“我們要在不確定的環境中尋找確定性的機會。”廣發證券首席經濟學家沈明高在廣發證券2018年投資高峰論壇上表示，全球利率處在一個上行的長周期，這一點是相對確定的；在利率上行周期，中國的消費升級有很大的機會，這一點也是相對確定的。
但就2018年整個市場環境而言，廣發證券宏觀首席分析師郭磊認為，“不會太差，但是賺錢比2017年難一些。”
就股市而言，今年以來，上證綜指整體維持在3000點以上，最高沖至3587.03點，此後急跌並走出震蕩行情，截至5月10日，累計下跌4.01%。
“2018年A股是一個震蕩市，做交易不做趨勢，勇於做逆向投資。”廣發證券策略研究首席分析師戴康認為，當前面臨三個預期差糾偏，信用緊縮預期會得到緩和，寬松的狹義流動性會回歸中性，風險偏好分化會適度修正，因此上半年創業板更好，下半年主板更好。
今年賺錢更難
“最近，美國十年期國債收益率已經突破3%，我們認為今年有可能在3%-3.5%左右波動。”沈明高從制造業轉移的角度來解釋這一現象時稱，每當全球出現一次世界級的制造業轉移浪潮的時候，通常出現美國十年期國債收益率的拐點。
從上個世紀初開始，制造業有三次世界級的大轉移，一次是從英國轉向美國，第二次從美國轉向德國、日本，包括亞洲四小龍，第三次從德國、日本轉向中國。對於第四次制造業轉移的浪潮，沈明高認為，已經開始，下一步是轉向東南亞國家，當從大國轉向小國的時候，未來的制造業的成本和通脹水平會上升，這是帶動全球新一輪利率上升的很重要的原因。
“在利率上行的周期，對股市、債市通常是不利的，但是通脹上行的時候，兩個行業是獲益的，第一是消費，第二是能源。”沈明高表示，中國消費升級的確定性比較高，只有消費升級才能帶動制造業升級，但是要抓住幾個關鍵點，消費產品的正規化、標準化和可複制性。
郭磊認為，中國制造業升級是中美發生貿易摩擦的主要原因之一，“焦點並不是貿易，而是技術和產業規則”。
他同時稱，目前全球經濟增長的博弈性開始增強，政策基於底線思維做出微調，包括開始強調經濟增長的穩定性和協調性，開始強調貨幣政策要引導預期，開始強調未來要持續擴大內需，這是過去兩年沒有出現過的一些詞匯。
“在這樣的政策導向之下，我們認為中國今年的整個經濟增長路徑來說不確定性在快速降低，我們估計今年經濟增長的穩定率大概可以保持。”郭磊分析稱，今年一季度房地產銷售3%，全年房地產銷售應該會超出去年底的預期；出口至4月份增速是去年的1倍以上；只有基建是下行的，如果基建下行2~3個點，全年GDP會下行0.1點~0.2點，也就是說全年GDP應該在6.7%或者6.8%左右。
相較2017年，郭磊認為，2018年不一樣，2018年需求應該是相對比較溫和的放緩，供給大體是平穩的，這時候名義GDP略低於去年。盈利跟著名義GDP走，估計企業盈利不再會繼續擴張；利率也跟著名義GDP走，上有頂下有底，這意味著估值上有天花板下有地板。“所以，2018年整個市場環境不會太差，但是賺錢比2017年難一些。”他稱。
郭磊表示，就債市而言，相對對目前情況下的利率偏謹慎，下半年估計會震蕩並小幅上行；股市方面，一方面，周期韌性假設下，周期資產在兩種極端預期之間反複、雙向修正，另一方面，今年資本市場很重要的線索之一是“工程師紅利的資產化”，只是下半年的機會會略低於上半年。
此外，沈明高認為，尋找在消費領域的確定性，布局消費里面的世界級的企業，這是一個新的投資的思路。
折返跑行情要做逆向投資
“A股還是處於2016年以來的慢牛格局中的一個震蕩期。慢牛的根基來自於中國進入新一輪產能擴張周期，A股的企業盈利持續改善。2017年是盈利牽牛，做趨勢不做交易，順勢而為。2018年是‘折返跑，再均衡’，做交易不做趨勢，逆向投資。”戴康如是稱。
在戴康看來，對絕對收益投資者而言，兩個原因構成了折返跑，一是A股的驅動力相較2017年發生了變化，二是波動率也發生了一些變化。他同時分析稱，2018年是貼現率有改善，而盈利回落有韌勁，所以是貼現率拖動盈利跑，而貼現率是一個快變量，當驅動力從慢變量切換成快變量的時候就造成波動率放大，從大類資產配置角度看，夏普比率大幅下降，權益的吸引力就下降了，絕對收益投資者把高倉位減下來控制回撤，當波動率緩和後夏普比率重新回升，權益資產再次吸引，這就是折返跑，所以今年絕對收益投資者最大的難度在波動率。
在詮釋“再均衡”時，戴康表示，這更多是對相對收益投資者而言，目前處於新舊動能轉換期，舊經濟沒有那麽差，而新經濟還沒有那麽好，所以風格相對比較均衡，當一個風格走到一個階段性極致的時候要換另外一個風格，“對相對收益投資者來說，今年的難度是反人性逆向投資”。
展望未來，戴康認為，有三個預期差會得到糾偏，第一個預期差是信用過緊的預期得到修複，第二是一季度寬松的狹義流動性會回歸中性，第三個是風險偏好的分化會得到一定的修正。
“今年大家依然很關註風格，我認為今年全年均衡，上半年創業板好一些，下半年主板好一些。”戴康認為，創業板的內生性增速已經回升到一個比較高的位置，未來會隨著經濟有一個回落，而更關鍵的是2018年年報會面臨比較大的商譽減值業績洗澡的壓力，因為2015年是兼並收購高峰、2016年是次高峰、2014年是第三高峰，這意味著三年業績承諾期到期。
對於成長股的投資，戴康表示，更看重這些公司收入的持續性而非盈利的反彈，在商譽減值和業績洗澡的擾動下，收入的拐點可能更具備持續性。
行業配置上，戴康認為，首先在風格再均衡的基礎上，應該要去買一些前期跌下來調整比較充分的周期股，比如說建材、地產、航空行業股票；另外要尤其重視中長期的兩個貝塔，一個是中遊制造業的加杠桿，另外一個是大眾消費的趨勢。
主題投資方面，戴康建議，重視產業和科技的創新政策及制度的變革，對二級市場股價的映射，投資主線配置新零售、軍民融合、鄉村振興和半導體這些方向。