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2014-6-6 工作總結 Emily 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101hqvd.html
今天用了部分時間對博納和光線做了統一的梳理，並且小範圍做了對比，等匯報的時候詳細講。

2014-6-4 工作總結 Emily 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101hpwe.html
今天上午補充了光線傳媒的分析，主要整理了公司的商業模式、競爭地位以及電視節目行業的相關信息。

2014-6-11 工作總結 Emily 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101hsxk.html
樂視網

我投資經歷總結的幾點經驗 國老

http://xueqiu.com/8018540373/29886153
1. 選準好行業、好龍頭，在買入的價格不要糾結，只要看天花板足夠高，在一個合適的價格，有一定安全邊際的時候大膽買入。

2. 關於能力圈：不要敬畏，只要對行業發展大趨勢想明白了，其它不懂的想辦法去搞懂。現在信息獲取方便，善於利用互聯網資源。

3. 重倉一兩支自己深入瞭解的公司，結合趨勢在自己比較瞭解的公司進行加減倉操作。

4. 你可抱著牛股穿越牛熊，也可以更靈活，當大熊來臨時，可以反手做空。

5. 當買入的公司發現判斷錯誤，要果斷賣出。如果只是市場情緒引起的話，要永於跟市場做鬥爭，敢於堅持拿到底。

6. 不要跟風買入股票，要學會獨立思考。 要永遠保持對新事物好奇，學習心態。
過往成功的路徑依賴，曾經的投資成功後如離市場，用戶越來越遠會讓你錯失很多機會。

7. 選好成長性的行業，選好行業裡面的龍頭，結合歐耐爾的趨勢投資，利用期權call的操作可以提高收益。股價在爆發前都會有一些蛛絲馬跡，如果能夠從中尋找一些信號，那麼可以獲得更好的收益。

8. 市場瘋狂的時候，一定要保持頭腦清晰的思路，在尋找優秀公司時，也可尋找一些爛公司（比如下個黑毒和諾基亞等）做空進行對沖。


備註：這只是我個人投資經驗的總結，未必適合所有人，投資要想賺大錢，別人的經驗或經歷只能借簽，更重要是你自已要付出努力。

半年總結——風流不在人知 聽風-春華秋實

http://xueqiu.com/2859479813/29948467
2014年6月30日星期一

很快今年就過去了一半，感覺這半年過得是稀里糊塗，太快了，真的太快過了。按照慣例，又到年中總結時。不管好壞，總結還是要有的。

一、關於融資融券。

首先，融資比例一定要控制好。本人是不做空的，融券就不談了。融資成本看起來只有8.6%/年，不算很高。但融資的風險主要不是來源於融資本身，而是來源於投資者融資標的選擇和融資倉位的控制。個人通過數據風險模型分析，融資超過50%風險就比較難以控制了；超過一倍的槓桿，那就是將自己置於風險之中了。所以關於融資，個人的建議是能不融，就不融，如果實在想融資，建議不要超過帳戶資金的30%，平時可以按20%為上限，進行操作。這樣融資操作，就相當於一個適當負債經營，絕不能過度使用槓桿。當然，這個提前是投資者要有年復合收益率達到20%以上水平，如果進入股市，虧多贏少，想靠融資來回本，那就大錯特錯了。需要記住的是，融資只能錦上添花，絕不可雪中送碳。

其次，融資的部分最好不要做長線。由於是相當於借錢投資，對於融資標的來說，8.6%/年的成本並不低的。如果進入的點位又不佳，很容易虧損。因為你看到的低估，只是表面的低估，許多股票底下有底的，如今年的許多白酒股，底下還可以再下跌20-30%。本人就吃了這方面的虧，造成今年在融資方面虧損掉總資產的3-4%。所以在市場整體不好時，儘量不要抄股性比較死的個股進行融資操作。要做也要選股性比較活的個股，進行分批融資，滾動操作，降低成本，相對比較合理。

所以從個人的經歷來說，融資抄底的思想是很容易出問題的，尤其是抄「低估」的個股，許多時候都是陷阱。因為雖然低估可以看得出來，但低估到什麼位置，低估的時間是看不出來的，這也是這幾年許多銀行融資者慘不忍睹的原因。

二、關於持有的個股。

1、銀江股份300020。公司的總包資質和技術能力水平，讓公司目前接大單已經成為一種趨勢，以至於市場對大單反應都很冷淡，但這只是暫時的。關於公司的基本面，對於一家處於野蠻成長中的企業來說，已沒有什麼要再說的了。至於大家一直比較關心的毛利率和現金流問題，至少目前我眼裡，不是問題，都是可能理解和解決的。

關於銀江的操作，許多波段水平很高的朋友，今年獲是不錯的額外收益，但對於我個人來說，如果公司處於非常低估的階段，我是不願意輕易去做波段的，這樣很容易丟失持倉，這種例子太多了。

根據以住的經驗，這種大單型企業，要麼三年不開張，一旦開張吃三年。所以目前最重要的任務就是守著，有50億左右的大單在，加上後城鎮化時代才開始，未來不斷增加的大單，確保了未來幾年的業績高速增長，這才是投資最大的安全墊。

2、眾信旅遊002707。公司目前正在商討併購重組事宜，停牌中。消費升級帶來旅遊行業的高速增長，而出境游又是旅遊行業皇冠上的明珠，想不賺錢都難啊。許多朋友比較擔心眾信的低毛利率和利潤率，其實大可不必。眾信旅遊的毛利率和利潤率都很低，主要是因為酒店和飛機票造成的，而這些成本，都只是過手資金，幾乎不需要任何成本付出，所以不但不會給公司經營帶來任何壓力，而且還可以享受預收款現金的紅利。所以公司表現出來的「低」，並不是真實的「低」，個人認為不但不是劣勢，而且是優勢。

今年在眾信上面試行了一種新的建倉方法。具體來說就是評估一個進場區域，機械式小價差向下掛單建倉。不抄底，不測底，拿到底部平均價，實行起來效果非常不錯。這是跟@佰世勤 兄學習後的改進建倉方法，很輕鬆，也很實用，在些表示感謝！

3、上海綠新002565。這是去年一季度挖掘出的企業，曾經一度是本人的第一重倉股，今年初在22-26元之間大幅減持後，大幅調整如期而至（呵呵，蒙對的，如果真的提前知道，我就會在26元上方全面減持，一股不剩了），後面在調整過程中，又適量追了一點回來。雖然留下的不多，但面對這種大幅調整，還是很痛的。今後，這種賣出戰略仍要堅持。這也是今年賣出操作方面最重要的亮點之一。

通過這次綠新的向上分批賣出法的實行，也基本解決了長期以來不會賣出的苦惱。那就是預判一個頂部區域，不測頂，不逃頂，向上分批賣出。呵呵，這不就是買入法的逆操作嗎？有了這種方法，你還擔心被套在頂上，長期坐過山車嗎？

4、億緯鋰能300014。這家企業為了增發，前面股價打壓也是非常厲害。甚至上週奇葩的增發方案出台，引起市場的一片恐慌，個人也表示出憤怒。呵呵，我也不是神仙，一樣有七情六慾的，遇到不公平的待遇，也一樣會發洩不滿。但個人在操作方面不會去衝動行事的，這個市場本來就不公平，只能用自己的智慧和平常心去化解。總的來說，這次在億緯鋰能增發方案後，我還是有點失態了，如果影響了朋友們的操作計劃，在此深表道歉。其實公司還是那家公司，產品還是那個產品，公司的基本面的成長性仍在，公司的錯誤、市場的錯誤，那就是為你提供機會。另外，也想跟朋友們說一句，投資只能靠自己，靠山山倒，靠人人跑。只有自己的智慧是別人無法左右的，只有自己對企業深刻理解後，才不會受別人言論的影響。

5、博彥科技002649。一不小心，這家企業拿了快一年了，說句真心話，這家企業我到目前為止，也沒有賺到什麼錢，30%都不到，這還是有下跌補倉的情況下的收益。這家企業過高的期望仍不現實，這是一個吃工程師紅利的企業，賣人頭，是很苦逼的。如果今年下半年有更好的新股目標出現，個人是會考慮換股操作的。

6、科仕達002518。呵呵，又是抄底惹的-禍，到目前還微套著呢。不多說了，偷雞不成反蝕把米？這可不行，米錢還是要找回來的。

零星跟蹤持倉，不做分析。

從上面的總結可以看到，今年整體表現很一般，錯誤一如繼往的多，虧損的投資一個接一個。但最大的收穫就是真正明白了買入和賣出的技巧，不再糾結於買早了或晚了，賣早了或晚了。

至於投資收益，小賺一點，也不想去計算，讓答案留到年底吧。

三、下半年簡單展望。

大家期望的大牛市遲遲不來，下半年會來嗎？我真心不知道。再說個人的投資也不太管什麼大盤，更不會去關心什麼板塊，只要整體估值合理，我就是立足於企業，做多為主，靠做多盈利。但下半年仍有幾點需要注意的地方：

1、下半年的主要機會仍是成長型次新股。市場上發行的次新股，第一波博弈本人是遠離的，因為很清楚那不屬於我的菜。但熱鬧過後，調整到位，我就會對目標個股下手。如果有閒錢的，打打新也是不錯的。雖然大家都開玩笑說，打新是拼人品，但時間長了的打新，一定是拼概率和收益率。後面個股有資金騰挪出來，我也會適當參與打新工程。

2、大牛市真的還很遠。這次新股IPO開閘，玩的是飢餓營銷的遊戲，短期取得市場的成功，這是不用懷疑的。但長期看，這種政策的弊端也是顯而易見的，幾乎可以肯定，是兔子的尾巴——長不了。對我們投資來說，留一半清醒留一半醉，也是需要的。也許新股大面積破發時，大的投資機會就真的又來了。但這一切都需要提前做過準備工作，否則自身套得不能動彈，最好的機會對你來說，也沒有用。

投資是長跑，不需要衝刺，活得長，活得久就好。

注:以上個股分析，僅是總結之用，並非薦股，請勿跟風操作。


附：

漢宮春·梅
作者：宋.晁沖之

瀟灑江梅，
向竹梢稀處，
橫兩三枝。
東君也不愛惜，
雪壓風欺。
無情燕子，
怕春寒、
輕失佳期。
惟是有、
南來歸雁，
年年長見開時。

清淺小溪如練，
問玉堂何似，
茅舍疏籬。
傷心故人去後，
冷落新詩。
微云淡月，
對孤芳、
分付他誰。
空自倚，
清香未減，
風流不在人知。

2014年上半年投資總結 每天發現一個更好

http://xueqiu.com/9220236682/29953119
利檀1期：
2013年9月27日成立，存續期1年，今年上半年收益率為9.1%，單位淨值為1.060，規模為8千萬，跑贏滬深300指數16個點。由於期限較短，在今年9月底需要全部賣出，所以配置了大倉位的穩定收益品種，總收益率受到一定製約。

資金專戶：
2013年10月初成立，今年上半年收益率為12.4%，單位淨值為1.077，跑贏滬深300指數17.8個點。

投資組合中收益最低的是銀行，不過不著急，開花無需一併來。

今年感覺想通了一些事情，思路有些微變化，體現在2個方面：

（1）高確定性和高賠率。例如，一個公司有50%概率發生某事情，如果該事情發生，價值/價格的比例為2，如果該事情不發生，價值/價格的比例為0.8，則潛在收益為50%×（2-1）-50%×（1-0.8）=40%。可能有人認為這個收益率還不錯，我的看法不同，這種投資方法需要非常分散，但現實中沒有這麼多達到要求的標的，所以收益率會降低許多，同時風險增大。我的準則：概率提高到90%以上，同時做到高賠率。市場大多數投資失敗即是因為對確定性要求不高，發揮想像力過於豐富，關注贏的收益，而不考慮贏的概率。賠率=贏的收益/失敗的損失，低估值是是把分母做小的關鍵，如果損失為0，這個賠率就無限大，而贏的收益率（分子）可以相對放寬要求。


（2）相對集中。如果做到高確定性和高賠率，結果自然而然會走向相對集中，因為一旦確定性高到一定級別，分散是在浪費資源，而集中反而降低了風險，當然，相對集中不是指全押一二個公司，而是指對於高確定性標的，要達到一定的持倉量。還有一個關鍵前提是，我們能否理性的看待問題，能否最保守的看待問題，如何不受他人言論的影響，如何不受屁股指揮腦袋的影響，多照鏡子，做不到這個，相對集中的風險反而增大。

個人想法，請勿輕易模仿。

#2014上半年投資總結# PaulWu

http://xueqiu.com/1965894836/29997157
上半年收益率遠遠比不上雪球諸位大神，但還是有一些思路和交易可供檢討。今年系統做了不少更新，至於是好是壞，留給時間。

先來談系統：從集中到分散，又經歷了分散到集中，再到分散中有集中，上半年嘗試探索自己組合管理的能力邊際。從單純做多到多空平衡，也是上半年全新的配置思路。目前持有約20個標的，前3的配置包括做多AAPL蘋果，做空2333長城汽車，以及2202萬科（相對應的對沖組合）。

這個過程深感個人的侷限，知識儲備、股票池指標構建、財報的閱讀與企業調研、交易、倉位管理、不同策略的測試，投入的精力需要平衡。由於精力有限，天賦有限，（而這個市場不乏聰明人，而他們甚至更努力），漸漸認識到只有分工，才有機會更進一步。個人到團隊協作，在學習過程中，與群裡諸位共勉。今年要特別感謝葉微，PE投資者的嚴謹作風，對個股/行業關鍵指標的把握，讓我學習到不少。不知道以後出去調研時是否需要拎包的？

我理解個人和團隊中的個人最大不同是，需要在全局能力以外，在某幾個點上追求極致，而不是像過去這樣駁雜。股票池指標構建以及不同策略的驗證會是下半年工作的重點，也是未來考慮的研究方向。

今年3月後對市場的判斷錯誤，我認為這不是策略問題，是能力問題，我本意並不是要去下這個判斷，多空的組合是根據標的/事件來的。這個估值水平下中線做多對投資人的深度要求很高，無論是定性還是定量，我目前都不具備。3月份財報季結束後已經明確認識到今年收益可能沒法複製前些年，系統選不到足夠的可供做多中線股，那只能停下來或者嘗試把邏輯反過來。系統做為一套標準的集合，需要有彈性，有容錯性，但一些基本原則要有底限，否則就不能稱之為系統，能夠回測和更新是一個系統最重要的。

這段市場走勢相當強勁，打臉了，但先不忙檢討，等邏輯完整跑完，再回來看。上半年觀察到一個很有意思的特點，企業基本面在影響股價短期漲跌中的權重中明顯下降。

現在手頭3個賬戶，下半年打算用不同的邏輯跑跑看：

賬戶1、中線基本配置基礎上，多空平衡的策略，側重中短線事件交易，側重周轉率，適當配一部分衍生品，組合的BETA可以高一些；（如最近在新股/次新股上的博弈與投機）

賬戶2、集中投資（儘量不超過5個標的）、中線做多策略為主。尋找回撤可控但能上倉位的標的，如B轉H、私有化、可轉債等，相對潛在收益率，更追求確定性，側重套利；

賬戶3、分散投資、以微觀數據為基礎的中線做多策略為主邏輯，側重組合的構建。分散度取決於後續股票池的構建，以及量化指標的確立。這個賬戶的初衷不是追求短期絕對收益，而是綜合考慮資金容量的基礎上，驗證量化邏輯，在保證一定收益率的基礎上，規模能否放大是驗證的核心（平衡資金容量與收益率）。

接下來談談具體交易：

美股：

QIHU是今年選出的中線股之一，在平台型公司中估值相對低，但依然維持了很高的增速，但股價表現卻是相對偏弱的，甚至不如同樣估值下的BIDU，有些困惑。

蘋果正股+CALL，在蘋果最新財報後配置，邏輯太多人談了，不再展開。

做多KONG，違背了自己下一季數據必須好才做中線的邏輯，完全可以在Q3前看看數據再佈局的。早前止損部分，現在依然留有觀察倉。

中概做空一些次新股被打臉嚴重，幾個大牛股我都空過，結論是不要僅僅因為貴而做空，反向催化劑很重要，同時要迴避莊股。WUBA、VIPS止損做得還行，因為確實數據好，輸得也比較服氣。做空虧損最大來自KANG，因為它沒有數據說服我平倉，這單交易暴露了我做空風控上的巨大問題，是需要我反思的。由於做空判斷錯的代價比做多判斷錯大恨多，單純把中線做多那套反過來是不夠的，即使是中線邏輯正確，也有可能被迫平在高位，因此中線邏輯做空，止損也是必選項。

去年底的重倉SFUN，判斷它利潤率見頂，而他們CFO給的收入指引也一般（還是在杭州中介風波前見的）。沒有反手做空，略有遺憾。

中概內幕交易盛行，YOKU WUBA等等詭異走勢，也讓我對這個市場有些失望和無奈。顯然中概市場上有更高明的對手盤。在目前整體估值偏高的情況下，後面考慮減少在中概上的精力投入以及減少交易頻率。

港股：

從年初做多2333到5月數據後做空2333長城汽車，很多標的因為過去股價的不斷上漲，反過來在投資者眼中強化了它的質地，潮水退去，其實未必這麼好，他們也許只是趕上了好時候。比如09年的0546阜豐國際，比如早年的服裝零售（李寧等）。判斷一個公司的質地，相比判斷一個風口的行業，更難。這點雷軍總結得非常好。

今天寫不動了，未完待續。

萊恩投資簡報第6期兼半年總結（7月3日夜） 潛伏者萊恩

http://xueqiu.com/9367803595/29998740
插個隊，月度簡報前加一個半年投資思考，很多困惑需要逐步想通，也藉機整理一下思路。如果各位大俠有時間，也請給新人小散一點指導：）

      投資股票應該由四個環節組成，選股、買入、持股、賣出，任何環節做不好都影響收益，甚至虧損。而且相互影響，例如選股影響著買入、賣出、持股選擇，買入和賣出選擇應配套等等。下半年圍繞著四個環節，慢慢感受，思考和優化。

一、如何選股。

      個人接觸到兩種選股邏輯，一種是不斷發掘優質標的，再不斷淘汰舊有持倉，用持倉標的更替，代替單一標的的高拋低吸或動態平衡；另一種是持倉數量少，堅定持有、動態平衡或高拋低吸。後者由於集中度高收益波動偏大，前者分散收益波動偏小。作為業餘投資者，兩種選擇都有缺點，前者要求大量研究標的，後者要求標的研究很深入。

      綜合考慮三方面因素，初步考慮選擇前者：投資分散意味著風險相對集中而言更分散（如果是大盤系統風險，沒啥區別）；投資經驗不足，自身選股能力弱，押注過重容易造成堅定持倉而比較深幅虧損，或持倉不堅定造成高吸低拋，這在上半年投資過程都出現過；分散持倉有利於長期持有，單一倉位低，精力也分散，自然就不會天天想著高拋低吸，更有利於享受長期確定性投資收益。

      具體到標的選擇上，從持倉可以看出，我幾乎沒有任何獨立思路，都是在學習過程中。除了久立算半個自選（框了個核電投資方向，高手薦股），富安娜、永輝、比亞迪基本屬於自選，其他標的都直接來自雪球高手。即使幾隻自選也都經過雪球討論的強化信心，補充很多維度視角，才敢持股。所以在標的選擇上，短期靠雪球，長期靠啥？這是下半年需要著力解決的問題。這兩天看球友半年總結的過程中，找到了一些答案，再抽其他時間總結吧。

      剛看完DAVID的大作，補充一點，逐步關注點債券：保留一定的現金，應對市場波動，做適度加減法，是很多高手的共識。在實際操作中也有一些感悟，全倉總是不踏實，尤其在下跌階段，很無助。手握現金，就具有補倉和拉低成本的機會，才能做到下跌心不慌，有助於持倉心態穩定。但現金需要管理和運用起來，現階段對現金的運用僅限券商提供的現金寶，年化4%左右。且股市並非一直熊市更非一直牛市，資產配置的調整長期看也是必須的，所以多1-2項投資方向選擇有必要。不過這個不急，慢慢來，優先級低於股票。

      其實有了選股的決定，代表了對風險收益的控制和選擇，後面部分很多都框定了。

二、如何買入

      接觸到的買入方式也有兩種主流，歐奈爾的突破買入，和價值投資的越跌越買。在浪莎、永輝、三金、比亞迪上，都曾高點加倉。最終結果都是削弱收益。當然，歐奈爾潛伏者萊恩的突破買入，像我這麼不看太多指標的買，運用不嫻熟，屬於標準的追漲殺跌。看起來，對於越跌越買，似乎更加適合我這種看不懂K線，喜歡看信息的業餘投資者。

      當然，越跌越買的前提，基本面，這就回到了第一條選股上。選股不能出問題，即使出問題也要控制好倉位。否則越跌越買，會變成越陷越深。

      而且如果越跌越買，也要結合量能，不同於上漲買入，下跌買入是量能越低越好，越低下跌空間越有限。

      前期由於自己總抱著怕錯過上漲的心態，總喜歡一步到位，倉位總是下手過重，忍不住。跌了又想加倉，最後發現，重倉等於重虧，陷入惡性循環。這恐怕是需要下階段慢慢修煉的。建倉不急，加倉不急。慢慢買，不一定下跌才買，這確實太逆人性（建倉後我是盼它跌還是盼它漲啊），先建底倉，隨著研究的深入，只要認為確定性增加，橫盤也慢慢加倉，當然也封死了後期跌補的空間。

三、如何持股

      寫到這裡才發現，持股和賣出可以合併了。不達到賣的要求自然就持股。想好賣的模式，等於想好了持股。什麼持股中的動態平衡，太高深。

      現階段就一點感悟，短炒可以玩，但不超過倉位的5%，絕大部分倉位需要有中長線持股的耐心和決心，不因短期波動和小道消息而買賣，大半年投資過程反覆印證這一點。選中的標的、自身個性、時間安排都不適合短炒，不可手癢，不必再試。

四、如何賣出

      高手都講賣出是最有難度的，其實歸納起來好像也就三種，靠基本面變化，靠盤感，靠估值。第一種太晚，第二種太難，第三種太機械。我基本靠第四種方式，靠蒙。這方面看來還得好好研究，多看書多雪球。

      早上看到一種說法，賣出和買入的匹配，用買入區間和賣出區間的方式，區間內分批操作。區間內越跌越買，應該對應賣出區間內越漲越賣。好吧，又和歐奈爾衝突了，賣出區間又怎麼確定。還得再研究研究，暫時沒有定論，先靠著蒙吧。

     整理下來，或許對選股和買入有一些初步的經驗和教訓，不至於很慌亂，但持股和賣出離想明白還差很遠。慢慢來，學費還沒交夠。今年的投資目標仍然是0%-10%。

     對雪球和雪球上的大俠都滿懷感激，有大俠們投資經驗和投資標的的無私分享，才讓很多新人小散有了學習機會，也是你們的成功讓小散們找到了奮鬥方向和動力。漫長的投資學習生涯，從雪球起步。謝謝雪球，謝謝各位大俠，祝生意興隆，收益滿滿！

感謝！
@小小辛巴 @DAVID自由之路 @聽風-春華秋實 @小鱷魚 @價值at風險 @大道至簡-榮令睿 @老刀101 @不明真相的群眾



進入常規月報正題：
1-2月投資收益7.27%
3月投資收益-10.26%
4月投資收益-5.65%
5月投資收益1.73%
6月投資收益2.34%，14年累計收益-4.57%，目前倉位47.7%

持倉情況：
002275 桂林三金12.6%
601989 中國重工 6.2%
600137 浪莎股份6.2%
601933 永輝超市 5.8%
300020 銀江股份 5.3%
603766 隆鑫通用 4%
002318 久立特材 3.8%
002327 富安娜 3.6%

股票持倉合計47.7%
證券現金寶  52.3%

個股買賣邏輯：

1、分批清倉比亞迪。長遠來說看好比亞迪沒有發生改變，但7月大規模解禁和傳統車下滑對半年業績的影響，有些擔憂光靠故事市場買不買賬。而且港股落後A股太多，港股的理性程度還是要高於A股。原打算退出後買一點萬向錢潮，但在萬向大幅上漲中有些猶豫沒有買入，很可惜。比亞迪在45.4元47.15元和48.62元分三次暫時退出。清倉後才發現比亞迪港股也上來了。總的來說清比亞迪和持有比亞迪，我對前者更有信心一些，擇機低位撿回，希望給上車機會。

2、減倉永輝超市。持有永輝有段時間了，一直對生鮮模式很有信心。但是可能對永輝還不夠堅定，面對30左右的PE，和密集上漲的租金人力成本（沃爾瑪高管的一次訪談中提到這點），擔心永輝無法用業績兌現高PE，加上永輝增速確實呈現下降的趨勢，動搖了。所以選擇減倉一半永輝。從過程講，根據確定性調整倉位和不帶太多情感的看股票應該是沒有錯的，但從結果上，剛減倉，永輝就長陽了，只能呵呵。不過幸運的事減倉資金進了中國重工，也不錯，也算打平手吧。

3、加倉桂林三金。加倉前三金成本16塊多，買在了高位，但是對三金挺有信心，20倍左右的PE，分紅率還行，現金牛，低價藥漲價和中藥城的事件驅動，屬於安全邊際高，上漲有一定確定性的標的。跌到14.96元補了2%左右倉位，總倉位偏高沒敢補太多，如果短期漲幅過大考慮降回原來的倉位控制風險。當然，這只是如果，估計要4季度才有這樣的機會了。加倉反而倉位低過上月，是由於6月現金增資。

4、建倉中國重工。訂單飽滿，政策環境和外部環境都有支撐，辛巴老師鑑定過，確定性較高，前期處於下降通道沒有參與。近期企穩開始減倉。分兩次買入6.2%倉位。由於建倉後上漲迅速，今天已經4.9元，為避免前期出現的「漲-增-跌-虧」惡性循環，暫不打算增倉。

5、建倉浪莎股份。邏輯比較簡單，辛巴鑑定過，短期比較強勢，也抗跌，業績指望不上了，試試賭重組吧。不過倉位上有點問題，相比重工的確定性來說有點高。這是第二次買入浪莎了，上次買在高點，希望這次不是。既然賭重組就不打算賣了，先到年底。

6、建倉隆鑫股份、銀江股份。兩隻股票分別來源小鱷魚和春華秋實兩位老師，隆鑫沒有細緻研究，倉位略小些，銀江訂單確定性高一些，所以倉位高點。先買入慢慢研究。隆鑫最近走勢挺強，先開心下。

7、建倉久立特材。買久立是因為從比亞迪出來後，總覺得新能源板塊少了配置，所以想在核電非常高確定性的前提下，配一點核電概念股，很早之前有位雪球高手推薦過久立，忘了哪位，所以把這支翻出來看了看，原來這支還有LNG概念。粗看除了比較低的現金流，公司整體經營不錯。近期看來肯能買在高點了，先建一點，等研究透徹些，跌下來接著加倉。

8、建倉富安娜。PE15，三大家紡中電商渠道配置最堅決，走中高端路線，都是不錯的理由，但是對於家紡是否回暖，房地產連帶效應，還有些擔心，把握性低。先觀察吧。

6月投資檢視
1、爭取增加資金——資金加了一倍，不過答應投到無風險板塊，主要做後備和打新使用，有多餘資金，原有資金可以全部建倉了。
2、比亞迪不動——和原計劃差異很大，該還是不該？
3、桂林三金不動——和原計劃有差異，可以接受。
4、永輝超市視競購、合作信息釋放，考慮加倉——月初永輝處於上升階段，對股票很有信心，下降了就沒信心，這……
5、拓展1-2個新投資標的——嚴重超計劃，隆鑫、久立、銀江、
6、準備打新——資金少，持倉分散，不太好打，沒打中，7月繼續
7、讀書——買了david的低風險投資，很開闊眼界，看雪球最近的半年總結也很有感觸

7月安排
1、永輝、重工、浪莎、隆鑫、久立、三金不動，中線持有。
2、跟蹤比亞迪和中國平安，一個躲半年報，一個炒半年報，擇機建倉
3、再看看銀江和富安娜的投資，是否正確。
4、不增加上述標的以外的投資。

投資世界，其樂無窮，大有可為
僅此記錄，與各位球友共勉

2014年7月3日晚，深圳一「糾結中成長」的小散

iMeigu Fund 2014半年總結 梁劍

http://xueqiu.com/8186325164/30114111
各位投資人，今年上半年，在扣除管理費和業績提成之後，iMeigu Fund單位淨值增長大約11%，自去年10月份成立至6月30日則為42.82%。因為資金規模較年初增長超兩倍，雖然一直在買入（近兩個月賣出的主要是清理掉觀察倉），但持倉比例沒有大的變化。倉位大部分時間是在70%左右，如果不考慮私有化套利部分，我們倉位大部分時間低於30%。由於倉位較低，所以3、4月份大盤迴撤時，我們受影響較小；當然，同樣的原因，我們也沒有飆漲。

我對目前美股中國公司的整體判斷是：多數公司處於公允價值的附近，但未到掃貨的時。有的公司一直沒等到理想的買入價格，所以仍未成為其股東。私有化套利，反而貢獻了比例不小的利潤。

巨人網絡(GA)與瀾起科技(MONT)是我們私有化套利中最重的兩票，它們的共同特點是：1，公司本身質地不錯，被市場低估；2，管理層還靠譜；3，私有化消息公佈後仍被做空機構質疑。前兩點，關係到私有化本身是否可靠；後一點，涉及到套利空間與成交量。從以前的歷史來看，大多數中概公司的私有化要約是真實而且最後完成，但是也有個別明顯的假私有化。所以，首先得做好最壞的準備，萬一私有化失敗，這公司還值多少錢？公司公佈收到私有化要約後，當前股價與私有化價格之間，通常只有幾個點的空間，時間上可能需要歷時一年，所以收益率並不高，而且通常成交量變得很小。但當這些公司遭受質疑，包括對私有化本身、公司財報、業務等，股價出現大幅度回落，而且成交量異常放大，這就是最好的買入套利機會，如果確信該公司及管理層沒有問題的話。

前面提到的巨人網絡(GA)與瀾起科技(MONT)均為投資者提供了這樣絕好的機會。特別是兩家公司此後均提高了私有化價格，屬意外驚喜。瀾起科技(MONT)之前的私有化價格是21.5美元，由於被質疑造假，導致季報、年報無法按時提交，而被交易所警告摘牌， 股價曾在5月底跌到近17美元，這時候最大套利空間達到20%，單天成交金額放大到2000萬美元。6月初，公司與私有化發起方達成協議，私有化價格提高到22.6美元，最大套利空間提高到27%。

從結果來來看，瀾起科技(MONT)這個錢賺得輕鬆，過程其實曲折。與巨人網絡(GA)不一樣，瀾起科技(MONT)並非在我們所熟悉的互聯網行業，對其管理層也完全陌生，此前花了不少時間做大量調研。而且，在私有化協議達成消息公佈的前夜，因為對私有化不確定性的擔心，差點賺點小錢清倉跑路。

我們對瀾起科技(MONT)的信心，來自幾個因素：1，衛星電視芯片業務銷售操作上採取了非常規的辦法，但可以理解，也並未看到侵害股東利益；2，緩存芯片業務增長迅猛，而且前景非常可觀； 3，創始管理人的的資歷以及其美國國籍身份，造假的可能性小；4，私有化發起方的背景以及中國芯片市場的整環境，讓收購的邏輯成立。

在繼續私有化套利的同時，我們發現個別被嚴重低估的公司。其中以網龍(00777) 和永新視博(STV)為代表，其共同點是：業務稍有下滑但仍盈利；淨現金曾與市值接近；大比例分紅；新業務萬一成功，是額外賺的。6月份，我們早前買入的永新視博(STV)獲得了豐厚回報。另外，新浪(SINA)在市值低於30億美元時，已經出現巨大的折價，即使考慮到管理層小股東的潛在風險。新浪所擁有的易居、9158、優酷土豆、阿里集團、新浪微博等公司的股份，按市場價格打6折，再加上其淨現金，基本與市值一樣。

我們另外一個重倉股達內科技(TEDU) ，持有的原因是覺得其模式有創新（半在線），擴張成本相對較低，市場廣闊；而且其產業鏈和品牌形成了護城河，及其職業培訓方面的市場地位，與高校合作的空間巨大。這些信息，我的同事Ricky已經詳細解讀過，這裡不再重複。

上半年，我們虧損的投資主要是搜房(SFUN)，其實只要中國房市不出現長時間的斷崖式下滑，對搜房的利潤不用過於擔心。這極端情況出現的概率很低。但為了降低中國實體經濟災難性的倒退對我們的影響，我們還是更側重在純互聯網虛擬經濟方面的投資，比如網遊公司。

曾在去年為我們創造大量利潤的IPO認購，上半年我們基本放棄了，事後短期來看，這些公司IPO後股價都漲得不錯，但從買入持有的角度，明顯偏貴。仍需等待二級市場提供更好的時機。

最後，感謝Ricky、從易、李妍、王毓明等同事，感謝各位投資人的支持，感謝做空機構創造的絕好買入時機。

梁劍
iMeigu Capital Management Ltd

2014年7月8日

投資雜感41——2013年度投資總結 張東偉

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a345a7b40101phvf.html