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美息飆升REITS更危 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/07/reits.html

 美息飆升REITS更危

港拆息高過美息 遠期淡倉稍歇

1 : GS(14)@2016-01-22 17:23:14

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160122/news/ea_eaa2.htm


【明報專訊】港元拆息昨日繼續上升，3個月、6個月及1年期拆息更升高於美元拆息水平，令透過沽港元買美元的套息交易難再獲利。昨晚港匯波動不大，截至11時，仍在7.8194附近徘徊。

港匯昨晚維持7.8194水平

財資市場公會網頁顯示，港元1個月拆息由0.31厘再進一步升至0.348厘，3個月拆息更升至0.62679厘，較前一日的0.55047厘抽升763點子(1厘為100點子)，創2009年5月以來最高，6個月及1年期拆息也有上升，其中1年期拆息繼早前升穿1厘後，升至1.26036厘，重返2010年歐債危機時水平。

抽升後，3個月、6個月及1年期拆息已較美元拆息高，失去套息空間，港匯昨日凌晨在外圍市場一度升至7.81水平，亦可能與部分遠期淡倉盤見無利可圖而平倉。

星展香港財資市場部高級副總裁王良享表示，港元拆息高於美元拆息是可以令遠期淡倉稍歇，但這部分淡倉比例不多，至於短期拆息如7日、1個月等，就算抽升也仍於美元拆息有一定距離，所以短期沽盤還會繼續。

港匯方面，雖然早上一度回升至7.8075，不過下午又跌回接近7.82水平徘徊，1年期遠期港匯則維持在7.88左右水平，與現貨價差有所收窄，反映市場對港元貶值預期稍為降溫。

傳要求銀行追蹤沽盤 金管局：不評論

同時，有外資資產管理公司高層昨日向本報稱，金管局正要求本港商業銀行，追蹤客戶沽售港元動機是否用於商業用途，因為金管局想追蹤龐大的港元沽盤，是否來自對冲基金。金管局發言人回覆查詢時說不會置評，並說該局恒常有跟銀行溝通。

就此傳言，銀行界人士對本報表示，沒有收到金管局任何有關處理客戶港元沽盤，需了解是符合實際需要還是惡意狙擊港元的指引。

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對抗波動市 合個人核心投資 匯豐：美息緩步升 亞洲美元債俏

1 : GS(14)@2016-08-19 06:14:45

【明報專訊】全球低息環境持續，投資者尋找較存款高息的投資機會，物業、債券及高收益產品自然受追捧。不過，有投資者開始擔心美國即將加息，會否對一些定息產品有負面影響。匯豐亞太區債券投資總監陳寶枝（圓圖）認為，在現時環球經濟來看，美國加息步伐不會太快，同時歐洲及日本仍然實施量化寬鬆（QE）政策，應有一段時間會維持低息。

近年不少零售投資者也開始用亞洲債券作為退休理財部署，陳寶枝表示，投資者須要預計自己會在哪裏退休，因為債券除了有利率風險外，同時也要留意其貨幣風險，假設在澳洲退休，投資了一隻澳元債券，其票面息率也是澳元，如果澳元下跌，投資者便要承擔澳元下跌的風險。她提醒投資者買債券最重要是看自己的需要，最好投資自己認識的企業，因為債券不是一時三刻的投資，如果純粹因為其派息吸引，對該企業一無所知，有機會買到一些賴債機會高的企業，從而影響自己退休部署。

選退休地政府債 免貨幣風險

另外，如果選擇了某國家作為退休之地，當然投資當地政府所發債券是最合適的，因為免除貨幣風險，她坦言但目前利息低企，政府債券派息未必夠每月退休生活費。再者，愈長年期的債券，票面息率愈高，若債券作為退休理財部分，不妨買較長投資期債券。

她表示，儘管市場對亞洲仍有許多擔憂，亞債在寬鬆貨幣政策和經濟基本面健康的利好因素下，預期仍將保持其穩健的表現。近年，全球金融市場受到油價不斷下跌、中國經濟增長放緩、人民幣偏軟、企業違約事件等影響，加上美國加息後，國際資金恐撤出新興債市、流向美元，亞洲債市卻逆市上升，再次突顯亞洲穩健投資價值。陳寶枝表示，亞洲主要國家目前比1997年亞洲金融危機爆發時防禦能力更高，目前亞洲各國外債比以前低（見圖）。基金組合中分別有長線及短線，近年有不少中小型企業發債，陳寶枝認為只要清楚其風險也會投資，但可能持有時間會較短。

多數央行維持寬鬆 利亞債

陳寶枝表示，美國息口只要不是直線上升，加息未必衝擊亞太債市，尤其是當歐洲及日本仍在減息或實施QE，全球資金依然處於寬鬆局面，利好息差產品。過往紀錄也顯示加息期間亞債依然有不錯的表現，特別是美元計價的亞洲債。陳寶枝指出，多數亞洲國家央行都將持續維持其寬鬆的貨幣政策立場，這將有利於亞洲債券表現，不論是掌握這一波亞洲債市契機，或是對抗股市波動，亞債相當適合納入個人投資組合做為核心持有資產。在人口老化帶動投資者追求收益，高質素債券仍是投資者首選。

陳寶枝管理匯豐亞洲債券基金已達20年之久，歷盡多個金融風暴，當問到她過去風暴中什麼最為難忘，她說一定是亞洲金融風暴。當時就像一個人的內臟生病，很多企業都破產及賴債；而今次歐債危機只是手腳有病，她還記得在亞洲金融風暴前，匯豐在1996年新推出一隻亞洲債券基金，因為股市表現不錯及票面息率也吸引，但不幸碰到風暴。

她表示當時處理問題也很多，其中是流動性問題，基金體積也縮減，但也要做買賣及策略，她回想起當時情況：「匯豐初初推出亞債基金並不是我管理，直至1998年亞洲風暴後我接手管理，當時考起我，因為基金資產淨值大減。」她唯有每次用較小資金投資經評估為優質的債券，其後該隻亞洲債券基金改為美元計價，以減少當中貨幣風險。

明報記者

[龍彩霞 負利率年代 理財專題]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7146&issue=20160819

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美息按兵不動 發展商極速推盤 南區‧左岸突開現樓 參考半山價

1 : GS(14)@2016-09-23 08:01:05

【明報專訊】美國聯儲局維持息率不變，港島豪宅盤馬上伺機出動。繼本月初推出東九龍啟德1號（I）開出紅盤後，中海外（0688）同系鴨脷洲豪宅南區‧左岸，昨突擊對外開放現樓示範單位，並預告擬下月初開售，有機會與南豐的筲箕灣柴灣道香島對撼。另今天起至下周一，最少11個主要新盤展開銷售或推出特色戶招標，共涉224伙，其中大部分樓盤皆已提價1%至5%。

明報記者 謝穎怡、林可為

中海外地產董事總經理游偉光表示，南區‧左岸的定價將參考港島南區、西半山的4房海景單位。他續稱，項目早前已獲批入伙紙，料年底可獲批滿意紙，最快下周開價，首推單位料不少於50伙。對美國息口走勢，游認為加息雖對買家構成一定心理影響，但集團會按原定計劃和步伐推盤。

首批50伙最快下周開價

南區‧左岸開放的現樓示位，包括2座32樓實用1907方呎A室，4房（連雙套房）及儲物室間隔；另一為連裝修2座33樓A室，實用同為1907方呎，改作3房（連雙套房）及儲物室；相關現樓示位已對外開放。另同系、屬港人港地項目的啟德1號（II），游期望本月底可獲批預售。

香島隨時開價迎戰

至於被視為南區‧左岸對手盤的香島，南豐發展董事及地產總經理麥一擎表示，項目在開價工作上已萬事俱備，只待集團領導層拍板；而香島自本周初開放示範單位後，參觀人次已錄逾2000人次。

4日11盤共推224伙

另九建（0034）大角嘴奧城‧西岸，昨日開放現樓會所設施予傳媒參觀。九建市務及銷售部總經理楊聰永表示，項目於一手新例生效前已售出88伙、套現6.6億元，現餘的16伙餘貨，市值2億元；當中頂層連天台實用1223方呎特色戶，將以招標形式發售，其餘主要屬極高層實用609至710方呎3房、4房分層單位。楊續稱，息口並非左右樓價的主因；樓價主要受惠於資金湧現，今年7至9月在資金帶動下，大單位交投暢旺，估計第四季樓市將穩定發展。

此外，今日至下周一展開銷售的新盤，除新世界（0017）沙田溱岸8號的3伙複式戶屬招標、以及建灝屯門18逸品屬首輪銷售外，其他樓盤推出的餘貨均已加價1%至5%。以發售單位數量計，以會德豐（0020）、新地（0016）最多，各佔60伙。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8916&issue=20160923

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霸菱方偉昌：美息料難大升 中港美樓價有支持

1 : GS(14)@2016-12-29 08:11:05

【明報專訊】特朗普上月勝出美國總統大選後，市場憧憬聯儲局將加快加息步伐，美國長債孳息率及美元匯價雙雙上升，該兩大趨勢若持續，將不利美國、中國內地及本港樓價。不過，霸菱香港中國股票投資董事方偉昌接受訪問時表示，特朗普個人逾九成資產屬房地產，相信他上台後不會大幅加息，以免推冧當地樓價。而在美息溫和上升的前提下，他認為本港及內地樓價亦沒有大跌風險，旗下基金現持有個別龍頭內房股。

明報記者 葉創成

特朗普於11月8日發表美國總統勝選宣言，表示他上任後將會增加投資基建推動經濟增長。市場憧憬美國經濟增長將加快及通脹將升溫，聯儲局因此亦會大幅加息，美國10年期及30年期國債孳息率過去1個多月顯著上升，美元匯價亦跟隨走強。事實上，聯儲局在本月中已宣布加息0.25厘，並且在議息聲明中將明年的加息預測由2次調高至3次。

美國居民借錢買樓，按揭利率一般與當地30年期國債孳息率掛鈎，故後者近月顯著上升，對當地樓市有不利影響。另外，由於本港實行聯繫匯率，港息中長期走勢需跟隨美息，近月美國加息預期升溫，本港1個月同業拆息（HIBOR）持續上升，昨日收報0.72464厘，屬2008年金融海嘯後的8年高位，令本港借H按買樓者供款上升；若聯儲局明年真的再加息3次，預料不單1個月HIBOR持續上升，本港最優惠利率（Prime Rate）亦要跟隨向上，對本港經濟及樓市均屬負面。

特朗普揸重物業 美息升身家縮水

霸菱的其中一項業務，是環球的房地產資產管理，有關資產管理規模（AUM）達489億美元，在全球領先；方偉昌作為霸菱香港中國股票投資董事，對於美息走勢及其對中港房地產股票的影響亦有獨到觀點。他表示，自從聯儲局於2013年中預告退市以來，市場過去3年半已多次預期當局將大幅加息，惟這些預測暫時均落空，當局只曾在去年底及本月中分別加息0.25厘。因此，他認為，聯儲局明年是否將加息3息，要視乎日後公布的美國經濟數據，目前下定論是言之尚早，「目前聯儲局預測明年加息3次，最後不一定加息3次」。

地價高 影響地產股毛利率

個別市場人士擔心，在競選時曾揚言要撤換聯儲局主席耶倫的特朗普，在下月正式上場後，美國將加快加息步伐，惟方偉昌並不同意有關觀點。他解釋，根據特朗普競選時外界對其的財富估算，其資產中逾九成屬房地產（編按：《彭博》於7月中旬統計，特朗普持有36.45億美元的資產，當中約34.1億美元屬房地產相關資產，佔比達93.6%，見圖）。他估計特朗普也不想聯儲局大幅加息，「他上任總統後照計都不會想自己身家縮水」。

假若美國明年維持溫和的加息步伐，方偉昌相信，本港息口亦會維持在相對低位，樓價不存在大跌空間，「過去一段時間不少專家曾預測本港樓價將大跌兩成至三成，結果同樣失準，目前樓價正逼近歷史高位。與1997年樓市高峰期比較，目前本港息口很低，而且當時借錢買樓借到好盡，現時樓市的槓桿則很健康。而且過去多年香港人及內地人已累積很多財富，可以支付本港樓價一半作為首期，所以樓價不肯調整不肯回落」。

雖然方偉昌不看淡本港樓價走勢，惟旗下基金卻沒有超配本港地產股，原因是他擔心該板塊整體盈利增長將放緩，「我們的投資理念是買增長股，但本港地產股未來盈利增長預料比較緩慢。由於地價上升及建築成本高昂，即使發展商日後賣到樓，毛利率亦會下跌」。

[名人樓市論壇]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2823&issue=20161229

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美息急加 滙債震盪 港股樓先跌後升

1 : GS(14)@2017-01-02 17:09:33

2016-12-17 iM

全球關注的美國聯儲局加息會議，終於在本周揭盅。市場對於加息並不感意外，但聯儲局的態度轉鷹，就成為大家的關注點。究竟美國加息，是否標誌全球利率政策來到了轉捩點？未來一年，聯儲局會再加幾多次息？息魔大軍壓境，亞洲及新興市場又是否一定會損傷慘重？這些問題，本刊將會逐一剖析。

股市方面，中信里昂證券中國內地及香港策略研究部主管張耀昌指，恒指明年走勢先低後高，目標24100點。當中他看淡本港地產股。人民幣滙率方面，張耀昌預期至明年底人民幣兌美元約有5%貶值空間，料兌美元貶值至接近7.3水平，內地資金外流仍會將持續。

樓市方面，祥益地產總裁汪敦敬預期樓價於短期內將出現調整，及至心理因素消化，樓價就會再現升勢，現在至未來一、兩個月是合適的上車時機，建議上車人士可購入兩房單位。

局勢剖析：鷹派主導 息魔殺到

一如所料，聯儲局在該地時間周三（14日）議息會議結束後宣布，將聯邦儲備利率的目標區間上調25點子，至0.5厘與0.75厘之間。雖然市場對此早已有加息準備，不過聯儲局官員經濟預測仍然令市場「驚喜」。

聯儲局輕微上調通脹及經濟增長預測，今年底的通脹率由9月預測的1.3%上調至1.5%，未來3年的通脹預測則保持不變。今年失業率的預測由4.8%下調至4.7%，明年就由4.6%調低至4.5%。

要數最受注目的，是聯儲局官員的利率走勢預測。按照預測中位數顯示，明年底聯邦儲備利率會升至1.375厘，以每次加息幅度0.25厘計，即是未來1年將要加息3次。

「貨幣抵消」 政策抗通脹

當然，聯儲局一向強調這個利率預測中位數只供參考，並不反映官員對利率未來走勢的共識。惟今次的利率預測較9月為高，反映聯儲局內都認同特朗普（Donald Trump）當選後，美國短期內加息空間擴大，這一點是市場始料不及的。

在記者會上，聯儲局主席耶倫（Janet Yellen）雖然強調加息速度仍需要「按部就班」，但她同時又說，勞動市場已近全民就業，這個形勢下政府毋須加大財政開支刺激經濟，矛頭直指特朗普的政綱，反映耶倫對特朗普以財政政策推高通脹的做法，相當有憂慮，特別是耶倫特意澄清自己不支持所謂的「高壓經濟」政策（High-Preasure Economy），即容許經濟過熱來解決在金融海嘯後經濟產能減少的問題，換言之，聯儲局會採用「貨幣抵消」（Monetary Offset）政策的取向更為明顯，聯儲局在有需要時將會加快加息速度，以防通脹過高。

值得留意是，聯儲局的長綫失業率預測為4.8%，這個數字可理解為局方認定的「全民就業率」，即是局方相信若失業率低於4.8%，通脹就有機會急升。

要知道，早前公布的11月失業率已經跌至4.6%，而另一方面，核心消費物價指數（CPI）亦按年升至2.1%，可見通脹壓力愈來愈強，聯儲局取態愈趨「鷹派」的理據，亦愈來愈充分。

聯儲局的鷹派取態，為環球資產價格帶來巨大波動，首當其衝的是美債：美國10年期國債孳息在周四升破2.6厘關口，不單是2014年9月以來的新高，若由年中的低位計起，美債債息已大幅抽升130點子；5年期國債息亦升至逾2厘的水平，為2011年5月以來高位。

股市下跌 金價歐元最傷

股市方面，標普500指數周三收跌0.8%，為10月以來最大的單日跌幅。MSCI新興市場指數在周四（15日）則跌約1.4%，當中以巴西股市的跌幅最大，IBOV指數當日跌1.8%。

滙市一片狼藉，美元滙價獨強，兌歐元升至1.048美元水平，為2003年以來新高。日圓則跌穿118，創2003年低位。新興市場滙價受壓，離岸人民幣滙價周四一度跌穿6.95創8年多新低，亦令年初至令跌幅擴大至6.36%；印度盧比及印尼盾亦分別單日跌0.5%及0.4%，韓圜則跌0.8%。

商品方面，紐約期油險守50美元，與美元走勢往往背馳的金價則大跌2%，至1129美元一盎司的10個月低位。

與上次不同 加息將更快

聯儲局於2015年12月也曾經加息，當時更是金融海嘯以來的首次加息，可是之後美國10年期國債孳息不升反跌，及至今年年中低見1.3厘左右，同時，美國股市、本港樓市等資產仍然升得樂此不疲。

到底今次加息，與上次加息有何不同？施羅德首席經濟師Keith Wade表示，「上次本來市場以為聯儲局會持續加息，但後來當局的訊息是『一次就收工』，所以美國債息反而下滑。但今次，所有人加上聯儲局本身，都已預期了未來一年會加息數次，這是重大的轉變。」

究竟未來一年會加幾多次？若按聯儲局的Dot Plot，局中官員認為未來1年將要加息3次。而若按利率期貨顯示，明年6月加息的機率由會議前的57%大幅上升至78%，屆時美息將重見一厘，下年加息三次的機會率亦高達45%。

此情況與去年截然不同，上次加息之後，市場不太相信聯儲局可以在2016年加息四次，認為成事機率只有9%，最終事實跟隨市場預測走。到了這一次，市場的預測與聯儲局官員的預測終於脗合。

利率正常化 息差步步擴大

美國已經走上利率正常化的路途，反觀其他主要經濟體如歐洲、日本及英國等，仍然處於極度寬鬆的貨幣政策環境——部分仍然實行負利率政策、部分則長期QE，令美國與歐日息差進一步擴闊，利率差異化愈來愈不尋常。2年期美國國債對德國同期國債的息差，於本周三一度升至200點子以上，為16年來最闊；對同期的日本國債的息差則升至150點子，亦為金融海嘯後最高。

不過，歐洲央行在延續QE買債計劃的同時，已悄悄將買債規模縮減。另一方面，歐日的負利率政策備受外界批評。當鐘擺到末端時，必會再次邁向另一端，發達國家即使未能於短期內加息，但貨幣政策已用到盡頭，此後只會維持或收緊，而無空間放寬。換言之，今次美國帶頭加息，或是預視了全球利率政策來到了轉捩點。

Keith Wade認為，利率將會於2018年見頂，「2017年加息至1.75厘，2018年再加息至2.25厘，只不過大家慣了零息，已忘記了以往的環境，其實以此2.25厘的水平，仍然遠低於長綫歷史數字，低息環境仍未遠離。」

亞洲市場何去何從？

不少分析指，當美國加息、美元轉強，對亞洲來說絕不會是好事。

美息上揚，美元資產變得愈來愈吸引，一方面會促使資金回流美國，令新興市場的金融資產價格重整。另一方面，擁有美元債務的亞洲企業，將會面對融資成本上升的壓力，尤其是目前美國宣示會加快加息，新興市場就難以再以減息來刺激經濟。

不過，今次聯儲局加息後，債市、滙市及商品的反應最大，環球股市所受到的衝擊相對輕微，而除了香港之外，亞洲股市更是平靜。恒指單日跌1.8%、滬深300指數跌0.8%，可是綜觀其他亞洲股市，台灣、南韓、印度及印尼等，跌幅全部低於0.3%，至於日股更是逆市錄得0.1%的升幅。總括而言亞洲股市的表現，優於新興市場。

其實在過去一個月，亞洲已開始擺脫強美元、美債債息升的陰霾，股市漸告反彈，當中，韓股升3.5%、台股升4.8%、印尼升3.5%、新加坡股升4.8%，日股則乘着日圓大跌而錄得近10%升幅，成為近月表現最佳股市。

未來一段時間，亞洲股市會否受到衝擊？上一次聯儲局加息後的一個月，亞洲股市的表現相當慘重，港股、日股及滬深300指數都急挫逾10%，但某程度上，亞洲股市大挫是由於中國股市「大時代」倉促收場及熔斷機制朝令夕改，令市場大亂所致。因此，上次聯儲局加息後的市場表現，參考作用或不大。聯儲局在對上兩次加息周期，分別是1999年至2000年，以及2004年至2006年。而在這兩後時間，新興市場及亞洲股市都分別錄得不俗的升幅，所以息魔殺到，投資者是否必須退避三舍？歷史數據告訴大家，其實未必。

自今年11月以來，新興市場雖然持續錄得走資，但自踏入12月，亞洲股市已漸見資金回流，始終美股已經太貴，歐洲明年又有多場選舉，政治風險增，相反，亞洲估值仍然合理。若明年聯儲局的加息次數較預期少，對亞洲股市或會帶來驚喜。

股市篇：受加息拖累 房地產、公用股受壓

美國聯儲局一如預期加息0.25%，並預告明年加息3次，周四金、股、滙、債市下跌。港股方面，恒指曾跌穿22000水平至21999點後見支持，創逾1個月新低。幸好周五（16日）僅微跌39點。但全周累跌740點，為自6月中以來最大單周跌幅，加上美滙指數衝高至103.5的14年高位，反映有資金撤出香港。

公用股或將跑輸大市

外資大行瑞信指出，美國宣布加息之後，美國十年期國債孳息率上升至2.57厘，是自2014年9月以來新高。又預期債息於2017年會持續上升，而隨着美債息上升，資金蜂擁追入收息主題股份光景不再，將對香港公用股帶來挑戰，甚至預料會跑輸大市。

瑞信亦指，息率上升會增加公用股企業的財務成本，估計聯儲局每上調息率25個基點，會分別拖低港燈（02638）及中電（00002）明年每股盈利至3%及1.5%，因此建議對中電及港燈持審慎態度。此外，由於港燈及中電在本港業務比重較大，按2017年純利預測計，中電旗下香港業務盈利佔總體70%、港燈佔比為100%，或將面臨大的監管風險。該行又估計，利潤管制協議旗下準許回報率將由9.99%降至8%，籲沽售中電、港燈及煤氣（00003），周五收市分別收報72.65元、6.55元及13.8元。瑞信於行業中最看好電能（00006），認為倘若無收購，將潛在派發特別息。

而瑞信亦對聯儲局12月會議有輕微「鷹派」感到意外，但按數據判斷，認為聯儲局需考慮新興市場國家，對應特朗普（Donald Trump）新政府的潛在經濟政策，瑞信維持對美國明年只會加息兩次的看法。

料恒指明年先高後低

中信里昂證券中國內地及香港策略研究部主管張耀昌則指出，雖然港股對美國加息有即時反應，周四恒指下挫，但整體而言對香港房地產影響較大，預期在加息後，本港樓市的跌幅將從此前預計的7%擴大到10%，不利地產股表現，認為恒指會先低後高，他說：「美國聯儲局宣布加息後，對香港房地產影響較大，就港股而言，MSCI香港指數當中，大部分都是地產股，我對房地產股持負面看法。明年恒指目標為24100點，升幅為6%，預料明年港股上半年表現會較弱，下半年才會反彈。」

對於MSCI香港指數和國企指數，里昂明年底目標分別為14500點和10100點，升幅為5%及3%。由於里昂料美國加息不利地產股表現，故給予領展（00823）和恆地（00012）「跑輸大市」評級，給予嘉里（00683）「出售」評級。而聯儲局料明年加息3次，高於市場普遍預期，但張耀昌指，就香港而言，HIBOR（香港銀行同業拆息）已經走高，反映市場已預期美國明年將加息2至3次。

人民幣篇：走資不斷 人行嚴管得宜

息魔重臨帶來震盪，美元走強，人民幣滙價亦首當其衝，中國10年期國債期貨周四開市時跌至停板，跌幅達2%，為上市以來首次，周五則先跌後回升，收市升1.3%；5年期國債期貨周四跌1.2%也跌停。人民幣在岸價（CNY）周四一度徘徊6.9水平，離岸人民幣（CNH）的水平相若，周四最弱見過6.9516，截至周五下午七時收報6.9479。

人民幣或將有序貶值

年初至今，人民幣已貶值近6%、資金外逃持續，政府從各方面加強資本管制，但中國的外滙儲備連續第5個月下滑，11月外儲降至30515.98億美元，在美國加息、美元走強下，明年人民幣的走勢，資金外流的會否持續？專家有不同的意見。

張耀昌指出，聯儲局加息的確將引發中國資金外流的壓力，在美國加息帶動下，內地資金外流或仍會持續，但認為中國政府已在管控走資方面做得相當好，採用有系統控制措施，像嚴控企業對外直接投資（ODI）後，再控制保險資金，措施較以往清晰，因此認為中國資金外流的風險可控。他又說：「中國政府亦希望透過對外投資而減少因國內資金過多，而造成資產價格及股市泡沫，因此會容許少量資金外流。」

在人民幣滙率方面，張耀昌認為，人行會容許人民幣有秩序貶值，亦有能力令人民幣貶值區間控制在5%，因此預期至明年年底人民幣兌美元約有5%貶值空間，料兌美元貶值至接近7.3水平，此外，他預料明年人民幣會緊扣一籃子貨幣，而非單一貶值令風險降低。

然而，花旗首席中國經濟學家劉利剛對人民幣走勢有另一看法，料人民幣明年底見每美元兌7.05元人民幣，較現時貶值約1.5%，坦言人民幣貶值預期未完全消失，但看不到有大幅走貶的可能性。他說：「人民幣一次性大幅貶值的或會為金融市場帶來風險、甚至危機，大幅貶值會令資本大量外逃，同時收緊在岸的利息，在岸利息收緊後，會對資產價格帶來非常負面的影響；對股市也不好，流動性不足時也不會有個好的股市、對債市影響亦非常負面，所以我覺得在現階段，大幅貶值是不太可能。」

人幣滙率屬階段性調整

對於中國實施資本管制，劉利剛認為這樣會促使人民幣滙率從兌一籃子定價，返回至從前的固定滙率，「我看到資本帳戶收緊的態勢，在『三元悖論』的理論裏，一個國家不可能同時完成資本自由進出、固定滙率及獨立自主的貨幣政策，中國既然有獨立的貨幣政策，但又收緊了資本管制，因此我認為在今後一段時間，人民幣會重新走向一個相對固定的滙率。」他強調，這並不是人民幣滙率改革的終點，而是一個階段性的調整。他更直言，中央加大資本管制，人民幣難以實現為自由浮動滙率，但相信這只是一個過程，不會是終點站。

劉利剛又指，雖然內地收緊管制，但料居民每年5萬美元換滙額度，明年不會改變，實際上當局已收緊每次換滙限幾千元，坦言居民換滙沒有企業資金走出去般大額，預期明年新額度重新計算後，首季度資金外逃量會大增。

另外，他又指資本流出其中一部分是中資到海外的投資，他預期資本流出在今後一段時間會放緩，「原因是中國在海外的一些大型兼併項目，其實面臨非常大的海外監管不確定性，中資到要到澳洲、美國、英國，或歐洲其他地方收購企業，都有外資審查，我們見到這些審查對國企或者其他企業在海外收購相對謹慎，所以我覺得，明年中資企業到海外，特別是發達國家進行併購時會較謹慎。」

劉利剛認為，企業併購變得謹慎是一件好事，因為在很多收購案例當中，企業必須放訂金，如果收購審查不獲通過，就會撻訂，等於造成國家資產流失。不過，他認為中資到一帶一路沿綫國家的投資還會繼續進行，因為很多都是雙邊政府的協議。

樓市篇：加息後樓市或現調整 專家：可趁機入市

一如市場預期，美國落實加息，聯儲局亦給予市場明確信息，指明年將漸進加快加息步伐，這意味長達8年的低息期或快將結束，準買家未來供款負擔必然提高，樓價下調壓力漸增。不過，市場普遍認為，本港銀行短期內未有需要調高息率，現階段對樓市影響多屬心理層面，樓價明年未有大幅調整壓力。

美國對上一次加息，是在去年12月，當時聯儲局宣布加息四分一厘，那時本港樓價已於同年9月開始見底回落，及至加息後樓市負面情緒更深，整體樓價由去年12月至今年3月間跌約8.8%，其後樓價更反彈。是次美國再加息，樓市走勢會否如今年初般步入冰封情況？

辣招控需求 樓價乾升

祥益地產總裁汪敦敬表示，相信今次加息後，樓市的情況也會跟今年初一樣，心理因素影響下，樓價於未來一至兩個月出現調整，及至心理因素消化，市場回歸現實，樓價就會再現升勢。他說：「我相信樓市未來的走勢是先跌後升，半年後的樓價一定會比今天還要高，中原城市領先指數（CCL）將會破頂。」他認為明年樓價將有5至10%升幅，但樓價只屬乾升，皆因政府推出樓市辣招，在抑制愈多下，樓價就愈乾升。他續說：「由於樓市供應量不多，二手放盤量很少，但買家仍很多，樓價在盤源甚少的情況下很容易上升。」

汪敦敬指稱，目前辣招對買家及業主「一刀切」，兩者面對同樣的樓市措施，吃同一隻藥，「買家不想買樓的同時，業主也不想放盤。要令樓價乾升的情況改變，一定要放鬆對放盤的限制。」汪敦敬對樓市看法較樂觀的另一個原因，是目前香港仍處於資金過多、甚至出現水浸的情況。他說：「資金氾濫的情況不會加息一次就突然變化，從地產代理的角度，目前我看不到有客戶及業主出現資金緊拙的情況，他們的資金仍充裕，由於股市較不穩，物業市場受辣招影響，不少人寧願將資金放在銀行。」

受惠於政策 看好新盤

萊坊高級董事及估價及諮詢主管林浩文也認為，息口上調對本港樓市影響有限，基於本港銀行未必在今年跟着加息，目前心理因素大於實際因素。他估計現時到明年農曆新年前，樓市相對穩定，而發展商會於農曆新年後積極推盤，並以中小型單位為主，相信買家以自用及首置買家為主。他又估計，明年市場仍由一手樓主導氣氛，政府政策亦有利一手賣樓，買家也將以打工仔及自住人士為主，只要新盤定價吸引及有一定優惠，相信明年新盤仍存在購買力。

不過，林浩文提醒市場要注意加息步伐，若明年美國聯儲局再加息2至3次，即共加息約100點子，對「打工仔買家」有一定影響。但他又指，只要香港銀行加息步伐不急，住宅買家每月按揭供款及負擔能力不會有大影響。據他的分析，本港息口如升2厘或以上，對樓市構成較大下調壓力，即下調10%至20%的機會才較大。他建議如樓市踏入加息周期，金管局否可考慮放寬壓力測試及按揭成數（LTV）的規限，以幫助年輕人及中產換樓，加快樓市流轉。

策略篇：無殼蝸牛應何時上車？

普遍專家預期加息不會令樓價出現大跌可能，一眾無殼蝸牛難免惆悵應何時上車，卻又生怕摸頂入市。汪敦敬坦言，現在至未來一、兩個月是合適的上車時機，「農曆新年前樓市較淡靜，加上將會有加息的心理因素影響，如果你能夠量力而為，是很好的買樓時機。」他建議上車人士可購入兩房單位，「過去幾年開放式及一房的單位供應持續源源不絕，但業主於此類單位未必會居住太長時間，預計3至5年後就會希望遷出，如家庭人數增加、提升生活環境等因素，上述業主如要換樓，就傾向買入兩房單位。未來開放式及1房單位業主將成兩房單位的重要購買力，兩房單位將擁結構性升值基礎。」他相信兩房單位樓價有望跑贏大市，就算整體樓價不升，兩房單位樓價也會上升。

他表示，雖然近月樓價已上升，但市場不乏上車機會，目前在屯門、天水圍一帶可以找到300餘萬元的兩房二手單位，如免補地價居屋，200餘萬元更可以買到兩房單位。「300餘萬元的樓價水平是十分重要的，因為合乎人均收入中位數字的供樓負擔，如兩口子一起儲錢購入單位，不難過通過壓力測試，他們只需要4年時間就可以儲到3成首期。」

拆息去向影響市民供樓負擔水平

美國加息預期升溫下，今年第四季銀行同業拆息持續上升，一個月期拆息由首三季平均0.25厘上升至最近0.66厘（以12月15日計），升幅達0.41厘。中原按揭經紀有限公司董事總經理王美鳳表示，明年拆息將基於港美息差拉闊、銀行體系結餘有可能減少等因素逐步上升，料拆息將升至正常水平，估計1個月拆息將升至1厘以上水平。

她指，對於現有H按用家來說，即使拆息率上升，對他們的影響只屬輕微，主要原因是H按普遍均設有P按為基準的封頂息率，若拆息上升至觸及封頂息率，H按用家便可按P按息率供款，P未加的情況下，息率升至2.15厘止步。對於現時新造H按用家，按息低至H+1.35%，實際息率約2.01厘，當拆息上升至0.8厘方會觸及封頂息率，而對於今年前已選用H按的用家，按息普遍是H+1.7%，實際息率已達2.36厘觸及P按封頂息率（現為2.15厘），故目前已按封頂息率2.15厘供款，實際加幅僅限於0.2厘，暫不用再受拆息上升影響。

銀行「水浸」 加息壓力低

經絡按揭轉介市場總監劉圓圓則認為，目前香港銀行結餘仍然充裕，銀行結餘近2,600億元，銀行「水浸」下，未有即時跟隨加息的壓力。她也預料除非大量資金流走，否則本港銀行亦不會即時跟隨美國加息。她舉例指，去年底美國曾加息0.25厘，但本港銀行同樣「水浸」，結果息率未有跟隨；故她預計過了明年第一季後，香港息口才有機會向上調。她表示，以一個價值500萬元的單位，承造七成按揭，供款年期為25年，假若銀行加息25點子，將「P減」及「H加」部分上調，每月供款額僅上調數百元（詳見前頁表）。加息1/4厘後，以現時私人物業家庭入息中位數36,000元計算，使用P按及H按的買家，供樓負擔分別為43.1%及42.5%，負擔比率輕微上調，反映加息對實際供樓影響不大。即使加息0.5厘，供樓負擔仍然未超過45%。

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基金觀點：逼倉持續　美滙美息偏軟

1 : GS(14)@2017-04-22 10:41:38

美國上周公佈的3月份CPI按月出現負增長，核心CPI更創7年來最大跌幅，同日公佈的3月份零售銷售則出現兩年來最大跌幅。經濟數據疲軟，加上地緣政局緊張，美滙及美息在過去一兩周以來持續下跌。筆者於3月24日本欄曾表示，在美國大選後的幾個月內，期貨市場造多美滙及造空美債的投機部位持續創出新高，一旦「特朗普行情」逆轉，美滙及美債勢將出現大型的逼倉活動；在地緣政治因素的推動下，這逼倉行情實際上在過去兩三個星期以來已加快進行中。在周二晚英國宣佈提前大選後，英鎊在空倉回補的推動下一度升見1.29美元的6個月高位。英鎊逼空，激發投機錯配部位進一步全面加快逼倉行情，執筆時美債十年期息率最低曾跌見2.165%，是11月9日以來最低；美滙指數則再次跌破100水平。筆者暫時傾向認為，逼倉行情或會持續發生多一陣子。主要原因在於：雖然美債及美滙的投機部位近日已有所縮減，但英鎊的逼空活動實際上自本周中才正式開始；而且，筆者預期「特朗普財政政策」在未來幾星期至一兩個月內，仍會有頗大的潛在失望空間。在眾多投機錯配部位正出現逼倉的情勢下，現時仍然有一個期貨市場繼續創出歷來最大造空部位而尚未發生逼倉，那就是美國利率期貨。造空利率期貨，意思是看美聯儲會即將再次加息。由於筆者認為美國經濟及通脹正在減弱，加上財政政策會延遲通過，若其間地緣局勢沒有大改進，估計利率期貨最終亦會跟隨出現逼倉，最快或會在幾個星期之內發生。若然屬實，市場對美國下次加息的預期時間，將會由現時的6或7月，推遲至9或12月。潘國光富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170421/19996438

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基金觀點：逼倉持續　美滙美息偏軟

1 : GS(14)@2017-04-22 10:42:02

美國上周公佈的3月份CPI按月出現負增長，核心CPI更創7年來最大跌幅，同日公佈的3月份零售銷售則出現兩年來最大跌幅。經濟數據疲軟，加上地緣政局緊張，美滙及美息在過去一兩周以來持續下跌。筆者於3月24日本欄曾表示，在美國大選後的幾個月內，期貨市場造多美滙及造空美債的投機部位持續創出新高，一旦「特朗普行情」逆轉，美滙及美債勢將出現大型的逼倉活動；在地緣政治因素的推動下，這逼倉行情實際上在過去兩三個星期以來已加快進行中。在周二晚英國宣佈提前大選後，英鎊在空倉回補的推動下一度升見1.29美元的6個月高位。英鎊逼空，激發投機錯配部位進一步全面加快逼倉行情，執筆時美債十年期息率最低曾跌見2.165%，是11月9日以來最低；美滙指數則再次跌破100水平。筆者暫時傾向認為，逼倉行情或會持續發生多一陣子。主要原因在於：雖然美債及美滙的投機部位近日已有所縮減，但英鎊的逼空活動實際上自本周中才正式開始；而且，筆者預期「特朗普財政政策」在未來幾星期至一兩個月內，仍會有頗大的潛在失望空間。在眾多投機錯配部位正出現逼倉的情勢下，現時仍然有一個期貨市場繼續創出歷來最大造空部位而尚未發生逼倉，那就是美國利率期貨。造空利率期貨，意思是看美聯儲會即將再次加息。由於筆者認為美國經濟及通脹正在減弱，加上財政政策會延遲通過，若其間地緣局勢沒有大改進，估計利率期貨最終亦會跟隨出現逼倉，最快或會在幾個星期之內發生。若然屬實，市場對美國下次加息的預期時間，將會由現時的6或7月，推遲至9或12月。潘國光富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170421/19996438

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陳永傑：美匯美息轉弱 港樓受歡迎

1 : GS(14)@2017-04-25 23:43:45

【明報專訊】3月中美國加息0.25厘之後，又有人擔心假如美國再加息3厘，香港樓市將會爆破，到時實力不足的業主就傷亡慘重。不旋踵，美國總統特朗普接受外國傳媒訪問時透露，美元過強，並且支持目前聯邦儲備局將利率維持在低位。美國大幅加息的威脅一掃而空，本港樓市料會更受歡迎。

美國自從2015年底、2016年底及今年3月中各加一次息口0.25厘之後，部分人又發出嚇人言論，美國一旦再加息3厘，本港樓市將會遍地屍骸，死得人多。而且上任3個月來狂人總統特朗普未表露他對美元的匯價及息率意向，所以，間中有些人會作語不驚人死不休之調，以求爭取目光。

但始料不及的是，狂人總統儘管是狂人，也是一個商人，知道什麼叫做「妥協」。他竟然認為目前的美元匯價過強，已經令許多人大跌眼鏡，再加上表示支持現時聯儲局的低利率政策。更暗示希望聯儲局主席耶倫任滿後留任，令市場大感錯愕。由於耶倫在聯儲局屬於鴿派，支持循序漸進加息，大概是一年加3至4次，不會太急進加得太多。特朗普更明言想美元匯價偏弱，展望未來美元息率及匯價處於弱勢。

限制「一約多伙」影響微

只要美元匯價及息率低企，都會對採取聯繫匯率的香港樓市有甚大好處。因為美國息率低企，本港業主供樓的擔子就不大容易突然大幅度加重，可以繼續輕鬆供樓，不怕息魔突襲。因港元與美元掛鈎，匯率比較穩定，投資者亦比較容易掌握。

相信最近港府突然限定「一約多伙」的購買人士要支付樓價的15%，對樓市承接力實質影響不大。

中原地產亞太區住宅部總裁

[陳永傑]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1871&issue=20170424

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布少明：美息升 買家入市趨審慎

1 : GS(14)@2017-06-21 07:45:12

【明報專訊】美國再加息四分之一厘，雖然加幅屬預期，但市場普遍預計加息潮將掩至，不過香港銀行未有即時跟加，二手市場業主亦未見太大反應，因加息的消息早已被消化，故叫價仍保持強硬，未見有軟化迹象，相反，買家入市情緒則有冷卻情况，市場開始出現觀望情緒，部分買家出價未如早前般進取。

巿場聚焦香港加息進程。縱然本港息率走勢與美息走勢息息相關，但香港息率仍取決巿場資金流向，除今次加息以外，聯儲局自2015年至今共加息4次，本地銀行皆未有明顯跟隨上調息率，目前按揭息率約為銀行同業拆息（H）+1.4厘，港元拆息仍然維持低企，反映本港流動性仍然充裕，銀行體系結餘近2600億港元，銀行「水浸」下，本港銀行業暫無迫切加息壓力，預料除非資金大量流走，如2004至06年，當時美國踏入加息周期，而當年本港銀行結餘處於偏低水平，本港銀行方跟隨美國加息。

今次美國議息的另一個焦點為預告今年將開始縮減資產負債表規模，無疑縮表會減低市場資金流動，從而有加息壓力，但實際縮表的速度及規模，仍要視乎美國政府刺激經濟的成效及速度。

樓市升跌取決經濟好壞

縱然長遠息口仍是向上，但現時美國加息循序漸進，預期加息或多或少對住宅市場帶來心理影響，短期交投料受壓。至於未來樓價走勢會否逆轉，在未有發生重大的負面事件下，仍取決於經濟、就業、息率走勢及供應等情况！息率走勢方面，若然美息上升幅度及速度加快，本港實際利率將由負變正，若情况持續一段時間，投資者需求將減少，屆時或阻礙樓價升勢。

美聯物業住宅部行政總裁

[布少明]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9070&issue=20170619

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