele Bündchen…個個都收入不菲。2014年《福布斯》雜誌評出的 “21位收入最高的模特”中，有16位曾經或目前仍擔任該品牌的天使。



超模Miranda Kerr和Candice Swanepoel

中國制造 平價時尚

　　盡管維密天使似乎遙不可及，但Victoria’s Secret定位並不奢華，40美元就可以買到一件VS內衣。時尚的形象，平價的定位為其贏得了大批顧客。

　　美國內衣市場上品牌眾多，有包括Agent Provocateur 和La Perla在內的奢侈品品牌，還有大量在百貨商店出售的品牌。IBIS World數據顯示，2013年，美國內衣市場規模預計為119.4億美元，而Victoria’s Secret一家就占據了約一半的份額。

　　L Brands財報數據顯示，2013年，Victoria’s Secret凈銷售額增長7.4%至66.81億美元，同店銷售額增長了3%。由於公司將生產外包給中國、斯里蘭卡、泰國和印尼等地的工廠，保證了較低的生產成本。LBrands並未單獨披露Victoria’s Secret的毛利，但近幾年，LBrands的毛利率維持在40%左右。



　　2001年，Victoria’s Secret推出少女品牌PINK，針對18-25歲的少女的品牌青少年銷售活力性感的內衣和休閑服。截至2014年11月1日，該品牌在美國已經擁有1096家門店。現在的Victoria’s Secret早已不單單只賣內衣，而是將產品線擴大到了休閑服、鞋子、美妝和香水，但都延續了性感的風格。



　　盡管名揚在外，Victoria’s Secret的海外擴張卻非常謹慎，直到2012年才在倫敦開了第一家旗艦店，截至2014年11月1日，Victoria’s Secret在英國擁有9家門店，加拿大為30家。



　　近幾年，海外業務增長不錯，Victoria’s Secret也開始加大國際業務的力度，增加基礎設施投入，同時提升存貨水平，這導致毛利率有所降低。但考慮到Victoria’s Secret在全球範圍內樹立起的形象，未來國際業務有很大想象空間。

　　目前來看，美國市場上尚未出現對Victoria’s Secret有競爭力的對手，紐交所上市的Frederick’s of Hollywood, 同樣面向18-45歲女性。截至2013年7月27日，在美國28個州有113家零售門店，2013財年，凈銷售額865.07萬美元，同比減少22.3%，凈虧損達400萬美元。

　　除了Victoria’s Secret，L Brands旗下還有加拿大內衣品牌La Senza，以及個人護理制造商Bath Body Works。2013年，Bath Body Works凈銷售額為29.32億美元，占總凈銷售額的27.2%。



　　12月2日內衣秀後，L Brands股價微漲0.31%至81.04美元（約為25倍PE），這大概相當於兩件Victoria’s Secret內衣的價格。那些忠愛這個牌子的姑娘們，會考慮買LB的股票嗎?

@今日話題


附：天使在人間：2014維秘大秀圖片集
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投資海外REITs，您可以比萬達更土豪！ 財說

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　　萬達要IPO了，您還在羨慕萬達嗎？想擁有商業地產物業權，REITs幫您來實現！目前北上廣深保障房REITs試點在即，讓人們將目光再次落到這一神奇的金融產品。
　　雖然REITs在中國還未開閘，但是在國外，特別是美國，REITs早已經是一個較為成熟的投資品種。美REITs市場規模已超6700億美元，在全球占比近六成，紅利收益高而穩定，其中美住宅類REITs 收益率更是高達34.39%。目前全球已有29個國家和地區相繼推出REITs，總市值已經超過1萬億美元。今天財說就來為您全方位解讀傳說中的REITs！


文章目錄：
1、REITs是什麽？
2、為什麽要建立REITs
3、REITs的主要特征
4、REITs分為權益類和抵押類
5、權益類REITs按行業細分為10大類型，其中零售類占比最大
6、美國REITs市場規模已超6700億美元，紅利收益高而穩定
7、權益類REITs指數表現好於抵押類，其中住宅類REITs 收益率高達34.39%

REITs是什麽

REITs全稱是Real Estate Investment Trusts，房地產信托投資基金，是指通過公司、信托或其他組織形式募集資金並投資於具有穩定收入的房地產，由專業的機構進行管理，並將大部分收益分配給投資者的一種金融工具。按照基金募集的方式的不同，REITs分為公募與私募型。公募型的REITs指以公開發行的方式向社會公眾投資者募集信托資金，發行時需要經過監管機構嚴格的審批，可以理解為房地產資產的IPO。在美國，大多的REITs為公募型，在證券交易所進行交易。



為什麽要建立REITs？


REITs的誕生有以下原因：
商業地產項目投融資雙方的供需要求：以前，由於金融市場不發達，商業地產項目一方面急需大量資金但又難以證券化，另一方面個人卻不能直接投資商業地產項目。
未進行過證券化的不動產市場單一，流動性差，直接持有不動產風險巨大，直接投資於房地產對個人來說不可能承受。
　　正是在這樣的背景下1963年由美國國會成立的第一家REITs孕育而生，從此通過REITs個人也可以獲得投資商業地產的機會，間接擁有萬豪酒店、沃爾瑪超市、曼哈頓寫字樓，甚至一大片森林，一座高爾夫球場甚至一座監獄的物權運作，並且在這些項目長期運營中不斷分享收益。


REITs的主要特征


REITs與房地產上市企業最大的不同之處可享受稅務優惠，可以從應納稅收入扣除給股東的股息，而股東則按照收到的股息和資本利得納稅，避免一般房地產企業持有物業所面臨的雙重納稅。


除此之外在美國，REITs還有其他一些獨特的法律特征：


REITs分為權益類和抵押類

按照投資形式的不同，REITs通常可被分為2類：權益類和抵押型。早期出現的混合類型已經在2010年停止使用。

權益性REITs直接經營具有收益性房地產的投資組合，主要收入來自租金或買賣房地產的交易利潤。其投資組合可以有很大不同，常見的包括投資購物中心、公寓、醫療中心、寫字樓、工業區、酒店和遊樂區等等。在美國，權益性的REITs占絕大多數。截止2013年末，公開上市的權益性的REITs一共有172家，其總市值為714billion USD，占公開上市的全部REITs市值的91%。

抵押型REITs主要是扮演金融中介的角色，將募集的資金用於以住宅或商業物業為抵押發放的各種抵押貸款。由於投資標的以房地產抵押貸款債權或相關證券為主，而不是投資房地產本身，所以以利息收入為其主要收益來源，利息收益類似一般債券。截止2013年末，公開上市的抵押型的REITs一共有48家，其總市值為69 billion USD，占公開上市的全部REITs市值的9%。

按照運作方式來分類，REITs典型的運作方式有兩種，第一種是特殊目的載體公司（Special Purpose Vehicle）向投資者發行收益憑證，將所募集資金集中投資於寫字樓、商場等商業地產，並將這些經營性物業所產生的現金流向投資者還本歸息，類似於私募。第二種是所謂的公司，即原有物業發展商將旗下部分或全部經營性物業資產打包設立專業的REITs，以其收益如每年的租金、按揭利息等作為標的，均等地分割成若幹份出售給投資者，然後定期派發紅利，類似於股票。在公開上市的權益性的REITs中以公司形式設立的總市值占72%，以信托形式設立的為28%。

權益類REITs按行業細分為10大類型，其中零售類占比最大

由於房地產行業是個專業化程度很高的行業。寫字樓、商業用房、土地、住宅、公寓、別墅等各類房地產均具有自己相對獨立的發展態勢，對經營管理所提出的要求也不一樣，而且房地產具有極強的地域性特點。所以美國REITs協會根據具體的房地產類型，把公開上市的REITs進一步細分為10大類型：工業/辦公類、零售類、住宅類、多樣類、住宿/度假類、醫療保健類、自用倉儲類、基礎設施類、林場類和抵押類。


每支REITs根據各自的專長會選擇投資領域，有的以地點區域為專長，如地區、州、市的地產。有的專長於各種行業地產，有些則選擇廣泛的投資類型。每支REITs旗下都有非常合理完備的資產組合：
（１）美國最大的零售地產REIT西蒙旗下有四種不同產品平臺，涵蓋了地區性廣場、名品折扣購物中心、社區生活中心、大都會區購物中心和其他國際性物業等不同零售物業平臺
（２）醫療保健類的REITs的龍頭HCP旗下物業包括了醫院、養老院、專業護理機構、生命科學院和醫療辦公大樓五種不同產品。
（３）以運作寫字樓為主的波士頓地產（NYSE:BXP）和以物流地產為主的地產商普洛斯

截止到2014年10月，在公開上市的權益類REITs中，零售類占比最大，公開上市的零售類的REITs市值占公開上市REITs總市值的25.78%，其次是工業/辦公類，其市值占比為17%,排在第三的是住宅類，市值占比為13.27%。



目前，除了商業、住宅、工業、寫字樓等主流的REITs之外，高爾夫球場、學生宿舍、停車場、信號塔等都可以打包成REITs上市。甚至連監獄在美國都有人在考慮做成REITs上市。因為在某些犯罪率高的州興建一些監獄，出租給政府可以獲得穩定的租金，這樣的租金可以作為REITs的收益來源，並且由於政府背景，投資收益可以得到一定的保障。

美國REITs市場規模已超6700億美元，紅利收益高而穩定

美國是REITs的發源地，也是目前全球REITs最為發達的國家。隨著1990年代房地產投資的熱潮興起，美國的REITs在那時得到了迅猛的發展。截止到2013年末，美國REITs的總規模從1993年的32158.7 million USD增長到670334.10 million USD，總數達到202支，其中有20支進入標普500指數樣本股。


REITs收益的大部分用於紅利的發放，REITs給投資者提供了較高且穩定的分紅回報。下表中為目前美國市值最大的10支REITs。市值最大的REIT為SimonProperty，經營主要為購物中心，目前市值514億美元，過去一年紅利收益為3.02%（期間累計分配紅利除以期末股價），但是實際過去一年的股票實際收益高達15.96%。過去一年股票表現最好的為市值排名第二的American Tower，收益率高達38.21%，但是其紅利部分收益僅1.29%，紅利收益最高的為Health Care REIT，達到4.87%，但是過去一年總收益僅5.34%。



$西蒙地產(SPG)$ $AMERICANTOWERCORPNEW(AMT-A)$ $PUBLICSTORAGE(PSA-A)$

權益類REITs指數表現好於抵押類，其中住宅類REITs 收益率高達34.39%

在美國用FTSE NAREIT來跟蹤所有上市交易的REITs的表現情況。FTSE NAREIT美國房地產指數是以所有上市交易的REITs為樣本編制的REITs指數。FTSE NAREIT美國房地產指數系列按照資產分類包含三個指數類型：

·        FTSE NAREIT ALLEquity Index：包含所有在交易所上市的權益型REITs，這里的權益型REITs定義為50%以上資產投資於不動產。

·        FTSE NAREITEquity Index：包含除森林資產REITs和基礎建設REITs之外的所有權益型REITs。

·        FTSE NAREITMortgage Index：指數樣本為所有在交易所上市的抵押型REITs，這里抵押型REITs定義為50%以上的資產投資於抵押貸款或者MBS。

截止到2014年10月末，在最近5年中，權益型REITs表現顯著好於抵押型REITs。其中，FTSE NAREIT ALL Equity Index表現最好，最近5年的年平均收益率達到18.39%。FTSENAREIT Equity Index最近5年的年平均收益率為18.34%，包括來自股價收益13.78%和紅利收益3.76%。FTSENAREIT Mortgage Index最近5年的年平均收益率為13.54%，來自股價的收益為0.53%，來自紅利的收益為12.74%。抵押型REITs收益率不如權益型REITs也是抵押型REITs規模逐漸縮減的重要原因。下圖為最近5年三種房地產指數的總體收益率（包括股票價格收益率和紅利收益率）情況：



截止到2014年10月31日，美國REITs的行業分布相對較為平均，工業/辦公，零售、住宅是REITs資產分布最多的三類。住宅類總收益率最高，高達34.39%，其次是自用倉儲，收益率為29.38%，緊跟的是酒店/度假，總體收益率為26.45%。REITs多個行業的收益率都有超過20%，包括多樣的23.51%收益率和零售的22.21%收益率等。





REITs在金融融資方面的重要性和它對投資者的穩定回報值得關註，可關註的個股標的如寫字樓霸主的$波士頓地產(BXP)$ 、國民好公寓房東$公平住屋(EQR)$ 、酒店王國$萬豪國際酒店(MAR)$ 以及最大物流地產$普洛斯(PLD)$ 、醫療領域中的龍頭和股息之王健康護理物業投資公司$HCPINC(HCP-E)$ 等等。


@今日話題 $萬達酒店發展(00169)$  $萬科A(SZ000002)$  

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富貴生命IPO解析：高利潤的死亡生意 財說

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【毛利率高達80%的殯葬股IPO時您會買嗎？】亞洲最大綜合殯葬服務商馬來西亞公司富貴生命將於本周四至下周三公開招股，預計12月17日上市,擬集資22.8億港元，目前已引入兩名基礎投資者，認購共6000萬美元。該公司有何投資價值？且看財說為您詳細解讀！


殯葬業——這是一個鮮被人提起，但又幾乎沒有人能躲得過的行業。
　　相對於人活著時身處的各行業鋪天蓋地的營銷廣告，死亡的生意要更隱蔽。美劇《六尺之下》（Six Feet Under）里，編劇借一個殯葬服務家族的故事揭開了這個行業的黑色面罩。而今，在資本力量的驅動下，大型殯葬服務提供商也相繼走上了上市路，它們如何賺錢也早已不再是秘密。
　　今天，財說要為您介紹的就是即將赴港上市的馬來西亞乃至亞洲最大的殯葬企業：Nirvana，這個英文單詞寓意“涅槃”，而公司為了迎合華人“厚葬”的傳統，將中文名譯為“富貴生命”.
　　富貴生命12月4日開始招股，預計於17日在香港掛牌上市，招股書顯示，富貴生命擬發行6.75億股，招股價區間為3-3.38元，最多融資20.36億元。

死亡鏈條上的生意
　　死亡的降臨可能只是一瞬，回歸自然的過程卻不簡單，且每步都有錢可賺。
　　不同文化中的殯葬內容不盡相同，但殯葬服務大致分為殯儀和殮葬兩種。殯儀咨詢規劃、遺體運送、防腐、瞻仰遺容前對遺體進行化妝、靈堂出租、舉行禮儀等，這些都歸為“殯儀服務”。《六尺之下》里的Nate對其中對遺體的“裝扮”表示不解，在他眼里，扭曲的面孔、殘留的血跡、還有散發著的並不愉悅的氣味，這些都是死亡的一部分。
　　盡管並非不可或缺，體面的殯儀服務依然被大多人看作是對死者的尊重以及對親友的慰藉。
　　眼花繚亂的殯儀服務過後，才進入殯葬的最後一個環節：殮葬，這是從送殯到土葬或火葬的過程，期間的服務主要包括火葬、墓穴及骨灰盒設計建設、墓園和骨灰盒設施維護。
　　Frost Sullivan數據顯示，2013年，馬來西亞殯儀和殮葬市場規模分別為1.01億美元和4.24億美元。
　　作為亞洲最大的殯葬服務供貨商，富貴生命目前在馬來西亞、新加坡和印尼共擁有十座墓園、十二座骨灰壇、兩間殯儀館、六個火葬場。馬來西亞是公司最大的市場，2014年，公司82.2%的營收來自那里。而作為馬來西亞最大的殯葬企業，富貴生命在當地的份額達31.1%，在另兩個市場——新加坡和印尼——市場份額分別為14.3%和0.9%，泰國的業務預期在2014年也將開始運營。

　　富貴生命的業務覆蓋了整個殯葬服務產業鏈。2013年，公司營收約為1.4億美元，其中91%來自殯葬的後半個環節——殮葬服務。1990年以來，富貴生命墓園的規模已由20.2萬平方米擴大至目前的260多萬平方米。


“預售”概念的興起
　　伊斯蘭教是馬來西亞國教，在伊斯蘭教中，死亡是一個人最後的必然歸宿，是肉體的消失和精神的升華，是人生的複命歸真，而不是生命的終結。
　　很多時候，死亡來得突如其來。家人深陷悲痛，殯葬企業需要快速地提供服務，顧客很少有時間定制產品及服務，這部分為即用市場。
　　與內地福壽園不同的是，富貴生命更多的生意來自預售市場，即公司以預售方式提供殯葬服務及產品，這也與當地的宗教文化是分不開的。
　　富貴生命的預售市場一般為40歲以上的人士，公司自1990年及2000年起一直以預售方式提供主要殯葬服務及產品，市場潛力也遠大於即用市場，根據Frost & Sullivan數據，以合約銷售計算，公司在馬來西亞整體預售殯葬服務市場占有率達56.3%，且沒有其他競爭對手擁有超過6%的占有率。

　　2011年、2012年及2013年預售服務占集團合約銷售總額78.7%、80.8%及83.9%。

　　根據Frost & Sullivan預測，2013年至2018年殮葬服務及殯儀服務的複合年增長率為15.1%及7.9%，當中，預售市場的複合年增長率將達到19.7%，高於整體行業水平。
　　強大的預售市場也可增強公司的現金流，有利於公司擴展業務。

 高利潤從何而來？
　　“實心紅木、配有手制樹瘤裝飾、跟豪華汽車內部所用材質一樣，9千美元。” “這不只是棺木，它還代表著對死者的敬意。”《六尺之下》里，David這樣向一位丈夫剛剛逝去的女士推銷殯葬產品。


　　殯葬服務相對個人化，殯葬承辦人根據逝者生前背景、喜好或家屬意願等提供量身定制的產品和服務。家屬痛失至親的悲痛以及傳統的“厚葬”心理讓殯葬業變成一門高利潤行業。
　　墓園建設所需的水泥、鋼筋和花崗石，棺木、神主靈牌、骨灰盒等所需要的夾板是殯葬服務的主要原料。Frost & Sullivan數據顯示， 2009年到2013年，一噸夾板的成本從414美元增加到515美元，而同期一件木葬棺材的售價則從627美元提高到742美元。


　　富貴生命近幾年毛利率不斷提升，2013年為71.1%，而中國內地最大的殯葬企業福壽園毛利率更是高達80%。但二者2013年的凈利率相當，均約為27%。
　　殮葬及殯儀服務及產品的最有效銷售渠道是通過網絡渠道進行，第三方銷售代理透過本身的社會網絡，向熟悉的親友銷售服務及產品。截至2014年6月30日，富貴生命共有約9600名銷售代理。
　　2013年，富貴生命銷售及服務成本由2011年的34.4%降至30.4%，但其中的墓地土地銷售成本卻逐年增加。 2011年、2012年、2013年，及截止2014年6月30日的6個月，墓地土地收購成本占墓地銷售收入的比例分別為5.6%、5.0%、5.2%和6.6%。
　　地下越來越擠了，以至於在馬來西亞，一些逝者不得不“合租”，共享一間墓穴。墓地空間的緊張、土葬費用的高昂也讓火葬在非伊斯蘭教徒中的比例開始提高，（在伊斯蘭教中，穆斯林只能夠土葬）。富貴生命並未披露火葬業務比例，但在美國等世界其他地方，火葬已經變得普遍。
　　1960年，一場美國葬禮的成本約為706美元，其中只有3.56%的遺體為火葬。而今天，一場傳統葬禮的成本已飆升至8000至10000美元，而火葬的比例也提高到了42%。
　　盡管死亡的成本也越來越高，但就像稅負一樣，殯葬業幾乎沒有人能躲開，這也使得殯葬業是個相對穩定和安全的行業。Frost & Sullivan預計2013-2017年，馬來西亞殯葬業將以13.9%的年均複合增長率增長，同期，新加坡、印尼和泰國市場的預期年均複合增長率分別為11%、9%和9%。

　　馬來西亞的殯葬服務業極度分散，共有超過670家殯葬服務提供商，其中主要包括小型非綜合的殯葬承辦人、獨立墓園及骨灰龕運營商。馬來西亞只有5家綜合殯葬服務提供商，而以市場占有率計算，富貴生命是最大的一家：公司在即用殮葬服務和殯儀服務市場的占有率分別為10.7%和8.5%。
　　這已經是個相對較高的比例了，在中國，經營性公墓有上千家，按照年度收益和地理範圍計算，福壽園排名首位，但業務量卻只有全國的1%，這並不能阻止投資者的追捧，去年年底，福壽園在香港上市，成為港股自2013年以來認購人數最多的新股，而富貴生命（1438）有望再一次引燃投資者對殯葬股的熱情。

福壽園上市後股價表現，股市有風險，入市需謹慎。


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【IPO深度解讀】亞洲純核電第一股上市首日大漲20%為哪般？ 財說

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說起核電概念對於內地和香港的投資者都不陌生，$中核科技(SZ000777)$、$中核國際(02302)$  、$上海電氣(02727)$、$東方電氣(SH600875)$ 、$東方鋯業(SZ002167)$ 、$沃爾核材(SZ002130)$  等等可謂耳熟能詳，不過真正的亞洲第一家純核電股$中廣核電力(01816)$ ，這個投資者眼中的“大眾情人”終於在今日在港掛牌。中廣核電力自11月24日公開招股以來廣受投資者熱捧，超額認購286倍，已先後引入新加坡主權基金GIC、國開行、中國信達、中國人壽、香港中電集團、高瓴資本、奧氏資本、惠理基金等18名知名基石投資者，發行價為2.78元，募集資金245.34億港元。今日公司開盤價為3.36元，大漲23.74%。那麽中廣核究竟為何如此受熱捧？且看財說為您細細剖析！


本文目錄：
1.核能如何發電？
2.核電相比其他能源類型優勢及特點
3.我國核電行業發展情況
4.公司核心競爭力
5.公司核心資產有哪些？
6.公司財務狀況解析
7.未來展望


核能如何發電？

　　說起核電，可謂是讓人既熟悉又陌生。熟悉的是因為日本福島核事故、切爾諾貝利事故、美三里島核事故等雖然過去很久但仍舊讓人歷歷在目，陌生的是核電如何發電就象在黑箱子里一樣不被熟知。其實核電主要利用的是核裂變能，學過化學的朋友可能還會隱隱約約的記得鈾這種神奇的化學元素，其基本原理就是用鈾作核燃料在“反應堆”的設備內發生裂變而產生大量熱能，再用處於高壓下的水把熱能帶出，在蒸汽發生器內產生蒸汽，蒸汽推動汽輪機帶著發電機一起旋轉，電就源源不斷的產生出來了。





核電擁有其他能源發電不可比擬的優勢，不過行業壁壘極高


 不過與此同時核能電廠會產生放射性廢料需謹慎處理、前期投資成本太大、核安全問題等使得核電運營在我國呈現了寡頭壟斷狀況，而這也使得該行業具有很高的行業壁壘。一般核電站運營都需經過如下階段：

 　　投資時間長，前期投資成本大，更重要的是前期階段獲國家能源局批準時間具有不可預測性，在運營階段中廣核電力設計的壽命一般為40年，臺山核電站壽命為60年，中間具有穩定的現金流。

我國核電行業發展現狀

1.核電已成全球第二大發電來源，我國核電發電占比僅為2.1%仍有很大空間

　　正是由於核電所具備的上述優勢，才使得核電在全球蓬勃發展，成為僅次於火電的第二大發電來源：2013年全球總發電量23127太瓦時（1太瓦=1000吉瓦，1吉瓦=1000兆瓦），其中核電發電量所占比例已達11.3%（英國石油數據）。此外國際原子能數據顯示，2013年已有13個國家和地區核電發電量占比超20%，法國占比最高已達73.3%，而中國這一占比僅為2.1%，預計此占比到2020年有望提升至9%。若按燃料類型劃分的總裝機發電容量來看，我國核能占比更是僅為1.2%，未來提升空間巨大。



2.我國在建核電裝機容量排世界第一，在核電運裝機容量排第六

　　截至2014年6月底全球共有435臺在運核電機組，總裝機容量為394.8吉瓦；我國在運核電機組數位20臺，在運總裝機容量為18.13吉瓦，排名全球第



　　截至2014年6月底我國在建的核電機組有28臺，裝機容量30.748吉瓦，排第一位，在建機組容量約占全球的41.1%。


3.我國核電行業正逐漸褪去福島核事故陰影，迎來“第二春”

　　自2011年日本福島核電站事故後世界各國對核電態度更為謹慎，我國更是暫停審核核電項目，並在全國開展核電領域安全系統檢查，同時對在運核電機組進行了技術安全改進。

　　不過今年以來卻頻頻釋放利好消息，行業拐點正在顯現，將逐步迎來“第二春”：

（1）4月李克強總理表示要適時在東部沿海地區啟動新的核電重點項目建設；

（2）6月習主席則表示在在采取國際最高安全標準、確保安全的前提下，抓緊啟動東部沿海地區新的核電項目建設；

（3）積極引入社會資本參與核電項目投資，鼓勵民間資本進入核電設備研制和核電服務領域；

（4）《核電安全法》或在2016年出臺；

（5）11月19日下發的《能源發展戰略行動計劃（2014-2020年）》再次強調了到2020年我國核電裝機容量要達到5800萬千瓦，在建容量達到3000萬千瓦以上，這意味著未來6年我國平均每年將有6-7臺機組開工建設；

（6）近幾日發改委已正式宣布將沿海核電工作列入國家重大工程建設包，12月末或明年1月初第一批沿海核電項目有望通過國務院審批

公司的核心競爭優勢

1.在中國核電三巨頭中排名第一

截至2014年6月底，中國僅有三家企業擁有核電站控股權，而公司在這三家巨頭中排名第一：按在運裝機容量為11624兆瓦，所占市場份額為64.1%，權益裝機容量為7888兆瓦，所占市場份額為43.5%。



2.受政策扶持，核安全記錄優良，強大的研發能力


　　在這里財說特別要強調一下公司強大的研發能力，眾所周知核電站的關鍵部位在反應堆，神奇的鏈式反應過程就是在這其中完成。在說此之前財說先歷數一下核反應堆技術歷經的四代演變：從上世紀50年代的第一代到如今正在研究的第四代技術，如下圖所示：


　　目前世界83%的核電機組采用第二代壓水堆技術，中廣核運營的核電機組也大多采用的是壓水堆（PWR）技術，且是基於法國成熟的百萬千瓦級PWR反應堆技術，不僅如此公司在第二代技術上還進行自主研發發展了CRP1000和ACPR1000技術，擬收購的臺山核電站更是采用了先進的第三代技術，下圖詳細列示了公司采用的技術：


此次上市資產包括哪些？

　　中廣核電力成立於今年3月，由中國廣核集團有限公司對核電業務重組改制而成。

下圖是公司控股及參股的下屬公司：



　　圖中紅色部分是公司具有控股權的核電站資產（臺山核電完成收購後股權比例將達51%），下表詳細的列示了公司控股及參股的主要核電站及相關信息。截至2014年6月底公司共運營管理了11臺核電機組，在運裝機總容量為11624兆瓦，權益裝機總容量為7888兆瓦，在建裝機總容量高達13346兆瓦。

公司財務狀況解析

1.2014年上半年隨陽江核電站投產，營業收入同比大增19.4%至97.54億元

　　2014年上半年公司營業收入為97.54億元，同比增長19.4%，增速較之前出現大幅提升，主要是由於核電資產整體利用率和裝機容量的提升（陽江核電站14年3月投產）導致電力銷售收入的增加。這里需要註意的是公司並沒有將寧德核電（46%股權）和紅沿河核電（45%股權）確認為收入。

　　從營業收入構成圖來看，電力銷售毫無疑問是其主要銷售來源，占比穩定在93%左右，而與此同時需要註意的是服務收入占比正在逐漸擴大。

　　按有關協議，大亞灣核電站將其凈發電量的70%出售給香港，合同期限到2034年5月止，這一比例將於2015-2018年增加至80%。


　　2014年上半年電力銷售為90.8億元，同比大增16.6%；凈發電量為24753吉瓦，同比大增19.3%，而這主要受益於控股裝機容量的增加。此外公司2011、2012、2013、2014上半年平均上網電價分別為0.3695、0.3661、0.3684、0.3668元/千瓦時，呈現小幅上漲。與此同時，2013年6月國家發改委下發的《關於完善核電上網電價機制有關問題的通知》標桿上網電價為0.43元/千瓦時,未來還有提升空間。


2.2014年上半年毛利率52.7%，凈利率31.7%

2014年上半年公司毛利率也出現大幅提升，目前已達52.7%；2014年上半年凈利潤為30.9億元，同比增長31.7%，凈利潤率高達31.7%


3.規模效應顯現，各項銷售服務成本在營收占比出現下降

　　2014年上半年銷售服務成本在營業收入中占比出現較大幅度下降，占比為46.1%；從下圖可以看到除員工成本以外，各項銷售服務成本均有所下降，其中運營維護費下降服務最大，由2013年上半年的6.4%下降至2014年上半年的3.9%。

　　這里需要強調的是鈾燃料成本，目前在中國可從事天然鈾進口及貿易的公司僅有兩家：鈾業公司和原子能公司（中核集團下屬企業）。中核集團從原子能公司采購，而公司則從鈾業公司采購已從行業慣例。公司與鈾業公司訂立的核燃料采購協議期限為10年，正是因為此公司短期內並沒有受到國際鈾價大幅波動的影響。


4.隨業務擴展公司增值稅退稅收入逐年增加

　　2014年上半年其他收入（主要有增值稅退稅、銀行存款利息收入、政府補助等）為9.89億元，在營業收入占比大幅增長至10.1%。這里值得一提的是增值稅退稅收入占了絕大部分比例，公司所處行業特殊享有增值稅豁免和先征後退的優惠。公司下屬企業廣東核電合營公司來自廣核投和港核投的電力銷售收入全額豁免；廣核投來自港核投的電力銷售收入全額豁免，來自廣東電網的銷售收入享全額先征後退；嶺澳、嶺東、陽江來自享增值稅退稅：自投入商業運營起第一個五年退稅比率75%，第二個5年退稅比率70%，第三個5年退稅比率為55%。


5.公司借款成本低約為6%左右，但資本負債率高達200%

　　公司大多借款來自於銀行借款及集團內貸款，銀行借款中近99%為抵押貸款，利息方面約七成為浮動利息（固定利息多為6.2%左右，浮動利息的實際利息穩定在5.6%左右），期限方面近七成為5年以上。此外，公司已獲批但尚未動用的銀行授信額度為422.435億元

　　公司共發行有85億元的應付債券，其利息基本穩定在每年4.15億元左右。其發行的應付債券有：

（1）2002年11月11日發行的40億元的由國開行擔保的5年期債券，年利率4.5%；

（2）2007年12月20日發行的20億元的由中國農業銀行擔保的15年期債券，年利率5.9%；

（3）2010年5月12日發行的25億元10年期債券，年利率4.6%。

資本支出方面過去三年雖有小幅下降，但公司預計明年資本支出將高達284.5億元。


未來展望：

核電行業即將迎來拐點，在此大背景下中廣核電力先於中核集團上市拔得純核電概念頭籌，借助資本市後所得資金將增建核電機組及收購其他核電站，近年來利潤增長放緩的局面將得極大緩解，預計未來三年內公司每年盈利將增長20%以上，此外也更有利於公司開展海外業務。

中廣核電力將獲政府極大支持，按國家規劃，未來五年內需再開工建設40臺核電機組，至少需投入6000億元，而總計市場占有率超過60%的中廣核勢必成為低競爭、高增長核電市場的最大受惠者之一。目前公司已進入收支平衡階段，並具備理想的盈利能力，投資風險明顯低於高度依賴政府補貼的其他新能源企業。

中廣核旗下的從事太陽能、風能等非核清潔能源的$中廣核美亞(01811)$ 及從事鈾資源貿易業務的$中廣核礦業(01164)$ 已悉數上市，加上目前中廣核電力的上市，中廣核集團的相關上市平臺已全部署完畢，未來協同效應可期。

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【週末特刊】中美股市行情誰會走得更牛？ 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/34010585

不看不知道，一看嚇一跳。您以為中國股市真的可以牛冠全球持續走出慢牛行情嗎？您以來聽黨話炒股就能賺錢嗎？錯了錯了！美股才是真正的慢牛，光看標準普爾500指數其3年漲幅就達63.36%。那麽又是什麽支撐起美股的慢牛行情？且看財說為您揭秘！

近期中美股市行情冰火兩重天

　　近期A股行情可謂演繹的轟轟烈烈，上證指數從11月20日開盤價的2443.28一路飈升至昨日收盤價2938.17，中間最高觸及3091.32，不到一個月時間漲幅已達20.25%。不過大洋彼岸的另一頭美股卻因感恩節的到來進入了為期近一月的聖誕季，再加上油價暴跌，美各項經濟數據不及預期造成市場恐慌指數攀升，近一個月來標普500指數下跌1.76%，這其中尤以中概股指數下跌最為猛烈，以i美股中概股30指數為例一月下跌幅度近10%。

美股過去三年走得更為穩健，是真正的慢牛

　　A股短期行情或許可以期待，券商股、銀行股、自貿區概念等近期受追捧無可置疑，但是A股市場上散戶眾多，甚至不少人開始奉行“炒股要聽黨的話”，讓筆者甚是堪憂！可見A股政策色彩之強烈，所以造成的結果往往是“滿倉踏空”、“賺了指數不賺錢”,就連著名經濟學家吳敬鏈老人家都忍不住發表評論說中國股市是個沒規矩的賭場，不要輕信牛市！而相比之下雖然美股沒有漲跌停板限制，但其指數走勢更為穩健。

　　從下面兩圖的對比可以看到上證指數三年以內多數時間處於橫盤震蕩，三年漲幅為26.9%，與此同時標普500指數呈現穩步上漲態勢，三年漲幅達63.36%。

A股上證指數近三年走勢



標普500指數近三年走勢



　　這指數走得真是漂亮啊！下面我們再將時間拉長，看一下近5年走勢，雖然2009年前後美國還受到次貸危機，金融機構倒閉，經濟倒退數年的沖擊，但是很快就恢複了慢牛行情。

標普500指數近5年走勢




為何美國股市能走出慢牛行情，而中國股市不行？

1.美國的經濟經過了一輪非常猛烈的著陸，大量金融機構倒閉、破產和被收購；中國經濟還是非常緩慢的下行，大量的僵屍企業還存在，產能過剩的問題還沒有解決，也沒有任何金融機構倒閉、破產、被收購，中國還處於漫長的調整過程中；

2.美聯儲大規模投放基礎貨幣，QE一輪又一輪，而且預期非常明確，中國只是貨幣政策微調，定向寬松，放水規模不大，因為中國的貨幣已經很多很多，而且中國經過上一輪四萬億後，已經無力再大規模放水，子彈提前打光了大部分，只能預調微調；

3.美國股市在救市後，金融股等反彈後，很快美國出現了一大批增長強勁的產業和企業，蘋果、3D打印、FACEBOOK、特斯拉、頁巖油革命等，正是這一大批成長型的企業破空增長，帶動了美國股市一輪又一輪的上漲，只有增長性的企業才能帶來股市的大牛市；而中國目前看不到任何行業有著實質性的增長，看不到任何明星企業破空而出，這就無法帶動中國股市像美國股市那樣迎來大牛行情，最多是價值發現式，而非價值增長式的爆發。

4.美國股市前期是靠貨幣推動的，後期是靠企業盈利增長推動的；中國股市前期是靠融資杠桿推動的，但中國經濟下行，沒有出現新興的行業，也沒有明確的盈利增長。

5.美國的行情之所以持久，是美國的企業進行了歷史上有史以來最大規模的回購行為，支持了美國股市持續走高；中國股市一直下跌，到目前都沒見到上市公司有多少股票回購行為。

6.美國進行了歷史上最大規模的量化寬松，美聯儲資產負債表從8000億膨脹到了48000億，美國的創新型行業不斷誕生，明星企業盈利迅猛增長，上市公司不斷回購股票；中國經歷過四萬億，已經沒有能力大規模放水，經濟還在下行，看不到新行業和明星企業的大發展，只有靠賭徒加大杠桿在融資炒作股票，沒見到上市公司大規模的回購行為。中國股市有大牛市嗎？會和美國股市那麽持續走強嗎？當然不會，中國股市看不到任何增長的動力，只有賭徒繼續賭博而已！

（部分來自：喜投網）

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本週這三家公司海外掛牌上市，您不可不知！ 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/33987233

本周，全球純核電第一股、社(yue)交(pao)神器陌陌、全球最大的P2P公司在海外如期掛牌上市，這些公司緣何個個都獲投資人熱捧？其上市募集情況究竟如何？後續還值得持有嗎？財說為您一一盤點，此外還有下周重點需要關註的上市企業預告哦！


全球純核能發電第一股首日上市大漲19%



公司名稱：$中廣核電力(01816)$
上市時間：2014年12月10日
上市地：港交所
交易代碼：01816
發行價：2.78港元，發行區間上限
募集資金：245.3港元
超額認購倍數：286倍
目前市值：346.56億港元
基石投資者：新加坡主權基金GIC、國開行、中國信達、中國人壽、香港中電集團、高瓴資本、奧氏資本、惠理基金等
上市首日表現：開盤價3.66港元，收報3.31港元，較發行價2.78港元上漲19.06%，總成交金額87.45億港元


　　中國最大的核能發電公中廣核電力（1816.HK) 是全球唯一一家單一經營核能發電的上市公司。自招股以來廣受投資者熱捧，“動資王”、“集資王”、“大眾情人”等稱號反映出其受歡迎程度。更重要的是上市兩日就確定將於12月24日納入MSCI中國指數，12月22日納入富時環球指數。還獲金英、野村、傑瑞富多家大行“買入”評級。概念獨特，加上預期政府將重啟審批核電項目，行業增長有望加快等都是很好看點。

　　截至2014年6月30日，中廣核電力在運機組11臺，占中國大陸的市場份額約為64%，在建機組11臺(含擬收購的臺山核電站)，占中國大陸在建總裝機容量的43%。

投資亮點：上市後將可降低公司負債率，核電審批重啟在即，公司具有較強的研發能力，第三代核電技術成為未來發展趨勢。

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社(yue)交(pao)神器陌陌上市首日大漲25.11%，是否為美麗泡沫？


上市時間：2014年12月11日
上市地：納斯達克
交易代碼：MOMO
發行價：13.5美元，發行區間中間值
發行股數：1600萬股
募集資金：2.16億美元
目前市值：31.74億美元
基石投資者：58同城、阿里分別購買5000萬美元和1000萬美元A類股
上市首日表現：開盤價14.25美元，收報17.02美元，上漲25.11%，全天成交量高達1985.07萬美元。


　　陌陌成立於2011年，今年前三季註冊用戶已達1.803億人，月活躍用戶達到6020萬人，平均日活躍用戶2550萬人，比去年同期增加一倍。今年前三季收入為2620萬美元，其中68.1%來自會員費（1個月12元，半年60元）。前三季凈虧損達2290萬美元。公司還在舊金山成立了分公司，正在積極拓展海外業務。

　　盡管在提交上市招股書之後，公司遭遇各種波折：有指責陌陌商標侵權;和優酷因陌陌商業廣告片《追氣球的孩子》卷入“少年不可欺”事件;上市前夕，遭遇唐巖老東家網易補刀，指責其未離職即開始創業，並存在和家人的利益輸送問題。不過終於如期上市，貌似一系列事件對公司股價影響不大

投資亮點：中國第三大社交APP，基於位置的陌生人社交，與阿里合作將“附近的人”用戶流量變現

風險提示：
1.今年三季度用戶增速放緩
2.1/4收入來自手遊，能否持續還是未知數
3.前期約X神器名聲在外，政策風險不可預知，此外人人網、微博等中概股社交概念股自上市以來跌幅巨大，不盡如人意。

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全球最大P2P公司Lending club上市首日大漲56.02%
上市時間：2014年12月11日
上市地：紐交所
交易代碼：LC
發行價：15美元，此前發行區間由10-13美元上調至12-14美元
發行股數：增發30萬股，共5770萬股
募集資金：8.7億美元
目前市值：84.61億美元
基石投資者：谷歌、KPCB、T. Rowe Price和貝萊德，公司拿出500多萬股讓平臺40萬投資人可按發行價購買
上市首日表現：首日開盤價24.86美元，收報23.43美元，較發行價15美元大漲56.20%。全天股價較平穩，最低22.31美元，最高25.44美元，成交量近4500萬股。


　　過去7年里Lending Club已經成功促成60億美金的放貸量，Lending Club現在只有2個產品：個貸和中小企業貸。通過收取手續費以及服務費來賺取利潤。其主要產品包括3年期和5年期的無保障消費者借款，平均利率高達14%。從個人投資者到對沖基金和銀行，各種投資者都在向該平臺提供資金。今年1-9月，Lending Club的營業凈收入同比翻番至1.44億美元。盡管該公司今年目前為止處於虧損，但去年該公司實現盈利。

投資亮點：用網絡平臺直接連接了投資者和借款者，不同於國內P2P公司是純線上業務平臺，未來公司不只有債券業務，還將積極涉足小企業貸款、無擔保房屋貸款、汽車貸款，並通過收購貸款服務生Spring Stone迅速切入教育貸款和醫療貸款兩細分領域。

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下周即將掛牌的重點上市企業：

中國快速休閑火鍋第一股：呷哺呷哺


上市進度：12月5日開始招股，17日掛牌上市
上市地：港交所
交易代碼：0520.HK
發行區間：每股4.4-5港元
發行股數：2.271億股，超額配售權15%，每手1000股
募集資金：9.99-11.36億港元

　　公司是一家定位於快速休閑火鍋的餐飲公司。開創吧臺式火鍋餐飲，采取U型吧臺設計，店鋪面積小但利用率高。每家餐館面積約200-300平方米，可容納約100名顧客同時用餐。
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中國第5大乘用車制造商：北京汽車



上市進度：12月9日開始招股，今天已認購截止，12月19日掛牌
上市地：港交所
交易代碼：1958.HK
發行價：7.6-9.8港元
發行股數：12.39億
融資規模：12.2-15.7億美元
基石投資者：易穎、首航國際、亦莊國際控股、北控集團、招銀國際、瑞群投資、中國人民財產保險、大眾交通、匯明資產、中兵投資等10家，認購64.7%股份，多有國有企業

　　北汽的業務包括自主品牌北京汽車、獲梅賽德斯-奔馳授權使用品牌的北京奔馳及中高端品牌業務北京現代三大板塊。2014年上半年收入為251.27億元，稅後利潤23.4億元。募集資金60%用作投資生產及研發中心等固定資產，15%用於償還貸款，10%用作開發北京汽車乘用車。

後續財說將會深度解讀，敬請關註

中國第五大手遊開發商：藍港互動


上市進度：12月9日開始招股，今天已認購截止，12月19日掛牌
上市地：港交所
交易代碼：8267.HK
發行價：9.8-13.1港元，每手500股
發行股數：1.1億股
融資規模：最高14.5億港元
基石投資者：富邦人壽、匯橋資本、綠地金融海外投資公司共認購5500萬美元

　　公司由前金山遊戲高管王峰創立於2007年，公司有9款自研遊戲和6款代理遊戲。其中，3款是手遊，4款是頁遊，7款是端遊，還有1款客戶端和網頁的雙端遊戲。代表遊戲包括《王者之劍》、《蒼穹之劍》、《神之刃》、《三國演義》、《黎明之光》、《西遊記》及《倚天劍與屠龍刀》。2014年一季度營收1.7億元，利潤4457萬元。目前公司已獲江南春私人認購1000萬美元

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　　此外，將於A股市場掛牌上市的$春秋航空(SH601021)$及$國信證券(SZ002736)$ 國信證券也都值得關註@今日話題 


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【財說主題投資】聖誕來襲，美折扣店業績或爆發？ 財說

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聖誕來襲，無折扣不歡。“沒有最低，只有更低”，美國折扣店在聖誕季期間業績大爆發可以期待！


　　眾所周知，美國零售業幾乎20%的銷售額來自於聖誕季期間，隨著美零售數據樂觀，油價下跌，人們消費願望增強，面對折扣誰又能抵抗住誘惑？尤其是那些折扣零售店們在聖誕季期間銷售火爆可以說無庸置疑！今天財說就來您說說那些美國人經常愛逛的折扣店！

美11月零售數據超預期，聖誕季零售額增速有望創近四年新高

　　美商務部公布的11月美零售業銷售總額達399.3億美元，同比增長5.1%，遠好於之前預期的4.5%，較10月環比增長0.7%。預計12月美零售額同比增速將達5.14% 。

近一年美零售額同比增長率變化圖


　　美國全國零售商聯合會曾預計，今年聖誕購物季的零售額將達到6169億美元，同比增長4.1%，為2011年以來最大增幅；平均每人將花費804.42美元，比去年增加5%，顯示出消費者的經濟穩定性正在逐漸增加。


折扣零售店最新季度營收同比增長迅猛，該投資組合近6月回報23.24%

　　說起折扣店，很多人第一時間想到奧特萊斯、上品折扣等，還有很多大街上琳瑯滿目的2元店。其實折扣店在美國存在已久，雖店鋪大小不一，但都有一共同特點就是便宜，甚至還有“一美元”店。除了好市多的客戶群體是追求健康之外其余主要面向工薪階層和中產階級。這些店鋪大多有五六十年歷史，穿越美國經濟周期的大幅波動，不斷推陳出新，應時代要求還運營有自己的電子商務網站，至今業績仍在穩健增長！從下表可以看到羅斯百貨、Dollar tree等最近季度增幅高達7-12%！

（註：Family dollar為截止今年8月底的財報季度數據，其余多為截止今年10-11月底的財報季度數據）
　　該投資組合近6個月漲幅為23.24%、近3個月漲幅12.67%，近一個月漲幅7.04%，大幅跑贏標普500指數。


  看了以上表現，您是不是有點按捺不住了？下面財說就來一一盤點這些業績表現優異的折扣零售店！

折扣零售巨頭$沃爾瑪(WMT)$ ——天天平價

　　沃爾瑪想必不用多做介紹，其成功的一個核心秘訣就是“天天平價”，奉行“為顧客節省每一分錢”的低價經營觀念，薄利多銷的典範，也是折扣零售界里的老大。公司1962年成立了第一家店鋪，1970年上市，並在1990年躋身為全美最大的零售商。截至2014年11月30日公司在27個國家和地區擁有11202家店鋪，並在11個國家運營有電子商務網站。


（註：公司在美國擁有3400家超級中心、471家折扣店、453家社區店）

　　此外，1980年公司還開了第一家山姆會員店，山姆會員店是種會員制超市，只有辦理會員卡才能購物，且商品價格比沃爾瑪其他類型店鋪更為便宜，商品多為大號包裝，主要提供給有6~9人的家庭使用。目前主要分布在美國。

　　截至2014年10月31日的2015財年三季度公司財務數據：

a.總營收為1190億美元，同比增長2.9%，其中會員費及其他收入為9.25億美元，同比增長高達13.9%；

b.凈利潤為38.26億美元，同比下降1.1%；

c.每股收益為1.15美元，去年同期為1.14美元。

d.公司預計下季度每股收益為1.46-1.56美元，並將2015財年全年的每股收益由此前的4.9-5.15美元調整為4.92-5.02美元。

　　從營業收入結構來看，公司近六成收入來自美國，且美國也是增速最快的市場，同比增速達3.4%。不過運營利潤方面沃爾瑪美國卻同比下滑1.2%至49.32億美元，山姆會員店運營利潤增速最快，同比增長了12%至4.9億美元。



高級折扣零售店：$塔吉特(TGT)$ ——期待更多，花費更少

　　公司歷史可追溯至1902年，1960年開始涉足折扣零售業務，公司希望顧客在有品位和舒適的購物環境中購買到既便宜又高質量的時尚商品，不同於沃爾瑪的低價和一站式購物。主要目標顧客為40歲左右的女性，家庭年收入平均為6.4萬美元，略高於沃爾瑪的4 萬美元。

　　截至2014年11月1日公司在美國擁有1801家店鋪，在加拿大擁有133家店鋪，總店鋪面積約為2.56億平方英尺，還運營有Target.com電子商務網站。除此之外，公司還和眾多時尚設計師和時尚品牌合作提供獨屬於塔吉特百貨 (Target) 的平價時尚產品。

　　截至2014年11月1日的2014財年三季度營業收入為177.32億美元，同比增長2.8%；凈利潤為3.52億美元，同比增長3.1%。

2014財年美國和加拿大市場的主要財務數據（單位：億美元）



美第一大會員制倉儲式量販店$好市多(COST)$

美第一大連鎖會員制倉儲式量販店。在中國，Costco早在幾年前就已經成為代購者中熟知和熱愛的品牌，近期更是因進駐天貓而被越來越多人熟知，事實上在美國，Costco也呈現逐漸趕超零售超市業老大哥Walmart的趨勢，成為美國消費者和投資者中熱愛的品牌之一。

公司的模式是只有持有會員卡才能購物，目前主要有以下三種會員卡：


　　截至2014年11月23日，Costco已經在全世界範圍內有671家店，其中美國（含波多黎各）474家，加拿大88家，墨西哥34家，英國26家，日本20家，韓國11家，臺灣10家，澳大利亞6家和西班牙1家。目前，Costco的收入來源主要來自於美國和加拿大市場。

　　截至2014年11月23日的2015財年第一季度（12周）營業收入為268.66億美元（其中會員費收入為5.82億美元），同比增長6% ；凈利潤為4.96億美元，去年同期為4.25億美元。

折扣服裝及家具用品店：$羅斯百貨(ROST)$

　　公司成立於1982年8月，總部位於加利福尼亞州普萊森頓市。旗下運營有最大的折扣服裝和家居用品連鎖店Ross Dress for Less和dd’s discount兩個品牌。截至2014年11月11日Ross Dress for Less在美國33個州擁有1214家店鋪，折扣幅度為20%-60%；dd’s discount在美國10個州擁有152家店鋪，折扣幅度為20%-70%。


　　從產品推銷、采購與定價，到店鋪的選址，公司所有的決策均以客戶需求為基礎，針對的客戶群為25－54歲，中等收入家庭。

　　截至2014年11月1日的2014財年第三季度營業收入為25.99億美元，同比增長8.4%；凈利潤為1.93億美元，去年同期為1.72億美元。

品牌折扣鼻祖級公司：美國的唯品會$TJX(TJX)$ 

　　該公司是唯品會學習的對象，1962年在紐交所上市,通過並購或新建品牌先後進入了折扣服飾和倉儲俱樂部領域。80年代末經過一系列重組,公司開始專註於折扣服飾業務, 主要銷售服裝和家庭時尚低價產品。一般以低於商店或專賣店60%的折扣出售！

　　總部設在美國波士頓，公司在美國、加拿大、英國、愛爾蘭、德國、波蘭6個國家運營有3385家店鋪，還有tjmaxx.com、sierratradingpost.com、tkmaxx.com3個電子商務網站，近191000家加盟商。旗下運營有如下品牌：





　　截至2014年11月1日的2015財年第三季度數據顯示，公司營收為74億美元，同比增長6%，凈利潤為5.95億美元，毛利率為29.4%。從收入結構來看公司來自美國市場的收入占比超七成，其中美國市場的HomeGoods增速最快，同比增速高達7%。



專註於鞋類的折扣店：$DSW鞋類專賣(DSW)$



　　旗下擁有Designer Shoes Warehouse（打折倉庫式店鋪）和Affiliated Business Group（與合作零售商一起為消費者提供好的鞋類體驗）。消費群體是對品牌、質量和設計敏感的顧客。公司優勢就在於便宜+貨全。

Affiliated Business Group的主要合作零售商如下圖：


　　1991年公司在美國俄亥俄都柏林成立了第一家店鋪，2005年公司在紐交所上市， 截至2014年11月25日公司在全美42個州擁有431家店鋪，並為367個零售商和Affiliated Business Group旗下的三個Yellow Box提供鞋類產品。公司特色就在於當季+折扣。售賣的鞋通常比專賣店的便宜40%左右。此外公司在美國還運營有電子商務網站http://www.dsw.com

　　今年四月公司以6800萬加元收購加拿大最大鞋類及配飾零售商之一Town Shoes(Town ShoesLtd)的44%股份，從而進軍加拿大市場。目前已在加拿大開有兩家店鋪，並運營有電子商務網站http://www.dswcanada.ca.

　　DSW平均每家店的面積達22000平方英尺，差不多有5個籃球場那麽大，店面內可供選擇的品牌超過500個，平均每家店鞋子超過24000雙。在加拿大的新店同樣不例外，兩家店面積都有約過2萬平尺。

　　截至2014年11月1日的2014財年三季度營業收入為6.7億美元，同比增長5.8%；同店銷售增長率為2.6%；凈利潤為4960萬美元，去年同期為5500萬美元，略有下降。

服裝時尚折扣店$加圖商場(CATO)$

　　公司成立於1946年，旗下運營有如下四種品牌店鋪。每種品牌目標客戶有所不同：


　　截至2013年底公司運營有1070家Cato店鋪、39家Versona店鋪，211家it’s Fashion和It's Fashion Metro店鋪。在美國32個州擁有總店鋪數量1320家，主要分布在美國東南部，且97%的店鋪分布在商業街。公司預計2014年將新開64家店鋪。此外公司還有自己的信用卡和分期付款計劃。

　　截至2014年11月1日的2014財年三季度營業收入為2.16億美元，同比增長7.46%；同店銷售額同比增長4%；凈利潤為569.2萬美元。

美國版“一元店”三劍客：多為1-10美元，甚至更低

多來店$DollarGeneral(DG)$：日用消費品是其主要增長點



　　成立於1939年，以低廉、貨品優良見稱,以供應日常的民生用品為主: 包括健康美容品、包裝食物、清潔劑、家庭用品、文具、玩具、季節性貨品、衣服及家用紡織品如毛巾及床單等。公司於1968年上市，但於2007年6月被以私募股權巨頭KKR（Kohlberg Kravis Roberts）領頭的財團以73億美元（22美元每股）全面收購，其中KKR占股85%，之後於2009年在美上市。

　　公司門店多坐落在較小的社區，以避開與沃爾瑪直接競爭，銷售商品零售價大多介於1~10美元之間。截至2014年10月31日公司在美國40個州擁有11715家店鋪，店鋪總面積達8660.8萬平方英尺，主要分布在美國南部、西南部、東部。公司預計2015年將新開730家店鋪，並將進軍美國的緬因州、俄勒岡州和羅德島州三個州，2015年營業面積將增長6% 。

下圖為截至2013年10月的店鋪分布圖：


　　截至2014年10月31日的2014財年三季度（13周）財務業績：

a.營業收入為47.2億美元，同比增長7.8%；

b.同店增長率為2.8%；

c.過去52周的平效為220美元；

d.毛利率為30.1%，較去年同期的30.3%有略微下降；

e.凈利潤為2.363億美元，去年同期為2.374億美元；

f.公司預計2014財年總營收將同比增長8%，為此前預期的8-9%下限。

　　從營收結構來看，公司超七成收入來自日用消費品收入，其中日用消費品同比增速最高達8.4%。下圖為2014年三季度營收結構圖


　　今年8月份以來公司先後於8月18日、9月2日、9月10日對Family dollar提出收購要約，期間還不斷提高收購價，不過均被Family dollar拒絕，最後要約的收購價為現金支付每股80美元，該要約的有效期截止2014年12月31日。

美元樹$DollarTree(DLTR)$ ：毗鄰沃爾瑪的“一美元店”





　　成立於1952年，1995年在納斯達克上市，靠銷售清倉產品起家，2004年公司聽聞一個競爭對手取消了一批薯片的訂貨，就以一毛錢一罐的單價買了兩噸薯片，短短幾周，一銷而空，獲得了豐厚的利潤。現在，公司不僅會采購非名牌商品(比如中國制造)，連寶潔也專門為它定制一些小容量的包裝，清倉商品只占到美元樹采購量的10%左右，美元樹的商品大致上分為3類：

a.基本消費品：約占50%，包括糖果食品、保健美容用品等；

b.多樣化產品：約占45%，如玩具和禮品等；

c.季節性商品：占5%，如複活節和聖誕節用品等。

　　公司號稱每件商品都只賣一美元！吃的、用的和玩的都有。更值得註意的是其有一半的連鎖店，離沃爾瑪不到三公里，號稱商品比沃爾瑪還便宜。公司所賣的產品主要是你想要但又不是十分必要的，像抹布、洗碗布、掃把、刷子之類的，但正是這種產品利潤率極高。

　　截至2014年11月1日公司銷售面積達4580萬平方英尺， 在美國48個州運營有5077家店鋪、在加拿大擁有205家店鋪，僅2014財年前三個季度就新開了301家店鋪。 截至2014年11月1日的2014財年三季度公司營業收入為21億美元，同比增長11.2%，同店銷售額同比增長5.9%；毛利率為34.6%；凈利潤為1.33億美元，如果扣除收購成本凈利潤為1.424億美元。

$FamilyDollar(FDO)$ ：被競相收購的對象，伊坎為其股東



　　美國發展最快的廉價連鎖店之一。也是Dollar General、Dollar tree爭相收購的對象，今年6月著名投資大師卡爾.伊坎是其最大股東，持股比例高達9.6%，伊坎極力促成公司出售，不過今年7月底伊坎減持公司股份至3.61%，原因或許是收購遲遲不能落實。

　　公司成立於1959年11月，1970年在紐交所上市。截至2014年8月底在美國46個州擁有超8042家店鋪，遍布鄉村與小城鎮以及大都市，平均面積在7000平方英尺，總店鋪面積達5810萬平方英尺。其中24%的店鋪的在大城市，20%的店鋪在小城市或郊區，54%的店鋪分布在商業街。

　　每個店鋪的貨品數量（SKU）為6500-7500，且大多數產品價格為10美元以下，更有22%的產品價格為1美元以下。 產品範圍包括：日用品、家居用品、服裝及配飾、季節性產品及電子產品等。產品價格多在1-10美元。產品多為知名品牌。

　　截至2014年8月30日的2014財年四季度營收為26.1億美元，同比增長4.5%；毛利率為32.9%；凈利潤為3450萬美元，而去年同期為1.022億美元。2014年財年總營收為104.9億美元，同比增長0.9%；毛利率為33.7%；凈利潤為2.845億美元，去年同期為4.436億美元。

　　從營收結構來看，公司超七成的收入來自於日用品銷售，該塊業務也是公司增長最快的，2014年同比增長2.4%。

2014年營業收入結構圖如下


最後財說在雪球上一一小小調查：
這些折扣店您更看好哪幾家？（多選哦）
1.折扣零售巨頭沃爾瑪
2.會員制倉儲式量販店好市多
3.高級折扣零售店塔吉特
4.美國的唯品會TJX
5.羅斯百貨
6.加圖商場
7.鞋類折扣店DSW
8.多來店(Dollar General)
9.美元樹（Dollar tree）
10.Family Dollar

歡迎球友們回複相應代碼，後續財說將對回複率較高的折扣店做重點跟蹤！

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