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看得見的底部，看不見的折價---談銀行股的價值 流水白菜

巴菲特投資之富國銀行 潘潘_堅持價值投資

銀行股股東人數變化和股價趨勢實證 處鏡如初

雪球訪談：熊熊談民生銀行2011年報及投資機會 熊熊

[轉載]丁偉：招行零售銀行佈局

銀行受困實德泥潭

3月31日，在大連實德集團公司發佈了確認關於董事長徐明失去聯繫的內部緊急通知近半月後，有關方面正式啟動對各家銀行相關貸款的摸底工作。此前，中行、建行、民生等銀行3月15日即開始自主排查。

　　國家開發銀行大連分行一位高管向財新記者透露，相關的徵信系統尚未顯示實德的債務有異常。另一位股份制銀行高管透露，就在3月，交通銀行對實德有近2億元貸款一度顯示為不良，但數日後又回歸正常。業界頗為關注這次異動。目前，各方都在等待徐明本人的命運揭曉。

「起碼有80億元」

　　當地銀行業高管坦承，大型商業銀行給「實德系」的貸款，多為早年貸款「倒貸」。最近幾年實德所獲新貸款大多來自各地中小銀行，「徐明出事後，各家銀行如果集體抽貸，『實德系』資金鏈很容易斷裂，屆時各債權銀行恐怕就要各顯神通了」。

　　所謂「倒貸」，指的是「還舊借新」或「借新還舊」。「還舊借新」和「借新還舊」的微妙之處在於時間差，後者是明顯違規的，但企業通過其他銀行或第三方機構的拆借，就可以輕易地實現二者的轉換，規避監管要求。

　　據不完全統計，目前至少有38家銀行機構與「實德系」企業有業務往來，除「實德系」大本營東三省外，四川、寧夏、廣東、河南、江西等地金融機構 也有涉及。有當地銀行高管援引此前一段時間的貸款卡數據認為，銀行同業對「實德系」的貸款不下70億元，還不包括一些股權關係隱藏較深的企業。另一位銀行 高管則對財新記者表示，「起碼有80億元」。

　　這些銀行多數並不知曉，已經有確切的消息稱，受實德委託，一家國內知名律師事務所負責企業破產業務的部門，已悄悄啟動了實德破產的前期準備程序，開始為其準備相關文書。該所相關合夥人未向財新記者透露具體方案，也未確定哪些資產將進入程序。

　　部分獲知此事的債權銀行均感意外。受訪的銀行高管表示，「實德系」組織架構十分複雜，相對優質的資產都已從集團公司剝離，但集團或有負債相當高，應承擔的債務可能很大，較妥當的辦法是由政府出面進行重組，與債權銀行協商，而不是自行啟動破產程序。

各行細捋風險敞口

　　隨著5月份的迫近，建行兩年前為實德集團發售的一批6億元理財產品即將到期。顯然這筆理財產品的償付已面臨很大不確定性。此類產品通常為預期收益率較高的非保本浮動收益產品，商業銀行原則上無需補償本金損失，但銀行仍然不得不權衡聲譽風險。

　　知情人士透露，前幾年實德在各地大規模投資化學建材基地，建行總行曾作專項調研。結論是PVC建材市場波動巨大，實德擴張過快，「搞不好就會成 為下一個科龍」，要求大連分行壓縮相關授信，「這個原則迄今也沒有解除，否則貸款餘額就不是現在這個數」。歷年收縮後，大連分行對實德的貸款餘額在10億 元左右，且有一定抵押物。

　　在國有五大行中，對實德有較高授信的還有農行。前述人士稱，目前農行對實德的貸款基本都是1998年之前發放的，後來一直在「還舊借新」，沒有新增授信。據同業透露，農行對實德的貸款餘額在10億元以上。「實德系」企業眾多， 這個數額只是保守估計。

　　根據中行摸底情況，其大連分行與實德無業務往來，但江西和河南分行有少量貸款，餘額在3億-5億元，且押品相對充足。這兩家分行貸款應分別是針 對實德在河南漯河（2007年）和江西安義（2010年）興建的兩個建材產業基地。前者號稱總投資16億元，首期投資3.6億元；後者總投資12億元，首 期5億元。中行人士稱正密切關注實德情況，要求相關部門做好風險緩釋工作。

　　交行大連分行早期與實德有來往，但其貸款在實德變現太平洋保險股份時大部收回。實德曾於2002年和2007年分別購得太保4.3億股和1.0667億股，獲得收益接近65億元。

　　廣東發展銀行與實德業務往來不少。當地銀行高管透露，廣發銀行大連分行前行長馬彪任上，廣發銀行就給實德貸款鼎力支持。馬彪本人後曾在實德參股和控股的兩家保險公司任職。去年12月底，保監會批覆了「實德系」壽險公司華匯人壽的開業申請，馬彪即擔任公司董事長。

　　據接近廣發銀行的知情人士透露，馬彪離開後，廣發銀行對實德貸款仍維持了一段時間。廣發銀行引入外資前作資產重整，相關貸款處置權限上收總行， 對這筆錢制定了分期還款計劃。過去三年，實德已部分償還了廣東發展銀行的早期貸款，尚未出現不良。目前貸款餘額在4億元左右，主要投向實德的化學建材業 務。不過，這些貸款只有實德的信用擔保，並無抵押品。

　　吉林銀行也是實德的重要債權銀行。據同業知情人士透露，吉林銀行去年一舉對實德新增貸款10億元左右，今年原擬新增授信16億元。

　　據財新記者瞭解，一家對實德貸款較多的股份制銀行已制定風險預案。按照該預案，將在實德集團有關負責人被調查正式公佈，或者進入庭審階段後，起訴實德。因為相關貸款未到期，如果其間起訴，必須要有重大的影響正常經營的事態發生。

　　來自實德內部的消息稱，由於地產業務融資壓力巨大，實德已計劃把旗下多家公司持有的華匯人壽股權質押給相關機構，目前尚不清楚哪家銀行有望獲得上述股權質押。

　　華匯人壽註冊資本為15億元，總部位於瀋陽，2011年12月正式開業，由瀋陽煤業（集團）公司、人和投資控股股份公司、北京富德投資公司、大 連三德投資公司、大連瑞德投資公司、大連萬朋房地產開發公司等六家企業發起，其中北京富德、大連三德和大連瑞德均為「實德系」企業。除馬彪擔任董事長外， 實德集團副總裁李秋擔任華匯人壽董事、總經理。

地產貸款間接風險

　　根據財新記者瞭解，各銀行對實德的貸款大都集中在其建材主業，對2009年方浮出水面的「實德系」房地產板塊的貸款較少。

　　實德涉足房地產的主要動因是大連實德工業園所在地動遷。2009年底，徐明曾向私募投資者稱，實德擁有高達3000畝的土地儲備。

　　「實德系」的地產業務，一是2009年中成立並在大連、重慶、北京等地有項目公司的「天實安德」，二是當年10月與哈爾濱人和商業 （01387.HK）合資成立的盛和集團公司，註冊於開曼群島，在北京、哈爾濱、大連、瀋陽、重慶分別設有投資公司，聲稱已有土地儲備近800萬平方米， 在建項目393萬平方米，項目總投資近300億元。

　　實德希望依靠「人和」進軍地產，卻未得「天時」，2010年後，國家對房地產調控持續加劇，從融資到銷售都受到制約，各銀行收縮房地產貸款。之後兩年裡，「實德系」基本沒有從銀行取得地產貸款，其地產融資基本以信託方式進行。

　　2009年12月，哈爾濱群力新區群力第一大道土地拍賣，起價5億元，盛和第一次舉牌就叫到了18億元，震動全場。次年8月，華澳信託為盛和發 行了一筆股權投資集合信託計劃，預期收益率6.5%，募集資金21.77億元。投資期限12月-24月不等，最晚的一批將於今年8月到期。

　　實德在北京的首個地產項目——亦莊經海路項目，目前全是荒草。該項目由實德旗下天實和華置業（北京）有限公司2009年12月以2.48億元競 標獲得，樓面均價僅1060元/平方米。計劃開發建設包括商業、辦公、酒店、住宅在內的綜合房地產項目，2010年6月通過中融國際信託發售了6.6億元 的一年期信託。財新記者獲悉，天實和華已找到一家外國投資顧問公司，為未開發的亦莊地塊尋找買家，但目前尚無結果。

　　雖然未直接參與實德地產融資，商業銀行仍面臨兩重風險。一是貸款被挪用的風險，有分析人士認為，一些以建材產業基地名義獲得的貸款，極有可能投入到了房地產領域；二是部分土地相關的抵押物涉及違規操作。

　　一位大行風險部負責人向財新記者解釋，土地抵押可能出現的違規包括兩種，一種是土地出讓金沒有繳齊就拿到土地證，另一種是註冊資金不足。以徐明和實德的能量，先繳納少量土地出讓金，拿到土地證向銀行貸款，再將後續資金補齊的現象並不鮮見。

　　大連當地一位銀行高管透露，債權銀行的貸款抵押品如果打擦邊球甚至違規操作，確實面臨一定風險。比如，有的需要多部門多層級審批才能拿到許可證 的地塊，在報批過程中，已經提前得到主管部門放行，借此獲得銀行授信支持，但如果批覆無法落實，開發就出現問題，銀行即便起訴，也往往因為自身操作瑕疵而 敗訴。

　　在「實德系」之外，大連企業界也瀰漫著不安情緒。知情人士稱，中紀委調查組目前駐紮在棒棰島國賓館，調查已涉及早前大連土地出讓中的違規問題。有國有大行已在關注當地地產商的風險敞口。

PVC貸款懸置

　　各家銀行貸款最為集中的，是實德的化學建材業務。過去兩年，該業務規模不斷擴大，但效益不佳甚至虧損。而且，這部分承債主體表面上已不在實德集團名下。

　　「實德系」化建業務公司主要有三家，規模較大的是1994年成立的大連實德塑膠工業有限公司（下稱實德塑膠），註冊資本11.2億元，實德集團只出資5847萬元佔5.2%，實德集團持股80%的實德投資還持股24.7%，相當於實德集團合計持有25%，不合併報表。

　　第二家是1995年成立的大連實德塑料建材有限公司（下稱實德塑料建材），註冊資本1.5億美元，實收資本1.187億美元，法人代表是高登國 際（香港）投資公司（下稱香港高登）的黎明偉。大連實德集團商務物流有限公司佔55%，香港高登全資持有的內地公司天實興業投資有限公司佔45%。

　　第三家為大連實德工程塑料有限公司，由大連實德集團商務物流有限公司持股75%，香港高登持股25%。

　　徐明早把化建業務作為圈地與融資工具。實德目前有九大化建基地，產能七八十萬噸，但多年來實際產量不足30萬噸。2009年以來，實德先後興建 四個化建基地，擴張驚人，但其號稱一期產能達8萬噸的天津寶坻基地，去年銷售額約1億元，約1萬噸左右產量，根本無法達到盈虧平衡。

　　實德塑膠2010年收入21.11億元，淨利787萬元，長期股權投資9億元。70億元的總資產中，其他應收款高達47.77億元。如此大量投 資形成的固定資產淨值卻只有2.56億元，扣除67.75億元負債（其中短期借款9.55億元、應付票據16.55億元），所有者權益只有3.1億元，大 大低於11億元的註冊資本。

　　實德塑料建材2010年虧損5117萬元。在總資產38.77億元中，其他應收款高達23.6億元，還有5億元投向與實德業務聯繫不大的大連凡特飼料有限公司。

　　上述兩家公司數十億元的其他應收款，有多少是「實德系」內部關聯交易形成的，是否流向房地產或者購買金融機構股權？這是債權人最為關心的。

　　本刊記者賀信、王紫霧、陸媛、李慎、靳晴對此文亦有貢獻

銀行受困實德泥潭

3月31日，在大連實德集團公司發佈了確認關於董事長徐明失去聯繫的內部緊急通知近半月後，有關方面正式啟動對各家銀行相關貸款的摸底工作。此前，中行、建行、民生等銀行3月15日即開始自主排查。

　　國家開發銀行大連分行一位高管向財新記者透露，相關的徵信系統尚未顯示實德的債務有異常。另一位股份制銀行高管透露，就在3月，交通銀行對實德有近2億元貸款一度顯示為不良，但數日後又回歸正常。業界頗為關注這次異動。目前，各方都在等待徐明本人的命運揭曉。

「起碼有80億元」

　　當地銀行業高管坦承，大型商業銀行給「實德系」的貸款，多為早年貸款「倒貸」。最近幾年實德所獲新貸款大多來自各地中小銀行，「徐明出事後，各家銀行如果集體抽貸，『實德系』資金鏈很容易斷裂，屆時各債權銀行恐怕就要各顯神通了」。

　　所謂「倒貸」，指的是「還舊借新」或「借新還舊」。「還舊借新」和「借新還舊」的微妙之處在於時間差，後者是明顯違規的，但企業通過其他銀行或第三方機構的拆借，就可以輕易地實現二者的轉換，規避監管要求。

　　據不完全統計，目前至少有38家銀行機構與「實德系」企業有業務往來，除「實德系」大本營東三省外，四川、寧夏、廣東、河南、江西等地金融機構 也有涉及。有當地銀行高管援引此前一段時間的貸款卡數據認為，銀行同業對「實德系」的貸款不下70億元，還不包括一些股權關係隱藏較深的企業。另一位銀行 高管則對財新記者表示，「起碼有80億元」。

　　這些銀行多數並不知曉，已經有確切的消息稱，受實德委託，一家國內知名律師事務所負責企業破產業務的部門，已悄悄啟動了實德破產的前期準備程序，開始為其準備相關文書。該所相關合夥人未向財新記者透露具體方案，也未確定哪些資產將進入程序。

　　部分獲知此事的債權銀行均感意外。受訪的銀行高管表示，「實德系」組織架構十分複雜，相對優質的資產都已從集團公司剝離，但集團或有負債相當高，應承擔的債務可能很大，較妥當的辦法是由政府出面進行重組，與債權銀行協商，而不是自行啟動破產程序。

各行細捋風險敞口

　　隨著5月份的迫近，建行兩年前為實德集團發售的一批6億元理財產品即將到期。顯然這筆理財產品的償付已面臨很大不確定性。此類產品通常為預期收益率較高的非保本浮動收益產品，商業銀行原則上無需補償本金損失，但銀行仍然不得不權衡聲譽風險。

　　知情人士透露，前幾年實德在各地大規模投資化學建材基地，建行總行曾作專項調研。結論是PVC建材市場波動巨大，實德擴張過快，「搞不好就會成 為下一個科龍」，要求大連分行壓縮相關授信，「這個原則迄今也沒有解除，否則貸款餘額就不是現在這個數」。歷年收縮後，大連分行對實德的貸款餘額在10億 元左右，且有一定抵押物。

　　在國有五大行中，對實德有較高授信的還有農行。前述人士稱，目前農行對實德的貸款基本都是1998年之前發放的，後來一直在「還舊借新」，沒有新增授信。據同業透露，農行對實德的貸款餘額在10億元以上。「實德系」企業眾多， 這個數額只是保守估計。

　　根據中行摸底情況，其大連分行與實德無業務往來，但江西和河南分行有少量貸款，餘額在3億-5億元，且押品相對充足。這兩家分行貸款應分別是針 對實德在河南漯河（2007年）和江西安義（2010年）興建的兩個建材產業基地。前者號稱總投資16億元，首期投資3.6億元；後者總投資12億元，首 期5億元。中行人士稱正密切關注實德情況，要求相關部門做好風險緩釋工作。

　　交行大連分行早期與實德有來往，但其貸款在實德變現太平洋保險股份時大部收回。實德曾於2002年和2007年分別購得太保4.3億股和1.0667億股，獲得收益接近65億元。

　　廣東發展銀行與實德業務往來不少。當地銀行高管透露，廣發銀行大連分行前行長馬彪任上，廣發銀行就給實德貸款鼎力支持。馬彪本人後曾在實德參股和控股的兩家保險公司任職。去年12月底，保監會批覆了「實德系」壽險公司華匯人壽的開業申請，馬彪即擔任公司董事長。

　　據接近廣發銀行的知情人士透露，馬彪離開後，廣發銀行對實德貸款仍維持了一段時間。廣發銀行引入外資前作資產重整，相關貸款處置權限上收總行， 對這筆錢制定了分期還款計劃。過去三年，實德已部分償還了廣東發展銀行的早期貸款，尚未出現不良。目前貸款餘額在4億元左右，主要投向實德的化學建材業 務。不過，這些貸款只有實德的信用擔保，並無抵押品。

　　吉林銀行也是實德的重要債權銀行。據同業知情人士透露，吉林銀行去年一舉對實德新增貸款10億元左右，今年原擬新增授信16億元。

　　據財新記者瞭解，一家對實德貸款較多的股份制銀行已制定風險預案。按照該預案，將在實德集團有關負責人被調查正式公佈，或者進入庭審階段後，起訴實德。因為相關貸款未到期，如果其間起訴，必須要有重大的影響正常經營的事態發生。

　　來自實德內部的消息稱，由於地產業務融資壓力巨大，實德已計劃把旗下多家公司持有的華匯人壽股權質押給相關機構，目前尚不清楚哪家銀行有望獲得上述股權質押。

　　華匯人壽註冊資本為15億元，總部位於瀋陽，2011年12月正式開業，由瀋陽煤業（集團）公司、人和投資控股股份公司、北京富德投資公司、大 連三德投資公司、大連瑞德投資公司、大連萬朋房地產開發公司等六家企業發起，其中北京富德、大連三德和大連瑞德均為「實德系」企業。除馬彪擔任董事長外， 實德集團副總裁李秋擔任華匯人壽董事、總經理。

地產貸款間接風險

　　根據財新記者瞭解，各銀行對實德的貸款大都集中在其建材主業，對2009年方浮出水面的「實德系」房地產板塊的貸款較少。

　　實德涉足房地產的主要動因是大連實德工業園所在地動遷。2009年底，徐明曾向私募投資者稱，實德擁有高達3000畝的土地儲備。

　　「實德系」的地產業務，一是2009年中成立並在大連、重慶、北京等地有項目公司的「天實安德」，二是當年10月與哈爾濱人和商業 （01387.HK）合資成立的盛和集團公司，註冊於開曼群島，在北京、哈爾濱、大連、瀋陽、重慶分別設有投資公司，聲稱已有土地儲備近800萬平方米， 在建項目393萬平方米，項目總投資近300億元。

　　實德希望依靠「人和」進軍地產，卻未得「天時」，2010年後，國家對房地產調控持續加劇，從融資到銷售都受到制約，各銀行收縮房地產貸款。之後兩年裡，「實德系」基本沒有從銀行取得地產貸款，其地產融資基本以信託方式進行。

　　2009年12月，哈爾濱群力新區群力第一大道土地拍賣，起價5億元，盛和第一次舉牌就叫到了18億元，震動全場。次年8月，華澳信託為盛和發 行了一筆股權投資集合信託計劃，預期收益率6.5%，募集資金21.77億元。投資期限12月-24月不等，最晚的一批將於今年8月到期。

　　實德在北京的首個地產項目——亦莊經海路項目，目前全是荒草。該項目由實德旗下天實和華置業（北京）有限公司2009年12月以2.48億元競 標獲得，樓面均價僅1060元/平方米。計劃開發建設包括商業、辦公、酒店、住宅在內的綜合房地產項目，2010年6月通過中融國際信託發售了6.6億元 的一年期信託。財新記者獲悉，天實和華已找到一家外國投資顧問公司，為未開發的亦莊地塊尋找買家，但目前尚無結果。

　　雖然未直接參與實德地產融資，商業銀行仍面臨兩重風險。一是貸款被挪用的風險，有分析人士認為，一些以建材產業基地名義獲得的貸款，極有可能投入到了房地產領域；二是部分土地相關的抵押物涉及違規操作。

　　一位大行風險部負責人向財新記者解釋，土地抵押可能出現的違規包括兩種，一種是土地出讓金沒有繳齊就拿到土地證，另一種是註冊資金不足。以徐明和實德的能量，先繳納少量土地出讓金，拿到土地證向銀行貸款，再將後續資金補齊的現象並不鮮見。

　　大連當地一位銀行高管透露，債權銀行的貸款抵押品如果打擦邊球甚至違規操作，確實面臨一定風險。比如，有的需要多部門多層級審批才能拿到許可證 的地塊，在報批過程中，已經提前得到主管部門放行，借此獲得銀行授信支持，但如果批覆無法落實，開發就出現問題，銀行即便起訴，也往往因為自身操作瑕疵而 敗訴。

　　在「實德系」之外，大連企業界也瀰漫著不安情緒。知情人士稱，中紀委調查組目前駐紮在棒棰島國賓館，調查已涉及早前大連土地出讓中的違規問題。有國有大行已在關注當地地產商的風險敞口。

PVC貸款懸置

　　各家銀行貸款最為集中的，是實德的化學建材業務。過去兩年，該業務規模不斷擴大，但效益不佳甚至虧損。而且，這部分承債主體表面上已不在實德集團名下。

　　「實德系」化建業務公司主要有三家，規模較大的是1994年成立的大連實德塑膠工業有限公司（下稱實德塑膠），註冊資本11.2億元，實德集團只出資5847萬元佔5.2%，實德集團持股80%的實德投資還持股24.7%，相當於實德集團合計持有25%，不合併報表。

　　第二家是1995年成立的大連實德塑料建材有限公司（下稱實德塑料建材），註冊資本1.5億美元，實收資本1.187億美元，法人代表是高登國 際（香港）投資公司（下稱香港高登）的黎明偉。大連實德集團商務物流有限公司佔55%，香港高登全資持有的內地公司天實興業投資有限公司佔45%。

　　第三家為大連實德工程塑料有限公司，由大連實德集團商務物流有限公司持股75%，香港高登持股25%。

　　徐明早把化建業務作為圈地與融資工具。實德目前有九大化建基地，產能七八十萬噸，但多年來實際產量不足30萬噸。2009年以來，實德先後興建 四個化建基地，擴張驚人，但其號稱一期產能達8萬噸的天津寶坻基地，去年銷售額約1億元，約1萬噸左右產量，根本無法達到盈虧平衡。

　　實德塑膠2010年收入21.11億元，淨利787萬元，長期股權投資9億元。70億元的總資產中，其他應收款高達47.77億元。如此大量投 資形成的固定資產淨值卻只有2.56億元，扣除67.75億元負債（其中短期借款9.55億元、應付票據16.55億元），所有者權益只有3.1億元，大 大低於11億元的註冊資本。

　　實德塑料建材2010年虧損5117萬元。在總資產38.77億元中，其他應收款高達23.6億元，還有5億元投向與實德業務聯繫不大的大連凡特飼料有限公司。

　　上述兩家公司數十億元的其他應收款，有多少是「實德系」內部關聯交易形成的，是否流向房地產或者購買金融機構股權？這是債權人最為關心的。

　　本刊記者賀信、王紫霧、陸媛、李慎、靳晴對此文亦有貢獻

銀行股實證(5)：成長性比較 基本面通訊社

民生銀行未來能超越招商銀行嗎？ 張可興

今年三月末和四月初我們分別參加了民生銀行的2011年度業績交流會和臨時股東大 會，以下是與趙品璋副行長、部分部門負責人以及投資者關係處王處長等人的交流紀要。我認為民生銀行目前的特色比較明顯，而且在小微企業貸款及相關金融服務 方面啟動的最早，目前領先優勢已經形成，管理層對未來的發展十分看好，我認為未來3年利潤超越招商銀行的可能性在增大，但仍需要密切關注行業及相關競爭性 銀行的發展狀況。

民生銀行調研紀要

1、商貸通未來風險？房地產信託風險？

一是宏觀層面：a、大數定律，價格覆蓋風險；b、小微客戶支持，主要商圈，c、消費行業，根據宏觀經濟進行防禦；d、獨特的小微評審，充分利用第三方數據；完善售後服務。

二是在操作層面公司經過三年的摸索和改進，以及與國際先進同業如富國銀行的合作和學習，公司已經形成了一個成熟的操作體系，商貸通發展初期以抵押為主，佔 到90%，發展到現在以聯保互保為主（佔55%），信用貸款只佔4%。聯保互保是由同一細分行業5家熟悉的上下游企業組成，如做布的與做服裝加工和做服裝 銷售的。

三是民生採取風險前置，銀行業的風險管理分為風險前置和風險後置，一般銀行由前台將貸款放出去，由後颱風控部門進行風險管理和催收。而民生銀行採取的風險 前置策略，將風險管理和考核放在前台放貸人員，比如對於商貸通客戶經理，款貸出去，獎金雖然有了，但拿不到，款收回來了，獎金才能兌現。民生是爭取讓後颱 風控部門無事可做。

另外，從民生08年開始小微企業貸款至今，經歷了完整的經濟週期，歷史上看，風險是可控的。

房地產信託只佔理財產品2.95%，總40多億。銀行不承擔風險，且現在看項目運轉正常。

2、貸款增長低於資產增長？

受限存貸比，理財、信託等表外業務增加較多，還有其他資金業務增長等。

3、提高分紅比例？

考慮股東利益和需求。中期分紅是為了增加分紅的穩定性，持續性。

也向資本市場表達民生未來分紅趨勢傾向穩定的現金分紅。

4、11年貸款緊張、加息等，實現了較高的貸款收益率，2012年在可能降息中貸款收益率將如何變化？

還能保持11年的高水平，原因有三：

一是貸款市場需求依然旺盛，我們並未感覺到需求不好。

二是民生議價能力強的小微貸款比例還會提升

三是以前的中長期貸款有900多億今年到期，將重定價。

5、如何確保小微企業資產質量，如江浙地區（溫州）的跑路現象？

一是建立快速報告制度

二是加大熱點地區重點行業的排查力度（如江浙地區），在江浙地區民生銀行的情況與其他行相比還是最好的。

三是強化了系統的風險防範，2.0版本升級版，在服務範圍、貸款結構、定價體系、售後服務、運營模式等五個方面提升。

四是初步建立了全方位的售後服務體系。

還有其他等共八項措施。

6、小微企業服務方向？

今年新增貸款一半以上投在小微企業。

今年還會增加直接撮合業務，撮闔第三方直接貸給小微企業（委託貸款）

未來加強面向小微企業提供綜合金融服務，也帶動公司其他業務發展。比如去年7月開始推「樂收銀」鋪了10萬台，使用率30%，收單規模在股份制銀行從落後到了現在的第一，今年計劃再推10萬台，今年最低收單6000億（以前全年才300億），目前一個月已經500億。

再如商貸通為信用卡增加10多萬高端客戶。

未來還將向專業化轉型，建特色支行，如石頭（泉州），海產品等等專業化業務，今年計劃試點10個支行或分行網點。

7、地方融資平台？

民生餘額1567.95億，比去年減少404億，2012年到期48%，經核查，均能如期還款。截止去年底所有融資平台餘額在五級分類中均是正常類貸款。

8、手續費未來？

2011年理財、信用卡、貿易融資、綜合服務佔增長70%多，比如手續費收入中銀行卡收入連續接近翻倍增長，主要是由於信用卡交易額的大幅提升，高於同業 主要在於民生的精細化營銷，比如一般的商場收銀台都有多個銀行的pos機，大多數銀行把pos機安裝過去就完了，但刷哪家的哪家能賺取中間費用，究竟刷誰 的，消費客戶無所謂，主動權主要在收銀員，實際上營銷（搞定）收銀員成本極低。小微企業貸款服務只佔增長的2%，不會受政策不讓收小微企業貸款相關的顧問 費影響。四季度中間業務放緩因為政策對理財業務的管理，今年一季度已經恢復了。另外我們的客戶主要是民營企業，民生的服務是向企業提供一攬子金融服務（發 金融債、顧問等），受政策影響不大。今年中間業務仍能保持較快增長。

9、招行和民生的領先優勢差異？

招行的領先優勢是建立在負債端的，民生的領先優勢是從資產端入手。招行通過先發和領先的服務，如一卡通、網銀，建立了優質的客戶基礎和用戶習慣，前些年其 他同行都在學招行，包括民生，但用戶習慣是學不來的，就像蘋果的ipad，也有很多功能不一定比別的牌子的好，但在用戶心理，你（別的牌子）做的和他不一 樣，就認為你不如他。所以，招行在負債端（客戶存款）的領先優勢不是別人能一下子追上的。

同樣，民生銀行的領先是建立在自己的資產端模式上的，公司商貸通準備三年，實踐三年，充分挖掘小微企業需求，通過全行的機制創業和變革來滿足他們的需求。 比如我們和同行銀行交流時，小微企業的需求時，多數是說「缺錢唄」，實際上小微企業的需求特點是「小、頻、急」，你想放給他太多，他不需要，但一年可能需 要幾次，目前，民生商貸通平均久期是7各月，同時時效性強，他三天內需要，你第四天放給她，他生意結束了，就是不要利息他也不需要了。民生的民營機制能夠 從整個體制上去變革，這是同業很難做到的，首先事業部改革收回支行的大額放貸權限（僅這點基於已經形成的利益關係，其他行就很難做到），保證了支行做小微 企業和創新業務模式及服務的動力。民生現在商貸通做到新客戶三天放款，老客戶當天放款。

10、關於商貸通對其他業務的支持？

首先，商貸通貸款不可能直接轉化為存款，銀行不可能要求客戶高息貸100萬，再存銀行80萬。這樣做不是銀行瘋了，就是客戶瘋了。商貸通對存款及其他服務 的支持主要體現在，對貸款客戶關係鏈人員的帶動。一方面其家人子女（富二代），另一方面其同行及上下游。民生一般一個行業中選擇最好的五個客戶提供商貸 通，並給個「民生銀行優質客戶」的牌子（10塊錢的事），這對提升企業信譽度，營銷支持是很大的，同行同產業鏈其他企業看到後，也想拿到銀行優質客戶，就 會主動找民生合作，這些企業的需求就不只是貸款了，有存款，有理財及其他，當然民生的優質客戶牌子也不會隨便發，有調研，有選擇，不然影響公司的公信力。 在這點上民生做的類似飢渴營銷。

11、利率市場化影響？

對於利率市場化，民生是十分希望的，因為民生資產端收益是很高的，對民生來說現在不能通過加息吸存，連送點禮品都違規，是影響發展的。利率市場化至少不會對民生帶來影響。

「利率管制不放開，村鎮銀行就像孫子一樣」

溫州金融綜合改革第二條中關於「符合條件的小額貸款公司可改製為村鎮銀行」的相關細則，成為關注的焦點

通往銀行家的門

如果政策能有突破，那麼溫州今年很可能會有一兩家小貸公司轉為村鎮銀行。

對那些為全世界生產皮鞋、服裝、電路裝置或閥門之類的溫州企業家而言，銀行家是一個充滿誘惑的身份。

4年前，通往銀行家的大門向他們敞開。3年前，同樣的這扇門又關閉。現在，門有望再度重啟，儘管很可能只是一絲縫隙。

點燃銀行家夢想的是2008年5月銀監會和中國人民銀行聯合頒佈的《關於小額貸款公司試點的指導意見》。該文件明確指出，那些「依法合規經營、沒有 不良信用記錄的」小貸公司，可在股東自願的基礎上，改造為「村鎮銀行」。小貸公司和村鎮銀行最大的區別是前者不能吸收公眾存款。

2個月後，浙江省的相關管理辦法出台，對大股東資格進行了限定：本地民營骨幹企業。這個範圍縮小了許多，因為之前銀監會和央行文件對小貸公司股東的界定為「自然人、企業法人和其他社會組織」。

自此，新中國第一傢俬人錢莊和第一傢俬營股份制銀行的創建人方培林和楊嘉興被排除在外。為此，方迄今仍耿耿於懷。

而溫州企業家們則為小貸公司的牌照爭得頭破血流，最後牌照的發放有的不得不由區黨委會決定，或者索性就按納稅額排座。

然而2009年，銀監會的一紙文件把通道又生生堵死。在這份名為《小額貸款公司改制設立村鎮銀行暫行規定》中，銀監會明確了村鎮銀行的主發起人必須是「銀行業金融機構」，且股份不少於20%，而企業法人最多10%。

「也就是說現在小貸公司的大股東，轉為村鎮銀行後不能當董事長，只能當董事，董事長要銀行來派遣。」溫州市金融辦主任張震宇解釋說。

「這對小貸公司股東的積極性打擊很大。」溫州一家知名小貸公司總經理說。因為溫州企業家早就可以參股村鎮銀行，而且一般都是被求著入股，根本沒必要先辦個小貸公司。

而且，在民間借貸發達的溫州，企業家們湊幾個億的資金一點不難（現在溫州小貸公司註冊資本金從幾千萬到8億不等），如果自己放貸或投資會比辦個小貸 公司掙錢多，因為後者最高利率受限，而且稅負頗重。在溫州一家去年被評為「優秀小貸公司」的報表中，記者發現去年該公司的納稅額接近淨收入的一半。

現在，關上的門很可能藉著溫州金融綜合改革的春風而再度開啟。正是在這樣的背景下，這次溫州金融綜合改革第二條中關於「符合條件的小額貸款公司可改 製為村鎮銀行」的相關細則，自然成為了那些已拿到小貸公司牌照的企業家們關注的焦點。就這區區幾個字，據張震宇說，也是他們向銀監會「爭」來的。

「如果不能把銀行作為主發起人這條拿掉，就不叫改革。」上述不願具名的小貸公司總經理說。

「溫州試驗區，我們想竭力爭取在村鎮銀行發起人上有所突破。」在4月7日的一次論壇上，浙江省金融辦副主任包純田在回答南方週末記者提問時說。

如果政策能有突破，那麼溫州今年很可能會有一兩家小貸公司轉為村鎮銀行。至於轉制條件，張震宇羅列了幾條：一是時間辦得長，有經驗；二是資本金規模大；三是在經營過程當中，每年被省政府評為優或良等級。

利率管製成攔路虎

在存款利率不能浮動的條件下，誰會有動力把錢存入村鎮銀行呢？

如果小貸公司的大股東可以直接轉為村鎮銀行的大股東，這也意味著企業股東們從拿自有資金放貸轉為拿公眾存款放貸，按村鎮銀行10%的資本充足率算，可以撬動10倍於自有資本的資金總量。

然而，在存款利率不能浮動的條件下，誰會有動力把錢存入村鎮銀行呢？況且，村鎮銀行的貸款利率浮動範圍遠低於小貸公司（最高是銀行貸款基準利率的4倍），而且店面和人員等各種成本大增（小貸公司最少兩人就可以運作）。

「轉不轉，還得要看細則，算算賬。」 溫州日勝小貸公司總經理陸榕說。

溫州信用擔保行業協會會長郭炳鈔更是坦言：「利率管制不放開，村鎮銀行就像孫子一樣。」

溫州樂清聯合村鎮銀行副行長唐可平也承認干村鎮銀行「很累」。該村鎮銀行成立於2010年5月，由杭州聯合銀行佔股40%主發起，剩下60%股份由人民電器集團等多家民企瓜分。該銀行是溫州現有的3家村鎮銀行中的老大，也是浙江省內規模最大、發展最快的村鎮銀行之一。

根據樂清聯合村鎮銀行提供的數據，2011年末，銀行貸款餘額27億元，而存款餘額僅為21億元，存貸比高達132.11%。村鎮銀行不得不以9釐的利率從主發起行杭州聯合銀行拆借資金。

「我們的存款大部分是由貸款客戶帶來的。」樂清聯合村鎮銀行副行長唐可平說，「我們以承諾給他們貸款利率下浮作為優惠條件。」

對比樂清聯合村鎮銀行和溫州鹿城捷信小貸公司就可以發現成本的不同：2011年末前者貸款餘額27億元，後者僅為10億元，前者的戶均貸款數額為 79萬元，而後者的這一數值接近兩倍，為150萬元。這意味著，僅貸款一項的勞動力成本就可能增長五倍之多，而村鎮銀行比小貸公司惠及三農和小微企業數量 更多、利率更低。

據日勝小貸公司總經理陸榕介紹，小貸公司年資產回報率可以達到15%-18%，遠遠高於村鎮銀行的回報水平。

「我們原有小額信貸中心，現在新成立微貸中心，希望貸款數額更小。」唐可平笑說，「我們已經成為勞動密集型行業了。」

儘管如此，樂清聯合村鎮銀行在這一年仍然計劃在鎮上開設兩家全功能支行。「市場需求還是很大的，」唐說。

為瞭解決吸儲壓力，唐建言可在村鎮銀行先試點存款利率市場化和存款保險制度。

在最冷的冬天擴張

現階段擺在溫州小貸公司面前最大的難題，是不敢貸。 

為了給瀕危的實體經濟輸血，浙江省金融辦已同意溫州市在2013年將小貸公司總量從現有的27家擴張到100家，今年新增試點指標30家，為全省最多。

而主發起人的入圍資格從申報審批改為公開招標。4月5日至25日，第一批招標已經啟動。在溫州市鹿城區和甌海區，已經發佈小額貸款公司主發起人入圍資格的公開招標公告，目前正在對投標人進行資格審查，預計在5月9日開標。

更多小貸公司入場，意味著利率水平將會下降。不過現階段擺在溫州小貸公司面前最大的難題，是不敢貸。

「中小企業融資難，其實是中小企業裡面沒有抵押物、擔保條件不夠的融資難。」 鹿城捷信小額信貸公司負責人說。所以小貸公司，包括村鎮銀行的主要業務就是為上述客戶提供各種信用擔保。但現在，溫州民間借貸市場的信用已經瀕臨崩塌。

危機前，如果還沒領到房產證，但是手頭有購房發票和合同，就可以直接到小貸公司承諾將房產抵押，辦理登記貸款。「而現在，小貸公司只認房產證了。」上述負責人說。

有鑑於此，溫州多名金融從業人員不約而同地提及了同一種路徑——成立國資背景的擔保公司。

「政府出面擔保融資，讓小微企業把這一年度過去，否則沒辦法。」環亞創投執行合夥人胡旭蒼說。