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化工品變保養品 毛筆變彩妝刷具

2012-02-13  TCW




二○一二年新春伊始,擁有一百三 十多年歷史、曾是全球最大影像產品及相關服務生產與製造商的柯達公司,不堪連年虧損,正式遞交了破產保護聲請。

而在台灣,許多百年企業也面 臨轉型與成長的問題,其中最核心挑戰在於:如何改變既有的事業組合,又掌握轉型的節奏。前者考驗轉型方向的變與不變,後者則攸關轉型速度的快與慢。

改 寫化工材料商命運、切入生活保養化妝品品牌的第一化工,以及從毛筆製作家,轉做高級彩妝刷具的林三益,都站在百年歷史的軌跡上大膽轉型。前者成績明顯,後 者則尚在學習如何從落實轉型的執行面,獲取更大效益。

化工材料龍頭,門可羅雀改做保養品,進駐一○一

台北市大稻埕延平北路 上,第一化工換上全新的黑色「de」企業標誌,取代原有的藍底黃字招牌。這家有四十九年歷史的老字號,努力擺脫化工材料代理商的宿命,往下一步品牌之路邁 進。

發跡於天水路的第一化工,原先是化工材料代理與販售的店家,往來的客戶不是學生,就是實驗室的研究員或醫生,專門進口及販售基礎化工原 料。不但量大,而且貨源直接從產地掌握,品質容易控制,就連品項也高達一萬種,業界之間因此流行著一句話,「如果第一化工找不到,可能全台灣都找不到 了。」

任誰也無法想像,同樣是站在化工材料的本業,經過「DIY攪拌」的化學變化,第一化工「材料行」變成「de」品牌的化妝品牌,往來的 客戶成了時髦的上班族和觀光客。

二代媳婦、現任第一化工副總經理黃國芬,是轉型主要推手。早在一九九○年代,因產業外移,盛極一時的迪化街 商圈跟著沒落,昔日門庭若市的店面,也落得小貓兩、三隻。黃國芬看著家族企業營業額逐年遞減,感到憂心。恰好電視興起DIY美容品風潮,於是在化工材料 外,兼賣起精油和保養品,帶動老舊產業翻身。

二○○五年,第一化工為原本布滿老管線的空間,換上了明亮時尚的素雅新裝;並將原本最少五百 c.c.的銷售容量,改成一百c.c.的小包裝,以因應顧客需求。「不變的是,消費者仍然可用原料批發價格,買到專櫃最高級成分的保養品,」黃國芬說。

敢 衝:六年開十個專櫃貢獻老公司九成的營業額

同時,秉持「不想死,就要變」的信念,他們將原先靠人工記錄千項產品的作業開始導入電腦化。「系 統轉換簡單,轉型最難說服的還是文化和經營模式的問題,」黃國芬坦言,在尚未系統化前,自己也在企業創新與傳統家族倫理間拉鋸。

「剛嫁進來 時,仍是手寫記帳,三千多種產品進價、售價、存貨全靠人腦與筆記,導入電腦設備一套要五十幾萬!沒有看到成績多少會緊張。」但也因為系統化,將第一化工原 有內功底子打理好,才有日後建廠、做大品牌的利基。

二○○五年,隨著延平北路旗艦店建置,第一化工在中和環球購物中心櫃點開幕,不僅月營業 額達三百萬元,同時也是一樓化妝品戰區的常勝軍。六年間陸續開設了十個櫃點,去年還搶進台北一○一大樓一樓化妝品專櫃區,與其比鄰的是國際品牌SK-Ⅱ。

昔 日位在沒落區域的夕陽產業,因創新而開始回春。轉型的好成績,貢獻了老公司九成的營業額,也讓黃國芬自信滿滿的說:「我們的競爭者早就不在天水路。」

改 換路線後,幾乎每一轉型,營業額就翻一倍,好比說,導入系統化後,公司營業額開始破億,二○○五年成立旗艦店後,又翻升至兩億元;接著穩定展店後,每年幾 乎都能達到三億元的年營業額。

誰說,老店注定走向式微之路,第一化工在努力求變中,開創自己的新局。

百年毛筆王,市場凋零改 做彩妝刷具,上網開賣

隨著原子筆的興起,古老的書寫用具也跟著凋零。「少子化的影響,孩子越來越少則是壓死筆墨產業的最後一根稻草,利潤只 有全盛時期的四成,」林三益筆墨專家第三代傳人林仁貴感嘆的說。

十多年前,東海大學法律系畢業的第四代傳人林昌隆受家人徵召,回家幫忙,從 懂毛材、學做筆,到負責送貨兼業務,足跡踏遍全台文具店、筆墨莊。然而,毛筆,畢竟是成熟商品,能做的變化很有限。

一天,路過巷子小店的林 昌隆,看見櫥窗裡陳列的指甲彩繪感覺新鮮,心想:「一樣都要用筆畫,應該有發揮空間。」旋即上門遞名片,卻得到如此回應:「我們不需要毛筆。」

但 他不氣餒,隔天,他又帶著適用的紅豆筆、圭筆等小楷筆再次拜訪,請美甲師試用,試圖尋找合作切入點。

針對指甲彩繪需求,筆的做工要更細、毛 質必須更硬、韌、Q,他倚重父親的專業,改良狼毫的專用筆,終於在三個月後誕生。「寫在紙上是毛筆;塗在臉上是彩妝筆。」轉念間,他找到一展身手的機會。 但第一年投入五十萬元,代工指甲彩繪筆創造的營業額,也才三十萬元左右。

為了擴大產品線,林昌隆還到彩妝學院請益專業彩妝師,選擇不同毛 種,陸續開發出腮紅刷、蜜粉刷等臉部刷具。例如,利用羊毛的舒適效果,表現臉妝的輕薄;而眼影、眼線,則選用貂毛,特色是扎實、有彈性。

只 是,隔行如隔山,開發時問題不少,林昌隆解釋,刷具毛與毛筆不同,毛長吸附的粉劑才會多。如此一來,可以藉此減少往返沾粉劑次數,節省用量;最後,為了符 合時尚感,再將傳統的竹製筆桿改成較具時尚感的塑料、壓克力筆桿。二○○八年,一支掛上「LSY林三益專業刷具」為名的刷具,開始在Yayoo!購物平台 開店、上架。

林三益網上銷售刷具平均單價約八百元,是一般國際品牌定價的八折。也因為切入新事業,該年公司營業額首度突破千萬元,而刷具占 整體營收約四成比例。

保守:經營三年才擴點年銷破千萬元,仍待衝高

儘管有轉型契機,但要從策略落實到執行,並非概念對了就能 一蹴可幾。家族中僅有林昌隆一人投入,白天,他繼續跑筆墨業務,到了晚上,才有餘暇處理刷具網路訂單生意。

因為用保守的心態來進行轉變,在 人力不足情況下,即便有了大入口網站的機會,刷具每年營業額成長的幅度都只有一、兩百萬元,通路也僅停留在網路上的交易。

網路經營三年,才 慢慢擴展至PayEasy,以及在百貨公司設立臨時櫃,刷具的年營業額才首度破千萬元。

如果攤開台灣彩妝市場商機約七百二十億元,即使彩妝 刷具僅占一%,也有七億元。然而,三年下來,林三益交出的營業成績單占不到○.一%,成長緩慢。「步伐稍嫌保守!」中興大學EMBA教授楊聲勇表示。

「刷 具的價格帶很大,有幾十元一支,也有上千元一支。林三益雖然可以做出高單價五千八百八十元的頂級刷具,品牌信任感卻還沒建立,所以一直無法衝高營業額,」 林昌隆也坦言,家族企業的包袱大,不管是打進百貨通路或者櫃位人員訓練,都是轉型陣痛期要付出的學費成本,也是林三益轉型走得比人慢的原因之一。

老 店翻新,猶如恐龍翻身,知易行難,林三益的故事也給了最佳借鏡。


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齊能化工非法集資案再調查:涉案金額或超吳英案 潘潘的博客

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6651bc6c0102dwvf.html

【潘潘按:民間集資,真難辦。不管,可能會有無數的投資者血本無歸;管了,正常運轉的民營企業可能就運轉不下去了。正如一位網友所說,「如果通過證監會上市了就是合法的上市融資,可以合法吸納民間財富,如果沒有上市就是非法集資,吸納民資就是詐騙。」】

 [提要] 2011年12月11日,青島齊能化工總經理劉迪因涉嫌非法集資被逮捕。據瞭解,在過去的5年內,齊能化工在全國範圍內吸引投資者達上萬人,其所吸收的民 間投資總額也遠超媒體之前所報導的30億元,而據公司投資者透露其集資金額為50億元左右,若數據屬實,涉案金額將遠超轟動一時的「吳英案」。[評論]

  劉潮山家族是近幾年內在山東迅速壯大起來的豪門之一,旗下資產涉足煉油、化妝品連鎖、超市、房地產等多個產業。

  2011年8月,鮮為媒體曝光的家族靈魂人物劉潮山去世,但這並未影響劉氏家族的整體運營,其大兒子劉迪隨後走馬上任,全面接手了家族旗下各路資產的管理大權。

  劉氏豪門此前曾對外宣佈,欲在未來兩三年內控制兩家上市公司,在資本市場大舉增持ST長信和舉牌ST天宏後,其家族控制資產中的旗艦公司青島齊能化工有限公司(以下簡稱「齊能化工」)開始進入大眾視線。雖然試圖借殼上市的計劃最終流產,但劉迪覬覦資本市場的慾望並未消退。

  然而,轉折出現在2011年12月11日,下午三時左右,正在青島總公司與部分投資者召開股東會議的劉迪被破門而入的聊城市公安局東昌府分局的警員抓捕。隨後,ST長信發佈公告,宣佈公司股東齊能化工持有的ST長信437.02萬股被聊城市公安局東昌府分局依法凍結。東昌府分局經偵大隊相關負責人也對媒體表示,劉迪被捕的罪名為涉嫌非法集資。

  截至目前,「劉迪案」仍存有諸多疑團,此前,媒體針對該案件的報導也均傾向於齊能化工的集資渠道。但本報記者深入濟南、青島、淄博等地多方調查發現,這起事件的涉案金額要比公開報導的數額要大。

  更為重要的是,就案件本身而言,其背後所隱藏的動機、利益關聯方的博弈等因素也極為複雜。

  本報記者獲取了多份獨家材料,以及數十位投資人提供的相關線索,對其進行梳理後,「劉迪案」以及齊能化工崩盤的詳盡脈絡也相繼浮現。

  3月8日下午,再三確認記者身份後,高岳雄終於答應見面,見面的地點臨時選在了聊城市興華路一家咖啡館的包間裡。

  高岳雄等人的謹慎不無道理,作為齊能化工的投資者,在劉迪被聊城市公安局東昌府分局抓捕後,如高岳雄者的近四千餘名聊城投資者均選擇了低調態度,他們當前最關心的已經不僅僅是此前的投資能否追回,還有在警方的嚴密監控下,他們的言行也更為謹慎。

  此時,距齊能化工東窗事發已經三個多月,但對於案件的具體進展,包括高岳雄在內的所有投資人幾乎都毫無所知。

  在過去的5年內,齊能化工以青島為大本營,先後在淄博、濰坊、聊城、大慶等多個省內外城市設立分公司,吸收民間資金以推進家族旗下各個產業的擴張。

  多位曾前往齊能化工總部考察過的投資者向本報記者表示,截至案發,齊能化工在全國範圍內的投資者人數總計達上萬人,而吸收的民間資金總額也遠超過此前媒體報導的30億元人民幣。

  「在公司總部的電腦裡有集資的統計數據,有50億左右,這個(數據)是可以肯定的。」一名瞭解青島方面情況的投資者說。但最後數據還有待警方核實後公佈。如果這一數據屬實,涉案金額將遠超轟動一時的浙江「吳英案」。

  2月29日,山東省公安廳舉行打擊非法集資犯罪專項行動新聞發佈會,經偵總隊副總隊長郝建表示,齊能化工非法集資案已由省公安廳經偵總隊統一組織指揮。

  截至目前,圍繞這起案件的諸多細節仍然尚未公佈,本報記者多次聯繫山東省公安廳經偵大隊,以及實施抓捕的聊城市公安局東昌府分局經偵大隊相關負責人,但對方均拒絕採訪。

  「這個案子比較複雜,媒體採訪需要經省公安廳同意。」東昌府公安局經偵大隊辦公室主任馮振宇回覆本報記者時說。

  並非空殼公司

  自2011年12月以來,媒體對齊能化工涉嫌非法集資的報導相繼見諸報端,但對於這起案件的幕後真相,以及來龍去脈則鮮有全面解讀。

  而在此前的輿論指向中,齊能化工被描繪成一家「旗下並無實體企業」「集資手段類似傳銷」空手套白狼的皮包公司。

  針對這類質疑,接受本報記者採訪的諸多投資者則坦承,雖然在融資方式上齊能化工存在「打擦邊球」的嫌疑,但公司本身並非皮包公司,旗下投資的項目也皆為真金白銀。

  「有媒體說齊能化工沒有實業,這完全不符合事實,包括煉油廠、房地產項目、化妝品連鎖店現在都在,只是劉迪被抓後多數處於癱瘓狀態。」齊能化工聊城分公司總經理高士海的一名部下對本報記者說。

  本報記者瞭解到,齊能化工的前身為青島東港投資管理有限公司(以下簡稱「東港投資」),該公司由劉潮山組建成立,2007年,齊能化工通過購買股權等方式進行了名稱變更。

  由於劉潮山早年供職於中石化旗下分公司,在石油系統積累了大量政商界人脈關係,齊能化工也以此為基石從事煉油業務逐漸發家。

  「劉潮山之前在齊魯石化銷售科,在業內有很多熟人,於是從大慶油田獲取油源後拉到淄博的煉油廠進行提煉,一步步發展起來。」齊能化工聊城分公司一名內部人士說。

  來自齊能化工官方網站的資料顯示,旗下資產包括數千家化妝品連鎖加盟店、數百家加油站和7處油品加工基地。而對於這些資產是否屬實,數名對齊能化工進行過考察的投資人表示,「繡購(齊能化工旗下化妝品連鎖加盟店品牌)店面的總數並不清楚,其他的基本屬實。」

  「繡購的法人代表是劉迪的妻子王亞楠,案發後也被東昌府抓了,之前全國的直營店總數有130餘家,其他還有加盟店,但出事兒後所有店面幾乎全部倒閉。」繡購在押高管的直系親屬對本報記者說。

  事實上,在劉迪被捕之前,齊能化工是青島的一家明星企業,當地多家主流媒體都曾對齊能化工進行過報導,並被青島市政府評為優秀民營企業,劉迪本人也被賦予了「青島十佳傑出青年」的殊榮。

  本報記者前往齊能化工位於聊城市陽谷縣、冠縣的煉油廠調查發現,位於陽谷的煉油廠已經被當地法院查封,冠縣的煉油廠也被法院進行了資產保全。當地知情 人士介紹,冠縣的煉油廠在案發前已經投產。目前,投資人以追回投資款名義強行霸佔該煉廠的爭奪戰也正值白熱化,本報將在後期對此進行進一步報導。

  除此以外,《中國證券報》2011年12月25日的報導中指出,齊能化工的融資方 式類似傳銷,投資者可兼職業務經理,並享有融資提成,及公司的豪車獎勵。針對該報導,聊城三十餘民投資者接受本報記者採訪時表示,絕大多數投資者都是以企 業入股分紅為由進行投資,「根本沒有傳銷。」

  本報記者查閱了數份投資者與齊能化工簽署的合同協議,並未提及享受集資提成等條款,而一部分投資憑證也僅僅是一張齊能化工旗下各投資公司開具的簡單收據。

  齊能化工內部人士向本報記者提供的一份內部材料中也指出,「公司內部實行業務盤點調整,只允許股東繼續發展業務,其餘人員暫停基金業務。」

  疑點重重

  齊能化工的頃刻崩盤背後似乎還隱藏著重重疑點,截至目前,涉及該案件的諸多核心問題也同樣未能公佈於眾。

  而圍繞這起案件的眾多疑問當中,聊城市公安局東昌府分局的角色則異常重要。齊能化工的總部位於青島,並在山東境內,及全國其他多個地區設有分公司或辦 事處,而就在東昌府分局將劉迪及公司核心高管羈押在案,並對聊城分公司進行查封時,包括青島、淄博等地的公安局卻並未對齊能化工在當地的分公司處以相同手 段。

  淄博一名投資者向本報記者證實,齊能化工在淄博市設有三個辦公地點,雖然三名負責人被淄博市公安局下屬派出所抓捕,但「公司辦公地點並沒有貼封條」,此外,三名負責人也並非在劉迪歸案後立馬抓捕的。

  「劉迪被抓後,淄博市的投資者代表曾先後三次到省公安廳、東昌府公安局反映情況,事後淄博市公安局才將這邊的負責人控制了。」上述淄博投資者說。

  「如果是非法集資,是不是也應該由青島市公安局抓人呢?但到目前為止,青島方面始終沒有針對這起案件正面表態。」知情人士說。

  事實上,本報記者在聊城市多方調查獲悉,聊城市公安局東昌府分局在該案件對外宣佈的諸多環節也同樣存有疑問。

  本報記者瞭解到,在劉迪被捕後,東昌府分局經偵大隊相關人士接受記者採訪時曾透露,早在2011年9月就已經接到了齊能化工非法集資的舉報,但值得注意的是,其對外宣佈的對劉迪抓捕的時間則已是在2011年12月11日,且抓捕細節也與事實存在出入。

  多名擔保釋放人士接受本報記者採訪時證實,東昌府公安局對齊能化工聊城分公司高管及劉迪等人的抓捕分兩批進行,且在青島實施抓捕時,青島警方並未參與。

  「公安局說抓劉迪時劉正和公司核心高管開會,事實上抓捕時劉迪正和近百名股東開會,並且遭到了股東的制止,近百名股東就是證人。」知情人士說。

  更為蹊蹺的是,在東昌府抓捕的包括劉迪等人在內的多名涉案人員中,曾擔任聊城分公 司主任會計的孔慶珍卻已釋放,數名投資者對本報記者透露,東昌府公安局先後抓捕了聊城分公司的四名會計,而「孔慶珍對聊城分公司的資金流向則最為清楚。」 「放出來後就消失了,沒有人能聯繫上她。」

  針對上述疑問,本報記者多次以短信、電話等形式聯繫東昌府公安局經偵大隊的相關負責人,但對方始終未能正面回應。

  「這個案子遠非外界想像的那麼簡單。」一名曾就職於機關單位的退休人士如此說道。但本報記者在調查中也同時發現,齊能化工的內部也存在諸多疑點,其集資方式極不規範,且公司高管之間的裙帶關係也極其明顯,本報將對此進行跟蹤報導。

  (應採訪對象要求,文中高岳雄為化名。)

    新聞回顧:

    在2月29日山東省公安廳舉行的打擊非法集資犯罪專項行動新聞發佈會上,山東省公安廳經偵總隊副總隊長郝建說,這起案件由省公安廳經偵總隊統一組織指揮,青 島、淄博、濰坊、聊城等地公安機關分別對青島齊能化工有限公司劉迪等人涉嫌非法吸收公眾存款案立案偵查,公司總經理劉迪等20餘名涉案人員被抓獲。

    現查明,劉迪等人自2007年以來,以青島齊能化工有限公司及其實際控制的天津鑫匯股權投資基金有限公司、青島萬家石化有限公司等多家公司為平台,在未 經有關部門批准的情況下,以公司上市及投資石化、商城等項目為名,在省內青島、淄博、東營、濰坊、濟寧、泰安、德州、聊城等地設立分公司或委託代理人,以 3%-9%或以上的月息(分紅)為誘餌,通過開推介會、熟人之間口頭宣傳等方式,面向社會大肆吸收公眾資金累計數額達數十億元。[詳細]

   

評論:即使殺了吳英也難阻高利貸蔓延

 

   大午集團監事長孫大午近日撰文表示,回到吳英身上,即使殺了她也警示不了高利貸的蔓延,對社會沒有好處。現在我們是民事案上升到刑事案,刑事案又炒成了政 治案。涉及民間借貸的刑事案件本質上是讓她還債,如果把債還清了是不是能夠減輕處罰甚至不去處罰,這才是和諧社會的取向。我們想建設一個和諧的社會,提出 來少殺、慎殺,還應該提出少刑、慎刑。[詳細]

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31877

[個股跟進] 中國三江化工 (2198) @2012 May 27 fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2012/05/27/%E5%80%8B%E8%82%A1%E8%B7%9F%E9%80%B2-%E4%B8%AD%E5%9C%8B%E4%B8%89%E6%B1%9F%E5%8C%96%E5%B7%A5-2198-2012-may-27/

來自我在realforum有關#2198的討論:

source: http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=7796&page=7

[quote]
我睇返phisho兄分享個網所提供既乙烯價格趨勢圖(http://chem.chem365.net/Curve/16.htm § ), 再對比alibaba個環氧乙烷價格(http://jiage.china.alibaba.com/price/trend/c23552-t22429-a0-rpm-d12-05-25.html?sourceForm=%B3%F6%B3%A7%BC%DB § ), 發現前者近月明顯回落, 從1400美元水平跌至接近1100美元水平, 而後者則保持在11800RMB
我假設這2個資訊都正確, #2198的每公噸margin粗略估計可以拉闊超過200美元, 除乙烯成本外, 另一最大成本來源是能源支出, 而該項支出不應會有幅飆升的可能, 甚至會有下降的可能, 因公司的成本控制一向做得好, 其餘支出(例如行政, 人工, 廠房維修等)的波動可以不理

而我記得湯財說過#2198的高現金同時高負債的操作都是在賺息差, 這一部份我且當沒有出事, 又或者視這個收入歸零, 保守一點

毛利率提升有一定可能性, 直覺是覺得高於一半

現在剩下2大疑問:

1) 產能利用率
2) 週轉日數, 即是現金流的影響

如果產能利用率可以維持往績的100%以上就完美, 即是下游的需求依然熱絡, 最怕就是需求轉弱, 要知道價格的平衡點一旦失去, 少少的變動足以令格價大跌。中國經濟減速已成各界共識, 化工行業一定會受影響, 所以#2198會否逆勢而行, 我沒有足夠認知判斷, 只能觀察價格走勢應對
而產能利用率能夠維持, margin擴闊的空間就直接轉到盈利, 乙烯跌了接近300美元, 我保守點假設margin多200美元一噸, 即一千二百多RMB, 銷量不變下, 利潤一定大增

週轉日數我無法得知, 假設佢會略有上升啦, 經濟降速嘛… 唔識唔講咁多喇, 唔好大幅上升就得 (其實我所有野都係半桶水…)

而因為老闆有好多私業, 我認為財務許可的話都係會「合法」地, 在中期業績以派高息套錢吧, 應該唔會玩野掛…呢一點都係亂估

去到2蚊呢個位, 似乎有人維持秩序… 不過有一排無睇過佢, 重新留意下先
[unquote]

更新 1: 因降價發生在4月, 如果直至6月尾都能維持這個毛利, 拉平計2012 1H值得期待, 但要肯定了產能利用率才作準

更新2: 原來在5月份都有人寫過#2198, 仲唔算少添, 個人唔鍾意咁多人寫自己留意既股: http://finance.sina.com.hk/news/1581/2/1/4890905/1.html
http://www.singpao.com/cjxw/tzxw/201205/t20120511_355386.html
http://the-sun.on.cc/cnt/finance/20120527/00536_017.html
http://news.etnet.com.cn/stock-analysis/70743.htm


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33988

[個股跟進] 中國三江化工 (2198) @2012 June 01 fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2012/06/01/%E5%80%8B%E8%82%A1%E8%B7%9F%E9%80%B2-%E4%B8%AD%E5%9C%8B%E4%B8%89%E6%B1%9F%E5%8C%96%E5%B7%A5-2198-2012-june-01/

繼續跟進#2198, 趁仲有心機就唔好畀佢停…

又是數字遊戲時間, 以下是三江化工 2012 上半年的預測, 歡迎討論

據成報在3月業績後的報導, 提到今年更換了新型催化劑, 可減少每噸環氧乙烷(EO)耗用的乙烯由0.85噸降至0.8噸, 不計這5.8%的降幅, 這個數據可以用作估算乙烯價對毛利的敏感度, 即是若乙烯下跌了100美元, 即每噸EO的成本即減少80美元, 約500RMB。這500RMB是直接反映在毛利上

翻查2011年報, EO在2011年的平均售價為10,413RMB/噸, 遠較「目測」alibaba在2011年三江EO價格的平均價格來得低, 2011年EO的價格由10,900至14,100不等, 平均計一定有12,000, 未知箇中因由, 希望各位網友可以指點一下。看來alibaba的價格只能用作方向標, 而不能直接拿來做測算…

我拿來2010年報, 發現該年的EO平均銷售價都只是10,320RMB, 再上alibaba的價格走勢目測, 如果這些價格就是銷售價, 沒有可能是10,320這麼低, 我大膽假設, 這個價錢是完全不能用作估算EO業務的表現。歸納過往業績數字, EO的售價大約在10,500RMB水平浮動。我相信這大概就是所簽合同的平均銷售價。我認為用10,500RMB做平均售價作假設會比較接近真實業績。 我估計三江的售價基本都是一早簽定, 可能再加個上下浮動的小幅調整吧。

如果推斷正確, 真正影響#2198的業績是乙烯價格, EO售價的影響反而遠比想像中少, 這一點對估值以至決定是否買入很關鍵。

對三江化工來說, 由成本下降帶來的盈利推動力, 比alibaba所顯示的價格升幅來得重要。(如果上述推斷沒有錯的話…)

我這個猜測是很合理, 假如你有留意有關環氧乙烷的新聞, 會發現這個品種的景氣度變化相當大, 價格的變動足以反映出來。可是, 三江的產能利用率一直保持在100%以上, 不受週期的影響, 有時會製造表面活性劑消化部份需求都不足以解釋。我相信低於市價出售就是100%以上使用率的理由。

基於售價一向以低於市價銷售, 買家沒有理由或者空間大幅降價。

雖然EO的營收佔盈利比重最高, 不過, 「其他收益」一欄其實遠比想像中更影響整體業績的推測。我花了不少時間以我有限的知識研究年報, 嘗試透過對比2011中報與年報, 去推敲2012中報的其他收入大概是多少, 我最後放棄了, 因為變數太多。例如出現在2011中報的「銷售可用再生材料」達到33,942K(2011中報第14頁), 但期後我在年報再找不到這個數字; 而政府補助在中報只有1,330K, 但年報則有18,875K。當中最需要注意的是「匯兌收益」, 2011中報是8,928K, 在年報則大幅增加到45,557K, 即下半年有約3千6百萬的除稅前收益是來自這一項, 是跟銷售無關。要知道2011年全年的稅前溢利都是463,554K, 即是這個匯兌收益已佔接近10%。其實在2011年報(第93頁), 有提到除稅前溢利對外幣變動的敏感度, 若人民幣對美元貶值5%, 稅前溢利會下跌73,610K。而美元近日走強, 這個匯兌收益有機會變成虧蝕, 且看公司如何應對。不過我若要做測算, 基於目前港元兌人民幣升回年初位置, 我會將這項歸零, 再升的話就以這個敏感度調整。

我再以極有限的知識, 估計管理層會以減少港元/美元計價的負債應對, 而這個舉動亦會令存款減少, 歸類在其他收益的「利息收入」亦同時下降, 預期「其他收益」有可能大幅下跌。不過融資成本又會同時降低。總括來說因產能提升帶來毛利的增加, 有心理準備會因此完全抵消, 結果做不到同比增長。

仔細研究過年報, 才知道純利數字的確有很多水份在裡面, 不過這是會計準則的影響, 公司應沒有做假。

越講越遠, 實際數字的預測, 以及對短期前景的看法, 稍後再探討… (我有預感會就此爛尾… 自覺已經說得很詳盡, 以免費的資訊來說, 都算「落足料」吧…:-P)

歡迎大家留言討論, 謝謝!


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台積電和聯電 背後密藏化工巨人

2012-9-24  TCW




經濟不景氣、百業蕭條, 科技業外商總經理大喊「 難為」, 連英國最大的保險公司英傑華(AVIVA) 也宣布要撤出台灣市場,名列美國《財星》(Fortune)全球五百大企業的陶氏化學(DowChemical),卻逆勢看好台灣。

陶氏化學,去年年營收六百億美元(約合新台幣一兆八千億元),創百年來新高,比台灣石化霸主台塑四寶,二○一一年合併總營收還高出二三%,更僅次於德國巴斯夫(BASF), 居美國最大、全球第二大的化學公司。

掌管陶氏化學海外第二大市場、大中華區總裁石博韜(PeterSykes)指出,食品包裝用塑料、淨化水材料、車用高性能黏膠等在內, 陶氏都是業界領導者,且包括保養品、汽車、家具、電視、食品包裝、殺蟲劑、列印油墨等,每個人都會接觸的日常生活產品,陶氏也是無所不在,「 就像電腦的Intelinside,我們是Dow-inside。」

三年前購併轉型》重新發現台灣市場價值

「對陶氏化學來說,台灣會扮演一個越來越重要的角色,一起拓展大中華區市場,」石博韜接受本刊專訪時強調,包括晶圓代工合計市占超過全球六成的台積電、聯 電,及全球最大印刷電路板製造廠欣興等,讓台灣電子材料客戶屬於業界領導者。去年台灣陶氏營收逾七億美元(約合新台幣二百一十億元), 他看好二○一五年可成長超過一倍,至十五億美元。

台灣獨特的電子業聚落,成為陶氏的重點客戶,而讓台灣戰略地位大幅提升的一段插曲,其實源自陶氏一場關鍵購併案。

時間回到二○○四年,那一年,為了因應國際油價攀升、中東石化公司靠上游低原料成本轉進大宗化學品等競爭,陶氏升任原是公司集團業務總裁的利偉誠(Andrew Liveris)為執行長,主導轉型。

但危機,繼續步步進逼。陶氏基礎化學品的稅前淨利從二○○四年十六億美元,二○○七年幾乎腰斬至八億美元;二○○八年,基礎化學品銷售額達五十六億美元,稅前淨利卻只剩一千五百萬美元。

關廠、裁員、出售資產……,光內部改革還不夠,積極從基礎化學品朝功能化學品轉型的陶氏(編按:基礎化學品為量大、毛利低的大宗化學品;功能化學品為少量 多樣、毛利高的特用化學品),看上了特殊材料領域的模範生——羅門哈斯(Rohm & Haas),決定斥資近一百九十億美元,藉外部購併加速轉型。「利偉誠可能是史上把公司經營得最糟糕的執行長,他的經營方向,就是把這家公司搞垮!」不看 好購併價,全球最大財經頻道CNBC股票投資分析節目、人稱「華爾街狂人」的主持人克拉默(JimCramer)曾如此評論。

儘管外界看衰聲不斷,三年前,陶氏終以一百六十三億美元收購羅門哈斯。購併後,攤開財報,不只陶氏營收和獲利都逐年走高,台灣產業新價值也因此被看見。

三年來台灣營收倍增》主攻半導體和印刷電路板

該宗購併前,台灣陶氏年營收約三億五千萬美元,去年則破七億美元,營收翻倍成長;過去,台灣市場特用、功能化學品比重不滿五成,現階段則逾九成。

「台灣絕對是受到購併案正面影響,業務規模是過去的兩倍,」石博韜指出,以電子材料為主的羅門哈斯, 銷售區域以中國、台灣、日本、韓國等北亞市場為主, 因此陶氏全球特用、功能化學品占比約六七%, 大中華區則達九七%、台灣也超過九成,居全球最高。

事實上,一年約投入十六億美元研發的陶氏,就有不少專利或獨霸世界的功能化學品供應給台灣廠商,貢獻高獲利。「陶氏化學的材料,台灣幾乎所有電子產業供應鏈都用得到,」國際半導體設備與材料產業協會(SEMI)產業研究部資深經理曾瑞榆觀察。

不論在台灣最大的半導體或第三大的印刷電路板(PCB)產業,陶氏的功能化學品都是世界級地位。台灣陶氏行政總經理陳政群說,陶氏半導體研磨液、研磨墊市占破五成,居全球龍頭;至於同屬關鍵原料的印刷電路板電鍍藥水,全球則擁有四成左右市占。

「印刷電路板一半以上都是它客戶,」台灣印刷電路板協會理事長陳正雄觀察,在科技用品輕薄短小趨勢下,舉凡電腦、手機、平板、液晶顯示器等都要用到印刷電 路板,線路越來越密、孔徑越來越小,製程難度增加,陶氏化學是極少數能研發符合最新高密度互連技術(HDI)電鍍藥水的國際大廠。

以陶氏獨步全球研發的無研磨粒化學機械研磨(CMP)銅製程技術為例,在半導體晶圓研磨晶片此一關鍵製程,要把晶片置於研磨墊上,再配合研磨液的化學物品 移除晶圓表面沉積層,但一般研磨液含有大量研磨粒,容易讓晶圓產生缺陷,陶氏的產品則能有效提高研磨效率、晶圓表面銅的處理能力,有助客戶提高良率與降低 成本等好處。

在半導體領域,擁有台積電、聯電在內世界級客戶,陶氏不僅是其傑出供應商,陶氏電子材料亞太區策略行銷總監陳嘉平也透露,目前正和全球最領先的晶圓代工廠 合作, 開發二十奈米製程、十八吋晶圓廠等世界最新技術。石博韜指出,未來陶氏將強化和台灣客戶共同開發,甚至不排除透過購併等任何新機會,進一步發揮台灣產業新 價值。

 
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葉氏化工管理佳 內線人

http://mymoneyinsider.com/?p=1363
在香港起家的葉氏化工〈0408〉,向來以優質的管理質素,得到投資者信心,雖然集團近年提高財務槓桿擴充,增加了一些風險,惟現價仍有一定吸引力。

葉氏化工的主要業務包括熔劑和塗料生產,熔劑方面,近年積極擴建廠房,全線的熔劑廠現時已達到年產量70萬噸的規模,並尚有另一熔劑原料〈丙稀〉廠將於年底落成,屆時產能將再上一層樓。

葉氏的熔劑及塗料業務,擁有對沖的效果,意思油價下跌,對於混合熔劑和塗料的價格有利,利錢亦會較高;但同一時間對單體熔劑的價格不利,利錢亦會較低。根據過往油價起跌的經驗,除非期油價格於每桶50美元以下或是120美元以上,葉氏的利錢皆能保持平穩。

至於家居用漆的業務,則可為到股份沉悶的形象帶來多一些話題,例如在大城市設立一些家居裝修中心,為到旗下「紫荊花牌」油漆作推廣,另又舉辦一些裝修設計比賽,以提高集團的知名度。

正與文首所說,葉氏近年擴充了業務,增加了熔劑生產線,但同時亦付上了提高槓桿的代價,現時的負債對股東權益比率,由2010年的103%提高至 2012年的148%。筆者認為,內地的化工品業務尚有市場空間,葉氏如此部署也是值得的,且公司的透明度和企業管治也不俗,只是現價略嫌太高,可待跌至 5.0元附近吸納。


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三江化工 - 頁岩氣革命的最新受惠者 會計仔筆記

http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4097666

都說熱炒的頁岩氣概念股只是一個靠吹的概念, 去年說過, 真正會在業績受惠的是電力股。因為頁岩氣產量暴升減少了煤的需求, 令進口煤瘋湧到中國賤價求售, 降低了煤的價格, 煤電強弱之局因而反轉。現在清楚細看, 原來還有別的受惠者。三江化工(2198)剛出了第一季盈利, 增長60%,在工業半死的情況下, 它是如何做到的呢?

三江化工做的是環氧乙烷, 以前中石化市佔率是50%, 中石油27%,二江20%, 現在不知道了, 反正都是三大玩哂。環氧乙烷的主要原材料是乙烯(ethylene), 今集的故事就是發生在乙烯身上。

乙烯的化學成份是CH2=CH2, 由石油從化學反應裂解製成(pyrolysis) 制成. 在中國, 石油是指石腦油, 由5個至11個碳原子(carbonmolecules) 組成。由石腦油制成乙烯, 就是要將石腦油的成份斬斷, 這當然要付出能量, 就是電耗。

美國自從頁岩氣革命後, 天然氣大幅增加, 天然氣的碳原子只有2-3個, 即是說, 以這些天然氣為原料斬斷成為乙烯, 付出的能量遠比斬斷石腦油少, 另外,大量天然氣電廠的用電成本也比中國的煤電成本低, 及美國天然氣價格又差不多全球最低, 令美國制乙烯的成本遠比中國低。

這裡有一幅圖, 這是2012年初的乙烯現金成本, 那時頁岩氣的產量和現在還差得遠了, 美國是USD400/ton, 東南亞是USD1400/ton.Picture

再看看這份Pwc 的報告, 說美國人發現了這驚人成本優勢, 打算將現在的乙烯產能增加33% 「Forchemical companies, the impact of shale gas has been to decrease the cost ofboth raw materials and energy. The price of US natural gas has declined andprices are expected to decline further, at least in the short term, as a resultof excess inventory. Based on industry reports, we estimate that the US chemicalsindustry has invested $15 billion in ethylene production, increasing capacityby 33%. As these investments take hold, yielding more supply, the United Statescould become a major, global, low-cost provider of energy and feedstocks to thechemical industry.」http://www.pwc.com/us/en/industrial-products/publications/shale-gas-chemicals-industry-potential.jhtml

再看看上海石化的老總在說什麼:

 「美國的頁岩氣令中國的石化行業高利潤時代一去不復返,去年因化工產品單價大跌以致虧損的上海石化,副董事長兼總經理王治卿昨天坦言,頁岩氣帶來低原料成本的石化產品,國內石化全行業必須做好應對挑戰的準備。

價格危機已經反映在上海石化去年的業績上。以石腦油為裂解原料的上海石化,去年合成纖維、樹脂及塑料、中間石化產品的加權平均價格(不含稅),按年跌 21%、10%、3.8%,但王治卿預料未來國內外均有打壓石腦油裂解化工的因素出現,其中以來自美國頁岩氣的威脅最迫切,意味舊有石化產品的價格恐繼續下挫。 

頁岩氣為乙烯裂解提供了原料,在美國,頁岩氣數量充足,而且價格便宜,接近生產的盈虧臨界點,令乙烯遠較提煉自石油的石腦油有成本優勢。王治卿透露,美國將新有10多家公司建成1000萬噸乙烯裂解項目,影響很現實。他預料,美國很快會大量向中國輸入如塑料、乙二醇等運輸不困難的石化產品,將給國內石化行業帶來很大衝擊。王治卿表示:「石化大盈利的時代可能已經過去。」http://mlcommodities.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4046606

比較一下美國和中國的乙烯價格, 在4月29日,美國的是US57 cents/pound,中國是10020/ton, 即是10020/1000kg/2.2pound/6.2 exchange rate/1.17 VAT = US63 cents/pound,在中石油中石化虧損下大概10%還有10%成本優勢。但頁岩氣越開越多,美國乙烯產能越加越多, 人民幣不斷升值,中石油中石化還有多少籌碼可以跟下去呢? http://www.wcax.com/story/22141623/us-ethylene-prices-hit-four-month-low-in-april

寫到這裡, 大家應該都明了, 三江化工是民企, 靈活向錢看, 它用的是進口乙烯, 平一大截, 所以增產80%都賣得哂, 最多就是減一點價,反正還有15個點的暴利利潤。中石油中石化呢? 你叫它們不用自己公司或同系公司生產出來的乙烯嗎? 這個政治問題誰都擺不平。三江就是看準了這點, 才敢增產80%咁勇的。市場沒有增長80%, 只是以結構性成本優勢搶你的乳酪罷了。對, 就是明屈你機的。

本是只是有oligopoly market structure 的一點點保護, 現在變成中美結構性價差的大護城河, 太遠不敢說, 這個護城河在未來一兩年還是很可能越變越闊的。道理是不是跟煤和電的故事很似呢? 只不過是資料難找一點罷了。

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三江化工13-15年的發展及成本優勢 菲翔投資筆記

http://phishoinvest.blogspot.hk/2013/05/13-15.html
花了些時間看了三江在上海清算所發行短債時提交的文件[1],發現了些有趣的資料。

第一項就是原來三江正在增產表面活性劑。打算建設的類型和現有產能不同,其中一套預計在今年6月投產,而另一套則打算配套5期EO,15年投產,而且類型是最近需求急速增長的減水劑。近年EO產能急速增加,雖然今年1季度的業績顯示增產後盈利依舊能大幅提升,但14年後又再增產20萬噸,自然讓人擔憂市場能否承受。自行建設下游設施以消耗掉新EO產能,對將來的盈利有穩定作用。

第二項就是原料供應商和下游客戶資料。供應商依然主要是三間日本乙烯貿易商。比較令我感到驚訝的是原來使用管道運輸的EO客戶只有20%,以三江11-12年都是預先簽訂一年產量的銷售合約,一直以為大部分是工業園區內的客戶,現在看來三江的客戶數還不錯。加上年報[2]已說明三江已就EO四期今年9.2萬噸產能中的8萬噸簽訂了合約,因此對EO銷售的穩定性仍然有信心。

我已在上一篇整理了三江未來2-3年已知會建成的項目。再加上嘉化集團(主席擁有的另一公司)將投產的脂肪醇項目,三江的大藍圖大概如下:
圖中沒畫出來的還有從嘉化購入的蒸汽和鹽水,可賣出的氮氣和催化劑,及將來興興MTO的其他產物。基本上三江加上合作公司將會涉足大部分EO的衍生產品,因此除非中國經濟大環境有問題,三江的下游產品的盈利將會穩定。上游乙烯一部分由MTO提供,可減少對乙烯這單一原料過度依賴,穩定原料成本,而且頁岩氣革命有主望令甲醇和乙烯價格下降(後面詳述)。而MTO另一產物丙烯雖然未有實質發展計劃,但從美福本身已有的丙烯下游生產設施,三江有望能在這方面在15年後繼續發展。而且近年廣受關注的聚羧酸減水劑其中一種材料是丙烯酸,雖暫時未找到資料三江將會建設生產這種減水劑,但以原料優勢來看還是很有機會。

近年頁岩氣話題火熱,主席已經在年報提及三江化工將受惠於頁岩氣而引致甲醇成本下降,而會計仔也分析了頁岩氣對三江乙烯價格的成本優勢[3]。就我看來,頁岩氣對中國甲醇價格的影響還是大於對中國乙烯價格的影響。理由是乙烯需要低溫儲存,令運輸和倉儲費非常昂貴[4],現時乙烯進口量大已經是靠中東及美洲乙烯價廉而取得優勢[5];相對地頁岩氣將令美國以廉價天然氣生產甲醇再出口至中國將會比\中國甲醇價格更有優勢[6]。因此進口甲醇和乙烯價差會拉闊,而三江有望從MTO取得更多的利潤。(相對於前一篇對三江MTO項目利潤估算)

總結來說,15年三江化工環氧乙烷產量將會大增,而為了應對需求量未必能夠追上的風險,三江也在發展各種下游產品,以穩定收入。同時上游原料將受益於MTO而令成本穩定,和受益於頁岩氣發展而令成本下降。



參考資料:
1. 三江化工有限公司2013年度第一期短期融资券募集说明书
http://www.shclearing.com.cn/fxcsgg/cp/201304/P020130409376211657237.pdf
2. 2012 年報
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0327/LTN201303271124_C.pdf
3. 會計仔筆記:三江化工 - 頁岩氣革命的最新受惠者
http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4097666
4. 中国石油西北化工销售公司:浅谈今年的乙烯进口
http://www.cnpc.com.cn/News/xbhg/hzxy/201207/20120712_C621238.shtml
5. 中国化工报:炼油与乙烯的未来之路
http://www.ccin.com.cn/ccin/news/2013/04/16/259963.shtml
6. 中国煤化工网:页岩气发展对中国丙烯原料供应的影响
http://www.cnmhg.com/Industry/enterprise-development/2799.html
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“鎘米”重災區調查 昔日化工汙染,如今農業埋單


2013-06-10  NCW  
 

 

◎ 本刊記者 鄭道 文zhengdao.blog.caixin.com 鎘米風波自2013年2月起, 醞釀、發酵至今已超過三個月。

在此期間,廣東省官方抽檢廣東市場上流通的大米及米製品4600多批次,截至5月24日,總計公佈155批次鎘含量超標大米的名單。超過半數(至少85批次)的不合格大米產地為湖南省。

其中,來自湖南省攸縣的鎘米占34批次,為此次抽檢出的鎘超標大米產地之最,鎘含量最高批次被發現超過現行國家標準3倍,高達0.6毫克/千克。

作為傳統湖南產糧大縣,攸縣稻米何以至此?

官方解釋

攸縣,隸屬湖南省株洲市。在湘東南部,羅霄山脈中段,東臨江西萍鄉、蓮花,南通粵廣,西屏衡岳,北達株洲、長沙,素有“沿海的內地,內陸的前沿”之稱。

1997年,攸縣成為湖南省第一批小康縣,2000年,成為湖南省五個農業農村現代化建設試點縣之一。資源採掘加工、建築建材、化工是攸縣三大支柱產業。2006年,其縣域經濟綜合實力躋身湖南省十強 ;2012年,全縣完成地區生產總值252億元。

2013年的春天, 攸縣卻被鎘米攪動。

攸縣多位米商向財新記者證實,早在3月份,攸縣有米廠大米鎘超標的消息,已從廣東傳回 ;彼時,由於廣東方面對涉事企業暫不公佈, “我們停了會兒(大米加工) ,又陸陸續續開機了。 ”一位米商如是對財新記者坦言。

5月17日,廣東官方首次披露了攸縣三家大米企業的大米鎘含量超標後,5月21日上午,攸縣多個部門召開聯合新聞通氣會,公開對該縣在廣州被檢出鎘米一事進行回應。攸縣官方稱,涉事的攸縣大同橋鎮大板米業、攸縣高和夏生大米廠、攸縣石羊塘田星大米廠,這三家米廠證照齊全。官方特別強調,涉事米廠10公里內無重金屬企業。

攸縣涉事的大米企業均持有湖南省質量技術監督局頒發的“食品安全生產許可證” 。但是,對大米質量檢驗的方式,要求都是“自行檢驗” 。據多位攸縣米商向財新記者證實,所有對稻穀(大米)的自行檢驗,無非是對幹濕程度、是否發霉等物理狀態進行判斷, “不可能檢測重金屬含量的,沒有這個要求,每次收稻穀都檢測,我們也承擔不起。 ”來自攸縣菜花坪鎮的一名米商說。

據攸縣食安辦主任曾葉新介紹,攸縣大同橋鎮大板米業成立于2007年8月,年生產量為2500噸,原材料稻穀主要是從攸縣大同橋鎮、上雲橋鎮各農戶家中收購,主要銷往廣州市和攸縣本縣;攸縣高和夏生大米廠成立于2007年10月,年生產量為1500噸,原材料稻穀主要是從攸縣菜花坪鎮各農戶家中收購,主要銷往廣州市和攸縣本縣 ;攸縣石羊塘田星大米廠成立于2004年8月,年生產量為3800噸,原材料稻穀主要是從攸縣石羊塘鎮、桃水鎮各農戶家中收購,主要銷往廣州市和攸縣本縣。

攸縣官方表示,大米鎘超標事件曝光後,已對存在問題的大米加工企業下達有問題批次產品的召回督辦通知,要求企業在規定的時間內將有問題批次產品召回、下架。同時,責令存在問題的企業停業整頓。 “這次事情發生以後,我5月19日上午得到通知,晚上我們就對三家企業進行了檢查,初步結果是沒有人為添加。 ”攸縣質監局局長唐新飛曾對新華社記者如是說。

“興工強縣”

實際上,作為對稻米有百害而無一利的重金屬鎘,確實沒有人為添加的必要。

“如果我們往大米里添加了什麼東西,我現在早就在牢房里了。 ”攸縣大同橋鎮大板米業老闆劉湘驥對財新記者說, “稻穀是田里長出來的,我們怎麼知道鎘超標呢?”對於鎘超標的問題,劉直言米商也是受害者。

接受新華社記者採訪時,石羊塘田星大米廠負責人王軍仔說,米廠周邊沒有化工企業, “我認為這個鎘,應該是從土壤裡面帶出來的。 ”鎘進入稻田再進入稻米,這是學術界的共識。然而,原本以化合物形式存在的鎘,其本身並沒有單獨存在於土壤中。鎘之所以進入土壤,是人類開礦、冶煉等工業化過程導致。

攸縣官方刻意強調,涉事米廠周邊10公里內無重金屬企業,卻忽略了化工多年來至今仍是攸縣三大支柱產業之一的事實。

對於攸縣的鎘米問題,據《南方日報》報道,湖南省環保廳法制宣傳處處長陳戰軍則傾向于認為是肥料帶入的。

但據財新記者在攸縣實地調查,攸縣出現鎘米,與其化工產業發展關係密切。

2006年,攸縣依靠發展工業躋身湖南省縣域經濟十強。2008年, 攸縣縣委、縣政府再次加大了推進工業化工建設力度。當年,攸縣官方堅持把“興工強縣”作為推進跨越發展的“第一方略” ,把發展工業、化工作為該縣推進經濟發展頭等大事。在這一背景下,據攸縣官方材料顯示, “全縣上下上項目、辦工業、抓發展的積極性”空前高漲。

在官方助力下,2008年前後,包括化工企業在內的近百家工業企業,在攸縣各地拔地而起。

偷排亂放

在發展化工業的過程中,攸縣官方一直強調“以環境建設為主線” 。事實證明,這最終只是一個托詞。

2008年下半年,當攸縣坪陽廟鄉龍興村地界上的一家化工廠開工時,附近的村民就發現上當了。這家名為“華升化工廠”的企業,工業廢水未經處理即排放而出,汙水進入河流,再流入農田。

汙水滲透之深,導致龍興村附近多個村組的井水均無法飲用。

在菜花坪鎮湴塘村及小塘村,這裡的村民們早已經憤怒多時。湴塘村一位村民告訴財新記者,2007年左右,湴塘村農田附近的一家冶煉廠,廢氣、廢渣肆意直接排放。 “廢氣的味道好幾個村組的人都聞得到。 ”無奈之下,村民們只得找政府環保部門進行投訴。

“自從該廠建成生產後,本村村民種植的花生成熟後殼內根本無果實,顆粒無收。被其汙染的水稻在秋收時也嚴重減產,這是本村從未出現過的情況。

與其同時,其排放的廢水未經過處理滲透到地下水源。 ”在一封投訴書上,村民們如此寫道。

這家名為“攸縣源泰鋅品實業有限公司”的化工企業(下稱攸縣源泰公司) ,冶煉產品為次氧化鋅。在其排放的汙水中,經攸縣官方部門證實,為含有重金屬“砷、鎘、鉛” 。

距離這家化工企業約3公里處,正是此次被曝光的鎘超標的攸縣金元大米廠。如今,該廠王姓老闆已去貴陽經商,米廠也早已停業。

留守看家的老闆娘對財新記者說,“我們以前收的稻穀,大都是附近村民的。有時候,農民也會將稻穀送到我們這裡來。 ”據米廠老闆娘稱,由於行情不好,米廠去年早就關門, “給廣東供的貨是去年運過去的” 。

引發當地居民和企業矛盾的,不僅是前述兩個例子。據攸縣官方資料,由於該縣轄區內涉及“鉛、鎘、砷、鉻”汙染的企業(即“四涉”企業)引發的信訪投訴較多,2009年8月以來,攸縣按照全省環境安全隱患大排查統一部署和要求進行了全面排查。

排查結果查明,該縣“四涉”企業“存在較多環境安全隱患,嚴重威脅環 境安全、社會穩定和人民群衆健康。 ”為預防和遏制環境汙染事故發生,徹底消除環境安全隱患,攸縣政府于2009年10月20日開始至當年12月30日,在全縣範圍內開展環境安全隱患整治工作。包括前述提到的攸縣源泰公司在內,攸縣遠東金屬廠、攸縣建鑫化工有限責任公司等29家“四涉”企業被列為攸縣環境安全隱患整治對象。

彼時,攸縣官方特別強調,將整治不符合國家有關標準和要求的企業、對未經環保審批群衆投訴集中的企業、對使用落後生產工藝設備的企業或實施限期停產整治,或予以淘汰、關閉取締,或堅決追究相關責任人的責任。

鎘進稻田

如今,前述29家“四涉”企業,大部分被取締或搬遷。然而,短短三四年間的生產冶煉,肆意橫流的工業廢水已悄然流進農田。

“四涉”企業被關停後,稻田里卻留下了往昔偷排亂放的工業廢水、廢氣——這些廢水廢氣中,即包含當下在大米里被檢測中的鎘,其通過水流和空氣,進入土地。

財新記者獲得的當地官方文件,印證了這一事實。在29家“四涉”企業中,27家化工企業的主要汙染因子中即包括“鎘” ,並已對周邊環境造成了汙染。

如菜花坪鎮的攸縣源泰公司,攸州工業園的株洲市新興化工有限公司,存在的問題是, “少量廢水未收集處理、尾氣低空排放”;桃水鎮的攸縣千億化工廠、攸縣三和永信化工有限公司、攸縣氧化鋅廠,鴨塘鋪鄉的湖南港升化工有限責任公司等,存在的問題是, “經初查,周邊土壤中鎘含量超標” 。攸縣環保部門的監測數據還顯示,黃豐橋鎮的攸縣遠東金屬廠,其直接排放的廢水的鎘含量超標倍數為1.4倍 ;桃水鎮的攸縣良泰鋅品廠,水鎘超標竟達28倍。

攸縣對前述化工企業進行治理整改的一個大背景是,作為湖南最大的流域,湘江的重金屬汙染已到了非治理不可的地步。2011年3月,國務院批准了湖南《湘江流域重金屬汙染治理實施方案》 。

依據湖南省政府的相關要求,株洲市政府于2011年順勢啓動了“湘江流域株洲段重金屬汙染治理工程” 。當年,攸縣得到的分解任務是,在2012年底,必須對20余家重金屬汙染企業,依法取締關 閉或淘汰退出。

重金屬汙染企業被關停,但鎘已經汙染土地、進入農田的事實卻鮮為人知。

廣東方面公佈了檢測的鎘超標大米產地名單後,包括米商、米農在內的攸縣居民總是強調, “這些大米,我們祖祖輩輩都在吃,怎麼會出現這個問題?”米商及米農們根本不知道,包括桃水鎮、菜花坪鎮等鄉鎮,部分土地鎘超標已是被確認的事實。官方對重金屬汙染的治理,並不涉及農田土壤治理修復。

農業埋單

作為一個新興工業城市,攸縣也是一個傳統農業大縣。早在1993年,攸縣即成為湖南省第一個糧食畝產過千公斤、農民人均純收入超過千元的“雙千縣” 。

依據攸縣官方數據,2012年,該縣全年水稻種植總面積99.5萬畝,總產稻穀45.28萬噸。據攸縣物價局的數據,該縣糧食出售占總產量的70%多。

在攸縣,大多數農民多是將稻穀賣給本地米商,米商經過加工後再將大米外銷。 “如果,明年他們還可以繼續種,那就可以再收一點。 ”劉湘驥說, “但是,能不能達標?我們自己都不知道。 ”劉湘驥對財新記者說, “這次,我們出名了,但這個鎘超標到底是怎麼回事?政府現在也沒有什麼說法。 ”劉說,在廣東鋪貨的100多萬元貨款,至今沒有一筆回款。現在,雖已停產,米廠還要負責工人的工資等日常開銷。

攸縣米商們與廣東經銷商做生意的辦法,多是先發米鋪貨,等到經銷商售賣完大米後再回款。一些米商和經銷商之間往往不打欠條不簽協議,依靠的是多年的誠信。

“如果是我們加工中出現的問題,坐牢我都沒有意見。但問題不是這樣!”皇圖嶺鎮筆塘大米廠老闆江湘東對財 新記者說, “這次真的是啞巴吃黃連!”他稱,有170多萬元貨款無法回款。 “那邊的經銷商都說大米被扣了,但沒出示什麼扣留單,一些人就這樣不認賬了。 ”“現在到底是怎麼回事?政府好歹也得有個說法,讓我們心服口服。 ”江湘東說,這些米還能不能做飼料?還是可以用作工業用糧?都得有個說法。依照攸縣官方要求,涉事大米必須召回,“但這麼運回來廣東那邊又不同意,要罰款,拉回來還要虧。 ”5月29日,江湘東去找攸縣糧食協會相關負責人,沒有得到任何回應。 “找協會沒用,找政府也沒用。 ”“如果政府出一個政策,我們也好弄。現在這樣,搞得人沒有辦法。 ”江湘東說,米商還可以再扛一兩個月,但農民恐怕很難支撐。

如今,攸縣大小30余家米廠全部停產。今年早稻是否仍向農民收購,多位米商向財新記者表示毫無計劃。

“如果賣不出去,以後,種糧就沒有什麼興趣了。 ”大同橋鄉大嶺村農民劉玉德對財新記者說,刨除農資成本,種田每畝也就賺1000元左右。攸縣官方的調研結論亦表明, “目前,國家有關惠農政策,沒有能最大限度地調動種糧農民的積極性。 ”“如果土地不能種糧食了,那我們幹什麼?”5月28日午間,在菜花坪鎮高和社區,四五個農民圍住了財新記者。

農民們依舊一再強調, “我們世世代代都吃這田里的稻米,怎麼會出問題呢?”他們迄今還不知道,多年前20余家化工企業排放的含鎘汙水早已進入稻田,深度汙染了他們賴以生存的土地。


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葉氏化工HK 0408老驥伏櫪 馬小寶

http://xueqiu.com/5640098934/26681755
2013 Dec 18

    平常經過張江高科的葉氏化工研發中心,和道康寧、漢高、陶氏化學這些知名外企在同一區域,所以格外看高一眼。

    作為香港的傳統老牌企業,葉氏家族堅守化工實體,精耕細作,堅持盈利50%分紅,值得欽佩。然資本市場講的是增長,前景故事。如果業績平穩,甚至受內地產能過剩,環保整治及製造週期衝擊,業績不僅沒有驚喜,反給個驚訝,香港的逐利資金就拿捏不準了,股價搞不好就腰斬。

    葉氏傳統的財務報表,除了現金流在資本開支和產品議價力量較弱而為負之外,負債、損益、流動均比較理想,大況良好下市盈率保持在10-15倍,比內地一般化工製造5-8倍高了不少,猜想是葉氏家族的信用添分吧。

    2012年當葉氏宣佈投資8萬噸丙烯酸丁酯時,這是一個非常常規的產品,外購丙烯酸和丁醇,和醋酸乙酯一樣,通常毛利侷限在10%以內,淨利的話跑贏銀行利息就不錯了。所以第一個判斷就是葉氏和香港另外一家化工企業理文集團一樣,增長乏力,靠上規模拼資金走量,也就是說並不適合作為投資標的了。

    2013年整體化工中上游處境比2012年更為惡劣,下游也叫苦連天,相對好的是原材料價格疲弱,個別行業比如農藥原藥、顏料染料盈利還特別出色。葉氏的情況屬於比較幸運一族,油墨、潤滑油屬於相對抗週期,貼近下游需求比較穩定,客戶群有粘性,競爭不特別惡性,原料下降的話毛利應該有上行的趨勢,假設銷量上升有機增長5%,協同原料優勢,毛估估帶來盈利有20%提高。 溶劑江門謙信的醋酸酯類、同德樹脂維持不變,上海、成都和廣東紫荊花油漆,在今年涂刷面積不變的情況下,受益於外牆真石漆,七彩漆代替牆磚用量的翻倍帶動,據說包括立邦、多樂士、美涂士等塗料業務均錄得兩位數的增長,相信紫荊花也不會比這個差。最後一塊本來認為是打醬油的丙烯酸酯,在5月投產後,受益於上海華誼的事故,還收錄了遠遠好於加工費用的收益。這樣預計葉氏今年不錯,每股盈利上升到0.6港幣,對應為10倍市盈率,分紅到0.3港幣,相當於5%的固定分紅收益。

資本市場如何應對,我一點沒有數。支撐我多留意葉氏的說法,還在於她比較人性化的管理,和台灣韓資企業迥然不同,也差別於大部分港資企業,葉氏員工隊伍比較年輕化,貼近歐美跨國公司的開放寬容,旅遊聚會活動比較多,也倡導對家庭納入福利,這個符合可持續發展,相信投資者考量做股東時會額外加分。

本人並未持有葉氏化工,本文不作為特別推薦,業績增長的公司有很多,各取所需。
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