📖 ZKIZ Archives

招商銀行(600036): 可怕的跨行資金歸集 一念間

銀行業務DIY 朱泙漫屠龍記

銀行業總出醜聞

　　8月6日，紐約州金融服務局在其官網上公佈一份27頁的調查報告，稱經過對3萬多頁的內部文件進行查閱後，發現在過去10年裡，渣打銀行為伊朗政府隱瞞了6萬筆秘密資金往來，涉及金額達2500億美元，渣打銀行則從中賺取了數億美元的手續費。

　　「洗黑錢」只是很籠統的說法，美國規定遭受制裁的國家必須在銀行交易中註明特別的代碼，而伊朗由於恐怖分子和武器禁運等問題在被制裁之列，但是當伊朗 的客戶通過渣打銀行紐約分行向伊朗中央銀行等匯款時，代碼卻被渣打隱去了。除此之外，渣打銀行還被指通過偽造交易記錄和文書等方式，使得巨額美元的匯出得 以逃過美國財政部海外資產控制辦公室的監控。

　　儘管2006年時，渣打銀行的北美CEO曾經向英國總部報告，認為有關伊朗的這些交易需要被重新審視，否則將對渣打的聲譽帶來災難性的潛在威脅，但紐 約州金融服務局的報告稱，渣打銀行英國董事當時的回覆是：該死的美國人，你們以為自己是誰，別來告訴我們能不能與伊朗人打交道。

　　不過，渣打銀行方面7日即發表聲明，認為有問題的交易金額不超過1400萬美元，而且渣打銀行已經在5年前停止接受新的伊朗客戶，因此認為指控來得毫無道理。冼博德稱，這只是無心之過而非處心積慮的陰謀。

　　另一家大銀行此前陷入相似的醜聞，匯豐銀行被美國國會指控其墨西哥分行涉嫌協助洗黑錢及恐怖分子融資。但匯豐銀行的CEO Stuart Gulliver很快便就此作出道歉，並迅速繳納了2750萬美元的罰金。

　　渣打的態度更加強硬，而紐約州金融服務局也有些小麻煩。在公佈報告兩天後，美聯儲和美國財政部對該機構沒有事先知會它們，而是自作主張公佈調查結果感到不滿—這為以和解談判的方式解決渣打銀行可能存在的違規問題增加了許多難度。

　　實際上，如果沒有本次事件，很多人可能不知道紐約州金融服務局的存在。這是一個2011年10月才成立的新部門，由紐約州保險部和紐約州銀行部合併而來。

　　英國《金融時報》的報導則說，多位英國資深國會議員譴責美國監管機構對渣打的突襲，他們意在打擊倫敦金融城，期望倫敦金融城的業務流向美國華爾街。

　　8月15日，渣打銀行將會在美國舉行聽證會，就此項指控接受紐約州金融服務局的質詢。儘管指控是否屬實以及採取何種解決辦法都尚無結論，香港和倫敦兩 個股票市場對渣打銀行的信心已經大幅度下滑—指控公佈後的24小時之內，市值蒸發了132億美元。如果指控成立，那麼渣打銀行可能還要面臨7億美元的罰 款。

　　香港輝立證券分析師李嘉廉對《第一財經週刊》說：「要看雙方是否能達成和解，還是渣打被吊銷紐約州牌照，如果後者發生，將會對渣打產生很大影響。」

其他被處罰的大銀行

　　操縱利率  由於在2005年至2009年間人為操縱倫敦同業拆借利率，巴克萊銀行被英美金融監管部門罰款4.52億美元。

　　止贖過失 美國銀行、摩根大通、花旗集團、富國銀行和通用汽車金融服務公司與美國政府達成250億美元的和解協議，次貸危機後，這些機構被控在大量收回房屋抵押權的處置中存在馬虎、不準確和偽造文件的過失。

　　監督失職 因在銷售槓桿和反向交易所交易基金等風險產品過程中監督不力，花旗集團、摩根士丹利、瑞銀集團和富國銀行被美國金融行業監管局處以900萬美元的罰款。

上市銀行：為何不改分紅為回購自家股票？ 有謙

銀行中報密集期，談談我眼中的銀行的真實的經營 mlle

地方銀行密集股權轉讓

　7月以來，在各地產權交易平台進行股權轉讓的地方銀行突然增多。財新記者統計，截至8月3日，涉及股權轉讓的城商行、農商行等共有13家。6月在各地平台轉讓股權的地方銀行是4家，1-5月只有8家。

　　7月以來的股權轉讓清單包括江蘇常熟農村商業銀行、大連銀行、廣發銀行、齊商銀行、江蘇江南農村商業銀行、烏魯木齊銀行、廈門銀行、黑龍江龍江 銀行、北京農商銀行、河北銀行、甘肅銀行、徽商銀行、蘭州銀行。在銀行股市況不佳的情況下，此班未上市地方性商業銀行的股權轉讓各顯神通。

　　北京銀行（601169.SH）、南京銀行（601009.SH）及寧波銀行（002142.SZ）在A股上市的城商行，當前的平均市盈率不到 6倍。此批在產權交易平台轉讓股權的13家銀行，靜態市盈率絕大多數均超過3家已上市城商行的平均市盈率。儘管如此，股權網CEO劉軍廠認為，股權轉讓的 價格已有所回落，「以前掛牌價4元，可能成交價是3.9元，現在只能掛3.5元，最後可能3.3元就成交。總體跌了約10%-20%」 。

　　在7月以來轉讓股權的13家地方商行中，正在排隊上市的有3家，分別是常熟農村商業銀行、大連銀行和徽商銀行。而受訪的甘肅銀行和河北銀行股權轉讓項目經紀人都表示「有上市的預期」。

　　擬上市地方性商業銀行的股東人數動輒上萬，這有悖於「股東人數不能超過200人」的上市要求，上市前清理股權的壓力很大。

　　一位資深業內人士認為，股東在這個時間轉讓股權，排除掉和上市有關的因素，缺錢也是一個直接原因。

　　7月27日在上海產權交易所掛牌的河北銀行雖未公佈轉讓方身份，但其經紀方表示：「股東資金流不太寬裕，轉讓股權是出於變現的考慮。」 當財新記者詢問常熟農商行副行長秦衛明股權轉讓和股東的經濟效益是否有關，他表示「應有一定關係」。

　　一位銀行業分析師也對財新記者表示，近期經濟形勢不好，在整個實業領域，企業流動性的壓力在加劇。因此，股東缺錢應該是此次股權轉讓風潮的主要原因之一，而此番轉讓的股東也多為受經濟下滑影響較大的民營企業。

有價無市

　　在這13家股權轉讓的地方商行中，有10家給出了掛牌價格，每股價格從1.06元到5.5元不等，平均價格為3.45元。按照其掛牌價計算，相當於4倍到16倍市盈率估值，標價高低懸殊很大。

　　其中北京農商銀行2011年年報顯示每股收益為0.23元，按其掛牌價每股3.8元折算，其初步匡算的靜態市盈率為16.52倍；蘭州銀行 2011年每股收益為0.28元，按其掛牌價每股4元計算，市盈率為14.29倍；徽商銀行2011年每股收益為0.43元，按其掛牌價每股3元算，市盈 率為6.98倍；齊商銀行2011年年報顯示每股收益為0.53元，按照掛牌價每股2.41元折算，市盈率僅為4.55倍。

　　除此之外，其餘地方性商業銀行初步匡算的市盈率均為10倍左右，如大連銀行市盈率為10.24倍，江蘇常熟農商行為10.58倍，黑龍江龍江銀行為10.83倍，廈門銀行市盈率為11.43倍，河北銀行未公佈價格，但知情人士也透露市盈率將在10倍左右。

　　甘肅銀行的掛牌價格最低，折合每股1.06元。根據北京產權交易所的信息，其轉讓股東為甘肅銀光化學工業集團有限公司，此次轉讓其持有的30萬股股份，佔甘肅銀行總股本的0.0086%，掛牌價格為31.89萬元。

　　「我們是以淨資產價格賣的。」負責此次轉讓的經紀方向財新記者表示，甘肅銀光隸屬於中國兵器工業集團公司，按照後者內部戰略調整的要求，非控股和非主營的業務都要退出，因此作為「副業」的銀行業務也必須剝離。

　　按照報價計算，河北銀行為10倍市盈率，當財新記者詢問其經紀方股權轉讓進度時，對方表示「只有幾家投資者有意向諮詢。截止時間也不一定是網上所說的8月底，可以根據購買情況放寬」。

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍稱， 「有的投資者接盤是為了藉機獲得銀行牌照，因為銀行業的牌照較為稀缺，並不好拿。但這就不是簡單的入股，而是需要控股。如果不能控股，單純作為投資買一部分股份，劃不划算就要好好考慮了。」

　　股市投資者預期在商業銀行資產質量將持續惡化，不良貸款抬頭，因而給銀行股以極低的估值。接近銀監會的知情人士透露，監管檢查發現，少數中小銀行特別是城商行的貸款分類數據質量較差，剔除分類的偏離度因素後，有的銀行的不良貸款率會翻一番。

　　追溯近兩年的地方商行股權轉讓，最終以低價折賣收場的不在少數。如2010年10月，上海電力（600021.SH）擬以1.58億元受讓福建 海峽銀行的5000多萬股，當時未能成交；一年之後，上海電力再次轉讓同數股權，但總價已縮水1000萬元。再如廈門銀行，曾於今年5月以6.5元/股的 價格轉讓2495萬股股權，卻因定價過高而無人參與，直至6月以每股5.1元的價格被拍走，折價逾20%。

上市前清理？

　　截至2012年7月26日，總共有15家地方銀行正在證監會排隊上市。其中有9家仍在初審，6家處於落實意見反饋中，沒有一家進入預披露階段。

　　近兩年來，自然股東的人數過高等問題，使得監管當局對此類銀行上市頗為謹慎。

　　自2007年寧波銀行、南京銀行、北京銀行三家上市之後，地方銀行上市進程被凍結。寧波銀行高管持股較高、北京銀行出現大量「娃娃股東」等現象，飽受外界爭議，使監管部門擱置了後續的地方性商業銀行上市計劃，開始考慮相關規範。

　　一位券商人士告訴財新記者，如果股東人數多是2006年以前形成的，就不會對IPO形成障礙。2010年9月，財政部及「一行三會」（央行、銀 監會、證監會、保監會）共同下發的《關於規範金融企業內部職工持股的通知》（以下簡稱97號文）規定，以新《公司法》實施為界，2006年以前地方商業銀 行上市股東超過200人的可申報上市材料。

　　由於歷史原因，城商行多以合併當地城市信用社而來，天然存在股權結構分散、自然人持股、員工持股多的問題。2007年北京、南京、寧波三家銀行上市，其股東數均超過200人，不符合當時《公司法》的規定。 「我們也不比它們差，憑什麼不讓上呢？」一位沿海地區城商行人士至今都有些不平。

　　另一位負責大連銀行上市的券商人士告訴財新記者，「北京銀行、寧波銀行、南京銀行上市時股東都超過200人，只要2006年1月1日新公司法生效以後不要超過兩百人就行，這是對企業歷史的尊重，證監會也從來沒有在這個問題上為難大家。」

　　財新記者查閱了三家銀行歷年報表上登記的股東總數，顯示徽商銀行2006年底20521戶，2011年末16382戶；大連銀行2006年底 5179戶，2011年底5199戶，常熟農商行最早披露的年報為2008年，當時股東總數為3107戶，2011年底為3115戶。

　　由此可見，三家銀行的股東人數規模大都形成較早，為了上市清理股權的壓力並不大。有券商人士表示，即使股東人數仍然超過限制，也可以通過工會或職工持股會等方式間接託管，從而滿足上市要求。

　　職工股問題長期以來也是企業清理股權的原因之一。97號文規定：「公開發行新股後內部職工持股比例不得超過總股本的10%，單一職工持股數量不得超過總股本的1‰或50萬股（按孰低原則確定），否則不予核准公開發行新股。」

　　各家地方商業銀行近年來也開始清理職工股權。以常熟農商行為例，2008年其董事長吳建亞、董秘徐惠春、董事樊國清、監事長吳偉民、監事錢月 寶、行長宋建明均持有56.376萬股。2010年隨著97號文的頒佈，常熟農商行開始清理股權：2010年共發生股權轉讓830筆，共計轉讓股份 5675萬股，佔總股本的6%；2011年共發生股權轉讓74 筆，共計轉讓股份1190萬股，佔總股本的0.78%。

　　經過幾輪股權清理，2011年年報顯示，除了錢月寶還持有127萬股外，其餘各股東持股數均已縮減至50萬股。職工共持股1.56億股，佔總股本的10.28%，基本完成97號文要求。

　　「我們早已完成了上市前股權清理，」常熟農商行副行長秦衛明對財新記者表示，現在轉讓股權和上市前股權清理無關，主要是股東對農商行上市前景並不太看好，「大家都知道今年上市肯定沒戲。」

　　「我們也不知道什麼時候能夠上市。」徽商銀行董事會辦公室相關負責人表示。

　　前述銀行業分析師認為，此輪股權轉讓中，因為許多銀行股東不看好資本市場，認為短期內上市無望，於是寧可賠錢也要賣掉股權。

　　券商人士也認為，一方面地方銀行資產質量參差不齊，監管會比較辛苦；另一方面股市低迷，地方銀行體量較大，一旦上市會對市場形成過大衝擊，「基於這兩個考慮，今年內應該都不會有地方銀行上市。」

　　「現在做地方銀行上市的項目，虧得心慌。」前述券商人士表示，如今A股排隊上市無望的地方性商業銀行已經轉而考慮在香港上市，例如重慶農村商業銀行就拿了H股牌照。但是對地方銀行而言，H股上市並不是理想的選擇，因為香港上市市盈率很低，上市時間表同樣不確定。

大勢所趨？

　　財新記者統計， 7月以來13家掛牌轉讓股權的地方性銀行中，逾半數並未公開轉讓方身份。

　　比如，在常州產權交易所掛牌轉讓股權的江蘇江南農村商業銀行，總價為1.2億元的3000萬股股權，包括17位自然人股權及3位法人股權；北京 金融資產交易所平台上的掛牌信息顯示，北京農商銀行580萬股的轉讓方為「某公司」；除此，蘭州銀行、大連銀行、河北銀行、廣發銀行等股權轉讓方均未說明 身份。

　　北京產權交易所相關負責人告訴財新記者，如果持有方是國有企業，就必須履行公開身份的義務；但如果是民營持有者轉讓，則沒有披露的義務。由此可見，此輪股權轉讓方多為民營企業和自然人股東。

　　以徽商銀行為例，它是此次股權轉讓金額最大的地方銀行，7月3日，徽商銀行兩項合計3.9億股轉讓，掛牌價12億元。而在持有3.9億股以上的五個股東中，僅有一家民營企業大股東，即上海中靜四海實業有限公司，持有4.4億股，為徽商銀行第五大股東。

　　當財新記者致電徽商銀行董事會辦公室核實轉讓方的身份，對方表示「不知道、不清楚」，同時指出 「此次股權轉讓和上市無關」。

　　7月27日在上海產權交易所掛牌的河北銀行沒有公佈轉讓方身份，但其經紀方表示，「股東資金流不太寬裕，轉讓股權是出於變現的考慮。」

　　趙錫軍稱，通常在經濟下行的時期，企業為了規避風險，更願意持有現金資產，正所謂「現金為王」。所以現在很多股東把手中的股權變現，準備過冬。

　　趙錫軍補充道，除了變現的需求外，也和股東的資質有關。地方銀行的業務擴展要求資本金擴充，如果股東沒有足夠的資金，股份就會被稀釋。於是有的股東乾脆放棄銀行業，抽出資金轉投別的行業。

　　而且，儘管民營資本進入銀行業從未有過政策上的限制，但由於設置的門檻過高，實質上形成了「玻璃門」現象。前述資深業內人士稱，這讓不少民營企業失去了「辦銀行」的願景。█

　　本刊實習記者吳紅毓然對此文亦有貢獻

銀行資金池的秘密

　　電商價格戰正酣，銀行業也在上演類似的事情。

　　一家股份制銀行在深圳的零售部有個專門崗位，每日工作是：清早蒐集所有同業當日發的理財產品的報價，然後在同業其他產品的收益率基礎上加2‰，就是該行當天的理財產品報價。不管它對接的是什麼樣的真實資產。

　　這些產品五花八門，過一段時間就會推出一種，從一個月至一年期，客戶資金相應地計入一個外界看不到的賬戶裡，它的名字叫「資金池」。由於龐大的池子無法做到資產與負債的一對一匹配，一定程度上的「黑箱」便成為了可能。

　　所謂資金池理財產品，指有別於傳統的一對一理財產品，以債券、回購、信託融資計劃、存款等多元化投資的集合性資產包作為統一資金運用，通過滾動 發售不同期限的理財產品持續性募集資金，以動態管理模式保持理財資金來源和理財資金運用平衡，並從中獲取收益的理財產品運作模式。

　　一位負責銀信合作業務的監管者坦承，不時有為了逃避監管的「創新行為」，如為了應對監管要求銀信理財產品進表問題，就有信託和銀行見招拆招。

　　一家國有大行廣東分行從事發放審核的人士稱， 今年開始出現一種叫做聯合貸款的貸款。這種貸款一般是短期流動資金貸款，企業和銀行簽貸款合同，但實際資金的供應方來自信託，銀行和信託之間會再簽一個合 同，合同上列有一個條款，「到期後貸款可以由銀行承接」。這類貸款直接進入資金池，並不在表內體現。在銀行的賬面上只會計入收益率和收入。一般來說，只要 企業符合一定的條件，就能進行這種操作。這類貸款今年開始出現。

　　他認為,這也是7月新增人民幣信貸規模回落至5401億元、大幅低於市場預期的新原因。

繞過監管

　　從2009年銀行理財產品狂飆突進以後，資金池已演變成「影子銀行」代名詞。儘管2011年，銀監會針對融資類資金池進行一系列監管，但銀行和信託之間依然繼續著藕斷絲連的聯繫，這一過程的運作模式已經非常成熟。

　　一位國有銀行的機構業務部人士向財新記者透露了內情，銀行首先將不同的存量貸款，按照不同的等級和不同的行業分類，按照長期、中期和短期打成不 同的資產包，然後讓匹配信託選擇資產包，把這一部分資產包認購。這樣，信託就將銀行的這部分資產切出來，再發行信託計劃。然後，銀行通過同業部的資金池將 這個信託計劃認購過來，屬於銀行資金池的投資行為，把它打包成各種短期的理財產品發佈出去。

　　在銀監會連續兩年政策約束之下，信託業銀信理財合作資產規模已經接近銀監會「融資類業務餘額佔銀信理財合作業務餘額的比例不得高於30%」的規定。然而，當新一輪信貸釋放的信號再次發出時，出於對資金的需求，銀信合作的融資難以戛然而止。

　　一位國有大行總行資金部的交易員告訴財新記者，一般以投資債券、回購為主的理財產品，收益率相對較低，不過風險也較低。而投資信託融資計劃和貸款性的理財產品則收益相對高些，一般也不保底，風險也比較大。

　　「這是一個擊鼓傳花的遊戲。不斷地用新增短期理財來還舊，只要資金鏈不斷，風險就不暴露。」一位國有大行的網點主任表示。

　　前述負責銀信合作業務的監管者表示，信託公司應該對商業銀行推薦的客戶進行更審慎的研究，而非只要銀行推薦的客戶就幫著發行信託產品，「如果是 好客戶，銀行為什麼不自己貸款；如果規模緊張，那麼日後銀行是否還會對該企業給予相應支持；又或者銀行根本打算退出，不再與該客戶合作，想把燙手山芋給信 託」？

　　他透露，中央國債登記結算有限責任公司和北京產權交易所擬合資成立一家公司，專門負責信託產品的登記。他認為，此舉有助於更好地瞭解信託交易各方的負債情況和資信情況。

障眼法

　　在經歷了兩年非常規的快速增長後，從2010 年下半年開始，銀監會出台了一系列規範融資類銀信理財合作業務的監管文件，例如，要求將融資類銀信合作業務即銀行利用銀信合作理財產品發放表外的貸款計入 表內。2011年，銀監會要求銀行規範理財產品的會計核算，把單個理財項目作為一個會計核算主體，並叫停超短期的理財產品發行。

　　財新記者發現，商業銀行依然在發行新的銀信合作類的資金池理財產品。而其「障眼法」就是運用「滾動發售、集合運作、期限錯配」的混搭操作替代。

　　例如，普益財富統計最近一週的銀行理財產品顯示，一款到期收益率超過預期最高收益率的產品為東莞銀行2012年7月18日發行的「2011年穩 健收益系列五天滾動1號個人理財計劃21」，投資期限為五天，公佈預期收益為3.80%，到期實現收益率4.40%，超過預期收益率0.60個百分點。

　　滾動發售，即連續發售理財產品和到期續發理財產品，理論上，保障募集理財資金的連貫性和穩定性，但是實際上「是變相的借新還舊，用新售入賬的資金償還贖回的資金」，一位信託業人士表示。

　　按照滾動型銀行理財產品的介紹，該產品屬於開放式理財產品，無固定到期日。客戶可以根據自己的需要隨時申購或贖回滾動型理財產品，而且可以增加或者減少投資本金，只要滿足最低持有份額即可。

　　部分滾動型理財產品屬於複利型產品，即客戶當期的投資收益和本金一起滾入下一週期繼續投資。

　　原則上同一資金池發售的不同理財產品不單獨對應各自資金投向。表面上，這是分散風險的一種方式，然而這就很難按照銀監會的要求，將單個理財項目的會計核算作為主體。

　　一位國有大行資金部交易員向財新記者指出，「特別是針對企業的理財產品，裡面可能什麼都有。關鍵是怎麼計，一部分可能直接被計入存款進入存款準備金，而另一部分進入到資金池。理財部分在賬面上其實只是記錄收益率或者收入。」

　　按照「期限錯配」方式，客戶所購買的理財產品的期限，與銀行信託運用資金的期限不完全相同。「這實際上就是銀行利用資金池進行短借長貸。」一位信託人士向財新記者指出。這樣，一方面可以確保銀行的中間收入，另一方面不需要承擔信貸風險。

　　例如商業銀行和信託合作，利息較一年期基準利率上浮10%，用於風險較高類的項目融資，為「長貸」，而再以收益率為4%，向零售客戶發行短期三個月以內（比如57天）的理財產品。而銀行和信託可以從中獲取6%的利差。

　　這對銀行有雙重好處，「一是錯開了存款兌付的時間，因為一般短期定期存款的期限為三個月、半年和一年，理財產品設置的到期天數往往就和定期的時 間錯開。其二，收益率只要比三個月的存款利息稍微高，就有一定的誘惑力，這樣拉大了中間利差」。一位股份制銀行總行零售部人士對財新記者表示，這樣既保證 了一定的存款，又能保證銀行賣出一定數量的理財產品。

　　在這個「短借長貸」的過程中，銀行已經將一年期貸款的風險轉嫁給了信託，在財務上不需要撥備以及在法律上承擔風險。

　　財新記者發現，如果客戶不主動提出詢問，有些銀行的客戶經理並不會向客戶解釋，這種產品到底是屬於投資到低風險的債券、貨幣市場和回購類的低風險理財產品，還是投資到融資類信託的理財產品。而由於期限相近，只會簡單的分「保底的」還是「不保底的」。

　　而「不保底的」產品有一款說明書中這樣表述：該產品的投資對象包括信託計劃、財產權信託計劃中的優先級信託單位及其他資產或資產組合、銀行承兌 匯票、銀行間債券市場發行的各類債券、貨幣市場基金、債券基金及其他貨幣資金市場投資工具。說明書中還強調，產品所涉及的信貸資產五級分類均為正常類。所 投資的信託計劃的委託人包括三家信託公司。

　　這部分產品更多是對於淨資產較高的公司客戶，原來發行的對象並不是針對零售客戶。

　　而在實際操作中，有一部分基層網點客戶經理會將公司客戶的產品賣給零售客戶，放在一個資產包中。

資金池內運作

　　一位股份制銀行的產品設計人士向財新記者表示，資金池理財產品往往集合運作：將同一資金池發售的各款理財產品所募集資金歸集管理，將資金統一歸 集在一個資金池，並將這一資金池的投資標的設定為一個範圍內的產品打成一個資產包，而將此資產包的整體收益作為各理財產品收益的統一來源。

　　這種資金池理財是多個理財產品同時對應多筆資產，不能實現一一對應，造成單個理財計劃成本測算困難、風險不可控等問題；部分銀行憑藉滾動發行、動態管理以及信息透明度低等特點，做高該類理財產品的收益。

　　由信託打通資產，將信貸資產放入銀行的資金池，再轉為表外，這部分資產就被騰挪出來。前述理財產品設計人士稱，這是一個「一石三鳥」的過程：其一，銀行騰出了中長期的信貸額度；其二，緩釋了存貸比的壓力；其三，將信貸資產的風險轉嫁到信託。

　　他介紹，此外還有一類信託產品也能混入池中，這是銀行的一個隱藏的空間。比如，現在國家在進行地產調控，那麼銀行對地產類的審查比較嚴格，就是432（四證齊全、30%資本金、二級開發資質）的標準，而且貸款資金不能交地價。

　　「但如果是信託公司把這個作為一個假股權的形式向這家企業融資，再通過上述的方式一繞，就可以進入資產池。」上述人士稱。

　　一位信託業人士向財新記者表示，銀行對信託產品發售的審查機制相對比較鬆。一般來說，會根據上一年信託公司的排名，總行會按照信託公司的排名分 A/B/C類，但並沒有按照資金投向來看，到底這些產品的流向是什麼。信託公司只需要簡單的包裝一下符合銀行要求的產品。實際上，無人去管這些資金實際流 向。

　　一位國開行人士表示，地方融資平台往往借用了這一通道。地方融資平台借信託資金進行過橋貸款，而用銀行資金做一般貸款，再通過信託入池，最終向零售客戶發放理財產品。

　　恆生銀行（中國）助理總經理、財新專欄作家黃偉鴻曾撰文指出，2011年國內銀行理財業務的高速增長，在很大程度上得益於銀行運用資產池和票據類資產設計的理財產品。中資銀行同樣依靠強大的客戶資源和對於銀行間市場的把握能力牢牢佔據著主導地位。

　　他認為，即使單個投資標的有到期違約發生損失的可能，並且盯市原則下的估值波動客觀上無法避免。但依託整個資金池的規模效應，投資者幾乎不用擔 心到期無法收回投資，迄今也未曾有過此類投資發生損失的報導。此外，銀行的隱形擔保也起到了一定的作用：出於對聲譽風險的考慮，銀行往往會對到期的情況給 予兜底安排（在文件中不可能予以列明）。

　　他並稱，目前這個階段，投資者暫且無需過多地考慮固定收益票據類理財產品投向的風險，因為這原本就無法從有限的信息中得出。但是，長遠來說，若無法弄清資產池的確切內容，不去完善風險控制手段，任其肆意發展，無疑是埋下了一個危險的隱患。

以「委託」之名

　　多位銀行業務人士向財新記者表示，銀信合作的資金池業務模式本身並沒有太大問題。但這種模式，隔斷了投資人和最終項目之間的聯繫，使得項目的實際投資人並不知道項目的情況，「客戶往往認為，錢進入銀行就像綠葉上的一滴水一樣幹淨透明」。

　　對於銀行來說，這的確是「低風險」的產品。因為在法律關係上，它並沒有承擔風險的責任。信託是銀行進行不規範貸款的橋樑，同時也是銀行轉嫁風險的載體。通過信託，銀行可以完成無法實現的項目。

　　上述信託業人士強調，這類銀信合作的往往是以委託貸款的名義實現合作。一方面，信託作為委託人，委託業務銀行根據它確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發放、監督使用並協助收回的貸款業務。另一方面，信託的還款資金來源又是銀行通過理財產品募集的資金。

　　據其透露，在這一運作當中，利差收入的大頭主要歸銀行。而信託公司只收取約5‰的渠道費用。和擔保公司一樣，它們承受著巨大的風險，卻得到微小的分成，往往只能靠規模優勢來獲得超額利潤。

　　業內人士介紹，國有銀行已經開始減少這類產品的發售，但是城商行和股份制銀行卻趕著晚集，延續著客戶的投資慣性。

　　中國社科院金融所理財中心研究員王伯英曾告訴財新記者，一些穩健型商業銀行的組合產品中信貸資產的配置比例約為10%，某些相對激進的商業銀行可能達到60%至70%。

　　這些信貸資產或為新增貸款，或為存量貸款，部分為與房地產相關的貸款，甚至不乏2008年金融危機後的地方政府融資平台貸款。

　　上述信託人士指出，這裡隱藏兩方面的風險，一是短借長貸，如果後續資金的供給不足導致資金鏈的緊張；另一個是「有毒」資產的入池。

　　他指出，信託產品發售往往都要報銀監部門備案，報哪一級銀監部門和它在哪裡註冊有關。大型的信託公司註冊地往往是北京、上海和深圳，對應著北 京、上海和深圳的銀監局，這些銀監局都是銀監會重點關注的地區。因此，這些信託相對會遵守銀監會的指導。然而，部分中西部的信託公司，其實受窗口指導的影 響相對比較弱，而受地方政府的影響會比較大。

　　「去年川信公司的業務就做得很猛。因為剛剛重組完，當地政府肯定希望它把業績衝出來，所以就做了很多房地產的項目——房地產項目是最容易見效的。所以，在去年嚴格調控的情況下，還是有很多小信託公司去做。」 上述信託人士稱。

　　另一位城商行的部門負責人表示，目前北京、上海、廣州、深圳出現問題的幾率並不會太高，更令人擔心的是中小銀行和中小信託公司的結合。

　　這位城商行的部門負責人進一步解釋，假設一家銀行想給一家企業放款，但是這家企業缺少資本金，那就可以找一個信託公司給他做「假股真債」，然後 這個信託計劃再入銀行的資金池，通過銀行發理財產品。待這家企業的資本金達標後，這家銀行再給它放貸款。「這並非沒有可能。」他說。█

轉帖：銀行資金保衛戰是刺破房地產泡沫的大針頭

此文轉自天涯，作者有點囉嗦，我不完全同意作者的結論和其推理過程，

根據宏觀形勢來判斷個股好壞，本身就是不靠譜的邏輯，

但他文章裡提到的現象很有意思，值得一讀。

一旦中國銀行根據《巴塞爾協議》將槓桿縮小到10倍，那麼中國銀行

的ROE就會受壓，想保持目前的15%很困難，要麼加快資產周轉，要麼提高純利率，

這兩項目前看起來都挺難的，最難受的還是其資產質量有可能崩盤！

你無法通過分析會計科目來分析銀行的資產質量，你真的能撥拉清楚每筆貸款的

質量？我估計史玉柱也沒這能耐，對外行甚至是民生以外的銀行家來講，

此問題無解！

問題是，假如你無法分析它貸款質量確實很好，在沒有確鑿證據的情況下，你又如何

證明它壞呢？並且壞到多少才崩盤呢？

銀行資金保衛戰是刺破房地產泡沫的大針頭

　　知名教授陳志武將房地產泡沫和基建泡沫稱為「泡沫雙雄」。當「泡沫雙雄」變成「泡沫雙熊」的時候，為了顧全大局，必須刺破泡沫。刺破房地產泡沫的針頭 來自哪裡？是掌管印鈔機和外匯的央行和大放貸的商業銀行。這是大多數人始料未及的。道理很簡單，解鈴還須繫鈴人。本章主要說的是第二個針頭。
　　知名開發商任志強有一句名言：「要死也是銀行先死」。他的意思是，銀行在炒房中陷得太深，一旦房地產泡沫破裂，銀行會大禍臨頭。在房市，官商勾結、銀企合污是公開的秘密，情人對男友當然知根知底、洞若觀火。銀行即使沒有「被自查」，也是「啞巴吃餃子 - 心中有數」，也知道自己的許多資金是「肉包子打狗 – 有去無回」。
　　政俯不是「睜眼瞎」，不會讓「嫡子」等死先死，於是房地產調控開始了，主要目的要保護央行的外匯和銀行的貸款，讓「烏龜」先跑。因為多數炒房客有慣性思維，是麻痺大意、貪睡成性的兔子，所以可能會先死。
　　.
　　第1節 《巴塞爾協議》的要求越來越高,「央行印鈔雞」和「銀行貸款雞」難以繼續為所欲為
　　.
　　一、交警叔叔的故事
　　.
　　中國要融入市場經濟大家庭，就要在門衛那裡簽下許多的協議，比如《入世協定》、《巴塞爾協議》等等。進門後，就要服從交警的管理。如果你有幾美分，就要在交警叔叔那裡儲蓄一美分。你有押金，人家才便於管理。給人好處，自己才能方便。
　　.
　　1949年到1973年前後，歐美國家對「社會主義中國」經濟封鎖。我們從老祖宗那裡遺傳了夜郎自大、我行我素的基因，習慣於閉關鎖國，迷戀於計劃管 理。在這種情況下，中國需要流通的貨幣極少。原來的土地是無價計劃調配的，原料許多物資是憑票供應，原來沒有房市股市，原來極少出口，原來的縣長月收入在 100元以下。改革開放，貨幣就需要與國際接軌。所以【改革開放補印鈔票】是必然的。
　　.
　　大約到2005年前後，貨幣與國際接軌的任務就完成了。但是，印鈔雞已經習慣於「加班加點」的工作節奏，所以近幾年超印鈔票太多了，到2013年3月，M2將達到可怕的100萬億元。
　　.
　　2009年以來，美國對華匯率戰升級，交警叔叔主要是衝著中國印鈔機來的，已經以多種形式提醒，幾次揚言給以嚴厲的經濟懲罰。
　　.
　　商販尊重城管是生存的前提。司機得罪交警叔叔是不明智的。今後，如果中國仍然我行我素地大印鈔，除非中國不怕美國以「匯率操縱國」的罪名徵收百分 27.5的懲罰性關稅，除非中國不怕航空母艦開到黃海、南海來「散步」，除非中國不怕「C型」包圍圈的缺口越來越小，除非中國不怕石油進口通道被截斷。
　　.
　　二、《巴塞爾協議》越來越高的要求將使得「央行印鈔雞」和「銀行貸款雞」難以繼續鶯歌燕舞
　　.
　　1、《巴塞爾協議》的規定
　　.
　　《巴塞爾協議》規定，全球各商業銀行2015年內必須逐步將一級資本充足率的下限從現行要求的4%上調至6%。另外，巴塞爾協議維持目前資本充足率8%不變，但是對資本充足率加資本緩衝要求在2019年以前從現在的8%逐步升至10.5%。
　　資本充足率，是指資本總額與加權風險資產總額的比例。資本充足率反映商業銀行在存款人和債權人的資產遭到損失之後，該銀行能以自有資本承擔損失的程度。
　　通俗的理解是，《巴塞爾協議》要求銀行的自有資金率必須逐步提高，目的在於抑制風險資產的過度膨脹。
　　《巴塞爾協議》的規定和實際執行裡，涉及到許多的專業性知識，我們需要的只是通俗性的差不多的理解。我們可以這樣理解，因為《巴塞爾協議》的要求越來越高，所以今後銀行必須確保自有資金率不低於目前的6％。
　　2011年，我國「金融系統總資產113萬億，總負債106萬億」。106萬億 / 113萬億 = 資產負債率為93.81％，即自有資金率為6％。
　　查閱2011年度報表的資產負債率，工商銀行是93.81％，建設銀行是93.35％，中國銀行是93.61，農業銀行是94.43％，招商銀行是94.09％，民生銀行是93.98％。說明，2011年銀行的平均資產負債率為94％，平均自有資金率為6％。

　　2、有人說：「銀行自有資金率達不到要求的時候，大印鈔票就可以補足了。」非也。
　　.
　　2011年，銀行的平均自有資金率只有6％。銀行的資金來源，主要是儲蓄和印鈔機，這都屬於負債，所以銀行的負債率很高，自有資金率很低。在《巴塞爾 協議》的壓力越來越大的情況下，央行、銀行就必須想方設法保證銀行自有資金率不低於6。如果來自印鈔機的鈔票越來越多，必然導致負債率越來越高，必然導致 資金自有率越來越低，所以印鈔機將越來越難以為所欲為，銀行準備金率也不得不保持較高的比例，進而導致銀行的放貸資金將長期緊張。
　　未來幾年，可能是股熊市、房熊市。怎麼辦？大家首先想的是大印鈔票救市。宏觀經濟管理那麼簡單的話，為何全球經濟危機、金融危機層出不窮？
　　房地產泡沫破裂，必然導致經濟危機、金融危機，各行各業都需要印鈔機來救市，印鈔雞必然顧此失彼，捉襟見肘。四面八方在報火警，消防車不可能只救你銀行一家。
　　各行各業的壞賬呆賬使得銀行自有資金率向0靠攏，但是，印鈔機印出來的錢不是銀行的自有資金，大量借給銀行使得銀行自有資金率更低。在巴塞爾協議和美 國控制的三大評級機構的壓力下，銀行無法大量接受印鈔機的援助，所以不但難以發放新貸款，還要追回老貸款。說明不是炒家想像的「發貸基本靠印，發完可以再 印」那麼簡單，說明地球村裡有財務總監，不是你中國的印鈔機想怎麼印就怎麼印的。
　　近十年，中國的經濟發展每年是9%左右，貨幣增發平均18.5％。即使按照國家的五年計劃下調到7％，貨幣增發也可能達到平均15％。在印鈔機加班加 點的同時，銀行每年增加10萬億的貨幣資產，就要增多自有資金0.6萬億元，以達到巴塞爾協議的要求。這導致銀行上市公司在披露2011年中報的同時報出 再融資方案，其中有工行、中行、建行、中信、華夏、南京6家銀行股權融資方案報批。

　　3、《巴塞爾協議》的強大約束力
　　.
　　在世界經濟格局中, 誰有話語權誰就掌握了「制定和監管規章制度」的大權。美國控制著三大評級機構, 借助巴塞爾協議，掌握了對他國金融市場的生殺予奪的大權。你必須讓三大評級機構評級你的信用等級，結果就是他國的許多金融信息必須向美國公開，你有多少壞賬呆賬可以對他隱瞞，但他們比你更加老道，有火眼金睛，是瞭如指掌的。
　　他們是有錯必糾，無孔不入的。2010年以來，我們看到，在歐元危機中，歐洲的很多金融機構被下調評級，金融市場價格大跌，社會動盪不安。
　　如果中國的銀行長時間地嚴重地偏離百分比要求的話，三大評級機構可以借助巴塞爾協議下調評級，那麼世界上的美元銀行和英鎊銀行就會對你冷眼以待，以腳投票，因為你是長期地嚴重地違反交規的司機，年審後已經喪失駕照，憑什麼要我坐你的車？
　　如果三大評級機構宣判你違規和不及格，外商投資環境就是不合規，於是，索羅斯們就要來做空中國，熱錢就要出走，有的外商就要部分撤資，富人缺乏資金安 全感就要移民，結果就是外匯被洗劫。所以，《巴塞爾協議》和三大評級機構就像孫悟空頭上的緊箍圈，將使得中國央行、銀行難以繼續為所欲為。
　　銀行控股權的風險。如果繼續大印鈔票大放貸，將導致房價再次上漲。物極必反。一旦房熊市到來，銀行壞賬更多，將導致銀行經營利潤率趨向負數，即市盈率 達到幾百倍，甚至是虧損股。銀行經營利潤率趨向負數的結果是，銀行自有資金率趨向0，你就嚴重違反了《巴塞爾協議》，評級就當頭一棒，於是銀行股的股價會 大跌。那麼，銀行股在股市的融資功能（增發股票）就會喪失。也就是說，銀行自有資金的主要來源將斷流半斷流。以前銀行重組,有外匯資金注入，一旦外匯被洗 劫，這個來源也困難了。
　　必須達標，就像學生必須補考及格一樣，怎麼辦？對私人對外資引進新投資者。那麼政俯對銀行的控股權就岌岌可危了。
　　如果外資大量介入中國的商業銀行，那時炒房客還能夠大量騙取按揭嗎？缺乏按揭款支持，你的親朋好友裡有幾個是有效自住剛需？不要跟我說你的四周有很多大款，那時他們多數已經被房子套牢，要做的事情是趕快止損賣出。

　　4、缺錢，通貨緊縮嚴重，通貨卻不能膨脹，怎麼辦？
　　.
　　提高準備金率，促使銀行資本充足率達到巴塞爾協議的最低要求。這使得銀行缺乏放貸的能力，買房者難以得到按揭支持。
　　發行高利率的國債和理財產品，提高基準利率，以留住原有的國內外熱錢和儲蓄存款，以吸引新的國內外熱錢和儲蓄存款。這使得通貨膨脹預期降低，使得炒房的資金成本增大。
　　銀行有難，就要對地方政俯催債停貸。債台高築的地方財政飢腸轆轆，連倌員的工資獎金都難以發放，就會飢不擇食，就會支持普遍開徵房產稅。房產稅是炒房客的噩耗。

　　總之，在國際監管下，銀行難以長期源源不斷地對開發商、炒房客提供資金支持，那麼，嚴重貧血的房市如何馬拉松呢？
　　.
　　第2節 銀行資金成了唐僧肉，不得不長期限購限貸
　　.
　　一、銀行是房地產賭局的主要策劃者之一，是房地產泡沫的主要肇事者之一。
　　.
　　2003年以前，老百姓還是5000年來形成的「無債一身輕」的老思想，沒有借貸的習慣，所以在二線城市裡，100平米的房價難以超過30萬元。
　　.
　　地方政府以拍賣土地的形式抬高地價，一次性收取70年的高額的土地使用稅，而銀行對開發商的買地給以貸款支持。央行壓低存貸款利率，形成負利率；地方政府支持炒房，於是形成了買房越來越合算而錢存銀行越來越吃虧的態勢。
　　.
　　有人編了一個美國老太在年輕時貸款買房的故事，媒體、專家學者借此大造「超前消費」、「借債賺錢」的輿論，銀行乘機擴展住房按揭業務。買房可以按揭七 八成，還款期可以20年30年，而且按揭利率可以優惠，使得一些人的購房能力從30萬元增大到100萬元。印鈔廠接到來自銀行的70萬元的紙幣訂單，乘機 把今後20年才印的70萬元提前印出來了。開發商、炒房囤房者借助三四倍槓桿的力量，極力誇大通貨膨脹的可怕性和城市化的剛需量，利用大眾追漲的心理，使 得房價呈現30萬元......60萬元......80萬元......100萬元......150萬元……的不斷上漲的態勢。
　　.
　　住房本是象自來水、大米、綠豆、蔬菜一樣的民生產品，卻被設計為金融產品，當作高槓桿的期貨來炒作，變成超級賭博工具。很明顯，銀行是房地產賭局的主要策劃者之一，是房地產泡沫的主要肇事者之一。
　　..
　　二、一手房的炒房客從銀行不斷套取按揭款，銀行資金淪落為人皆可吃的唐僧肉，於是不得不長期限購限貸
　　.
　　1、2003年，每年有許多積攢的大款爺陳大哥開始炒房，房價為每平米0.3萬元×100平米的一手房 = 總價30萬元×按揭80％ = 從銀行套取24萬元。
　　.
　　2、2006年，二手房的房價為每平米0.6萬元×100平米 = 陳大哥賣出得款60萬元 - 按揭餘額22萬元 = 歸還按揭後現金有38萬元。用這38萬元去買入一手房，每平米0.8萬元×159平米= 總房價為127萬元×按揭70％ = 從銀行套取89萬元。
　　.
　　3、2010年，二手房的房價為每平米1.5萬元×159平米 = 陳大哥賣出得款238萬元 - 按揭餘額65萬元 = 歸還按揭後現金有173萬元。用這173萬元去買入一手房，每平米2萬元×289平米 = 總房價為578萬元×按揭70％ = 陳大哥從銀行套取405萬元。
　　.
　　4、以上是已經發生的真實的狀況。假設調控是空調，房價到2014年仍然是上漲，那麼：2014年，二手房的房價為每平米2.5萬元×289平米 = 陳大哥賣出得款722萬元 - 按揭餘額344萬元 = 歸還按揭後現金有378萬元。用這378萬元去買入一手房，每平米3萬元×420平米 = 總房價為1260萬元×按揭70％ = 大款爺陳大哥將要從銀行套取882萬元。
　　.
　　很明顯，炒房客陳大哥從銀行套取的按揭款就像滾雪球一樣不斷增大，呈現24萬元……89萬元……405萬元……882萬元……的倍增的態勢。也就是 說，如果房價不停上漲，炒房客陳大哥就可以利用這種模式從銀行套取越來越多的按揭款，882萬元的後面是1900萬元，1900萬元的後面是4000萬 元。
　　.
　　查閱2011年度報表的資產負債率，工商銀行是93.81％，建設銀行是93.35％，中國銀行是93.61，農業銀行是94.43％，招商銀行是94.09％，民生銀行是93.98％。說明，2011年銀行的平均資產負債率為94％，平均資金自有率為6％。

　　炒房不停止的後果。2014年市價3萬元的一手房，通過房價收入比、售租比、回本時間等公式的計算，實際價值低於1萬元。如果房地產泡沫破裂，每平米1萬元×420平米 = 銀行只能收回420萬元。銀行放出882萬元的按揭 - 只能收回420萬元 = 僅僅這一個炒房客就使得銀行壞賬達到462萬元。462萬元 / 882萬元 = 銀行虧損率為52.4％。2011年銀行的平均自有資金率只有6％，所以不斷支持炒房的結果是銀行資不抵債，即破產半倒閉。
　　.
　　很明顯，炒房的前提條件是「用少量的資金就可以不斷從銀行套取三四倍的按揭款」。久而久之，銀行就會半倒閉，於是，政俯不得不限購限貸。因為銀行的壞 賬率已經相當於一鍋已經燒到98度的水，一旦放開限購限貸，很快就會沸騰，即氣球很快就會爆裂，所以限購限貸將是長期的，不敢放開。也就是說，炒房的前提 條件已經永遠喪失了，炒房客的好日子已經永遠過去了。
　　.
　　三、老闆介入炒房所套取的銀行資金量更是觸目驚心，銀行資金淪落為廉價的唐僧肉，於是不得不長期限購限貸
　　.
　　2012年7月9日，中財網的文章《鋼貿資金困局誰之過：貸款或用來炒房炒期貨》講到，部分鋼貿企業以鋼材市場為融資平台，通過虛假注資擔保公司，以 抵押質押、重複抵押、互保聯保的方式，大量套(騙)取銀行貸款。同時，企業在騙取銀行貸款後，又變身投資公司，將所得資金投向房地產、股票、期貨，甚至高 利貸等高風險行業。
　　.
　　2012年7月4日，羊城晚報的文章《溫州「走路老闆」 炒房從數億身家到欠債3億》：老闆潘曉勇說：「目前還有27套房子抵押，欠銀行貸款2.2億元。民間借貸還欠5000萬元。去年的時候，欠民間借貸1.1億元。後來，我名下的很多資產，包括大樓都抵債抵掉了。算下來，目前還有將近3億元左右的欠款。」
　　.
　　四、開發商搞官商勾結對銀行資金山吃海喝，銀行資金淪落為敞開供應的唐僧肉，於是不得不長期限購限貸
　　.
　　假按揭的問題很大。有的開發商的操作模式是，房子建成後先賣給自己，利用員工、親友或買來的假身份證辦理假按揭，大量套取銀行資金。媒體報導的一個案 例：「2009年9月，謝根榮利用虛假證明文件，與中國建設銀行的7家北京支行簽訂了566份虛假《個人住房貸款借款合同》，共騙取貸款6.7億。……面 對巨額貸款無法償還的現實，北京建設銀行經濟技術開發區支行行長顏林壯、副行長趙峰參與幫助謝根榮製造虛假報表，並出具共計4.56億元的承兌匯票。」
　　.
　　上海蓮花倒塌樓的開發商，蓋幾十億元的住房，註冊資金只有800萬元，賬上的資金只有6000萬元。空手套白狼的開發商不少。遇到房熊市大跌，獲得大 量房地產開發貸款和按揭款的一些開發商，或資金鏈斷裂或「假破產」，銀行的資金將出現大量死賬呆賬，將收穫大量抵押地、抵押房和爛尾樓。
　　.
　　五、限購限貸會多久？
　　.
　　絞盡腦汁，你算計我，我算計你。全民炒房，大家掙錢，人皆富翁。一覺醒來，回頭一看，原來都在投機鑽營、損公肥私，原來都在掙銀行的錢。賺到的進入 「兒孫」的口袋，虧空的「阿公」報銷，原來政俯在做虧本生意。已經賺到的1元已經全部花掉，但2元的錢窟窿可能十年還補不上，銀行的窮日子不是短期的。即 使銀行又是富翁，因為一朝被蛇咬，所以今後十年對房地產的放貸也會如履薄冰，小心翼翼了。
　　限購將要「敞開大門」。政俯如何才能穩賺不賠？普遍開徵房產稅。有了房產稅以後，不但不需要限購，反而要鼓勵購買，因為可以多收稅。更重要的原因是， 銀行在房熊市裡收到大量的抵債房、斷供房，對兵敗如山倒的炒房囤房者是沒有指望了，唯一的「貴人」就是自住購房者了。當貴賓大駕光臨的時候，銀行的公僕將 給以「低首付」、「高按揭」、「低利率」的回報。
　　近幾年大量建造公租房。今後，銀行的抵債房、斷供房，有的可能轉為公租房。那麼，「房產稅+公租房」的「住房財政」就可以逐步替代「土地財政」了。公 租房的租價低，當地方政俯成為「包租公」的時候，租房市場就被地方政俯壟斷了。私人出租房的租金淨收益率可能從目前的2％降低到1％，如果待租率50％， 就剩下0.5％，正好交0.5％的房產稅。那麼，在房價不上漲的情況下，現在用於出租的非自住房還有保留的必要嗎？
　　.
　　第3節 房價越高風險越大，政俯和銀行不敢繼續玩下去了

　　根據央行公佈的數據，截至2012年6月底，房地產貸款餘額11.32萬億元。房地產貸款包括房地產開發貸款和個人購房貸款。其中，地產開發貸款餘額3.7237萬億元，個人購房貸款餘額7.49萬億元。
　　.
　　在房牛市，銀行的高槓桿，使得銀行獲得了「高槓桿蜜糖」，炒房囤房者獲得「高倍放大的暴利」。在中位，買入100萬元的房子，首付款才30萬元，加上其他的10萬元，三年的成本才40萬元。房價三年上漲100％就有200萬元，盈利就有160萬元，4倍。
　　.
　　一旦進入房熊市，銀行和炒房囤房者都會面臨「高倍放大的虧錢」。2014年，炒房囤房者李四是二手房501室的接棒者，買入總價170萬元，其中首付款77萬元。假設房價跌掉78萬元，李四就淪為負翁，房子可能被銀行收走。
　　.
　　很明顯，隨著房價的不斷上漲，後來才炒房的人，盈利率越來越小，而虧損率越來越大，於是，陳大哥手裡的「高槓桿蜜糖」，到李四手裡就變成「高槓桿毒藥」。於是，最終，炒房客沒有後來者，誰不跑誰就要拿著最後一棒。 .
　　在房價處於低位的時候，按揭的安全性很高。100平米的一手房的總房價30萬元 × 80％ = 銀行出錢24萬元。幾年後這套房子的總市值上漲到120萬元，即使下跌80％，120萬元×20％ = 總市值還有24萬元，銀行仍然安然無恙。但是，到了高低，按揭的風險就很高了。2012年，同樣是100平米的一手房，總房價高達200萬元 × 70％ = 銀行出錢140萬元。只要下跌30.1％，200萬元× 69.9％ = 總市值就低於140萬元，銀行就虧錢了。
　　.
　　要使得氣球越來越大，當然需要越來越多地將氣體吹進去。要使得房價越漲越高，當然需要越來越多的資金流進去。在低位，一套新房的總市值才20萬元，所 以一個城市的房價上漲，只要借助100億元的按揭就可以將房價推高。到了高位，一套新房的總市值就200萬元，1000億元的按揭才能將房價推高。說明一 個城市的房價要不斷上漲，前提是，銀行按揭的發放量必須呈現100億元……300億元……600億元……1000億元……的越來越多的態勢。
　　.
　　實際情況是，隨著房價上漲，銀行按揭的抗風險能力呈現80％……70％……60％……50％……40％……30％的不斷降低的態勢。換句話說，銀行發 放按揭的風險呈現20％……30％……40％……50％……60％……70％的不斷增大的態勢，膽子必然越來越小，按揭的發放量必然呈現1000億 元……900億元……800億元……的越來越少的態勢。按揭的門越關越小的結果是流入房市的資金越來越少，所以房價必然下跌。
　　.
　　世界股神巴菲特說中國的房市「賭得很大」。股市基本上沒有資金槓桿，虧損率是70％，明顯是一個賭場。商品期市是高槓桿賭博，虧損率是80％。銀行的 放貸經營是高槓桿，炒房囤房者獲得的按揭是高槓桿，所以房市變成了類似於商品期市那樣的高槓桿賭博，最終的虧損率，將大到目前說出來都沒有人會相信的程 度。
　　.
　　高槓桿賭博的最大特點是，雖然前面99次贏錢，仍然會因為1次失敗而輸得一乾二淨。不要以為「大款爺陳大哥」他入市早、成本低就穩賺不賠。假設買入後幾個月就下跌30％ × 總房價578萬元 = 陳大哥就將本金和以前賺的合計為173萬元全部輸光了。再下跌就是負資產了，可以持有吃跌，卻不能賣出而止損，因為房子的全部價值都是銀行的。
　　.
　　影子銀行（信託渠道，地下錢莊，擔保公司等）和民間高利貸成為房地產開發商尋求資金的主要來源之一。一些銀行資金流入其中。銀行推銷的所謂理財產品， 有的流入房地產，有的購買地方債，也是一個隱患。地方政俯十幾萬億元的債務，企業的大量貸款，大部分是用土地房屋作抵押。雖然在評估時留有安全空間，但 是，根據他國和90年代海南的教訓，在房地產泡沫破裂的時候仍然會有大損失，而且銀行的活錢將變成長時間等待處理的不動產，土地和房子一動不動地躺著，所 以銀行放貸能力必然大為削弱。
　　.
　　經濟危機必然出現倒閉潮，在聯保貸款的情況下，企業老闆的資金鏈會像傳染病那樣紛紛斷裂。2012年7月媒體報導，杭州600間民營企業，其中包括不 少行業龍頭企業、知名企業、以及擁有"中國民企500強企業"等名銜的民企，近日聯名上書浙江省政府尋求緊急協助，希望當局協調銀行，暫緩向業者追債。
　　.
　　失業減薪者一多，斷供的不會少，銀行就會大損失。當房價大跌，必然導致開發商跑路潮，銀行會大損失。
　　.
　　2011年銀行平均自有資金率只有6％，虧6％後銀行就資不抵債了。在2000年前後，銀行曾經出現過百分30幾的壞賬呆賬率。當時，政府是採用大包 大攬的處理方法，由政府出資成立資產管理公司，將銀行的不良債權全部承接過去，進行股份制改造，然後上市圈錢。一旦房地產泡沫破裂，擁有大量土地房屋抵押 品的資產管理公司也將遇難。
　　.
　　國際上遇到房熊市，都引發經濟危機和金融危機，銀行都是倒閉一大片，例如1990年的日本，1998年的亞洲金融危機（泰國等），2006年的美國。 日本、美國的銀行以私有的為主，尚且紛紛倒閉，中國的銀行，是政俯的兒子，腐敗程度有目共睹。賺錢時獎金多多的，虧錢的時候有人兜底。銀行資金成為人人都 可以咬一口的唐僧肉，自住剛需名正言順地吃，炒房客貪婪地吃，老闆拐彎抹角地大吃大喝，開發商搞官商勾結山吃海喝，地方政府10幾萬億元今後找誰去？整個 房地產業就像一個巨大的龐氏騙局，騙局針對的主要對象是銀行。銀行既是騙子，也是傻子。
　　.
　　時時處處都能夠聽到有人在說「因為會……，會……，所以政府不會讓房價大跌。」如果認為政府比市場還有力量，那麼我們何必要將計劃經濟改變為市場經濟呢？如果認為政府比客觀規律還有力量，那麼幾千年總是在改朝換代呢？
　　.
　　房價不可能永遠上漲，所以這個龐氏騙局最終會演不下去。一旦房價大跌，必然引發經濟危機，導致金融危機，銀行也可能資不抵債。只不過老子奉行的是「穩定壓倒一切」，必然會開動印鈔機來挽救，所以表面上只是半倒閉。
　　.
　　任何事物都有個度，這個度是不以人的意志為轉移的，例如一部居民樓的電梯無法承載30個人，你今天不可能喝下5斤高度酒。當不斷上漲的房價使得銀行壞 賬率接近極限時，銀行就不得不臨陣脫逃。1991年日本的房價大跌，就是銀行斷臂求生，帶頭先跑。中國的印鈔廠和銀行面對自己點燃的炒房熊熊烈火，看到銀 行倒閉的風險越來越大，終於害怕了，終於睡不著了，於是「資金總閘」不得不越關越小，不得不「去槓桿」。
　　.
　　2012年8月1日，網友qusqhq說：「我是銀行搞信貸的，目前我行對商用房也限貸了，第三套以上不貸。」
　　.
　　很明顯，管理層已經不敢讓央行和銀行在房市繼續玩下去了，那麼房價如何上漲呢? 如果你認為調控落空，銀行沒有跑，還在大放按揭，那麼，就像一個嚴重高血壓患者仍然在大魚大肉一樣，銀行將死得更快，死得更難看，中國的經濟將是一地雞毛，地動山搖。

第4節 房地產調控在真抓實幹，烏龜跑得比兔子還要快
　　.
　　1、「銀行去槓桿」的主要方式是「限購」、「限貸」、提高「首付按揭比」。
　　成也蕭何敗也蕭何。限購限貸之前：三教九流到五湖四海，隨便買，銀行提供充足的按揭款，有的人竟然有幾百套。限購限貸之後，二手房按揭難以獲得批准，炒房客想變現很難。公租房大量建造，自住需求減少，把二手房套得更死了。
　　在房牛市後期，對炒房囤房者的「首付按揭比」呈現2:8......3:7......4:6......5:5......6:4......不斷提高的態勢。2011年的「限購」，對一些人提高到10:0。對三套房基本不予批准，對二套房一般也不予批准。
　　多軍說：「炒房的很有錢，會付全款。」這只說對了一半，除了洗錢，許多人如果沒有槓桿，炒房就難以賺錢。過去，100萬元的房子，首付款才20萬元， 加上其他的10萬元，成本才30萬元。房價上漲100％就是200萬元，3年的盈利就有170萬元，5.7倍。如果2013年前後全款買入200萬元的房 子，在長期限貸+限購的情況下，上漲的概率很小，虧錢的概率很大。一旦下跌40％，就虧錢80萬元。一旦要賣出止損，「賣出通道」不順暢了，簡直是自投羅 網去找死。
　　.
　　2、為了控制房地產泡沫，提高按揭利率。
　　按揭低利率加上貸款7折利率優惠→有力地推動了民眾貸款買房的熱情→相當於向印鈔機發出「印鈔訂單」→推動了通貨膨脹→導致房價不斷上漲→導致物價上漲→導致房地產調控→導致按揭利率提高。2011年的存款利率，五年以上的貸款利率是6.6% * 貸款7折利率優惠 = 4.62%。這低於五年期存款利率的5.5%，表明銀行按揭是虧本買賣，所以，銀行不得不提高房貸利率。2010年後接連遇到首付提高、按揭利率提高這二種情況，有效自住剛需大量減少。
　　.
　　3、銀行乘機兜售理財產品，比如有的銀行要求：50萬貸款，需要搭配15000元理財產品。 使買得起房子的人更少。
　　.
　　4、銀根緊縮，使得開發商、炒房囤房者，企業老闆不得不求助於高利貸。高利貸，30％的年息都難以取得，最高的達到180％，於是許多人不堪重負，資 金鏈越來越緊。指望調控會放鬆，但是，政府的背後站著審判官規律帝，站著虎視眈眈的美麗帝，不敢姑息養奸，於是，天長日久後資金鏈紛紛告急，高槓桿的開發 商、炒房囤房者不得不降價自救。銀行銀根緊縮「去槓桿」，最終會刺破房市泡沫。
　　.
　　5、嚴厲的房地產調控勢在必行，如果半途而廢，銀行必然倒閉。也就是說，政府怕「高槓桿毒藥」大發作，通過調控讓銀行先跑。靈敏的炒房囤房者看到「去槓桿」後難以大賺錢，看到銀行在跑，看到先知先覺的「溫州炒房團」在跑，就跟著跑，「死了也不賣」的人就先死了。
　　.
　　6、央行更需要先跑。
　　假設熱錢和外資（其中有華人）先後有0.15萬億美元換成人民幣，來中國炒房，房價上漲，加上銀行按揭的槓桿效應，加上人民幣升值，平均就是4倍的 錢，那麼外資就有0.6萬億美元。如果央行再支持炒房，房價再上漲100％，熱錢和外資就有1.2萬億美元。結果是，他們什麼也沒有干，就可能賺走中國 1.05萬億美元。
　　假設移民者在房市高位變現，可能帶走0.5萬億美元。如果央行再支持炒房，房價再上漲100％，可能帶走1萬億美元。結果是，空置房變成了移民者掏空央行外匯的工具。
　　雖然中國外匯儲備有3萬多億元美元，大部分已經購買了美歐國家的國債。3萬多億元美元，扣除待攤的損失，扣除應該支付外商本金、准利息的外匯，扣除預留2年的進口石油、鐵礦石、軟件、原材料、互聯網使用費、糧食等的外匯需求，實際只有幾千億美元。
　　.如果央行再支持炒房，一旦房價大跌，可能導致人民幣被殺跌，導致熱錢出走、部分外商撤資、移民潮，那麼外匯富翁就可能淪為外匯負翁。於是外匯資金保衛戰成為刺破房地產泡沫的第一個針頭。
　　.
　　7、銀行在劫難逃，不跑會先死，先跑只是後死
　　上帝令瘋。2011年，整個銀行業的信貸餘額是57萬億，其中27萬億是近三年投放下去的。
　　種瓜得瓜，種豆得豆。中國處於金融危機的前夜，金融危機其實是債務危機，債務危機其實是經濟泡沫危機，經濟泡沫危機其實是房地產泡沫危機，房地產泡沫危機其實是金融亂象的結果。所以銀行的劫難是自己搬起石頭砸自己的腳。
　　如果不調控，那麼外匯富翁就可能淪為外匯負翁，銀行家底就會被掏空
　　→於是解鈴還須繫鈴人，於是不得不長期調控，緊縮銀根，限購限貸
　　→導致房價難以上漲，難以出售，時間一長，開發商、炒房客的資金鏈就會瀕臨崩潰，不得不賣房自救
　　→當房價下跌超過40％，負資產的現象就會大量出現，會引爆高利貸泡沫、貸款泡沫、基建泡沫、產能泡沫、出口泡沫等
　　→企業倒閉潮使得許多人失業減薪
　　→導致一些公司、一些債務人面對負資產無力自救，放棄土地和住房
　　→使得銀行的活錢變成一時難以出手的死物
　　→導致銀行放貸能力下降，不但不敢再大放貸，而且雨中收傘
　　→加劇通貨緊縮，市場流動性進一步減少
　　→導致各種泡沫更多地破裂
　　→導致銀行壞賬進一步增多
　　→導致印鈔機加班加點
　　→鈔票救不了重病號，卻導致物價上漲和通貨膨脹恐慌
　　→導致經濟危機顯露無疑
　　→導致金融危機，銀行半倒閉。
　　.
　　說明是上帝令瘋狂，說明神通廣大的孫悟空（銀行）最終跳不出如來佛（經濟規律）的手掌心。
　　.
　　.

浦發銀行，加V了

　　這家新銀行總部設在上海。註冊資本為10億元人民幣，浦發銀行與美國硅谷銀行各持50％股權。合資銀行2011年10月獲得銀監會批准籌建，是自1997年以來第一家獲得中國監管部門批准的合資銀行。

　　「科技創新型企業、尤其是中小規模創業企業正在大量湧現，但金融產品與服務尚未跟上，浦發硅谷銀行將填補這一空白，並借此推動中國金融生態系統的發展和完善。」浦發硅谷銀行在給《第一財經週刊》的回覆中這樣描述自己的定位。

　　美國硅谷銀行主席魏高思解釋，合資銀行短期內只能做在岸美元業務，即貸給科技創新企業的款項為美元，經過一個結匯期，這筆款項才能到達貸款企業的賬戶上，這在一定程度上延緩了企業拿到貸款的速度。

　　作為國內第一家具有獨立法人資格的科技銀行，浦發硅谷銀行在中國的嘗試會給兩個股東方都帶來某種程度的轉變。

　　非常依賴貸款業務的浦發銀行可能會因此找到新的贏利點，並改善貸款客戶的行業結構和地域分佈不均衡狀況。浦發銀行貸款主要集中在上海和浙江，又面臨銀 行業貸款同質化的競爭壓力。2011年年報顯示，截至財報期末，浦發銀行貸款投放中製造業的賬面餘額比例最高，佔到了1/5以上，其次是餐飲業、批發和零 售貿易，其中製造業與貿易如今都遇到困難，貸款風險增加。

　　而硅谷銀行則需要在受限制的空間內儘可能發揮經驗和專業知識，逐步完善其在中國的融資、投資、私人銀行等業務。

　　硅谷銀行進入中國不會滿足於只開展美元業務或放棄股權投資。但目前看來，浦發硅谷銀行要想開展人民幣業務還有一段路要走。同時，政策不允許中國銀行對銀行業之外的公司進行直接投資。

　　這與硅谷銀行在美國扮演的角色有所不同。在美國，硅谷銀行已經成為科技創新領域的重要參與者。長期以來，它與VC、PE建立了良好的關係，為投資機構 和已經獲得投資的公司提供從初創期到成熟期各個階段的融資服務，有時還會對貸款企業進行直接投資。這為硅谷銀行帶來了一些日後的大客戶。

　　提供給初創科技企業的貸款風險極大，有時甚至沒有抵押標的，因此收益也高。這需要經驗豐富的專業團隊來審核項目，同時也需要靠諮詢培訓、股權投資來完善業務鏈條，控制風險，進而提高投資回報。硅谷銀行的資本回報率比美國同業平均水平高出5個百分點。

　　儘管還不能直接對科技創業公司進行投資，但浦發硅谷銀行也依賴於這一模式，除貸款外，還向初創企業提供企業管理、財務培訓、投融資項目對接會等增值服務。

　　長期來看，只有完善業務鏈條，並建立起一支具有風險識別能力並瞭解中國環境的專業團隊，浦發硅谷銀行才會取得成功。可控制的風險，才有回報可言。

浦發硅谷銀行現有服務

　　資產價值評估

　　提供從初創期到成熟期各個階段的關鍵性貸款

　　提供企業管理、財務培訓、投融資項目對接會等增值服務

　　為海外業務拓展提供幫助

　　常規對公業務

　　未來可能增加的業務

　　股權投資               諮詢

　　私人銀行               向VC和PE提供貸款

　　企業投資理財

光大銀行暫緩H股IPO

經濟觀察網 記者 陳慧晶  昨日晚間，光大銀行發佈最新公告，稱將暫緩H股IPO發行進程，在市場出現較好窗口時，再考慮重新啟動H股發行相關工作。

光大銀行表示，自2011年年初光大銀行H股發行上市工作啟動以來，該行已全面完成了包括境內外有關監管機構的核准在內的各項H股發行上市相關準備 工作。但由於受全球經濟復甦放緩、歐債危機問題頻發等因素的影響，資本市場持續低迷，銀行估值普遍偏低，考慮到現有股東的利益，該行將暫緩H股IPO發行 進程。

自2011年年初啟動H股發行工作以來，光大的赴港上市可謂是一波三折。去年5月初，光大銀行的H股上市方案獲得證監會批准，擬在香港發行規模不超過120億股的H股股份。彼時業內普遍預計其將在7月中旬登陸香港資本市場。

此後，由於發行價一直與機構協商不下，又遇上歐債危機突變，香港股市一落千丈，光大銀行的H股IPO一拖再拖，融資規模也一再縮水。今年6月初曾傳出其集資規模將降至15至20億美元。

香港融資不順，光大銀行在今年6月份發行了67億元的次級債券，以補充附屬資本金。2012年半年報顯示，該行資本淨額達到1419.95億元，比年初提高221.05億元，增幅18.44%，資本充足率為11.14%，比上年末提升0.57個百分點。

光大A股股價並未受此消息影響，今天上午A股價格微漲0.73%，至2.76元。