2014年，全球經濟增長不平衡，政府政策採取不同的途徑，地緣政治緊張局勢加劇。展望2015年，全球經濟走向差異化是我們必須面對的未來投資環境。在2014年的年底時刻，我們將與大家一起思考全球領導人可能如何舉辦「節日派對」。
從地域角度看，增長不均衡、各地的貨幣政策出現分歧，改革進程迥異。我們認為，部分全球央行的「派對」規劃技巧也將不同。
隨著2015年來臨，我們依然將美國視為需要參加的「主要活動」，因為該國在這一分化的世界中脫穎而出。美聯儲前主席伯南克拉開了派對的帷幕，隨後將活動司儀的責任交給了幹勁十足的共同主持人—現任美聯儲主席耶倫。耶倫熱衷於讓派對洋溢著節日的氣氛，且不願意在更多的勞動者加入盛宴前將「大酒觴」拿走。
在美聯儲仍表示對勞動力市場有所擔憂，且仍依賴經濟數據決定貨幣政策的背景下，我們不認為美聯儲會是美國實際GDP在2015年加速至3%的障礙。消費者獲益於油價的下滑和較低的抵押貸款利率；相對容易的銀行借貸條件正在刺激投資；並且政府的財政政策已不再是拖累。我們繼續增持美國股票、美國高收益債券和美元。當然，我們也將繼續觀察能源價格走低對高收益債券市場帶來的影響，但目前看來違約風險可控。
同時，在歐元區，歐洲央行行長德拉吉的派對從未真正開始。他總是在每一次人們威脅將要離場的時候呈上一點薄酒，但沒有人真的在跳舞，也沒人享受派對。他知道有必要拿出點勁頭十足的好酒來了，但一些與他共同擔當派對司儀的人對此並不感興趣，因為相比於提振當前的氣氛，他們更擔憂派對過後如何收拾殘局。
我們預計，受益於近期歐元的疲軟、放鬆的銀行借貸標準以及貨幣供應增長的改善，歐元區經濟增長將從0.8%溫和加速至1.2%。德拉吉的共同司儀們最終不得不承認派對的效果不理想，並很可能希望他採取力度更大的措施。不過，增長不會特別出色。
在未來6個月中，我們繼續對歐元區股票持中性態度，同時減持歐元和瑞士法郎。不過，近期的油價走勢促使我們調升瑞士股票評級至增持，原因是該國能源股權重較低。與此相應，我們加大了對英國股票的減持比重，因該股市中的能源股權重達15%。我們對於歐洲能源板塊總體持中性態度，因為油價低於該行業的資本開支和股息的平均現金流平衡點。
在亞洲，中國的慶祝活動的規模每年都在加大。在派對啟動之初，主持人曾習慣將食品和飲料全部端出。不過，活動的規模之大令一切變成了一場物資噩夢，且人們越來越意識到中央的刺激措施需要更適度。活動主持正在逐步退出試圖事事安排的角色，但依然隨時準備著在發現任何情況不妙時採取行動。這一做法的總體效應是派對可能會比前幾年更加安靜，但或許這是件好事。我們預計，隨著政府繼續平衡經濟增長和改革，中國的增長將從7.3%放緩至6.8%。
新興市場缺乏一個總體協調的派對計劃，許多投資者或許會直接放棄參加這裡的派對。那些確實冒險參加的人需要精心挑選舞伴。總體而言，新興市場的盈利增長疲軟，並且強勢美元和大宗商品價格下跌一定會對許多公司造成挑戰。在2015年到來之際，我們減持新興市場股票和新興市場以美元計價的公司債券。
承諾進行改革的新興市場國家會有更好的表現。墨西哥和印度就屬此類國家。墨西哥能夠通過能源行業的改革以及其與美國之間的相互聯繫助推增長。印度將受益於油價走低，以及旨在減少官僚主義、向外資開放的中長期改革。
當然，這些派對是否會導致來年的宿醉還有待觀察。歷史告訴我們，每個經濟週期中總會出現過度現象。本輪經濟週期中，財政和貨幣干預還沾染上了政治色彩，令人更加難以判斷何時、何地的派對將首先結束。在進入新年之際，我們仍提倡分散投資。並且，我們在近期調整了戰略資產配置中的長期投資回報率假設。
2014年債券收益率的進一步下滑意味著高級別債券的預期回報位於歷史低位，特別是在歐元區和瑞士。對於任何重倉歐元或瑞士法郎固定收益產品的投資者來說，這都是一個挑戰。我們認為，美元債券提供更具吸引力的收益率，儘管我們繼續建議客戶一般應將大部分貨幣轉為本國貨幣，以對沖外匯風險。在股票方面，在未來5至10年間，我們認為，持有歐元區股票的吸引力上升，部分原因在於歐元區的低利率使得對股票倉位進行貨幣對沖的成本很低。