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遠離「不聰明且勤力的人」

台商應遠離東協市場——「荷蘭病」不能重現台灣

珍愛創業，遠離這7類投資人！

以太學堂 2016-06-27 17:05

NO.7

名稱：團隊挖角鬼

破壞力：★★

這種投資人可能想的都是如何讓自己糟糕的portfolio活下去，畢竟已經投了那麽多錢，那麽找個機會見見你的團隊，如果覺得你們不錯會直接邀請加入他的portfolio旗下，如果覺得你的CTO不錯，也可能直接挖走你的CTO。

這種攢團隊的投資人和攢局的投資人的區別在於，攢局的投資人更看重兩個團隊的協同效應，本質上對你業務有促進作用，而攢團隊的投資人覬覦你們團隊的某項能力或者某個核心成員的能力，對創業者來說多數情況有害無益。

NO.6

名稱：條款老油條

破壞力：★★★

這種投資人一般會憑借自己的豐富經驗，通過複雜的交易結構和眼花繚亂的條款來為自己爭取更多權益。

比如他們會設計增發+老股轉讓（並非讓創始人套現，一般是無償轉讓，或購買天使的股份）+打款條件+分批打款時間等條件結合的交易結構，實際增資的成本比條款中單獨增資部分要低很多。

再比如通過各種專業條款，比如領授權、拖授權、回購條款、反稀釋條款等，為自己爭取權益。當然，這並不是說回購、反稀釋這種條款不應該存在，只是說里面的一些比率和存在的合理性，需要創業者明辨。

NO.5

名稱：drop大魔王

危害程度：★★★

這種投資人一般出TS（投資意向書）比較隨意，可能見你的當天就直接給你TS，而且他們的TS非常簡單（因為TS本身也沒什麽法律效力），可能里面的價格都沒填，只填了排他期。這也正是他們想要的東西——排他。通過排他期限制你和其他機構接觸，這麽隨意的發TS只是為了占坑而已，反正如果他們不喜歡，到時候再drop你的TS好了。

一般比較在乎聲譽的機構都不會貿然出TS，很為TS的drop率也會影響機構的口碑，所以一般這樣的機構喜歡出NDA（保密協議），NDA是不具有排他性條款的。但是出NDA就一定是要機構麽？也未必，請往下看。

NO.4

名稱：皮包大騙子

危害程度：★★★☆

這種投資人一般背景是假的，機構也是皮包公司，他們和你接觸的目的也只是為了騙取你的錢財和股份。如果碰到一個把自己包裝成VC的FA機構還好，至少還算是專業機構。

如果碰到不專業的FA呢，也還OK，畢竟能幫你對接機構投資人。但如果碰到真騙子（比如最近VC圈很火的animal同學），被騙錢是小事，因此錯過了公司融資和發展的時機就誤了大事。

NO.3

名稱：強勢控制狂

危害程度：★★★★

創業者都希望VC除了錢，還可以提供投後服務，但如果投後“服務”過於頻繁，對公司的業務發展過多幹涉，不僅不會幫助公司發展，還可能成為公司的災難。

這種投資人一般通過一些條款來加強自己在公司的控制權，明顯的比如董事會的指派人數、一票否決權等，隱蔽的比如與創業者“共管賬戶”等。

這種投資人一般不太會是專業的VC，可能是土豪、傳統實業公司或是上市公司。

上述投資人盡管有害，坑也很大，但不至於短期影響公司生死。下面要介紹的Top2，可真的會把創業公司折騰死（前方終極BOSS出沒，請坐穩）

NO.2

名稱： 價格玩弄者

危害程度：★★★★☆

這種投資人最善於在競價環境中制造信息煙霧彈，往往采用高報-盡調-低報的手段，讓創始人錯失最佳融資時機。比如在一般機構都報價1億的時候，忽然一家機構殺出來，報價1.5億，TS條件十分優厚，承諾SPA簽完立即打款，簽完TS後，盡調一直拖到排他期結束，然後報價7000萬，並且SPA條款變得嚴格很多。

這種情況下創業者會非常被動，之前給過TS的機構也很可能猶豫不決，多數情況需要重新尋找新的投資人，白白浪費了最佳融資時機，或是委身這家機構，價值遭到低估。

NO.1

名稱：信息大盜賊

危害程度：★★★★★

這種信息大盜可能是機構中的某些蠢蠢欲動的投資人，也可能整個機構都是一個作案團體。很多機構的投資人或者EIR（入住企業家，目前也有一些機構不給EIR的頭銜，直接給投資經理或者VP的頭銜，很難分辨）本身也處在一個隨時創業的狀態中，他們在VC中工作的目的就是尋找更好的創業方向或者原有方向的更優解決方案。

有些機構（從數據統計來看，戰投性質的機構偏多）也會以投資盡調的名義，獲取創業者的一些底層邏輯、核心數據、核心合作夥伴等信息，圖謀複制新業務或者改進原有業務。

基於FA的職業屬性，我和數以百計的創業案例和創業者有過直接和深入的交流與合作；從梳理商業邏輯開始，我和這些驍勇的創業軍團一路並肩前行，幫助他們選擇對口的投資機構和投資人，進行路演、幫助他們調整估值，直到進入TS的談判，並參與盡調。在高效加快融資進度的過程中，和這些創業們一起，規避了談判中的誤區和風險、最終選擇到最優質和靠譜的基金。因為鑒證了他們在創業中走過的彎路、付出的艱辛，所以能夠真正認識並關照他們的價值和利益。

不用集齊以上七類，哪怕不慎遇上一個不靠譜的投資人，多年苦心經營的創業項目就有可能毀於一旦。所以創業者務必需要保持小心謹慎的態度，事前做好背景調查、找作VC的朋友幫忙；或尋找專業的FA團隊，一路為你保駕護航。

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A股節前熱點渙散賺錢難 抓緊基本面遠離泡沫

“只賺指數不賺錢。”2017年開局以來的A股反彈行情並未給市場帶來驚喜，市場熱點渙散、賺錢效應低成為投資者的普遍感受。

目前整個市場仍舊處於存量資金博弈狀態，前兩周證券保證金均處於凈流出狀態，新增投資者增量也環比處於下滑趨勢，資金流動性偏緊成為市場偏謹慎的原因之一。在這樣市場熱點稀缺的情況下，國企混改成為熱點頭牌，但多位私募人士認為，目前該概念板塊包括龍頭股已經開始回調，短期不建議追高，但中長期仍有機會。

在市場熱點的不斷輪動之中，有投資者偏好於從深調的主題板塊中挖掘機會，但多方業內人士建議，關註具有持續較強基本面的標的。

熱點渙散 混改成頭牌

2017年首日A股便開啟反彈模式，但在市場流動性偏緊、市場熱點渙散等因素疊加下，A股反彈稍息且呈現出震蕩回調趨勢。雖然自1月3日至1月11日，滬指累計上漲1.07%，但是這並未給市場帶來驚喜，“賺錢難”成為大多數投資人士的心聲。

目前整個市場仍舊處於存量資金博弈狀態。中國證券投資者保護基金公司發布的數據顯示，今年1月3日至1月6日，證券交易結算資金余額為1.3341萬億元，日平均數為1.3227萬億元，投資者銀證轉賬轉入額為4193億元，轉出額為4326億元，凈轉出額為187億元。延續去年12月最後一周投資者銀證轉賬凈流出的狀態。

與此同時，新增投資者數量也環比處於下滑趨勢。中國證券登記結算有限公司數據顯示，今年1月份第一周(1月3日至1月6日)新增投資者數量為20.45萬戶，相較去年12月份最後一周的26.77萬戶新增數再度減少，而12月份的新增投資者數量呈現出逐周下降的趨勢，最後一周為新增數最少的一次。

而就以本周已有的3個交易日資金流向來看，主力資金均處於凈流出狀態，尤以1月11日凈流出資金最大且為開年來凈流出最多的一天，達到274.01億元。以11日的行業資金流向來看，申萬一級行業中只有鋼鐵和國防軍工兩行業的主力資金處於凈流入狀態，其余行業均處於主力資金凈流出狀態。但本周這兩個行業的主力資金狀態並不穩定，在凈流出和凈流入中切換。

“目前市場沒什麽熱點，主要集中在國企混改主題上。”多位私募人士談起當前市場熱點異口同聲。其中，深圳市世紀恒豐資產管理公司投資總監宋曦認為，熱點渙散的主要原因，一方面是因為市場感覺春節前資金流動性不是太寬;另一方面則是因為現在新股發行節奏較快，市場融資壓力較大，小股票供需關系逆轉，而市場主要靠小盤股來聚集人氣，這樣便感覺市場有些疲於奔命。

混改成為當前市場的頭牌熱點。大約是從去年12月份開始，混改成為資金青睞的一大主題，中國聯通(600050.SH)的混改預期讓其成為混改龍頭股。從wind概念指數中的國企混改指數來看，去年12月1日至今年1月11日，累計上漲5.24%，整體震蕩上行，但近兩個交易日開始有所回調，其中混改最強股中國聯通同期也呈現出震蕩上行走勢，近期開始回調，尤其1月11日跌幅達到8.49%。

“政策類主題包括國改、(農業)供給側改革、債轉股仍是中央經濟工作重點，市場已經擁有較強共識。 ”東北證券策略分析師陳亞龍在其研報中表示。

目前來看，雖然混改概念板塊並沒有出現過極大爆炒的現象，但是對於這個市場會相對持續關註的熱點主題，多位私募人士均不建議短期追高。宋曦表示，混改概念股大多是漲一點又回調一點的狀態，追進去可能又被套的風險，且目前中國聯通也開始跌了，短期混改這塊的機會應該也差不多。

“混改主題行情需要一個持續慢慢發酵的過程，感覺中長期還可以，明年一年應該都可以，但短期需謹慎。”資深基金經理馮耀東表示。

資金去泡沫 回歸基本面

在市場熱點輪動之中，此前被熱炒的次新股如今卻在近期進入“寒冬”。wind概念板塊中的次新股指數從11月中旬開始，一路震蕩下行，兩個月的時間累計跌幅達到27.63%，近7個交易日就跌去7.96%，其中1月11日創出新低。

在宋曦看來，降溫後的次新股或許存在一定挖掘機會，因為經過一輪回調之後，可以從中尋找一些高增長高成長等基本面過硬的標的進行關註。

而對於目前整體的市場機會，多位私募人士均表示，目前整體機會不大，市場信心偏謹慎，春節之後會相對明確一些，一方面資金面可能會寬裕一些，另一方面，國外的政策也相對明確一些。

“當前的投資邏輯則是主要看有持續的基本面的標的會好一些。”馮耀東認為，目前監管趨嚴，題材炒作已不能形成氣候，還是要回歸基本面。

值得註意的是，當前金融市場去杠桿、防風險的導向明確，對A股題材炒作亦有明顯震懾作用;脫離於基本面的題材股波動加大，收益不確定性提升。與之呼應的是，2017年開年以來，題材股就已顯示退潮之勢。

回顧A股的題材股炒作路徑，一條主線是不斷尋找新題材和新概念，以炒市值和市場空間、炒預期為手段，但很容易誇大了板塊的真實基本面情況、催生資產泡沫。另一種更為根深蒂固的題材股炒作策略，即炒差、炒小和博弈政策紅線;這不僅會造成股價機構不合理，更影響市場的穩定發展、挑戰監管底線。

新概念、新題材和新技術，一直是A股題材炒作的重要方向。根據本報此前梳理，人工智能、石墨烯、互聯網醫療、VR/AR等都曾被資本輪番熱潮，上市公司亦通過披露對外投資、項目進展等情況予以配合，推高市場預期;但真實投產和盈利情況並不樂觀，並非全部有效改善上市公司業績。

就在去年，針對熱門板塊炒作的監管力度明顯收緊，滬深交易所雙雙發文規範上市公司信息披露，證監會也加大對內幕交易、操縱市場等行為的查處力度。資金熱度也由此降溫。Wind數據顯示，人工智能、虛擬現實等指數從去年下半年起持續震蕩;尤其在12月份市場行情和風險偏好回落時均出現急跌，截至目前，人工智能指數已跌逾10%、虛擬現實題材跌近8%。

然而，此類題材不僅要面臨市場行情波動帶來的風險，還有可能遭遇重大政策調整。以舉牌概念股為例，其先於股權轉讓題材行情的啟動，在去年險資紛紛舉牌時就連續大漲。Wind統計顯示，從去年2月至11月底，舉牌指數漲逾40%。但就在去年12月，證監會主席劉士余發表言辭激烈的“妖精論”，保監會也出臺一系列政策調整，加強險資入市的業務規範。舉牌指數隨即暴跌，從12月初至今已跌近5%，今年以來持續震蕩。

麥肯錫告訴你：要聰明地工作，遠離更辛苦地工作

經緯創投 2017-03-29 16:31

任何時候，“做正確的事”都遠比“正確地做事”重要。

做正確的事，核心是思考。而在你有效閱讀時間越來越少的時候，不如換種方式提高認知效率。

《麥肯錫方法》這本書的作者不是大牛，發表時間也已久遠，邏輯還有些繞。但這本書關於“定義問題、解決問題、思維盲區”的內容值得推敲；適當的外腦文化利於換血；同時它提供了“如何思考”的有效路徑。以下，Enjoy：

如何思考問題

❶ 人的經驗和認知是有限的，解決問題的重點是收集和分析事實。

保持懷疑一切的態度，能夠彌補直覺缺陷，減少不過腦的決策；同時幫你掌握話語權，提高可信度。

❷ MECE 原則：取自“Mutually Exclusive Collectively Exhaustive”，意為“相互獨立，完全窮盡”。

類似剝洋蔥，從一個最高層的問題開始，逐層向下進行分解，形成系統化的思維模式。（把複雜問題，拆分成小的容易解決的子問題） 

❸ 大膽假設，小心求證。

在項目正式啟動前就設想可能出現的問題並制定解決方案。接下來你要做的就是：1.尋找該領域的行家，這是追上行業最新動向最快捷、有效的方法。2.在實踐中，不斷複盤、檢驗、調整。

如何分析問題

❶ 不要被表象所迷惑

商業問題是有機且複雜的，在定義問題前不要急於行動。沿著正確的方向前行通常不會花很多時間，方向不清地走冤枉路就是白費功夫。

❷ 利用經驗，避免重複工作

大多數商業問題都有共通性，這意味著運用少數幾個解決方法，就可以回答廣泛的問題。這些方法也許在公司里、書本上、同事腦子里，實在沒有就自己摸索。

閉門造車的結果也許是收效甚微，利用好前輩的經驗，將有限的精力投入到更有成長價值的工作中去。

❸ 避免千篇一律

問題有相似點，但並不意味著對它們采取同樣的解決方案。不要盲目相信自己的直覺，分析與積累會幫助你提高對事物的判斷。

❹ 不要為你的提案去“找事實“

為你的提案刻意去找事實支撐時，容易陷入思維誤區，走進死胡同。正確的做法是：保持開放與靈活，不要讓假設成為思想僵化的借口。

❺ 確保解決方案適合你的客戶

當你分析清楚客戶需求，組織優勢、劣勢以及能力局限，這時候產生的解決方案才有可能是最佳方案。

❻ 解決不了的問題，Let it go

當你所觸及的問題已經超過認知範疇，令你束手無策時，不如：重新定義問題、調整實施方案、攻克其他難關。

八大原則

❶ 二八法則

避免將時間花在瑣碎的多數問題上，應該集中精力解決 20% 的少數問題，因為你只需花 20% 的時間，即可取得 80% 的成效。

❷ 不要妄想燒幹大海

過度地追求完美，只會浪費時間和精力。高效的做法是：有所選擇，理清頭緒，設立優先級，該停就停。要聰明地工作，而不是更辛苦地工作。

❸ 找到關鍵驅動因素

思考問題時，關註最重要的關鍵驅動因素能夠幫你節省時間、精力，避免大海撈針。

❹ 電梯法則

不要妄想所有人都有時間和耐心，在 30 秒內清晰而準確地解釋清楚你的解決方案，是加分項。要訣：一要出語驚人，二要短小精悍，三要提煉要點。

❺ 先摘好摘的果實

重視部分問題的解決和階段性的成果，這會使你的客戶更加積極，團隊工作更加高效。

❻ 將收獲落實在紙上

在解決問題的過程中，每天都有新的收獲，將它們記錄下來，這有助於推進你的思考。

❼ 一次只做一件事

正確地做事，要像打棒球一樣，一壘一壘地打。你不可能事必躬親，優先履行份內職責，不要讓周圍的人對你產生不切實際的期望，因為當你的能力無法滿足期望時，就很難重獲信任。

❽ 如實相告，坦誠以對

職業操守的一個重要方面就是誠實——對客戶、團隊以及自己坦誠。不要信口開河，勇於承認的代價遠遠小於虛張聲勢的代價。

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監管風暴下的流動性風險探討： “債災”陰雲並未遠離

4月27日，A股市場上演V型反轉，上證指數3100點失而複得，創業板指數強勢上漲1.23%，這為近期監管風暴下疲弱的市場環境增添了一份暖意。

過去10多天，受銀行資金回流效用影響，金融市場開啟跌勢，恐慌效應逐漸蔓延。在一些業內人士看來，不確定性就是當前最大的風險。過去兩年，股票和債券市場均發生過因信心缺失市場參與者互相踩踏及流動性風險。

這一次，市場的焦點又落到流動性風險幾何的問題上。盡管截至目前尚未有明確的量化指標可監測出此種風險的等級，但在多位券商研究人士看來，中國金融市場的風險可控，至少從債券市場來看，類似去年四季度的“債災”不會再來一次。

流動性風險成因

在中國投資者眼中，市場極少出現整體性的流動性風險，多數是個股風險。比如個別投資品種因基本面發生大變化時，出現跌停或者漲停狀況，以致投資者無法正常買賣。

然而，2015年牛市泡沫破裂以及2016年開年熔斷機制助跌效應之下，A股投資者普遍經歷了一次真正意義上的市場流動性危機;進入2016年四季度，伴隨著債券牛市的終結，債券市場也出現了一次高級別的震蕩，其間大量投資者拋售中長期債券，現券紛紛慘跌、國債期貨紛紛跌停。

這一次，中國金融市場進入了一個從嚴監管的時代，鮮有人看得清政策層面的變化對市場的影響會有多大。其間，股債期貨市場無一幸免。眼下，市場最擔憂的是不確定性風險的殺傷力有多大，流動性風險或者危機是否將再次發生。

在興業證券看來，如果把金融市場上的流動性分成三個層次，那第一個層次是銀行間市場，第二個層次是銀行和非銀之間的流動性，第三個是金融機構跟實體之間的流動性。

有別於過往，近期“一行三會”的監管著重提及了第二個層次，即銀行與非銀之間的流動性管理。過去多年伴隨著資產配置荒和低利率環境，大量銀行資金進入資產管理行業，並借助嵌套、杠桿等途徑取得不錯收益。

浙商證券分析師孫付稱，2015～2016年上半年寬松貨幣政策周期中，銀行的資產負債表迅速擴張，但資金在金融體系內空轉。銀行通過發行同業存單、銀行理財主動負債，經過層層嵌套後再將這部分資金委外投向債市。這當中存在兩大風險：首先是，負債端成本的剛性和資產端收益率波動性。銀行理財多為隱性剛兌，一旦資產收益率不達預期、銀行面臨虧損。其次表現在期限錯配和加杠桿。在上一輪債券牛市後半段，債券收益率持續下行、較難覆蓋成本，大多委外資金不得不通過期限錯配和加杠桿投向信用債。

然而，如今的形勢發生了顯著變化，過去那種委外運作方式已經“窮途末路”。貨幣政策正在趨向中性，大寬松成為過去時，自2016 年8 月起，央行先是通過鎖短放長、拉長資金投放期限的方式緩慢擡升資金成本，而後分別在春節前後、3月中旬二次上調公開市場操作和創新工具利率。

申銀萬國稱，在今年在貨幣政策趨緊、金融“去杠桿、防風險”、外匯占款趨勢性下行的大背景下，MPA考核和節假日等因素的沖擊將造成較大影響，流動性的季節性波動或將成為常態。季末和節假日前資金面壓力上升的情況預計仍將頻繁出現，尤其是6月和12月，應謹慎提防季節性波動可能引發的流動性風險。

在銀行體系資金並不充裕的前景之下，委外贖回也變得正常。孫付稱，此輪委外贖回，既有銀行在債市下跌、轉移資金配置下的自發贖回，也有監管壓力下被動收縮委外規模。市場對於委外規模存在爭議，根據訪談結果，去年四季度四大行委外資金規模約3萬億～3.5萬億，保守估計銀行業委外資金總計七八萬億元。許多銀行簽訂的委外協議保留隨時申購、隨時贖回的權利，無需等到協議到期收回資金。

在孫付看來，委外贖回不完全因為強監管政策所致。“一方面監管層連續發文整治資金脫實向虛、在金融體系內空轉，部分銀行迫於監管壓力贖回委外;另一方面，資金成本上行、債市下跌，銀行迫於收益率壓力贖回委外轉移資金配置。2016年11月底至今，理財產品預期年收益率和同業存單發行利率持續上行。截至上周，1年期理財產品預期年收益率、1個月同業存單發行利率較去年11月底分別上行50、105個基點。同時債市下跌，委外資金收益率不及預期，銀行迫於收益率壓力贖回委外、將資金配置轉向ABS 等其他資產。當前AAA 評級ABS 優先級發行利率為5.3%左右，對銀行資金有較大吸引力。”他稱。

風險有多大?

在經歷了過去兩年的股債深度調整後，過早“左側交易”承受大幅虧損的經驗教訓讓投資情緒變得謹慎，尤其在大震蕩中容易恐慌。但在多位券商人士看來，中國金融市場的流動性風險並不大。

孫付認為，對於債市而言，委外贖回確實會在一定程度上引發資金抽離、市場下跌，但考慮到：第一，相較2013年打擊非標，此輪去杠桿相對溫和，同時監管層提前釋放監管信號、給予市場一定緩沖期，預計委外資金的收縮幅度較為緩慢。第二，銀行大規模集中贖回委外必將帶來債市下跌、委外資金虧損，銀行出於對業績的顧慮，在贖回委外時必將對贖回時點和規模有所權衡。第三，銀行在贖回委外資金後，若央行不回收剩余流動性，這部分資金存在二次配置需求、部分仍將回流債市。因此，未來一段時間委外贖回確實會對債市產生幹擾，但不大可能引發債市像去年11 月初那樣二次大幅下挫。

興業證券稱，這一輪債券市場下跌跟去年四季度多少是有明顯差異的。一個非常重要的事實就是，這一輪的調整過程中，現貨的表現要遠弱於期貨，期現利差出現了大幅的壓縮，這與上一輪是完全相反的，這恰恰說明了這一輪市場下跌的原因是金融機構之間的流動性(信用創造)收縮，而不是表征宏觀流動性的基本面和貨幣政策出了問題，所以期貨市場更能體現出經濟見頂和通脹預期放緩的基本面特征，而且最近央行在公開市場也在持續投放流動性。

據Wind資訊統計，4月以來央行公開市場以逆回購方式投放8000億元資金，減去6700億元逆回購到期，合計凈投放1300億元。

數字貨幣瘋漲：遠離主流金融重心的寂寥

孟永輝 2017-12-28 12:26

來源 | 輝常觀察（ID：menglaoshi007）

作者 | 孟永輝

數字貨幣價格的持續沖高讓人們開始將目光再次聚焦在了以此為代表的互聯網金融的身上，從某種意義上來講，互聯網金融的出現改變了金融行業運作的原有邏輯，減少了用戶參與金融運作的門檻，提升了金融運作效率。然而，由於互聯網金融機構作為一種獨立於原有金融體系的存在，對於它的監管的缺失同樣引發了很多問題。虛假標的、平臺跑路、用戶利益受損等情況時有出現，由此便引發了政府層面的監管。

一些不合規的互聯網金融平臺被關停、ICO被定性為非法集資、數字貨幣交易平臺被關停等事件正是政策層面對於互聯網金融行業監管的延續。伴隨著這些監管事件的發生，整個互聯網金融進入到了發展的“冰河時代”。而在國際市場上，以比特幣為代表的數字貨幣價格的持續沖高則讓人們關註的目光再次聚焦在了互聯網金融身上。

國內數字貨幣遭遇監管困境，國際市場上的數字貨幣卻又不斷沖高，數字貨幣呈現出冰火兩重天的狀態，有關數字貨幣甚至互聯網金融的未來，市場又有很多不同的看法。那麽，未來數字貨幣市場甚至是互聯網金融市場到底要往哪里去呢？

冰火兩重天，市場反應折射出用戶的投機心理

盡管數字貨幣的價格仍在不斷沖高，甚至高到了一種非理性的狀態，但是我們不得不承認的是數字貨幣始終是一個虛擬的存在，並沒有強大的背書，這讓它的漲跌始終都處於市場影響的狀態。這就造就了很多人會通過投機的手段來通過炒作數字貨幣來獲得收益，正如人們在股市上進行的投資一樣。那麽，為什麽數字貨幣市場會出現這種冰火兩重天的狀態呢？

將數字貨幣看作是一種投機，最終導致了市場兩極的狀態。由於數字貨幣並沒有獲得現實社會的承認，甚至數字貨幣的創始人中本聰都被認為是一個神秘的存在，這就註定了數字貨幣無法真正落地到現實社會當中，只能算是一種互聯網金融的類型存在。而用戶之所以關註數字貨幣，其中一個很大的原因就在於他們想要通過數字貨幣獲得投機收益，而並非是用戶真正想要擁有這些貨幣。於是，這也造就了互聯網市場上用戶對於數字貨幣的追捧。

相對於互聯網上人們對於數字貨幣的追捧，傳統金融機構以及政府部門對於數字貨幣的反應則是相對較為平靜。他們並沒有因為數字貨幣的出現而歡呼雀躍，甚至開始憂慮數字貨幣的出現將會對現有的金融秩序帶來消極影響。因此，我們看到由於數字貨幣並沒有真正根植於現實的金融機構，最終導致了傳統金融機構的反應冷漠，甚至還有些金融機構將數字貨幣視為非法。

市場將數字貨幣看作是一種投機行為，監管部門又無法對數字貨幣進行有效監管最終導致了市場對於數字貨幣的兩極反應。隨著未來數字貨幣市場的持續走高，甚至價格波動的頻繁，人們對於數字貨幣的這種兩級狀態還將會持續，最終讓數字貨幣真正變成一個投機性的存在，而不再具有太多的現實意義。

過於濃重的投資屬性讓數字貨幣已超脫了落地的範疇。從本質上來看，數字貨幣是借助互聯網的手段徹底去中間化的一種存在，真正實現了person to person，但是由於過度的去中間化，數字貨幣已經完全變成了一種投資存在，不再具有落地的可能性。

作為一種金融存在，數字貨幣即使僅僅只是一種貨幣形式，卻依然要承擔支撐、助推等基礎性的作用。而從數字貨幣當前的發展情況來看，它完全變成了一個個人與個人之間的存在，不再具備支撐和助力的功能。作為一種金融形式，數字貨幣當前的這種狀態將自己逼到了一個死胡同當中，它最終將會完全變成一種投資工具，而不再具有太多其他的功能和作用。

正是由於數字貨幣的這種支撐性功能的減弱，才導致了它將會最終淪為投資的物種，而無法真正給實體經濟的發展帶來實質性的促進作用。數字貨幣在投資屬性的道路上越走越遠最終讓它越來越難以落地，並真正演變成為一種投資物種。

現實貨幣的數字化將會擠兌數字貨幣的生存空間，邊緣化的趨勢將會更加明顯。隨著大數據時代的到來，貨幣數據化將會成為不可避免的潮流，而數字貨幣作為一種根植於互聯網的存在，它的表達方式和呈現方式早已實現了數據化。盡管如此，由於數字貨幣缺少傳統金融機構和政府的背書，它的生存空間將會被進一步積壓，邊緣化的風險將會進一步增加。

基於大數據的金融體系的形成將會讓傳統金融機構建構一個數字化的新生的金融體系，這個金融體系兼顧了傳統金融機構的優勢和特征，又能夠規避數字貨幣的風險，再加上傳統金融機構自身互聯網化的優勢，數字貨幣作為一種數字化存在的優勢將會逐步減弱。傳統金融行業的數字化所帶來的金融行業的重構將會讓原本依靠數字化優勢贏得市場和用戶的數字貨幣面臨越來越大的壓力，被邊緣化的風險將會進一步增大。

回歸金融本身，數字貨幣的涅槃之路

數字貨幣當前遭遇到的冰火兩重天的發展狀態除了和數字貨幣本身的獨立性、合規性、投機性等特征有關之外，還與傳統金融行業的數字化、互聯網化有著很大的關系。那麽，數字貨幣如何發展才能回歸正道真正發揮出金融本身的作用呢？

確立數字貨幣的合法性地位，回歸金融體系本身。盡管數字貨幣誕生於互聯網，但是它並不是一個"獨立王國"，始終都屬於金融的範疇。而從當前數字貨幣的發展情況來看，它的合法性始終都沒有得到承認，這就讓數字貨幣距離金融行業的中心越來越遠。

未來，數字貨幣想要真正被市場所接受，首要任務就是要確立自己的合法性地位，被金融體系當中的其他門類接受才能有與其他門類產生聯系的機會。另外，回歸合法性地位的首要條件就是完善自我運作邏輯，減少不合規的操作，讓數字貨幣的運轉更加合規，而不僅僅只是一個投機的工具。

發揮金融職能，讓數字貨幣兼具互聯網的自由性和金融的安全性。從某種意義上來看，互聯網的自由性和金融行業的安全性之間是一種水火不相容的關系，而這也正是當下數字貨幣之所以面臨諸多問題的主要原因。數字貨幣的不可控與金融行業的風控之間所導致的一個最為直接的結果就是數字貨幣在當前的主流金融體系當中無法代替出人們印象中的金融的職能，最終僅僅淪為一種投機工具。

數字貨幣回歸正道的另一方面就是要發揮金融的職能和作用，借助數字貨幣的跨國界、去中間化、技術性強、數字化高等優勢來為企業節省運作成本，提升實體經濟的運轉效率。比如，我們可以在海外購物的過程中利用數字貨幣減少用戶需要兌換貨幣的麻煩，真正將數字貨幣看做是一個減少中間環節的利器，讓用戶享受到使用數字貨幣的福利。

將數字貨幣的監管納入到數字化監管的體系當中，真正讓數字貨幣不再是信馬由韁的發展狀態，真正讓數字貨幣的運轉更加合規、合法、合理。

找到數字貨幣與現實貨幣的結合點，真正將兩者融合在一起。數字貨幣之所以飽受詬病，其中一個很重要的原因就在於其無法與現實貨幣實現互聯互通，數字貨幣僅僅只是一個現實貨幣的投資途徑而已，無法與現實貨幣進行實時互換。這就讓兩者之間處於一種"隔靴蹭癢"的狀態，想要改變這種狀態必須實現兩者之間的完全融通。

建立一個數字貨幣與現實貨幣兌換的標準，將兩者之間的關系從投資與被投資的關系轉變成替代與被替代的關系。通過這種關系的轉換，重新確立數字貨幣與現實貨幣的地位，真正將兩者之間的關系變成一個對等、同類的存在，實現兩者之間的共生、共進。

以比特幣為代表的數字貨幣的暴漲以及金融行業對於它的平靜反應折射出市場對於它的不同看法。從當前的發展情況來看，數字貨幣真正回歸市場主流被以傳統金融機構為代表的大多數金融機構接受還需要很長的路要走。

隨著數字貨幣不斷調整，它將會逐步找到自由與安全之間的"第三條道路"，由此數字貨幣將會發揮它的高效率和去中間化的作用，真正為助力實體經濟發展發揮作用，成為未來數字化金融時代的一個重要組成部分。

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證監會：投資者要遠離“炒小、炒差、炒概念”等短期行為

近日，證監會黨委委員、副主席閻慶民在上海專門召開投資者座談會，與投資者面對面交流，聽取意見。來自證券、期貨、基金等投資領域10名有代表性的投資者，證監會投保局、辦公廳、上市部及上海證監局等相關部門和單位負責人參加座談。

會場上氣氛活躍，大家暢所欲言，投資者代表對監管部門主動與投資者交流的做法表示歡迎，認為證監會為保護投資者權益采取的各項措施紮實有力、成效顯著。有投資者表示，隨著投教力度的加大，投教基地等設施的建立，投資者的心態在慢慢轉變，“一夜暴富”的心態基本沒有了，投資理念在逐步成熟，越來越多的投資者轉向長期投資、價值投資；12386熱線等維權平臺的不斷完善也使投資者權益受損後不會再無所適從，投資者心理更有底了。有投資者認為，近年來證監會加強規範上市公司治理、嚴厲打擊市場各類違法違規行為，有效凈化了市場環境，可以說是“一夜風雲散，變幻了時空”，投資者對證監會近兩年的工作表示非常支持和擁護。同時，投資者代表也紛紛結合自身投資經歷，就健全投資者保護舉措，完善上市公司監管、促進資本市場改革發展等方面積極獻言獻策。概括起來，包括以下幾個方面：一是借鑒國外投資者教育從娃娃抓起的經驗，擴大投資者教育在我國中小學教育中的覆蓋面。二是成立專門的中小投資者保護基金，完善先行賠付機制，為投資者提供多層次的賠償救濟方式。三是保持各項監管政策的連續性，穩定投資者的市場預期。四是完善以投資者需求為導向的信息披露體系，對於停牌、資產重組等重要事項的信息披露要及時充分，在重組各環節，都要及時披露重要信息，便於投資者充分了解重組過程。同時可以通過增設表外指數、調整披露時限等方式，為投資者投資決策提供便利。五是通過將公司分紅與定向增發、並購重組等事項掛鉤的方式，推動上市公司加大分紅力度。六是進一步完善上市公司停複牌、退市等制度，明確停牌標準和時限，明確公司退市後的賠償責任。七是加大打擊力度，重點打擊上市公司財務造假、忽悠重組、長期停牌等行為，增大公司違法成本。此外有期貨投資者建議適時放開股指期貨交易限制。

閻慶民同誌邊聽邊記，與投資者代表進行了互動交流，回應了投資者關切的問題。他表示，保護好中小投資者合法權益是一項長期工程，永遠在路上。監管者在新時代應有新作為，監管部門將認真研究投資者提出的建議，把投資者的建議融入日常工作中，不斷提升投資者幸福指數。首先，要正確認識市場“兩低兩難”的現狀。目前我國資本市場體系、交易制度等還不夠完善，決定了我國資本市場“兩低兩難”的現狀，“兩低”表現為投資者教育覆蓋面低和投資者風險承受能力低；“兩難”表現為投資者維權難、賠償難，我們制定各項政策都要尊重和服務這一市場現狀。其次，要明確努力方向，健全五項維權機制。一是持股行權機制，通過中小投資者服務中心為廣大中小投資者示範行權，規範公司治理。二是糾紛調解機制，為投資者提供便捷、高效、低成本的化解矛盾糾紛的渠道。三是先行賠付機制，當上市公司因虛假陳述等情況給投資者造成損失時，上市公司大股東或承銷商成立先行賠付基金，賠償投資者損失。四是支持訴訟機制，由中小投資者服務中心為中小投資者提供法律咨詢、訴訟代理等服務。五是示範判決機制，探索建立“類似案件類似處理”的示範判決機制，解決市場中存在的同類案件多方起訴、重複審理的問題。最後，要處理好“四個關系”。一是處理好“長與短”的關系。投資者要樹立理性投資理念，保持長期持有的定力和韌勁，遠離“炒小、炒差、炒概念”等短期行為。二是處理好“進與退”的關系。一方面要從嚴把關，提高上市公司質量；一方面要完善退市過程中信息披露、投資者權益保護等制度，做到應退盡退，不斷凈化市場環境。三是處理好“小和大”的關系。個人投資者雖然資金規模小，但人數眾多，我們要把維護好廣大中小投資者利益作為工作的根本任務。四是處理好“德與法”的關系。資本市場存在一定道德風險，要進一步健全行政處罰、民事賠償、刑事處罰有效銜接的法律體系，加大對違法違規行為的查處力度，還投資者一片藍天。

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