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銀行業協會報告：2015年銀行資金入市規模約為1.6萬億

5月20日晚間，銀行業協會在網站發布《2015年中國銀行業理財業務發展報告》(下稱《報告》)稱，2015年銀行資金入市規模約為1.6萬億左右，其中理財產品投資權益類市場的規模1.3萬億元，股權質押規模3000億元。

5月20日晚間，銀行業協會在網站發布《2015年中國銀行業理財業務發展報告》(下稱《報告》)稱，2015年銀行資金入市規模約為1.6萬億左右，其中理財產品投資權益類市場的規模1.3萬億元，股權質押規模3000億元。

“銀行理財創新兩融受益權轉讓回購、參與打新股和委外業務等多種模式，加大與各大資產管理機構的合作。” 《報告》稱。

“‘變革和創新’已成為2015年銀行理財業務轉型發展的主旋律，各商業銀行緊跟市場需求，主動轉變思維模式和調整產品形態及資產配置策略，加快創新開發非保本浮動收益型理財產品，在滿足客戶財富保值增值需求的同時，推動理財回歸‘代客理財’本源。”《報告》對2015年銀行理財產品市場發展總結稱。

2015年，銀行理財產品持續的快速增長。《報告》數據統計顯示，2015年末銀行理財產品余額達23.50萬億元，同比增長56.46%;全年共發行理財產品18.68萬款，較上年多發行0.63萬款，同比增長3.48%;累計募集理財資金158.41萬億元，比上年多募集44.44萬億元，同比增長38.99%。

同時，去年有15.88萬億元的理財資金通過配置債券、非標資產、權益類資產等方式投向實體經濟，占理財資金投資各類資產余額的67.09%，同比增幅48.27%。

在創新和轉變思維模式的表現方面，《報告》顯示，2015年末非保本浮動收益類產品期末余額為17.43萬億元，占比74.17%，較2014年底上升7個百分點。凈值型理財產品資金余額1.37萬億元，較2014年底增長0.81萬億元，增長幅度為144.64%。

《報告》稱，凈值型產品成為銀行理財轉型發展的必然趨勢，並且資產配置逐漸由債務型向權益類型轉變，海外資產配置逐漸呈現常態化。

銀行理財產品規模快速增長的同時，為客戶賺取的收益也在增長。報告顯示，2015年在金融市場整體收益率下降趨勢下，理財產品兌付客戶收益較上年大幅增長，累計兌付客戶收益8,651億元，比2014年增長1,529.7億元，增幅21.48%。其中，國有銀行兌付客戶收益占比為42.26%，股份制銀行兌付客戶收益占比為39%。

此外，在銀監會的指導下，不少商業銀行在去年已經開始探索銀行理財事業部改革和資產管理子公司的發展模式。

《報告》顯示：國有四大銀行實施類事業部制的專營化;交通銀行、中國民生銀行事業部制著眼於建立一套既符合業務流程和風控要求，又符合資產管理專業化運作要求的業務營運體系;中國光大銀行、浦發銀行、中信銀行、徽商銀行等股份制銀行和城商行積極探索並籌建具有獨立經營決策權、人財物資源配置權、人員聘用權，獨立考核及激勵機制的資產管理業務子公司。

• 第一財經
• 張喜威
• 李靜瑕

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成長煩惱：腹背受敵的中型航企陷“中等規模陷阱”？

眾所周知，我國經濟發展目前正處於困難的“三期疊加”發展階段，即增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期。有人擔心這“三期疊加”，會不會使我國難以順利跨越“中等收入陷阱”。

什麽是“中等收入陷阱”呢？通俗地解釋，就是很少有中等收入國家成功地躋身為高收入國家。近幾十年來，只有日本、韓國等少數國家由中等收入國家躋身高收入國家行業，而像墨西哥、巴西、菲律賓、馬來西亞、南非以及東南亞和拉丁美洲的一些國家等，在20世紀70年代均進入了中等收入國家行列，但直到現在，這些國家仍然掙紮在人均國內生產總值4000~12000美元的發展階段。因為這些國家在由低收入發展為中等收入後，往往陷入了經濟增長的停滯期，既無法在工資方面與低收入國家競爭，又無法在尖端技術研制方面與富裕國家競爭。

其實，我們在民航業也發現了類似的現象，當航空公司由小規模發展為中等規模後，往往進入競爭力下滑、發展乏力的階段，既無法在市場專註、機制活力方面與小規模公司競爭，也無法在樞紐網絡、規模效應上與大型航空競爭，陷入進退兩難的“中等規模陷阱”。

航空公司的“中等規模陷阱”

首先，到底民航業有沒有所謂的“中等規模陷阱”呢？我們把航空公司按2011年的機隊規模大小劃分為三類。其中，國航、東航、南航、海航機隊規模超過100架，屬於大型公司（深航財務數據暫缺）；天津航、廈航、川航、山航機隊規模不足100架，但大於40架，屬於中型公司；而奧凱、春秋、吉祥、成都、華夏、首都、西部、幸福機隊規模小於40架，屬於小型公司。

我們觀察這三類航空公司在整個“十二五”階段的整體盈利表現，如下圖所示，2011~2015年，三類公司中中型航空公司的盈利能力由最強變為最弱，出現“神奇”的“反轉”，中型公司發展明顯“後繼乏力”。2011年，中型公司盈利能力最強，平均收入利潤率10.2%，而大型公司和小型公司分別以8.5%和7.9%的收入利潤率分別居二、三位。而2015年，中型公司平均利潤率下滑至8.7%，盈利能力最弱；而小型公司平均利潤率上升至12.6%，成為最有競爭力的代表；大型公司平均利潤率也增長至11.1%，反超中型公司。從發展趨勢來看，中型公司的盈利能力在2011年還遙遙領先，但在2013年便被小型公司反超，緊接著2014年又被大型公司超越，至2015年差距並未縮小。我們可以初步得出結論，中型公司“十二五”期間發展乏力，似乎是步入了“中等規模陷阱”。那麽，中型公司為什麽會步入“中等規模陷阱”呢？這可能可以從外部和內部兩方面來解釋，外部“腹背受敵”和內部“成長的煩惱”。

外部：“腹背受敵”的中型公司

在“十二五”初期，中型公司主要執飛國內中短程幹線市場，並少量涉及國際短程航線。而這一市場，受到大型公司和低成本小型公司的雙重擠壓。一方面，四大航充分利用三大門戶樞紐的“優質碼頭”，大力發展國際、洲際航線，拓展市場空間。

近五年，國航加大歐美航線投入，始終占據市場領導地位；東航主打“太平洋計劃”，並布局日韓短程航線，建設上海樞紐；南航啟動“廣州之路”工程，並後來居上成功成為澳洲市場的老大；海航堅持“國內一線飛歐美二線、國內二線飛歐美一線”的差異化戰略，成為洲際市場“新貴”。同時，四大航還利用國際、洲際航線及強大的樞紐網絡吸引中轉客源，利用完善的網絡和高頻次的航班吸引公商務旅客，不斷擠占中型公司的國內幹線市場。另一方面，部分小型公司選擇低成本模式，抑或成功轉型、正在轉型為低成本公司，如春秋、西部、首都等。低成本公司專註於點對點幹線市場，以“單一機隊、單一座艙布局、高頻次、高客座、低管理費用、低銷售費用”的“兩單兩高兩低”模式打造低成本競爭力，對同一目標市場的中型航空造成巨大威脅。春秋航空行業領先的收入利潤率，以及上市後股價的“現象級”表現，西部航空轉型低成本後當年實現扭虧為盈，這些都體現出了國內低成本航空的競爭力。特別是在幹線市場上，9元、99元的白菜票價，讓傳統航空、特別是中型公司苦不堪言。中型公司的目標航線市場受到擠占，公商務旅客要與四大航爭奪，而價格敏感的旅客又被小型低成本公司明顯分流，可謂“腹背受敵”。

如今，在成熟的歐美航空市場也早已呈現兩極分化的“3+2”競爭格局。即歐洲為“漢莎、英航、法荷航”三家全服務網絡型航空和“瑞安、易捷”兩家低成本公司；而美國也已形成“美航、達美航、美聯航”和“美西南、捷藍”的兩極競爭格局。而中型航空公司的“根據地”被不斷“蠶食”，發展突破困難重重。

此外，對於國內中型航空而言，不僅要面對大型公司和低成本公司的上下夾擊，在其國內幹線市場上還要應對國內“八橫八縱”高鐵的巨大沖擊，面臨較大的發展阻力。

內部：中型公司“成長的煩惱”

其實，中型公司的敵人不僅僅來自外部，內部同樣面臨著航線網絡、基地布局、機隊構型、管理效率等多方面升級更新的挑戰，主要可概括為“三大挑戰”。

第一，網絡升級。隨著規模的逐漸增大，同時也是避開競爭日益激烈的國內幹線市場，部分中型公司開始了“網絡升級”，主要是由點對點幹線網絡升級至區域門戶樞紐和點對點幹線並重。換句話說，中型公司原來主要是打遊擊戰，化整為零、各自為戰、打一槍換一個地方、哪里能賺錢就飛哪里，航線間很少有配合和協同。現在不同了，“遊擊隊改編為正規軍”，需要從樞紐飛一些國際甚至洲際航線，同時要圍繞洲際航線安排一些國內航線提供中轉客源，打造區域中轉網絡，目標是提升整體網絡競爭力和收益性。“十二五”期間中型公司的網絡升級以廈航和川航最為典型。廈航於2015年開通了自己的首條洲際航線廈門-阿姆斯特丹，後又相繼開通廈門/福州-悉尼航線，並計劃開通廈門-西雅圖、廈門-溫哥華、福州-紐約等歐美航線，向全球網絡大幅邁進。而川航的網絡升級則更早，目前已開通悉尼、墨爾本、溫哥華、莫斯科等洲際航線。網絡升級，將使中型公司的市場由國內拓展到海外、競爭對手由國內公司發展至外國公司、收益管理由針對單一航線升級為整體網絡，這些無一不帶來巨大的挑戰。

第二，機型多樣。中型公司以往節約成本的最大法寶就是沒有歷史包袱，容易實現單一機型。2011年，廈航、川航、山航已基本均打造出單一機型的代成本、高效率優勢。其中，廈航一直以B737系列機型為主，輔以6架更大座級的B757飛機；川航主要以A320系列機型為主，搭配3架A330-200飛機；而山航則是以B737系列飛機為主，同時兼顧5架CRJ200飛機；天津航則是走支線道路，以ERJ145/190為主力機型，同時引進2架A320飛機。然而，隨著網絡的升級，機型也就不得不相應多樣化。在“十二五”期間，只有山航在退出支線客機的基礎上，仍然保持專註於B737飛機的單一機型優勢。而廈航相繼引進了6架B787-8飛機；川航也將A330機隊擴充至8架飛機、增加了A330-300機型；天津航在保留支線機的同時將A320機隊增加至21架，均使得簡單機型的成本優勢明顯減弱。在航材儲備、飛發修理、飛機調配、飛行員調配、地面保障、人員培訓等方面均帶來了不少的麻煩。而在寬體機平穩運行並找到合適的市場空間之前，多機型運行都將對中型公司的成本控制乃至盈利水平帶來不小的影響。

第三，效能下降。2011年至2015年，廈航機隊規模由76架增加至130架，川航由63架增加至107架，山航也由46架發展到86架。伴隨著大機隊、多機型、多基地、洲際化運行，必然會出現機構增加、層級增加、人員增加和流程增加。誇張地虛構幾個例子。比如人員可以由5000人增長到10000人，部門可以由10個增加到20個，層級可以由公司、部門、處室三級管理進一步分化為公司、大部門、部門、處室、班組五級審批，審批一個運價由原先的個把鐘頭延長到半天、一天，買幾架飛機的審批流程由原來的1個月延長到半年，花在協調公司各部門的時間越來越多、而花在真正分析市場研究業務的時間越來越少……如何在規模擴張的同時保持較高的工作效率，避免官僚習氣、避免大企業病，這才是中型公司保持強大競爭力的最大挑戰。

航空公司的發展歷程其實和遊樂園的過山車體驗大體相同，但一家航空公司由十來架飛機的小公司發展為三四十架飛機的中等規模公司，規模效應逐漸顯現、專業技術能力逐步積累，公司競爭力和盈利能力也節節攀升。但公司由三四十架飛機的中等規模要發展至二三百架飛機的大型公司，不僅面臨外部“腹背受敵”，在內部同樣面臨著航線網絡、基地布局、機隊構型、管理效率等諸多挑戰，將不可避免進入競爭力和盈利能力的低谷。隨後如能完成各方面轉型升級，成長成為大型航空公司，將再次進入新的規模經濟的競爭力高地。而後可能還將面臨在分子公司管理體制、管理層級過多、市場壓力傳導等諸多管理挑戰，並可能逐步進入“規模不經濟”超大型航空發展階段。

從過去五年來看，國內中型公司整體上尚在爬坡過坎，還在苦苦跋涉。在未來的五年里，他們能否走出“中等規模陷阱”，實現從中型到大型的跨越，十分令人期待。

（作者為民航業內資深人士，本文刪節版曾發表於中國民航報）
 

BAT推動中國VR爆發 未來五年規模近百億

在上海紐約大學的VR實驗室里，記者看到工程師正在設計能夠通過人的手勢完成搬運工作的VR程序。該實驗室負責人對《第一財經日報》表示：“在這里，我們還有很多有趣好玩的奇思妙想，比如你可以跳一支街舞，你的關節運動就會在電腦上顯示，學生會覺得這種互動非常有意思。”

上周，谷歌推出的繪畫神器Tilt Brush，把藝術家帶入一個虛擬的空間。只要帶上VR頭盔，藝術家們就能在隨意的空間作畫，可以像用PS一樣，調整顏色和筆刷，還有各種特效工具。從目前的效果來看，軟件已經有了相當高的完成度和實用性。對於藝術家來說，這是另一種更直觀的創作形式，給了他們更多的創意空間。而對於設計人員來說，這種應用可以大大提高工作效率。

Google 的一個交互設計工作室的兩位研發人員，在短短三周內就設計出了這款用於VR的圖形應用，預計今年夏天這款軟件將隨著VR設備的大面積普及而最終上市。

而這只是一個開始。HipHop舞者、跳傘訓練者、建築設計師、外科醫生，這些群體正在推動著中國的虛擬現實VR市場迅速膨脹。中國的BAT三巨頭阿里巴巴、騰訊和百度正在撬動著這個全球規模千億級的市場。未來五年，中國VR市場規模將接近百億。

IHS遊戲行業分析師崔辰毓對《第一財經日報》表示：“阿里、百度、騰訊這些平臺都希望打造VR的內容平臺。目前中國VR行業面臨的最大問題是核心的技術。所以這些巨頭到目前為止還在觀望，但是VR產業迎來爆發也就是眼前的事情。”

在今年的CES Asia展會上，從事VR內容制作的公司熱播科技展示了他們團隊獨立制作的VR視頻，其中就包括體育類和偶像劇節目，一些場景更是調動了12個攝像頭拍攝的全景畫面。熱播科技CEO張慶浩對《第一財經日報》記者表示：“公司去年剛成立，我們一直想從新鮮的載體方面去做有趣的內容，正好去年VR開始爆發，借助互聯網電視的平臺，做VR內容的制作是非常水到渠成的事。”

在成立熱播科技前，張慶浩曾經擔任百視通商務總監職務，此前還在央視網負責版權，借助這些經驗和資源，熱播科技已經和東方明珠百視通、PPTV、百度、華為等多個平臺和終端合作。熱播科技剛剛完成了Pre輪的融資，獲得華策資本和達晨價值1200萬的註資。不過他表示：“目前的VR還處於非常初期的階段，無論從技術和內容而言。熱播科技也是在摸著石頭過河的探索階段。騰訊這些還都沒有發力。”

Canalys分析師劉健森對《第一財經日報》記者表示：“相比硬件設備而言，VR的內容更加重要，但是在中國VR內容市場上還沒有哪家真正的領導者。本土的內容提供商、遊戲發布者和服務供應商們正在進行著硬件以外的競逐。”

但是中國VR市場的開局已經打響。根據IResearch的預測，未來四年，在BAT三巨頭的推動下，中國的VR市場規模將達到85億美元。這與中國政府的經濟轉型密切相關。中國希望通過創新和內容服務來減少經濟對重工業的依賴，以驅動更加持續的發展。

百度上個月發布了一項命名為“凡爾納計劃”的人工智能項目，由百度首席科學官Andrew Ng和《三體》的作家劉慈欣合作，將以VR的形式呈現。劉慈欣接受采訪時說：“許多想法和創新工作都會在這里誕生。這個項目會聚焦人工智能，當項目官方成立後，我們有機會和科學家一起工作。”

阿里巴巴也正在設計一個全新購物體驗的項目，希望利用VR技術帶給4億用戶不同的購物體驗。馬雲曾在今年3月與紮克伯格的對話中表示：“我在思考在這個平臺上，如何讓女性更有購物的沖動以及如何為我們的客戶賣掉更多東西。”今年2月，阿里巴巴還投資了全息技術公司Magic Leap。

阿里巴巴首席運營官董本洪表示：“VR和AR是繼計算機和智能手機之後的又一個技術爆發點。”IHS研究總監Piers Harding-Rolls對《第一財經日報》表示：“教育、培訓、旅遊和房地產等註重體驗的領域將成為率先使用VR的行業。”

根據愛奇藝提供的數據，目前中國已有超過200家專註於VR研發的初創企業。另據Digi-Capital的統計數據，僅今年一季度，投入中國VR市場的資本規模就超過11億美元。愛奇藝把VR市場的現行發展階段比喻為“馬車時代”，不過認為媒體和資本將推動該市場以快於預期的速度發展。

愛奇藝正在和超過300家合作夥伴進行內容和硬件方面的合作。愛奇藝的一款VR直播App可以提供Hip-Hop舞蹈培訓以及包括滑翔翼在內的各項體育競技賽事的VR直播。愛奇藝的目標是打造最大的中文VR服務平臺，並將與頭顯設備兼容的電影和遊戲作內容為公司的主營業務。

根據Canalys的統計數據，今年全球VR頭顯設備的出貨量將會達到630萬個，其中40%的需求來自中國。其中最受關註的是三款頭顯設備：索尼的PlayStation VR;Facebook的Oculus Rift以及HTC的Vive。這三款設備的定價分別位於400至800美元不等。

豐厚資本創始合夥人，前盛大遊戲CEO譚群釗對《第一財經日報》表示：“VR的頭顯設備主要分移動端和PC端，從摩爾定律的角度，移動端將變得更加強大，兩端將來會有融合的趨勢，但是也會有高端機和低端機的區別。”不過，針對移動端和PC端設備哪個市場更大，譚群釗說：“如果站在內容和媒體的角度來看，PC端市場將會更大，因為移動端的Oculus和其它幾個平臺已經相對成熟。”

做遊戲出身的談群釗，對於VR在遊戲領域的影響頗為看好。他認為，VR比較適合做大型的遊戲項目，有點類似於端遊，沈浸感更強，更適合核心用戶。譚群釗說：“VR遊戲有望帶來遊戲行業的潮流回歸。過去5、6年，用戶的在遊戲上花的時間是碎片化的，但進入到VR級的遊戲之後，將會回歸到時間持續化的階段，用戶願意在遊戲上投入大把時間，因此更有付費的意願，將會帶來遊戲產業的爆發。”

擁有13億活躍用戶的騰訊，正在增加視頻、遊戲和動漫領域的開支，以吸引用戶在這些服務上停留更長時間。騰訊已經完成了韓國偶像組合Big Bang的演唱會虛擬現實直播，而且買下了300多部日本動漫版權，並在開發更多智能手機遊戲。

騰訊投資的原力動畫也在為騰訊影業制作虛擬現實電影，原力動畫還在為Oculus Rift制作內容;範冰冰主演的電影《爵跡》的虛擬現實內容推廣宣傳片也由原力動畫負責制作。同時，騰訊還投資了佛羅里達一家做全息影像的公司Pulse Evolution。

阿里巴巴發布的研究報告指出，VR行業成熟後，虛擬現實在所有娛樂內容中的占比將達到40%，但未給出明確的時間表。阿里巴巴也成立了GnomeMagic Lab，與阿里影業共同制作內容。

從谷歌推出第一款VR眼鏡Cardboard盒子去鼓勵人們嘗試開發VR應用，到現在也不過兩年。但是谷歌的VR團隊人數已經超過百人，在谷歌園區里占據了一整棟樓。谷歌的想法是，先讓人們盡可能多地去接觸到VR，然後再倒過來開發完善與之相關的內容。這一思路或許也值得中國企業借鑒。

數字化交易漸成主流 全球移動支付規模將破6000億美元

這是一個數字化融入人類日常生活的時代。在新生代人群行為模式升級、經濟體需求變革以及顛覆性技術革新的驅動下，數字化對當今商業模式和人們生活方式的影響日益加深。

在日前德勤中國聯合金融技術服務提供商Visa在上海召開的一場名為“企業數字化交易”的研討會上，德勤中國合夥人張挺指出，當全球進入數字化時代，無論在零售領域還是對公領域，數字化交易日益成為主流趨勢。

如今在中國，智能手機的應用，讓支付寶、微信支付成為人民日常生活中最常用到的支付方式。而在海外，數字支付的比例同樣不容小覷。

央行數據顯示，近年數字化支付的交易筆數以每年翻倍的速度持續攀升，2015年的移動支付交易筆數同比增長更超出200%。據美聯儲估測，2016年全球移動支付交易規模將達到6169億美元，2010年這個數字還只有600億美元。

在瑞典，59%的消費者利用移動支付消費，使用現金的比例只占2%。德國則對於現金更加青睞，這可能是因為德國本身就非常厭惡債務和泡沫所致。德國只有33%的消費者使用移動支付消費，使用信用卡的消費者比例更是只有0.06%。

世界銀行發展研究部首席經濟學家萊奧拉•克拉珀博士說：“數字化支付的好處遠遠超出發達經濟體的許多人所認為的技術帶來的便利。數字化金融服務可降低匯款、支付和收款的成本，提高其安全性，由此而增強金融包容性，對於婦女賦權也具有十分重要的意義。”

張挺認為，零售領域由於多方競爭帶來了大量的金融創新，在數字化支付等某些領域，新興金融機構逐漸取代銀行成為最主要的服務提供者;而相比之下，在對公領域，金融創新遠未能跟上數字化交易的步伐，更不用談促進和引導作用，例如對公數字化支付仍停留在10年前采用的電子銀行、銀企直聯等水平。

在上述研討會上，德勤團隊展示了先期對近200家的客戶調研與訪談結果，並邀請現場嘉賓企業CFO參與支付管理、交易管理、信用管理及數據管理等四大典型財務場景的研討。

“在技術及供給激發需求帶來的叠代式創新的數字化時代，未來3~5年間，企業數字化交易領域也將面臨快速和劇烈的變革，銀行必須前瞻性地予以應對，包括對公數字化支付，也包括交易管理、信用管理、數據管理等衍生領域。”張挺稱。

Visa亞太區商務卡解決方案區域總監許琳秀(Stefanie Koh)提到：“作為全球領先的金融科技公司之一，Visa在例如美國、歐洲、澳大利亞、新加坡等發達市場的國家地區，已經和銀行一起開發了超過60個API(應用程序編程接口)，其中包括賬戶持有人識別、由個人對個人支付延伸至公對公支付的能力、手機行動支付與芯片非接支付、安全的店內和在線支付服務、雲端虛擬賬戶支付和消費者交易告警等交易相關的技術與工具，為企業的數字化交易提供更加簡便、迅捷、安全的服務。”

“互聯網保理”開啟資產證券化 市場規模可期

在資產證券化大板塊中分屬創新方向的商業保理資產證券化將迎大發展。商業保理業內人士分析認為，2016年商業保理資產證券化產品可能迎來重大發展機遇，而互聯網保理資產證券化則將加速整個行業的發展趨勢。

5月4日，京東金融披露國內首單互聯網保理業務ABS發布，背後對應資產是京東金融供應鏈金融業務“京保貝”的債權，優先級利率為年化4.1%，次級資產占比為0.05%。

京東金融保理業務負責人駱珞近日接受第一財經專訪時表示：“在互聯網保理資產證券化業務中最難突破的兩個點我們已經走過來了，所以之後在發行ABS或者以ABS作為一種資產處置的手段會變成一種常態。”

也有商業保理業內人士分析認為，保理類資產的ABS產品要進一步發展還需在行業監管、稅收制度、行業認知度、業外認可度等內涵與外延方面有所提升。

首單互聯網保理資產證券化啟示錄

5月初京東金融的一則公告似乎為商業保理資產證券化打開了一扇窗，尤其是互聯網保理資產證券化首單給行業的震動是巨大的。

5月4日，京東金融公告稱，近日已獲得上海證券交易所關於“京東金融-華泰資管2016年1期保理合同債權資產支持證券”(以下簡稱“京東金融第一期保理ABS”)掛牌轉讓的無異議函，發行規模20億元，管理人為華泰證券(上海)資產管理有限公司。

根據京東金融第一期保理ABS的發行安排，募資規模20億，分為優先A級(72%，AAA評級)、優先B級(27.95% AA評級)、次級(0.05%)資產支持證券。其中，優先A級14.4億元和優先B級5.59億元資產支持證券由投資機構完成認購，次級100萬元由原始權益人的關聯方認購。

另外，京東金融第一期保理ABS設置了“2年循環期+3個月攤還期”的結構。“在發行利率方面，優先1級資產年化利率4.1%，優先2級資產年化利率5.9%。”京東金融相關負責人表示。

談及這期ABS的發行時，駱珞說：“我們發這批ABS的時候，最難的過程都已經走過了，這里存在兩個難點，一個是在放款之前，所有形成對價值的過程是沒有任何人為參與的，相當於在放款的時候沒有任何問題的時候，直接放過去的。相較於傳統金融機構所認可的保理資產或是金融資產，可能是最難過的一關。第二個是我們在在傳統SPV的結構之上，加上了應收賬款池和資金池兩個池的方式來支撐，通過我們前期一些在結構化的處理。”

以應收賬款作為基礎資產的商業保理資產債權在2015年就首次受到了公開市場的認可。全年一共發行了三單，總發行規模13.4億元，分別為摩山保理一期、摩山保理二期和方正保理一期。

對於這類ABS產品，信用風險是一個重要考量因素。對於穿透基礎資產背後的交易和貿易背景不清晰、買方確權從法律角度上的難點、增信措施等都是問題。

從更大的背景來看，目前我國應收賬款數目很大，互聯網平臺對接應收賬款進行資產端的融資開發也成為趨勢，而互聯網平臺做應收賬款的質押、做應收賬款的保理、阿里京東所做的應收賬款資產證券化等模式都在不斷拓展中。

供應鏈金融風起

互聯網保理資產證券化得以成行的背後是供應鏈金融的風起。據中瑞財富近日發布的《2016互聯網+供應鏈金融研究報告》分析，供應鏈融資本質上是金融服務者通過對供應鏈參與企業進行綜合評估，針對企業流動性差的資產，運用恰當的金融產品，實現閉合的資金運作模式，期間或借助第三方倉儲、物流等中間企業的渠道優勢。供應鏈融資呈現出交易封閉性、自償性、資金流向明確，以及風險相對可控等特點，未來有廣闊的發展空間。

對於這塊市場早已成“兵家必爭之地”，無論是P2P平臺還是互聯網巨頭都各有打算。供應鏈金融風起，多方均意在切入爭做3.0中的供應鏈綜合服務平臺。互聯網巨頭參與帶動供應鏈金融風起，電商平臺、供應鏈協作企業、核心企業、物流企業、商業銀行、P2P平臺紛紛利用自身優勢切入爭做供應鏈金融3.0中的綜合服務平臺。

據統計，目前全面涉足或者部分涉足供應鏈金融業務的平臺有20余家。上述報告歸納P2P平臺的涉足方式為以下五種：P2P 平臺與核心企業合作，給核心企業的上下遊企業做融資;大宗商品服務商自建P2P 平臺;核心企業出資成立P2P 平臺;機構發起成立;P2P與保理、小貸公司合作。

日前，在企業端為客戶提供企業錢包、股權融資、信貸融資以及系統輸出後，京東金融宣布推出企業理財服務產品——“企業金庫”，為企業解決流動資金的理財需求。對於市場比較關註的京東金融公司金融業務，京東金融副總裁王琳日前告訴《第一財經日報》：“金融科技的應用可以體現為公司金融和消費者金融兩大類，每一大類都可以為客戶提供信貸和投資兩個方面的解決方案。京東金融的公司金融業務，依托於底層的大數據、風控、技術等能力，在客戶資金緊張時，為其提供信貸服務;而在其資金充沛時，我們可以為其提供對公理財服務。”

5月25日，螞蟻金服宣布攜手生鮮電商易果生鮮，整合阿里電商力量，包括農村淘寶、天貓超市等，首次對外闡釋了螞蟻金服在“金融+電商+農業生產”的閉環農產品供應鏈布局。而農產品供應鏈金融解決方案也成為今年螞蟻金服農村金融的重點。

上述《研究報告》通過分析未來行業發展趨勢有三個：首先，電商平臺發展供應鏈金融業務值得期待;其次，供應鏈金融的資產證券化或成為新方向，基於電商平臺商戶的信用墊付和應收賬款，一旦可以通過標準化的流程進行風險定價，伴隨電商業務的發展，供給資金的瓶頸就會愈發突出，並尋求資產的證券化;第三，巨頭公司發展供應鏈金融業務更有優勢，有完整產業鏈的巨頭，有相對完善生態圈的公司，除去銀行渠道融資，發展互聯網供應鏈金融業務也將成為時下新的選擇。

除此之外，“互聯網+”供應鏈金融的發展還將更關註垂直細分領域，產融結合也將是未來的發展方向，同時報告指出，發展與供應鏈金融配套的基礎設施，將迎來風口。

今年科技業最大規模IPO將誕生：Line將於7月15日在日美兩地上市

i黑馬 2016-06-10 17:06

i 黑馬訊 6月10日，外媒報道稱，監管文件顯示，即時通訊應用Line將於7月15日在東京上市，同時也將於美國時間7月14日在紐約上市。

Line在東京上市的指導價格為每股2800日元，將在東京發行至多1127億日元的股份。

消息人士稱，Line的目標是募集到10億美元至20億美元資金，估值達到50億美元至60億美元。該消息還稱，Line選擇從美國投資人手中募集半數的資金，目的是繼在東南亞市場擴張之後，把觸角伸向北美市場。

消息人士透露，Line早已實現了盈利，在本月底舉辦路演活動時，這將成為Line著重強調的環節之一。

彭博社的統計數據顯示，如果Line在首次公開招股中實現目標，這也將成為今年科技企業最大規模的首次公開招股，為行將就木的首次公開招股市場帶來難得的亮點。雖然全球當前已有超過160家私有公司的估值達到甚至是超過了10億美元，但今年科技企業在進行首次公開招股時，還沒有一家公司的融資規模超過1.5億美元。

不過，與Line第一次試水首次公開招股市場時相比，估值數據出現下滑。2014年7月，Line曾向東京證券交易所提交了上市申請。消息人士稱，Line當時對公司的估值為1萬億日元（約合92億美元）。

據了解，Line每月活躍用戶目前在2億左右，與中國同類APP微信每月6.5億活躍用戶數量、以及Facebook旗下WhatsApp高達10億月活之間的差距也一度引發業界擔憂。

華爾街見聞提及，Line此時上市的時機頗具挑戰性，因當前市場環境並不理想，日本今年IPO數量同比暴跌75%，總計募資僅15億美元創2009年以來最低。而且，日本股市今年累計跌幅達13%。將於6月底舉行的英國退歐公投則可能引發全球主要市場動蕩。

“較低的增長前景自然意味著較低的市場估值，”NLI Research Institute首席股票策略師Shingo Ide說道。

《金融時報》上周稱，Line已聘請野村、摩根士丹利、高盛和摩根大通擔任IPO顧問。

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菜鳥啟動最大規模綠色物流計劃 5年內更換一半包裝材料

將提升效率作為主要突破口的物流業如今又有了轉型升級新方向。

在6月13日杭州舉行的2016全球智慧物流峰會一早，身為菜鳥網絡董事長的張勇展望了未來物流的3個趨勢，智慧物流、貨通天下、綠色環保。前兩者已多次提及，但綠色物流這一提法是其首次在重要峰會場合提出。

當天，菜鳥網絡宣布聯合32家中國及全球合作夥伴啟動菜鳥綠色聯盟“綠動計劃”，承諾到2020年替換50%的包裝材料，填充物為100%可降解綠色包材。這是迄今為止物流業最大一次環保聯合行動。

在當晚的主題演講中，阿里巴巴集團董事局主席馬雲專門提及，希望物流行業和菜鳥一同研究，讓中國的物流真正成為未來世界的物流，讓中國的物流變成綠色的物流。

這一綠色聯盟包括“四通一達”、中國郵政、俄羅斯郵政、加拿大郵政、Fedex、新加坡郵政、蘇寧、日日順等中國及全球知名物流企業。除了環保包材的替換計劃，這一行動還承諾通過使用新能源車輛、可回收材料，重複使用包裝，建立包材回收體系等舉措，爭取達成行業總體碳排放減少362萬噸。

“我們不能一方面讓生產制造效率提升，另一方面制造了大量的物流和快遞的垃圾。這些垃圾不僅破壞了環境，更破壞了生態資源。”馬雲說。他的另一個身份是大自然保護協會(TNC)中國主席。

數據顯示，2015年全國快遞業務量完成206億件，最高日處理量1.6億多件。有業內專家估算，去年快遞業消耗了編織袋29.6億條、塑料袋82.6億個、包裝箱99億個、膠帶169.5億米、緩沖物29.7億個。“國家郵政局統計2014年全國共消耗114.5億米膠帶，光是這些快遞膠帶接起來就可繞地球赤道286圈。”這帶來了諸多環境問題，如過度包裝、回收困難、材料不可降解等等。

菜鳥網絡CEO童文紅稱，“對於增加的成本，我覺得應該是國家政策扶持一部分;同時作為商家和物流合作夥伴，也要補貼和支持一部分;作為平臺，也要起到一份作用;同時消費者也要承擔一部分。”

工銀租賃獲發改委企業外債規模管理改革試點批複

6月13日，第一財經獲悉，工銀租賃近日獲得了國家發改委關於2016年度企業外債規模管理改革試點的批複。此次國家發改委選擇21家企業開展2016年度外債規模管理改革試點工作，工行、國開行、中信集團、招商局集團、中鐵建總公司、華為、海航等企業在列。

根據試點工作安排，試點企業在年度外債規模內，可自主選擇發行窗口，分期分批發行，不再進行事前登記，待發行完成後及時報送發行信息。

發改委稱，鼓勵試點企業境內母公司直接發行外債，適當控制海外分支機構和子公司發行外債。鼓勵外債資金回流結匯，由企業根據需要在境內外自主調配使用，主要用於“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶等國家重大戰略規劃和城鎮化、戰略性新興產業、“雙創”、高端裝備制造業、互聯網+、綠色發展等重點領域，擴大有效投資。

其中，金融機構發行外債應加大對實體經濟的支持力度，促進金融資本與產業資本融合發展，助推產業轉型升級和供給側結構性改革，控制外債資金在金融體系內部交叉投資、自我循環。

第一財經獲悉，工銀租賃是唯一在首批試點名單上的金融租賃公司。

一直以來，對於融資租賃行業來講，外匯資金來源有限是行業發展過程中普遍遇到的一個瓶頸。飛機等一些特種大型機械設備的生產基地集中在國外，租賃公司要購買這些租賃物，就需要付給生產商一定的外匯資金。

一般來說，外匯資金最為傳統的來源渠道是人民幣購匯。但國內企業人民幣購匯不但購匯成本高，而且易受匯率波動的影響。境外發債、向境外銀行借款等就成為國內租賃公司解決外匯資金最為看重的渠道。

在這方面，工銀租賃從成立不久就開始了積極的探索。2011年1月工銀租賃獲得2000萬美元短期外債指標，成為首家獲得短期外債指標的銀行系租賃公司。2011年3月30日，工銀租賃利用短期外債指標，成功從摩根大通銀行香港分行融資2000萬美元，這開創了國內銀行系金融租賃公司利用外債指標參與境外融資的先河。

到了2011年11月30日，在國際資本市場持續低迷的情況下，工銀租賃又抓住短暫出現的較為有利的時機，成功完成7.5億美元債券發行工作。此舉再次為國內金融租賃公司開辟了境內租賃公司發行境外美元債券的先河。

2015年，工銀租賃以境外項目公司為發行人發起的50億美元境外中期票據計劃成功建立，並順利在全球進行15億美元的首次債券發行。

工銀租賃成立於2007年11月28日，是國務院確定試點並首家獲中國銀監會批準開業的銀行系金融租賃公司，是工商銀行的全資子公司，註冊資本110億元人民幣。目前，工銀租賃的市場份額、資產規模、營業收入和利潤總額等主要指標均列行業第一。

趨勢篇》市場規模年年成長25％ 一張圖 掌握東協電商2.9兆商機

2015年上海健康險保費規模近126億 連續4年兩位數增長

在全國健康保險趨熱的情況下，作為保險業“重鎮”，上海的健康險保費規模近年來自然也獲得了長足的發展。

日前，上海保監局指導上海市保險同業公會集行業之力，完成《2015年度上海市產壽險公司健康、意外險、高端醫療險業務年報》(下稱“報告”)並向行業發布，其中的健康險數據變化顯得格外亮眼——獲得兩位數增長，而這也與上海發展商業健康險業務的多項措施和醫療配套設施的完善密不可分。

報告顯示，2015年，上海人身保險市場呈現出穩中求進、進中向好的良好發展局面。其中健康險業務共計實現保費收入125.97億元，同比增長43%。事實上，自2009年起，上海的健康險保費收入呈逐年遞升趨勢，尤其從2012起健康險逐年呈現2位數遞增，2015年該保費收入已經達到2009年的3倍。特別是2015年具有理財功能的長期護理保險的出現，使得長期護理險實現了同比4372%的增長，市場占有率從2014年的0.4%一躍達到14%。

意外險則實現保費收入44.39億元，其中以意外(短期)險市場份額最大，實現保費收入25.19億元，占比達到57%。高端醫療市場總計實現保費收入13.02億元，整體同比增長12%。其中，第三方服務共計實現保費收入10.02億元，占整個高端醫療市場保費收入的77%，第三方服務保費收入同比增長12%，直接合作的醫療機構達到11562家。

據悉，報告引用了上海市經營人身健康、意外險業務的100家產壽險保險公司的真實數據和資料。

2014年底，上海版“實施意見”在國務院“新國十條”的框架下，確立了上海加快發展現代保險服務業的發展目標。推動個人稅收優惠型健康保險在滬率先試點，支持保險機構開發提供生活醫療護理的商業性長期護理保險，推動保險公司商業養老和健康保險業務發展，促進上海浦東國際醫學園區、上海新虹橋國際醫學中心和上海市質子重離子醫院等推動商業養老和健康保險服務轉型升級等一系列政策引發上海保險業積極探索和嘗試新的發展模式，促進行業健康發展。

而為了個人稅收優惠型健康保險的試點順利推進，上海市保險同業公會近期推出了《上海市人身保險公司開展個人稅收優惠性商業健康保險試點工作服務標準》，這也是全國第一部地方性個人稅優健康險工作統一服務標準。

上海市保險同業公會相關負責人表示，此次行業統一服務標準共分八章36條，主要從“業務管理、保全服務、理賠服務、客戶服務、信息系統管理、檔案管理”等六個方面進行了規範和引導，認真貫徹落實稅優健康險政策，轉變發展觀念，加強專業研究，加快與醫療產業鏈的深度融合，推動健康險供給側改革，確保上海市個人稅收優惠型商業健康保險試點工作順利實施。

此外，多年來上海保險行業已經先後制定了上海市地方標準DB31號《人身保險窗口服務質量規範》、《上海市人身保險電話銷售業務質檢作業行業標準》等行業統一服務標準，保證保險機構有標準可依、可循，為規範保險機構業務、推動保險業務開展和切實保護消費者利益，夯實了基礎。