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中環在線：天氣唔夠凍高盛唔睇好波司登 李華華

2011-1-28  AD

賣衫嘅同農夫一樣，大家都要望天打卦！如果嗰排多打風落雨，咁就梗係少人行街買嘢啦；又或者嗰年唔夠凍，啲大褸、厚衫就唔使旨意賣得出！不過，畀個天玩嘅唔單止服裝零售商，仲有零售股分析員！ 話 說喺舊年12月中，波司登（3998）嘅首席財務官麥潤權就曾經同華華講過，覺得一開始啲天文預測話今年會有「千年一遇」嘅寒冬，真係有少少吹大咗，佢希 望到1月真係會凍番啲。華華喺香港，就覺得1月已經幾凍嘞，大陸好多地方仲落晒雪結晒冰o忝。高盛原本係以為今年會「超凍」，1個月前先估波司登羽絨銷售 可以按年升40%，仲叫人買；o依家就發現信錯咗個天氣預測，將今年度羽絨銷售增長大減去到得番13%，又要降番級去「中性」，仲將波司登剔出埋亞太區買 入名單……唔怪得波司登呢幾日急插，噚日仲跌咗8%啦！

高盛經歷08年來最差年份 流失37名合夥人

http://news.imeigu.com/a/1323875341276.html

騰訊財經訊 北京時間12月14日晚間消息，彭博社週三文章指出，以資產排列的全美第五大銀行高盛集團在2011年將經歷從盈利和股價表現來看，2008年以來的最差年份；同時這一年內共有37名合夥人流失。

根據彭博社獲得的內部備忘錄以及公司文件，高盛集團在今年之內新增了9名外部合夥人，其中6名來自對澳大利亞一家合資企業的完全收購。高盛集團沒有對外公佈合夥人離職的詳細信息。

報 導指出，雖然上市已經超過12年，高盛集團沿用在每個偶數年份挑選部分業績最佳成員進入所謂合夥人層並分享被外界羨慕的獎金池的方式作為激勵。公司合夥人 數量從上市之初的221人，增加到了去年的475人，他們同時也是公司最大的股東：截止11月20日時，合併持有13.8%的高盛集團股權，這一比例在1 月27日時是10.2%。

在2011年6月離開高盛集團的合夥人羅伯特麥克湯姆尼（Robert A. McTamaney）在回應採訪請求時表示，「我在高盛集團服務15年之後選擇退休，這完全是因為家庭原因。我計劃開展自己的事業，主要是幫助人們管理自 己的財產。」羅伯特麥克湯姆尼在2002年被提升為高盛集團合夥人。

數據顯示，高盛集團在去年提升了110名合夥人，是2006年增加 115名合夥人之後規模最大的一次；截止2011年9月底，高盛集團在全球範圍有3.42萬名僱員。公司在今年宣佈了12億美元的年度開支削減計劃，可能 導致至少1000個工作職位的裁撤，外界普遍認為，部分合夥人的離開可能與公司的節流計劃有關。

另一組數據顯示，高盛集團股價在今年下跌了43%，截止9月30日今年前九個月淨利潤也減少了43%。根據監管文件記錄，高盛集團在前三個季度預留了約100億美元薪酬和獎勵，相當於每名僱員292836美元，相比去年的370706美元也有顯著下降。 （孔軍）

高盛傳轉手Facebook股權 平安信託密售內地富人

http://www.yicai.com/news/2012/01/1326825.html

證券分析與內線消息的分野何在？ 高盛金文衡深陷「完美對沖」風暴

2012-02-27  TWM

高盛證券明星分析師金文衡滯美未歸，據了解，該案恐與美國打擊股市內線交易的「完美對沖行動」有關，根據美國聯邦調查局︵ＦＢＩ)資料，︽今周刊︾完整解 密「完美對沖行動」專案，並深入剖析多位台灣科技主管、分析師涉案內情。 撰文‧乾隆來 《 華爾街日報》二月十五日發布令台北證券圈大吃一驚的新聞，報導中說，台灣最知名的電腦硬體分析師、高盛證券亞洲研究部負責人金文衡，因涉入美國政府偵查的 內線交易案，正接受美國檢調單位調查。 從主機板產業研究起家的金文衡，是台灣知名度最高的明星分析師，他曾連續多年獲得《機構投資人》︵Institutional Investors）、《亞元》︵Asia Money︶評比為最佳分析師的殊榮，金文衡喊進喊出的研究報告，更代表了幾十億美元外資的方向。 但是，農曆年後台股大漲，特別是股價去年重挫的筆記型電腦、手機類股都出現驚人的漲幅，台北投資圈內的法人與業內們，都想聽聽金文衡的分析，卻發現金文衡 竟然在這波漲勢中失去了蹤影。高盛證券沒有說明原因，指派年輕的嚴柏宇︵Robert Yen︶接替金文衡提供服務，好朋友們打電話到金文衡的家裡關心，得到的訊息是「人還在美國，感謝大家的關心」，包括《今周刊》在內的媒體在二月上旬獲知 他可能涉案，但是高盛台北一貫以「不知情」、「休假中」回覆記者詢問。 雖然沒有任何正式的管道證明金文衡面臨的調查到底有多嚴重，不過種種跡象顯示，金文衡可能與美國聯邦調查局︵ＦＢＩ︶擴大已經持續五年的打擊股市內線交易 專案「完美對沖行動」(Operation Perfect Hedge)有關，擔任證人而滯美未歸。 彭博資訊引述不願具名的美國檢調人員指出，金文衡的調查顯示「完美對沖」專案在最近擴大了蒐證的規模。這個專案從五年前立案，由著名的聯邦檢察官巴拉拉 ︵Preet Bharara︶主辦，至今已經針對超過六十四名華爾街涉案人立案偵訊，其中超過五十人已經認罪或起訴。 三內線交易涉及台裔分析師被「完美對沖」抓到的最有名的涉案人，是對沖基金「大帆船」(Galleon Group LLP)創辦人、斯里蘭卡裔的拉惹南(Raj Rajaratnam)，他在二○○九年從高盛前任董事、也是印度裔的古普塔︵Rajat Gupta︶得到內線訊息，說投資大師巴菲特將要入股高盛，拉惹南隨即大手筆買進高盛股票，此外，同時擔任寶鹼︵Ｐ＆Ｇ，全球家用品龍頭公司，擁有SK- II、蜜斯佛陀、吉列等品牌︶董事的古普塔，也提供了寶鹼的內線訊息給大帆船。檢察官的起訴書說，大帆船基金從古普塔提供的內線訊息「獲利超過六千萬美 元」。 目前拉惹南已經被定罪入監服刑，刑期長達十一年，而高盛董事古普塔則在今年二月三日被移送至紐約曼哈頓法院，由法官拉科夫︵Jed Rakoff︶審理，預計今年五月開庭審理。 令台北金融圈的朋友們擔心的是，根據檢察官移送給拉科夫的證詞中顯示，「高盛證券有第二位主管涉及大帆船對沖基金內線交易」。拉科夫稱呼這第二名高盛涉案 主管為「Ｘ先生」，這位Ｘ先生與古普塔案無關，卻提供了其他公司的非公開訊息，讓大帆船獲得內線交易暴利。不過，至今沒有任何跡象顯示金文衡與大帆船案有 任何的關聯，即使是已經被美國媒體長期報導的古普塔，至今仍然沒有認罪。 針對打擊對沖基金非法交易的「完美對沖」，早就鎖定台灣｜矽谷｜華爾街這條緊密連結的科技、金融網路進行調查，彭博資訊引述的檢調消息還透露，從○四年 起，在台北的證券分析師，以及上市公司的高層主管們，因為就近得到半導體接單資訊而涉入美國內線交易案，「完美對沖」在取得基金經理人的證詞之後，已經在 紐約完成了三件與台灣有關的起訴案。 這三件起訴，包括大帆船基金經理人亞當史密斯︵Adam Smith︶已經認罪的內線交易，標的為電源控制半導體公司英特矽爾︵Intersil Corp︶、替戴爾等筆記型電腦公司提供觸控滑鼠板的新思公司︵Synaptics︶，提供史密斯內線的，是在台北的工程師Jason Lin。 其次，一○年十一月二十四日，來自台灣的華裔分析師朱清全︵Don Ching Trang Chu︶遭到美國檢方逮捕。朱清全與許多台灣的資深科技人有著類似的學歷，曾在貝爾實驗室工作超過十年，在數據通訊產業有超過二十五年的經驗，許多好友都 在台灣的半導體、通訊上市公司位居要津。根據朱清全自己在網路上的正式資訊，他在被逮捕前，是全球首要研究中心︵Primary Global Research LLP, PGR︶「向亞洲的專家們取得資訊的橋樑」︵PGR's bridge to Asia experts and data sources︶。 ＰＧＲ不是研究單位，而是具有經紀與自營執照的證券商。ＰＧＲ透過包括朱清全在內的專家網路︵Expert Networking︶，提供關鍵訊息給包括大帆船在內的多家對沖基金。 台灣人焦婉瑩、朱清全被判刑與朱清全同樣擔任ＰＧＲ面向台灣科技公司的「橋樑」，還有台灣大學畢業的焦婉瑩︵Winifred Jiau︶。今年四十四歲的焦婉瑩是台灣培養出來的科技精英，擁有史丹福大學統計學碩士學位，還曾經任職台積電與英偉達︵nVIDIA︶。根據ＦＢＩ發出 的新聞稿，焦婉瑩運用她的關係，取得英偉達與邁威爾︵Marvell Tech︶的資訊出售給ＰＧＲ，ＰＧＲ再提供給ＳＡＣ等對沖基金公司，焦婉瑩則從ＰＧＲ收取二十萬美元的顧問費。焦婉瑩與對沖經理人討論內線訊息都用代 碼，例如「廚師」是消息來源、「食譜」是上市公司訊息、「糖」則代表營業額與獲利等。朱清全在去年六月被判兩年緩刑，焦婉瑩則在去年九月被判四年徒刑。提 供消息給焦婉瑩的英偉達財務部職員與邁威爾的會計師，也都認罪等待判決。 與朱清全等人同樣因為ＰＧＲ公司而遭到逮捕的，還有在新加坡任職的偉創力︵Flextronics ︶主管沃爾特‧西蒙︵Walter Shimoon︶、前任ＡＭＤ供應鏈經理人等。他們在前年底被捕，涉及的案子是蘋果iPhone 4相關的內線訊息。 根據《今周刊》取得的起訴資料顯示，西蒙在ＦＢＩ一五一十將所有「專家網路」的運作模式交代得清清楚楚，例如他以「每小時兩百美元」，向ＰＧＲ收取顧問 費，提供極為精確的訂單、交貨資訊，供對沖基金ＳＡＣ資本公司等交易獲利，西蒙一年從ＰＧＲ收取顧問費的總額為一萬八千美元︵約新台幣五十四萬元︶，同時 向另外一家「寬頻訊息研究中心」提供類似服務，獲得兩萬七千美元︵約新台幣八十萬元︶的顧問費。 ＦＢＩ拿戴爾內線交易祭旗ＦＢＩ今年二月將「完美對沖行動」提高層次，就在︽華爾街日報︾報導金文衡滯美未歸的次日，聯邦調查局探員在奧勒岡州逮捕了「寬 頻訊息研究中心」︵Broadband Research LLP︶創辦人基努肯︵John Kinnucan︶。基努肯涉及的案子包括快閃記憶體龍頭 SanDisk、組裝大廠偉創力，以及全球最大的應用交付網路製造商Ｆ５等。在新加坡被逮捕的偉創力主管西蒙，於擔任ＰＧＲ專家網路顧問的同時，也提供內 線訊息給基努肯。 基努肯可能是涉及完美對沖風暴中最高調的研究員，從前年西蒙在新加坡被逮捕後，基努肯就上了ＦＢＩ的監視名單，但是他仍然不斷與他的客戶聯繫，打電話抱怨 檢調的調查，還上電視台接受專訪，大罵檢察官巴拉拉與ＦＢＩ，說這些恐怖行動摧毀了他的研究團隊。 不過，基努肯雖然不斷罵街，他其實並不是ＦＢＩ要消滅的主要對象，整個「完美對沖行動」的目標，就是要摧毀那些惡意炒作、影響金融秩序的對沖基金，今年二 月升高的逮捕行動，遭逮捕的焦點人物是前任ＳＡＣ 經理人、後來自創Level Global 對沖基金的奇亞森︵Anthony Chiasson︶。 奇亞森參加檢調所稱的「犯罪俱樂部」，炒作戴爾電腦的股票，獲利金額高達六千二百萬美元，奇亞森也是基努肯的重要客戶，兩人許多通聯紀錄都被ＦＢＩ監聽。 除了奇亞森之外，同時被檢察官巴拉拉逮捕的還有奇亞森在ＳＡＣ的同事、加州帕薩迪納的華裔證券營業員Daniel郭，以及提供具體內線消息、從戴爾員工轉 到華爾街的證券營業員。 台北金融圈的傳聞是，金文衡滯美未歸的時間，與巴拉拉這一波對奇亞森的逮捕行動時間吻合，而牽涉的戴爾電腦又是金文衡最拿手的個人電腦產業，他可能配合美 國檢調要求擔任證人。 其實，金文衡的工作原本就長期暴露在內線交易風險中，高盛超級業務員羅大衛︵David Leob︶就曾帶著金文衡去拜訪大帆船基金。大帆船基金是高盛最重要的客戶之一，高峰時期一年光是交易手續費，就付掉超過兩億美元，約新台幣六十億元，而 台灣最大的元大證券，去年全年的經紀手續費收入也不過是八十四億元。大帆船基金的交易標的大多集中在科技股，一位資深研究員分析：「大帆船基金在高盛下 單，頻繁徵詢金文衡的意見，就像每天都要吃早餐那樣必然。」金文衡與已經被起訴的大帆船基金經理人亞當史密斯也是熟人，不過，提供亞當史密斯內線的是專家 線民Jason Lin，金文衡算是避過了一個地雷。根據史密斯與大帆船基金老闆拉惹南的通話紀錄也看出，對沖經理人的對話，不斷觸及內線交易的紅線，提供訊息的證券分析 師想要避開，實在非常困難。 事實上，金文衡服務對沖基金的績效也是有目共睹，他除了獲得《機構投資人》與《亞元》評選為最佳分析師，專業的對沖基金雜誌《ALPHA》每次票選，金文 衡都是名列前茅。在外資對沖經理人的腦海中，谷月涵、陸行之與金文衡是台灣證券分析師的代表人，谷月涵看總體與政治，陸行之是半導體教父，而電腦與手機硬 體就問金文衡。外資圈內估計在台灣有交易的對沖基金，八成以上都是高盛的客戶，可見金文衡與他們的密切關係。 許多科技公司總經理、證券研究主管都說，如果高盛都無法保護金文衡，那還有誰有能力面對美國的司法？在朱清全、焦婉瑩陸續被美國法院定罪之後，誰也不知道 台灣還有多少人會被捲入「完美對沖」風暴？ 美國檢調只挑軟柿子？ 金融危機之後，美國民間反高盛的民粹氣氛高漲，但檢調大刀一砍，沒砍到高盛的高層，遠在台灣的分析師卻倒大楣。得到奧斯卡紀錄片大獎的《內線交易》 ︵Inside Job︶結尾說，「金融風暴至今已經三年多，但至今沒有任何一位華爾街的高階主管被關進監牢。」至於巴拉拉的「完美對沖行動」，被《紐約時報》譏笑說是虛 假的硬漢，是只挑軟柿子吃，卻不敢直搗華爾街核心的小秀。 一連串的對沖基金內線交易案，引發了「證券交易」與「內線訊息﹂的分際問題，被逮捕的基努肯、高盛前董事古普塔堅稱，討論上市公司內部營運、估算營收盈 餘，原本就是這個行業的工作，「聊天怎麼算是內線？研究報告若不寫訊息，要寫什麼？」但是，ＦＢＩ紐約調查站的首席調查員費達西︵Janice Fedarcyk︶駁斥基努肯，她說：「基努肯的報告，每次都非常精準，他的報告不是靠研究，而是靠買來的內線。」「從所謂專家系統買來的內線訊息，再賣 給對沖基金炒作股票，這不是證券研究，而是內線交易老招。」(本文作者為紐約大學金融碩士、曾任金控公司副總經理) 金文衡 現職：高盛證券亞洲研究部共同主管、董事總經理經歷：IDC研究經理、瑞士信貸證券分析師、東方惠嘉證券分析師學歷：交通大學電機系、美國Loyola大 學企管碩士

中國動向：高盛VS德銀 BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb54001016xb5.html

這兩大行給中國動向給出頗為差距的目標價，0.65(高盛）VS 1.4（德銀）。我當然支持德銀了，長期還遠不止這個目標價，動向能否複製安莉芳的行情，就看大股東有沒心經營了，還是很看好KAPPA這一品牌的價值。 德銀估計她手握47億RMB現金（動向收市市值41億HKD)，低的也許會更低，我對價值投資都有點迷惑了，理論上低於現金值，品牌及網絡白送。---- 如果大股東有心經營的話，應該回購20%以上的股份，或私有化。如果大股東要挪用資金或說現金值有大水分，也認了----民企！！她未來的股價更多的取決 於大股東的態度，而不是整個市場環境。她的盈利警告未提「虧損」。相比其他運動品牌，也更率先勇於自曝家醜。而對於A股的休閒服飾，例如X馬，邦威這些， 我放長雙眼看她們何時變臉及一旁大聲嘲笑愚蠢的投資者。

 

七月會收到幾筆可觀股息，新華文軒，深圳控股，寧滬高速（A股）年終股息還沒收完，年中的又來了，月 底會收到筆克遠東的中期息。這些資金都會繼續再投資，目標仍是中國動向及思捷環球，寧滬高速（A股），中石化（A股）。我相信思捷環球的年終業績有驚喜， 有預留的關店資金回流及不再為美國市場出血。

 

看了年中的報表才知道，經過多次買進的深圳控股和新華文軒的市值很接近---又是房地產，自己的投資跟中國經濟一樣，離不開房地產。

 

投資有風險，謹慎獨立思維。

在高盛美林聽不到的演講 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e3wf.html
我們第一件要做的事，就是清場。

你們為什麼要來這邊呢？我跟各位講老實話，這是一個非常非常非常無聊的社團。在所有類型的社團裡面，學術性社團是最無聊的，而期貨社又是學術性社團裡面最 無聊的社團之一。所以如果你想要有一個溫馨美好的社團經驗，或是想要找男女朋友，結成社對啊什麼的，我誠心的建議你：馬上離開這裡！這個晚上你可以有更寶 貴的用途。現在想離開的人呢現在就可以背起你的包包，從後門走出去了。

期貨耽誤我一生啊啊啊！！！我今天要講的東西前半部分可能大家在或多或少聽說過，後半部分呢，可說是第一次發表，請大家多多指教。我今天要講的題目是：

美商高盛不會教你的事：如何在金融界出類拔萃 ？

Why are You BEING Here?

所謂出類拔萃的意思是做到CEO之類的等級，首先我希望大家想一想一件事情：

「為什麼你今天晚上要在這個地方？」這是你這輩子唯一一次的2004年9月29日的晚上，你這輩子不會有第二次這個時刻。這個時刻你決定要在這個地方或是在其他的地方，再加上以後你也要決定如何消費你的時間，你的生命就因此慢慢變的不一樣。

一開始先跟各位報告一下那個在金融界最核心的三種產業。哪三種呢？大概分成投資銀行(Investment Banking, 以下簡稱IB)、資產管理(Asset Management, 以下簡稱AM)跟再保險集團(Reinsurance Group, 以下簡稱Re)這個三部分，投資銀行我想大家或多或少在那個報章雜誌上聽說過，電視電影裡面也很多。投資銀行基本上是這個市場上大部份金融商品和金融服務 的生產者，那相對的資產管理公司就變成是使用者，也就是說它有多很多到處向投資人募集來的錢，再決定要購買投資銀行，或者是他金融服務的生產者提供給他的 各種服務。

迷思之一：投資銀行部是投資銀行的核心。

投資銀行一般來講會分成三大部門，第一部門是銷售和交易部，那第二個部門是投資銀行部，那第三個部門的話是資產管理部。而銷售跟交易部門才是投資銀行最核 心的一個部門。這個跟大家的認知可能不太一樣，一般人可能會認為投資銀行部就是銀行最核心的部門，其實不管從哪方面來看都不是。從歷史來看，一開始這些投 資銀行家在幹嘛呢？他們是在頭上戴一個高帽子，帽子裡面裝的是什麼呢？是票據。他今天可能用比較低的價錢去買到票券，然後他再用比較高的價錢再去把他賣 掉，然後他是這個樣子戴著帽子到處服務。慢慢演變到後來，我們就把投資銀行叫sale side(低買高賣的銷售業)，那資產管理叫buy side。

投資銀行賣的服務就像是，比方說假設我是投資銀行的sales and trading division的人，我就去到處拉客戶說：「你好，要不要來我們公司下單啊？」就跟證券商的那些營業員是很像的，只是他銷售的對象是投信(即資產管理公 司)而已。在華爾街和許多金融中心的交易所，交易的方式並不是電腦程式化交易，而是由一堆交易員在場內那進行喊價的動作。事實上他在裡面交易的時候，他到 底喊到多少其實是沒有外人知道。這也是投資銀行他銷售和交易部門的獲利來源(當然現在又有越來越複雜的賺錢方式)。比方說假設買方是某間投信公司好了，賣 方是sales and trading division的人，今天賣方向買方報價時，絕對會跟他講說：手續費幫他砍到最低0.01%，那賣方到底要賺什麼？因為就算交易量再大，手續費還是很 低。乍看之下好像IB還是賺不到什麼錢，其實他賺的錢就是在場內喊的價格和給客戶價格之間的價差。因為最後IB到底喊到多少AM沒有人知道,事實上AM也 不關心，反正你IB就是我AM下什麼單，你IB就負責成交就對了。各位不要小看這件事，當交易量極大的時候，要以螢幕上的「市價」成交是很難辦到的事。

以上講的是最簡單的故事，後來還發展出如風險套利等比較複雜的作法。長此演變下來sales and trading division也產出了最多投資銀行業的CEO，只有在併購比較興盛的那幾年或是那幾個時期，如1980年代和2000年左右投資銀行部會有一些人佔據投資銀行高位，不然其他時候投資銀行的董事會成員，其實大部分還是由sales and trading division的人來出任的。(所以各位有志於投資銀行業的人請慎重考慮一下要不要去做一下這些sales and trading division的工作。)而且sales and trading division他有另外一個好處，就是這個工作和你的家世背景相關性會比較小一點。相對的，如果是投資銀行部或者是私人銀行部(Private Banking)的話這跟你家世背景的關係就很大。就是說進去是靠關係拉生意。所謂關係就是你前人累積的成果。請大家不要把關係看成是一個負面的東西，那就好像家族累積下來的資產一樣。

我要跟大家講的是：如果你沒有關係的話，從哪邊開始起步會比較好。像其實承銷之類的投資銀行服務，給幾家大的投資銀行作都是差不多的，不管給誰做，他們背 後都是整個部門在support。那，到底要給誰做？當然是看交情囉！啊，這個是朋友的小孩，就給他做好了。私人銀行服務也類似，如果我家的資產就是從一 開始到現在通通是給這個人操盤，就繼續給他做下去好了。如果幫我服務的這個人跳到另外一家公司，我通常也會跟他過去。投資銀行部業務、私人銀行部業務比較 和特定員工人脈相關。和公司信譽較無關。可是在sales and trading division就不是那麼一回事了，因為從去拉客戶的那個叫sales，然後那就下指令交易的這個trader分成好幾關，從在交易室裡面按按鍵的人， 到交易所交易廳的pool裡面比手勢的那些人，那是一整組人馬啊！哪一家公司能夠喊到最好的價格，就是各家公司真正的功夫。所以通常一個人跳了，也就是 sales and trader如果在公司間跳動的話，他的客戶比較不會跟著他跑。

也就是說這是一個跟公司的reputation比較有關的部門。在Sales and Trading部門你最需要的就是機率思考(probabilistic thinking)的能力，和高度抗壓性的人格特質。最近美國前財政部長、也是前高盛董事長的魯賓寫的「不確定的世界」(時報出版)裡面對於機率思考的益 處有詳細介紹。值得一提的是：魯賓以前也是交易員。接下來再講的就是投資銀行部，那投資銀行部大家就比較熟悉投資銀行部就是做併購、承銷股票，海外公司債 這些。

在生意很好的時候，比方說在2000年左右或是說在1980年那個時候，每一筆桉子他們抽的錢大概是交易金額，聽清楚，是交易金額的6%。就是說我要發行 100億的公司債，交易金額就100億，那投資銀行部門一個team大概是六個人左右，這六個人就去分這當中的佣金，大概會在6%左右，也就是六億就六個 人分。這只是一個case而已，你在報章雜誌上甚至電視電影裡面看到有關投資銀行可以賺很多錢的故事幾乎都是這一種的。

不過基本上這些大的case就這麼多而已，不見得每個人都可以做到那樣子的生意，更何況是之前在網路上有一篇新聞，說荷蘭式拍賣逐漸取代傳統IPO做法， 傳統投銀的獲利空間變小，有興趣的人你可以去網路上看。再談談那第三個部門。投資銀行也會做一些資產管理的服務，當然投銀的資產管理部人員也很專業，不過 或多或少會有利益衝突的問題。比方說雖然其他券商的手續費較低，可是這些人還是選擇自家當做經紀商。或者說是當有非常好的交易標的時，是投資銀行的自營部 利益優先呢？還是這些請投銀代操的客戶優先？客戶不免有此懷疑，因此獨立的基金管理公司仍然佔據廣大市場。

接下來我們要講投資銀行需要什麼樣的人材。大概在前年吧，各家投銀慢慢開始在台灣招收比較多的大學畢業生，以財金系的居多，如果你認識這方面的人話，你可 以去問一下。那另外一個資訊來源就是他的網站上面他會有一些列出「本公司一些代表性的人物」，那代表性的人物你去整理一下，你會發現幾個現象：第一個是成 員非常的廣泛，然後MBA的比例比你想像中的低很多，不到百分之五十。可是基本上他們都是他們那個國家排名前幾名大學畢業的，不管他是什麼主修或者是有沒 有商科背景都是一樣的。換句話說呢，投資銀行完全不掩飾自己的名校情節。

各位如果你是讀台大的話呢或者是政大的話你是蠻幸運的，可是如果你是其他學校的話，你可能需要歷練一段時間，然後去國外讀個MBA(當然得是名校)再看有 沒有機會。不過他網站上資訊也可能會誤導你，因為這個世界上會跑去念MBA的兩種最多的人，一種是大學畢業就跑去當管理顧問的人，另一種是大學畢業跑去投 資銀行工作的人，然後讀完MBA之後也是有一大票人再跑去投資銀行工作。這說明什麼？已經進去投銀工作過的人會去讀MBA，讀完MBA他們還是想要進去投 銀工作，這個是說國際名校的MBA學位對於你在投資銀行的謀職跟陞遷，其實還是有關鍵的影響力的。不過投資銀行說老實話沒有各位想像說的難進，但是進了也 不要太高興，因為那一行的淘汰率非常非常非常的高。

比方說所謂的高盛人，他這輩子當高盛人的日子不會超過兩年，這是一個平均數字。那這是不是你喜歡的工作型態？或是你要不要說找一家公司、一種產業別說是「從一而終」，至少可以做個五年十年的？你要怎樣生活就看你自己。

再來再談談資產管理公司(Asset Management)，又稱投信，避險基金也屬於這一類。關於投信是怎樣的公司，我就不再多做解釋了。在這個社會上，資產管理公司已經變成很多公司實質 上的股東了，可是這筆錢也就是那最後持股的人，已經要算到誰頭上已經不知道了，而且大部份受益人的金額都不會太大。換句話說，這個時候基金經理人就好像是 大股東一樣，雖然那些資金是客戶的錢，不是他的錢，但是因為是基金經理人在決定要買者是要賣某一家公司的股票，於是乎他就被奉為座上賓，然後投資銀行和各 個基金所持服的公司成員，就得定期專門去向這些資產管理公司的經營階層和基金經理人報告，也就是說，buy side因為持股多，是被服侍的老大。

世界最有名的資產管理公司是富達，富達最有名的人大概是Peter Lynch吧，不過他已經退休很久了。在資產管理公司裡面它也有分很多部門，不過他每個部門拿到的pay跟投資銀行比起來，差距就比較大。投資銀行裡面， 只有少數的部門拿到的錢是明顯比其他人少一節的。資產管理公司裡面，只有基金經理人跟比較大牌的分析師可以拿到很多錢。其他的像是行政人員總機小姐或者說 是客服人員，這些人拿到的薪水都是比較低的。比方說，今天你向大家說：「我在高盛工作。」大家就會「哇！」如果你說在富達工作的話，他們就會先問你在什麼 部門。至於資產管理公司他要什麼樣的人，其實他講的滿明確的，就是要MBA跟CFA兩種都具備的人，那這當然是包括你已經有幾年的工作經驗了，可是並不是 說只要你有這兩項資格就進得去，因為資產管理公司相對於投資銀行而言，他是一種比較穩定的工作，也就是說離開的人比較少，那進去的人當然就不可能多。不過 你進資產管理公司的話，你的生命會比較有品質一點。不過也別小看這些起薪低的人。

在資產管理公司裡面，升上高階管理職的人，很多都是客服部門出身的，這其中原由其實大家可以好好推敲，因為，我自己是猜想，他們比較瞭解、比較貼近客戶的需求，就是說比起基金經理人，他們們瞭解客戶。

接著我要講的第三種公司就是再保險集團。真正超大的那種再保險集團是很恐怖的，我大概給各位幾個數字。比方說幕尼黑再保集團，可以在一年裡面收40億歐元 的保費，你可以換算成台幣，現在的話大概是1600多億，那他的員工人數不多，只有40000人而已。像911這種事件的話，他一次可以賠掉20億美金。 不是說他整年賠的，而是說光是因為911事件就可以賠掉20億美金……的這種大集團。這些再保險集團、很多名字，各位在國內可能很多連聽都沒聽過。保險公 司，不論是產險、壽險或是再保險，最大的特點是在於：他是唯一一種可以固定收到成本為零甚至為負的資金的一種行業。那如果你不知道什麼叫做成本為零或是成 本為負的話，你可以把市場上的定存利率想成成本為零的那條線，假設這市場上的無風險利率就是3%，那代價是3%的錢就是叫做沒有成本，如果你能用2.5% 的代價就能借到錢的話，或是收到錢，那就叫做你可以收到成本為負的資金。

保險公司正是這樣的一個行業。各位應該沒有人不知道華倫巴菲特的吧！華倫巴菲特他手下大概有幾十家公司，那其中保險事業對他每年貢獻的現金，我講的是現 金，就佔了他整個集團的一半。那他就是拿這些成本很低甚至是負的錢，再去投資其他公司。保險公司投資其他行業的法令已經慢慢地要鬆綁了。你們大概也知道， 新光金和台新金，就是吳家嘛，吳家是從保險集團開始壯大，光是吳家就已經產生兩家金控，那蔡家也是兩家，富邦跟國泰其實一開始也是靠這種保險業，那他們再 慢慢從保險那邊收到資金去擴及到其他各行各業。

可是因為保險公司的薪水比較低、陞遷比較慢(相對於證券業和銀行業)，所以他吸收到人才的素質一直不如資產管理公司及投資銀行。可是如果法規繼續鬆綁，我 的意思是說，因為保險公司他的資金成本極低，股本和現金又多的一個特性，只要法令鬆綁，他在併購的時候他反而會取得一個主導的位置。你可以想像一個最極端 的情形，假設今天法令松到我們可以從保戶身上收來的錢去進行惡意併購的話，那會是一個怎麼樣的世界？

結論就是呢，在法令慢慢鬆綁的同時，保險公司在未來的金融界甚至各行各業，影響力會越來越大。那最明顯的一個例子就是柏克夏哈薩威集團，就是保險公司很容 易變成一個跨領域的控股公司的一個核心，這就是保險公司在未來世界的一個價值。接下來再跟各位分享一下保險公司它裡面工作的人大概有哪幾種。第一種人就是 數學跟統計專家，一般來講我們都會用精算人員去稱他。那精算人員做的事情就是「決定某一種風險值多少價格」。

至於算法當然千奇百怪，不過這是一個非常非常古老的行業，大概已經有上百年了吧。你要做這種工作的話，其實很簡單。第一個就是你要通過精算考試，如果你是 在美國、英國跟亞洲大部分地區都是這樣子。雖然在歐陸有一些地方他們是用學位跟工作經驗，就是說某些學校的學位跟工作經驗去培養精算人員。不過我想以大家 未來發展可能性來講的話，考試還是比較快的方法，不然你要去歐洲念那些學校成本也是很高，而且你不能從現在就開始做準備。除了通過精算考試之外，你還要有 基本的程式寫作能力，你的程式寫作能力不需要像IT人員一樣的高深，可是基本的程式寫作能力是必要的。

最後你還需要有那種生意人的特質。應該這樣講好了，有人說混得不太好的精算人員，美國有一種名詞去形容他們，叫"number crunching people"，就是在咀嚼數字的那種人。比較好的精算人員或最後能夠晉陞高階管理階層的，其實是具有生意人特質跟個性的那種人。如果你不知道什麼是生意 人特質跟個性，你就想像業務員就對了。不過同時具備這兩種特質的人很少，如果剛好就是你，可以好好考慮一下保險公司。另外就是需要科學家跟工程師。

這兩種人到底在幹嘛？仔細想想，什麼是最難的或最有趣的保險，我在這邊可以跟大家報告一下：比方說是恐怖攻擊險，或者是類似瘟疫的那種險，就是重大傳染病 的那種保險，而且是一次就會死很多人﹔或者說是氣候變遷險，比方說是如果海水溫度還再上升個一度的話，那會怎麼樣？怎樣的產業在怎樣的國家會有怎麼樣的損 失，或臭氧層的破洞再變大一倍的話會怎麼樣？然後還有就是……像是什麼藥如果你長期使用之後或大範圍使用之後會有什麼副作用？比方說如果這些抗生素你再拚 命用，那到最後所有細菌都不怕抗生素了，那怎麼辦？

這些風險到底該怎麼樣轉換成保險用語？那種國際再保險集團他們會僱用科學家定期監看各種科學期刊，他們會組成一個小組去決定說什麼東西大概值多少價錢。像 之前我看到一個報導他說，氣候變遷將會使全球損失三千億美金，不過我不知道這個東西怎麼來的，但他們就算得出這個數字。那這個當然是科學家和精算人員合作 的一個結果。那工程師的話就是，其實很簡單嘛，比方說北京奧運的場地，那北京奧運的場地，他這個地方這個東西，比方說你保額就是它的建造費用的話，你這個 保費到底要定到多少？蓋的時候有沒有偷工減料，或是設計的好不好，或是其他週邊的各種因素，就是所謂的工程的專業知識有在裡面。這個東西你要怎麼換成保險 的術語跟價格？這是工程師在保險公司的一個作用。還有就是財務跟經濟學家。

像現在大家比較熟的一個詞就是財務工程，也就是說現在衡量風險的方法比起以前要複雜很多，有一些已經不是傳統精算人員能夠做了。所以保險集團裡面有些這樣 的人。那經濟那不用講了，就景氣上上下下，或投資熱潮從中國移到不知道是哪一國，哪些國家會有怎麼樣的風險……。還有就是律師，有些律師是幫忙準備訴訟用 的，有些是幫忙定保單用的，因為真正那種大額的保單上，每一條規矩、每一條限制到底相對是多少風險的調整，多少的可能損失，萬一上法庭可能有什麼樣的結 果？這部分都需要律師的加入。保險公司裡還需要IT人員，當然就是搞電腦的，這就不用說了。

那另外一種人叫做underwriter，他在投資銀行裡面叫做承銷人員，但在再保險集團裡面他叫做核保人員，他在再保險集團裡面有關鍵性的地位，他是再 保險集團裡面做生意的那種人。To insure or not to insure, that is the question……就是underwriter在做的事情。他們做的事情就是比方說一個非常大額的保單，你要保還是不保，或者說是條約裡面有沒有哪一條 要修改，或者說是價格如果比對手高的時候，萬一我們提出來價格比對手還要差的時候，你是不是能夠當場立即反應知道成本是多少？能不能夠把價格降下來，這就 是underwriter在做的事情。那你要做underwriter的話你需要比在投資銀行或資產管理公司的人比較好的數學能力，和不比他們差的做生意 的本事。這種人坦白講不多。各位有機會的話，可以再多研究一下underwriter這個工作。

再來我就要講說，你要在金融業發展比較一般化的走法。其實很簡單，就是拉高你的大學成績->學好英文->申請國外英語系國家交換學生 ->進外商暑期工讀->進外商當分析師，或是所謂大學畢業能夠做正職。接下來就是過了三五年去國外讀個MBA，接下來進外商申請那種MBA讀 完能做的那份工作，一般而言叫做associate 。可是我蠻懷疑說，在場的各位有多少人能走這條路的，因為路很窄，位子很少，非常非常的少。所以如果你還沒仔細考慮過其他路線，接下來可要仔細聽了。我們 在金融界到底在幹嘛？我們做的事情其實就是constrained optimization。也就是在限定條件下最佳化你的表現，要表現的比你的對手還要好。

你可以想像是奧運，每一項比賽都有他的比賽規則，你怎麼在這比賽規則之下鍛鍊你自己，能夠在需要的時候表現得比你對手還要好。那在古時候要做這種事情其實 非常簡單的，基本上你只要會加減乘除會看財務報表，特別是那時候電腦還沒出來，憑人腦要做即時的連續時間函數的運算那是不可能的事情。甚至你現在看起來用 excel能很快算出來的東西，在那時候就要一組精算師或一組數學家算個好幾天呢！

現在在保險業，你需要用到應用數學、應用統計統計的知識，和要會使用一些保險相關的套裝軟體。如果是現在滿紅的財務工程的話呢，那就更麻煩了。你需要寫程 式然後及時代入交易所給你的報價，然後解那個隨機微分方程。你怎樣解的比你的對快、比你的對手好，先比你對手快一步做出正確方向的投資決定，你就可以打敗 你對手了。

面對這樣高度複雜的狀況，專業還是最基本的，因為現在這種現象已經變成是......當代財務學是建構在數學和電腦之上的一門學問。這些所謂硬功夫的各種 專業是最重要的事情。大學的時候或研究所階段如何修習相關課程呢？我想這是跟各位比較有關的部分，也就是你要怎麼準備你未來的人生？大學你修課的時候要以 此方向為準則。這個部分我在板上有po過三種參考的課表，各位可以回去看一看。簡單來講就是數學電腦經濟會計這些東西，再往上有財務工程和金融計算，最上 有連續時間財務之類的東西。總而言之，想在金融界闖蕩，如果沒有堅實的專業能力，就像是赤手空拳在叢林裡搏鬥一樣，還能活著，純粹是靠運氣。

請大家務必把握時間，加強自己的專業能力，不論是計量還是程式能力都好。講到這邊不知道大家有沒有什麼問題呢？我問大家一個問題：有兩種人，數學電腦很厲 害，在世界上非常有名，這兩種人是哪兩種人，不知道有沒有人知道？第一種人叫做華人，華人意思就是中港台，你也可以算進新加坡。第二種人就是印度人。我這 樣講你可能很快就想起來，這兩種人數學和電腦的功力在世界上都是有名的，在硅谷的部分不管是軟體還是硬體都有相當好的發展，我不敢說這兩種人已經支配全世 界的IC產業，但基本上他們在IC產業的表現大家已經是有目共睹的。甚至有人把所謂的IC industry叫做India China Industry。

現在問題就來了。為什麼金融業不會是另外一種、至少現在還看不出來，不是另外一種IC產業？為什麼印度裔的人跟華人在金融界的表現還沒有非常突出，那反而 是猶太人在這個領域如此出色？到底是為什麼？猶太人到底是掌握了什麼？或者我該這樣講，猶太裔的銀行家到底掌握了什麼，使他們今天在金融界有這樣的地位？ 我們的目標是不是應該要放在學習猶太銀行家成功的秘訣？那這個秘訣到底在哪邊？其實我剛才已經把答桉寫在黑板上了。秘密就在……像這個時候就要來一段工商 服務了。馬上走開，不要回來！
　
Constrained Optimization

剛上半堂跟各位講的呢，是各位在這輩子，我是說如果你對金融有興趣的話，大概會是各位這輩子聽說過的最大的謊言。聽過的人就當作是在幫各位複習一下這個謊 言，沒有聽說過的，我保證你以後一定會一而再，再而三的聽到。我所謂謊言的部分就是，金融專業是無比的重要這檔事。這句話本身是一個謊言。但即使是要去學 習猶太銀行家或金融家成功的秘訣，這也是一種幻覺，或者說是誤會。因為，如果你現在還在學習他們的話，你一輩子只能追在猶太人的後面而已。如果你想要跟他 們並駕齊驅，或是超越他們的話，你要學習的是比他們更高竿的人。也就是說在這個世界上，比猶太人更有影響力的人，包括日爾曼人和盎格魯、薩克遜人，特別是 有美國國籍的那些，這個才是你應該要傚法的對象。問題的關鍵其實我已經寫在黑板上，其實大家會犯這種錯誤，其實都是犯了一種毛病，就是斜眼。所謂邪眼呢， 就是飛影頭上那一顆，哦不行，講這種話，會洩露我的年齡。

我十八歲，大家要記得喔好，不蓋了，接下來我們要講更嚴肅的部分。真正的秘袂就在：Constrain(ed)

很多人看到這個字，就只看到他的形容詞型式，接下來，就從此被constrained而萬劫不復，然後一頭栽進optimization的深井中，從此不 可自拔。然後誰跟他講其他意見，他都以為那是在唬爛的。其實你看到這個字的話，你應該就要想到它另外一種型式，constraint也可以是名詞呀。小錢 跟大錢，法金或消金，或者是上層或下層，最大的差別就是在：當牽涉到的利益非常、非常、非常巨大的時候，我們可以為此改變遊戲規則，不見得是單純的被遊戲 規則所限制。所謂的constraint有很多形態，大家第一個可以想到的就是法律。可是在法律裡面，如果你有看過法律的話，它裡面它會寫很多什麼什麼什 麼由主管機關訂之，也就是說，行政規則或者是命令，或是主管機關的一個意見，也是constraint的一種。甚至很多時候都是油水出現在法律之前，當法 令完備之後，利潤已經被一大堆競爭者分食完畢了。

其實constraint你再繼續講下去的話可以包括很多，比方說民族性其實也算是其中一種。或者說是你這個地方的地理條件也可以算是一種，還有很多很 多。在歷史上，真正在玩大錢的時候，這個才是重點。constraint就算沒有比optimization更重要，至少也一樣重要。大家一定要記得這句 話。如果你還有時間的話，應該用生命努力鑽研constraint更多一點。

如果你真的想站在金字塔頂端的話，這才是你要追求的目標。在歷史上的金融創新能夠實現，大部分的狀況都是因為constraint的改變，而不是因為什麼 偉大的財務專家發明了什麼東西。因為那些東西你發明出來，不能做還是沒有用。大家有興趣的話可以去看金融業的歷史，我在這邊簡單舉幾個例子。之前辜仲瑩不 是和陳敏薰在爭奪開發嗎，後來財政部做了一個關鍵性的決定，就是說，開發工銀持有的開發金的股票不能行使同意權。那結果就底定啦，陳敏薰就輸定了，辜仲瑩 就贏定了。可是為什麼財政部會做這樣子的決定呢？這裡面一個很關鍵的人物叫做劉紹樑，他以前是理律法律事務所的合夥律師，現在已經到中信金擔任策略長的職 務了。這個人你可以去網路上搜尋一下之前的新聞就可以看到了。我現在要講的是說，法律專業不是改變constraint的充要條件，其他的律師做不到和劉 紹樑一樣的事情，劉紹樑做的事情是很巧妙的。

劉紹樑以前就很有名，他看法律的觀點和其他人很不一樣。其他的律師看法律的方式是，把狀況拆解到現有的法條當中，然後把解答給他的客戶看。劉紹樑的看法是 反過來的，他的看法是，要做某些生意的話，目前還少了哪一條法條？或者是少了哪一部法，然後他想辦法去製造這種東西出來。像那個企業併購法就是他做的。他 在這個case就是要幫辜家嘛，他做了很多非常匪夷所思的事情。首先他先去投書，或去開記者會製造各種輿論，然後讓大家覺得說，子公司持有母公司股票行使 同意權是不對的。然後他在一場關鍵性的記者會上，他大聲疾呼說子公司持母公司的股票然後行使同意權，是「大逆不道」。然後這個東西就被媒體大幅報導，接著 這形成一股社會風氣，最後財政部就順水推舟，做出這樣的決定。這真的是運用各種管道達成改變constraint(在這裡是主管機關的意見)而達到自己的 目的的一個絕妙例子。

另外一個例子就是在亞洲金融風暴的時候，不是很多國家應聲倒地嗎？然後IMF就在鬼唱一堆狗屎屁，什麼「堅持市場自由化，從事金融改革，然後我們就會提供 你一大堆貸款，讓你能應付投機客」(最近美國前財長魯賓出了一本「不確定的世界」，又在鼓吹這種論調)。可是貸款再多也沒有用，全世界每天有上兆美元的熱 錢在跑在跑去，更何況投機客的必殺技就是槓桿操作，一塊錢等於十塊二十塊，你政府有多少外匯存底和IMF的貸款都沒用。也許你會問：政府也可以槓桿操作 啊？不過史有明證，不靈活的公務員如果從事槓桿操作的話，只會以光速賠錢而已。這個時候呢，就有某些國家誤信IMF那套，於是貨幣不斷狂貶。

這個時候馬來西亞想要關閉外匯市場，可是被美國施壓，於是沒有立刻施行。這個時候投機客把腦筋動到香港上頭，而偉大的阿共仔雖然不甩老美，可是還是宣稱要 動用中國的外匯存底捍衛香港(這真的做了的話，就是送錢給投機客)，結果到了對決的那天......阿共仔宣佈調高期貨交易稅，也就等於是藉由行政手段墊 高炒手的成本，索羅斯一夥人一聽到這個消息，馬上知道玩不下去了，閃得不見蹤影。而馬來西亞總理狂批IMF和美國已經來不及了，他如果老早動用類似手段， 也就是由constraint下手，馬來西亞受傷會輕很多。喂，你想想，連這麼自由，外匯存底這麼多的台灣，當年都把NDF關了呢！雖然也是受到各國很大 壓力，動作慢了點。你今天政府拿錢去和投機客玩，比操盤(optimization)哪有可能會贏呢？當然是要用政府的強項，玩規定 (constraint)啊，政府規定夠機車，投機客完全沒有施展空間。(殺手鐧）

再來又講回金控。

1933的時候，因為經濟大恐慌，美國通過Glass-Steagall法，禁止商業銀行和投資銀行跨業經營。1956年時，又通過Bank Holding Company法，禁止商業銀行持有保險公司且降低銀行承銷保險之風險；但是1998年時對於citi及travelers的合併桉給予兩年試用期。1999年時，終於通過了Gramm-Leach-Bliley Act，廢除了Glass-Steagall and Bank holding Acts從此美國金融業才能成立金控。但是歐洲一直沒有這種限制。美國如果不是經過這幾關的話，全球金控排名絕不是你今天看到的這樣。應該美商金控的勢力會比今天大一點。喂，那些金融巨獸每差一名是相當於多少資產啊？

問題是，跨業經營的各種道德風險一直都是所有人都知道啊，而金控的種種好處(如跨業銷售)也是大家都知道。為什麼在某些時刻才發生那些改變？那之前一到五 年的歷程是什麼呢？政府為什麼在某些時候封閉，某些時候又開放了？大家好好研究研究吧。最後就是因安隆桉和世界通訊而生的Sarbanes-Oxley法 案。這項法桉使得美國上市公司董監事酬勞大幅增加，也限制了會計師-管理顧問-投顧跨業經營的可能性。不然本來可能會出現會計/法律/管理顧問/資訊系統 四合一的整合企業服務巨獸。此法並擴大了董監事責任險和企業風險管理的市場。

不過......英國沒有這樣的規定，也許有些公司因此就跑到英國上市，美國主管機關也不得不考量到接下來可能的後果。請大家密切注意後續發展。還有之前 不是華爾街十大投資銀行被罰款十四億美元嗎？他們之前的干的壞事大概就是發佈不實的利多報告以招攬承銷生意，並且優先把報告給大客戶(資產管理)看再公佈 給一般投資人，藉此謀取不道德暴利。如果把研究部門和承銷部門/交易部門切割正式立法的話，金融界馬上就大洗牌，大家可以先預想一下。因為這可能會影響到 很多人未來的人生規劃。

接下來的重點就是說，跟各位分享說，你怎麼樣培養有駕馭constraint的能力。這種事情是需要天份的……需要一分的天份加上九十九分的努力。這也是 比猶太人更有影響力的民族他真正成功的秘訣。因為猶太人在這個世界上影響力當然很大，可是你可以這樣講，就是說這個世界基本上不是他們在主宰的。主宰這個 世界的另有其人，就是那些繼承羅馬時代偉大的精神，祖先從英國或是德國渡過大西洋，現在住在美國東北角的那些人，也就是新英格蘭地區英裔和德裔美國人。

接下來我要跟大家分享的是，我整理出來的，就是怎麼樣培養你能駕馭constraint能力的幾個做法。那我會分成：要做什麼？什麼時候要做？為什麼要這麼做？然後，做了對你有什麼好處？」幾個部份加以敘述。

一、深入參與期貨社
二、大三或以後去上李錫錕一年共六學分的政治學
三、練好經濟、會計、統計、數學和程式這五種財務學基本功
四、雙修文學士和理學士
五、儘量少修商管課程、少看商管書報雜誌
六、研究羅馬史
七、鑽研演化心理學和決策科學
八、學習領導藝術和策略
九、實踐生命哲學，特別是「某些」存在主義哲學

一、深入參與期貨社

第一個你要做的事情，就是加入期貨社。這不是我老王賣瓜，我相信各位今天來這邊之前，沒有人去想過這個問題(constraint才是最大的關鍵)，你在 其他的金融社團，也沒有人在討論這個問題。現在國內其他的社團，你大概也沒有聽說過有誰是專門在搞這些事情的。所謂參與，不是指你每個禮拜在這邊聽課就好 了。你在這邊聽再多的課，也只是被動接受而已，況且，在這邊聽得再多，一個學期也不過二十個小時，還不如一個財金系教授開的一門課一半的時數，幹部上課的 經驗也不會有教授好，是吧？我所謂「深入參與」的意思是，你對這個社團有足夠的投入和付出，包括熱烈參與討論，加入社團運作，投入時間、心力和熱情，上台 講課，出任幹部和社長等等，最後你總算變期貨社傑出老骨頭之一，並走出自己的一片天，但還一直找時間和學弟妹心得分享。期貨社「骨灰團」聚會的時候，除了 閒嗑牙、八卦之外，在聊、在研究、在討論的就是怎樣去駕馭constraint。那如果你能夠和期貨社社友變成好友的話，你的進步會比較快，因為很少人在 研究constraint，而且獨樂樂不如眾樂樂，三個臭皮匠勝過一個諸葛亮，那什麼時候來做呢，快加入期貨社吧！

期貨社是國內研究constraint最頂尖的社團喔！

二、大三或以後去上李錫錕一年共六學分的政治學

第二件你要做的事情，就是去上李鍚坤的政治學。你要聽清楚，是政治學不是政治概論哦！他大概是國內研究所謂比猶太人更屌的民族從那裡來？他們是怎麼樣培育 他們的下一代，他們倒底做了什麼事情？他們倒底在現代的社會中，隱身在那裡？他們還有什麼樣的影響力？還有他們怎麼樣把他們的影響力延續下去？這些東西就 是他政治學裡面的內容。

雖然他叫政治學，但是他教的是這種東西，而不是你在一般教科書上看到的那種東西。你去上他的課，可以說是對培養駕馭constraint做最好的準備。因 為他的課你一年上一上應該有九十到一百個小時吧，這一百個小時可以說是你這輩子打底最重要的工夫。在NTUcourse版上對他的課當然有很多好壞不一的 評語，不過我只能跟你講，如果你要研究constraint的話，在台大裡面沒有一門課比這門課更重要。至於什麼時候要上呢，我比較建議各位大三以後再去 上，大四也不嫌晚，如果你是研究所的話，最理想的時間應該是在你大三以後到你離開學校前的一年。

如果你在大一去上的話，它對你只有零學分的價值。那大二的話就是上下學期各三學分就是六學分了。那大三你去上李錫錕政治學的話，對你來講會有「六十學分」 的價值。我這樣講一點都不誇張，你自己想想看你在大學裡投資多少時間，多少學分是在optimization上？說不定有破百，是吧？而 constraint位於結構的上層，比optimization還要更重要。至於上他的課，有人會說他給分都亂給嘛？你只要記住一件事情，上他的不是要 專心聽的，是等到你生命的經驗夠了，看到的事情多了，上他課的時候，突然聽到他一句話，然後開始跟你的生命經驗做結合，然後你就開始陷入自己的沉思中，然 後神遊一段時間後回來，又聽到一句話，又開始思考......這樣子大概過一個學期之後，你好像是拿了他的筆記，就是那些條列的重點大綱，可是配合上你的 經驗和你的體會去對他……你就想像李錫錕是你的學生好了，去對他講述這個故事，這樣我保證你的分數在八十五分以上。可是如果你只是背筆記的話，那分數應該 會蠻慘的。他那門課只有期末考，一試定終身嘛，這是風險。

可是我是真的覺得，就算你有被當的可能性，你還是應該要去上。因為真的沒有人上的比他還要好，可是你一定要在「對的時間」抱持著正確的心態去上。他在上的 時候他也會告訴你說，他這些東西是從那邊濃縮而來的，你也可以得到很多進階閱讀的材料，知道以後要看什麼樣的書，要怎樣精進。總之，「大學的時候沒有比李 錫錕政治學更重要的課」，你一定要記得這句話。千萬不要為了什麼某某數學某某統計某某經濟或是某某金融商品而放棄修這門課的機會，這些 optimization面的枝微末節以後再學都還來得及，而且能學的地方多的是，可是李鍚坤的政治學，離開大學這個環境，你的機會真的就不在了，而且我 不知道他會繼續上多久，所以請大家一定要把握時機。不過如果你還是大一大二的話就算了，再等等吧，反正他是不敢隨便退休的，不然我去他家把他架來上課接下 來我要講跟財金基本功唯一有關的部分了。大學修課的重點不應該放在學習以後會用到的應用知識上，或是修一大堆的商管課程；而是假設以後的東西都要自學的 話，那些課程是基本功中的基本功？能夠幫助你以後在自學時候的迅速掌握那些應用知識，不管那些應用知識是什麼？(所以小弟以前寫的財金/財工/精算課程基 本上是垃圾，給大家當笑話看吧)

三、練好經濟、會計、統計、數學和程式這五種財務學基本功

所謂財金基本功大約分為五大類：經濟、會計、統計、數學跟電腦這五部分，都有分基礎跟進階，依你的天分和興趣決定修讀的深度。

分類 基礎 進階
經濟 經濟學原理 個體經濟學
(經濟學甲) 總體經濟學

會計 會計學甲 中級會計學

統計 統計學 數理(或高等)統計學

數學 微積分 微分方程、線性代數、高等微積分

程式 程式設計 資料結構、物件導向程式設計、演算法

經濟的部分，基礎的當然就是大一的經濟學，經濟學原理或經濟學甲；比較進階的部分就是經濟系開的，大二的個體經濟學跟總體經濟學。會計的話就是會計學跟中 級會計學。統計學部分的話，在初階的部分就是不需要微積分的統計，就是你們一般學的課名叫統計學的那種課；進階的話就是需要以微積分為基礎的統計，像數理 統計學和高等統計學這個部分。數學的話比較基礎的就是微積分和線性代數，比較深的話就是微分方程和高等微積分；程式......一開始的話，你可以學程式 設計和物件導向程式設計(C++或ｊａｖａ)，這樣子的話你就會寫程式了，但如果你想要寫出好的、有品質的、不是土法煉鋼的那種程式，你就要學資料結構和 演算法。

不過我這裡雖然列出五大類，還包括初級跟中級，不是要你全部都學會。比方說，你微積分就修到快要被當了，你幹嘛去修高微？而是說在修這些課程的時候，你慢 慢可以發現，你自己比較需要哪方面的知識，或者是說個性和天份比較適合哪方面。像是反過來說，有些人就是看到高微他覺得就像在看小說，也許他就比較適合往 財工這邊鑽下去。

我這樣講還不夠誇張，像我以前的室友，他的娛樂就是打電動和看數學，量子力學跟泛函分析，天啊！他是當休閒用書在看的。所謂泛函分析就是，你微積分學完學 高等微積分，高等微積分學完可能會學複變吧！複變學完了，你要學研究所的實分析跟復分析，就是實數函數的分析，複數函數的分析，最後一個對所有各種類型函 數的討論那就叫泛函分析，也就是說從微積分開始算，可以算是第四層了。有人可以把這種東西當作是在看小說，而那種人就住在我房間，後來我就對自己說：「我 這輩子玩數學沒有比較利益！」學這種東西是幫助你認識自己在財金領域要走哪一塊，那如果是一般財金的話，會計和經濟學到中級會比較好；那如果你要玩保險精 算的話，數理統計學是必要的，中級的經濟學最好也修一下，那財務工程的話，你數學、程式當然得比較強。

那接下來我們還是把重點回到constraint的這個部分：

第一個就是加入期貨社，第二個就是修政治學，第三個是如果還來的及的話，我請你慎重考慮雙主修或輔系這檔事。

四、雙修文學士和理學士

文理雙主修(最佳) > 跨學院雙主修(也不錯) > 修其他學系專業必修課(起碼)

在國外先進的大學裡面，他們把大學定位成一種全人的教育，大二開始他們才會開始分系，比較慢找到方向的人，甚至在大三的時候才決定主修，也就是說基本上他 們在之前學的東西都是通識課(core curriculum)，所謂通識教育的目的是在幫助你探索知識的各個學門或取向，英文叫approach或discipline。在國內的話，對不起， 這一切都是教育部的錯！各位大概在高二開始就分組了吧，在分組之後，所有的人就分成理組和文組這兩個部分，理組的這個部分他們講究的是實驗，然後他們講的 話和思考的方式會比較精確，然後他們掌握的是這個世界的一些技術。

而文組的人他們做研究的方法是比較偏向論述方面的，那他們面對模煳的能力是比較好，像學理工的人他在這個環境就不是這麼舒適，然後他掌握這個世界的制度， 然後台灣的高級知識份子就分為兩個世界，這兩邊的人永遠無法去理解對方到底在幹嘛，互相歧視。可是，如果這個時候你剛好橫跨兩邊，你有辦法和兩邊的人溝通 的話，你的眼界就比他們大一倍囉！這個也算是兩種不同的世界觀，所以如果只有一種世界觀的時候，你眼中所看到的世界只有一半，一半的意思是說不只你解決問 題的方法只有一半而已，你連問問題的方法都只剩下一半。問問題其實比解決問題重要多了，一但你問出了對的問題，你就知道要去找哪些專家學者組成專桉小組來 研究。有些問題是用理的方式，也就是科學的方式去問是比較好的，你不得不用人文的方法去問，效果就差多了，或者是如果你是理工類組的你的狀況就相反，明明 是一個人文問題你硬要把他搞成科學問題，就是用錯辦法。

理組這邊他們的專長是找出問題之間的規則時比較有效率，而且比較精確，然後這個結論也是比較有效度（validity)，你把他講成比較強有力好了，效度 是什麼東西各位以後去修研究法的時候就會學到，你也可以用google大概找一下。文組的專長就是在模煳的環境裡面他會覺得很舒適，很多連定義都很難作的 問題，文組的人仍然有辦法可以處理。

這個世界本來就是模煳的，而理組的人碰到模煳的狀況，不是覺得渾身不對勁就是完全乎略這些無法精確定義的問題。台灣受過高等教育一群人之間最大的問題就 是，這兩種人彼此沒有辦法溝通，或是說這兩種人之中能做為溝通媒介的那群人實在是太少了，如果你就是這些溝通媒界之一的話，兩邊的人都可以為你所用，因為 只有你可以跟兩邊的人溝通。我真的是這樣子強烈的建議大家，就是說你修的那個系頒發的是bachelor of art，你就去選修bachelor of science的這種系，反之亦然。那在選的時候，如果你是文組的，你能夠選數學或資訊以外的系是最好，因為數學跟資訊並不包含太多的實驗在裡面，也就是 說你要做一些邏輯論證或推導的時候，其實你是根據某些假設，那些假設不一定是真的，只有實驗才能去驗證這樣子的假設，所以最好的狀況當然是去修物理之類的 基礎科學，可是對於高二就沒有讀物理、化學、生物的人來說，痛苦應該蠻大的。

當然我這樣講的文理互跨雙主修是最好的，不然也可以跨學院雙主修，最起碼你要去修一些外系大二、大三的必修課。不過跨學院至少有一種例外，就是管理學院修 經濟系，就是這兩種東西你可以說理論和實務相結合，可是他的世界觀是非常非常接近的，或者你可以這樣講，根本就是一樣的，那你就沒有辦法達到我剛講的那種 跨領域學習，開拓自己的世界觀的效果。修的時候你也不用去想說另外一個系熱不熱門，好不好找工作？

最主要是要開你的眼界用的。大學是奠定你一輩子世界觀最重要的時光。如果你不在大學的時候建立好自己追求智慧開闊而堅實的基礎，離開大學之後再做會非常痛 苦，應該講說不可能，因為大學是型塑你下半輩子價值觀最重要的期間，像是研究方法大致可分為實驗、計量分析和質性研究這三塊，那什麼東西都可以做質性研 究，能夠做實驗的東西很少，但只有實驗能斷定因果關係，其他方法都不能，量化研究他的研究速度和導出結論的速度會比質性研究好。只有你大學所學知識是三種 並重，你才知道面臨什麼情境時要怎樣問問題，在大學的時候你要儘量追求人文和科學並進的教育，既然教育部提供給你的制度不是這樣子，你就要自力救濟。人文 教育能夠幫助你面對混沌，科學教育可以幫助你克服複雜，文理雙修的話，你才能發現別人看不到的，連結在兩者之中的美麗小世界，沒有反應的人，代表你書店逛 的太少囉。

五、儘量少修商管課程、少看商管書報雜誌

接下來就是請大家在學校儘量少修管理學院的課。唸到管理學院的系的同學比較幸運的一點就是，你的同學相對於文組的其他學生是比教聰明的，你的想法比起法律 系的學生又比較靈活。可是大學部的商學教育並不算是基本功當中的基本功，那對於建立你比較完整的世界觀也沒有太大的幫助，在國外的經驗更是會和你強調說， 有工作經驗之後你去學管理，你才會知道這修東西到底該怎麼用，少修的意思不是叫你不要修，如果你基於各種考量，譬如想接近心儀對象的話，我求你修！真的！

不過沒有工作經驗下的管理學教育沒有意義，甚至於大學部的管理學教育對研究管理學(如讀商博)也沒有幫助，大學該做的事情是築基，而商學的三門基本功是數 量方法、經濟學和決策科學。這可不是我亂蓋的，Stanford和Insead商學院博士班有所謂的院定必修，是不管你主修什麼都應該要會的。大學時應該 好好學習的是管理學的根本，就是個體經濟學、線性代數、數理統計學、計量方法、社會心理學、決策心理學。而不是一大堆亂七八xx管理。商管學院的特別注意 到啦：given你已經有一大堆必修課都是管理/金融課程了，你再選修自己院系裡面課程的邊際效用又再更低，所以，千萬別執迷呀！算我求你。至於管院某系 雙修管院另一系更是頭殼壞去(你不要對我辯說會計和資管差很多)。

醒來吧，同志們！外面的花花世界正在等著你們。然後，跟少修管理學院的課一樣重要的事情，就是要少看商管類型的雜誌跟書。商管類書報雜誌依內容99%可以分成三類：

第一類一天之後就是垃圾，
第二類一週之後就是垃圾，
第三類一季之後就是垃圾。

如果你把寶貴的生命花在這些事情上，連續數十年，你怎麼能期待自己能夠脫穎而出，進而出類拔萃？今天高手和平凡人會有差異，不在於吃喝玩樂或是做一些庶務 性工作的時候，你吃飯高手也要吃飯啊，你睡覺高手也要睡覺，你嗑牙高手一樣也會，你玩MSN高手照玩啊。會有差距是在高手和平凡人自以為在精進的時候，做了不同的選擇。

而這些時間，一年可能只有五百小時，一天只有一小時多一點。五百小時/年能夠製造多大的差異呢？平凡人選的是書店裡最暢銷的管理大師新作品，精讀之後覺得 很有道理，而高手選的是經過十年、百年、千年歲月洗煉後人類智慧的精華。久而久之，高手全身上下掛滿千年神器，信手拈來就是上古神兵。然而，平凡人永遠不 知道，讀那些死人骨頭到底有什麼用？(商管類的書也不是全部都爛啦，杜拉克、科特勒或是巴菲特這些老鬼早就通過不知道多少個十年的考驗了。不過你一定要讀 足夠人類的經典並且有深刻體會，你才能去預測，哪些商管類新書裡面寫的東西十年之後依然很有用。)

最後我要講高級班，分歷史、科學、藝術、哲學四層次

六、研究羅馬史

接下來最後的部分是基於上面的基礎之上，你去培養駕馭constraint的能力，第一個你要學的東西就是歷史。有句話說：「愚者以自己的經驗學習、智者 由別人的經驗中學習。」自己的經驗當然是無法取代的，問題是你每次跌倒受傷能成長多少，和你從別人的經驗中學到多少非常有關。讀歷史有點像是做大量的 case study，從當中去歸納出一些道理出來，建立自己的史觀，以做為日後決策的基礎。那你要學怎麼樣的歷史呢？最重要就是羅馬史。理由有三：

(一)羅馬時代是現代(西方)社會的原形
(二)羅馬人在智力、體力和商業能力都不如對手，卻能一一打敗他們
(三)羅馬史是現代西方國家上流社會教養子弟的必備課程

(一)羅馬時代是現代(西方)社會的原形

比方說是法律vs.神的戒律、共和制vs.帝制(比較接近現代的總統制vs.內閣制)、同化敗者或是強化勝敗者之間的差異、男女地位的轉變、各種稅制等 等，全部都在羅馬時代上演過，也一一顯現出結果。讀羅馬史可以讓你瞭解在現代社會裡，如果施行某些制度(constraint)會有什麼結果。

(二)羅馬人在智力、體力和商業能力都不如對手，卻能一一打敗他們

如果今天羅馬人比對手聰明、強壯而且更具經營管理的本事，最後能在地中海四週稱霸，那……我們也沒什麼好研究的啦。但真是太神奇了！今天羅馬人智力不如希
臘人、體力不如高盧人、經商的本事不如迦太基人，(羅馬人optimization的天賦比對手差多了)卻能一一打敗這些部族，為什麼？為什麼？到底是為什麼呢？關鍵就在他們選擇奉行某些和他們對手不一樣的遊戲規則(constraint)，使得他們和其他民族的命運大不相同。到底是哪些呢？比方說「同化敗者」就是很重要的其
中一項，其他的……各位用心鑽研吧。

(三)羅馬史是現代西方國家上流社會教養子弟的必備課程

之前我在看許多大頭，不管是公領域的或是私部門的，傳記、報導文學的時候發現一件事，就是有讓人吃驚的高比例都說愛德華、吉朋的「羅馬帝國衰亡史」是影響 他們最深，也是他們一生不斷重讀的書。世界上的書有多少本啊？一些在不同領域的翹楚都讀過同一套書的機率有多少呢？這是不是應該好好追究呢？這到底是什麼 武林密笈可以讓一堆大俠推崇至此？為什麼真強者都是吃這個長大的呢？那......要怎麼學習羅馬史呢？第一就是書店找一本薄薄的小書，叫做「關於羅馬人 的二十個問題」鹽野七生著、三民出版。這本小冊可以讓你對羅馬史能夠有一個最迅速而全面的鳥瞰。第二呢：上機實習。

由三國志經驗我們可以發現，打電動是學習歷史最快的方式。這個遊戲的名稱是「羅馬：全軍破敵」松崗出品。請大家支持原版啊，啊，一千多很便宜啦。藉由本遊 戲加深你對羅馬史的瞭解與興趣，對你人生的加值最少從一千萬起跳，不蓋你，真的。最起碼玩個一遍之後，你對地中海週遭的地圖會倒背如流，這對你以後研讀羅 馬史有極大的幫助。第三，把鹽野七生著的「羅馬人的故事」(一樣是三民出版)全部精讀。現在中譯本已經出到十一集了，預計出滿十五集。聽名字就知道這作者 是日本人。她寫的羅馬人的故事有幾個特點：一、夠新。換句話說她可以綜合、比較前人所寫羅馬史的優點，並加入一些最新的史料，彙整到她的著作中。二、她不 是基督徒。基督徒認為他們被羅馬「迫害」過，所以在面對羅馬史時帶有一種特殊的情緒，比方說，基督徒史學家可能會認為迫害基督徒比較用力的那幾個羅馬皇帝 有關的一切都是不好的，其實也許根本沒這回事。也就是說鹽野七生能從比較超然的角度看羅馬史。三、以往的羅馬相關歷史、小說或是影集處理的不好的部份，在她手下一樣精采。

像是奧古斯都(屋大維)或是幾個有名的昏君在她手下一樣精采。四、她雖然是哲學系畢業的，可是寫出來的作品卻帶有經濟學的味道，處處帶有機會成本和資源分 配的觀念。五、她的文筆非常好，寫出來的東西已經有經典的條件，經常能寫出讓人震撼許久的句子和段落。不過呢，你不見得要照順序看。你可以先看最精采第 四、五、六三集，講的是凱撒和奧古斯都的故事。最後當然是把愛德華，吉朋所寫的羅馬帝國衰亡史好好地讀一讀。各位實在太幸運了，萬眾期待的繁體中文完整譯 本竟然有人翻出來了，我那天在誠品看到的時候，興奮地立刻打電話通知期貨社的骨灰哩！聯經出版。一共有六卷，目前已經出到第三捲了。

七、鑽研演化心理學和決策科學

現在歷史學完了，下一個東西你要學的東西就是科學。科學的部分我在這邊列出兩個東西，第一個是演化心理學。第二個是決策科學。要學演化心理學的。原因是 「幫助你瞭解constraint optimization最基本的形式」。在沒有文化、沒有文字、沒有任何法規制度之前，之前只有一個最松的、松到不行的constraint，就叫做自 然資源,氣候之類的天然環境。然後你要optimizatize的也很簡單，就是生存跟繁殖，完全不像現在這麼累，除了名利權之外還要健康、幸福。

甚至於你在人跟動物的一個比較當中，你可以發現到這種constraint optimization簡單到不用人的大腦去做，動物(甚至是沒有大腦的那些)也是在做一樣的事情，你可以從演化心理學學到說，由其他動物的觀點來反思人類constraint optimization行為。也可以從狩獵採集社會中學到人類行為的最基本形式。事實上我覺得演化心理學是現有的心理學和各種社會科學中，對人類行為最具解釋力的一種。

這裡面推薦大家的是兩本書：第一個是蠻有名的「自私的基因」，天下出版，那第二本是「心智探奇」(How the Mind Works, 有興趣的可以上Amazon去讀讀review)，一個哈佛教授Steven Pinker寫的，他以前在MIT教書，現在已經被挖到哈佛去了，這本書中文版由CMU CS PhD student 韓定中翻譯中，2005年時應該會由台灣商務印書館出版；大家把這個東西記下來，到時候上市就可以找來看。至於其他號稱演化心理學的書有的已經寫到社會生 物學去了，(甚至還是心理學教授寫的呢！)不推薦。第二個你要學的科學就是決策科學，決策科學探討的是為什麼人類作決策沒辦法像數學家或經濟學家描述地那 樣完美。在生命當中每一個轉折你做了什麼抉擇，最後就會決你的命運，而決策科學是幫助你做更好決策的一門，最重要的學問。這個主題得到了2002年的諾貝 爾經濟學獎，大家如果有在注意這方面消息的話應該知道。另外決策科學可以幫助你去解釋，人腦如何去處理機率這個部分，事實上如果你只學會數學家、統計學家 所會的那種機率，而不知到人腦是怎麼對機率做出反應的話，你不能說你瞭解機率。

You will never know probability until you learned decision sciences.

我推薦大家的書是「思維與決策」第三版，四川人民出版社出版。這本書是2002年諾貝爾經濟學獎得主Daniel Kahneman在普林斯頓大學心理系講授The Psychology of Decision Making and Judgment指定的教科書。(當然英文好的人上面幾本就直接讀原文啦)

八、學習領導藝術和策略

接下來要講的就是藝術的這個部分，歷史、科學學完了。接下來就到藝術，藝術的話，這裡面有兩種藝術我建議大家好好去研究一下，第一個叫做領導的藝術，第二 個叫做策略的藝術，你從羅馬人的故事中已經可以看到各式各樣的領導方式了，再來你要學習的是什麼是領導的本質，進而培養自己的領導力。

領導藝術裡面最重要一個主要課題，就是領導人到底是先天的還是後天的？如果他是先天的，我們也就不用在講下去了，故假設他是後天的，如果是後天的話，領導 人到底有什麼特質，到底要什麼樣的養成過程，才能培育出優秀的領導人呢？這個部分，我推薦大家看的書是《為將之道》，麥田出版社出版，普依爾著。(他另外 有寫一本書叫做《十九顆星》)，這本書裡面講到很多知名將領的養成過程，和名將所具備的共同特質。我請大家研究的是名君和名將的領導風格，名企業 家......各位已經接觸太多了)這些名將的養成過程很多都是在成年以後才發生，二十幾歲到五十幾歲的時候，一個人本來只是一個平凡的小軍官，怎麼變成 一個偉大的領袖，偉大的將領，他們讀的是哪些書，做的是哪些事情，成長經歷是什麼？

像羅馬帝國衰亡史，一開始我就是從裡面找到的，我那時候在看的時候就覺得奇怪說，為什麼這個人在看羅馬帝國衰亡史，下一個還是羅馬帝國衰亡史，有看過羅馬帝國衰亡史的比例實在是高的可怕，於是我就打算要找這本書來看一看。後來再看很多人的傳記或訪談，也都是愛德華、吉朋巨作的愛好者。

第二個你要研究的東西是strategy，會不會用strategy大概是人類或動物最重要的差別之一，如果你要精進你的策略的能力，你就要去學習策略最 基本的形式。一開始strategy這個東西並不是用來追逐商業利益的，他的目的是要追求安全或是國家利益，他探討的範圍其實比你現在看到的策略管理或企 業政策還要廣還要深，因為策略管理輸了就是賠錢破產，了不起幾百億美金吧？如果戰略輸了，那可是會亡國滅族的，牽涉到的經濟價值可能是以兆美元為單位在計 算的，這兩種完全不一樣。換句話說，戰略或是商業策略的威力完全是兩碼子事，你戰略學的越多，strategy學的越好，我推薦給大家的是「戰略入門」， 鈕先鐘教授寫的，麥田出版社出版的，他裡面從什麼是戰略，為什麼要研究戰略，怎麼樣去研究strategy這三部分去探討。記得啊，一個人 business strategy學得越少，national defense strategy學得越深，他的strategic planning的本領就越好。

九、實踐生命哲學，特別是「某些」存在主義哲學

為什麼要學哲學呢？因為哲學是一種很玄的東西，你會別人不會的話，就可以耍屌啦......哲學主要是在談有關「終極的意義」的問題，並且可以作為你生命 的一個準繩。不過你要學在現代與未來仍然有意義的哲學。像傳統哲學的三大支：倫理學、形上學、知識論以今天的觀點來看，全部都是bull shit。如果你要瞭解宇宙是怎樣的、或是什麼是物質，應該要學的是天文物理，而非形上學，如果你要瞭解什麼是知識，人怎樣理解和運用知識，那應該學的是是認知科學，而非知識論。而道德從何而來又往何處去，你該學的是類似經濟學之類的社會科學。現今對各位最有用的哲學，只有某些版本的存在主義。這些存在主義可以幫你面對下列問題：

(一)疏離感
(二)虛無感與焦慮不安
(三)荒謬性
(四)死亡
(五)神之死

但因為這三個詞都很難精確定義，所以我就不解釋啦。可是你們要能體會我的用心，哲學被我排在第九式，代表這招的地位和如來神掌第九式：萬佛朝宗是一樣的， 了吧？至於要看哪些版本的呢？我首推卡謬的瘟疫，至於尼采的書要怎麼讀，等你上完李錫錕政治學就知道了。只有在內心堅定之後，你才能堅持一輩子當「反俗眾 的個人」。你才會有即使寂寞、即使身處在絕境當中，也不放棄自己使命的堅強勇氣。卡謬和尼采是最棒的引門人，李錫錕就......差了一點點:P

總而言之，金融業是一種服務業，服務業的重點就在人，沒有任何硬底子的專業，比的上soft skill還要重要，可是所謂soft skill有很多種，比方說人際溝通或是通稱為「怎樣做人？」的一些技巧。不過其中最難的，最重要的，影響力最大的，就是我今天跟大家講的，駕馭constraint的能力，如果你真的想要爬到頂端的話，這個是你這輩子追求的目標了，最後我就做一個今天的結語吧。

一、萬解皆可包，唯有題無價。

所有解決問題的方桉都可以外包，可是怎麼樣問出關鍵性重要的問題，這種能力是你自己必須要去培養跟具備的。這也是你這輩子所要擁有的最重要的能力。今天會 跟大家講前面這一大串，其實都是從一個很簡單的問題開始，就是為什麼在金融業，數學和電腦爆強的華人跟印度人，並沒有非常出色？然後接下來就會衍生出一個 接一個的問題，並想辦法一一提出可能的解決方桉。

當然這些解決方桉也只是參考用的，你也不見得需要全部都要會，不然世界上這麼多這個領域的博士是在幹嘛的？甚至你們可以一組人，就像我們這些老骨頭一樣， 一組人我們每個人專長不太一樣，然後共同去探討這些事情。可是如果一開始你連問這個問題都不知道的話，別人跟你講專業(optimization)很重 要，你就一頭栽進專業的世界裡，而且可能還是淺薄的專業，別人考十張證照，你就要二十張。別人讀碩士，你就讀兩個碩士或博士......如果這樣搞下去， 你怎麼期待你的人生會跟其他人不一樣呢？對不對？培養出問出關鍵性問題的能力，最重要的一點，最好的方式就是全人教育。因為如果你沒有經過這種multi-discipline的訓練跟教育跟培養的話，你真的不知道怎麼樣用不同的方式去問問題，如果你連問關鍵性問題都不會的話，你這輩子……就好好享受平凡人的小小幸福吧。

二、每個人要珍惜你能選擇自己命運的權利，光榮的行使你這種自由，然後勇敢的承擔自己選擇的後果。

今天我跟各位講這些，我不是一定要你們站到世界的頂端，我在這邊也可以直接跟大家講，金字塔的頂端沒有這麼多位置。你今天去上完李錫堃的課之後，你可能覺 得說，這世界太複雜了，不適合我，我還是一頭栽進optimization的世界裡。這也是你自己的選擇，我也有朋友是這樣子的，修完李錫錕的課，卻決定 research。

當然也有可能你像我剛剛講的那種，李錫堃上了一學期，喔，一年，然後你就算看了一些羅馬史，或是演化心理學，但還是不懂他再講什麼。可是高微翻開來看， 喔，這個怎麼會這麼美妙啊，天啊，這才是世界上最神奇的東西。如果是這種狀況的話，那既然optimization 比較適合你的個性，當然你就該往這邊走。那可是走完之後你要記得，某一天，你發現，主宰你所生活的世界的人，對你的命運有非常大影響力的人，他們學歷比你 低，智慧比你低，品德好像也沒有你高，可是他們卻對你有重大影響的時候，你要知道「為什麼？」你要知道你是被怎樣的力量在影響著，你也要知道他們不是什麼 都不會。你的頭腦雖然比他們好，但是，but they have guts!知道嗎?tech當然是必要的，不過說實話，搞tech(optimization)我們再八輩子還是玩不贏MIT出來的人，當然我希望在座的 各位有人進得了MIT。不過不管是過去、現在還是未來，MIT, Stanford, CIT畢業的tech超強者，會繼續活在Harvard, Yale,Princeton校友主宰之下。因為後面這一群人掌握了constraint，就這麼簡單。學tech(optimization)再怎麼 強，了不起就是孫悟空七十二變，還是跑不出如來佛五指山的。（重點啊）

希望各位從今天起就努力學習如來神掌，早日練成萬佛朝宗吧！不管是什麼時段，比方說今天晚上，那大學四年，或是比方說你二十一歲、二十二歲、二十三歲、三 十歲的時候，這都是你一輩子只有一次的。你一旦決定做某些事情，你就永遠不會再有，在同一個時間點，選擇做另一件事情的機會。反正就是擇你所愛，愛你所 擇。那下個禮拜你還會不會在這邊，或者下學期你還會不會來這個社團，其實你的人生就會慢慢開始產生變化。那沒有什麼怎樣一定就好，或是怎麼樣不好，也沒有 說是出類拔萃就好，平凡就不好。坦白講你也不一定要在金融業發展，因為未來的路有無限可能。那反正選了，你就是接受後果就對了。那如果講到這邊，你還是不 懂什麼叫選擇，這邊有一部電影推薦給大家，叫做發條橙子，由名導演庫柏力克執導。在台大圖書館的視聽教育中心有，你看了之後，再去看看原著小說。「發條橙 子」伯吉斯著，臉譜出版，你就會知道到底什麼是選擇，或什麼是自由，什麼是命運了。這部電影拍的非常非常的好，可是書的境界比較高一點，理由書的序言裡有 提到。但是電影的話他有他的聲光效果，震撼力是比較大的。講到這邊不知道大家有沒有什麼問題？

Q1:剛剛說到國內的教育制度很不利於培養「全人」，請問要如何突破這限制？

A1:除了自己最好能夠文理雙修，或是跨學院雙修，或是修習其他系所外，你要想辦法和不同領域的人結為好友，並且一生都要朝這方面努力。這樣在每次閒聊的 時候，你就可以慢慢學會，原來還有這種問問題的方式，還有這樣看事情的角度。別和繫上的人黏太緊，如果上課一起，玩樂一起，談戀愛一起，系學會一起，未來 工作一起，眼光和思考模式不呈一直線也難。可是在認識不同領域朋友的時候，總得有交集吧？我的推薦當然是期貨社，還有李錫錕政治學。可是政治學一班一百多 人，要認識誰呢？你只要注意一下課堂上的發言，和下課時誰圍在李錫錕旁邊，聊的是什麼就行了。如果你覺得這個人講話還算有趣，不妨就向對方自我介紹一吧。

搞不好他就是看我這篇才去上的:P

Q2:剛剛講了一大堆書名，請問要從哪一本開始看呢？

A2:最重要的不是看書啦，而是交到一群朋友。只要人集結起來了，剩下的就容易多了，你們可以自己探索接下來要往哪邊走，包括看什麼書。別忘了我剛剛是從 加入期貨社和上李錫錕政治學開始講的。不過如果你一定要我推薦書的話，我會建議從薄的開始看，這樣最沒壓力也最容易完成。最薄的三本應該是……我想想，應 該是「關於羅馬人的二十個問題」、「發條橘子」、還有「瘟疫」。(最厚的是吉朋那六本......)

Q3:能不能再多舉幾個constraint產生重大影響的例子。

A3:文稿會加進去。

各位這一輩子唯一的一次兩千零四年九月二十九號的晚上就這麼樣的結束了。我希望大家體會到一點，台灣人在金融界，或是其他產業，就是這片土地上孕育的人， 能在世界上站到怎麼樣的位置，真的就靠你們了。希望大家好好珍惜你的生命，特別是在學的學生。已經在工作的人，你對我所講的可能體會深一些，同時你也會深 切的感受到那種時間的壓力。因為如果今天，當你十八歲時就有機會聽到我今天講的這些東西，你今天站在的不會是你今天的位置，你對未來的規劃也不會是現在這 樣子，你對大學時間的使用也不會是以前那樣。不過沒關係，今天起步也還不晚，我也不是在大學時就已經完全理解這些道理了。

呼~~

今晚用短短的兩個小時時間，總算把我畢生功力全部傳授完畢，希望各位能省下許多摸索的時間，早日青出於藍。就算有一天，從我這兒獲得力量的人，把這些招式拿來攻擊我，我也不會後悔。我相信這麼做是有價值的，我也相信，其他人也是為了追尋自己生命的意義而努力活著。

謝謝。非常感謝大家今天來這兒捧場，也感謝社長這麼有心，把期貨社重建起來。也慶興有台大，台大期貨社，還有台大資訊系的PTT，所以我們才有機會認識。 台大雖然不是世界上最好的大學，不過資源也已經夠充裕了。命運雖然沒有把我們所渴求的通通賜予我們，不過剩下的已經是我們可以努力追求得到的了。不過，我 也要提醒你一件事：如果二十年後，你仍然在載浮載沉，那時回首今日，不論你覺得原因是什麼，我也對你的生命沒有任何責任。我今天已經把不只是金融界，而且 是這世界是怎麼運作的邏輯，都告訴你了。我還告訴你，這世界上，誰才是老大，還有他們到底掌握了什麼核心(constraint)，才可以繼續當老大。我 連怎麼樣成就卓越的具體步驟都已經整理出來，通通告訴你們了。今天你們知道的，已經遠超越那些家境富裕，從小當小留學生，現在在讀常春藤盟校的公子千金 了。如果這樣你仍然不能有所成，是因為你還是不敢，沒膽踏上和庸庸碌碌的群眾不一樣的道路。因為你還是等待著，那些大眾主流媒體中萬靈丹，可以讓你得到救 贖。因為你仍然，擔心、懼怕、猶豫不決，也許自己沒辦法實現想。但要記得，只有你自己能，而且要向自己的生命負責。不是我，也不是別人，就是你！如果你在 過往的挫折中已經失去自信，要自己想辦法找回那勇氣。如果你從來就不曾走自己的路，那閉上眼、深呼吸、往前衝就了！

希望各位最後終於能夠成為自己生命的主人，我在外面的世界等你們。後會有期！

紐約救犯罪率　找高盛代操「監獄債券」

2012-9-3  TCW

八月中，美國紐約市撥起「賺監獄財」的算盤，准許高盛集團（Goldman Sachs）發行「社會效益債券（social-impact bonds）」。 儘管這只是美國第一座實驗城市，但根據英國經驗，倒是樂意提供一三‧五％的投資報酬率，把公共事業交給金融界「代操」！ 重複入獄率降，投資就賺 高 盛花費四年，為這項監獄專案籌資九百六十萬美元（約合新台幣二億九千萬元），首要目標是降低紐約的青少年重複入獄率，只要能達一○％，全數資金就能回收。 《經濟學人》（The Economist）引述主持人葛籣（Alicia Glen）：「這不是慈善，是真正的貸款。」她並強調，高盛若能獲得最高回報額兩百餘萬美元，就代表紐約能省下兩千萬美元。 紐約市長彭博（Michael Bloomberg）強烈支持這項計畫，已指示名下慈善單位提供七百二十萬美元的貸款擔保，這項舉措不僅單純出自未來能省下鉅額成本的期待，更是因為美國各地政府已經快要供應不起牢飯了。 根據倫敦的國王學院（King's College）統計，一九八○年至二○一○年，美國的入獄率激增逾三倍，超過了千分之七，「從來沒有哪一個國家，接近如此高的比率。」美國雜誌《紐約客》（New Yorker）作家高普尼克（Adam Gopnik）憂心。 當每十萬人口中，就有七百三十一人入獄，全國各地政府每年花在監獄相關的費用動輒超過一千一百億美元，相當於台灣龍頭企業鴻海去年營收。更糟的是，重複入獄率也超過六成，許多州議會都希望改變關押政策或關閉監獄等節省開支。 例如，佛羅里達州正考慮將「經營權」移交給民間業者，而俄亥俄州與路易斯安那州則是有意「出售」。相較之下，紐約市的實驗計畫提供報酬，吸引產業鏈中相關服務供應商，如教育、心理諮商等業者投入，似乎較有優化資金利用率，並提高成功率的機會。 專家憂心，恐干預政策 所 謂社會效益債券源於英國，二○○八年，兩位首相顧問建議，政府應投資某些可採取預防性干預，以便節省大筆財政開支的項目，例如重複入獄、重返街頭流浪，甚 至肥胖等現象。於是這種金融工具就此誕生，其邏輯是：只要執行單位達成目標，政府就從省下來的成本中，撥出一定比率回饋投資人。 不過，哈佛 （Harvard）大學教授利伯曼（Jeffrey Liebman）說，這項年輕的金融產品最大難題是，即使成果可以量化，但在缺乏對照組的比較基礎下，注定只有少數投資人願意承擔政府卸責的風險；而且更 大的隱憂是，恐怕難防民間勢力干涉公共事務創建、實施及評估方式。

《高盛陰謀Ⅱ：狙殺中國》 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3772336

巴倫週刊封面：高盛——步步為營

http://wallstreetcn.com/node/18765

高盛的「財政懸崖」

http://wallstreetcn.com/node/19914

FORTUNE: 在金融業中周轉的財富已經顯著減少了，但高盛似乎還沒有意識到那個他們曾經挖掘的金礦如今已經空空如野。

公司週三任命了70位新的合夥人，這一數目降到了公司1999年上市以來的最低點。上次在2010年的任命共涉及110名高盛人。但是根據一種標準來說，70個新人已經不少了。

儘管已不再是合夥人制企業，高盛仍舊每兩年任命一次合夥人。如今合夥人的意義只是說明他們比公司裡其他人賺的多得多。但問題是，現在高盛這家公司本身所賺的錢已經大大少於當年了。

在今年任命之後，公司的合夥人數目從470人上升到477人，但高盛的利潤卻在往反方向發展，其後果就是高盛自己的「財政懸崖」。

兩年前，高盛每個合夥人平均可以為公司帶來2300萬美元利潤，但現在這一數字僅為1110萬美元。

高盛現在就處在這種尷尬的境況中，他的員工依舊保持著高盈利年代的配置。高盛必須要提拔員工，否則和其他所有公司一樣，最好的人才會另謀高就。

而且就算今年高盛不任命新的合夥人，其合夥人人均年盈利還是只有1300萬美元。要想回到2008年的人均盈利數字，高盛的合夥人必須少於310個，而這意味著太多的人員精簡。

或許高盛願意保留那麼多合夥人，是因為它覺得未來的盈利會轉好。但在可預見的時間裡，實在很難看到那麼大規模的盈利增長從何而來。新的銀行業監管限制了高盛可以從事的交易，很快它可能要出售自己的股票投資部，歐洲的經濟問題導致兼併活動減少，並且很難在短時間內回升。如今，很多投行活動都由廉價的資金支持，但高盛永遠不能像摩根集團那樣輕易獲得廉價資金，因為後者有大規模的存款可以依靠。

高盛也可以選擇裁員，但作為一家以吸引頂尖人才為名的企業，它這麼做的可能性很小，因為這意味著放棄大量的人才。

另一種方法則是繼續支付給合夥人超高的薪水，轉而壓縮其他員工的工資。這樣的話辦公室裡就會有一群瘋子一樣有錢的人，時不時將自己在豪宅借給手下，或在拉斯維加斯舉辦單身派對時送給他們成打的籌碼。那些金融苦力們依舊會被周圍的財富所感動，因為這就是他們來到華爾街的原因。

而且，這麼做可以讓最好的員工留在公司，因為他們相信自己終有一日可以「媳婦熬成婆」，升格為合夥人，過上錦衣玉食的日子。至於那些沒有希望晉陞的人則會離開公司，反正高盛也不需要他們。

這或許會成為將要發生的現實，因為就算在高盛，最有錢的1%和省下的99%之間的差距也正在拉大。