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金融大佬如何解讀歐央行QE？

歐洲央行行長德拉吉周四宣布擴大資產購買規模，將從3月起每個月購買600億歐元，持續到2016年9月，若歐元區通脹回升接近2%則會停止購債。如果持續到明年9月的話，總規模將達到1.08萬億歐元。

關於歐央行QE，分析師和金融大佬們如何解讀？

法興分析師Michel Martinez：

我們認為，歐洲央行的QE可能只有美國版QE效果的五分之一不到。讓歐元區通脹在中期內達到接近2%的目標水平，歐洲央行需要的潛在QE規模是2-3萬億歐元，而不僅僅是1萬億歐元。

如果歐洲央行將資產負債表擴大到上述規模，就需要放松債券購買的條件（流動性規則、質量等），或者考慮其他資產類別，例如股票、房地產投資信托（REIT）、ETF等，與日本央行此前做法類似。

匯豐銀行分析師稱，

考慮到歐洲央行QE規模巨大，以及可能會采取開放式QE形式，在通脹目標符合歐洲央行使命之前，歐元都將面臨持續拋售的壓力。

法國農業信貸策略師Manuel Oliveri：

由於歐洲央行的措施可能會提升通脹預期，歐元/美元或將向上回調。如果市場認為歐洲央行已經達到其寬松政策的盡頭，那麽交易員們很可能會獲利回吐。仍然預計歐元/美元到3月底會達到1.1；在考慮重新做空之前，建議先等歐元向上回調。

Close Brothers Asset Management首席投資官Nancy Curtin：

投資者必須明白歐版QE是“大爆炸”，不是“小打小鬧”。歐元區需要歐洲央行突然襲擊式的策略，來對抗持續通縮的局面。德拉吉最終兌現了“采取一切能采取措施”的諾言。歐元區目前面臨巨大的增長壓力， 2014年勉強避免衰退，最新的數據令人失望，IMF下調了增長展望。即便是德國也不能免疫，德國制造業和工業產出出現下降。事實上德拉吉幾乎別無選擇，QE將提供巨大的流動性，壓低歐元幫助制造業和出口。

不過，歐元區的問題還沒有完。經濟結構問題依然存在，希臘大選還是未知數，我有預感希臘最終可能違約，脫離貨幣聯盟。這將會沖擊整個歐元區。 

英國商會會長John Longworth：

歐洲央行已經行動避免歐元區跌入更危險的境地，但是考慮到挑戰的規模，歐洲央行推出的QE計劃也許有些晚。

歐元區QE的影響主要集中在歐元區內的資金，而不是通過國債從外部流進和經過的銀行負債表。QE必須改善金融系統，並且增加對私營企業的信貸供應，這樣才能有效。

歐元區經濟的健康對英國的繁榮也有直接影響。 在英國的企業，尤其是制造出口商，正緊盯著歐洲央行QE計劃對英幣的影響。

歐洲央行的QE計劃並不可能化解歐元區面臨的深刻挑戰，因為歐元區只有進行結構性改革才能重返常態。英國企業會繼續與歐洲的商業夥伴做生意，但只有歐元區全面恢複才能使英國企業達到他們的出口需求。

期貨公司ADM Investor Services International策略師Marc Ostwald：

到目前為止，600億歐元/月的規模讓市場感到震撼，但是細節有點少，風險互擔的部分也很少。而且，鑒於600億歐元還包括購買ABS和擔保債券，尚不知歐洲央行會買多少主權債券——也即，購債的機制是怎麽樣的...現在看起來歐央行好像把它搞的很複雜，以至於市場都無法做出回應！等細節公布以後，會有很多地方讓市場感到失望的。總的來說，這像是一次令人費解而又複雜的妥協。

外匯經紀網站UFX.com執行董事Dennis de Jong：

德拉吉的選擇已經所剩無幾，不得不開啟一項比市場預期更強勁的量化寬松計劃，從而喚醒沈睡中的歐元區經濟體。

這出戲被很多人視為歐元的最後一塊籌碼。QE在美國和英國取得了一些成功，但在擁有不同經濟體和銀行系統的歐元區，就很難說了。會有很多人在未來幾個月屏息凝神地關註後續發展。

富達全球投資歐洲證券部主管Paras Anand：

歐洲央行戰略的缺點和潛在好處一樣多，而且市場對今天的決定很難不感到一絲倦怠——如果不是失望的話。歐洲央行的最新舉措對於整個地區的經濟增長的正面長期影響可能會比預期低。

這個受到廣泛爭議的計劃顯然缺乏“震懾”作用，不管是對市場還是實體經濟。我不知道歐洲央行擴大資產負債表來刺激經濟增長的意願是否能比過去已經部署計劃產生更多影響。不過這種態度本身已經足以扭轉過去因為主權債國家信用度降低造成的信貸市場恐慌。

道明銀行直接投資公司全球交易總監Darren Hepworth：

歐央行購債計劃條款公布後，許多投資者終於松了一口氣。一些人會認為，引入這一刺激措施受到瑞士央行放棄匯率上限導致的市場波動而加速了。

但即便在歐央行宣布刺激後，市場波動也沒有任何上升的跡象，因為投資者焦點現在已經轉向了周日希臘大選的不確定性。接下來幾天，對於歐央行而言至關重要，在希臘大選的結果和潛在的希臘退歐風險下，這是歐央行證明自己維護歐元區一體化能力的時刻。

倫敦投資公司Smith & Williamson Investment合夥人Philip Lawlor：

我們正在等待全部的細節，但他（德拉吉）已經表明這項資產購買計劃將一直持續下去，直到通脹重新回到朝歐洲央行目標水平發展的道路上時為止，這意味著該計劃可能（比市場預期中）更具開放性和規模更大，這對市場來說是個正面信號。

投資公司M&G Investments的固定收益投資主管Anthony Doyle：

在我們看來，這項計劃的內容與此前泄露的信息相去不遠，但很有力的一點是，歐洲央行表明了將持續實施這項計劃直到實現物價穩定時為止的意圖。市場對此作出的回應完全符合預期，歐元匯率下跌，政府債券收益率也同時下跌。歐洲央行在“量化寬松”方面行動較遲，但終於還是邁出了這一步。這正是我們所期待的“火箭炮”。

富國銀行資產管理公司的首席投資組合策略師Brian Jacobsen：

歐洲央行終於表明了將采取任何必要措施的立場。同時，該行還表明了只要有必要就會采取這種行動的立場。損失分擔應該並不是問題，只要沒人違約就行，這種安排令希臘極左翼聯盟Syriza一旦控制希臘國會後推動違約或大規模重組的可能性有所下降，原因是足夠的損失分擔機制明確意味著希臘不會自己承擔損失，而且德國人也不會因此感到太過惱怒。這是一種大師級的妥協作法。

從購買規模的角度來看，如果考慮到歐元區的經濟規模大致相當於美國經濟規模的76%，而美國當局此前選擇采取的是每個月850億美元的開放式資產購買計劃，那麽600億歐元（約合698億美元）的資產購買計劃是很合適的。

光大宏觀徐高：

1. 歐央行推出QE市場早有準備（瑞士央行之前放任瑞郎對歐元升值就是針對歐央行的QE），但規模比預想得更大。

2. 20%的風險共擔部分是關鍵。這部分簡單來說，就是買債虧錢了，歐元區所有國家一起來承擔。這事實上是透過歐央行進行的國家見財政轉移支付。由於歐元區經濟增長面臨的最大問題是核心和邊緣國家之間的失衡——邊緣國家債臺高築，增長乏力——所以這種隱形財政轉移支付對於刺激邊緣國家經濟增長會有幫助。這是歐央行QE對歐洲實體經濟影響最大的機制。

3. 歐央行QE和美聯儲QE的影響不同。美聯儲的QE曾經給新興市場國家帶來資本流入壓力。但歐央行QE對全球流動性的增量影響趕不上美聯儲的QE。且目前美國是相比新興市場經濟體更好的風險“避風港”。因此，歐央行QE帶給包括中國在內的新興市場國家的資本流入壓力不會太大。

4. 相反，歐央行超預期的QE將通過匯率途徑加大我國資本流出壓力。歐央行QE之後，歐元貶，美元升。人民幣將跟隨美元對其他貨幣升值。這時，人民幣將對美元表現出更大貶值壓力，以及相應的更大的資本流出壓力。用殘差法估算，2014年12月我國資本流出在6千億人民幣，規模創下本世紀新高。而在歐央行QE之後，人民銀行勢必更大規模買入人民幣來穩定人民幣匯率。這將對國內金融市場資金面形成緊縮效應。

5. 金融市場資金面已經進入了“更緊平衡”狀態。去年8-11月資金面寬松的格局難再見到。近期人民銀行MLF、再貸款等舉措應該視為對資本流出的對沖措施，並不意味貨幣政策轉向寬松。

民生宏觀管清友：

【別人的貨幣 我們的問題】歐央行壓低歐元匯率導致全球競爭性貶值愈演愈烈，人民幣匯率彈性不足的情況下，實際有效匯率過於堅挺將損及出口，不利於國內經濟的複蘇，別人的貨幣，卻是我們的問題。

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對沖基金大佬：做投資管理 機器將很快取代人類

管理89億美元資產的對沖基金BlueTrend總裁Leda Braga預計，傳統的投資方式可能很快面臨“系統”電腦模型的嚴峻挑戰，隨著這種管理技術成本降低，效率提高，人類基金經理的一些工作崗位會被裁撤。這是業內人士對機器技術革新會改變金融業從業格局的最新警告。

據英國《金融時報》報道，Braga表示，系統電腦模型算法未來會成為對沖基金管理的主流方式。她將這種變化的趨勢類比為鐘表業的改變，稱“現在還有工匠制表的一席之地。但如果真想以高效的方式知道時間，你就要買一塊電子石英表了。”

Braga去年專門成立了一只利用上述電腦算法交易的對沖基金Systematica Investments。她認為，電腦系統無法達到人類基金經理解讀市場環境和心理的水平，但人類經理永遠無法像系統算法管理基金那樣追蹤大量信息。上述報道援引Braga評論稱：

“我們的股票基金交易4500只股票，人類很難追蹤並管理這麽多股票的風險。”

上月彭博預計，對沖基金業去年全年平均回報僅2%。彭博報道還援引芝加哥對沖基金研究機構的數據推測，去年清盤的對沖基金將突破千家，成為2009年以來業內表現最差的年份。而在行業普遍表現不佳的環境下，去年BlueTrend的回報率達到12.7%，成績突出。

去年10月華爾街見聞文章提過機器人顧問這種在線財富管理服務對金融業的威脅。兩家標榜為機器人顧問平臺的美國公司收取費用均明顯低於業內水平。文章稱：

Wealthfront公司對第一筆1萬美元不收任何費用，之後的管理費用為資金的0.25%。Betterment公司則收取0.15％-0.35%的管理費，具體比例取決於資金的規模。這兩家公司對ETF投資額外抽取0.15%的分紅費用。
投資者的成本加起來不高於0.5%，這比業內通常1.5%－2%的標準費用低的多。

上述文章警告，如果計算機算法提供的金融服務可以滿足大多數投資者的需求，投資業可能會遭受利潤縮水之痛，就像印刷行業一樣，甚至有可能更糟。

機器人顧問的業務已在迅速成長。上月華爾街見聞文章援引金融服務業研究機構Corporate Insight的分析數據稱，自去年4月該機構首次收集相關數據以來，11家在機器人顧問領域領先的機構管理資產增加了65%，管理規模增至190億美元。

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內幕|這家公司在牛投網上被徐小平周鴻祎等大佬追捧超募300%

文/玄子

編輯/王方

在12月24日晚奧體中心，現場坐著徐小平、周鴻祎、姚勁波、趙文權、王長田等50多位創投大佬，在2000多位創業者的見證下，作為“牛投”的首批微天使，為黑馬大賽冠亞季軍項目股權眾籌。其中冠軍雲洲智能推出的智能無人船平臺獲得股權眾籌意向金額415萬，超募315萬！

這是一個什麽項目？

智能無人船平臺是雲洲智能推出的產品，憑借著國內最領先的無人船通訊和控制技術，雲洲智能推出了小型無人船平臺和“領航者”系列海洋高性能無人船平臺，在海洋監測、海洋測繪以及海上突發事件的應急反應等領域都有著非常廣闊的應用前景。它是世界第一家環保無人船、中國第一家民用無人船的研發生產廠商，由三名香港科技大學學生建立。

該項目創始人找到創業股權眾籌平臺“牛投”，股權眾籌目標是100萬。

玩法是什麽？

“牛投”設置的規則為：由超級天使投資人徐小平、360董事長周鴻祎、58同城創始人姚勁波、光線傳媒創始人王長田、藍色光標創始人趙文權等5位著名投資人和企業家擔任領投人，領投人眾籌權限為10萬元人民幣/份，最多不超過5份。其他由創始人、天使投資人、機構投資人組成的50位“微天使”跟投，每人權限為5萬人民幣/份，最多不超過5份。

通過現場路演，智能無人船平臺在眾籌中獲得了35位包括5位大佬在內投資者的青睞，最後成為獲取眾籌意向數額最多的創業項目，超出無人船創始人原計劃眾籌100萬，結果超募300%左右！最終眾籌金額415萬。

58同城CEO姚勁波現場評價智能無人船：“我投給了智能無人船平臺，我覺得能夠做出中國最領先的技術真的非常了不起”。

本文為i黑馬原創，如需轉載請聯系微信blessxiaoyi

常在河邊走哪有不濕鞋 債券大佬30億深陷烏克蘭泥潭

被譽為“白衣騎士”的知名債券基金經理哈森斯塔伯（Michael Hasenstab）在烏克蘭國債上半年巨虧30億美元，顯示了抄底這種事的風險真的很大。

哈森斯塔伯管理的富蘭克林鄧普頓投資(Franklin Templeton Investments)去年陸續購買了70億美元的烏克蘭國債，這些國債的價格最近半年來幾乎腰斬，因烏克蘭東部戰爭持續，且政府財務狀況惡化。

在全球經濟增長放緩，收益率下降，相關不確定性凸顯出的背景下，新興市場投資者面臨著挑戰。許多新興市場投資者都希望購買冷門資產以獲得高回報。哈森斯塔布對烏克蘭作出押註，他大約擁有一半的烏克蘭國債，是該國最大私人債權人。

彭博社報道稱，烏克蘭必須在未來三年時間里償還140億美元的海外債務。這一數字幾乎相當於其75億美元國際儲備的一倍。與此同時，烏克蘭經濟則陷入了雕敝的境地。政府官員預測，繼去年下滑7.5%以後，今年烏克蘭經濟將再度下滑4.3%。與分裂勢力之間的軍事沖突自去年4月份開始以來已經奪走了5000多人的生命，導致該國東部多數地區的企業都陷入了混亂狀況。

按照國際貨幣基金組織預測，除此前承諾向烏克蘭提供的170億美元援助外，烏克蘭將需要再借貸至少150億美元，才能避免債務違約。

此外，上周華爾街日報傳出消息稱烏克蘭已經聘用投資銀行拉紮德協助該國與外國債權人就高達200億美元的債務進行重組協商。

不過哈森斯塔布認為烏克蘭的危機只是短期現象，烏克蘭的長期潛力是很可觀的。他去年四月時表示，“那里有令人感到不可思議的人力資本和農業補助，而且烏克蘭雄踞歐洲和東方國家之間，無論在地理位置還是地緣政治方面來說都擁有戰略性的重要地位。盡管短期內面臨財政問題，但烏克蘭幾乎沒什麽債務。烏克蘭的債務與GDP比率僅為略高於40%，我們認為這個數字是可以管理的；這一比率僅相當於美國的一半左右，與所謂的‘問題’國家相比更是很小的一個比率。當我們首次考慮投資烏克蘭的債券時，這在我們看來是很有意義的。但在後來，危機就到來了。”

哈森斯塔伯的團隊管理大約1900億美元資產，因其經常投資陷入困境國家的國債，在政府領導人中間獲得了“白衣騎士投資者”的聲譽。他是匈牙利、愛爾蘭和烏拉圭的最大單一投資者。截至去年9月30日，他還持有馬來西亞10%的已發行國債，以及韓國5.6%的已發行國債

研究公司晨星(Morningstar Inc.)數據顯示，過去10年，鄧普頓全球債券基金的平均年收益率為8.1%，相比之下，全球債券基金的平均收益率為4.4%。不過在2014年中，哈森斯塔布麾下基金的表現落後於大多數同類基金。彭博社稱這種虧損更多地是來自於烏克蘭債券，而非其他任何國家的債券。

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巴菲特的影響多大？看看華爾街大佬怎麽說

84歲高壽的巴菲特是許多投資者推崇的“股神”。英國《金融時報》近日總結了12位華爾街大佬對巴菲特的評價。無論是高盛等老牌金融機構的CEO，還是Pershing Square這類新生代對沖基金豪強的創始人，都提到巴菲特的為人、思想或是投資觀念都值得學習或者帶來啟發。華爾街見聞以他們姓氏的首字母順序分別整理如下，從這些評論與回憶中我們可以看到，巴菲特對幾代投資人的巨大影響。

上周華爾街見聞文章提到，去年晉升全球盈利最高對沖基金二十強的新貴——潘興廣場（Pershing Square），在投資咨詢公司LCH Investments發布的年度排行榜中，去年Pershing Square凈利潤45億美元，榮升第19位。這家基金公司的創始人Bill Ackman稱：

“感謝資金配置的觀念，他（巴菲特）改變了CEO考慮自己企業的方式，不過並非所有CEO都深得其味。大多數CEO都是因其身為優秀的運營者或者領導者而坐上最高職位，但他們必須做的最重要決策常常是投資決策。”

投資管理公司AQR Capital創始人之一Cliff Asness認為：

“他（巴菲特）代表了我所說的良好因素，也展示了什麽是他所說的好投資。很多人誇自己的投資，你研究數據會發現，他們沒那麽棒。而巴菲特始終名副其實，這讓我感到安慰，值得稱道。”

全球最大公募基金公司Vanguard Group的創始人Jack Bogle說：

“貝多芬可以告訴你怎樣寫一首交響樂，可你沒法編寫貝多芬的那種作品。無論有無成功的希望，你都無法複制貝多芬和巴菲特的成功。但只要買指數基金，你隨時可以複制我（的成功）。”

高盛CEO Lloyd Blankfein認為：

“他（巴菲特）是簡化大師。經他觀察，事情會變簡單，不會更複雜。聽從了他的方法，你會奇怪自己怎麽可能找到本不存在的複雜問題。即使是從未交易過的大宗商品，他也能發現其中的機會。他會繞過那些管理層，直接給交易室的交易員打電話。”

富達投資（Fidelity Investments）旗下共同基金Fidelity Contrafund的副總裁Will Danoff說：

“讀了十年左右（巴菲特的）年度致股東公開信，我投資別人數百億美元的資金也深受影響。他（巴菲特）教導我們提高標準，等待最佳時機，對自己說‘這的確不錯，可還不完美。’現在，我對企業創造盈利的能力更為敏感，我的投資組合質量也得到提高。”

摩根大通CEO傑米·戴蒙（Jamie Dimon）稱：

“我早把自己當作他（巴菲特）的學生，在他還不知道這點的時候就是。假如拜讀過他的文字，見識過那種清晰的思維……就會知道他所言不虛：總是好壞優劣皆有，永遠不會只有好的一面。我的董事長公開信就在模仿他——如同在給聰明的姊妹寫信時那樣向大家解釋。”
“你不知道，他是完全可信的，和他聊天，他會告訴你真實的想法。他是位了不起的管理者，卻沒有因此居功自傲。大家信任他。我生病的時候，他幾次打電話來問候。我個人覺得，他像那種可以真正信賴的好叔叔。”

對沖基金公司Third Point的創始人Daniel Loeb說：

“我從巴菲特身上學到，要早些投身慈善。除非你也以一種有意義的重要方式直接影響他人的生活，否則即使你像巴菲特對自己公司的股東那樣給他人帶來財富，創造財富也只是空虛的經歷。”

資產管理公司橡樹資本管理公司（OakTree Capital Management）聯席董事長Howard Marks認為：

“他（巴菲特）洞悉事物。如果誰洞悉某些事物，就有助於你看清相關訊息。他曾在信里對我說：‘高收益債券還是萌芽期的時候，我就觀察過它們，我也觀察過它們開花結果的時候。’這話傳遞的訊息是，如果認為它們已經到了花期，我們就應該避免它們。”
“你可以向巴菲特學習結合理想的概念，比如應該避免一直積極主動的傾向。但他的生活無需擔憂失業和失去客戶。很多人必須把這種理想與現實結合。”

美國銀行CEO Brain Moynihan回憶：

“幾年前，我們請他（巴菲特）去喬治城大學演講。看到他和孩子們交流，一位80開外的商界人士如此受到歡迎，這真是獨特的現象。你可以看到孩子們飛速做筆記，努力吸收老者智慧的結晶。”

私募股權投資公司凱雷集團（Carlyle Group）創始人之一David Rubenstein認為：

“從他（巴菲特）身上，我認識到，無論取得多少成就都應正確看待事物。如果你成功了，那很好，但也別試圖讓人以為你就是地球的再生父母。”

富國銀行CEO John Stumpf說：

“我第一次碰到他（巴菲特）是在網上玩橋牌時。他擅長很多東西，其中一項是橋牌。我和他妹妹貝特玩過好幾次橋牌，她也聰明絕頂。眾所周知，他是世界上最出色的投資者。更重要的是，他是個好人。”

對沖基金公司ValueAct的創始人Jeff Ubben稱：

“巴菲特和其他偉大的管理者都容易過於信任人。這時常會給他們惹上麻煩，但很多需要人管理資金的客戶都不夠相信人，他們不用杠桿，不建立合作關系。因為巴菲特太信任別人，大家都希望和他做生意……”
“……他給人許多啟示，他在做真正的交易。他是長期專註於價值投資的人士，奇怪的是，到目前為止投資界還未真正複制他作為價值投資者收獲的所有成功。這真詭異。”

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