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科技董娘、政治人、投資客 搶台南老宅 愈老愈值錢 百年老宅玩出新商機

香港利豐更名 馮氏集團百年老商號歸零再出發

然說名字只是一個符號，但是倘若把使用多年的名字改掉多少會讓人覺得不適應。

2012年8月1日開始，總部在香港、核心業務涵蓋全球消費品市場的整個供應鏈管理的香港利豐集團（Li & Fung Group）改名為馮氏集團（Fung Group），利豐研究中心的相關人士對《第一財經日報》透露：「只是集團名字改了，但是集團內部業務框架並沒有調整。」

馮氏集團的官網顯示，馮氏控股（1937）有限公司旗下貿易、物流、分銷業務將繼續由利豐有限公司（00494.HK）進行運營管理，而零售業務由馮氏零售有限公司（私營業務）運營。

百年商號更名

從其英文名稱Li&Fung來看，利豐是創始人馮柏燎和李道明姓氏諧音的合稱。1906年，馮柏燎和李道明在廣州創立了利豐貿易公司，這是 當時中國第一家華資的對外貿易出口商。1943年，創辦人馮柏燎去世後，業務移交給馮氏家族第二代。之後，向來不參與業務管理的合夥人李道明先生宣佈退 休，將所擁有的利豐股權全部賣給馮氏家族，但Li&Fung的名字一直延用至今。

從中文名看，從「利豐」到「馮氏」，一位物流業人士表示，「改名之後，家族企業味道更濃。」不過，他認為利豐一直是馮氏家族擁有並經營管理，李氏早在大半個世紀前就已賣了股份，也早該改名了。

總體來說，「改名對利豐集團影響不會很大。」凌雁管理諮詢首席諮詢師林岳認為，利豐多年以來已經形成了很強的產業集 群，各子公司也都有自己的品牌，比如在香港、澳門、廣州、深圳及珠海等珠三角市場約550家門店的OK便利店及聖安娜餅屋，專營男士服裝的知名零售商利邦 控股有限公司，還有與Toys「R」Us， Inc.合資，現經營逾150家零售店舖的玩具「反斗城」亞洲業務，從事貿易、分銷、物流的利豐有限公司等。由於沒有必要刻意去推廣集團的名稱，正如寶潔 公司也更多地去推廣旗下的子品牌一樣，利豐集團改名，從客戶和消費者的品牌認知而言，並沒有很大的影響。

實際上很多知名企業都有過改名的經歷，比如1998年，德國戴姆勒-奔馳汽車公司和美國三大汽車公司之一的克萊斯勒公司合併，後就改名為戴姆勒-克 萊斯勒公司，2007年，德國戴姆勒與美國克萊斯勒合作結束，戴姆勒-克萊斯勒公司又再次更名為戴姆勒股份公司。 「企業在發展過程中的不同階段，也需要根據不同情況進行與時俱進的調整。」林岳說，特別是百年企業在發展過程中會更多經歷併購、調整、拆分、演變的過程， 不過通常這種狀況都是改動不大，往往是1+1=2的方式。

雖然這次改名背後的動機究竟是什麼還不清晰，但林岳認為，肯定是其第三代接班人馮國經、馮國綸兄弟倆意識到有這樣的必要，比如給相關的股東和利益集團更清晰的認識，更直接地強調馮氏家族的位置，以獲得更多的信心與支持等。

其實國外的公司有很多以創始人名字作為公司名稱的，比如麥當勞、肯德基等，即便香港也有如李錦記、徐福記等創始人名字為名的公司，「當然公司名稱的變更也有個重新認識和積累的過程，這當然也是改名的代價。」林岳表示。

供應鏈轉型中

「對於一個百年商號來說，其無形資產價值不菲，利豐董事會做出改名的決定肯定有其背後的原因，也肯定考慮到品牌損失，但是在做減法的同時，肯定在做其他方面的加法。」中國物流與供應鏈管理聯盟理事、漢森世紀供應鏈管理諮詢副總經理黃剛認為。

在他看來，利豐也正在不斷地轉型調整中，這早在去年9月就初見端倪。一個印證是利豐有限公司榮譽主席、馮氏集團主席馮國經（Victor Fung）當時提出「新興市場將顛覆供應鏈」。

「目前供應鏈模式為，亞洲提供原料和廉價勞動力，發達國家全盤買下。」馮國經當時表示，隨著中國內銷替代出口，中國政府計劃提高工人工資、創造更多 中產階層，中國也不再是世界上最廉價的製造國，供應鏈重組將把製造工作均勻地分配到世界各地，同時供應鏈已遭遇拐點，成本不再是首要因素，速度和較短的供 貨週期已上升為主要因素。

他認為：「以前需要數十年才能奠定下來的供應鏈支配順序將發生巨變。需求將首次來自那些傳統的生產國。這意味著全球供需格局將發生微妙變化。供應鏈操作也將因此發生根本變化，我們能夠在任何地區組織貨源、銷售貨物。」

因此，利豐集團也將對供應鏈進行重新調整。馮國經說：「全球將經歷一個重大轉型期，我們要直面未來的發展局勢。」

歸零再出發的基因

利豐有限公司集團主席、馮氏集團副主席馮國綸在美國讀MBA時曾聽到一個很有名的故事，一家製造馬鞭的企業，一門心思去研究如何做好馬鞭，把馬鞭做 得出神入化，但卻不知道世道已發生變化，社會已不再需要馬鞭了，結果這家企業最後被迫倒閉，這個故事說明瞭解市場環境的極端重要性。

等到環境轉變才想到要去適應環境的企業，只是屬於小學級、中學級企業；能夠事前預測到環境的轉變，提前改造企業使之去適應未來環境的轉變，才屬大學 級企業。因此，利豐決定每三年停下來全面檢討一次，看是否需要改造自己。而零起點再出發的「三年計劃」正是利豐持續前進的秘密武器。

從最初創辦時的貿易中間商，變身全球供應鏈的管理者，從舊式家族經營轉向現代化企業管理，曾創作過《百年利豐——從傳統商號到現代跨國集團》的暨南 大學經濟學院院長馮邦彥認為，利豐三代管理層準確地把握住經濟變動的脈搏，正是因為不斷審視自身存在的必要性，才成功把一個別人眼中的「夕陽產業」做成了 「日不落帝國」，成為全球最大的消費品貿易公司。

對於馮氏兄弟來說，雖然零起點計劃較為繁複和耗時，但優點是計劃在沒有包袱的情況下做出來，使企業管理層保持清醒，真正根據最新環境和企業狀況，評估和展望企業的將來。

如今，這家外購公司被普遍視為出口業的領頭羊，管理著沃爾瑪（Walmart）和塔吉特（Target）等零售商的供應鏈。其最大市場是美國，佔去上半年營收的62%；而中國仍然是它的主要的採購國，其有56%的商品採購自中國。

吳敬璉曾評價說，這家企業是香港甚至世界範圍內商貿業的一個著名創新者。其當家人馮國經、馮國綸兄弟，被稱為「亞洲最有頭腦的商人」。它獨具特色的全球供應鏈管理，更使其四度成為哈佛商學院MBA的教學案例，不過下次哈佛案例的修訂本也需要添上一筆——它更名了。

神書推薦之《投資收益百年史》 摸啊摸

當我看著投資組合年收益率的數字感到痛苦徬徨時、當我的小心靈被末日「大師」們恐嚇時...

我就拿起《投資收益百年史》（倫敦商學院， E.迪姆森，P.馬什，M.斯湯騰著）翻看一番，對著上個世紀那一百年的各國投資收益嘖嘖稱奇，然後信心回升！立馬原地滿血復活！

看看下面這張圖：1900-2000年12個國家名義和實際年均幾何收益率（經過通貨膨脹調整）

來源：《投資收益百年史》

1，知道1900-2000這100年間發生了些什麼事嗎？我們回顧下：1914年第一次世界大戰打了4年死了超過3700萬人、1929年華爾街大崩盤 觸發了1930年代全球性的經濟大蕭條、1939年爆發了第二次世界大戰並發生了納粹大屠殺、1945年第一顆原子彈轟炸日本廣島......等等，我還 只列舉了那些大事中的「末日」事件，即身處其中的人們會覺得世界末日來臨。

即使這些「末日」事件真的反覆來臨，各國股票市場依然取得了不錯的長期收益率，包括二戰中被打爛的3個國家德國、日本和意大利。

2，3個二戰戰敗國德國、日本和意大利加上曾經被德國佔領的法國名義收益率都挺高，但是實際收益率卻墊底，通貨膨脹率太高了。

對於資本來說，最慘的國家是沒有列出的俄羅斯、阿根廷、中國和波蘭，因為這4個市場曾出現收益率為-100%的時刻，市場終止或者價值完全喪失，導致投資者血本無歸！投資有風險哦！

3，實際收益率高的國家如瑞典、澳大利亞和美國可能歸功於資源豐富、受戰亂影響相對較小等等。

圖：1900-2000年美國股票、長期債券、短期國債名義收益率，以及通貨膨脹率

這本書還告訴我們一個事實，即投資股票的長期收益率要高於債券（包括國債）。上圖以美國為例，可以清楚看到，長期而言股票收益率是高於債券和通貨膨脹的，其實各國的情況都是如此。其中以日本為代表的某些國家，1900-2000年債券的實際年收益率還是負值！

兩百年藥廠武田的購併求生術

一百年來的日貨抵制運動

　　在東亞地緣政治中，日本是唯一沒有被中華帝國征服過的國家。甲午一戰打完後，鄭觀應寫了一部非常暢銷的《盛世危言》，他指出，日本是中國最大的敵人。 當時，日本的產品已經對中國構成了威脅；第一次世界大戰之後，日本更是取代英國成為最大的貿易商；更讓中國人難堪的是，日本商品在傳統的「中國貨」上也取 得了優勢，日本茶葉、日本絲綢的國際貿易額相繼都超過了同類的中國商品，成為最大的出口國。

　　對日本貨的第一次抵制運動發生在1915年，日本逼迫袁世凱簽「二十一條」，遭到各界的強烈抗議。隨之，各地紛紛爆發了日貨抵制運動。

　　當時，抵制日貨的暴風源是上海，滬上各界在張園召開了反對「二十一條」的國民大會，到會者近4萬人。5月9日，當袁世凱接受「二十一條」的消息傳出 後，舉國視為奇恥大辱，這一天，被定為「國恥日」。上海、廣東等十多個省份的商會通電反對，抵制風潮隨即席捲全國。正是在這次風潮中，中國的民族工業第一 次打出了「中國人用中國貨」的口號，數以百計的工廠湧現出來，生產中國貨以替代流行的日貨。此後每年的5月9日「國恥日」都成為了抵制日貨的動員運動。抵 制日貨成為中國社會的常態，中國將日本牢牢地定位為頭號政治、軍事和經濟敵人。

　　對日貨的第二次抵制風潮發生在日本入侵東三省的1931年。據《時代》週刊的報導，此次日貨抵制運動的激烈化和全面化超過了以往的任何時期，並出現了新的運動傾向：一是民族主義熱情下的准暴力化；二是政府積極參與的制度化。

　　在抵制運動中，民眾表現出超乎尋常的高道德標準，日貨被定名為「仇貨」，也就是仇人生產的商品，是寧可餓死也不能使用的東西。人們還重新定義了「奸 商」的概念，在民族危機的語境裡，它被升格為「叛國的商人」，所有出售日本商品的商人都成了叛國者。當時的國民政府也針對性地大幅提高日本進口商品的稅 率，其中，棉庫綢的稅率提高800％，毛織品提高200％，短短半年內，日本相關商品的在華銷售就降低了近2/3。

　　對日貨的第三次抵制發生在1990年代的中期，這又有了新的發生背景和特徵。

　　1978年，中國開始改革開放，鄧小平首次出訪的國家就是日本，他帶去的唯一訴求是，渴望得到日本企業的投資。當時的日本企業也成為開放中國的最積極的參與者，整個1980年代可以說是中日經濟的「蜜月十年」。

　　進入1990年代後，情形又變了。首先是日本經濟泡沫破滅了，國家和企業競爭力大幅下滑；其次，中國本土企業經歷了十年磨練，基本上完成了輕工業的產 業佈局，於是，一場振興民族品牌的經濟運動如水到渠成般地開始了。與前兩次相比，這是一場真正意義上的「商戰」，中國企業在價格、規模、技術和行銷傳播等 方面展開了全面的攻擊，並取得了超乎想像的成功。及至今日，中國的經濟總量已超過日本，而日本也不再是中國最重要的經濟競爭對手。

　　在最近的釣魚島事件中，一些城市再次爆發了激烈的反日貨行動，然而我們看到，除了砸日本品牌的汽車洩憤之外，我們似乎找不到一個成規模的產業抵制。這 表明了一個基本的事實：一百年來，中國真的比以前強大太多了，我們完全可以用更理性和更自信的方式來處理睦鄰關係，中日是否「必有一戰」我不知道，但是， 中日必然一起「站」在東亞，卻已是數千年的歷史。

　　最後再說一個事實：在經濟史上，從來沒有一個國家的民族經濟是靠抵制而獲得成功的，中國、日本都不例外。

美國百年金融史十大股災

圖1 百年道瓊斯指數

NO.1：22歲時的錯誤得等到47歲才能收回成本

開始日：1930年4月17日

結束日：1932年7月8日

熊市歷經：813天左右(27個月)

道瓊斯指數終極頂點：294

道瓊斯指數終極低點：41

跌幅：86%

這是一場曾經祖父輩們失去一切資產的大股災，當時90%多華爾街銀行家終生徹底破產。在歷時813天的「絞肉機」中，投資者平均至少損失了86%的資產。此次崩盤是1929年9月的繼續，前期沒有下跌的藍籌股快速巨幅補跌，抄底者慘敗，變成徹底的「無產者」。

如 果你當時22歲，在1929年9月3日有1000美元的股票資產，到1932年7月8日股災結束就只剩下108美元了。想要恢復到1000美元？當然可 以，不過得耐心等待25年，那可是1954年的事了。因為指數要努力爬升9.5倍才能讓你解套，這還不算25年中物價上漲帶來的通貨膨脹損失。這僅僅是你 22歲時候錯誤的選擇在47歲時候能夠收回的成本。

而且誰也不能保證1929～1932年間買入的套牢股票，長期持有25年後這些公司是否 還是偉大的企業，是否存在都不一定，因為一般公司的平均壽命不超過20年，大公司會多維持二三十年。江山代有人才出，資本市場也一樣，大崩盤後脫穎而出的 都是1929年前鮮為人知的新企業。

NO.2：持續時間最長的連環熊市

開始日：1937年3月10日

結束日：1942年4月28日

熊市歷經：1875天(61個月)

道瓊斯指數終極頂點：196

道瓊斯指數終極低點：93

跌幅：53%

這次大崩盤恐怖指數位列第二，但卻是十大股災中最具殺傷力的一次。用了5年時間才恢復了新牛市的上升通道，收復原有的崩潰和損失，期間還經歷了觸發美國參加二戰的「珍珠港事件」。

這 次熊市開始於歐洲二戰之前，結束於美國正式參戰後4個月。如果不計算跌到底部的時間，從最低點到進入正式反彈區域確認新上升通道，共用去3～6個月的時 間；整個熊市從高位到新牛市確認，歷時65個月。這是股災套股災，崩盤套崩盤，恐慌套恐慌，熊市套熊市的連環大股災，也是美國人民從未經歷過的極樂到極悲 的年代。大量不懂怎麼賣出股票的投資者、銀行家、做市商和投資機構，就在這樣的金融絞肉機市場中破產出局，永無翻身機會。

這就是1929年超級大股災發生後底部不可預測性和難以預測性的危險所在，大股災後任何預測底部及近期走勢都是異想天開的愚蠢之舉。

NO.3：連環熊市中的熊市

開始日：1937年3月10日

結束日：1938年3月31日

熊市歷經：386天左右(13個月)

道瓊斯指數終極頂點：194

道瓊斯指數終極低點：99

跌幅：49%

投資者剛剛從1929大蕭條的近8年股災中恢復點信心，以為指數會繼續努力攀升至前期高點。但天有不測風雲，歐洲陷入大規模戰爭在即，日本在亞洲挑起戰火。華爾街也不斷傳出醜聞，指數在短短的13個月內急跌到大蕭條經濟開始復甦後的一半，辛辛苦苦五六年，一年回到牛市前。

不 計算跌到底部的時間，從最低點到進入正式反彈區域確認新上升通道，歷時3個月；整個熊市從高位到新牛市確認，歷時15個月。但這個急速的下跌過程和底部並 不紮實，所以新開始的牛市只維持了1年多，在1939年9月開始到1942年5月的長達2年半的寬幅振盪下跌熊市，指數從155點跌到93點。

NO.4：舊金山地震成為恐慌的推手

開始日：1906年1月19日

結束日：1907年11月15日

熊市歷經：665天(23個月)

道瓊斯指數終極頂點：76

道瓊斯指數終極低點：39

跌幅：49%

這 場股災史稱「1907年大恐慌」，當時「百年美股第一人」 傑西-李佛摩爾整30歲，靠恐慌前空頭部位大量做空「太平洋聯合鐵路」股賺到人生第一個100萬美元，自此名揚資本市場30年。大恐慌發生後，華爾街根本 看不到現金，股價不是跌停，而是無論跌到什麼價位都無人願意買。JP摩根是美國金融業的鉅子和勇者，在暴風雨後敢於第一個站出來以個人力量挽救金融資本市 場，使紐約證券交易所(微博)避免了關門歇業的命運。

1907年的大恐慌，最終以美國財政部買入3600萬美元政府債券為市場注入現金流動 性而結束，這也是美國政府第一次直接出面以現金注入救市。這也是今天一旦市場進入下跌後，媒體津津樂道的「政府應該有責任直接救市」的原始來源。雖然 1906年初舊金山大地震誘發了本次股災，但真正的原因卻是指數在過去兩年急劇上漲150%。不計算跌到底部的時間，從最低點到進入正式反彈區域確認新上 升通道，歷時3個月；整個熊市從高位到新牛市確認，歷時25個月。

NO.5：宣佈1929大蕭條開始

開始日：1929年9月3日

結束日：1929年11月13日

熊市歷經：71天左右(2.5個月)

道瓊斯指數終極頂點：381

道瓊斯指數終極低點：199

跌幅：47%

雖 然這是目前我們看到急劇下跌式熊市中最短的崩盤(2000年3～5月，納斯達克(微博)指數也出現了為期3個月接近40%的跌幅)，足以讓眾多利用槓桿透 支交易的股神們多次破產和致命的暴跌。當時華爾街自殺盛行，一家著名五星級酒店的前台問候語本來是「先生，歡迎你來下塌」，後來改成「您是來住店的，還是 來跳樓的」。

華爾街當時三位最成功的金融大亨均為獨立操作的獨行俠：李佛摩爾、巴魯其和老肯尼迪(肯尼迪總統父親，也是美國第一屆證監會主 席和美國證券法制定者)，全是空頭倉位的大熊。單是做空股票就讓「偉大的李佛摩爾」在兩個半月的空頭部位中賺到超過1億美元的利潤，將他的資本人生推到極 致。這位躲在紐約最豪華寫字樓第五大道735號皇冠大廈頂層操盤室的獨行俠，以電話指揮超過50家券商為他分倉下單交易，前無古人也後無來者。

而 在李佛摩爾瘋狂掠奪的同時，幾乎有一半的資金在兩個月的急劇下跌中蒸發。如果是槓桿交易，瞬間可損失本金幾倍以上的資產，而資金斷裂的連鎖性停損賣單，輕 而易舉地把幾乎當時所有的炒作集團在幾天內打倒。這種崩盤的後果往往最能摧毀大多數人的信心。這次股災從宣佈了「1929大蕭條」的開始。

NO.6：一戰後的大熊市，美國進入超級大國前夜

開始日：1919年11月3日

結束日：1921年8月24日

熊市歷經：660天(23個月)

道瓊斯指數終極頂點：120

道瓊斯指數終極低點：64

跌幅：47%

這 場熊市開始於第一次世界大戰結束之時。歐洲戰時需求大幅度降低，戰後繁榮讓美股大火，股價平均上升51%。但一戰結束後，美國國內企業盈利成長開始放慢、 下滑，導致隨後的2年熊市。不計算跌到底部的時間，從最低點到進入正式反彈區域、確認新上升通道，歷時3個月；整個熊市從高位到新牛市確認，歷時26個 月。從1921年第四季度開始，在當時的新科技成長產業的引領下，美國股市進入史無前例的8年大牛市，美國經濟在整個20年代突飛猛進，取代英國成為世界 最新超級大國。這就是金融主導產業實體經濟高速發展下的「興旺的20年代」，70年後美國的網絡信息科技產業革命和中國股市1998～2007年的高速發 展與之類似。

NO.7：100年前的絞肉機

開始日：1901年6月17日

結束日：1903年11月9日

熊市歷經：875天(29個月)

道瓊斯指數終極頂點：57

道瓊斯指數終極低點：31

跌幅：46%

這 是美國投資策略有限公司數據庫中指數紀錄最早的數據，在1900年前道瓊斯指數沒有記錄，因此這次股災堪稱最古老的股市大崩盤。當時位於紐約的投機客不少 來自於英國和歐洲。如果不計算跌到底部的時間，從最低點到進入正式反彈區域確認新上升通道，歷時3個月；整個熊市從高位到新牛市確認，歷時32個月。道指 創建後第一個15年的走勢和A股上證指數早期很相似。

NO.8：石油危機和越戰下的大崩盤

開始日：1973年1月11日

結束日：1974年12月06日

熊市歷經：694天(23個月)

道瓊斯指數終極頂點：1052

道瓊斯指數終極低點：578

跌幅：45%

這 是又一場長期持續的熊市，親歷者記得當時的石油危機、水門事件和越南戰爭。這場恐怖的熊市持續了694天才結束，一大批股市精英和抄底銀行家破產出局。如 果不計算跌到底部的時間，從最低點到進入正式反彈區域、確認新上升通道，歷時3個月；整個熊市從高位到新牛市確認，歷時26個月。

NO.9：一戰結束前夕

開始日：1916年11月21日

結束日：1917年12月19日

熊市歷經：393天(13個月)

道瓊斯指數終極頂點：110

道瓊斯指數終極低點：66

跌幅：-40%

這 場恐怖係數排名第九的大崩盤發生在1917年。這是在第一次世界大戰結束前夕，當時道指的跌幅高達40%。如果1916年買入1000美元單位的指數基 金，到1917年只剩下600美元。如果繼續持守住這個部位，要等指數上漲67%才能回本到1000美元。不計算跌到底部的時間，從最低點到進入正式反彈 區域、確認新上升通道，歷時3個月；整個熊市從高位到新牛市的確認，歷時13個月。

圖2 納斯達克走勢圖

NO.10：互聯網泡沫

開始日：2000年3月7日

結束日：2002年10月8日

熊市歷經：950天(31個月)

納斯達克指數終極頂點：5133

納斯達克指數終極低點：1108

跌幅：78%

納 斯達克指數在1971年2月8日納斯達克股市建立時為100點，十年之後突破200點。1987年10月股災時，納斯達克指數出現了一些回調，該年年終指 數為330點。1987年股市崩盤後不久納斯達克市場便重拾升勢，尤其是進入90年代後，隨著越來越多的高科技股票在納斯達克交易市場上市，電腦技術的廣 泛應用驅動著股市的上漲。這種上升的趨勢在九十年代後期不斷加強，1995年7月，指數突破1000點，2000年3月指數創下了5048.62點的最高 記錄。隨後納斯達克指數便一瀉千里，從5048.2的高點一路跌到2002年9月份的1172。06點，一共跌去市值的77%，這便是納斯達克股災。(楚 墨/整理)

《香港金融業百年》讀書筆記之恆生銀行 - Rick 信璞上海

早期香港華資銀行的領頭羊是東亞銀行。因東亞銀行經營過於保守，60年代初被恆生銀行超越。

東亞銀行：

東亞銀行創辦於1919年。創始人簡東浦（1887-1963），出生於銀行世家。簡東浦經營作風相當穩健，當香港銀行界不顧後果地惡性競爭時，他力排眾議，頂住暗流。（有點像巴菲特旗下的國民賠償保險公司，當保費收入不足以覆蓋成本時，寧願不接保單。Rick）

簡東浦不僅在東亞銀行貫徹審慎、穩健的經營方針，而且對經常對香港的同業，耳提面命，不遺餘力（永隆銀行伍宜孫語，永隆銀行於2008年被招商銀行收購）。東亞銀行一直是香港華資銀行中公認的零頭羊，並受到同業的普遍尊敬。但是由於其經營過於保守，在60年的早期，東亞銀行的規模開始落後於恆生銀行。（截止2011年底，東亞銀行的存款總額約為5000億港幣，恆生銀行約為7300億港幣，幾乎是東亞銀行的1.5倍）。

恆生銀行

恆生銀行創辦於1933年3月3日。四位創始人中何善衡（1900-1997）對恆生的發展影響最大。恆生銀行在香港市民心中的形象是：「誠懇待人、服務周到」，這與何善衡的待人之道有莫大的關係。恆生銀行創辦不久就將業務拓展到內地的大城市廣州、上海和漢口。

1937年七七事變之後，中國內地大城市的富人紛紛南下，或急於將銀元兌換成港幣。由於恆生已經在大城市建立了網絡，故生意滔滔不絕。恆生在內地將港幣兌換成銀元，之後將銀元用貨車運回香港，再兌換成港幣，從中收取佣金（匯兌差），恆生因而賺了大錢。

二戰結束後，國共又爆發內戰。國民黨政府發行的紙幣（法幣）貶值嚴重，大陸民眾紛紛將手上的法幣兌換成外幣（主要是港元和美元）和黃金。大量的資金通過不同的渠道流入香港

有人估計1947-1950年之間流入香港的資金，加上無形的貿易順差，相當於國民所得的48%。大量資金來港之後從事外匯及黃金的買賣和炒作。很多金商從歐洲或南非進口黃金，在香港市場上拋售。與金商關係良好的銀行可大做黃金、外匯買賣。其中最典型的就是恆生銀行，當時香港市場上的黃金交易者都唯恆生銀行的馬首是瞻。恆生銀行在黃金買賣中幾乎可以控制市場，二戰後這幾年恆生銀行在此波黃金炒賣中賺錢了豐厚的利潤。黃金的炒作（價格暴漲暴跌）擾亂了香港的金融秩序1949年香港政府取消黃金的自由買賣，不再批准進口黃金。

1949年10月，新中國成立，隨後即實行了非常嚴厲的外匯管制。及至朝鮮戰爭爆發（1950年10月），聯合國對新中國實行貿易禁運，香港的轉口貿易也迅速萎縮。銀行的外匯業務也一蹶不振。

1950年之後，香港的經濟也開始了轉型。受解放戰爭的影響，內地的一批企業家移居香港。他們帶來了約5億美元的資金，一大批從海外訂購的設備（主要是紡織機器），相應的技術、人才及市場聯繫。同時，大批內地無業人士湧入香港，尋找活路。資金、技術、設備和人才的組合，為香港製造業的發展奠定了基礎。

同時由於香港人口激增，經濟的發展使得居民收入水準提高，所以房地產業也迅速發展起來。

香港的銀行從黃金、外匯的炒賣逐漸轉向為工業和房地產業提供貸款。素以穩健經營著稱的東亞銀行也開始調整其經營方針，成為少數幾個重視工業貸款的銀行之一。東亞銀行在積極發展的同時，仍然維持其一貫審慎經營的方針，如重視存款戶的素質，繼續維持流動資金比率在高水準上。這些審慎的經營方針，使得東亞銀行在後來的銀行危機中免遭厄運，但是其華資銀行領頭羊的位置逐漸被恆生銀行所取代（恆生的存款規模超過東亞大約在60年代初期）。

50年代是恆生銀行逐漸取代東亞銀行成為華資銀行零頭羊的關鍵10年。恆生的競爭策略獨樹一幟。在存款方面，重視香港的底層民眾，為他們提供熱情的服務。許多香港普通市民覺得大銀行高不可攀，紛紛轉向恆生銀行。

在貸款方面，恆生銀行主要面向中小型工商企業，主要是一些製衣、玩具、塑料、五金及電子業的廠商。不少早期得到恆生幫助的小公司，後來都成長為大公司、大集團。這些公司對恆生的早期幫助銘記於心，至今仍然是恆生的大主顧。

香港二戰前的擠兌風潮

1924年6月，華商銀行因從事外匯炒賣遭受嚴重損失，觸發擠兌風潮，被迫暫停支付儲戶存款，最後倒閉。

1935年1月，嘉華銀行因其廣州分行過度發展物業按揭而無力支付儲戶的提款，被迫暫停營業。此事也波及到其他華資銀行：如廣東銀行、工商銀行。受擠兌風潮的影響，大批存款戶到東亞銀行提款，東亞銀行將一箱箱的銀元和金條搬到營業大堂堆放，才得以渡過危機。

聊創興銀行的擠兌風潮

廖寶珊，廣東潮陽人。1900年出生，1941年來香港。先在油莊打工，後自立門戶，經營油、鹽、米、糧等小生意。累積資本後，經營布匹生意。後投資地產業，炒賣地皮和黃金，獲東亞銀行簡東浦幫助甚大。

1948年廖寶珊創辦聊創興銀行，打破銀行傳統，延長銀行的營業時間。同時對小額存款實現高息攬存。再運用銀行的存款大量採購西環的貨倉和電廠用地，發展住宅樓宇。50年的，西環的面貌開始改觀，地價和樓價上升，廖寶珊的財富急增。

聊創興銀行的經營策略相當冒進，一方面高息吸引存款，另一方面又將大量的貸款投入風險較高的房地產行業。1960年末，廖創興銀行的存款1.09億元，貸款7357萬元（含房地產行業的貸款），同時銀行投資房地產852萬元。

1961年4月，九龍巴士新股上市，擬融資4500萬港元，獲5.5倍超額認購，凍結資金2.5億港幣。隨後怡和在5月發行新股上市，擬融資1500萬港元，獲56倍超額認購，凍結資金8億港幣。這直接導致了銀行體系資金緊張，對中小銀行壓力尤甚。

6月香港傳言廖寶珊被港府警察偵查，雖然香港警務處長出來闢謠，但卻觸發了聊創興銀行的擠兌風潮。3天內2萬儲戶，提走約3000萬存款。後匯豐和渣打出面支持聊創興銀行，擠兌風潮才漸平息。但此次擠兌風潮對廖創興銀行和廖寶珊本人打擊甚大，一個月之後廖寶珊因腦溢血病逝。之後聊創興銀行的經營策略轉向保守。

1973年，聊創興銀行引入日本三菱銀行，持股25%，目前東京三菱銀行的持股已經降到10%。1994年聊創興銀行從聊創興企業有限公司（194.hk）分拆上市，代碼1111.hk。2006年改名創興銀行，以淡化廖氏家族的影響。銀行的大股東仍為廖氏家族。

 1965年香港銀行危機 -恆生的控股權易手

明德銀號創辦於1940年初初，早期專注美元匯兌。50年代後積極投身房地產買賣。1964年香港房地產價格急跌之後，明德雖然擁有不少落成或在建物業，但已無力償還債務。

1965年1月中旬，農曆春節前，市場對貨幣的季節性需求增加。市場上開始傳言明德銀行發生資金困難。1月23日，明德的美元支票遭到拒付。3天後，部分存款大戶到明德提款，銀行無足夠的現款支付。消息傳出，大小客戶紛紛湧至。香港政府只好接管明德銀號，法院宣佈明德破產。

明德銀號破產之後，更大的危機接踵而來。冒進有餘而穩健不足的廣東信託商業銀行成為擠兌風潮的第二個目標。之後擠兌風潮蔓延到恆生、廣安、道亨和永隆等銀行。雖然匯豐發佈聲明，保證對恆生銀行的無限量支持，但恐慌並未停止。反而蔓延到遠東銀行，並波及澳門。

2月9日，香港政府頒佈緊急法令：宣佈英鎊為法定貨幣，並從倫敦空運大批英鎊紙幣來港以應付貨幣的不足。香港總督下令，每個存款戶每天提取的最高限制為100港幣，直至有足夠數量的英鎊紙幣運抵香港為止。之後擠兌風潮暫且平息。

但是市場謠言未止，不少毫無根據的流言對恆生銀行進行惡意攻擊。4月初，擠兌風潮再起，首當其衝的就是恆生銀行。4月5日，恆生銀行一天之內失去8000萬存款，佔存款總額的1/6（恆生銀行存款總額近5億元）；到4月上旬，總共失去存款2億元。（銀行都是短借長貸，2億港元的現金恆生銀行是怎麼變出來的？向匯豐借的？Rick）

4月8日，恆生銀行的董事局決定斷臂求生，將公司控股權出售給匯豐。最後匯豐銀行以5100萬港幣獲得恆生銀行51%的股權。消息傳開後，擠兌風潮即告平息。苦心經營32年的恆生銀行控股權就此斷送，何善衡為此痛哭2個晚上。

此舉最大的贏家無疑是匯豐銀行，一舉消滅了它最有威脅的競爭對手，奠定了匯豐在香港銀行零售業中的壟斷優勢。匯豐收購恆生之後，保留了其華人管理層。匯豐認為，恆生銀行的成功在於其華人管理層，所以匯豐不必要插手。

《香港金融業百年》讀書筆記：80年代香港銀行危機 - Rick 信璞上海

80年代初香港樓市達到頂峰，之後掉頭向下。樓市的波動讓很多經營不審慎的銀行破產或陷入困境。

80年代香港多家銀行倒閉了或者被政府接管了，原因五花八門。但總結起來，無外乎銀行管理層監守自盜，管理鬆懈或者激進擴張。一切的一切在於管理層。

80年代香港銀行危機

（1）謝利源金鋪的倒閉（1982年）

謝利源金鋪創辦於清朝同治六年（1867年），70年代，黃金價格大幅上漲，謝利源金鋪推出「千足黃金積存計劃」：市民可開設黃金賬戶，按當日金價買賣黃金。推出之後大受香港市民的歡迎，業內人士估計謝利源金鋪借此吸收資金2000多萬元。

但是謝利源金鋪推出的這種紙黃金，並沒有按客戶的需求去市場上買賣黃金，也無大量的黃金儲備。1982年8月，國際金價大幅上升，每兩黃金上漲近1500元。謝利源金鋪被迫在市場上補倉，導致資金周轉不靈，只好在9月6日倒閉。

（2）恆隆銀行的擠兌和倒閉（1983年）

謝利源金鋪倒閉之後，市場盛傳謝利源與恆隆銀行關係密切，部分手持謝利源金鋪黃金券的投資者到恆隆銀行要求兌換現金，遭到拒絕。一時間有關該銀行發生支付問題的消息不脛而走，觸發了恆隆銀行的擠兌風潮。兩日之內，被提走的款項接近1億元。幸而渣打銀行和中國銀行發表聲明，全力支持恆隆銀行，擠兌風潮暫時平息。

然而問題卻未平息。2個月之後（1982年11月），大來財務公司因為欠多家銀行共計6.5億港幣無法償還，而被迫清盤。而恆隆的兩名董事也是大來的董事，因此恆隆銀行的清償能力再次受到質疑。之後市場上多家活躍的財務公司相繼倒閉，市場一片風聲鶴唳。

到了1983年9月，恆隆銀行的一張支票遭到了渣打銀行的拒付。香港政府為避免觸發金融危機，動用外匯基金全面接管了恆隆銀行。

恆隆銀行創辦於1935年，是一家歷史悠久的華資銀行，與恆隆地產（陳啟宗）沒有關係。1976年，菲律賓福建僑商莊榮坤、莊清泉收購恆隆銀行80%的股權。恆隆銀行在70年代發展過快，在80年代初的地產大潮中投機過度，到1983年時已經深陷泥潭不能自拔。

香港政府接管恆隆銀行之後，才發現銀行虧損高達3.36億元。其中，高達2.66億元的款項被公司董事以及關聯機構在極少抵押的情況下被一筆筆的借走。銀行被接管的導火索，是大來財務欠恆隆銀行的一筆高達8億元的債務被發現，之後，一向支持恆隆銀行的渣打銀行放棄繼續支持而使問題暴露。香港政府為挽救恆隆銀行，通過外匯基金向恆隆注入3億元。

（可見銀行的管理是多麼的重要！恆隆銀行的大股東莊清泉不僅收購了恆隆銀行，還收購了海外信託銀行大量的股份。1985年，海外信託銀行亦因倒閉而被政府接管。不知道是莊運氣不好，還是他自身就有問題？）

1983年9月，港府接管恆隆銀行。然後對其進行整頓

1987年9月，恆隆銀行取得被接管以來的首次盈利，並收回壞賬4億元

1989年9月，港府以6億港幣的價格將恆隆銀行賣給香港國浩集團

1990年6月，國浩將恆隆銀行併入旗下的道亨銀行，恆隆銀行結束了其55年的經營歷史

國浩集團是馬來西亞豐隆集團旗下的子公司。

1982年，國浩集團收購香港道亨銀行，1983年道亨銀行在香港上市。

1989年，國浩集團收購恆隆銀行，並將其併入道亨銀行

1993年，國浩集團收購海外信託銀行，並將其併入道亨銀行

2001年，新加坡發展銀行（後稱星展銀行）以432億港元的代價收購道亨銀行，並將道亨私有化。2003年，星展銀行將道亨銀行、海外信託銀行以及1998年收購的廣安銀行一起合併成星展銀行（香港）。星展銀行原名新加坡發展銀行，是新加坡最大的商業銀行。據傳為了避免引起一些人（主要是大陸居民和馬來西亞人）的反感，而改名星展銀行。星展銀行最大的股東是淡馬錫控股。

豐隆集團是新加坡最大的房地產和酒店業投資發展商。根據福布斯雜誌的排名，豐隆集團的主席郭令明財富28億美元，新加坡的首富。郭令明，祖籍福建同安，是新加坡豐隆集團創始人郭芳楓的長子。郭芳楓1911年出生於一個普通的莊戶人家，14歲那年抱著一卷草蓆到新加坡謀生，白天在五金店當學徒，晚上去夜校補習功課。後來與三個弟兄一起開辦了名為「豐隆」的小店，半個世紀後，豐隆成為亞洲最大的華商財團之一。

目前國浩集團持有東亞銀行15%的股權，為第二大股東。東亞銀行的第一大股東是西班牙CaixaBank，持有17%的股權。雖然西班牙深受歐債危機的影響，CaixaBank雖然受到衝擊，但是經營情況還不錯，2012年標普對西班牙100家銀行做了綜合測評，Caixa Bank位居榜首。

（3）海外信託銀行的擠兌和倒閉（1985年）

海外信託銀行創辦於1956年，創始人張明添（1918-1982），祖籍福建同安，是馬來西亞的富商。張明添被其朋友葉樁齡所設計，陷入「支票輪」，導致銀行虧空高達5億港元。

葉樁齡創辦多米尼加財務公司，為港人提供移民服務。1981年9月開始，葉多次將不能兌現的支票貼現給海外信託，由於支票過戶所產生的時間差，使它能以第二張支票貼現所得的款項存入賬戶，使得第一章支票得以兌現。葉同時在時間差內運用這些款項從事投機活動（不知道是否可以看成是浮存金啊？呵呵）。

但是由於葉投機失敗，產生虧損，需要更多資金彌補虧空。所以「支票輪」越滾越大，以致1982年3月崩潰時，海外信託銀行手上不能兌現的支票總額高達6680萬美元（張明添在1982年2月突然辭世，不知是不是時間上的巧合？）

海托銀行於1982年3月知道葉樁齡不能還債，但害怕引起審計師和政府的關注，銀行主席黃長贊與葉樁齡一起做假賬掩飾銀行的虧損。此事一直被掩蓋3年有餘。

1982年起，大來財務、恆隆銀行以及嘉年地產等與海外信託銀行有密切關係的公司相繼破產或被接管，海托銀行的困難迅速表明化，被迫大舉出售資產。1984年11月，海托將收購僅兩年的華人銀行出售，並計劃再出售香港工商銀行。

1985年6月6日，港府突然宣佈，海外信託銀行因「無法償還債務」停業兩天。之後，港府宣佈接管海托銀行。支票輪事件由此曝光。由於利息及匯率的變動，支票輪導致的壞賬已經達到9000萬美元（約7億港元）。香港政府接管海托之後，共動用40億元的外匯基金使其得以繼續運作。海托共計查出虧損高達31億元（看來海托銀行的虧損不僅限於支票輪事件）。港府苦心經營8年之後，將海托銀行以44.57億元的價格賣給國浩集團。

海托附屬的香港工商銀行也隨海托一同被政府接管。1987年8月，大新銀行以5.3億的價格收購了工商銀行，並易名為大新金融集團，取代了工商銀行的上市地位。

（4）新鴻基銀行

新鴻基銀行的前身是新鴻基財務，由新鴻基證券的馮景禧創辦。新鴻基銀行在地產最高峰斥資3億元（相當於權益的70%）購買總行大廈。隨著80年代初香港房地產的崩潰和銀行業危機的相繼爆發，新鴻基銀行面臨資金不足和存款大量流失的雙重困難。

1983年10月，為了避免被清盤的命運，馮景禧被迫同意出讓控股權（51%）給法國百利達集團和美國美林證券集團。1985年5月，中東的阿拉伯銀行以3.6億元收購新鴻基銀行75%的股權。之後，新鴻基銀行易名為港基銀行。

（5）嘉華銀行

嘉華銀行是香港一家歷史悠久的銀行，創始人林子豐，該銀行業務經營一直較為穩健。但是1971年林子豐逝世後，其後人無心經營。1975年，嘉華銀行的控股權被新加坡僑商劉燦松家族取得。之後，嘉華銀行快速擴張，並於1980年在香港上市。

嘉華銀行的客戶一直以東南亞的華僑為主，香港同業對其瞭解不深，一直存有戒心。1983年恆隆銀行被接管時，嘉華銀行的存款也受到影響。1985年，海托銀行被接管時，市場鑑於其與海托銀行關係密切，盛傳嘉華已經陷入財務危機之中。（1984年底，嘉華銀行的股東權益為5.3億元，而其累計的壞賬高達5.4億元，實際上嘉華銀行已經破產）。

1985年，嘉華銀行為擺脫困境，開始與有關財團洽談增值入股事宜。1986年，中信向嘉華注資3.5億元（2億元為普通股，1.5億為可轉換優先股），取得嘉華銀行91.6%的股權。銀行改名中信嘉華。

值得一提的是，嘉華銀行財務危機表面化之後，劉燦松兄弟潛逃離港。後分別在新加坡和馬來西亞兩地被捕，兩人嫌涉詐騙7.7億款項。1988年1月，劉氏兄弟棄保潛逃（放棄保釋金潛逃），匿居台灣。

（6）永安銀行

永安銀行是香港著名永安公司創辦人郭泉創辦的老牌本地銀行。數十年來，經營作風保守，在香港多次銀行風潮中均能屹立不倒，安然無恙。

1984年，永安銀行傳出醜聞，出任總經理的郭氏第三代郭志匡從銀行挪用1000萬美元作為己用。1985年底，永安銀行因不能收回貸給該行董事和高管的貸款而損失慘重，銀行資本出現負值。

1986年5月，恆生銀行向永安銀行注資1.76億港元，取得50.29%的控股權。在恆生的經營下，永安銀行迅速扭虧為盈。1993年1月，恆生將永安銀行出售給大新金融集團，獲利4.78億港元。

（7）康年銀行

康年銀行是香港的一家老牌的小銀行。1986年，因貸給船務公司一筆高達1.6億元的貸款無法收回，需要大幅撇賬致使康年銀行出現危機。之後，港府接管康年銀行，並促成第一太平集團收購康年銀行，並改名第一太平銀行。

（8）友聯銀行

海托銀行出事以後，友聯銀行亦深受市場不利傳聞影響，存款大量流失，導致流動資金嚴重短缺。1985年9月，該行董事局主席兼總經理溫仁才稱病離港赴美。其後，又有6名董事辭職，知識該行群龍無首。1986年，港府宣佈接管友聯銀行，並委託給怡富管理。之後，招商局收購友聯銀行61.3%的股份（通過旗下一合資公司新思想）。

2000年4月19日，中國工商銀行與招商局達成協議，工行以18.05億港元收購招商局持有的2.39億友聯銀行股份，約佔53%。8月21日，友聯銀行易名為中國工商銀行(亞洲)有限公司。

2010年，工行成功將工銀亞洲私有化。

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