胡孟青﹕亞馬遜造就低通脹雪球
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GS(14)@2017-10-08 22:01:06【明報專訊】經濟、就業、通脹的表現，決定了中央銀行的貨幣政策。經濟向上→就業市場提振→通脹上升，到一個超出目標的水平，央行就需要收緊貨幣政策。相反的話，貨幣政策就要維持寬鬆。但這套機械式的決策模式，套用於今時今日的經濟環境，其實一直存在問題。
不能否認的是，近10年全球經濟標誌的就是三低年代：低增長、低就業及低通脹。鴿派一貫呼籲需要極度留意，甚至認為寬鬆力度仍然未必足夠。可以說，近幾年的央行政策，其實是通脹派及防禦金融風險兩派之爭，但單以數字指標上的評定準則，後者一直輸給了前者。
如果企業盈利都是屬於經濟表現的指標的話，其實今年美股企業盈利，是近十幾年來其中最好的一次。市場一方面憂慮消費放緩，但近幾年很多企業都是大量投放研發開支，企業老闆若對經濟是悲觀的話，斷估亦不會如此進取吧！
三低年代 央行不能不正視
市場近期熱烈討論的是亞馬遜效應，Amazon effect簡而言之就是互聯網消費時代，拖低了物價，就都拖低了工資。別說美國，以韓國為例，多家網購平台平均銷售額增幅，由2015年的16%，增加至平均的18.1%。按韓國央行數字，單是5月份韓國人合共透過網購的消費額達到創新高的5.5萬億韓圜。同一時間，傳統韓國企業就因為網購平台的普及，產品價格及毛利受壓，只有幾項選擇；一是削減工資成本，一是結業，稍有規模的就可能是開拓海外市場。
亞馬遜購Whole Foods劈價搶市場
如果聯儲局仍然固執堅持低通脹是問題的話，只要任何一名局內委員行入超市逛一逛及比較網購平台的價格，他們可能會有所覺悟。亞馬遜收購Whole Foods，就即時劈價爭佔市場。《紐約時報》早前就比較過，減價之後，牛油便宜了一成半、香蕉零售價低了三成、買雞蛋可以少付兩成七價錢。亞馬遜的超市食品劈價，會否進一步推低通脹，機會肯定是存在的。更重要的是，亞馬遜的劈價影響力，豈止局限於超市那麼簡單。成衣、電器、日用品，以至更高檔次產品，只要網上平台踩入那一個範疇，透過低廉價錢用最快時間，爭佔最大巿場佔有率，低通脹雪球效應就會滾到那裏。市民其實有消費，社會零售量可能有增長，但經濟數字仍是一潭死水。
消費量升價跌 數字一潭死水
官方數據持續低於網購平台數字，已是一個普遍情况，未必是後者由低做起的低基數關係所致這麼簡單。以美國成衣銷售為例，全國去年增長只有3%，但亞馬遜升幅是25%。這個情况套用於內地，官方零售數字和阿里巴巴的網購數字亦是截然不同。政策制訂者如果不留意及參考互聯網的發展趨勢，以為官方數字就是實際情况的反映，恐怕只會造成災難。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6501&issue=20171003
基金觀點：美國通脹率 明年初可達標
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GS(14)@2017-10-09 03:40:15美股三大指數雖在本周初表現偏軟，但在九月份創下紀錄新高，除因當地經濟增長持續向好外，通脹率未達聯邦儲備局目標，抑壓利率上升空間也是原因之一。美國最新八月份失業率為4.4%，是近乎16年以來最低水平。在就業情況改善下，房租及汽油價格均呈升勢，把八月份消費者物價指數（CPI）推上至1.9%，僅略低於聯儲局2%的目標水平。透過收集物價走勢大數據，並彙集最新通脹相關參數編製而成的貝萊德通脹GPS顯示，美國通脹率有望在2018年初達到聯儲局的2%目標水平，而預計屆時作為聯儲局通脹指標的整體個人消費支出（Personal Consumption Expenditures Index，簡稱PCE）物價指數亦會隨之上行。也就是說，目前投資者仍在猜測，聯儲局的利率正常化部署，會否較市場預期來得更早。按貝萊德通脹GPS顯示，在扣除食品及能源價格等項目後，美國通脹率正向着2%的目標推進。我們認為，聯儲局仍有機會在今年12月宣佈加息，利率正常化進程亦將持續，唯獨是聯儲局主席的去留為市場帶來不確定因素。另一方面，反映歐元區通脹的八月份調和物價指數（HICP）雖升至1.5%，達到四個月以來最高水平，但與歐洲央行2%的目標仍有距離。另一個貝萊德指標是涵蓋傳統經濟指數大數據（如工商業活動、就業數字、市場情緒及調查數據）的貝萊德宏觀GPS，按最新的報告顯示，雖然歐洲面臨通縮的危機已經解除，但除了德國經濟表現較強外，歐元區失業率仍高逾9%，限制了通脹動力，歐洲央行或會繼續藉着貨幣政策以強化經濟表現。亞洲方面，中國製造業採購經理指數（PMI）持續得以改善，貝萊德通脹GPS亦顯示內地通脹已扭轉年初以來的跌勢，自五月下旬起回升，形勢向好。另外，日本的經濟自去年中低位持續上揚，今年第二季實質經濟年增長達到4%。貝萊德資產管理北亞有限公司在香港，資料由貝萊德資產管理北亞有限公司刊發。此資料並未被香港證券及期貨事務監察委員會所審閱。本文僅作參考資料和教育用途，並不構成對任何人士投資證券或貝萊德基金的提呈發售、邀請或勸誘，或向居住於當地證券法禁止有關提呈發售、邀請或勸誘活動的司法管轄區的人士進行提呈發售、邀請或勸誘。投資涉及風險。過往業績並不代表將來的表現。投資價值及其收益可升可跌，並不能保證。投資者可能無法取回原本投資金額。貨幣匯率變動亦可能導致投資價值增加或減少。稅項水平及稅基可能不時變更。文內所載部份信息可能來自貝萊德認為可靠的外部來源。文內所述觀點並不構成投資或任何其他建議，並可予以修改。有關觀點不一定反映貝萊德集團旗下任何公司的意見或其意見的一部份，且不保證其準確性或完整性，閣下亦不應依賴於此。
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170928/20166049
耶倫：經濟強可逐步加息 關注通脹偏低
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GS(14)@2017-10-22 14:08:51【明報專訊】聯儲局主席耶倫周日出席華盛頓召開的銀行業會議表示，不排除今年再次加息，但對美國及海外通脹低迷表示關注。耶倫稱，經濟持續轉強，為逐步加息提供依據，料未來幾年逐步上調利率，以維持經濟擴張是適合的。不過無論是聯儲局、歐央行及日本央行均認同，通脹低迷可能令寬鬆政策延長，令央行不能太快加息。
憧憬美企業績 三大指數新高
市場憧憬美企業績向好，美國三大指數早段再創新高。收市後公布業績的Netflix股價早段創新高。伊拉克局勢緊張，刺激油價升逾1%。布蘭特期油升穿每桶58美元關口，紐約期油升穿每桶52美元。路透消息指，包括中石油、中石化在內的中資財團，有意向沙特阿美收購不超過5%的股份。
中資油企傳入股沙特阿美
耶倫承認，通脹偏低是最大的意外，聯儲局官員將密切關注未來幾個月的通脹數據。利率期貨數據顯示，交易員認為12月加息的概率為86.7%。聯儲局重視的個人消費支出價格指數（PCE）在8月按年升1.4%，核心PCE僅升1.3%，遠低於聯儲局的2%目標。耶倫表示，她預期這些疲軟指標不會持續，隨着就業市場持續轉強，預計明年通脹將會趨升，多數聯儲局委員也認同這點。
不過耶倫承認，通脹增長乏力可能反映一些更根深柢固的因素，其他發達經濟體的通脹也持續偏低，令很多分析人士認為，經濟或許存在一些結構問題。
日本央行行長黑田東彥稱，儘管經濟不斷增長，但疲弱的通脹將令日本央行延長擴張性貨幣政策。
歐洲央行副行長Vitor Constancio亦稱，就業市場改善與通脹上升之間的聯繫最近已經削弱，這將促使官員維持寬鬆政策。歐洲央行行長德拉吉表示，目前沒有看到歐洲股市、債市處於泡沫。歐元兌美元昨跌約0.2%。
（綜合報道）
[國際金融]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7399&issue=20171017
耶倫﹕通脹低得「令人意外」
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GS(14)@2017-10-22 15:44:17【明報專訊】美聯儲主席耶倫上周五在一個晚宴上發言，認為今年通脹率持續處於低位「令人意外」，又強調經濟轉差時，量化寬鬆將會成為政策工具。耶倫表示，由3月起通脹率一直處於低水平，亦遲遲未達到2％的目標，聯儲局至今仍無法找出原因。她認為今年的低通脹率是出乎意料之外，同時令人擔心。
美聯儲於今月初啟動縮減資產負債表，並自2015年起累計加息4次。耶倫為過去的量寬政策辯護，表示非傳統的貨幣政策工具有效令美國經濟回穩，否則經濟回調的過程將會變得更漫長，因此在經濟下行而短期利率跌至低水平之際，當局很大機會再次需要動用量寬等政策工具。
稅改有望通過 道指周五升165點
耶倫的主席任期即將屆滿，近日正爭取連任，美國總統特朗普多次表明自己喜歡低息環境。事實上，早前耶倫提出要為中小型銀行的監管鬆綁，而被視為向特朗普示好。而特朗普昨日接受訪問時表示，會在短時間內決定下任美聯儲主席的人選，耶倫是考慮之一，但他同時表示，希望美聯儲現任理事鮑威爾（Jerome Powell）及史丹福大學經濟學家泰勒（John Taylor）在儲局擔任重要職位。
特朗普主張的稅改有望通過，上周五美股做好，三大指數齊創新高，道指升165點或0.71％至23328點，標普500指數及納指分別升0.51％及0.36％。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2612&issue=20171022
陳永傑：美國低通脹皆因窮
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GS(14)@2017-11-12 16:38:39【明報專訊】美國聯邦儲備局主席耶倫對於美國通脹長期處於2%之下表示不解。事實上，美國出現這個怪現象，一個「窮」字便能解釋得到。加息4次之後，美國政府及國民總負債經已增加至約68萬億美元的天文數字。人均利息負擔增至近6.2萬港元，何來消費，通脹自然低！
耶倫指出，聯儲局對通脹持續低於2%的目標，理解不足，相信拖累通脹的因素只會暫時。美國勞工部公布，今年9月份消費物價指數（CPI）按月上升0.5%，市場原本預期上升0.6%，核心消費物價指數按年上升1.7%，按月只微升0.1%，遜於預期。
美國自前年底開始加息，迄今4次，各加0.25厘，合共1厘，加幅不算大，但從經濟角度分析，加息的確能夠壓止通脹上升。加息對於美國這個負債沉重的國家是百上加斤。因為美國目前負債總額高達約68萬億美元，家庭欠債是638萬港元，人均欠債亦達162萬港元，加息4次後，人均利息增至6.2萬港元，對於美國人的最新儲蓄率只得3.1%，加息一定削弱其消費力。美國負債重，當然可以用「窮」字形容，所以，美國通脹低企是事出有因。
國民負債沉重 加息削消費力
加息是打擊通脹的強力工具，今年底美國再加息0.25厘，美國負債再增，消費力當然再減，通脹自必回升乏力。通脹低企，美國亦難以大幅度加息，否則可能引起社會的激烈反彈。
雖然聯儲局有意在明年後年再加息，也要看通脹及國民負擔能力。加上美國負債有增無減，加息面對更大阻力。本港置業人士有需要關注美國息口，但不必過分恐懼，因加息基礎不穩。
中原地產亞太區住宅部總裁
[陳永傑]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6492&issue=20171106
美核心通脹9個月首回升 強化聯儲局下月加息預期
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GS(14)@2017-11-19 14:47:48【明報專訊】美國上月剔除食品和燃料的核心CPI，自1月以來首次回升。住房、醫療、教育和汽車保險等價格上漲，物價廣泛上升，令核心通脹升幅擴大，令市場維持對聯儲局下月加息的預期。通脹溫和增長之際，消費者的購買力隨工資增長而提升，美國零售銷售額9月升幅創逾兩年新高，10月零售銷售按月升幅放緩至0.2%，但仍高於預期。
不過國際能源署（IEA）將今明兩年的全球原油需求增長預期下調。美國能源信息署（EIA）的數據亦顯示，截至11月10日當周，美國原油庫存出乎意料增加，國際油價跌逾1%，拖累油股下挫。加上美國稅改遇障礙，資金避險，美股早段偏軟。金融股下跌，道指早段曾跌逾160點。騰訊季績勝預期，在美國場外交易的騰訊控股ADR升約2%。
金融股拖累 道指早段挫160點
《華爾街日報》引述知情人士稱，白宮正考慮聯儲局副主席的提名人選，潛在候選人包括安聯（Allianz）首席經濟顧問埃里安（Mohamed El-Erian，圓圖），以接替上月離任的前副主席費希爾。消息稱，在美國總統特朗普提名聯儲局理事鮑威爾角逐聯儲局主席後，遴選聯儲局二號人物的工作已經開始，多人在考慮之列，暫未有定案。
埃里安傳獲提名聯儲副主席
埃里安是美國債券基金巨擘太平洋投資管理公司（PIMCO）前行政總裁，也是國際貨幣基金組織（IMF）前副總裁。消息指白宮着眼於選擇一名貨幣政策背景較強的候選人擔任聯儲局副主席，與鮑威爾互補不足。鮑威爾於2012年加入聯儲局前，在貨幣政策方面沒有什麼正式的背景，令副主席人選變得更重要。埃里安擁有牛津大學經濟學碩士及博士學位，近年經常在貨幣、監管和財政政策方面發表文章。
埃利安以往曾批評聯儲局把利率維持在超低水平。近幾個月，他表示考慮到結構因素壓低了消費者價格，聯儲局所訂的2％通脹目標可能過高。他對特朗普減少監管和減稅政策表示支持，認為有助聯儲局更快將貨幣政策恢復至更正常的水平。相對於埃利安，鮑威爾立場比較鴿派，他過去5年任內也是聯儲局主席耶倫的盟友，預料他於明年2月接替卸任的耶倫後，無意改變目前循序漸進的加息方向。
兩名知情人士亦透露，白宮也在考慮提名一名堪薩斯城銀行業監管人員擔任聯儲局理事。特朗普上任總統後，即遇到重塑聯儲局決策團隊的重大機遇。聯儲局的7人理事會，目前仍有3個空缺，包括副主席。倘耶倫卸任主席後，決定不再擔任聯儲局理事，他尚要提名4人補上。特朗普之前提名的小布殊政府財金官員Randal Quarles，已於10月就任聯儲局理事，負責銀行業監督。
標普降委內瑞拉主權信用評級
此外，委內瑞拉政府未能支付兩筆債務利息，評級機構標普將該國的長期外幣主權信用評級下調為「選擇性違約」，並繼續將該國列入負面觀察名單，認為未來3個月有五成機會再次違約。惠譽亦將委內瑞拉評級，調降至「限制性違約」。
（綜合報道）
[國際金融]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7341&issue=20171116
龐寶林：再通脹回歸 低配債券基金
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GS(14)@2017-11-26 14:26:12【明報專訊】美國國債的「頭號債主」──中國，今年首次減持所持有的美國國債，9月按年減197億美元至1.180萬億美元，結束了此前連漲7個月的趨勢；同期日本所持美債亦按年減少了57億美元，降至1.096萬億美元。截至11月16日，10年期美國國債收益率收報2.37厘，再度接近債王格羅斯警示的2.4厘警戒線，新債王岡拉克更預計美債息將進一步攀升至3厘的高位。
近期全球再通脹行情再度橫行，美國10月扣除能源和食品價格的核心通脹加速上升至按年1.8%，此前5個月均停滯在1.7%的水平，11月更高的能源價格也會間接刺激通脹繼續上行，令12月的加息幾乎無存疑空間。現時油市去庫存逐步完成，石油輸出國組織（OPEC）的減產效率超過預期，沙特阿拉伯等國力推延長減產協議；美國活躍鑽油井數目顯著減少，頁岩油生產放緩，近期中東王室致力反貪，以及伊朗支持也門與沙特阿拉伯抗衡等，刺激油市近期攀升至兩年高位。季節性因素也將發揮重要作用，進入冬季耗油高峰期，原油需求有機會進一步上升，若油價能企穩在這個水平近期則可獲支持，中長期走勢待定。雖然油價快速衝上後近日有所回落，但料仍對11月通脹有正向作用，加息及縮表壓力愈來愈大。
10年期美國債收益率接近警戒線
中國通脹也相應上升，10月CPI、PPI雙雙超預期，CPI按年增1.9%，非食品價格和服務價格上漲明顯，核心CPI佔據1月以來的最高位2.4%；PPI按年增6.9%，維持高位。儘管中國近期公布的其他經濟數據顯示經濟增長似乎降溫，但通脹仍然意外上升，令10年期中國國債收益率短期急升，一度突破4%，上行步伐顯著快於美國。
推動中國債息快速上揚的另一個隱含因素是，中國的去槓桿化進程。樓市的調控擠壓信貸市場，有機會推高融資成本，金融行業的去槓桿，配合清理不合規的影子銀行業務，亦可能令非金融機構減少了債務規模，市場流動性長期中性偏緊，從而令利率有可能面臨上行的壓力。
美高息債券同遭拋售
筆者已在上次提及日本央行是最後一個堅守量寬陣地的央行，除日本以外，全球再通脹的預期再度升溫，連帶歐洲央行可能延長減少買債的計劃或進一步縮減買債規模，英國及加拿大等發達國家央行也有機會提速加息步伐。
不只是政府債券，美高息債券也連續經歷兩周的拋售，11月表現錄得全年最差，顯示債券投資者正在離場，並非是在投資級別債券與非投資級別債券之間的資金轉移。債券市場的承壓越來越重，持有債券基金的投資者若欲減持，事不宜遲。
（本文意見只供參考。東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3389&issue=20171120
上月基本通脹1.5％
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GS(14)@2017-11-26 14:48:24【明報專訊】政府統計處昨日公布，10月綜合消費物價指數按年升1.5%，比9月的升幅高0.1個百分點。剔除所有政府一次過紓困措施影響後，基本通脹率升幅亦為1.5%，主要是旅遊費用跌幅收窄所致。
政府發言人表示，消費物價通脹在10月份仍然相當溫和，鑑於進口價格緩慢上升，以及本地成本壓力溫和，短期通脹風險應依然有限。政府會繼續密切留意通脹走勢，特別是對低收入人士的影響。
綜合消費物價指數升3.3%
在各項消費物價指數組成項目中，10月價格錄得按年升幅的類別，包括食品（外出用膳除外），綜合消費物價指數升3.3%，在反映較低開支住戶的甲類消費物價指數升3%；外出用膳，分別升2.7%及2.8%；住屋均升2.4%，雜項物品分別升0.6%及1.3%，以及電力、燃氣及水分別升0.2%及1.2%。
10月份價格錄得按年跌幅的類別，有耐用物品，在綜合消費物價指數和甲類消費物價指數中分別跌2.9%和3.4%；煙酒分別跌1.3%及0.5%；衣履分別跌0.5%及1.3%；以及雜項服務，分別跌0.4%及1.1%。
至於交通的綜合消費物價指數較一年前同期升0.8%，但甲類消費物價指數跌0.1%。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8804&issue=20171122
耶倫﹕低通脹是個謎 美債孳息曲線趨平
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GS(14)@2017-11-26 14:50:32【明報專訊】即將卸任的美國聯儲局主席耶倫周二晚重申，應循序漸進加息，又指美國今年通脹持續偏低仍是一個謎，她不能說聯儲局清楚地了解原因。市場人士認為，耶倫以至聯儲局其他官員的類似言論，預示聯儲局在今次加息周期的利率加幅將比以往低。近期美國10年期和2年期國債孳息率曲線趨平，兩者息差由今年初的1.28厘，收窄至不足0.6厘，是10年來最小。美國30年期與2年期國債息差更是10年來首次跌穿1厘大關，反映市場預期美國未來的通脹及經濟增長較低。
耶倫稱，2014至16年的通脹增長低於聯儲局預期，可能與勞動力市場的閒置人力、油價下跌及美元升值等有關，這並不出奇，但今年失業率低、油價和美元穩定，通脹仍未能達標才令人驚訝。她說，聯儲局假定了各種各樣影響通脹的因素，當中大部分可能是暫時的，例如醫療保健費用增幅比預期小，手機提供商推出的無限制數據計劃，也導致官方的統計顯示物價下跌。耶倫稱，聯儲局預計通脹明年上漲，但須對經濟發展持開放態度。她表示，有人以為通脹持續低迷是一種祝福，但這卻是「危險的」。她解釋，這意味加息周期的最終利率水平將會在歷史低位，限制了聯儲局在下次危機可作出反應的空間。
道指早段偏軟 納指再創新高
美國上月耐用品訂單意外下跌1.2%，道指早段偏軟。不過納指早段再創新高，中概股新浪、微博、百度、京東、網易、搜狗、阿里巴巴上漲。市場關注到德國的政治困局，資金購日圓避險，美元兌日圓跌至111.6，創1個月低位。
（綜合報道）
[國際金融]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9625&issue=20171123
儲局料經濟轉強 下月加息機會升溫 憂通脹持續低迷 或拖慢明年加息步伐
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GS(14)@2017-11-26 14:52:02【明報專訊】聯儲局公布的上次會議紀錄顯示，聯儲局官員認為經濟轉強，可能在近期上調短期利率。受會議紀錄的內容刺激，利率期貨數據顯示，交易員預期下月加息的機率曾升至100%。不過會議紀錄同時披露，聯儲局官員認為通脹持續低迷，通脹低於2%目標的時間或將較預期長，引發市場對明年加息步伐的疑問。美元偏軟，兌日圓昨低見111.07，跌至逾兩個月低位。美股周四感恩節休市，周五開市半天。
根據最新的會議紀錄，多數聯儲局官員仍認為，勞動力市場供應收緊有望於中期內推高通脹。但有與會官員觀察到，倘閒置勞動力減少，通脹仍持續低迷，則可能反映通脹不僅受暫時性因素影響，也反映當中有更持久的因素。
個人消費支出物價指數疲軟
聯儲局向來看重的通脹指標——個人消費支出（PCE）物價指數，在今年初觸及2%目標後，已連續7個月疲軟。9月PCE物價指數按年僅升1.6%。剔除價格波動大的食品和能源，核心通脹持續處於1.3%的低位。耶倫周二亦承認，低通脹持續多時後，有迹象顯示通脹預期可能正在下滑，無法確定通脹低迷是暫時性的，正密切關注通脹指標。最新會議紀錄的內容，呼應了她的憂慮。
維持開放式QE 歐央行官員分歧
此外，歐洲央行公布的上月會議紀錄顯示，多數官員同意對資產購買計劃延長至少9個月，並將買債規模減少一半。不過官員對維持開放式QE未有一致意見，部分官員希望為買債訂出明確的結束期限，否則市場可能期待央行繼續延長刺激措施。
昨公布的歐元區11月製造業PMI升至60，創2000年4月來新高。IHS Markit首席商業經濟師Chris Williamson稱，原以為幾個月前指數就升至峰值，PMI續升反映廣泛經濟好轉。德國11月製造業PMI升至62.5，為2011年2月以來最高。路透分析稱，歐元區今年底料將維持強勁增長勢頭，支持歐洲央行明年減少量寬的決定。
路透：日央行或提高國債孳息率
路透社引述日本央行消息人士稱，日本央行官員愈來愈關注長期的貨幣寬鬆政策造成的損失，包括給銀行帶來的壓力，可能會通過提高國債孳息率，提早退出寬鬆政策。按照摩通的統計，日本央行9月以來已悄悄縮減量寬規模。
（綜合報道）
[國際金融]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4845&issue=20171124
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