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利好推進，租售同權概念整體行情再啟動

4月26日早盤，租售同權概念股高開高走。三六五網、世聯行，市北高新、昆百大A一度漲停，截至發稿，世聯行漲逾7%，昆百大A、市北高新、聯絡互動漲逾5%，財信發展、濱江集團等個股亦跟隨上漲。

消息面上，中國證監會、住房城鄉建設部25日聯合發布《關於推進住房租賃資產證券化相關工作的通知》，支持專業化、機構化住房租賃企業發展，鼓勵發行住房租賃資產證券化產品。

中金點評證監會租賃資產證券化新政稱，REITs的推行在“房住不炒”政策背景下極具必要性，國內“類REITs”產品距真正意義上的REITs仍有較大差距。對標美國、澳大利亞、日本、新加坡、香港等市場，我們估算未來中國REITs市場規模約4萬億人民幣。其中以租賃住房（尤其是長租公寓）為底層資產的標準化公募REITs適合於在當前“房住不炒”政策背景下率先推出。

廣發證券：今年賺錢比去年難，“折返跑行情”要做逆向投資

“我們要在不確定的環境中尋找確定性的機會。”廣發證券首席經濟學家沈明高在廣發證券2018年投資高峰論壇上表示，全球利率處在一個上行的長周期，這一點是相對確定的；在利率上行周期，中國的消費升級有很大的機會，這一點也是相對確定的。

但就2018年整個市場環境而言，廣發證券宏觀首席分析師郭磊認為，“不會太差，但是賺錢比2017年難一些。”

就股市而言，今年以來，上證綜指整體維持在3000點以上，最高沖至3587.03點，此後急跌並走出震蕩行情，截至5月10日，累計下跌4.01%。

“2018年A股是一個震蕩市，做交易不做趨勢，勇於做逆向投資。”廣發證券策略研究首席分析師戴康認為，當前面臨三個預期差糾偏，信用緊縮預期會得到緩和，寬松的狹義流動性會回歸中性，風險偏好分化會適度修正，因此上半年創業板更好，下半年主板更好。

今年賺錢更難

“最近，美國十年期國債收益率已經突破3%，我們認為今年有可能在3%-3.5%左右波動。”沈明高從制造業轉移的角度來解釋這一現象時稱，每當全球出現一次世界級的制造業轉移浪潮的時候，通常出現美國十年期國債收益率的拐點。

從上個世紀初開始，制造業有三次世界級的大轉移，一次是從英國轉向美國，第二次從美國轉向德國、日本，包括亞洲四小龍，第三次從德國、日本轉向中國。對於第四次制造業轉移的浪潮，沈明高認為，已經開始，下一步是轉向東南亞國家，當從大國轉向小國的時候，未來的制造業的成本和通脹水平會上升，這是帶動全球新一輪利率上升的很重要的原因。

“在利率上行的周期，對股市、債市通常是不利的，但是通脹上行的時候，兩個行業是獲益的，第一是消費，第二是能源。”沈明高表示，中國消費升級的確定性比較高，只有消費升級才能帶動制造業升級，但是要抓住幾個關鍵點，消費產品的正規化、標準化和可複制性。

郭磊認為，中國制造業升級是中美發生貿易摩擦的主要原因之一，“焦點並不是貿易，而是技術和產業規則”。

他同時稱，目前全球經濟增長的博弈性開始增強，政策基於底線思維做出微調，包括開始強調經濟增長的穩定性和協調性，開始強調貨幣政策要引導預期，開始強調未來要持續擴大內需，這是過去兩年沒有出現過的一些詞匯。

“在這樣的政策導向之下，我們認為中國今年的整個經濟增長路徑來說不確定性在快速降低，我們估計今年經濟增長的穩定率大概可以保持。”郭磊分析稱，今年一季度房地產銷售3%，全年房地產銷售應該會超出去年底的預期；出口至4月份增速是去年的1倍以上；只有基建是下行的，如果基建下行2~3個點，全年GDP會下行0.1點~0.2點，也就是說全年GDP應該在6.7%或者6.8%左右。

相較2017年，郭磊認為，2018年不一樣，2018年需求應該是相對比較溫和的放緩，供給大體是平穩的，這時候名義GDP略低於去年。盈利跟著名義GDP走，估計企業盈利不再會繼續擴張；利率也跟著名義GDP走，上有頂下有底，這意味著估值上有天花板下有地板。“所以，2018年整個市場環境不會太差，但是賺錢比2017年難一些。”他稱。

郭磊表示，就債市而言，相對對目前情況下的利率偏謹慎，下半年估計會震蕩並小幅上行；股市方面，一方面，周期韌性假設下，周期資產在兩種極端預期之間反複、雙向修正，另一方面，今年資本市場很重要的線索之一是“工程師紅利的資產化”，只是下半年的機會會略低於上半年。

此外，沈明高認為，尋找在消費領域的確定性，布局消費里面的世界級的企業，這是一個新的投資的思路。

折返跑行情要做逆向投資

“A股還是處於2016年以來的慢牛格局中的一個震蕩期。慢牛的根基來自於中國進入新一輪產能擴張周期，A股的企業盈利持續改善。2017年是盈利牽牛，做趨勢不做交易，順勢而為。2018年是‘折返跑，再均衡’，做交易不做趨勢，逆向投資。”戴康如是稱。

在戴康看來，對絕對收益投資者而言，兩個原因構成了折返跑，一是A股的驅動力相較2017年發生了變化，二是波動率也發生了一些變化。他同時分析稱，2018年是貼現率有改善，而盈利回落有韌勁，所以是貼現率拖動盈利跑，而貼現率是一個快變量，當驅動力從慢變量切換成快變量的時候就造成波動率放大，從大類資產配置角度看，夏普比率大幅下降，權益的吸引力就下降了，絕對收益投資者把高倉位減下來控制回撤，當波動率緩和後夏普比率重新回升，權益資產再次吸引，這就是折返跑，所以今年絕對收益投資者最大的難度在波動率。

在詮釋“再均衡”時，戴康表示，這更多是對相對收益投資者而言，目前處於新舊動能轉換期，舊經濟沒有那麽差，而新經濟還沒有那麽好，所以風格相對比較均衡，當一個風格走到一個階段性極致的時候要換另外一個風格，“對相對收益投資者來說，今年的難度是反人性逆向投資”。

展望未來，戴康認為，有三個預期差會得到糾偏，第一個預期差是信用過緊的預期得到修複，第二是一季度寬松的狹義流動性會回歸中性，第三個是風險偏好的分化會得到一定的修正。

“今年大家依然很關註風格，我認為今年全年均衡，上半年創業板好一些，下半年主板好一些。”戴康認為，創業板的內生性增速已經回升到一個比較高的位置，未來會隨著經濟有一個回落，而更關鍵的是2018年年報會面臨比較大的商譽減值業績洗澡的壓力，因為2015年是兼並收購高峰、2016年是次高峰、2014年是第三高峰，這意味著三年業績承諾期到期。

對於成長股的投資，戴康表示，更看重這些公司收入的持續性而非盈利的反彈，在商譽減值和業績洗澡的擾動下，收入的拐點可能更具備持續性。

行業配置上，戴康認為，首先在風格再均衡的基礎上，應該要去買一些前期跌下來調整比較充分的周期股，比如說建材、地產、航空行業股票；另外要尤其重視中長期的兩個貝塔，一個是中遊制造業的加杠桿，另外一個是大眾消費的趨勢。

主題投資方面，戴康建議，重視產業和科技的創新政策及制度的變革，對二級市場股價的映射，投資主線配置新零售、軍民融合、鄉村振興和半導體這些方向。

星石投資楊玲：醫藥股進攻行情開啟，三大維度尋找價值“獨角獸”

2018開年以來，A股行情震蕩下行，“藍籌泡沫”發酵，市場主角從白馬回到小票，主題投資再度登場，熱點切換速度讓人措手不及，市場慌亂之中，醫藥股卻異軍突起，受到資金追捧。

數據上看，在上證50走弱創業板複活的行情下，今年以來上證指數下跌4.48%，醫藥股逆勢上漲逾11個百分點，成為今年以來表現最為強勢的行業之一。但這一波行情能否長久，也成為市場一種普遍的擔憂。

“醫藥股我們認為不再只是防禦性的股票，這一輪已經具備一定的進攻性。”星石投資首席執行官日前接受第一財經專訪表示，以防守“功能”著稱的醫藥股，今年以來已走出一波進攻行情，而行情啟動的背後是順應產業的發展邏輯，過去兩年醫藥領域出臺了近十項重大改革措施。此外，2017年到2018一季度，醫藥板塊收入和盈利增速均有持續改善。

相比傳統行業，醫藥股的估值並不處於歷史低位，楊玲認為，醫藥行業細分領域眾多，要尋找真正的“獨角獸”，需要從多維度進行考量。”對於獨角獸概念的標的，我們不會盲目追逐概念，而是依據我們內部的投資框架對投資標的的價值進行評估，考察標的的基本面趨勢是否良好、盈利估值是否匹配，從而作出投資決策。

不容忽視的“催化劑”

從人口老齡化、到居民可支配收入的增長，以政策變革，二級市場醫藥股的業績和行情，從來都離不開產業的大發展邏輯。楊玲認為，越來越深入的老齡化為醫療行業發展提供了需求基礎，而居民收入水平的提高，則為醫療發展提供了現實條件。

數據顯示，截至 2016 年底，我國 60 歲以上老年人達 2.3億人，占總人口的 16.7%，65 歲以上老年人已達 14933.27 萬人，占總人口的 10.8%。按照聯合國標準，我國分別將於 2025 年和 2035 年進入深度老齡化和超級老齡化社會。到 2050 年中國 60 歲以上老年人口將達到 4.79億，占中國總體人口的 35.10%，幾乎占全球老年人口的四分之一。

“中國已經進入了老齡化社會，醫療需求將大比例增長。”在楊玲看來，一個可以預見的客觀變化是，老年人口對醫療具有巨大的剛性需求，這將讓醫療行業的超額收益具有較強的解釋力。

根據CHARLS的報告，目前60歲以上的城市人口中，75%分位的年收入水平是27160元，中位數是16320元；60歲以上的農村戶口中，75%分位的年收入水平是9935元，中位數是4400元。“當‘富者未老’的60後、70後逐漸步入中老年，收入水平要比現在的老人高出許多，醫療保健支出也將大幅增加。”楊玲認為，對比國外發達國家來看，我國居民醫療衛生支出占名義GDP比例仍然偏低，未來隨著居民消費觀念的繼續轉變，醫療衛生支出擁有非常大的擴張空間。

更為重要的是，從2016年開始，醫藥行業相繼出臺了近十項重大改革措施，致力於梳理供給側，鼓勵國內企業提升研發能力，逐步實現進口替代，降低醫療費用。

盡管行業經歷陣痛，但仿制藥一致性評價、兩票制、優先平身、處方外流等方面的政策更新，使得醫藥的審批、生產、流通、采購等多個環節得到了改革更新，行業龍頭也得以受益。

值得一提的是，楊玲也提到了近期備受關註的中美貿易摩擦。她認為中美貿易戰確實給二級市場帶來了較多的情緒層面的沖擊，但對於醫藥板塊而言，貿易摩擦為醫藥進口替代提供了契機，在醫保控費的背景下，將促使有技術實力的優質仿制藥企業脫穎而出，有望促進企業研發替代昂貴的進口原研藥

如何尋找“獨角獸”？

從業績上看，醫藥股去年以來，收入和盈利增速數據持續改善。統計數據顯示，2017 年，醫藥制造業主營業務收入和利潤總額分別為 28186 億元和 3314 億元，分別同比增長 12.50%和 17.80%；2018 年一季度，這兩大數據分別為 6252 億元和 774 億元，同比增長 16.1%、 22.5%。

“我們統計了 268 家醫藥上市公司 2017 年年報及 2018一季報概況。268 家醫藥上市公司 2017 年收入總額增速為 19.4%、歸母凈利潤總額增速為 20.1%，2018一季度 收入總額增速為 24.9%、歸母凈利潤總額增速為 30.1%。”楊玲以數據稱，醫藥行業整體受益於十年來的科研積澱逐步落地以及國內醫改政策的驅動因素，進口替代正在持續推進，相關企業的利潤明顯回升，上市公司業績也得以較大增長。

但與此同時，不容忽視的是醫藥板塊的內部細分子行業較多，邏輯也各不相同，估值並不便宜。而為鼓勵新經濟新產業發展，兩會期間證監會曾表示，將為互聯網、智能制造、生物醫藥、生態環保四大行業“獨角獸”開通IPO綠色通道。如何在當下尋找醫藥“獨角獸”分外關鍵。

“對於行情能否持續，我們是比較樂觀的。”楊玲從多個角度闡述星石對醫藥股行情的樂觀。

從估值上看，醫藥行業因為具備較高的成長屬性，估值相比於其他傳統行業不低，但仍處於歷史中樞水平；從博弈的視角,目前公募基金持有的醫藥生物占比10%左右，距離近5年來的最高值17.64%還有差距,因此交易談不上擁擠；第三，她認為，大量的支持政策落地，未來5年將是國內醫藥發展的黃金時間；此外，對標國際醫藥巨頭，國內醫藥白馬股凈利潤增速中樞高達20%左右，是全球巨頭凈利潤增速中樞的2倍左右，尚有估值提升的空間。

“對於獨角獸概念的標的，我們不會盲目追逐概念，而是依據我們內部的投資框架對投資標的的價值進行評估，考察標的的基本面趨勢是否良好、盈利估值是否匹配，從而作出投資決策。”對於大熱的“獨角獸”，楊玲的態度更為理性，她認為醫藥行業細分領域的龍頭股具備投資價值，星石投資對價值股的評估通常是從類別、行業、公司三個維度出發，考察相關的基本面驅動因素。

行業層面來看，對於醫藥政策落地後，得以驅動的相關細分行業重點關註。“公司層面而言，將從多維度考量，包括公司是否具備經營壁壘（技術、品牌壟斷等）、是否具備優秀的商業模式、是否存在業務升級和結構優化、內部運營效率是否有提升、企業規模擴張空間有多大等。”楊玲補充稱，除基本面驅動因素外，也應該關註企業的盈利與估值的匹配度。雖然醫藥整體估值偏高，但是龍頭企業的估值整體低於資質較差的公司，不少細分領域的龍頭盈利估值依然匹配。

一財研選｜市場需求漸主導，新能源汽車中遊下半年行情可期！

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2018年5月14日目錄

►市場需求漸主導，新能源汽車中遊下半年行情可期！（中信證券）
►DSP芯片民用市場需求可期，軍工信息化龍頭值得關註（東興證券）
►通信行業整體表現平穩回升，專網通信業績增速居前（國信證券）
►美麗經濟覺醒、品牌好感提升，化妝品國貨有望崛起（安信證券）
►豬價超跌催生反彈預期，這一行業龍頭優勢越發凸顯（招商證券）

1.市場需求漸主導，新能源汽車中遊下半年行情可期！（中信證券）

長期看，新能源汽車已進入從1%到10%滲透的成長期，行業的根本驅動因素正逐步從政府補貼轉向爆款車型拉動下的需求爆發。隨自主品牌推出全新換代車型以及合資車企為應對積分制加速新車型的投放，中信證券認為，下半年在爆款車型拉動下的新能源車銷量旺季可期，將帶來包括動力電池、上遊材料以及下遊充電樁在內的產業鏈投資機會。

動力電池方面，中信證券認為技術進步驅動成本降低，下半年電池企業望迎來業績修複性機會。長期看，“三電”系統價格下降是電動車得以發展普及所必然要經歷的階段，而價格的降低將主要由技術進步和新能源車起量帶來的規模效應實現；中短期來看，動力電池企業庫存問題自2017年三季度開始日益凸顯，毛利率和收入在今年一季度普遍表現不佳。中信證券認為，從二季度末期開始，隨著行業去庫存接近尾聲以及符合新版補貼政策的高性價比車型釋放，動力電池企業望迎來報表修複性投資機會。

由整車廠主導構建動力電池回收網絡，4S店和拆解中心兩條回收渠道為主；專業回收拆解廠商、對電池材料有較深理解的電池材料和電池廠商作為拆解的主體。中信證券預計2020年動力電池回收量將超過20Gwh，2022年動力電池回收量將達到53Gwh，3～5年內回收規模和經濟效益將逐漸凸顯。看好具備先發布局優勢以及回收渠道優勢的電池材料廠商、動力電池廠商參與回收。

截至2017年底，我國建成約44.6萬臺充電樁，車樁比為3.8:1，距離1:1有較大差距。根據國家能源局指導意見，2018年全國計劃建成充電樁60萬個，其中公共樁/私人樁分別10萬/50萬個。中信證券測算顯示，2020年充電設備市場規模將達到178億元；考慮充電服務費之外的新商業模式帶來的市場，2020年充電設施運營端收入達550億元。制造端應沿著掌控核心組件技術或具備生產成本優勢兩條主線精選優質標的；運營端看好搶先進入市場並布局長遠、創新盈利方式的龍頭。

中信證券看好下半年下遊新能源車銷量旺季帶來的全產業鏈投資機會。動力電池重點推薦：寧德時代（已過會）、國軒高科（002074.SZ）；電池回收重點推薦格林美（002340.SZ）、天奇股份（002009.SZ）；充電樁重點推薦盛弘股份（300693.SZ）、科士達（002518.SZ），關註英可瑞（300713.SZ）、特銳德（300001.SZ）、北巴傳媒（600386.SH）。

2.DSP芯片民用市場需求可期，軍工信息化龍頭值得關註（東興證券）

DSP芯片是指能夠實現數字信號處理技術的芯片，自從上世紀80年代誕生第一代DSP芯片TMS32010以來，已經有六代DSP芯片問世，並廣泛應用於通信、計算機、消費電子和自動控制、軍事／航空、儀器儀表、工業控制、辦公自動化等領域。

東興證券指出，世界上DSP芯片制造商主要有3家：德州儀器（TI）、模擬器件公司（ADI）和摩托羅拉（Motorola）公司，其中TI公司占據絕大部分的國際市場份額。未來集成化和可編程是DSP發展的兩大趨勢。首先，DSP芯核集成度越來越高，並且把多個DSP芯核、MPU芯核以及外圍的電路單元集成在一個芯片上，實現了DSP系統級的集成電路。其次，DSP的可編程化為生產廠商提供了更多靈活性，滿足廠家在同一個DSP芯片上開發出更多不同型號特征的系列產品。

東興證券認為，國內對DSP方面的研究起步較晚，但是發展較快。華睿、魂芯DSP芯片逐步打破國外壟斷。其中華睿芯片代表國內DSP芯片工藝最高水平，處理能力和能耗具有明顯優勢；而魂芯芯片與美國模擬器件公司（ADI）TS201芯片新能相近。在實際運算性能與德州儀器公司產品相當的情況下，“魂芯二號”功耗下降三分之一，在可靠性、綜合使用成本等方面全面優於進口同類產品。華睿、魂芯已應用於雷達等軍事裝備中。

東興證券認為，DSP芯片在智能手機中扮演重要角色，同時移動寬帶需求量與DSP需求量呈正向變動。IPTV等數字消費類產品的需求日益擴張，新型數字消費領域DSP芯片未來市場需求可期。

東興證券建議關註國睿科技（600562.SH，14所的華睿1號、2號和3號芯片轉民空間廣闊）、四創電子（600990.SH，38所的魂芯2號達到國際主流DSP芯片水平）、振芯科技（300101.SZ，自主可控AD-DA芯片佼佼者，深受集成電路大基金青睞）、傑賽科技（002544.SZ，大股東下屬54所是軍工通信龍頭）、衛士通（002268.SZ，大股東中國網安構建了包括理論、算法、芯片和產品等完整的信息安全產業鏈）。

3.通信行業整體表現平穩回升，專網通信業績增速居前（國信證券）

2017年，從營收及凈利潤規模來看，通信行業分別位列申萬一級行業的第18位和25位，處於中等偏後位置；而2018年一季度，通信行業凈利潤同比則增長72.80%，增速位居行業第3位，表現搶眼。

國信證券指出，各子板塊橫向比較，從成長能力來看，專網通信板塊在2017年和2018年一季度營收增速均位居第一，運營商及主設備商、北鬥等板塊凈利潤增速位居前列；從盈利能力來看，北鬥、軍工通信板塊毛利率位居前兩位，固網設備、IDC/CDN板塊2018年一季度凈利率提升明顯，運營商及設備商、固網設備ROE提升明顯。

各子板塊縱向比較，運營商及主設備商板塊2017年及2018年一季度業績增速均出現明顯反轉，盈利能力也明顯提升；北鬥板塊仍延續高毛利率態勢，2018年一季度業績增速及ROE回升明顯；專網通信板塊2018年一季度整體凈利潤首次扭虧，盈利能力逐漸增強；網絡優化板塊營收保持快速增長，轉型升級助力ROE穩中向好；然而無線設備、IDC/CDN、軍工通信板塊呈現業績增長放緩、行業競爭加劇的態勢。

此外，國信證券分析發現2017年，通信行業9大子板塊中，按整體營收規模排序，由高至低依次為運營商及主設備商、其他類、固網設備、IDC/CDN、無線設備、軍工通信、北鬥、專網通信、網絡優化，其中運營商及主設備板塊營收規模達3879.92億元，占行業總營收的51.19%，占據整個通信行業半壁江山。2018年一季度，通信行業9大子板塊中，按整體營收規模排序，由高至低依次為運營商及主設備、其他類、固網設備、IDC/CDN、無線設備、軍工通信、北鬥、專網通信、網絡優化，其中運營商及主設備板塊營收規模為1044.44億元，占行業總營收的54.12%，略有提升。

機構持倉方面，2018年一季度，基金重倉股中配置通信行業比例為1.78%，位居18位，倉位較低，持倉比例相對於2017年底略有下滑。

國信證券指出，受運營商資本開支繼續下滑及中興通訊受美國制裁等因素影響，市場短期對於通信行業仍存在很多擔憂，國信證券重申精選績優行業龍頭的策略，運營商及主設備商板塊建議重點關註中國聯通（600050.SH）；北鬥板塊建議重點關註海格通信（002465.SZ）；無線網絡設備板塊建議重點關註日海通訊（002313.SZ）、星網銳捷（002396.SZ）；IDC/CDN板塊建議重點關註光環新網（300383.SZ），其他類板塊建議重點關註億聯網絡（300628.SZ）。

4.美麗經濟覺醒、品牌好感提升，化妝品國貨有望崛起（安信證券）

安信證券指出，在人均GDP持續提升背景下，屬於消費升級類的化妝品業持續回暖，2017年限額以上化妝品零售交易規模2513.7億元，同比增長13.5%；2018年一季度表現亮眼，同比增長16.1%。自2012年起，化妝品零售額增速高於社會零售額整體，主要是得益於國家城鎮化推進與電商的蓬勃發展，三四線城市的美麗消費覺醒。

此外，在95後高消費黏性、產品細化、高端崛起及化妝品人口增長等驅動因素刺激下，安信證券預計，未來幾年增速將維持在8.6%～10%之間。以資生堂2020年4億化妝品人口為基礎，考慮到平均客單價將隨著產品細化與高端產品崛起而上升，而網購主力95後的高黏性特征將提高整體購買頻率。預計2020年化妝品市場規模將達到4680億元，2016～2020年複合增長率將達8.8%。

然而，與國外品牌相比，安信證券指出，目前我國本土企業品牌梯度的完善程度相對偏低，且多為大眾類，高端產品線相對薄弱，但有望升級至中高端或大眾精品領域。一些本土企業已經開始通過收購或是以自身技術結合資本進行品牌開發，豐富自身品牌矩陣，本土最大化妝品企業市占率僅2.3%，和日韓的26.7%、31.7%相差甚遠。

安信證券認為，隨著並購進程順利推進、數字化營銷持續加碼、消費者對國產品牌的好感度與日俱增，未來有望產生份額超10%的本土巨頭。與此同時，隨著品牌壁壘的構建與產品結構的完善、升級，本土企業的盈利能力將持續提升。

安信證券推薦關註上海家化（600315.SH）、珀萊雅（603605.SH）、禦家匯（300740.SZ）、拉芳家化（603630.SH）等。

5.豬價超跌催生反彈預期，這一行業龍頭優勢越發凸顯（招商證券）

豬價暴跌導致養殖戶補欄熱情銳減，並開始淘汰高胎齡、低效率母豬，種豬場銷量受到較大影響。從存量角度來看，當前落後產能的淘汰將會影響2018年年底的生豬出欄量。但考慮到2017年四季度的補欄熱情，招商證券認為對2018年底豬價持相對保守態度。從增量角度來看，當前種豬引種量大幅下降，將會顯著減少2019年二季度後的肉豬產能。

值得註意的是，除了高胎齡，低效率的母豬加速淘汰外，從母豬屠宰場情況來看，也有部分低胎齡母豬開始淘汰，但是占比不高。招商證券認為，養殖戶一旦對2018～2019年的豬價形成較為悲觀的預期，可能會加快產能的收縮，應密切關註今年行業內母豬淘汰情況（胎齡和數量），散養戶比想象中的調整速度更快。

招商證券認為，當前生豬供應已經出現缺標豬、多牛豬的結構性失調，隨著五月中上旬牛豬的消化完畢，豬價或開始回暖之路。

招商證券指出，豬周期本質是利潤率周期，通過價格的峰谷交替淘汰產業落後產能，完成強者對弱者的優勝劣汰，實現行業自我升級。在這個過程中，擁有豐富融資渠道，顯著成本優勢，深諳周期之道的龍頭將會不斷上演強者恒強的故事。

A股市場上，養殖股正在經歷除股災外最灰暗的時刻，年初受大盤深度調整影響股價大幅下挫，隨後豬價持續超預期下跌，造成估值被嚴重壓低，部分龍頭公司股價已經跌至上市以來最低點。招商證券認為當下的股價已經包含了市場對豬價的悲觀預期，即使豬價繼續小幅探底，對股價的邊際影響也可以忽略，反而現在豬價反彈的預期占據市場主流，被周期極度壓抑的情緒或將改觀，養殖股即將全線反彈。強烈推薦擁有豐富融資渠道，顯著成本優勢，深諳周期之道的確定性企業，首推工廠化養殖龍頭溫氏股份（300498.SZ）。

世界杯來了！這次啤酒股行情會如何演繹？

四年一度的世界杯即將到來，此次世界杯將於今年6月14日在俄羅斯開幕。世界杯相關產品逐漸進入銷售旺季，作為看球必備的啤酒自然也不例外。在距世界杯還有近一個月的時間，啤酒概念股已經出現較大的波動。

第一財經記者註意到，從5月7日起，啤酒股就出現大幅度上漲，其中青島啤酒（600600.SH）在5月7日當天漲停，燕京啤酒（000729.SZ）漲幅緊隨其後達9.02%。

5月15日和5月16日兩日，珠江啤酒（002461.SZ）、重慶啤酒（600132.SH）等啤酒股開始發力，截至5月16日收盤，啤酒板塊整體上漲3.06%，其中，燕京啤酒收報每股8.90元，上漲8.80%，珠江啤酒漲逾4%，重慶啤酒、惠泉啤酒（600573.SH）漲逾3%，蘭州黃河（000929.SZ）漲逾2%。

而在5月17日，啤酒股又出現集體下跌，8家啤酒股概念股中，僅燕京啤酒一家出現小幅度上漲，漲幅僅為0.9%。其余7只股票均出現不同程度跌幅，重慶啤酒領跌，跌幅達2.64%，而青島啤酒的跌幅達1.42%，收盤價為每股51.39元，但相較於節後5月2日的股價，仍上漲了22%。

值得註意的是，在四年前2014年舉辦的世界杯前夕，啤酒行業也出現了集體上漲。從近期啤酒股的業績表現來看，整體相當不錯，也為其股價上漲準備了條件。

以青島啤酒的業績來看，青島啤酒在2017年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤人民幣12.63億元，凈利潤逆勢增長21%。此外，其在2018年一季度實現營業收入人民幣72.52億元，同比增加3.01%；歸屬於上市公司股東凈利潤6.67億元，同比增加15.16%。

東方證券在研究報告中判斷，從需求側看， 啤酒行業自 2014 年 7 月起進入下行階段，全國產量增速連續 25 個月同比下降，2017 年下半年以來，大眾消費品逐漸複蘇，啤酒產量止跌企穩，2018 年 1-3 月，國內啤酒產量累計同比增長 1.3%，達到2014 年 10 月以來最高水平，目前已處於底部回轉階段。

另外，東方證券表示：“從供給端看，主要廠商關廠持續推進，削減資本開支，行業新增產能較之前大幅減少。從趨勢上看，存量競爭背景下，企業清理低端產能，著力結構升級，帶動利潤率提升，惡性價格戰策略難以維系，供需關系改善+行業競爭小幅趨緩，行業基本面有望逐漸好轉。”

就在啤酒概念股出現股價抱團上漲的同時，也出現了啤酒產品漲價的情況。近日，有消息稱青島啤酒將於5月20日提價，單款單箱全國提價2元，後期將下發書面通知。

值得註意的是，這不是青島啤酒今年的首次提價。在今年年初，就出現啤酒企業“漲價潮”，包括青島啤酒、華潤雪花等在內的多家啤酒企業從1月1日起將對產品進行價格調整。對於年初的提價調整，這些啤酒企業對外稱由於“原材料以及人工成本等成本因素上漲的原因”。

一位消費行業分析師對記者表示，目前是啤酒銷售旺季，預計近兩月股價將會出現回升。尤其受益於俄羅斯世界杯的影響，啤酒股有望開啟旺季行情。但另一方面，由於啤酒龍頭企業壟斷了大部分市場，所以中小型啤酒企業的股價上升空間相對有限。

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