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一家西藏特困國企的救贖易貢茶場：援藏啟示錄

走在改革開放之先的廣東思維，在西藏撞上了沈重的現實，比如“待業青年”這種幾乎絕跡的名詞，在那里卻是個棘手難題。

錢、項目、人……廣東能給西藏什麽？嶺南的市場思維，如何能嫁接到雪域高原的特困國企身上？易貢茶場的四年援藏試驗，提供了一個觀察樣本。

“同車的當地人開玩笑，說歐書記你看你臉都嚇白了”，2014年夏天，向南方周末記者回憶起一年前上任的情形，廣東省國資委派遣的赴藏幹部歐國亮記憶猶新。

那是2013年7月，西藏的山尖依然覆蓋著白雪。歐國亮坐在越野車里上任易貢茶場黨委書記。土路顛簸不休，一側是山崖，一側是奔騰的江水。

易貢茶場是世界上海拔最高的茶場，也是西藏唯一成規模的茶場。

雖然距林芝中心還要168公里，幾乎與世隔絕，但它卻有著遠高於其規模的政治地位。這是一個正縣級的國營企業，正式職工112人，總人口1508人。

在茶場，新書記和老書記見了面——老書記黃偉平也是廣東省赴藏幹部，擔任茶場黨委書記已經三年期滿。

自1994年中央西藏工作會議正式提出“對口援藏”的口號起，廣東省對林芝地區的援藏活動已近二十年，累計投入資金超過70億。2010年，廣東援藏地點從傳統的林芝、波密、察隅、墨脫四縣，第一次擴大到了偏遠的易貢茶場。

黃偉平是廣東派來的易貢茶場第一任書記。兩人用了一星期的時間交接工作，歐國亮有些措手不及——黃偉平的說法是，這里還是內地上世紀七十年代的水平。

這一年，茶場居民的人均年收入只有四千余元。這時候，廣州的居民人均收入已經超過18000元。

“特困生”的自救

“是我們去把廣東援藏爭取過來的。我們是茶場，要把茶葉賣出去，廣東應該會有辦法。”

四千余元的人均年收入，已經是廣東援藏幹部入駐三年後的結果。2010年，這個數字是1700元。

剛到茶場時，讓黃偉平驚訝的是，當地老百姓喝的還是山上流下來的黃泥水。

順理成章，援藏第一件事便是“飲水保障工程”，黃偉平籌集二十余萬資金建了過濾網，用來攔截、沈澱泥沙。

三年後，水里的黃泥沒有了，但專家檢驗水質後又發現山泉“砷超標”，等於說大家都喝了一點砒霜。2014年4月，歐國亮把這一情況匯報給自己援藏前的就職單位廣東省國資委，國資委籌資5000萬，修建當地第一座自來水廠和新的發電站。

“來之前組織上沒說過茶場的情況，真沒想到這麽落後。”歐國亮說。

始建於上世紀60年代的易貢茶場，當初是用炸藥炸出來的。

1966年，新疆生產建設兵團依照國家要求，組建了易貢五團，向西藏推廣農墾屯邊的經驗，兩千余名農墾士兵從一處邊疆來到了另一處。當時易貢湖邊都是原始森林，大樹盤根錯節，斧砍不壞，為了開荒種地，年輕的士兵們在樹根下掏一個50厘米左右深的坑，放上500克左右的炸藥包，轟的一聲，泥土四濺，樹和樹根炸成了兩半。

大幹四年後，農墾兵團發現，易貢山高坡陡，無法推廣新疆的機械化農場模式，農墾士兵又被全數調回新疆。農場卻保留了下來，周圍的藏族人以擴場工的身份全部納入農場，生產物資也被一並納入。之後確立了以茶葉為主要經營方式，又更名為易貢茶場。

現任茶場場長安青回憶說，四十年前，他們也像內地的農村一樣，分成不同的生產隊，勞作時還要比賽爭奪流動紅旗。農場有自己的小學和初中，老師都是畢業後“支援邊疆”的內地大學生，校長是一個會彈鋼琴的北京人。幾年教育下來，孩子們會用民族舞排演《北京的金山上》，會唱《邊疆的泉水甜又甜》，知道北京、上海，反而不知道那曲和阿里。

1990年代之前，易貢農場是西藏有數的興旺之地，只需完成上級安排的生產任務，不用考慮銷路。但很快，當沒有了國家的統一收購後，不知如何打開銷路的茶場，開始變得難以為繼。

一次失敗的改制，更讓這所曾彌漫著革命激情的茶場徹底陷入了困境。

1998年，正是國企改制風行之時，易貢茶場也在當地政府的主持下，引進一家重慶的企業成立股份制公司，更名為“西藏太陽農業資源開發有限公司”，最後卻演變為西藏自治區建區以來涉案金額最大的貸款詐騙案。

來自重慶的公司負責人以茶場技術改造為由，把茶場資產拿去做抵押，貸了5300萬元。除少部分用於茶場經營外，大部分都挪為他用。2006年東窗事發時，茶場已一蹶不振。拖欠職工工資360萬元，欠繳職工社會養老統籌金2700萬元、公積金1000萬元。

由於欠繳養老金，職工無法正常退休，易貢茶場成為當地的上訪大戶。

“是我們去把廣東援藏爭取過來的。”安青說，當時的茶場老領導江秋群培寫信給林芝地委，請求將茶場作為廣東援藏的地點，並指名要黃偉平來茶場工作——之前三年，黃偉平在離易貢茶場數百公里外的察隅農場擔任黨委書記，將同樣命懸一線的農場挽救了過來，這讓茶場職工看到了希望。援建能帶來資金和項目，他們也想發生改變。

2010-2013年，六千余萬元廣東援藏資金陸續到位，西藏自治區政府也豁免了欠繳養老金、撥款補發了工資，茶場緩了口氣。

而安青的考慮更實際一些：“我們是茶場，要把茶葉賣出去，廣東應該會有辦法。”

最貴的兩萬元一斤

兩萬斤積壓多年的綠茶被統一制作成黑茶。2011年是西藏解放60周年和中國共產黨建黨90周年，黑茶被制作成紀念茶餅，以1500元一塊的價格，在當年的銷售中大出風頭，一共賣出了5000塊左右。

2010年，黃偉平初到易貢茶場的時候，茶場積壓的綠茶有兩萬多斤，十多年也賣不出去，大家一籌莫展，一度考慮拉去茶園做肥料。

易貢茶場種茶的歷史要一直追溯到建場以前。茶場老職工們都認可的一種說法是，1962年中印邊境戰爭時期，由於士兵們想喝茶而喝不到，戰爭結束後，一部分解甲歸田的士兵開始在當地試驗種茶。

新疆生產建設兵團拓荒之初，農場已經有了第一批茶樹。在高山雪水澆灌下，易貢茶葉的茶多酚含量達35%，高出國內其他茶葉的一倍，但一直沒有成規模種植。

1983年，大學畢業生李國林加入了四川林業廳組織的、為西藏林芝地區進行區劃調查的工作組。李國林本科學的專業是制茶，畢業後供職於四川雅安的制茶廠，在西藏調查時聽說易貢有茶後，專門繞道去了茶場。

“當時他們茶做得很差，炒青過後，又焦又燥，我說聞著一股焦臭味，怎麽賣得出去？”但李國林發現這里的土壤是適合種茶的酸性土。回到拉薩後，他在交給西藏自治區政府的報告里提到了易貢，“建議在那里種茶”。

自此，易貢茶場形成了兩千畝左右的茶葉種植面積，並維持至今。

但國家統一收購取消，易貢茶場以企業形式自負盈虧後，盈利狀況一直不算太好。

一個重要原因是，茶場主要生產綠茶，周邊的藏民卻沒有喝綠茶的習慣——安青自己在家里也不喝。當地人愛喝的是磚茶，可以用來打酥油茶。

磚茶便宜，12塊錢一斤；綠茶貴，500一斤。茶場生產的磚茶供不應求，綠茶則無人問津。如果全部生產磚茶，微薄的利潤又無法負擔傳統國企遺留下來的各種人員福利重擔。

“以前工資發不出去時，只能向政府推銷，每個黨委機關買個一斤兩斤的。”這是黃偉平剛到易貢時了解到的情況。

多年積壓下來，綠茶堆成了山。這些綠茶的制作工藝粗糙，也沒有響亮的商標和精美的包裝。在黃偉平看來，“雪山上的茶葉”充滿噱頭，必須對粗糙的茶葉生產工藝進行改造，才有可能打開市場。

充沛的廣東援藏資金，讓他們有了搏一搏的底氣。安青跑到四川雅安邀請李國林再次出山，幫助茶場制茶——一晃27年，當年的年輕人這時已經到了退休的年齡。

兩萬斤差點淪為肥料的茶葉其實都沒壞，從業快三十年的專家李國林建議黃偉平配置先進的制茶設備，將這些綠茶發酵，制作成更耐保存的黑茶。

價值88萬元的茶葉加工設備第二年就到位了，沈澱多年的綠茶被統一制作成黑茶。2011年是西藏解放60周年和建黨90周年，黑茶被制作成紀念茶餅，以1500元一塊的價格，在當年的銷售中大出風頭，一共賣出了5000塊左右。

多年制茶經驗讓李國林明白，只有高端茶葉才能賺錢，低端茶賣得再多也賺不了多少。他和黃偉平商量，應該著重發展高端茶葉，“西藏這個地方，茶葉的價格可以隨便定。”這成為新的茶品制作和銷售策略的一部分。

接下來兩年，雪域茶極、雪域銀峰和易貢雲霧等高端產品相繼在易貢茶場面世，黃偉平還給茶場註冊了“雪域茶谷”的商標。

“最好的茶葉，只有20斤，一度炒到兩萬元一斤。”有了商標，有了產品，此後每一年黃偉平都要帶些茶葉回廣東，向政府部門和企業推介。作為佛山援藏幹部，他還專門去參加廣東（佛山）安全食用農產品博覽會。

茶場職工夢寐以求的銷路總算開了一條，茶場產量從2011年的3.1萬斤增加到2012年的5.5萬斤，茶場居民的人均年收入從1700元提高到了4100元。

“那時，還有人來問有沒有更貴的呢。”回憶著當時的好時光，安青驕傲地笑出了聲。

不過，兩萬元一斤的最高價超出了“操盤手”李國林的想象，“我倒建議不要賣這麽貴，5000一斤就能拿到市場上去拼一拼了，也不一定要政府來買。”

就業困局

同來的援藏幹部曾經提出要在茶場建立現代企業制度，被歐國亮擋了回去，“現在這個情況，根本辦不到。”

好日子並沒有繼續多久，新書記歐國亮甫一上任就面臨著茶葉市場的驟然大變：2012年底消費市場發生巨變，高檔茶葉消費應聲銳減。以送禮用途為主、包裝精良的茶餅，2013年竟然一份訂單也沒有。

廣東再次成為市場支撐：

歐國亮調整了銷售策略，把高檔茶的價格砍了一半，又提高了像磚茶這類低端茶的價格。到2014年7月份，茶場訂單已經達到四百多萬元，其中廣東占三分之一強。“我覺得廣東的市場還有潛力。”

接手易貢茶場一年後，歐國亮對於茶場的發展有了新的想法。

“茶園只有兩千畝，無法實現規模效益。”易貢茶場占地面積不小，總共有24萬畝。歐的計劃是，在之後三年里，每年增加一千畝茶園。同時申請茶葉產業種植項目扶持資金4500萬元，將茶場建設成為全國最有特色、最有競爭力的有機茶生產基地。

擴充茶園的想法讓李國林有些擔心，他年輕時考察過易貢茶場的土壤，並不是所有土地都適合種茶——茶葉適合在酸性或偏酸性土壤上生長。

“最多還能找一千畝吧。”他的想法是，如今茶場的茶樹普遍茶齡超過三十年，老化後產量不高，如果能夠全數換為新的茶樹，產量翻番，一樣能解決規模效益不高的問題。

歐國亮也有自己的苦衷，除了茶場的長遠發展，就業是一個更重要的因素，“一個人承包十畝，一年就能安排一百人。”

待業青年，這個在廣東已經“絕跡”的名詞，在這里卻是一個沈重的現實。茶場效益多年來一直不好，無力提供大量新的就業崗位，年輕人多是待在家里，無處可去。從2010年到2014年，茶場正式職工從263人下降到112人，不增反減。

2014年，茶場還有待業青年四百余人，“現在最讓我憂心的就是他們的就業”。

“他們也很難出去打工。”歐國亮將主要原因歸於當地的教育水平。1500多名居民中，只有大專學歷2人、高中學歷3人、初中學歷2人，其他都為小學文化或文盲。

91個待業青年簽了聯名信來歐國亮安排工作，一開始他有些抵觸——在廣東管理了許多年的國有企業，從來沒有這樣的先例。但後來想一想，又不能不管。“他們來找我也是相信政府。”

黃偉平當年也遇到過同樣的情況，幾個沒有工作的年輕人開著卡車要去林芝上訪，他們知道後，急忙追上去勸了回來，追加安排了工作。

後來，黃偉平和他的援藏工作團隊進行了項目創新，通過“以工代賑”的方式，鼓勵各生產連隊成立由在職職工、待業青年、退休職工組成的“互助合作隊”，明確規定凡是茶場職工能夠承擔的項目優先安排給“互助合作隊”。

歐國亮接任之後，先在茶場辦了個沙石廠，提供了十來個崗位，制作的沙石還可以用來建設剛動工的旅遊中心。“以後旅遊業發展了，起碼又能提供60個崗位。”

不過，無論是發展旅遊業還是擴建茶場，最後究竟能增加多少正式職工，歐國亮並不確定。作為茶場的一把手，歐國亮沒有權力招收新的職工，也沒有權力開除任何一個人。茶場正式職工的變動，都需要報地委和自治區政府批準。即使現在茶場效益開始有了起色，人力調配上茶場也很難自己做主。

“茶場是個四不像。”歐國亮說。茶場既不像企業，也不像政府；茶場職工，既不像農民，也不像城市居民。

同來的援藏幹部曾經提出要在茶場建立現代企業制度，被歐國亮擋了回去，“現在這個情況，根本辦不到”。

“這里是穩定壓倒一切。”他只能慢慢來，先試行績效考核，鼓勵大家多勞多得，“但一開始也遇到了不小的阻力”。

廣東援藏四年來，茶場這個原本的上訪大戶再沒有發生一例上訪，反而成了“林芝地區先進企業”。

即使歐國亮們在努力提供就業機會，他們還必須面對一個很現實的問題，當地的年輕人並沒有太多承包茶園的積極性。

李國林告訴南方周末記者，當地人覺得種茶辛苦，寧願時不時地上山砍點木材，采點蘑菇，賣點土特產賺錢。

“現在還有茶園沒有承包出去。”他說，2013年至今，茶場使用國家農墾基金300萬元，新增茶園200畝，雖然交給生產隊管理，但一直沒有找到願意承包的茶戶。

“有時候會覺得壓力很大，迷茫的時候肯定有。”歐國亮坦言，要是說一來就喜歡上西藏了，那是糊弄人，“但不管是個人願意還是上級動員來的，既然來了，還是想把事情辦好”。

2010年後的每一年，李國林都要來茶場義務幫忙一段時間。他的老家四川雅安，曾經是著名的茶馬互市之地，幾百年來，藏人們用馬換取茶葉，“古時候講以茶治邊，現在不講了，但維護感情很重要的還是茶葉。”

《阿里巴巴啟示錄》：炒股要看20年絕不是一句口號

新能源汽車產業：來自一級市場的啟示

本帖最後由 Billy 於 2014-9-26 14:59 編輯 新能源汽車產業：來自一級市場的啟示 作者：王浩 9月24-26日 SAE2014 新能源汽車國際論壇在上海召開，來自世界各地的專家學者，共同深入探討純電動汽車、插電式混合動力汽車和燃料電池汽車在新能源汽車領域的技術發展與產業化進程。論壇著重於新能源整車系統及其子系統的最新研發技術、產業分融資流程及其應用技術、新能源汽車全產業鏈投資分析、專利保護、技術轉讓等議題。相關產業界、投資界人士的投資觀點整理如下： 新能源汽車產業鏈投資呈現的特征之一：投資周期超預期。 一級市場在 3 到 5 年前已經非常活躍，目前到期資金正在尋求退出，卻面臨無收益、無出路的困境。汽車產業投資不同於 TMT 等行業，它和醫藥行業有相似之處，非行業背景創業成功概率極低，投資周期較長（最短需要 5 至10 年時間）。而新能源汽車產業投資，受到產業發展成熟度限制，投資周期或許比市場的預期要來得更長。根據現場交流，諸多一級市場投資人砸錢進入產業鏈，卻連一絲漣漪都沒看到，致使目前一級市場投資熱情降至低點。這和二級市場投資“甜蜜戀愛”、“等待大風起”的情緒化投資構成強烈對比。 新能源汽車產業鏈投資呈現的特征之二：產業定位最關鍵。 投資人最需要考慮的或許並不是二級市場最關心的成長性，而首先應該是產業價值量天花板的高低。新能源汽車產業鏈分作如下 6 大環節：Materials、Components、 Assemblies 、 OEM 、 Distribution(S/L) 、 Serciceandinfrastruture。比如最前端的 Materials（材料）領域，主要包括正極、負極、隔膜、電解液 4 類，材料行業市場容量天花板較低。很多企業體量無法達到上市標準，一級市場投資人擔心未來退出困境而選擇放棄投資。根據前期產業鏈路演反饋信息，其實二級市場面臨同樣困境，材料產品高增長，但高增長板塊占公司總營收和業績比重過低，呈現出整體彈性較小的局面。所以我們認為，無論對一級還是二級市場投資，產業鏈定位最為關鍵，我們看好體量較大、有機會獨立發展成為細分領域的部件（電池、電池管理、驅動）、組件（電池組件、電動機、充電設施）和 OEM 廠商。 新能源汽車產業鏈投資呈現的特征之三：政策風險兩面性。 市場人士基本依照產業規劃做出行業發展預測，今年以來行業扶持政策密集出臺，政策出臺時間間隔大幅縮短，我們了解到目前處於正在研究制定的政策包括“純電乘用車項目投資管理”、“蓄電池準入”、“充電設施補貼”、“充電設施發展規劃”、“十三五電動車科技發展規劃”、“新能源汽車積分管理政策”等。政策對行業的推動我們持積極態度，但另一方面，二級市場投資人應該看到，政策帶給產業界和投資人預期幹擾的負面效應。最典型的例子：低速電動車市場規範。電動汽車百人會成立後的第一個立項課題便是“小型電動汽車有序發展和規範管理項目”。一級市場投資人對低速電動車市場的看法基本是“臨淵羨魚”，較難“退而結網”，原因是政策引導不明，存在技術路線之爭，更存在產業規劃轉向導致存量財富瞬間貶值的風險。 新能源汽車產業鏈投資呈現的特征之四：橫向分布新形態。 新能源汽車和傳統汽車產業在產業布局上的一大區別在於：產業布局方向 90度轉彎。傳統產業縱向布局，主機廠通過供應鏈逐層管理上遊，通過品牌銷售控制下遊，產業附加值呈現兩端低、中間高的“哭相”特征。而新能源產業布局，則呈現 EV 動力總成一對多供應的橫向供應，部件和組件行業形成平臺化公司可能性較大，極大拓展汽車產業封閉的配套環境，疊加車載通訊等後端服務，產業鏈呈現兩端高、中間低的“微笑”特征。 ◆對新能源汽車板塊的最新觀點： 政策擾動，月度銷量波動加大，預計 2014/15 年總體銷售 7/40 萬臺。今年前 8 個月新能源車累計銷量 3.1 萬輛，其中純電動占比 62%。9 月起免征購臵稅，根據草根調研信息，8 月份近半數訂單轉移至 9 月份，預計9 月份新能源乘用車（插電+純電）銷售有望超過 8000 臺（8 月份：4041 臺），公交車采購將進入旺季，新能源乘用車私人采購將逐步擡升，4 季度行業月均整體銷量將擡升至 10000 臺以上，預計 14 年整體銷售 7 萬臺。 純電是遠景目標，但插電式混動是當下主流選擇。從銷售數據上看，乘用車中純電占比超 70%，這主要和目前純電動車型占比較高有關。國務院《關於加快新能源汽車推廣應用的指導意見》以純電驅動為新能源汽車發展的主要戰略取向，但根據消費者采購傾向來看，活動半徑更大的插電式混動銷售占據 8 到 9 成份額。第一批免征購臵稅的車型目錄中，共有 4 家企業的 6 款插電式混動乘用車，分別來自江淮、比亞迪、廣汽和上汽，第二批目錄出臺將繼續擴大消費者可選車型範圍。 未來利好政策將集中涉及基礎設施、產業投資及科技發展等方面。我們在此前深度報告中提出，新能源汽產品推廣需要三大條件：補貼支持、基礎設施和好產品。前一階段，政策扶持主要集中在消費者采購環節，我們預計後續政策將更多偏向使用環節的便利性問題及產業發展規範方向，預計有望推出政策包括“純電乘用車項目投資管理”、“蓄電池準入”、“充電設施補貼”、“充電設施發展規劃”、“十三五電動車科技發展規劃”、“新能源汽車積分管理政策”等。 ◆投資建議 推薦比亞迪：預計 2014-16 年 EPS 為0.67 元、1.75 元和 2.45 元，國內新能源汽車龍頭企業，擁有電池電機電控及整車制造等全產業鏈生產能力，低成本運營、譜系化產品，我們認為公司將成為國內新能源汽車產業整車領域最大受益者，維持“買入”評級。 銷售增量多點開花，明年銷售有望大幅提升至 10 萬臺。受電池成本下降、私人消費接受度提升等因素帶動，預計今明兩年新能源車銷量將持續大幅攀升，預估新能源車整體銷量 2.8 萬臺（2014）、10 萬臺（2015 ），2015 年銷量同比提升7 萬臺以上，增量主要來源：秦 3.5 萬臺、唐 2.4 萬臺、E6/K9分別增加 2000 到3000 臺。 新能源車型銷量向上，毛利率提升空間逐步擴大。公司電動系統核心部件內部生產，導致前期大規模資本開支，預計隨著新能源車型逐步上量，單位產品的生產線折攤成本將持續下降，我們判斷新能源車板塊整體毛利率將進一步提升，預計新能源車毛利率 28%（2014）、30%（2015），超越前期判斷。 騰勢近期上市，德系品質塑造國內最頂尖主流新能源乘用車品牌。比亞迪合資公司騰勢首款純電動車近期上市，優勢互補、強強聯合，比亞迪電池優勢聯合奔馳造車標準。特斯拉和寶馬 I 系列產品通過進口渠道進入中國，高端定位，產品註定只能成為“少數富人的玩具”，而騰勢憑借可靠品質和合理價格，有望真正撬動國內純電市場的主流消費人群。 ◆風險分析 新能源汽車政策調整，影響行業運行；新增城市限行限購，影響市場預期；新車上市節奏出現調整。（來源：光大證券）

最牛日本交易者帶來的啟示

昨天華爾街見聞援引彭博的采訪內容介紹了一位代稱CIS的超級日本股市交易者。他去年一年交易額高達1.7萬億日元，炒股收入60億日元，過去十年幾乎是從無到有，炒股賺了160多億日元。

不少人都會贊嘆CIS出眾的表現，而紐約一家投資管理公司Zor Capital LLC.的創始人兼首席投資官Frank Zorrilla認為，除了驚人的數字，CIS給大家更多的啟發體現在以下幾方面：

CIS的朋友Kenji Uemura說：“自控很重要，必須保住自己的資產。那就是你能和市場低迷絕緣的原因，也是生財的武器。”

    · 啟示：這是交易者應該遵循的經典規則。要長期立於不敗之地，就要先活下來，所以有時不得不承受少數損失，留得青山在，明日再戰。在大熊市，要保存實力，保持鬥誌，等到市場轉好以後全力以赴。

 CIS發現自己玩博彩遊戲有天賦。他說，15歲的時候玩彈珠機一個月就可以贏40萬日元。能贏是因為自己掌握了兩個秘訣，一是找到哪部機器最有可能派獎，二是能在充斥煙味和嘈雜噪音的彈珠機遊樂室一次堅持玩13個小時，因為必須一口氣連續玩幾千次遊戲才能利用概率押中。

    · 啟示：要了解並發掘自身優勢，找準優勢以後多次嘗試。如果是日內交易者，就要知道，想一年到頭有所斬獲就得做大量交易。

在股市中，CIS說自己每十次押註會錯四次。對此他的訣竅是，迅速拋掉押錯的股票，讓押對的股票放手一搏。對他來說，一次漂亮的止損操作幾乎稱得上交易過程中最精彩的部分。

    · 啟示：對交易新手來說，反正對錯幾率都是五五開，關鍵不是對股票做了多少研究，也不是花了多少時間研究電腦程序，而是要在自己出了錯、有麻煩的時候接受事實。風險管理才是王道。

遊戲讓CIS學到了一條寶貴的教訓：到時候就得斬倉跑路。他說：“我是很有自信的玩家。但是，就和現實世界一樣，你的敵手越多，你的機會就越差。跑路可什麽損失都沒有。”

    · 啟示：股市一周五天開市，這不代表五天都能讓交易者賺到錢。很多時候留在場外對交易者反而最有利。

一位朋友給了CIS這樣一條建議：忘掉基本面。到現在為止，CIS沒有訂閱日經新聞和其他日本報紙，沒有詳細閱讀上市公司的財報，也沒有分析央行聲明字里行間的意思，沒有花大量時間觀察移動均線和其他通常與技術面有關的價格圖表模型。

    · 啟示：摒除噪音，分清哪些方式真正管用，哪些是重點。要弄明白哪些是個人日程里的重要事項，光讀書了解人生不同階段的目標是沒用的，要根據自己的工作，研究現在哪些做法管用。

CIS反複強調，如果說一定得教孩子什麽炒股的基本準則，那就是：“買那些別人在買的股票，賣掉別人在拋的股票。”

    · 啟示：這話並非CIS首創，史上最成功的一位基金經理Paul Tudor Jones也說過類似的話。投資股市制勝的方式有千千萬，這就是其中的一種，就這麽簡單。

很多人覺得，好方法應該是複雜精密的。可那些讓投資策略複雜難解的做法都是宣傳手段，是為了讓它更適合推銷。真正管用的倒不需要花招。

加州聖塔克拉拉大學的行為金融學教授Hersh Shefrin認為，CIS說的這個準則聽起來很簡單，其實意義深遠。因為在押註市場逆轉時，人類有一種賭徒謬論的錯誤心態。它可能表現為，明知道股市在漲，可即使是最高明的投資者也可能傾向於拋售。反之，股市跌的時候他們也更喜歡買入。

    · 啟示：Paul Tudor Jones也有類似的看法。他說，順應潮流/趨勢是真正表現良好的系統。它成功的基本前提是，形成趨勢的時候市場會有明顯表現，如果之前一直窄幅交易的市場突然波動幅度擴大，那麽市場就是發出明確的信號，告訴你市場準備好朝著幅度擴大的那種波動方向——下跌或是上漲方向行動了。

如今資金多了，CIS別無選擇，只好持倉時間久一些，因為倉位每次變動都涉及大規模的資金流入流出，會影響市場價格。

    · 啟示：任何一位不但希望累積財富也有誌於跑贏大盤的基金經理都會認識到，交易的資金越多，業績就越難以超越大盤。交易資金的規模是影響基金經理業績的最大障礙。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

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諾基亞啟示錄：轉變基因是決定企業生死的必答題

百度挾互聯網搜索的超級入口一度信心滿滿的沖擊電商和即時通訊，結果有啊、樂酷天和百度“Hi”都在被記住之前就被忘記。打著望遠鏡還找不到對手的阿里巴巴跨出電商平臺就步履艱難，接手門戶網站雅虎中國後一路敗績。站內搜索一淘和購物通訊工具旺旺至少在阿里體系內還使用，而本指望挑戰微信的來往像發射失敗的火箭，靠廣告閃亮一下便掉頭向下。萬能的騰訊站在6億QQ用戶肩膀上仍然未能做好拍拍，搜搜堅持多年還是不得已並給搜狗。

日本零售O2O對中國有哪些啟示？

本文首發於一財網。作者 夏心愉 洪偌馨 王先爽。授權華爾街見聞網站轉載。

佛山鋼貿“病來如山倒”。信貸逾期集中爆發的時間點，是長三角鋼貿危機爆發兩年以後。

情況有多嚴重？《第一財經日報》記者獨家獲取的監管部門截至7月末的監測數據顯示，整個佛山的銀行不良貸款余額從去年末的60.54億元飆升至192.14億元，7個月增幅達217%；不良貸款率也從去年末的0.85%升至2.6%。

在佛山不到200億的不良貸款余額里，投向樂從地區的鋼材貿易、塑料貿易兩個行業的壞賬就占了一半，約有100億，其中的“罪魁禍首”就是鋼貿。

佛山鋼貿，更準確地說，是佛山順德樂從鎮的鋼貿行業，眼下正在經歷什麽？銀行業界也在嘗試尋找原因，佛山鋼貿“大病一場”的爆發點，為什麽整整晚了兩年？又為什麽終究還是來了？

2014年秋，當本報記者走訪佛山銀企，聽到的各方陳述，都隱約透露著與2012年初長三角鋼貿危局時類似的劇情：商戶從一開始的錯愕、叫冤、甚至失去信心試圖逃廢債，到最後鎮定下來尋找出路；銀行則從一開始的焦慮、收貸、互相博弈，到最後成立債委會步調一致嘗試救援。

追究成因，兩地鋼貿類似的劇情往往有著類似的原理：“實業空心化”讓大量資金最後落腳到了房地產，近一兩年來資產價格縮水的結果是流動性越來越緊；只適用於經濟上升周期的“聯保互保”貸款機制成為了風險蔓延時的“連坐”機制；風險爆發初期銀行按照信貸政策收縮借貸總量本無可厚非，但這相當於沒收本已“10鍋9蓋”貸款商戶手中余下的“蓋”，挪用信貸資金投地、投礦帶來的資金期限錯配，一下子水落石出。

喊冤的貸款商戶

“你看看我，我的‘錢’都在啊。”一名樂從較大的鋼貿公司老板向本報記者羅列著他套用銀行貸款投下的一批物業名稱，義正詞嚴毫不遮掩。他想證明的是，他並沒有把銀行貸款賭博或揮霍掉，而“只不過”是變成了固定資產。

本著這樣的邏輯，不少鋼貿商對於身處危機感覺冤枉。面對本報記者的采訪，他們往往都把責任歸咎到兩件事情上：銀行的收貸、擔保機制。

“是銀行在不到一年的時間里收了將近一半的鋼貿貸款。”上述鋼貿公司老板不忘類比說：“如果在幾個月時間里，一半儲戶都提款，就算全世界最大的工商銀行也會倒閉啊。”

據當地鋼貿擔保業人士監測，去年樂從鋼貿融資總量將近900億，不算民間借貸，銀行的貸款余額超過700億，但今年年中行業總結的數據顯示，銀行的鋼貿貸款余額已經不到400億，相當於已經收回去至少300億，且大部分發生在年內。

這一切的“爆發點”是去年廣東基柏貿易有限公司董事長範應勝資金鏈斷裂，在年底還因債務糾紛被告上法庭，範應勝是樂從鋼鐵協會理事；同一時期，當地的“華南鋼貿大鱷”廣東金型重工有限公司資金周轉不靈，尋求破產整合。

一如長三角鋼貿危機被引爆於“無錫一洲老板跑路”事件，這類“導火線”導出的“火”在於：第一，互保聯保體系讓風險無限擴散開來；第二，觸發了銀行貸後管理部門的緊張情緒，行業內一眾商戶進入銀行的“關註類”名單。在真正的危局到來前，不少銀行都想在同行行動前，悄悄抽身抽貸以求自保。

對於互保聯保，一名貸款客戶說，他的情況是自己的負債都還得起，但一想到自己因互保聯保而招來的“或有負債”，他就整夜失眠，失去經營下去的信心。

“如果我們樂從鋼貿最後死了，那壓死我們的不是‘負債’，而是腦袋里想到的‘或有負債’。”他說。

“我和幾十個人有聯保，有的是以前銀行‘拉郎配’來的人，我都不熟悉，我怎麽去看住他們還貸呢？要是他們中有10個人、20個人都不還貸款了，我哪里有這些錢來履行擔保義務呢？”

這名貸款客戶用“螞蟻和大象”比喻自己的困惑。在他看來，個體和發生擔保關系的商戶群，就像是“螞蟻”和“大象”的關系，“前幾年情況好，就算偶爾‘死’一只螞蟻，大象也能背走螞蟻；現在情況不行了，會‘死’一只大象，難道要螞蟻背走大象嗎？”

他的這一思考在業內很普遍。只適用於經濟上行周期的互保聯保機制，在經濟低速發展期，赤裸裸展現著中國金融缺乏創新、信審模式單一的硬傷。

若追究理論根源，互保互聯本身是通過抵消個體間非系統性風險從而降低銀行信貸風險的一種機制安排，但這一機制只有在風險個別發生且金額較小時才管用，一旦風險較為集中爆發，這一機制反而會將非系統性風險變得系統起來，並加速風險的擴散，從而增加貸款主體和銀行的風險。

焦慮的貸款銀行

叫冤的貸款商戶自有它們的道理，但本報記者一旦追問，“為什麽銀行貸款到期就一定要續貸”或“為什麽要與那麽多人聯保”時，除了“銀行希望我們多貸款”外，幾乎沒有更多的答案。直至今日，本報記者在采訪中發現，鋼貿商戶尚難理解自己的“過度融資”和此後必然的“挪用信貸資金”投作他用是一種錯誤。而互保聯保模式，亦不過是擴大融資杠桿的工具。

“中國的中小企業家往往堅持著‘起早貪黑、敢闖敢搏’就應該賺錢的樸素價值觀，他們少有信用風險管理意識，幾乎無一有流動性風險管理意識。”有大行廣東省分行（轄管佛山二級分行）風控部門高管表示，中小企業家們還沒有經歷過一個完整的經濟周期，來習得什麽是風險管理。

在本報記者對佛山包括鋼貿在內的多家中小企業的走訪中，當記者試探性對信用擴張和風險管控兩個話題進行提問時，收集到的回答往往將風險擴張下意識認定為一種盈利模式，即類似於“問銀行借錢（綜合成本）15個點成本，投資出去（買房、放息等）36個點回報”的思路，言下之意是“何樂而不為”；而風險管控，對大部分中小企業來說，就只剩“鋼價是漲是跌”、“有沒有訂單”這兩個考量。

但在一場信用危機里，銀行的左右為難是實實在在的。

“今年以來，我們幾乎每個月，有時候一兩個星期就要專門拉一批存量客戶的貸款卡，不為別的，就為監測同業們是否開始收貸。”一名大行分管授信的人士說。

這名授信部門人士舉了某家鋼貿貸款客戶為例。客戶的貸款資金，最終流向是房地產項目，到期無力償付主要因為短貸長投期限錯配，但地產項目有其客戶的股份。該行因此把這名客戶歸入了“有保有壓”中的“保”一類，並希望能夠“放水養魚”，靠不斷續貸來使資金期限匹配。客戶也答應一旦所投的物業建設封頂進入銷售，將盡快回籠資金還清貸款。

但接下去的問題，讓上述授信人士頭痛。

第一，該名客戶不止在一家銀行有授信，其余銀行可不見得和這家大行想的一樣，某小銀行一看該名客戶發生逾期，就急速收貸，導致客戶資金鏈雪上加霜。“那些小銀行真的是下手很狠的，我們下手晚的也是受害者。”他說。

第二，該客戶牽扯進了一個又一個擔保圈，有銀行因該客戶擔保的其他商戶貸款無法償還，而將其一並告上法庭，導致其資產也被查封。

“你說我們怎麽辦，好人當到最後變成‘買單人’，輪到我們處置資產，客戶連抵、質押物都被其他銀行查封走了。”該名授信人士說，“最後分行利潤受影響，總行怪罪處置不力，錯的都是我們。”

吃一塹長一智。這家銀行再對待別的商戶時，尤其是在該行貸款余額較少的、比較容易收縮貸款的商戶，“能收就收了吧，我們是上市公司又不是慈善機構，一切都是照章辦事”。

救援同盟的形成

在佛山鋼貿，或在此前的一些信貸危局中，銀行之間會博弈，銀企之間也會博弈，這樣的現象常常產生。

結果顯而易見，如前文所述，一個銀行收貸，其他銀行會因為可期的利益受損而跟進，恐慌情緒蔓延，商戶覺得早晚是“死”，就喪失了合作意願。

因此，很多危機一旦爆發就是猛烈的，病來如山倒。

但不久後，政府部門、監管單位和銀行會意識到這種“集體非理性”，從而形成某種協調機制。在上海鋼貿的危局中，有過銀行和鋼貿商會共同參與的協調小組；在佛山，順德鋼貿銀行債權委員會（下稱“債委會”）在今年年中建立，目前已有32家成員銀行。

隨著債委會的建立，本報在采訪銀企時聽聞，從今年年中開始，恐慌情緒有所平複。一些銀行將現階段定性為“鋼貿救援期”，區別於過去近一年的“風險爆發期”。

據債委會牽頭行之一的中信銀行方面介紹，目前債委會已經初步摸底了鋼貿市場情況，包括該行在內的會員銀行都願意維持信貸政策穩定和目前的鋼貿信貸數額。“鋼貿融資有泡沫，但不能在風險中期‘擠泡沫’，那樣只會讓風險擴散，現在維持企業現金流更為重要。中信銀行願意成為維護市場穩定、防控風險蔓延、恢複市場信心的主力軍。”中信銀行廣州分行（現分管佛山二級分行）信貸管理部人士稱。

本報記者另從當地有關管理部門了解到，對於鋼貿信貸風險處置，政府已經強力介入，協調各方，統一步調，采取主辦行制度、分類管理、拆圈重組、銀團貸款等技術手段穩定企業信貸。銀行對鋼貿企業的急速收貸行為已明顯緩和，鋼貿行業市場信心逐步恢複。

至於那些已經失血過多無力維系或有逃廢債傾向的商戶，中信稱該行的做法是“控（信貸）總量”，但可以在鋼貿企業之間“調結構”，推動優勝劣汰。

截至目前，中信方面稱“暫時沒有做過一個（鋼貿企業壞賬）資產轉賣包，主要的努力都在盤活企業資金、恢複生產經營，確保企業和銀行的利益最大化”。

而對於前文所述鋼貿商戶所恐慌的聯保互保，債委會嘗試一種“隔離模式”。中信方面介紹稱，根據債委會會員銀行公約，在借款主體喪失經營能力償貸無力後，在保證人具備擔保能力且同意繼續承擔擔保責任，並如實向債權銀行申報資產且接受債權銀行監管的前提下，就可以在一定程度上被“隔離”，即先對借款人進行債務追償，不足部分再向保證人進行追償，避免擴大風險損失。

這樣的“救援”，對於求生的企業而言，是一次盤活的機會；對一眾銀行來說，或許只是無奈中的“兩害相權取其輕”：銀行已經做好了損失的準備，眼下的爭取，不過是損失程度的最小化。從多家當地銀行人士對《第一財經日報》的分析中可見，宏觀經濟回暖和資產價格逐步回調，很可能是這場鋼貿危機中多方的唯一出路。

晚了兩年的啟示

在佛山，有一個問題是銀企雙方都在思考的：2012年初長三角鋼貿危機爆發時，華南鋼貿重鎮佛山的情況良好；直到去年年底，佛山銀行業鋼貿壞賬雖有上升卻並沒有飆漲。然而為什麽，鋼貿貸款不良集中爆發的事件，晚了兩年還是來了？

對於晚了兩年的原因，不少受訪者向本報提供了一個思路：當前期寬松貨幣政策進入消化期，而最終消化了大頭資金的房地產又進入價格調整期，危機的火，總是沿著融資“杠桿最高的地方逐漸往下燒”。

在這樣的邏輯下，用最通俗的話講，“十個瓶子幾個蓋”的資金遊戲里，“蓋子”越少，實業的空心挖得越大，就越先進入危機。

“所有問題化繁為簡，就兩點，第一是流動性缺失，第二是資產價格縮水。”某銀行分行管理層人士分析稱。

佛山一名鋼貿擔保公司負責人告訴本報記者，樂從鋼貿和周寧鋼貿（長三角鋼貿商多來自福建周寧）模式上有一定區別，比如樂從鋼材重複抵押的問題不明顯，“銷售地模式”（佛山當地制造業發達）也使鋼材貿易需求平穩、工業用鋼需求較多。

此外，上述負責人表示，樂從鋼貿商本地人較多，在營商環境變差的時候，“跑路”的多半是外地人，本地人總的來說願意多支撐一段時間，一方面由於本地人當地置業較多，行話說是“資產較厚”能擋一陣，另一方面也因為三姑六婆妻兒老小都在當地，跑路成本較大。

然而，即便晚了兩年，危機還是來了，這又是為什麽？長三角的鋼貿危機和佛山遇到的困境之間，是否具有相通性？

從監管方到銀企，本報走訪詢問這一問題，共收集到四個答案。

第一，鋼價跌入谷底，鋼貿企業賺取的利潤逐漸被掏空。和多年前“只要囤貨哪怕不銷售就能賺錢”的市況相比，行業基本面變差，是長三角和佛山鋼貿共同面對的問題。

第二，即便過度融資情況沒有長三角那麽“瘋狂”，但佛山鋼貿實業空心化現象仍不容小覷。“幾個鋼貿公司同一個實際控制人，一個實際控制人的兩三家企業自己互保，將貸款資金用來炒地炒礦、好房好車，這些現象都很普遍。”一名當地銀行人士稱，貨幣寬松會帶來兩個結果，各種資產價格上漲帶來的盈利遠遠大於實業本身，同時鋼貿商在銀行貸款極其簡單，這兩個結果疊加，就會導致過於發達的金融和逐漸變成融資平臺的實業。

第三，是聯保互保、票據融資等類似的模式。前者使風險缺乏隔離機制，後者擡高了融資杠桿率和融資成本。而發達的民間借貸，也加劇了風險程度。

第四，則是銀行的經營機制所決定的。雖然長三角鋼貿商和佛山鋼貿商是完全不同的群體，但絕大多數貸款的銀行卻是全國性的，銀行總行的風控政策是全國性的。“鋼鐵行業”尤其是“鋼貿”，自2012年始，就是各銀行信貸結構調整中避之唯恐不及的板塊；而“批零貿易行業”也是需要重點關註的。

“風險是客觀存在的，但是人們對於風險的特意關註或者過度關註本身會增加被關註主體的風險。”一名高校金融研究人士稱，風險和信用是硬幣兩面，“即使你的客觀風險沒有增加，當所有人關註你而不相信你時，你可用的信用額度急劇下降，風險自然就真的上升了。”

當然，無風不起浪。對於鋼貿貸款的關註，是國家從整個宏觀經濟層面看到了產能過剩這一客觀現實而采取的舉措。

“去年我們行總行就給各地發了（鋼貿）風險預警，其他銀行情況也差不多。”某股份制銀行佛山分行人士稱，“要是沒有上海鋼貿的問題，銀行不至於‘過分理智’，一看到這邊苗頭不對，就趕緊收貸。”

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