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特級股災港股73年:跌91%美股29年:跌89% 何車

2007-05-27  AppleDaily

本港 1973年股災與美國 1929年股災,都屬特級的。在兩次股災中,本港股民傷得較美國股民重。
■美國杜指在 29年 9月見 381, 32年 7月瀉至 41。 34個月下來,杜指慘瀉 89%。
本港指在 73年 3月( 9日)見 1774, 74年 12月( 10日)見底 150。 21個月下來,指慘瀉 91%。
■港股災情,以 2個百分點之微,慘過美股。然而,港股回鄉則快得多。 81年 6月,指重見 1774以上,用了 8年時間,返回 73年股災前水平。美股首次回見 29年災前水平,在 54年 12月,歷時剛好四分一個世紀。
■ 73年本港何以發生股災?用甚麼世界滯脹(經濟衰退與通貨膨脹沒趣一齊來)引發嚴重經濟效果來解釋,當然了當,但比較複雜。

攀得高摔得重

1個簡單理由,就是當年港股「炒過龍」。股票沒有一定公式計算的合理價,升至過度偏高的地步,企業盈利與經濟條件沒法支撐,就得下跌。所謂攀得高,摔得慘。
72年秋,置地公司發動牛奶公司收購戰,王德輝的華懋支持周竣年爵士(牛奶主席)抗拒收購,一場「華洋大戰」爆發。最後置地成功收購牛奶(牛奶位 於薄扶林的牛棚,在二十多年前改建成置富花園)。最後收購牛奶高潮迭起,大小股票股價幾乎天天漲,愈來愈多小市民,發覺「炒股可以發達」。
指由 72年 8月的 440點,至 73年 3月股災前一刻,升上 1774,升幅 3倍。置地的 PE,炒上 60-70倍,其他一些名氣大的地產公司, PE更飆升達 100倍。
港股有甚麼能耐,值 100倍 PE?結局當然是由瘋狂走到滅亡,到 75年尾指跌到 150點時, PE跌至幾倍,「合理化」了。
處谷底時,新鴻基地產( 016)的預期股息率高達 20厘,此時成為新地股東,發達是必然的事。當年投下 10萬元,今天也不知變成了多少個千萬元。
■「金魚缸」、「盲俠」與「魚翅撈飯」在 72年底 73年初首次出現,當年股災前其實已有不少「預警訊號」,只是太多人貪性戰勝理智,難逃一,明天續談。
趣味統計系列﹙之八﹚
何車

特級 股災 港股 73 91% 美股 29 89% 何車
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29 Nov 11 - 莎莎國際 (0178) 第3季業績 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/01/29-nov-11-0178-3.html

29 Nov 11 莎莎 國際 0178 業績 藍兵 手記
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2011-04-29 龍工(3339.hk)10年年報摘要 散戶投資記錄

http://bcwong-investment.blogspot.com/2011/04/2011-04-29-3339hk10.html

銷售收入增長了74%,達到120.2億元人民幣,淨利潤更是增長了120%,達到17.66 億元人民幣,均創下歷史新高。公司整體毛利率也從去年23.44%增長到28.51%

Ø          呢方面係冇得彈,假如今年比上年放慢少許都已經係一個可觀的增幅。至於毛利率方面,係鋼材同人工成本都上升的時侯,可以有幾個巴仙的增幅,更加係不可再彈。

2010年主導產品裝載機雖然大幅增長,但佔公司總營業額的比重繼續降低,從200973.4 %下降至 69.41%。新產品挖掘機、叉車比重則持續上升。進一步說明了近幾年公司產品結構調整已初見成效。

Ø          產 品種類又多一員-挖掘機,翻查資料挖掘機長期被外資佔據,毛利率很高,龍工打得入呢個市場絕對利好,但事實上很多競爭者(重汽、熔盛、三一、徐工……)亦 已經有進軍的計劃,因此要小心未來毛利率能否保持。目前依然很集中係裝載機(鏟泥機),但我唔認為有太大問題,始終鏟泥機係基建的必需品,需求始終會有。

中國工程機械行業協會預計十二五期間,中國的工程機械年平均增長率為17 %,到2015年,行業規模將達到9000億元。

Ø          雖然只係得個“估”字,但都已經足夠讓散戶如我,對行業充滿信心!

年內,中國北部繼續為本公司的主要銷售地區,佔總營業額約19 .69 %,上述地區礦場對設備的需求仍然強勁。在中國政府的振興經濟措施帶動下,公共工程開始活躍,中部及南部的銷售分別較上個財政年度增加180. 4%185.3 %至人民幣1, 992百萬元及人民幣1,353百萬元,分別佔期內總營業額約16.58%11.26%,相對二零零九年同期僅佔總營業額分別10.31%6.87%。為應付不斷擴大的市場,本集團將致力鞏固與中部及南部分銷商的關係。本年度,中國西南部的銷售穩步增長32.9%,佔本年度總營業額約12.32%(二零零九年:16.4%)。來自東部、西北部及東北部的銷售分別增加約50.34%78.67%69 .04%,佔年內總營業額約32.02%,與去年相若(二零零九年:33. 1%)。本集團注意到,海外市場對設備的需求有復蘇跡象。

Ø          一大段的文字,真的唔明白為何不化作圖表:

從圖表雖然可以看出銷售是很平均的,不會集中係同一地區,對此算是滿意。

受國家政策和投資方向的影響,預計國內工程機械市場將保持高增長至少1015年,同時鋼材上漲等因素在未來可預見的510年能被毛利率上升和產銷量快速擴張部分抵銷。

Ø          又係得個“估”字,不過都係可以俾人足夠的信心。

主產品裝載機銷售40139台,成為全球唯一超過4萬台裝載機的生產企業。挖掘機4118台,增長了103%;叉車10468台,增長90%,銷售台數躍居中國行業前三名;壓路機、配件銷售、國際銷售等均取得一定的增長。

Ø          內需市場暫時是不用擔心,至於國外市場,發達國家對排放技術需求較高,能否打進這些國家有疑問,相信未來都係以出口至發展中國家為主。


輪式裝載機
輪式裝載機的收益佔本集團總營業額約69.41%,較去年下跌4.06%(二零零九年:佔本集團總營業額約73.47%),原因為本公司加大對挖掘機、壓路機及叉車等其他核心產品的銷售力度所致。來自ZL50的收入上升64.92%,而來自ZL40ZL30的收入則分別上升14.66%53. 2%。然而,來自小型裝載機的銷售成績驕人,較去年同期上升117.30%,此乃由於市場對此廉價而實用的產品需求不斷上升所致。


挖掘機
本集團持續專注產品開發。自二零零七年以來,龍工已成功開發並推出挖掘機產品,使之成為本集團主要產品之一。截至二零一零年十二月三十一日止年度,挖掘機的經營收入為人民幣1,957百萬元,較去年急升152.47%。本集團將繼續加強其在此領域的產品競爭力。



叉車及壓路機
截至二零一零年十二月三十一日止年度,壓路機的經營收入為人民幣469百萬元,較去年增加48.22%(二零零九年:約人民幣317百萬元)。本集團致力借助成功的品牌知名度擴大此領域的銷售。本年度,叉車的經營收入增加約人民幣292百萬元至人民幣586百萬元,較二零零九年同期增加100.64%。為應付此領域殷切的需求,本集團已擴充生產能力,並對當地營運作出調整來鞏固其銷售能力。

零件
本年度,來自零件的銷售收益約達人民幣450百萬元,較去年同期增加68.54%(二零零九年:人民幣267百萬元),佔期內總營業額3.75%


2011 04 29 龍工 3339 hk 10 年年 摘要 散戶 投資 記錄
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山東一銀行行長套現4億潛逃 被抓時帶29萬現金

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-8/yMMzcyXzQwMDEyMg.html

隨身攜帶29萬現金的劉維寧在金華落網

當過銀行行長的他,套現4個多億潛逃,被公安部以最高等級通緝

一次出租車檢查網住這條「大魚」,被抓時他隨身攜帶29萬現金

A級通緝犯金華落網

昨日下午,浙江金華火車西站外,人流熙熙攘攘。

一輛出租車載著一個乘客,緩緩停在金華市公安局出租車治安管理大隊民警面前,接受一次例檢。

乘客拿出的身份證顯示,他叫劉維寧,山東煙台市人,1974年10月21日出生。

從民警接過身份證的那一刻起,一次檢查,很快變成了一次抓捕。

這個劉維寧,是公安部最近一週正在全力緝拿的A級通緝犯。

開車逃出煙台,流竄全國的劉維寧大概沒有料到,自己會在金華落網。

現場警員講述抓捕時刻

拿出身份證的時候,他的表情有微妙變化

朱森爐,金華市公安局刑偵支隊出租車治安管理大隊民警,他向記者講述了抓住劉維寧的整個過程。

下午1點多,我們正在對過往車輛進行例行檢查。

一輛出租車進入我們視野,車上只有一個乘客,男性,坐在後排座位,隨身攜帶一個單肩包。

我走過去,請這名乘客出示身份證,就這麼一剎那,我看到了他面部表情有了很微妙的變化,看得出來,他很緊張。

「怎麼這麼麻煩,還查身份證。」他一邊嘟囔著,一邊還是很配合地把身份證給我了,我撇了一眼,劉維寧,照片與本人相符。

趁這空隙,我隨口和他攀談起來。

「準備上哪去啊?」我問他。

「想去趟紹興,有個朋友在那裡生病住院了,得去看望一下。」乘客回答得滴水不漏。

「麻煩您下車核對一下信息。」說完這話時,我發現他徹底慌了,下車時,他已經在往外面挪步,貌似想要逃跑。

我趕緊靠近他,貼著他的手臂,這樣他一跑,我伸手就可以抓住他的胳膊。

一進室內,我也鬆了口氣,這下子他逃跑就不大可能了。

當我要求他開包查看時,他又緊張起來,嘮叨著麻煩麻煩,而且主動說自己包裡有現金。

不過一開包看到那麼多現金時,我們也嚇了一跳。

「這些錢是我剛從銀行取出來的,要拿去給朋友的。」他的眼神開始閃爍。

然而,當我們讓他拿出取錢的小票,他卻面露難色,問及他的朋友姓名和具體住哪家醫院時,他徹底傻眼了。

這時,他又開始四處打量,貌似在找奪門而出的方法。

同時,負責查看身份證的同事向我打起了暗號,「這人有問題。」

我心領神會,立馬把他往裡間帶。

門鎖上後,我才從同事那裡得知,眼前這個看上去挺斯文的男子,竟然是公安部的A級逃犯。

頓時,手心都是汗啊。

本報記者第一時間問詢嫌犯

一說到剛上小學的女兒,他馬上紅了眼眶

下午3點,在金華市公安局出租車治安管理大隊的審訊室裡,記者見到了劉維寧。

乾淨,斯文,這是這個曾經做過銀行行長的A級逃犯,給人的第一印象。

略長卻整齊的平頭、膚色白淨、手指甲都修剪得不長不短,身材勻稱,上身一件褐色的夾克、紫色的毛衣、下身一條深藍褲子,都是八成新,雙腳黑色的皮鞋上乾乾淨淨,找不到一個泥點或污漬。

儘管是在亡命天涯的逃跑途中,他也絲毫沒有表現出落魄的模樣,只是,過多的白髮讓他有點顯老,實際上,今年他才38歲。

坐在房間中央的犯人椅上,左手腕被冰冷的手銬銬住,緊緊貼在椅把上,只剩下右手可以活動,劉維寧佝僂著背,幾乎在位置上一動不動,只是偶爾抬頭看看前方。

一米外的審訊台上,整齊地碼放著29疊厚厚的百元大鈔,一個舊的電動剃鬚刀,一個手機,和一個黑色的皮包。

最顯眼的,是桌上五六張照片,照片拍的都是一個五六歲的小女孩,靠著一個木雕的人像,笑得很甜。

「這些是他隨身帶著的所有物品,那個照片裡的孩子,是他的女兒。」一個工作人員介紹。

「知道為什麼被帶到這裡嗎?」記者試圖和他交流。

「知道。」簡短的回答後,他側頭看一邊,似乎不願意再深談這個話題。

「究竟因為什麼原因,你要取走銀行4.36億元的巨額款項呢?」

「 對不起,能不能等我回去再說,這裡面原因很複雜 」一邊說著,他一邊向記者雙手合十,像在拜託記者。

「你年齡不大,已經是一名行長了,未來前途大好,為什麼會做出這種事情來?」記者實在不解。

劉維寧一言不發,他低垂著頭,過了半晌,略帶苦笑地說,「已經不是行長了。」

「這次到金華,本來是想從這裡去蕭山,我要趕到機場去。」劉維寧說:「我想回煙台,想回家,坐飛機回家。」

談到家這個字眼,劉維寧總算願意抬頭正視記者。

「我有家庭,有老婆,有個女兒,女兒還小,今年剛剛上小學。」剛說了兩句,劉維寧的眼眶紅了起來,「我現在最放不下的,就是我的女兒。」

案情披露:

劉維寧1月30日開車出逃 煙台警方已趕到金華

據金華警方透露,事發前,劉維寧是山東煙台市某銀行支行行長,從2011年4月到2012年1月,他分多次將所在銀行的庫存銀行承兌匯票取走,涉案金額高達4.36億餘元。

據知情人士透露,事發前,劉維寧已經在這個支行工作了8年。被他帶走的銀行承兌匯票,大多數已經提前套現,款項去向不明。

劉維寧帶著4億多元的銀行承兌匯票潛逃一案,已在當地引起軒然大波。

據警方調查,1月30日晚,東窗事發後,劉維寧就駕車逃離煙台,往浙江境內逃竄。

2月2日,煙台市公安局對犯罪嫌疑人劉維寧以挪用資金罪立案偵查並刑拘上網,劉維寧也被列為公安部A級逃犯。

案件引起了公安部的重視。公安部部長孟建柱、副部長劉金國等多次作出指示。得知劉維寧逃入浙江境內,浙江省公安廳副廳長葉寒冰兩次做出指示,要求各地多警聯動。金華警方接到通報後,市委常委、公安局長毛善恩要求全市警方開展佈控,全力緝拿,副局長俞流江具體部署緝拿工作。

昨天下午,在得知劉維寧落網後,煙台警方已經趕到金華,相關案情仍在進一步調查中。

延伸閱讀

A級通緝犯

劉維寧是被公安部通緝的A級通緝犯,什麼是A級通緝犯?

點開公安部的官方網站,有一個「公安部通緝令」的子欄目,這是由公安部發佈的面向全國通緝在逃人員的命令,它分為「A級」、「B級」兩個等級。

一般來說,「A級」是為了緝捕公安部認為應重點通緝的在逃人員而發佈的命令,主要適用於情況緊急、案情重大或突發惡性案件。

公安部通過傳真或公安機關內部系統網絡,會在一小時內將A級通緝令發至各省公安廳,在一些通訊系統較先進的地區,通緝令在30分鐘左右即可下發至二級指揮系統。

抓獲「A級」逃犯獎勵不少於5萬元,上不封頂。

記者查了一下,目前,公安部網站上,還有18個A級通緝犯正在被緝拿。

山東 銀行 行長 套現 潛逃 被抓 抓時 時帶 29 現金
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29-Feb-2012 2月回顧 小豬投資理財筆記

http://smallpignotes.blogspot.com/2012/02/29-feb-2011-2.html

2月開始進入業績期,市場較為觀望,亦成為平淡的月份。

本月對我來說最有趣的現象便是當10個有9個投機者見升追入太陽能股時,結果便是在極短時間之內炒爆了。

近期聽到很多散戶的言論都是說很多股票都開始貴了,但以我的標準,價格只有平、 合理和貴三種,現在只是由平走向合理,還遠不到合理走向貴的時候。參考點心理又再次發揮效用,他們用萬六點作為參考,現價當然"感覺"上是貴。當價格進入 了合理區間後,雞犬皆升的日子便會結束,只要市場情緒較為冷靜理性及資金充裕,大多數股票的真正價值都會在這段時期慢慢的得到反映。

其實我見很多散戶投資者都不大理會績效,他們投資(或投機)多年只有極低的複合回報或甚至跑輸通脹,但還會以為自己的投資方法一流,能力超班,真的阿Q精 神。投資最重要的目的是保存甚至增強未來購買力,最有效去檢視自己投資績效的指標是長期跑嬴大市,因為大市的長期回報就是地區的長期經濟增長率(長期來 說,經濟增長+股票分紅一般都可以長期跑嬴通脹)。

對於沒有優秀選股能力的人,其實最佳策略是以定期定額方式100%投入指數基金(2800或2828)或交給有優秀選股能力的人去代理投資,因為以我觀察 很多新手都是因為沒有一開始實行這個策略,亂買股票,結果浪費了十多年光陰,交了十多年學費還不自知。當然很多熱血人士不相信這種策略,認為自己方法一流 能力超班,但股票市場存在無數專業精英,如果認為自己是最精英的一群,我不反對自理投資,但大約只有少於1成人可以長期跑嬴大市,5%是最蠢的,5%是最 聰明的,90%是自作聰明的。為何最蠢的反而可以長期跑嬴大市?大家自己想想吧。

29 Feb 2012 回顧 小豬 投資 理財 筆記
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201 2-11-29 滚雪球(乙)Max 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201017e52.html

   作者注示:黑色楷體字為書摘片段及相關資料摘選。

   在寫這篇讀後感之前要傳遞一個信息。按歸總指示,我將開始對美國床墊巨頭絲漣床墊公司進行調查研究了。我很喜歡這個公司,因為我覺得一個好的床墊就是一個造夢者,讓人能夠卸下一天的疲憊,甜蜜的進入夢鄉。所以,我很確信一個成功的床墊公司,必定有著深厚的人文素養。因為如果不具備一種細膩體貼的內在情懷,便難以將床墊這個普通的事物製作成一門藝術。

   滾雪球的閱讀進程開始減緩,但每天的生活更充實了。今天要說的是一個能讓大家耳目一新的話題:我們來八一八股神的戀情。

   自古英雄出少年,似水紅顏惹人憐。山河萬里多嫵媚,英雄難過美人關。

   股神其實也是一個凡人,有著他自己的喜怒哀樂和愛恨情仇。尋常人看不見這些只是因為股神頭上的光環太過耀眼,他們都因此而目眩神迷了。但任何事物,我們都要透過表面現象看到本質才能格物致知,發現真諦。所以,只有瞭解股神的情感經歷,我們才能更好地走進股神的內心世界。這樣我們才能真正勾勒出一個有血有肉,形象飽滿的沃倫-巴菲特,最終達到理性崇拜的目的。

   記得我在第一篇讀後感中寫道天才都是跛腳的。巴菲特在這一點上就表現得很仗義,他馬上就在自己後面的自傳章節中進行了親身示範並由此給予我這一觀點提供了強有力的事實依據。這類情況,具體而言就是他的戀愛技巧。

    書中有這樣一段旁白:在和女孩交往方面,沃倫一直是個失敗者。他很渴望有一位女朋友,但他與眾不同的特質阻礙了他在這方面的訴求。此外,巴菲特自己還無私地應和道:「和女孩子們待在一起的時候,我是最害羞的一個,不過,我對此的應對可能就是讓自己變成一台說話機器。」一旦他把股票或政治話題都說完了,他就只能開始咕咕噥噥。他很害怕邀請女孩出來約會,當有女孩偶爾做了一些事,讓他覺得自己不會被拒絕的時候,他就能鼓起勇氣,但是一般而言,他的態度是,「為什麼她們不來約我呢?」

            第一最好不相見,如此便可不相戀。第二最好不相知,如此便可不相思。

          但曾相見便相知,相見何如不見時。安得與君相決絕,免較生死作相思。

    巴菲特第一次遇見蘇珊-湯普森之後,他的心和靈魂就都被這個姑娘給帶走了。但不同於一般意義上的才子佳人,妙偶天成。他們在走到最終攜手之前歷經了許多的波折。蘇珊是一個天性自由純真、性格活潑開朗的女孩,這些都對內斂淳厚的巴菲特產生了宿命般的吸引力。巴菲特在第一次遇見蘇珊之後就非常明確、毫無掩飾的喜歡上了她。但在我看來,這就像一隻未成年的烏龜愛上了一隻乖巧的小兔(這裡絕對沒有對股神的不敬之意,只是我覺得這樣比喻真的很貼切)。巴菲特在這之後其實還和當時的內布拉斯加小姐,漂亮火辣的范尼塔有過交往。但范尼塔野性和機敏的性格特徵讓走正統學術派風格的巴菲特難以駕馭。兩人最後的結局只能是無奈「神女有心,襄王無夢」的不了了之。

   再反觀巴菲特和蘇珊也似乎是生活在兩個世界的人,他們很難保持同一種步調和節奏。蘇珊是她自己所在學校的明星,唱歌表演樣樣出彩,不僅是校劇社的當家花旦更是備受矚目和歡迎的校園甜心校花。巴菲特羞澀近乎木訥的個人風格並不對蘇珊的口味。在巴菲特還沒找到約會對象的時候,蘇珊已經在兩個英俊的男孩之間遊刃有餘了。但巴菲特最大的優點或是缺點:就是當他認準了一樣事物之後(尤其是股票),那種近乎偏執的執著。蘇珊在沃倫心目中就是那隻獨一無二,無可取代的藍籌股。在幾次對蘇珊的正面追求均告失利之後,「頑強」的、「熾熱」的、「深情」的沃倫採取了曲線救國的方法。他充分運用了和女孩一交往就犯暈和長輩打交道就來電的特長抱著不拋棄不放棄的精神成功地征服了蘇珊威嚴與權威的父親威廉-湯普森博士。(在這段征程中,除了巴菲特自身的學識、智慧和人格魅力之外,政治、宗教、種族還有信仰等因素也給巴菲特幫了很大的忙。)

   最後在其父和巴菲特的雙重攻勢之下,蘇珊終於成為了常常出現在沃倫身邊的那個人。

   我一直很相信被父母祝福的婚姻才能擁有真正的幸福。而巴菲特和蘇珊從最初直至走到最後的婚姻也很好的印證了這一點。

   何謂伉儷情深,琴瑟和諧?巴菲特的自述解說了蘇珊在他生活中所扮演的角色並很好的詮釋了這一點:

   蘇珊像我的父親一樣對我影響很大,甚至大過我父親的影響,用不同的方式。我身上有很多自我保護得東西,她能解釋,而我卻不能。她也許看到了我身上別人看不到的一些東西。她知道需要時間和肥料,它們才能萌發出來。她讓我感覺自己身邊有一個拎著小噴水壺的人,而這個人將保證花兒的成長。

    蘇珊認識到沃倫的脆弱,認識到他多麼需要有人安撫、慰藉,消除他的疑惑。除了生意,蘇珊發現他的丈夫在生活中的各個方面都對自己充滿懷疑。他從未感覺被愛,她也看出來他覺得自己並不可愛。

   巴菲特還補充道:我瘋狂地需要她,我工作起來很高興,可是我對我自己不高興。她的確拯救了我的生活,她讓我重獲新生,這是和從父母那兒得到的一樣的、無條件的愛。

    

   不得不承認,蘇珊是一個極具母性氣質和富有智慧的魅力女人。她很懂得調適夫妻之間的關係和距離。我在網上查閱相關資料時,找到了這樣一則小傳:

   巴菲特的第一段婚姻開始於1952年,妻子蘇珊和他是青梅竹馬,兩人的感情非常好,還養育了3個孩子。但在1977年巴菲特和蘇珊剛剛慶祝結婚25週年幾天後,他們的婚姻就發生變故了。蘇珊天性自由,不愛受束縛,可婚後她一直在做家庭婦女,此時,她想要過自己的生活了。於是,蘇珊移居舊金山市,重操舊業在夜總會當起歌手,而巴菲特依然留在奧馬哈,兩人分居了。蘇珊離開後,巴菲特非常傷心。為了彌補給丈夫留下的空白,蘇珊曾為巴菲特介紹過幾位女伴,照顧其飲食,陪他看電影解悶,而31歲的艾絲翠就是其中之一。蘇珊是在奧馬哈一個俱樂部裡認識的艾絲翠,後者是那裡的服務員,兩人後來成了好朋友。在蘇珊看來,這個來自拉脫維亞、長著一頭柔軟金發的姑娘,非常聰明又樂於助人,她肯定能成為巴菲特的好助手。於是她把艾絲翠介紹給了巴菲特,並鼓勵他們交往。從1978年開始,巴菲特與艾絲翠生活在一起了。28年來,艾絲翠最重要的工作就是照顧巴菲特,休閒時也只是在花園裡侍弄花草或去跳蚤市場淘點「寶貝」。據巴菲特的傳記作者形容,艾絲翠和巴菲特就是天生的一對,他們在一起時總是輕鬆又充滿孩子氣。

  蘇珊搬走後,一直與巴菲特保持著密切聯繫,兩人還經常以夫妻的身份出席各種活動。她還同時保留著伯克希爾·哈撒韋公司第二大股東的身份。而蘇珊和艾絲翠的友誼也維持得很好。節假日時,朋友們都能收到有巴菲特、蘇珊和艾絲翠3人簽名的賀卡。

   大家看完這個之後,可能都會和我一樣都發出一絲感慨:世有非常之人,然後行非常之事。我們為了巴菲特和蘇珊還可以再補充一句新詞:世有非常之愛,然後談非常之情。

    不是所有苦苦追求的愛戀都能擁有美好的結局。愛慕林徽因一生並為她最後寫下「一身詩意千尋瀑,萬古人間四月天」之驚豔輓聯的哲學大家金岳霖老先生卻至終都未能與自己的心上人結成連理。 蘭心蕙質,才貌並舉的奶茶劉若英雖已嫁做人婦但內心的情愫卻永遠沉溺在了她老師陳升那首把悲傷留給自己的淒美旋律中再難消散。

   就此來看,股神無疑是幸運的,他用暫時放下的尊嚴換得了自己內心最渴望的幸福。蘇珊也是幸運的,如果沒有巴菲特非伊不娶的堅定信念,她也不會讓自己的名字在歷史冊上留下如此濃墨重彩的一筆。但在巴菲特的感情故事裡,蘇珊留給我的印象更為深刻,她很好的展示了什麼叫不愛就請走開,愛了就請深愛的愛情真理。

   我從巴菲特的這段情感故事中體會到愛情(對象)與投資(股票)其實也很像。它們都是有著千萬種的方式和方法可供嘗試和選擇。但它們同時都是那樣的捉摸不定、具有風險。如果你不能選擇和她(它)在一起直到天長地久的話,那麼就把曾經擁有她(它)們的歲月和記憶、價值與意義變得鮮活而生動,傳奇而深刻吧!


201 11 29 滾雪球 滾雪 Max 信璞 上海
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2013-01-29 工作記錄 Jackie 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101hf1d.html

繼續中國電力的預測,非常麻煩,中國電力是按照香港的方法披露的,五凌電力又是按照大陸的方法披露的,計算的時候,採取將兩者分開預測的方法,畢竟中國電力主營火電、五凌電力主營水電,剛好兩個業務沒有交叉點。

這裡有一個疑問,計算投資收益的時候,出現的一個問題:中國電力佔五凌電力63%,而五凌電力下面有個比較好的權益法投資就是鯉魚江,是佔比40%。算中國電力的投資收益是不是應該按照63%*40%=25.2%的比例來算呢?

2013 01 29 工作 記錄 Jackie 濟南
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2013-1-29 工作記錄 燕子 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101hf2t.html

繼續扒華地國際控股的物業

華地國際除了大東方檔次高一些,其他都是小地方的小百貨

像宜興、常熟、溧陽、鎮江等,雖然定位中低端的小百貨,但是管理也還不錯了,宜興華地和江陰華地的平效都有105和80

同時在這些地方開超市,超市的經營模式也銀座有點像,先開城中店,然後在偏遠的地方開社區店,城中店都經營的不錯,社區店就一般了

晚上簡單過了一遍大東方

然後找了找無錫的地鐵規劃圖,在地圖上確認了下地鐵站點

 

2013年127日,備受市民關注的無錫地鐵1號線首輛列車在中國南車株洲電力機車有限公司順利下線,至此,無錫地鐵1號線車輛進入交付階段,無錫地鐵運營籌備邁向「快車道」。

根據計劃,無錫地鐵1號線首輛列車將落戶無錫地鐵西漳車輛段,隨後將開展動態及靜態試驗。目前,無錫地鐵西漳車輛段已經完成房建施工,正在進一步加快引入牽引機車、清潔設備等物資,同時開展各項專業人才培訓,確保地鐵列車到達無錫後第一時間啟動各項技術測試,為無錫地鐵通車運營奠定堅實基礎。

2013 29 工作 記錄 燕子 濟南
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工作總結(2013-1-29)信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201018mes.html
 
今天繼續讀紐柯公司年報,目前主要的任務就是整理重要的數據,因為銷售量和價格已經做好了,現在主要是成本(人工、能耗、運輸、廢金屬)的量和價兩個方面,除此之外由於紐柯公司的特點是鋼材產品標準化程度較高,同時鋼廠分佈較為分散,所以可以仿照電力企業模型來整理目前紐柯公司的鋼廠明細表。
    以後讀年報我可能不會像上一個奧鋼聯公司那樣讀的較細(當時因為不知道重點所在,怕遺漏數據),現在可能會更加的有目的地去閱讀,去蒐集相關信息。
    除此之外,我在google上搜索了一些關於紐柯公司的介紹,紐柯公司在年報中也提到其員工沒有工會組織,鋼廠都是位於工會力量較為弱小的州,這個策略使得紐柯能夠實行較為彈性的薪酬政策(與公司效益嚴格掛鉤),都在反覆強調紐柯公司在處理員工關係上的與眾不同。一個細節是,紐柯公司每年年報第一頁都是滿滿的員工姓名。
   最近希望花點時間把《克虜伯的軍火》這本書看完,紐柯公司的進度最近不會加快。
工作 總結 2013 29 信璞 上海
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FORTUNE(Apr.29th,1985) Elaine 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019oab.html

Apr.29th,1985

封面文章:TheDollar Dampens the Profit Party

強勢美元使公司業績黯淡

在所有人為1984年美國經濟的復甦而歡欣雀躍、搖旗吶喊之時,500強企業的表現卻不盡如人意。名義GNP相比1981年衰退前高點上升了24%,但同期500強的收入卻下降了1%,利潤也僅上升了2.6%,經通脹調整後,利潤可能還下降了。是什麼導致了這種不一致呢?對於5001985年及之後的表現,我們可以有怎樣的期待呢?

分析師們普遍預測的盈利增長在1984年早期確實發生了,但年中這一趨勢就立刻停止了。通脹的減弱本有助於公司降低成本,因為銅、石油、小麥等原材料價格下降了,但是,問題出在美元升值的難以緩和上。真實利率的高企,政局的穩定和經濟增長的耀眼使得外國投資者們追捧美元,1980年至今,美元已累計升值72%。外國製造的商品以更低廉的價格湧入美國,迫使國內製造商們降價,而美國出口商品則因價格昂貴而失去市場,需求的萎縮導致毛利的下降。500強都是工業企業,所以它們首當其衝,服務業企業沒有出口和進口的競爭,所以能在一定程度上避免美元帶來的困擾。

汽車、電器、視頻、印刷業在經濟復甦中受益,輪胎業也在激烈的競爭中屹立不倒,但醫藥、機器工具、重型建築設備等行業卻已經徹底告別了回暖期。500強中的大贏家是汽車公司,通用、福特和克萊斯勒均排在前五位。這部分歸功於美國對日本汽車的進口限額,由於銷售數量受限,日本汽車製造商只能在汽車質量、外觀上提升,賣得高價以獲得更高的毛利率,這樣,美國汽車製造商們便不存在價格壓力了。今年,限額放開,日本計劃將出口增加24%,這將使得日本的工廠以最高效率運營,從小型車上賺取更高利潤,分析師們預計,美國汽車商在1985年利潤將下滑10%

為復甦而狂熱的消費者們駕駛著自家汽車去家電城購物,使得電器業的業績創下紀錄。絕緣於製造業的效率提高和消費者的品牌忠誠度,美國電器業至今還未受到日本競爭者的衝擊。

這場狂熱也造福了食品業,人們不再滿足於平庸的食物,而是追求精緻包裝的品牌食品。對於食品商們,密集的廣告投放和新產品推出是兩大武器,Kellogg便對這一策略運用自如。不知道如何運用賺來的錢是食品公司的通病,一些會進行多元化,另一些則選擇回購股票。對於股票投資者來說,當然是後者更受歡迎。

廣告熱帶動了報紙出版業的繁榮,它們不僅能賣出更多版面空間,而且在每版上也能收取更高的價格。

強勁的美元怎樣扭曲了500強的業績呢?其中的跨國企業業績肯定被低估,比如IBM,英鎊相對與美元貶值了15.7%,使得IBM英國附屬公司26%的業績增長率在折算成美元後,變成了10%。這一問題還伏擊了包裝消費品行業,抵消了下降的包裝成本和物流成本帶來的利好影響。比如寶潔,採取降價策略以壓垮對手並擴大市場份額,大規模上線新產品,而這些由此帶來的廣告推介成本在美元升值時期顯得難以負擔。國外收益的轉換問題也是的醫藥行業的業績更加慘淡。

輪胎行業,受惠於效率的提高的石油價格的下降,在去年頂住了價格低廉的進口品的競爭,但今年的環境也許更加險惡。

化學工業,受激增的需求、低價的原材料和成本壓縮的刺激,在19811982年獲得了23.1%的利潤增速,但今年,進口品拉低了商品漲價的空間,再加上汽車、鋼鐵、去垢劑行業客戶的價格敏感度極高,它們今年的日子也不好過了。

造紙業,經歷了平庸的1983年之後,迎來了轟轟烈烈的1984年。特種紙生產商,比如Consolidated Paper,利潤增長65%,但12.4%ROE仍然低於平均水平。然而,進口品從第三季度開始,不斷侵蝕普通紙和紙板紙的盈利。

1984年商界的一大新聞是計算機和高科技行業受到的衝擊。蘋果、Wang Laboratories公司就是兩個典型的例子,自從銷售達到瓶頸後,它們相繼選擇了暫時關閉工廠。國外部門的利潤轉化則衝擊了IBMDigitalEquipmentHoneywell的利潤。計算機行業的不景氣直接影響了其上游,比如半導體行業。

受惠於里根的軍事佈局,諸如LittonTRWWestinghouse Electric的國防電氣公司表現良好。

美元升值對於有些行業不只是輕創,而是重擊,比如農業機械製造商。Deere & Co.正在嘗試與外國競爭者們合作,但在美元當前的走勢和落後的農業政策的背景下,一切都無濟於事。

機械工具行業自從1980年美元升值以來就一直深受影響,進口品已經佔據了40%的市場,本土企業盈利能力越來越差,以Cincinnati Milacron為例,它在獲得3.12億美元銷售收入的同時,利潤僅有120萬美元。

鋼鐵行業,十年來一直未涉足出口市場,因此美元的衝擊僅來源於進口方面。但自1969年以來從未停止的進口配額制在一定程度上保護了本土企業。但是,小鋼鐵廠,通過高效的僱員,將熔融能幹的鐵屑鑄成鐵棒,在去年與進口品的競爭中表現出色。比如擁有眾多此類小廠的Nucor,去年利潤增長了59.9%ROE14.9%

石油企業,佔據了前20強的12個席位,其業績嚴重受制於曾經固定而今幾乎由OPEC控制的油價。19801982年間,石油企業擴大資本開支,用於資源勘探和兼併收購。而今,成本控制、關閉、剝離、減計是慣常的程序。但是,沒有任何重組能夠撼動三大石油巨頭Texaco and GettyChevronand GulfMobil and Superior的地位,相對於公司的資產價值,在證券市場購買股票以間接購買石油的方法更加省錢。

1984年的強勢美元帶來的一個好處是:避免了工業企業陷入飛漲的員工成本和不必要的廠房擴張的舊疾中。

FORTUNE Apr 29 th 1985 Elaine 信璞 上海
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2013年3月29日招商銀行電話調研記錄 Mario

http://xueqiu.com/7660842159/23426050
Q:如何解釋招商的小微貸款利率比民生低,不良生成率卻比民生高?

A:目前小微的不良遷徙處於正常水平。我們在慢慢提升風險偏好,這些不良仍然在容忍範圍內,沒有異常。從RAROC看,招商的小微貸款利潤還是很好的。我們做小微貸款的優勢還是在負債端,每家銀行都有自己的特點,不能拿弱項和別人的強項比。

Q:在吸收了一些協議存款的情況下,存款為何增長不利?

A:協議存款是保險公司的。零售存款增長還是比較好的。企業存款方面比較弱,主要和經濟情況不好有關。在年報中,2013年的戰略目標第一條就是加大對公負債的吸收力度。因為我們在零售方面品牌的基礎已經相當穩固了,目前在要在薄弱的環節多下功夫,特別是對公小企業的負債業務。

Q:為何成本增速高於存貸款規模增速?

A:費用的上升是比較剛性的,每年要新開網點,新增員工,租金也在上漲。保持一定的投入還是必須的。而收入的增速很大程度上取決於市場和監管。去年經濟並不好,而且監管機構也不允許銀行在未提供實質性服務的情況下收費,所以收入的增長放緩。費用我們覺得還是很合理的。如果把成本收入比壓縮的30%以下,小微貸款業務就沒法開展了。

Q:目前的資本已經比較充足,還要配股麼?

A:2011年的時候,考慮到監管的變嚴,當時認為配股是必須的,資本不足會影響業務的開展。目前的資本壓力已經緩和很多,但是相關材料已經封卷交到證監會,一直沒批,所以我們也只能等。目前我們對資產規模增長的考慮是回歸常態,保持內生性增長,不能像4萬億時候那樣增長,老向市場融資,規模過快增長會出問題。

Q:債券配置方面,招行依然配置了不少信用債,這塊需要佔用很多資本,為何不釋放這塊資本?

A:信用債主要是抓市場機會。去年新發了很多地方政府債,利差較大。我們認為風險很小,就配置了。從結果看,漲幅比較大。

Q:同業資產負債規模仍然較大,為何要保持那麼多同業資產負債?

A:我們的同業資產和興業他們的不一樣,他們的是類信貸,我們比較少。同業資產從年中開始壓縮,以後還是會保持一定量,維持流動性。

Q:招行有沒有主動加入系統重要性銀行的想法?

A:這個我們說了不算,是監管機構決定的。個人認為招行不太可能被劃入系統重要性銀行。

Q:為何四季度幾乎沒有提減值準備?

A:去年提多了。2011年時判斷政府融資平台可能會出問題,提了比較多的減值準備。後來也沒出問題,就回撥了。

Q:信息披露方面,有沒有打算披露槓桿率、流動性覆蓋比率和淨穩定資金比率?

A:這個要根據監管機構的要求了。我們的信息披露比一些國有大行還要詳細了。
2013 29 招商銀行 招商 銀行 電話 調研 記錄 Mario
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2013-3-29 工作記錄 Wendy 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101j9ab.html

 這周除了上課也沒幹啥事,生活很混亂。發現自己還是喜歡一成不變的生活,面對突如其來的變化有些手足無措。

晚上師門開了論文討論會,感覺上次寫畢業論文還是近在咫尺的事情,這又要進行畢業論文。兩年制的研究生有好也有不好吧,時間少一年是最大的優勢,不過感覺兩年時間過的太匆匆,

昨天中國遠洋出了年報,好奇看了下,果然繼續虧損95億,蟬聯A股第一大虧損王啊。昨天猜測今天開盤得大跌,今天果然是跌停了,同時ST了。主要虧損是他們的散貨業務,2012年虧了80億,男朋友說他們青島遠洋就屬於中遠散貨下面的子公司,這兩年虧得不行了。集裝箱業務也虧損,不過沒有散貨虧得那麼厲害,2012年虧損了23億。剩下兩個子公司還是盈利的,就是賺的比較少,中遠物流盈利6億,中遠太平洋盈利22億。全球經濟依然不景氣,貿易也上不去,這些做航運的公司也過的不好。好奇算了下他們的人均工資,居然能夠達到每年13萬,還是有些令我吃驚。不過船員工資一般性都要高很多。

2013 29 工作 記錄 Wendy 濟南 實習
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2013-3-29 工作記錄 歐陽 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101jprj.html

中行的情況各個方面都要差於建行,2012年最嚴重的問題在於存款的嚴重放緩。單看中國內地的期末餘額,中國內地存款僅增長1.1%。按幣種劃分的存款中,人民幣的存款2012年還下降了0.2%,對於整個集團來說,存款增長4%,都是其他幣種的增長帶來的。

 

中行的保險數據時間更長一些,但從他2008年來的保險收入增長情況來看,並沒有穩定增長,2008、2010和2011年還在下滑,2012年增長19%。更重要的是,這一塊不太掙錢,分壽險和非壽險。壽險已經連續三年虧損了,其中2010年和2012年虧損超過10億,好在非壽險能掙點錢,2012年掙了17億,2012年保險淨收益4億,2011年1億,2010年虧損4億。保險收益非常不穩定。

 

明天開始更新工商銀行,很期待!

下週三之前要打印論文交稿,之前還要老師檢查一遍,明天下午需要弄些雜碎活。

2013 29 工作 記錄 歐陽 濟南
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2013-3-29 工作記錄 Joey 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101j9aj.html
整理完了深機的財務報表以及收入情況,看起來很容易的活幹起來好費勁的說,還好有cece的耐心解答。
換了新版的Adobe Reader效率一下子提高很多,很多時候細節處理好了可以事倍功半。
今天沒有看《聰明的投資者》,前兩天的筆記也沒有細作,明天趕工~
聽cece她們討論股票的事,覺得要做個真正的價值投資者實在不易,這可能也是為什麼我們要不斷加強對價值投資的理解的原因吧,對大多數人而言,時間越來越成為一個奢侈的東西,似乎什麼都等不得。
聽steel談起投資風格,暗自想了想如果換成自己,會是怎樣,不過這個可能一定要真金白銀砸下去了才能檢驗的出來吧~

翻譯部分

Buffalo Evening News

Buffalo晚報

Profits at the News in 1984 were considerably greater than we expected. As at See's, excellent progress was made in controlling costs. Excluding hours worked in the newsroom, total hours worked decreased by about 2.8%. With this productivity improvement, overall costs increased only 4.9%. This performance by Stan Lipsey and his management team was one of the best in the industry.

 

1984這家報紙的獲利超過我們的預期,和Sees糖果一樣,其在成本控制方面取得了很好的成效。除了編輯室,整體的工作時數下降了約2.8%。由於生產力的改進,整體成本僅僅上升了4.9%Stan Lipsey和他的管理團隊是業界的佼佼者之一。

However, we now face an acceleration in costs. In mid-1984 we entered into new multi-year union contracts that provided for large 「catch-up」 wage increase. This catch-up is entirely appropriate: the cooperative spirit of our unions during the unprofitable 19771982 period was an important factor in our success in remaining cost competitive with The Courier-Express. Had we not kept costs down, the outcome of that struggle might well have been different.

但是,我們現在面臨成本加速上升的問題。1984年中我們與工會新簽訂了一項數年的合同,是的工資成本大幅上。這種上漲是合理的,在1988-1982年該報虧損時,正是工會的合作態度,使我們戰勝了Courier-express。如果當初沒有及時降低成本,當時垂死掙扎的結果可能完全不同。

Because our new union contracts took effect at varying dates, little of the catch-up increase was reflected in our 1984 costs. But the increase will be almost totally effective in 1985 and, therefore, our unit labor costs will rise this year at rate considerably greater than that of the industry. We expect to mitigate this increase by continued small gains in productivity, but we cannot avoid significantly higher wage costs this year. Newsprint price trends also are less favorable now than they were in 1984. Primarily because of these two factors, we expect at least minor contraction in margins at the News.

由於我們新的工會合同分階段生效,所以1984年成本上漲有限。但是1985年將會顯現效應,勞動力成本將會大幅提高。雖然我們會在明年努力提高生產力水平,但是我們很難避免高額的工資成本。而新聞印刷業成本較1984年而言會有所增加,由於這兩項不利因素明年的毛利將會下降。

Working in our favor at the News are two factors of major economic importance:

但另外兩點對公司是有利的:

(1) Our circulation is concentrated to an unusual degree in the area of maximum utility to our advertisers. 「Regional」 newspapers with wide-ranging circulation, on the other hand, have significant portion of their circulation in areas that are of negligible utility to most advertisers. subscriber several hundred miles away is not much of prospect for the puppy you are offering to sell via classified ad nor for the grocer with stores only in the metropolitan area. 「Wasted」 circulation as the advertisers call it hurts profitability: expenses of newspaper are determined largely by gross circulation while advertising revenues (usually 70%80% of total revenues) are responsive only to useful circulation; (2) Our penetration of the Buffalo retail market is exceptional; advertisers can reach almost all of their potential customers using only the News.2

1該報紙的流通發行集中在一個廣告效用極高的地區而地區性報紙雖然在一定地區發行量極大,但是廣告效用卻是極為有限的。幾百英里之遙的訂報者不可能購買在報紙廣告上刊登出售的小狗,所以對本地的雜貨店來說一點效用也沒有。對於一家報社來說,報紙的成本主要取決於總發行量,而廣告收入(一般佔總收入的70%-80%)僅僅在有效發行時有效果。(2Buffalo報業零售業績尤其突出,廣告商只要通過這份報紙便能將信息傳遞到所有潛在的客戶手中。

Last year told you about this unusual reader acceptance: among the 100 largest newspapers in the country, we were then number one, daily, and number three, Sunday, in penetration. The most recent figures show us number one in penetration on weekdays and number two on Sunday. (Even so, the number of households in Buffalo has declined, so our current weekday circulation is down slightly; on Sundays it is unchanged.)

去年我曾告訴每個該報優秀的讀者接受度(在全美前一百100報紙中,我們在平時位列第一,而節假日則位列第三),最新的統計數字顯示平日排名依然維持第一,而後者則上升到第二位。(不過我們的訂戶數卻減少,主要是在日常訂購部分,假日部分沒有變化。)

told you also that one of the major reasons for this unusual acceptance by readers was the unusual quantity of news that we delivered to them: greater percentage of our paper is devoted to news than is the case at any other dominant paper in our size range. In 1984 our 「news hole」 ratiwas 50.9%, (versus 50.4% in 1983), level far above the typical 35% 40%. We will continue to maintain this ratio in the 50% area. Also, though we last year reduced total hours worked in other departments, we maintained the level of employment in the newsroom and, again, will continue to do so. Newsroom costs advanced 9.1% in 1984, rise far exceeding our overall cost increase of 4.9%.

曾說過擁有如此高的接受度一個重要的原因就是我們的報紙所呈現給讀者的豐富的內容:新聞佔據了我們報紙的大部分版面,與同規模的幾家主要報紙相比而言更是如此。在1984年我們的新聞率為50.9%1983年為50.4%),這一比例遠高於通常的35%40%。我們將這一比例保持在50%左右的範圍。同樣的,儘管我們去年降低了其他部門的工作時數,我們維持了新聞部的員工數量,而我們也會繼續堅持。新聞部的成本在1984年提高了9.1%,這一比例遠高於總成本4.9%的上升速度。

Our news hole policy costs us significant extra money for newsprint. As result, our news costs (newsprint for the news hole plus payroll and expenses of the newsroom) as percentage of revenue run higher than those of most dominant papers of our size. There is adequate room, however, for our paper or any other dominant paper to sustain these costs: the difference between 「high」 and 「low」 news costs at papers of comparable size runs perhaps three percentage points while pre-tax profit margins are often ten times that amount.

我們的新聞率策略花費了我們大量額外的資金用於印刷。結果我們的新聞成本(每一條新聞的印刷費以及新聞部的工資和費用)佔收入比例較大多數同行而言都高。然而我們有足夠的空間,因為我們的報紙以及其他任何一家大的報紙都必須承受這種成本:同規模的報紙,新聞成本每相差三個百分點,稅前利潤就會有十倍的差距。(沒懂什麼意思?)

The economics of dominant newspaper are excellent, among the very best in the business world. Owners, naturally, would like to believe that their wonderful profitability is achieved only because they unfailingly turn out wonderful product. That comfortable theory wilts before an uncomfortable fact. While first-class newspapers make excellent profits, the profits of third-rate papers are as good or better as long as either class of paper is dominant within its community. Of course, product quality may have been crucial to the paper in achieving dominance. We believe this was the case at the News, in very large part because of people such as Alfred Kirchhofer who preceded us.

在商業社會中,一家報紙的優勢是極為明顯的。老闆通常相信只有努力推出最好的產品才能維持高利,但是這種令人信服的理論卻被事實打敗。三流報紙可以賺取的高利與一流報紙相比絲毫不遜色甚至更多。只要報紙在當地夠流行,當然產品的品質對於一家報紙提高市場份額來說也至關重要。而我們相信我們的報紙就是如此,而且向Alfred這樣的人能領先我們的原因也是如此。

Once dominant, the newspaper itself, not the marketplace, determines just how good or how bad the paper will be. Good or bad, it will prosper. That is not true of most businesses: inferior quality generally produces inferior economics. But even poor newspaper is bargain to most citizens simply because of its 「bulletin board」 value. Other things being equal, poor product will not achieve quite the level of readership achieved by first-class product. poor product, however, will still remain essential to most citizens, and what commands their attention will command the attention of advertisers.

一旦佔市場主導地位,報紙本身而市場將會決定這份報紙有多好還是有多壞而不管好壞,都會興旺發展而在大多數行業這是不正確:質量低劣的生意一般不好,但即便一份內容貧乏的報紙對大多數討價還價的平民百姓而言仍然有廣告欄的意義。其他條件相同時,一份爛報紙當然無法像一份一流報紙那樣擁有大量的讀者,但對於一般市民卻仍然有用,這可以間接是廣告商認同其存在的價值。

Since high standards are not imposed by the marketplace, management must impose its own. Our commitment to an above-average expenditure for news represents an important quantitative standard. We have confidence that Stan Lipsey and Murray Light will continue to apply the far-more important qualitative standards. Charlie and believe that newspapers are very special institutions in society. We are proud of the News, and intend an even greater pride to be justified in the years ahead.

由於市場對報紙質量的要求水平並不高因此管理層必須加強自我管理在新聞呈現量上,我們承諾其成本高於平均水平。我們也有信心Stan LipseyMurray Light會繼續在質量方面提高要求。Charlie和我也相信報業是社會中一個特殊機構。我們以它為傲,期待在未來的日子能夠感到更加的驕傲。

Insurance Operations

保險經營

Shown below is an updated version of our usual table listing two key figures for the insurance industry:

以表是升級版的常用表,列出保險業關鍵的兩個費率:

Yearly Change in Premiums Written (%)

Combined Ratio after Policy-holder Dividends

1972

10.2

96.2

1973

8

99.2

1974

6.2

105.4

1975

11

107.9

1976

21.9

102.4

1977

19.8

97.2

1978

12.8

97.5

1979

10.3

100.6

1980

6

103.1

1981

3.9

106

1982

4.4

109.7

1983 (Revised)

4.5

111.9

1984 (Estimated)

8.1

117.7

Source: Best's Aggregates and Averages

來源:Best's Aggregates and Averages

Best's data reflect the experience of practically the entire industry, including stock, mutual, and reciprocal companies. The combined ratio represents total insurance costs (losses incurred plus expenses) compared to revenue from premiums; ratio below 100 indicates an underwriting profit, and one above 100 indicates loss.

上面數據充分反映了整個保險業的實際情況,包括股票、共同基金以及互惠公司,同保費收入相比,綜合比例(損失加費用)反映了整個保險業成本,若比例低於100則反映承保利潤,反之。

For number of years, we have told you that an annual increase by the industry of about 10% per year in premiums written is necessary for the combined ratio to remain roughly unchanged. We assumed in making that assertion that expenses as percentage of premium volume would stay relatively stable and that losses would grow at about 10% annually because of the combined influence of unit volume increases, inflation, and judicial rulings that expand what is covered by the insurance policy.

在過去數年大約10%的保費年增長率對於保持綜合比率基本不變是非常有必要的。我們假設費用佔保費收入比例不變,而損失則以10%每年的速度增長,這結合了單量增長、通脹以及法院判決擴大理賠範圍政策等因素的影響。

Our opinion is proving dismayingly accurate: premium increase of 10% per year since 197would have produced an aggregate increase through 1984 of 61% and combined ratio in 1984 almost identical to the 100.6 of 1979. Instead, the industry had only 30% increase in premiums and 1984 combined ratio of 117.7. Today, we continue to believe that the key index to the trend of underwriting profitability is the year-to-year percentage change in industry premium volume.

我們的觀點令人驚奇地被證明準確的:自1979保費收入每年10%的速動上升,這導致至1984年保費收入總共約增加61%,而該年綜合比例差不多為100.6,是1979年的水平。相反,整個行業僅有30%的保費收入增長率,而1984年綜合比例為117.7。今天我們仍舊相信,保費收入的年變動率是反映承包獲利趨勢的關鍵指標。

It now appears that premium volume in 1985 will grow well over 10%. Therefore, assuming that catastrophes are at 「normal」 level, we would expect the combined ratio to begin easing downward toward the end of the year. However, under our industrywide loss assumptions (i.e., increases of 10% annually), five years of 15%-per-year increases in premiums would be required to get the combined ratio back to 100. This would mean doubling of industry volume by 1989, an outcome that seems highly unlikely to us. Instead, we expect several years of premium gains somewhat above the 10% level, followed by highly-competitive pricing that generally will produce combined ratios in the 108-113 range.

現在看來1985年的保費增長超過10%。因此假設不會發生什麼大的災難我們預期綜合比率將會下降。但是如果根據目前行業損失的估計(即每年增加10%)保費收入必須年連續5成長15%,才能將綜合比率降到100這意味著到1989保費必須增一倍,這似乎不大可能。相反,我們預計幾年的保費收入略高於10%的水平,而在行業競爭激烈的情況下,綜合比率一般會維持在108-113的範圍內

Our own combined ratio in 1984 was humbling 134. (Here, as throughout this report, we exclude structured settlements and the assumption of loss reserves in reporting this ratio. Much additional detail, including the effect of discontinued operations on the ratio, appears on pages 42-43). This is the third year in row that our underwriting performance has been far poorer than that of the industry. We expect an improvement in the combined ratio in 1985, and also expect our improvement to be substantially greater than that of the industry. Mike Goldberg has corrected many of the mistakes made before he took over insurance operations. Moreover, our business is concentrated in lines that have experienced poorer-than-average results during the past several years, and that circumstance has begun to subdue many of our competitors and even eliminate some. With the competition shaken, we were able during the last half of 1984 to raise prices significantly in certain important lines with little loss of business.

我們自己的綜合率在1984年是可憐的134。(在這裡不包括結構化安排以及損失準備金的假設。更多的細節包括已終止經營業務比例詳見4243)。我們的承保業務表現已經連續第三個年頭次於行業水平。但我們預計1985年綜合成本將會有所改善,也希望這種改善能大大超過業界水平Mike Goldberg接受保險業前,就已經糾正了很多我犯下的錯誤。此外,我們的業務在過去數年中一直集中在表現不如平均水平的保單上。此外,我們的業務主要集中在線,在過去的幾年裡經歷了較差的高於平均水平的結果,而這種情況有助於擊敗我們的競爭對手甚至是使他們出局。一旦競爭被打破,我們就能夠在1984年下半年顯著提高保費價格而面臨較少的損失。

2013 29 工作 記錄 Joey 濟南 實習
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2013-3-29 工作記錄 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101j7n9.html
 

 主要時間在看書,晚上回到宿舍,做飛亞達歷史的利潤表數據。

   手賤刷了一下微博上的年報提示。

    看到中信銀行的年報提示可恥的笑了。

      

          中信銀行(601998)28日晚間發佈年報,2012年,公司在審慎增提撥備基礎上,實現淨利潤310.32億元,比上年增長0.69%,撥備前利潤547.13億元,比上年增長12.12%;實現利息淨收入754.86億元,比上年增長15.94%;實現非利息淨收入139.49億元,比上年增長17.79%。

         稍微一算,就知道中信銀行提取了128億元貸款減值準備,較去年翻倍。扣除該因素影響後,撥備前利潤同比增速12.12%,仍在已發佈年報的銀行股中最低。

       這純是洗澡了,不過想想也是難免的事情。銀監會清理理財產品的規定一出來,正好乘機洗個澡吧。

      看到這個消息順手搜索了一點點數據,想起之前讀過的一些論文,有一些很不成熟的想法,在這裡寫一寫。對於銀行股我是大外行,如果說錯了話,大家不要見怪。我所引用的數據也不是我親手做的,所以錯了是正常的。。。。,這裡純粹是一個消遣性質的東西。

     1、理財產品的規模

中信證券研究所對於各行理財產品規模的一個估算如下:

2013-3-29 <wbr> <wbr> <wbr> <wbr>工作记录 <wbr> <wbr> <wbr>Romney

   上圖雖然看不太清楚,不過大家湊合著看吧,表外理財業務佔比最高的是興業銀行,今天興業銀行跌停板,恩,大家都懂得。

       至於工農中建麼,表外理財/資產規模連5%都不到。

        負債端上有優勢的銀行,表外理財業務做的一般不會那麼兇猛,至於招行,他的特色業務就是所謂高淨值客戶,啥東西都敢賣,啥東西都能賣。表外理財/資產規模高一點,倒也在意料之中,不過裡頭風險多大,倒是看不太明白了。

      由上倒是容易看出,證監會這次板子,是衝著股份制商業銀行下的,股份制商業銀行素來進取心十足,刀頭舔血的事情,也是敢幹的。此次清理理財產品,估摸也是興業華夏這種銀行受到衝擊更大。

      至於四大行,估計這一點衝擊還是能消化的了的。


2、理財產品的收入效應和替代效應

      年末銀行股大漲,有些人將此事頗歸功於銀監會清理理財產品,這個邏輯也對,理財產品收益率太高,那誰還買股票啊。何況這個風險,表面上遠比股市小了。所以年末銀監會一清理理財產品,很可能原本買理財產品的資金就入了股市了,於是就把A股做上去了。是為清理理財產品的替代效應。

     但是這次8號清理理財產品的新規出來,大夥又說暴跌又怪理財產品,這則是因為理財產品的收入效應。畢竟對於銀行來說,理財產品這一塊是大肥肉,尤其是中小股份制銀行,理財產品怕是收入的重要來源吧。

     當然,怎麼說都是那些股評家有理,但是有一點或許是對的,理財產品對於股市而言,肯定既有收入效應,也有替代效應。


3、期限結構還是規模——關於銀行業的系統性風險

         

       我想負債的總量當然是一個問題,但是更加要緊的問題是負債的結構。如果負債當中短期負債居多,爆發銀行危機的可能性將大大加大。美帝和日本,為啥負債高企倒是還是沒有出事?人家的負債多是長期負債,這個拖一拖,賬還是能還,一時半會死不了(當然美元的全球貨幣地位更是主因了)。

         對於銀行業而言,負債的規模的意義可能不如期限結構的意義來的緊迫,2010年云南城投債那個事情,重點倒不是在於規模,而在於一起到期,城投債的到期的高峰期分別是2011、2012和2013年。

      根據徐建國的測算(參見:http://www.cenet.org.cn/article.asp?articleid=60244,《公共債務,資本回報與宏觀經濟基礎》)

      2013-3-29 <wbr> <wbr> <wbr> <wbr>工作记录 <wbr> <wbr> <wbr>Romney

          有上圖知,2011年出事不足為奇,25%左右的地方債在那裡到期,熬過2013,基本上地方平台貸的風險就會大大下降了。之後隨著經濟總量上去,這點債倒也好說了。

        當年四大行的壞賬也是嚇死人,但是經濟總量一上去,加上貨幣超發,一下子就沒那麼嚇人了。

         債務這種東西怕的是短期債務,那是鋒利的小刀,可以殺人的。長期債務猶如鈍刀,一時半會殺不了人,當然,搞久了,也可以壓死人了。

2013 29 工作 記錄 Romney 濟南 實習
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2013-4-29 學習感悟 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101ke4b.html

  從自習室回來的路上想到了幾個有意思的問題,在這裡寫一寫。

     因為是自己瞎想的東西,所以純屬拍腦袋的東西,如有錯漏,煩請大家指正。

1、看不到的成本  

   在實體行業中,產能的擴張經常會帶來邊際利潤的下滑。

   這是因為,隨著產能的擴張,邊際收益會下降,而其邊際成本,在不存在規模經濟的條件下,則會上升。

   於是,邊際利潤,會隨著產能的擴張而下降。

    這條規律對於銀行業是否成立呢?

     首先我們考慮,什麼是銀行的產能。我個人認為,銀行的產能擴張過程就是他的資產負債表擴張的過程。這種擴張,可以源自於信貸,也可以源自於資產證券化等等金融創新。

     表現在宏觀上,是社會融資總量的上升以及信貸的氾濫。

    從賬面上看,銀行的息差和ROA,似乎在銀行信貸的大擴張之中,並沒有太大程度的下滑。似乎銀行的產能擴張,對銀行本身來說,並沒有帶來邊際成本的上升,也沒有帶來邊際收益的下降。是銀行業更為特殊嗎?

     我想之所以產生這種假象,是因為,在銀行擴張其資產負債表中,潛在壞賬並沒有入賬。

     銀行業最重要的成本之一,應該就是潛在的壞賬成本了。這一成本在銀行使用其資本的過程中,應當如同折舊一般計提。因為銀行業如felix所言,會定期發生危機。因此,根據貸款額來計提壞賬減值準備,是一件很符合邏輯的事情。

      在銀行擴張其資產負債表的過程中,它所選擇的客戶的質量應該會越來越差。假設銀行能識別客戶的質量,那麼它應該先貸給優質的客戶,然後再帶給劣質的客戶。因此,銀行信貸擴張的過程,或者說其產能擴張的過程,也是其資產質量逐步惡化的過程。

      因此,這樣看來,我們不僅應該根據貸款額來計提壞賬減值準備,還應該隨著銀行貸款額的增加,其撥貸率應該是遞增的。這樣才能更全面的反映隨著銀行產能擴張而帶來的資產質量的加速下滑。

     我的結論是:產能擴張(對於銀行是資產負債表擴張)所帶來的邊際成本遞增定律,對於銀行也是成立的,但是它反映在了資產質量的下滑上。這一點並沒有很好的計入成本。

     所以,對於銀行業而言,過快增長的信貸,以及過快增長的淨利潤,都可能是假象,因為其資產質量的下滑,並沒有反映在其利潤表當中。

     我們應該警惕那些所謂「高成長」的銀行。因為「高成長」的背後很可能是更加壞的資產質量。

    隨手亂彈,如有錯漏,煩請指正。先寫那麼多了。

2013 29 學習 感悟 Romney 濟南 實習
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2013-5-29 工作記錄 燕子 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101lmm1.html

找各城市數據過程中穿插了再整理整理幾個公司

今天看寧滬高速,

港交所找到投資沿江高速的公告,比A股要詳細的多。大概信息整理下,還有疑問:收購之前的盈利能力挺好的,每年2.5個億的淨利潤,收購完成的第一年業績下降非常嚴重

下載了母公司江蘇交通控股有限公司的多次融資的募集說明書,信息比較豐富

對江蘇省的高速公路整體概況信息有詳細的披露

做了三個品牌:b+ab(ete!)、chocoolate和大嘴猴

前兩個(應該是三個,b+ab和ete!共用一個店舖)都屬於I.T集團

b+ab 和chocoolate是自營品牌,價格一般在300-800左右,很潮很時尚,很受歡迎

大嘴猴之前cece做過,簡單再看一下

中國海外發展花28個億港元向其合營的基金購回了西安、青島和瀋陽項目的若干權益,這一個資產包在2010年由中海出售給該基金,當時的出售價格為12.35億港元,詳細信息還未整理出來

晚上下樓鍛鍊45分鐘,感覺挺好

2013 29 工作 記錄 燕子 濟南
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=56339

2013-5-29 工作記錄 蘭采荷 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101bez3.html

5月29日
   今天開始主要工作是對NATUZZI公司做深度分析工作。因為以前基本沒有研究過海外公司,所以閱讀英文年報以及找相關要點比較慢。今天主要完成了公司2000年~2012年13年年報的要點分類:將相關部分內容摘錄到「公司發展史」、「股東結構史」、「歷年管理層經營結構概述」、「公司員工數量」等sheet中,並著重完成了「公司發展史」部分的總結。
   NATUZZI集團於1959年在意大利TARANTO創立,現任CEO和設計總監帕斯庫勒•NATUZZI開創了一個針對當地市場,生產沙發和手工扶手椅的小工廠。歷經40多年發展,NATUZZI集團已經成為全球沙發業的重要成員,其生產的沙發和椅子在全球範圍內遍佈五大洲123個國家和地區,在1000多個專賣店進行銷售,有600多萬家庭使用,是意大利最好的家具生產商之一。
   公司目前ADR上市,5000萬股,1.8美元,不到一億美元市值,有6億美元收入。2003年以後淨利率從10%以上逐漸滑坡,收入從近10億美元降到6億。


   2000年之後公司的發展歷程:

   1,設計和生產領域:
   公司一直堅持純粹的意大利設計;但生產方面,2000年產能幾乎100%在本土,之後逐漸轉移至中國(製造工廠3個)、巴西(1個)和羅馬尼亞(1個),2007年本土製造比例跌至37%。

   2,銷售方向和策略:
   2000年之前,公司主要在意大利本土銷售,本土銷售專櫃118個,海外僅51個;之後快速拓展海外市場,2008年,公司本土銷售專櫃104個,海外195個。
   2000年~2006年,公司著重拓展歐洲和美洲銷售市場,在西班牙、瑞士、丹麥、比利時特別是英國設立銷售分公司。
   2007年至今,公司將銷售重點放至新興市場,譬如東歐、中東、中國、印度。針對中國的低成本家具競爭者,公司的低端品牌italsofa針對性的在當地開設了19家店面。
   公司從2002~2004年,加強銷售建設,兼併了8家相關企業(其中六家是類似於家具大賣場形式的企業)。
 
   3,品牌設計和建設:
   2001年之前,公司主要是以面向中高端客戶的「NATUZZI」品牌為主打產品。
   2001年起,針對低端市場,公司推出「Italsofa」品牌,為降低成本,該品牌主要在意大利本土以外生產。
   2009年起,鑑於美國市場的成功,針對美國市場推出「NATUZZIEDITIONS」;其他市場,該品牌定名為「EDITIONS」,後更名為「Leather Editions」。
   2011年起,公司設立全新高端品牌「Softaly」,瞄準高端及頂級客戶,接受定製化需求。
   2012年起,公司決定關閉低端品牌「Italsofa」,原有門店將被其他子品牌吸收合併。

2013 29 工作 記錄 蘭采 采荷 信璞 上海
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=56390

2013-6-29 工作記錄 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101lq0b.html

   felix讓我看看韓國的在1997左右的數據,看了看,韓國的數據比較全。

  他的央行還把宏觀上的利潤表和資產負債表理出來了。這樣一來就看得更清楚了。初步的思路是,觀察貶值前後,各個部門的資產負債表和利潤表的變化。宏觀上的數據是有缺陷的,但是也可以反映一些問題。微觀上的數據則有賴於bruce的研究。到時候結合起來看,應該可以發行不少問題。

  各國的對比數據他也列了一些,但是不多。不過有些數據還是挺有意思。看到列舉的投資佔GDP的比重,台灣和韓國算是整整走完了一個週期的典範了。到了40%就開始往下走了,中國現在是50%。當然,大國和小經濟體是有差異的。適合台灣、日本、韓國的結論未必適合中國了。但是這一指標也是有一定的參考意義,這啟示我們,未來投資佔GDP的佔比下降,很可能是大概率事件了,從歷史上看,中國投資佔GDP的比重一直在30%-40%左右波動,到50%,是2009年以後的事情,那個時候搞了一個四萬億。即便是均值回歸,其結果也將是從50%下降到40%。

   目前韓國的投資佔GDP的比重,還算是比較高的,還有30%,在1991年是其投資佔比的最高峰,之後就開始下降,然後穩定在30%的樣子。日本從1970年的40%,一路下滑到現在的20%。美國從1950年開始,就一直在20%左右徘徊,現在更是降到只有15%了。美國消費社會的開啟,從1920年就開始了,到了1950年,怕是工業化的高峰期已經過了,已經開始邁入消費社會了。這個時候投資佔GDP比重的下降,也是自然而然的事情了。

    德國也從1970年的30%,下降到現在的17%。

    也許,隨著工業化進程的逐步完成,一個經濟體會逐步邁入一個消費社會,此時投資佔比自然會下降,消費開始成為經濟增長的主要驅動力,正如今日美國那樣。

    中國也將經歷這個過程吧,畢竟實物量上的需求,正在逐步飽和,不過中國的龐大,可能會讓工業化時間要比別人長一些。

    這次計劃把東西成文,我太懶了,興趣點又多,唯有用將其成文的方式,才能強迫自己focus,如果光是整理數據和看數據,很容易就走偏了。這個是從小一直就有的老毛病,一直改不了。強迫自己把自己研究的東西寫成更為嚴謹的報告,有助於自己focus,並把邏輯理清楚。

2013 29 工作 記錄 Romney 濟南 實習
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2013/7/29 工作記錄 Raphael 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101mw84.html

上午做了下週報的新聞,然後繼續做煉化工程。

裡面提到的行業分類,感覺還挺清晰,大體說下:

化工行業總的可以分為有機化工和無機化工。

最大比重的肯定是有機化工,而有機化工又可以分為石油化工和煤化工。

顧名思義,石油化工的化工原料是原油,主要的中間產物是乙烯;而煤化工的原料是原煤。

煤化工分為傳統煤化工和新型煤化工,傳統煤化工以焦化、電石、合成氨和甲醇等產品為代表。

新型煤化工行業的重點是將煤直接轉化為石油產品、天然氣或石油替代產品用作原料生產烯烴及其他基礎有機原料。新型煤化工以煤制烯烴、煤制天然氣、煤制乙二醇、煤制油為代表。

2013/7/29 <wbr>工作记录 <wbr>Raphael
無機化工也是化工的重要組成部分,無機化工產品主要有「三酸」(硫酸、硝酸、鹽酸)、「兩鹼」(燒、純)和化肥等。確實很低端。
2013 29 工作 記錄 Raphael 濟南
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