📖 ZKIZ Archives

原油下一步如何走？你需要理解這個問題

http://wallstreetcn.com/node/214986

油價未來走勢如何？法國興業銀行稱，你需要瞭解海上囤油套利在油價走勢中扮演的角色。

投資者的買入動機是廣泛的，也不總是基於傳統的市場分析的。由於現有對沖倉位的名義價值下降，他們熱衷於用新獲得的信貸額度鎖定低油價。捐贈基金和主權財富基金（SWFs）需要利用這一「機會」扳回近期的損失。

其核心在於：

現在以較低價格買入現貨，同時以較高價格賣出遠期合約，借此鎖住價差利潤。如果這一利潤高於租用、固定巨型油輪和交易費用，這種套利應該會發生。

以下是法興的具體分析：

1. 一旦陸上倉庫存滿，現貨原油會以更低價格成交以消除過剩產量。買家會買入實物原油，然後貯藏在巨型油輪上，每隻油輪可以儲油200萬桶（相當於2000份期貨合約）。以我們撰寫報告之時的價格（57美元/桶）為例，一艘巨輪的原油的名義價值達到1.14億美元。

2. 如果有可能的話，買家會選擇固定相對老舊的巨型油輪，因為它們的價格更為低廉，儘管效率也偏低。由於只是用來儲油，所以買家不會過於擔心效率問題。最近一次的數據顯示，合法商家的租用和固定費用約在4.3萬美元/天或1700萬美元（396天）。

3. 與此同時，買家通過遠期合約鎖定價差，以66.61（撰寫報告時）美元的價格賣出2000份遠期合約（每份合約等於1000桶）。一年獲得9.61（66.61-57）美元/桶的價差，意味著200萬桶（2000*1000）可以獲得1922萬美元的利潤。

4. 不過，除了油輪和固定費用外，其他費用也需要考慮在成本裡。 我們預計，船上原油的保險費用約是原油價值的1%，即約114萬美元/年。船體清潔（每月一次）和租船融資成本等支持加起來每年約212.2萬美元，全年支持共在326.2萬美元。

5. 此外，大部分巨型油輪都不允許直接在港口裝卸貨，因此還需要租用小型船隻進行原油的裝修。如下圖所示，基於當前的觀察，我們認為這還會增加65.1萬美元/年的成本。

6. 買家還需為期貨市場的倉位進行融資。保守估計，一份合約需要的保證金約是4500美元（包括應對波動需要的空間），那麼2000份合約就需要融資900萬美元，成本約在45.35萬美元。預計交易成本約在1.088萬美元。

法興認為，發現能讓該套利交易產生利潤的油價水平可以作為未來油價方向的一個重要指引。換言之，法興正在尋找足以讓期限價差擴大到吸引套利資金介入的現貨價格水平。

Contango2

如圖所示，該行給出的案例顯示，布油價格需要在49美元附近，套利資金方有相當的盈利（300萬美元）。

不過，法興注意到，一旦這種套利交易啟動，反而會讓現貨價格遠離能夠開展這類套利的價格水平：

每一輪海上囤油，買家買入現貨都會對近端價格構成部分支撐，而隨著一年期合約被賣出，遠端價格會承壓——反而會縮小遠期對近期的溢價。近月合約價格需要低到足以讓套利產生經濟效益，這可能會是一個漫長的過程，需要一定的時間。

基於此，美國金融博客Zerohedge認為，未來油價可能會大幅走低。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=135095

原油與美元的“探戈”：全球通縮風險疊加強化

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1590

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-11 08:42 編輯

原油與美元的“探戈”：全球通縮風險疊加強化
作者：牛播坤

2014年，兩件事情觸發了全球經濟和資本市場的新格局：美國宣布退出QE3和油價暴跌。美國退出QE3標誌著美元正式步入升值周期，金融資產恐將重新定價，全球金融格局也將發生重大變化。

而油價暴跌在給全球經濟帶來機遇的同時，也帶來了極大的通縮風險，全球貨幣政策分化程度或將收窄。美元和油價由此成為驅動全球經濟的“雙因子”。

一、美元和油價成為驅動全球經濟的“雙因子”

2008年金融危機後，美國相繼推出三輪QE，大規模的流動性註入降低了金融市場的風險，將長期利率壓制在低位，從而推升了金融資產的定價，並進而推高了實體經濟元素（包括大宗商品）的定價。美國堅定的QE政策增加了經濟發展的需求和熱度，加速了世界經濟複蘇的步伐，這是一條貨幣驅動經濟複蘇的道路（圖1）。


但這種複蘇在一定程度上偏離了世界經濟的真實需求，扭曲了真實的資產價格。隨著市場預期美國退出QE，2014年中美元正式步入強周期，美元指數強勢上漲高達19%（圖2）。


貨幣抽離和美元走強引發大宗商品的重新定價，定價開始逐漸回歸實體經濟本身對石油的供給和需求上。2014年5月份以來，原油價格暴跌，其他大宗商品也紛紛走熊（圖3）。


在全球經濟複蘇不明朗前景下，大宗商品整體走跌極大地影響了通縮預期。對通縮的擔憂引發各個經濟體在貨幣政策上做出更多改變，而貨幣政策的轉變又將進一步引發金融資產的重新定價和資產的重新配置。

總體上來說，現階段油價在低位徘徊帶來的通縮，在很大程度上與實體經濟的疲弱相互疊加，進一步強化了經濟下行的趨勢，影響著各國央行的貨幣政策走向。因此，美元和油價走勢在此階段共同成為全球經濟的核心驅動因素和觀測指標（圖4）。

二、金融周期生變，原油真實供需被重新審視

隨著美國在2014年10月正式退出QE，全球金融周期發生變化，美元指數逐漸走強。然而，此次美元強周期並不同於以往。縱觀以前的美元強周期，要麽是美國經濟更好，而其他經濟體經濟也不錯，要麽是全球遭遇重大危機，美元作為儲備資產更受青睞。

此次美元強周期則是在全球經濟（除美國外）下行，而美國經濟逐漸複蘇的背景之下。全球經濟下行使得市場風險上升，隨著美國正式退出QE，全球金融體系的風險敞口被打開。

我們知道，一旦市場風險顯現，將推動資金從風險資產向無風險資產流動。此時，與經濟下行密切相關的原油及大宗商品市場，將最先受到沖擊而價格暴跌，原油定價回歸實體經濟本身。被高流動性掩蓋並扭曲的高價原油市場將不複存在，全球原油市場真實供需關系也將被重新審視。

從需求端來看，美國經濟雖然整體上複蘇趨勢明顯，但美國的能源自給自足戰略已初見成效，美國經濟複蘇並未帶來原油進口需求的增多（圖5）。

事實上，對大宗商品需求端影響最大的國家是中國，正是因為中國對大宗商品的巨大需求才催生了 肇始於2006年的“大宗商品超級周期”。中國是繼美國之後的第二大原油消耗國，但已超越美國成為世界第一大原油進口國，中國在世界原油總需求量中的占比已經升至11.2%。2014年中國GDP增速7.4%，降至1990年以來的最低水平。相應地中國對原油的需求增長疲態盡顯，這對於大宗商品價格而言成為一個轉折點（圖6）。

歐洲和日本是極度依賴原油進口的國家，但其經濟均陷衰退邊緣，原油進口量並未明顯增長。日本原油進口量自2008年以來一直呈下降趨勢（圖7），而歐洲原油進口量在去年第二季度雖有反彈，但並不足以改變其下行走勢，更不可能支撐全球原油需求新格局（圖8）。

整體而言，與全球經濟增速放緩相一致，全球主要經濟體的原油需求並不強烈。即便是在原油價格大幅下行的過程中，低價原油也並未成功地刺激原油需求的大幅增長。值得註意的是，原油在需求端的增長弱於預期，並不意味著原油需求的萎縮，全球原油需求量總體上維持在一個穩定水平。

從供給端來看，一方面，美國原油產量在過去6年增長了80%，大大改變了全球原油市場供給格局（圖9）。國際能源署預計明年美國將超過俄羅斯和沙特成為全球最大產油國。另一方面，原油輸出國組織（歐佩克）為了維持市場份額，對這一輪油價下跌采取了默許態度，並未實施減產措施（圖10）。


其中尤以沙特為典型，沙特對於減產的意願極低，不排除它甚至希望通過油價維持低位來扼殺美國的頁巖油產業。此外，隨著油價暴跌，一些極度依賴原油輸出來解決本國財政的國家，反而受制於原油收入的減少進一步擴大了產能，這也對原油價格形成了打壓。

將本輪油價暴跌與歷史上進行對比，我們會發現有時“歷史總是驚人地重複”。上一次油價暴跌超過50%是在1985/86年，那也是歷史上第一次油價如此幅度的大跌。從1985年11月到1986年3月，原油價格由每桶30美元暴跌到每桶10美元（圖11）。

1985/86原油價格暴跌與2014年原油價格暴跌有類似的背景。首先，原油市場都面臨需求不足的外部環境，經濟增長前景偏空，從而對原油需求的增長弱於預期；其次，歐佩克對原油價格暴跌都發揮了推波助瀾的作用。1985年7月沙特宣布不再發揮調節全球石油產量的作用，並在兩個月後開始增加產量，與此同時歐佩克決議將原油政策的核心從油價轉移到市場份額（圖13）。


而這兩輪油價暴跌不同之處則在美元周期的差異上：1985年後，美元明顯貶值，美元逐漸步入弱周期（圖12）。然而美元走弱並沒有改變原油市場格局，原油依然在低價位徘徊了很久，直到1990年才回到30美元一桶。而在2014年，美國宣布退出QE，美元正式步入強周期，美元走強極大助推了原油價格的暴跌。

三、原油價格深跌，全球通縮風險被疊加強化

油價暴跌，產油國經濟最先受到不利影響，因原油出口收入會急劇下降。越是依賴原油輸出的國家損失越大，俄羅斯、加拿大、委內瑞拉、伊朗、墨西哥是典型代表，而同樣身為資源出口國的其他新興經濟體經濟也受到抑制。那麽油價暴跌對原油進口國的影響呢？

我們認為，這類似“刀劍上的舞蹈”，未必全然皆是利好。油價走低會刺激消費，提振企業生產意願，特別是對原油消費大國更為如此。但同時原油價格走低也會引發輸入型通縮，提高企業債務成本，帶來資金鏈崩裂風險。通縮也會抑制實體企業的投資意願，若是考慮到通縮預期對消費的抑制的話，則後果將更加不利。

進一步地，原油價格走熊對原油進口國經濟的影響要分而論之。

美國：美國是原油消費大國，油價大幅下行減少了美國家庭的用油開支，增加了其資金剩余，這會促進家庭擴張消費。由於美國消費占其GDP大概70%的比重，因此油價走跌整體上會利好美國經濟。但油價維持低位也給美國經濟帶來了風險因素。這是因為通縮預期一旦形成也會反過來抑制美國消費。數據上也可以支撐這一觀點。

2014年，美國個人支出（無論是耐用品消費還是非耐用品消費支出）增長環比都經歷了一個先上升後下降的過程（圖14），意味著原油價格斷崖式下跌對消費的刺激作用正在下降。

我們分析這主要來自於兩個方面的影響。首先，工資增速環比逐漸收窄可能抑制民眾的消費行為（圖15）；其次，由於美國各項通脹指標持續下跌，公眾對通縮前景的擔憂日甚，可能會促使消費者將油價大跌省下的錢用於其他方面，比如提前還債，或者以現金形式儲存以備不時之需等（圖16）。


我們可以從美國私人部門資產負債表角度來更清晰地闡述。金融危機以後，美國私人部門儲蓄凈額一直在穩步上升，在2012年末達到一萬六七億美元的峰值後逐漸降低。但從2014年下半年開始，私人部門儲蓄凈額開始重新增加。這說明因油價下跌省下的錢並未全部用於消費，而是有一部分被家庭用於儲蓄了（圖17）。

此外，原油暴跌不僅在消費端，而且也工業端帶來了通縮風險。自去年8月以後美國制造業PMI指數持續下行，這說明工業端面臨的通縮風險也比較嚴重，可能會抑制企業的生產投資熱度。

中國：中國是全球僅次於美國的原油進口大國。2014年進口原油3.1億噸，對原油的依存度達到59.6%，較2013年同期升2.6%。去年12月中國原油進口量達到日均719萬桶的創記錄高位，與美國原油進口規模的差距也已縮小到史無前例的水平（去年12月美國日均進口753萬桶）。

原油價格大幅走低利好新常態下的中國經濟，低成本原油降低了生產和運輸環節的成本，也在一定程度上刺激了原油相關行業消費需求（參見我們在《大宗商品價格下跌對中國企業的減稅效應顯著嗎》報告中，對油價下跌利好的行業板塊和利好幅度的分析）。



目前中國CPI同比從2010年的4%下降到目前的1.4%（我們認為1.5%-3%屬於可以接受波動區間），PPI同比更是連續35個月下滑（圖18和19）。在經濟增速放緩，需求熱度下降的背景下，低價原油給中國帶來了進一步的通縮壓力。

整體來看，油價下跌利好中國經濟，在一定程度上緩解了中國經濟下行壓力，且中國也借機增加了原油儲備。油價下跌對目標通脹水平有一定的負面影響，會增加因經濟下行本已伴生的通縮風險。

歐洲：油價暴跌可以提振歐洲經濟，但效果並不顯著。原因在於，一方面，歐元區經濟目前深陷經濟衰退邊緣，無法較好地利用油價下跌來擴大生產和消費；另一方面，油價大跌會加劇歐洲本已十分嚴重的通縮，而通縮預期又會進一步抑制生產及消費。

最新數據顯示，歐元區12月CPI環比僅為-0.1%，面臨嚴峻的通縮壓力，而工業產出環比則僅為0.2%，經濟複蘇也遙遙無期（圖20和21）。


日本：日本是個極度依賴出口的國家，原油下跌帶來的成本下降極大地改善了日本出口。自去年年中以來，日本出口貿易持續改善（圖22）。但油價暴跌對日本經濟也有風險性因素。隨著油價的持續性大幅走低，全球面臨經濟增長乏力的通縮環境，我們判斷日本出口難以持續改善。


此外，隨著歐洲QE的推出，日元作為避險貨幣必然會階段性地走強，這也不利於日本出口。整體來看，油價下跌對日本經濟整體利好，但也存在風險性因素，如果日本通脹水平再次回到2013年前，日本經濟將更加低迷和困窘（圖23）。

四、通縮風險集聚，貨幣政策分化或減弱收斂

油價暴跌整體利好原油進口國經濟，但給全球帶來了輸入型通縮風險。在此背景下，油價暴跌開始改變全球增長預期，反向制約全球貨幣政策，並有可能因此阻擊持續上行的美元指數，全球貨幣政策分化也可能因此減小。

目前美國是全球經濟增長的單引擎，歐日則處於衰退邊緣。輸入型通縮與內生型通縮疊加，給全球經濟增長帶來了不確定性，也給複蘇較為脆弱的美國帶來了疊加風險。在這種情況下，油價大跌引發的對通脹目標的擔憂，可能會促使美聯儲推遲加息。

美元驅動有兩個因素：流動性驅動和經濟基本面驅動。在歐版QE塵埃落地之前，流動性驅動為主要因素；然而隨著歐洲QE達成一致，經濟基本面將成為美元指數的更重要驅動因子。

無論是4季度GDP增長率還是制造業PMI指數均低於預期，顯示美國經濟增長並未如市場之前預期的那樣一帆風順。美聯儲必須考慮到實體經濟的步伐，並以此調整貨幣政策的節奏。

歐元區自1月22日推出總額1.08萬億歐元的歐版QE，寬松貨幣政策已經落地；日本則宣布保持QE規模不變，實際上仍處於極度寬松的狀態。而自歐版QE以來，全球各大央行掀起競相貶值的浪潮，英國央行也正在考慮放棄2015年加息，中國央行則在2月4日宣布降準，2月28日再次降息。

如果正如我們預期的那樣，美國推遲加息，那麽全球貨幣政策將趨於收斂。屆時，我們將有望看到全球各大央行聯手抗擊通縮風險的“美妙景象”。


來源：華創證券


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=135360

石化工行業全面梳理：讀懂中國原油和成品油定價機制

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1674

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-20 10:19 編輯

石化工行業全面梳理：讀懂中國原油和成品油定價機制
作者：金赟 趙璐媛

本篇主要介紹了中國石油基本面、石油產業的市場形態，石油定價與國際的聯動，以及石油價格變化對總體價格水平的影響情況。石油作為工業的基礎，本文將著重對中國石油化工行業的基本面進行分析，對我國特殊的原油及成品油定價機制進行梳理，以便更好的理解國內石油價格變化。

一、中國原油的基本面分析

我國是原油凈進口國，1993年我國原油進口首次超過出口，當年的進口依存度為6%，隨後該數據不斷飆升。2009年首次突破50%的警戒線，達到51.3%。究其原因，最根本的在於經濟快速增長與工業大發展帶來的對原油需求的飛速擴張，已遠遠超過了國內原油供給量的增長，不得不大量進口國外原油滿足工業發展的需要。其次，出於石油安全和國際政治方面的考慮，我國必須建立自己的原油儲備，大量進口原油也成為必然。我國原油進口依存度將長期維持較高的水平。

1.中國原油的需求分析

伴隨經濟增長，1981-2010年間，我國的原油消費量以超過年均8%的速度快速增長。但即使在這樣快速的增長背景下，國務院新聞辦公室發布的我國人均能源消費水平僅為發達國家平均水平的三分之一，未來的能源消費仍有大幅增長的空間。

石油號稱工業的基礎，石油原油經過加工後制成各種成品油，用作燃料或者進一步加工成下遊的石化產品。石油原油由超過8000種不同分子大小的碳氫化合物（及少量硫化合物）所組成，通過分餾法，利用分子大小不同，沸點不同的原理，將石油中的碳氫化合物予以分離，制成各種不同用途的石油產品。工業上先將石油加熱至400℃~500℃之間，使其變成蒸氣後輸進分餾塔。在分餾塔中，位置愈高，溫度愈低。石油蒸氣在上升途中會逐步液化，冷卻及凝結成液體餾份。分子較小、沸點較低的氣態餾份慢慢地沿塔上升，在塔的高層凝結，例如燃料氣、液化石油氣、輕油、煤油等。分子較大、沸點較高的液態餾份在塔底凝結，例如柴油、潤滑油及蠟等。在塔底留下的黏滯殘余物為瀝青及重油。

石油原油經過加工得到的產成品包括燃料油、成品油（包括汽油、煤油和柴油）、其他油品（包括液化石油氣、煉廠幹氣和其他石油制品)和石油化學原料，我國的石油原油以加工成燃料油和成品油的為主要用途（消費量及占比如下圖所示），其次是石油化學原料，消耗的原油占原油消費總量的比穩定在7-8%之間。燃料油和成品油的消耗主要在交通運輸行業。2009年，交通運輸行業消耗的煤油占煤油消費的91.3%，占柴油消費的57.4%，占汽油消費46.7%，占燃料油消費的44.2%。石油化學原料主要供應下遊的合成材料制造業、化學纖維制造業等。以中國的總體經濟增速，及交運、石化行業的增速推測，我國的原油消費在未來5-10年中保守估計仍會有5-7%的增長。

2.中國原油的供給情況分析

中國的原油供給中來自國產的部分和進口的部分基本上各占一半。2013年1月30日中石油經濟技術研究院發布的《2012年國內外油氣行業發展報告》指出，2012年，中國1原油的對外依存度達到56.6%，比上年上升1.5個百分點。預計2013年，由於油氣需求的繼續上升，石油和原油的對外依存度預計將分別達59.4%和58%，再上升一個多百分點。

（1）國內生產漸入瓶頸，對外依存度提升成定局

與國內快速增長的原油消費需求不匹配的是，中國國內的原油生產已經開始進入瓶頸期。2012年中國國內的石油產量達到20747萬噸，創1998年以來新高。但產量提高的同時，采油成本也在不斷增加。近20年來，中國石油地質勘探並未取得特別重大的突破，bp世界能源統計中的數據顯示，2011年底，中國原油的儲產比僅為9.9，在世界各國中排名居後。國內三大石油巨頭增產穩產的主要手段就是對老油田進行深度挖潛和再開發，在同一地層中，采用更先進的辦法驅油，以提高采收率；在同一區塊的更深地層中，尋找新的蘊藏。新疆塔里木油田很多油井都深達5000米以上，有的甚至超過7000米。這種深度下的地熱情況、地殼堅硬程度較2000米惡劣很多，不但對鉆井作業的技術規範提出了很高的要求，對油管等相關裝備也提出了極為苛刻的質量標準,不可避免的帶來開采成本的大幅提升。青海油田原油單桶開采成本已達55美元，而大慶、勝利等其他老油田也達到了30～40美元/桶，不僅遠高於國際平均水平，更較中東產油國高出幾倍、甚至幾十倍。

因此，盡管中國政府希望降低石油對外依存度，立足國內以確保石油戰略安全。國家發改委發布的《能源發展“十二五”規劃》中明確提出2015年以前要將中國石油對外依存度控制在61%。中石油高層也表示該公司計劃到2020年實現國內外油氣作業產量占全國油氣需求量的60%。但受制於國內有限的原油儲量和過高的開采成本，依賴進口原油滿足國內生產生活需要的情況將很難改變

（2）多樣化的進口來源和運輸途徑，保證石油安全

我國的原油進口逐年快速增長，進口多元化程度較高，前五大進口來源國的進口量占比分別為：沙特阿拉伯（19%）、安哥拉（16%）、伊朗（9%）、阿曼（7%）和俄羅斯（6%），但近幾年集中程度開始有所提高。

沙特阿拉伯穩居中國第一大石油進口來源國。中國剛開始進口石油時，沙特阿拉伯所占份額並不高，1995年中國從沙特進口石油僅33.86萬噸、占進口總量的1.95%、居石油來源國中的第10位。2000年從沙特進口的石油量增長至573萬噸，占比8.1%，排名升至第4位。2002年沙特向中國出口1139萬噸，首次超過伊朗，以16.4%的份額躍居第1位。此後沙特便以與其後諸國越來越大的差距穩居中國石油進口來源國中的首位。在前幾篇我們已經分析過，沙特石油儲量豐富，政治局勢穩定，產量有保障，與中國的合作關系前景明朗，出口潛力巨大，其在中國進口來源國中排名第一的地位中期內都難以撼動，占比甚至可能繼續增長。

第二大原油來源國安哥拉與中國的石油貿易合作有一些歷史政治局勢方面的原因。2000年前安哥拉向中國的石油出口量排名稍靠後。1999年安哥拉向中國出口石油量288萬噸，占比7.9%，居第5位。2000年出口量躍升至864萬噸，占12.3%排名升至第2位並在2005年及以後站穩這一名次。2000—2008年間的年均增加量265萬噸，僅次於沙特。兩國石油貿易的飛躍式發展源於中國敏銳果斷地抓住了從安哥拉進口石油的有利時機。2000年，長期困擾安哥拉的內戰尚未結束，但戰爭主要在內地進行。沿海和海上相對平靜的環境使產量有可能大幅增加，急於獲得經濟支撐的安哥拉政府努力尋找新的買主，兩國在石油政治上的合作就此展開，當年出口量即猛增200萬噸。此後中國全面援助百廢待興的安哥拉，特別幫助其恢複經濟，進行基礎建設。2009年，為幫助安哥拉克服金融危機帶來的困難，中國又特別向其貸款10億美元。近年來安哥拉石油工業發展較快，特別是海上前景更加看好。這些條件使安哥拉在中國石油進口國中至少在近期有望保持排名前列的地位。

伊朗石油生產逐步恢複，為向中國出口量的增加創造了條件。兩伊戰爭前的1976年伊朗石油產量曾達2.96億噸的峰值。到20世紀90年代中期產量恢複到超過1.7億噸的水平。產量的恢複加上中伊關系的發展使伊朗在1995年後在中國石油進口排名中進入前5位。2000年伊朗向中國的原油出口猛增77.3%，排序升至第3位。2000—2008年間伊朗向中國出口的年均增加量197萬噸，也僅居沙特和安哥拉之後，這使其在快速增加的中國石油進口中仍保持了第3位的排序。伊朗長期與西方，特別是美國關系緊張，在對外石油合作上更多地關註東方與其友好相處的國家。伊朗的原油生產潛力巨大，中伊石油貿易的風險更多的在於政治局勢對伊朗石油生產的阻礙。除此之外，俄羅斯、哈薩克斯坦、蘇丹和委內瑞拉也是中國重要的石油進口地。俄羅斯和哈薩克斯塔與中國的原油貿易也是在2000年有了突飛猛進的發展。20世紀90年代後期俄羅斯和哈薩克斯坦在對中國原油出口中所占份額較低，2000年俄、哈兩國對華出口量分別躍增158%和47.6%，2002年繼續躍增71.6%和54.5%。2004年俄羅斯對華出口量升至中國進口國中的第5名，2005—2007年升至第4位。值得註意的是，2006年後俄對中國石油出口量有所降低，由1597萬噸降至2008年的1164萬噸，兩年間的年均增長率為-14.6%。這主要是由於其原油產量增長未達預期要求，而所產原油又首先保障了對歐美的出口。隨著中俄間“貸款換石油”協議的執行和跨國石油管線的完工，2010年以後俄對中國的出口量恢複較快。哈薩克斯坦對中國的原油出口也增長迅速，2000—2008年間年均增長率達到近30%的高值，出口量的躍升與政府間的新協議及新運輸管線開通有關。

蘇丹自1999年始才有少量(27萬噸)原油對華出口，2000年躍升至331萬噸並居中國進口排序的第7位。2007年對華出口量躍升超過千萬噸，居第5位。中石油通過入股蘇丹最大的石油公司——大尼羅河石油作業公司(GNPOC)，獲得了該財團40%的股權。馬來西亞的PetronasCarigaliOverseas公司，印度的ONGCVidesh和蘇丹國家石油公司(Sudapet)分別擁有30%，25%和5%的權益。目前，中國石油公司目前擁有蘇丹石油業務約40%的權益，蘇丹原油出口中60%都是出向。中國盡管我國在蘇丹勘探開發不斷取得新進展，然而由於蘇丹國內局勢動蕩，其對華原油出口量是否可持續提升仍存疑慮。北蘇丹控制了石油出口的基礎設施，但南蘇丹的石油產量幾乎占據了整個南北蘇丹的80%。據路透社報道，由於南北蘇丹的政治爭端，於2011年7月宣布獨立的南蘇丹已停止石油生產，停產給中國能源供應帶來的影響不容小覷。

委內瑞拉向中國出口原油起步更晚，到2004年才僅有33萬噸，2005年猛增至193萬噸，2006年和2007年達400萬噸以上，在中國原油進口國排序中分居第10位和第9位，2008年升至第7位。以增長正常的2003—2008年5年間的平均年增量計為120.6萬噸，年均增長率達70.9%，但由於基數過小，出口總量也未能躋身前列。2009年中國與委內瑞拉達成協議，將合資開發奧里諾科重油帶某些區塊，所產奧里乳油運往中國供給2個千萬噸級的大煉廠。按照“貸款換石油”協議，中國向委內瑞拉提供40億美元的貸款，委以年出售400—1000萬噸石油以償還兩國銀行間的債務（這筆出口不包括在此前簽約的奧里乳油之內）。蘇丹和委內瑞拉向中國的原油輸出量躍升源於中國公司抓住政治、經濟上的有利時機以超常力度大力開拓，也與政府間積極的能源外交有關。

綜上所述，當前中國原油進口主要來源國家有沙特阿拉伯、安哥拉、伊朗、阿曼、俄羅斯，這五個國家在原油進口總量共占約50%。其中沙特阿拉伯原油進口量最大，占總進口量的20%左右，而沙特、伊朗、阿曼三個中東產油國共同占據我國原油進口總量的35%，說明我國原油進口對於中東地區的依賴依然較大。在原油進口多元化的思路指導下，中國與委內瑞拉、蘇丹的原油貿易也有長足的發展，但目前還難以撼動原有的五大出口國地位。東南亞、也門、挪威對華石油出口量則不斷減少，這主要與以上地區石油產量的降低有關。

各國原油進入中國需要通過相應的海上和陸上運輸線路。過去，中國由俄羅斯進口石油主要靠鐵路，2010年中俄原油管道開通後，不僅輸送量大幅提高，運輸成本也大大降低，取代鐵路成為中、俄石油貿易的主要運輸方式。中俄原油管道起自俄羅斯遠東管道斯科沃羅季諾分輸站，經俄邊境加林達計量站，穿越黑龍江後到達漠河，然後從漠河首站經塔河、加格達奇等地，途經黑龍江省和內蒙古自治區13個縣市區，止於大慶林源末站。管道在俄方境內陸上長約63．4公里，橫跨兩國邊境的黑龍江穿越段長1．15公里，管道在中國境內陸上全長約934公里。該管道設計年輸油1500萬噸，最大年輸送量可達3000萬噸。依據中俄兩國間協定，中俄原油管道自2011年起將擔負每年1500萬噸的供油任務，共持續20年。

哈薩克斯坦與中國的原油運輸現在也以管道運輸為主。1997年，中、哈兩國簽訂管線建設協議，擬建設阿塔蘇-中國阿拉山口石油管道，此管道西起哈薩克斯坦阿塔蘇，穿中哈邊界阿拉山口口岸，最終到達新疆的中國石油獨山子石化分公司，全長2797公里，設計過油能力2000萬噸。管線2006年投入商業運營，截至2012年末，管輸原油累計進口突破5000萬噸，運量的年均增長速度超過20%，成為名符其實的“中國西部能源大動脈”。為提高輸油能力，今年中哈原油管道二期工程11號中間泵站將投產運營，中哈原油計量站流量計的改造工程也將完成，屆時中哈原油管道的年輸油能力還將大幅提高。

其他國家主要通過海運航線將原油輸入我國國內。通過海運航線與我國進行原油貿易的國家主要有中東的沙特阿拉伯、伊朗、阿曼、伊拉克；非洲的蘇丹和安哥拉；南美的委內瑞拉和巴西以及東南亞的印尼、泰國等。海運原油進口的航線主要有以下幾條：

其一是中東——中國航線。此航線承載中東沙特阿拉伯、伊朗、阿曼、伊拉克等國家向中國的原油出口運輸，是中國最重要的一條海運石油航線，約占進口總量的35%左右。該航線從波斯灣沿岸產油國港口出發，經霍爾木茲海峽以及阿曼海、阿拉伯海、印度洋、經科倫坡後向東南分兩路，一路是經龍目海峽北上至我國，另一路經馬六甲海峽從南海進入我國。由於馬六甲海峽水深限制為21米，因而禁止ULCC2和VLCC3通過，一般20萬DWT4的油輪會采用此航線；更大噸位的郵輪則會繞道印尼經龍目海峽。

其二為非洲——中國航線。該航線運送西非沿岸安哥拉和東北非沿岸蘇丹向中國出口的原油，從非洲沿岸的油港出發，經亞丁灣進入印度洋，經科倫坡後向東南分兩路，一路是經龍目海峽北上至我國，另一路徑馬六甲海峽至我國。該航線受蘇伊士運河的滿載吃水和最大船寬的限制，最大可通過21萬噸級滿載油輪。其三為南美——中國航線。拉丁美洲是繼中東之後，又一個蘊含豐富原油的地區。委內瑞拉是拉丁美洲地區最大的產油國。2009年中國與委內瑞拉達成協議，合資開發奧里諾科重油帶部分區塊。並且根據中委兩國的“石油貸款”協議，中國自2007年以來向委內瑞拉提供了320億美元貸款，委內瑞拉每天需要用410,000桶石油來償付。與中東、非洲和東南亞的石油最後都須通過馬六甲海峽5運輸不同，南美的石油可以通過太平洋路線直接運輸至我國，該線路相對安全。最後是東南亞——中國航線。東南亞航線是從東南亞的油港出發，經中國南海，抵達中國華南各卸油港，或者經過臺灣海峽北上抵達中國境內各個卸油港。但是，近年來由於東南亞地區原油產量的下降，對我國出口量明顯減少，這條航線的重要性已經大不如前。

二、中國石油市場形態分析

1．原油及原油加工市場——典型的寡頭壟斷，並將長期持續

我國的石油行業屬於寡頭壟斷行業，主要四家具有影響力的大型石油企業——中國石油天然氣股份有限公司（簡稱中石油），中國石油化工有限股份公司（簡稱中石化），中國海洋石油有限公司（簡稱中海油），中國航空油料集團公司（簡稱中航油）。前三家均是勘探，煉油，化工，銷售一體化的石油石化企業，其中屬中石油的生產規模最大，控制了我國70%以上的原油和天然氣開采，擁有的剩余石油可采儲量和年油氣產量均占全國的2/3左右，是國內最大的石油生產和供應商。中石化的業務領域與中石油類似，但是規模較中石油小。中海油的業務主要是海洋油氣的勘探，規模在三巨頭中最小，其業務也僅處於石油行業的上遊，重點在於勘探，較少涉及銷售等業務。這三大企業基本上控制了中國的原油開采，探礦權登記面積中，中石油占41%、中石化占23.5%、中海油占31.7%；勘探權登記面積中，中石油占82.4%、中石化占12%、中海油占4.5%。中航油主要以經營油化貿易業務為主。

中國石油天然氣集團公司（簡稱中石油）是從中國石油天然氣總公司轉化而來。主要班底是以前的石油工業部，成立時占有幾乎所有國內油田。中國石油化工集團公司（簡稱中石化）是從中國石油化工總公司轉化而來，占有大型的煉油廠和化纖廠。1998年，國務院對當時的中石油和中石化集團進行了一次整合重組：兩大石油公司以長城為界進行上中下遊的整合，中國石油管東北，西北，西南的油氣開采和加工。中國石化管理華北、華東、華中和華南地區的油氣開采和加工，每個集團公司都擁有油田、煉油和成品油的銷售業務，成為上下遊一體化的大公司。中國海洋石油總公司（簡稱中海油）是1982年2月15日成立的國家石油公司。依據《中華人民共和國對外合作開采海洋石油資源條例》，負責在中國海域對外合作開采海洋石油、天然氣資源。雖然三大集團都是上下遊一體化經營，但由於歷史沿革的原因，在業務上依然各有側重，中石油在路上原油開采領域牢牢占據“一哥”的位置，並積極有序的開拓布局海外石油資源。中石化是最大的原油加工和煉制企業，成品油銷售渠道也最為完善。中海油則在海上石油開采上獨具優勢。

在原油的勘探和開采領域，中石油擁有包括大慶油田、遼河油田、新疆油田、塔里木油田、長慶油田等13個油氣田，每天生產超過220萬桶原油和28億立方英尺的天然氣。原油和天然氣年產量分別占中國總產量64%和70%左右。在境外，中石油擁有阿姆河天然氣公司、南美公司、尼羅河公司、哈薩克斯坦公司、南方石油勘探開發有限責任公司等海外子公司，境外油氣投資已擴展到近30個國家，形成了哈薩克斯坦、蘇丹、委內瑞拉等多個境外油氣合作生產區。2012年中石油新增探明石油地質儲量超6億噸、探明油氣儲量當量10億噸。2008年中石油原油產量13875.5萬噸，其中國內10825.2萬噸，占國內原油產量約50%；海外3050.3萬噸。中遊擁有撫順石化、蘭州石化等煉油板塊，2008年公司原油加工量13447.4萬噸，其中國內12529.5萬噸，占國內總量約35%；海外917.9萬噸，加工原油基本上全部來自本公司的生產原油。下遊銷售環節擁有遼寧石油、內蒙古石油公司等成品油銷售公司。

中石化在石油勘探領域下屬有勝利油田、江漢油田、中原油田等11個油田，大多數位於中國東部、西部和南部地區。2000年左右中石化把新星石油公司6重組進來，加大了勘查能力。新星石油公司是從地質礦產部的地質勘探大隊轉化而來，擁有最全面的全國地質資料。2008年，公司加快實施“走出去”戰略，在境外油氣勘探開發領域取得重大進展。勘探相繼取得四個重大突破，緬甸D區塊Patolon-1井、薩哈林維寧區塊北維尼1井、哈薩克斯坦FIOC公司F區塊U-10井、也門71區塊Henin-1井測試獲得高產油氣流；澳大利亞EP項目、哈薩克斯坦FIOC公司S區塊、加蓬G4-188區塊勘探也獲得良好油氣發現，取得重大進展；哥倫比亞聖湖能源公司、厄瓜多爾安第斯公司、蘇丹3/7區滾動勘探成效顯著。開發項目按計劃運行，海外權益油儲產量穩步增長。全年新增權益油氣可采儲量485萬噸油當量，實現海外權益油產量901萬噸，同比增長31%。盡管中石化近年來加快推進原油開采，但受歷史技術局限，其原油開采量依然較小，不能滿足其大規模的加工煉油需求。中石化是中國最大的石油煉制商，也是中國最大的石油產品生產商，石油煉制能力位居世界第三，絕大部分依靠進口以及向國內中石油、中海油兩家采購原油。其業務主要分布於東南沿海、長江中下遊和華北等中國經濟最活躍、最發達的地區。

中國海洋石油總公司（以下簡稱中國海油）是中國第三大國家石油公司，負責在中國海域對外合作開采海洋石油及天然氣資源，是中國最大的海上油氣生產商。目前，中海油在中國海上擁有四個主要產油地區：渤海灣（天津）、南海西部（湛江）、南海東部（深圳）和東海（上海）。中海油是印度尼西亞最大的海上原油生產商之一，同時，中海油還在尼日利亞、澳大利亞和其他國家擁有上遊資產。2006年初公司出資22.68億美元收購了尼日利亞OML130區塊的45%權益，此外還收購了澳大利亞、肯尼亞、緬甸等國家有關項目部分權益。目前公司海外業務遍及十多個國家，擁有海外權益可采儲量約16.9億桶油當量，勘探區塊45個，可勘探面積達40萬平方公里。除上遊傳統業務外，中國海油近年來大力推動結構調整和產業升級，不斷完善公司產業鏈、價值鏈。伴隨著特色中下遊產業的成長壯大，中國海油綜合型能源公司的產業架構基本形成。國內第一個進口液化天然氣（LNG）項目——廣東LNG項目已於2006年5月順利投產，福建、浙江和上海項目正在緊張建設階段。公司在中國LNG領域的領先地位已牢固確立，並將為東南沿海地區的經濟發展和環境保護做出重要貢獻。中國海洋石油有限公司中國航空油料集團公司（以下簡稱中國航油集團）成立於2002年10月11日,是以原中國航空油料總公司為基礎組建的國有大型航空運輸服務保障企業。中國航油集團的核心業務是為中外航空公司提供航油供應服務，下屬有中國航空油料有限責任公司、中國航油集團陸地石油公司、中國航油集團海天航運公司、中國航油（新加坡）股份有限公司等11個全資、控股公司，以及7個參股公司。在全國擁有碼頭、油庫、輸油管線及機場供油設施，總儲油能力達166萬立方米。中國航油集團已成為世界第七大航油供應商，也是國際航空運輸協會(IATA)、英國石油協會（IP）、美國石油協會（API）、國際航煤聯合檢查集團（JIG）成員。中國航油穩步拓展其他成品油和航運業務，初步形成了區域性油品配送體系和銷售網絡，在新加坡、香港、美國設立了公司，開展國際油品貿易和航油銷售業務。

2．成品油市場——開始放開，但雙寡頭形態短期內難以打破

1998年，中國石油天然氣集團公司和中國石化集團公司(以下簡稱中石油、中石化)成立，兩大集團公司實行“資源統一配置，運輸統一組織，價格統一制定（城鄉同價），銷售統一結算”的四統一運行機制，並由國家規定國內成品油批發業務由兩大集團壟斷經營，國內成品油市場屬於完全的雙寡頭壟斷。加入WTO以後，中國兌現開放服務貿易的承諾，先後開放成品油零售與批發市場，民營和外資企業開始全面進入成品油經營領域，中國成品油市場主體開始走向多元化，石油工業中、下遊產業領域有限競爭的局面開始逐漸出現。但目前中國成品油市場，仍以中石化和中石油為主導。

首先，從市場占有率來看，中石油、中石化仍然掌握著大部分市場份額。中石油、中石化經過多年的積累，分別建立了比較完整的營銷網絡與系統布局，以中石化為例，其成品油銷售網絡主要由五大部分構成。一是中國石化的全資子公司——中國石化銷售有限公司及在主要市場內的下屬4個大區分公司，承擔著中國石化成品油資源的統一平衡、運輸協調和直屬銷售企業以及專項用戶的成品油供應任務；二是主要市場內的直屬20個省級石油分公司（包括香港公司）及所屬的191個區域公司組成的銷售網絡；三是中國石化銷售有限公司在東北、西北、川渝等地區的37個分公司；四是在澳門特別行政區的零售網絡；五是中國石化在全國範圍內與其他成品油經營單位合資組建以及采取特許加盟方式建立的銷售網絡。所有這些銷售企業都自行擁有完善的成品油儲運設施，成品油批發中心與煉油廠通過鐵路、水路相連，在某些情況下以成品油管道相連。同時還擁有部分鐵路專用線、原油碼頭、油駁、鐵路槽車。全國約8萬座加油站中，中石化、中石油全資、控股和聯營的約占50%，零售份額約占60%以上。作為上下遊一體化的大型石油公司，兩大石油集團經濟實力強，在東北、西北地區基本上是中石油獨占市場，而沿海和西南大部分地區則是中石化占據絕大多數市場。其市場影響力已根深蒂固，在今後一段時間內對國內成品油市場仍然有較高的掌控能力。

其次,寡頭的原油開采市場使得原油資源掌握在大集團手中，國內成品油的存量資源也主要集中在中石油、中石化兩大集團。雖然成品油批發市場已經放開，但卻沒有解決油源問題，目前在國內沒有除“兩桶油”之外的最終油源可供一級批發。對成品油進口而言，不同所有制性質的公司政策不同。國有控股公司在進口數量上沒有限制，民營企業則有嚴格的配額數量限制，並且獲得成品油進口還要經過層層審批，短期內難以成行。油源的短缺使民營石油企業選擇與兩大石油集團建立合作關系作為主攻方向，獲取安全油源依然是它們生存和發展的關鍵。因此，民營石油企業仍然缺乏競爭力。外資企業依靠其強大的資金實力，已經開始了進入國內成品油市場的步伐，但由於石油貿易權和油源問題，它們目前必須以兩大石油集團為合作夥伴，以合作方式進入中國成品油市場，對兩大石油集團暫時還構不成嚴重威脅。並且由於油價倒掛，短期內將難以快速擴張。唯一有可能挑戰成品油市場雙寡頭地位的只有中國海洋石油集團公司(以下簡稱中海油)，但其進入成品油領域的時間較短，市場份額的擴張需要時間。所以在成品油零售和批發雙放開的今天，中國成品油市場仍是典型的寡頭競爭市場。

兩大石油集團面臨著潛在的挑戰，但目前仍然互為主要競爭對手，以民營企業和外資企業為競爭夥伴。盡管這些民營企業、外企想分享這塊蛋糕，但目前來看占的份額不是太多。

三、原油、成品油定價及對總體價格水平的影響

目前，國內原油價格與國際市場直接接軌，成品油價格是在政府控制下與國際市場的有限接軌。

1.國內原油定價

中國原油主要進口源主要分布在中東和非洲地區，沙特、安哥拉、伊朗等國家是中國主要的原油進口來源國。2011年，中國的進口海外石油中來自中東和非洲的進口份額分別為51%和24%，其中沙特占我國原油進口量的19.91%，安哥拉占進口總量的，伊朗占進口總量的10.99%。由於中東、西非等地的原油都是以迪拜原油為標桿的，中石油、中石化進口原油同樣以迪拜價為標桿，其相互之間的原油交易也以迪拜原油價格為基準。

然而，即使是進口原油量最多的中石化，在原油采購價格方面仍處於劣勢。中石化2012年半年報顯示，上半年公司采購原油的費用同比增長達到13.0%。而同期普氏全球布倫特原油現貨價格同比僅上漲1.96%，其采購價格上漲幅度遠遠大於世界平均水平。海關總署2012年度進出口數據也同樣顯示出這一問題，中國全年進口初級產品金額達6346億美元，增長5%。其中，進口原油的花費占三成之多，達2206.6591億美元，同比增幅接近300億美元。而全年原油進口量為2.7102億噸，同比僅增長2000萬噸，即進口單價同比增長接近15%。國內原油采購商在原油采購環節處於被動，主要受現行世界原油定價體系所致。眾所周知，全球原油貿易普遍采用基差定價的方式，一般以布倫特(Brent)或西得克薩斯中質原油(WTI)的某個原油期貨合約價格為計價基礎，加上或減去雙方協商同意的基差來確定現貨價格。這種基差定價方式意味著，大宗商品國際貿易以哪國或地區的期貨交易所的相關品種作為定價基礎，該國或地區就掌握了話語權。目前，期貨價格已經成為國際石油市場最重要的基準價格，WTI原油期貨和Brent原油期貨是全球石油市場最重要的兩個定價基準。而作為全球對國際原油市場依賴程度最高的亞洲地區，目前還沒有自己的基準原油，因此無法完全反映東北亞地區真正市場供求關系，從而導致中東銷往東北亞地區原油價格普遍偏高，亞洲國家承受進口溢價。

中國一方面大量進口原油；另一方面缺乏期貨市場、缺乏戰略儲備，社會資源未得到有效利用，導致定價權旁落。石油市場金融屬性的張揚直接導致油價大起大落，給世界經濟尤其是正處於工業化、城市化發展關鍵階段的中國等新興經濟體的平穩增長帶來了巨大威脅。因此，在國際市場上中國缺乏原油定價話語權的客觀事實急需打破，目前中國積極籌建石油期貨交易所的意義就在於此。

2.國內成品油定價

1998年以前的長時期內，中國的成品油用戶享受著低油價的待遇，那時石油價格的調整，一直由國家確定，往往是一次調整，長時期內不變。但隨著中國石油對外依存度越來越高，完全由政府定價已經不合時宜，也不符合市場經濟的趨勢。到了1998年，隨著中國石油、中國石化兩大集團重組，油價改革也拉開了序幕。

1998年6月3日，原國家計委出臺了《原油成品油價格改革方案》，規定國內原油、成品油價格按照新加坡市場油價相應確定，原油價格自1998年6月1日起執行，成品油價格自1998年6月5日起執行；2000年6月份開始，國內成品油價格完全與國際市場的接軌階段，隨國際市場油價變化相應調整；2001年11月份開始，國內成品油價格接軌機制進一步完善階段，主要內容是由單純依照新加坡市場油價確定國內成品油價格改為參照新加坡、鹿特丹、紐約三地石油市場價格調整國內成品油價格。然而，2003年國際油價暴漲，按照三地加權平均價格來測算，國內的成品油價格也是暴漲，嚴重影響了國內物價穩定和人民生活。因此成品油價格開始由國家發改委宏觀調控，通過讓國家和國有企業消化高油價成本，將國際油價的波動對國內經濟的影響降到了最小。但這同時導致國內外油價長期倒掛，一方面財政補貼壓力很大，另一方面效率較低，油價調整嚴重滯後於市場。2009年，國家開始實施成品油定價的新機制，即《成品油價稅費改革方案》，成品油價格形成機制是本次改革的核心內容之一。5月8日，發改委發布石油價格管理辦法(試行)，對成品油價格調整規則做了詳細說明：當國際市場原油連續22個工作日平均價格變化超過4%時，可相應調整國內成品油價格。當國際市場原油價格低於每桶80美元時，按正常加工利潤率計算成品油價格。高於每桶80美元時，開始扣減加工利潤率，直至按加工零利潤計算成品油價格。高於每桶130美元時，按照兼顧生產者、消費者利益，保持國民經濟平穩運行的原則，采取適當財稅政策保證成品油生產和供應，汽、柴油價格原則上不提或少提。但是考慮到油價對社會穩定和宏觀經濟運行的影響，國家並沒有嚴格執行這一規定，國內成品油價格較長時期明顯低於國際市場價格。

現行成品油定價機制運行兩年來，暴露出一系列問題。其中兩個問題最為嚴重，一是放大市場調價預期，加重投機囤積套利；二是調價具有滯後性，無法對市場供需關系做出準確反應，導致漲易跌難。現行定價機制自2009年實施，該定價機制簡言之就是考慮國內石油公司的煉油成本，實現國內油價與國際油價有控制的接軌，並進一步明確提出，當國際油價連續22個工作日移動變化率達到4%時，國內成品油價格就可以調整。不過隨著這一機制的實行，問題也逐漸暴露出來。雖然同原來的定價機制相比，現行的成品油定價大大縮短了價格調整周期，價格調整頻率明顯加快，但以22個工作日國際原油價格變化情況決定國內成品油價格調整與否實際上仍然是一種跟隨國際油價變化情況進行滯後調整的機制。由於定價機制披露了價格調整的條件，加上調價周期相繼時間較長約為1個月，每次在調價之前，市場上就可形成預期，導致一些社會油商加強囤油，加劇供應緊張。流通環節無風險套利行為客觀上加劇了市場供應的不穩定性，對成品油市場的穩定運行帶來一定沖擊，特別是在油價波動幅度較大時，這種沖擊就更為明顯。此外，國內油價“漲多跌少”也逐漸顯現。統計數據顯示，自2009年以來，國內油價一共進行了21次調價，其中油價上調13次，下調8次。汽油累計上調5070元/噸，下調2360元/噸；柴油累計上調4820元/噸，下調2310元/噸。

目前，影響國內成品油價格的因素主要有兩個，既新的成品油定價機制和汽柴油品質升級問題。新定價機制的要徹底解決目前國內油價和國際油價不接軌的問題，推出時機的選擇十分重要。如果在油價較高時推出，那就意味著國內油價將會加速上漲，顯然這是公眾難以接受的。另一方面，由於目前國內外油價差價仍較大，國際聯動意味著國內高油價向國外較低油價趨近，從利益最大化的角度而言，各大石油公司也不希望在這個水平上與國際接軌，因此他們也不願意調整定價機制。當前國內經濟處於觸底回升的關鍵時期，或為成品油定價新機制推出的最佳時機，因為如果等到經濟形勢好轉，工業用油需求上升，成品油價格必將大幅上揚，屆時改革將遇到更多的阻力。市場預測，2013年新成品油定價機制出臺是大概率事件。新機制的方向是“縮短調價周期，改進調價操作方式，提高機制運行透明度”。其中，“縮短調價周期”有望促使“實時定價”出現。即把原有的價格調整周期從22個工作日縮短到十個工作日左右。就是說有可能每半個月就會定期的調整一次。而調整的幅度也將小於當前的4%。除了新機制，汽柴油的國四標準也將迅速進入到實施階段。國四標準下，每升汽柴油的成本將提升5毛錢左右，而一次性的投入據測算更高達500億，政府、企業還消費者為這一成本買單也是成品油價格的焦點問題。

3.成品油價格變化對CPI的傳導影響

成品油價格的變化傳導到CPI有直接和間接兩條途徑：

其一，成品油價格上漲將直接影響CPI中的交通通訊及服務分項，這種影響非常及時而明顯，傳導系數在0.1左右。而以最小二乘估計法測算的CPI各分項權重中，CPI交通分項的占比為10%左右。也就是說，成品油價格每上漲1個百分點，將影響CPI交通通訊與服務上漲0.1個百分點，繼而對CPI上漲的貢獻率在0.01個百分點左右。可見，成品油價格上漲對CPI的直接傳導效應並不強。

其二，是間接影響，包括對農業產業和工業產業。對農業而言，油價上漲帶動化肥價格的生產成本提高，擡高化肥價格。以糧食作物為例，據全國農產品成本收益資料匯編統計，三種主要糧食作物的每畝總成本中，化肥費用的占比較高，為16.5%，化肥成本上漲將不可避免地形成對糧食價格的成本壓力，推動農產品的價格上漲，當然這種傳導並不非常及時，對農產品價格的間接推動作用可能需要一段時間才能顯現。

對工業而言，一來成品油價格上漲將帶動相關燃料、動力的購進價格上升，擡高工業生產成本，經生產鏈傳導至消費端，從而拉動CPI上漲。二來，以石油及下遊產品為主要原材料的化工、紡織等行業原材料成本提高，將有明顯的成本推動價格上漲壓力。這種間接傳導中間經過多重產業鏈，多種其他影響因素的幹擾，最終的效果已經很難區別精確測算，可能也不會即時得到體現，但影響力不可忽視，其作用力度會慢慢釋放，作用時間會持續更為長久，是一種長期的、成本推動型的價格上漲壓力。

來源：撲克投資家


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=136614

原油遠期溢價收窄 油價見底在即？

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2084

原油遠期溢價收窄 油價見底在即？
文 / 江金澤


近期原油價格依然在低位徘徊不見起色，但價格背後出現了一種值得註意的新趨勢——遠期溢價收窄，有分析師認為這可能預示油市供應過剩最嚴重的時期已經過去，油價反彈在即。

遠期溢價

為了理解遠期溢價收窄的的影響，我們需要先回顧一下過去的原油市場行情。

遠期溢價即交割期限更久的原油價格比期限更近的價格要高，時隔五年，自2014年年中以來，原油期貨市場開始進入遠期溢價的狀態，主要由於全球供應過剩，原油市場看空情緒濃厚，造成近月合約遭遇更加猛烈的拋售。

而遠期溢價的擴大使得部分交易商可以從中牟利，他們可買進原油現貨囤積，同時賣出遠期合約，鎖定其中的價差。但是，這里有一個前提：存儲成本要足夠低。即遠期溢價一旦低於存儲成本和占用資金的利息，則套利空間將消失，這種情況往往發生在未來油價看漲的時候。

事實上，目前這種套利行為已經導致大量原油現貨的囤積，國際能源署（IEA）去年底時預期2015年上半年全球原油庫存（包括岸上和海上庫存）將達3億桶，經濟合作暨發展組織（OECD）一些成員國的“原油存儲能力有可能達到上限”。

這表明，這種“無風險”套利的最大尾部風險不會出現在實際需求端，而會出現在囤油過程中——如果原油存儲能力的確超過上限，那麽投機者將被迫以市價出售原油，那樣的話油價將進一步走低，不過近期出現的遠期溢價縮窄的情況可能預示油價將迎來一線曙光。

溢價收窄

西德克薩斯輕質低硫原油（WTI）相關期貨合約的溢價變化尤為明顯，以在芝商所（CME）交易的WTI原油2015年11月期貨合約與5月期貨合約的價差來看，其數值在今年3月18日達到最高的7.51美元/桶，隨後出現下跌，本月7日一度跌至4.12美元/桶，為一月初來最低。

wti

布倫特原油6月與12月期貨價差走勢也類似，不過該組合約的價差自2月中起就開始縮窄，目前約為3.9美元/桶。

brent

根據路透社分析師John Kemp的觀點，正價差的縮窄可能伴隨市場預期未來供應過剩程度將下降。

不過就目前來看美國商業原油庫存已升至逾80年來最高位，表明市場仍然處在供大於的的狀態。

根據美國能源信息署(EIA)周一（4月13日）公布的數據顯示，自2015年開始以來，美國商業原油庫存增加近9,700萬桶，相當於25%左右。僅上周，原油庫存就增加了近1100萬桶，為14年來最大一周增加量。這也是EIA自1982年開始每周公布原油庫存資料以來，第十大單周增量。

所以Kemp認為，遠期溢價持續縮窄表明現貨交易商忽略短期的供應過剩情況，而預計下半年供需可能趨緊。

趨緊信號

事實上，就原油供給面來看，確實存在趨緊的信號，至少是美國原油產出觸及四十年來最高水平後，低油價已經為頁巖油熱潮降溫。

據油服貝克休斯(Baker Hughes Inc)上周五(4月10日)公布的數據顯示，最近一周美國石油鉆機數連續18周減少，至2010年12月的最低水平。受油價大幅下跌影響，美國油企紛紛開始削減支出，去年10月份以來已有半數鉆機關停，數千崗位被裁撤。

EIA本周一公布的數據顯示，5月份北達科他州Bakken頁巖區等資源豐富地區的頁巖油日產出將減少5.7萬桶。這是EIA自2013年開始發布月度鉆探生產報告以來首次作出產出下滑的預期。

德意誌銀行(Deutsche Bank)、高盛集團(Goldman Sachs)和IHS Inc.等機構紛紛預計，隨著原油期貨價格逼近六年低點，美國原油產出增勢將告終，至少是暫時結束。

法國興業銀行(Societe Generale)駐紐約石油市場研究主管Mike Wittner上周五表示：“產量開始趨於平緩，很快應該會開始下滑，我們看到鉆井平臺數量已出現令人難以置信的減少。”

高盛（Goldman Sachs）在上周的一份報告中表示，美國采油熱潮降溫對於調節供應過剩及恢複全球石油市場平衡來說很有必要。該機構稱，在鉆井平臺數量出現創紀錄下跌之際，美國原油產出和庫存本月可能觸頂。

Frost & Sullivan LP油氣部門主管Carl Larry本周一表示：“由於鉆井數量減少，我們勢必將迎來供應驟減，眼下的問題是供應會以多快的速度下降，如果下降速度很快、降幅很大，則油價可能將大舉反彈。”

在需求方面，車輛使用頻率更高，美國可能迎來2008年以來最強勁的夏季駕駛旺季，這將提振燃料的消費。路透社數據顯示，美國每日消費約1900萬桶的油品，夏季的消耗量將略高於春季和秋季。

交易員們可能也抱有相同觀點，因看漲原油的投機頭寸增幅創下逾四年多來最高水平，他們押註美國原油生產熱潮將降溫。美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五發布的數據顯示，4月7日當周以對沖基金為主的大型投機者增持WTI凈看漲頭寸30%，創下2010年10月來最大漲幅。


市場也會犯錯

當然，市場經常會犯錯。路透社的John Kemp指出，交易員和投資者就曾誤判中東政治風險和暴力沖突局面將使2014年下半年供應減少。而預期中的供應中斷並未發生，現貨價格隨即暴跌。

2015年市場可能也犯類似的錯誤，高估了需求增長和美國供應下降。這樣，無論是現貨價格還是價差，都勢必做出大幅調整。

但目前而言，市場的主流觀點傾向於認為，油市供應過剩最嚴重的時期已經過去了。

不過值得註意的是，即便供需開始好轉，油價反彈也可能還需要等待一段時間。芝商所（CME）首席經濟學家Blu Putnam在最新的報告中指出，雖然美國部分鉆機停工，但油企還是需要保持一定的產出，以獲得現金流來支撐債務的償付，因為企業主們普遍認為“接受幾年的虧損總比當下立即倒閉要強”。

Putnam認為油價真正由熊轉牛需要兩個條件，一是中東供給出現嚴重問題，二是包括中國在內的新興經濟體持續穩健的增長。而目前這兩個條件出現的可能性都不大。

(來自華爾街見聞)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=140498

原油創2015年新高：未來的趨勢與投資策略

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2112

本帖最後由 晗晨 於 2015-4-20 08:20 編輯

原油創2015年新高：未來的趨勢與投資策略
作者：格隆匯 曾維強


先回顧一下前期我對原油的所有判斷。

春節前我對2月下旬原油交易策略文章說過，從博弈角度看2月特別適合做反彈，比較流暢的行情先看到2月底。結果是，布油是比較順利挺到2月底，美油基本面更爛一些，價格未能挺到2月底，略弱一些。

3月我的交易策略也是符合實際走勢的。
3月初布油突然大幅下跌，而美油基本沒多大反應，兩地價差迅速開始收斂，我當時就提示原油市場承壓風險。接下來美元一直持續拉升到美聯儲議息會議，市場先搞一波6月加息預期行情，原油展開調整，而18號議息會議後雖然把耐心去掉，但強調了維持低利率必要性，之前過度預期而拉升的美元大幅下跌，我建議進場做多，原油反彈，大宗反彈。3月底美國伊朗核談判要出草案協議，結果在25、26號沙特這個二貨糾集十幾個海灣國家炮轟也門，把反彈中的原油再點了一把火。

目前布油已創2015年新高，三月後期會怎麽走？四月之後呢？
四月從宏觀環境看，我是繼續看大宗反彈的。最近披露的美國非農、工業產出、制造業等核心數據均不理想，而歐洲方面經濟反彈信號依然較為良好，二季度中國大概率可以企穩，美元的強勢將受到較大壓力，即使後續美元強勢依然，對大宗商品的打壓可能邊際效應減弱。

從近期的銅、原油、黃金來看，正在印證這個情況。大宗商品經過較長時間的下跌，陸陸續續進入減產周期，這是大宗今年反彈以來的第二個邏輯，第一個邏輯在於寄希望於美元下跌，修複需求。

實際上原油市場從1月到3月走的都是需求修複預期行情，只是反彈高度被美油供應持續上升壓著。從供需上來看，供應端二季度會更加明顯看到非美國家原油產量的環比下滑，這個在2月已經體現了，最近庫欣和美國頁巖區的價格差在縮小。另外大家都看到的並擔憂的所謂庫容、檢修，我的看法是，原油不是牛奶，另外美國能源部監控美國庫存，不能存儲了就會放到國家戰略庫存，這個之前已有報道，假如按照當前這個供需情況，美國庫欣的庫存應該還有2個月時間，而全國的庫容還有10個月左右，所以根本不用擔心庫容的問題，下半年供需會讓庫容問題解決。全球檢修這個問題，因為二季度普遍是消費旺季，開工率提升3-5個百分點，可以覆蓋因為檢修而關閉的產能，所以也不需要擔憂。

綜上，我認為，4月是2月以後另外一個最佳的原油反彈時間。5月如果能排除美元大幅拉升的話，也是不錯的反彈時間，因為供需均有利於原油市場。至於5月美元走勢,大幅走高可能性不大,因為二季度從其他國家經濟看,可能使美元成為階段性頭部,但是依然需要關註後續美國經濟情況,畢竟一季度可以找個借口是天氣等因素導致,當然如果4/5月依然沒什麽大的亮點,對美元有較大打擊力度。

還有一個不確定性，主要是伊朗解除制裁情況。即使解除制裁，釋放原油應該也在下半年,從伊朗最近四處出擊推銷石油和國際投行準備投資伊朗資本市場,解除制裁的可能性較大。當然這會改變原油市場供需格局，但是需要關註釋放的力度和進度，理論上會多向市場釋放100萬桶/天的量，這個量是比較大的，全球一年新增就這麽多。

但如果進度比較慢，無非是把原油底部震蕩時間多維持一段“較長”時間。

比較多朋友關註全年情況。全年的話，我傾向於原油價格在上半年已經見到底部了，就是我1月底推薦做多的那個位置。下半年來看，全球經濟應該相對平穩，只要伊朗不快速釋放原油，全年的底部我目前傾向於1月底的那個位置。

價差方面，3月基本修複了歐洲和美國市場之前的經濟預期差，二季度會預期美國產量和庫存增速下降，所以從3月下旬做wti-brent是不錯的，但4月下旬到5月，價差可能就比較雞肋了，震蕩為主。



作者：曾維強，格隆匯會員，曾就職於大型券商研究所、投資公司從事股票研究，現從事原油產業鏈期貨投研。微信:zengwq2012微博:http://weibo.com/u/5392110555

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=140869

沙特承認價格戰獲勝 原油格局或再現變動

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4618423.html

沙特承認價格戰獲勝 原油格局或再現變動

一財網 戴金鴻 2015-05-15 12:45:00

近日，沙特阿拉伯宣布打贏石油戰，稱其擠壓美國頁巖油公司等高成本競爭對手的戰略正取得成功。一位沙特官員在接受媒體采訪時表示，“無疑，過去幾個月油價下跌已經使投資者不敢靠近昂貴的石油，包括美國頁巖油、深海油田和重油。”

沙特阿拉伯作為全球主要的原油出口國之一，其一舉一動都關系著原油價格的走勢。此前沙特與美國頁巖油之間的競爭已經進入白熱化階段，導致原油價格持續走低。近日原油的反彈也使得沙特高興地宣布，“我們贏了”。

近日，沙特阿拉伯宣布打贏石油戰，稱其擠壓美國頁巖油公司等高成本競爭對手的戰略正取得成功。

一位沙特官員在接受媒體采訪時表示，“無疑，過去幾個月油價下跌已經使投資者不敢靠近昂貴的石油，包括美國頁巖油、深海油田和重油。”

上述沙特官員表示，盡管化石燃料的替代品不斷增長，盡管歐佩克內外的產油國與之展開競爭，但他仍預計沙特將保持其在全球能源市場的主導地位。“沙特阿拉伯希望延長石油時代，”他表示。“我們希望石油繼續被用作一種主要能源，我們希望成為能源的主要生產國。”

的確，以IPE布油為例，自2014年6月19日創下近年來新高的115.7美元/桶以來，原油價格此後持續走低，最低曾下探至46.40美元/桶的近7年新低。

同樣原油市場中的另一代表——NYMEX原油，即美國西得克薩斯中質原油(WTI)價格也從112.24美元跌至42.41美元/桶，而這也是美國頁巖革命的主要產物之一。

從高位跌落，受其影響最大的當屬全球主要原油出口國，這里沙特可能當屬影響最大的國家之一。

然而，即便如此，沙特在多種場合多次強調，即便是石油輸出國組織(OPEC)會議中，沙特也一再強調，不會因為價格過低而改變其現有原油開采量，同時為了保持其市場份額，其將保持現有開采量。

此後的數據顯示，即便收入銳減，但是沙特一直維持，甚至擴大其自身原油產能。4月，沙特原油日產量達到1030.8萬桶，而3月時這一數據還維持在1029萬桶。沙特原油產量連續兩個月的增長，已經使其原油產能達到至少三十年以來的最高水平。

與此同時，OPEC數據顯示，4月，OPEC日均原油產量增加1.8萬桶，至3084.3萬桶。伊朗、伊拉克、尼日利亞和阿聯酋的產量增長部分受到安哥拉的產量下跌所抵消。

OPEC預期，2015年，其他石油生產國的日均原油產量將增長68萬桶，同時預計，對OPEC的日均原油產量需求將達2930萬桶。這個數字比4月OPEC的日均產量少150萬桶。

另一方面，從對亞洲美國原油出口價格可以看出，沙特提升產量的主要針對對象即是美國。近幾個月，沙特持續上調對亞洲原油出口價格，卻連續下調對美國原油出口價格。

因此從上述表現來看，OPEC成員國，尤其是沙特，固然，亞洲原油需求持續增長，但沙特用產量、價格對抗美國頁巖油生產公司，爭奪美國市場份額的決心昭然可見。

那麽效果到底如何?難道沙特真贏了麽?

事實似乎的確站在沙特一邊。國際能源署(IEA)13日發布的月度報告顯示，4月全球原油日供應量超出320萬桶，盡管美國的原油產量下滑，其他產油國依然維持產量，並且供應過剩還可能出現在其他未知領域。

IEA表示，隨著OPEC為爭奪市場份額而令石油產出接近歷史高位，全球油市的供給過剩態勢逐漸加劇。“盡管油價過去一年大幅下降令石油需求已經開始增長，但產出仍在持續上升，令全球範圍內的庫存攀升。”

同時，IEA表態稱，鑒於較低油價已導致美國運行中的鉆井數量暴跌60%，美國頁巖油生產已在4月“撐不下去”。

“沙特肯定對他們保護市場份額的策略非常滿意，低於50美元的油價並沒有持續很久，”Jefferies在倫敦的資深經紀人Christopher Bellew表示，“如今，他們等到了穩定的市場並保留了他們的市場份額。”

分析人士指出，隨著原油價格回升，以及全球經濟的不確定因素減少，目前大宗商品市場有望從2014年的下跌中逐漸走出。

編輯：呂值渺

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=145421

原油期貨上市倒計時 其他品種開放提速

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4637869.html

原油期貨上市倒計時 其他品種開放提速

第一財經日報 張婧熠 2015-06-27 14:11:00

證監會將從我國商品現貨和期貨市場的發展實際出發，統籌考慮人民幣資本項目開放進程、實體企業及金融機構參與程度，以及期貨市場的風險控制能力等諸多因素，穩步有序推進期貨品種的國際化步伐。

一直箭在弦上的原油期貨，終於有了明確的上市時間表。證監會在6月26日例行發布會上明確表示，原油期貨進入上市前最後3個月的準備期。同日，《境外交易者和境外經紀機構從事境內特定品種期貨交易管理暫行辦法》也發布。在27日的2015陸家嘴論壇上，上海期貨交易所(下稱“上期所”)理事長宋安平表示，以此次原油期貨推出為契機，將加快國際原油平臺建設的進度;若試點成功，將考慮把原油相關政策複制，加快在其他品種的開放。

原油期貨最後3月準備期

證監會前一日明確原油期貨上市時間表，成為27日論壇現場最受關註的話題之一。

證監會新聞發言人張曉軍26日表示，證監會已將原油期貨確定為我國第一個允許境外交易者和境外經紀機構參與的境內特定品種，並已批準上期所在其國際能源交易中心開展原油期貨交易;未來3個月還將統籌上市前的各項準備工作。上述《管理辦法》也將於今年8月1日起正式實施。

“三個月的準備時間還是非常緊張的”，宋安平介紹稱，證監會辦法出臺後還需要等待如海關、稅收等相關部委配套的政策出臺，隨後交易所實施細則和規則還需要公開征求意見。同時，境外投資者原油期貨交易合規性審查差不多要半年時間。

國際能源交易中心相關負責人在此前接受本報采訪時，曾表示原油期貨潛在目標市場將鎖定北美、歐洲、中東和東南亞地區。而潛在客戶則將覆蓋境外期貨經紀機構、投行經濟業務部門、大型銀行、能源公司、自營機構以及基金公司等。而在合作方式上，該負責人還預計，未來原油期貨或將以國內期貨公司為中心，通過直接吸收境外投資者、代理結算、接受境外經濟委托三種模式推進。

張曉軍在昨日發布會上還表示，在未來3個月內的準備工作包括協調配合相關部委出臺原油期貨配套政策、審批上海期貨交易所國際能源交易中心章程及交易規則;指導做好業務規則準備、會員招募、境外交易者和境外經紀機構參與、市場宣傳培訓、投資者交易等工作。

加快其他品種開放步伐

原油期貨的上市，除助力中國提升原油定價話語權外，或還將進一步加速期貨市場國際化、其他品種開放的步伐。

宋安平介紹稱，上期所接下來要加強國際原油平臺建設;在引進投資的前提下，加大“走出去”力度，比如交割倉庫的全球布局，完善市場定價功能。“如果原油試點成功，可能會把原油相關政策複制到金屬品種。金屬在上期所交易品種里運行比較成熟，在全球定價當中的作用也日益彰顯。下一步會進一步加快在其他品種的開放。”。

而張曉軍昨日也表示，證監會將從我國商品現貨和期貨市場的發展實際出發，統籌考慮人民幣資本項目開放進程、實體企業及金融機構參與程度，以及期貨市場的風險控制能力等諸多因素，穩步有序推進期貨品種的國際化步伐。

編輯：孫汝祥

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=150925

原油產量持續“供大於求” 22日將實現油價“三連跌”

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4647446.html

原油產量持續“供大於求” 22日將實現油價“三連跌”

法制晚報 2015-07-20 18:16:00

由於國際原油供大於求的情況持續，機構預測，周二國內油價下跌概率大，國內油價將迎來“三連跌”，此次降幅或為0.2元/升。

國內成品油價格自6月以來已連續兩次下調，明日(21日)24時，調價窗口將再次打開。記者上午從市場機構獲悉，由於國際原油供大於求的情況持續，機構預測，周二國內油價下跌概率大，國內油價將迎來“三連跌”，此次降幅或為0.2元/升。

據隆眾石化網、卓創資訊等多家機構的預測，截至第九個工作日收盤，原油綜合變化率為-6.78%，預計7月22日零時成品油價格將迎下調，預計本次汽柴油下調240到260元/噸，折合每升0.18到0.22元。

卓創資訊分析師劉孟凱認為，7月21日，國內成品油零售限價下調幾乎已是“板上釘釘”的事。未來幾日原油期貨走勢已難以改變國內汽柴油零售價的下跌定局。

隆眾石化網分析師徐瑩表示，本周以來，對於國際原油市場而言，雖然希臘危機有所緩和，但伊朗核問題的和解意味著未來將有更多伊朗原油湧入市場，市場判斷，這將使全球石油市場超供的矛盾更加嚴重。

伊朗與六國在核武談判上達成的歷史性協議，牽動全球經濟神經。伊朗國家石油公司已要求旗下所有油田今年增產，如市場需求充足，該公司石油產量將能達到被西方制裁前的水平，即每天400萬桶。伊朗石油部副部長曾表示，伊朗希望快速將原油出口產量翻番，同時推動歐佩克其他成員國更新市場配額體系。在制裁取消後，伊朗石油日出口量將增長100萬桶。由於全球原油市場已長期供過於求，推判屆時油價會再次掉到40美元上下。

國際油價因此單周重挫11%，新一輪石油下跌閥門已開啟。美國西德州原油價格7月以來已猛跌11%，原本在60美元回穩的油價瞬間剩下每桶51.86美元，布侖特原油則重重下跌8%至57.50美元。

算賬 三連跌如成行 車主月省幾十元

市場機構預計，如本次油價成功下調，將是國內油價今年來第六次下調，也是今年首次出現油價“三連跌”局面。今年以來，國內油價調整已經歷“五跌五漲三擱淺”。

前兩次下調，北京92號汽油每升分別下降9分錢(6月9日)和8分錢(7月8日)，屬於小幅調整。而此次下調多家機構預測將在每升0.2元左右。

如果三連跌實現，記者計算發現，按照私家車每月行駛1000公里、百公里油耗8升計算，三連跌將讓私家車主每月節省油費29.6元左右。而此輪調價如成行，這一次下調可讓車主每月節省16元的油錢。

92號油價走勢(元/升)

日期 價格 漲跌幅

4月25日 6.46 /

5月12日 6.67 ↑0.21

6月9日 6.58 ↓0.09

7月8日 6.50 ↓0.08

7月22日 預計6.30 預計↓0.2

編輯：姚逸霄

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=153816

原油期貨前置配套政策陸續落地 分析稱低油價下若推出將強化買方力量

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4665646.html

原油期貨前置配套政策陸續落地 分析稱低油價下若推出將強化買方力量

一財網 張旭東 2015-08-05 18:36:00

隨著中國人民銀行、國家外匯管理局、證監會等配套政策發布，中國原油期貨年內推出再次激起了想象。能源咨詢公司安迅思中國研究中心總監李莉對《第一財經日報》記者稱，國際油價低迷，消費不振，如果中國推出原油期貨可以吸引關註，以及更多公司到中國尋找市場機會。

隨著中國人民銀行、國家外匯管理局、證監會等配套政策發布，中國原油期貨年內推出再次激起了想象。

7月底，中國人民銀行發布《做好境內原油期貨交易跨境結算管理工作的公告》，隨後證監會和國家外匯管理局也發布政策，明確境外投資者參與境內商品期貨交易外匯管理政策。這意味著籌建的原油期貨正在進入推出前的倒計時。

能源咨詢公司安迅思中國研究中心總監李莉對《第一財經日報》記者稱，國際油價低迷，消費不振，在這樣的買方市場下，如果中國推出原油期貨可以吸引全球目標光，讓更多公司到中國尋找市場機會。

政策頻出讓市場預估原油期貨推出臨近

上世紀90年代，我國多地包括上海、廣州、北京等曾先後成立交易所，推出不同品種的原油期貨交易。但當時當時我國的石油流通體制沒有實現真正的市場化，原油期貨交易還缺乏發展基礎。1994年，國內原油價格由國家統一制定，原油期貨交易所關停。但幾十年的發展後，中國成為全球排名前茅的原油進口國，多年來的高速經濟增長導致對原油的需求逐日上升，對進口原油的依賴程度也隨之提高，推出原油期貨的需求也隨即增加。

2012年下半年起，就有消息稱發改委牽頭制定的原油期貨籌備工作方案已經制定。其中，國務院發展研究中心資環所郭焦峰研究員更曾直接建議，“在全國形成十個左右區域性石油天然氣現貨交易市場，建立和完善石油、天然氣期貨交易市場，形成現代的市場體系和市場監管格局。”

直到近期，多部委密集出臺同相關政策大幅其高了市場對於原油期貨推出時間即將臨近的預期。

7月31日，國家外匯管理局發布《關於境外交易者和境外經紀機構從事境內特定品種期貨交易外匯管理有關問題的通知》，支持境內商品期貨市場開放和交易便利。

證監會也發布《境外交易者和境外經紀機構從事境內特定品種期貨交易管理暫行辦法》，允許境外交易者和境外經紀機構從事境內特定品種期貨交易，確定原油期貨為我國首個境內特定品種。

在此之前，中國人民銀行還於7月24日發布公告，提出自8月1日起，境內原油期貨交易以人民幣計價、結算;境外交易者、境外經紀機構可直接使用外匯作為保證金，外匯保證金結匯後可用於境內原油期貨資金結算。

市場分析認為，中國人民銀行發布的公告可能掃清了境外投資者參與中國原油期貨交易的制度障礙。原油期貨以人民幣計價、結算有助於擴大人民幣在國際貿易中的使用範圍，推進人民幣國際化進程，提高人民幣國際地位;人民幣國際地位的提高，反過來會支持中國原油期貨穩健發展。

一位參與過石油天然氣期貨籌備的人士對本報記者稱，我國原油消費市場龐大，有建立期貨市場的需要。雖然原油期貨掛靠油品比較容易，但涉及到外資參與交易和交割的部分，會牽扯到原油進口權、外國公司如何參與等問題，非常複雜。他還認為，國內原油期貨可能推出估計不會那麽快，年內推出的概率較低，還要等待一段時間。

推出期貨將更好利用買方力量

2014年，中國進口原油3.1億噸，同比增長9.5%。今年部分月份，中國還超過美國成為月度最大原油進口國。中海油能源經濟研究院首席能源研究員陳衛東早前就曾提出，中國可以利用買方市場增加定價權。

今年以來國際油價地位雲頂，在40-45美元/桶波動，國內成品油價四次連續下跌。李莉分析說，原油供需失衡，總體是買方市場，中國如果推出原油期貨能吸引全球目光，一定程度強化買方的議價權。

承擔原油期貨責任的上期所曾確立“國際平臺、凈價交易、保稅交割”的原油期貨市場基本方案，綜合其它市場參與主體為境內、境外投資者;交易以人民幣計價、結算;采用凈價交易模式，即報價價格為實際油價，不含關稅、增值稅;交割方式為保稅交割。

也有分析指出，原油和天然氣期貨的籌備進展，也與正在進行中的油氣體制改革方案有一定關聯。目前我國享有原油進口權的單位主要由5家大型企業掌握，如何放開進口可能史期貨市場的一個障礙。但從去年以來，原油進口權已經有放開的跡象，先是廣匯石油獲得進口原油資質及相應配額，隨後今年至今已有7家民營企業獲得進口原油使用權，為放開進口原油逐步鋪路。

編輯：汪時鋒

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=156059

還沒抄底呢，原油僅用三天就暴漲了20%！

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4680103.html

還沒抄底呢，原油僅用三天就暴漲了20%！

一財網 吳茜 2015-09-01 11:00:00

但值得註意的是，雖然WTI原油價格與上月24日創下的五年最低價格38.24美元相比已有回升，但仍然處於歷史低位，與2014年7月高峰時期的95美元還有很大差距。

昨日，國際原油價格連續第三日上漲。布倫特10月原油期貨價格漲4.10美元，漲幅達8.19%，報每桶54.15美元。WTII 10月原油期貨漲3.98美元，漲幅8.80%，收報每桶49.20美元。

三日之內，WTI原油和布倫特原油的累計上漲金額均超過10美元，漲幅超過24%。WTI油價創下15年來最大三日百分比漲幅。

但值得註意的是，雖然WTI原油價格與上月24日創下的五年最低價格38.24美元相比已有回升，但仍然處於歷史低位，與2014年7月高峰時期的95美元還有很大差距。

市場分析人士指出，油價上漲主要有兩個原因，一是美國政府降低了對原油產量的預期。美國能源信息管理局網站數據顯示，今年前5個月，美國平均每天生產940萬桶原油，比原先機構的預期要少13萬桶，這意味著全球原油供求可能比預期更快地實現平衡；二是OPEC在最新一期的公報中表示，對當前的低油價形勢感到擔憂，將與其他產油國談判討論市場問題，並在公平競爭的基礎上協商原油的“公允價格”。OPEC同時預計，2016年原油需求將利好原油價格。

還沒來得及抄底，原油就暴漲了。但是也有分析認為，原油的這種暴漲可能並不會持續。花旗銀行對原油價格的走勢就表示不樂觀。今日早間，花期銀行研究員在一份郵件報告中評論道，油價此次急漲不是基於基本面的好轉，而是受OPEC帶來的情緒驅動。接下來原油價格還將繼續下滑，並有可能在年底之前再次刷新年內低位。

高盛分析師Damien Courvalin在昨日的報告中稱，近期油價仍將維持在低位，也就是高盛之前預估的45美元左右。“美國鉆井數量下降對原油產量的影響有滯後性，而且未來美國的產油量走勢並不明朗；全球原油產量仍然供過於求，因為OPEC產油國和美國之外的非OPEC產油國正在增加產量。”他認為，直到2016年下半期油價才可能達到新的平衡點。

今日早間，WTI與布倫特原油價格均下跌，截至上午10點40分，分別下調3.05%和2.71%，報47.69和52.66。

編輯：於艦

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=158734
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019