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隨時調整儲蓄率 三十八歲單身族搞定階段目標 銀行員穩健布局 十年買兩房、存千萬

2012-8-27  TWM

從月薪二萬五的銀行職員，到年薪百萬元的銀行小主管，林青壕花了十多年的時間，買了兩戶房子、累積淨資產達千萬元，憑藉的不是人人稱羨的高薪收入，反而是扮演好「個人財務長」的角色。如今手握數張金融證照，持續做好財務控管的他，是不折不扣的理財達人。 撰文‧林心怡 「年輕時，我年收入最高一度達二百萬元，卻存不到多少錢；反而是進了銀行當行員，從月薪二萬五做起的這十年，才累積了一點財富。」四十歲不到、目前單身的林青壕，進入職場十四年，如今，名下已有二戶位於桃園市的房子，淨資產達千萬元。 長相斯文的林青壕，除了懂得在專業上投資自己，增加本業的薪資收入，以及投資業外報酬外，做好財務控管，更是他累積財富的重要關鍵。 原來，出社會後，才半工半讀拿到輔大國際金融研究所文憑的林青壕，雖然專科念的是會計，但畢業後的第一份工作，卻是在旅行社擔任導遊兼業務。這份工作他一 做就是三年，林青壕笑說，「那時旅遊業的景氣還不錯，業務獎金加小費，一年領個一百五十萬至二百萬元都不成問題。」比起同儕，當時的收入確實好很多。 「不過，從事旅遊業期間賺得多，花費也大，整個算下來，當時其實沒存多少錢。」因為工作關係，林青壕常當空中飛人在國內外穿梭，一出國，「買個名牌包」、 「刷幾項喜歡的服飾行頭」等，往往不自覺就花掉幾萬元；再加上沒有記帳的習慣，扣掉交際與娛樂費用，雖然不致成為「月光族」，但三年下來的存款也才不過六 十萬元。「算算與一些省吃儉用、只領固定薪的同儕沒差多少，甚至還更少。」林青壕有些難為情地說。 強迫儲蓄 累積第一桶金扎穩根基後來為求收入穩定，林青壕決定轉換跑道至金融業。「還記得那時我當業務助理月薪才二萬五，就算後來表現好，加薪也不過三萬五千元。」 但也因為賺得少，林青壕開始每月嚴格管控開支，強迫儲蓄近五成，讓他花了二年半的時間就存到了四十萬元，其中還不包括投資所含的收益。 比起他先前年收入一百五十萬元，二年半結餘六十萬元，後來依舊能維持原先高收入時的三分之二存款水準；顯然，在林青壕做好財務規畫、管控預算後，即使沒有高薪也能增加存款速度。 只是，當時身上已有一百萬元存款的林青壕深深覺得，光靠「呆儲蓄」是不夠的，就好比一家年輕、資本額小的公司，必須要不斷創造獲利，甚至經由取得許多客戶 的「產品認證」，才能增加公司淨值一般。因此，二○○○年時，三十歲的他才開始認真思考「財務問題」，他認為要累積身家，除了落實「財務收支控管」與「增 加保留盈餘」外，更要積極創造獲利收入。 投資自己 考證照、提高學歷加持身價在林青壕財務規畫藍圖裡的第一步，就是創造本業薪資收入。在○三年轉任台新銀財富管理部門前，林青壕陸續考了五張理財證照投資自 己，也因為過去的銀行經驗與證照加持，讓林青壕後來轉職有了加薪的機會，月收入增加至六萬元，年薪平均有九十萬元的水準。○八年，他又利用工作之餘拿到輔 大國際金融研究所的文憑，並晉升小主管職位，年收入達到一百萬至一百一十萬元的水準。 再來，林青壕開始設定中長期財務目標，並依此計算出應該達到的儲蓄率與報酬率。 在○三年買第一戶房子以前，林青壕先評估現有的存款，再設定存夠自備款購屋為短期財務目標，在能力範圍下買屋保值，作為日後結婚及退休的長期目標依據。因此，他先提高自己的年度儲蓄率達近五成，設定每年基金、股票等投報率至少一五％以上。 存房置產 降低消費支出提高儲蓄率「我當時的計畫是，買一戶透天厝把父母接過來一起同住，不但能就近照顧，還可省下房租與伙食費，想辦法提高我的儲蓄率，讓我可以有 更多的資金拿來投資。」○三年ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）期間，林青壕趁房價修正之際，把從儲蓄與基金投資賺來的錢，提出一百五十萬元的頭期款，買 下總價七百萬元的透天厝；至今，這戶位於桃園的房子已增值逾一成，房貸也已還清。 在「有土斯有財」的傳統觀念下，一一年，林青壕再度在桃園購屋，每月固定支出二萬多元的房貸，把薪資的三分之一「存在」房子上，來降低不必要的消費欲望與支出。目前，這戶總價六百多萬元的房子，如今已增值到七百萬元以上。 在資產配置上，林青壕將五成的資金「存在」房地產，三成的資金放在積極型的股票型基金、台股或操作選擇權，並保留二成的現金（包含外幣存款）。所以，即使發生○八年金融海嘯，投資不如預期，林青壕的資產減損也有限。 除了嚴格設立一五％停損點外，也正因他向來會保留二成的現金部位，因此在度過景氣低迷後，股市觸底反彈時，讓他還有資金可以逢低布局加碼，在○九年，又把 虧損的資金賺回來，甚至創造更高的報酬率。綜觀○八年至一一年期間，林青壕每年平均投報率都有達到一成五以上的目標水準。 「其實，每個人生不同的階段，都有不同的財務規畫與目標，重點是你在設定目標後，要持續追蹤進度。」林青壕笑著說，有效率的財務規畫力與執行力，就是他完 成人生每個階段性目標的關鍵。例如，在清償完第一戶房子貸款後，他再度擬定近三年的理財目標，依序為「再買一戶房子」、「二年後結婚」，以及「三年後想換 一輛車」等等。 擬定三年的理財目標後，林青壕再依此評估，調整每年的儲蓄率和投資報酬率。比方說，目前有房貸的他，為了達成上述目標，就會設定每年儲蓄率約四成，多存六 十萬元，每月提撥一萬元、投資年報酬率一五％，分別為結婚與退休金做準備。另外，由於房貸金額仍有四百萬元，因此他計畫將原本年繳四萬元的壽險保費金額提 高，將保額增加到四百萬元來避險。 「我也曾想過不顧一切就買輛新車來開呀！但這樣一算發現，想換一輛新車，勢必要延緩其他理財目標達成的時間，一想到這裡，我就不會衝動消費。」林青壕笑 說，其實在「一人飽全家飽」的情況下，單身的人很容易不小心把錢花掉，這時候有目標的財務規畫，就能夠為自己的財富把關。 林青壕 出生：1974年 現職：新光銀行財富管理經理經歷：旅行社業務員、銀行理財業務學歷：輔大國際金融研究所家庭：單身（計畫二年後結婚） 林青壕的 家庭財務計畫書 步驟1 家庭財務目標： 1. 退休金規畫：希望在65歲退休，每月有4.5萬元生活費，退休金2000萬元。 2. 近三年財務規畫：結婚基金（50萬元）、購車（70萬元）、二年一次國外旅遊（８萬元）。 步驟2 階段財務目標： 1. 年度結餘54萬元。 2. 計畫３年靠業外投資理財多存75萬元，每年至少多存25萬元。 步驟3 可行性收支目標： 保守估計年度工作收入約為122萬元，年度支出（不含旅遊等目標支出）約為68萬元，年度結餘約為54萬元，儲蓄率約為36%；另提高投報率每年至少15％以上，以股票型基金投資為主。 步驟4 定期檢視程序： 1. 每月分析現金支出與流向，依目標調整年度支出比重。 2. 每年檢視資產負債表，即投資績效與投資比重配置，估計要花多少錢，才能達成階段目標。 林青壕財務整理3心法 財務整理3心法 加強本業競爭力：投資自己，考取RFP國際理財策畫師等８張證照，並在職進修EMBA。 增加資本財：５成資金投資房地產，強化長期財富的穩定性。 穩固業外收益：用３成資金投資，中長線以定期定額股票型基金為主，高現金殖利率股票為輔。 林青壕的私房買基金要訣 1. 獲利15%的三「10」法則，挑選規模超過10億美元、成立超過10年、過去10年績效前10名的基金。 2. 定期定額搭配單筆投資，報酬率30％就留意出場點，15％就停損，逢重挫15％就定期定額增加看好基金的投資單位數。

銀行財報再換審

http://magazine.caixin.com/2012-08-24/100428095_all.html

中行中期業績報告8月23日出爐，這是普華永道作為該行審計師簽署的最後一份中報，根據規定，伴隨中行走完改制上市歷程的普華永道，很快將結束超期服役，中行新一期審計師招投標也接近尾聲。

　　但中行換審過程中出現的一個現象，引起了財政部金融司的關注。多位知情人士透露，財政部發現，在中行招投標過程中沒有國內審計師事務所。為了避免同樣的問題繼續出現，財政部金融司領導致電工行和農行的相關負責人，要求他們允許本土所參與招投標。

　　工行和農行的招投標工作本身已經在推進，為貫徹主管部門的政策意圖，不得不延期。原定8月初推進的工行換審招投標在不少國際審計行業的資深合夥人如約抵京應標之際，卻被告知招投標工作已經延期。

　　這是繼2010年建行更換審計師之後，國有大型銀行的再一次集中換審。

　　不過兩次「換審」有一大不同：建行「換審」是由董事會審計委員會根據市場化原則主持遴選的，此番「換審」則是由一個臨時組成的專家委員會推進，管理層和董事會在其中沒有過多的發言權。

　　接近匯金的知情人士透露，大股東匯金和財政部都曾表示，在招投標過程中，不應顯著或通過技術壁壘將本土所排擠在外。不同在於，匯金的要求是一種 原則導向，最終決定權在銀行，只要其方案符合銀行的利益且依法合規，大股東無權干涉；財政部主張則帶有行政權力的意味，「非執行不可」。

　　一位大行知情人士透露，各行在設計招投標方案時，並非有意要「排擠國內所」，但其中一條「入情入理」的基本規定卻在事實上令本土所望塵莫及，這 條被主管部門視為「技術壁壘」的規定就是：要有銀行業金融機構的審計經驗。目前國內各主要上市金融機構的審計工作基本都被四大中外合作會計事務所（普華永 道中天、德勤華永、畢馬威華振、安永華明，下稱「四大」）包攬。數位大行高層對財新記者表示，「四大行還是會選國際所，本土所的成長仍需假以時日。」

　　在資本市場上,如果一家公司的審計單位由「四大」換成了不知名的事務所,一般會被認為是發生問題的徵兆，在海外資本市場尤是。

　　一位中行高管稱，金融危機之後，在次貸和平台貸款問題上，普華永道出具的無保留的審計報告，在為中行贏得投資人信任方面，的確「起了作用」。

集中換審

　　在建行「換審」之前，工農中建四大行的審計師均是各行在股改時期已經選定的審計師，合作時間大都在五年以上。

　　建行董事會率先決定重新選聘審計師事務所的導火索，是畢馬威2009年底的提價要求。

　　「雖然中行、建行的規模相當，但負責中行審計的普華永道拿到的費用卻比負責建行項目的畢馬威高了7000萬元。」知情人士稱。

　　此後，大股東提出，已上市的幾家銀行的審計師應進行「輪崗」。建行隨即啟動試點工作，最終花落普華永道，而畢馬威則轉而對中信集團進行審計。

　　不久後，財政部發佈《金融企業選聘會計師事務所招標管理辦法（試行）》，要求國有金融企業必須每三年通過招標等方式重新甄選一次對其負責審計的會計師事務所，並且連續聘用同一會計師事務所年限不得超過五年。

　　目前，除普華永道接手建行審計工作時間較短外，其他三家國際審計師事務所對三大行的審計合約則到期在即。其中，中行與普華永道的服務合約，以及 農行與德勤的服務合約期限均為2013年，工行與安永的服務合約，則將於2014年到期。為趕上明年初年報的審計工作，各行近期都已啟動了新一輪的審計招 標。

　　雖然此次換審與上次建行更換審計師的流程基本形似，但仍有些關鍵細節爭議猶存。一個被反覆提到的問題是「誰說了算」。

　　知情人士稱，前番建行「換審」是由建行董事會審計委員會主持，此番則是由類似招標公司組成的專家組主導的，管理層和董事會對其選聘缺少相應的話語權。

　　至於費用問題，知情人士稱，股東不願看到市場化競爭後，各行審計費用顯著增加，最好是有所減少。如果有機構漫天要價，且階段性勝出，不排除在股東大會上行使權力，否決相應的結果。財新記者獲悉，目前參與應標的事務所要價還「比較理性」。

本土所爭議

　　由於中行的「換審」工作已近尾聲，加之中行的海外資產和機構遍佈全球，國內審計師事務所的網絡和服務能力無法與之匹配，主管部門也便默許了其選聘進程，但在工行、農行的審計師選聘中，做了「亡羊補牢」的安排，也即前述的對本土所的特別關照。

　　註冊會計師行業屬於開放較早的行業。普華等早期進入者，配合人民銀行，引入了貸款五級分類、審慎監管理念等。

　　時隔多年之後，中國本土的事務所與四大的差距繼續拉大，也令主管部門對本土註冊會計師行業的發展不免憂慮，引發了對本土所的政策傾斜。在主管部門看來，此舉更像是「糾偏」。

　　熟悉國際審計行業的人士稱，從國際上看，審計機構的選拔，既有比較市場化的做法，由企業自主選擇審計師；也有通過公權力強制規範的例子，即通過各種規定來對企業的審計機構選聘進行約束。

　　兩種做法各有利弊，難分伯仲。但問題在於，「財政部金融司既有國有金融機構的財務監督管理職權，又是工行和農行的大股東之一，這種兼具裁判和婆婆職能的雙重身份，有時難免令其行為的初衷和效果背道而馳。」有來自本土所的資深合夥人認為。

　　接近四大行的權威人士坦言，金融業的審計工作有一定的特殊之處，無論是會計核算、還是撥備計提，抑或衍生品的估值，都屬於高端審計範疇，需要相當的經驗和資歷。

　　國際所為海外上市國企所看重的還有其遍佈全球的網絡和來自總部的強大支持。這些都使目前的本土所一時難以望其項背。

　　不過，另一位大型會計師事務所的資深合夥人則對此表示理解。她認為「四大」也是在不斷地應標和長期的客戶服務中成長起來的，讓本土所能有機會參與招投標，對他們積累相關經驗，瞭解客戶的需求，改進自身服務等方面，都大有裨益，主管部門的良苦用心並非不可接受。

　　知情人士透露，目前主管部門的要求僅限於招投標過程要有本土所的參與，但並未強制要求四大行的選聘結果必須讓本土所中標。他也認為，金融機構審計業務的特殊性使得主審+副審格局非各方樂見。

　　「工業企業的審計可以外包，因為驗收有統一的標準可循；而金融企業的審計則有很大的不同。」他以貸款的五級分類為例，其分類結果有一定的主觀判 斷，各家審計師的標準會有差異，如果部分交由國內所審計，最終簽字的國際所未確保結果，也許不得不二次審計，如此一來，各方的成本都會提高。

　　有資深合夥人表示，審計師行業的經驗積累和品牌培育，需要時間，非一蹴而就，不宜操之過急。

審計師角色

　　某大型會計師事務所高級合夥人對財新記者表示，為鞏固上一階段銀行業的改革成果，應加強董事會建設，減少行政干預，為確保商業銀行會計信息的質量，為股東和投資者提供一張乾淨而經得起考驗的資產負債表，需要高質量的外審。

　　他認為，商業銀行的審計複雜程度遠高於其他各類企業。通常，一般企業的審計，只要看兩張傳統的報表：利潤表和現金流量表，但要保證商業銀行的盈利質量，則需要高質量的資產負債表。

　　他舉例稱，對商業銀行而言，流動性管理能力要遠重於現金流量，而是否有充足合理的撥備，對債券和衍生品的估值等，都需要極高的專業技能。

　　商業銀行業務的複雜性，也使得其審計工作還需要其他團隊的輔助，如電腦審計專家團隊。前述人士舉例稱，一秒鐘裡，銀行通過各種渠道完成的交易就超過6萬筆，其財務數據可謂瞬息萬變，如果沒有相應的電腦審計專家，將難以應對。

　　風險專家同樣不可或缺。商業銀行面臨多重風險，如信用風險、市場風險、操作風險、流動性風險，這不僅需要商業銀行有強大的風險、內控團隊，也要 求審計師有足夠的風險識別和控制能力。前述人士稱，為確保分類準確度，審計師每年都會抽取數千筆貸款進行審計，期間也可能就分類標準與管理團隊產生分歧， 有時候管理層也會「討價還價」，其結果取決於審計師的操守和所處地位。

　　一些外部審計師除一般審計報告外，每年都會向管理層提供貸款質量的專項報告。此外，還需要輔以專業的衍生品和債券等交易的估值團隊，國際稅務籌劃團隊等，均對銀行業審計的專業性要求很高。

　　另一位資深合夥人舉例稱，對貸款質量的判斷，不僅要熟悉各個行業，還要瞭解整個經濟環境，才能對其資產價值做出準確判斷。

　　2010年4月，普華永道出具了國內銀行業首份有保留意見的審計報告，在2009年審計報告中，普華永道指出，齊魯銀行的第三方存款質押業務存 在借款人營業收入與貸款規模不匹配、存款質押合法性等諸多問題。為此，《報告》註明了「保留意見」。由於普華永道堅持將上述「保留意見」寫進審計報告，齊 魯銀行此後更換了負責審計的會計師事務所。此後齊魯銀行東窗事發，這份「有保留意見」的審計報告被廣泛關注。

　　與管理層的博弈也是內外部評價審計師的一個重要指標。有大行董事透露，目前在大型銀行上市以後，還沒有哪家審計師出具過有保留的審計報告，但通 常會提供相應的管理建議書。而一些機構提供的管理建議書水分越來越大，內容越來越少，「一方面可能與前幾年審計報告沒有出現問題有關，審計師也默認可以減 少一些細節方面的反覆確認；另一方面也與審計費用有關，銀行的資產規模在不斷擴大，但審計費用沒有相應增長，不排除一些審計師為控制成本，縮減工時，甚至 『偷工減料』」。

　　業內人士透露，通常審計師在審計報告之外，會提供兩份額外的報告，但通常不對外公佈。其中一份是向董事會審計委員會或稽核委員會提供的報告，通常會談及與管理層的意見差異，審計中面臨的主要問題都會在其中盡數，供董事會參考，也會被監管者調閱。

　　另外一份則是內控或管理建議書。據稱一些管理層常拿著審計師提供的管理建議書，敦促分支機構改善經營管理。

　　知情人士稱，普華永道最初向中行提供的管理建議書，建議常常多達500條，而行長李禮輝也不時在晚上9點鐘仍在約見審計師，討論相關建議。不過據稱，隨著其內部管理的不斷改善和提升，近兩年的管理建議書已經越來越薄，不足百條。

　　不過，亦有銀行高管將上述報告稱為「雞肋」，認為其可以指出一些問題，但質量一般。熟悉普華永道的中行人士稱，普華永道的服務「很貴」，但的確很專業，也對其「高傲、強勢，甚至有些盛氣凌人」的做法持保留意見。「但這種態度也是審計獨立性的一種體現吧。」他最後說。■

那些嚷嚷中國銀行亂收費的人，應該到美國來體驗體驗 夜空守望者

http://xueqiu.com/1596564712/22175443
這幾天開了一張美國銀行（bank of America）的卡。只用了幾天，就開始懷念起俺們的銀行了。國內的同胞們真是身在福中不知福啊。我來告訴你們美國銀行是怎麼收費的。

1.       櫃檯辦理業務

櫃 檯辦理業務是要收費的。具體看你辦理業務的難度而定。幫我辦理業務的客戶經理說貌似一筆要5美元左右。想想吧同學們，你如果像在國內那樣，存一筆錢取一筆 錢轉一個帳都要跑櫃檯的話，很快就被銀行榨乾了。另外還有一種高級卡，要求資產在5000美元以上，手續費打折。注意是打折，不是免費。只有最NB的私人 銀行客戶（資產100W美元以上）手續費是全免的。也就是說你如果想去買什麼理財產品或者投資產品之類的，銀行都要扒一層皮。

2.       ATM取錢

本 行的ATM取錢是不要錢的，跨行的是收費的。這點跟國內的銀行一樣。但是不一樣的是，這裡的ATM除了銀行網點的以外，其他地方遍地的ATM都是由三方公 司開立的。所以如果想要在ATM取錢，要麼跑網點，要麼就乖乖給人家手續費。一筆在1-3美元（我見過最黑的是小唐人街的一個ATM，3.75美元）左 右。而且一筆最多取200美元。這倒是也符合資本主義的精神——我給你提供服務，讓你少走路，你就得給我交錢。而且，他們銀行的網點非常之少。在紐約網點 最多的銀行是chase銀行（摩根大通），密度大概和國內交行網點密度差不多。我的美國銀行網點比招行網點都少。像國內那樣走幾條街就看到一家工行的情 景，在美國是不可能的。道理很簡單，這裡的銀行都是為了賺錢而生的。既然一個地方開一家網點就能賺那麼多錢，何必開兩三家？

對了，還有一個特別髮指的經歷——一個同學是美國銀行的卡，跑到花旗銀行ATM取了100美元，不但花旗收他3美元，連美國銀行也要收他1美元。真是有種店大欺客的感覺。

3.       賬戶管理收錢

國 內的卡一般都是10塊錢年費。這裡的高級卡，如果資產達不到標準，要收錢。普通的卡，如果遇到一些特殊的情況，也要收管理費。我開戶的時候，一個人名下掛 了兩個賬戶（不是兩張卡），一個是支票賬戶（checking account），另一個是儲蓄賬戶（saving account）。要求saving account最低存25美元。我就存了25美元。後來ATM機取200美元，是從支票賬戶上扣的，但是1.5美元的手續費是從儲蓄賬戶裡扣的，我也不清 楚。後來因為儲蓄賬戶餘額達不到要求，只能眼睜睜看人家繼續扣賬戶管理費。

4.       轉賬的問題

有很多朋友喜歡 倒騰，弄百八十萬在各種銀行間來回倒騰。有時候跨行轉賬晚了一個小時都不爽。但是在美國的跨行轉賬需要多久呢？最短一天。如果是現金轉賬的話，是即時到帳 的。但是他們規定現金交易每天不能超過1萬美元。超過的話因為有洗錢的嫌疑，要申報，很麻煩。所以只能用支票轉賬。雖然方便，但是最快也要一天才能到賬。 慢的話拖個兩個星期都是可能的。拿錢在各種銀行間閃轉騰挪的絕技，在這裡是玩不了了。

5.       存款利息

走在街 上看到一家小銀行，外面貼著存款利息很高，猜猜這個「很高」是多高？年化是1%！在國內遍地4%的理財產品，在美國是不可想像的。不過他們貸款利息也很 低，15年的房貸利息年化是2.5%；如果要貸款的話，銀行是需要查看信用記錄的。信用記錄如果不好的話，很難拿到貸款。這就意味著——你這一輩子不能犯 大錯誤。犯了就完蛋了。

先寫到這裡。總之下次再碰到嚷嚷國內銀行亂收費的，就應該把他扔到美國來，讓他見識見識什麼叫做「合理收費」。我們的銀行真是太仁慈了啊。

最後再說一句，剛寫完這篇文章，打開自己的賬戶查了一下流水，發現在ATM機上查餘額都被收了2美元手續費。真心要瘋啊啊啊~~

判斷買入銀行股時機的邏輯 laoba1梁軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dxn8.html

梁軍儒:週期跟非週期 行業的投資策略有區別，非週期只要認為估值低就可以買，因為沒有判斷其股價反轉的明顯依據，且其長期上漲具連續性。週期性行業景氣度高峰期不會是買入的好 時機，盈利能力即將見底，行業回暖預期開始產生時，基本就是股價開始反轉的時點。在回升前「磨」的時間可以是數年，時間成本較高。6月14日12:48 來自新浪微博

零售銀行的未來模式

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2169
     隨著零售銀行數字化時代的來臨，當智能銀行借助線上和移動互聯網技術已經能夠完成傳統銀行網點的功能，並逐步開始擴展網點之後，對傳統銀行網點的功能需求 是否會有所降低？上月，新任花旗全球零售銀行業務總裁羅中恆（Jonathan Larsen）與《第一財經週刊》記者蘭紅分享了他對未來零售銀行的看法。

 

　　花旗零售銀行隸屬花旗消費金融業務，網絡覆蓋全球4600多家分支機構。其業務主要針對個人、家庭和中小企業主，根據其風險偏好和財富管理目標度身定製全方位資產組合策略。

　　6月27日，花旗銀行任命了新的全球零售銀行業務總裁羅中恆（Jonathan Larsen），並是首次將這個主要業務部門的全球負責人設立在亞太地區。羅中恆從2009年開始在亞太區著手推進IT系統全面改造。隨著他的上任，最先 在亞洲推行的智能銀行模式也將在全球範圍內推廣。

 

C=CBNweekly
L=Jonathan Larsen

 

　　C: 零售銀行業務的盈利依託於網絡覆蓋，但同時其發展也受到網絡覆蓋面制約。在蘇格蘭皇家銀行和德意志銀行先後退出了在中國的零售業務的環境下，花旗銀行仍在積極拓展零售銀行業務。為什麼如此堅持？

　　L: 我們認為，零售銀行業務和財富管理業務在未來五年至十年之內將成為我們業務發展的重要引擎。並且現在亞洲已經體現出這種趨勢。以2011年的數據來看，亞 洲的零售銀行業務銷售收入和淨收入都已經佔到花旗亞太地區銷售收入和淨收入的一半。在信用卡發行上，花旗已經是泛亞洲最大的信用卡發行機構。在擁有財富的 人群中，我們已經有了一定的品牌優勢。我們需要更積極地鞏固和擴大這種優勢。我們知道，中國國內的大銀行在傳統的業務領域依然佔據絕對的市場份額。我們不 打算跟這些銀行發生正面競爭。但值得慶幸的是，中國還存在一些缺口市場和獨特的市場，比如個人財富管理業務。亞洲是全球最大的財富管理市場，而中國無論從 高淨值的客戶數量還是需要財富管理的客戶數量來看又是其中最有潛力的市場之一。

　　C: 你被受命帶領花旗的全部零售業務進入數字時代。在此之前你一直在升級亞洲業務，在公司全面改造IT系統後，推出了以電視牆和觸摸屏為賣點的「智能銀行」分支機構。這些舉措對於推進零售銀行業有哪些幫助？

　　L: 先說一個數據—目前我們在亞洲的全部交易差不多有98%都是通過網點以外的渠道進行的。現在你所理解的傳統銀行網點的功能，都可以在線上和移動互聯網完成。我個人甚至認為，傳統銀行網點就像恐龍，遲早有一天會滅絕。未來會是智能銀行網點的天下。

　　網點更多的是承接了一種介紹和瞭解客戶需求的功能，同時讓客戶進行體驗的功能。就像蘋果店—人們在店裡體驗新的產品和服務，轉身在網上完成交易。積極 應用各種先進的科技，打造智能銀行網點，這對我們來說是一件大事，使我們從根本上有別於競爭對手，並將成為我們零售銀行服務中的一個共通元素。

　　C: 如果新開網點將全部是智能銀行的模式，並且大量採用新技術，那麼這是否會增加你們選址的難度？比如，相較過去，要更多地去考慮這個城市消費人群對技術的接納度？

　　L: 關於技術有一個很有趣的現象，就是一個三歲的小孩子可能比一個成年人更容易學會。因此，技術的推廣跟這個城市的經濟發展、人民富裕程度以及GDP都不是那 麼相關。而且，有一點很重要。我們應用技術的指導原則是：快速、簡易和無處不在。比如，蘋果公司的一系列產品都可以很好地開展銀行業務，對我們來說很適 用。我們在iPad和iPhone上面都已經開發出我們自己的應用為客戶提供各種服務。我們的智能銀行網點都儘量減少紙張的使用，把所有的表格全部搬到網 上。現在你可以在沒有任何紙質表格的情況下在線申請一張信用卡—這在十年前是無法想像的。

中國銀行業是否在隱藏「債務炸彈之母」？ javacme

http://xueqiu.com/3122960454/22214552
卡內基國際和平基金會中國研究項目客座高級研究員裴敏欣在The Diplomat雜誌發表評論認為，中國的大規模銀行融資刺激意在保持經濟發展運行，它可能導致經濟災難。

觸 發金融崩潰可能有不同的直接原因，但它們都可以歸根結底都源於同一個本因：信貸爆炸式增長。這條金融災難的鐵律應該讓我們格外擔憂近年中國的寬鬆信貸會帶 來什麼後果。2009年初到2012年6月，中國國內銀行新增信貸合計約人民幣35萬億元（約合5.4萬億美元），相當於中國2011年GDP的73%。 約三分之二的這類貸款都出現在2009年-2010年，是中國政府刺激政策的一部分。和西方國家以政府赤字方式提供刺激資金不同，中國2009年的大規模 刺激主要來自銀行信貸（確切地，佔比至少60%），並非政府借款。

數萬億元投入經濟的確達到了中國政府的主要目標——在全球衰退時期維持 經濟高速增長。中國政府以其果斷和經濟成功贏得了全球讚譽，但過度寬鬆的信貸還是助長了房地產泡沫，為國有企業的揮霍買單、擔保地方政府那些不為人看好的 基礎設施投資。結果是可以預見的：隨著金融領域內部開始累積新增不良貸款，多年極力增強中國銀行系統的努力因一批不審慎的貸款而化為烏有。

中 國央行與銀行監管機構在2010年末發出了警告，但為時已晚。那時，地方政府已經因為寬鬆信貸背負了巨大債務，大多數都浪費在面子工程或者不夠經濟實用的 投資上。中國國家審計署2011年6月發現，截至2010年底，中國的地方政府債務總計人民幣10.7萬億元（約合1.7萬億美元）。但美國西北大學的教 授Victor Shih預計，真正的地方債務總額在15.4-20.1萬億元，約佔GDP的40-50%。他還預計，地方政府為投資基礎設施與其他項目而成立的金融實體 ——地方政府融資工具（LGFV）在2010年末負債達到了9.7-14.4萬億元。

看到上述數字，對LGFV健康狀況稍有瞭解的人都會 嚇得打哆嗦。如果說LGFV有什麼特別之處，那就是它們可以將大筆資金全無例外地投入一個無底洞。累積了如此巨債只能說明一件事——當LGFV大手筆投入 的項目未能帶來可觀的回報，無法償還債務，今後就會掀起一場違約大潮。假如這些貸款中有10%變成不良貸款，最保守地估計，不良貸款的總額約為1-1.4 萬億元。假如是更有可能發生的情況，不良貸款率比例達到20%，那麼中國的銀行就必須減記2-2.8萬億元，如此規模的減記必然摧毀這些銀行的資產負債 表。

對國內的信貸問題，中國政府也意識到這種債務定時炸彈的危險之處。遺憾的是，中國方面運用的解決方法只能拖延時間，問題還是會不可避 免地發生。2012年上半年，中國政府宣佈政策，命令銀行將地方債務償還貸款的時限延長一年以上時間。這一舉措很可能是為了在領導權過渡的年份掩蓋金融領 域正在惡化的問題。可它沒能給拆除債務炸彈起到任何作用。

如果說LGFV的債務是已經浮出水面的冰山一角，那麼水平面下的那部分又是怎樣？

顯然，地方政府不是2009-2010年中國信貸泡沫期間唯一的元兇。在這場大手大腳借錢花的瘋狂派對中，還有別的玩家。就像寓言說的那樣，潮退時就出現了裸泳者。伴隨著中國經濟下滑，當年那批玩家紛紛湧現。

他 們之中就有那些使用槓桿過多的房地產開發商。這些開發商正掙紮在破產邊緣。中國媒體已經報導了多起房地產開發商破產後自殺的事件。一些破產商人直接玩起了 人間蒸發。今年5月的《南華早報》刊登了一則消息，稱中國2011年有47名企業家不知去向，原因就是躲避償還銀行貸款。

中國的製造業企 業，無論國企還是私企，則是下一批信貸泡沫殃及的玩家。他們的利潤空間已經非常小。中國經濟本已存在產能過剩的系統性問題，經濟增長下滑會導致製造業全行 業庫存量迅速增加，堆積大批待售產品。如果折價消化這些庫存就會耗盡製造業企業微薄的利潤，財務虧損在所難免。一些在經濟景氣的時期提供給這些企業的貸款 就必定變成不良貸款。

但最值得一提的是中國的影子銀行系統，因為金融海嘯帶來的最大潛在風險就窩藏在那裡。中國的銀行存款收益率極低（因 存款率受到管控），銀行間在存款與新收費業務方面相互競爭。因此，近幾年中國產生了一種複雜的影子銀行系統。它不受監管，在中國迅猛發展。通常影子銀行系 統會推出一種比銀行存款利率高得多的短期金融產品，即所謂「理財產品」。為了逃避監管，這類產品沒有反映在銀行的資產負債表上。評級機構惠譽的著名銀行分 析師Charlene Chu透露，2012年6月底，中國的理財產品大約10.4萬億元，約佔銀行存款總額的11.5%。

使用源自理財 產品資金的借款者一般是正式銀行系統拒絕提供融資的私人企業家和房地產開發商。他們不得不為得到借款承諾支付更高的利息。於是，理財產品的回報自然就增加 了。當然，回報更高也意味著風險更大。雖然不可能預計有多少不良貸款借助理財產品支持，但如果用10%的基準保守估計，銀行的可能在這方面損失1萬億元。

影 子銀行系統還有一個功用：向借款者或者活動提供政府法規明確禁止的融資渠道。過去兩年裡，中國國務院已經推出措施限制銀行向房地產開發商貸款，以此極力壓 縮房地產泡沫。可銀行能夠規避這樣的限制措施，方法就是表面上銀行相互貸款，實際上資金最終會流向財務狀況緊張的房地產開發商。中國的銀行這麼做也是出於 自身生存的本能需求。假如他們不能有效地向已經大量借款並拖欠債務的房地產開發商貸款，他們就必須宣佈這些貸款為不良貸款，承受損失。在中國銀行的資產負 債表上，這類貸款技術上歸為其他金融機構債權類別。華爾街日報最近的報導稱，目前中國銀行間貸款總額佔放貸總額43%左右，比2009年末高70%。

令人不安的是，所有這些巨大的風險都體現在中國銀行的財報中。最大的國有銀行近來財報均顯示收益穩定，資本比率高，不良貸款微不足道。中國銀行業整體不良貸款僅佔信貸總額的1%。

現在有一件是顯然易見的。要麼我們不應該相信我們「說謊的眼睛」，要麼中國的銀行在努力隱藏債務炸彈之母。

五大銀行知涼秋

http://magazine.caixin.com/2012-09-07/100434283_all.html

與實體經濟衰落的情況讓人極度不安相比，國內五大銀行（工、農、中、建、交，下 同）2012年上半年的日子過得怎樣？從8月下旬陸續公佈的半年報信息看，可以說有喜有憂，但整體未必樂觀。2012年上半年是除2009年上半年外最為 困難的半年，這不僅會對2012年全年產生較大影響，也會影響2013年的走勢。

　　自2012年年初以來，外界一直在批評中國的銀行業「暴利」，主要原因是2011年銀行業的稅後利潤太扎眼了，全部銀行業2011年淨利潤超過 1.04萬億元，增長36.3%；五大銀行淨利潤超過6800億元，增長近25%。其中對銀行業獲得壟斷「暴利」的最主要來源——存貸款「高」利差收入更 是千夫所指。

　　但是，進入2012年以來，銀行業的信貸不再像前幾年那樣吃香了。一是全球經濟不景氣，國內經濟進入下行通道，貸款的有效需求減少；二是銀行吸 收存款越來越困難，多數銀行存款增長都是一位數，且成本不斷提高；三是需要貸款融資的中小企業雖多但或受政策限制，或受外部市場不景氣連累，或受自我基礎 條件薄弱達不到銀行安全放貸標準、風險損失概率擴大等而縮量；四是各家銀行不良貸款總額或比例有所反彈；五是資本充足率監管形勢嚴峻；六是兩次下調基準利 率，存款利率可以上浮，貸款利率下限可降至基準利率七成，使得銀行存貸款的標準利率差已由原來的3.06個百分點降低為只有3個百分點。

　　對於貸款總額在2011年底已達近29萬億元的五大銀行來說，如果全部貸款都按基準利率差減少6個基點（不考慮其他因素變化）計算，就將減少貸 款利差收入170多億元。這實在不是一個小數字。總之，從上半年的情況看，五大銀行的存貸款數字似乎都不如前兩年，以致五大銀行淨利潤的增長速度大大弱於 前兩年。

好景不再

　　在國際國內實體經濟不景氣的狀況下，銀行據以為生的信貸主業也處於增長減緩的局面。

　　五大銀行上半年的存款平均增長為8.71%，貸款平均增長8%，增速比上半年GDP平均增速（7.6%）要略快一些。

　　好在銀行在弱勢經濟環境中保持延續了2011年的貸款議價能力，加之信貸類收費的回歸，體現在淨利息收益率（NIM）上，五大銀行中只有中國銀 行較去年同期微降了1個基點，而工行、農行、建行同比還提高了5個至6個基點，對這三家銀行保持兩位數的淨利息收入和淨利潤增長率是至關重要的。

　　與之相反襯的是，五大銀行的非信貸服務收入卻明顯不及往年。其中一個重要的原因就是銀行的許多收費項目被叫停了，或是原來的自主定價被調整為行 業統一定價或價格被封頂了，前幾年各家銀行動輒40%、50%甚至更高的手續費和佣金收入增長率，從2012年起開始逐月收斂。

　　據筆者對五大銀行初略統計，上半年五大銀行手續費和佣金淨收入約為1882億元，只比2011年上半年增加約49億元，五大行平均增幅只有 2.65%，中國銀行還出現2.07%的負增長，這種局面是五大銀行自改制上市以來包括金融危機最嚴重的2008年和2009年從未出現過的。而沒有了手 續費和佣金等中間業務收入的快速增長所幫襯，五大銀行的營業收入和淨利潤也就開始逐漸下行。這種勢頭還將延續到2012年下半年和2013年初。

　　在上半年五大銀行貸款比年初增長8%（年化後為16%），淨利息收入同比平均增長約16%、而手續費收入增長卻不到3%，這在銀行歷史上是沒有過的，可以說這種「倒掛」現象是異常現象。 這同時也說明一個道理，銀行的中間業務收入實際上是離不開信貸業務的發展而獨立維持高增長的，二者是唇齒相依的關係。

　　信貸仍是主業和銀行盈利的主力軍。上半年五行利息淨收入佔同期營業收入的平均比重仍在76%左右，如果主業和主力軍不景氣、不得力，非主業和非主力軍的表現是不會光鮮亮麗的,除非人為調整。

違約加劇

　　2012年令國內商業銀行更為頭疼和敏感的問題應該是資產質量的狀況和真實性問題。

　　從上半年的情況看，已經出現了比較明顯的資產質量下滑態勢，不僅是不良貸款總額有所增加，而且連不良貸款率（NPL）也在逐漸走高。

　　上半年五行中只有農行、建行不良貸款實現了「雙降」，而過去十多年來一直保持「雙降」記錄的工行，上半年不良貸款淨增加21億多元，交行也增加 近9億元，中行增加近3億元，這種現象既與當前經濟下行的外部環境有關，也與銀行內部對資產質量的認定和標準掌握水平有關。比較令人憂慮的是，近期多家銀 行陸續被曝光一些典型案例，多家銀行不良貸款的增加或典型案例都暴露在過去屬於經濟發達、質量優良的地區（如溫州、杭州、廣州等地區），使得國內外一些試 圖做空中國經濟和中國銀行業的投資機構或投機人士有了看空或貶低中國銀行業的口實。

　　中國銀行業正在遭受信用風險、聲譽風險、市場風險等雙重乃至多重風險（包括合規風險、流動性風險等）的新一輪考驗。

　　國內高層和主管部門已經在研究新一輪「三角債」的處置方案，地方政府也在擴大賣地面積和變賣資產補充銳減的土地財政收入以維持運轉。這些不良信 號預示著，上半年開始的銀行不良貸款止降回升，絕不會是孤立和暫時現象，下半年或2013年都還會延續。五大銀行2012年上半年信貸資產質量的變化情況 表面看風險可控，但局部地域、行業或分行的問題卻是值得認真關注的。

　　分析五大銀行信貸資產質量下降、不良貸款增多的原因，主要體現在以下幾個主要領域。一是產能過剩導致的不良貸款；二是出口萎縮擴大而產生的不良 貸款；三是地方債務規模增大、還款無力而形成不良貸款；四是房地產行業流動性風險加劇暴露的不良貸款；五是部分小微企業借用民間高利貸難堪重負引發的「資 金鏈」斷裂所形成或轉移的不良貸款；六是部分中長期公共基礎設施項目拖延工期造成的不良貸款。

　　或許經過前10年的剝離、重組以後，國內商業銀行的不良貸款又開始進入新一輪的成長期 、爆發期、剝離（轉讓）期。即使現狀沒有第一輪、第二輪那麼嚴重，但對本輪不良貸款的增長先期出現在經濟發達地區的部分中小企業、房地產企業、民營企業身上，後續如果再向其他地區、大型企業和地方政府財政擴散，這個局面或許就要花更大代價才能收拾過來。

總量競爭

　　可以預計，這四大行之間的總量競爭還會延續和更加激烈。得信貸市場和大型客戶集團者得天下，這個格局三五年內還改變不了，但在三五年內，前四大銀行的大小排位一定會有新的變化。

　　2012年上半年，五大銀行的資產增長速度雖然不如前些年快了，但仍然保持著平均10%以上的增長，總量已經超過60萬億元。

　　與此同時，儘管各家銀行都在努力調整資產結構，但由於外部環境的惡劣，部分發達國家的信用等級被下調，境外市場的國家債券、金融債券、企業債券 等基本不敢買，國內一些企業、公司、地方政府融資平台發行的債券等也不敢貿然問津的。從五大銀行看，仍然是貸款資產佔50%左右以上，證券投資佔20%左 右，其他資產佔30%左右。

　　五大銀行的資產結構或許在「十二五」期間也難有大的改變，除非央行在貨幣政策上有重大調整，或者推出信貸資產證券化以及擴大直接融資的深化改革 措施。改革知易行難，結構調整也是如此。在五大銀行中，農行無論從資產、負債總額還是營業收入、淨利息收入、手續費收入、淨利潤總額等都超過中行而躍升到 第三位，實現了該行提出的在改制上市後三年內超過中行的目標。在前四大銀行中，從資產總額看，工行比其他三家銀行還有兩年的領先優勢,但從手續費收入和淨 利潤總額看，工行領先建行只有一年的優勢，領先農行最多不過兩年。

「暴利」論破產

　　在上半年社會輿論一片「暴利」指責的聲浪中，雖然也有一些客觀、專業的觀點表達出來，為國內商業銀行正名或洗刷輿論不公的冤屈，但似乎作用不 大。過去人們常說「經濟好銀行就好」，對銀行的順週期表現似乎比較接受。而對2011年下半年經濟不夠好，銀行利潤依然比較好就有點接受不了，認為是銀行 擠佔、盤剝了實體經濟的利益。這其中雖有可以理解的成分，但更多的是一種誤解或偏見。由於2012年前七個月人民銀行兩次調整存款準備金率和存貸款基準利 率，並實行不對稱的利率調整，似乎官方要對商業銀行的「暴利」表現予以約束。因此，在主客觀的作用下，2012年上半年，商業銀行的盈利和資產（資本）回 報等表現都不如前兩年生猛。

　　從趨勢上看，五大銀行的盈利狀況已有明顯減退，上半年五大銀行實現歸屬股東淨利潤合計4126.31億元，比2011年同期增加507.29億 元，平均增幅為14.02%，僅僅略好於2009年上半年。五大銀行的淨利潤及資本（資產）收益率情況見下表。表中顯示，在五大銀行中，只有農行上半年淨 利潤同比增長超過20%，而中國銀行的淨利潤增長不到8%，顯然中行是受到其淨利息收益率（NIM）下降1個基點和中間業務手續費淨收入同比負增長 2.07%等的綜合影響。而工行、建行、交行淨利潤增長均保持兩位數的水平（主要得益於其淨利息收益率），上半年都有5個至6個基點的提升，手續費和佣金 淨收入雖然增長率減緩，但仍保持正增長水平，從而利潤增長回歸常態，處於不溫不火的水平。

　　即便如此，五大銀行利潤增長仍明顯好於其他非銀行上市公司。按照有些人的邏輯，是否2012年上半年仍然要把「暴利」的高帽子扣到銀行業頭上 呢？如果仍有這樣的偏見是非常不合理的。銀行業的經營利潤雖然好過一些實體經濟企業，只能說銀行業受經濟下滑的衝擊相對要輕微一些，同時也要看到銀行內部 的風險控制比較實體經濟企業要更嚴謹一些。但如與自身比較，銀行業已經從利潤高增長的年份退回到正常運轉的年月，如果國內外經濟在近兩年內沒有重大起色， 或許不排除銀行業淨利潤增長也會進一步回落到一位數（10%以內）甚至虧損的境地。

　　2012年上半年商業銀行無端受「暴利」的指責應該銷聲匿跡了。從反映銀行經營效益最直觀的兩個指標（ROA、ROE）看，上半年五大銀行中年 化ROA同比兩降兩升一平，ROE四降一升（只有交行增1.3%）。這或許也是從過去數年高位的一種正常回落，不值得大驚小怪，但這種勢頭是股東和投資者 不樂意看到的。一旦ROA回落到1%以下，ROE回落到20%以下，中國銀行業的好日子就算是走到盡頭了。

　　雖然銀行業的利潤從高位回歸正常，但銀行業的經營服務質量卻不應有任何降低和懈怠。目前社會上對銀行服務不滿意的負面報導此落彼起，特別是一些 涉及客戶資金安全和不合理收費價格的案例，對銀行聲譽衝擊較大，希望銀行業能夠借助現行經濟調整增速的休整時機，把內部管理和外部服務水平快速提高一大 步。服務質量改善、消費者的滿意度提高，在走出經濟蕭條、低迷後的新機遇和新挑戰中，五大銀行的行業領先地位或會更穩固堅實，成為全球系統重要性銀行的日 子會更早到來。■

　　作者曾任中國工商銀行董事

銀行股的6種投資收益猜想 歲寒知松柏

http://xueqiu.com/1272530506/22229119
我覺得中國的銀行業，其盈利約等於M2*存貸比*息差，由於存貸比和息差基本被鎖定，真正意義上的中間業務收入又很少，所以銀行的利潤增長基本就與M2一致，當然還有個前提，就是銀行的管理正常，沒有亂放貸。

過去20多年，我們的M2複合增長率達到20%，大部分銀行近兩年才達到20%的ROE，由於銀行業有個資本充足率的硬指標，所以銀行股就沒法不融資。

如今銀行股的PE已經跌到了5倍，我簡單的做了個測算，按未來的M2增速和ROE做6種配比，假設銀行的資產負債率維持93%（與按資本充足率概念推算出的負債率基本一致）不變，那麼銀行股的回報情況如下：

一、M2增10%，ROE10%：不需融資，也無分紅；
二、M2增10%，ROE15%：不需融資，可維持39%的分紅比率，分紅收益率7.8%；
三、M2增15%，ROE20%：不需融資，可維持35%的分紅比率，分紅收益率7%；
四、M2增15%，ROE15%：不需融資，可維持13%的分紅比率，分紅收益率2.6%；
五、M2增20%，ROE20%：不需融資，可維持16.7%的分紅比率，分紅收益率3.3%；
六、M2增20%，ROE15%：每年需融11%，無分紅。

所以，銀行的關鍵是減少資本消耗。

如果達到二、三種狀態，那麼銀行股在保持一定增長的前提下仍有不差的分紅收益，很好；
如果是第四、五種狀態，那麼在保持15%-20%的持續增長的前提下，有3%左右的收息率，也還行；
如果是第一、六種狀態，那得迴避。

大家認為哪種概率會比較大？

史玉柱是在做空民生銀行嗎？

http://xueqiu.com/9777829407/22234684
$民生銀行(SH600016)$是雪球上討論非常熱烈的一家公司，史玉柱既是民生銀行的前十大股東，也是這些年公開唱多民生銀行的第一人。因此關注民生銀行的朋友自然會關注史玉柱。偏偏今天某網站發佈了一條新聞《雙面史玉柱：沽空民生銀行真相調查》，史玉柱，這個民生銀行的大多頭什麼時候變成空頭了？

事實是，史玉柱從來都不是民生銀行的空頭。

不妨詳細聊聊史玉柱和民生銀行。史玉柱究竟持有多少民生銀行頭寸？初始投資金額多少？民生銀行的頭寸佔史玉柱全部身家多大比例？史玉柱的淡倉究竟是什麼？淡倉的風險在哪裡？在一一道來之前先亮出我們的觀點：

1，史玉柱在民生銀行上的A+H股市值已經達到65億元RMB左右，是其個人財富的重要組成部分；

2，史玉柱並非沒有看錯過民生銀行，在2008年金融危機時對政府救市力度估計不足大量拋售之後後悔；

3，史玉柱在2001年3月以來的增持中已經賺了13億RMB的紙面財富（淡倉的期權費沒有計算，應該也比較少）；

4，史玉柱的淡倉本質上仍然是看多行為，並非媒體所理解的看空；

5，史玉柱的淡倉總共0.3億股，風險很小；

史 玉柱最初入股民生銀行是在2003年9月。當時，馮侖旗下的北京萬通實業股份有限公司正在籌備上市，萬通認為參股銀行會對資本市場對其的地產主業估值產生 不利影響，決定出售銀行股權。而馮侖和史玉柱又是朋友，當時史玉柱以上海健特生命科技限公司名義，從馮侖手中買下了1.43億股民生銀行國內法人股，當時 民生銀行的流通股股價為8元左右。但史玉柱的交易價格一直未有過披露，史當時對媒體的公開說法是「民生銀行的轉讓有保密協議，沒有辦法告訴你轉讓價格，不 過我所有的銀行股投資加起來也就幾個億。」

截至2008年第三季度，上海健特持有民生銀行A股91865萬股，佔其總股本的5.13%，當時價值33.43億元，位列第3大股東；但因為金融危機的到來，史玉柱開始減持。

值 得提及的是，2009年年底，民生銀行在香港上市成功。後來，史玉柱也曾對減持表達過後悔，「套現是前年初，看不清金融危機底部在哪，公司決定抱著現金過 冬，首次把已持股約7年的華夏和民生減持。我們以為金融危機會持續2年，但政府太偉大，半年就消除危機。不相信政府就要付代價，教訓啊！」

但 增持的機會很快又來了。2011年1月份，民生銀行拋出A股定向增發不超過47億股、融資不超過214.79億元（每股4.57元）的再融資方案，上海健 特計劃耗資65億元認購14.24億股，成為該方案中擬認購數量最多的股東。史玉柱稱，「這次增發消耗完巨人投資(即上海健特控股股東)的現金，失去再投 資能力，俺該消停了。」

後來這個定增方案被否，史玉柱不得不進入二級市場進行增持。2011年3-9月史玉柱總計46次增持民生銀行A股股份，按照披露的每筆購入均價加總計算，共斥資約384287萬元；32次增持民生銀行H股股份，合計約斥資181098萬港元，折合人民幣約14.60億元。

進入2012年以後，2012年6月4日和6月5日，史玉柱連續兩日買入民生銀行H股，合計數量2440萬股，耗資約1.7億港元，而這距離其上一次增持民生銀行H股(2011年9月30日)已經超過了8個月。

截 止2012年6月30日，史玉柱在民生主要持股有：A股部分通過上海健特生命科技持有，總計805,600,038股（上海健特生命科技有限公司的 95.14%已發行股由巨人投資有限公司持有,而史玉柱先生持有巨人投資有限公司95%已發行股）。而H股部分主要包括344,479,500股H股好倉 (其中的13,200,000股H股乃涉及以現金交收的期權)，另外還包括部分淡倉，下文我們會交代。

近期，史玉柱再次小幅增持了民生，2012年9月6日，史玉柱增持公司好倉500萬股，耗資2880萬港幣，成交均價5.76港幣，變動後持股3.494795億股。

彙 總2011年3月以來的增持情況，史玉柱共增持民生銀行A+H股總共約11.6億股，耗資總額約為55億元，每股成本4.7元左右，這是分紅前的持股成 本。民生兩年合計分紅0.55元（稅前），扣除分紅的影響，史玉柱的增持成本應在4.4元RMB左右，其中A股的成本大約在4.5元RMB左右，H股成本 大約在4.1-4.2元RMB左右，民生銀行在9月14日A、H兩市的收盤價格分別為5.74元RMB和5.27元RMB，史玉柱2011年以來增持的部 分盈利合計約13億RMB，其中A股盈利約9.66億RMB，H股盈利約3.5億RMB。

今年3月31日，史玉柱發佈微博表示，「我會繼 續長期堅守民生銀行：1、民生是全國唯一分行無貸款權的銀行，風控超強，壞賬率真的很低。2、民生三年前就做好迎接利率市場化的準備，中間業務收入比重逐 年大幅提升，產業鏈打造已成規模。3、民生正在二次騰飛，去年效益趕超了興業和浦發，祝願今年會趕超中信，明年下半年趕上招商，成為股份商業銀行老大。」

史玉柱在微博上不斷表白對民生銀行的信心，但部分媒體和個人投資者卻認為史玉柱另一方面也在做空民生銀行。對此，他們的理解是完全錯誤的。

6 月7日，史玉柱在微博中透露出他與投行對賭的信息：「香港的投行金融產品很豐富。比如，投資者在二級市場買入某股票或認股權(好倉)時，同時向投行承諾： 三年後的今天，如果股價低於現在股價的50%，那麼投資者就向投行支付金額=現在股價的50%-三年後的股價，該行為(淡倉)可大幅降低買入股票的成本。 金融產品風險巨大，除非你對該股票十分瞭解，有十足信心。」

實際上，公開數據完全可以查到，史玉柱在香港擁有37,600,000股H股 淡倉(其中的13,200,000股H股乃涉及以現金交收的期權)，由VogelHoldingGroup Limited持有。VogelHolding Group Limited由史玉柱先生的女兒史靜女士全資擁有。史玉柱是VogelHolding Group Limited的實際控制人,因而間接擁有VogelHolding Group Limited持有的344,479,500股H股好倉及37,600,000股H股淡倉

今天史玉柱在微博中對理解錯誤的媒體解釋道: 「1、淡倉不等於做空，做空是下跌中盈利，但我們是虧錢，性質屬做多。2、本公司持有十多億股股票和認股權證，淡倉僅0.3億多股，數量極小。3、淡倉期 限三年，15年6月前股價跌，我們沒損失。投行不會因此做空。4、媒體在亂算淡倉虧損時請扣除三年累計分紅。

那麼淡倉是什麼意思呢？

根據香港《證券及期貨條例》第XV部的概要——權益披露的定義：

「好倉"是指，如你對股份本身持有權益,包括透過持有、沽出或發行金融文書(包括衍生工具)而持有權益,並因而具有例如以下的權利與責任,你便屬於持有「好倉":

(1)你有權購入相關股份;(2)你有責任購入相關股份;(3)如相關股份價格上升,你有權收取款項;或(4)如相關股份價格上升,你有權避免或減低損失。

「淡 倉"是指,假如你根據證券借貸協議借入股份,或持有、沽出或發行金融文書(包括衍生工具)而具有例如以下的權利與責任:(1)你有權要求另一人購入相關股 份;(2)你有責任交付相關股份;(3)如相關股份價格下降,你有權收取款項;或(4)如相關股份價格下降,你有權避免或減低損失。

根據 史玉柱的說法，史玉柱應該是賣出了一部分民生銀行的看跌期權，行權價只有當時他買價的一半。賣出看跌期權，負負得正其實是看漲，他可以在三年持有期間收取 相應的期權費（賣東西當然要收錢），只要民生未來三年股價高於行權價-總計三年分紅額-期權費，這筆期權費就歸史玉柱所有，成為史玉柱的利潤，而只有在民 生股價跌破行權價-分紅額-期權費後才會被迫行權，從而造成虧損。也就是說史玉柱賣出淡倉實質上也是一種看多行為。

這裡面又牽涉到另外一個層面：史玉柱賣空淡倉是否有風險？只有一種極端情況：遇到完全不能預期內的金融危機，民生銀行跌幅過大（假設遠遠低於3.5港幣的行權價），史玉柱身家大幅縮水現金流遭遇困境，又不得不以3.5港幣的行權價大筆購入，最後爆倉。

這可能嗎？可能性幾乎不存在，因為淡倉的總量也就0.3億股。

銀行主管中年轉行，年薪勝金控總座

2012-9-10  TCW

換跑道再出發，有心卻無力；留在原地等升官，卻擔心長江後浪推前浪。進難攻、退易守，是許多人職場生涯進入高原期的寫照。 瓶頸：薪水已到高原期金融業前景不明，再晉升機會變少 「我選了人跡少的那條路，千差萬別就從此而起。」美國詩人弗斯特（Robert Frost）《沒有走的路》（The Road not Taken）這首詩的最後兩句話，是今年五十二歲的永慶不動產高雄青年店房仲經紀人林森茂，三 十年的職場生涯，第三個十年的寫照。 時間回到二○○○年，剛過不惑之年的他，走在職場的十字路口。 當時他擔任世華銀行前鎮分行業務襄理，抱的雖是年薪兩百萬元、人人稱羨的銀行金飯碗，但職涯獲利曲線已趨於平緩，晉升為經理的機會不是沒有，但世華即將併 入國泰金控，合併後高階主管的位子，只會減少不增加，網路泡沫、金融產業前景不明，和他一樣年資屆滿二十年、符合辦理優退離職的同事，都問自己一樣的問 題：下一步要去哪裡？ 餐廳上班，學到的技能，離職後也許可以開另一家餐廳；但在銀行工作，離開不可能開一家新銀行。 於是，林森茂盤點在銀行圈二十年資歷，分析自己的差異化優勢，由於最後七年是帶業務團隊，把前鎮分行從開張第一天，打造成為世華南部業績前段班據點，還扛 起不良資產的催收業務，跑法院點交物件、和建商談判，是分行裡面最熟悉房地產業務的人。因此，下一個職涯階段，不是轉赴另一個銀行當主管，就是轉行進入房 地產業界。 眼前兩條路，前者不容易輸，九成老同事選走這個方向；但後者從零開始，得願賭服輸。當了二十年的銀行員，天天聽命辦事，但這回指令得自己下。 改變：結合跨領域專業轉業催收及授信經驗，成為做房仲優勢 「我一直想要主導一個能獨當一面的事業。」在「王者大獎」決賽面審時，林森茂說，決定中年轉業跨行，不完全是為了錢，而是想追求一份成就感，「至少，老了之後，不會後悔自己沒有嘗試過。」 因為知道自己要的是什麼，這回參加「王者大獎」選拔，相對競爭者附上厚厚一疊，甚至加上光碟、裝訂成精美別冊的資料，林森茂附上的書面審查資料僅一頁半， 只用一千字交代自己和其他參賽者的不同，因為內容過於精簡，初審差點被評審直接刷掉。決審時，他也不像多數參賽者挺直腰桿般戰戰兢兢，反而將身子貼在椅背 從容應答，應答不溫不火，但直指核心。 評審問他，高雄房地產市場的商辦最沒行情，為什麼敢賣？「因為供給少，全高雄過去二十年只蓋兩棟新商辦，」「沒人要碰的東西才是利潤所在，」他扼要說。 話不多，但他的成績讓評審團驚豔！ 去年，是林森茂轉業第十年，年收入是當年抱金飯碗五倍，行情甚至比金控集團總經理還優。 他有兩大突出成績：一、平均十九天就賣出一間商辦，吃下高雄市商辦市場三成；二、高雄旅館業特有的「日租套房」，他是開山鼻祖，光在八五大樓內，就有超過 兩百間小套房由他經手。就連國內「商辦天后」第一太平戴維斯董事長朱幸兒，也忍不住稱讚他的能耐，「他有創造價值的本事，才敢賣別人不能賣、不敢賣的東 西，」朱幸兒說，這是王者業務最高段的銷售功力。 表面上看起來，林森茂在銀行接觸過地產，有跨領域的專業，切入房仲業顯然有優勢，不過，「隔行如隔山，用看的和自己做，是兩回事。」他說，剛離開銀行業， 頭兩年先去代書朋友開的房仲店頭，做了才知道，房仲業沒想像的簡單，產權調查、談斡旋，太多細節都可能讓成交破局。 轉行第一年，他的收入雖然只有繼續留在銀行業老同事的一半，但他彎腰學做新人，比年輕房仲業務員更早起，六時半就提著早點，和剛換班的大樓管理員「交陪」開發物件，讓自己快速熟悉新工作流程。 習慣歸零練基本功，也是他會跨入房仲業的另一個原因。 離開銀行前，他負責催收業務。待過銀行的人都知道，這個業務要和債主協調、跑法院，不只得搞定數字，還要處理人際關係，熬夜寫報告給台北總行，說明催收無門的原因，這如同當初他自告奮勇去接前鎮分行業務工作時，業績得歸零重來一樣，都是最沒有人要接手的苦差事。 但他認為，這些是幫自己拓展人脈資源的好機會，「我也是從零開始學，剛開始到法院連遞狀都不知道怎麼遞，也是自己找影印機，謄本資料一張張印……。」 戴著無框眼鏡說起話不疾不徐，仍保有銀行員氣質的他說，「但那個學習，現在對我的幫助真的很大，你真的不知道，多學一件事，什麼時候會用得上。」 在銀行工作二十年，除會計業務之外，存放款、授信、外匯、催收，幾乎所有銀行業務他都摸得爛熟，且因為曾幫銀行看管債權，同建商面對面談不良資產處理、談放款，高雄前五大建商高層，他都有人脈可直通，也持續和銀行老長官保持互動。 二次金改期間，銀行滿手不良資產找不到人願意代為處理，建商、銀行兩邊人脈都熟的他，練了一年多賣房子的基本功，決定和友人創業開店，鎖定握在銀行手上，新屋賣價每坪十四、十五萬元，市價少一個一，只剩下四、五萬元的空餘屋。 行動：創新商業模式包裝不良資產出售，成功打響名號 與南台灣最高建築八五大樓一街之隔的諾貝爾大樓社區，是林森茂打響名號的代表作；諾貝爾大樓是一千五百戶的大型社區，他向銀行承接建商倒閉後的四百戶餘屋，裝潢樣品屋、街頭發傳單，兩年之內就賣了兩百多戶。 「他提出創新的商業模式！」永慶不動產加盟總部副總經理楊政曉分析，林森茂是高雄開風氣之先，將銀行大筆不良資產化整為零，在房仲店頭進行銷售；店內庫存 案源，是業界平均的六到七倍，能讓招募進來的新人，人人上線第一天，就有貨可以出門做銷售，不會因新人階段開發物件沒有成績，提前陣亡。 因此，一般房仲店頭的離職率動輒六成以上，林森茂的店卻不到五％，「在高雄房仲業流傳一句話，要賣房子，就到永慶青年店。」楊政曉說。 但這只是看得到的成功因素，看不到的，是處理躲在不良資產裡的幢幢黑影。 由於社區空餘屋太多，缺乏完善管理，很容易出現「破窗效應」聚集壞分子，林森茂承接的四百戶當中，其中有一百戶不是沒大門，就是連馬桶也被拆掉，花錢處理 容易，難的是要「請」走遭占據的三十幾戶人家，有煙毒犯的，也有經濟弱勢的家庭，「有一次，對方約我早上七點見面，走進屋裡，對方是六個黑衣大漢，」他回 想起來仍歷歷在目。 成就：有本事創造價值第一個把空屋變「日租套房」商品 畢竟，進入職場也已二十多年，有一定的社會經驗，「對方心裡很明白占用屋舍不對，但你總要給人一個台階下，」他深諳曉之以理、誘之以利，是讓大家都方便的 處事之道。於是，需要住處的占用戶，他幫對方找新住處、付押金；黑衣人要「所費」，他給足搬家費，靠對人情的通達，讓有心挑戰業務的員工有信心、買屋的人 放心、遷走的人甘心。 三年前，開放陸客旅遊和自由行，加上高雄市政府大力做城市行銷，當地飯店住房率提升，房價亦水漲船高，林森茂發揮他銀行員的精算本事，把腦筋動到八五大樓內，承接兩百間同樣是建商大量餘屋的小套房。 他是第一個把空屋，包裝成年投報率可高達一三％到一五％「日租套房」投資型商品，遠高於五％到六％的月租投報率，並協助買家取得通過合法旅館登記，改變當地旅館業的生態。 現在高雄商辦行情，已經站回每坪二十萬元的二字頭，但林森茂進場處理八五大樓套房餘屋時，正逢行情的最低點。當時，在台北一坪可以租到三千元的鋼骨大樓辦 公室，高雄一坪行情才五百元，還找不到人租，投資客當然不會接受；面對八線大馬路的商辦，單坪售價更從新推出時的二十五、二十六萬元，少掉一個二，只剩下 五、六萬元的法拍行情，林森茂為什麼敢看好？ 晚上十時不到就關機就寢的他，其實，沒有比人家更勤於應酬打點老同事，也沒有看得比人家遠，只是和最高明的投資大師一樣，從同樣出現在你我身邊，日常生活裡的點點滴滴，看出多數人視而不見的商機。 地產的真正價值來自要有人使用，讀專科就到高雄，在港都生活三十六年的他是這樣嗅商機的︰不只看到高雄街頭，開始每天出現滿載陸客的遊覽車；每週一下午兩 點，他還固定開車到夢時代購物中心，「我不知道它（指夢時代）是不是已經賺錢，但我估計它這兩年營收至少成長四成，因為我算停車格，我的車停離電梯口越 遠，表示它生意越好。」 如同蘋果創辦人賈伯斯（Steve Jobs）曾經說的，「你無法預先串聯人生的點滴，只能在回顧時將它們串聯起來，因為，你必須相信這些點滴，總會以某種方式在未來串聯。」 回頭看，林茂森每一個職涯階段累積的能耐，就像樹木一圈又一圈往外擴的年輪，每天、每年，都在替超越顛峰做準備。 【延伸閱讀】林森茂的通密碼最高紀錄單一社區專任委售400筆物件85大樓200間套房包裝為日租套房出售員工離職率不到5%，遠低於業界動輒60%1人接案全員聯銷，平均19天賣出1間商辦 【延伸閱讀】「融通力」養成三心法 關卡：跨出這一行，我拿什麼跟人比？心法：同樣職涯人家沒學到的功夫，就是你的優勢。 關卡：為何好工作難求，好機運更可遇不可求？ 心法：走人跡少的路，才是成就王者的發達之道。 關卡：為什麼別人的職涯越走越廣呢？ 心法：給年輕人舞台做傳承，有捨才能得。