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本帖最後由 晗晨 於 2014-9-16 12:40 編輯 【獨家幹貨】比亞迪調研紀要 作者：格隆匯 王長虹 隨著比亞迪股價創出自2011年開始的這波上漲趨勢的新高後，市場上開始有一些唱空和質疑比亞迪的聲音，同時，公司的股價也有所調整。汽車行業資深專家、格隆匯成員王長虹9月去了比亞迪坪山工廠調研，並與管理層見面溝通，同時將調研的情況整理成紀要分享給大家。這篇紀要幹貨很多，對於公司傳統汽車下滑、新能與汽車進展情況、電池產能、充電設施等投資者關心的問題都做了詳細的梳理。而且這應該是市場上關於比亞迪最新鮮、獨一份的幹貨紀要，供大家參考。文中觀點僅代表個人看法。 以下內容是9月和比亞迪管理層見面以及本人的一點簡單推測。 關於傳統汽車下滑方面 公司管理層確認目前傳統汽車競爭激烈，加上比亞迪2014年上半年沒有新傳統車型上市，所以傳統車銷量下滑比較嚴重；下半年，公司有SUV新車型S7上市，預計會在S6暢銷的基礎上銷量穩步增長，另外，G7也將上市；管理層預計下半年傳統車的下滑會因為新車型的市場而放緩，預計能和上半年保持一致。 管理層透露，未來比亞迪勢必走新能源汽車全產業鏈路線，傳統汽車營收占比可能會逐漸下降，新能源車營收占比將達40-50%。 關於新能源汽車 目前國內推出的新能源車中，公司純電動型車市場占比30%多，插電式市場占比70%左右，具有較高的地位。 公司管理層認為比亞迪新能源車是按照一個產業的路線做，大巴、轎車、出租車等都做，上遊電池也做；而特斯拉只是定位於一種奢侈品和富人的玩具，跟比亞迪完全沒有比較價值。 公司大巴K9有4000-5000臺訂單，“秦”8000-10000臺訂單；2014年下半年，預計K9會生產2000臺，“秦“生產7000臺左右，純電動E6在杭州有2000臺訂單；目前新能源車制造處在滿負荷運行狀態，制造的速度受制於電池產能的不足。 現半年，跟戴姆勒公司合作的“騰勢”9月上市，在現場見到了“騰勢”的樣車，樣車的外形有點不漂亮，內部裝飾還行，沒有試駕。 管理層透露，從已經上路運行的E6情況看，E6單車最高里程數53萬公里，普通家庭每年行駛里程3萬公里，E6從這方面看，能讓普通家庭使用將近20年，性能比較穩定。 從現場看，“秦”的車型非常漂亮，去掉補貼後價格在12萬元人民幣，性價比非常高；“秦”充電一次充13度，需要時長7個小時左右，花費約9元人民幣，充滿只用電可以行使90公里。 關於電池產能問題 這個是調研人員關註較多的問題，也是制約比亞迪新能源車未來能否爆發增長的關鍵點。 管理層透露，現有的加上9月份上馬的深圳電池廠產能，新能源汽車電池產能將達5GWH。目前K9的電池用量為320KEH/臺，E6為60KWH/臺，秦為13KWH/臺。具體使用和2014年推測使用情況如下：
按目前的電池產能計算，比亞迪能夠完成新能源車2014年2萬臺的目標，按以前報告的推算，2014年新能源車營收約為60億元；目前電池產能至少能夠滿足2015年比亞迪系能源車150億元左右的銷量，這個水平差不多能達到2013年汽車總體營收的60%，這個相對比較樂觀，但新能源在2015年的營收占比提升是大概率事件。另外，管理層透露，2014年新能源車的銷量預計不會有大的突破，但2015年大家都已經意識到新能源車“節油+性能穩定“的優點後，新能源車會有比較大的銷量突破。 新能源車毛利潤率方面：
從毛利潤率看，公司管理層也透露，未來公司電池產能將傾向於先生產毛利潤率高的K9，主要是國內公交車替代方面；然後才是E6和秦，預計公司這個戰略會給公司的利潤提升帶來正面效應。 另外，除了9月份上市的“騰勢“之外，”唐“也將在2015年年底量產；新的電池類型”磷酸鐵錳鋰“也將在2015年量產，將提升公司的電池水平。 電池產能擴充所需資金問題 管理層透露，目前公司用於電池產能擴充的資金還是比較充裕的，主要包括：配售所得45億元港元，加上每年的經營現金流以及銀行存款，共計80億元人民幣左右，基本可以保證近兩年的電池產能，但管理層覺得電池產能目前還是不足，未來還要繼續擴充，王傳飛曾在公開場合透露，電池產能至少要達到15GWH，這意味著還要100億人民幣資金左右，可能存在繼續融資的可能性；其實在這里存在一個合理推理：如果公司2015年新能源車銷量暴增，那麽現金流相對會比較充裕，電池產能的擴充也問題不大；如果新能源車銷量不好，公司也沒有繼續擴充電池產能的必要。 充電設施方面 公司對未來的充電設施的建設充滿信心，主要是因為： 第一，現在很多地方政府在力推新能源車，很多新上市的樓盤車位都有自動充電設施，如南京等，未來這是趨勢； 第二，公司的充電設備占地很小，而且快充只需要15分鐘；充電設備不需要直流電，免除了現在的交流電轉換直流電的問題； 第三，在香港等城市，比亞迪自建充電設備。 簡單推測 公司2014年傳統車銷量大概在200億元人民幣，新能源車銷量在60億元人民幣，2015年假設傳統車有下滑，為160億元，新能源車保守估計為100億元。 傳統汽車凈利潤率約為1%，新能源車凈利潤率至少為5%，那麽2014年凈利潤率預計為11億元（其他兩項業務保持不變） ； 2015年公司凈利潤至少在13億元左右；2014年每股收益為0.5202元/股：2015年每股收益為：0.6148元/股。如果比亞迪2015年回歸到100倍PE，公司也有61.48元即76.85港元的股價。 | ||||||||||||||||||||||||||||||||