工作壓力太大，希望早點能達到財務自由(答) Home Blogger
http://www.homebloggerhk.com/?p=7452恭喜讀者! 相信如有機會和你面談大家更會有進益。人生四十經歷起起跌跌，當然曾經歷負資產、失業，自己生意亦不會一帆風順，能克服起跌，於四十歲累積到筆算可觀的資產，確是可喜可賀。
讀者成功之道在於自己爭氣，於失業時沒有氣餒，懂得打逆境波外，太太支持尤其重要。以太太每年1.15mil之收入，有條件為家庭快手累積現金，實現筆者在早前提及，讀者亦在來文有所引用的平均投資法。前文可見本BLOG「樓市下平均投資法」。樓原本是很難「平均買入」的，你無可能買個廚房就唔買廁所，權宜方法係反細些少SIZE既單位埋手，最好自己資金夠，比50%首期報明是投資用途，該單位租約即可用於下次借錢時作收入証明，於多間物業投資者很有幫助。
另外開立有限公司戶口作樓宇買賣絕對有好處，首先是稅項問題，如遇有心買家可將現有物業放入「另一個殼」，即另開公司及注入物業，將樓宇買賣轉作公司股份交易，省回不少印花稅。另外讀者持有幾間劏房，唔好彩招惹麻煩事上身不為奇，劏房內的租客，不是「唔該」兩句便交租的! 更有人提取政府房屋資助，好心就比當中一半你交租，但係租單就要你寫到足去CLAIM錢。再唔係，個租客去坐監走佬，你都唔知清唔清佢房入面D野好。油尖旺當地有不少地產公司，係專幫你解決呢種「租務糾紛」，亦可以幫你收埋租。總之攪劏房，都係由買間屋苑樓學收租開始，一步步步學起。
但亦不全全部租客是咁可怕，現時不少單身女子要求獨住單位，對自住房要求亦頗高。所以你出本錢去收間屋劏得靚D，租客質素自然好些。講返MJ，7間樓加埋總值一千八百六十萬，距離第一個上岸價二千萬仲有些少距離。點解二千萬可上岸? 其實點先可享受無憂生活，每人也有不同定義，惟二千萬勉強夠你成立一個家庭信託，每年為你製造八十萬收入，食息唔食本了。當然信託會收管理費，亦會幫你將收入與通賬掛勾每年提升。讀者現在先四十才，還有機會為自己資本增值，不過諗起佢仲有些少就先達二千萬第一保險線，不禁想起將劏房分拆之法。大家有冇留意近日不少鋪王、資深炒家均將自己物業分拆出售? 將大鋪拆細再分開賣係一個快速令物業「再增值」之法，只宜旺市適用。翻查記錄在樓市上一高潮，不少業主將彌敦道原本是酒樓的鋪位改裝成商場出售，求在旺市搵多一桶金。可以選擇其中物業去附近地產問下價，再叫律師睇下能否分契，拆裝成每百萬一個套房，肯定有價有市。鴨寮街一個分契單位可以叫到五千幾蚊呎，仲有大把人追價。
劏房及分契樓都有法理依據，請大家不要誤會本文談及是違法之事。傳媒不斷報導局長議員經營劏房，只是其劏房劏得不及格，或道德上之指控而矣。供甩按揭的樓房可先查下能否分契，當然要單位門窗位置充足才可完成間房之事。由於食盡細價樓升浪，五年來樓房投資總回報已達一倍(100%)，如單計用作按揭上會的首期作投資本金，回報可達數倍，租金回報過10%，未來還有上升空間。未來幾年物業市場始終要靜，建議花些少時間在股票債券投資學問，讀者亦會同意，只靠買香港樓「單腳」，未能使自己投資組合長勝吧!
丁磊：你們難道就希望微信壟斷嗎？易信將用手機通訊錄關係為切入口
http://www.iheima.com/archives/48610.html第一莊罪：宣傳的最大亮點即所謂可以用易信給任何運營商的手機號發免費短信，可是N多人試了N遍，真正發成功的概率遠遠低於使用兩個避孕套還懷孕。電話留言也是。
以至於社長的一位美女同行小晚給易信編排了個段子：
甲和乙同時暗戀著同一個女神，在同一晚，他倆鼓起勇氣分別用微信和易信給女神發去一條語音告白留言。後來女神和甲在一起了，再後來，在女神和甲的婚禮前夕，乙收到了女神的短信：」當年我對你好感多過對他，可你為何直到今天才向我告白!太遲了，一切都太遲了。」
第二莊罪：簡單粗暴毫無隱私可言。睡一覺起來，發現易信裡有100多號人被推薦加好友，這直接讀取通訊錄加易信的速度比微信當年迅速多了。但你有沒發現，在易信上你要加上你手機裡存的大佬和名人的幾率大了。還有莫名被拉進各種群，這個沒節操和微信一脈相承，拉別人進群根本不經過你允許的。還有一個粗暴，是朋友圈是透明的，哪怕不是好友，任何人可隨時勾搭任何人，你的各種圈子會瞬間在一條消息下交融。
第三宗罪：發圖極其之慢。社長連著家裡WIFI實測，發6張圖的圖文朋友圈需要10秒以上。這目前100萬人而已，要是發展到1個億，發6張圖豈不得等到瞌睡。
第四宗罪：山寨易信滿地爬。射掌昨天已經提醒了下載易信時一定要認準「菊花牌」的。沒看花邊社的盆友接連出現窘況。一部分直呼註冊不上易信，還發圖求救，親啊，你就不看你下載的那是山寨易信啊。昨天，你在蘋果商店搜索易信，出來的第一個不是官方的，據傳在測試時，最誇張的是得翻19頁才是易信真身。社長發現，一個叫「易.信」的傢伙搭著易信的順風車，已經躍居免費榜單的第15位了。好在易信今天已經解決了這個問題。
第五總罪：一層層左右摺疊有點暈。易信選項按鈕多，一點擊頁面就分左右兩半，一層層進去，都是左右設計，感覺進了個套子裡。迫不及待想出，憋得慌。
以上是社長實測認為易信目前的五宗「不易」。當然，易信的好昨天社長也說了，比如表情超萌超精緻。用了一天的你，還會繼續易信嗎?今天社長的領導和社長從手Q、到微信再到易信，追著趕著聊天，社長有些有些應接不暇，社交工具這玩意，有兩個就不少了，三個確實不是常態，人會分裂和嫉妒焦慮。
那麼，網易到底怎麼考慮要做易信的，看看網易老大丁磊的看法。
此圖是昨天射掌和同行媒體一起採訪丁磊，你看邊上的網易徐某看著丁老闆不斷被拷問，直擦汗啊。方遠供圖。
記者：在你看來，微信在產品上有哪些軟肋，而易信可以有機可乘?
丁磊：不可否認，微信是一款不錯的溝通通訊體驗產品，但很封閉，不願意對外互聯互通，我們在通訊體驗上做得比它更好。首先語音的質量比它高3.5倍到4倍，圖片更加清晰。即使沒有裝易信的用戶，也可以進行短信的互聯互通。我們要給中國的每一個用戶以更多的選擇，所以也沒有搖一搖，也沒有陌生人交流等功能。下個月的版本，我們還會加入兩個驚喜的體驗。
記者：目前微信活躍的用戶群在兩億左右，易信作為後來者憑什麼挑戰微信?
丁磊：每個人的手機上裝的通訊軟件不應該只有一個，我們目前並不是說要取代微信，而是在手機上給用戶帶來更好的體驗，比如微信的群聊有上限(40人)，我們可不可以給用戶設定100個才是上限，或者無上限，讓通信變得更加容易。微信的群組設限很莫名其妙，很多人都找到我，希望給馬化騰走個後門，就為把微信群容量提高。
記者：合資公司中國電信佔比73%。對於網易來說是一個小股東，並不佔支配地位。本來民企和國企對話就不公平，股權又如此懸殊，在合作的過程中，網易如何把握主導權?
丁磊：這個不影響一個運營團隊對這個公司的決策。這跟股份沒有關係，跟大家的共同目標是否一致有關係。你們也看到OTT這種模式，如果電信運營商不面對這個挑戰，他自己的命也被革掉。
記者：我的主流圈子已經在微信上，易信怎麼樣去說服我去換?
丁磊：網易這次做的易信默認你的賬號就是你的手機號，是個天然的通訊關係群體和好友群。這裡不存在重建圈子的問題。
記者：易信為何做得這麼晚，比微信晚了2年多才想到要進入這個市場?
丁磊：微信有一個事情很了不起，它快速改變中國用戶的通訊習慣。我以前覺得有個人拿著手機這樣講，我這樣聽，夠傻的。但我發現這個事情用戶可以接受，用戶是喜歡的。這是個好事情。我們雖然這個事情晚了，但是也要謝謝騰訊，它把這種通訊的習慣培養出來
工作人員催促，丁磊要趕飛機，起身準備離開，但被記者纏住，有記者繼續挑釁：易信產品設計上不注重用戶隱私，這點沒微信好。丁磊站住了。
丁磊：我想問大家最後一個問題，你們就希望易信不成功嗎?你們就希望微信壟斷嗎?
部分記者下意識地說，不希望。
丁磊聽了，開心地走出門外。
總體而言，易信進場，雖然有些開放過度，但對微信也是個促進，競爭是好的，但絕對不是易信所說的百團大戰抗日的概念。
希望再次涅磐重生 xuyk
http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102enhp.html 上圖是浙江省台州市仙居縣「東方大酒店」，在縣內賓館酒店中，該店樓層最高、設施最優、規模最大、星級最高、氣派最大。8月11日，我下榻於此，並幸然結識了店主W女士。
W女士今年50多歲，溫文爾雅，纖細柔弱，說話平緩，略帶風趣。從外表看，你怎麼都想像不到她是個具有「仙居人的韌性」、「台州人的骨氣」、「浙江人的低調」這些天然素質的人。
早在上世紀80年代，正值改革開放初期，當時W女士還只是個小姑娘呢，她就走南闖北地投身於市場經濟浪潮中了。她到武漢，從小生意做起，發展到大面積承包租賃商業中心地段各大商場的商舖櫃檯，經營服裝、百貨、家電、裝飾材料；還成為了知名品牌「金利來」、「迪生」的代理商。與此同時，W女士在老家仙居縣城開有一家裝飾材料公司，於是她又向安徽安慶進軍，承接了那裡許多大商場、大賓館、大酒樓的裝潢業務；還承租了大面積的營業樓盤。1998年，她首先引進華聯超市到仙居，並在當地開設了第一家華聯超市；此後一發不可收，在台州地區發展了50多家華聯超市連鎖店。接著，W女士又興辦了仙居東方百貨大樓、三門東方百貨商廈、北京珠寶店……
特別值得一提的就是這家東方大酒店，W女士在這「鳳凰涅槃，浴火重生」。
該店前身是上世紀60年代開辦的「東方紅旅社」，到了90年代中期，有關部門斥巨資進行了擴建，更名為「東方大酒店」，並成為三星級賓館。但這家大集體性質的酒店經營不善，虧損纍纍，負債很快高達1500萬元。就在這危難時期，1996年，吳女士毅然決然地回到仙居，承租了凋零敗落的東方大酒店。
W女士接手之後，馬上大刀闊斧地進行了翻天覆地的改革與創新，打破大鍋飯，引入市場競爭機制及民營管理方法，重金聘請優秀人才，不惜高額學費把幹部和員工送到優秀學校進行學習與培訓，巨資投入各種硬軟件的改造……結果，酒店面貌煥然一新，經營很快有了起色，營業額日日提高，月月飆升。酒店不僅盈利豐厚，而且成為仙居縣的納稅大戶。
正當酒店欣欣向榮、蒸蒸日上之時，不料在1997年除夕之夜，歌舞廳裡一個顧客亂扔煙蒂，引起一場大火，燒壞了大酒店。酒店被列入省級重大火災隱患單位黑名單，勒令停業。東方大酒店剎那間陷入困境。
然而，令人難以置信的是，W女士始終沒有抱怨，積極整頓，平靜面對，耐心等待。這一等就是三年，酒店終於整頓轉制完成，但如何重新啟動呢？
更令人難以置信的是，W女士竟然決定重建東方大酒店，定要讓酒店以更新更高的姿態重新亮相——躍上縣城最高的四星級賓館，儘管這樣須要巨資投入建造，且要等待很長的時間，因為她想，仙居縣經濟發展迅速，旅遊文化地位與日俱增，這勢必需要更高檔次的賓館酒店配套上去，提升酒店級別正是一個大好機會，刻不容緩。
2005年，雄偉大氣、別具一格的東方大酒店拔地而起，巍峨聳立，重新開業一炮打響，營業額比以前翻了三番。差不多用了「八年抗戰」的時間，W女士與東方大酒店迎來鳳凰涅槃，浴火重生！
W女士有膽有識，市場感覺靈敏，直覺判斷力強，善於捕捉商機，跟進速度又快，應變能力很強；她不畏困難，憧憬前景，積極進取；於是，似乎指哪打哪，打哪准哪，從而自然而然地形成了多元化經營的格局。令人佩服。
憑著20多年一路過來的經驗和方法，前幾年，她又增加了三個大項目：在路橋興建了一個精品商廈，在溫州樂清落成了一個高檔大酒店，在仙居本地搞了一個頗具規模的現代農業種植園及一家農產品工廠。總投入大約有個3億元了吧？
現在，由於受到宏觀政治和經濟的影響，無論是新項目，還是原有的一些產業，都不可避免地遇到困境，所有這些問題正促使善於思考的W女士進行思維轉變，從而引導企業轉型。其實，這也是中國大多數企業家普遍存在的問題。
希望與時俱進，再次涅磐重生！
↓仙居縣城位於浙江省東南部的一塊平原處，四面環山，縣城區大約10萬人，全縣大約48萬人。在東方大酒店所住的17層樓上，朝縣城四個方向眺望，景緻很有特色（共4幅）：
歸江：希望風格轉換來得慢一點紮實一點 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101dhrh.html價值規律已經在緩慢且實質性地影響市場
證券時報記者：近期股市走出了較強勢的上漲行情，導致上漲的原因是什麼，這種強勢能否持續？
歸江：我們從歷史統計規律和估值規律看，大小盤股的偏離幅度和持續的時間都達到了歷史的極限。
新增資金逐漸向低估值的價值股流動，是投資者風險收益比較後的理性選擇。以上港集團為例，即使投機者們也發現，在低估的價值股中投機獲勝越來越容易。當投機者也開始認同價值股的時候，我們覺得投資大眾需要謹慎地看待那些漲幅過高的成長股了。
優先股對銀行和公用事業大有裨益
證券時報記者：銀行股在可能推出優先股的利好刺激下大幅上漲，這輪銀行股的行情還能走多遠？
歸江：優先股對有持續盈利能力但是又迫切需要資金的資產，將是一個很好的優化資本結構、提高老股東回報的工具，再融資對老股東收益的稀釋將大大減少。同時，這也是把保險等保守資金引入資本市場的很好工具，在如此低迷的市場中，是一個很好的融資創新，對我們進行新的一輪基建投資將起到很好的推動作用，對於大型銀行和公用事業類企業的發展大有裨益。
藍籌股估值修復趨勢會持續
證券時報記者：銀行股會否帶動一輪藍籌股行情？
歸江：拿最近的半年報數據看，真實的盈利能力和盈利增長一直在向大盤藍籌股集中。但是資本市場的短期走勢，很難判斷。過去A股市場的歷史統計證明，基本面的優劣在2到3年的時間跨度上會轉化為股價的優劣。但是在績優股的分紅率達到5%以上，以及市盈率達到5倍左右的時候，要判斷下跌也是非常困難的事情了。
雖然中小盤股的漲幅可觀，但是藍籌股的估值其實在一年多前就已經開始顯現出抗跌和穩定增長的格局，我們堅信藍籌股的估值修復趨勢會堅決而緩慢地持續下去。
市場風格轉換會不會來？
證券時報記者：與銀行股的強勢形成鮮明對比的是，創業板指數出現了回調，這是否意味著，市場討論已久的風格轉換已經拉開序幕？
歸江：市場格局確實已經在發生緩慢的和不可逆轉的變化。但價值投資的長期回歸，還必須有賴於資本市場結構的實質性變化。
在歐美資本市場，養老金等長線資金的入市才是扭轉資本市場從博弈格局轉變為價值創造格局的實質性舉措。在美國資本市場，養老金已經佔到投資者50%以上的比重。養老金可以罷免管理能力低下的管理團隊，並努力使上市公司維持一個理性的可持續回報。德魯克的《養老金革命》一書很清楚地闡述了這種養老金佔資本市場主導地位後對穩定資本市場和解決社會養老問題的重要貢獻。而在德國，一半以上的房地產由養老基金持有，同樣也為平抑樓市和解決社會養老提供了積極保障。
中國資本市場走到今日，我們覺得現在是扭轉股市投機性增強和養老金收益虧空兩輪空轉的歷史性機遇。個人覺得，作為20多萬億規模的A股市場，已經基本解決了國有企業改造和脫困的歷史使命，不應該再繼續少數富人更富的賭場遊戲，而應該反哺社會，為解決養老保障和國民財富基本增值服務。
相對於一兩萬億的政府平台貸款，養老金負債才是中國未來金融和社會穩定的長期緩慢卻具有決定性意義的金融問題。我們看見，美國很多地方政府的破產是出在養老金負債上，底特律和通用、福特等汽車企業的危機也是出在養老金設置不公上，上世紀80年代拖垮整個國有企業體系的，也是人員負擔這樣的歷史性包袱。相對於3～5年內能夠通過經濟週期消化的政府平台貸，養老金負債才是長期、緩慢卻是決定中國未來經濟健康的實質性負債。
我們不應該指責央企的過高盈利，而應該探討如何把這些盈利轉化為真正的大眾財富而不是少數人的私產。只有建立透明公開的養老金管理制度，這筆巨大的國有資產收益才可能逐漸成為13億老百姓共同擁有的社保保障基礎，才能縮小貧富差距和建立長期社會穩定。這一點，美國養老金在股市的主導地位和德國養老金在房地產上的主導地位，已經有了非常有益的借鑑。
因此，作為價值投資者，我們期望風格盡快地轉換，而作為一名公民，我們卻希望政府能夠更加高瞻遠矚地把價值投資的基礎，養老金事業的改革盡快提上議事日程。從我們的父母、我們的孩子，以及我們自己的養老事業看，我們希望價值風格的轉換可以來得慢一點，紮實一點，能讓老百姓的養老錢能夠真正地從中受益。
我們希望，價值投資的回歸不是一個風格的勝利，而是一個民族經濟穩定和繁榮發展的起點。
新興行業泡沫何時破滅難預測
證券時報記者：在今年以來被熱烈追捧的、以創業板為代表的新興產業的行情，是否已經有相當的泡沫？泡沫會否破滅？
歸江：我們很難預測泡沫的規模和破滅時間。芒格先生告訴我們，三個知道。知道自己不知道什麼？知道自己知道什麼？還有就是知道自己不需要知道什麼？我相信，這個問題就是芒格先生所說的，我們不需要知道的事情。我們更願意把可能有限的生命拿去發現更有意思的企業，以及我們國家養老金事業如何走向正軌。
證券時報記者：您怎麼看創業板企業的投資價值？
歸江：我們也對產業升級保持密切的關注。但是我們始終認為，知識產權缺乏實質性保護的情況下，企業是很難開展研發和推動產業升級的，知識產權改革才是啟動民間創業的實質性政策舉措。目前我們所看見的創業型企業，除了行業屬性，大多數從資產結構和人員結構看，其實和傳統製造業沒有實質性的差異。
證券時報記者：中國企業為什麼很難長大？
歸江：我們同樣關注企業的管理升級，管理升級是中國現階段企業成長的主要瓶頸。我們發現，在高速且持續增長的中國餐飲企業，並沒有出現像麥當勞、星巴克這樣的持續增長性企業。我們的連鎖餐飲企業，往往在擴張到300家的時候就會遇到各種各樣的管理瓶頸。而麥當勞在美國有10000家門店，肯德基在中國有3000家門店，由此可見，我們中國從來不缺少成長的市場和行業，缺少的是規模化的管理能力。本土企業相對於跨國公司在管理上還是侏儒。這些問題可能不是行業的成長性，市場的容量或者資本投入所能解決的。我們企業界需要的是埋頭幹事的企業家，而不是天天盯盤數著自己身家的資本家。
證券時報記者：創業企業要成功，最重要的因素是什麼？
歸江：我們也看到了積極的一面。據說華為出來的人創辦的企業產值已經開始超過華為的收入規模。我認識的一位華為出來的企業家熱愛長跑，擁有華為那種執著研發、追求卓越的基因。他們敢在收入有限的情況下，大力招聘技術人才，巨額投入研發。當他們接到一個杯子的訂單，往往不只是把這只杯子琢磨透，而是把全世界最好的杯子都拿出來研究，按全球最高的標準交付出自己生產的杯子。
相對於投資於看得見的土地，高薪請一堆研究生、投入新品研發，在一些民營企業家來看就是荒唐的事情。但這些敢於投資看不見的資產的企業，卻逐漸走到了行業的前沿。這樣的企業，不是當下盈利預期節節高漲，董事長經常和基金經理們喝茶，數著自己身家，算計什麼時候能夠退休的那些企業。
我個人感覺，產業升級和創業需要資本的力量，但更需要文化的力量。硅谷的誕生和產業集群的出現，往往是惠普等少數領頭企業奠定的價值觀。即使這些領頭企業會隨著行業週期的到來和人才凋零而衰亡，但是這種創業基因會隨著員工的流動傳播到更多的企業中去。從這個角度看，我們不必苛求那些領袖企業事事卓越，即使他們不那麼完美，他們的成功和魅力就是創業板的靈魂。就像雷鋒可能也不那麼完美，但他的確影響到一個時代的風氣。
同樣，我們也看到很多企業，上市和融資就成為了他們創業的終點。他們盤點著自己的身家，操心於超出自己需要的超募資金的使用，如何介入併購、房地產、金融和性感的新興產業市場。創業板的確成為企業家精神的試金石。正如朱江洪先生所說的，老實人是看不出來的，要拿金錢和權利去考驗一下。在這場海天盛宴般的創業板高潮後，我們不懷疑會在沙灘上找到些金子，但更多的將是住著寄居蟹的空塑料瓶子。
吳曉靈：民營銀行從互聯網金融嫁接重組更有希望
http://www.infzm.com/content/94474我還在央行工作時，有一次央行開座談會，在場的有經濟學家，也有想投資的民營企業。問誰敢簽訂承諾，投資民營銀行之後，不從這家銀行貸款？最後在座的只有一家企業敢承諾。
歷次給了民營資本機會後，並沒有出現很好的經營結果。哪個企業想利用設立銀行和辦金融機構為自己搭建融資平台，注定會失敗。
1980年代，城市信用社向民營資本敞開了大門；三十年後，是否允許設立民營銀行成為熱議的話題。
2013年6月19日，李克強總理在國務院常務會議上，首次提出，「鼓勵民間資本參與金融機構重組改造，探索設立民間資本發起的自擔風險的民營銀行和金融租賃公司、消費金融公司等。」
7月5日，國務院辦公廳頒佈的《關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，再次明確了上述提法。從此各地民間資本申辦民營銀行漸成燎原之勢。
2013年9月16日，全國人大財經委副主任委員、原央行副行長吳曉靈應孫冶方基金會之邀，在貴州進行了一場題為《試析民營銀行的發展前景》的講座，並接受了南方週末記者的獨家專訪。
吳曉靈給民營資本的「銀行」衝動潑了一瓢冷水，她提醒「辦銀行是很難的」。2004年，作為央行副行長，吳曉靈親自處理了德隆系坍塌引發的一系列金融風險，訪談中，她以過往的事實說明，民營資本曾獲得數次機會，但並未出現很好的經營結果。
辦銀行是很難的
南方週末：最近不少地方、不少企業傳出申請民營銀行牌照的消息，各路資本競相爭辦民營銀行，您如何看待這一現象？
吳曉靈：這是可以理解的。首先，企業最樸實的目的就是為了融資方便。計劃經濟時期，銀行是壟斷的，服務對象是國有企業和集體企業，對於改革開放以後產生的民營企業，貸款供給不足。很多人在想能不能辦民營銀行，為民營經濟服務。
中小企業融資比較難，既然大銀行不給我們好好服務，我們是不是辦一個專門為中小企業服務的銀行？科技、教育要發展，過去國家的扶持不夠多，是不是可以辦科技銀行、教育銀行，為科技和教育融資？
南方週末：民營銀行的興辦能夠真正滿足這些融資需求嗎？
吳曉靈：這麼多的呼籲都不太能夠實現，我認為最主要的原因在於銀行有特定的規律，不是說哪個領域缺錢，哪個領域就要辦一家銀行。
銀行吸收公眾存款來放款，為了保證公眾資金的安全，在放款的時候一定要注重流動性、可償還性，因此銀行資產運用必須是分散的，不能集中在某一個領域。
除了政策性銀行之外，很少有專門為某一產業服務的銀行。銀行可以有不同的經營特色，但不可以有專門為某一特定人群服務的銀行。
事實上，任何時候想滿足所有人是不可能的，不是說要增加銀行來滿足，而是要改革資本市場，間接融資已經太多了，現在銀行的競爭已經白熱化。
可投資的金融機構還有很多，如消費金融公司和租賃公司、第三方理財等等，不要都以銀行為目標。民營銀行在這樣一個競爭激烈的環境下，必須走跟別人不一樣的道路，否則很難成功。眼睛應該看得廣闊。辦銀行是很難的。
南方週末：金融業的高額利潤也是吸引各路資本的原因之一。
吳曉靈：我這裡有份數據，2012年三季度的數據顯示，滬深兩市，銀行業上市企業資本回報率是16.59%，非金融企業的資本回報率是4.43%，但從資產利潤率來看，上市銀行資產利潤率是0.99%，非金融資產利潤率3.16%。
銀行是高槓桿的行業，資本利潤率很高，但要獲得高額的資本回報率就要做大資產。很多銀行不遺餘力地擴大資產負債表，就是在追逐高額利潤，但從資產回報來說，銀行並不是最高的。
民營企業應該通過增加金融服務供給，促進經濟發展，把金融業作為服務業，來投資獲取回報。這是我們應該鼓勵的。
給了民營資本機會後，並沒有出現很好的經營結果
南方週末：對於民營銀行，各方呼吁了多年，但監管方的態度則慎之又慎，您認為其中的顧慮何在？
吳曉靈：1990年代初到現在，除了德隆系對個人債權進行過打折處理，都是政府對個人債權進行全部兌付。政府承擔這麼多責任，對控制權就格外關注。
從1980年代開始，特別是新興的金融機構對民資完全開放，但結果並不好，還出了很多風險。當時，發起成立城市信用社沒有任何身份的限制，街道企業、私人企業都可以發起設立城市信用社，後來城市信用社出了很多風險和壞賬。
當時考慮了兩種辦法，一是讓信用社破產，存款人承擔風險。但在當時的環境下，市場經濟的理念還沒有確立起來，老百姓沒有自擔風險的思想準備。一旦有一家城市信用社破產，就可能形成連鎖反應，擠兌所有的城市信用社，這是政府最擔心的。
第二種處置方法，就是進行改制，規範管理，改組成城市商業銀行。把城市信用社的獨立法人地位取消，風險包起來。在城市信用社改製成城市商業銀行的過程中，處置了一部分的不良資產，也掩蓋了不良資產。
城商行改制由地方政府主導，各地的地方財政或國有企業入股，保證對金融機構的控制，想通過這種方式改善城市信用社的治理機構。
另外還有合作基金會，它能夠處置集體財產遺留下來的問題，用經濟的方法解決農村社隊的債權債務問題，是一個好的發明。
當時缺錢的企業就到合作基金會借錢，合作基金會就變成了名副其實的銀行，但沒有銀行牌照，也沒有按照銀行管理。到了1998年，重慶發生擠兌，政府介入，必須要給市場以警示，於是中央決定關閉所有的合作基金會。
還有一些人藉著供銷社入股的方式，募集活期股金、定期股金變相吸收存款，也出現了很多風險，當時地方政府向中央銀行借款1200億處置風險，相當於現在一萬多億。
南方週末：2003年前後，也曾有一輪開放民營銀行牌照申請的熱烈討論，當時看上去條件頗為成熟，為何最終功虧一簣？
吳曉靈：當時，我還在央行工作。央行開座談會的時候，在場的有經濟學家，也有想投資的民營企業家。就問誰敢簽訂承諾，投資民營銀行之後，不從這家銀行貸款。到最後在座的只有一家企業敢做這樣的承諾。
為什麼要簽訂承諾，就是有太多的人進入銀行不是為社會公眾服務，而是要為自己縫個錢口袋。一個能夠投資銀行的企業，實力是很好的，不在自己辦的銀行貸款，完全可以從其他銀行貸款，為什麼不敢承諾？
與此同時，德隆系出現了，在組建城市商業銀行和整頓信託投資公司的過程中，監管當局允許民資入股，德隆集團向13家金融機構入股，包括城商行、信託、租賃、證券公司，總股本92億元，德隆系控制42億元，佔到股本的62%。
由於沒有很好地運用好控制權，建立良好的金融機構治理，把參股控股的金融機構當做本集團的融資平台，把資金調取打莊股，用高額的股金抵押貸款，支持實業的擴張。到了2004年，股價下跌，不倒的莊股也倒下去了，資金鏈斷裂也拖累了13家金融機構。
事實上，在歷次給了民營資本機會後，並沒有出現很好的經營結果。
唯獨一個例外就是民生銀行，但是民生銀行的背景是工商聯，所有的經營管理者都是由工商聯推薦，最開始去的都是人民銀行的副行長、大區行長，到董文標，股東並沒有經營的實際權力。
由此對民營資本有一種不信任感，這其中既有體制的原因，也有歷史的原因。體制的原因在於，政府過多承擔金融機構經營的風險。歷史的原因在於，民營資本以比較散、比較小的方式進入金融機構，並沒有發揮好民營資本在治理結構中的表率作用。
銀行不是那麼好辦的
南方週末：從目前看，民營資本做銀行要想獲得成功，您有何建議？
吳曉靈：改革開放三十多年來，不管是大銀行還是股份制銀行都感覺到經營的壓力，也都在向中小企業傾斜。
在這樣的形勢下，民營資本要進入銀行業首先要面對爭奪存款市場的信譽挑戰。現在，存款市場已經白熱化，各家銀行用各種金融產品沖時點，各種資金掮客拉存款。一個儲戶走到街上，看到國有銀行和民營銀行，他會選擇誰？
我調查過很多村鎮銀行，從允許設立到現在已經有5年的時間，全國才七百多家，原來設想到1000家，他們最大的困惑就是吸收資金。
第二，單一銀行服務功能有限的挑戰。發起成立一家銀行，不可能一開始就有分支機構。銀行的核心業務是存款、放款和結算。單個的銀行沒有暢通的結算渠道，企業就不會去開戶。
新設立的銀行不可能一開始就具備銀行的所有功能，當其他銀行都有這些功能，你是一家單一的銀行，怎樣去競爭？
第三，股權與真實控制權的挑戰。如果進入銀行是尋求控制權，股權是可以集中，拿著大股份，但是不懂經營，未必能夠真正落實控制權。
第四，人才的挑戰和競爭。所有想進入金融業的企業家都不是經營銀行的行家裡手，不懂的時候就要聘請職業經理人。現在各家銀行都在擴張，股份制銀行、城商行向國有商業銀行挖人，薪金就跳了一個台階。新成立的民營銀行，要想從股份制銀行、城商行再往出挖人，可見人力成本之高。
有人拿台州商業銀行和泰隆銀行舉例，這兩家都是百分之百民資，幹得那麼好，為什麼我幹不好？
這兩家都是從城市信用社發展起來的。1980年代的環境，老百姓對城市信用社像對國有銀行一樣信任，他們都經歷過農信社和城信社的經營管理，有網點和信譽的歷史積累。
南方週末：競爭很激烈，困難很多，所以您不太看好民營銀行的發展？
吳曉靈：我認為，在互聯網金融的基礎上，嫁接重組成民營銀行是有希望的。
互聯網金融的本質應該是利用互聯網和信息技術，加工傳遞金融信息，辦理金融業務。構建渠道，完成資金的融通。
過去傳統銀行是點對點蒐集信息，只是用了信息技術的彙集加工，沒有多頭開放的信息源。互聯網金融運用社交網站、移動支付、搜索引擎、云計算，基於新技術完成信用評估。
現在互聯網企業可以開展基於第三方支付的結算，基於電商信息的小微貸款，基於支付賬戶的簡單金融產品的銷售。這些都是金融的單項業務，存款、貸款、結算，三者結合才叫銀行。而基於第三方支付的互聯網金融服務，有望成為民資進入的新通道。
第三方支付有上億的客戶積累，但仍會面臨吸收存款的挑戰。互聯網可以解決小額個人之間的信息不對稱的融資問題，難以解決大額個性化信息不對稱問題。
在此基礎上變成銀行，還需要網上和網下的結合，但這是民資進入銀行業成功率比較高的渠道。
個人建議收購兼併，在互聯網金融基礎上的重新申請牌照，比重新設立單一的銀行更有前途。
一旦符合條件，就該一視同仁
南方週末：目前，對於如何發起設立民營銀行的相關細則尚未面世，但從監管的總原則上，您認為哪些問題需要注意？
吳曉靈：銀行是有外部效應的社會企業，民營資本發起設立銀行，首先要對投資人的資格進行考量，並不是所有人都可以投資金融。不誠信的企業、不乾淨的錢不能進來。
政府應該把好這個關，一旦符合這些條件，就應該一視同仁對待所有的投資者。
民營企業進入銀行不是給自己搭建融資平台，哪個企業集團想利用設立銀行和辦理金融機構為自己集團搭建融資平台，肯定就會有關聯交易、挪用資金、各種虛假行為。這些對於金融業來說都是非常忌諱的。
民營資本進入銀行業一定要以服務社會為宗旨，以服務贏取合理利潤，而不要以融資平台為宗旨，但凡以融資平台的心態進入銀行業注定要失敗。
南方週末：在沒有建立存款保險制度的前提下，民營銀行所謂的風險自擔，有人理解為民營銀行股東承諾在發生流動性風險時進行救助，並應承諾風險兜底。您如何看待？
吳曉靈：本來就應該風險自擔，但社會上說讓投資人承擔無限連帶責任，我認為是不行的。投資人應該承擔有限責任，合規管理，嚴格要求。同時，監管層應該盡快出台存款保險制度和銀行破產條例，這兩個條例，從技術上來講，沒那麼複雜，一年足矣。一家銀行從批準到籌建，一年之內還不至於到破產。單獨針對民營銀行設置差別退出機制，有失公平，就不國民待遇了。
【讀書】常去逛逛曾經大有希望的項目、投資和事業的墓地，走出倖存偏誤
http://www.iheima.com/archives/51398.html由於日常生活中更容易看到成功、看不到失敗，你會系統性地高估成功的希望。不瞭解現實的你對成功抱有一種幻想，認識不到成功的概率有多微弱。每位成功的作家背後都有100個作品賣不出去的作家，每個作品賣不出去的作家背後又有100個找不到出版社的作者，每個找不到出版社的作者背後又有數百個抽屜裡沉睡著剛動筆的手稿的寫作愛好者。而我們總是聽到成功者的故事，認識不到作家的成功概率有多小。攝影師、企業家、藝術家、運動員、建築師、諾貝爾獎得主、電視製作人和選美冠軍的情況也是一樣。媒體沒興趣去刨挖失敗者的墓地，這事也不歸他們負責。這意味著：要想緩解倖存偏誤，你就得瞭解這些。
在涉及金錢時你也會出現倖存偏誤：一位朋友想創辦一家公司，你也可以參與投資。你嗅到了機會：公司有可能成為下一個微軟公司。的確有可能你運氣好，可現實又是如何呢?最有可能的情形是，公司根本成立不起來。還有一種可能是，3年之後公司破產了。3年後倖存下來的公司，大多數會萎縮為一家員工人數不足10人的小企業。你被媒體對成功公司的介紹迷惑了。可是，因此就不去冒險嗎?不是這樣，不過你在行動時一定要意識到，倖存偏誤這個小魔鬼會像哈哈鏡一樣扭曲概率。
我們就以道瓊斯指數為例吧。它由純粹的倖存者組成。因為失敗公司和小公司——也就是大多數公司——都不會出現在股票指數里。股票指數並不能代表一個國家的經濟，就像新聞不會報導所有音樂家一樣。你也應該懷疑那些暢銷圖書和成功教練，因為失敗者是不著書立說，不去演講他們的失敗的。
如果你本身就是「倖存者」的一分子，倖存偏誤就非常麻煩了。哪怕你的成功純屬偶然，你也會發現你與其他成功者的共同點，並將它們詮釋為「成功因素」。不過在逛失敗者(人員、公司等)的墓地時你會發現，這些人經常也運用了他們以為的「成功因素」。
當足夠多的科學家調查某種現象時，就會出現這樣的情況：其中一些研究純屬巧合地得出了一個重要的統計結果——比如喝紅葡萄酒和長壽之間的關係。於是這些(錯誤的)研究立即贏得了很高的知名度。這就是一個倖存偏誤。
倖存偏誤意味著：你系統性地高估了成功概率。
解決辦法：儘可能常去逛逛曾經大有希望的項目、投資和事業的墓地。這樣的散步雖然傷感，但對你是有好處的。
谷歌Calico抗衰老公司揭秘，希望從基因層面入手，研究導致人類衰老的原因，好比有機會向精靈許三個願？
http://www.iheima.com/archives/53588.html上個月，谷歌(Google)又做出了一石激起千層浪的驚人之舉：宣佈成立Calico公司。這家「全新的公司將致力於改善人類健康，尤其是應對與衰老及其相關疾病的挑戰」。它將由基因泰克公司(Genentech)的前首席執行官阿特•列文森來執掌——列文森為了在谷歌的死對頭蘋果公司(Apple)擔任董事會主席，實際上幾年前就離開了谷歌董事會，而且今後他還將繼續擔任蘋果董事會主席，因此這個任命真是有點出人意料。
但除此之外，就沒什麼特別的消息了。於是上週我在硅谷挖掘了些消息，瞭解到了更多內幕。
業內認為，Calico是比爾•馬里斯的創意。這位谷歌創投(Google Ventures)的執行合夥人一度在Investor AB投資公司擔任生物技術投資經理。據業內人士稱，馬里斯曾在仔細研究生命科學產業後發現，數以百計的公司都在致力於治療各種疾病或努力減少它們的危害。而所有這些努力的目標不是為了延年益壽，就是為了提高生活質量。
但是，卻沒有一家公司在專門挖掘眾多疾病和死亡的根本原因。換句話說，我們都在不斷地老去，用更學術的方式表述就是，我們的機體是從細胞層面開始衰退的——這很大程度上要歸咎於基因物質的退化。
既然現在整個基因圖譜都已破解，馬里斯開始思索，是否有可能研究導致衰老的基因層面的原因，同時研製出抗衰老的藥物(他的這一想法很大程度上是受與未來學家和谷歌員工雷蒙德•庫茨魏爾談話的啟發)。 比如，是不是能研究全球上千名健康的90歲高齡老人的基因圖譜?他們在基因上有哪些相似之處?或者他們長壽的秘密在於，影響多數人的致病因素並沒有影響到他們。就算這種研究最後沒能讓人延壽，但它可能至少能讓其他活不到這麼高齡的人提高生活質量。
於是馬里斯說幹就幹，開始四處募資，主要對象就是那些富有的公司高管和風險投資家們。其中一些受邀對象表示，馬里斯給他們講了一個向精靈許願的比喻：如果一個精靈讓你許三個願，那你第一個願望肯定是能再許一百萬個願。但是我們的現實生活卻恰似這三個願望。我們並不知道自己的壽命是三天還是三千天，只知道總有壽終正寢的那天。如果你必須投資點什麼的話，難道不應該是投資設法多活幾天(至少活得更有質量一點)嗎?
馬里斯拜訪的這些人之中，有一位正是谷歌的聯合創始人兼特別項目總監謝爾蓋•布林，他對馬里斯的提議明確表示有意投資。但是隨著布林、馬里斯和谷歌首席執行官拉里•佩奇之間的談話逐漸深入，他們三人開始形成了一個共識，即最好的做法是用谷歌自己的錢(董事會後來也同意了)來支持這整個項目。關於谷歌準備砸多少錢，我聽到過好幾個版本的說法，但現在能肯定的是，我們目前談到的只是幾十億美元投資計劃的一小部分(也就是部分款項)而已。谷歌自己還未對此做出評論，不過很有可能它會在下一財季的收益報告(已經定於下周發佈)中提到一些細節。
至於說這個新公司的管理問題，據說馬里斯一開始就想著要來管理它，同時卻又保持自己在谷歌創投中的位置(有點像傑克•多西所做的那樣)。不過他也廣泛徵求各方意見，請求推薦首席執行官的人選。馬里斯求教的人中就有阿特•列文森，他居然真的打算加盟，這真是讓人大跌眼鏡(如果大家沒把他看成是已經從首席管理層崗位上徹底引退的話，他卻也是這個職位的不二人選)。
列文森已經開始為新公司物色人選了。在硅谷的一些人看來，這家公司更像是一家要做長期研究的機構，而不是那種幾年裡就準備上臨床試驗的生物製藥初創企業。隨著更多人開始準備為Calico公司效力(或是打算這麼做)，我們也會瞭解到更多情況。
不過現在我們掌握的情況是，這家公司不差錢，比多數大型藥企都更靈活，而且在谷歌最終操盤前，它還吸引了眾多業界知名的投資機構的關注。再者，它的掌門人是一位多數生命科學企業會不惜一切代價都想聘請的高人。所以說，它的開局還真是不賴。
雪球人物訪談：@大道至簡-榮令睿 在能力圈裡淘寶「希望之鑽」 圈兒
http://xueqiu.com/2310812643/25957403榮令睿：在能力圈內「守股」 「這週末去了比亞迪秦直線加速擂台賽現場，親自感受了一把油電混合車的駕駛體驗！」在北京一家咖啡店裡，活躍於雪球財經的榮令睿饒有興趣地談起了前幾天在密雲參加的比亞迪挑戰賽。他不是車手，而是一位比亞迪（002594.SZ,1211.HK）的投資者，儘管去年比亞迪E6深圳被撞引發市場對電動車安全性的質疑，但這絲毫未減少榮令睿對它看好的熱情。
「比亞迪是有爭議，包括去年E6被撞以後，股價比較低迷。但是還要看股價低迷的原因到底是什麼，現在公司電動汽車所佔的比例和利潤仍然在增長，扣除非經常性損益後利潤還在下降是因為它投入增多，對一般的投資者來說，股票下跌是風險，對我來說，如果是特別瞭解的好公司，這就是機會。」在股價低迷時期，榮令睿堅守比亞迪並非因為巴菲特和芒格曾經買入比亞迪，他有自己的一套「榮氏邏輯」。
可能與理工科背景有關，在通信工程師榮令睿的投資中理性如影隨形。譬如說他從來不逛股吧，但是會經常瀏覽股票池裡相關公司的企業論壇、參加相關公司的活動；他也看巴菲特的價值投資，但是床頭放的卻是心理學、物理、歷史以及科普類書籍；他很少聽研究員天花亂墜的業績預測，但是會跑進超市去和銷售人員聊天……甚至到現在，他的電腦、手機上都沒有安裝看盤軟件，因為榮令睿對自己的「榮氏邏輯」倍兒有信心，用他的話來說——「在自己能力圈裡做投資，哪有不放心的道理呢？」
查理·芒格有句話說得精妙，即「如果我知道我死在哪裡，我一定不去那裡」。榮令睿知道自己的能力圈邊界在哪裡，他從來不敢跨越雷池半步，比如現在持有的歡聚時代（YY）、奇虎360（QIHU）以及比亞迪都是他所能夠真正理解的公司。所以，在每一次大機會來臨之際，他都毫不猶豫地用筐去接天上掉下的「餡餅」，重倉出擊，收穫滿滿！
這幾年他投資的複合增長率高達30%！是的，你沒有看錯，就是30％！而且還是在天天不看盤的情況下取得的！真是羨煞諸人也！更讓人羨慕嫉妒恨的是，榮令睿入市才僅僅6年，三十幾歲就已經悟到投資真諦了。他是怎麼做到的呢？和著濃濃的咖啡香味，榮令睿把他投資的經歷娓娓道來。
榮令睿從大學時期就開始關注股市，但是真正成為投資者卻是在2007年。當年大盤走勢如虹，把一切空頭都踩扁在腳下，在這種狂熱的氣氛裡榮令睿入市了。他小心翼翼地試探著用很少一點錢買了點黃山旅遊（600054），「其實我剛開始也看k線，但總覺得不靠譜，不到半年時間就轉向了基本面投資。當時我簡單地計算了一下黃山旅遊的門票、索道的運營情況，覺得５年之內公司的收益比較穩定。」按照這個思路，榮令睿把能力圈慢慢地拓展到了身邊的消費品，開始關注貴州茅台、張裕、云南白藥等公司。
「這幾年連續獲得正收益，也有運氣的成分吧！」榮令睿把自己漂亮的成績單歸功於運氣，但是我們從投資先輩那裡得知，股市並非樂善好施的仙女，不會永遠讓你有好運氣的，榮令睿的成功記者把它歸功於理性。雖然有時候他理性得也未免過了頭，比如說受到格雷厄姆「撿煙蒂」理論的影響，他曾經買過金利來、粵電力Ｂ等一堆估值非常便宜、不受市場待見的深宮冷股票。雖然也能小賺，但終究離高收益相去甚遠。那時候他還不知道，格雷厄姆是分散買了很多「煙蒂」，而且這些「煙蒂」還是投資大眾所追捧的，一如當前中國投資者所追捧的「王亞偉概念股」。
現在榮令睿不撿「煙蒂」吸了，因為他沒有格雷厄姆那樣點燃「煙蒂」的號召力。「買什麼，花多少錢買，這才是投資的核心。」喜詩糖果給伯克希爾·哈撒韋創造出異乎尋常的收益，讓巴菲特明白了一件事，那就是選擇什麼樣的船比怎麼划船更重要。這也是榮令睿心裡所想的——「這就好比即使擁有『希望之鑽』的一小部分權益也勝過擁有一整顆水鑽萊茵石。」從此，榮令睿把大部分精力放在研究公司和估值上，「尋找具備條件的有護城河的優秀公司，以合適的價格買入並長期持有，是一個不錯的思路。」
查理芒格的投資有三個框：「不理解不投資的」、「理解不投資的」、「理解並投資的」，在以後的投資實踐中，榮令睿也開始有意識地縮小自己的關注範圍，只在自己的能力圈裡買股並守股。按照這樣的思路，他找到了老鳳祥Ｂ（900905）、譚木匠（0837.HK）、張裕Ｂ（200869）、東阿阿膠（000423）等好幾隻「希望之鑽」，並不像傳說中的那樣，這些「希望之鑽」給榮令睿帶來的是不斷增長的持倉收益，而他惟一要做的就是：守股。
我能看懂的只有3類公司
《紅週刊》：您B股、港股、美股都買，不同市場如何配置？
榮令睿：其實我沒有刻意去配置，買美股最主要的是因為這家公司不在Ａ股上市，並沒有所謂的全球資產配置一說，就是買公司。買好的公司，既可以買Ａ股也可以買Ｂ股，或者H股，誰便宜就買誰，僅此而已。
《紅週刊》：還說比亞迪，2012年各種「門」導致公司股價大幅下跌，當時公司利潤只有上千萬，市盈率特別高，在當時情況下對於比亞迪是否可以放寬買入要求？
榮令睿：衡量一家公司不是市盈率（PE）高低那麼簡單，成長性好的公司給予３０倍市盈率和一般成長性公司１５倍市盈率都在合理區間。市盈率指標只有在公司發展比較穩定的時候才有意義。我買入比亞迪當時考慮的是市淨率，如果能按照正常預期的發展，公司市值遠不止當時的300億元，這對於一家汽車公司來說，實在太小。
投資中很多因素是交叉的，我們要看主流趨勢。比亞迪的新能源汽車這兩年優勢越來越明顯，電動出租車E6、電動大巴K9開始走出國門，公司擁有電池、IT、汽車等產業群，通過垂直整合將擁有低成本的優勢。在汽車電子化、電動化的發展趨勢下，這幾個核心技術創新令傳統車企短期內很難企及。而比如品牌管理、質量管理等問題是可以慢慢解決的。特別是現在國家對新能源汽車的補貼政策已經出來了，這讓我更加覺得比較確定了。
《紅週刊》：談談您的投資體系吧。
榮令睿：首先，本著買股權的心態買股票，買的是股權，不是賭博的籌碼；第二就是行業、能力圈，我只買我能理解的並且接近我真實能力的公司；第三是安全邊際，找到好的公司後，要以合理的估值和價格買入。其他的諸如怎麼止損、怎麼加倉、考慮市場情緒等都是策略上的事情。
《紅週刊》：行業和能力圈應該怎麼理解？
榮令睿：投資是一道選擇題，而非判斷題，要通過學習，努力讓自己認為自己知道的無限接近於自己真實知道的。在我看來，能力圈一是行業的選擇，另一個是方法的選擇。通過我「不能理解不能投資」的框，一下就排除了７０％~８０％的公司，看不懂的行業實在是太多了，比如仿製藥、高科技都看不懂。我主要關注產品和服務面向個人消費者的公司；「能理解不能投資」的行業是指「兩頭受氣」的公司，前端受氣是指：一，原材料價格不受自己控制，並且變化很大；二，勞動力價格不斷上漲的勞動密集型企業；三，必須不斷進行大額再投入的資金密集型企業；後端受氣是指：一，政府對企業的產品或服務進行管制；二，產品或服務無差異，競爭激烈；三，受經濟週期影響巨大，比如火電、航空、鋼鐵冶煉、紡織類、造紙類等行業。
經過這麼篩選，我能懂也能投資的行業就很少了，目前關注三類行業，第一是品牌消費，只要我國經濟發展沒有倒退，品牌消費就是主基調；第二類是中高端製造業，我國中高端製造業一直在發展，最早的是家電，出現格力電器這樣的家電企業，後來就是三一重工、中國船舶這樣的企業，以後還會出現製造機器人等的中高端企業，我看好高鐵、城市間軌道等建設，正在關注中國南車和中國北車，它們屬於中高端製造業；第三是互聯網。互聯網公司賺錢有三種形態，一是電商這種類型，二是靠廣告盈利，三是做平台，靠後期的遊戲等增值服務盈利，我最看好的就是平台公司，產品能夠深入到廣大消費者中，比如百度、奇虎３６０、阿里、YY、優酷都是在做平台，雖然有些產品還不賺錢，這其中關鍵的一點還是要看用戶規模。
《紅週刊》：這幾年收益最大的是哪股票？當時賣出的依據是什麼？
榮令睿：在老鳳祥B這只股票上我賺了6、7倍，2008年底的時候它叫中國鉛筆，一看這名字就沒有太多人關注，我在公告裡看到中國鉛筆持有老鳳祥約70%的股份，而且經過市場大跌後當時中國鉛筆市值下跌到十幾億元，而我知道當時老鳳祥在上海的幾個樓，價格都不止這個數，就是覺得虧的概率很小才買入的。後來沒想到黃金價格漲那麼多，兩年時間從６００美元／盎司漲到１９００美元／盎司，但從長遠來看，比如２０年，黃金價格每年上漲可能不會超過５％，我覺得太恐怖了，所以考慮賣出了，還有一個原因是股價短期漲得太多了。
《紅週刊》：基於公司基本面發生變化賣出的還有沒有案例？
榮令睿：張裕Ｂ，買入時紅酒行業裡面沒有幾個競爭者，而張裕的管理層、品牌、產品的毛利率等各項指標都不錯。但是隨著國內放開了紅酒銷售，國外紅酒產品開始大量入侵，整個市場的競爭格局就發生了變化，我在2011、2012年分批賣出張裕Ｂ，沒有刻意去做波段，就是因為基本面發生了變化。東阿阿膠的發展也低於預期，而且提價是不可持續的，兩翼產品沒有快速發展起來。我認為買入好公司後，因公司價值一直在發生變化，市場一直在發生改變，投資者需要不斷跟蹤。
《紅週刊》：您做過的最失敗的是什麼？分享一個您失手的案例吧。
榮令睿：我曾經在市盈率６０倍左右加倉過東阿阿膠。當時我是賣掉其他公司之後，覺得是用賺來的錢買好公司，估值可以放寬。其實，很多人都有這樣的心理，這只股票是用工資買的時候就比較苛刻，如果是中彩票的錢買高一點也沒有關係，其實呢？不管用什麼錢買都應該同等對待。這種現象在心理學上叫做心理賬戶，人的心理是把錢分成好多類，工資的錢，中彩票的錢，不同類別風險承受能力是不同的，但對於投資來說，應該都是一樣的。公司要選好的，但是要保守估值，這樣的機會不多。
《紅週刊》：有些公司估值合理，但３年不漲，守著不急麼？
榮令睿：如果你買的股票幾年都不漲，那可能是你買錯了。投資者有這樣一種心理，一家公司你沒買，你不覺得它好，一旦你買了，你會覺得它非常不錯。曾經有一個實驗，一組每人發一個杯子，不歸自己所有，另一組是每人送一個杯子，分別評估這個杯子值多少錢，結果顯示，杯子歸屬於自己的一組評價會高於另一組。很多人買的股票長時間不漲，可能是你缺少動態的跟蹤，你會一直守著覺得公司非常好。除了估值，還要跟蹤行業發展的趨勢以及消費發展的趨勢，雖然估值很便宜，但不是產業發展的方向，它也會不漲。
《紅週刊》：您定性分析的居多，有無定量分析？
榮令睿：也有一些定量，主要分析公司收入來源、成本、利潤增長、自由現金流以及自由現金流和利潤的關係等。不過，我只分析現在，不定量預測未來。比如一家公司利潤很高，但收入中有很多應收賬款或者存貨，這就會減少公司自由現金流。另外，公司有利潤沒現金的情況也要特別注意，此時必須去考察盈利增長的質量。如果公司拿利潤的一部分去做帶來更高利潤的產品或者投資去了，那麼結果就不同了，可以提高ROE。但是很多人分析到上一步就完了，今年利潤怎麼樣，未來預期怎麼樣。其實，真正要做的是需要考慮數據背後的問題，透徹地瞭解企業，這樣的話，才能及時地把握公司基本面發生的變化。■
共和黨鹹魚翻身的希望——「農村包圍城市」策略
http://wallstreetcn.com/node/62125 受政府關門影響，公眾對共和黨的支持率已經跌至歷史新低。然而，民主黨可能無法從中收益。雖然共和黨失寵，但仍然可能在2014年的中期選舉以後繼續控制眾議院和很多州的立法機構。而共和黨利用的正是「農村包圍城市」策略，並集中火力打「敵後戰爭」。美國大學華盛頓法學院憲法專家Herman Schwartz寫道：
我們的憲法是獨特的，在怎麼選舉總統和國會議員上，幾乎授予了各州立法機構全部的控制權。在其它民主制度裡，國家政府一般會通過一個公正的委員會運營選舉的。然而，我們的選舉體系容許控制州立法機構的黨派操控選舉規則來幫助自身獲勝，同時在州和眾議院選舉中打擊對手。
要實現這點，強大的共和黨領導人——包括前布什政府白宮顧問Ed Gillespie和高級顧問Karl Rove在2009年決定，準備鞏固它們贏得州立法機構的勝利。通過金錢、運氣和能力的集合，2010年共和黨成功控制了大部分的州立法機構，並在2010年再下一城。這不單已經使共和黨掌握掌握了打造選舉法規來控制眾議院的能力，還通過了其它多方面影響我們生活的法案。
雖然最近政府關門和債務上限的政治鬧劇打擊了共和黨，同時給民主黨提供了重拾一些州立法機構控制權的機會。然而：
...這將需要大筆的金錢和繁多的工作——而完成這些工作的資源正是掌握在國家層面上的民主黨手上。然而，國家層面的民主黨領導人看似認為，只有在華盛頓的競選職位才有價值尋求當選。
國家層面上的民主黨是否將願意和能夠轉向他們長期忽視的東西將存在問題。但民主黨必須行動，未來一段長時間內類似的機會都不大可能再次出現。否則，政治僵局可能持續下去。
然而，雖然所面對的外部條件不佳，但共和黨懂得充分利用選舉規則：
在2008年共和黨大敗以後，黨內的策略師把金錢和才俊都注入到共和黨州領導委員會（RSLC）...目標是贏得足夠多的個別州選區來控制州的選舉流程，而後利用不公平劃分的國會和州選區就能保證共和黨贏得未來幾年的眾議院和州立法機構席位。
通過選區劃分上的「優勢」，共和黨成功抵禦了民主黨在2012年競選中的強勢。在2012年的國會和州選舉上，共和黨幾乎沒有遭到任何損失。至今，民主黨幾乎沒做什麼來改善他們的處境——畢竟這是不容易的。
而且共和黨有更強大的組織優勢和找錢能力：
（共和黨的）RSLC是有嚴密組織的，全國的運作計劃是由主要的黨內策略師和在政治操作上富有經驗的成員控制的。而且有很多富有的捐款者慷慨支持，包括美國商會和大型企業。在2010年，RSLC籌集了3000萬美元，同時大約花了1940萬美元用於獨立候選人的競選廣告。在2012年，它加大了賭注，籌集了接近4000萬美元，並把2900萬美元花在直接的競選廣告上。
該團體已經開始籌備2014年的中期大選。在2013年的前六個月，該組織就從10個捐款者手上籌集到了7400萬美元....
...
民主黨也有自己的RSLC，也就是民主黨立法競選委員會（DLCC）。但它並不是RSLC的對手——不論是自己一家，還是加上其它兩家民主黨的競選組織——民主黨律師總會（DAGA）和民主黨副州長協會（DLGA）。
每個組織都是獨立運作的，而且只有相對較小的預算...DLGA在2010年和2012年的選舉年裡一共只花費了100萬美元..DAGA的候選人花費得更多...但他們通常是基於自己的議程運作自己的競選活動。
相比之下，基層的民主黨組織的找錢能力就差多了：
在2012年，DLCC只籌集了1700萬美元，只安排了1100萬美元用於直接的競選廣告，遠低於共和黨的2900萬億美元。2010年DLCC的直接競選廣告支出就更少了，只有590萬美元，不足共和黨1940萬美元的1/3。
...在2010年和2012年，民主黨的三家州組織加起來只籌集了1550萬美元和2200萬美元，大約只有共和黨的RSLC籌集的3000萬美元和4000萬美元的一半。民主黨的DLCC籌集的款項絕大部分來源於大量的工會。前20名捐款者幾乎有一半是工會，在2012年只有兩家工會捐了100萬美元或以上...
共和黨的RSLC表示，它全國一共有10萬個捐款者。然而，其中前20名的捐款者就包括了數家富有捐款者...
毫無疑問，當然是團結的力量大：
實際上，因為2012年共和黨的選舉劃分優勢策略很有效，（奧巴馬大勝帶來的）燕尾服效應遠弱於平時。在州立法層面上，共和黨比民主黨贏多了223個席位（3093比2870），並控制了99個立法機構中的57個。這也增加了共和黨持有防否決的多數席位，從13個州增加到16個州，同時也增加了他們全面控制（包括州長）的州數，從22個增加到24個。
現在這個局勢，根據相關的選舉日程和選舉規則，民主黨可能要等到2020年才能扭轉在州政壇上的不利形勢了。
Snapchat不希望Facebook毀掉自己，他們還想繼續挑戰巨頭!
http://new.iheima.com/detail/2013/1115/56400.html【i黑馬導讀】幾乎一夜之間，不知是Snapchat創始人斯皮格瘋了，還是各個大佬瘋了：先是拒絕Facebook的30億美元收購，Facebook抬高價格至35億美元，又遭拒絕，接著又拒了騰訊30-40億美元的收購，最後又拒絕了谷歌40億美元的收購!在這瘋狂的節奏下，斯皮格似乎在表明這樣一種態度：Snapchat不希望Facebook毀掉自己，他們還想繼續挑戰巨頭!
Snapchat的價值
根據統計數據顯示，每天有3.5億照片上傳至Snapchat，這個數量和Facebook每天的照片上傳量是相等的，雖然Facebook上每天還有來自Instagram的額外5500萬張照片，但Snapchat現在的體量已經達到了驚人的地步(獨立分析來講Snapchat的體量已經達到了Instagram的5倍)。
回顧當年Facebook收購Instagram，就是趕上了Instagram體量還未發展起來之前直接一刀拿下，做個不恰當的假設，如果當年Instagram沒有被Facebook收購，說不定發展得要比現在更好。
回到這次的主角Snapchat，Facebook收購一年前的Instagram時花了10億美金，這次收購體量五倍於現在的Instagram的Snapchat，直接換算一下也應該起碼50億美金起，所以現在的報價30億美金自然會被Snapchat直接拒絕。
社交網絡的燃料
若人們把眼光放回社交網絡最初興起的基礎，照片分享一定是其中最重要的一環，就連Facebook創始人扎克伯格本身也是做Facemash起家的，所以Mark對於照片分享工具的重視程度很可能要高出我們的預期許多。所以不論是當初收購Instagram還是現在報價Snapchat，Facebook想要做到的都是長期霸佔照片分享業界龍頭老大的地位。而且這種佔領還必須是全方位的，Facebook自己在照片桌面上傳端應該說是長期具有優勢的，但在移動端，他們先是輸給了Instagram(濾鏡)，現在又敗給了Snapchat(閱後即焚)。
眾所周知，照片上傳領域的核心在移動端，而且這種趨勢未來還將加劇，若Facebook輸了這場必須勝利的戰爭，必將為其以後的發展留下一個非常重大的隱患。
流失的用戶群
Facebook青年用戶流失已經不再是一個新聞了，那麼他們究竟都流向了哪裡呢?也許Snapchat不是這些用戶唯一的去向，但也一定是一個人員擁擠的終點站。
國外社交網絡市場和國內有著天然的區別，那就是國外的社交網絡是真正意義上的社會網絡，意味著你的父母、親戚都會出現在你的Facebook好友列表中，那麼對於青少年們來說，他們一樣會有逃離長輩們視線的需要，一旦他們發現了諸如Snapchat這樣的好地方，那麼義無反顧地逃離Facebook就成為了他們唯一的最佳選擇。在國外比較開放的文化背景下，青年們擁有一個自己的獨立的照片分享空間是必須的，但若我們將照片分享這一功能從Facebook上拿去，你很難想像那些青少年們是否還依然需要Facebook。30億美金收購一個體量如此龐大，用戶群又與自己幾乎截然不同的直接競爭對手，再問值不值這個問題實在是有點多餘了。
收購即毀滅
筆者這裡其實有一個非常陰謀論的想法，那就是Facebook收購Snapchat不僅不是為了把Snapchat做得更大，而是為了加速毀滅它。
對於自己和Facebook截然不同的用戶群，Snapchat的CEO自然比誰都要清楚，與Facebook的合體對於Snapchat本身來說就是一場不折不扣的災難，因為Facebook的介入將使Snapchat直接喪失那些原本為了躲避Facebook才來此安家的用戶，而他們的數量很可能是驚人的。
根據Facebook最新一季的財報顯示，2013年第三季度Facebook的淨收益達到了4億2500萬美金，幾乎兩倍於2013年第一季度時的2億1900萬，這顯示了Facebook目前強大的發展勢頭，而在一個公司的擴張期，且現金流非常健康時，他最應該做的事情，就是收購，用自己龐大的資產砸死那些還處於襁褓之中的競爭對手。
Facebook的明天
題目起得有些大，但這裡我只想談一點，那就是移動IM。
為什麼說QQ是一個互聯網奇蹟?因為騰訊已經在國內，在國外至今都沒有誕生一個真正意義上的老大的即時通訊行業，做了將近15年的巨頭。
每個互聯網用戶都有即時通訊的需要，而Facebook Messenger只是用戶們的眾多選擇之一，而且他們之所以用Facebook Messenger是因為他們是Facebook的用戶，他們的朋友也都是Facebook的用戶。如果有一天，他們的朋友都遷出了Facebook，那麼Facebook Messenger也就失去了其存在的意義。
Snapchat不同於傳統的照片分享類軟件，它是國外照片版的微信，比起它的社交作用，通訊與聯繫作用才是Snapchat的核心競爭力。對於這樣一個分分鐘就可能牢牢抓住自己的老用戶，甚至在自己一直以來的弱勢領域發展勢頭強勁的競爭對手，30億美金應該只是Facebook的一次試探性報價。
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