📖 ZKIZ Archives

觀察｜供應鏈金融背後的商機 旅遊企業如何抓住？

2016年，中國互聯網金融行業市場規模預計達17.8萬億，未來五年行業年均複合增長率約為24.67%。

根據易觀智庫預測，旅遊互聯網金融的規模2017年將達到221.9億元人民幣，旅遊產業的想像空間巨大。甚至業界有觀點認為：“供應鏈金融是下一個風口，該領域必將產生估值10億美元以上的獨角獸公司”。

互聯網金融尤其是供應鏈金融背後呈現的蓬勃商機，在線旅遊該如何挖掘?

旅遊消費金融激戰正酣

旅遊互聯網金融包括消費金融和供應鏈金融。擁有大量用戶基礎的OTA巨頭們首先瞄準的是最容易切入的消費金融。理財、分期、保險業務無疑是定勝負的主戰場。憑借“在線旅遊+金融”的突破口，OTA們通過金融挖掘市場潛力，擺脫低頻市場燒錢，補貼引流的畸形發展，改善公司主營業務的變現能力。

然而，OTA巨頭們激情酣戰的C端消費金融領域，還有大量分散、弱小的上遊批發商亟須在業務層面的供應鏈金融整合，如何填補旅遊供應鏈金融領域的市場空白?

中國旅遊企業布局金融業務的創新總體尚處於探索發展階段，由於旅遊企業沒有銀行等金融機構在消費信貸上的天然優勢，所以接下來旅遊金融的創新會集中在供應鏈金融領域。在旅遊金融行業格局未定，市場需求巨大、金融服務發展迅速的背景下，類似旅遊圈等企業憑借平臺上集聚的上遊批發商以及“旅遊+金融”的創新模式，試水供應鏈金融。

OTA紛紛“殺入”金融服務

或許是看到金融服務業務的紅利，各大OTA也紛紛湧入該市場。

攜程已經成立了攜程金融事業部，其先後推出“程漲寶”和“攜程寶”兩款預付卡理財產品。其金融事業部雖然起步不久，很多業務還在摸索階段，但開發在線旅遊相關的配套金融業務絕對是今後的重點之一，美國運通(American Express)就是一個很好的榜樣。

途牛旅遊網則全面開放分期出遊服務，正式上線旅遊分期付款業務“首付出發”，總計預授信額度達70億元。首批公測名額超過百萬，通過該批次“首付出發”資格審核的用戶，最高可獲2.5萬元信用額度。

說到底，商家就是利益訴求。

在線旅遊商們在價格戰之後，除了攜程這類財大氣粗的業者還能維持盈利，很多OTA為了砸錢營銷都處於虧損狀態，這些OTA肯定要尋找新的贏利點。而互聯網金融業務絕對是利潤非常高的贏利點。比如預付款產品，可以一下子讓在線旅遊企業獲得很多預收款，這大筆的預收款相當於銀行存款，尤其在目前銀行降息的時候，OTA們給出了比較可觀的利息，那麽總會有一些客人願意購買這些旅遊預付款產品，於是OTA們就可以很好地運用這些預收資金進行金融借貸或其他業務來獲利。

甚至有業界觀點指出，保險產品都是經過專業的精算師計算的，其實發生意外並且賠付的概率很小，正常情況下，旅遊保險業者幾乎穩賺不賠的。

誰為中小旅行社的供應鏈金融服務保駕護航？

在相當長一段時間，銀行類金融機構一直是供應鏈金融服務市場的“主角”。與此相應，傳統的銀行融資模式要求的資產資質、抵押物等“高門檻”以及複雜的審批流程，讓輕資產、抵押物少的廣大中小旅行社難以承受。

此外，旅行社雖然營業額高，但行業利潤偏低，而上下遊客戶的往來款項卻占用了大部分的流動資金，能夠為旅行社承擔信用擔保的渠道少。中小旅行社的長期面臨的供應鏈金融之困亟待破題。

“現在的融資方式非常單一，對於中小旅行社來說，從銀行拿到授信與貸款是非常困難的事情。而對於銀行來說，風險難以控制。因此，我們圍繞著平臺上的客戶提供相應的供應鏈金融服務。由企業做擔保，銀行放貸給旅行社，達到三方共贏。通過供應鏈金融為合作夥伴提供資金支持，幫助合作夥伴整合產業鏈，擴大雙方合作規模。其實這類商機在行業內都很值得挖掘。”旅遊圈 CEO 李愛玲指出。

隨著面向C端的移動旅遊互聯網紅利的悄然消退，旅遊金融正成為在線旅遊企業新的角逐對象，專註於服務中小旅行社的旅遊供應鏈金融新模式，由此開啟。

醫改基層觀察：中醫如何在威海找回尊嚴

在中國的大健康產業中，中醫的作用不能被忽略。

是誰在傷害中醫藥產業?事實上，中醫藥“錢途”成為制約其發展的內傷。長期以來，我國中醫醫療服務價格普遍偏低，收費項目少，虧損率高，收入占比少，嚴重挫傷了中醫藥從業人員的積極性。

“長期以來，我國中醫醫療服務價格普遍偏低，定價未能充分反映中醫醫療服務的特點和成本構成，價格調整機制僵化，嚴重挫傷了中醫藥從業人員的積極性。因此，根據中醫藥服務的自身特點和技術價值，改革價格計量方法，結合市場需求變化，建立合理的價格體系迫在眉睫。”10月15日，威海市衛計委主任王大虎對國家衛計委走基層媒體采訪團表示。

由此，中醫在威海市進行的中醫藥改革開始找回了應有的尊嚴。

中醫藥服務價格提高

在一些地方，一名經過數年培養的推拿醫生，單位時間內收費不如學習半個月就進行足療服務的按摩從業者，一名主任中醫師一天的門診業務收入，不如做一個大型檢查的收入多。由於中醫技術收費低，使許多中醫院從經濟收益考慮，只好選擇發展高收入的現代醫學技術，削減中醫藥特色診療項目的應用，在人才引進和培養上也側重於西醫，導致中醫藥特色診療技術手段減少。

如何在深化醫改中發揮中醫藥特色，放大改革惠民效果，是中醫藥行業一直探索的課題。

“分析其原因，主要是定價未能充分反映中醫醫療服務的特點和成本構成，中醫醫療服務定價區分性不強，新增申報項目困難,價格調整機制僵化。在這種現實情況下，根據中醫藥服務價值本身，改革價格計量方法，依據市場需求，建立合理的價格體系迫在眉睫，而我省開展的中醫優勢病種收費方式改革試點工作正是解決中醫藥‘錢途’與‘前途’矛盾的有效途徑。”王大虎表示。

“2013年開始，我們會同人社廳、物價局開展了中醫優勢病種收費方式改革，在威海、濟寧兩市先行試點，形成基本路徑後在全省範圍內推開，目前已有14個市出臺文件。”山東省衛計委主任襲燕表示。

提高中醫藥的服務價格的改革在山東走起。

“我們在全省率先研究出臺了中醫藥新的服務收費標準，充分體現中醫藥人員技術價值。聯合市物價局、人社局調整了醫療服務價格，中醫藥服務收費標準平均提高了11%，其中省級名中醫和市級名中醫診查費從20元分別提高到50元和30元、針灸推拿費用提高了50%。”王大虎表示。

事實上，早在2012年，威海市就開始嘗試，針對中醫藥服務收費偏低的實際，威海市聯合市物價局、人社局下發了《關於印發威海市醫療機構醫療服務價格(醫技診療類、中醫及民族醫診療類)的通知》，出臺了新的醫療服務收費標準，在大部分醫療收費標準調低的情況下，對中醫藥服務收費標準平均提高了11%。

“醫療服務價格提高之後，極大地提高了中醫藥技術人員運用中醫藥給患者服務的積極性，2012年威海市中醫院服務收費調整的項目收入增加了260萬元。”王大虎表示。2012年采用骨折手法整複閉合穿針治療患者3012例，比2011年增加953例，增幅達到46%。

優勢病種收費方式改革

在整體提升了中醫藥服務價格之後，威海市又在2013年底制定了中醫優勢病種價格、醫保支付方式的改革。

“試點病種收費標準以補償醫療服務合理成本為基礎，原則上不高於西醫手術治療總費用的70%。同時對改革病種實行按病種支付，具體付費標準參考本地改革病種收費標準、醫保基金承受能力等情況，通過談判等方式合理確定。比如，威海市對試點病種實行定額結算，第一批病種的定額支付標準在14000元-18000元。對於職工醫保患者，無論實際花費多少，醫保均按照定額支付標準支付給醫院，患者零負擔;對於居民醫保患者，醫保支付定額支付標準的60%，患者支付剩余部分。”王大虎表示。

自從優勢病種收費方式改革實施以來，以中醫整骨的文登市整骨醫院受益開始顯現。

“通過推行中醫優勢病種診療，大大地減少了耗材、二次手術等醫療費用，縮短了住院時間，患者醫療費用相比西醫治療下降了40%以上，切實減輕了經濟負擔。”文登整骨醫院副院長楊茂清表示。

據楊茂清舉例介紹，如鎖骨骨折，采用中醫優勢病種閉合穿針技術治療住院時間為10天，住院費用為11987元，病人自治療開始至完全康複需要10個周;而采用西醫切開鋼板內固定治療住院時間為19天，二次住院取內固定住院為10-14天，住院總費用為27962元，病人自治療開始至完全康複至少需要20個周，兩者相比較可明顯看到，采用中醫優勢病種治療，患者可減少費用15975元，同時住院及康複時間縮短了一半。另外，采用中醫優勢病種治療還避免了二次手術給患者增加的痛苦和額外經濟負擔。

“同時還有效節省了政府醫保資金。由於采取中醫優勢病種診療方法，大幅度地降低了患者的醫療費用，相應地醫保報銷額度也隨之明顯下降。”楊茂清表示。

針對上述的鎖骨骨折來說：采用中醫優勢病種閉合穿針技術治療總費用為11987元，按在職職工醫保報銷87.5%計算，醫保負擔約9788元，患者負擔2199元(含800元的過橋費);采取西醫切開鋼板內固定治療總費用為27962元(含8000元耗材費)，醫保負擔22366元，患者負擔5596元(含800元的過橋費及20%的國產高值耗材費)，兩者相比較可明顯看到，采用中醫優勢病種治療醫保資金可節省12578元。

如果按居民醫保報銷50%計算，醫保負擔5743元，患者負擔6243元(含500元的過橋費);采取西醫切開鋼板內固定治療，醫保負擔12931元，患者負擔15031元(含500元的過橋費及20%的國產高值耗材費)，兩者相比較采用中醫優勢病種治療醫保資金可節省7188元。

“我們制定相應激勵措施，鼓勵和引導醫生開展和運用中醫優勢病種診療技術進行治療，比如規定運用中醫手法每做一例手術，醫院按手術總費用的10%的給予績效獎勵等。提高服務價格後，不僅給醫生帶來了積極性，提高了個人收入，也給醫院帶來了發展，同時讓患者節省費用。”楊茂清表示。

就是這樣一個簡單的醫改細節，使得走向沒落的中醫藥行業開始再次興起。為了更進一步加固人才梯隊，楊茂清已經開始了中醫的傳幫帶。

【記者觀察】希拉里、特朗普“對唱”：這也事關人民幣!

本屆美國總統大選的第三次電視辯論(最終場)於美國時間10月19日晚上舉行。此次，民主黨總統候選人希拉里和共和黨總統候選人特朗普就國民經濟、減稅、移民、槍權等熱點問題進行了辯論。盡管此次二者並沒有過於強調匯率問題，但這一問題始終貫穿於大選的熱點之中，也與中國經濟和人民幣匯率息息相關。

根據特朗普幾次演講和采訪的觀點，他認為美聯儲長期維持低利率滋長了泡沫，但也希望美元不要過度升值，這有礙美國貿易。此外，指責“中國匯率操縱”則是他一貫的論點，然而，美國財政部近期並未將中國列入“匯率操縱”的觀察名單。

美聯儲“政治化”之辯

眾人皆知的是，特朗普曾指責美聯儲是政治化的產物，為了幫助總統奧巴馬而保持低利率，並希望換掉現任主席耶倫。

2015年10月，特朗普接受彭博社采訪時，抨擊美聯儲低利率政策背後的政治意圖是——維護奧巴馬政府下的經濟金融虛假繁榮。

2016年5月，特朗普接受CBNC采訪時又說，雖然不喜歡耶倫，但支持低利率，反對強勢美元傷害美國貿易及提高美元債務成本。“她(耶倫)支持低利率，一直以來都是如此。而坦率地說，我也是支持低利率的。如果我們上調利率，美元變得過強，那麽就會遇到很大的問題。我喜歡美元走強的概念，但如果看看美元走強會帶來的破壞就會明白，美元走強只是聽起來好聽，但實際上沒那麽好”。

但這人的邏輯有時也比較混亂，比如在2016年9月，也就是美聯儲議息會議前，特朗普接受CNBC采訪時又表示，低利率催生股市泡沫，傷害儲戶利益，“耶倫及其他美聯儲高官都是十分政治化的，美聯儲遠遠算不上獨立”。

對於他的種種說法，事後耶倫也進行了回擊。她在新聞發布會上強調美聯儲是一個獨立的機構，其決策不會受到短期政治因素的影響，“我可以堅決地(emphatically)告訴你，政治因素不會影響美聯儲決策”。

相較於特朗普，希拉里並未對此作出表態。在今天的第三次總統辯論中，希拉里強調的是，“我推進減債的同時要推進投資，投資基礎設施投資教育，從而使得人們能夠不斷的發展，這是我們覺得應該能夠發揮作用的辦法。而且僅靠減稅是無法發揮作用的。”這似乎呼應了當前各界的觀點——拉動經濟不能光靠央行，更要靠財政政策來加大必要的投資，希拉里所提的減債其實也是擴大財政空間的必要手段。

加息或因大選而推遲

從某種角度上說，美國大選中兩個人誰贏誰輸對於中國和人民幣的影響在於，一方面特朗普認為美聯儲長期維持低利率傷及經濟和金融，這被一部分市場人士解讀為——未來加息可能會更快，美元升值將進一步使得人民幣承壓;而另一方面，商人出身的特朗普也並不否認低利率的好處和強美元的弊端，這也使得未來美元的真實走向更加撲朔迷離。

不過可以肯定的是，美國大選或特朗普當選的可能性的確影響了美聯儲的加息決策。在北京時間10月20日最新發布的褐皮書(Biege Book)顯示，美國經濟在10月持續擴張，但11月的總統大選仍使得不確定上升。褐皮書是美聯儲定期發布的對地區經濟條件的評估報告。

波士頓聯儲表示，美國經濟前景積極，但總統大選仍然帶來了不確定性，這也推遲了部分商業決策。主流觀點認為，考慮到總統大選，美聯儲將不會在11月加息，而是等到12月才進行決策。交易員也表示，由於外圍貨幣持續疲軟，美國加息後，美元將大概率進一步走強。

當前，聯邦基金利率期貨顯示，市場認為12月加息的概率為66%，較一個月前的52%明顯上升。市場的共識是，不出意外，12月加息板上釘釘，但未來再度加息的步伐料將十分緩慢。

還有更為大眾的觀點認為，盡管特朗普箭指美聯儲的長期低利率政策，但他的經濟主張和政治主張均較明確得指向了弱勢美元前景。此前，特朗普支持率上升的同時美元走弱、黃金走強，或許並非巧合。

特朗普在6月演講中稱，“TPP將降低國外汽車的關稅，給國外品牌留以空間，從而影響美國汽車向海外銷售”，7月24日接受NBC采訪時稱“如果有美國公司要在墨西哥開設工廠，雇墨西哥人生產產品，就應該對這些公司征稅，稅率可能是15%、25%，甚至35%。如果WTO不批準這麽征進口稅，美國要麽會重新談判，要麽退出”。

民生宏觀分析稱，這兩大貿易協定實質上均以美元為中心，強化美元的中心地位，退出這兩大貿易協定必然削弱美元在貿易中的中心地位，1994年WTO成立，促進世界範圍內的自由貿易，成為隨後8年美元指數上漲的重要原因之一。同時，特朗普的貿易保護主義將限制全球範圍內的資本流動，降低美元的需求量，造成美元貶值。

美國眼中的“匯率操縱”矛盾

其實，指責中國“操縱匯率”一直是美國總統大選期間不變的主題。美國內部充斥著這樣一個觀點——中國的廉價勞動力和產品進入美國，使得美國產品失去了競爭力，因此也導致美國此前失業率上升。

在9月的第一場美國總統大選辯論開場才幾分鐘，特朗普便指責中國引導人民幣貶值。這似乎在問——中國是否通過操縱人民幣獲得了不公平的貿易優勢。不過，特朗普的觀點已經被美國財政部的最新匯率報告“打臉”。長期認為人民幣被低估、中國有匯率操縱嫌疑的美國財政部在10月14日發布了最新的半年度匯率政策報告，其並未指中國為“匯率操縱國”，並轉述了中國的承諾和聲明——“基於經濟基本面，人民幣沒有大幅貶值基礎。支持人民幣穩定的主要因素是：高凈儲蓄率、較大規模的經常賬戶順差，高於全球均值的GDP增速”。

然而，特朗普在貿易方面造成的政治風險仍然存在。野村認為，特朗普一旦當選美國總統，會在以下三方面造成極大風險：貿易保護主義，對地區安全的威脅和美國宏觀政策的不確定性，根據特朗普在競選中的言論，我們認為他極有可能指責中國操縱人民幣並采取更激進的貿易政策。然而，中國正試圖增強人民幣匯率的靈活度，也就意味著中國人民銀行對外匯市場的幹預將減少。

不過，不論特朗普如何抨擊中國的匯率政策，如今人民幣正從單一對美匯率的盯住體系逐步轉換到“弱化單一對美匯率+強調CFETS一籃子匯率”的新體系，IMF此前也對此表示肯定。總而言之，未來人民幣中間價將迎來更透明的、機制化的、市場化的寬幅波動，而一籃子匯率的重要性將會提升。

“如果讓我選擇，我想成為直男”同性戀“低齡化”現象觀察

某大學法學院學生Tina。她說：我覺得，至少對於女生來說，不少人是雙性戀。所以我從來不覺得自己是個“異類”，我只是一個掙脫了社會對女性欲望重重束縛，遵從自己內心的女生。（南方周末記者 翁洹/圖）

雖然死不承認，但伍風估計很多朋友是知道他的取向的。說是談戀愛了，伍風卻從來不發合照，他也避免打“他”字，都是用“Ta”來替代。

“現在‘我是誰’這個問題越來越重要，自我認同問題的糾結是後現代社會普遍的特點。”

“當我們到了中年，真正要去面臨比如成家、父母的壓力、工作、養老等問題的時候，就必須承擔很現實的東西，就會跟社會直面沖擊了。”

伍風永遠忘不了那一夜。四年前的一個晚上，下了一場秋雨，在伍風渾身濕漉漉地回到住處，低頭看見自己身上陌生的短褲和人字拖，他才意識到今晚確實發生了一些事。

在別人眼里，伍風是一個前途無量的年輕人，連續多年拿到獎學金的優秀少年。但只有他心里知道，自己是跟別人不同的。天津的秋風蕭瑟，他塞著耳機、拎著提包孤獨地走著。按捺不住寂寞，他還是下載了一款社交軟件，這是一款專門為同誌設計的交友軟件。打招呼、交換照片、商量時間地點，一切順理成章地進行著。對於伍風來說，他只想用另外一具身體來填補內心的空虛。

他提前來到了約定地點，是一家大型商場。對方剛從這里健身結束，徑直摟過他的肩膀，帶他去了對面的公寓。路上，男人低下頭輕輕對懷里略顯僵硬的伍風說：“別緊張。”

這是他的第一次。伍風一直沒有說話，他突然覺得自己挺沒勁，甚至有些輕賤。晚上10點多，20歲的伍風終於躺在了自己的床上，他累了。

“小軟件”

根據上述軟件2015大數據白皮書，平均每兩位中國男同中，就有一位像伍風這樣的用戶。圈內人都叫這種軟件是“小軟件”。

不少年輕的同性戀，都是用這個軟件找到自己的“伴侶”。居住於北京的程小新曾在上面結識了兩任男友，但現在對於它卻是既愛又恨：因為這依舊是交友最高效的途徑，但糟糕的方面卻是，人們基本上就是在約炮，很少有人真心實意地聊天。

同性戀者一窩蜂地湧向了這個虛擬的世界。在那里，人人都有櫃子，都可以肆無忌憚地走出來，甚至脫掉衣物，露骨卻直白地彼此相處。每一段對話的指向都心知肚明，每一次交談都有套路，他們看得見對方的本質，可以隨意挑選喜歡的款式。

“0”“0.5”“1”是註冊賬號時必須要填的屬性。1是指同性戀中扮演男性角色，0是指演女性角色，0.5是兩者皆可。除此之外，還需要填寫的是身高、體重數據，以及自己和尋找目標的特性。

目的性比較明確的人會標明0或1。雖然程小新基本是0，但他寫的卻是0.5，“這樣大家不知道你找什麽，聊天的範圍就更廣了”。

“但經常用一段時間就太失望了，關掉卸載，然後過一段時間又寂寞了就又上去看一看。”一些年輕人都有和程小新一樣循環往複的經歷。

即便對於上海的關弛這樣小心翼翼隱瞞身份的人，也忍不住使用它。但是，關弛很害怕被身邊的人認出來，“如定位距離太遠，很難跟對方長期發展，距離太近了，又怕自己的生活受到影響”。

另外，他還喜歡用一個叫做“閱後即焚”的功能，就是當對方發過來照片時，你需要按住才可以看到照片，否則就會被銷毀。他不希望自己的照片留在別人的手里。在關弛看來，生活的理想狀態是：“同性戀身份是一個盒子，我想進去的時候，可以進去，想出來的時候，它不會影響我。”

而在那一晚過後，天津的伍風立刻就把軟件卸載了，“你可以說我很保守，但我不能那麽臟，我要把最好的自己留給最愛的人。”一年後，他又遇到了下一個男人，比他大8歲，是一位銀行職員。伍風一度又陷入隱秘的愛情當中，只有大街上沒人的時候才敢牽牽手、擁抱，偶爾再大膽些才會接個吻。

雖然死不承認，但伍風估計很多朋友八成是知道他的取向的。說是談戀愛了，伍風卻從來不發合照，他也避免打“他”字，都是用“Ta”來替代。然而他卻從蛛絲馬跡里逐漸發現，“小軟件”一直存在。男友會時不時用各種軟件跟別人“聊騷”，屢教不改。最讓他忍受不了的一次是，在發生關系後，男人居然問他：“要不要給你再找個人來？”

23歲時，伍風再次分手了。在朋友的慫恿下使用了另一款社交軟件，他隨便放了一張照片，一個星期就有上千的瀏覽量。

“不知道同類在哪里，即便知道，選擇的余地也很小。”伍風對這種感情失去信心了，“如果是約炮，風險遠遠大過快感，安全措施不到位就提心吊膽地去檢測HIV。”

然而北京年輕人羅易的想法更悲觀一些，他很難對一段長遠的關系抱多大希望，“幹嘛那麽麻煩，找聊天的人聊天，找做愛的人做愛，找訴苦的對象訴苦。找三個人不就行了嗎？”

存在

在中國，同性戀呈現低齡化趨勢。換句話說，也就是有更多年輕人承認自己同性戀的身份。

“以前很多人30歲以後才開始出櫃，現在一些高中生，甚至初中生都要出櫃了。”華東師範大學社會學系副教授魏偉告訴南方周末記者，“這是因為現在同誌身份在中國建構出來了。受到多方因素的影響，作為同性戀身份的模式出現了。二十年前，這些信息很少，很難去認同，現在這些信息無所不在，這很重要。”

如果待在同誌的圈子里久了，其實是可以通過衣著、舉止、手勢、言行等等判斷一個人是不是同類，也叫做“gay達”或“拉達”（指辨認“gay”或者“拉拉”的雷達）：比如一個人會打理自己的發型，但並不是理個寸頭；喜歡戴鐲子，腳上拴一根紅線；最愛穿Hollister和A&F品牌的衣服；經常噴香水，註重容貌，動不動就敷面膜美容；愛看綜藝節目《康熙來了》，喜歡高冷、另類、賤賤的明星……

但也難免會被瞬息而至的孤獨所侵擾。“你不認識別人的時候，你不知道要去找誰說這件事，找誰成為你的伴侶，會覺得恐懼，是不是自己會一個人一直這樣走下去？”程小新很害怕自己一個人的時候，在這樣的邏輯里越陷越深。他就是喜歡吃飯一定要跟別人一起吃，自習也要找人一起去，電影和人一起看。

“現在‘我是誰’這個問題越來越重要，自我認同問題的糾結是後現代社會普遍的特點。”魏偉覺得，“一百年前，我們的祖先沒有這種糾結，今天的這種糾結是普遍存在的，包括我們的種族、宗教、文化、性取向等等自我身份的認同。”

確實，程小新只在圈里以及少數好朋友面前承認了自己的身份。如果別人懷疑他的性取向，他會使用經典的一招套路：“你是我就是。”這是一種巧妙的回答，如果是圈內人，對方立馬就懂了，如果不是，也不會尷尬。

夜深人靜的時候，程小新才會把面具摘下來，平時都是一副直男的樣子，但其實他並不懂如何與直男相處，“不能把自己特別浪的一面展現出來，又無法把自己裝得很直，太辛苦了”。

在圈子里，流行著這樣一句話：Gay圈，有臉才有一切。得到認可的，其實是長得好看的，而且又有一定社會地位的同性戀。羅易對此深有體會，“一直處在強者的位置，是不會遭到譏笑的”。羅易曾是老家的高考狀元，一直生活在保護和仰視之下，同性戀的身份也沒有過多隱瞞。

當然，也有少數人完全出櫃了。上海的馮允力現在把自己當做同誌運動中的一員，是緣於多年積攢的憤怒：從小學三年級開始，一直到小學畢業，他曾被當眾扒褲子、推進女廁所、文具被隨便搶走踩在地上、書包全被丟掉。後來他還會被人圍毆，罵成“死娘娘腔”。高中的時候，同學用社交軟件發現了他的身份，就告訴了全班。此後，他走在路上會有人朝他扔粉筆，考試時被潑水，還有同學堵在教室門口罵他“死基佬”。“每天一進到教室，都不知道他們今天又用了什麽花招。”馮允力回憶。

另外一種極端的方式是，完全隱藏自己的身份。這些人可能來自“管理特別嚴格”的集體，未來，他們還要參加國考成為公務員，正式走入編制里去工作，因此每走一步都要小心翼翼，更不用說暴露自己性少數的身份了。

接受

“你能接受同性戀麽？”“如果你的孩子是同性戀，還能接受嗎？”

南方周末記者走訪了北京多家為性少數人群提供服務的機構了解到，社會上多數人對第一個問題回答是肯定的，但到了第二個問題就成了“那不可以”。

“雖然現在感覺經常提基友、搞基啊，但很多人對這些詞匯還是停留在開玩笑的層面上。大家都會提到，但真的都接受嗎，也未必，而且接受也是不同程度的。”北京同誌中心負責人小鐵在接受南方周末記者采訪時表示。

2001年，中華精神科學會修訂發布的《中國精神障礙分類與診斷標準第三版》，將同性戀剔除，使得中國至少三千萬同性戀不再屬於病人，但公眾對同性戀固有的觀念很難立刻得到改變。

同誌親友會的“紅狐媽媽”在發宣傳冊時，更是直接就遇到冷眼和嫌棄，“就像那本書就是細菌，堅決不要。”曾經有個北京的老人，接過小冊子以後就扔了，用眼睛上下打量了她一遍，說：“我看你也一把歲數了，你怎麽那麽缺德啊！你就不教孩子們點好，讓他們當同性戀。”並且威脅她，再發亂七八糟的東西就報警。

“中國人的歧視，面子上說得可好了，難聽的全在背後，對同性戀是骨子里的歧視和冷暴力，不是和你打一架就完了的。”“紅狐媽媽”特別無奈。

“如果讓我選擇要成為直男還是同性戀，我會選成為直男。”程小新毫不猶豫地說。在他看來，“目前同性戀群體處在一種內部狂歡的狀態。大多數人都覺得特別無所謂，因為對愛情沒有一個可以預期的、穩定的未來，因此會比較放縱，導致無論是外人，還是圈內人，都覺得比較混亂。”

“雖然社會上看起來基腐文化盛行，但其實都比較虛假。當我們到了中年，真正要去面臨比如成家、父母的壓力、工作、養老等問題的時候，就必須承擔很現實的東西，就會跟社會直面沖擊了。”程小新對南方周末記者說。

和父母出櫃，是年輕人最難邁出的一步。“紅狐媽媽”經歷了十多年，才終於接受兒子的身份，現在她可以在線下面對幾百人，或者在線上面對十幾萬人直播，告訴孩子們家長們的想法：

“一個是面子上覺得很丟人，很少有家長告訴別人我的孩子是同性戀，99%都做不到，包括我也是；一個是有悖於傳統文化，一直都是男大當婚女大當嫁，對家長來說，建立起來的價值觀徹底破滅了，是一個很痛苦的過程；還有一個問題是養老，到老了孤孤單單的怎麽辦，尤其是兩個男人，這就是爸爸媽媽所擔心的問題。”

最開始，“紅狐媽媽”非常反對同性戀，用盡了所有方法想讓兒子妥協，甚至把孩子趕出家門三年，有些家長甚至更過激地為兒子找妓女。矛盾的是，就算本身是男同性戀的一位父親，發現自己女兒是一名性少數的時候，也無法接受，“當時我就憋勁，一定給她矯正過來。我很難，絕對不能讓她也這麽難。”這位父親說。

通通都無濟於事。沒有任何制度保障，社會也不支持。如果父母也不理解的話，程小新覺得自己將來會非常無助。有一天晚上，他夢見自己被逼著和異性結婚了，在洞房那一刻，他被嚇醒了，一身冷汗。

艾滋少年

中國疾控中心性病艾滋病防治中心主任吳尊友曾在2015年底透露，近5年我國大中學生艾滋病病毒感染者年增35%。年輕人艾滋病疫情主要以性傳播為主，主要是男性同性性傳播。

北京的年輕人余明就是那個不幸的人。一個月前，他原本準備和一個人上床，但對方很在意健康，要求他去檢測一下。8月8日，這是他第五次做HIV檢測，弱陽性，第二條線是淺的，但還是硬生生地存在。余明立馬就去做進一步的檢測，最終被確診為艾滋病毒攜帶者。

當時，余明噗嗤一下就哭了：“我還這麽年輕，怎麽可能？”在過去五年里，他交往過十多個男人。只要能想起來的，他都通知了一遍。但所有人都聲稱自己是陰性的，他也不知道到底是被誰傳染了。

在得知自己感染艾滋病的消息後，余明再沒有告訴任何人這件事。他一直覺得，這件事不會對自己的心理造成任何影響，“我總覺得我可以接受，但其實不是的，而且對心理的影響程度遠遠比身體更大。生活中遇到很多小挫折都會聯想到這個，所有事情都變得不好了。”

如今，余明淡定一些了，好不容易取到藥了，還不想吃，“因為一吃就是一輩子，什麽藥你吃一輩子都是不好的，對腰、腎、肝、內臟都不太好。”還有很大一部分壓力來自金錢。余明的家境並不富裕，父親在北京郊區做點小生意，母親待業在家，“不能告訴父母。檢測費超貴，抽我一大堆血，一共要兩千多元呢。”

曾經一度，余明想過，以後找一個可以安樂死的地方度過晚年，“是不是要先在外國工作幾年，才能獲得外國的居民證”。然後再一想，他這一生最後的目標就是找個能安樂死的國家，就立刻變得消極了。

中國面臨到的情況並非獨有。今年7月，在南非舉行的第21屆世界艾滋病大會上，聯合國兒童基金會執行主任安東尼·萊克指出，盡管人類在防治艾滋病方面成就顯著，但艾滋病仍是全球範圍導致青少年死亡的第二大原因，而在非洲則是青少年的頭號“殺手”。

對於中國來說，由於現在年輕人的性觀念較為開放，加上防範意識低，社交軟件的流行，艾滋病更容易通過性途徑在年輕人中間傳播。北京市性病艾滋病臨床診療中心、北京佑安醫院感染中心主任張彤曾對媒體透露，從中心近幾年接待檢測的人群中可以發現，14-20歲之間的年輕人占比越來越高，十四五歲的少年前來檢測已不算稀奇。

“性行為低齡化的現象不只是同性戀，從整個人類來看，異性戀也是，他們的性行為發生也更加低齡化。這也是一個全球性趨勢，不只是西方，中國也是這樣。”華東師範大學社會學系副教授魏偉認為，背後的原因包括大眾媒體影響，互聯網發展，信息彌散，包括現在學術界談論得很多的“過於早熟的孩子”，因為他們受信息的影響很大。

和余明一樣的人不少。同誌親友會最近收到一條求助信息：“第一任是南方農村的，和他好了三年，最後還是毅然選擇回老家娶妻生子，放棄我。第二任是北京公務員，同樣面臨到了婚齡娶妻生子。我開始亂了，染上了性病和艾滋病。”

發布這條信息的主人，生於1992年。

（為保護受訪者隱私，伍風、程小新、關弛、馮允力、余明、羅易為化名）

觀察|傳媒電信大融合 20年前法國就在做

20年前就整合了電信和娛樂的法國傳媒巨頭今天仍麻煩不斷。

“當渠道和內容越來越靠近，誰都知道整合的意義。但這一切都需要時間來彌合。法國公司在20年前就已經開始做了，但直到今天，它們還是沒有做得最好。”法國雇主協會(MEDEF)主席皮埃爾-蓋塔茨(Pierre Gattaz)日前在訪問上海時，針對目前全球傳媒和電信行業的整合大潮對第一財經記者做出上述表示。

過度擴張的維旺迪

蓋塔茨所說的法國公司，是以業務橫跨歐洲和非洲的維旺迪(Vivendi)為代表的法國電信傳媒集團。由拿破侖三世法令成立於1853年的維旺迪集團，自1983年出資建立法國第一家收費電視臺Canal+之後，就開始於90年代起逐步進入電信媒體行業。1996年成立子公司Cegetel電信(現在法國最大的電信運營商SFR的前身)，迎接電信行業的私有化大潮。

1998年，維旺迪並購了摩洛哥電信、哈瓦斯通訊社、以及歐洲大陸一家大型收費電視公司NetHold，並開始在意大利、西班牙、波蘭、斯堪的納維亞、比利時和荷蘭播放數碼頻道。

1999年6月，維旺迪宣布與百代電影公司合並，公司保留了百代在英國天空廣播公司和CanalSat的股權。此後，維旺迪又於2000年底並購了Canal+電視網、環球影業和西格拉姆(Seagram)公司，並成立維旺迪環球娛樂(Vivendi Universal Entertainment)。

但是如此大規模的並購，終於導致了維旺迪高企的財務風險。2002年，由於過度依賴負債增長，公司凈虧損233億歐元，當年帶領維旺迪大舉進軍電信和傳媒的總裁梅西耶(Jean-Marie Messir)離職，公司面臨分崩離析。直到新總裁讓-雷內·福爾圖(Jean-René Fourtou)上任，進行了包括把維旺迪遊戲部門與Activision合並等在內的一系列重組措施之後，才讓維旺迪從過去十年的過度擴張中重振。

法國的前車之鑒或許能給目前處於風口浪尖的美國電信和傳媒巨頭的整合大潮帶來啟示。上周AT&T買下了娛樂業皇冠上所剩不多的時代華納這顆寶石。除了政府監管的顧慮外，由於涉及金額將最終超過千億美元，這筆收購最終能否成功還有待定論。目前AT&T賬上已經有1170億美元的長期債務，手上只擁有70億美元的現金流。籌集收購所需的巨額款項，必定會使AT&T債臺高築，其數額可能會高達1800億美元。

法國咨詢公司裕利安怡(Euler Hermes)首席經濟學家Ludovic Subran對第一財經記者表示：“如果要說現在的傳媒業的整合大潮面臨的最大挑戰，不同文化的交融是一方面，不同的資本回報率是更大的挑戰。當年梅西耶的失敗可能是因為他過早進入了一個尚未成熟的領域，但是傳媒業的債務水平始終居高不下，這是一個全球普遍存在的問題。”

經歷了90年代末到21世紀初的這場擴張導致的財務糾紛和法律問題，維旺迪在並購市場上仍然保持活躍。而美國行業的劇變也可能會帶動新的一輪歐洲傳媒業的並購潮。Subran對記者表示：“維旺迪、SFR、Altice(歐洲電信集團)都在物色收購目標。很多並購正在進行中，當然還有一些比較困難。”

今年6月，維旺迪已經斥資1.6億歐元入股了法國遊戲公司育碧(Ubisoft)和Gameloft。維旺迪主席以及最大的股東文森特-博洛雷(Vincent Bolloré)還主持收購了法國網絡視頻企業Dailymotion，並購買了意大利電信(Telecom Italia)25%的股份。

博洛雷釜底抽薪

法國傳媒大佬、億萬富翁博洛雷是業內為數不多能與默多克相提並論的知名的激進投資者。他把法國和意大利視為能夠叫板Netflix和HBO的沃土。本月，他個人還追加了對維旺迪的投資。不過即使像博洛雷這樣頭腦精明的投資人，也免不了做出一個錯誤的收購決策，導致公司至今仍然麻煩不斷。

今年4月，維旺迪對意大利最大的傳媒集團、前總理貝盧斯科尼家族旗下的Mediaset發出收購要約，希望置換3.5%的股份，並全資收購其付費電視Mediaset Premium。這筆交易相當於維旺迪斥資8億歐元收購Mediaset Premium。

Mediaset Premium成立於2007年，目的是構建一個足以和默多克控制的衛星付費電視天空電視臺競爭的平臺。然而，老貝家族為投資Mediaset Premium已經虧損近10億歐元，從未實現盈利。Mediaset Premium曾豪賭歐冠轉播，以6.9億兩倍於天空的價格拿下2015年至2018年的3年轉播權，希望分流天空電視臺的用戶，但結果落空。今年前三個季度，Mediaset Premium虧損超過1億歐元。

在付費電視舉步維艱的時候，老貝家族財團Fininvest和維旺迪展開談判，並最終達成4月的收購協議。

但是今年7月事件風雲突變，維旺迪釜底抽薪，撤回對Mediaset的收購，理由是經過仔細審核，發現該公司財務不可信，無論如何都無法像承諾的那樣於明年達到收支平衡。為此，維旺迪將僅收購Mediaset Premium 20%股份，並要求持有Mediaset 15%的股份。

維旺迪的“變心”令Mediaset股價慘遭重創，7月份以來，公司股價已經累計下跌超過20%，市值蒸發7億歐元。一場口水戰正在發酵。Mediaset指控Vivendi的毀約對其業務將造成合計超過15億歐元的嚴重損失，不僅影響到公司尋求投資，而且還牽涉到Mediaset Premium是否還能拿到意甲和歐冠轉播權的問題，從而導致其訂戶流失。

目前雙方還在就持股比例進行不斷磋商，希望能夠最終達成一份令各方滿意的協議。據彭博社引用的消息人士稱，最樂觀的情形可能是Mediaset和維旺迪各持有Mediaset Premium 40%的股份，另外20%的股份由一家投資基金持有。

這位消息人士還表示，新的解決爭端的方案還可能會把意大利電信拉進來，為Mediaset Premium提供寬帶網絡和產品服務，並提升品牌形象。作為交換，意大利電信主要股東Telefonica將獲得Mediaset Premium 11%的股份。

與此同時，維旺迪已經於10月18日正式對Mediaset發出書面聲明，稱此前收購Mediaset Premium的臨時合約已經解除。對此，Mediaset已向法院對維旺迪提出起訴，第一場聽證會將於明年3月21日舉行，如果不服裁決，可以提出兩次上訴。由此看來，這場糾紛將是一個歷時好幾年的漫長過程。

觀察 | 白酒企業突圍年輕人市場 吸引90後不能只靠扮嫩

白酒市場的擠壓式增長，讓越來越多的酒企在年輕消費者市場上尋求突圍。包括五糧液、瀘州老窖、金六福等國內名酒和民酒酒企紛紛開始嘗試年輕化，但目前很多年輕化概念的產品並沒有完全擺脫傳統基因。

上周末金六福的一場新品發布，一改往日傳統酒企新品發布熱鬧的場面，整面的深色幕墻背景，簡潔的文字和數字，科技感的VCR，國內酒企中唯一的一個外籍總裁李奧在臺上情懷爆棚，手持激光筆侃侃而談，看起來更像一場手機的發布會。

這樣一場發布會也是更希望討好年輕的消費者，因為在李奧看來：“今天的中國白酒正在失去對年輕消費者的吸引力”。

“目前白酒消費存在嚴重的年齡結構問題，80、90後的年輕消費者白酒消費在減少。”李奧接受第一財經記者專訪時指出，在中國的白酒消費中，70後占整個消費群體的40%，80後90後只占26%，現在主要消費年齡是45歲。

按照快消品的規律，隨著年齡的上升，消費應該下降，但白酒正好相反。李奧認為這個規律已經脫離了正常，說明白酒存在嚴重的年齡結構問題，白酒消費正在遠離年輕人。而中國的80後和90後的人群約有4億人，是龐大的消費群體，新一代的中等收入家庭也將從中誕生。

因此，金六福希望嘗試推出新產品吸引年輕人的註意力。李奧告訴記者，除了在設計和定價考慮到年輕人的消費特點，產品將主要進入一二線城市和地級市的白酒市場的餐飲和電商渠道，營銷上也轉向爆品、內容、社群、電商的數字營銷模式，著力於打造成超級IP。不過產品在低價的同時還要留足毛利給餐飲渠道和經銷商去配合，這意味著前二、三年內可能面臨無法盈利的局面，但公司願意在渠道和消費者培育上投入。

不僅僅是金六福，事實上近兩年來，國內的白酒企業都已經意識到白酒面臨的消費者斷層危機，多家企業都在進行白酒年輕化的嘗試。記者了解到，目前白酒年輕化多集中在兩個方面，一方面在酒精度和口味的變化上，另一方面則在包裝和營銷方式上。

今年6月，五糧液等酒企啟動了“川酒進酒吧”戰略，並推出了果露酒、預調酒等30多個產品，五糧液集團董事長唐橋表示，白酒正承受行業老齡化、年輕消費者消失的雙重挑戰，誰抓住了80、90後新生代消費群體，誰就抓住了市場的未來。

在今年9月份在貴州舉行的國際酒類博覽會上，記者也留意到，各家白酒品牌都推出了針對年輕受眾的低度數系列酒，包括茅臺的悠米果味酒、五糧液的星座酒、瀘州秀水坊推出的“阿禮九九”等等。

在白酒年輕化的操作中，也誕生了一批如“江小白”、瀘州老窖的“瀘小二”等青春小酒，嘗試利用較小的容量，配合比較時尚的外觀和“語錄體”、“表達瓶”等，以及互聯網和現代營銷模式，吸引80後和90後消費者。

雖然酒企不斷嘗試白酒年輕化，但市場上還沒有看到一呼百應的年輕化白酒產品。年輕化白酒代表品牌江小白的創始人、CEO陶石泉曾對媒體透露，預計2016年銷量有望達到1萬千升，這個總量對於傳統白酒酒企規模而言並不算大。

山東溫河王酒業總經理肖竹青告訴第一財經記者，目前很多以年輕化、互聯網化或個性化為概念的白酒產品很多，但大多還是在包裝形態上個性化，在品牌推廣和互動方面，依然用著傳統白酒產品的打法。目前所謂白酒年輕化很多都是70後甚至60後在研究，未必真的懂年輕人的需求，80後90後的信息接收方式和生活觀念的理解都很不同，不是換個包裝、營造個概念就可以輕易打動。

在李奧看來，年輕消費者不喝白酒的原因，一方面主要體現在消費品供給變化上，在60-70年代，由於消費品匱乏缺少選擇，年長的消費者將飲用白酒作為難得的享受，因此白酒消費能力較強;而年輕的消費者面對的選擇更多，且並不認可過去過量的喝酒方式。另一方面，國內白酒消費呈現亂象，但在互聯網時代，消費者可以廣泛獲取信息，已經認識到過度包裝和酒體品質間的差距，因此失去了白酒消費的欲望。

在第五屆中國酒業市場論壇上，中國酒類流通協會副會長劉員表示，相對於過去白酒的絕對主導地位，酒品品類的選擇將可能更加多元化，多品類化，更加個性化。近年來進口葡萄酒、洋酒、健康白酒的高度擴容都是最直接的印證。如今90後、00後開始逐漸成為為社會的消費主力，這部分消費者不是簡單地買一個溫飽的訴求，而是要求認同感、個性化。

肖青竹告訴記者，白酒年輕化是個很漫長的過程，還沒有具體的標準，一方面白酒需要更加低度化，另一方面則需要突出品牌的個性化和情緒。目前公司也在做一些白酒年輕化的嘗試，包括低度果香型白酒的實驗，將果皮烘幹後放入窖池一起發酵，試圖讓白酒具備洋酒類似的果香味；同時在企業人員結構上年輕化，招募大學生來做品牌經理，借助他們的思維方式來思考產品方向等。

不過對於白酒年輕化的趨勢，國內也有不同的聲音，認為目前的年輕人只是缺少購買能力和年齡閱歷，隨著年齡的增長還將再回歸白酒消費。

但在李奧看來，80、90年輕消費者的成長，消費習慣、營銷方式都發生了很大的變化，尤其在城市市場，傳統酒類營銷的渠道為王已經逐漸被推薦人為王的模式所取代。但最根本的，現有的白酒產品還是上一代人的產品，每一代有每一代的特點，如何找到新一代年輕消費者真正的需求，也是白酒年輕化最大的阻礙。

煤企巨頭紛紛降價做表態 專家稱民企能否跟進待觀察

在國家發改委要求煤炭企業主動抑制煤炭價格過快上漲後，龍頭企業已經紛紛向下調價。

第一財經記者從陜煤化集團官網了解到，從11月5日零時起，該集團各礦區對華能、華電、國電等六大發電企業鐵路直供煤在現有價格基礎上每噸下調10元，地銷及其他客戶不在此次降價範圍之內。

此前，中煤、神華和伊泰幾大煤炭企業巨頭也分別開始對煤炭價格進行調整。

據中國煤炭信息網顯示，中煤能源集團公司決定，從11月3日起，動力煤現貨價格在現有基礎上下調10元/噸。這是中煤在理性分析未來煤炭供需基本面和價格走勢基礎後做出的調整，預計對穩定煤炭市場將產生積極的影響。

隨後，神華集團、伊泰集團決定，對本公司銷售的現貨煤炭價格在原基礎上，下調10元/噸。

此外，神華下水煤11月現貨煤價將參考CCI指數等，以旬度算數平均價減10元/噸而定，11月長協和現貨價格的比例由10月的4.5：5.5，調整至4：6。

神華集團是我國最大的煤炭企業，伊泰集團是我國最大的民營煤炭企業，二者均在煤炭生產供應中起著舉足輕重的作用，此次調價在業內具有風向標意義。

集成期貨煤炭研究員鄧舜對第一財經記者表示，龍頭企業帶頭降價更多是一種表態，能否帶動其他企業協同降價還有待觀察。

“政府希望大型煤企、尤其是央企帶頭降價，穩定市場。國企央企可能會跟進表態，民企或中小企業還是會按照自身供需定價。目前，從現貨角度看，市場供應依然偏緊，大幅降價可能性不大。隨著政策的松動，供應量上升後，供應量緊張的局面逐漸會解決”，鄧舜表示。

幾大煤炭企業的降價舉措符合國家發改委的有關要求。3日，國家發改委召開“規範煤炭企業價格提醒告誡會“，要求煤企主動降價。這已經是近兩個月以來，國家發改委連續六次召集煤炭企業開會，旨在去產能、保供應的前提下，抑制煤價過快上漲。

年初以來，環渤海動力煤價格指數(BSPI)連續18期上漲，不斷刷新年內最高紀錄。11月2日的最新數據顯示，BSPI報收於607元/噸，創下今年以來的最高紀錄，較年初371元/噸上漲了236元/噸，累計漲幅達到63.6%。

與此同時，本月以來，煤炭庫存緊張的狀況已經有所緩解。

根據國家發改委最新發布的檢測數據，11月1日，全國重點電廠存煤達到6578萬噸，繼10月12日突破6000萬噸、10月29日突破6500萬噸後繼續回升，70天以來基本保持連續回升勢頭，比8月21日低點4801萬噸大幅增加37%。11月2日，秦皇島港存煤455萬噸，已連續5天回升，比9月6日低點239萬噸大幅回升90.4%。環渤海五個主要港口存煤超過1500萬噸，比前期低點大幅增長47.5%，達到正常水平。預期近日電廠和港口庫存將繼續攀升，可有效保障迎峰度冬期間發電和供暖用煤需求。

近期，部分煤炭企業正在與用戶積極進行中長期購銷合同的協商溝通，就煤炭訂貨數量、價格水平以及運力保障、合同履行、信用體系建設初步達成共識。業界流傳的意向價格水平為5500大卡動力煤合同基礎價格在每噸535元-540元，隨市場價格變化同比例浮動。

記者觀察：樂視會重演世通安然劇情嗎？

歷史總是驚人的相似。

2015年的創業板，無論是2015年1月份開始“轉角加速”啟動最後5個月的瘋狂，還是“杠桿牛”泡沫開始破滅後經歷的反彈，都跟2000年3月開始牛熊轉換的美國納斯達克市場極為形似。下一步，隨著樂視網股價大幅下跌，被投資者紛紛質疑，創業板會否繼續出現類似2001年世通和安然等財務醜聞?近日也有市場人士用樂視網和“德隆系”作出比較。

因為業務運作上的本質不同，其實用樂視網和“德隆系”比較並不完全合適，當年“德隆系”是多家上市公司的股價操縱和資本運作，而樂視網只是一家公司。而要跟世通和安然比較，都並不完全合適，業務行業畢竟完全不一樣。而樂視網未來之路又將如何演變，隨著融資能力下降，業績增長存在變數，會不會使得創業板高估值泡沫進一步走向破裂，也是很大疑問。

歷史的相似

隨著股價大幅下滑，市場對樂視網的質疑聲音一浪高於一浪，讓投資者紛紛產生了更多的擔憂。當前距離2015年6月開始的大跌已經過去差不多一年半，創業板出現了樂視網的“黑天鵝”事件，而網宿科技、三聚環保等創業板業績明星股，近日也因為三季報不如市場預期而遭到拋售。

當年納斯達克泡沫破裂，美國政府發起的微軟反壟斷案件，還有安然、世通財務醜聞被揭發，明顯打擊了市場情緒。之後納斯達克一些新興互聯網公司業績低於預期，整體景氣度下滑。相比之下，2015年創業板大跌後，出現的主要負面消息，是2015年7、8月針對恒生電子、同花順等配資業務的懲罰，監管層在股市強力去杠桿。

2000年前後，世通利用兼並、收購等手段擴張，一次次上演“小魚吃大魚”和“快魚吃慢魚”的戲法，迅速發展為全美第二大長途電話公司、全球第一大互聯網供應商。而2001年開始，該公司被發現虛增利潤，2002年納斯達克將該公司摘牌。

另外，安然創建了第一個基於互聯網的全球商品交易平臺，提供從電和天然氣現貨到複雜的衍生品等1500多種商品交易。不過，從2001年年中開始，安然逐步被發現財務造假，直到2002年1月被紐約證券交易所除名;而參與造假的會計師事務所安達信也最終被普華永道合並。

4000點的創業板泡沫崩盤後的一年半時間，作為創業板重要成份股的樂視網，也終於露出了更多的問題。盡管樂視網營業收入和利潤的增速依然很快，但是其較高的負債率和依然居高不下的估值，多家認購定增的機構被深度套牢，也削弱了樂視的融資能力。到底樂視網會否成為“中國的安然或者世通”?這依然有待投資者繼續觀察。

第三季度報告期內，樂視網營收約67.32億元，同比增長71.99%;歸屬於上市公司股東的凈利潤約2.09億元，同比增長70.55%。前三季度，樂視網營收約167.95億元，較去年同期增長100.54%；實現歸母利潤約4.93億元，較去年同期增長30.75%。關於收入增長的主要原因，樂視網表示在於超級電視熱銷、會員付費及廣告業務快速增長。

如果“圈不了錢”，還有業績增長麽?

此前樂視管理層都曾經聲稱“硬件不賺錢”，無論是電視和手機都是如此;如果“會員付費及廣告業務快速增長”可以真的賺錢的話，倒也不是問題；不過現在網上視頻平臺的愛奇藝、優酷土豆等行業領頭羊都依然虧損，樂視網的付費會員和廣告業務到底能否讓樂視盈利迅速增長?

為何樂視網可以有遠好於同行業的表現?這也正是樂視網管理層需要向市場解釋清楚的地方。其他視頻網站早已經與各大電視手機廠商開展了深度合作，模式上和樂視也有類似之處，但依然深陷虧損泥潭。

上一次樂視網在股市上融資，在2016年8月剛剛完成，以每股45元融資近48億元，當前不足40元的股價，參與定增的機構已經被“深度套牢”。

截至 2016年9月30日，公司負債余額為190億左右(1,897,175.82萬元)，其中，短期借款余額為298,648.60萬元，長期借款余額為 224,880.27萬元，一年內到期的非流動負債為6,036.81萬元，資產負債率65.72%(合並報表口徑)， 公司負債總額和資產負債率居高不下，同時也增加了利息費用的支出 。

65%左右的資產負債率，其實在中國企業來說，並不能說很高;樂視的核心問題之一在於估值實在比較高，當前動態市盈率依然超過100倍，而市凈率也接近8倍;過去兩三年，樂視正是利用這種高估值不斷向投資者伸手要錢，也包括樂視控股創始人賈躍亭本人高位減持股份後，直接無償借給上市公司使用，以此維持營業收入和利潤的高速增長。

樂視網事件還在發酵，這會對高估值的股份都會形成打壓，創業板也受到影響，2012年到2015年，以樂視網為代表的創業板公司的“神話”，在於這些公司都通過並購資源整合，以此來增加每股收益，增加每股凈資產，而並購重組的錢並不來自於自身，資金都來自場外融資等，這些參與認購的資金過去對成長股熱捧，主要因為賺錢效應和流動性較好。

但隨著認購定增的機構被深度套牢，現在流動性溢價和賺錢效應都逐步缺失，這顯然在未來會增加樂視網的融資難度，這其實對其他類似模式的創業板公司道理類似，當融資能力不如以往，業績增速也自然會大幅下滑，到底樂視網營業收入和利潤會有什麽變化?如果“圈不了錢”做不了並購，或許“故事會”和業績增長很可能也無從談起了。

觀察|為什麽白酒企業熱衷跨界旅遊淘金

經歷了酒業寒冬，雖然市場逐漸回暖，但依舊不少酒企布局“跳出白酒賣白酒”了。

11月20日，福建金豐釀酒有限公司宣布該公司明年啟動上市計劃，欲打造成為福建省第一家工業旅遊一體化的酒類上市公司。

該公司董事總經理文光會在接受第一財經記者采訪時說：“公司在工業旅遊板塊投資了6億元打造客家酒文化創意產業園，以4A景區打造，依托福建土樓，以‘金豐客家酒村’深挖客家酒文化，用旅遊配套的功能，讓遊客了解白酒的釀造工藝，同時金豐在旅遊板塊將會引入專業團隊負責經營。”

據了解，目前國內酒企跨界以酒文化為核心開發的旅遊資源並不少見，包括茅臺、五糧液、洋河股份、水井坊、張裕等名酒廠都有相關的項目。

根據茅臺9月在貴州國際酒類博覽會上提供的數據顯示，今年1-8月，茅臺集團工業旅遊收入3000萬元，同比增加78%。呈現出“爆發式”的增長態勢。

此外，茅臺甚至投入巨資改造當地交通、城鎮面貌等基礎設施。茅臺的積極探索，給其他的一些酒企也開拓了一條新的試驗路徑。

為何酒企都如此熱衷於跨界旅遊營銷呢？白酒專家肖竹青對第一財經記者表示，尋求多元化發展主要是酒廠為了賬上閑置資金尋找出路的辦法，開展多元化也是有關聯度的多元化。從方向來看是好事，證明企業已經從渠道驅動轉變成為消費者生活方式提供解決方案的渠道，市場觀念出現了變化。

記者在采訪中獲悉，旅遊是典型的人氣型產業，而白酒的特性是要有好的原料、好的水源、好的生態環境才能釀造出好酒。這就使得酒廠通常都毗鄰原生態的水源地。像是茅臺臨近赤水河、五糧液坐落在被金沙江、岷江、長江分割的小城宜賓等等，兩者的結合有效地互補了各自領域中的缺陷。

福建省酒業協會秘書長朱榕光告訴第一財經記者：“白酒+旅遊，不僅在消費者教育和潛在消費者培育上具有獨特優勢，突破了原有的受眾市場，通過衍生旅遊產品開發，吸引具有特殊愛好的非產業型人群聚集，反過來，也為產業市場升級打開了一個新的增量市場。”

同時，他也進一步補充說：“但從國內目前的情況來看，酒廠利用自身資源發展工業旅遊，只能是個整個產業鏈中的一個補充，而不能成為企業效益的主流。”這其中有怎樣的原因呢？

記者在采訪中留意到，這些風景宜人、自然生態環境優越的酒廠通常交通並不發達。這就使得“白酒+旅遊”的結合雖然潛力巨大，也能共贏，卻還局限在投入多遊客少的尷尬境地。這也是為什麽茅臺要花費巨資去改造當地交通原因之一。

與此同時，生產流程難以全面向遊客開放和旅遊人才上的缺失，都成為國內酒廠旅遊發展的掣肘。

朱榕光還告訴記者，酒水企業發展工業旅遊時，具有相對匹配的戰略資源也是重要的條件之一。尤其是獨立於他人的特色，例如生產工藝、獨特酒體、自然生態環境、廠容廠貌、歷史古跡和文化遺產等等。

此外，與當地政府協作，獲得政府的支持以及企業本身具有雄厚的資金背景也是必要因素。

文光會向第一財經記者表示，福建金豐釀酒在開發其工業旅遊資源時，一方面是看中了本就門庭若市土樓遊。另一方面，當地政府對於該企業在布局工業旅遊項目時，也給予極大的肯定和支持。

根據福建旅遊局提供的數據顯示，2015年赴永定土樓景區旅遊人次達409.31萬人次，南靖土樓景區旅遊人次達278.26萬人次，同比增長分別為11.8%和25.1%。

“白酒+旅遊”模式，對於酒企而言，無疑是一個新的機遇。這種跨界模式對於企業來說，可能會形成一個新的利潤增長點，但挑戰也是巨大的。這需要酒企從自身的企業現實和企業文化角度出發，做好規劃、深度挖掘、不斷探索，找到真正適合自己的“白酒+旅遊”之路。

觀察 | 中國紡織服裝企業通過“一帶一路” 進入跨國布局

全球經濟貿易增長乏力、海外市場需求下滑、國內人力成本持續上升以及應對更多外部競爭……如何在壓力和困難面前尋找機遇和動力，是紡中國織服裝行業的急迫訴求。

早前集中在沿海地區的紡織服飾企業在經歷各種探索後選擇遷移工廠，而這又分化為兩種，一種是往勞動力多且薪資更低的內地遷移，而另一種則是往選擇“走出去”，積極利用國際市場的資源降低生產成本，實現企業進一步發展。後者主要基本上都是出口加工型企業，外單比較多。

第一財經記者在采訪中了解到， 中國紡織企業“走出去”經歷了兩個階段。

第一個階段是上世紀90年代末到本世紀初。因為過去美國、歐盟等國家對我國都有配額限制，所以當時為了規避配額，有一批企業就到東南亞去建廠，但是那個時候，臺資和港資企業比較多。這也是中國企業去東南亞建廠的第一個小高潮。

第二階段是2009年開始至今。2009年以來，國內的生產成本不斷提高，為了降低成本，以出口為主的紡織企業就紛紛去了東南亞建廠。這些出口型企業除了應對國內的成本的提高外，還有一個重要的原因就是棉花的問題。東南亞的棉價比我國棉價低，所以這一點也吸引了一部分企業去了東南亞。

可見國內的紡織服飾企業“走出去”已有多時。不過，即使到了第二階段，有實力走出去的也都是一些在行業內排名靠前的有資金的大型企業。

這些“走出去”的企業大部分是在沿海地區，基本上都是出口型企業，接單以外貿為主。 他們走出去的原因主要是為了降低生產成本，這其中包括土地、勞動力、原料等生產要素的成本。而這也是國內目前所有紡織服飾加工工廠會遇到的問題。

中國紡織工業聯合會副會長兼秘書長高勇認為紡織企業“走出去”建廠既是進步也是挑戰。他指出，如今“走出去”紡織服裝工廠多是到東南亞去建廠，這些類型的企業是勞動密集型企業。隨著我們勞動力成本的上漲，這種勞動密集型企業轉移到勞動力低廉的國家去，這對於行業來說是一種進步。但目前紡織企業到東南亞去建廠還是一種被動型的“走出去”，中低檔訂單大量從中國流向了東南亞，我國紡織品出口也因此受到了較大的影響，這對我們來說是一種挑戰。

但此前不少去東南亞建廠的企業遇到的問題也不容忽視，這讓不少沒有實力和大企業一樣直接同當地政府談判的中小企業望而卻步：首先是東南亞的投資環境。一些國家政局不穩，國家領導人經常更叠，其經濟和吸引外資政策也隨之改變，這種政策的不連貫性直接影響到國內企業境外投資的開展，同時大大增加了投資風險。 其二是勞動力素質問題。紡織行業盡管是民生基礎行業，但是對於生產工藝、技術設施、質量控制等方面要求比較高，而東南亞的一些國家在這方面的人才比較短缺，所以在一定程度上制約了紡織企業的發展壯大。第一財經記者此前在采訪不少企業中也了解到，不少加工廠負責人表示，東南亞地區只能完成較為初級的加工，如果是精細類的服飾制品，還是需要再國內完成。 三是基礎設施問題。東南亞國家在經濟上不是很發達，因此，一些基礎設施建設並不完善。特別是在物流、交通、電力等方面對紡織企業的生產經營造成了不小的影響。

2015年中國紡織服裝出口呈現量價雙降。而在艱難走過2015年後，國內的紡織企業面對形勢更為嚴峻的2016年，根據前三季度的數據判斷，2016年出口下降的局面已定。高勇指出，盡管現在的政策是保持內需，但是出口不能不保持。從訂單上我們還要爭取，我們在國際上的市場份額還要保持住。

無論如何，如今“走出去”已經成為大勢所趨。隨之而來的則是政策性的支持。2015年3月，國家發改委、外交部和商務部共同發布《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的願景與行動》，這標誌著“一帶一路”戰略正式起航。

中國的“一帶一路”戰略對於紡織服裝企業可以有更多更廣的發展路徑和版圖：到非洲種棉花、在東南亞和南亞建加工基地、鋪設海外物流網絡……通過整合“一帶一路”沿線資源，實現產業鏈的全球化布局。

中國國際貿易促進委員會紡織行業分會貿易投資促進部副主任劉耀中認為，“一帶一路”將會有效降低我國紡織產業在周邊國家布局中的成本和政治風險，同時還能挖掘更多的貿易潛力，為企業國際化成長創造有利的環境。

這讓原本尚持遲疑態度的中小企業也開始變得積極而開放起來。在“一帶一路”的背景下，不少地方政府也鼓勵當地企業選擇抱團的在“一路一帶”沿線開廠設園，通過政府與政府的對接，設立引導資金、落實扶持政策、建立工作機制，為紡織服裝企業落戶提供有效保障。

中國紡織工業聯合會會長王天凱指出，走出去和國際化是手段不是目的，要為增強企業核心競爭力服務。“走出去”時要註意計算綜合成本，發揮投資目的地的優勢。