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大佬也玩怕了 Dan Loeb減持應對市場大幅波動

美國對沖基金大佬也玩怕了。

對沖基金Third Point創始人Dan Loeb周一在致投資者的信中表示，由於市場波動變大，公司已經縮減持倉。

Loeb稱，進入今年以來的25個交易日中，已經有22個交易日的單日漲跌幅超過1%，2015年市場震蕩還會加劇。

這家管理著130億美元的對沖基金，去年業績平平。

Loeb在信中坦言，他領導的旗艦基金Third Point Offshore去年收益率為5.7%，旗下另一個基金Ultra Fund收益率為6.8%：

當去年波動加大的時候，因為我們過於自信，我們凈暴露（Net Exposure）太高，時間太長。結果，在去年五次大幅下跌時，我們蒙受損失，還錯失了低價買入股票的時機。

凈暴露是指凈多頭占總投資的百分比減去凈空頭占總投資的百分比，凈暴露高表明基金經理非常看多市場。顯然，Third Point去年判斷失誤。

Loeb把目前的市場稱為“鬼屋”，還在信中列出令市場不安的幾大因素：

1. 盡管油價下跌，全球經濟增長仍然乏力。

2. 瑞郎與歐元脫鉤，一夜暴漲15%。

3. 從日本到歐洲的貨幣貶值，使美國公司的盈利能力和競爭力承壓。

4. 美聯儲加息時間難以預計。

5. 歐洲崛起的平民主義和反緊縮左翼令市場對所謂的“聯盟”喪失信心。

6. 俄羅斯入侵烏克蘭。

7. 中東局勢混亂。

8. 美國在國際舞臺上顯示出缺乏領導力，不願為在海外推行民主做出決定性行動。

Third Point曾在2012年抄底希臘主權債，獲利近5億美元。Loeb表示，希臘如果不能與債權人達成共識，國內流動性將在下個月初承受巨大壓力。 

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看，那些2014年春風得意的對沖基金大佬們

本文來自微信公眾號點拾，授權華爾街見聞發表。

2014年對於全球金融市場來說或許並沒有特別多值得紀念的。這一年雖然有不少地緣政治的風波，但總體波瀾不驚。全球經濟的黑天鵝事件並不多，特別是和2015年年初的各種黑天鵝和地緣政治事件相比。這一年全球資本市場回報也比較平穩。對沖基金繼續跑輸共同基金。或許多年以後唯一值得紀念的是中國牛市的開啟。下面是2014年全球對沖基金行業的各大成績單：

首先，讓我們看看2014年最賺錢的對沖基金。排名第一的前老虎基金成員創立的Viking Global。2014年賺取了超過5億美元。Israel Englander的Millenium對沖基金排名第二，賺取了超過3.8億美元。接下來是大名鼎鼎的Citadel Wellington和Bill Ackman掌管的Pershing Square。前二十的對沖基金至少賺取了1.2億美元。

當然，賺多少錢不僅僅和業績有關，也和規模相關。讓我們看看按照業績排名，規模在10億美元以上的對沖基金表現。排名第一的是Bill Ackman的Pershing Square。2014年回報率達到32.8%（跑輸了上證指數）。Ackman能夠排名第一源於他2014年的Trade of the year。通過提前布局Allergan和Valent Pharmaceuticals的收購案獲取豐厚利潤！雖然美國證監會官員認為有內幕交易的可能性，但沒有足夠的證據。我們還看到一個有趣的現象，大量的對沖基金在規模達到10億美元後，獲取超額收益變得越來越困難。Bill Ackman的Pershing Square作為排名第一的對沖基金也“僅僅”獲得32%的收益率，這可能讓國內許多管理同樣規模基金的專業投資者感到一般。而排名內，大量的對沖基金的收益率才10%不到。

從上面的收益率中，我們就知道2014年並不是屬於對沖基金的一年。我們從下面的策略也能看到。2014年最好的策略其實就是單邊做多股票。大約有10.8%的回報率。而傳統的多空策略在2014年僅僅獲得1.3%的回報率。

最後讓我們看看對沖基金的規模。Bridgewater依然以889億的規模排名第一。

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羊年會是中國股市的好年景嗎？外資大佬這麽看

受投資者信心提振影響，中國A股去年大幅上漲。而外資大佬Mark Mobius認為，中國股市不會重複去年瘋狂的行情。投資者不應對今年的市場抱有不切實際的希望。

Franklin Templeton Investments執行主席Mark Mobius向美國財經科技博客Business Insider表示，他預計今年中國股市依然將表現良好，但2014年的強勁表現可能不會再出現。股市的估值已經有所提高，而公司的盈利和增長預期則沒有大幅改善。此外，本輪股市不斷上漲的背後，是滬深兩市融資融券余額叠創新高的現象。監管部門已經對兩融實施限制。因此，投資者不應對今年的市場抱有不切實際的希望。

從表面上來看，更低的油價將有利於中國這樣一個石油進口國。持續的低油價意味著中國將為石油支付更少的成本。而中國政府借機上調了燃油消費稅，增加了政府的收入。而即使消費稅有所上調，消費者依然享受了更廉價的汽油。

不過，有些投資者將油價看作全球經濟的晴雨表。油價代表了全球需求（不僅僅是原油，還有大宗商品和產成品）將持續疲軟。這對中國的出口和制造業來說不是一件好事。此外，中國經濟近日通脹低迷。Mobius預計中國央行將會在需要時推出進一步的寬松政策。

Mobius向Business Insider表示，中國2015年國企改革將會為投資者提供一些機會。而中國央行進一步的降息可能令銀行業受益。

中國的經濟正接近中等收入水平，想讓經濟進一步增長，Mobius認為中國將需要在結構改革和保護知識產權上多做努力，對國有企業的治理也有待加強。Mobius指出，國企的混合所有制改革將吸引更多私人資本投資，使得國企的所有權更加多元化。

此外，中國推行的反腐運動也是值得關註的一個因素。短期來看，反腐將打擊經濟。奢侈品銷量因反腐下滑，而許多大型的項目因調查而暫時擱置。美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺認為，中國反腐大潮可能給經濟增長帶來壓力，或將使中國GDP降1%。但Mobius認為，從長期來看，反腐運動將可以幫助經濟長期增長，增強社會穩定。

滬港通的推出是去年中國股市的一大亮點。從目前的情況看來，中國內地投資者並沒有大量買入香港股票。上海股市的受益更為明顯。Mobius預計，隨著中國投資者對海外市場了解的加深，滬港通南向的資金流量將有所加大。H股將與A股的走勢更加趨同。

而或將於今年推出的深港通將進一步加大香港投資者的投資範圍。在醫藥、軟件和信息科技等高增長行業，深交所向香港投資者提供了一些此前沒有的投資機會。

Mobius認為，隨著人民幣進一步的國際化，離岸人民幣的投資範圍將加大。如果上海、深圳和香港的市場徹底融合，中國股市將成為全球第二大的股票市場。而這將吸引更多全球投資者的目光。

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羊年會是中國股市的好年景嗎？外資大佬這麽看

受投資者信心提振影響，中國A股去年大幅上漲。而外資大佬Mark Mobius認為，中國股市不會重複去年瘋狂的行情。投資者不應對今年的市場抱有不切實際的希望。

Franklin Templeton Investments執行主席Mark Mobius向美國財經科技博客Business Insider表示，他預計今年中國股市依然將表現良好，但2014年的強勁表現可能不會再出現。股市的估值已經有所提高，而公司的盈利和增長預期則沒有大幅改善。此外，本輪股市不斷上漲的背後，是滬深兩市融資融券余額叠創新高的現象。監管部門已經對兩融實施限制。因此，投資者不應對今年的市場抱有不切實際的希望。

從表面上來看，更低的油價將有利於中國這樣一個石油進口國。持續的低油價意味著中國將為石油支付更少的成本。而中國政府借機上調了燃油消費稅，增加了政府的收入。而即使消費稅有所上調，消費者依然享受了更廉價的汽油。

不過，有些投資者將油價看作全球經濟的晴雨表。油價代表了全球需求（不僅僅是原油，還有大宗商品和產成品）將持續疲軟。這對中國的出口和制造業來說不是一件好事。此外，中國經濟近日通脹低迷。Mobius預計中國央行將會在需要時推出進一步的寬松政策。

Mobius向Business Insider表示，中國2015年國企改革將會為投資者提供一些機會。而中國央行進一步的降息可能令銀行業受益。

中國的經濟正接近中等收入水平，想讓經濟進一步增長，Mobius認為中國將需要在結構改革和保護知識產權上多做努力，對國有企業的治理也有待加強。Mobius指出，國企的混合所有制改革將吸引更多私人資本投資，使得國企的所有權更加多元化。

此外，中國推行的反腐運動也是值得關註的一個因素。短期來看，反腐將打擊經濟。奢侈品銷量因反腐下滑，而許多大型的項目因調查而暫時擱置。美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺認為，中國反腐大潮可能給經濟增長帶來壓力，或將使中國GDP降1%。但Mobius認為，從長期來看，反腐運動將可以幫助經濟長期增長，增強社會穩定。

滬港通的推出是去年中國股市的一大亮點。從目前的情況看來，中國內地投資者並沒有大量買入香港股票。上海股市的受益更為明顯。Mobius預計，隨著中國投資者對海外市場了解的加深，滬港通南向的資金流量將有所加大。H股將與A股的走勢更加趨同。

而或將於今年推出的深港通將進一步加大香港投資者的投資範圍。在醫藥、軟件和信息科技等高增長行業，深交所向香港投資者提供了一些此前沒有的投資機會。

Mobius認為，隨著人民幣進一步的國際化，離岸人民幣的投資範圍將加大。如果上海、深圳和香港的市場徹底融合，中國股市將成為全球第二大的股票市場。而這將吸引更多全球投資者的目光。

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阿里巴巴麻煩不斷 基金大佬Loeb逆勢增持

盡管阿里巴巴股價自歷史高點回落超過20%，Dan Loeb領導的對沖基金Third Point依然在2014年第四季度增持280萬股阿里巴巴，總持倉規模達到1000萬股。

根據其向SEC遞交的季度持倉報告顯示，總管理規模130億美元的Third Point在去年第四季度買入280萬股阿里巴巴，目前合計總持倉為1000萬股。此外，Third Point去年第四季度買入40萬股醫藥公司Allergan，並且新建了花旗集團的倉位。

受到海外訴訟，阿里巴巴和中國工商總局“互動”及雅虎剝離阿里巴巴股份影響，阿里股價從去年11月的120歷史高位已經回落至90附近。

根據最新的消息，2月14日淩晨阿里巴巴宣布最近收到了美國證券交易委員會信件，詢問其與中國國家工商總局之間互動及其它相關事項的背景情況和其他信息。阿里巴巴正配合SEC的這一需求。

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大佬訪談：全球最大對沖基金創始人的投資心經

比爾·阿克曼（Bill Ackman）是去年表現最出眾的對沖基金經理，他成立的Pershing Square去年晉升史上盈利最高的對沖基金二十強。雷·達里奧（Ray Dalio）是全球最大對沖基金Bridgewater Associates的創始人，該基金管理資產約1650億美元，管理資產規模約為Pershing的8.5倍。

上周舉行的2015年對沖基金投資會議Harbor Investment Conference期間，阿克曼采訪了同為嘉賓的達里奧。兩位對沖基金業的風雲人物公開對話，展示了他們截然不同的投資風格和理念。達里奧看重電腦設定規則，自稱99%的投資都不是根據經驗，而是來自系統判斷，他廣泛投資120種市場，持倉組合100多種，並且各不相幹。阿克曼投資十種持倉組合，沒有依賴系統設定的人工智能，更重質，會觀察其投資公司管理層的素質。

據《紐約郵報》報道，作為上述會議的采訪者，阿克曼當時問達里奧，怎樣在如今動蕩環境管理如此龐大的資產。達里奧卻反問他如何管理資產，是否擔心熊市。阿克曼說，他會尋找一些高質量的企業投資，它們可以抵禦利率波動和大宗商品價格走高這類宏觀因素的影響。他還會尋找一些經營不善的企業，通過自己的幹預改變管理層，鎖定價值。

既做多也做空 

阿克曼自稱有十個持倉組合，達里奧說自己有許多多倉和空倉。Business Insider高級金融記者Julia La Roche記錄了達里奧的如下解釋：

“我認為，這首先是因為我可能做多和做空世上一切。我基本上做多有流動性的東西。”
“我沒有任何偏見，所以我是以很基本、但又很系統的方式做多或者做空。我們用多種人工智能那一類的方式考慮投資組合的概念。為了實質上毫不相幹的所有押註，做很多金融工程的工作。”

達里奧稱自己和阿克曼“在不同的世界生活。”阿克曼這樣對達里奧開玩笑：“你用人工智能，希望我可以用天然智能。”

達里奧接著解釋，說在低利率環境下，資產價格已經上漲，央行不會有貨幣寬松的能力，

“我也考慮到宏觀影響，它們會變。我只想知道我們何時改變想法。我不會試圖斷言一種方法比另一種好。因為我們在糾結這個問題，我會擔心未來三年，你可能看到經濟下行……我想知道，在那之後我們要怎樣對待我們的博弈？只做多會是什麽感覺？”

阿克曼回答：“我們不會只做多。”阿克曼問達里奧他有多少持倉，久期是多少。達里奧說平均持倉6-18個月，至於持倉組合，他說略超過100。

阿克曼又問他的投資有多少是根據評價判斷、多少是根據經驗。達里奧回答，99%的投資都是系統的判斷，那些判斷“是我的標準，我很放心。”

阿克曼問達里奧會把資金投入何處，“假如你要買某種資產、某只股票、投資某個市場或者某種貨幣。”達里奧回道：“我不會那麽做。”

設計規則

聊到達里奧怎樣設計自己的投資組合，達里奧說，他投資120種不同的市場。他這樣說：

“你問我怎樣賺錢，我押註的投資都是有邏輯的……唯一不同的是，我會把規則寫下來，用各種不同的環境測試那條規則……我做壓力測試。”

阿克曼說：“我投資正相反。”達里奧接過話：

“你有你的標準，我的和你的很相似。很高興聽到你說怎樣選管理層。你可以寫下那種規則，即是什麽讓你買賣一家公司。那些（電腦）屏幕就有我的標準。我想象自己可以讓它們經過歷史（的考驗）。可以追溯歷史，按自己的方式操作，會知道每種決策規則以往的軌跡。（追溯到）現在就有了框架。”

達里奧說，Bridgewater有1500名員工，其中約300人以某種形式參與投資過程，他們分團隊追蹤不同的市場，每個團隊有領導者和程序員。他們花大量時間考慮標準——決策的規則。

“同樣的事歷史上反複發生。我了解的是，我們因為個人經驗而有了很大偏見。這些年我了解到，所有讓我意外、讓我付出代價的事都是以前沒發生過的，可是別人已經經歷過那些事。”

怕風險 拒絕相關性

阿克曼問達里奧怎麽看風險。達里奧稱，考慮尾部風險時，破產的風險（risk of ruin）——這種不能重新來過的風險最為重要。他說：

“我很害怕，我是很避忌風險的投資者。所以我會考慮各種尾部風險和破產的風險。因為很怕，所以我的押註都毫不相關，這樣才能感到安心。”

達里奧說自己選的投資沒有任何關聯。阿克曼問，他怎麽知道毫不相關。達里奧回答：

“實質上你知道，這和你了解某件事和其他事不同的方法一樣。換句話說，不是通過觀察相關性了解的。相關性是結果，不是事情的本質。”

量化投資

達里奧想說服阿克曼相信他投資決策的系統方式。阿克曼說他不像達里奧這樣投資，“我更偏重質量”。他還解釋說，在主動投資某家公司時，他會觀察該司首席執行官的素質。兩人有了如下對話：

阿克曼打趣問：“你怎麽選太太？”“深愛。”“你怎麽量化愛情。”“思考它。”“她是電腦嗎？”

達里奧解釋如何量化，說可以給人做測試，通過問答了解別人，把結果轉化為數據，

“可以量化的東西比我們想象的多，電腦的處理能力超過我們，它沒有直覺，你有。”

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那些已至50歲的互聯網大佬：知天命之年，他們在幹什麽？

文/王吉偉

編輯/王吉偉

出生於62-67年的他們都因互聯網成就一份霸業。早年成名的他們，到現在，仍舊有一些人在兢兢業業經營自己的企業，有的則已退居幕後運籌帷幄，還有的因無奈退出前東家另立門戶，有的則幾十年如一日的打工卻混的風聲水起。正是他們豐富而精彩的人生，構成了現在互聯網大佬獨有的“50歲現象”。

已經50歲的互聯網老兵們，繼續戰鬥還是解甲歸田？唐駿控制港澳咨詢公司，從中國第一職業經理人變成了老板；史玉柱被彭小峰拉去再戰新能源；朱駿離開足球圈再戰網遊；沈寂了十幾年的新浪總編輯陳彤加盟小米成為了副總裁。50歲的他們，並沒有閑著。筆者盤點10個互聯網大佬的“50歲現象”，更多的還是想讓大家了解他們的過去與現在，朋友們共仰之、勵之、勉之、學之。

港澳資訊董事長兼CEO：唐駿

唐駿，1962年6月27日出生於江蘇省常州市，現年53歲，中國的著名職業經理人，曾留學日本和美國，有“打工皇帝”之稱。他本科畢業於北京郵電大學，後前往日本名古屋大學深造。1994年加入微軟公司美國總部，先後擔任微軟全球技術中心總經理，微軟中國公司總裁。