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“非標資金池”,滾動到何時 ——四川信托“天府聚鑫3號”樣本

來源: http://www.infzm.com/content/108514

業內估計,在2014年左右,中國68家信托公司的“資金池”總規模,約為2000億-3000億元。 (東方IC/圖)

銀監會叫停信托業盛行的“非標資金池”業務之後,四川信托旗下一款產品的這塊業務為何不降反增?又為何給予相關員工每人超過140萬元的高額報酬?依然在滾動的“非標資金池”,最後能否真的漸漸縮小?

距離銀監會重拳整肅信托公司“非標資金池”業務不到1年,四川信托在一款名為“天府聚鑫3號集合資金信托計劃”(下稱“天府聚鑫3號”)的產品上,卻繼續增加新的“非標準化理財業務”規模。

同時,四川信托一位內部人士提供給南方周末記者的工資條顯示,在2015年3月初,四川信托給予具體負責這一項目的資金運營部5位員工,每人超過140萬元的巨額報酬。

其中的邏輯與玄機何在?對於銀監會正在進行的“非標資金池”清理行動,四川信托提供了一個樣本。

“99號文”嚴控風險

四川信托成立於2010年11月,現有註冊資本25億元,股東10家。四川宏達(集團)有限公司(下稱宏達集團)持股35.04%,為第一大股東;其關聯公司四川宏達股份有限公司(600331.SH,下稱宏達股份)持股19.16%,為第三大股東。中海信托股份有限公司(下稱中海信托),持股30.25%,為第二大股東。

宏達集團與宏達股份合計持股54.20%,形成了對四川信托的絕對控股。

2013年年報顯示,四川信托實現營業收入20.45億元,凈利潤10.52億元,其管理的信托資產為2186.76億元。

四川信托尚未披露其2014年年報,其內部人士告訴南方周末記者,2014年,四川信托的凈利潤,仍然是10億元左右,其管理信托總資產超過2600億元,而至2015年2月底,達到了2759.21億元。

對於信托公司而言,其投資理財項目分為定向、非定向兩類。

簡言之,定向項目,就是先有固定的項目,信托公司再去募集資金;非定向項目,即是先募集資金,再去尋找不特定的項目,且可能是多個項目。

非定向項目,又被稱為“資金池”項目。

“資金池”項目是信托公司利用“期限錯配、規模錯配”,較為容易賺錢的方式。比如,其發行為期6個月的產品,給予客戶5%左右的收益率以募集資金,然後將募集到的資金,轉投到一年期、兩年期,收益率可達10%的其他產品上,就此賺取利差。

“資金池”投資的項目,又可分為“標準化理財業務”(簡稱標準業務)、及“非標準化理財業務”(簡稱非標業務)兩種。

銀監會對信托公司“資金池”中的“非標業務”,給予的定義是:“信托資金投資於資本市場、銀行間市場以外沒有公開市價、流動性較差的金融產品和工具,從而導致資金來源和資金運用不能一一對應、資金來源和資金運用的期限不匹配(短期資金長期運用,期限錯配)的業務。”

舉例而言,如房地產類項目,即是“非標業務”;而公開上市的,債券、銀行票據等,即為“標準業務”。

在信托業,“非標業務”廣受青睞,但風險也更大。

“資金池”具有“影子銀行”的特征。2012年以來,在市場錢“緊”的背景下,迅速發展。業內估計,在2014年左右,中國68家信托公司的“資金池”總規模,約為2000億-3000億元,其風險亦為各方關註。“非標業務”,又因流動性較差等,潛在的風險,令人更加重視。

2014年4月8日,中國銀監會辦公廳下發《關於信托公司風險監管的指導意見》(即信托行業內著名的“99號文”),明確規定:“信托公司不得開展非標準化理財資金池等具有影子銀行特征的業務。對已開展的非標準化理財資金池業務,要查明情況,摸清底數,形成整改方案,於2014年6月30日前報送監管機構。各信托公司要結合自身實際,循序漸進、積極穩妥推進資金池業務清理工作。”

在“99號文”的執行細則中,銀監會提出三條要求:

一是必須盡快推進清理工作,不許拖延,更不許新開展此類業務;二是不搞“一刀切”,而要各家信托公司依據自身實際,“因地制宜、因司制宜”,自主自行制定清理整頓方案;三是不搞“齊步走”,而要各家公司遵循規律,循序漸進,不設統一時間表,不設標準路線圖,確保清理整頓工作不引發新的風險。

擴大的“非標”

但是,四川信托一位內部人士對南方周末記者稱,“99號文”下發後,四川信托公司不但沒有按照監管要求,減少“資金池”項目里的非標產品規模,更利用“天府聚鑫三號”項目擴大非標業務。

2014年1月28日,四川信托發起設立“天府聚鑫3號”信托計劃。其產品的常規期限有3個月、6個月、9個月、12個月;而投資1000萬資金以上,期限可以是1-12個月,自由選擇。

“天府聚鑫3號”為“資金池”類項目,資金投向不固定,有“標準業務”及“非標業務”兩類,但沒有披露兩類業務比例。

四川信托每三個月發布一次“天府聚鑫3號”的管理報告。2014年4月28日、7月28日、10月28日,2015年1月28日,“天府聚鑫3號”的資金規模分別是33.24億元、62.20億元、112.28億元、121.96億元。

預期收益率方面,一季報沒有公布;二季報、三季報,是6%-8%;四季報的當期預期收益率,下降至5.8%-7.8%。

南方周末記者采訪所知,自2014年年末,公安、監察等強力機關對宏達集團及所屬企業進行調查以來,銀監部門也對宏達,以及與之有業務往來的銀行等機構,進行了調查摸底。

四川銀監局3月25日給予南方周末記者的回複中稱:2014年下半年對四川信托“進行現場檢查時,發現其在一些時間點存在非標資產增加的問題”。

上述四川信托內部人士解釋,不斷擴大“天府聚鑫3號”非標業務的原因在於,四川信托部分其他項目,出現兌付困難,需要動用“天府聚鑫3號”里的錢,去承接兌付。

其具體指,在2015年3月18日,四川信托從“天府聚鑫3號”中,拿出約20億元的資金,去兌付了“匯富”等其他信托項目。

四川信托的“匯富”項目,全稱為“川信匯富基礎設施投資集合資金信托計劃”。至2015年3月24日,已成立至第十六期第五批次。主要投資方向是四川境內的基礎設施類項目,包括但不限於舊城改造、城鄉一體化新農村建設、成都天府新區、成都北改等項目。

目前,“匯富”的資金規模約為20億-30億元。

這位人士還對南方周末記者稱,在2015年3月,四川信托下發今年1月的薪酬,給予具體負責這塊業務的資金運營部5位員工,每月超過140萬元。 “我們的正常薪酬,包括部門管理層,每個月就是幾萬元,少的只有1萬元。突然給他們這麽多的錢,在我們內部,引起了較多的懷疑。”

但對這一說法,四川信托解釋,這是“為規範資金池運作,(所以)將‘匯富’信托計劃等產品逐步統一納入‘天府聚鑫三號’中,進行統一管理,逐步清理”。

至於具體負責資金池項目5位員工的超高薪酬,四川信托並未否認,但解釋稱這是“為落實99號文中‘關於規範產品營銷’的相關規定,公司加強直銷隊伍建設,鼓勵全員營銷,公司對包括資金池在內的所有信托產品實行全員營銷,也就是公司前中後臺人員都可以參與銷售公司信托產品,並按照信托產品銷售業績提取銷售績效費用。資金運營部個別人員因銷售產品業績突出,提取績效費用,屬正常現象”。

四川信托關於“天府聚鑫三號”為什麽出現余額上升的解釋,得到了當地銀監部門認可。其認為,整改之後“非標資金池總體規模下降。四川信托按照99號文和我局的要求,對非標資金池項目進行了清理。截至2015年3月24日,四川信托非標資金池總體規模較2014年底呈下降趨勢。二是四川信托按照我局要求,對相關責任人(經辦人員和高管)進行了內部問責”。

資金池能否真的縮小

四川銀監局3月25日提供給南方周末記者的回複中說道:非標資金池產品的特點是資金使用端和資金的募集端存在期限錯配情況,資金募集端期限較短,資金使用端期限較長,信托公司需循環滾動發行信托產品,實現資金募集的持續性。“按照銀監會‘99號文’要求,為避免因‘一刀切’引發流動性風險,要求四川信托認真清理非標資金池業務,余額只減不漲,各個資金使用端項目逐步到期後停止相應滾動產品發行。”

南方周末記者獲知,2014年6月底,該公司全部資金池項目的非標業務額為119億元;而至2015年2月底,為116億元。“為保證流動性,減少非標業務資產,只能逐步進行,慢慢縮小,不可能一步到位。”一位信托界人士如此表示。

這位人士還介紹,相對於其他同行,四川信托的非標業務資金池,規模是很小的。大的同行,有500億-600億元,甚至可能達到800億元規模。

“這種做法,恐怕遠不止四川信托一家,這幾乎是行業里公開的秘密。” 多位信托業的受訪人士向南方周末記者表達了類似觀點。

目前在中國內地有68家信托公司,從管理資產額度、營業收入及凈利潤等指標來看,四川信托的規模處於中等水平。

“從道理上來說,信托公司沒有剛性兌付的兜底責任。項目能否兌付,是投資者本身應該承擔的風險。但實際上,信托公司為了自己的口碑、形象,很多時候必須主動去承擔那些到期不能剛性兌付的項目。這樣的項目,尤其以房地產為主。為了保證自己的品牌聲譽不受影響,信托公司只有先自己拿錢去兌了,這樣又迫使自己不得不拼命做大‘資金池’。他們去承接的,基本還都是認為自己能解決的項目。”一位業內領先的信托公司總經理對南方周末記者表示。

依然在滾動的“非標資金池”,最後能否真的漸漸縮小,這依然是個未知數。

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