在香港要創業，是很困難的，近來多了與中小企老闆接觸，更感到創業並非大部份人所想般浪漫，除非有個富豪或創投基金，開始時已註資一千萬美元，然後創辦人從中出糧，及每天研究如何「使曬筆錢」，否則創業者朝早起床的難題，就是如何生存下去，一點也沒有浪漫激情，每步也需認真思考。

早前小南國(3666)收購Pokka Café，在交易公佈後會見了小南國的管理層，與Pokka Café的董事總經理Pauline交談了一會，在午飯時Pauline特地請來咖啡師，沖調虹吸式咖啡。

自己平常也愛喝咖啡，尤其愛虹吸式精品咖啡，但工作太忙，通常是周末才有時間享受一杯，想不到Pokka拿來的咖啡豆，竟然這麼美味，比較不禮貌地，特地叫咖啡師把沖過的咖啡渣紛保留，在午飯期間放在鼻子下聞，香味很清新，兼且有水果的香呼，而沖過的咖啡渣上面滿滿的泡沫，顯示咖啡是新鮮烘焙。

後來與Pauline詳談，Pokka Café成立在1989年，可能是香港最早引入烘焙機的供應商，而且很多咖啡豆都是自行到出產地，尋找種植商，有次到印尼的高地試豆，農莊派出四名大漢跟場隨行，我初聽以為是農莊的保鑣，但原來這四名大漢的工作，是每當遇上對頭車，就把自己的車擡起，車輪懸空在懸崖邊，以便讓路，但如此惡劣的環境，才能找到獨特的咖啡豆。

對於一項事物產生興趣，才會有動力鑽研，甚至發展為事業，Pauline本身也是咖啡愛好者，自言一天可以飲很多杯，自己在咖啡師煮啡過程中亦有留意，學返一招半式，留意到部份步驟與坊間做法有異，例如以紅酒杯飲咖啡，以更好地品嘗咖啡的香氣，就是首次見到。

今次的交易，估值是三億港元，如果盈利是約1500萬，大約是20倍市盈率，用這個作價賣65%股權給一家上市公司，Pokka Café股東收回約兩億，對於一家中小企來說，交易實屬不俗，兼且還保留了35%股權，小南國未來會協助Pokka在上海開發市場，明年會試開幾間分店，摸索內地一線城市的精品咖啡市場，開發新市場很難有時間表，但這種JV模式會否成為打入內地市場的出路，可以值得創業者思考。

盧誌威

《鴻鵠財誌》創辨人盧誌威，現任豐盛資產管理組合交易經理，證監會持牌人，Yahoo財經欄名《鴻鵠經誌》出自史記「燕雀安知鴻鵠之誌」，鴻鵠於古中國是白色鳳凰，善高飛，寓意，燕雀身小深信貧富不問出身，只憑誌氣決心。

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高頻交易(High Frequency Trading)近年大行其道，轉折點應該是 2008年「廣布網絡公司」(Spread Networks)的成立，創辦人史派維(Dan Spivey)成功抓到商機，事源是當時芝加哥與紐約的光纖傳輸網絡大約是十六至十七毫秒(一毫秒是千分之一秒)，但是以兩地的直線距離，理論上以光纖傳輸最快的速度應為十二毫秒，到底發生甚麼事？

史派維深入研究後，拿到芝加哥與紐約之間的光纖路線圖，發現兩個大城市附近的光纖尚算直，但到了賓州就開始歪七扭八，原來是因為中間有條山脈，唯一可穿過山脈是條高速公路，但依美國法律，不能在高速公路邊埋光纖，故史派維的工作是重新設計光纖路線，最後的作品，可成功節省一百英里路程。

於是史派維開始深入研究，到如何申請許可証？工程的花費和時間？一天推進多少碼？需要甚麼工具？並著手與 400個城鎮談判。

「廣布網絡公司」這條網絡，到底如何定價？問題可能更難回答，史派維首先思考會否用「荷蘭式拍賣法」，就是先訂出高價，然後往下喊，一直到有人出錢，願意取得這條線的獨家經營權，但後來為避免被大眾媒體在道德上批評，說他們出賣散戶，故找來顧問泰普(Larry Tabb)，評估應如何定價。

泰普估計，如果華爾街的快閃交易員，可以從每一筆的交易中成功抽水，每年可獲利二百億美元，最後的定價是每月 30萬美元，簽約五年，原價 1800萬，優惠價連配套設備 1400萬，即是說二百個客戶，五年共帶來 28億美元收入，而這條光纖的成本，只不過是區區 3億。

「廣布網絡公司」直到線路通車前三個月，才出發去尋找客戶，以避免資訊被公開，有人會立即抄襲，當然所有客戶事先都要簽署保密協定，才能取得相關資訊，但史派維仍然擔心洩密會見財化水。

史派維其實有點過份擔心，因為要與數百個地主談判，取得通過許可，又要避開河、山、惡劣地形，並非那麼容易，所以直至今天，這條光纖仍然是最快的線路，但科技日新月異，有人正在開發無線傳輸，速度可達八至九毫秒，說不定將來光纖又會被淘汰，散戶在市場短炒，實在沒有優勢。

盧誌威

《鴻鵠財誌》創辨人盧誌威，現任豐盛資產管理組合交易經理，證監會持牌人，Yahoo財經欄名《鴻鵠經誌》出自史記「燕雀安知鴻鵠之誌」，鴻鵠於古中國是白色鳳凰，善高飛，寓意，燕雀身小深信貧富不問出身，只憑誌氣決心。

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「恒生指數一個月的高位是24228點，低位是22529點，如果恒指升穿24000點將有力再上，反之將有機會下試23000點。」

提起財經演藝人(簡稱財演)，立時會想起以上一段對白，內容充滿資訊性，看似有分析方向，但意思是上落波幅過千點，還有「唔升就係跌」的意味，其本上有講等於無講。

財演的作用，原本是配合傳媒，對財經和商業新聞作出解析，這類題材會有很多觀眾想了解，試想一名記者，斷不能每段新聞都引述外電報導，所以就需要找「專家」答問題。

正常來說，接受訪問完全沒問題，都是答兩句，被攝影機拍下樣就收工，但這模式後來成為職業，如果有看過自已寫的「1個80後告訴你 為甚麼「他」是有錢人？」，就知道有多種方法致富，通過名氣換取財富，就是一條大路，故此按下不表。

成為職業，必定要做第一，就要霸地盤、擴產能，訪問和專欄越多越好，才能當上「財經演藝人最佳男/女主角」，但拍電影會有劇本，照著做就可以，講財經一日就多得幾個話題，如果做六、七個訪問和專欄，很難找到那麼多話題「攝時間」，最後只可講些模菱兩可的分析，充撐場面。

香港的觀眾很聰明，費話說得多很容易被拆穿，故此財演很快便被汙名化，對年輕一代的影響力大降，剩下只看電視不上網的觀眾群支持。

也有些財演會為世人帶來財富和歡樂，例如幾名被尊稱為燈神的影帝級人馬，只要反著交易建議做，一般都是賺錢；另外雷鼎嗚教授更不愧是PhD，演出起來不同凡享，自創的「雷鼎嗚市值論」，基本上可以解釋萬事萬物，只要有1.某件事的發生時間，加上2.股市的市值變化，就能得出任何結論，說XX事件令香港損失/增加多少市值。

例如某天雷教授因為憂國憂民，心情低落，以至身體不適，踫巧股市下跌，就可以說因為雷教授身體不適，令香港損失多少錢等等，這理論用得好，自己下次XX唔出，又可以用「雷鼎嗚市值論」去解釋，想不出文章題材，又可以寫多幾個理論呃字數，教授級財演真厲害！

盧誌威

《鴻鵠財誌》創辨人盧誌威，現任豐盛資產管理組合交易經理，證監會持牌人，Yahoo財經欄名《鴻鵠經誌》出自史記「燕雀安知鴻鵠之誌」，鴻鵠於古中國是白色鳳凰，善高飛，寓意，燕雀身小深信貧富不問出身，只憑誌氣決心。

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美股和歐股市場，在踏入2015年後，突然又翻炒歐債危機，股市狂插，市場原本認為即使希臘脫離歐元區，影響亦不致太大，但實質情況是歐元已跌穿重要支持位1.2，如果短期內不能重上1.2以上，下個目標價將是1.0。

其實不止歐羅接近大位，很多外匯兌美元匯價，已接近五年高位，用十年的月線圖去看美匯指數的走勢，會發現多種貨幣已到達大圖的臨界點，牛市的急先鋒當然是無限量寬的日元，到達120後升勢稍稍放緩，但如美元再破位，跌至150也毫不出奇。

再數下去，亞洲貨幣很多也已到達大位，港人旅遊熱點泰國，其幣值也近乎重返2010年的水平，雖然比低位只跌了一成，但走勢上隨時可突破；臺幣的走勢也很弱，另一蘊釀突破中的貨幣乃是新加坡SGD，全部都逼近支持位。

歐元以外的貨幣更不用說，盧布已大舉貶值，短期內不敢說會否突破80，連一向穩建的瑞士法朗，兌美元也跌破大位1算，完全有可能進入無阻力區，下一站看1.1；北歐和東歐諸國的貨幣也不樂觀。

以走勢而論，美元去年的升幅是很驚人，但貨幣一旦出現趨勢，幅度可以很驚人，況且其他國家情況太差，2015年將不會有明顯改善，資金不斷流入美元資產帶動下，存在今年再升10%的機會。

如果根據以往的經驗，在聯繫匯率下會令香港股票和地產價格下跌，但今時今日中國的影響力太勁，部份指數成份股要跟隨A股的走勢，所以就算匯豐跌至52週新低，恒指仍能力頂跌幅，就是靠內地金融股發威。港樓如果是以前，一早已經要跌，但現在細價樓供求失衡，令樓價仍不斷上升，不過如果美元今年再升10%，不知又會怎樣？

用日線圖看會覺得高處不勝寒，但用月線圖看，美元的升幅隨時還有三成，如果未來幾年真是King Dollar的牛市，整個投資格局將與這十年的趨勢大大不同，過往經濟的指引作用將不可靠，對習慣了投資新興市場的香港人，將會是巨大的考驗，換另一角度，新時代也將出現新機會，就看美元是不是真趨勢。

盧誌威

《鴻鵠財誌》創辨人盧誌威，現任豐盛資產管理組合交易經理，證監會持牌人，Yahoo財經欄名《鴻鵠經誌》出自史記「燕雀安知鴻鵠之誌」，鴻鵠於古中國是白色鳳凰，善高飛，寓意，燕雀身小深信貧富不問出身，只憑誌氣決心。

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索羅斯早前出席沃斯世界經濟論壇，表示「自己真的要退休了」，又抱怨對沖基金經理越來越難做，這段新聞出來後，華文傳媒大做文章，紛紛大肆報導索羅斯生平、名言來呃Like。

其首席傳人德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)曾經講過，初期入職時，索羅斯曾稱讚他為交易神童，因而沾沾自喜，但沒幾天小索羅斯就對開玩笑地對他說：「你已經是第N過被稱為神童的基金經理，之前那些做不了多久，就被炒魷……」

另外一則趣事，是某基金經理與索羅斯相熟，閒談間說起有甚麼好炒，索羅斯自信滿滿地推介某種資產，說到天上有地下無，這位人兄抖膽跟機，不久後勁輸，跟索羅斯投訴，索羅斯說：「我買入之後感到背脊痛，情況不對勁，所以我改變心意，已經反手沽空了。」

天才之所以是天才，就是能人所不能，我確信索羅斯在說話的當下，完全真誠以對，將心底話說出，但他能成為對沖基金之神，連續幾十年在市場生存，靠的是如李小龍格言「Be water, My friend」的心法，因應形勢不斷調整自身做法，所以這一刻的評論，只代表當下的想法，可以隨時改變而沒有心理負擔。

孫子兵法有雲：「兵者，詭道也。故能而示之不能，用而示之不用，近而示之遠，遠而示之近。」

自己真心向大家提示要小心，索羅斯越是退出人群視線，往後越有機會爆發，值得對沖基金之神等待時機，全力出手的機會，自己只想到一個，就看會不會成真，大家亦要作好準備，以免將來中計時，又賴地硬說成為鱷點心。

盧誌威

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盧誌威

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近期經濟轉差，但因為低息，錢仍然是不斷擁入股市，投資者被逼參與這個量化寬鬆的遊戲，不過正如科斯托蘭尼(Andre Kostolany)所講，股市與經濟的關係就像主人與狗，男子帶著狗在街上散步，狗兒先跑到前面，再回到男人身邊。接著又跑到前面，看到自己跑得太遠，又再折回來。反反覆覆，最後男子和狗同時抵達終點，男子走了一公里，而狗兄跑前跑後地走了四公里，男人就是經濟，狗則是股票市場。然而，長期來看，證券市場無法脫離經濟。

美國近期也沒有甚麼投資點子，但最近留意到有四大界別的ETF，受投資者青睞，今天與大家分享一下：

1. 貨幣對沖ETF

受日本QE後，日元下跌但日經上升的點子所觸發，2012起開始多了這種貨幣對沖ETF，如FTSE Europe ETF(VGK)，就是沽歐羅買歐洲股，原先直接買歐股，會承受匯率風險，可能歐股的上升，會被歐羅的跌幅抵銷了，但這些ETF就能避免上述情況的出現，故其資產在短短兩年間，幾乎由零升至442億美元的規模。

2. 低波幅ETF

投資者日益厭倦波幅，寧願賺少點，也要取得穩定的回報，其一策略是買入比大市波幅低的股票，例如公用股或是REIT，人為地下調波幅，例如S&P 500 Low Volatility ETF(SPLV)，這類ETF的波幅會比S&P500低約15%。

3. 網絡保安ETF

互聯網保安日益重要，很多公司都在增加這方面的開支，尤其是經過Sony開拍電影「刺殺金正恩」受襲後，這趨勢應該有增無減，令這類公司給予市場無限想像空間，其中一隻就是PureFunds ISE Cybersecurity ETF(HACK)。

4. 最簡單的ETF

The Vanguard Total Stock Market ETF(VTI)可說是最簡單的ETF，直接買入3500隻各種市值的美股，長期持有，完全不估市，今年以來已吸資25億美元。

在歐債危機與及加息陰影漸散下，市場的波幅會減低，直至下一個事件再現，目前世界經濟正在陷入通縮風險，對於投資界來說這是黑暗的日子，故很明白為甚麼ETF會有那麼多錢擁入，WisdomTree Investments(WETF)就是食正貨幣對沖ETF

的趨勢，其管理資產的規模大升，由二三線ETF公司，上升一個層次，証明市場仍然機會處處，最重要有耐性和決心。

盧誌威

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近日幾則報導，都看得很傷心，首先是花旗銀行的調查，原來2014年香港擁有100萬港元以上流動資產的人，有70.1萬人，即是行出街每十個有一個是百萬富翁；另外有5.6萬人流動資產有1000萬港元以上，平均總資產淨值為4,900萬港元，約有53%是樓。

值得留意，是這批最富有的1%人口，46%已退休，20%是自僱人士，15%是高管及行政人員，10%是專業人士，5%是家庭主婦(可能是承繼遺產)，即是說有很大比率是從創業致富，亦有些是作為公司管理層所得，如果將那46%退休人仕，按比例放入未退休計算，可能這批精英，有40%是靠創業爬上高峰。

千萬富翁平均58歲，平均於33歲成功累積其首個100萬港元，即是在1992年已成為百萬富翁，查看舊新聞，太古城燕宮閣高層D室，建築面積843平方呎，實用面積747平方呎，業主當年可以360萬元買入該三房套房單位，今日這單位應該要1300萬以上，即是以「太古城指數」來看，要在33歲前有360萬流動資產，才及得上當年的百萬富翁。

看完這個調查可謂十分之灰，當現金的價格已貶值3.6倍，大學畢業生的人工1992年是8000，最近聽四大會計師行，請新人第一年算是實習生，人工是9000多，第二年才加至11000，薪金的漲幅大大落後於物價，今日的11000收入，只等於1992年3055的購買力，情況可謂十分惡劣，靠打工收入，窮一生精力也沒有可能追到。

勞動力越來越不值錢，代表的是收入減少，另外幾單新聞，就是說成本上漲的殺傷力，過年以後看似很多小店，都捱不住要結業，大家可以說藥房跟金舖，因為自由行減少，生意差了，所以結業是有咁耐風流，有咁耐折墮，但當佐敦做了幾十年的嫁娶小店，都心灰意冷賣舖離場，又代表了甚麼？

就連黃雙如在中環的高級雜貨店「有緣食」，賣貴價食品都做不住，指最近生意跌得很厲害，租金又不停升，所以要忍痛結業，我們是不是要想想，面對將會來臨的下行經濟周期，大家要如何求生，上一代香港人也是挨過很多難關，才有今天的風光。

盧誌威

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股市變化太快，星期五寫的評論，可能星期一早上已要全盤推翻，某程度上代表港股的活躍程度甚高，對於參與者來說當然是好事。

近來看關於港股的報導，都集中以大時代形容，這是非常貼切，因為期指短時間內以千點為波幅上落，除了2007-2008一段的大牛市，可以說從來未見過，未來要有心理準備，需經常在大波幅的情況下作戰。

對於大勢，自己是看上，28000點雖然一步到位，之後出現急跌的現象，但是大勢看上，相信90%的投資者沒有異議，那麼接下來大市會以何種方式上漲？投資者如何盡量最大化回報？便是我們需要思考的問題。

大市升得最快最急的一段已經過去，未來的升市將回復「正常」的步伐，即是在震蕩和恐懼中上行，個人來說會在每次調整中買貨，然後用盡全力持貨，以緊捉這個大牛市，除非出現上次到達28000點時的非理性亢奮，又或是挾爆了大淡倉，否則不宜貿然看淡。

大牛市持貨，實屬知易行難，試想面對一日升一成的誘惑，很難不想銷定盈利，不過只要看看A股升市的形態，便會知道當他們的股票行趨勢，炒起上來不是人咁品，隨時短暫整固便當作調整，一口氣再炒上，故無論任何時候，都應該持有貨底，以免被拋離。

自己在07年大牛市時發現，與其炒出炒入，倒不如立定誌向，買入持有自己具信心的股票，簡簡單單而有耐性地投資，賺到的錢會比最好的Day Trade交易員更多，有人統計過，大牛市時過夜坐貨的回報，遠比當日才買，收市又平的回報為高，所以大家切記要勇敢持貨。

不妨試想，三個月後的世界會怎麼樣，究竟AH差價會再度拉闊，還是向平衡價格修正？一般情況下，如果順風順水，個人認為大市慢升會比快升為佳，整固期越長對後市越有利，至於目標價，如升穿28000點後，相信會直上30000點甚至32000點，內地已經有人在叫40000點甚至50000點，我們不是在玩大話骰，一定要鬥叫得大才算有型，當市場確實升至30000點，再因應形勢部署也未遲，如果這是一個真正的大牛市，應該還有大量機會。

盧誌威

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升市又煩，跌市又煩，相信是不少投資者的心態，確實在這種極端市況下，可以做的事情不會多，除了保持原有貨底，沒有甚麼多餘事情可以幹，唯一是要睇實市況何時見頂，要立時沽貨。(在現水平隨時會發生)

昨天上E線金融網在朋友間迴響甚大，其實重點是講述從上次牛市吸收的教訓，在於升市必定有貨底坐貨，減少Day Trade，這樣才能有較豐厚的回報，當有貨底之後，下一步便只需靜靜地、有耐心地等候見頂訊號出現，適時擺脫貪婪之心沽貨離場。

自己個人而言，就算賬面利潤多麼豐厚，只要一天未把錢全都變回現金，絕不會擺「慶功宴」、買禮物獎勵自己，抱住將賬面上的錢當自己的錢，市況稍有波動，就會驚慌失措，潰不成軍，在快速波動的市況下做出錯誤決定。

一個很大的隱憂，是美匯指數再次轉強，升至100的關口，似乎市場有人深信聯儲局將會一意孤行，在六月加息，令美元升上天花板，所以就算已到達100水平，仍願意不斷增持，尤其是第三季度美國很多對沖基金的季報已出來，自己看過後有不少知名基金經理，仍然持有大量長美元的好倉，這點值得大家驚戒，因為市況瘋狂幾天後，一定會慢慢回歸「正常」，當外圍如美股一晚急跌幾%，就算香港再熱炒，將很難忽視這個利淡訊號。

對讀者的忠告，是以現時市況的熱炒度，加上日中的波幅很驚人，千萬別要使用孖展及槓桿高追，應該堅持使用現金買賣，追貨時亦應小註、分註去買，減輕心理壓力，以整個升浪來看，表現會好一點。

湯文亮先生買港交所(388)，很快已經賺了一億，其投資運十分之旺，算算手指，三個月內細價樓爆煲之論，很快便可知結果，以其最近的氣勢，真的很有機會連贏兩次，自己在湯先生提出爆煲論之時，曾在Yahoo專欄表達意見，當時是信了六成，現在更有八成相信，因為如果美國加息，大家預期息升，購買力自然減弱，加上股票太好炒，資金會由樓市流向股市，相信在價格上會壓出個頂部。

盧誌威

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