龐寶林：再通脹回歸 低配債券基金
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GS(14)@2017-11-26 14:26:12【明報專訊】美國國債的「頭號債主」──中國，今年首次減持所持有的美國國債，9月按年減197億美元至1.180萬億美元，結束了此前連漲7個月的趨勢；同期日本所持美債亦按年減少了57億美元，降至1.096萬億美元。截至11月16日，10年期美國國債收益率收報2.37厘，再度接近債王格羅斯警示的2.4厘警戒線，新債王岡拉克更預計美債息將進一步攀升至3厘的高位。
近期全球再通脹行情再度橫行，美國10月扣除能源和食品價格的核心通脹加速上升至按年1.8%，此前5個月均停滯在1.7%的水平，11月更高的能源價格也會間接刺激通脹繼續上行，令12月的加息幾乎無存疑空間。現時油市去庫存逐步完成，石油輸出國組織（OPEC）的減產效率超過預期，沙特阿拉伯等國力推延長減產協議；美國活躍鑽油井數目顯著減少，頁岩油生產放緩，近期中東王室致力反貪，以及伊朗支持也門與沙特阿拉伯抗衡等，刺激油市近期攀升至兩年高位。季節性因素也將發揮重要作用，進入冬季耗油高峰期，原油需求有機會進一步上升，若油價能企穩在這個水平近期則可獲支持，中長期走勢待定。雖然油價快速衝上後近日有所回落，但料仍對11月通脹有正向作用，加息及縮表壓力愈來愈大。
10年期美國債收益率接近警戒線
中國通脹也相應上升，10月CPI、PPI雙雙超預期，CPI按年增1.9%，非食品價格和服務價格上漲明顯，核心CPI佔據1月以來的最高位2.4%；PPI按年增6.9%，維持高位。儘管中國近期公布的其他經濟數據顯示經濟增長似乎降溫，但通脹仍然意外上升，令10年期中國國債收益率短期急升，一度突破4%，上行步伐顯著快於美國。
推動中國債息快速上揚的另一個隱含因素是，中國的去槓桿化進程。樓市的調控擠壓信貸市場，有機會推高融資成本，金融行業的去槓桿，配合清理不合規的影子銀行業務，亦可能令非金融機構減少了債務規模，市場流動性長期中性偏緊，從而令利率有可能面臨上行的壓力。
美高息債券同遭拋售
筆者已在上次提及日本央行是最後一個堅守量寬陣地的央行，除日本以外，全球再通脹的預期再度升溫，連帶歐洲央行可能延長減少買債的計劃或進一步縮減買債規模，英國及加拿大等發達國家央行也有機會提速加息步伐。
不只是政府債券，美高息債券也連續經歷兩周的拋售，11月表現錄得全年最差，顯示債券投資者正在離場，並非是在投資級別債券與非投資級別債券之間的資金轉移。債券市場的承壓越來越重，持有債券基金的投資者若欲減持，事不宜遲。
（本文意見只供參考。東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3389&issue=20171120