#2014上半年投資總結# PaulWu
http://xueqiu.com/1965894836/29997157上半年收益率遠遠比不上雪球諸位大神，但還是有一些思路和交易可供檢討。今年系統做了不少更新，至於是好是壞，留給時間。
先來談系統：從集中到分散，又經歷了分散到集中，再到分散中有集中，上半年嘗試探索自己組合管理的能力邊際。從單純做多到多空平衡，也是上半年全新的配置思路。目前持有約20個標的，前3的配置包括做多AAPL蘋果，做空2333長城汽車，以及2202萬科（相對應的對沖組合）。
這個過程深感個人的侷限，知識儲備、股票池指標構建、財報的閱讀與企業調研、交易、倉位管理、不同策略的測試，投入的精力需要平衡。由於精力有限，天賦有限，（而這個市場不乏聰明人，而他們甚至更努力），漸漸認識到只有分工，才有機會更進一步。個人到團隊協作，在學習過程中，與群裡諸位共勉。今年要特別感謝葉微，PE投資者的嚴謹作風，對個股/行業關鍵指標的把握，讓我學習到不少。不知道以後出去調研時是否需要拎包的？
我理解個人和團隊中的個人最大不同是，需要在全局能力以外，在某幾個點上追求極致，而不是像過去這樣駁雜。股票池指標構建以及不同策略的驗證會是下半年工作的重點，也是未來考慮的研究方向。
今年3月後對市場的判斷錯誤，我認為這不是策略問題，是能力問題，我本意並不是要去下這個判斷，多空的組合是根據標的/事件來的。這個估值水平下中線做多對投資人的深度要求很高，無論是定性還是定量，我目前都不具備。3月份財報季結束後已經明確認識到今年收益可能沒法複製前些年，系統選不到足夠的可供做多中線股，那只能停下來或者嘗試把邏輯反過來。系統做為一套標準的集合，需要有彈性，有容錯性，但一些基本原則要有底限，否則就不能稱之為系統，能夠回測和更新是一個系統最重要的。
這段市場走勢相當強勁，打臉了，但先不忙檢討，等邏輯完整跑完，再回來看。上半年觀察到一個很有意思的特點，企業基本面在影響股價短期漲跌中的權重中明顯下降。
現在手頭3個賬戶，下半年打算用不同的邏輯跑跑看：
賬戶1、中線基本配置基礎上，多空平衡的策略，側重中短線事件交易，側重周轉率，適當配一部分衍生品，組合的BETA可以高一些；（如最近在新股/次新股上的博弈與投機）
賬戶2、集中投資（儘量不超過5個標的）、中線做多策略為主。尋找回撤可控但能上倉位的標的，如B轉H、私有化、可轉債等，相對潛在收益率，更追求確定性，側重套利；
賬戶3、分散投資、以微觀數據為基礎的中線做多策略為主邏輯，側重組合的構建。分散度取決於後續股票池的構建，以及量化指標的確立。這個賬戶的初衷不是追求短期絕對收益，而是綜合考慮資金容量的基礎上，驗證量化邏輯，在保證一定收益率的基礎上，規模能否放大是驗證的核心（平衡資金容量與收益率）。
接下來談談具體交易：
美股：
QIHU是今年選出的中線股之一，在平台型公司中估值相對低，但依然維持了很高的增速，但股價表現卻是相對偏弱的，甚至不如同樣估值下的BIDU，有些困惑。
蘋果正股+CALL，在蘋果最新財報後配置，邏輯太多人談了，不再展開。
做多KONG，違背了自己下一季數據必須好才做中線的邏輯，完全可以在Q3前看看數據再佈局的。早前止損部分，現在依然留有觀察倉。
中概做空一些次新股被打臉嚴重，幾個大牛股我都空過，結論是不要僅僅因為貴而做空，反向催化劑很重要，同時要迴避莊股。WUBA、VIPS止損做得還行，因為確實數據好，輸得也比較服氣。做空虧損最大來自KANG，因為它沒有數據說服我平倉，這單交易暴露了我做空風控上的巨大問題，是需要我反思的。由於做空判斷錯的代價比做多判斷錯大恨多，單純把中線做多那套反過來是不夠的，即使是中線邏輯正確，也有可能被迫平在高位，因此中線邏輯做空，止損也是必選項。
去年底的重倉SFUN，判斷它利潤率見頂，而他們CFO給的收入指引也一般（還是在杭州中介風波前見的）。沒有反手做空，略有遺憾。
中概內幕交易盛行，YOKU WUBA等等詭異走勢，也讓我對這個市場有些失望和無奈。顯然中概市場上有更高明的對手盤。在目前整體估值偏高的情況下，後面考慮減少在中概上的精力投入以及減少交易頻率。
港股：
從年初做多2333到5月數據後做空2333長城汽車，很多標的因為過去股價的不斷上漲，反過來在投資者眼中強化了它的質地，潮水退去，其實未必這麼好，他們也許只是趕上了好時候。比如09年的0546阜豐國際，比如早年的服裝零售（李寧等）。判斷一個公司的質地，相比判斷一個風口的行業，更難。這點雷軍總結得非常好。
今天寫不動了，未完待續。