拆局：美滙港美息差預示牛市未完
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GS(14)@2018-01-22 06:23:28港股繼去年升逾三成後，今年頭14個交易日再升7.8%。有專家不諱言港股高處不勝寒，亦有基金經理指高處不算高，技術指標而言，港股肯定超買，但中線而言，不妨用美滙指數及港美息差，作為衡量港股是牛三未盡，抑或是牛去熊來的指標。過去一年，港股最準的指標是美滙指數（DXY），DXY與恒指相關系數達到負0.93，（數字介乎正1與負1；越接近1，兩者同步關聯度越高，反之亦然）。過去一個月恒指升約一成，DXY卻跌3.5%。在華府停擺陰霾下，短期美元或受壓。
資金未因港美息差撤走
另外，港美息差今年初以來重新擴闊至半厘以上。統計自2000年至今，一個月HIBOR（本港銀行同業拆息，港息）及LIBOR（倫敦同業拆息，美息）的走勢數據，美息長期（起碼持續一個月）較港息高0.5厘或以上共有三段時間，包括03年10月至05年5月、06年1月至07年9月，及2017年3月至10月。期間港股分別累升21%、63%，及19%。現時港美息差0.63厘，反映停泊在港的閒資，未有因應息差棄港赴美，資金未撤走，港股仍有得炒。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180122/20282199
拆局：投資者憂重啟逆周期因子
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GS(14)@2018-02-12 07:16:22【明報專訊】過往無論人民幣匯價大上或大落，都會有言論相信是因為人行出手干預，昨日人民幣在中午起大跌，亦乍現官方身影。有交易員懷疑，人行趁中午成交較冷清時干預匯價；亦有分析歸因於近日人民幣升勢過猛，憂慮人行或會重啟逆周期因子。
午市淡靜時大跌 疑人行干預
人行在去年把逆周期因子加入中間價報價模型當中，促成近月的漲勢，直至上月初當局取消逆周期因子。現時若重啟逆周期因子，將可能令人民幣中間價下跌。雖然昨日人民幣中間價仍然錄得升幅，較上日升60點子（1元等於10,000點子）至6.2822，但華僑銀行經濟學家謝棟銘表示，昨日的中間價設定顯示人行已不如之前「淡定」。
分析：大跌屬正常「反抽」
平安證券亦表示，若人民幣大幅攀升，人行或難以袖手旁觀，短期最為直接有效的措施，可能是重新調整逆周期因子，從而調低中間價，引導調整市場的匯率預期。
不過，德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩認為，市場上的人民幣好倉太多才是主因，人民幣暴跌只是過去一段時間暴漲的正常「反抽」，這跟近期股市的暴跌是同樣道理，市場過度投機及過度忽視風險，當出現調整時，投資者陷入焦躁，並紛紛砍掉手上的人民幣好倉，令市場愈加恐慌，也會更相信「干預」的傳言。他認為，「市場總是在尋找問題的答案，殊不知答案來自自己。」
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6512&issue=20180209
拆局：新盤主導市場情況不變
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GS(14)@2018-02-13 00:56:55發展商今年推盤鮮見大規模屋苑式項目，以單幢新盤佔多，一般市民大眾追求的上車盤，數量亦不多，因而普遍具一定承接力。今年已推出的單幢新盤，分佈地區不同，惟各有賣點，巴丙頓山挾港島半山優勢，馬頭角的津匯則挾市區現樓及日後沙中綫交通效應，即使發展商是產量不多的其士集團及寶聲集團，亦能售出逾八成單位。在多項辣招未解除之下，除了二手樓缺盤外，其實一手市場供應快慢亦在發展商手裏。近年樓市由新盤市場主導，發展商成為貨源供應操作者，推售新盤數量都由發展商掌握。眼見地價不斷上漲，發展成本增加，放貨速度一定不會急，即使政府未來3至4年私樓供應達9.7萬伙，最終決定出售私樓數目亦由發展商決定，因而新盤寧「取價不取量」，部份新盤更保留貨源分階段出售，待樓價再進一步上漲之時加價。雖然政府不斷指未來有「海量」的私樓供應，惟尚未到位之前，新盤仍會網羅不少購買力。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180205/20295933
拆局：人行干預手影從未停止
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GS(14)@2018-02-13 03:45:46自2005年人民幣首次進行匯率改革以來，當局一直以建立市場化雙向波動的匯率機制為目標，但人行的干預手影，無論重手或輕手，從未停止過，亦是市場最難預測匯率變化的政策風險。去年下半年，承着美匯走軟及內地經濟轉好，人幣持續轉強，全年升逾6%，不計昨日急挫1.05%，年初至前日升逾3.5%。惟去年人行亦對人幣走勢多留發揮推手角色，包括去年5月，當人幣仍偏弱時，引入中間價定價參考逆周期因子。所謂逆周期因子，猶如監管當局在樓市周期，採取逆周期措施一樣，在逆周期因子影響下，當人幣走弱時，計算所得的開市中間價會「冇咁弱」，倘人幣轉強，中間價升幅亦會稍減。財資界指，自去年中逆周期因子引入後，配合宏觀及外圍形勢，人幣一路走強，即使去年9月，人行又出招圖減慢升速，將內地金融機構代客進行遠期售匯（購買遠期美元），所實施的20%外匯風險準備金率要求還原至零，變相鼓吹市場沽遠期人幣；到今年1月，央行又暫停逆周期因子計算，冀讓匯率更市場化波動，惟有關措施均無法沖淡人幣升勢。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180209/20300288
拆局：倘以公司持股 特權或可「千秋萬世」
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GS(14)@2018-02-17 15:30:27【明報專訊】港交所（0388）去年底推出的總結文件，以及證監會表述均指出，為吸引新經濟公司來港，將不會設立「日落條款」，意味持特權股將不設時限，只會在持有人身故或轉讓股份時才會失效，但如可以透過上市公司持有，則可達到「千秋萬世」的效果。
港交所去年表示，包括美國在內的市場均未有就特權股份設下日落條款，為保持港市場的競爭力，亦不會設此限制，當時行政總裁李小加稱，雖然特權股份時間上沒有限制，但特權與董事綁定，轉讓、辭任、過身後股份失去特權，實際上亦有日落條款效果。證監會主席唐家成上周於立法會上表示，據聯交所理解，為特權設時限的話，有意想吸引來港上市的新經濟公司可能均不會選擇來港上市，故決定不包括在內。
董事會換人 無礙公司持股地位
不過，假設最終上市公司可以分拆為取得同股不同權的途徑，並持有特權股份，理論上在不賣出股份下，可一直持有股份，因即使控股的上市公司董事會換人，公司仍可繼續持特權，至於上市公司股份轉手，原大股東的地位有變，特權是否失效，亦是需要處理的問題。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6156&issue=20180215
拆局：恒地市價購入 對樓市正面
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GS(14)@2018-02-20 08:06:13【明報專訊】「四叔」李兆基旗下恒地（0012），以近160億元鯨吞啟德兩幅住宅地皮，業界認為除顯示本港龍頭發展商，未有趁海航財政出現壓力而壓價買平地，亦意味「本地薑」睇好啟德發展前景，有助維持整體地價處於高水平，對地產後市有正面作用。此外，業界亦將今季推出的啟德住宅官地的每呎樓面地價估值，調高16%至1.45萬元。
毗鄰住宅地水漲船高 估值逾200億
是次恒地買入啟德兩地，折合每呎樓面地價約1.5萬元，料對本季焦點的啟德第1F區1號地皮價具指標作用，該地可建樓面逾144萬方呎。萊坊高級董事及估價及諮詢部主管林浩文稱，因應市况而調高地皮估值，料每呎樓面地價由1.25萬元調高8%至16%不等，即高達1.35萬至1.45萬元；地皮估值由170億元提高至194億至209億元。
身兼地產建設商會執委會主席的會德豐（0020）副主席梁志堅認為，整體樓價過去一年升逾一成，計及大市持續向上因素，梁認為恒地是次購入的啟德地皮屬市價水平，更形容「恒地有眼光」。至於會德豐在區內發售中的GRAND OASIS KAI TAK（項目第2期），最新一批推售單位平均實呎近2.3萬元，梁表示屬市價，但暫時未落實新提價行動。
至於目前以發售嘉匯餘貨為主的嘉華（0173），集團總經理（香港地產）溫偉明稱，不排除海航因財政緊張而售出地皮，而接貨的恒地屬龍頭發展商，顯示本港發展商睇好整體樓市，以及啟德的前景和潛力，對樓市屬正面信息，對區內樓價亦具帶動作用。嘉匯近期平均實呎約2.1萬至2.2萬餘元，溫認為屬低水，相信稍後仍具上調空間。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7188&issue=20180214
拆局：諮詢企業分拆 挑戰證監底線
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GS(14)@2018-02-25 03:05:52【明報專訊】證監會在2014年明確反對同股不同權，直至去年雖已見軟化，但對於上市公司以同股不同權方式分拆業務上市仍小心翼翼，惟港交所（0388）昨日公布的上市制度諮詢，提及最快7月為企業持特權股票諮詢，卻似乎一步步走向證監所不欲看見的方向。證監會昨日表示，鼓勵公眾就諮詢文件發表意見，會小心考慮市場回應，尤其是公眾對文件所建議的投資者保護措施及要求，惟未有就分拆問題回應。
憂上市公司分拆同股不同權
港交所開放同股不同權，正逐步踏入當日證監會所擔憂的禁區。去年6月證監會主席唐家成接受訪問時已提出，新板的設立目的是吸引高科技及新經濟企業，提及需解決如何防止已上市公司分拆業務變成同股不同權，「大家也不希望見到香港全部公司都變成同股不同權」。另外公司的規模也是其考慮之一，「是否大公司得，小公司就唔得呢？但將來小公司有可能發展為大公司」。唐家成又提到，需提防已上市公司「走後門」，他舉例「恒基、長江」以分拆的方式「同股不同權」上市，並非市場所樂見。
唐家成：監管機構要支持願景
事實上，去年12月唐家成明言在2014年進行市場諮詢時「無完全不支持」同股不同權，只是認為「一定要有適合的投資者保障」，但市場聲音有變，而政府亦想吸納不同類型公司，作為監管機構亦「要支持這個願景」。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4736&issue=20180224
拆局：沈明高：經濟政策料有驚喜
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GS(14)@2018-03-06 03:32:44【明報專訊】全國人大會議將於周一（5日）召開，廣發證券首席經濟學家沈明高接受本報書面訪問時稱，今年適逢政府換屆，亦是中共在十九大提出經濟發展進入新時代後的首年，政策超出市場預期的可能性比較大。他認為，新一屆政府不僅關乎今年經濟走向，也將對未來較長時間產生重要影響。
今年初中央財經領導小組辦公室主任劉鶴在達沃斯論壇演講時表示，今年中國改革開放的舉措將超過國際社會預期。沈明高預料，超預期的改革可能體現在三個方面，第一個是國企改革，特別是在混合所有制改革或取得實質進展。其次是推動金融業對外開放，以一帶一路、粵港澳大灣區建設、自貿區建設和自由港建設等為載體，加大金融業開放力度，推動金融服務實體經濟。最後是機構改革，本月舉行的十九屆三中全會中，做出黨和國家機構改革的決定，以適應新舊經濟動能轉換、經濟高質量發展的要求。
向殭屍企業動真格 推動消費升級
沈明高認為，加快新舊經濟動能轉換，令經濟從高速增長向高質量發展的基本途徑，會是今年工作的重點。他認為，今年還可能繼續以嚴格執行環保標準的方式去產能；對殭屍企業「動真格」，或有新的政策措施落實。他又稱，培育新產業是一個長期的過程，重點是降低包括稅收在內的制度成本，以及推動國內消費升級。
他續稱，今年工作重點還包括防範化解重大金融風險，例如資產價格泡沫和「中等收入陷阱」。防範重大風險，意味着流動性邊際趨緊，市場利率上升，「高槓桿、重資產」的金融機構流動性風險加大，龍頭公司的市場集中度和定價能力會提升。另一方面，化解風險會產生成本，既要化解重大風險，又不能在過程中產生新的風險，需要解決「誰來承擔成本」的問題，否則有可能會導致市場的激烈波動。
關注「房住不炒」政策落實
在過去多屆的兩會會議，樓價和環保皆為熱門話題。沈明高認為，總體而言，房地產政策最緊的時期已經過去，在找到新的增長動能之前，確保房地產投資平穩是政策的重點。今年會議可關注「房住不炒」政策落實，或主要體現在「多主體供給、多渠道保障、租購並舉」。這或許意味自建房市場會有條件開放，在短期內可以拉動房地產投資，起到穩增長的作用。去年十九大會議報告，提出「建設美麗中國」，加快生態文明體制改革。沈明高表示，環保政策收緊，其背景是消費升級，消費者願意和有能力支付環保溢價，由此推動製造業升級。
在此背景下，包括消費、現代服務業和先進製造在內的新經濟，將獲得持續發展的動力，逐步成為新時代的新動能，這其中也包括環保、新能量、電動車等。對周期行業，如大宗商品而言，環保議題發酵，也推動了去產能的進程，一部分企業可以享受創新和「再通脹」的紅利，有能力供綠色產品和有產品定價權的企業，可以繼續享受盈利穩定增長。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0393&issue=20180304
拆局：三會組「超級監管機構」 助整頓跨界亂象
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GS(14)@2018-03-06 03:43:15【明報專訊】中央設立金融「超級監管機構」的說法醞釀多時，坊間亦一直認為，去年成立由人行牽頭的金融發展穩定委員會（金穩委）便是超級監管機構，但真正的超級監管機構應該是國家金融總局。
如此一來，人行與金融總局的分工及地位更清晰，估計未來金穩委仍然由人行牽頭、金融總局及相關部門人員組成，這樣的話，早前市傳國家主席習近平經濟顧問劉鶴以國務院副總理身分兼任人行行長及金穩委主任的安排便順理成章，人行的地位相信也會比金融總局為高。至於金融總局掌舵手，最新說法是由中銀監主席郭樹清出任。由於郭樹清曾任中證監主席，在三會合併的管理經驗上較劉士余有優勢。
傳劉鶴掌人行 郭樹清任金融總局舵手
今次整合三會的契機，可說是近幾年股市、銀行及保險業多次發生跨界亂象。2015年股災，三會各自為政，救市失效；後來部分險企像安邦、寶能借「救市」之名，頻頻「野蠻舉牌」利用險資入市，就連劉士余也忍不住公開炮轟。這些險企的資金來自高槓桿的萬能險產品及銀行理財衍生品，又涉及銀行表外業務。在2016年寶能與萬科的股權爭奪戰，在市場都明白這是一個金融混業問題時，偏偏中證監、中保監與中銀監在各自監管的範圍內都找不出問題，間接突顯跨部門的監管存在漏洞。
在中央防範風險的大原則下，勢難繼續容忍金融業跨界漏洞。其實自中保監主席項俊波去年落馬後，遲遲未宣布新人選，可見中央當時已有意整合三會。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9618&issue=20180303
拆局：港監管「自掃門前雪」
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GS(14)@2018-03-06 03:46:46加密貨幣及首次代幣發行（ICO）應如何監管？香港一眾金融監管機構仍然是「各家自掃門前雪」，暫時未有人願意牽頭進行有系統的監管工作。最初市場人士認為，加密貨幣是金管局監管範疇，但當局態度是加密貨幣並非法定貨幣，亦不屬銀行體系事宜，難直接監管，僅曾發通函要求銀行留意相關風險，責任便落在證監會及政府身上。證監會多次呼籲投資者小心加密貨幣風險，指若果ICO發行的代幣具證券、債券、集體投資計劃性質，則要領牌。近半年以來，共致函7間交易所，警告不應買賣具證券性質的加密貨幣。不過，證監會亦誠實地說，若果交易所並無買賣具證券或期貨合約性質的加密貨幣，未必有監管權力，即使有欺詐之嫌，僅將有關個案轉介警方調查。金管局及證監會均「有限度監管」加密貨幣，故此，責任落在政府身上，亦即是財經事務及庫務局。不過由於加密貨幣性質跨國界，副局長陳浩濂曾稱，不同國家均有不同監管方式，將會與國際監管組織保持溝通。有市場人士指，本港監管機構尚未有共識如何處理加密貨幣，或需要將議程送上金融領導委員會，才會有系統地解除潛在風險。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180305/20322865
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