美股大跌凸顯隱患 創紀錄融資炒股埋“炸彈”

牛市期間美股投資者大量借款購入股票，保證金借款規模一度創最高紀錄。近來美股大起大落，此前的巨額借款成為股市的巨大隱患。

利用保證金借款進行的融資融券交易在2000年3月和2007年7月的熊市到來前都曾達到巔峰，被視為熊市的預警先兆。近期美股大跌，較上月的高位跌去6.2%，今年投資者的巨額保證金借款又成為市場進一步下跌的風險。

今年2月，紐交所保證金借款達到創紀錄的4660億美元，8月小幅回落至4630億美元。而2007年的巔峰規模也不過3810億美元，2009年年初僅有1730億美元。

英國《金融時報》指出，近來資產價格重挫，一些人已經將部分原因歸咎於，在融資者的投資接近虧損時，券商又降低了他們的保證金，這些投資者只得被迫拋售資產，進一步加劇市場跌勢。

投資研究機構Bell Curve Trading的首席市場策略師William Strazzullo認為，股市結束上漲和美聯儲結束本輪QE的時點吻合，這不是巧合。六年來，由於接近於零的利率、美聯儲購買資產的QE項目以及長期的低波動率，投資者紛紛增持股票等風險資產，現在需要削減大量風險持倉。

Strazzullo預計，隨著投資者大量平倉，標普500指數可能輕易考驗1750點，上周五該指數收於1885點。

TD Ameritrade的首席策略師JJ Kinahan認為，股市正在步入高波動的時期。現在的一大問題是，面對大起大落，許多投資者變得情緒化。

“碰到風險，他們通常要麽全部押上，要麽全部撤離。從杠桿和融資融券交易的角度看，這種做法可不妙。”

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天津自貿區方案將出爐 定位凸顯自由貿易港

《經濟參考報》獲悉，國務院日前正式批準天津港口岸新一輪擴大對外開放計劃，天津港下轄的東疆港區是天津自貿區的主陣地。除複制上海自貿區的方案外，天津自貿區會以發揮融資租賃業務功能為重點，增加對內輻射效應。天津自貿區的投資負面清單可能更少，開放力度將更大，凸顯自由貿易港功能。

《經濟參考報》報道稱，業內專家認為，和上海自貿區相比，天津自貿區的一大功能區別在於，更突出區域項目特色。知情人士透露：

“按照中央要求，天津自貿區在功能上要有區別於上海的地方，要有自己的特色，但規則上‘寬準入、嚴監管’是值得借鑒的。高端制造業是天津比較明顯的優勢產業，加上航運和貿易優勢，形成天津在京津冀板塊內的獨特作用，金融服務則將圍繞這兩大優勢發揮作用。而天津濱海新區中心商務區承擔更多的金融功能，金融政策也將在此先行先試，爭取融資租賃、商業保理、資金結算等方面有新的突破。”

天津市常務副市長崔津渡曾透露，天津正積極爭取國家有關部門支持其離岸金融工作方案，允許已經開展離岸銀行業務的商業銀行在天津設立機構，允許天津有離岸業務需求的企業開設離岸賬戶。東疆保稅港區已從行業準入、稅收政策以及融資渠道建設、租賃資產交易等方面，提出了一系列政策要求和建議。未來，東疆將在會計核算、加速折舊、稅收政策、外匯、外債以及跨境人民幣使用方面有新的改革。

不過，對於金融創新和開放，央行上海總部副主任張新認為，有些對風險管理能力要求較高的金融改革措施不宜過早全國推廣，“上海自貿區金改值得借鑒的措施包括跨境人民幣資金集中運用、個人跨境貿易人民幣結算等，已在全國推廣實施，但是對於和實體經濟關聯度不大的短期資本流動，在開放時則持審慎態度。”

業內人士由此判斷，天津自貿區金融領域的嘗試恐怕初期力度也不會太大。

上周大智慧通訊社等國內媒體報道稱，從接近天津市政府的人士處獲悉，天津自貿區申請獲得國務院各部委原則上通過，正待國務院審核。天津自貿區整體面積64.5平方公里，是上海自貿區的兩倍多，將按功能分為東疆保稅港區、天津港保稅區和濱海新區中心商務區三部分。原本上報方案僅含東疆保稅港區，申報後國務院要求再擴大範圍。

受此消息推動，上周五將近80%的天津區域概念股集體上漲，整體漲幅1.98%。天津海運、天津港、天保基建、濱海發展四只個股漲幅均超過7%，天津海運當日漲停。

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油價暴跌凸顯“氣價高懸” 東亞施壓液化天然氣定價機制改革

原油價格在過去幾個月的下跌很有可能會對未來液化天然氣(LNG)的價格產生明顯影響。包括中國在內的五大亞洲天然氣進口國正施壓LNG定價機制改革。

油價自6月以來下跌已經超過30%，由於許多亞洲消費者已經鎖定日本原油雞尾酒(JCC)遠期合約，因此到明年第一季度之前，油價下跌的影響還不會在LNG中得到體現。LNG基準價日韓指標本周價格為11.10美元每百萬英熱單位(MBTU)，和6月中旬相比僅下跌8%。

一家美國能源咨詢公司分析師Jim Jensen認為油價下跌將最終拖累液化天然氣價格。東京電力主席Naomi Hirose則表示低油價將在未來5-6個月內幫助公司降低天然氣成本。

在上周舉行的官方性質的LNG會議上，包括日本在內的東亞國家均認為傳統液化天然氣主要出口國(與油價掛鉤)應該降低價格。中石油北京經濟和科技研究所原油部門主管Dai Jiaquan在本次會議上強烈要求傳統出口國“增加競爭力”(暗指卡塔爾、俄羅斯和馬來西亞等出口國應該降價)。

分析人士認為，新的定價協議達成的難度可能不會太大。Wood Mackenzie分析師Noel Tomnay表示，“大家都樂意做出一些改變，因為大家都知道油價不可能一直維持在100美元水平。”

亞洲LNG價格居高不下很大程度是由於其采用與油價掛鉤的定價機制。因此他們很難拒絕來自美國的廉價LNG。不過隨著油價大幅下跌，美國的LNG對亞洲客戶的吸引力正在下降。東京天然氣公司首席財政官Kazuo Yoshino近日在出席會議時表示，如果油價繼續下跌至每桶70美元以下，那麽采用同油價掛鉤的LNG供應合同價格就將同美國LNG出口價格維持在同一水平。不過Kazuo Yoshino也表示，即便雙方價格相差無幾，他們也更願意購買來自美國的LNG，因為這樣能夠多樣化他們的供應源，有助於提升能源供應安全。

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日本遭降級凸顯世紀難題：畸高債務能維持多久

昨日國際信用評級機構穆迪將日本的主權信用評級整整下調了一級，由AA級中的最高等AA3降至A級中的A1。這一舉動向日本政府再次提出了一個幾乎世人皆知卻難以解決的問題：怎樣維持龐大債務的可持續性？怎樣在創紀錄債務繼續增加的同時保證償債能力？更重要的是，歐、亞、拉美的其他高負債國家地區何時會受打擊？

華爾街見聞此前文章提到，日本政府債務目前約為1000萬億日元（約合8.5萬億美元），上月彭博統計，日本的公債與GDP之比已高達226%，穩居世界第一。背負全球最沈重的債務，日本的基準國債收益率還只有0.44%左右，融資成本遠低於同為全球主要經濟體的美國。美國國債是多國投資的重要安全資產，其基準國債收益率今年也大多在2.1%以上。

經濟學家對此解釋為，日本政府是欠債大戶，國內的企業和家庭卻是大儲戶，綜合看凈值日本還是債權國。日本的債務大多由國內債權人持有，其穩定性相對較高，而且日本多年受通縮困擾，通脹預期和利率極低，借款成本保持低位。

日本首相安倍晉三兩年前上任時就提出，要以超級寬松的措施推升通脹，擺脫持續二十年的通縮。通脹率若上升，融資成本就有增加的風險，對此安倍政府計劃以上調銷售稅這類措施增加收入、進而削減負債。可日本經濟今年未能如安倍政府所料回升，加稅弄巧成拙，增稅計劃受挫。日本債務問題又響起新的警報。

昨日公布降級決定時，穆迪提到，降級的主要原因包括：

日本再次上調消費稅的計劃推遲，政府達到削減財政赤字的目標面臨更多的不確定性，而且較長期內將對日本的償債能力和債務可持續性構成風險。

華爾街見聞上月末文章提到，按原計劃，今年4月上調銷售稅後，日本的政府稅收將會增加。可增稅還沒來得及大力支持財政，就已經導致日本國內消費大跌，經濟重陷衰退。

上月公布數據顯示，日本三季度GDP環比年化增長率下滑1.6%，遠不及市場預期的增長2.1%。在二季度大幅下滑7.1%後，日本GDP增長再次減速，四年來第三次陷入經濟衰退。安倍政府不得不將明年進一步增稅的行動推遲18個月，還可能再度為了刺激經濟增加發債。日本財政的困境未能緩和，政府違約的風險不減反增。

《華爾街日報》報道認為，日本維系巨債的希望現在寄托在日本央行身上。如要保持日本巨額債務的可持續性，一大關鍵是日本央行的寬松刺激。日本央行大規模購買資產的超級QE計劃主要向私人投資者購買日本國債。

今年10月底，日本央行宣布追加寬松措施，將年度購買國債的規模由50萬億日元增至80萬億日元，同時延長國債的增持期限，從最長為7年延至10年。這幾乎等於要買入日本政府增發的所有債券。

日本央行的巨大需求明顯推動利率走低。即使國內債務繼續增加，上月底一些日本的短期國債收益率還首次跌為負值。兩年期日本國債收益率一度跌至-0.005%。受此影響，期限更久的日本國債也可能變為負收益率。

上述《華爾街日報》報道評論稱，

“這意味著，在日本央行認為已戰勝通縮、將縮減購買資產的規模以前，日本債務的大考驗都不會出現。”今年10月日本的通脹率一年來首次跌破1%，這樣看來日本央行要很久以後才會收手。

但也有分析人士擔心，日本國債負收益率顯示，日本央行的超級寬松在接近極限。日本保險業巨頭明治安田生命保險公司的首席經濟學家Yuichi Kodama認為：

“負利率表明，日本央行的貨幣寬松在走到死胡同。隨著日本央行繼續購買政府債券，市場（供應）將枯竭。”

日本央行副行長中曾宏上周則是樂觀地表示，負利率說明“強大的貨幣寬松很有效”。他預計，國外投資者也會幫助壓低利率，因為日元在貶值，他們可以通過貨幣互換交易日元計價的日本國債獲利。

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摩根士丹利盈利不及預期 凸顯美國銀行業”寒冬“

繼花旗、摩根大通和美國銀行之後，摩根士丹利進一步應證美國銀行業正遭遇寒冬。

由於固定收益部門收入下滑，摩根士丹利四季度盈利不及預期，股價盤前跌3.27%。

摩根士丹利今日發布的一份聲明顯示，四季度實現凈利潤10.4億美元，扣除一次性損益後，每股收益（EPS）0.39美元，低於參與彭博調查的14位分析師預期的0.50美元。

扣除部分費用後，四季度該投行固定收益部門（FICC）收入下滑14%至5.99億美元，為金融危機以來最低的季度營收。相較於2006年的巔峰，該部門收入已下滑過半，因CEO James Gorman削減了該部門所需要的大量資本。

摩根大通的分析師Devin Ryan在摩根士丹利盈利數據公布前告訴彭博，盡管FICC部門相對較小，“在交易業務環境整體艱難的背景下，摩根士丹利也未能幸免”，整個行業的“信用交易業務收入都在承壓”。

今年以來，摩根士丹利股價已經跌逾10%了。不過，在截至2014年12月的三年中，該投行股價上漲了超過100%，2014年上漲了24%。

美銀行業遭遇寒冬

華爾街見聞網站介紹過，美國銀行業四季度遭遇寒冬，無論是摩根大通，還是花旗和美國銀行，四季報均不及預期。而高盛，盡管營收和盈利均高於預期，但FICC部門收入的下滑導致四季度凈利下滑了21%。

美國銀行（Bank of America）四季度凈利30.5億美元，EPS為25美分，遠低於路透分析師預期的31美分，也低於2013年四季度的34.4億美元和29美分。該行四季度營收下滑13%至187.3億美元，不及預期的209.4億美元。

花旗則更加糟糕。因遭遇巨額罰款和交易部門收入下滑，花旗集團（Citigroup ）四季度利潤同比驟降86%至3.5億美元，EPS僅6美分，大幅低於9美分的預期。

該行表示，美元走強對其四季度利潤產生了較大壓力，因花旗是美國業務全球化程度最高的銀行之一，四季度匯率損失達4.58億美元。

不過對花旗利潤影響最大的還屬法律相關費用。四季報顯示，花旗為法務和人員調整支付35億美元，導致四季度利潤遠低於上一年同期的24.6億美元。

同樣因為法律費用拖累四季度利潤的還有摩根大通。

該美國資產規模最大的銀行四季度營收235億美元，每股收益（EPS）僅1.19美元，不及預期的240億美元和1.31美元。

四季報顯示，摩根大通在第四季度支付了9.9億美元法律訴訟費用，導致四季度凈利潤同比下降6.6%至49.3億美元。

在創年內第二高的投行業績及創紀錄的債券承銷收入帶動下，高盛2014年第四季度營收和盈利均高於分析師預期，但傳統收入來源固定收益、貨幣及大宗商品（FICC）交易收入減少15%導致季度盈利同比下降21%。

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外管局：銀行結售匯連續六個月逆差 凸顯資本外流壓力

國家外匯管理局統計數據顯示，2015年1月，銀行結匯9923億元人民幣（等值1620億美元），售匯10427億元人民幣（等值1702億美元），結售匯逆差504億元人民幣（等值82億美元）。這已經是銀行結售匯第六個月呈現逆差，但規模小於12月份的571億人民幣。

華爾街見聞的網站曾提到，外管局國際收支司司長管濤稱，銀行結售匯逆差和其他諸多指標早已顯示我國出現資本外流且流出壓力逐漸加大：

境內外匯市場供求關系已逐漸發生逆轉。2014年第一季度，反映零售市場外匯供求關系的即遠期結售匯差額（剔除遠期結售匯履約重複計算的影響後，即“即期結售匯差額+未到期遠期結售匯差額變動額”）為順差1649億美元，第二季度順差降至僅有25億美元，第三季度轉為逆差305億美元，第四季度逆差進一步增至513億美元，較上季增長了68%。全年，即遠期結售匯順差856億美元，較上年減少了74%。

進出口順差擴大不反映為外匯儲備增加。2014年第二、三季度，海關統計的外貿進出口順差合計達2144億美元，同比增長69%，而同期國際收支口徑的外匯儲備資產（剔除了匯率和資產價格變動的估值影響）僅增加了224億美元，同比少增85%，其中第三季度外匯儲備資產實際減少了4.3億美元。相應的，第二、三季度，在經常項目順差分別為734億美元和722億美元的情況下，資本項目連續兩個季度凈流出，分別為162億美元和90億美元。第四季度，海關統計的進出口順差1262億美元，與第三季度水平大體相當，同比增長39%，而外匯市場卻持續供不應求，且供求缺口環比還擴大了68%。因此，當季出現資本項目逆差增加、儲備資產下降更多也就不足為怪了。這也符合“貿易順差越大、資本流出越多”，或者說“經常項目順差、資本項目逆差”的國際收支平衡規律。

央行外匯占款和外匯儲備余額變動也早現端倪。2014年末，央行外匯占款余額27.1萬億元，較上年末新增6411億元，增幅較上年減少了77%。其中，第一季度增加7879億元，第二至四季度連續負增長，分別減少了18億元、113億元和1334億元，這與各季外匯儲備資產的變動趨勢大體一致。2104年末，央行公布的外匯儲備余額38430億美元，較上年末新增217億美元，增幅較上年回落了96%，也反映了全年外匯儲備資產較上年少增73%的基本事實。從季度數據看，第一、二季度外匯儲備余額分別增加1268億美元和451億美元，第三、四季度分別減少1055億美元和447億美元。第四季度，之所以在外匯儲備資產降幅由上季4.3億美元增至293億美元的情況下，外匯儲備余額的減幅反而收窄，主要是因為當季美元匯率升值勢頭較三季度有所減緩，而其他資產價格的漲幅增大，正負影響相抵後，估值效應對外匯儲備余額的推低作用有所減小。

除了近期頻繁的逆回購操作向市場釋放流動性，本月4日晚，央行宣布下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

財經網援引交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝稱，降準只是為了緩沖資本外流和外匯儲備下降所帶來的影響：

降準後市場情緒高漲將會是短暫的；降準背後含義更多是是對儲備資產的管理，而非大幅度寬松：在市場漫長地等待之後，央行終於下調了存款準備金率。此前央行發表了一系列關於維持“穩健”的貨幣政策等充滿了克制的言論，並釋放了不願意大幅放寬貨幣政策的信號。降準後，海外中國市場無論是利率產品還是股票都大幅走強，但是隨著交易到尾盤時卻回吐了部分漲幅。許多市場人士認為降準的時間點是個意外的驚喜，我們並不能茍同。昨天，中國最新的的經常性賬目、資本賬目和金融賬目數據顯示，中國自2014年3季度起一直出現資本外流的情況（不能等同於資本外逃）。同時，央行的外匯儲備也開始下降。在近二十年的歷史上，中國曾出現過三個降準周期：1997年底至1998年、2008年底和2012年上半年。在每個降準周期均伴隨著資本外流的現象（圖表1，紅色長方形標示）。一個國家的經常項目和資本／金融賬目之間必須平衡，除非該國央行通過建立外匯儲備幹預外匯市場。中國一直是個“雙順差”的國家。央行一直在回籠外匯並壓抑人民幣的匯率，同時積累外匯儲備，並利用存準率鎖定過剩的流動性。中國4萬億美元的外匯儲備大約對應的是120萬億元廣義貨幣供應的20%（存準率）。鑒於資本外流和外匯儲備下降，央行再沒有必要把存準率維持於20%（全世界最高的水平）。可以理解的是，在上述的情況下，2015年將有更多類似性質的降準。但這種降準只是為了對沖資本外流和外匯儲備的下降，而不應被視為大幅度寬松。

根據外管局，銀行代客結匯9145億元人民幣，售匯9859億元人民幣，結售匯逆差714億元人民幣；銀行自身結匯778億元人民幣，售匯568億元人民幣，結售匯順差210億元人民幣。

同期，銀行代客遠期結匯簽約1215億元人民幣，遠期售匯簽約1575億元人民幣，遠期凈售匯359億元人民幣。截至本月末，遠期累計未到期結匯8356億元人民幣，未到期售匯7870億元人民幣，未到期凈結匯486億元人民幣。

2015年1月，境內銀行代客涉外收入18415億元人民幣（等值3006億美元），對外付款16165億元人民幣（等值2683億美元），涉外收付款順差2250億元人民幣（等值367億美元）。

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外管局：銀行結售匯連續六個月逆差 凸顯資本外流壓力

國家外匯管理局統計數據顯示，2015年1月，銀行結匯9923億元人民幣（等值1620億美元），售匯10427億元人民幣（等值1702億美元），結售匯逆差504億元人民幣（等值82億美元）。這已經是銀行結售匯第六個月呈現逆差，但規模小於12月份的571億人民幣。

華爾街見聞的網站曾提到，外管局國際收支司司長管濤稱，銀行結售匯逆差和其他諸多指標早已顯示我國出現資本外流且流出壓力逐漸加大：

境內外匯市場供求關系已逐漸發生逆轉。2014年第一季度，反映零售市場外匯供求關系的即遠期結售匯差額（剔除遠期結售匯履約重複計算的影響後，即“即期結售匯差額+未到期遠期結售匯差額變動額”）為順差1649億美元，第二季度順差降至僅有25億美元，第三季度轉為逆差305億美元，第四季度逆差進一步增至513億美元，較上季增長了68%。全年，即遠期結售匯順差856億美元，較上年減少了74%。

進出口順差擴大不反映為外匯儲備增加。2014年第二、三季度，海關統計的外貿進出口順差合計達2144億美元，同比增長69%，而同期國際收支口徑的外匯儲備資產（剔除了匯率和資產價格變動的估值影響）僅增加了224億美元，同比少增85%，其中第三季度外匯儲備資產實際減少了4.3億美元。相應的，第二、三季度，在經常項目順差分別為734億美元和722億美元的情況下，資本項目連續兩個季度凈流出，分別為162億美元和90億美元。第四季度，海關統計的進出口順差1262億美元，與第三季度水平大體相當，同比增長39%，而外匯市場卻持續供不應求，且供求缺口環比還擴大了68%。因此，當季出現資本項目逆差增加、儲備資產下降更多也就不足為怪了。這也符合“貿易順差越大、資本流出越多”，或者說“經常項目順差、資本項目逆差”的國際收支平衡規律。

央行外匯占款和外匯儲備余額變動也早現端倪。2014年末，央行外匯占款余額27.1萬億元，較上年末新增6411億元，增幅較上年減少了77%。其中，第一季度增加7879億元，第二至四季度連續負增長，分別減少了18億元、113億元和1334億元，這與各季外匯儲備資產的變動趨勢大體一致。2104年末，央行公布的外匯儲備余額38430億美元，較上年末新增217億美元，增幅較上年回落了96%，也反映了全年外匯儲備資產較上年少增73%的基本事實。從季度數據看，第一、二季度外匯儲備余額分別增加1268億美元和451億美元，第三、四季度分別減少1055億美元和447億美元。第四季度，之所以在外匯儲備資產降幅由上季4.3億美元增至293億美元的情況下，外匯儲備余額的減幅反而收窄，主要是因為當季美元匯率升值勢頭較三季度有所減緩，而其他資產價格的漲幅增大，正負影響相抵後，估值效應對外匯儲備余額的推低作用有所減小。

除了近期頻繁的逆回購操作向市場釋放流動性，本月4日晚，央行宣布下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

財經網援引交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝稱，降準只是為了緩沖資本外流和外匯儲備下降所帶來的影響：

降準後市場情緒高漲將會是短暫的；降準背後含義更多是是對儲備資產的管理，而非大幅度寬松：在市場漫長地等待之後，央行終於下調了存款準備金率。此前央行發表了一系列關於維持“穩健”的貨幣政策等充滿了克制的言論，並釋放了不願意大幅放寬貨幣政策的信號。降準後，海外中國市場無論是利率產品還是股票都大幅走強，但是隨著交易到尾盤時卻回吐了部分漲幅。許多市場人士認為降準的時間點是個意外的驚喜，我們並不能茍同。昨天，中國最新的的經常性賬目、資本賬目和金融賬目數據顯示，中國自2014年3季度起一直出現資本外流的情況（不能等同於資本外逃）。同時，央行的外匯儲備也開始下降。在近二十年的歷史上，中國曾出現過三個降準周期：1997年底至1998年、2008年底和2012年上半年。在每個降準周期均伴隨著資本外流的現象（圖表1，紅色長方形標示）。一個國家的經常項目和資本／金融賬目之間必須平衡，除非該國央行通過建立外匯儲備幹預外匯市場。中國一直是個“雙順差”的國家。央行一直在回籠外匯並壓抑人民幣的匯率，同時積累外匯儲備，並利用存準率鎖定過剩的流動性。中國4萬億美元的外匯儲備大約對應的是120萬億元廣義貨幣供應的20%（存準率）。鑒於資本外流和外匯儲備下降，央行再沒有必要把存準率維持於20%（全世界最高的水平）。可以理解的是，在上述的情況下，2015年將有更多類似性質的降準。但這種降準只是為了對沖資本外流和外匯儲備的下降，而不應被視為大幅度寬松。

根據外管局，銀行代客結匯9145億元人民幣，售匯9859億元人民幣，結售匯逆差714億元人民幣；銀行自身結匯778億元人民幣，售匯568億元人民幣，結售匯順差210億元人民幣。

同期，銀行代客遠期結匯簽約1215億元人民幣，遠期售匯簽約1575億元人民幣，遠期凈售匯359億元人民幣。截至本月末，遠期累計未到期結匯8356億元人民幣，未到期售匯7870億元人民幣，未到期凈結匯486億元人民幣。

2015年1月，境內銀行代客涉外收入18415億元人民幣（等值3006億美元），對外付款16165億元人民幣（等值2683億美元），涉外收付款順差2250億元人民幣（等值367億美元）。

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康達環保投資邏輯再梳理：董事長增持凸顯強大信心

新城B公告吸收合並方案 新城發展交易性機會凸顯

本帖最後由 晗晨 於 2015-5-11 09:41 編輯 新城B公告吸收合並方案 新城發展交易性機會凸顯 海通地產 事件：新城B於周五晚間公布吸收合並方案。考慮公司正式公布方案，企業B股轉A股從政策上基本破冰。方案特殊性在於：1）涉房企業首單；2）此前東電B轉A為國有企業，本次為民營企業B轉A首單；3）大股東涉及境外主體（新城發展為H股紅籌架構）。 核心要點和投資機會： 1）公司股票於 2015 年 5 月 11 日（周一）開市起複牌；本次吸收合並完成後，新城控股（A股）將成為新城集團房地產開發主要平臺（住宅、商業）、H股立足物業等輕資產業務。未來不再存在A股和H股同業競爭問題。 2）承諾合並後2015年備考業績155050萬元。按照合並後股本1708064758股為基數（假設無人行使現金選擇權），對應2015年EPS在0.91元。公司年均銷售規模在200億上下，屬地產板塊二線藍籌水平。考慮目前A股二線藍籌動態估值在15倍上下，預計上市後合理價格在13.65元每股。（以上測算偏保守，重組新公司按承諾業績測算估值普遍存在較高溢價，如金豐、藍光）。 3）關註港股新城發展（1030.HK）交易性機會。目前新城發展（H股）持有未來新城控股（A股）68.27%股權，保守按照新城發展A股上市後233億市值（按15年15倍估值水平），對應股權價值159億人民幣（按照1比0.8，折合199億港幣）。考慮新城發展當前市值僅82.19億港幣，港股1030.HK具備較好交易性機會。（按照彩生活109億港幣市值，花樣年持股50.4%測算，股權對應55億港幣。目前花樣年市值77億，分公司股權市值對母公司市值比為0.71=55/77。按照以上邏輯推算，新城發展可比較市值在199*0.71=141億港幣，較目前現價72%空間。未來新城發展（H股）將立足物業管理、影院、兒童業態等輕資產服務。） 4）其他較A股存在較大折價B股，同樣存在較好交易性機會，包括市北Ｂ、大名城Ｂ（均折價57%）等。 5）具備B轉A預期公司，包括市北高新、大名城等。 （以下內容摘選至公司網站以及5月9日公司吸收合並公告） 新城控股介紹 公司屬於國房地產行業前20強、華東最具品牌價值的房地產公司。經過二十載的積累，新城控股集團目前總資產近500億，已開發和正在開發的項目達90余個。 1）企業銷售保持良性增長 2014全年，集團累計實現合約銷售金額達245.1億元人民幣，同比上漲18.8%，成功完成全年240億元的銷售目標。累計實現合約銷售面積約276.9萬平方米，同比上漲25.5% 1.jpg (42.47 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:40 上傳 2）項目立足長三角一二線城市 按照土地投資額占比看，企業主要立足南京、蘇州、上海、常州、杭州、青島、武漢。 2.jpg (69.57 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:40 上傳 按照建築面積口徑劃分看，項目主要集中常州、蘇州、上海、南京。企業平均土地成本1834元人民幣/每平方米。目前企業銷售均價在10000元每平，以上項目未來盈利有保障。 3.jpg (76 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:40 上傳 企業2014年合同銷售中，上海、常州、蘇州、南京的項目為集團穩定的合約銷售做出重要貢獻。 4.jpg (65.55 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:40 上傳 3）產品線立足住宅和綜合體 吾悅品牌是新城控股旗下旗艦型的城市綜合體項目，主要面向中國經濟發達城市的中產階級，其中涵蓋吾悅國際廣場、吾悅廣場、吾悅生活廣場三大產品線。 目前，在中國6大城市，有8座吾悅系列廣場已開業或正在建造，總建築面積超過400萬平方米，持有面積近80萬平方米。 5.jpg (33.79 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:41 上傳 截至 2014 年末，新城控股（含江蘇新城）已簽訂土地出讓合同的項目（含合營項目、不含聯營項目）已竣工但尚未出售或租賃的建築面積共計 201.09 萬平方米，在建的建築面積共計 508.26 萬平方米，待開發的建築面積共計 798.44 萬平方米，上述三個面積之和共計 1516.79 萬平方米。 目前，江蘇新城的業務範圍主要集中於常州、上海、南京、蘇州、無錫等長三角區域，未來計劃以長三角為核心，擴展至珠三角、環渤海和中西部全面發展的全國布局，並將重點布局供需關系較為均衡、對周邊城市具有較強吸附力的省會城市。 6.jpg (42.8 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:40 上傳 方案概要 新城控股向江蘇新城除新城控股以外的全體股東發行 A 股股票，並以換股方式吸收合並江蘇新城。本次合並完成後，新城控股將作為存續公司承繼及承接江蘇新城的全部資產、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務，江蘇新城終止上市並註銷法人資格；同時，新城控股的 A 股股票（包括為本次換股吸收合並而發行的 A 股股票）將申請在上交所上市流通。本次換股吸收合並不構成借殼上市，亦不安排配套融資。 本次合並中，江蘇新城換股價格為 1.317 美元/股，在定價基準日前 20個交易日的 B股股票交易均價 0.494 美元/股基礎上有 166.60%的溢價，按照江蘇新城 B 股停牌前一日即 2014 年 7 月 30 日央行公布的人民幣對美元匯率中間價6.1645，折合人民幣 8.12 元/股。本次合並中，新城控股 A 股股票發行價格為 9.82 元/股。 本次換股吸收合並的換股比例為 0.827（江蘇新城換股價格除以新城控股發行價格，計算結果按四舍五入保留三位小數），即換股股東所持有的每 1 股江蘇新城股票可以換得 0.827 股新城控股 A 股股票。 現金選擇權 為充分保護江蘇新城股東的利益，本次換股吸收合並將向現金選擇權目標股東提供現金選擇權，並由常州富域擔任現金選擇權提供方。 常州富域將以 1.000 美元/股的價格無條件受讓有效申報行使現金選擇權的股份並支付相應現金對價（對應的最大股份數為642787200 股，對應的最大金額為 642787200 美元）。 盈利預測 根據新城控股的預測，新城控股合並江蘇新城後2015 年預計實現的備考歸屬母公司股東凈利潤數為 155,050 萬元。 本次換股吸收合並前，新城控股股份總數為 1166000000股，本次發行542064758 股，占本次發行後總股本的 31.74%，本次換股吸收合並後，新城控股股份總數為 1708064758 股。 股份情況 本次換股吸收合並前後，公司股本結構如下所示： 8.jpg (152.16 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:40 上傳 其他承諾 在公司 A 股股票於上海證券交易所上市後，向公司董事會提出利潤分配議案：以本次換股吸收合並後的公司總股本 1,708,064,758 股為基數，以未分配利潤向全體股東每 10 股派送紅股 3 股（含稅）或以資本公積向全體股東每 10股轉增 3 股。

廈門今年外地購房者占比增兩成 樓市“虹吸效應”凸顯

廈門今年外地購房者占比增兩成 樓市“虹吸效應”凸顯

一財網 林小昭 2015-05-15 10:26:00

一季度，廈門新建商品住宅成交面積39.89萬平方米，其中廈門本地客群購房面積13.74萬平方米，占總成交面積的34.46%，外地客群購房面積為26.14萬平方米，占總成交面積的65.54%，而去年同期外地購房者比例僅為43.6%。

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