2009-07-29 生果日報
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| 【本報訊】女補習老師向友人借錢3,000元，遭友人的女友追債。女補習老師因平時生活奢華，沒有積蓄，一時未能還款，便挪用補習社學生4,100元補習費，遭補習社會計文員揭發報警。女補習老師昨日在荃灣裁判法院承認三項盜竊罪，獲准以500元保釋至8月13日，等候感化官報告判刑。代表27歲被告蘇燕婷的律師指，被告的債主身故後，債主女友便向她追債，但被告平時揮霍無積蓄，才犯案以解燃眉之急。被告現已離開涉案的補習社，至今仍未有歸還涉案款項。 會計文員揭發 案情指，涉案的優譽補習學校位於葵青石蔭商場，被告案發時為校內的補習老師。今年5月4日，補習社的會計文員向學生家長收學費，但多名家長均表示已將學費交給被告。被告後來承認在今年3月及4月底時，已私下向5名學生家長收取共4,100元學費，但沒有歸還，她向校方致函承認犯案。 案件編號：TWCC2187/09 | ||||||
一、先說審計角度
財務報告按規定應公司負責編制，但事實上大多數財務報告是審計者在審計完成後編制，並由公司認可後以自身名義對外發佈的（原因是大多數公司財務部不具備編制專業財報的資源和能力，就好比多數公司的IT部門不能自主開發軟件一樣）。
審計中兩種思路會同時進行，並以前者為主，概括如下：（1）將資產負債表和利潤表自上而下層層拆解拆細，去尋找支持這些報表數據的真實性、完整性、準確性的證據鏈（其中完整性最難以保證），對於現金流量表，我所見到的大多是根據資產負債表和利潤表的明細內容倒算出來的（具體可參考註冊會計師考試會計教材相關內容，不過有朋友反映有些公司會細緻到標記每筆分錄的現金流量類型）。（2）基於商業邏輯去分析財報數據，包括和歷史數據以及同行業其他企業的數據作比較，還會考慮銷售收入與經營環境變化的關係（比如釣魚島事件嚴重影響日企的銷售收入），看看財務報表有無明顯不合理之處，如果有，則進一步採用第（1）種方式深究。
如果存在造假的話，那審計和造假就是一個「看誰做得更完美」的較量，審計者能否發現，取決於造假的程度和審計的深度。理論上，造假者可以造假整條證據鏈以及與第三者串通舞弊，但工作量很大且要確保證據鏈在邏輯上完整，而證據鏈涉及訂單、合同、收發貨物單據、發票、內部流轉過程中的記錄痕跡、成本計算、信息系統記錄、會計記錄、銀行收付款記錄等等，甚至還涉及虛構交易方或與客戶或供應商串通，要虛構所有東西並保持邏輯一致是很困難的，尤其是銀行流水如不提前計劃根本無法回頭去造假。理論上，審計者也可以無限深入調查，但出於審計成本、可操作性、法定審計責任義務以及被審計單位的反抗等原因，審計者無法像警察辦案一樣去偵察，只能達到自身事務所質量和風險控制所要求的水平，這也是好的會計師事務所與差的會計師事務所的區別所在；做空機構有時候更能發現造假，原因是他們動用了超常規的手段，用偵察的手段去收集一些隱蔽的信息。
審計思路在於查錯糾正，與投資者角度不同。
二、投資者角度
我不懂專業機構如何做分析，但我個人看財報，主要就是想自己來掂量和判斷一個公司的絕對估值，將市值除以絕對估值得出溢價倍數，在不同股票之間進行比較，由此對於哪些股票高估或低估會形成你自己心裡的看法。而如果是對於一個陌生上市公司，我習慣性地這樣快速來瀏覽（這不是經過計劃或結構化的思路，只是自然形成的快速瀏覽的習慣）：
（1）先瀏覽利潤表的結構。
瀏覽收入、成本費用、利潤的金額和大致的比例結構，建立一個初步印象。看看最近兩年利潤表的變動，對經營狀況的變動建立初步印象。接著再看利潤表的盈虧與現金餘額的增減變動對應關係如何，如果一個公司很賺錢，比如騰訊一年收入400多億，淨利潤100多億，我會好奇他的現金餘額是不是也多了100多億，如果是的話那OK確實夠賺錢；如果不是，我會去看現金流量表，他到底錢花哪去了，或者是賺了但沒收回來；如果錢花在購買固定資產或公司併購上，那就去看資產負債表是不是相應增加了這些資產，以及進一步看能否挖掘到這些大額新增資產或併購有何目的以及是否合理（公司實際控制人通過虛增資產或隱蔽的關聯交易是最容易進行利益轉移的）。
（2）瀏覽附註中收入、成本和費用項目的明細和變動。
收入在我看來是最重要和值得關注的項目，一方面公司經營狀況和趨勢都體現在收入之中，理解公司的收入內容、結構、市場競爭力和未來趨勢較為重要；另一方面，大多數行業中，會計收入確認相與一般人的商業常識和理解十分貼近，不像成本確認那麼複雜（像製造業和房地產業等成本的成本計算，成本計算容易出錯。假設利潤率為10%，如果成本多計了1%，利潤可能就減少9%左右）。對於收入，比如看最新上市的云游Forgame，會從兩個維度列表披露自主研發運營遊戲的分成收入和91wan的推廣運營分成收入明細、比例和每年變動，以及遊戲發佈和退市的數量和分佈，甚至告訴你研發者和推廣運營者的利益分成大概是2:8（你還會看到，Forgame研發的遊戲在別人平台上發佈的收入遠高於自己平台上發佈的收入然後進一步去挖掘信息和思考）。對於成本費用，主要也是看結構和內容，比如對Forgame，我會看他的人工成本（主要分研發和91wan運營）有多少，推廣費用有多少（或者你也有意識到，最近兩年，網遊廣告非常多，Forgame的推廣費用支出增長非常厲害，而且最近一年，推廣費用增長速度超過了收入的增長速度）。
（3）瀏覽資產負債表結構。
看兩年現金餘額以及現金流量表的收入支出分佈。拿應收賬款餘額除以月均營業收入，看應收賬款到底大致相當於幾個月的收入（應付賬款類似），掂量一下靠不靠譜，無法掂量也可以知道一下有個底。現金+各種應收應付款的淨額可視為一個公司可確定的類現金資產（補充：A股個別公司預付賬款很大的，在會計上經常是做錯賬，比如將預付購置固定資產計入了流動資產）。土地和房產的市價和賬上價值差別比較大，需要單獨拿出來劃分出來看，專用機器和軟件、長期待攤費用以及商譽大多數時候可以視為低價值或無價值資產，因為賣出去不值錢，而其掙錢能力已經納入利潤表分析中已反映的盈利能力了。
（看利潤表是想知道公司最近幾年都掙了多少錢以及增長率如何，可以粗略但不太合理地匡算它未來10年能賺多少錢。看資產負債表是想知道公司現在手上有類現金資產。這兩者加起來就是公司的絕對估值，不準確，但可以心裡有底。看利潤表比看資產負債表要花時間得多，因為資產負債表反映的淨資產是已經存在的事實，它是多少就是多少，八九不離十；但看利潤表的收入、成本和費用，瞭解背後的業務經營狀況，以及行業前景、競爭狀況和企業的競爭力，進而來預測公司未來盈利前景和增長率，才是最核心和最困難的地方。）
（4)關於現金流量表：可能學會計的才知道，現金流量表是根據資產負債表和利潤表倒算出來的，並不是每一筆現金流的彙總（官方指引就是這樣編制的，也沒有公司做賬會去精細到劃分現金流量類別）。所以，現金流量表並不重要，因為他所反映的事實，已經分散在資產負債表和利潤表的明細裡面，他僅僅起到輔助作用。（比如：一個公司賺很多錢，現金卻沒增加，如果沒有現金流量表，我需要去看費用支出情況和資產增減的情況來瞭解公司的現金到底花去哪了；有了現金流量表，我們可以把現金流量表當作去目錄去查看，就可以更快定位現金增減在哪裡）。另外，現金流量表涉及較多計算過程，如果編制者不細緻還容易會算錯，再之現金流量表有些項目是列示」總額「還是」淨額「編報表的人也很容易出錯，看報表的人自然就會不太肯定或信任。所以，現金流量表在我看來，僅僅是一個承擔一個現金流量的」目錄「的角色，而且還要小心它到底有沒有計算對。（補充：有些財經媒體現金流量表是另我費解的，比如理財週報上這篇：《萬福生科如何造假》，倒數第二段講到現金流量表和資產負債表存在的邏輯矛盾。我沒有仔細看萬福生科的財報，但分析方式是有問題的：其一，現金流量表是倒算出來的，有邏輯錯誤只能說明他計算不對，財報質量有嚴重問題，跟造假還不能產生直接聯繫，造假本身不會導致會計邏輯錯誤，最多只會導致數據看起來不符合商業邏輯；其二，購建固定資產預付款屬於非流動資產，本來不會在預付賬款反映。）
（5）財報中我會忽略不看的東西：（1）稅項：稅務是最複雜的會計處理內容之一。但可能我比較另類，我幾乎從來不看；因為上市公司相對守法，只要按規定交稅，如果你瞭解稅法，那它是怎樣就是怎樣了，無關一個企業的盈利和成長能力；（2）非經常性損益：非經常性損益無關一個公司的核心能力，它所產生的一次性後果已經反映在資產負債表了（比如政府給公司補償發了100萬元，這100萬元已經變成現金體現中公司的現有價值上了，在利潤表上我會當他沒發生過）；對重大非經常性損益我才會去看，比如像A股上賣鍋的愛仕達，因為政府徵地補償了上億的現金，那我會猜想，這公司拿到大筆錢後會怎麼花，能否促進創新和研發。（3）其他不重大的財表項目，比如如果其他應收款金額一直都不重大，我就完全不看他了。（4）大多數會計政策：財報中會有會計政策的長篇幅，我只會選擇性看個別獨特的東西，比如製造業中的折舊政策，收入成本很難劃分的公司採用的確認方法，其他大多數完全忽略。
（6）將財報瀏覽完後，就已經大體上瞭解公司的資產規模和經營狀況，包括利潤率是多高，是輕資產還是重資產等等，但是如果不是業內人士，很難判斷經營收支是否符合商業邏輯（比如最近有人質疑中銀絨業的存貨高到讓人難以置信），這就需要儘可能需要尋找業務接近的公司財報來做比較，這也應該是所有財報使用者避免不了要做的事。看單一公司的財報只能看到單一的事實，而缺乏一個衡量比較的基準容易會使人缺乏方向感，如果能做到縱觀同行業、相近行業和不同行業的財報，看財報就能在心裡有所比較，心裡更有底，所以，到底還是得多看。而對於估值，專業投資或分析人員會將多年財報數據羅列出來，采現金流量折現等方法進行估值（在人大經濟論壇可以找到一些可參考的模版），估值涉及假設過多從而難以量化準確，但依然有重大參考意義；對於時間有限的業餘人士，拿最近幾年的利潤和淨資產做一個粗略的估值計算，在考慮股票流動性產生的財富放大效應的基礎上，與市值做比較，也多少可以讓自己心裡有些底。
三、做空者角度
最近幾年出現一些中概股做空事件。做空者看財報目的是找茬，分析不符合會計邏輯或商業邏輯的地方，然後進行調查取證和合理性分析。因為做空者往往並不是行內人士，我猜他們應該是從對比同行業企業的財報開始，來定位不合理之處。不過調查取證則相當困難，比如題為《在中國挖掘公司內幕的高昂代價》的媒體報導中的案例。另外，我猜也可能選擇一些容易涉假的企業來調查分析，比如大經銷商佔收入比重高且集中，而賣的又是消費品產品的企業，可能會更易於將貨品提前存放到經銷商創造虛假銷售收入和應收賬款而審計者可能無能為力；又比如一些重資產的農業企業，經常很難算清楚農業資產的數量和價值，如果是境外上市以IFRS列報，以估值來確認資產價值也很容易出問題，如嘉漢林業；企業掌門人文化水平低的，也可能有更多的涉假傾向，如萬福生科。
有首《霧里看花》的歌，里邊有句歌詞是“借我一雙慧眼吧”，可能很多人希望自己能有雙慧眼，既能清晰辯物亦能敏銳識人。
我時常感覺自己有雙慧眼，我名字中有個慧，每天看十小時手機後視力仍很好，我也能很快看出造假公司，經常能一眼看出電視、網絡和現實生活中形形色色的騙子。
我因此時常反思，我會不會是芒格說的那種拿著錘子看見什麽都像是釘子的人。
但很多人與事物從邏輯和實證上反複確認後又是虛假的，並且我可能看人的能力比看財報好，我大體能一眼看穿一個認識不到5分鐘的陌生人的心並在內心中立即把對方歸屬成敵或友。我甚至不敢看一個人的背影，因為那會讓我看到他的弱點而可憐他並產生煩惱。
這種不吐我不快吐了讓人不快的感覺讓我非常痛苦，有時候我恨不得挖掉自己的兩只眼睛，眼不見為凈。
佛家也有慧眼一說，比慧眼層次低的是肉眼和天眼，高的是法眼和佛眼，一共五眼。
以看財報為例，肉眼是普通的眼睛，看山是山，財報上寫啥就是啥。
天眼是加了望遠鏡和顯微鏡的眼睛，能看到數據的來龍去脈和勾稽關系。
慧眼是能看出空色各態的眼睛，知道數據後邊的動機和意義，能辯假避雷，相當於修得阿羅漢道。
法眼是能夠理解不同境界的人所看到的形態會不同的眼睛，明知真假會去點醒道破，有如菩薩普渡眾生。
佛眼大概是有沒有都一樣的眼睛，因為它無時空虛實主客，基本不管事當真真假假虛虛實實都為宇宙自然的規律。
看財報，在無數次一葉障目和上當受騙後，我可能已漸漸修得慧眼通，但也許是自我意識太重而沒有真正達到慧眼那種空，也許是有菩薩的心腸但沒菩薩的法力，所以我才有上述的痛苦。
大家說，我該繼續修阿羅漢道還是菩薩道？