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人民幣商品一直都是國際投資市場的亮點，然而台灣對中國市場仍有諸多限制，讓許多投資人的資金開始大批轉往海外，尋求更高收益、更有願景的商品，同時也凸顯了台灣開放的腳步跟不上國內投資人的需求。

撰文‧何珮郁

近年來，人民幣商品在國際間的熱度不減，台灣雖已逐步放寬限制，但許多等不及的高資產客戶、白領階級，早已大舉到香港開戶，投資中國市場。國內旅行社甚至 還規畫了「開戶團」行程，在旅遊途中只花兩小時，就能輕鬆完成開戶手續，國內多家銀行也積極搶灘香港成立分行，從這些現象都不難感受到這股境外理財的熱 潮。

人民幣商品選擇仍少

財經節目主持人李宣萱就是在○八年的金融海嘯發生後，開始逐步將投資重心轉往香港當地銀行往來。即使與香港的理專往來並不若台灣的理專密切、方便，但她投資金融商品的資金，高達七成都已轉到香港的銀行進行。

「原因很簡單，台灣可以選擇的商品種類真的太少了！」李宣萱說。

在金融海嘯前，市場仍是大多頭行情，李宣萱在台灣投資的基金全都是原物料、新興市場等積極型標的；但是金融海嘯後，投資報酬率不僅大幅縮水，就連長期定期定額的基金也一度出現負六○％報酬率。過去「隨便買、隨便賺」的美好光景不再，她才意識到資產配置的重要性。

當時市場持續震盪，投資心態轉趨保守的她，開始想尋找更安全、保本的債券商品。但是諮詢了台灣各家銀行的理專後發現，除了債券型基金，國內投資人若想直接 投資到期保本、固定配息的公司債，可選擇的標的相當少。再加上當時人民幣題材正熱，在友人的推薦下，她決定到香港的銀行開戶，尋找更多的投資機會。

李宣萱說，在香港可以買到各種短、中、長期國際企業發行的投資等級債券，也有近年來最受投資人矚目的點心債（在香港發行的人民幣計價債券），「我選擇的都 是電信類或中國國營企業所發行的債券，風險相對低、到期保本，每年的配息率平均也都有七％至八％。」李宣萱強調，現在她只想幫資金找個「不必傷腦筋」的避 風港，如果投資債券型基金，淨值仍會有波動、配息率沒有保證，風險還是相對高。

收益率不高 很難吸引客戶雖然自去年中開始，台灣已開放ＯＢＵ帳戶（境外金融分行）可承作人民幣交易，但李宣萱仍無奈地表示，「去年剛開放時，只有兩檔人民幣債券可以 選擇，今年雖然逐漸增加到六檔，收益率卻都只有二％至三％，真的很難吸引人。」當台灣投資人紛紛帶著鈔票出走，用腳對台灣金融理財環境投下不信任票，不僅 凸顯台灣可投資的商品種類不夠多元、跟不上國際趨勢，更不難發現一個最現實的問題｜｜「在同類型的商品或風險等級下，國內商品的投資報酬率落後了一大 截。」然而，問題還不僅止於此！在商品選擇受限的情況下，不單國內投資人是最直接的苦主，其實也連帶影響理專為客戶進行資產規畫的靈活度，造成理專只有少 數幾檔高報酬商品可以選擇，「放諸所有客戶皆準」，不管是積極或保守型的客戶，幾乎都擁有相同的商品組合。

客戶百百種 商品組合卻相同與台灣、香港銀行同時往來多年的吳沛恩（化名），為了能夠選擇更多中國基金，也到香港開戶，在與兩地的理專往來一段時間之後，就有非常深刻的體會。

「台灣的理專很少針對客戶需求，量身打造資產配置，反而一直主打同一檔商品，不斷地push（鼓勵）你去買，如果我拒絕了，他的服務態度就會瞬間冷掉。」 吳沛恩觀察指出，理專為了業績壓力，帶著客戶短進短出炒基金，早已不是新聞。最近她和朋友聊天時也發現，行情不好的時候，理專推薦的商品，通常不是高收益 債基金，就是投資型保單。

相較之下，吳沛恩覺得，香港的理專，比較能根據她的需求和產業趨勢變化來提供商品，「同時也會提供很多客觀的市場資訊，詳細地解說風險，給你時間考慮與決 定。」「感覺上，他們很希望消費者能清楚了解自己到底買了什麼，而不是一味填鴨式地推薦。」在現今投資市場動盪的時刻，其實更能明顯看到投資人開始向外尋 求更多元、更安穩的投資選項。

李宣萱和吳沛恩以消費者的立場，同樣都期待政府開放的腳步能加快，也異口同聲地表示，若台灣投資商品的多元化程度也能向國際看齊，他們非常樂於將資金轉回台灣投資，畢竟到境外理財，還是不如在台灣管理來得方便即時。

關於產能，這一陣子我算是專家，因為我滿腦子是關於產能。兩年前，精電作了一個大膽決定：增加產能。對精電來說，這是空前巨大的工程。那時候環球經濟前景不明朗，佔精電一半生意的歐洲市場，陷入債務危機。精電專注的產品，有人認為是夕陽行業，增加產能似是跟傳統智慧背道而馳。

在任何環境下，增加產能是非常困難的決定，因為這決定存在時差，多少工業家就是葬身在這時差中。建廠房、安裝設備、增加配套設施等，需時快則一兩年，複雜一點需要更長時間，以精電為例，需兩年。或多或少，決策者受作決策當時的市場氣氛影響，然而真正需要掌握的市場環境，卻是兩年後。即是說，決策者以今日已知的資料，在今日市場氣氛中，作一個兩年後的市場預測。這預測很容易出錯，因為廠家傾向相信將來是現狀的延續。工廠生意好，訂單接到手軟，交貨期愈推愈後，客戶開始不耐煩，這是廠家的快樂煩惱。這時候，十個廠家，九個會想到增加產能。我所指廠家受今日氣氛影響，是廠家決定增加產能的背景，十居其九是基於今日的盛世。任何生意都面對周期，盛轉衰，衰轉盛，廠家最重要技巧之一，是辨識身在周期何處。廠家面對的盛世，不會長久，並且代表下一個轉變通常是由盛轉衰。可是，傳統智慧是贏要谷，輸要縮。廠家此時想到的人生大道理，是「殺得性起」、「乘勝追擊」等。周期或長或短，以我觀察，五年是不會大錯的假設。假設周期為期五年，增加產能需時兩年，盛世時廠家應做的事是，為工廠前景由盛轉衰做準備，即是最開心的時候，滿腦子想着不開心事情，這是違反人性的行為。

人開心時想着開心事情，並預計會繼續開心下去。相反，人不開心時，覺得前景很灰。客觀事實是，生意有周期和增加產能需要時間，因此，增加產能的決定是違反人性的，最適宜增加產能的時候，是身處周期最衰的時候。不開心時，廠家應想着新產能落成時的開心時光，我提出這理論，很多人都覺得我是白痴。增加產能的決定不單違反人性，難度也極高。即使廠家擁有違反人性的本領，懂得看穿生意周期的奧妙，增加產能也是近乎不可能的決定，因為廠家不是活在真空中。試想，廠家找銀行談增加產能融資的可能性，跟銀行家解釋：「現在環境的確是很差，但做生意有周期，現在開始增加產能，兩年後生意轉好，到時食正條水。」銀行家心裡想，食就是食，不過廠家你去食「×」。銀行家不是沒道理，增加產能後生意逆轉，出現產能過剩，可以致命。香港廠家從實戰中累積經驗，深明以上道理，或許偶爾作出錯誤產能決定，不過，出現產能過剩情況，廠家發現後大力節流，過一段時間，需求逐漸回升，消化新增產能。我的觀察是，香港廠家總能捱得過去。對於當打的香港廠家，產能過剩是一個不常見及短暫的現象。在內地，產能過剩卻是一個國家問題，領導人也不得不理。原因是，地方政府積極扶持地方企業，擾亂市場規律，製造產能過剩災難。中國式產能過剩並非由自由市場形成，而是由地方政府以行政措施推動。當市場逆轉，工廠應該為過去過分擴張付出代價，但地方政府像只懂寵溺兒女的父母，施展渾身解數扶持。工廠受市場教訓，過程不錯是痛，但捱得過去，代表着成長印記。內地工廠像被寵壞的孩子，只懂長在地方政府庇蔭中。當地方政府和地方企業的利益捆綁在一起，地方政府失去監管功能，地方企業這孩子變成惡霸。中央政府一次又一次提出正視產能過剩問題，地方政府一直不合作，以自己利益為上，把問題拖延，希望時間可解決問題。三中全會後，我對中央政府解決產能過剩問題，疑中留情。不過，即使情況改善，也需要很長時間。短期內，香港廠家仍是最痛，發現隔籬建了一間跟自己競爭的工廠，由地方政府打本。

蔡東豪 Tony Tsoi