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會計所停收材料風波即將有定論，多公司稱在審項目先“按兵不動”

近兩日，市場和媒體爆出，包括立信、瑞華等在內的多家會計師事務所申報材料被證監會發行部和上市部暫停受理。該事件的最新進展和具體影響，備受市場關註。焦點之一是存量項目是否受此波及，這背後就包括涉及上述事務所負責審計的逾百家在會企業命運；而焦點之二是，停收材料原因何在，對會計師事務所整體將帶來怎麽樣的影響。

第一財經聯系了上述事務所負責審計的多家在會企業，目前收到的反饋是並未受此事件影響，也未收到監管層官方的最新通知，沒有發生撤回材料或換所等情況。一家重組過會的企業向第一財經表示，重組事項還在推進，沒有受到影響。

根據會計師事務所和市場反饋，監管層在今年4月正式施行修改後的行政許可實施程序。在此次修改中，會計師事務所被納入進暫不受理和中止審核措施的適用主體範圍。所有中介機構和從業人員被立案調查或司法偵查、尚未結案，證監會將不予受理或中止審查同類業務。有會計師事務所反應，對修改後同類業務定義、時間節點等目前仍存在爭議，此次停收材料的風波也事出於此。

而第一財經記者獨家獲悉，監管層內部目前正在商議，預計很快會有結論。

再審項目說法不一

會計師事務所停收材料風波還在發酵。而多家涉事會計所負責審計的在會企業反饋，截至目前，公司還未受到沖擊，尚未發生撤回材料或換所等。

根據第一財經此前報道，多位市場人士及券商投行證實，證監會上市部、發行部近日起不再接收立信、瑞華、大華、興華、眾華、致同等多家會計事務所的申報材料。這其中，在目前已申報材料的在會項目中，上述會計師事務所負責審計的公司超過百家。存量項目是否受到波及，市場說法莫衷一是。有市場觀點稱，5月28日後新報材料不再接受，而之前上報的材料可以撤回或更換審計機構。但這一說法並未得到會計所和監管層官方的證實。

對此，第一財經聯系了上述事務所負責審計的多家在會企業。某信息科技企業在去年底已完成預披露更新，公司董秘向第一財經稱，經與會計師事務所溝通，負責公司材料審計的簽字會計師並未有被立案調查和司法偵查等情況，目前公司沒有受到停收材料事件的影響，上市進程正常推進。

某軟件企業目前在今年進入已反饋的審核階段，負責其材料審計的是另一家涉事會計師事務所。該公司董秘辦人士稱，目前公司上市進展沒有任何變動，也沒有收到監管層官方對審計機構的相關通知。

參與某公司上市項目的機構人士還透露，根據與中介機構溝通，對於涉及上述會計師事務所審計的項目，如果參與人員沒有涉及立案調查等情況，提交複核報告後就可以正常推進。而上述在會企業董秘則稱，“沒有被通知要準備複核報告，至少目前來看，並不需要做什麽應對措施”。

並購重組項目的情況也類似。

今年4月，快樂購發行股份購買資產及募集配套資金交易獲得證監會並購重組委的有條件通過，目前正等待證監會的核準文件。負責審計此次重組的正式立信會計師事務所。快樂購證券事務部人士回複稱，重組事項正在平穩推進，沒有受到影響。

值得註意的是，就在6月13日晚，快樂購發布了一則由立信出具的專項核查報告。公告稱，根據證監會行政許可項目審查反饋要求，該所要對被證監會行政處罰、立案調查等進行核查和反饋。經核查，立信此前因兩起處罰收到暫停承接新證券業務並限期整改的措施，經整改後恢複，另有三項立案事項尚無最終結論。而負責快樂購此次重組審計的簽字會計師，與上述行政處罰、立案調查無關，因此本次重組項目審計質量、本次發行上市不受影響。

對此此複核報告是否為針對此次“停收材料”而發布，快樂購上述人士稱，複核報告是履行監管層要求的正常程序。

條文爭議即將有定論

然而，此次風波並非事發突然。其背後直接促因，是證監會早在去年就公開征求意見、在今年4月施行的行政許可實施修改。此次修訂後擴大了暫不受理和中止審核措施的適用主體範圍，在原先保薦機構、律所的基礎上，納入會計師事務所等所有中介機構和從業人員。對於部分細節的解釋，監管與行業間存在爭議，並可能直接導致此次停收材料事件。第一財經目前獨家獲悉，監管層內部目前正在商議，預計很快會有結論。

今年3月，證監會發布《關於修改〈中國證券監督管理委員會行政許可實施程序規定〉的決定》，即目前市場所知的“138號文”，該政策在4月23日起正式施行。

而早在2017年2月24日至3月26日，證監會已經向社會公開征求對《行政許可實施程序規定》修改事宜的意見。在此次修改中，主體思路是依法全面從嚴監管，強化證券中介服務機構的監督主體責任意識和核查把關地位作用。具體來看，最大的變動應是擴大了暫不受理和中止審核措施的適用主體範圍。

在修改之前，按照《證券發行上市保薦業務管理辦法》、《律師事務所從事證券法律業務管理辦法》等規定，保薦機構、律師事務所及其從業人員因涉嫌違反《證券法》等規則被立案調查，證監會將暫不受理、中止審核其出具的發行保薦書、法律意見書等行政許可申請文件。在公開征求意見時，有證券中介服務機構、行業自律組織就向證監會反映，各證券中介服務機構的暫不受理、中止審核措施政策不統一，客觀上造成了不公平。

正式施行的138號文，將證券公司、證券服務機構及其從業人員全部納入暫不受理、中止審核措施政策的適用範圍。統一適用的條款為，當證券中介服務機構或其從業人員涉嫌違法違規被立案調查，或者被司法機關偵查，尚未結案的，證監會將不予受理或中止審查其出具的同類業務的行政許可申請文件。其二，建立中止審查的恢複審查機制。在審項目被中止審查的，證券中介服務機構應當指派與被調查事項無關的人員進行複核。經複核，申請事項符合行政許可條件的，證監會應當恢複審查。

而在“停收材料風波”曝出後，立信發給合夥人的通知中提出，138號文出臺後，關於時間節點、同類業務等具體的解釋性的文件在監管部門內部存在分歧。為更好的解決分歧，暫緩受理材料。事實上，在公開征求意見時，暫不受理、中止審核措施適用的主體範圍，證券中介服務機構被證監會派出機構立案調查是否適用該措施，恢複審查的時間等，都是社會極為關註且修改意見較為集中的方面。立信在上述通知中還稱，此次事件涉及的是註冊會計師行業基本面的問題

 

全球首只萬億美元市值股票即將誕生！蘋果拔得頭籌

全球市場即將見證首支市值萬億的股票誕生。在美股周四開盤後，蘋果公司股價一路高歌猛進，如果觸及207美元，就將成為收支晉級萬億美元市值俱樂部的公司了。

多家媒體提到，蘋果破萬億美金市值大關，但實際上，由於蘋果回購了股份，總股本在減少，根據最新的財報數據，目前總股本為48.299億股。按照截至發稿時股價205.52美元計算，市值應為約9926億美元，也就是說，當蘋果股價上漲到約207美元的時候，才會觸及萬億美元市值。

受二季度強勁的財報推動，蘋果公司股價周四開盤延續周三的漲勢，大漲超過2%，股價一舉突破205美元的歷史新高，這樣兩個交易日累計漲幅超過7%，只要再漲2%，蘋果市值就將站上萬億美元大關。

蘋果公司7月31日公布了最新一個季度的財報，收入表現強勁。盡管iPhone銷量平平，但憑借高價的iPhone X手機的利潤，蘋果iPhone手機的平均售價已經高達724美元，在過去一個季度，蘋果公司的利潤大幅增長32%。

此外，蘋果還公布了令投資人滿意的盈利預期。公司預計第三季度收入將會達到600億美元至620億美元。分析師預測，今年9月，蘋果還有望發布三款全新的智能手機，包括兩款不同尺寸的iPhone X以及一款LCD屏的中低端手機。

目前市場已經將對蘋果公司的焦點由iPhone銷量轉向了服務業務的增長。在最新一個季度，蘋果商店iTunes、軟件及服務業務收入95.48億美元，同比增長31.4%，該業務占營收比例進一步提高至17.9%，大幅超越iPhone 以外的其他幾項業務收入，穩居蘋果收入來源的第二位。

在蘋果財報分析師電話會議中，庫克表示目前付費訂閱收入已經超過3億美元，比去年增長了60%。年初至今，蘋果應用商店營收收入達到谷歌應用商店收入的兩倍。蘋果流媒體音樂服務Apple Music增長了50%，AppleCare也在增長，雲計算服務同比增長了50%。

今年以來，在沒有任何吸引人眼球的新品發布的情況下，蘋果股價已經累計上漲21%，本月，多家分析機構上調了蘋果股價的目標預期。

蘋果公司目前持有的現金高達2437億美元。盡管這一數字較上一季度的2672億美元有所減少，但蘋果當時宣布了總額高達1000億美元的股票回購計劃，並將增加16%的分紅，以獎勵投資者，蘋果最大的投資人包括伯克希爾哈撒為公司的董事長巴菲特。

目前能夠蘋果公司一起爭奪萬億美元市值俱樂部入場券的科技公司還包括亞馬遜、谷歌和微軟，市值分別為8800億美元、8426億美元以及8156億美元。

萬億美元市值不是夢。早在90年代末的時候，思科和微軟的市值即將觸及萬億美元。不過，2000年互聯網泡沫破裂，一切重頭來過。微軟也許還有機會，但思科經歷了這麽多年，差得越來越遠，目前市值僅2000億美元。

如果說歷史上曾經真的有一家企業市值有一瞬間觸及過萬億美元，那就是中國石油巨頭中石油。2007年中石油在上海上市當日，市值一度沖破萬億美元，不過此後一路下跌，目前市值僅2200億美元。

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責編：劉佳

2年期國債期貨即將開閘，機構摩拳擦掌靜候入場

2年期國債期貨獲批上市，債券市場將再添一大避險新工具。

8月3日，證監會新聞發言人常德鵬於例行新聞發布會上表示，證監會已於近日批準中國金融期貨交易所（下稱中金所）開展2年期國債期貨交易，合約正式掛牌交易時間是2018年8月17日。也就是說，醞釀數年的2年期國債期貨將在兩周後開閘，國債期貨將有望形成2年期、5年期、10年期三大合約鼎立之勢。

對於2年期或債期貨的合約設計，業內人士認為更為優良，在沿襲5年期、10年期國債期貨的設計思路的同時，更註重期貨價格定價的精準性，保證金政策優惠更大，漲停板設計也在滿足風險控制的需求的同時，進一步提升了資金的使用效率。

在5年期和10年期國債期貨的基礎上，再推2年期國債期貨，進一步對交易品種進行豐富，而新品種上市交易或也將會帶動現有品種的活躍度。多位期貨人士均預計，對於摩拳擦掌的機構而言，將豐富對沖選擇和配置，參與者除了期貨公司、私募，也有望向商業銀行擴展。

新舊品種合約的同與不同

此次宣布開展兩年期國債期貨交易，距離公開征求意見僅半個月時間。2018年7月18日，中金所就《中國金融期貨交易所國債期貨合約交割細則》、《2年期國債期貨合約》和《中國金融期貨交易所2年期國債期貨合約交易細則》向社會公開征求意見。

“從合約設計來看，2年期國債期貨基本沿襲了現有5年期、10年期國債期貨的設計思路。同時，在設計上更註重了期貨價格定價的精準性，為曲線定價及策略應用提供便捷。”中信期貨金融期貨研究主管張革分析稱。

具體來看，2年期國債期貨合約名義標準券的票面利率從原先2%的設計改為3%，和5年、10年國債期貨合約相同；但不一樣的是，2年期國債期貨合約的交割單位為面值200萬元人民幣的國債，5年期和10年期國債期貨合約的交割單位為面值100萬元人民幣的國債。

張革認為，這樣設計的原因有三，一是借鑒國際經驗，2倍於5年、10年國債期貨面值的設計和美國國債期貨合約一致；二是，200萬合約面值能夠讓市場更好的從1年、3年國債擬合出2年國債，從而搭配國債期貨研發各種策略，能夠帶動整個短端利率債的流動性；三是，目前我國2年期國債利率為3.12%左右，合約票面利率從2%改至3%，有利於CTD券（最便宜可交割債券）可以集中在剩余期限更接近2.25年的券之上，同時，也保證了新發行的2年期國債更容易成為CTD券，進而促使國債期貨的定價能更準確地反映2年期國債的收益率水平。

可交割國債範圍方面，2年期國債期貨限定發行期限不高於5年，合約到期月份首日剩余期限為1.5~2.25年。而5年期國債期貨的發行期限不高於7年、剩余期限為4~5.25年，10年期國債期貨發行期限不高於10年、剩余期限不低於6.5年。

“可交割債券範圍設計較窄的目的主要在於，剔除老券對國債期貨定價的幹擾，在擴大可交割券範圍的同時，盡量減少貨幣市場對定價的幹擾，並避免出現2年期國債期貨價格與5年期國債期貨價格過於接近的情況。”張革如是稱。

此外，2年期國債期貨的保證金比例為0.5%，較之5年期國債期貨的1%與10年期國債期貨的2%更低，漲跌停板幅度設計為上一個交易日結算價的±0.5%，5年期國債期貨和10年期國債期貨的分別為±1.2%、±2%。

華泰期貨一項目人士認為，保證金比例的下調或是考慮一新品種上市，為提高機構的參與度。“假如2年期國債期貨和產品久期更匹配，保證金還有優惠，機構會考慮增加參與度。”該人士稱。

而對於漲停板設計，該人士認為，此項為風險控制涉及，降低新品的波動率。“假如2年期的漲停板設置在2%，可能造成可交割債券太少，雖然每手也是1萬，但面額是200萬的，所以相對同樣100萬面值的5年或者10年，杠杠更大。而且期限短，政策影響更明顯。”他補充稱。

影響幾何？

在5年期和10年期國債期貨的基礎上，2年期國債期貨的推出，將進一步對交易品種進行豐富。在多位業內人士看來，新品種上市交易也將會帶動現有品種的活躍度。

“2年期國債期貨的加入有助於進一步發揮國債期貨風險管理、價格發現等功能，從而更好地服務於市場和實體經濟。”張革分析稱，一方面，2年期國債期貨的適時推出將給投資者管理短端利率風險方面，特別是對於久期較短的信用債的利率風險管理提供極大的幫助；另一方面，2年期國債期貨推出後，將與現有5年期及10年期國債期貨一起，更及時、更全面地對市場新增信息進行反應，助力債券市場進行更為精準的定價，進而有助於貨幣政策迅速、有效地向下傳導，準確指導市場投資及資源配置行為，利於收益率曲線的進一步完善。

證監會方面也表示，上市2年期國債期貨，是深化金融改革和促進資本市場健康發展決策部署的一項重要舉措，有利於優化國債期貨期限和產品結構，進一步完善國債收益率曲線，推進深化利率市場化改革；有利於提高國債期貨市場效率和流動性，豐富投資者風險管理手段，促進國債現貨市場發展。

對於市場實操，上述華泰期貨人士認為，2年期國債期貨推出，更豐富了機構的對沖選擇。“很多私募客戶，持有債的久期大多在2.5以下，因為之前是5年期和10年期國債期貨，所以對沖不能完全匹配。”在他看來，2年期國債期貨上市，銀行設立資管子公司，未來也更能參與期貨對沖。

一位杭州的資深期貨人士也認為，推出2年期國債期貨對機構配置和對沖更有好處。在他看來，目前國債期貨方面，機構的參與度還不充分，交投不算活躍，如今配齊2年期國債期貨後，應該會聯動5年期和10年期國債的交投，市場變得相對活躍起來。

“因為機構固定收益部門是按照分析進行短中長期債券進行配置操作，不會只配一種，所以對沖會全品種覆蓋，也可以豐富機構的投資策略。”上述資深期貨人士解釋稱。

張革也告訴第一財經記者，“需求量整體預計會比較樂觀，也會帶動現有品種的活躍度。”對於投資者結構方面，上述資深期貨人士也認為，下一步應該會加大商業銀行的參與度。但張革認為，“暫時不會有變化”，仍舊主要以券商、私募等機構投資者為主。

對於新的品種，華泰期貨人士也提示稱，實效如何還要看機構實盤效果，流動性是否充足將在上市後見分曉。

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責編：蘇蔓薏

獨家｜法拉第未來稱FF91即將交付，回應EVelozcity對其財務狀況指責

當地時間8月9日,由法拉第未來（Faraday Future）前CFO Stefan Krause創立的南加州電動汽車初創企業 EVelozcity向洛杉磯高等法院(Los Angeles County Superior Court)起訴法拉第未來大股東以及代理CEO賈躍亭引誘並要求員工簽署包含競業禁止條款的雇傭協議，EVelozcity認為法拉第未來使用威脅和欺騙手段阻止其雇員自由尋找新的工作機會。

在EVelozcity提供給第一財經記者的訴訟文件中，EVelozcity曝光了法拉第未來與關聯公司之間混亂的財務狀況，並對賈躍亭阻止高管申請公司破產,繼續拖欠債務失信於供應商,讓員工擔憂無法按時收到工資等行為進行譴責。該文件列舉了多個細節，比如“員工需躲避債權人電話並有策略地對賬單進行支付以避免公司破產”；“截至2017年秋季,因公司流動資金枯竭且資不抵債,法拉第未來銀行賬戶時常被耗盡,每兩周需有現金註入才能支付工資”；“為支付2017年6月的工資,法拉第未來采取了極端方式,通過抵押法拉第加州加德納總部,從某紐約對沖基金處獲得貸款。”等。

根據EVelozcity所述，某獨立四大會計事務所曾在2016年試圖對法拉第未來的財務情況進行審計,但因其缺乏得當的內控、不透明的決策制度、樂視系公司銀行賬戶程序缺失等原因,導致資金混亂、文件記錄不清,以至於無法對流入資金進行債務分配。該所花費6個月為這家不到兩年的公司審核財務情況卻依然無解決方案，最後解除了與法拉第未來的合同關系。

訴訟還質疑了法拉第未來和賈躍亭備受質疑的商業行為，稱：“當所有其他路徑都行不通時,資金總能在應發工資截止日期之前神秘地出現在法拉第未來的賬戶中。據可靠信息和線索顯示,這些神秘現金中的一部分來自賈躍亭所持有樂視系旗下的舊金山子公司,其資金來源經由賈躍亭早前的處理, 已與法拉第未來的資金混在了一起。”

針對上述指控，法拉第未來向第一財經記者回應稱：“我們審閱了EVelozcity在加州地方法院遞交的起訴狀，認為這些主張毫無法律依據。法拉第未來嚴格遵守加州各項法律，尊重雇員的擇業流動性。盡管EVelozcity在訴狀中聲稱訴因是針對FF員工聘用協議的擇業隨意性問題，但卻在訴狀中花費了大量篇幅羅列與該訴因毫無關系的瑣碎性的訴因的指控。由此可見，EVelozcity提起這一瑣碎訴訟是看到法拉第未來在交付其第一款量產車——FF 91取得了進展，而蓄意騷擾和詆毀法拉第未來，法拉第未來滿懷信心在這一訴訟中大獲全勝。”

責編：寧佳彥

身穿紗麗的商界傳奇 百事CEO盧英德即將卸任 | 人物

當地時間8月6日，百事公司宣布，該公司首席執行官（CEO）盧英德（Indra Nooyi）女士將在今年10月卸任，拉蒙·拉瓜爾塔（Ramon Laguarta）將成為百事新任CEO。

今年62歲的盧英德，來自印度南部城市金奈，23歲才赴美留學，最終成為百事公司歷史上首位外國出生的CEO，也是該公司的首位女CEO。

這位出生於第三世界國家的女CEO，在全球商界聲名遠揚又充滿爭議，然而，就是這樣一位女CEO執掌了百事可樂長達12年之久。就任CEO之前就曾力推百事剝離肯德基、必勝客等品牌的餐飲業務。上任後，盧英德也是力排眾議，大膽公開承認垃圾食品讓人變胖、有害健康，並推動百事產品的健康化轉型，將百事可樂中國瓶裝業務轉手給康師傅。

盧英德是1994年加入百事公司的，此前，39歲的盧英德已擁有在摩托羅拉公司和ABB公司擔任高管的經歷，這些經歷不僅讓她積累豐富的西方企業管理經驗，也使她在美國商界小有名氣。面對通用電器和百事的盛情邀請，盧英德最終選擇了後者，成為百事公司的戰略規劃高級副總裁，並在12年後成為百事CEO，走上了職業生涯的巔峰。

“從企業運營角度，盧英德的表現還是值得被認可的，其任內兩大決策在我看來都是很有遠見的，一個是發力健康產品，一個是丟掉了中國飲料瓶裝業務這個虧損大戶。這些都讓百事可以從一些棘手的業務困境中解脫出來，專註於產品轉型。” 中國食品產業分析師朱丹蓬向第一財經表示。

百事的營收跑贏了可口可樂，在股東回報率和市值方面稍遜於可口可樂。但不管如何，盧英德以印裔女性的身份，成為擁有近20萬員工的世界500強跨國公司主席兼CEO，並在競爭極為激烈的全球食品與飲料業中大展身手，讓百事公司在擁有良好口碑、保持健康與負責任形象的同時，在國際市場上獲利豐厚。這樣的事跡在世界商業史上並不多見，她演繹了一個獨立、魅力東方女性的人生傳奇。

擁抱健康產品

作為一個素食主義者，盧英德提倡“腸道清潔”，更關註營養全面的健康食品，她進入百事公司後，在競爭極為激烈的世界食品與飲料業中大展身手，砍掉了肯德基、必勝客等餐廳業務，收購了許多果汁飲料和健康食品的資產，讓百事公司向健康食品飲料成功轉型。在百事與可口可樂競爭中，盧英德率先發力健康產品轉型讓百事公司在競爭中占得先機。

在一次財報會議上，當大多數股東都為百事公司亮麗的財報而欣喜的時候，盧英德卻表達了擔憂，在她看來，公司的營收主要建立在“多糖”“肥胖”基礎之上，隨著健康問題越來越引起人們的註意，健康食品也必會有更大發展前景。

就在盧英德加入百事後不久的1996年，百事的業績增長出現了停滯，許多百事旗下的連鎖店，包括必勝客和肯德基的運轉都遇到了問題。而在同可口可樂公司的海外業務對戰中，百事公司也遭受重創。

盧英德通過深入了解餐飲行業情況，並結合自身及競爭對手可口可樂的發展狀況，認為，餐飲業並不適合百事，於是說服董事會采納她的剝離餐飲業務的建議。即便當時有很多觀察人士認為此舉可能會導致百事遭遇滑鐵盧，但消費者的行為證明了盧英德的決策是正確的。

出售了餐飲業務後，雖然減少了100億美元的營業額，卻讓百事可以輕裝上陣，加速向健康食品轉型，1998年，百事以33億美元的價格並購了世界鮮榨果汁行業排名第一的純果樂飲料有限公司。2001年，她又作為主要談判代表，以138億美元完成了對桂格燕麥公司的收購。

純果樂和桂格在美國是眾所周知的健康食品品牌，這一舉措，除了改善百事公司的業務結構，把營業額重新拉高外，也給百事帶來了新的增長動力，和“越來越健康”的良好聲譽。隨後，她在健康業務上一發不可收，她主張開發更多的營養食品，認為更多樣化的產品組合會對企業有好處。 例如，在2007年，她還斥資13億美元收購了一家位於加利福尼亞的制作豆乳和橙汁飲料的公司，2008年收購了美國鷹嘴豆泥生產商Sabra 50％的股份，並於2010年幫助收購了俄羅斯乳制品和果汁生產商，進一步擴大了百事公司的“健康陣營”。

“日常消費品很難做，其利潤一再被擠壓。”吉爾曼希爾資產管理公司的首席執行官兼投資組合經理Jenny Van Leeuwen Harrington表示，“她做得很好，盡可能地讓百事從蘇打水和鹹味零食中走出來。”

董事會成員也對盧英德任期表示了肯定，稱贊她使得該公司在競爭對手可口可樂之前擁抱更多健康產品。

盧英德2006年10月被任命為CEO以後，把百事以前的很多做法上升為公司的核心理念，提出了一項人類、環境、人才的可持續發展戰略。“公司想長久發展，就不能只是為了短期的利益，我們公司發展的基礎或者說根本，就在於可持續發展。企業既要創造利潤，又要制造健康的食品；盡量不對環境造成負面影響；要關心自己的員工……我們要在利潤動機與這些原則之間找到平衡。”她曾向媒體這樣概括自己對百事文化理念的理解。她的理想是：不僅讓百事取得商業上的成功，還能讓它在價值道德層面成功。

仍舊心存遺憾

回顧盧英德在百事公司的24年職業生涯，其中一半時間是擔任公司CEO。在盧英德12年的掌舵期間，百事股價累計上漲80%，百事的年收入增長了81%，去年達到635億美元，總營收跑贏對手可口可樂，完成了從飲料公司向全球健康食品與飲品雙巨頭的轉型，並拓展了國際市場，特別是在發展中國家。去年，盧英德在百事公司的個人薪酬也達到了3100萬美元。

不過在股東回報率上，百事可樂稍遜於可口可樂。根據FactSet的數據，自盧英德於2006年10月1日接任首席執行官以來，百事公司的股東總回報率（總回報包括股價升值加股息）為149％，而可口可樂公司為197％，標準普爾500指數為173％。

市值方面，百事可樂也從原來的稍微領先到了如今的落後。根據最新的收盤價，百事可樂的市值為1600億美元，而可口可樂為1960億美元。當盧英德接任時，百事可樂公司的市值為1060億美元，略高於可口可樂公司的1040億美元。

國際市場的開發曾經是百事可樂的一塊短板。來自於發展中國家的經歷，使得盧英德早在20世紀90年代就預判，中國、印度和俄羅斯這樣的新興市場國家，終將會在世界飲料和食品市場中占據極為重要的地位。在盧英德的領導下，百事的全球化戰略得以迅速拓展。百事已經成為中國最大的農業企業和中國最大的土豆種植企業之一。盧英德最為驕傲的是百事為中國農民帶來的收益。

然而，對於百事公司的發展，盧英德仍舊心存遺憾。據外媒報道，盧英德曾表示，雖然已成功讓公司擺脫了對甜蘇打和鹹零食的依賴，她最大的遺憾就是沒能更快地采取行動，並認為2008年的經濟衰退和激進投資者的幹擾對此影響很大。

百事在中國的瓶裝水業務也在2009年前後陷入泥潭，這讓盧英德面臨巨大壓力。雖然預測中國飲料市場會有巨大發展前景，但是盧英德還是在她非常看好的中國市場上折戟，並最終沒有等來百事中國飲料業務崛起就早早出售了事。據百事披露的公告，代表百事持有中國24家裝瓶廠權益的CBL公司在截至2009年12月31日的財政年度內，合並稅後虧損為4550萬美元，2010年財政年度該虧損仍有1.756億美元。兩者損失合計高達2.211億美元。

一邊是自己非常看好的中國市場，一邊是來自董事會巨大的盈利壓力，盧英德最終不得不做出出售百事中國飲料業務給康師傅的決定。畢竟在當時看來，這對於百事全球以及百事中國都是一件不錯的選擇。百事公司可以從中國的巨額虧損中解脫出來，而百事中國也可以借助康師傅的渠道迅速鋪開市場。“隨著她做出出售百事中國的決定後，百事中國憑借百事的品牌影響力疊加上康師傅遍布全國的渠道，讓百事中國迅速走出困境，並在康師傅入主兩年後扭虧為盈。”朱丹蓬表示。

據外媒報道，百事公司曾在2011年兩次下調盈利預測，投資者曾指責盧英德忽視了核心品牌。這些問題吸引了Trian Fund Management LP背後的激進投資者尼爾森佩爾茨（Nelson Peltz）註意，他曾將發展營養健康產品視為“分心”，同時積累股票試圖分拆分散百事公司。

眼下，食品飲料行業的大品牌市場正被更時尚的新晉小品牌所蠶食，老牌公司因此竭力尋求增長。可口可樂公司和億滋國際都已於去年換帥，美國首屈一指的罐頭湯生產商金寶湯也在今年早些時候更換了CEO。

盧英德的繼任者拉瓜爾塔曾是國際業務、企業策略、公共政策與政府關系等部門的主管。有分析人士指出，此次人事變動反映了百事希望借拉瓜爾塔拓展國際市場的豐富經驗，領導公司重拾增長動力，以及希望作出更多策略性選擇，包括分拆公司等。

不停轉換角色的“工作狂”

1955年，盧英德出生在印度的第四大城市金奈的一個社區，祖父是位退休的法官，父親是會計師，母親是一位家庭主婦。20歲時獲得印度管理學院MBA學位，3年後她進入美國耶魯大學深造，獲得公共及個人管理學碩士學位。

領導著全球領先的食品飲料公司，盧英德要付出的遠超過常人。她在接受《財富》雜誌采訪時說，“我很難入睡，因為整晚有郵件，我會每個小時起來回複郵件。我習慣了這種工作節奏，這正是我所喜歡的。”

“不管你做什麽，都要享受樂趣。工作在生活中占了這麽多時間，而你如果沒有樂趣，這又有什麽意義呢？”她說。

盧英德承認自己是工作狂。工作狂一般很難達到家庭和工作之間的平衡，但她自己則遵循母親所說的：“當你從公司下班，你首先是一個女兒、太太和媽媽，這才是你的身份。”

25歲時，盧英德嫁給了Raj K. Nooyi，後者自2002年以來一直擔任Amsoft Systems的總裁。這對夫婦育有2個女兒。2007年，在接受采訪時，盧英德聲稱，自己需要不停地轉換自己所扮演的多種角色，其中包括妻子、母親和企業高管。她說：“有時候，我會去學校參加孩子們的家長會，但是我沒辦法每次都去。我喜歡去看我女兒的籃球賽，但是不會每場比賽都去看。”

作為一位妻子、一位母親、世界500強公司的CEO，她需要擔當、轉換的角色和立場實在很多——理性與感性、健康與財富、目的與過程、娛樂與工作、家庭與工作。

盧英德喜歡唱歌，是個搖滾樂迷，大學期間她甚至組建過一支女子搖滾樂隊，她本人曾是搖滾樂團的吉他手，雖然這支樂隊只會唱很少幾支歌曲，但“我們曾經轟動一時”，她興高采烈地回憶說。她閑暇時在公司辦公室唱歌的事情廣為流傳，並且家里也有卡拉OK設備。

盧英德深愛著自己的父母,有很強的家庭觀。但是，她非常不喜歡父母為自己安排的一切。2015年，在接受《哈佛商業評論》采訪時，她說：“我有點叛逆，一刻都坐不住。每天早晨醒來，我都會擔心這個世界正在改變，而且我相信為了獲勝，自己必須變得更快，要比任何人都機敏。”

盧英德將於今年10月正式卸任CEO, 明年上旬卸任董事長的職位。拉蒙·拉瓜爾塔將接任成為CEO，這位老將已經在百事工作了長達22年，至此，百事公司又將回到由男CEO掌舵的局面。

而盧英德會在短暫休整後，也會加入到幫助更多優秀女性人才走上頂尖領導崗位的工作當中。盧英德之所以做出這樣的決定，與女性在全球頂級管理崗位越來越少有關。相關人士指出，盧英德的離任，也是美國女性高管人才流失的一個縮影。

盧英德甚至對自己當年能登上百事CEO的崗位也感到驚訝。她在社交媒體上曾發文表示：“心情複雜，從未想過能有機會領導如此優秀的一家公司。”

即便在男女平等的觀念已經深入到全球主流價值觀中，但在公司中，女性登上頂級公司掌舵人的位置依舊很少，女性從事的職位往往集中於首席財務官、法律顧問和人力資源主管等，而這些職位不太可能晉升為CEO。相較而言，男性占主流的總裁或首席運營官等職位更容易升上CEO的寶座。據彭博分析和Catalyst編制的數據，Indra的離職使標準普爾500指數公司中女性CEO的數量減少到23人。

盧英德的離任將讓全球商界失去一位偉大的女性領導者，但同時，也必將湧現更多的商界傳奇。正如盧英德所言，傳統的商業模式正在逐步退出歷史舞臺。科技的進步改變了一切。互聯網、3D打印等使得創業可以在一天內實現。百萬富翁乃至億萬富翁一夜之間就能夠產生。在這個激動人心的變革時代，機遇永無止境。

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責編：胡軍華

一財研選｜政策推動解決發展痛點，車聯網千億市場即將開啟！

 

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2018年8月15日目錄

►政策推動解決發展痛點，車聯網千億市場即將開啟（東吳證券）
►半導體材料國產化率持續提升，龍頭加速搶占市場（中信證券）
►消費升級助行業高景氣，本土母嬰童品牌擁抱成長（光大證券）
►三四線城市房產銷售韌性猶存，家電市場或可樂觀（安信證券）
►智能控制器龍頭再遠航，和而泰布局5G芯片業務（天風證券）

 

1.政策推動解決發展痛點，車聯網千億市場即將開啟（東吳證券）

目前國內車聯網智能系統仍處於發展的初級階段，車聯網發展重點集中在車載導航、車輛緊急報警、車隊管理、車內娛樂等應用方面。東吳證券認為十年發展不達預期主要由於行業標準未定，導致行業內部格局混亂。

東吳證券指出，從供給端看，車企在互聯網時代的緩速變革導致車聯網產業主導方不明確，在車聯網巨大的市場規模吸引下，“百家爭鳴”卻未形成行業發展的主導路線；從需求端看，車聯網直接面向消費者，而車聯網終端入網滲透率低，用戶碎片化嚴重。從發展歷程來看，車聯網終端用戶消費體驗感提升不強，影響了消費端的付費意願。

值得慶幸的是，當前國家層面正在積極推動車聯網定準，東吳證券認為車聯網將迎來發展新階段。工信部級國家標準委員會於2018年6月17日頒布《國家車聯網產業標準體系建設指南（總體要求）》，車聯網產業發展痛點將被解決，車聯網標準有望在2020年落地。

東吳證券認為，隨著5G商用推進和自動駕駛技術的成熟，車聯網將產生質變。移動網絡與智慧交通的發展是不斷適配的過程。5G對車聯網的增強包括非安全性車聯網服務支持、安全相關的車聯網服務支持、多系統車聯網服務支持和網絡環境。車聯網技術是未來智能汽車、自動駕駛的基礎和關鍵技術，二者互為促進，交互發展。未來車聯網將不限於娛樂、導航等簡單場景。自動駕駛、V2X場景將給車聯網帶來質的飛躍。

車聯網是物聯網高速領域內行業成熟度最高並且連接數量較多的領域。據東吳證券估算，2020年我國車聯網數量將達到6000萬輛。以每輛車5000元的硬件+軟件產品價格來估算，車聯網市場將有3000億元空間，複合增速將達到72%。

東吳證券認為，在5G、自動駕駛發展契機下，車聯網將註入新的生命力，車聯網生態聯盟逐步完善將開啟國內共享汽車、輔助駕駛等新興產業，千億市場可期。東吳證券建議關註擁有上遊車規級通信模組生產廠商高新興（300098.SZ）、下遊高清地圖供應商四維圖新（002405.SZ）、語音服務提供商科大訊飛（002230.SZ）、雲計算廠商寶信軟件（600845.SH）等。

2.半導體材料國產化率持續提升，龍頭加速搶占市場（中信證券）

2014年，國務院公布《國家集成電路產業發展推進綱要》，將發展集成電路產業上升為國家戰略，對上遊材料提出發展目標，到2020年半導體材料進入國際采購體系。

中信證券指出，2017年我國集成電路市場規模14250.5億元，同比增長18.9%，在芯片設計、制造、封裝測試的銷售額達5411.3億元，5年年均複合增速20.2%。全球範圍內，中國半導體材料的銷售額占比逐年提升，2017年大陸地區銷售額76.2億美元，占全球市場16.2%。

中信證券指出，目前來看，在前道晶圓制造材料和後道封裝材料上，國外企業均占據主導地位。2015年，我國集成電路晶圓制造材料市場規模為317億元，封裝材料市場規模為274億元，國產化率整體小於20%。矽片領域，我國6英寸以下矽片已實現自給，8英寸滿足10%需求，12英寸幾乎依賴進口，但目前上海新升開始12英寸矽片量產發貨。CMP材料領域，國產拋光墊市占率幾乎為零，2017年鼎龍股份拋光墊產品打破國外壟斷，預計實現量產後國產化率有望快速提升。其他如光掩膜版、電子特種氣體、靶材等材料的國產化率分別為20%、25%、10%。

中信證券指出，在政策和資金的雙重推動下，我國突破國外對關鍵半導體材料的封鎖勢在必行。根據預測，到2020年，我國晶圓制造材料市場規模整體可達617億元，其中矽片和矽基材料201億元，掩膜版74億元，光刻膠40億元，濕電子化學品71億元，靶材17億元，CMP拋光材料47億元，電子氣體101億元。國產份額可達278億元，屆時我國半導體材料國產化率整體在50%以上。而各領域的龍頭企業投入研發時間久、積澱深厚，掌握一定的核心技術，更易實現國產替代。

投資方面，隨著國內技術不斷突破，我國部分材料龍頭企業已在各自的細分領域取得進展，半導體材料的國產化率有望快速提高，在產業驅動和政策支持下，龍頭企業將優先搶占國產化的市場空間，有望享受豐厚的業績回報。中信證券重點關註：①轉型進軍電子化學品行業的飛凱材料（300398.SZ）；②CMP拋光材料龍頭鼎龍股份（300054.SZ）；③全面布局超凈高純試劑、光刻膠、功能性材料和鋰電池粘結劑的晶瑞股份（300655.SZ）；④半導體材料平臺型公司雅克科技（002409.SZ）；⑤高純濺射靶材龍頭企業江豐電子（300666.SZ）；⑥具備長期成長性的濕電子化學品領軍企業江化微（603078.SH）。

3.消費升級助行業高景氣，本土母嬰童品牌擁抱成長（光大證券）

母嬰童產業貫穿整個孕產及嬰童成長周期，包含孕產婦、嬰幼兒、兒童等相關產品與服務。我國母嬰童產業發展較快，2016年市場零售額3559億元，2012～2016年複合增速12.6%。嬰童產品起步較早、已步入產品與服務齊頭發展階段，孕產產品仍處起步階段、以產品消費為主且增速較高。

光大證券認為，母嬰童產品因其客群特殊性更加註重安全舒適及購買便利性、連帶消費意願強，銷售渠道多元差異化競爭，2014～2017年線下、線上渠道市場規模複合增速分別為12.61%、35.23%，2017年線上滲透率14.45%，母嬰童專賣店憑借多品牌、多品類等一站式優勢成為線下主要渠道。

嬰童用品子行業中鞋服仍處成長期、景氣度較高，集中度待提升兒童成長快消費頻次高，兒童鞋服仍處成長期，高景氣增速較快。2017年童裝、童鞋市場規模分別為1796、532億元，2014～2017年複合增速12%、10%。童裝中大、小童約4：1，2014～2017年增速分別為11%、19%。紙尿褲、嬰童洗護用品、兒童玩具等仍處於發展早期、呈快速增長，紙尿褲、嬰童洗護用品等因標品屬性促集中度較高。

光大證券指出，孕產用品子行業的需求覺醒，行業處發展初期，發展空間大。孕產用品起步晚、仍處發展初期，行業初具規模，需求覺醒前景廣闊。2016年市場規模618億元，2012～2016年複合增速13%。其中孕婦裝占比33%、為主要消費品，同期複合增速11.19%，品牌化程度、集中度較低；孕婦用化妝品占比3%，同期複合增速15.25%，消費人群占比及水平有待提升，進入者不多集中度高。

光大證券認為，長短期多重利好助跑行業萬億空間，品類協同性強短期生育政策松綁助推行業發展，中長期生育率趨勢性向下、行業增長動力主要為消費升級。二胎政策釋放此前被抑制的生育需求，生育年齡推遲、4+2+1/2的漏鬥型家庭格局為哺育後代提供更優質的經濟條件等內外生增長動力，推動母嬰童行業有望保持快速發展。預計2020年母嬰童用品有望達萬億級市場規模。

光大證券對未來行業趨勢看法是：①行業集中度將進一步提升，嬰童消費品的特殊性使得其品牌忠誠度較高、集中度將高於成人同類消費品；②兒童鞋服行業本土品牌占優，本土成人裝延伸品牌與專業品牌各有千秋、均有望成為龍頭；③由於消費人群相近，拓品類成為母嬰童公司戰略選擇之一，能夠較好發揮協同效應、打開新的增長空間。

4.三四線城市房產銷售韌性猶存，家電市場或可樂觀（安信證券）

統計局日前發布2018年1-7月房地產銷售數據，7月單月全國新建商品住宅銷售面積年度增長11.0%，增速環比回升12.9個百分點。

安信證券認為，根據測算，大致在4～5個季度後，本月新房將對應拉動廚電行業銷售約4.4個百分點、拉動白電銷售增速2.2～3.3個百分點。7月銷售再超預期，對家電銷售的拉動也好於前兩個季度。

安信證券認為，市場擔心三四線房地產市場景氣度的持續性，尤其是在棚改政策出現調整後，擔憂商品房銷售會出現斷崖式下跌。根據統計局數據，自5月以來住宅銷售同比增速轉負為正，7月增速創下近一年新高；與此同時，7月土地購置、新開工、開發資金來源數據都較上半年反彈。結果表明，樓市景氣要好於上述悲觀預期，由此對家電銷售的拉動作用也可以更樂觀些。

除了上年7月基數不高，7月房地產銷售增速反彈超預期的原因，一方面是三四線市場在低庫存下的韌性，另一方面一二線核心城市成交持續改善。從監測的樣本城市來看，7月單月4個一線城市網簽面積年度增長14.3%，二線城市成交增速降幅收窄至下降2.9%。分區域來看，1-7月東部地區銷售面積累計同比增速較1-6月回升約1.6個百分點，反彈幅度明顯，接棒中西部維持銷售的韌性。

考慮到房貸利率走高，調控政策不放松，安信證券維持前期觀點，即認為房地產銷售增速在沖高後會回落，但下行幅度或比市場預期的要小。

安信證券認為，房地產市場延續景氣，對家電銷售下行的擔憂也可以更樂觀些。繼續看好家電板塊，建議關註空調長期行情、出口型公司的邊際改善，重點推薦格力電器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）、榮泰健康（603579.SH）、浙江美大（002677.SZ）；長線看好小天鵝A（000418.SZ）、青島海爾（600690.SH）、三花智控（002050.SZ）、奧佳華（002614.SZ）、新寶股份（002705.SZ）；長期來看，老板電器（002508.SZ）、華帝股份（002035.SZ）競爭力突出，仍將保持行業領先地位。

5.智能控制器龍頭再遠航，和而泰布局5G芯片業務（天風證券）

和而泰（002402.SZ）是國內智能控制器的龍頭企業，是目前中國最大的智能控制器提供商之一，是全球高端市場唯一兼具智能控制器研發、設計、中試、生產的專業企業，提供專業解決方案。

天風證券指出，公司2012～2017年歸母凈利潤複合增長率為40.37%，盈利能力穩定且持續增強，高增長業績鞏固市場地位。公司智能控制器產品應用領域廣泛，涵蓋家用電器、汽車、家用醫療與健康、智能建築與家居、電動工具、衛浴、寵物用品、美容美妝、兒童用品、智能臥室產品等眾多產業門類，形成以家庭用品和個人生活用品綜合產業集群為核心的廣泛服務領域。公司同時以控制器為核心，向智能硬件和大數據平臺延伸拓展，以C-life互聯網產品，打造信息產業鏈閉環。

天風證券還指出，2018年6月公司完成對鋮昌科技的收購，緊抓芯片自主可控國產替代新機遇，同時有利於公司物聯網大數據業務實施高維戰略布局，有利於雙方充分整合資源，進一步快速提升公司整體經營業績。鋮昌科技的核心產品就是微波毫米波射頻模擬相控陣T/R芯片，擁有軍工相關資質，以及自主可控核心技術。公司經過擁有強大的科研生產隊伍，在IC行業擁有核心技術與專業能力，建立了從設計到量產的自主完善的研發生產體系。產品可服務於民用高端芯片領域5G通訊、物聯網硬件芯片以及毫米波成像等領域，市場空間寬廣。

考慮未來智能硬件的不斷升級，上遊智能控制器的需求不斷加大。同時公司擁有高端微波毫米波自主可控芯片技術，將會進軍5G以及布局物聯網領域硬件芯片領域，實現業績承諾。天風證券預計公司2018～2020年凈利潤2.62/3.65/4.77億，EPS為0.31/0.43/0.56，P/E為25.9倍/18.6倍/14.2倍。根據2018年估計主業業績為2.20億，鋮昌科技提供歸母凈利潤為0.408億，合並得出市值為109.3億。首次覆蓋，給予“買入”評級。

 

 

責編：周毅

久拖未決的話題即將啟動 WTO改革將向何處

再過十多天，目前處於夏休期的日內瓦，將恢複到文山會海的本色。而在即將到來的多項議程中，一個久拖未決的話題亦將再次啟動：是否改革世界貿易組織（WTO）以重振多邊貿易治理機制。

自從今年4月，帶著改革任務而來的美國駐WTO大使丹尼斯·謝伊（Dennis Shea）到達日內瓦以來，中美已經在重要例行會議中，經歷多輪爭論。在多場關於各自貿易措施及模式的爭論背後，是越來越衰微的WTO和全球貿易體系的微妙變化。

第一財經記者獲悉的，並分析自4月份以來最重要的中美交鋒場合，所有在該議題下發言國家的材料顯示，各國的態度，伴隨近期國際貿易時局流轉，正在悄然發生改變。

7月上旬，德國貝塔斯曼基金會組織的專家委員會出爐了一份題為《重振WTO的多邊治理》的報告（下稱《改革報告》），已在主要成員中進行交流，並面交WTO總幹事阿澤維多。其中一位參與報告出爐的專家對第一財經記者表示，各方（包括中美歐）關於WTO改革最大的分歧還是在發展模式和管理制度上。

針對這些改革建議，美國彼得森國際經濟研究所高級研究員傑佛里·肖特（Jeffrey Schott）對第一財經記者評論說，在美國特朗普政府的工作計劃中，WTO處於非常靠後的位置，沒有重建新體制的戰略。“事實上，謝伊入選的最大任務，並非去改革WTO，而是批評中國。”

美國派到WTO的是何許人

要了解此輪美國面向全球發起的貿易爭端的目的之一，是不是要革新WTO，到底要如何革新？首先得要了解謝伊的來歷。

自去年7月被提名後，謝伊便引起輿論的廣泛關註。直到今年3月1日，美國參議院財政委員會才確認了謝伊作為美國駐WTO大使的任命，而該職位在特朗普政府第一年時一直處於空缺狀態。

“WTO已經從一個以促進主權國家談判的論壇為主要功能的機構，轉向為一個以訴訟為中心的機構。”謝伊在今年1月的聽證會上向議員們表示，“如果（我的任命）得到你們的確認，我認為WTO的機構改革將成為美國議程的重要組成部分。”

一位日內瓦官員對第一財經記者描述了謝伊在WTO總理事會（最重要的例行會議）首秀的緊張。當地時間5月8日，中國首次在該會議上提出多項議題，包括推進上訴機構成員遴選、對美國“232調查”和“301調查”進展的關切等。當謝伊就第一個議題準備最後反駁發言時，因不熟悉流程，他在本該發言時卻臨時離開會場，讓全體代表等了好幾分鐘，他才回來。“大家都在笑，不會臨陣脫逃了吧。”

一個普遍的觀點是，特朗普的內閣，主要是他本人說了算。在傑佛里·肖特看來，謝伊並沒有處理國際貿易議題的經驗及能力，其過去的工作經驗就是批評中國。

對外經貿大學中國WTO研究院院長屠新泉對謝伊曾擔任了十年的美中經濟安全審議委員會印象頗深。自2012年以來，謝伊不是擔任該機構的主席就是擔任副主席。該組織成立於2000年10月30日，也就是中國入世前夕，主要由12名從參眾兩院中選拔出的議員擔任。

屠新泉回憶說，該機構是國會任命的特別委員會，因當時美國克林頓政府批準中國入世相關文件，對批評中國的國會議員做出妥協而成立的，大多數成員並沒有相關的專業背景。

2001年12月，美國總統布什簽署命令，正式宣布給予中國永久正常貿易關系地位。困擾美中貿易關系20多年的一個難題由此結束。

前述日內瓦官員對第一財經記者描述說，自2017年特朗普正式上任，不少隸屬於USTR的美國談判官員陸續辭職。有些官員原先追求貿易自由化，推進其他成員降稅，特朗普政府讓這類官員去做鋼鐵“232調查”，由於過不了自己這關，一些人就陸續離開了。

WTO該如何改革

WTO自身改革滯後，再疊加特朗普當選以來采取的一系列單邊主義措施，包括WTO總幹事阿澤維多在內的官員在多個場合表示，WTO已經陷入生死存亡的困境。

前述《改革報告》提出了諸多WTO的改革建議，其中對美國關註的一些問題提出了妥協性的建議，比如制定新的規則增強成員規制的透明度，加強服務貿易、知識產權保護等方面的規定，對發展中國家分類、重新界定，分階段給發展中國家的優惠待遇等。同時也呼籲先解決上訴機構成員遴選增補問題，再來改革爭端解決機制。

根據上月特朗普與歐盟委員會主席容克達成協定的內容看，除了宣布要實現零關稅，另外就是同意共同來推進WTO改革。因此，包括屠新泉在內的諸多WTO專家認為，美國政府目前似乎還不會完全摒棄WTO，而是想在施壓後與歐盟一起來改革WTO，使之更加符合美國的利益。

前述參與改革報告的專家對第一財經記者表示，該報告由一人主筆，其余人則以個人身份參與。由於專家委員會囊括了多個地域（包括歐盟、美國、中國、印度、阿根廷），因此不僅代表了歐洲的聲音，也考慮了不同地區和行業的發展水平。

其中一些話題是討論過程中爭議較大的。例如爭端解決機制到底寫不寫，由於討論開始之時，困擾WTO最大的上訴機構遴選問題，還沒有像今年這樣凸顯，因此暫時沒寫，只是提了一下。此外，如何改革WTO也面臨諸多不同意見，最終版本是，將不是革命性、決策性的改革，還是以漸進協調性為主。一些決策機制的改革建議也在探討中：也即不再一致同意才能通過決議，而是采取雙權重的多數制。

“雖然在討論中，我們有很多意見不一致的磨合，但最終出爐的版本，是各方都能夠認可的。”他說。

2001年11月，在卡塔爾首都多哈舉行的WTO第四次部長級會議啟動了新一輪多邊貿易談判，又稱“多哈發展議程”或“多哈回合”。原定於2005年1月1日前全面結束談判的多哈回合一直久拖不決，導致多年來WTO最為權威且有效運作的部分就是爭端解決機制。

美方一直阻止WTO上訴機構的法官任命，而這一機構有“世界貿易最高法院”之稱。上訴機構本應有七個成員，但目前有三個空缺，加劇了案件積壓，從而削弱了WTO作為貿易爭端調停者的公信力。

自2017年2月，幾乎每個月的WTO爭端解決機構（DSB）例行性會議上，美國任性否決其他成員立即啟動WTO上訴機構成員遴選程序的提議，已經成為一出循環上演的悲劇。

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責編：楊小剛

蘇南沿江鐵路即將進入建設階段 南京加快提升首位度能級

在建設揚子江城市群和南京大都市圈的過程中，軌道交通是關鍵。日前，備受關註的蘇南沿江鐵路建設，最近有了新進展。

近日，中國鐵路總公司與江蘇省政府聯合批複了江蘇南沿江城際鐵路的初步設計方案，標誌著該項目前期工作獲得突破性進展，即將邁入建設實施階段。根據批複，蘇南沿江城際鐵路項目采用雙線高速鐵路技術標準，設計行車速度350公里/小時，正線長度278.53公里，全線共設南京南、句容、金壇、武進、江陰、張家港、常熟、太倉8個車站，在太倉站經滬通鐵路一期接入上海。

作為滬寧通道第二條城際鐵路，蘇南沿江鐵路未來將發揮滬寧通道的輔助客運通道功能，蘇南沿江鐵路規劃途徑我國最為密集、城鄉一體化程度最高、經濟社會發展基礎最好的地區之一。其中尚未開通高鐵的江陰、張家港、常熟、太倉4市綜合實力位居“全國百強縣(市)”前10名。因此，滬寧通道的建設有利於這些經濟強縣與南京、上海等大城市之間的聯系，促進高端要素的流動，加快這些地區縣域經濟的轉型和升級。

另一方面，對於南京而言，蘇南沿江鐵路的開通，有利於揚子江城市群和南京大都市圈的建設，進一步發揮南京的資源集聚能力和輻射引領功能， 不斷提升南京的城市首位度。

此前8月15日下午至17日上午，南京市委召開務虛會，圍繞“提升省會城市功能和中心城市首位度”主題進行討論和研究。江蘇省委常委、南京市委書記張敬華指出，南京作為江蘇省省會和國家規劃確定的東部地區重要中心城市、長三角特大城市，在城市布局中具有特殊的地位和作用。

張敬華說，長期以來，南京全市上下為提升城市功能和首位度不懈努力，形成了一些比較優勢，但在科教人文優勢發揮、交通樞紐地位強化、國際化程度提升、區域協調發展、輻射帶動周邊地區等方面還存在不少差距和短板。

例如，在科教資源方面，南京211、985大學雲集，而且在去年9月份公布的全國雙一流名單中，南京僅次於“教育第一城”的北京（29所）和國際大都市上海（13所），以12所排名全國第三，在校大學生超過了70萬人。不過，雖然有這麽多科教優勢，但南京並沒有很好地打通高端生產要素和現代產業發展之間的環節，在高新企業數量等指標方面還不如武漢、成都等中西部城市。

江蘇省社科院研究員田伯平對第一財經分析分析，大學同創新有關聯，但大學僅僅是創新的源泉和種子，並不能直接等同於創新。除了創新的種子，更需要關註創新的土壤、市場環境。在土壤方面，深圳、杭州等就做得很好。

在首位度方面，數據顯示，2017年，南京GDP占江蘇全省比重達13%，在27個省會城市中，這一比例僅高於濟南，位列倒數第二位，首位度仍比較低，對周邊的輻射帶動作用仍存在明顯不足。

相比同處長三角地區的杭州，南京盡管在城區人口規模、科教醫療等公共資源方面占據明顯優勢，但在產業發展方面遜色不少。一位曾參與《長江三角洲城市群發展規劃》編制的人士此前對第一財經分析，杭州的產業結構比南京領先不少，尤其隨著近幾年以電商為代表的信息經濟的崛起，杭州經濟高速發展，人才也大量湧入。

盡管在浙江省還有寧波這樣的計劃單列市、副省級城市，但是省會杭州的首位度仍比較高，對周邊區域的帶動作用十分明顯。

張敬華表示，“省會”身份是客觀存在的，但“首位”能級是苦幹實幹出來的。做好省會城市功能和中心城市首位度這篇大文章，要著力提升五個方面的能力。包括資源組織能力、示範引領能力、產業支撐能力、鏈接輻射能力和服務保障能力。

其中，在產業支撐能力方面，要努力解決好結構偏重、效益偏低、活力偏弱等問題，在發展自主可控的先進制造業、做強現代服務業、培育新經濟方面取得更大突破。

在鏈接輻射能力方面，南京要加快國際化步伐，優化城市空間布局，促進城鄉融合發展，實打實地推進寧鎮揚一體化和南京都市圈建設，更好融入長江經濟帶、長三角一體化和揚子江城市群發展。

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責編：楊誌

LinkedIn员工即将抛股套现 硅谷商家期待获利

1 : GS(14)@2011-10-25 00:19:36

http://news.imeigu.com/a/1319449861071.html
LinkedIn今年5月19日在纽交所上市，CEO杰夫·韦纳尔(右二)与众人庆祝

导语：国外媒体今日撰文指出，LinkedIn IPO锁定期将在11月21日结束，届时互联网行业将诞生新一代百万富翁，而硅谷的商家同样在期盼着这一天的到来，希望从这些百万富翁的烧钱举动中分得一杯羹。

以下为文章全文：

挖掘商机

埃里克·特莱勒(Eric Trailer)就像等待“黑色星期五”的商人一样，正盼望着11月21日的到来。特莱勒在谈到那个星期一时说，“我们很长一段时间就在盼望那一天的到来。”特莱勒还透露，他的公司人手已经增加了三倍，希望届时能迎来滚滚财源。

11月21日，职业社交网络LinkedIn的员工就可以开始出售手中的股票套现，而硅谷的商家都像特莱勒的抵押公司一样，也希望从中分得一杯羹。汽车经销商忙着准备雷克萨斯和兰博基尼，珠宝商在囤积劳力士，而金融顾问则在研究如何能吸引一夜之间腰包鼓起来的客户。

旧金山高级轿车经销商Qvale Auto Group CEO唐·恩多(Don Endo)说，“我今年建立了一个团队，专门研究如何吸引高科技行业精英的门道。”恩多近日在旧金山市区某酒店举办了一个活动，展出了价值40万美元的兰博基尼全新旗舰车型Aventador，活动地点周围遍布科技创业公司。

特莱勒是抵押公司Absolute Mortgage Banking合伙人，他说，当今年一月LinkedIn递交IPO申请文件时，他就相信一旦锁定期在11月21日结束，LinkedIn IPO将会催生新一代互联网百万富翁。同所有IPO交易一样，上市以前持有LinkedIn股票的投资者、公司高层、雇员只有在180天以后才能套现。

硅谷传统

LinkedIn目前共有1500多名员工，目前尚不清楚有多少人届时有资格出售股票。在20世纪90年代末期互联网繁荣时期，锁定期倒计时已成为硅谷的一项传统，但近年来由于IPO市场陷入萧条，这一幕已变成遥远的记忆。那时，科技行业的精英们纷纷烧钱购车购房。鉴于上一次互联网泡沫破裂留给人的痛苦回忆，这一次人们的购买欲望应该受到抑制。

自LinkedIn上市以来，旧金山湾区的高档品牌经销商就天天盼望着锁定期早日结束，同时为这场饕餮盛宴做准备。在奥克兰，网络音乐平台Pandora Media IPO锁定期将在12月中旬结束，社交游戏开发公司Zynga已提交了IPO申请，而Facebook也有望在明年加入IPO热潮。

当然，科技行业的黄金时期或许不会持续太久。美国团购网站Groupon上周五公布了IPO计划，融资规模和估值都低于预期，而在今年早些时候，Groupon还是互联网行业的宠爱。

LinkedIn目前股价超过87美元，是5月19日45美元IPO发行价的近两倍，锁定期结束以后，LinkedIn将有5000万股股票公开交易，另有4400万股随时间推移也将逐步解禁，以上周五的收盘价计算，这些股票总计价值81.7亿美元。LinkedIn拒绝就此发表评论。

员工套现

硅谷装潢公司Napoleon At Home Staging老板苏马纳·拉奥(Sumana Rao)说，她一直在储备从艺术品到银制餐具等各类产品，因为“我们可以预见随着锁定期即将结束，我们的业务量会激增。”

雷克萨斯圣何塞经销店负责人布伦丹·哈林顿(Brendan Harrington)表示，他目前正试图在LinkedIn锁定期结束以前保证货源充足。据他预测，“一旦LinkedIn员工可以套现，我们相信会迎来大量客源。我们很清楚这种效应。”

旧金山摩托车经销店Munroe Motors老板尼克·海曼(Nick Hayman)说，该公司计划新增一名销售人员，同时在明年至少增加10%的“高级车型”库存，如售价3万美元的Ducatis和售价2万美元的Triumphs。他表示，一旦科技股交易解禁，“我们的生意会迎来一个小高潮。”

一些LinkedIn雇员早已等不及锁定期的结束就开始大笔消费。据公共档案和房地产文件显示，今年6月，LinkedIn副总裁乔纳森·李斯特(Jonathan Lister)花了245万美元在硅谷买下一栋有四个卧室、两个浴室、面积为2210平方英尺(约合205平方米)的大宅，比这栋房屋182.9万美元的标价高出33%。李斯特拒绝就此发表评论。

重拾业务

美国投资银行摩根士丹利个人资产管理部门投资顾问德雷克·福勒(Derek Fowler)表示，IPO低迷时期令他一度对业务感到生疏，如今不得不重新学习多家科技公司的锁定期政策。福勒说：“相比过去四五年，我现在面临更多涉及锁定期的问题。”

慈善机构同样也在做着准备。负责管理当地富有阶层捐助的硅谷社区基金会(Silicon Valley Community Foundation)今年四月接受邀请，访问了LinkedIn公司总部。该基金会业务发展主管米歇尔·斯克拉(Michelle Sklar)说，她和其他团体面对数百名LinkedIn雇员，劝说他们捐款用于慈善事业。

斯卡拉说：“过去几年，我们只是每个月几次向企业介绍我们的项目”，但随着新创业公司的不断增加，“现在我们换成每周几次向科技公司陈述我们的事业。我们有点累了。”随着LinkedIn前雇员和现有雇员四处搜罗房屋，当地一些房产经纪人表示，他们已劝说潜在卖家将登记售房的时间推迟至LinkedIn锁定期结束以后。

大把烧钱

Keller Williams Realty驻硅谷房产经纪人艾丽卡·恩诺思(Erika Enos)说：“我们仍然记得，在1998年、1999年和2000年，房产价格在五年内翻了一番。所以，现在卖家都期待着随着锁定期结束，再次迎来这种好时光。”

家住LinkedIn山景地办公楼附近的创业者杰瑞·费尔德曼(Jerry Feldman)称，他在今年早些时候曾考虑以80万美元的价格，将自己一栋有三个卧室、面积为1900平方英尺(约合176平方米)的住宅卖掉。44岁的费尔德曼说，后来“LinkedIn股价不断上涨”，他想房价可能也会跟着升高，于是决定在LinkedIn锁定期结束以后再出售自己的房屋。

如今，费尔德曼可能会再次推迟售房计划，因为他正酝酿着一个更大的计划：LinkedIn附近的Facebook有望启动IPO，这可能是2004年谷歌上市以来最大规模科技企业IPO。在谷歌锁定期结束以后，公司员工纷纷购买房屋汽车，甚至还购买飞机，让硅谷的商家大发横财。费尔德曼说：“这对于这个社区来说真是件好事。”(轩辰)

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趣BLOGBLOG： 狼來了　悲劇即將上演 股榮

1 : GS(14)@2013-09-08 13:57:47

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130908/18413536



                剎那間，全城瀰漫著樓市悲歌，先有大好友陸東唱衰樓價，預警兩年跌五成；然後《經濟學人》警告香港樓價泡沫指數冠全球，再來豪宅地皮大減價、名人要錢唔要樓。這些消息或算震撼，但教人吃驚的，是市民已經對此類消息感到麻木，情況一如「狼來了」的農民，被牧童耍了一次又一次，習以為常，一笑置之，「你呃我唔到」的心態，或令即將上演的樓市調整，添上悲劇色彩。
老實講，在市場主導及供求穩定下，樓市升跌只不過跟隨經濟週期上落，可惜三屆特首人為干預下，八萬五政策遇上金融風暴，衍生無數負資產；上屆政府停建居屋靠攏發展商，造就今日公營房屋劇減，造成私樓價不斷搶高。今屆政府想亡羊補牢，港人港地已經變質，白居二政策好心做壞事，6月多宗盲搶樓成交，居屋貴過私樓，承造九成按揭，已經淪為負資產。
中原樓價指數自1994年有紀錄以來，曾經歷三次較明顯調整。94年美國步入加息週期，港樓價年半跌近三成；97、98年金融風暴，樓價一年間跌55%；08年金融海嘯最幸運，半年跌23%後極速反彈。97年跌浪延至03年沙士結束，箇中原因是老董在首份施政報告制訂的八萬五建屋宏圖，2000年後，首批八萬五時期興建的單位推出市面，當年就有85,710個單位落成，注定樓市無運行。
經濟以至息口週期，數年逆轉，在自由市場機制自我調控下，縱然上升，去到難以負擔的程度，樓價升勢也會告一段落，即使調整，也是短暫及可控的。政府近年連番落藥，甚至高官連番出口術，樓價不跌反升（見表），往後的各種預警，只會令人以為危言聳聽、亂發噏風。

政府關逃生門　隨時人踩人

                                    2011年至今，財爺以至金管局總裁久不久就出來潑冷水，指樓市泡沫風險不輕、市民收入與樓市脫節等，真係聽得多都識背。一邊唱衰，但樓價一直攀升，話退市有風險，卻等到花兒也謝了。第一次講可能有警惕作用，但一而再再而三，只令市民對警告產生免疫。
退市唔驚、加息亦不足懼，最怕政府好心做壞事，可以預期一段長時間，樓價會隨息率以及失業率回升而下跌，但兩屆政府以徵稅打壓炒家以至外地買家，變相為賣家走貨關上逃生門。可以想像，當揸重貨的人見勢色不對，縱然要付SSD等印花稅，亦只好硬食焗走，人踩人下，跌勢一發不可收拾。
美國94年連續加息7次，利率由3釐倍增至6釐。當大部份人以至政府，希望樓價跌一、兩成，這個願望肯定會落空，股榮今次信陸東，估樓市跌到你唔信。
股榮

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2 : ironforge(21491)@2013-09-09 15:21:25

跌3成其實都合理..

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