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前股王宏達電控告外資分析師，創下台灣證券史上首樁企業告外資分析師訴訟案。宏達電的大動作，引起外資圈關注，認為將影響外資引用媒體或其他資料做報告的 習慣，可能產生寒蟬效應。

撰文‧施政雄、翁書婷

前股王宏達電與蘋果的專利訴訟官司，雙方在海外交手纏戰，打得如火如荼，但宏達電除了這場跨國的法律大戰，另一場台灣的官司，也引起市場側目。二○一一年 十二月十二日，台北股市圈引起一陣騷動，因為北檢偵辦宏達電控告花旗環球證券分析師違反《證交法》一案的消息曝光，引起市場震撼。

由於這是台灣證券史上首樁企業控告外資券商分析師的「個案」，本身就極具新聞性，也因為牽涉的層面甚廣，包括外資圈同業，都密切觀察這項法律行動的最終結 果。

據了解，被宏達電一狀告上北檢的花旗環球證券分析師，就是負責追蹤宏達電產業基本面的張凱偉，他在摩根大通證券發跡時就備受矚目，尤其在主力戰將陸續離開 花旗環球證券後，張凱偉幾乎撐起花旗環球證券亞太區科技產業研究團隊。

由於張凱偉手中握有鴻海、聯發科、宏達電、宏碁、華碩等「Ace級科技股」名單（棒球術語中，Ace指球隊中的王牌投手），一直被視為外資圈潛力新秀。

對其「犀利言詞」早頗有怨言宏達電因長期坐穩股王寶座，不但被視為台股多頭指標，更是國際機構投資人認為可拿出去跟蘋果、英特爾、微軟等國際級企業「平起 平坐」的台灣企業。

身為台股指標廠商的宏達電，當然知道與外資圈保持良好溝通關係，先前甚至從美商高盛證券找來追蹤宏達電的鄭昭義，負責投資人關係(ＩＲ)業務，在一○年獲 利成長大爆發的加持下，不但躍升為「千元股王」、外資持股更是一路攀升，除了宏達電自身業績的努力，來自國際資金買盤的加持更功不可沒。

當然，「水能載舟、亦能覆舟」，在高低階智慧型手機進行「三明治夾擊」的產業衝擊下，原本被外資圈捧在手心上的宏達電，逐漸面臨來自國際資金排山倒海的龐 大賣壓，致使股價自高點崩跌六○％以上，宏達電也調降第四季財測。

若論宏達電的外資賣壓何來？包括張凱偉在內的外資券商分析師都扮演「喊賣」的角色，這從宏達電調降第四季財測後，幾乎絕大多數分析師所給予的投資評等都是 「賣出」、「表現劣於大盤」等級可看出，宏達電當然知道外資券商分析師與國際機構投資人心裡是怎麼想的，只是這回為何「點名」張凱偉？

據了解，宏達電長期觀察張凱偉所出具的研究報告，對其「犀利言詞」早就頗有怨言，原本就列名亟需溝通的對象之一。

一○年三月，蘋果向ＩＴＣ（美國國際貿易委員會）狀告宏達電侵害二十項蘋果專利，S3 Graphics也在同年五月狀告蘋果侵犯四項專利。一一年七月，ＩＴＣ初判蘋果侵犯Ｓ３兩項專利，宏達電因此花下三億美元收購Ｓ３，希望增加蘋果專利戰 的談判籌碼。

張凱偉隨後在七月七日的報告中指出，宏達電打贏蘋果專利訴訟的機率極低，並強調若Ｓ３控告蘋果案，蘋果在終判獲得勝訴或找到迴避設計解決方案，那宏達電買 Ｓ３就沒多大幫助。

隨後宏達電執行長周永明罕見出現在七月二十九日線上法說會，強調宏達電花三億美元買Ｓ３值得，因為Ｓ３有超過七億美元的專利價值，沒有買貴，並希望外界不 要根據有限的資訊製造謠言，此舉讓外界揣測和張凱偉的報告有關。

寫公司負面報告 就可能被告雖然宏達電內部拒絕說明相關細節，但外界認為導火線，就是張凱偉一一年七月二十八日所出具的報告，他引用英國網站CNET的說法，指歐洲電信大 廠Vodafone取消販售宏達電下半年高度重視的新款手機EVO 3D，主因宏達電延後推出，此消息讓宏達電高層大為光火，新仇加舊恨一併爆發。

由於EVO 3D對宏達電一一年下半年營運成長動能至為重要，宏達電隨即上證交所股市觀測站澄清：「hTC EVO 3D目前由Vodafone在歐洲六大主要國家以及歐洲主要通路商於主要市場行銷販售，絕無Vodafone取消訂單及hTC延遲出貨之情況發生。hTC 對於此不實消息來源及報導深表遺憾。」外資圈推測，八月宏達電就以違反《證交法》第一五五條第六款「意圖影響集中交易市場有價證券交易價格，而散布流言或 不實資料」為由，直接對張凱偉提告。

外界之所以對於這起國內上市櫃公司首度狀告外資券商分析師的個案這麼感興趣，在於張凱偉所引用「國外媒體消息作為研究報告撰寫依據之一」作法，張凱偉最後 若被起訴，「那外資券商分析師就真的剉咧等，因為以後引用國內外媒體訊息可得要斟酌，而且只要寫公司負面報告，就可能被告。」外資圈人士不以為然地說。

法界人士指出，若以《證交法》第一五五條第六款來看，構成「意圖影響集中交易市場有價證券交易價格，而散布流言或不實資料」的法律面要件主要有兩項：一、 主觀上是否意圖影響股價，以證券分析師此行業為例，要看目的與初衷是否基於職責所在，善意提醒旗下客戶相關訊息。二、客觀上是否傳布不實消息，也就是說， 必須證明所採用的消息來源並非空穴來風，而是有依據的。

隨著台股的國際化，外資券商分析師對上市櫃企業股價的影響力不言可喻，只要是有憑有據的財務預估值調整，企業大多採取尊重態度，先前差點擦槍走火的勝華與 摩根大通證券分析師張恆，勝華最後決定不提告就是一例。宏達電槓上外資分析師，不管官司輸贏，已經破壞雙方互信基礎。

一片小小的隱形眼鏡，為何能造就一個傳產股王？而國內的隱形眼鏡大廠精華光學、金可國際各自優勢為何？金可掛牌後對高價股排名又有何影響？

撰文‧方沛晶

預計將在四月掛牌的金可國際，挾著自有品牌「海昌隱形眼鏡」打敗嬌生、博士倫國際大廠的中國龍頭氣勢，以及去年ＥＰＳ（每股稅後純益）挑戰十元的獲利能 力，法人預估金可上櫃後，股價可能挑戰二百元，將與生技股王精華光等高價股一較長短。

從持有金可二一．六二％股份的寶島科近期股價來看，今年以來就一路走高，除了因金可掛牌後，海昌將在泛寶島集團旗下六百家據點販售，可望拉高整體毛利之 外，寶島科持股金可國際的成本僅十元，持股潛在利益更是超過三十億元。

挾中國龍頭優勢

反攻台灣市場將遇強敵

不僅寶島科股價受到追捧，許多台股基金經理人也認為金可將是中概股的大黑馬。最主要的原因就是，金可旗下百分之百擁有的「海昌（Hydron）」隱形眼 鏡，中國市占率高達三五％，如果再加上獨家代理高端品牌視康（CIBA Vision），市占率加起來接近四成，這種「在中國市場稱王，等於在全球稱霸」的強大影響力，除了中國大潤發，目前就只有海昌了。

據業者統計，中國有三分之一人口、約四億人需要矯正視力，是世界上視力矯正人口比率最高的國家。但目前隱形眼鏡配戴率卻不到五％，就算是在上海、北京等一 線城市，配戴率也僅為一三％，遠低於美國（二五％）、日本（三二％），以及台灣和香港（三五％），顯示中國隱形眼鏡的使用人口成長空間極大。也因此，金可 的隱形眼鏡產能，由二○○九年的八千萬片，一路擴增至現在的一．五億片，預計明年產量將有兩億片之多。

不只是市占率第一，金可國際還有其他同業沒有的優勢──通路。擁有上千家門市的中國寶島，是中國最大眼鏡連鎖業者，而金可董事長蔡國洲家族，持有中國寶島 三分之一股權，另三分之二則由原台灣寶島眼鏡創辦人之一的王國勝家族和各地經銷團隊持有。而且，除了中國寶島，海昌隱形眼鏡還靠著批發商，在全中國布局約 二萬個據點，這種從製造、品牌到通路的一條龍式整合，在兩岸眼鏡市場上幾乎無可匹敵。

不過，將從四月開始「反攻」台灣市場的海昌，遇上的第一個強勁對手，就是以「帝康」自有品牌在台灣市場稱霸的精華光學。

高毛利競爭者眾

代工製造「藍海變紅海」

精華光是全球第五大隱形眼鏡製造商，全球市占率約一．二％，它也是全世界最大的拋棄式隱形眼鏡代工廠，主要產品七成為日拋，三成為非日拋，年產能約三．四 億片。目前精華光的代工業務約占營收比重七成，其餘三成為自有品牌銷售，台灣市場主打「Ticon帝康」，現在已坐二望一，市占率約三五％，中國市場則以 「精華帝康」為主力。

○七年掛牌以來，精華光的ＥＰＳ就從十元大幅成長，去年光是前三季的ＥＰＳ就達十六．一八元，全年度更可望突破二十元，除了製造毛利率高達六成，市場規模 每年皆以一○％的速度穩定成長，完全不受景氣影響，也因此讓精華光一度登上傳產股王寶座。

不過，金可回台掛牌的確對精華光的股價造成威脅。法人認為，拋棄式隱形眼鏡是百分之百的消費品，未來的決勝點將是「品牌」，而非「製造」。以代工見長的精 華光，除了得面對生產實力相差無幾的金可，還有「覬覦」隱形眼鏡高毛利，前來爭食的科技大廠轉投資公司。

目前包括大立光旗下的星歐光、和碩與景碩轉投資的晶碩光，以及明基、佳世達轉投資的視陽光都要投入。雖說短期內，這些新進者在量產和良率暫時無法和精華光 相比，但卻可能是隱形眼鏡代工製造「藍海變紅海」的開始！

另一方面，精華光的自有品牌在中國無法有效擴展，台灣市場又有海昌和優你康的「高視能」加入戰局，更讓市場揣測，金可掛牌後有實力改寫高價股的排名。

也有人認為，去年ＥＰＳ只有精華光一半的金可，究竟會為市場掀起什麼波瀾？誰會登上生技股王寶座？將是股民近期內最期待的一場好戲。

金可國際控股

成立：2007年

董事長：蔡國洲

總經理：蔡國源

資本額：８億元

主要業務：隱形眼鏡、護理液

近三年營收、獲利：

2009 2010 2011Q1~Q3 營收（億元） 20.95 24.35 23.24 獲利（億元） 5.82 7.26 7.21 EPS(元) 5.21 6.97 7.10 金可來勢洶洶 準備挑戰龍頭──國內隱形眼鏡上市櫃公司比一比精華光學 金可國際 優你康*

上市櫃狀況 2007年

上櫃（1565） 預計4月

第一上櫃 現掛興櫃

營收（億元） 25.43 23.24 1.74 獲利（億元） 8.16 7.12 -0.30 EPS （元） 16.18 7.10 0.00 主要業務 代工製造70％、自有品牌30％ 隱形眼鏡51％、護理液49％ 代工製造98％、自有品牌2％註：1. 營收與獲利為2011年Q1~Q3數據。

2.*優你康為興櫃公司，只須提供半年報與年報資料，因此只列出第一至第二季數據。

信義房屋董事長周俊吉，上周以個人名義捐款六億給母校政大商學院，不僅創下政大創校八十五年最大筆個人捐款紀錄，也打破國內商學院最高捐助數字，未來金華 街政大公企中心將成為台灣最頂尖商管教育基地。

撰文‧梁任瑋

三月十六日上午，政大校長吳思華在舜文講堂主持的「躍升計畫簽約典禮」，吸引眾多政大商學院的老校友們，如副總統蕭萬長、潤泰集團總裁尹衍樑、前滙豐中華 投信董事長宋文琪等人前來觀禮，當天，另一個話題人物是信義房屋董事長周俊吉。

周俊吉以個人名義捐款六億元給母校政大商學院，這不僅是政大創校八十五年最大筆個人捐款紀錄，也打破國內商學院最高捐助數字，而這筆巨款也將為政大商學院 「躍升計畫」注入豐沛的活水。

其實，周俊吉捐款的機緣，要從三十年前，一群企業家勤學的故事說起。

一九八二年，每晚深夜十點過後，台北市金華街一八七號，常看到一群剛剛下了班、上完課的企業家離開公企中心準備回家，這個場景，深刻勾勒出台灣經濟快速起 飛的關鍵因素，也清楚說明政大公企中心在當時扮演的角色。

感念培育 捐六億催生﹁躍升﹂在這群事業、學業蠟燭兩頭燒的企業家老闆中，信義房屋董事長周俊吉也是其中一位利用公餘時間進修的學生。

周俊吉是一九八二年進入企業家管理發展進修班就讀，一九九○年又攻讀政大企研所企家班，成為企業家第十屆校友，與政大結下不解之緣。

一年多前，周俊吉接下政大企管所校友會長，有感於培育過國內無數優秀企業管理人才的政大公企中心，在歷經五十年的作育英才後，目前已處於軟硬體設備需要汰 舊換新時刻，得知學校面臨外在競爭急需提升的迫切性，就燃起推動公企中心升級的系列計畫。周俊吉因而動念捐款六億元，催生「躍升計畫」。

在這個計畫下，政大公企中心將整合商學院資源的專業經營管理書院，並命名為信義書院，公企中心現址將改建為結合國際會議中心、以及專業ＭＢＡ（工商管理碩 士）教室，甚至還會有零售商場與充足的停車位。由於鄰近政府推動的「華光特區都更案」旁，將集結觀光旅館、金融管理園區與數位科技園區，因此，政大公企中 心一旦轉型升級完竣，則可和這起國家級的「台北華爾街」結合，成為台灣最頂尖商管教育基地。

捐款給政大，只是周俊吉的手段，他真正的目的，是要喚起社會重視「企業倫理」教育的重要性。周俊吉推動企業倫理教育的時間，可回推到二十年前，而這些年 來，也證實他的企業倫理理念，是促使信義房屋成長的原動力。

推動企業倫理 信義贏信賴周俊吉創立信義房屋時，他就立下要藉專業知識、群體力量以服務社會大眾，提供良好環境讓同仁獲得就業安全成長的成立宗旨。長期以來，一直秉持 「企業社會責任乃是企業本分」，回歸基本功，透過人才培養、品質提升、創新服務，讓服務講話，真正滿足顧客需要、獲得顧客認同。這也正是政大躍升計畫的積 極內涵。

一九九二年，信義房屋即成立基金會，推動企業倫理工作價值觀，當時，台股進入大空頭，連帶影響房市，房仲業平均衰退三到四成，但信義房屋卻逆勢成長了五 ○％。「因為消費者信任我們。」周俊吉說，信任是需要投資的，當時他有鑑於不動產交易並沒有標準流程，充斥著爾虞我詐，信義又秉持著「企業倫理」製作不動 產說明書，結果當景氣翻轉時，這套制度為交易安全把關、建立消費者知的權利，反而贏得消費者信賴。

「做生意誰都想賺錢，但利有長短期之分，長期的利就是義，心中沒有別人的利其實最後會證明只能是短利而已。」周俊吉說，做好事並不是做傻事，以善為出發點 會有好的回饋。

二○○四年，信義房屋又開始推動「企業倫理教育扎根計畫」，鼓勵各大專院校老師投入企業倫理教案的研究。在信義房屋支持下，八年來已有一二九位老師發表一 二九篇教案，為各個學校在推行企業倫理課程時提供豐富的教材與個案，解決了「企業倫理」在教育實務上「曲高和寡」的難題。

「有老師告訴我，若不是信義房屋提供了這個平台，他們真有種『不知要怎麼教下去』的感覺。而目前，甚至已有研究生以企業倫理教育作為論文題目了！」周俊吉 的遠見，更在近期獲得印證。以○八年全球金融海嘯後來說，由於嚴重摧毀民眾對企業的信任感，「提升企業誠信與倫理」瞬間成為全球商界的「顯學」。於是○九 年，信義房屋又協助籌組「中華企業倫理教育協進會」，由孫震先生當選理事長，周俊吉、行政院政務委員曾志朗、元智大學管理講座教授許士軍等產官學界知名人 士當選理事，同時定期舉辦「企業倫理教學研討會」，推廣教師的教學經驗與努力，建立完整的企業倫理平台，讓學術界能更容易取得所需的資訊、分享彼此的研究 成果、教學內容，讓倫理觀念更深植於學子心中。

許士軍表示，信任是建立在倫理之上，如果學生在求學時期就上過倫理課程，當他們進入職場後、成為主管時更會把企業倫理當作自己的責任。

值得一提的是，一二年初，信義房屋率先設立「倫理長」，甚至成立「企業倫理辦公室」。政大校長吳思華認同周俊吉的理念，政大商學院今年起也已經將「社會責 任與倫理」列為學士班全院必修課程，創國內大學先例。藉由「躍升計畫」的推動，周俊吉暨國內企業界大老正執行企管教育的革命計畫，希望台灣的經營體質能得 到質變和量變。