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從智美集團（1661.HK）深度交流紀要看中國體育產業大未來 作者：格隆匯 楊仁文

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1855&extra=page%3D1
在格隆匯楊仁文前一期虎撲網調研分析中，為大家分享了關於體育產業標的虎撲網的梳理以及與虎撲網高管的實地調研內容，在今天第二期有關體育產業的梳理中，楊仁文又將分享關於智美集團（1661.HK）深度交流紀要的分析和觀點，以下是內容和觀點、智美集團（1661.HK）執行董事沈偉的演講內容及互動問答環節紀要，供大家參考。

一、對體育產業核心觀點

1、行業發展空間巨大，從體育事業到體育產業：體育產業剛剛開始，在人均GDP在5千美元以下時，還是在觀賞性階段；隨著經濟的發展，人均GDP的規模已經超過5千美元，甚至在沿海發達城市已經接近中型發達國家水平，因此體育從原來的觀賞型開始進入參與型和體驗型。體育產業是唯一一個不能被互聯網所取代，同時互聯網只能成為它的輔助手段的東西。因為只有這項東西需要人跟人之間的直接接觸，需要人體溫度的交流，所以它是要親身體驗的；而互聯網只是交流平台、互動平台。世界體育產業市場分析。在歐美發達國家已經是一個成長性非常好的產業狀態，佔GDP的水平已經非常高了。

中國的發展空間是巨大的，因為有巨大的人口空間，對比發達國家體育產業發展和GDP比例，可以想到作為這麼大人口大國，中國的體育文化產業的人口紅利剛剛開始。因為我們實際上剛剛從體育事業轉向體育產業，過去我是集國家之力，集政府資金做體育賽事，以後會轉向體育產業的方向。從我們從事的賽事裡看，馬拉松就是一個代表，僅僅一個跑步的賽事缺口都是巨大的。中國的體育文化產業是中國文化市場的最後一片藍海。因為在文化裡面我們已經有了很大成長，體育作為文化產業之一，這樣的大市場環境裡才剛剛起步。另外是國策，國策是體育產業發展相當重要的一個方面，是非常關鍵的支撐。國務院在3月份連續下發了N多文件，在支持體育專項文化的整體融合，並且首次提出體育作為表演、娛樂的發展方向。同時鼓勵體育服務組織，技術培訓、場館經營等等。未來十年體育文化產業發展的前景，除了本身的市場空間、人口紅利、人均GDP帶來的價值需求取向之外，同時擁有政府層面和政策層面的巨大的支撐。

2、大眾體育基數巨大，羽毛球籃球路跑最受歡迎：中國戶外體育，比較大眾化的體育運動，包括登山、攀岩、徒步等等，還有大部分人參加徒步旅行、戶外休閒都可以納入到體育，運動人口數字非常大。對消費者關注體育健康指數進行分析，因為進入這個產業朝哪個方向發展，往哪個人群靠需要比較謹慎來對待，包括關注度日平均值，關注人群年齡分佈，關注人群性別、比例分佈，都作了詳細的統計和分析。對於體育運動受眾偏好的分析也很重要，因為要考慮線下賽事平台如何形成系列化的賽事，要投其所好，首先滿足最廣泛消費者的需求。羽毛球超過乒乓球成為第一大受眾偏好的項目；第二是籃球，第三是路跑。跑步運動，非常簡單，成本很低，需要一雙跑鞋，一套簡單的衣服就可以，就這樣的運動都能夠吸引如此眾多的關注度和參與度，可見這個產業本身的成長空間。年齡的分析、學歷來看，都是中產階級，都在積極關注和參與體育運動，每個參與運動的人都是未來O2O直接精準的客戶之一。

3、體育文化產業政策方向明確，全產業鏈價值挖掘可期：中國體育文化產業重點發展領域，國家潛在政策上已經有了很大鼓勵和指導方向，因為我們將來會在整個產業鏈，除了賽事組織本身，會有一系列的產業鏈延伸出來，形成一個閉環。過去就是政府來辦，現在變成有B2B內容，將來是B2C，一直到O2O整個過程，因此產業鏈的每個環節都將會帶來巨大的商業價值空間。

4、品牌產業鏈經營能力，體育文化產業三大問題：第一個是缺少有核心競爭力的品牌產品，大部分產品都是外來的或者品牌在外，或者固有的，很少見到民眾關注度比較高的，同時又有核心競爭力的自己的品牌。中國市場上體育產業類的公司，手上拿的都是兩端東西：一端是從政府端轉移過來的項目，這些項目甚至還需要國家體育總局審核；另外一部分是外來的，設計、策劃實際上在境外，在境內都是執行機構。第二個是沒有形成產業鏈，因為賽事組織剛剛才開放，不可能要求發展得那麼快。但是將來的引領模式一定是相對全面的，而目前是單一的，是以賽事組織辦好作為目標。第三個是現在產業中的企業整體水平還比較低。體育產業公司還真的是弱小，還沒有一個有綜合平台的規模。差距非常大，甚至沒有運營的經驗，沒有一個像樣靠譜的引領模式。

5、產業最大受益者須具備產業協同能力和創新引領模式：社會閒置資源太多了，不要去追求擁有權，而是追求它的支配權。把支配權掌握在自己手裡，才能通過別人的東西四兩撥千斤。因此產業協同能力和資源整合能力，這是至關重要的，首要的能力。第二是創新引領模式。不可能一直像過去一樣是贊助商，一定要從贊助商變成運營商，向這個方向去過渡，形成一種產業運營，而不僅僅是所有的比賽都是智美投資、智美贊助的，那是不可持續的，所以需要有自己的模式。

6、賽事運營、廣告傳媒、互聯網，智美三大業務板塊：第一個是賽事運營公司，要成為中國頂級賽事運營商。賽事運營公司要做好線下賽事運營。無論後面在線上要做什麼，沒有線下基礎，都是空的，一定要有賽事平台。運動員、教練員，相當於導演和演員，馬戲團的小動物，要把他們的表演變成賣出錢的東西，把他們在比賽中表現的東西包裝成賣錢的東西，這就是運營商該做的事情。首先要做好賽事本身的組織、創新、策劃，現場執行，都要做到盡善盡美。第二個是廣告傳媒公司。智美起家是廣告傳媒，後來才進入體育，擁有比較龐大的傳媒廣告業的客戶資源。過去是央視黃金時段的代理商，因此有巨大的客戶資源。而這些廣告客戶資源現在逐步轉向體育：因為作為對線上廣告推廣價值的評估，越來越覺得負擔重、價格貴；同時針對性，對區域市場的把握性和目標的精準性，不能做得寬泛和到位。汽車客戶轉向投入賽事營銷，賽事推廣，體育項目的推廣中去，使得品牌或者一個品種的東西，能夠更精準的針對和面對消費群體，這個是未來的趨勢。體育營銷對於城市、對於商家，都是未來巨大的潛在客戶群體，或者現在也是客戶群體。同時我們還有線上資源，央視廣告、硬廣的配合，同時有自己的節目製作團隊，還有將近300家地面產業能夠深入縣級電視台的聯播網。通過這樣的方式置換廣告時段，把這些廣告時段返給客戶變成收入，在這一塊有獨立的運營模式。賽事運營為傳媒廣告支撐了很多內容來源，把比賽做成節目，除了直播外，還做成報導、花絮，包括運動員背後的故事，所謂真人秀，都可以提煉成節目，同時又進入到另外一個線上平台，這是智美跟其他產業公司區別的地方。第三在互聯網，約賽網有一個專業的體育互動平台，跟垂直網站有很大差別，是未來體育領域的攜程，跟場館運營緊密聯繫。到一個城市出差，可以通過網絡平台約到這個城市裡跟你有相同體育愛好的人一起運動，把各個省市、各個賽事、場館的內容集合在平台上，商業價值也是相當高的。

7、佈局體育全產業鏈開發，四方面著手產業鏈建設：智美整體戰略佈局是在三大板塊業務基礎上，將產業鏈進行完整的延伸，在體育經濟、體育培訓、體育保險、體育旅遊、場館運營、衍生品研發銷售方面形成一個完整的產業鏈。從以下四個方面做好整個產業鏈的建設，使得戰略佈局是豐滿的，能夠在每個盈利來源上都能考慮得比較精確、周到：（1）以各種商業模式盡快拓展參與智美體育運動項目的運動人口；（2）與各類媒體合作提高賽事項目的傳播價值；（3）不斷開發優秀的體育文化產品，擴大客戶體育營銷投放比例；（4）線上線下結合協同互補，為大眾和企業客戶創造新的服務價值。

8、體育賽事形成系列化運營，品牌節目系統數據庫四大收益：單項賽事傳播價值是有限，人力投入比例、效率不高，因此要發展成具備自己系列化賽事的公司。

2014年推出兩大系列比賽：一是馬拉松，今年能做12到15場，15場都是直播，其中10場是央視直播，比賽由線下各個主辦體育局操作。第二是龍舟賽，希望有一個是屬於自己的、有民族烙印的比賽，比較小眾但推廣價值很高，因為全球80多個國家都有龍舟隊。路跑市場做了很多整理，僅僅靠標準的競技型賽事，全程還是半程畢竟是比較專業的賽事，現在需要的是能夠更多的輻射到路跑愛好者當中去的比賽。台灣正式比賽就有300場，總體比賽超過500場，富邦一個馬拉松，盈利水平，報酬率高達7.8倍。我們這麼大的國家才40多場比賽，加在一起89場比賽。

我們跟全國一些像樣的省份的社體中心簽訂長期戰略合作聯盟，會帶來四方面的好處：一個是極大程度宣傳了智美在體育品牌的地位。第二是製作團隊能把比較有觀賞性的比賽做成節目，很多地面頻道獲得了節目資源，我們擁有播出版權。第三，線上報名系統會有各個省市提供報名系統，使得全國的報名系統能夠聯網。同時擁有線上報名的大數據資源，報名系統未來帶來上億參與人群的數據庫。會擁有四大好處：（1）電視播出資源；（2）互聯網視頻播出資源；（3）互聯網數據基礎來源；（4）為客戶提供體育營銷廣告資源。

9、央視廣告代理是收入基礎，目標是運動健康全媒體運營商：智美傳媒廣告目標是運動健康全媒體運營商。現在大部分賽事或者專業性賽事基本都是中央5套，中央5套是我們緊密的合作夥伴。但是光靠一個平台的支撐不夠，因此會跟衛視合作，使衛視能成為一個體育賽事直播帶，把資源做成好的節目作為內容輸入衛視體系，打造一個新的賽事直播和節目平台。廣告代理這塊一直是央視五大欄目（東方時空、國際時訊、新聞週刊、世界週刊、尋寶）黃金時間的廣告代理商，有巨大收益，這個也是我們在體育文化產業領域起初的一個盈利來源，是基礎，也是上市之前所從事的主導產業。

10、約賽網目標體育健康互動平台，導入用戶三階段發展：約賽網要成為體育健康的互動平台，大概在10月份全面上線，覆蓋十幾、二十個省市，運營通過數據平台作為支撐。第一階段，以報名為基礎，挖掘用戶需求及價值。同步拓展社會化互動模式；第二階段，圍繞專業、健康形成社交、電商雙平台；第三階段：全面構建體育健康社會化數據營銷體系。運營核心是通過報名系統，將用戶導入數據庫。運營重點：（1）提升社區應用功能；（2）體現專業性；（3）豐富約賽內容；（4）會員價值管理；（5）會員需求滿足；

（6）會員以個體轉向家庭為單位。

11、協同效應、行業優勢、產值領先為智美核心優勢：智美的核心競爭優勢是三大業務板塊和未來的發展形成協同效應（O2O線上線下一體運營能力平台覆蓋全國，400餘家優質客戶奠定商業化價值開發基礎）、經營整合能力（最大的體育賽事運營商，品牌影響力強，上市公司資本優勢）、行業優勢（首家海外上市體育文化產業公司，具備產業化格局，政府支持，資源整合能力強）。作為首家在海外上市體育文化公司，稍早一點具備了資本實力，現在手頭上有很大的資源，可以拿去圈地、圈資源，圈場館都可以做。當然還是要有很多在經營方面的考慮和未來方向上的定位，能夠在各方面更加領先和到位。賽事運營在整體運營中份量逐步，今年年底會成為40%到50%的比例。未來整體向體育文化產業發展，使得節目平台和傳媒平台也逐步轉向體育文化產業領域。

總結：中國體育文化產業市場巨大，數萬億規模在等待著我們，現在只是一個千億的規模。賽事金字塔，未來可能是上百個賽事在金字塔基礎部分，參與人數是巨大的，一場賽事能夠運營的商業空間是上百萬；第二個級別是一年十來場，商業價值級別是千萬；最上面會有上億的賽事，一年可能就一兩場，但是所帶來的商業價值是單場論億來衡量的。一個從基礎端到中端到高端的標竿性成長，使得智美在體育在文化產業裡面能夠形成一個穩固的競爭力水平和比較完善的引領模式。

智美集團（1661.HK）執行董事沈偉演講全文：

各位早上好，今天很有幸，很榮幸能夠代表智美集團來跟各位講一下我們的運營模式或者是未來發展方向上的一些思考。嚴格意義上講不能算是演講，因為我們進入這個圈子時間也不是很長，我們希望能夠通過這樣一個平台，能夠互相學習和交流，吸取一些需要我們在未來發展產業上能夠著力的東西，這個更重要。因為不管在資本圈還是產業圈，將會需要更多的理念和思維模式，來支撐中國未來體育文化產業的發展，這是一個前景比較廣闊的市場。

在我的主題內容之前我想講幾句題外話，現在的文化產業就我目前的瞭解情況來看，它相當於中國十年前的電影這個產業。那個時候我們可能在一塊屏幕底下花很少的錢在看電影的階段。現在的電影業已經是一個突飛猛進的十年了，我們想不到會有若干個億的票房，我們的電影院也已經從1毛錢、2毛錢已經變成了上百塊錢的門票，而且從一塊屏幕變成了N塊屏幕的發展。體育產業也剛剛開始，因為這個產業人均GDP在5千美元以下的時候，它還是在觀賞性的階段，我們自己參與的意識還不能弱，那時候我們還在解決我們基本的生活保障的問題。隨著我們經濟的發展，隨著人均GDP的規模已經超過5千美元，甚至在沿海發達城市已經有了很大的增長，已經接近中型發達國家的水平。因此我們在體育從原來的觀賞型已經開始進入到參與型和體驗型。而體育產業是唯一一個不能被互聯網所取代，同時互聯網只能成為它的手段，只能成為它的輔助手段的東西。因為只有這項東西需要人跟人之間的直接接觸，需要人體溫度的交流，所以它是要親身體驗的；而互聯網只是交流平台、互動平台。待會兒我會跟大家講智美控股集團未來會在互聯網如何導入到整個體育產業裡面來，也會有很大的發展空間，也會講我們如何發展這個產業，如何使這個產業成為一個規模效應。

今天既然是講體育產業，本來是一個比較大的話題，但是需要一個著力點，因為需要基於一個對象說。因為國內很難找到一個既有網絡，又有賽事，同時有傳媒平台自己支撐的公司。因此以我們智美控股集團作為一個代表，來跟各位作一個交流。

我們的立足是想成為中國體育文化產業領跑者。因為自己一個上市公司，打出這面旗幟上市的公司目前只有我們一個。我們希望把文化的東西加進去，因此我們是全心全力著力於中國體育文化產業，希望能夠為老百姓，為我們的群眾提供一個又健康又快樂的氛圍和平台。

簡單看一下世界體育產業市場分析。在歐美發達國家大家可以看到它已經是一個成長性非常好的產業狀態，佔GDP的水平已經非常高了。而我們相對來說是比較低的，這是幾個代表性的國家，歐盟、美國和日本的狀況，大家看看數字就可以了，有一些參考價值。從這裡可以看出來發展空間是巨大的，因為我們有巨大的人口空間。因此對比發達國家體育產業發展和它的GDP比例，可以想到我們作為這麼大人口的大國，中國的體育文化產業的人口紅利剛剛開始，因為我們實際上剛剛從體育事業轉向體育產業，過去我是集國家之力，集政府資金做體育賽事，以後會轉向體育產業的方向。中國正好跟前面那些發達國家相比，我們還具有另外一個優勢，就是人口紅利的優勢。從我們從事的賽事裡看，馬拉松就是一個代表，我們僅僅一個跑步的賽事缺口都是巨大的。中國的體育文化產業是中國文化市場的最後一片藍海，因為在文化裡面我們已經有了很大成長，體育作為文化產業之一，這樣的大市場環境裡才剛剛起步。

另外就是國策，因為國策是體育產業發展相當重要的一個方面，是非常關鍵的支撐。我們看到國務院在3月份的時候連續下發了N多文件，這些體育的在支持體育專項文化的整體融合，並且首次提出體育作為表演、娛樂的發展方向。同時鼓勵體育服務組織，技術培訓、場館經營等等。習主席多次出席重大的體育賽事的開幕式，甚至在線下跟運動員交流。所以我們可以看到未來十年體育文化產業發展的前景，除了有它本身的市場空間的背景和人口紅利和人均GDP帶來的價值需求取向之外，同時擁有政府層面和政策層面的巨大的支撐。

另外體育產業最先進入者，大部分的起步者，成為消費群體的都是中產階級，這個是毫無疑問的。因此我們體育產業這一塊也是中產階級已經成為了體育文化消費的一個基礎，這裡面我們可以看到在北上廣地區和沿海發達地區和中部次經濟發達地區有一個很好的發展水平。也就是說有一個訴求，消費需求也是一個比較大的人口數字支撐的。

接下來看一下中國戶外體育，籠統的說就是比較大眾化的體育運動。這裡面包括登山、攀岩、徒步等等，還有大部分人參加徒步旅行、戶外休閒都可以納入到體育，有些精細化，有的娛樂、健身，從這方面來講它就體現在運動，體現出了運動人口數字是非常大的。

另外我們對消費者關注體育健康指數進行了分析。這裡面是一張表，我們前面作了很多鋪墊工作，所以我們進入這個產業還是很慎重的。同時進入這個產業我們對朝哪個方向發展，往哪個人群靠還是比較謹慎來對待的。一個是關注度日平均值，關注人群的年齡分佈，關注人群的性別、比例分佈，都作了詳細的統計和分析。對於體育運動受眾偏好的分析也很重要，因為我們要考慮線下賽事平台如何來形成系列化的賽事。這些系列化的賽事它要投其所好，我們首先要滿足最廣泛消費者的需求。從現在的偏好度來看，我們也作了年齡的比例，學歷的比例和男女比例這樣的分析，從現在可以看到，羽毛球當然是一個中國比較傳統的項目，因為它相對來說成本比較低，參與人數比較多，已經超過乒乓球成為第一大受眾偏好的項目；第二個是籃球，第三個是路跑。我們最近在馬拉松的基礎上開發出了很多路跑的活動，9月14號在上海會有一個季跑，僅僅一天時間公佈出來的消息受眾就非常多，瀏覽量非常大。因此可見，一個小小的跑步運動，非常簡單，它成本是很低的，需要一雙跑鞋，一套簡單的衣服就可以了，就這樣的運動都能夠吸引如此眾多的關注度和參與度，可見這個產業它本身的成長空間。同時我們也看到，在分佈裡頭我們年齡的分析、學歷來看，都是中產階級，都在積極關注和參與體育運動當中去，每個參與運動的人都是未來O2O直接精準的客戶之一。

中國體育文化產業重點發展領域剛才已經講了，國家潛在政策上已經有了很大鼓勵和指導方向，因為我們將來會在整個產業鏈，除了賽事組織本身，過去可能就是賽事組織，現在它會有一系列的產業鏈延伸出來，形成一個閉環。我們過去就是政府來辦，現在變成有B2B的內容，將來是B2C，一直到O2O的整個過程，因此所有產業鏈的每個環節都將會帶來巨大的商業價值空間。

另外我們簡單分析一下我們現在面臨的三大挑戰。文化產業目前發展當中，我們遇到哪些問題，以我們親身的感受來跟各位作一個分享。第一個是缺少有核心競爭力的品牌產品，因為大部分產品都是外來的或者品牌在外，要麼就是固有的，我們很少見到一些能夠有眾多的民眾關注度比較高的，同時又有核心競爭力的我們自己的品牌。中國市場上目前出現的體育產業類的公司來說，目前手上拿的都是兩端東西：一端是從原來政府端轉移過來的項目，這些項目甚至還需要國家體育總局審核；另外一部分是外來的，它的設計、策劃實際上是在境外，在境內都是執行機構。包括彩色跑等等，都是外來的，所以我們需要更多的有屬於自己的核心競爭力的品牌產品支撐，目前是短缺的。我們也在不斷的研發一些體育賽事產品，能夠滿足各個等級的各種需求的消費者的需要。第二個就是沒有形成產業鏈。因為賽事組織本身剛剛才開始開放，我們也不可能要求這個東西發展得那麼快。但是將來的引領模式一定是相對全面的。而目前是單一的，是以賽事的組織辦好作為目標。真正要做的空間太大了，因為它一直延伸到哪怕一件襯衫都是很值錢的。第三個就是現在的產業中的企業整體水平還比較低。包括我們在內，我們也是摸索著往前走。儘管我們投入了巨大的精力，做了很多市場，跟國外國際的各個國家的體育文化市場發展的客觀規律的研究，也給了我們很多指導。但是畢竟我們是中國國情，還是要考慮在這個國情下如何更快更迅速更健康的得以成長，所以這個也是會在未來發展過程當中要解決的問題。我們的體育產業公司還真的是弱小，我們還沒有一個有綜合平台的規模。差距非常大，甚至沒有運營的經驗，沒有一個像樣的靠譜的引領模式。

誰將是中國體育文化產業最大的受益者？我相信這個是我們所關心的，也是在座各位所關心的。因為這些受益者也是需要各位去考慮的。這些考慮體育產業鏈裡面的所有內容，未來都會成為體育文化產業市場的受益者。在這種情況下，我們需要有一個產業的協同能力，這個協同能力包括資源整合能力。在我們過去國家辦體育的背景底下，我們擁有了很多國有的投入，大量的政府投入投到硬件的設施上去，甚至一些縣級市都有奧體中心這樣的場館，投資巨大，但是他們的利用率是非常低的。而我們現在不要去考慮作為一個體育產業公司，你要是說我作為一個公司，所有東西都要我自己投的話，我覺得是沒有意義的。因為這個社會閒置資源太多了，不要去追求擁有權，而是追求它的支配權，因為把支配權掌握在自己手裡，才能通過別人的東西四兩撥千斤。因此產業協同能力和資源整合能力，這是至關重要的，首要的能力。第二是創新引領模式。在這樣的前提下，我們有資源，在資源整合能做好的前提下，體育文化產業怎麼引領？我們不可能一直像過去一樣是贊助商，我們一定要從贊助商變成運營商，向這個方向去過渡，形成一種產業運營，而不僅僅是所有的比賽都是智美投資、智美贊助的，那就很荒唐了，是不可持續的，所以我們需要有自己的模式。因為在以下幾個方面就不多講了，大家都很忙，有時間再更多的交流我們的感受，因為我在這個行業裡做了很久，有很多話想說。

現在開始講一下智美集團，介紹我所供職的這個企業。它有三大塊組成，第一個是賽事運營公司，我們要打造成為這樣的，這是我們的口號，我們要成為中國頂級賽事運營商。這一塊賽事運營公司，我們要做好的就是線下賽事運營。因為不管做什麼名堂，後面在線上要做什麼東西，沒有線下的基礎，其他都是空的，一定要有賽事平台。它就是運動員、教練員，相當於我們的導演和演員，或者馬戲團的小動物。我們要做的就是把他們的表演變成賣出錢的東西來，把他們在比賽當中表現出來的東西，能夠把它包裝成賣錢的東西，這就是運營商該做的事情。因為我們賽事運營公司首先要做好賽事本身的賽事組織、賽事創新、賽事策劃，包括賽事現場的執行，都要做到盡善盡美。這個一定不能砸牌子，不能湊合，做做就完了，這不是我們的發展方向，更不是我們企業的訴求。

第二個就是廣告傳媒公司。因為智美是比較特殊的一個企業，它起家是廣告傳媒，後來才進入到體育。因為它擁有比較龐大的傳媒廣告業帶來的客戶資源，過去我們是央視黃金時段的代理商，因此我們有巨大的客戶資源，而這些廣告客戶資源現在逐步轉向體育：因為它作為對線上的廣告的推廣的價值的評估，越來越覺得好像負擔很重，價格越來越貴；同時它的針對性，對區域市場的把握性和目標的精準性不是那麼能夠做得寬泛和到位。因此很多的我們過去的，尤其是汽車客戶，它轉向投入到賽事的營銷，賽事的推廣，一個體育項目的推廣當中去，使得它的品牌的東西或者它的一個品種的東西，能夠更精準的針對和面對消費群體，這個是未來的趨勢。因此，體育營銷這一塊，對於城市也好，對於商家也好，都是未來巨大的潛在客戶群體，或者現在也是客戶群體。同時我們還有線上資源。除了剛才講的央視廣告配合，硬廣的配合，同時我們有自己的節目製作團隊，同時也有將近300家地面產業，我們能夠深入到縣級電視台的聯播網，我們的產品、我們的內容或者我們的節目，可以同時輸入到300家的聯播網裡去，在各個地方播放，這個雖然不如衛星來的直接，但是它很到位，一直能夠到農村。我們通過這樣的方式置換來了廣告的時段，把這些廣告時段又返給客戶，變成收入。在這一塊我們有獨立的運營模式。我們賽事運營公司為傳媒廣告公司支撐了很多的內容的來源，我們把它做成節目，把我們很多比賽做成節目。除了直播之外，還有做成報導，做成花絮，包括挖這些運動員背後的故事，所謂真人秀，這些東西都可以提煉成為節目，同時又進入到另外一個線上的平台，這個是智美跟其他的產業公司區別的地方。因為我們過去在體育賽事之前原來就是一個廣告傳媒公司，有自己的平台，也有自己的節目製作團隊，相當強的節目製作團隊。

第三個，在互聯網這一塊我們也有比較好的方向。就是我們約賽網有一個專業的體育互動平台，將來是體育關注人口和體育人群會有大量的集合在約賽網的旗下。它跟垂直網站還是有很大差別的，因為我們講的是未來體育領域的攜程，它跟場館運營緊密的聯繫在一起。後面我會講如何約賽，你到一個城市出差，你可以通過我們的網絡平台約到這個城市裡跟你有相同體育愛好的人一起去運動。我們可以把各個省市、各個賽事、場館的內容集合在我們的平台上，它的商業價值也是相當高的。

智美的一個整體戰略佈局簡單講一下。前面講了我們的三大塊，已經具備的業務基礎，這些業務基礎上，需要我們產業鏈進行一個完整的延伸，在體育經濟、體育培訓、體育保險、體育旅遊、場館運營和衍生品研發銷售方面，能夠形成一個完整的產業鏈。這是在我們整個賽事，大家看到了一個世界盃它能帶來的不說別的，旅遊產業的支撐。光賭博這個產業就能流出6千億人民幣的產值，雖然是一個比較極端的環節，但是那也是一個產業鏈。因此我們從以下四個方面做好我們整個產業鏈的建設，使得我們的戰略佈局是一個豐滿的，能夠在每個盈利來源上都能考慮得比較精確、比較周到：（1）以各種商業模式盡快拓展參與智美體育運動項目的運動入口；（2）與各類媒體合作提高賽事項目的傳播價值；（3）不斷開發優秀的體育文化產品，擴大客戶體育營銷投放比例；（4）線上線下結合協同互補，為大眾和企業客戶創造新的服務價值。儘管不可能做到面面俱到，但是我們在這個領域裡一定要形成一個完整的產業模式。

下面簡單講一下賽事運營公司。這裡可以看到很簡單的幾個數字，說明我剛剛講的幾句話。我們剛剛介入這個行當，我們2012年只有三場比賽，到2014年我們已經有23場比賽。我們自己在做的賽事，成長非常快，因為基數太小。中國這個大環境來說也是一樣的比例，我們現在還特別少，一個馬拉松才40幾場，而美國有700多場，因此這個空間是巨大的，參賽人數、觀賽人群也在快速的增長過程當中。

我們現在也簡單介紹一下我們擁有的項目。基礎系列化的項目，圖形上可以看到，熱氣球等等這些都是單項賽事，摩托車還有汽車拉力賽等等一系列的，我們甚至一直做到狗狗GO寵物的跑步已經涉及。這些都不重要，重要的是我們要發展成為一個具備自己系列賽事的一個公司、企業。因為一個單項賽事能所發揮的傳播價值是有限的，它所耗費的人力資源的投入比例、投入效率是不夠高的，我們希望能夠貫穿全面的系列比賽。因此我們在2014年推出兩大系列比賽。一個是馬拉松，我們今年能做12到15場，其中有一部分是我們直接負責它是央視直播，這15場都是直播，其中10場是央視直播，比賽是由線下各個主辦體育局操作。我們主動的承擔了4站，今年可能會做到5站的承辦，連賽事的執行部分，這主要是鍛鍊我們的團隊，使他們能夠在賽事全程承辦當中能夠鍛鍊出一支強有力的線下隊伍，這個將來對我們推廣其他類的系列賽事奠定了很好的基礎。所以像廣州馬拉松幾乎就是我們全包了，我們相當於組委會在辦整個賽事。這個對於一個單獨的體育公司，一般就是做一些諮詢或者幫他請一些裁判和運動員，而我們是整個全包了。

今年會在杭州、廣州，你們可以看到我們的精彩的賽事的呈現，希望大家能夠有機會去參加，報名我們的11月份的5場馬拉松，同一個月每個禮拜天都有比賽，所以有相當密集的賽事。第二個是龍舟賽。這個是凝聚中華傳統文化的東西，我們希望有一個是屬於自己的，帶有自己民族烙印的，帶有中華民族三千多年民族烙印的一個比賽。而這個相對來說比較小眾，但是推廣價值很高，因為全球80多個國家都有龍舟隊。過去我都沒有想到龍舟這樣的運動竟然在全世界有如此好的基礎。它比孔子學院發展速度要快的多，自發的深入到每個國家去。現在國際龍聯的主席是英國人，副主席是美國人，跟我們沒有太大關係，但是這個運動真正是屬於中國的。

同時我們把路跑市場做了很多整理。僅僅靠標準的競技型賽事，不管是全程還是半程，它畢竟相對來說是比較專業的賽事，我們現在需要的是能夠更多的輻射到路跑愛好者當中去的一些比賽，因此我們在這個方向上今年也會推出來系列化的路跑賽事。現在看一下路跑，一共亂七八糟加起來47場，有一些花頭跑步89場，66萬人，它帶來的是2萬億的市場份額。這個是四季跑。我們推出來四季跑的當天，就有巨大的人群聚集過來，1萬多的粉絲，當天就成為新浪微博體育活動話題的首位，可見路跑的關注度多高。我們簡單創建一個比賽，內容非常充分，有很多哲學道理，很多人生話題在裡頭，因此給了我們路跑一個很願意去參與的熱情。再看看台灣的路跑熱潮，因為今天我們主要是找出一兩個比賽作為一個例子跟各位分享一下，我們前面的研究和收集整理的一些成果。台灣正式比賽就有300場，總體比賽超過500場。這麼小的地方，我們這麼大的國家才40多場比賽，加在一起89場比賽。可以看到富邦的一個馬拉松，它的盈利水平，報酬率高達7.8倍。

另外我們作為賽事運營公司，我們做了一件事情是現在很多文化企業還沒有來得及做或者還沒有資本去做的。這是我們跟全國一些像樣的省份，現在正在陸續的圈地，我們正在跟各地的社體中心簽訂長期的戰略合作聯盟。因為比如上海、天津也好，他們每年就會有幾十甚至上百場社會體育運動，小到小孩的健身操，大到老人的門球，中間還有各種各樣的比賽。它不能不辦，它在辦的過程當中不是缺錢，但是它缺的是使這個賽事能夠提升層次，使市民參與度更加提高、更加熱烈。因此我們每個地方都投入了很多錢，把普通的賽事進行篩選，把比較平民化的比賽打包成為一個運動會。這是我們在天津成功舉辦了智美杯2014年第13屆市民運動會，壓縮了他們兩個多月的比賽，同時把精品賽事，各個地方都擁有的比較高端的，比較有廣泛性的一些賽事進行深度的包裝，深度的發掘和整體的策劃，使得它們成為一個能夠在全國連起來的系列賽事，能夠省與省之間能夠進行對抗賽，這樣就使得體育賽事本身的交流形成了一個寬泛的交流。

在這樣一個事情上面，我們獲得了四個方面的好處：一個是我們極大程度宣傳了智美在體育品牌的地位。幾乎在每個省都有智美杯的比賽，12月份在上海還有一個國際級的世界青少年乒乓球比賽，各地運動會都貫穿了智美的身影。這是我們以最快的辦法深入到群眾體育運動當中去；第二是我們製作團隊能夠使我們在每個比較有觀賞性的比賽做成節目，使得很多地面頻道獲得了節目的資源，我們擁有播出版權。第三，線上報名系統會有各個省市提供報名系統，使得全國的報名系統能夠聯網。你可以參加這邊的比賽，可以在河北參加河南的報名。你可以很快查到它的內容，互相交互名額。同時擁有線上報名的大數據資源，天津一場市民運動會有將近600萬人次參加，因此這個報名系統未來帶來是上億參與人群的數據庫，會存在在我們的報名系統裡。因此我們擁有底下四個好處，就不談了，具體模式的一些歸納性的東西。我們未來的發展策略除了剛才講的那些東西以外，我們還會跟國際組織進行合作，也會在申辦冬奧等等方面做出我們應該貢獻的，同時會從中選出我們的合作方，成為未來高端頂級賽事的資源。這是賽事公司的發展策略。可以看到在過去，我們自創品牌的賽事，還有智美杯上海青少年體育舞蹈比賽，還有智美杯天津市運動會，未來我們會開發四到五個系列的賽事。

另外簡單介紹一下智美傳媒廣告公司的狀況。我們的目標是運動健康全媒體運營商。剛才前面已經講過因為我們原來的基礎上傳媒廣告起家，擁有這樣一個群體，所以在傳媒業我們擁有自己的平台，後面我們會跟衛視合作。因為現在大部分的體育賽事或者專業性的體育賽事，基本都是中央5套，中央5套是我們緊密的合作夥伴。但是光靠那樣一個平台的支撐是不夠的，因此我們會在衛視，跟衛視合作，使得衛視白天能夠成為一個體育賽事的直播帶，把這些資源做成一個好的節目，作為內容輸入到衛視體系來，打造一個新的賽事直播和賽事的節目的平台。另外就是我們的廣告代理這一塊剛才也說了，一直是上面五大欄目的黃金時間的廣告代理商，有巨大收益，這個也是我們作為今天能夠站在體育文化產業這個領域裡面，它的起初的一個盈利的來源，也是一個基礎，也是我們上市之前所從事的主導產業。

另外要講一個約賽網。前面已經講了它的內容，它要成為一個體育健康的互動平台，簡單看一下，因為約賽網大概會在10月份全面上線，覆蓋面能夠達到十幾、二十個省市。它的運營就是通過數據平台，能夠作為支撐。這裡不多講了，因為有很多東西涉及到我們商業的機密內容，所以不一一跟各位講得太詳細，需要的話我們再單獨的溝通。

智美的核心競爭優勢，通過上面講的一堆東西，三大業務板塊和未來的發展，實際上形成了這樣一個協同效應，經營整合能力、行業優勢。我們作為首家在海外上市體育文化公司，我們稍微早一點具備了資本實力，我們現在手頭上有很大的資源，我們可以拿這個錢去圈地、圈資源，圈場館都可以做，當然還是要有很多在經營方面的考慮和未來方向上的定位，使我們能夠在各方面做到更加領先和到位。

這個就不說了，因為這個都比較詳細，以後再關心這個事情。因為作為一個上市公司，我們必須要向社會公佈我們的業績，我們業績水平也是不錯的。可以看到我們上市以後，2014年的半年時間，已經有1億多利潤空間。這是整個收入狀況，不談了，因為這個也是我們盈利的一個驅動力。這是可以看到賽事運營在我們整體運營當中，它逐步增加它的份量，到今年年底它應該會成為40%到50%的比例。未來我們整體的向體育產業、文化產業發展，使得我們節目平台和傳媒平台也逐步轉向體育文化產業領域。這是收入和毛利率，毛利率在40%左右。這是節目的部分，簡單分享一下。

中國體育文化產業市場是巨大的，剛才已經講過了。因為今天時間關係，已經佔用各位很多時間了，我們比較囉嗦的講了半天中國體育文化產業，就是要告訴大家一個信息：中國體育文化產業市場是巨大的，是數萬億規模在等待著我們，我們現在只是一個千億的規模。我們未來為自己設立了賽事的金字塔，未來可能是上百個賽事在金字塔基礎部分，它的參與人數會是巨大的，它的商業價值是百萬的，一場賽事能夠運營的商業空間是上百萬，但是它有上百場；第二個級別就是一年十來場，但是商業價值級別是千萬；在最上面會有上億的賽事，一年可能就一兩場，但是它所帶來的商業價值是單場論億來衡量的。因此我們在這樣一個賽事整個安排的金字塔的規模底下，我相信我們會有一個從基礎端到中端到高端的標竿性成長，使得我們智美在體育在文化產業裡面能夠形成一個穩固的競爭力水平和比較完善的引領模式。我們沒有最好的，因為只有更好的。我們也是在這個市場環境當中逐步的摸索，在中國我們還真找不到一個能夠參考的綜合類體育文化產業公司來對比，我們也找不到一個完全在國際上找到一個公司對比，因為我們沒法跟NBA比，但是我們需要綜合這些國際國內體育賽事公司、體育文化產業、內容文化公司的優勢的東西，能夠使得我們在這個產業領域裡得到突飛猛進的增長，也希望各位能夠關注我們的智美控股集團，港股上市的編號是1661，謝謝。

Q&A互動環節

Q：比如說您那個比賽，中央電視台轉播的話，是不是收費會很高？
A：這是我們的特色，我們的電視台不是像國外是來買版權的。

Q：像中超，像英超成熟的賽事，基本定的是在30到40，我之前見過北京到拉薩的賽事，那個基本上是免費的，免費在央視播。
A：我們全部都是收費，沒有免費的。

Q：像央視、CCTV5、北京6，給您的收費，您的預期是怎樣的？
A：這個就不好說了，一場賽事轉播大概幾百萬，它來給你做直播的話。因為我們現在還沒有市場化到央視來找你，買你普通賽事的版權，它可能會買NBA，但是它不會買各個城市的馬拉松，因為它的收視率貢獻不會很高，但是它對各個城市的宣傳價值很大，但是它對本身央視的廣告的提升能力不大，因此它是需要我們付給他轉播成本的。

Q：基礎性賽事參加人數有五六百萬人，這個您怎麼看？
A：天津的運動會是很奇特的，它辦三個月，從7月中旬一直到10月份。它有很多分賽場，一直涉及到縣鄉等等。因此它整體的打包叫智美杯。說句老實話，儘管它號稱有600萬人次參加，實際上人數一兩百萬，因為每個人不是參加一個項目，很多人參加亂七八糟的，包括廣場舞和健身操都在內。這種比賽，所以人次的統計相對來說比較龐大，參與人數可能一兩百萬，有的人參加兩三個、三四個項目。同時我們在商業運營當中，因為實際上它的商業價值是挺高的，但是我們沒有精力去開發。因為突然一下面對這樣一種市民運動會交給一個企業來做商業運營還是頭一回，因為一般運動會都是全運會之類的，都是政府辦的，完全變成一個商業開發的沒有前例。因為我們統一幫他處理這個事情，但是我們沒有辦法做深度的商業開發。這個比賽甚至連它的吉祥物都沒有弄，假如說有一個線下小型的體育產業公司能夠幫我們把吉祥物的開發、線下的一些小的招商，包括印襯衫，賣這種東西都是巨大的空間。不說別的東西了，現場賣水賣飲料等等，把飲料商帶進來廣告，這些東西我們都來不及做。因為這樣的賽事在未來在各個省市都會有，而我們缺少一個有商業化能力的一個公司為他們做，所以一直以來他們純粹是辦比賽，完成一個任務就完成一個任務，沒有把它的商業價值開發出來。
因為我們講的是賽事的商業開發，基礎是講這個東西，因為有商業才有產業，才是各位關心的東西。因為講到商業，政府是沒有興趣，也沒有能力做商業開發的，它需要有民間資本，需要有民間的一些企業，能夠導入到它的賽事資源的運營當中，能夠使它商業化。因為商業化的東西才是可持續的，因為未來越來越不可能政府一直出錢支撐所有的賽事承辦。

Q：我希望您講一下智美，智美的目標應該跟NBA、CBA差不多，是吧？
A：不是，它還是一個賽事運營公司，我們三大部分結合起來。我們光在傳媒、媒體板塊我們也有巨大的空間，我們將來會把類似這樣的，我們從迷你的角度講，我們可能是迷你的ESPN，迷你的NBA東西的疊加，變成一個捆綁型的公司。中國人喜歡短平快，中國的企業承受不了太長時間的培育，但是善於學習，我們可以學習各方面的優勢的東西的運營模式，把它捆綁成一個三位一體甚至多位一體的東西。所以這個東西沒有可比性，單獨比較的話沒法比，因為它是單一，而我們是綜合性的，我們既有線下，同時也有線上的支撐。

Q：就是說您得拿權限？
A：現在的比賽都是總局的比賽，我們把所有的賽事直播權買斷，你再把這些買斷的資源做很多的商業開發。直播之前的連續15天的每天有三次到四次15秒的宣傳片的推廣，你可以企業冠名進行植入，比賽當中插進去的這些宣傳片，還有整個呈現上面的角標、積分牌等等。做這個產業，你一眼掃過去，電視上能看到的東西怎麼變成錢，這是非常簡單的概念。

Q：能不能細分一下收入是哪幾塊構成？或者您舉國內的例子。
A：我們舉一個國內的，台灣的已經很長時間了，而我們剛剛起步。我們馬拉松現在大部分還是政府出錢辦的，只是我們現在的介入使得一小部分城市能夠開始商業化，它出了更少的錢。我們的目標是想將來政府不再出錢，完全像香港的渣打馬拉松一樣，成為一個真正的商業化運作的比賽，而不是靠政府財力支撐的比賽。這是需要一個過程的，因為一個馬拉松的成本，比如說一場北上廣這樣的城市的馬拉松，它的成本大概在兩千多萬到三千萬，當然還有一些東西不算，因為安保、醫療保障這些是政府資源的支撐，你只是負少量的購買服務的錢，不能算作你真正擁有的資源。這樣一個成本，你就想到你要接這個活，你就要想到政府出多少錢，比如他說500萬，你還少2500萬，這些錢哪裡來？就是冠名商、指定供應商、甚至水都可以贊助。這些可不可以覆蓋成本，如果覆蓋成本了就可以，如果招商能力很強，冠名可以賣出很好的價錢，人家冠名500萬，你賣出1500萬，你就盈利了。大城市的冠名費已經賣了1500萬，它已經覆蓋了成本。有些政府他不出錢，就做不了，因為有些資源還是需要政府出的。所以我們做大型的體育賽事的時候，要考慮的方面是很多的，一些不可預計的成本也很多。但是綜合下來講，我們能夠拍胸脯講，大城市的馬拉松比賽中，我們可以使政府出的錢越來越少，我們通過商業運作是可以盈利的。2012年做的第一場廣州馬拉松是廣州第一次辦馬拉松，它需要有一個城市品位的呈現，像直轄市它是唯一一個沒有馬拉松的，因此它委託我們辦的時候，我們那個時候還不盈利，但是我們所有的東西它都有一個價值的提升的過程。第二年我們就開始盈利了。到第三年，今年我們會辦第三場，今年整個招商情況非常好，因為它的價值已經逐步體現。中國好聲音第一季可能就兩個億，第二季20億，因為它呈現的效果、它的傳播價值的提升，它的商業價值也就提升了，商業價值提升了，收益來源就寬泛了。今年這個馬拉松，比如合肥可能只賣500萬，因為它的規模很小，比賽人數可能就一萬人，它有逐步成長的過程，考慮到安保力等等，這種比賽可能只要1500萬，它的線下成本就解決了，政府會出500萬，你再找500萬，這裡面會有央視直播的成本。線下比賽這一塊你只要能覆蓋，央視的轉播成本能覆蓋，整個比賽就覆蓋了。它的成本就是這些了，你多招來的商增加的附加值，這些收益來源都是你利潤的來源。但是目前我們還處在賽事過程當中僅僅賽事運作的階段，但是還有很多延伸的部分我們沒有做，比如運動員的商業價值，保險產業。現在我們收益來源是B2B，將來可能還要往B2C方向走，現在還是靠商家的贊助，商家的體育營銷來平衡成本，來掙錢，就這麼簡單。

Q：第一個問題，剛才我看到智美集團的收入，大頭還是在廣告收入上，我想請教一下我們現在做節目它的收入現在的狀況，能不能細分一下。再有商業化運作空間是很大的，有沒有短期規劃？比如短期節目製作還有商業化開發這一塊的收入增速，能不能短期規劃給我們講講，這個是第一個問題。第二個問題，我們在商業開發的時候，您在和城市的體育局接觸的時候，有沒有其他的競爭對手？因為我對這個行業不太瞭解。第三個問題就是賽事的商業化開發的進度，聽您說是一片藍海，像十年前的影視剛剛起步，這一塊短期的行業增速和長期行業增速，能不能幫我們展望一下？
A：我只能比較籠統和簡單的回答你的問題，因為有很多細節的財務數據不便透露，但是可以講的大概。第一個問題是說我們的傳媒這一塊目前還是我們的支撐，節目播出等等這裡可以跟大家說，我們本身是有節目製作的資質。同時我們前面跟重慶衛視、跟央視都有節目的合作，也有像架上這樣的，我們原來是汽車行當的，我們的客戶群體很多是汽車的，原來是做汽車比賽起家的一個公司，因此我們的客戶群體基本上是穩定的。而且現在雖然說汽車客戶在裡面的比例越來越小，因為我們在其他行業的客戶群體越來越大，但是我們在400家穩定客戶群體裡頭，汽車類仍然佔50%到60%，這個體量是別人無法比的。都是年產值上千億的規模，因此它的廣告支出相當大，因此我們在央視的廣告代理方面有強大的支撐。這也是我們一路來主要的收益來源，但是央視每年都會有增長，它的價格會遞增，理由我不知道，但是每年都會有15%到20%的增長，因此利潤是不夠高的，因為它的毛利率不高，但是它的基數大，因此它的收益就比較大。這個收益來源目前在支撐著我們整個企業的淨利潤的來源，但是體育產業在裡面已經開始有增長。我們2012年之前還沒有太大盈利，從今年的情況來看，我們可以在今年下半年，我們賽事比較集中在下半年，上半年一共做了十幾場比賽下半年會有二十幾場比賽，這樣就使得下半年體育賽事這一塊的收入增長和盈利增長都會有比較大的增長，因此到年底，我大概告訴你一下，到今年年底我們預期可以達到40%到50%的比例，現在大概是32%。

Q：您說賽事這一塊收入佔比是40%的。
A：對，我說到今年年底到40%。

Q：賽事的內容節目製作還有一些贊助，這一塊應該全都算作賽事這一塊？
A：不是，我說的賽事部分就是純粹的賽事承辦，我們是三個公司在運營，因此每個公司都是獨立的運營體系，我們賽事運營公司實際上就是線下的運營，就是靠剛才講的那一套盈利模式，就是靠B2B，靠馬拉松、龍舟的招商來的。

Q：賽事提供內容給節目，比如央視傳播，這塊是算在賽事裡面還是廣告裡面？
A：我們要把群眾體育賽事變成節目，目前還沒有做，目前還在策劃和運行過程中。因為我們需要有一個一線的衛視平台來支撐它的時間段，不可能拿這個東西拿到央視播，它不會給你播的。你需要找到一個比較合適的，它以群眾性體育作為它的週末白天檔的時間段，提供給我們作為一個播出平台。所以這一塊東西我們還在操作過程中，還沒有真正開始播，預計在今年年底之前差不多會有一兩個月的時間，開始上線，我們的節目開始播出。

Q：短期增速能做一下預期嗎？
A：基本需求時間段都會有一個公告出來，今年應該在9個億左右的營業額，將近10個億，利潤目標是3億，我只能說大數字，沒辦法跟你說詳細的數字。

Q：您剛才說的三塊，分開算一下。
A：體育比來這一塊的毛利率比較高，賽事的毛利率比較高。但是它的總額，由於它比例小，因此它的淨額是小的。央視廣告那一塊它的毛利率水平是低的，但是由於它的基數大，因此它的盈利淨額是大的，哪怕到今年年底它也佔了60%左右的份額。

Q：是說利潤還是收入？
A：收入。

Q：我們廣告這一塊的收入應該是按佣金算收入吧？
A：廣告跟傳媒放在一起的，所以我們現在實際上就是三大版塊。有一個互聯網板塊是在10月份開始上線，其他兩個板塊是現有的，那兩個板塊就是32對68這樣的收入的比例。
大城市馬拉松的參與人群是不分年齡階層的，因為我們大部分的冠名商是汽車廠商，我們要針對我們的客戶去做比賽，因為這樣的比賽才會盈利。區域性的問題呢？比如打開西南市場，我給它在東北做一個比賽，誰會做？不會，因為你收不到錢。一定是說他要打開西南城市，那我就在西南找一個重鎮去辦一個比賽，而且精準的針對它的需求推廣的人群。看賣什麼東西，比如重慶馬拉松是三星贊助，最後有一個時光隧道呈現的是把三星產品以最貼近的速度去傳導，讓所有跑步的人都關注到三星的產品，它有它的需求，我們作為一個商業化比賽公司，不是國家性的，不是政府性質的，所以我們現在的比賽一定是考慮有人有錢買單，不是體育局做的事情，我們要做的就是商業化，商業化的前提是它有商業，沒有商業就沒辦法做。

Q：賽事商業化開發這一塊，剛才您說的應該是客戶導向，但是我想對行業有一個整體的把握，有一個整體的瞭解。在賽事的商業化開發這一塊有沒有競爭對手，大約是一種什麼態勢？再就是這一塊發展進度是不是很快？
A：從我的感覺來看，像現在像我們比較綜合類的文化產業公司是沒有對手的。我們也很想找一個對手來比較一下我們的數據，能不能給我們帶來一些參考的價值，但是一直找不到綜合性的，因為這個行當裡要麼就是做比賽的，要麼就是做運營的，很少有把媒體平台也在裡頭，網絡平台也在裡頭，同時又有線下的賽事平台，三位合一的公司目前還真沒有。還沒有這樣的對手，這是第一，不叫沒有對手，沒有可比性，因為我們太綜合了，因此我們只能把我們的單項業務去跟人家的業務做比較。第二個在各地的體育局的聯盟，我們形成的一個戰略合作夥伴，這個是我們的獨創。因為我們需要什麼我們就去做什麼，我們需要的是一個大的數據平台，我們需要有更多的人知道智美在這個行當裡，我們沒有機會去做一場世界盃，沒有辦法通過世界盃來使得智美成為一個知名的體育文化產業企業，但是我們可以以最後的速度深入到基層廣大群眾參與的項目中去。因此我們在全國十幾個城市簽了有大量人群參加的、大家都看不起眼的比賽。我們把一年幾十場、上百場比賽都買斷，使得每場比賽首先變成智美的，然後我們再做的事情是把它的比賽進行商業化規範，進行標準。比如我們龍舟拿下來，我們把它變成了底下有多少塊A板，角標怎麼設計，積分牌怎麼弄，虛擬的廣告位怎麼安排，我們把它變成一套標準，前面還是智美，因為我們賣出去，我要做的事情就是把所有現在是智美的地方賣出去，變成別的名字，那就是錢，這就是我們的業務模式，我們就是干這個的。所以我們現在有個好處就是跟各個地方簽的時候，目前還沒有碰到一家說他有一樣的想法去搞這個事，因為他一個是沒想到，第二個可能是他不具備這個實力。因為智美是上市公司，具有比較大的資本支撐，因為我們有這樣的財力支撐把這些賽事買斷。只要把其中一項兩項賣出去，這些所換來的價值就已經覆蓋你打包買來的價格。所以我們只要在其中找到四到五個這樣的東西，使得全國變成一個系列性的產業，它既是我們的節目來源，又是聯賽，所以它就成為贊助商關注的事物。因為贊助商是希望做持續傳播的，比如年頭到年尾都有這個比賽，從年頭到年尾一直有我的宣傳的體現，這樣才能使商家獲得可持續的傳播，而不是單場比賽，單場比賽就那麼幾天，個把月。但是我們是全國全年的比賽，我們帶進去的廣告客戶，它可以在每個城市都體現。但是冠名商不一樣，它有更大的需求，它需要有它的區域市場重點開發的考慮，它也是經過它的事業規劃理念，去考慮我今年重點開發這個市場，那麼它就會花很多錢去投入這個市場的開發，是這樣。所以我們目前沒有碰到對手。
最後一個問題，發展的速度。以我看它的發展速度很快，從我們的情況來看和我預期的情況來看發展速度很快，有你們在，我相信有很多過去從事文化類的企業會逐步轉向到體育文化產業，這是好事。因為這個產業確實需要大量資本進來，需要大量人才進來。我們現在能夠招到比較像樣的，既有賽事經驗，同時又有商業運營經驗和思維方式的這樣的複合型人才是非常困難的。我也在各個體育大學、體育學院在做很多文章。我們甚至也考慮在各個體育學院設立獎學金來做一些宣傳，使得我們能夠真正培養出中國缺少的人才，缺少能夠把體育商業化運營的人才。我們運動員出身的作為前提背景的賽事執行人很多，但是他們缺乏培訓，缺乏商業化運營的培訓；而商業化運營的培訓的人很多，MBA的人很多，但是他又沒有搞明白體育產業的規律。所以我們需要複合型人才，而現在市面上是很少的。我們都找不到這樣的人，所以這個市場是很初級的。但是它的發展很快，前提是它的內涵不高，仍然處於靠資源拉動階段。我們並沒有把資源真正用好，如何把一個資源開發成一個完整的產業鏈，沒有一個企業能夠把一個賽事做成NBA的規模，這是我們要學習的，這是將來從事體育文化公司的空間。正是因為它的簡陋，它的不起眼，它的人才缺乏，才導致了這個行當有巨大空間。人家都我們擠得滿滿的，我覺得也沒有什麼地方可進去的空間了。

Q：比如說我們去拿下馬拉松或者龍舟這種比賽，這種運營權，進入的時候，我們的資質是不是有壁壘？什麼樣的背景的公司還是要有國家背景的公司，才可以拿下運營權？另外對體育整個市場來說，可商業化的壁壘在哪裡？第二個，對於體育的經營和產業來講，其實還是一個廣告招商加上一個賽事運營的模式，想問一下，剛剛我們一直在講的是馬拉松還有龍舟這種比較大眾的比賽，您能不能大致給我們分一下什麼樣的賽事它的可商業化的規模大概能有多少，不同等級的賽事？
A：剛才我在講的時候已經把這些內容貫穿了，現在可以再簡單重複一下。您剛才講的壁壘的問題，我們講的正規比賽，除非你搞群眾娛樂活動另當別論，正規比賽都是由各總局或者各類體育局備案和註冊的。賽事資源控制在官方手裡，儘管在推動民間資本化，但是它還是有一個過程的，但是它沒有國企的門檻。我覺得資本門檻可能是首要的。比如說我們拿馬拉鬆下來，我們實際上不是拿了馬拉松，我們首先拿的是馬拉松的直播資源，我們跟央視買斷，只要在央視5套直播的馬拉松都我來運營，我一把把錢給你，沒有錢什麼事都不好談。首先你需要有一個基礎的資本的門檻，然後再來把線下跟田協合作，跟體育局合作。但是大部分我們是不介入賽事組織的，因為賽事組織本身就有很強的團隊來辦，他們自己就執行得挺好。尤其像杭州等等，已經辦了幾十年，已經有了一套很成熟的體系。我們真正的目的是把賽事商業化，因為過去馬拉松轉播過來就是馬拉松，就幾個黑人在跑，我估計大家不會記得那些黑人是誰，但是獎金都被他們拿了，獎金逐年在增長，他們成為一個職業，全中國馬拉松都被他們包攬了獎金。政府要做事情是推動這個城市的品牌和全民的參與，而不是那幾個黑人。但是最後做出來的結果是這樣的，它的可看性很差，而我們的介入使得它的觀賞性提高，我們會跟央視導演講，你要把這個東西當節目做，而不是當賽事來直播。因為太過專業化了，它不像大沖關等等東西，它沒有辦法吸引馬上多群眾，而且每天早上8點就開始直播，怎麼可能有很大得收視率。但是我們會做成前後有很多東西，這只是現在做到位的一部分，我們把裡面的呈現部分有進行很多的規範，哪些角標怎麼滾動都規範化。我們把這些商業內容開發出來標準化、固定化成為一個模式，然後才能有了價值評估，再去找你的贊助商去談每塊板子多少錢，變成賣錢的東西。但是我們實際上還沒有做深，我們還差得很遠，我們實際上還可以對跑手有深度的開發，他的背景，他的家庭的支撐，他背後故事的發掘。體育產業是個情感產業，而不是一個簡單的運動產業，它是一個情感交流。很多專家跟我這樣說，它不是賣賽事，是賣情感，一種感情上的寄託，利用這個感情寄託變成一個節目，利用這個節目使得贊助商很關注。因為這個節目很多人看，很多人看就有傳播價值。

Q：不同的賽事，比如我們做的是一些大眾化的賽事，可不可以把不同的像籃球、足球，不一樣的等級的賽事，它整個的可商業化的規模作一下介紹。
A：這個講起來就太複雜了，從賽事的選擇上來看，我剛才已經講過了，我們的賽事選擇是要根據我們的客戶去定製，或者說拿現有的資源也是根據它的要求。比如它很喜歡在公路上體現的東西，馬拉松、自行車，因為那個車會在跑道上呈現兩個半小時，它在央視做廣告要多少錢？在我的賽事中所有的車隊都可以全程跟著，加上亂七八糟的配合的活動、博覽會、小型車展等等，給它帶來的回報是巨大的。所以我們才去做馬拉松，是因為我們有很大的背後的需求。我將來肯定會做自行車，自行車也有這樣寬泛的資源。比如我們做龍舟就針對另外的廠商，比如銀行、保險公司做結合。我們並沒有去關注或者也不打算做非常專業的比賽，比如籃球，雖然它的愛好者很多，但是要做好，籃球的運營商太多了，你要真正做好一場籃球，你首先要考慮你的客戶對籃球運動有多大需求，沒有客戶的需求，你去搞籃球，你去搞了也沒有什麼意義。但是我可以告訴你，我有賽事金字塔，百萬級的賽事有上百個，幾十個千萬級賽事，同時有一到兩個億級賽事的策劃，這個不便給你講我們的完整的內容，但是我現在已經在做充分的準備，有望在今年四季度可以公佈。在明年年中會推出能夠使得智美成為一個爆發點的賽事，大型的億級賽事。

Q：可以稍微講一下千萬級別的賽事，大概是什麼樣的參與人群或者是它大概是什麼類型的運動？
A：我所說的千萬級是說它的商業價值的級別，目前所存在的級別。比如一個馬拉松大概是兩三千萬的成本，你的收益首先要覆蓋它，這樣的級別還包括自行車的比賽，公路自行車的比賽，這一類的吧，有大型的人力參與的，關注度比較高的比賽。百萬級的比賽比如體育舞蹈，它做節目很好，可以挖掘選手背後的故事，賺幾滴眼淚，它本身的級別不高，百萬級，每場賽事運營成本也就百十來萬，因此收入不會太離譜。我們基本上不會去做那些沒有電視呈現的，沒有線上呈現的比賽，因為這種比賽它就是線下的觀賞，沒有辦法達到線上的傳播，沒有線上的傳播，你的傳播價值就受限制，因此你的商業價值就拿不出來。因此我們首先考慮的是這個賽事我們想做，一定是買斷它的央視的直播時段，十幾場系列比賽全部買斷，每站我來做商業運營。

Q：如果廣告招商超出預期，央視會跟我們要求嗎？
A：現在我們運營還是不錯的，不能說它很滿足我的要求，但是它現在基本可以達到30%、40%的毛利空間，還是不錯的水平。

Q：中間硬廣還是央視的收入嗎？
A：央視只有成本，沒有什麼收入，我說的是賽事直播。我們把成本付給了央視，傳播給我們，但是我們只是開發了一些什麼呢？在央視的成本本來就是要付的，但是我們要把它的演播室進行一些深度開發，上面放兩罐加多寶，放一些車模型，軟廣植入進去。這些商業價值是有限的，真正不是靠這些。還有前15天滾動播放的宣傳片，這些都可以植入你的冠名商。在央視直播的基礎上，我只是把這個成本利用得更好一點，本來那個錢也交給它了，我就把播音員的服裝、口播這些東西都發掘出來，這是我們的專長。因為我們一直是給人家做全案的公司，對這個比較瞭解，我們也有節目製作團隊，他對這個節目呈現很瞭解、很熟悉，因此很快可以把傳播當中呈現的東西進行改造，又不影響央視節目直播，這就是線上線下結合產生的。比如廣州馬拉松就是廣汽豐田贊助，一經推出所有的內容都是它冠名。

Q：在央視的硬廣是怎樣的情況？
A：硬廣是13套，新聞頻道的8點到10點，東方時空和國際時訊，這個時間段的獨家代理商。我們會把一部分央視的硬廣資源去支撐我們的賽事。因為央視也不可能佔滿，可能也就70%、80%賣出去的比例，100%賣出去的可能性不大。因此我們手上會有富餘的央視資源，中間可以插兩三條硬廣進去，也可以在央視13套黃金時間為你增加兩三條廣告，這對於它是附加價值，這是我們的資源，我們才有這種可能性。找衛視我們肯定找一線的，但是我不能告訴你是哪個。

Q：您說的是前五還是前十？
A：所謂的一線肯定是在前十名。

Q：北京衛視有可能是嗎？
A：也有可能是，在這一塊我們將來一定是很轟動的。

Q：超級賽事億級的，應該是您傳統做的比較強的吧？
A：也不是，我可以做籃球和足球。

Q：體育運動受眾偏好度羽毛球第一，籃球第二，路跑第三，我想從行業角度去看營業模式的問題。你現在主要像馬拉松、龍舟，您講得並細，受眾是面大而且是開擴場地，適合汽車廠商。您剛才講現在找贊助商您會告訴他兩件事，一個是戶外有媒體廣告位，另外一個是電視媒體上有呈現，但是這兩塊很難分出誰輕誰重，廣告商更看重哪一塊？要不然價值沒辦法劃分。
A：價值確實沒辦法劃分。但是是這樣，現在的贊助商沒有一個是傻子，非常精明。有像日本汽車全部是電通在操作，電通是一個非常專業的公司，它會幫業主分析得非常細，哪一塊廣告牌價值多少，在線上每一秒甚至細到每一楨，它都會做一個價值評估。我們一般會給贊助商有多餘的回報，我們會把硬廣的內容給他一些，幫他做一些宣傳，這是我們的優勢。13套的廣告，還不是體育台，13套跟體育台不是一個價格，13套新聞頻道收視率非常高，它的價值遠遠超過體育頻道。當然體育頻道也有特別的時候，像世界盃等等是特別的，平常的時候當然新聞頻道。現在每天都有地震，每天都有災害，新聞很多，因此信息量密集，收視率很高，這些我贈送給他，這是很大的好處。

Q：上海的青少年乒乓球比賽，央視不播，有可能它會出現一條新聞或者怎麼著，這樣的話在央視的級別上，它的廣告效應沒有那麼大，而它又跟像龍舟、馬拉松那樣路程很長，可展示的戶外很多，你的場館亂糟糟的，戶外廣告位也少，怎麼提升它的吸引力？您剛才提到和省級衛視合作，但是我覺得可能上海衛視也不能全程直播它的賽事，這樣廣告就少了。
A：我解釋一下這種比賽，除非是群眾性的只是掛個牌子，只要是我們關注的深度挖掘出來的一定是線上有呈現的。除了我們會挖掘四到五個經典賽事會衛視直播。世乒賽不用我們去談，上海已經跟央視直接談了這個比賽的直播，錢都不用我們出，我們只做它商業開發就可以了。它是上海市乒乓球協會接過來的活，它沒有商業開發能力，它需要一個企業幫他支撐費用。我先把費用支撐住，把這個賽事圈下來就可以了，我現在叫智美杯。到11月份我可能找到一個贊助商，這個比賽是我們提煉出來的，是額外的附加出來的。它的前提就是因為我看中有央視直播。

Q：這個已經有了？
A：對，它的直播資源已經談好了，我們不用另外增加成本給央視。否則為了播一個乒乓球比賽，成本也不低的，我何必做這個買賣？線下招商招不到一百萬，但是可能付出兩百萬，所以我們拿下來這個是已經現成的東西。比賽是他做，央視會傳播，我們只做怎麼把它包裝一下變成商業價值。

Q：大家最喜愛的運動像羽毛球，大城市的辦公室的人運動很少，羽毛球是關注度比較高的。一個是喜歡的人多，男女比例比較平衡，可能都是一些中青年，支付能力比較強，對廣告客戶來講是比較好的受眾。但是這些是不是因為它賽事特點的問題，不太容易有廣告價值？這種賽事也不太好去承辦。
A：羽毛球的受眾很多，確實是這樣，但是你要弄出來一個相當有影響力的羽毛球是很難的。也有類似活動誰是球王，央視5套也做了羽毛球的海選，但是關注度也沒有提高。所以它做成一個商業活動很難，你能抓到一兩個人也不會是林丹。所以我們要做的除了有它的參與人群，還要有它的商業價值，它要能夠吸引眼球。因為我們是做節目起家的，因為我們看待所有的東西就是當節目去看，這個是跟別的體育公司有區別的地方，因為我們人的眼光看比賽首先是看它能不能做成節目。因為做成節目它就可以當成節目播，換廣告時間，經營模式就變成我們熟悉的模式。如果單獨當一個比賽來看我們肯定不專業，我們是用做節目的眼光來看待比賽，因為做節目賣錢我們是很成熟的。

Q：您那個約賽網，這個類似一個社區的性質。因為社區如果做得好價值也很大，這一塊能不能詳細講一下您公司未來的規劃，怎麼去約賽？
A：它的微帶的模式，它首先是一個社交平台，是一個社區，它搭造的是運動健康的平台，因此它裡面的人群肯定是喜好運動或者關注運動的人口。第二我們線下因為有十幾個省的寬泛的數據庫存在，因此我們會為這個平台提供相當精準的人的數據，這個是別的沒有的。

Q：馬拉松人的數據怎麼取得到？
A：馬拉松和龍舟無非就是報名系統，那個參與人數不多，再多也就是兩三萬。我們這個是簽下來整個省的所有報名人員的數據。在這個底下才有未來配合的電商，運營這一塊就上去了，三位合一，它既是一個社交平台，又是一個線下數據庫的支撐，還有將來電商和垂直內容放在一起，直線O2O的轉化。相對來說我們是做了更專業的體育社交平台。

Q：約賽具體有什麼樣類型的項目比較好約？
A：因為這個平台上公佈了各個省的比賽，各個省幾百場上千場比賽。過去比賽都是各個省自己搞的，我們將來的體系可以使得全國各地的人都可以跨地域的報名參加，因為它沒有門檻，你自己去參加比賽，你是北京人參加湖北的體育舞蹈都可以，你去湖南參加你所喜歡的比賽，它就會比較寬泛。同時它帶動了另外一個產業的成長，約賽是要有地方的，因此需要場館，可以使得各個地方場館的運營開始活躍起來，所以各地體育局，它有一塊巨大的資源是場館，這個場館是閒置的，你把這種數據平台建立起來之後，譬如打羽毛球的人，我到一個地方去打羽毛球，我可以通過這個平台去預定這個場地。
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長城汽車（2333.HK）中期業績電話會議紀要：H9年底上市 作者：格隆匯 adam

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1886&page=1&extra=#pid4320
長城汽車(2333.HK)在週五晚間公佈了中期業績，週末格隆匯會員adam分享整理了長城汽車電話會議紀要，供大家參考。

長城汽車（2333.hk）電話會議
時間：8月23日
業績摘要

上半年銷量情況：皮卡6.7萬下滑7%，SUV的22.6萬，增長21%，轎車5.3萬下滑50%。其他類568台，合計銷量34.6萬，減少6.5%。轎車下滑主要原因產品沒有退出新款，產品本身價格高於其他品牌。

上半年總營收285億，增長8%，淨利潤39.5億，下滑3%。收入結構SUV佔比提升15%，佔65%，皮卡佔比持平，佔29%，轎車佔比減少14%到16%。
行業情況。

上半年，中國汽車行業汽車增速8.4%，符合市場預期，乘用車增速11.2%高於汽車行業。其中SUV的增速34.1%，佔乘用車總銷量18.9%。對比美國市場，美國SUV佔乘用車的30%，因此公司認為未來中國SUV還有上升空間。

H6銷量14.3萬，SUV單車型冠軍。

上半年長城在國內銷量34.1萬，內銷佔91.7%。未來SUV會陸續出口，海外建廠，促進出口增長。

未來展望
加大研發投入，新技術中心將在14年底建成。包含有造型、試制和實驗中心，建成可提高公司研發實力，吸收更多專業人才。另外還有新建試驗場，將試驗場和工廠相結合，內部有整車以及零部件生產工廠。

工廠方面，徐水一期已在2013年11月投產，二期在2015年7月建成，都為25萬產能，徐水工廠會生產H8/H9/H7/coupeC這類高端車型。天津一工廠2012年8月建成完工，二工廠在2013年7月，可生產H6/C50/H2，產能為25萬。

未來公司還會開展海外品牌建設，完善海外銷售網絡，提高售後服務水平。公司在俄羅斯的整車工廠已經開始建設，建造週期2.5年。首期8萬台產能，建成後促進對俄羅斯出口。

14年5月成立汽車金融公司，下半年正式開展業務，拓展汽車業務和產業鏈。

生產規劃重點佈局SUV，未來覆蓋6-25萬，現在已佈局5款。分城市型和越野，如H5和H9都是越野。城市SUV包含H8/H6/H2/M4/H7混動。

未來風險主要是國家出台的油耗標準政策，當前公司計劃推出小排量SUV，拉低平均油耗，未來長期的發展，需要推出混動拉低平均。

互動環節
1.   Q ：上半年管理費用率上升，技術開發費提高，這主要來自什麼產品？下半年和明年費用變化？

A：目前H8徐水工廠未生產，但與H8配套設備、人員研發過程產生費用已歸入管理費用中，導致費用率上升。一季度有2億，上半年總計3.7億左右。如果剔除這一因素，研發費用處於正常增長，大約10%-20%。下半年徐水費用仍然會產生，如果H8推遲到年底上市，產生半年費用3-4億。

2.    Q ：H8上市和到店時間？

A：沒有準確時間，根本原因已找到，需要重新開發部件，然後進行試制和試驗。達到批量生產標準後才會接受訂單與公佈。具體時間會在聯交所發出公告。

3.    Q ：徐水停產，員工和工廠工作情況？

A：徐水基地雖然停產，但是工廠工人工作很多。因為未來大部分產品都在徐水生產，其中H8，H9和coupeC，已經開始試制和試驗。因為公司準備充分，所以一旦H8上市，產量爬坡會很快。

4.    Q ：上半年轎車銷量下滑，未來的計劃

A：公司在做調整，短期內3-5年目標以SUV為主，對轎車的資源投入少，後續只會在C30和C50做改款，不會有新款。從9月開始，C30會有新改款。六七月產銷量少，因為需要清理經銷商庫存，方便新產品銷售。下半年轎車銷量會逐步恢復，目標兩個車一起的月銷1萬左右。從戰略考慮，自主品牌的轎車品牌難以向上發展，公司圍繞哈佛品牌發展，M2、H2/H6/H8每款產品競爭力強，有助於哈佛品牌價值得到提升。並且，當前SUV市場需求量大，增速快，焦距SUV有利於提高公司品牌定價和盈利能力。

5.    Q ：全年銷量規劃？

A：年初計劃89萬，上半完成銷量35萬。公司暫未計劃調整目標。長城有可能達成，但是要降價促銷。公司更加注重利潤，在銷量和價格需要找平衡點。如果大幅降價，不利於新產品的定價和推廣。

6.    Q ： H2終端反應火爆，實際供需情況？年銷量？

A：H2開創了新的銷售模式，產品顏色百搭，消費者網上預訂和選擇。公司花費3年時間去準備，如目標客戶分析，網絡應用，生產和物流的配套。H2上市後，每天都有幾十到上百的汽車交付，目前累計訂單有7000多台。現在H2買低配少，大部分客戶集中選擇中配和高配，最高價達到14-15萬。這也表示H2銷售模式得到認可，符合年輕時尚的消費需求。預計年底月銷售肯定超過1W。

H2上市對H6銷售有輕微影響，通過市場調研分析，其中消費者肯定有交叉，因為現在的H2外形、功能更強，更有吸引力。買H2消費者以家用為主，H6為商用居多，空間大。初步認為，H2會略微影響H6，但沒有到達市場預計10%那麼高的替代率。

7.    Q ： H6在二工廠生產，產量可以提升多少?下半年最高月銷量到多少？

A：H6產量的提升在天津二工廠進行，工廠產能25萬，月產2萬。目前留給H6產能有5000台每月。一工廠每月產量2.5萬，已飽和無法提升。總計H6的月產量可以到3萬以上。上個月，二工廠的H6已生產幾百台，這個月生產1000-2000台。二工廠產能需要爬坡時間。H6的出口現在每個月幾百台，明年會有批量出口。如果H6月銷想到達到3.5萬，一定需要海外支撐。

8.    Q  ： H9準確上市時間？

A：公司會優先H8上市，H9在年底，CooperC明年上半年。

9、 Q ：新增產能多，未來工廠折舊攤銷費用變化？

A：上半年徐水一工廠轉固費用已陸續計入。天津工廠在去年已完成，現在的增長主要是與汽車相關的資產，如磨具、焊裝線，費用比重很小。徐水二工廠，要在明年年中完工，預計在下半年轉固。

10、Q ：自動擋配置情況？H2和H6自動擋上市時間？

A：H6自動擋在十月陸續上市，H2自動上市比H6晚，預計年底之前可上市。同時轎車產品也在規劃自動擋。公司後續產品中，如H9，coupeC是自動手動同時上市。公司自動擋都是進口，長城自己自動擋產品配置需要等2016年之後。

11、Q ：出口市場惡化，俄羅斯出口情況？

A：國外競爭激烈，和國內相似，價格戰。俄羅斯政局動盪對出口造成一定影響。

12.   Q ： H1上市時間？

A：H1在作上市前的準備工作。公司需要考慮H1和M4交叉影響。產品已經定型可批量生產。計劃9月或10月上市。

13.  Q ： H2什麼時候可以月銷售過萬?

A：預計10月11月可以月銷量過萬。

14.  Q ：H6自動擋出來後，月銷量變化？

A：未來自動擋大概佔20%。

15.  Q ：H7插電混動發展進程？

A：H7在明年下半年上市，優先上傳統車，插電混動需要等2016年。長城對電動車思路不一樣，考慮成本、安全性因素，公司對電動車研發部門指標是，不考慮補貼情況下，電動車銷售要有銷量和利潤。

16.  Q ：鋰電池微型電動車發展情況？

A：公司在2010年已經開始研發微型電動車，但短期內不會量產。

17.  Q ：對於低速電動車看法？

A：公司不會做，認為是過渡性產品。

18.  Q ：二季度毛利率比一季度高的原因？

A：皮卡毛利率無變化，轎車略有下降維持在20%以上水平。SUV毛利率保持增長。產品結構變化帶動毛利率提升。

19、Q ：H2定製化對生產線的要求?

A：定製的顏色和零部件略有不同，要求經銷商、廠家和零部件供應商之間相互協調，點對點進行服務。

20、Q ：H2和H6成本不同？

A：H2和H6成本差異不大，短期內H2毛利率可到25%，未來產銷量提升和自動擋配置，可提升毛利率。不同配置毛利率各有不懂，低配的毛利率低，高配毛利率高。

21、Q ：H2月銷售到1萬的毛利率？

A：除了銷量跟毛利率有關，與售價、成本控制相關。H2不像H6，因為有百搭，提高了公司的定價能力和毛利率水平。

22、Q ：國內部分銷售網絡關閉，未來怎麼佈局?

A：之前公司只側重一級經銷商，縣級經銷商不管理。未來對縣級有要求，按照統一標準進行管理，達不到則取消資格。去年的經銷網絡有850-900家，現在800家不到，其中4S店數量增加幾十個，主要減少的就是縣級網點。預計今年年底，網點為800個左右，明年會增加10%。

23、Q ：H2百搭銷售佔比？

A：百搭和標準款比例是1：2，未來仍會維持現有比率。

24、Q ：H8上市時間是優先於H9和coupeC嗎？

A：H9和coupeC是按照目前研發進度執行，H8和H9 不會同時上市，先8後9的上市順序。

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明陽風電電話會議紀要：公司基本面正處拐點時期 作者：格隆匯 賴燊生

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1907&extra=page%3D1

明陽風電（MY）2014年第二季度業績發佈會電話會議紀要，供大家參考。關注海上風電的進展，未來公司將以海上、西部、海外三大戰略並舉，並以產業基金作為平台，公司基本面正處拐點時期。

MY 2014Q2業績發佈會紀要     20140825
公司出席人員：董事長、財務總監、投資者關係專員
記錄人:賴燊生

第一方面：重點講講宏觀和行業政策方面的情況。中國政府 6月13號召開中央財經第六次會議，講了國家能源戰略問題，突出了清潔能源的戰略地位，把能源大基地，大通道，風火打捆，風水打捆，分佈式能源提高到國家能源戰略來抓。預期未來一年及」十三五「期間，風電等新能源發電量佔比發電容量會有大幅提高，對新能源行業營造更加積極的從業環境，行業生態將會優化。

第二方面：國家能源局強力推動海上風電和電網消納問題，並醞釀清潔能源配額機制。六月份公佈了海上風電標竿電價，2017年前投運的風電項目，近海 0.85元/KWH，潮間帶0.75元/KWH。這次海上風電電價政策出台，將成為刺激海上風電啟動發展的強心劑。近期，國家能源局還召開推進了海上風電的推進會，公佈了近海風電建設規劃，容量達到 10GW，國家規劃2020年將達到30GW。海上風電遠景市場目標4500-6000 億市場，整機及零部件製造市場將達到3500億市場，國家能源局落實清潔能源配額制，強制要求發電企業承擔清潔能源發電義務，電網企業消納清潔能源義務，用戶消費新能源電力義務，此舉將極大解決清潔能源發展問題。從機制上保障了可再生能源的發展。
  
今年行業市場情況持續改善，十二五第二、三、四批批准項目到了實施期，直接利好設備製造企業。今年 H1新真呢過風電招標11.5GW，同比增加40%(去年同期 8.0GW)，估計今年總體招標量20-23GW，招標量提高將拉高後續建設量，整個行業回暖趨勢明顯。上半年新增並網容量6.32GW，累計87.2GW，YOY+23%,風電上網電量767億千瓦時，YOY+8.8%.

風電並網進一步改善。  

剛才介紹行業宏觀層面，接下來重點介紹公司市場拓展和運營層面：  上半年公司市場拓展，營運能力明顯提高，產品線已經形成，產品競爭力凸顯。我們著力引導客戶需求，推動定製化產品和服務來拓展市場。2Q新增訂單617MW，已簽訂總訂單3.6GW，其中2Q確認收入 303.5MW，其中1.5MW確認了229.5MW，2.0MW 確認了74MW；  


運營方面，我們堅持以客戶需求為導向，實施項目封閉管理，優化成本。保毛利，降成本，搶收款，擠佔壓，項目實施封閉式管理，自主開發投標運營系統，大部分新簽訂單毛利率都達到16%以上，淨利率3-5%。上半年期間費用率得到控制，資金清理專項行動，通過走訪客戶，與客戶深入溝通，從市場、技術、工程多個方面進行客戶需求的管控，解決客戶反應的問題，引導客戶真實需求，落實訂單，加快資金回籠並解決歷史資金積壓問題。上半年
回款完成預算的 103%  ；

技術方面，突出技術創新能力和產品線建設，完善現有產品線，滿足低風速市場和三北戰略大市場需求。投入2.0MW118米葉輪產品，其中SCD-3.0MW3葉片預計春節前下線，同時投入明陽4.1MW大機組研發工作。我們致力於構建明陽適應性強、競爭力強的產品線體系，1.5MW-89米機組成功獲得全球首張GL-2010認證證書，技術各項指標獲得了迄今為止最嚴格的GL-2010測試認可，標誌明陽風電1.5MW機組製造平台的建造，運行、測試
獲得國際認可，為明陽風電海外大批量製造，銷售及風電並網提供綠色通道，將加快明陽海外市場的拓展。  


7月份，我們包括SCD-3.0MW海上風機在內，超過 200台抗颱風風機經受了」威馬遜「的檢驗，除了因為風場電網被損壞而停止運行外，明陽風機全部完好無損，充分證明了明陽風機的高穩定性和可靠性，贏得了市場的高度認可。


第三方面：推動重大戰略的轉型問題  
MY 已經超前規劃了支撐未來 5-10年的發展的第二部戰略，海上風電，海外戰略，產品創新規劃戰略，新商業模式的拓展，這些措施的實施都將極大促進公司的收入轉型。  


海上風電戰略，優勢凸顯。從現在-2020年，海上風電將作為中國風電開發主戰場，我們與南方電網合作的廣東首個海上風電示範項目-珠海桂山風電進展順利，已經按照風基島的模式啟動生產，預計9月份導管架吊裝工作將開始。珠海市桂山風電是中國第一個海上風電商業化項目，具有里程碑效應。另外，採用明陽SCD-3.0MW粵電海上風電項目也將近期啟動，如東300MW合作協議正加速推進。跟中廣核，粵電， 華能新能源簽訂捆綁協議，啟動陽江120萬千瓦海上風電的建設，預計未來 3年內建成投產。  


創新新年能源開發模式：正在規劃新能源投資基金，聯合各大合作體，以產業基金為平台，號召政府引導資金和社會資本，促進風電項目開發。同時使用金融租賃的創新模式，盤活金融資源，規劃開發平台，並規劃併購整合百金新能源公司，與其合作，控股風電建設項目。
今年預計開工500MW，同時有一大批項目進入國家風光核准計劃。  工程運維和EPC建設等服務業務，打開了新的盈利局面，形成新的盈利點。我們積極投入運維市場，工程服務部門簽訂2000萬的合同，估計未來時期，風電場運維和技術改造服務市場將達到4.0億多RMB，我們正在籌備工程運維服務公司，為公司轉型打下基礎。EPC建設逐步規範，已經開工的華能汕尾的工程項目，完善了明陽的 EPC開發模式，建立了工程建設--管理--回款的完整體系，為今後的建設積攢了經驗和立下了標準。  


海外市場方面，我們突破了產品出口限制。MY1.5MW-89米機組獲得了GL認證，推動我們突破了印度市場。印度市場，將成為我們海外的巨大增長點。我們將進一步推動西部戰略，推動西部優質資源的開發，佔領市場制高點。我們重點推進云南、青海、西藏，寧夏，內蒙，新疆等優質資源的開發，推動項目核准並落實新訂單。MY 將成為三大廠家中，唯一一家能同時在西南，西北，華北佈局的公司。  


MY 將堅定實施第二步戰略，確保產品領導地位，海上領導地位，產品創新地位。我們也將實施創新的商業模式，確保產品戰略，確立明陽的領軍地位。  
互動環節問答：

Q：1.5MW價格較年初和去年同期價格，改變多少？行業今年新增裝機20-23GW，15年展望？


A：1.5MW價格，整體來看，比2013年新中標價格高了5-8%，還是在上升，是大的趨勢。但客戶的要求，服務和配置也比往年有所改變。整體新接訂單毛利率可以達到 16%以上。毛利率上升一方麵價格上升，另一方也來自運營成本的降低。我們公司下半年生產經營和經營形勢比較繁忙，預計市佔率會在去年基礎上有一定提升。對 2015 年，已經接到的訂單3.6GW，同時西部戰略，海上風電，海外，新的能源開發公司，在未來四個月還有新的訂
單，我們對明年公司經營情況保持穩健發展有充分信心。  

Q：管理層，剛剛提到新的訂單毛利率會上升。能否披露新訂單的價格，或者三季度風機價格？二季度銷售費用有所上升，全年G&A3-4Q費用率是什麼情況？新訂單啥時候執行？

A：關於平均銷售價格，基本在4000元/KW 以下，包括了增值稅。預料到 2Q 費用會輕微上升，預計這個數字全年會佔到收入比重10%左右 。
      銷售費用增長是財務整合的問題，今年的交付比去年增幅很大，尤其今年下半年交付量大以後，運輸成本會增加，現在確認的收入是去年交付的產品，兩者對比比例上升；另外一種情況，新簽訂單會在明年上半年交付，確認收入是明年下半年。當然，我們上半年新簽訂單和下半年交付訂單價格是相近的，是台階式上漲。 
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比亞迪(1211)調研紀要：電動汽車銷量增長6倍 進軍電動專用車 作者：陳曉霞

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1914&page=1&extra=#pid4400
比亞迪近期公佈2014年半年報顯示，公司今年上半年純利3.61億元人民幣，同比下降15.5%；每股盈利0.15元。不過，在淨利下降中，我們看到，公司新能源汽車業務實現收入約27.2億元，同比大增12.18倍，佔集團總收入的10.79%，銷量增長6倍。

2014年半年業績

上半年公司營業額252.15億元，增長4.01%；錄得純利3.61億元人民幣，同比下降15.5%；每股盈利0.15元；不派中期息。

截至今年上半年，汽車業務的收入約119.38億元，同比降6.48%；手機部件及組裝業務的收入約109.13億元，同比增21.02%；二次充電電池及光伏業務的收入約23.64億元，同比降3.90%。期內，公司新能源汽車業務實現收入約27.2億元，同比大增12.18倍，佔集團總收入的10.79%，銷量增長6倍。

手機部件及組裝業務

手機版塊特別看重PMH技術，即塑膠與金屬的融合技術。公司贏得了國內外多家廠商的中高端機型訂單，預期該技術領先優勢能推動公司收入和盈利的持續增長。從戰略層面，比亞迪主推外觀時尚。

電動車戰略

上半年電動車銷量增長6倍，收入增長12倍至27.2億元人民幣。2014年上半年比亞迪新能源汽車市場份額達到37%。騰勢將在下半年上市；唐計劃在12月底上市，是一款插入式混合動力SUV，百公里加速為4.9秒。未來可支撐三年增長的戰略為：私家車、電動大巴、E6出租。

同時公司提出新戰略，可支撐未來5-10年的發展。提出「7+4」戰略，所謂「7」是指原來的雙模車、公交車、出租車。「4」指專用車，計劃在2015年6月推出，分別是下列4種類型：1）環衛車；2）城際客運車；3）物流車，計劃2015年推出T3用於物流最後1公里，T5用於城市內貨車，T7用於城市間貨車。4）建築車，例如電動攪拌車、電動渣土車。

電動大巴的銷量及目標

上半年電動大巴銷售一千台，下半年訂單更多，計劃交付2000台，全年達到3000台。下半年的訂單主要來自大連600台，杭州700台，武漢500台。計劃明年達到6000台，後年最少增長50%。

對插入式和純電動的技術路線及低速電動車的看法

公司認為，對於中國來說，插入式電動車是私家車的首選。預計未來20-30年內超過70%的私家車為插入式電動車，20-30%為純電動車。低速電動車是汽車的倒退，或將類似摩托車進行管理。

未來對電動車的投資

研發投入最大的是轎車，例如8億元的投入中4億元為模具投資。騰勢總投資為20-30億元，E6從頭到尾的投資為17億元。
公司計劃在深圳投資8GW的電池產能，年底完成4GW，明年6月達到6GW，明年底達到8GW，加上原來在惠州的1.6GW的產能，電池產能在明年底將達到9.6GW，滿足需求。

鐵鋰與三元材料的選擇

三元材料中的鈷是鎳的伴生礦，儲量有限，45%用於電池，雖然能量密度高，但是汽車電池的需求是巨大的，有可能面臨短缺。比亞迪的鐵鋰錳能量密度能達到150WH/KG。

上半年電動車的盈利水平

公司暫時不披露，但是在電動車上有定價權，在傳統燃油車是被動的。
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【興業醫藥】同仁堂調研紀要：行業減速中保持平穩增長，後續有望提速 發發好運

來源: http://xueqiu.com/3283903232/31165302

$同仁堂科技(01666)$ 【興業醫藥】同仁堂調研紀要：行業減速中保持平穩增長，後續有望提速
2014-08-29 徐佳熹 XYPHARMA

近日，我們調研了同仁堂，與公司高管就企業運行情況，OTC行業動態，國企改革政策等進行了交流，以下是交流紀要：

公司業務受到OTC行業減速和高端消費壓制雙重影響，逆境中獲得平穩增長：從2013年開始醫藥行業整體增長有所減速，今年對於公司而言考驗也較多。一是OTC行業受到基藥市場擴容的擠占，客源存在分流的情況，二是GSP認證對於零售批發企業影響較大，此次GSP對倉儲物流的要求很嚴，很多企業縮減了倉儲規模，造成渠道去庫存要貨量減少（部分經銷商要貨量減少了20-30%），三是高端消費受政策性影響使得同仁堂商業公司高檔滋補品面臨較大的壓力，此外2013年5月份同仁堂國藥在港上市後公司也面臨股權的攤薄和海外業務的收縮調整，因此2014年對於公司而言是壓力較大的一年。在商業方面，公司通過坐堂醫等方式拉動中藥飲片的銷售（中藥飲片的毛利潤率高於貴細藥材），還推出了一些適合家庭饋贈的親民產品；在工業方面，公司也采取了多種措施拉動一二線品種的放量，我們估計2014年H1公司安宮牛黃丸、國公酒等主力品種出現了20%以上的增長，二線品種中坤寶丸也獲得了快速發展，2014年有望成為新的過億元級別品種，同仁堂科技的阿膠也獲得了10-15%的增長。相對而言牛黃清心丸、大活絡丸等則發展比較平穩，市場競爭積累的低價品種（如烏雞白鳳丸）增出現了一定程度的下滑。展望2015年，預計在GSP改造完成渠道補庫存、高端市場基數降低恢複平穩發展等因素的影響下公司收入利潤增長有望重新溫和加速。

兩大上市子公司保持較好增速：主要工業子公司中同仁堂科技（含同仁堂國藥）實現營業收入19.26億元，同比增長14.28%，凈利潤3.79億元，同比增長22.01%；同仁堂國藥實現營業收入2.91億元，同比增長29.22%，凈利潤1.15億元，同比增長47.90%，雖然同仁堂國藥上市後股權攤薄對業績有一定負面影響，但兩大上市子公司的快速增長為公司當期實現利潤增長的加速提供了保障。從品種屬性上來看，同仁堂科技的品種梯隊較母公司更加分明（母公司在上億品種之外只有坤寶丸一個處在5000萬-1億元的級別，其他品種較小，同仁堂科技則有較好的梯隊），增速要好於母公司，而同仁堂國藥立足境外市場，商務環境相對寬松，無論在中醫診療還是開展電子商務，預計同仁堂國藥都有望成為集團內率先試水的企業。

國企改革有望逐步落實：《北京市深化市屬國資國企改革指導意見》已經發布，涉及27條框架性意見，在後續幾年中還將陸續推出50多項規範性配套文件，涉及諸多操作細節，未來對於市屬國有企業也將執行分類管理，分類考核（目前公司是屬於充分競爭行業的），從政策制定者的角度而言其方案做的很全面詳細，近期已經選擇3家企業進行董事會結構改革試點（同仁堂目前尚不在此列），也希望能夠在本屆政府任期結束之前完成，屆時希望國有企業資產證券化率能夠達到50%。我們認為雖然國企改革的政策細則落地尚需一定時間，但其大方向是明確的，未來在細則逐步明確的情況下公司也有望在股權激勵、引進戰略投資者等方面進行相關嘗試，以求進一步激發企業內生活力。

其他問題：
低價藥政策問題：公司此前已經對部分前期虧損的品種進行了提價，提價幅度均在30%以上，提價後渠道利潤也會更加豐厚，此次提價涉及品種總銷售金額在1億元左右，但目前提價並未涉及一線品種，在大品種中公司的烏雞白鳳丸、六味地黃丸等產品是具備提價可能的，但作為競爭性品種提價後渠道能否消化依然還需要銷售部門了解市場反饋情況後再做決定。

電商營銷問題：從屬性而言，公司作為具有品牌優勢，品種也很豐富的傳統中藥企業是具備將產品轉型到電商渠道銷售的可能性的，如同仁堂科技等子公司也已經有先期嘗試，但規模化進行電商營銷還需要人才的積累儲備，同時也需要各子公司間的重新定位（例如同仁堂商業公司目前有450家門店，還計劃再擴張門店，未來如果轉型電商，該公司是否需要轉型為線下體驗中心+配送中心的模式，都還有待觀察），需要一定的時間。

盈利預測：我們認為上半年公司在OTC行業增速減緩、高端消費政策壓力加大、2013年上半年高基數等不利因素下實現平穩增長符合預期，後續隨著基數效應的顯現和政策性影響的逐步減弱，我們預計公司利潤增長有望溫和加速，從中長期來看，公司品牌優勢明顯，產品儲備豐富，在國企改革的大背景下，其在營銷體系和企業管理方面也有望持續改善，作為國內不可多得品牌傳統中藥企業，在醫改深化的大背景下，公司未來也有望成為中長期的受益品種，我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.59、0.71、0.85元，對應估值為32、27、22倍，維持對公司的增持評級。

風險提示：醫藥行業政策變化、大品種培育和營銷管理改善慢於預期。

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今天下午的比亞迪股東大會紀要 武漢雨過天晴

來源: http://xueqiu.com/6410129477/31433019

今天下午的比亞迪股東大會紀要：
1.比亞迪是國內新能源政策的倡導者，免購置稅是比亞迪寫了封信給副總理馬凱，然後由馬凱交給財政部獲批的。
2.未來e6比k9的市場大，開e6的的士司機賺到錢，這個動力比什麽都大，且短期無對手。
3.上海一個月可以賣2000臺秦，但只能供應7、800臺，明年一月電池產能才會真正上來。
4.未來私家車的趨勢不是純電動是插電式混和動力。美國家庭已經第三、四部車了，今天上半年純電動只增長了15%,而混和動力増長了60%，何況中國家庭很多還是第一部車。
5.騰勢做到了德國品質，奔馳正在大規模宣傳，和奔馳合作四年讓比亞迪學到很多。
6.G5顛覆了汽車的物理鑰匙，采用互聯網思維做了藍牙鑰匙，同時采用綠凈系統。
7今年傳統車銷量估計和去年持平，或略低。
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【獨家幹貨】比亞迪（1211）調研紀要

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2395&extra=page%3D1

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-16 12:40 編輯

【獨家幹貨】比亞迪調研紀要
作者：格隆匯 王長虹

隨著比亞迪股價創出自2011年開始的這波上漲趨勢的新高後，市場上開始有一些唱空和質疑比亞迪的聲音，同時，公司的股價也有所調整。汽車行業資深專家、格隆匯成員王長虹9月去了比亞迪坪山工廠調研，並與管理層見面溝通，同時將調研的情況整理成紀要分享給大家。這篇紀要幹貨很多，對於公司傳統汽車下滑、新能與汽車進展情況、電池產能、充電設施等投資者關心的問題都做了詳細的梳理。而且這應該是市場上關於比亞迪最新鮮、獨一份的幹貨紀要，供大家參考。文中觀點僅代表個人看法。

以下內容是9月和比亞迪管理層見面以及本人的一點簡單推測。

關於傳統汽車下滑方面
公司管理層確認目前傳統汽車競爭激烈，加上比亞迪2014年上半年沒有新傳統車型上市，所以傳統車銷量下滑比較嚴重；下半年，公司有SUV新車型S7上市，預計會在S6暢銷的基礎上銷量穩步增長，另外，G7也將上市；管理層預計下半年傳統車的下滑會因為新車型的市場而放緩，預計能和上半年保持一致。
管理層透露，未來比亞迪勢必走新能源汽車全產業鏈路線，傳統汽車營收占比可能會逐漸下降，新能源車營收占比將達40-50%。
關於新能源汽車
目前國內推出的新能源車中，公司純電動型車市場占比30%多，插電式市場占比70%左右，具有較高的地位。

公司管理層認為比亞迪新能源車是按照一個產業的路線做，大巴、轎車、出租車等都做，上遊電池也做；而特斯拉只是定位於一種奢侈品和富人的玩具，跟比亞迪完全沒有比較價值。

公司大巴K9有4000-5000臺訂單，“秦”8000-10000臺訂單；2014年下半年，預計K9會生產2000臺，“秦“生產7000臺左右，純電動E6在杭州有2000臺訂單；目前新能源車制造處在滿負荷運行狀態，制造的速度受制於電池產能的不足。

現半年，跟戴姆勒公司合作的“騰勢”9月上市，在現場見到了“騰勢”的樣車，樣車的外形有點不漂亮，內部裝飾還行，沒有試駕。

管理層透露，從已經上路運行的E6情況看，E6單車最高里程數53萬公里，普通家庭每年行駛里程3萬公里，E6從這方面看，能讓普通家庭使用將近20年，性能比較穩定。

從現場看，“秦”的車型非常漂亮，去掉補貼後價格在12萬元人民幣，性價比非常高；“秦”充電一次充13度，需要時長7個小時左右，花費約9元人民幣，充滿只用電可以行使90公里。

關於電池產能問題

這個是調研人員關註較多的問題，也是制約比亞迪新能源車未來能否爆發增長的關鍵點。

管理層透露，現有的加上9月份上馬的深圳電池廠產能，新能源汽車電池產能將達5GWH。目前K9的電池用量為320KEH/臺，E6為60KWH/臺，秦為13KWH/臺。具體使用和2014年推測使用情況如下：

  
  
K9
E6
秦
電池用量（KWH/臺）
320
60
13
2014年預計生產量（臺）
5000
11457
2847
2014年總計電池用量（GWH）
1.6
0.1708
0.1489
合計（GWH）
1.92
目前可實現電池產能（GWH）
5

按目前的電池產能計算，比亞迪能夠完成新能源車2014年2萬臺的目標，按以前報告的推算，2014年新能源車營收約為60億元；目前電池產能至少能夠滿足2015年比亞迪系能源車150億元左右的銷量，這個水平差不多能達到2013年汽車總體營收的60%，這個相對比較樂觀，但新能源在2015年的營收占比提升是大概率事件。另外，管理層透露，2014年新能源車的銷量預計不會有大的突破，但2015年大家都已經意識到新能源車“節油+性能穩定“的優點後，新能源車會有比較大的銷量突破。

新能源車毛利潤率方面：

  
  
K9
E6
秦
毛利潤率
30%以上
20%
10%多一點

從毛利潤率看，公司管理層也透露，未來公司電池產能將傾向於先生產毛利潤率高的K9，主要是國內公交車替代方面；然後才是E6和秦，預計公司這個戰略會給公司的利潤提升帶來正面效應。

另外，除了9月份上市的“騰勢“之外，”唐“也將在2015年年底量產；新的電池類型”磷酸鐵錳鋰“也將在2015年量產，將提升公司的電池水平。

電池產能擴充所需資金問題
管理層透露，目前公司用於電池產能擴充的資金還是比較充裕的，主要包括：配售所得45億元港元，加上每年的經營現金流以及銀行存款，共計80億元人民幣左右，基本可以保證近兩年的電池產能，但管理層覺得電池產能目前還是不足，未來還要繼續擴充，王傳飛曾在公開場合透露，電池產能至少要達到15GWH，這意味著還要100億人民幣資金左右，可能存在繼續融資的可能性；其實在這里存在一個合理推理：如果公司2015年新能源車銷量暴增，那麽現金流相對會比較充裕，電池產能的擴充也問題不大；如果新能源車銷量不好，公司也沒有繼續擴充電池產能的必要。

充電設施方面
公司對未來的充電設施的建設充滿信心，主要是因為：
第一，現在很多地方政府在力推新能源車，很多新上市的樓盤車位都有自動充電設施，如南京等，未來這是趨勢；
第二，公司的充電設備占地很小，而且快充只需要15分鐘；充電設備不需要直流電，免除了現在的交流電轉換直流電的問題；
第三，在香港等城市，比亞迪自建充電設備。
簡單推測
公司2014年傳統車銷量大概在200億元人民幣，新能源車銷量在60億元人民幣，2015年假設傳統車有下滑，為160億元，新能源車保守估計為100億元。
傳統汽車凈利潤率約為1%，新能源車凈利潤率至少為5%，那麽2014年凈利潤率預計為11億元（其他兩項業務保持不變） ； 2015年公司凈利潤至少在13億元左右；2014年每股收益為0.5202元/股：2015年每股收益為：0.6148元/股。如果比亞迪2015年回歸到100倍PE，公司也有61.48元即76.85港元的股價。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=111993

英國央行公布會議紀要 兩人贊成加息

來源: http://wallstreetcn.com/node/208321

boebuildings

兩名英國央行貨幣政策委員在本月利率會議上投票加息，英國央行在利率問題上連續兩個月出現分歧。

今天公布的9月份英國央行會議紀要顯示，貨幣政策委員會委員（MPC）Martin Weale 和 Ian McCafferty委員投票支持把利率從現行歷史記錄低點0.5%上調至0.75%。在8月份會議上這兩人就支持加息25個基點。

其他7名委員認為英國央行沒有必要迅速加息，理由是歐元區經濟疲軟，英國國內樓市、制造業和出口乏力。

報告後英鎊對美元下跌超20個點子。從1.6320下跌至1.6306附近。

QQ圖片20140917163805

由於英國經濟向好，市場預期英國可能成為第一個加息的主要發達國家。

英國央行卡尼此前表示：“如果利率如市場預期的上升，即從從明年春季開始上漲，隨後逐步提升”。

但最新的會議紀要顯示，英國央行擔心歐元區目前的疲軟可能持續相當長一段時間，歐元區部分國家主權信用問題可能再度爆發。

紀要顯示：“這可能會摧毀信心和金融穩定，導致英國經濟中期增長的風險概率提高。”

此外即將展開的蘇格蘭公投也是經濟的不確定因素。明天9月18日蘇格蘭將進行全民投票是否從英國獨立。目前民調顯示贊成和反對方差距接近。

英國央行認為，因蘇格蘭獨立公投存在不確定性，市場波動正在加大。

 

 

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=112227

格隆匯醫藥群線上討論紀要：滬港通後AH醫藥股投誰？

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2573&page=1&extra=#pid5530

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-21 15:25 編輯

格隆匯醫藥群線上討論紀要：滬港通後AH醫藥股投誰？

格隆匯醫藥群會員今天發起了一場關於滬港通之後AH股醫藥股投資的討論，其中關於A股的恒瑞醫藥、雙鷺藥業、紅日藥業以及港股的康哲醫藥、先鋒等標的討論深入，相當具有參考價值，小編特地整理成紀要分享給大家。
文中觀點僅代表個人看法，僅供參考。

本次討論中，會員MATY建議港股通之後，關註A股醫藥股。對比AH，好的醫藥股標的大部分都在a股，看多A股醫藥股，第一是相對港股對醫藥股的追捧，A股卻由於去年醫藥反腐，中藥降價政策未落地，基藥招標落後於預期一直調整到現在，第二是每年A股醫藥股從11月初都會開始估值切換漲一波，可以參照上證醫藥指數的走勢規律，第三是醫藥股是A股的優勢板塊，大多數優質醫藥股都在A股，第四是隨著內地無風險利率下行，股市在走牛。


以下是本次討論的實錄：

MATY

建議港股通之後，關註A股醫藥股

MATY

或者從現在開始就關註

Chris

AH醫藥上兩周對比了價格 基本也差不多。去A的理由是？

QY

@MATY   恒瑞是個好標的，已經進入新品爆發周期，一年至少2個重磅，中國如果有一個企業會成長成輝瑞或AZ，應該非恒瑞莫屬，雖然目前市值已500多億，並超越白藥，但如果以一輪發展周期來看，上千億只是時間問題

QY

我參觀過恒瑞的研發中心，幾百人，全部是專業高學歷，而且精神十足，頗為壯觀，當時市值已經近300億，我還是毫不猶豫就買了

Xiu

@QY 今年恒瑞有新藥獲批嗎？股價有突破

QY

阿帕替尼馬上下來

Xiu

@QY 市盈率有點高吧，我也不理解為什麽

Xiu

@QY 把你的研究分享一下

QY

A股的市盈利是長期困擾我的問題，直到有一天看到一個高手的文章，晃然大悟，問題出在市場定價機制上，市盈低的有，銀行、地產，可如果是操作小資金你會去買嗎？在此不是推薦各位追高買恒瑞，只是分享個人經驗[微笑]

QY

這段時間在看A股的中成藥企業，一直不溫不火，滬港通也可能成為熱點之一，不知哪位有心得可以分享一下

MATY

對比AH，好的醫藥股標的大部分都在a股，看多A股醫藥股，第一是相對港股對醫藥股的追捧，A股卻由於去年醫藥反腐，中藥降價政策未落地，基藥招標落後於預期一直調整到現在，第二是每年A股醫藥股從11月初都會開始估值切換漲一波，可以參照上證醫藥指數的走勢規律，第三是醫藥股是A股的優勢板塊，大多數優質醫藥股都在A股，第四是隨著內地無風險利率下行，股市在走牛

Wind

A股估值偏高，公司雖好，但看一圈下來，沒有能下的去手的。中小市值的更是高高在上。

MATY

舉個例子，前幾天對比下天士力，雙鷺這些一線的醫藥股，今年增長30%，明年大概率25%，明年pe僅21倍

MATY

市值在200億以內的醫藥股，明年pe在25-30倍，如紅日，海思科，海正

Wind

雙鷺現在相對偏低，增長比原來高速階段放緩，調整期。各位有研究深入的，對公司未來情況怎麽看？

Wind

對，a股都要看2015年估值，港股看靜態估值，很說明問題[呲牙]

MATY

@Wind其實港股中生等一線醫藥股在明年23倍，不便宜的

MATY

四環估值更高

MATY

deutsche對四環明年eps的估計是0.2元人民幣，合明年pe24倍

Chris

這個月H股是漲太多了，相信是我們這些A股民去炒高。感覺年底10%-的回調也很正常…

MATY

兩個市場口味不同,港股一直給醫藥股以高出其它板塊的估值,且估值體系很穩定,A股給醫藥股估值要低於tmt版塊

MATY

話說港股最近這波醫藥股牛市，簡直就是消滅低pe的運動，比如金天，先鋒，中國中藥

Wind

四環今年漲好多！用業績和未來潛力說話，一線的大象也可以起舞[微笑]！一線股估值合理的區間內，還是要做一定配置，掙eps穩定增長的錢。二線彈性大，估值提升，這種機會需要深入挖掘，走在市場前面，有難度。

Wind

先鋒是典型

MATY

是的,先鋒我還去張江公司調研過,無耐看多了A股那麽多做藥研發和擁有強壯產品線的,對一個醫藥批發渠道商實在提不起興趣,錯失了一個牛股

Wind

@Chenjy（醫藥） 細分行業，隱形行業冠軍歸在三類股里？

Joey

港股醫藥還有不少pe低於15倍甚至低於10倍的標的

MATY

比如朗生還是不錯的,格隆以前分析過

Wind

是的，需要再看看！繼續挖掘！

Joey

是的，朗生繼續看好，管理層什麽時候出股權激勵就是爆發點

Langsheng

@Joey 應是 年底前

Chenjy

長線看，恒瑞、雙鷺、四環、綠葉、華翰、複星都是可以再拿20年的，這6只股如果做成醫藥指數，大概率跑贏多數指數
20年後，徐明波、張嶽、郭廣昌雖然年過七旬，可經驗更豐富，眼光更精準，就像今天的李嘉誠、巴菲特老當益壯一樣
至於短線，見仁見智，各自酌情而已。
這6家企業1000億市值都是有可能的，他們還處於發展的中期

Wind

@Langsheng 有朗生的任何動態進展信息及時分享！

MATY

其實大家還可以再看看上上周我推的中國中藥，這家公司這麽寬的產品線，老爹是國藥，以後發展戰略是神經領域用藥，未來估值遲早接軌一線醫藥股

Wind

@Chenjy  複興也歸進來啦[呲牙]？市場給的估值一直不高，分歧主要在哪里？是否屬於低估？

Wind

中藥漲上去之後的股價怎麽看？

MATY

它的估值應該看齊中生四環，現在估值還是有折讓

MATY

上上周和中藥董秘聊了聊，未來幾年業績指引是收入20%左右，凈利20%-25%，這是中性預計

QY

看並購

Chenjy

細分行業的隱形冠軍由於所處子行業空間有限，除非突破原有邊界，否則只能是小巨人
比如，片子癀就是優秀的三品股。
天士力目前我也將它歸做三品股，原因如下:
1，公司過於依賴複方丹參滴丸
2，複方丹參滴丸的醫療價值其實有分歧，雖然這個分歧比白藥小
3，美國的認證還有不確定性
…………
複星是醫藥控股企業，由於其強大的管理團隊和國藥股權，它應該跑贏醫藥行業
它的不足是缺乏醫藥工業重磅品種，但這個短板在未來一定會補齊的
…………
純中藥股從長期看，應該估值折價，因為多數療效不夠確切而且幾乎都無法進軍海外市場

MATY

董秘也說一直在找並購對象

MATY

@Chenjy 其實中國國內化藥，生物藥公司除了華海，海正市場都在國內，很難賣到海外

MATY

中藥療效爭議最近主要集中在中藥註射劑和中藥治糖尿病上，中藥大多數上市的植物藥倒爭議不大，過去中藥股pe也有高於化藥的時候，紅日藥業的pe一直高於化藥

Chenjy

目前的恒瑞、雙鷺、華翰等就像十幾年前的海爾，技不如人，只能靠國內市場
但隨著時間推移，這些企業一定會陸續成為世界級企業
但，中藥由於療效問題是硬傷，基本杜絕成為世界級企業的可能
看看國內的中醫院，哪家不是靠西藥支撐?
中藥砍掉95%的品種，對病人有利，對環保有利，但不利於中藥局、中藥廠、中醫院、中醫藥大學，所以在耗著，其實是浪費。
但5%的中藥確有奇效，比西藥還好

Wind

複興的工業更多要看在研還是並購？

Langsheng

@Wind  朗生大方向將從風濕領域轉向免疫包括風濕，在風濕領域從慢作用藥逐步擴展到激素領域，短期看，今年專科藥増長一成五到兩成，立華產品未來受惠於低價目錄，特別八珍從去年210萬盒到今年預計超450萬盒，皮科可複美増長不錯，諾華還沒有完全交接，銷售仍在諾華，但利潤屬於朗生，植提收入今年増三成，利潤超過收入，明年收入增兩成有把握，司太立在排隊IPO

醫藥愛互聯

@MATY 紅日藥業的高估值來自於高增長，主要是中藥顆粒劑的牌照制所致，並不是所有的中藥能享受這樣的高估值。

Sun

中藥的確該砍，不過問題更大的是西醫開中藥，基本上全是因為經濟利益

Sun

成份簡單如丹滴這種，西醫能用自身知識體系理解的還好點。複雜一點成分的做成成藥，最後還被西醫不作辨癥地處方出來，實在令人無語

MATY

傳統獨家品種中藥寶貝不少，但騙子也多，看治療領域和具體品種吧，心血管領域不少中藥療效確切，但貴州百靈中藥治糖尿病就扯蛋了

Sun

是的

hwz

中醫應該的確砍？何出此言？！

Sun

中藥成藥，不是中醫

醫藥愛互聯

據百靈董秘介紹，它們糖尿病的藥是一個中醫的家傳，效果好。其實中醫說白了也就是個經驗科學。如果正兒八經的從藥理病理上來做實驗是很難走得通的。

MATY

百靈路子野，業內都知道的

Sun

中醫和工業化時代存在天然矛盾

SunwayFD

中成藥畢竟占了40%，還是主要慢性輔助

MATY

現在多種中藥降糖藥，是在里面混了西藥降糖藥

SunwayFD

我倒是比較看好臟器類病變

SunwayFD

西醫沒藥

Sun

移動互聯網時代，中醫也許有新的發展機會

hwz

中藥砍了還有中醫？難以理解

SunwayFD

中藥給了一個好的環境自己衍生出一套玩兒法

SunwayFD

但本質上來說大品種中成藥，尤其口服，多難做

Sun

中藥砍了為什麽沒有中醫？真正的中醫大師都是處方湯劑的。一人一方，個性化治療。

MATY

中藥還是要看具體品種具體問題具體分析

Sun

而且也不是全砍，有效的，有普適性的品種可以也應該留下。

MATY

所以買中藥股，一定要看它的主力品種和產品線是否有確切療效，還有看大股東是誰

Sun

從這個角度我看好中藥配方顆粒。在不改變中醫診療特色的前提下有創新。

MATY

紅日肯定看好

醫藥愛互聯

是的，中藥顆粒劑是大勢所趨。但是很多60歲以上的中醫一直很抗拒。所以才有牌照一說。如果放開，也不是什麽不可逾越的事情，特別是在技術上。

SunwayFD

中藥就是這麽做壞的

SunwayFD

anyway，商業歸商業

Sun

老革命不學習不發展，最後一樣被時代淘汰。中醫再不交流融匯，還守著家訓派別鄙帚自珍，就算有局部優勢也危險得很

Chris

@Chenjy  20年牛股里沒用康哲先鋒？中國50%藥物來自進口，這個模式有什麽風險？

Chris

20中國不大可能出現愛爾康這樣級別的專科巨人，那麽先鋒長續發展。

MATY

話說先鋒漲這麽多也出乎意外，營銷渠道型醫藥股相對研發型應該有折價的，主要是核心能力不同導致的可持性不同

Chris

20年的趨勢：個人愚見，感覺國內原研廠有能力去申請FDA更多，直接打入國際市場。第二個，大舉並購外資中小藥企包括生物制藥。目前先鋒與康哲已經並購了幾家。

醫藥愛互聯

@MATY ，商榷一下，中國真正值錢的是市場，技術真的so so。所以如果可以應該給康哲們更高的估值。

SunwayFD

先鋒這種只要老板自己不是純銷售背景，肯定未來會切入自營的

SunwayFD

有錢了啥不能買

醫藥愛互聯

即使是研發型，也是me to.真正新的結構，中國有嗎？

Chris

這兩家，只要發現在國內好賣就圖謀收上遊廠家，很難再用渠道商去看待。

MATY

市場確實重要的，醫藥股價值=大病種產品線+市場營銷能力，同時這兩種能力都具備的不多，恒瑞，天士力，中生是兩者都有，但雙鷺，海思科營銷就缺失了

Chris

兩家的意圖和方向、展現的動作，太明顯了。先鋒是先把netrofphase的美國廠家收了一部分股權再來中國launch這個產品。也收了西班牙那家。可以預期還要收。

醫藥愛互聯

@MATY ，同意。

MATY

另外，國內一類新藥確實不多，因為國內醫藥股體量不大，大規模投入不夠，但首仿，破壞未到期專利的能力同樣可以體現國內藥企的研發能力

醫藥愛互聯

但是雙鷺並不是營銷缺失，而是公司架構不一樣，它的營銷也是很強的。

MATY

這個代理商體制的優劣真不是一言兩語說的清，但至少企業推新品的初期還是有好處的

醫藥愛互聯

跟歐美，化藥差距20年，生物藥差距10年，中國能縮小差距的是幹細胞藥物。還有市場，國外藥企都垂涎三尺。

醫藥愛互聯

@MATY ，是的。目前來看，似乎成了障礙。

MATY

@Chris 先鋒的確在做對的事，並購永遠是藥企成長的不二法則，輝瑞就是靠不停並購長大的

Chris

先鋒上市的時候不看好。格老推薦時還發過信給他表達這個意思，慚愧… 總結教訓又來一次…格隆這種敏感只能說是老姜的經驗@MATY   

MATY

@Chris 我也錯失了，年初3元時先鋒讓我們去調研，當時財務總監認為自己對比康哲估值便宜了一半，看來港股熟悉一個新股並給予平均水平pe需要過程，而A股新股估值是一步到位甚至有溢價

MATY

這點估計和港股券商少，研究覆蓋面狹窄有關，A股則是過度研究，小票被賣方發掘過度，這方面看似乎a股市場更有效

Chris

康哲收了歐洲一家。留意康哲代理的藥品一半是國內藥品。康哲的現金足夠收購其中一家，或它認為這部分不是核心營收來源看不上，或它願意保持輕資產模式，更願意意在海外收購。有機會可以問下該公司。（康哲1/3營收來自戴力新，前三大藥物貢獻75%營收，站在它的角度思維的話）

Wind

肯定還是價格問題。康哲也在轉型，加大收購和控制權。國內入股西藏藥業。

Chris

同意 價格問題…

醫藥愛互聯

大家都期盼它收藏藥。新活素，註射劑型諾迪康都是大品種，特別是後者。

Chris

是因為偏愛技術原研公司 輕視經銷商 覺得都是油條 bride精英

Chris

當時老板火速辦了移民 感覺他很急要賣身家 唉…都是誤解。俏江南的張蘭也是

MATY

@Chris 對的，因為偏見

Chris

一個票漲上去，就覺得它看上去很美 呵呵 [偷笑] 改天反腐了這兩家跌得不成樣就再總結教訓…

本次討論的主要部分內容到此結束。


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2014環保行業·工業治汙專題研討會紀要(9月19日)

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2643&extra=page%3D1

本帖最後由 Billy 於 2014-9-23 11:08 編輯

2014環保行業·工業治汙專題研討會紀要(9月19日)
作者：王進


目前國家發改委在主導推動環保行業的完善發展，預計相關政策有望逐步落地（或包括差別化稅收/財政扶持措施），一些環保公司微觀感受較為明顯，部分公司已感受到行業治汙需求非常明確，並很可能出現4~5 年的集中釋放期，提標改造等訂單（EPC/BOO/BOT 等）有望持續落地。綜合來看，工業治汙有望成為後續環保板塊行情演繹重要主線之一的判斷，後續政策催化劑將來自第三方治理、水汙染計劃、環境稅等，而微觀層面企業訂單及並購亦有望持續活躍。下面是研討會主要內容：

環境汙染第三方治理，駱建華（環境商會）

政策動向：發改委推動第三方治理，財政部力推PPP，未來工業治汙會向第三方治理轉化，汙染者付費、專業化治理；相關規劃目前看已經報到國務院，可能這個月開改革小組會議，之後出臺，是近期重要的環保相關政策，對治汙會有很大推動。

汙染治理：（1）城市方面經過十多年努力後初步控制住，包括汙水廠、焚燒廠等；（2）農村比較難，剛起步；（3）工業是汙染嚴重根源，目前還沒有控制住，加上此前執法、標準不到位，統計數據中的90%多達標率參考意義不大，或者是標準有問題，或者是達標率本身有問題，根據部分電力脫硫企業微觀反映，相關設備本身能夠達標的比例只有20%，運行能達標也只有30%；在市政趨於飽和的情況下，如果工業市場能夠打開，並由提供設備向運營服務轉型，則會有很大的市場空間。

三點意義：有利於環保部門監管（對象範圍縮小），有利於排汙企業治汙效率提高（專業人做專業事），有利於環保產業快速發展。

四項基本原則：汙染者付費（價格怎麽定是個問題，跟市政不同）、責任共擔（排汙企業承擔主體責任，環保公司承擔合同約定範圍的責任，雙方共擔，實際操作中工藝等經常發生變化，因此邊界責任界定很重要）、集中治理（集中到園區）、全過程監控（在末端治理基礎上往前端延伸，提供服務）。

兩類模式：（1）對存量：老設施的托管運營服務型；（2）對新增量：新建、改擴建的委托治理服務型。

案例：2006年燕山石化和威立雅合作（從供水、汙水到再生水回用做鍋爐補給水，噸水直接費用比用新鮮水低2元/噸，每年節約成本600多萬元）；2001年上海化工園區與中法水務合作；巴斯夫走到哪里，蘇伊士就跟到哪里，提供配套環保服務；神華寧煤集團汙水處理委托了萬邦達；對大的企業、園區比較適合推行，而小的企業風險可能比較大。

五類障礙：（1）責任轉移：能否將排汙企業治汙法律責任轉移到環境服務公司，“誰產生、誰負責”改為“誰排放、誰負責”，需要在法律層面加以解決；（2）稅收障礙：以前作為成本，不用交稅，如果治汙項目委托給第三方後，治汙補貼涉及到雙重征稅問題，例如脫硫電價，以後如果改為由脫硫公司和電網直接結算可以避免此類問題；（3）融資障礙：環保企業缺少抵押品，收費權質押不明確；（4）經濟風險：工業企業經濟風險較大，不像政府合同有保障；（5）技術障礙：環保企業工業治汙技術上仍有加強提高，研發投入也較為有限，GE每年環保研發投入占收入比例為6%~7%，重慶長壽工業園區原來是國內一家企業中標的，後來覺得化工廢水難處理而退出，最後蘇伊士接手。

路徑：環境診斷->治理方案設計->談判與簽署->項目投資或運營，後續可能還存在->糾紛仲裁->合同變更與終止。

政策建議：設立國家環保基金，建議500億元，3年時間用於第三方治理投入，貸款形式，利率比市場低一半、期限長一倍，如果直接投給地方，可能環保公司拿不到，這種形式不是太好；實施稅收優惠政策（增值稅即征即退，第三方治理企業所得稅15%，免征房產稅和土地使用稅）；加大信貸支持力度（應收賬款、收費權質押等）；拓展融資渠道；完善治汙費用支付方式（第三方支付，排汙企業可以把錢存入指定賬戶，如果達標排放就支付過去）；實施環境保險制度（在發生環境突發事件時，由保險機構負責對汙染損失提供經濟補償）；建立誠信檔案制度（黑名單）；強化政府責任、嚴格執法；加快相關立法（明確監管部門、排汙企業和環境服務公司三者的責任和義務，明確排汙企業和環境服務公司之間的法律關系）。

環保企業：國內環保公司此前可能更多事做規模，還沒做內涵式提升，以後可能更多是拼技術（以前可能關系更重要），並購是一個重要途徑，好的技術直接買過來。

激勵措施：正向激勵方面，是把成本打入價格，例如電價、水價等；反向激勵主要是指市場化的領域，提高排汙費、環境稅，目前還是低於治理成本。

水汙染治理技術創新與產業化方向 王家廉（產業協會）

行業結構：截至2011年底，規模以上水處理企業6,153家，其中服務業4,992家企業，產品制造業2,336企業，環境保護應該是隸屬於服務業的，或制造性服務業；2011年行業收入1,932億元，利潤207億元，2013年例行統計收入為2,300億元；2011年水汙染治理上市公司為79家，占行業總企業數據1.29%。

相關投入：“十一五”水相關投入規劃為7,400億元，全部投資需求1.7萬億元，規劃總的兌現率最後達到7成可能也就不錯了。

研發經費：2011年水汙染研發投入經費42億元，企業自有資金83%，政府資金11%，金融機構融資貸款5%，其他占1%；大多數環保公司是比較小的，研發投入也不會太大；水務企業一般沒有自己的特有技術，更多是資本運作，而中小企業如果不搞研發就沒有立足之地，因此要有前瞻性。

“水十條”：計劃投入2萬億，預計實現2.6~3.0萬億的環保產業銷售收入；核心是關註飲用水安全和水源地保護，治理工業廢水、汙泥、農村汙染等，一手抓水體水質保護，一手抓汙染減排治理；水汙染比大氣汙染嚴重得多，大江大河一半處於IV類、劣V類水體，地下水80%被汙染，河湖水庫富營養化，由有機汙染向長效化學品、重金屬毒物、激素等類型汙染演化，工業園區問題也比較大，企業納汙場所，畜禽養殖行業汙染也不容忽視；“水十條”已經報到國務院，10月可能不行，預計11月出臺。

資金籌集：重點項目以地方政府投入為主，中央政府予以適當支持，落實企業整理汙染責任；多元化資金投入，鼓勵金融機構增加信貸等。

發展方向：可能會普遍實行一級A，集中式汙水廠追求高品質出水（例如IV類、V類），提高廢水回用率，工業廢水在政策高壓下向“零排放”靠攏，治理技術創新的發展方向是從末端治理走向清潔生產及過程控制，開發經濟實用的“整體解決方案”。

工業治汙：（1）造紙行業會提新的國標，要求達到80mg/L，現在也就200~300mg/L，目前企業的利潤空間可能支撐不了，因此需要從生產工藝上革命，工業企業必須轉變思路，如果要想生存下去就必須作革命性變化，過往的發展是以環境為代價換來的；（2）電路板行業清潔生產核心技術包括蝕刻液在線循環技術、銅銀凝膠貫孔技術等，集成性實用技術包括微蝕刻液處理技術、漂洗水回用技術、氨氣凈化回收技術、電路板下腳料回收利用技術等，可以實現汙染物“零排放”，減少95%以上的原物料消耗，降低45%以上的生產成本；（3）過濾、分離、提純是現代工藝的短板，如果不升級換代、光靠末端治理是不行的，降解氧化不如分離利用，形成清潔生產技術。

危險廢物及其處理處置技術  王琪（環科院固廢所）

定義：列入國家危險廢物名錄或根據國家規定的危險廢物鑒別標準和鑒別方法認定的具有危險特性的廢物，大部分是工業生產過程中產生的副產物，以及環保治理中產生的飛灰、汙泥等。

特性：傳染性（感染性），腐蝕性，反應性，易燃性，毒性（包括急性毒性，三致毒性，浸出毒性，生態毒性，占比80%~90%），當然很多都是複合性的，例如蝕刻廢液中含有大量的有毒物質。

特點：工業危險廢棄物為主，形態複雜（一半是液態），種類繁多，產生廣泛；危害嚴重。

全國年產量：口徑一：2012年全國危廢產生3,465萬噸（2011年為1,000多萬噸，統計口徑變化）；口徑二：2007年全國汙染物普查為4,573萬噸，其中醫療廢物為45萬噸；口徑三：危廢約占工業固體廢物3%~5%，按3%比例和2012年32.9億噸工業固廢廢物估計，危廢約1億噸。

市場情況：我國的危廢市場也是近幾年才形成的，始於2002年的非典，之前的規劃投資也還沒有完全落地，各地起步階段，技術基礎比較薄弱，管理也不成熟，因此數據大多不太可靠，但行業發展趨勢已經出來了。

處置去向：2007年汙染物普查統計口徑，綜合利用35.96%，貯存17.76%，處置47.94%，傾倒丟棄0.08%；2012年環境統計口徑，綜合利用57.85%，儲存24.44%，處置20.15%，傾倒丟棄0.0005%；50%~60%的綜合利用比例還是可以參考的。

處理能力：2011年統計，644個危廢處置廠，設計處理能力為10,576萬噸/年，處置負荷在不斷提高。

行業分布：2010年普查數據更可靠，化學原料和制品（25%），有色金屬冶煉和加工（11%），石油加工，煉焦和核燃料(11.1%)，有色金屬采礦（10%），造紙和紙制品（8%），黑色金屬冶煉和加工（7%），通信計算機和其他電子設備（6%），非金屬采礦業（6%），化學纖維制造業（3%），金屬制品業（2%），醫藥制造業（2%），交通運輸設備制造（1%），石油和天然氣開采(1%)，電力和熱力生產(1%),儀器儀表（1%），其他（3%）。

區域特點：山東、新疆、青海和湖南等礦產地區，廣東、江蘇和浙江等工業發達地區產生危廢較多。

危廢類型：廢堿（21.7%），石棉廢物（20.5%），廢酸（11.3%），有色金屬冶煉廢物（8.0%），無機氰化物（3.2%），廢礦物油（3.0%），其他危險廢物（32.4%）。

國家危險廢物名錄：規定危廢品種占實際廢物10%不到，還有很多需要完善。

汙染方式：偷排、傾倒等不恰當的處置方式；收集、運輸、處理處置過程產生二次汙染。

汙染形式：視覺汙染、土壤汙染、水體汙染、大氣汙染等。

處理方式：分類、再利用和資源化、物理化學處理、焚燒、填埋；其中，焚燒主要是有機物氧化分解、無機物熔融固化，熱能利用很少；爐型多為10~30噸/日小爐子，超過100噸/日的很少，煙氣中酸性氣體含量高，容易產生二噁英，煙氣成分複雜，燃料工況控制和汙染控制較難；總體來看，危廢技術看似簡單，但真正運用好很複雜。

焚燒爐類型：旋轉窯焚燒爐，流化床焚燒爐，爐排爐焚燒爐，熱解氣化焚燒爐，危險廢物水泥窯協同處理（優點是廢物能量可以充分利用，廢物可以替代部分水泥原料，缺點是不能處置重金屬、氯和硫含量高的廢物）。

填埋處理：一是貯留功能，二是隔斷功能；分為柔性構造和剛性構造；主要處理無機廢物，難以焚燒處理有機物和固態廢物，長期來看可能是受限的一個技術。

美國危險行業情況：2011年統計，產生量3,433萬噸，處置量3,903萬噸，處置設施1,389多個；德克薩斯州、路易斯安那州危廢產生量最多；全美最大的50家企業處置的危險廢物占總量的85%，第三方商業化處置比例只占15.8%，第三方處置中最大的50家專業化企業接收處置的危險廢物占總量的72%。
美國危廢行業變化：1984年頒布土地處置限制計劃；1999年相比1984年，危廢生產企業從5萬家減少到2萬家，危險廢物經營企業由3萬余家減少至2,000余家，危險廢物填埋量減少94%；地下灌註是最常用的方式，但國內不現實。

日本危廢情況：2011年，危廢產生量為306萬噸，第三方委托處置量占64%；危廢處置機構共22,868家，其中收集運輸數量占96.2%，單獨中間處置占3.4%，單獨最終處置占0.23%，中間處置+最終處置占0.12%；焚燒處理能力持平，填埋容量逐年減少，1997年至今沒有建設新的危險廢物填埋場（1997年45座，2010年32座）。

東江環保（002672.SZ）

江西布局：江西康泰運營現有處置中心，核準處理規模29,600噸/年，其中焚燒處理廢物4,400噸/年，固化填埋15,000噸/年，物化處理廢物10,000噸/年，含汞廢物收集、貯存200噸/年，擁有600家客戶，收購它是為了提前介入江西市場，利用其用戶及網絡基礎為新項目做準備，也會進行改擴建；江西豐城項目是危廢無害化處理，投資3.5億元，總處理能力8.1萬噸/年，焚燒1萬噸/年，物化處理3.3萬噸/年。

江西泰康虧損原因：規模只有2.9萬噸/年，運行效率不高，從去年開始才慢慢開始運轉起來，屬於私人經營，在運營管理技術投入上欠缺；引入東江先進管理模式和技術整改，能夠承接高級需求，收費標準會高於廣東地區，產能目前達到滿負荷運營，預計明年能夠盈利。

江西後續安排：與政府積極溝通，爭取擴建、適當提高江西泰康處理能力，未來有可能資源化處理能力擴充到20萬噸/年，以應對江西省較大的危廢處置需求；新的處置中心建成後，兩邊將進行整合；後續將形成江西南北的布局，對江西省市場形成較大控制力。

環境工程服務：上半年加大投入與力度，取得了比較多的合同量，主要是工業廢水為主，訂單量1億元，收入5,500萬元，占比6%左右；後續也將走出原有的廣東區域，比如浙江、江蘇；行業層面從傳統電子拓展至印染、紡織等；水領域也會考慮向市政領域拓展，公司引入的匈牙利生物技術效果很不錯，近期中標河源兩個BT市政項目，加上之前城南項目，上半年有7,000萬左右收入。

近期行業變化：政府更加認識到廢物性質及危害程度，管理思路有所改變，對於後續達標更加強化，原來低成本運行生存的企業難以生存，市場競爭趨於良性；資源化采購價格逐月往下走，江蘇地區含銅、含鎳廢液采購折扣回落到六折，已經跟廣東差不多了。

危廢資質：國內企業廢物規模達到一定規模，可以自行建立處理設施，在石化行業比較常見（例如克拉瑪依有一家很小，但運行欠佳）；很多危廢企業無法自己上規模處理，都會交給第三方處理；公司也在考慮在一些大型客戶廠區，建設並委托運營危廢處理設施，進行危廢在線回收，多限於資源化業務。
下一步工作：福建省處於起步階段，設施嚴重不足，獲得批準產能只有10萬噸，規劃依托廈門綠洲項目，輻射全省；新疆以克拉瑪依為基礎，適當去爭取擴展到兩到三個危廢點；廣東省無害化設施嚴重不足，各地在規劃設施；業務拓展是並購為主，但需要整改和整合時間，自建會相對更慢一些，但起點基礎和設施會好很多，兩者會互相結合；人才內部培養和晉升機制很靈活，但不能滿足人才需求，會從並購對象，輸出管理模式，發現和改造優秀團隊。

小貸公司：目前已有1萬家客戶，短期融資需求較為強烈，3億元資本金明年會放貸60%~70%。

首創股份（600008.SH）

公司戰略：2000年上市，定位環境產業並拿到了北京和深圳代表性的供水項目，但公司2006年進入房地產領域，錯過了2007~2010年水務行業大發展機會，2011年公司反思之前戰略並重新聚焦環保產業；2009年進入固廢領域，收購了香港新環保能源，更名首創環境，今年開始盈利。

經營業績：2014年水務領域營收20多億，利潤總額5~6億元，歸母凈利潤3億；固廢主要填埋為主，一年利潤2,000萬；京通路每年3.3億收入，還剩14年經營期，新大都飯店賬面值2個億，每年還虧損1,000萬，道路+酒店合計1個億利潤；每年還有2個億補貼，還剩4年；同時逐步清退土地開發業務，合計每年凈利潤6個億。

轉讓京城水務：水價十幾年沒有調整、收益較低、7.21事件導致的政治層面等諸多因素，轉讓京城水務為無奈之舉，獲得了20多億資金；後續有很多資金需求和投資，水務資產投入今年計劃200萬噸，明年300萬噸；低效資產換成高效資產，後面一些規模不大的整體資產也會進行整合。
蘇州嘉靖：收購蘇州嘉靖後，簽署了有10個億元合同（含嘉靖5億合同），江蘇地區大的合同10億元，小的也有5個億；嘉靖最大的優勢實際上是在0.5噸到2,000噸的設備，它有兩套系列，大概八個產品，現在正在突破2,000~5,000噸汙水處理設備，5,000噸以上會建議做構築物；嘉靖是日本生物凈化槽技術，日本已經用了四十多年了。

汙水&供水機會：一是大中城市的提標改造，一級B到一級A提標改造成本600~700元/噸，公司通過引入歐洲生物處理技術，希望能控制在500元/噸以內；二是村鎮汙水處理項目，浙江、山東、北京、上海這些地方的建制鎮大部分都在全面推進，今年浙江就要做三年行動計劃，要求全覆蓋汙水控制。
小城鎮項目：獨立財政在縣層面，基本思路是以縣城為單位，整體打包，縣政府擔保，提供財政支持；建制鎮規模在3,000~4,000噸/日；公司采用DBTO（設計，建設，移交，運營）模式運營小城鎮項目、遠程監控、無人值守，一個縣最少8個人（巡檢+維修），不超過12個人，每2個月做一次汙泥處理；未來重點在華東、珠三角、京津冀推動，雲南3年也要搞500個建制鎮，今年希望簽10億元，明年希望50億元，一般簽下來3~5年能完成。
農村項目：農村市場還在探索之中，設計不賺錢，大設計院不願意做，真正賺錢還是在建設環節；簽訂委托運營8年，8年總水量和報價後面不再變化；8年以後過程可能會有再一次改造建設，如果不做特許經營，利潤還體現在建設。

困難：工程管理（太分散、土建等需要本地合作商）、模式還在探索、收付費等。

固廢領域：汙泥、固廢都會放入首創環境；收購新西蘭廢物年內不會有任何考慮，未來看運營收益和技術，目前看條件不錯；董村項目已經複工，電子拆解項目也還可以；汙泥業務放在哪里做，目前還不明確。

津膜科技（300334.SZ）

基本情況：公司是從天津工業大學的膜分離研究所產生的，本身是走技術路線；今年6~8月份是最艱難的3個月，並購一個設計院失敗，資本市場有預期落差，但大家還是表現對公司的認可，未來業績增速會逐季好轉。

行業布局：煤化工主要擔憂支付能力，石化稍微好些，其次在印染；未來希望進入醫院、除廢水處理以外的工業膜應用等領域（例如氣體、透析等）；目前類似房地產前幾年的黃金時間，要加快周轉，迎來好的資本運作機會；“水十條”中提標、節水/再生水都是重點，微觀感覺地方有規模的水務公司提標改造需求會集中釋放，用膜概率較大，公司也會考慮與其合作，投資建設2年後賣還給水務公司；東營項目工程利潤不會少於5,000萬元，運營期回報也會不錯。

並購方向：公司是技術出身，並購標的選擇更加重視特色技術，不追求體量，純工程的不在收購範圍，帶有資質的設計院可以考慮；負債率只有20%多，融資能力是較強的。

膜產品：生產了國內第一支中空纖維膜，公司技術仍然是最好的，膜組件分為外銷和內銷，公司外銷量也很大，去年7,000多萬元，預計今年還會有30%~40%增長；超濾微濾領域，國內目前和國外在通量、斷絲率上差異不大；會加大新產品研發，例如NF、RO等；與東麗就平板膜MBR等領域也會合作推廣。

人事變化：人事新增3個高管，徐總原來是海德能總代理，目前負責銷售；吳總有17年汙水行業從業經驗，負責工程；郝總原來是做房地產行業，目前擔任董秘和副總經理；銷售、運營的架構上這半年已然發生了比較大的變化，對銷售人員更換，同時重新制定了激勵制度，今年開始慢慢的會體現出來它的作用。

浙江津膜科技子公司：江浙地區印染行業非常好，未來幾年會處於集中釋放期，之前有合作方，對方管理出現誠信問題，但強力調整後基本解決，今年中報有了600萬收入確認。

印染行業需求：浙江印染未來每年需求不少於30家企業（不含工業園&印染園），需求非常明確；從工程反饋來看， BOO的商業模式較為理想，後面會對資本由一定需求；若印染集中釋放的話，上市公司具有現金優勢。

印染行業格局：印染類企業單子700~800萬是常態，1,500~2,000萬算大的了；當地競爭對手主要是是天創、開創，從當地項目反饋來看公司工程質量好於對手；印染企業是3個月建設期就能完工，後續運營管理賺錢，占據先發優勢做“批發商”就能夠未來贏得三年的江浙市場。

萬邦達（300055.SZ）

公司優勢：水處理系統全方位供應方案上比較優秀，擁有清晰成熟的商業模式，全部針對高難度汙水，技術要求高，處理難度大；關註技術革新和未來市場變化，與國際巨頭都有良好的應用合作，側重煤化工、石油化工和工業水等比較大的領域。

核心技術：SH-A節能型強化生物脫氮工藝，CBR-R工藝，汙水零排放技術，高濁汙水多層碟盤震動式成套化過濾器的研發，高毒性煤化工廢水的處理，同時硝化厭氧氨氮化工藝的無紡布生物轉盤反應器，好氧硝化顆粒汙泥的制備與修複方法，移動床生物膜反應器等，公司獨家從美國引進了震動膜，這些技術研發項目是為零排放等工程服務的。

膜技術（MBR）：早在十幾年前就已經把膜技術應用到水處理，膜技術的劣勢是成本高（一次性投資成本高、運營成本高）、使用壽命低、易堵塞，而優勢在於對水質標準有保證，COD可達60~80mg/L，與東麗公司在MBR方面展開合作，提高水質穩定標準。

零排放技術：零排放的概念是20世紀70年代由發達國家提出的，因為火電廠耗水量大，因此率先在火力發電廠的開展零排放，我國的標準解釋是企業或主體單元的生產用水系統達到無工業廢水外排；零排放技術其中比較關鍵的一步是濃鹽水再濃縮工藝，實現零排放；其中DTRO、DM技術，廣泛應用於濃鹽水處理；公司在濃鹽水濃縮方面目前用的是DM膜技術，技術和產品全部進口，與國外的公司進行合作，未來使用的膜技術可能有所改進。

煤化工零排放：公司非常重視煤化工領域，認為市場規模會繼續擴大，在“十二五”期間新建了十五個煤化工示範項目，總用水量非常巨大，年產的20萬噸的甲醇裝置每小時排的廢水就上百噸，神化寧東煤化工基地循環水裝置的最大處理量就超過北京城區的1.6倍，公司與中煤集團有很多業務往來和聯系；中國煤化工主要集中在在西北地區，缺水導致技術創新、技術引進和做實驗都很困難；零排放技術即使對於大公司也有難度，要求技術高，對公司實力要求高，中國到目前為止沒有真正意義上實現零排放，因此這一市場是有很大潛力的。

博天環境（預披露）

公司業務：一是工業汙水處理，主要是在煤化工和石化做的比較多，之前覆蓋過屠宰廢水、食品飲料，醫藥和造紙廢水等其他行業，目前也在尋找工業新區，生活水和工業水混用項目；二是裝備制造，目前也在生產中空纖維膜；三是環境修複，2011年成立博大科技，和美國的美化集團戰略合作，做土壤修複和環境修複，今年已有新疆重金屬汙染異位修複項目在執行，規模在幾千萬。

公司戰略：全國建立了21個分公司，按區域整合為五大事業部，總經理都是在公司工作7、8年時間，充分授權；集團只做財務和法務垂直管理，制定激勵制度，希望每個事業部都能獨立發展成為小博天；其中只有一個事業部主要做煤化工，其他都在針對各自區域內廢水，醫藥廢水，高端紙業，普通化工和市政汙水等拓展；公司會判斷未來幾年國家政策，來提前做好規劃，未來幾年會朝水資源綜合利用發力；並購會選擇特色裝備公司。

煤化工觀點：從2013年開始，設計院訂單開始下降，對大型煤化工批複下降，今年煤制氣項目停批了，批準的項目有的是遺留的，有的是給了路條但未核準的；煤制甲醇，煤制烯烴已經從鼓勵名單中取消，陜煤化，中煤，神華上的煤制烯烴上臺後MTP和MTO行業會基本飽和；主要問題是煤化工對水消耗太嚴重，節水是未來煤化工的核心指標之一，未來西部會鼓勵精細化工、重化工等；能源局今年開始到目前，開了很多次會議，總體觀點是煤化工行業要規範有序發展，不能停止發展，不宜過熱發展，不能無序沒有規律發展，要達到一定規模（煤制油100萬噸/年、煤制氣20億立方米/年）。

市場情況：提標改造是趨勢，包括工業、市政等；城市汙水廠的汙泥、除臭問題需要解決，市政汙水循環利用供給工業，城市水資源整體規劃等；工業方面，醫藥廢水提標改造、造紙廢水、石化等。

訂單情況：去年新簽訂單18億，今年目標是20~30億，1~9月完成60%~70%，還是按計劃推進；大型煤化工項目延後，但還是會開標的；模式上在拓展EPC+EC，通過持續設計服務獲取運營服務，去年已經拿到7、8,000萬元合同。

員工人數：2013底900人，現在為1,300人；其中設計院團隊300人，因為一個單子上億或者幾個億的話，施工圖設計就要幾十號人。
應收賬款較少：選的對，選好客戶，目標行業前十優質客戶；管的嚴，內部審計管理的嚴格；做的好，工程質量過關，總體解決方案最優。

中信觀點

總體感受：（1）市場需求啟動確定性高：與城市和農村相比，工業是造成我國汙染現狀的重要根源（此前的達標率數據實際參考意義不大），因此蘊含著廣闊市場空間，並有望在嚴格執法、標準提高、反向激勵（排汙費/環境稅）等因素驅動下逐步釋放，而大氣治汙領域的《煤電節能減排升級與改造行動計劃》剛剛公布，對於東部、中部地區新建及存量燃煤機組實現超低排放的要求便將助推進一步提標改造需求興起；（2）第三方治理趨勢明確：目前發改委在主導推動，預計相關政策有望後續落地（或包括差別化稅收/財政扶持措施），推動“汙染者治理”向“汙染者付費、專業化治理”轉化，國家還有望成立環保基金以低息、長期貸款形式支持第三方治理推廣，當然，排汙企業和環保公司責任如何界定、稅收存在障礙等因素有待進一步厘清；（3）環保公司微觀感受較為明顯：以浙江為例，部分環保公司認為其印染紡織等行業治汙需求非常明確，很可能出現4~5年的集中釋放期，提標改造等訂單（EPC/BOO/BOT等）有望持續落地。

綜合來看，我們維持工業治汙有望成為後續環保板塊行情演繹重要主線之一的判斷，後續政策催化劑將來自第三方治理、水汙染計劃、環境稅等，而微觀層面企業訂單及並購亦有望持續活躍，具體投資主線包括：

——廢水：重點推薦萬邦達、津膜科技、碧水源，建議關註中工國際、東江環保、維爾利、中電環保、中滔環保等
——危廢：重點推薦東江環保，建議關註桑德環境、維爾利、萬邦達、格林美等
——廢氣：重點推薦龍凈環保、菲達環保，建議關註中電遠達、國電清新、龍源技術、京運通等
——監測：建議關註聚光科技、先河環保、雪迪龍等

（源自：中信證券）



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