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奇點汽車獲6億美元投資，“懂你”的智能電動車快速落地

邱昭昀 2016-11-10 15:41

“誰終將點亮閃電，必長久如雲漂泊。”奇點汽車CEO沈海寅在11月9日的奇點汽車品牌暨落地進展溝通會上引用了尼采的這句話。

對於“互聯網造車”，業界一直是持一個觀望的態度，不少人戲稱為“PPT”造車。2016年3月9日，奇點汽車將自主研發的智能新能源汽車“開上”發布會舞臺，用實際行動證明奇點不會停留在“PPT”階段。

這個剛剛成立兩年、團隊規模只有百人的新公司，由純互聯網行業背景的CEO帶領，2年前沒有多少人看好他們的未來，就連沈海寅本人都說“我們成功的概率只有10%”。可就是這10%的成功率被他們牢牢抓住，他們邀請人工智能專家、中國工程院院士、國際歐亞科學院院士李德毅為專家顧問，招募出身樂視、聯想、華為等大咖公司的智能硬件開發人員和知名互聯網企業的軟件應用開發人員，從 GLM 引進三電技術……團隊僅用了一年多的時間，開發了兩款樣車。

“與傳統汽車制造行業不同，互聯網造車的資本不是以自我積累為主，而是按互聯網成功經驗，創造概念，吸引社會資本。”中國汽車工業協會副會長董揚說。

在11月9日的溝通會上，奇點汽車正式宣布奇點汽車獲得6億美元投資，其智能新能源汽車產業園項目將落戶安徽銅陵，總投資80億元，占地約1000畝，年產能將達20萬輛。

在此之前，奇點汽車在生產方面采取集成式創新整合資源的模式。因為中國汽車的產能是過剩的，奇點汽車將與其他車企合作，將生產的任務交給其他基地，自己則負責研發設計。銅陵產業園的建設並不會馬上打破原有的路線。沈海寅表示，根據計劃，奇點汽車將會在2017年底正式啟動該園區的施工和建設，並與2018年內完成一期建設，而第一代奇點汽車預計將會在2017年底小批量量產。

除了公布融資消息和建廠消息之外，奇點汽車還公布了品牌英文名稱“Singulato”和汽車logo。“Singulato”是英文單詞“Singularity”和“Auto”的組合，寓意著奇異突出的汽車；而logo以雷電符號與將其英文名稱“Singulato”中的“S”相結合，交疊形成“X”樣式，寓意著奇點汽車未來無限的可能。

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公募FOF首單尚未落地 “他山之石”可借鑒

自證監會正式發布操作指引後，公募行業基金中的基金(FOF)已然箭在弦上，大批公司積極籌備產品，謀求拔得頭籌，搶占行業先機。

跳出國內市場，海外尤其是美國的共同基金FOF業務早已高歌猛進。1985年3月，美國市場首只真正意義上的公募FOF的問世，明顯帶動了基金產品的銷量，同業競相跟進，使得在20世紀90年代之後公募FOF變得家喻戶曉。

眼下，國內公募FOF尚未落地，市場存在諸多疑慮，比如具體操作方式，如何破解雙重收費難題，等等。在這樣的背景下，海外FOF運作經驗無疑提供了一定的參考價值。為此，《第一財經日報》專訪了摩根資產多元資產管理團隊的基金經理高禮行(Leon Goldfeld)以及上投摩根國際投資部總監、全球多元配置基金擬任基金經理張軍，兩位擅長全球資產配置的資深基金管理人以海外FOF模式為例，分析了中國公募FOF未來的發展前景。

摩根資產多元資產管理團隊的基金經理高禮行(Leon Goldfeld)

全球FOF市場發展

第一財經日報：國內公募FOF“含苞雖未放”，但外界卻已高看其發展潛力，有人甚至認為中國公募FOF未來的發展極有可能像美國市場占比10%那麽高。在你看來，中國公募FOF能否興起，背後的依據是什麽?

高禮行：FOF具備多種策略靈活配置的優勢，對於中小投資者而言，由於資金規模較小很難做出投資組合，但FOF可以幫助他們做到投資組合的多樣化。

從操作層面上，相比普通的公募基金，FOF投資範疇更大，是一個相對更加有效的投資方式，就成本而言，也是更加優化的一個選擇。

日報：海外公募FOF如何進行資產配置?如何做好權益類與固收資產的配比?

張軍：一旦公募FOF運作起來，需要盡可能把各種產品線都做好。公募FOF設立了，是永續存在的，所以股票債券都會配置其中，大致可以分為保守型、平衡性、激進型三大類別。還有一類是目標日期型的FOF，具體的操作模式需要通過契約事先約定好。舉例來說，如果今年設定一個產品名為2026，即在未來的10年當中，產品組合中股票的比例逐年減少，從2016年開始是80%的股票20%的債券，到2026年，就變成了80%的債券20%的股票。如果你是2026年退休的客戶，就比較適合這樣一只FOF產品。

日報：產品的各類配置權重會定時更新嗎?高禮行：配置會中長期調整，因為本身FOF是一個中長期的投資產品，並不是投資單純某個個股的基金。在做資產配置的時候，會考慮兩個層面，。首先第一個，產品在做主動的資產配置的時候，投資的資產類別，區域會根據市場狀況做調整。這個調整會按月參考量化指標、質化指標共同完成。第二個層面，對在各區域所選擇的基金進行調整，一般在6到12個月會對投資的基金進行審核以及在有需要的情況下進行調整。

日報：中國公募FOF首單尚未落地，截至目前市場對此存在疑慮。比如，當前業內熱議的費率問題，尤其是如何破解雙重收費的難題?

高禮行： 從FOF收費的合理性來看，FOF的費率應該與最終的業績表現掛鉤。從不同的層面來看，選擇什麽樣的基金管理人、組合結構如何構建，會有不同的收費模式。

換個角度看問題，FOF投資可以不拘泥重複收費，而可以以總費用與產品的業績收益比較，如果剔除費率後的業績收益是令人滿意的，那產品的收費顯然是在合理的範圍內。

FOF投資關鍵

日報：作為FOF的基金經理，在你看來，它能成功運作的關鍵點在哪里?

高禮行：進行FOF投資，首先需要構建一個戰略投資組合;隨後進行基金選擇，考慮到不同策略之間的相關性;主動進行資產配置，比如80%股票、20%債券，同時根據市場情況和對應的周期做相應的調整。

日報：有種說法稱，外部FOF始終面臨一個調研難題，很難充分掌握同業的具體情況，能否從自身運營的角度談下如何化解這一障礙?

高禮行：依據過去的經驗，一個大的平臺以及足夠多的資源，對FOF投資是很重要的。摩根資產有一個專職研究策略的五人團隊，隸屬多元資產管理部門。他們的日常工作是專門研究超500種策略、基金經理人及其投資流程、業績情況，在什麽樣的市場環境下表現更好，這一系列研究都是為FOF投資做更好的盡職調查。

對於小平臺來講，做FOF會受到一定的限制。首先，它沒有足夠多的資源對足夠多的基金經理人做盡職調查。其次，它的規模不夠大，在費率商討方面可能缺乏競爭優勢。

錫業股份：控股股東債轉股近50億資金年內落地

11月10日，錫業股份在深交所互動易回複投資者關於公司債轉股預計總額是多少等問題時表示，根據控股股東雲錫控股與建設銀行簽署的協議，雙方協議所涉及的近50億元資金將全部於年內落地。

錫業股份回應，根據雙方簽署的協議，由建設銀行吸納社會資本設立基金投資雲錫控股及其下屬關聯企業，主要用於歸還銀行貸款等有息負債，從而降低雲錫控股資產負債率和財務成本，有效防範債務風險，增強企業中長期發展後勁，促進公司進一步降本增效，增強市場競爭力。債轉股項目總額為100億元，資金到位後，可降低公司資產負債率約8.28個百分點，將大幅降低公司的財務成本。

2016年10月16日，錫業股份控股股東雲錫控股與建設銀行簽訂系列合作協議。其中，錫業股份及控股子公司華聯鋅銦與建設銀行三方同日在北京簽訂《投資意向書》，建設銀行擬對錫業股份控股子公司華聯鋅銦註資以認購其新增註冊資本。

意向書顯示，建設銀行或其關聯方設立的基金(下稱“投資人”)擬向華聯鋅銦註資以認購其新增註冊資本。本次增資後，投資人將持有不高於15%華聯鋅銦股份，具體比例和增資金額根據華聯鋅銦評估值確定。

代理大洗牌，藥價仍難降藥品“兩票制”落地安徽

鄭州一家醫院的藥師正在藥房整理藥品。兩票制落地後，藥價並沒有因流通環節減少而降低。（視覺中國/圖）

安徽模式被寄予厚望——以藥品生產企業為抓手，徹底擠掉掛靠、走票，並大量淘汰依靠上述違規行為牟利，且威脅藥品安全的小型批發企業。

“藥價虛高的根源，並不在流通環節過多，而在於政府醫療服務價格的行政管制。”

進入11月，合肥的醫藥代理商何琳越發焦慮。七年前，眼瞅著一位親戚通過掛靠公司的方式代理廠家臨床品種，做起了醫院銷售，且經營利潤可觀，她也跟著入了行。

按照藥品管理法的規定，何琳本沒有資質參與藥品經營——只有獲得藥品經營質量管理規範（GSP）認證的企業，才可進行藥品的批發、流通和零售。但在親戚的幫助下，她成功借用到一家有證企業的票據和證照。每月繳納一定比例的“管理費”後，她的藥品銷售行為合法化了。

憑著這份工作，這個40歲不到的女子已擁有上百萬積蓄。但眼下，她卻感嘆，“好日子一去不複返啦。”

掀起波瀾的，是一項名為“兩票制”的新政。10月8日，安徽省食品藥品監督管理局等六部門聯合發文：安徽將在全國率先執行藥品采購“兩票制”，並明確自2016年11月1日起執行。

按照《安徽省公立醫療機構藥品采購推行“兩票制”實施意見》，藥品在到達消費者之前，至多只能開兩次發票。其中，藥品生產企業到經營企業開具一次，經營企業到公立醫療機構開具一次。

這讓何琳陷入進退兩難——退出市場，多年積累起來的人脈、渠道、品種資源都將付諸東流；但若是像之前那樣，借助一二級代理公司開票，又不符合“兩票制”規定，藥品肯定無法銷售。

“減少層層加價，降低虛高藥價。”安徽省食藥監局藥化流通監管處處長米華陽表示，推行“兩票制”的目的，就是深化藥品流通領域改革，壓縮中間環節，嚴厲打擊“掛靠”“走票”等藥品購銷中的違法違規行為，保障用藥安全。

嚴查“掛靠”“走票”

“無論是生產企業、流通企業還是公立醫院，兩票制沒有一點緩沖的余地。”滁州一家藥品批發配送企業的負責人張亮告訴南方周末記者，10月12日，公司就收到了當地明光市中醫院發出的通知。文件規定，實施“兩票制”後，所有配送至醫院的藥品必須附上生產企業的發票複印件，並且不得出現藥品斷供的情況。

考慮到偏遠地區藥企的物流困難，安徽“兩票制”並沒有一刀切——經營企業將藥品銷售到偏遠山區的基層公立醫療機構，允許在“兩票制”的基礎上再開一次藥品購銷發票，以保障基層藥品有效供應。

“從食藥監總局來講，我們堅定不移地支持兩票制。在今後的監管中，我們也會按照兩票制的要求履行監管。”在10月29日的一場醫藥企業家年會上，國家食藥監總局副局長吳湞的表述，透露出一個信號：食藥監部門牽頭落實“兩票制”的安徽模式，可能被複制並推廣。

安徽食藥監部門的核心任務，是將“兩票制”納入飛行檢查和日常督查中，對違反藥品管理相關規定的行為，依法進行查處。

安徽模式也被寄予厚望——以藥品生產企業為抓手，徹底擠掉掛靠、走票，並大量淘汰依靠上述違規行為牟利，且威脅藥品安全的小型批發企業。

目前，國內藥品市場不到2萬億元規模，卻有1.2萬家批發企業。其中，80%的銷量集中在前100家，剩余的企業年平均銷量只有兩三千萬元。“批發企業的利潤率為1%，如果管理稍有放松，那就得虧。”但吳湞卻發現，這些企業不僅活著，而且活得“很瀟灑”。

在業內，這是一個公開的秘密。張亮透露，在安徽全省四百多家藥品經營企業中，不少小企業就以掛靠、過票為生，“這並不是個別現象。”

明知違法，但在收取“管理費”後，提供掛靠的經營企業對代理商幾乎毫無約束，甚至連代理商買賣的藥品都不聞不問。假藥由此流入正規渠道。

杭州市中級人民法院的一份二審刑事裁定書顯示，2011年，業務員王中軍掛靠在浙江九欣醫藥下開始藥品經營，每年按藥品銷售總額的3%，向九欣醫藥交納管理費，對方則提供藥品所需的資質證明、購銷憑證，甚至還專門為其設立了“普藥一部”。

“普藥一部”成立後，王中軍聯系購銷渠道，以九欣醫藥的名義，向多家制藥企業購進藥品，並銷售給杭州各大藥房，從中賺取差價。

在得知王中軍采用該方法經營藥品後，陳俊等人和王中軍商定，通過“普藥一部”，以王中軍的名義，采用上述同樣的方式經營藥品，獲利後再與王中軍結算。

從2011年5月至2012年8月案發，王中軍等人通過“普藥一部”銷售的藥品金額累計達四百六十多萬元，尚未銷售的庫存藥品貨值金額累計達三十余萬元。其中，利用掛靠經營違法購進的“呋麻滴鼻液”，經過深加工，可提取麻黃堿煉制冰毒。

流通企業大洗牌

統計數據顯示，安徽全省縣級以上的公立醫院多達728家。全省同時執行“兩票制”，醫藥配送企業首當其沖。

“沒有競爭力和覆蓋力的醫藥配送企業，要麽被兼並，要麽倒閉。”資深醫藥代理人方圓說。為了效率最大化，生產企業更青睞終端覆蓋廣、資金實力雄厚的配送企業。他亦感受到了企業面臨的嚴峻挑戰，“這個行業越來越不好做了，我正糾結要不要轉行。”

作為國家新醫改的試點省份之一，2015年以來，安徽實施了藥品“帶量采購”，價格下降之余，還遴選出了配送商，對藥品集中供應。

雖然現有的配送格局暫時不會改變，但很多中小型配送企業加緊進貨壓貨，以最大限度維持和醫院的配送關系。“我們一直在和醫院積極溝通，保證品種供應。”陳恕感嘆，無論是企業還是廠家，要做的事太多了。

陳恕是皖東地區某市級醫藥公司的負責人。自從4月26日國務院辦公廳明確要求醫改試點省份推廣“兩票制”，這三個字無時無刻不在沖擊他的神經。最近半年，微信里突然冒出了很多“醫藥企業兩票制交流群”。打聽相關信息，成了他每日的必修課。

陳恕所在的這家市級醫藥公司具有五十多年的歷史，曾經覆蓋了周邊十幾個縣市的市場。但如今，公司既沒有省級公司的品種資源，也沒有縣級公司的終端網絡，就連市區的業務也在慢慢萎縮。“兩票制”沖擊之下，公司業務更頻頻告急。

在分析了企業的優勢和劣勢後，他和經營班子得出了結論，“弱小的身軀是無法與大佬抗衡的。”盡管公立醫院一直是公司的主項，但為了生存，公司不得不忍痛割愛，在維持醫院總量的同時，調整產品結構，將工作重點轉向“兩票制”尚未涉及的藥店和診所。

“公司內部始終不乏反對的聲音。”陳恕坦言，但只有在市場的夾縫中尋找到暫時被大公司所忽略的板塊，才有希望換取毛利的增加和現金流的暢通。

“兩票制”影響下，藥品生產企業的營銷策略也悄然轉型。

安徽永生堂藥業有限公司副總經理王治忠介紹，由於自建銷售隊伍成本很高，大多數中小型制藥企業以往大多采用“底價開票”模式——生產企業以較低的出廠價，將藥品銷售給大包商，而後再層層轉包，最終銷售給終端客戶。大型藥企通常采用“高開模式”——擡高出廠價，通過獨家經銷商向終端推銷。“兩票制”實施後，中小型生產企業被迫由“低開”轉為“高開”。

對於原本就采用自營模式的企業，按照現有的藥品供銷模式，必須在每一個市縣都派駐商務人員，負責藥品的發貨和匯款。“原本可以外包給代理的工作量，被加註到了藥企身上，管理成本肯定會增加。”王治忠說。

撼動虛高藥價難

醫藥流通行業的集中度雖然大幅提升，但出臺“兩票制”的另一個考慮，即降低藥品價格虛高的作用，似乎並無法顯現。“在短期甚至中期內，我並不樂觀。”北京大學政府管理學院教授顧昕的觀點，也是不少業內人士的看法。

2014年底，財政部廈門專員發布了一份關於福建“兩票制”實施情況的獨立調研報告。報告以國藥控股星鯊制藥（廈門）有限公司生產的維生素D滴劑為例，其成本價為每盒2.4元。在實行“兩票制”的福建和不實行“兩票制”的湖北，中標價相差不大，都接近27元。不過，兩地的出廠價差卻大得離奇——福建為每盒24.7元，湖北僅為4.7元。

在非“兩票制”地區，藥品從藥廠到醫院終端不限定物流層級，藥廠會根據物流的經濟性與營銷策略，考量藥品的物流路徑。而在福建，由於“兩票制”的規定，選擇只有兩種——藥廠直接配送，或是委托唯一一家藥品經營企業配送。

不過，無論物流層級如何，醫院最終只能按照政策規定，以約27元的中標價購進藥品，然後再以順加15%或零差率賣給患者。顯然，藥價並沒有因流通環節減少而降低。

報告特別提及，星鯊制藥以咨詢費、銷售折扣等各種方式，支付給各類代理商作為銷售傭金，用於“藥品推廣”，銷售傭金占零售價格的比重約為59%。

“藥價虛高的根源，並不在流通環節過多，而在於政府醫療服務價格的行政管制。”社科院公共政策研究中心主任朱恒鵬認為。政府行政定價制度，讓大宗醫療服務項目的收費標準遲遲未獲提高，多開藥、開貴藥，成了醫務人員沒有選擇的“選擇”。

“以藥養醫”的模式下，藥品供應商需要從藥品費用中為醫生預留回扣。然而，該部分無法開具發票，需要通過“倒票”洗出這部分現金。

在“底價開票”模式中，回扣一般從流通環節預留，醫藥代理商主要通過過票完成；而在“高價開票”模式中，回扣一般從醫藥企業預留，通過虛開交通、餐飲、咨詢、會務等費用洗出現金，並逃避所得稅。

“兩票制”推行後，在流通環節洗錢的“低開模式”無法運作，但“以藥養醫”的存在，將迫使加價環節上移。“藥企能名正言順地擡高出廠價，抹去因流通環節過多而產生的藥價虛高，維護省級藥品集中采購的合理性。”朱恒鵬說。

（尊重受訪者意願，文中何琳、張亮、陳恕均為化名）

“特朗普預期”重創債市 政策能否落地仍待觀望

特朗普“意外”當選第45任美國總統攪動了全球債券市場。上周三（11月9日）開始，美國債券市場經歷了史無前例的拋售，美國國債收益率飆升，突破2%，並帶動著全球債市開啟了一輪“血洗”，國內債券市場也未能幸免，10年期國債收益率突破了2.8%。

分析人士認為，對於特朗普政策的預期以及美聯儲12月加息預期的增強是導致這一輪債市暴跌的主要原因，但從現實情況來看，政策能否落地存在極大的不確定性。對於資本市場開放程度並不高的中國國內市場，主要的驅動力還是在國內，無需過度擔憂國際因素的沖擊。

全球債市暴跌

上周三，美國10年期國債收益率攀升21個基點，創今年1月以來的新高，30年期公債收益率上漲25個基點，創10個月以來的新高。北京時間周四（11月10日），美國10年國債收益率突破2%。與此同時，歐洲、德國和法國的10年國債收益率也上升至英國退歐公投前的水平，為5月以來最高。中國國內10年國債現券收益率上行4.75BP，突破2.8%。

知名外匯專家韓會師告訴《第一財經日報》，美國國債持續暴漲的主要原因可以從兩個角度來看，第一，特朗普當選之後，投資者對其未來減稅、增加基礎設施建設投資、放松金融管制等方面存在較強預期，認為這些政策可以拉動經濟增長速度，帶動了美國股市最近漲幅比較大。在股市向好的情況下，一部分資金從債市轉移到股市，這對債市影響比較直接。

和債券市場遭受重創截然不同的是，美股市場一片“歡騰”，道瓊斯指數不斷觸及新高。截至周五(11月11日)，道瓊斯工業指數收漲0.21%至18847.66點，再創紀錄最高收位;納斯達克指數收漲0.54%至5237.11點;標普500指數收跌0.14%至2164.45點。

“市場對特朗普大規模的財政刺激計劃和減稅政策將令美國經濟全面複蘇的信心驟然回升，並隨著美股的飆升，這種樂觀情緒迅速蔓延至全球，掀起新一輪買入潮。”FXTM富拓中國市場分析師鐘越表示。

在北美時段的慶祝會上，特朗普演講聚焦全面努力實現全新的美國夢，提到“我們還有一個偉大的經濟計劃。我們會讓我們的經濟雙倍增長，我們將成為世界上最強大經濟體”。鐘越認為，“其演講對市場樂觀情緒的渲染效果出奇地好。”

除此之外，韓會師對本報記者稱，另外一個原因是2016年最後一次美聯儲議息會議越來越近，美聯儲12月加息的概率都非常高。加息本身對債券價格就有打壓作用，因為提高了基礎利率水平。

就在11月11日，美聯儲副主席費希爾出席在智利舉行的中央銀行會議期間發表講話，暗示美國正接近第二次加息。他表示，美國經濟增長前景看起來足夠強勁，接近就業和通脹目標，這允許美聯儲繼續推動緩慢加息進程，接下來有很大可能會加息。

不過，從國際市場角度來看，由於美元一直比較強，以中國為代表的非美國家資本外流壓力持續存在，目前包括中國、沙特在內眾多國家積極拋售美國國債來籌集現金，這種行為也會持續對美國國債收益率造成上行壓力。

預期不代表未來

在分析人士看來，這一輪債券市場的暴跌主要是來源於市場對未來政策的預期，趁機炒作的成分較大，實際上，特朗普所作出的一系列政策承諾以及規劃，仍然存在極大的不確定性。

“畢竟美國股市從2015年初開始維持高位橫盤將近兩年時間，現在大家趁這樣一個噱頭，拉動一下，看看能否打破股市長期橫盤的僵局，也有這種心態在里面。”韓會師對記者稱。

國泰君安首席固定收益分析師徐寒飛亦表示，資產價格代表的是投資者對未來的預期，並非未來本身。

在他看來，即使特朗普未來進行財政刺激，擴大財政赤字，增加債券發行量，可是如果引發了中長期收益率的反彈，這意味著財政政策的擠出效應，會導致財政刺激無效。

“美債、美股、美國房地產，甚至美國的經濟增長，都是建立在長期低利率的基礎上，如果長期低利率被特朗普擴張的財政政策所打破，出現大幅反彈，那麽股市、房市以及實體經濟都會向下，這意味著長期利率不具備上行的趨勢。”他說。

中信建投宏觀與債券首席分析師黃文濤認為，特朗普的經濟政策並不具有可持續性，當前美國政府債務包括聯邦債務和地方債務在內，已經高達23.37萬億元，債務占GDP比重達到129.58%，美國政府並不具備太多的減稅和財政支出擴張空間，特朗普政策可行性以及有效性存在很大的不確定性，最終可能會大打折扣;此外，特朗普激進的反全球化和反移民主張帶來的全球不確定性並沒有根本消除，市場還需要理性看待。

對於國內的債券市場而言，黃文濤表示，盡管國內債券市場也未能幸免，但利率上行幅度明顯弱於海外市場，當前國內資本市場開放程度不高，減弱了國際因素沖擊。“債市主要驅動力還在國內層面，當前國際市場變動不會改變國內債市趨勢。”

“如果出現收益率反彈，應該是良好的加倉機會，不宜對債市過度悲觀。”徐寒飛認為，“不宜高估特朗普作為總統，對美國乃至全球的影響。”徐寒飛表示。

解讀 | 奶粉新政終落地 企業註冊大幕將拉開

嬰兒配方奶粉企業終於松了口氣。

11月16日傍晚，國家食藥監總局發布奶粉新政——《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》的配套細則試行稿，第一財經記者從多家乳品企業了解到，終稿的出爐也意味著新政終於落地，在焦急的等待了一個半月之後，企業終於可以開始進行嬰幼兒奶粉的配方註冊工作。據預測，月底前後就會有大批企業開始提交申請，註冊大幕終於拉開。

國家食藥監總局網站公告顯示，為進一步加強嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊工作，根據《嬰幼配方乳粉產品配方註冊管理辦法》規定，國家食品藥品監督管理總局制定了《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊申請材料項目與要求(試行)》和《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊現場核查要點及判斷原則(試行)》等文件(下稱 試行稿)，現予發布，自發布之日起施行。

而這一公告的出臺，也意味著眾多嬰兒配方奶粉生產企業終於可以開始企業註冊。

我國嬰幼兒配方乳粉市場需求大、行業發展迅速，但是發展時間短。公開信息顯示，目前我國103家嬰幼兒配方乳粉生產企業共有2000個品牌，個別企業甚至有180余個配方。嬰幼兒配方乳粉配方過多、過濫，配方制定隨意、更換頻繁等問題突出，存在一定質量安全風險隱患，造成消費者選擇困難。

為了解決這一問題，國家食藥監總局在2016年6月8日發布《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》，並於10月1日開始實施，這也是企業開始註冊的時間，為了給市場留出緩沖期，新政將企業現有產品和現有品牌的註冊時限設置為2018年1月1日。

為了指引企業完成註冊工作，今年8月13日，國家食藥監總局發布嬰幼兒奶粉配方註冊制實施細則的征求意見稿，但是在征求意見稿公布之後，正式稿一直未能公布。

2016年10月1日，《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》正式實施，企業可以開始申請註冊，但是第一財經記者此前從多家嬰幼兒配方奶粉生產企業了解到，由於沒有正式稿，企業註冊一直遲遲未能開始，各乳企只能按照此前征求意見稿的要求，進行準備和規劃，還沒有辦法正式申請註冊。

三元股份奶粉事業部總經理吳松航接受第一財經記者采訪時表示，食藥監總局的公告也意味著，這段時間各企業可以陸續提交申請材料了，目前來看，預計本月底就會有大量企業提交材料。

飛鶴乳業總裁助理魏靜告訴第一財經記者，目前公司正在研究最新公布的文件，積極準備註冊。

乳業營銷專家雷永軍此前接受第一財經記者采訪時表示：“在目前過渡期中，理論上哪家先把品牌和配方註冊下來，就會在未來的競爭中占到先機。”

奶粉配方註冊制新政也被稱為“史上最嚴新政”，配方註冊制明確範圍是境內生產和銷售的所有嬰幼兒配方奶粉產品，這也將入華銷售的境外品牌納入監管。同時，食藥監局要求提交註冊的奶粉企業必須具備相應的研發、生產、檢驗能力，將貿易型的貼牌商趕出了提交註冊的範圍。

最核心的則是首次對企業的配方數量進行了限制，一張奶粉生產許可證，原則上可以擁有3個系列9個配方的申請資格，但這並不意味著每一家企業都可以獲得3個產品系列，缺少研發能力的中小企業可能一個都拿不到。

據乳業專家王丁棉了解，此前由於不知道註冊制的尺度，奶粉行業處在混亂之中，奶粉企業不知道如何安排生產計劃；而渠道商、代理商也不敢放開手腳進貨；反而行業里少數大牌奶粉還賣斷了貨。

王丁棉告訴第一財經記者，10月1日企業就可以開始註冊，到現在才能註冊，新政多少有些“難產”，不過隨著企業註冊進入實質性操作階段，對於擔憂和焦慮中的奶粉行業來說無疑是個好消息。

不過記者查閱新政發現，按照規定，企業提交註冊之後，依然要通過一系列的檢驗和評審，出現第一家或第一批通過註冊的企業也要數月之後。

王丁棉表示，目前要提交申請的企業國內有100多家，國外還有60多家，對於食藥監總局來說，面臨著大量的工作要做。因為之前沒有先例，第一批通過配方註冊的企業名單什麽時候公布，公布之後能給行業帶來怎麽樣的影響，現在還很難說。

值得註意的是，記者仔細對比試行稿和征求意見稿發現，試行稿相比征求意見稿的內容有所增減，減少的部分多過增加的部分。其中，新公布的試行稿中，在申請進口嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊的的條件中，試行稿取消了“獲得國家出入境檢驗檢疫部門進口嬰幼兒配方乳粉境外生產企業註冊的證明材料。”在產品配方研發報告項目中的配方差異性遵循原則中，取消了“產品配方及其差異性的基礎為母乳研究情況”和“生產工藝研發部分”的內容。在其他表明配方科學性、安全性的材料項目中，取消了“采用境外已完成研究資料的，應當提交境外研究受試品配方與註冊申報產品配方在安全性、營養特性等方面的可比性資料。”

試行稿中增加了企業要對食品原料、食品添加劑的質量安全負責等內容。

對此，王丁棉認為，在向WTO組織報備配方註冊制後，曾有許多境外企業提出過意見，而對這些意見都會做出一定的讓步和接納一些，故在實施細則中會有所表示出來。

長江產業基金運行一年 18支母基金1000億投資落地

第一財經記者從長江經濟帶產業基金高峰論壇上獲悉，長江產業基金運行近一年來，累計與120多家機構洽談合作，已立項發起產業投資母基金37只，總規模超過2000億元，其中已通過投資決策審議，進入實施階段的母基金18只，總規模超過1000億元，截至目前，長江產業基金已向7只母基金出資，首期規模159億元。

湖北省副省長曹廣晶介紹，為搶抓長江經濟帶開放開發等國家重大戰略機遇，推進湖北省產業轉型升級，湖北省委省政府作出了設立長江產業基金的重大決策，決定由省財政出資400億元，吸引金融資本和社會資本共同參與，設立2000億元的湖北省長江經濟帶產業基金，運用市場手段，吸引帶動社會資本1萬億元投向實體經濟。

長江經濟帶產業基金設立以來，把為湖北帶來重大產業項目和資源，提升湖北發展能力作為遴選母基金合作方的首要標準，把服務產業發展、促進產業落地作為根本出發點和落腳點，通過與多元化機構的合作，集合國家級金融機構的戰略視野、大型央企的資源地位，產業資本的行業優勢，知名創投機構的市場眼光，將各種資源導入長江產業基金，實現資源的集聚、整合和放大效應。

曹廣晶說，目前，長江產業基金的運作模式仍在探索之中。湖北的戰略性新興產業怎麽發展，怎樣把政府發展產業、培育產業的目標與市場化機構的訴求統一起來，怎樣提升長江產業基金在產業投資上的專業能力和導向作用，怎樣實現長江產業基金管理公司的健康可持續發展，這些都有賴於後續的探索和實踐。

據介紹，今年前三個季度，湖北省GDP同比增長8.1%，總體保持在全國第一方陣。今年上半年，湖北新增貸款4958億元，超過去年全年;新增境內上市公司9家，總數已達96家，新增新三板掛牌企業121家，總數達324家，這三項指標均位居中部第一。

畢馬威：三季度風險綜合評級全面落地

作為償二代最關鍵的指標之一的風險綜合評級在保險業第三季度償付能力報告中全面落地。根據畢馬威近日發布的《償二代2016年三季度公開信息披露分析》報告，就保險公司三季度表現，與償一代下的評級結果相比，人身險公司在償二代下的分類監管評級較償一代下降，相反財產險公司呈現提升的結果。

第三季度，保監會總共對160家保險公司進行了償二代下的風險綜合評級。根據各家公司披露情況來看，總共有148家公司公布了第二季度的風險綜合評級。其中A類公司有50家，B類公司有95家，C類公司1家，D類公司有2家。風險程度較低的A類和B類公司合計占比達到98%。

報告稱，綜合考慮了保險公司償付能力充足率和非量化風險管理水平的評級是償一代下分類監管的升級版，更加科學全面，進一步提升了償付能力監管的針對性和有效性。同時，償二代第二支柱的償付能力風險管理要求與評估(SARMRA)首次監管評估順利推進，計劃在今年底前全部完成。保險公司編制今年4季度償付能力報告時，將根據本次SARMRA評分計算最低資本要求，實現公司風險管理能力是“真金白銀”的激勵約束機制。

“總體上來看，大多數公司分類評價結果與償一代的評級相比較為穩定。從可獲得的披露信息來看，人身險公司有9家公司分類監管評價結果上升，同時有16家下降;財產險公司有15家公司分類監管評價結果上升，有7家下降。”畢馬威表示。

從保險公司已披露的風險評級結果看，人身險公司中風險較低的A、B類公司占比上升為97.1%，而風險較高的D類公司只有2家。壽險公司最近兩個季度分類監管評級的變動主要集中在A類和B類公司。總體來說人身險公司在償二代下的分類監管評級較償一代下降，特別是銀郵系保險公司。報告統計數據顯示，壽險公司有6家公司分類監管評價結果由B上升到A，同時有15家由A下降為B。與其他類型公司相比，中資中小壽險公司風險較高，風險綜合評級較低。在償二代下，大部分人身險公司在第二季度被評級為B類公司。

而從財產險公司已披露風險評級結果看，風險較低的A類和B類公司占比為98.5%，風險較高的C類公司只有1家。報告分析稱，財產險公司第二季度償二代下總體風險綜合評級要優於第一季度償一代下的評級，例如風險評級上升的公司有15家，而下降的只有7家。

對於第二季度險企出現惡化趨勢的現金流情況，第三季度不管是人身險還是財產險均有所好轉。報告顯示，2016年第三季度保險行業總體凈現金流較上季度有所好轉。凈現金流為負的公司由第二季度的61家減少到第三季度的58家。

不過，畢馬威中國保險業主管合夥人李樂文表示，“對於壽險公司，市場風險依舊是最重要的風險類型。不同類型的壽險公司最低資本結構不盡相同，傳統大型公司由於長期儲蓄業務較多，資產負債管理難度較大，市場風險占比遠遠超過其他類型的壽險公司，同時因保障型業務較多，保險風險占比也較大。而外資中小壽險公司經營策略較為保守，最低資本結構較為均衡，保險風險占比遠遠超過其他類型的保險公司。”

此外，商業車險費率改革全面實施之後，一方面車均保費的下降和綜合賠付率的下降體現出改革的紅利，另一方面綜合費用率的上升也給產險行業的經營帶來了明顯的壓力。預期下一階段監管部門將從擴大車險產品條款和費率市場化改革深度，以及落實市場行為檢查和監管進一步發力，“兩手抓，兩手都要硬”。

財產險及再保險行業方面，報告認為2016第三季度財產險行業保險風險占比略有下降，市場風險占比則略有上升，信用風險占比基本不變。再保險公司的保險風險占比上升，而市場風險和信用風險占比則有所下降。

報告同時還分析稱，與上一季度分析結果比較，5家中小人身險和8家中小財產險公司整體綜合實力從中上降到了較低的水平。下降的原因主要是保費收入波動較大(無論是上升或下降的幅度)，以及因虧損或凈利潤減少導致凈資產收益率下降。中小保險公司在快速發展業務的同時，應該兼顧業務的結構和質量，以提升自身的資本充足水平和可持續經營能力。

創業紀丨互聯網造車概念和資本都需落地

造車就像個無底洞，拼命地吸金，你永遠不知道何時才是個頭。這讓曾經要變革傳統汽車行業的互聯網車企，行駛到了一個不進則退的“陡坡”。

樂視在汽車項目上到底花了多少錢，也許只有賈躍亭知道。但對汽車的巨大投入，確實已經對樂視的資金鏈造成緊張局面。按照之前外界盛傳的樂視汽車商業計劃書，2016年至2022年期間，樂視汽車總投入預計達到79億美元。這意味著，未來的6年樂視汽車還將要投入將近400多億元人民幣。

但是很多事情都是一旦開了弓，就沒有回頭箭，比如互聯網造車。

開弓沒有回頭箭

11月，在北京前門一個外觀低調在美國大使館舊址上建造的知名爵士音樂餐廳里，奇點汽車CEO沈海寅舉行了他創業以來人生中屬於自己的第二場盛大的發布會。他宣布自己成立兩年的互聯網汽車公司奇點汽車融到了6億美元，並準備在安徽銅陵總投資80億元人民幣建一座智能新能源汽車的產業園。

沈海寅是中國最早的一批創業者之一，見證了互聯網時代的整個變遷過程。他曾在日本創業、工作13年，先後擔任金山集團和360副總裁。最終選擇回到中國創業，而且選擇互聯網汽車，是因為他相信互聯網的下一個風口必定是在中國。

過去兩三年間，奇點汽車、樂視汽車、和諧富騰、蔚來汽車、小鵬汽車等互聯網造車者如雨後春筍般冒出，高舉著資本大旗，試圖改變整個行業形態。按照規劃，樂視汽車將於明年推出FF ZERO1以及Rapide S，並從2018年起相繼推出大型、中型、城市車型;蔚來汽車按計劃將於本月推出首款電動超跑;而小鵬汽車也宣稱今年底可以開始制造首批樣車，明年完成產品公告進行小批量生產。

然而造車並沒有造手機那麽簡單，不是說有了軟件和設計之後，只要拿去工廠生產，就十有八九能用了。造車的流程和驗證比較複雜，“燒錢模式”更是避不開的一環——和賈躍亭的樂視一樣，這是所有互聯網造車企業都需要面對的難題。

沈海寅在安徽銅陵買下l1000畝地，打算建立總裝線、三電研發中心和碳纖維研發制造中心，並將建設包括智能系統生產中心、智能駕駛測試和無人駕駛體驗園等研發基地——在這些的背後是巨大的資金缺口。

不過，對於銅陵產業園區總投資80億元人民幣的後續資金的來源問題，沈海寅表示可以靠債權、股權等方式，他更偏向於債權，也就是向銀行貸款。據沈海寅估算，1億美元足以造出一輛電動車，現在公司已經募到6億美元，足以支持對廠房的首期投入。

和賈躍亭在德清耗資200億元人民幣造一座工廠不同，沈海寅的計劃似乎更加實際一些。他對第一財經記者表示：“互聯網公司是沒有那麽多錢去造生產線的，我們只能通過和主機廠合作的方式，把一些閑置的汽車生產線利用起來。節省下來的資金，我們會更多地用於研發和設計。”

沈海寅坦言，對於互聯網企業而言，在轟轟烈烈的造車“熱情”背後，不是精彩的資本市場故事，也並非完成一輛樣車便代表成功，而是要面對著資金、技術、人才等方面的持久性考驗。

敬畏傳統

在資本故事之後，迎面而來的是市場競爭、是與傳統車企之間扯不斷的關系。

地平線機器人CEO余凱對記者表示：“有互聯網背景的人在做人工智能自動駕駛項目的時候，越來越尊重傳統產業對安全的敬畏之心。”

傳統車企之間的“合縱連橫”正在加快，試圖盡早地鎖定市場份額。不久前，江淮與大眾正式簽署了合資合作諒解備忘錄，將專註於新能源領域，在未來10年推出超過30款純電動車。傳統車企的強勢反擊從某種程度上來說，降低了互聯網車企的生存幾率。

“與傳統汽車制造行業不同，互聯網造車的資本不是以自我積累為主，而是按互聯網成功經驗，創造概念，吸引社會資本。”中國汽車工業協會副會長董揚曾表示，“互聯網造車雖然可以很快聚集人才、技術資源，但難以在短時間形成融合的並適應產品市場定位的技術文化和傳統。這對於汽車產品品牌的創立與生長，是很不利的。”

他認為，互聯網車企打破了傳統汽車制造行業資本和技術以自我積累為主的瓶頸，雖然有可能在短時間內設計、制造出炫目的並且集成眾多先進技術的產品，不過並不具有天然的優勢，因為它們沒有掌握核心部件電池與電機的關鍵技術。尤其是在汽車龐大的零部件整合能力方面，互聯網企業更是沒有任何經驗，無法與傳統車企相抗衡。

從目前資質的發放情況來看，國內已經有4家企業獲得了新能源汽車生產資質，包括北汽新能源、杭州長江、長城華冠以及奇瑞新能源，但是沒有一家互聯網公司。這些傳統汽車業內看來是“外來者”的企業，依舊被政策擋在門外，尚未能獲得正式“門票”。

雖然劣勢明顯，不過互聯網企業也有其獨特的優勢：如果未來把汽車看成是一件電子產品，那麽車與車之間和車與人之間的通聯將能讓互聯網企業發揮優勢。這就是所謂的“車聯網”和“自主駕駛功能”。

根據中國電動車百人會副理事長、清華大學教授歐陽明高所撰寫的一份最新公布的《節能與新能源汽車技術路線圖》，到2025年，中國將有10%~20%的汽車是高度自主的，到2030年，有10%的汽車是完全自主的。這也就意味著，國內車企一定會按照政府的意願去研發自主駕駛功能的汽車，這無疑也給了車聯網軟件系統更大的發展機遇。

為此，沈海寅也做好了充分的準備，提前布局了智能駕駛領域。他很早就開始聯合中國工程院院士李德毅一起開發和落地“駕駛腦”，並和東方網力旗下的致力於人工智能領域的公司物靈科技建立人工智能研究院，進行包括車載機器人、車載智能交互等研發，同時加深在大數據和深度學習方面的合作布局。

“互聯網企業造車，在誘人的概念背後，要加速進行產業鏈整合，加快相關技術的研發力度，讓停留在圖紙的產品盡快落地。”沈海寅對第一財經記者表示，“正是基於中國互聯網造車的技術瓶頸，我們才開始建立包含新技術和新工藝的研發基地，逐步將核心技術掌握在自己手中。”

阿里金融雲上海數據中心上線 助推“螞雲計劃”落地

阿里雲於11月30日宣布位於上海的阿里金融雲數據中心正式開放運營。這是繼杭州、青島、深圳之後，阿里金融雲上線的第四個國內節點。

據介紹，此次阿里金融雲在上海同時上線兩個可用區，機房建設全部遵從金融安全監管與合規要求，專屬集群獨立於公共雲。加上杭州、青島和深圳的七大數據中心，阿里金融雲構建起了四地九中心的容災架構，並采用由阿里雲自主研發、服務全球的超大規模通用計算操作系統飛天，是國內首家通過公安部雲計算等保四級評測的雲平臺，可滿足金融機構同城雙可用、異地多活的架構需求。

“四地九中心的布局將為‘螞雲計劃’的落地提供源源不斷的新技術、新能源，提升金融機構多地部署的高可用容災能力，為金融行業打造通向新金融的艦隊。”阿里金融雲總經理徐敏表示，新金融的目標是把金融普惠的力量輻射到目前得不到金融服務的80%的群體，例如中小企業、個性化企業和消費者個人等，這也一直是阿里金融雲的使命：提升金融覆蓋面、降低金融成本，讓“螞雲計劃”更快落地，服務全球5萬家金融機構。

徐敏還介紹，阿里雲將構建完成的金融生態，通過資金流、數據流和客戶流的打通來實現金融和產業最後一公里的落地。阿里金融雲一端連接著阿里雲的計算能力，一端連接著螞蟻金服的金融服務能力，積累了豐富的金融產品、技術能力與場景建設能力。歷經阿里巴巴集團8年雙11打磨，具備超大規模的分布式架構能力。在剛剛過去的雙11中，支付峰值達到12萬筆/秒，阿里金融雲還在余額寶、網商銀行等支付與金融實踐中不斷進化，具有性能強、安全性高等特點。

阿里金融雲把數據能力和人工智能的能力作為新能源開放給金融機構，包括芝麻信用、企業圖譜、實時決策引擎等等。同時，阿里金融雲從具體場景中解構出來金融行業需要的技術能力與應用開放給合作夥伴，如同幫助企業低成本的搭建一個個“支付寶”、“余額寶”、“網商銀行”。