第六章是公司分析基礎，前面已經講了財務報表分析，下面就要開始公司分析。作者建議公司分析的過程分解為五個部分：第一是成長性，從長期經營活動來看，銷售增長驅動盈利增長，增長的主要來源有銷售更多的產品或服務，提高價格，銷售新的產品或服務，購買其他公司。其中購買其他公司應該受到特別的重視，因為要弄懂一家公司很困難。再就是要質詢成長質量，作者運用IBM公司的例子來說明人造成長。第二是收益性，評估公司盈利能力的工具有資本收益率和自由現金流量，指標有資產收益率（ROA）即銷售淨利率×資產周轉率，其中銷售淨利率=淨利潤/銷售收入，資產周轉率=銷售收入/資產，從公式中可以看出，要想提高資產收益率需要提高銷售價格（高的毛利）或者加快資產周轉率。另一個指標是淨資產收益率(ROE),是一個全面評價公司盈利能力的指標，反映的是一家公司使用所有者權益的效率。淨資產收益率=銷售淨利率×資產周轉率×財務槓桿比率，財務槓桿比率=資產/所有者權益。在使用該指標時應該注意銀行的財務槓桿比率永遠是巨大的，如果企業的淨資產收益率看上去太好了，有可能不真實，因為這種情況經常發生。下面是自由現金流即經營性現金流-資本性支出。上面的指標中把淨資產收益率和自由現金流量放在一起考慮就形成了盈利能力矩陣，在矩陣中有著高淨資產收益率和充足自由現金流量的公司股票值得購買。最後是投入資本收益率（ROIC），該指標時用了稅後的營業利潤，並且是在扣除財務費用之前。第三是財務健康狀況，除了財務槓桿之外，其他的指標有權益負債率即長期負債除以所有者權益的比率，已獲利息倍數即息稅前利潤除以利息費用，流動比率即流動資產除以流動負債，速動比率即流動資產減去存貨後除以流動負債。第四是研究正在分析的股票的空頭情況，作者用了自己經歷的痛苦的例子來說明這個問題。第五是管理，將在下一章講述。
第七章是公司分析—管理，作者建議把管理評估劃分為三個部分：報酬、性格和運作。報酬是最容易評估的，大部分信息都包含在股東委託書文件裡，然後就是績效獎勵，重要的是管理層的薪酬是否真的和公司的業績表現掛鉤。有好的治理標準的公司在經營不好的時候會毫不客氣地減少管理層的獎金，經營好的時候會毫不猶豫地增加管理層的獎金。最後是看看其他危險的信號，管理層的特定貸款是否被豁免，管理層通過公司取得的額外津貼真的是理所當然嗎，管理層獨佔某一特定年份的大部分的股票期權授權還是與普通員工分享財富，管理層過分使用期權嗎，如果公司的創始人或者大股東一直捲入公司的管理中，他或者她每年也得到一大筆的股票期權嗎，管理層在這場遊戲中到底持什麼想法。下面是性格，管理層是否利用自己的權利讓親戚朋友富起來了，董事會成員和管理層家庭成員或前任管理者是否重疊，管理層是否坦率地對待自己的錯誤，管理層怎樣實施獎勵的，CEO能保持高水平的才幹嗎，管理層是否為了給公司帶來一個誠實的形象，而做出一個對自己可能不利的決議。最後是公司的運作，主要看績效、堅持到底、坦率、自信和靈活性。
第八章是揭開財務偽裝，這一章開始講如何識別激進的會計方法以避開使用這些方法的公司。作者認為的六個危險信號有：衰退中的現金流，把朗訊科技公司作為例子來說明；連續的非經常的費用，例如重組費用，裡面可能隱藏著大量不良信息；連續的收購；首席財務官或審計師離開公司，這種情況會明確地告訴我們對某些事情要認真關係，公司已經顯示出其他警告性信號；沒有收到貨款的賬單，應該跟蹤那些相對於銷售收入增長過快的應收賬款以及壞賬準備；最後是變更賒銷付款條件和應收賬款，找到管理層關於這方面的解釋。作者還指出了要密切注意的七個其他的缺陷：投資收益，如果分析的公司正在使用投資收益或者銷售資產來推高營業利潤或者減少營業費用，可能這家公司的利潤比其他公司少得多；養老金缺陷，要查看養老金的註釋，能發現研究的公司是否將要被它的退休的員工捲走比它實際擁有的更多的錢；養老金補充，要搞清楚因為養老金的費用使公司利潤損失了多少或者因為養老金的收益使公司利潤增加了多少；化為烏有的現金流，作者用了太陽微系統公司的例子來說明；塞得滿滿的倉庫，存貨較高，可能就會有麻煩；不好的變更，公司為了粉飾業績可能會變更公司的折舊費或者壞賬準備等；費用化還是非費用化，主要是微妙的某些類型的費用，作者用了美國在線公司的例子來說明，這些信息需要在公司10—K報告的腳註裡挖掘。
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中電宣布明年加價3.9%，並預告之後幾年因燃料費急升，仍會大幅加價，整體電價將會超越港燈。港燈則宣布凍結收費，並估計（不是保證）之後幾年都不會加價。 中電的加幅低於通脹，港燈更決定不加價，本應令用戶感到欣慰。立法會議員林大輝大讚港燈「大發慈悲」，呼籲李嘉誠唔好撤資。若仔細分析兩電的電價調整，明顯是要確保賺到盡，並方便港燈明年初分拆上市。 兩電的電價主要分為兩個部分，即基本電價和燃料價條款收費。基本電價是用作收回營運開支，包括員工薪酬、流動負債利息、折舊、標準燃料費、政府差餉、地租和稅項，以及應得的准許利潤。至於燃料價條款收費，主要是反映實際燃料費與標準燃料費之間的差異。預計燃料費高於標準燃料費，便會徵收額外燃料費；若預計燃料費低於標準燃料費，則會給予回扣，即表示用戶的總電價會低於基本電價。過去兩電以燃煤為主要發電燃料時，當煤價低企時（甚至低於標準價格），用戶便可享有回扣。 今次政府與兩電檢討明年電費，以及審批2014 - 2018五年發展計劃，向立法會披露詳盡資料（商業敏感資料除外），令市民較易掌握兩電調整電價的理據。亦由於有這些資料，讓市民知道政府其實是協助兩電賺到盡，而不是維護市民利益。 中電調高基本電價4.2仙，增幅為5%。這每度電4.2仙的加幅，其2.5仙是為了停止電費穩定基金於2014年因入不敷支而繼續下降，另外1.1仙是為了令電費穩定基金由2013年底800萬元結餘，增加至2014年底3.1億元。港燈更大幅調高基本電價7.1仙，增幅為7.5%，當中約1.8仙是為了將基金結餘增至1.7億元。
根據管制計劃協議，電費穩定基金的主要目的，是累積和提供資金，以減少電費的增加或在合適情況下促進電費的下降。電費穩定基金類似舊協議的發展基金，當電力公司實際賺到的利潤高於准許利潤，便要將多出的利潤撥入基金。當實際利潤低於准許利潤，便由基金撥出款項補足。過去由於本地電力需求增長強勁，加上中電大量售電給內地，八成利潤撥入基金內，故此基金累積一定款項，可以用作減價。但近十年兩電售電增長大幅放緩，甚至出現倒退，港燈的發展基金在2003年「乾塘」，連續四年賺不到准許利潤。按照協議的精神，政府審批兩電的基本電價加幅，只須足以讓兩間公司賺到9.99%准許利潤。但今次政府卻容許兩電調高加幅，美其名是讓電費穩定基金不致「乾塘」，實際是幫兩電買保險，向用戶多收近五億元放在電費穩定基金內，確保它們賺足准許利潤。倘若兩電明年售電量低於預期，基金仍有足夠款項撥出，讓它們可以賺到盡。同樣，燃料價格調整條款賬本應是用作反映預計燃料費和實際燃料費的差異，不應用作穩定電價而故意多收或少收，以致出現巨大盈餘或赤字。近年煤價大跌，中電的燃料賬已增至12.6億元，本應調低燃料費，但政府竟然還容許公司繼續累積盈餘至14億元。至於港燈，政府亦容許公司的燃料賬由5,000萬元上升至2.2億元，做到燃料費跌幅剛好相等於基本電價升幅，令多年支付高昂電費的港島區用戶，無法享受電費下降的好處。政府及兩電解釋明年額外多收基本電價和燃料費，可以減輕未來的加價壓力，幫助穩定電費。然而，若用戶日後搬遷至不同供電區，或者移民，甚至過身，兩電又是否會退還明年多付合共21億元的電費？由此可見，今次電價調整明顯保障兩電的利益，令兩電穩賺准許利潤，多於照顧用戶的利益。 林本利 曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌：http://lampunlee.blogspot.com | ||||||
繼續鄭州，補充鄭州的學區情況，昨天補充商圈的時候，發現十幾年前鄭州發生過名震全國的「中原商戰」
非常精彩，當年威震四方的亞細亞早已人去樓空，面臨被拆的命運，2010年前後傳說恆隆集團要來改造亞細亞，新建恆隆廣場，現在又沒有動靜了，應該不太可能吧，如果恆隆真的來鄭州，那麼鄭州最核心的商圈--二七商圈就會有華潤萬象城和恆隆廣場兩個高端商場，競爭該多激烈啊
今天下午和晚上分別取中海的環宇城和恆隆廣場轉了轉
環宇城和上次去差不多，上次是週末，所以人好像更多一點，今天要冷清一些，上次一樓的超市華潤萬家沒有和上面的商場連起來，在內部不能從商場進入超市，今天發現已經打通了
感覺中海國際社區附近的環境不好，每次去都有塵土飛揚的感覺
聖誕節前的恆隆廣場情況還是不太樂觀，關店數量有增無減，人也不少，下午2點多到恆隆的時候地下車庫還剩車位160多個，晚上9點多離開的時候，車庫車還不少
在1973年的信中，巴菲特首先說明了1973年的業績令人滿意，營業利潤11,930,592美元，初始股東權益的回報率達17.4%，但是比去年的淨利潤率低。管理層的目標是，在運用合理的會計和債務政策的同時，長期的資金回報率能夠平均高於國內行業整體的回報率。下面分業務介紹了公司的業績表現。紡織業，1973年對紡織品的需求很大，並且價格管制委員會做了一些規定，帶來了一些副作用。保險業，國家賠付和國家火險經營的汽車和一般責任險業務在1973年的承保狀況都非常好，但是競爭很激烈，再保險業務也面臨同樣的問題。主營城市汽車保險的家庭與汽車保險公司這一年在芝加哥的經營狀況很差，其中一個影響因素是會計系統，它不能有效及時的把信息反映到管理層。銀行業經營，伊利諾伊州銀行與信託公司又取得了創紀錄的一年。併購多元化零售公司，董事們已經同意了將多元化零售公司併入伯克希爾公司。藍籌印花郵票，巴菲特介紹了該種業務的會計處理方法，以及子公司的業務情況。最後是關於太陽報業的情況，由於獲得普利策獎，經營狀況有很大改善。
在1974年的信中，巴菲特首先說明了今年的整體運營業績並不令人滿意，原因在於保險業務表現不好，但是紡織業務和銀行業務都表現的非常好。下面是分行業進行業績介紹，第一是紡織業，1974年前九個月紡織業務很好，後面陷入疲軟，可能會一直持續到1975年，第二是保險承保業務，在1974年，保險承保業務的業績大幅下降，除了本土化公司以外，依照目前的利率水平，整個再保險行業或者是具體的公司的再保險業務很難在1975年獲得盈利。第三是藍籌印花公司，在1974年，我們增加了對藍籌印花公司的持股，大約持有他們公司25.5%的流通股。整體來看，我們很看好藍籌印花公司的業績和它未來的前景。最後是對於DRC公司的併購，巴菲特認為這項收購是值得的，並希望在未來的某個時間重新開始這項收購。
今天的主要任務是做公司的三張表。讀了一封信，1974年的。繼續讀證券分析這本書，感覺挺難懂得，要迎難而上，堅持讀完這本書。
關於公司的三張表，BS，IS，CF。由於會計規則的調整，07年以前的年報都要做調整。關於資產負債表，短期投資變為交易性金融資產，另加應收補貼款一項，待攤費用+預付賬款=新規則的預付賬款，長期債券投資=持有至到期投資合併價差=商譽，固定資產淨額=固定資產 應付工資+應付福利=應付職工薪酬，遞延所得稅項=遞延負債
關於IS，營業收入=主營業務收入+其他業務利潤
關於CF，基本不做相應的調整。
1974年的信
1，operatng results for 1974 overall were unsatifactory due tothe poor performance of our insurance business. But our textiledivision and our bank performed very well. insurance underwritingreports as running at levels of unsustainableprofitablitity.Insurance underwriting is a large question mark atthis time .Prospects are reasonably good for an improvement in bothinsurance investment income and our equity in earning of Blue ChipStamps.
2,Textile Operation
during the first nine months of 1974 textile demand wasexceptionally strong resulting in very firm prices.in the fourthquarter ,weakness began to appear.
3,Insurance underwriting
all major areas of insuranceoperatins, expect for "home state" companies,experiencedsignigicantly poorer results for the year.
4,Blue chip stamps
During 1974 weincreased our holdings of Blue Chip Stamps to approximately 25.5%of the outstanding shares of that company. Overall, we are quitehappy about the results of Blue Chip and its prospects for thefuture.
5,merger with diverfified retailingcompany
As you previously have been informed, the proposedmerger with Diversified Retailing Company, Inc. was terminated .Butwe think this merger is desirable.