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當產業面臨典範轉移，市場優勢已不再，多數人都知道要轉型，但，割捨現有事業，這堂課卻少有人修得過。

來聽聽全球第二大晶片設計公司博通（Broadcom）的故事。

辯論六個月捨成長中市場還是撐一下？

「做這個決定，我很難過，但我沒有一天後悔過，」博通董事長山繆利（Henry Samueli）在美國消費性電子展（CES）接受本刊獨家專訪時，回憶去年砍掉手機基頻晶片部門，換來轉型機會的故事。

全球智慧型手機高速成長，二○一五年市場規模將達十三億支，是人類科技史上數量最大的單一產品。而博通生產的手機基頻（baseband）晶片，更是其中價格最高的半導體元件之一，全球一年市場大餅超過六千億元，算是門好生意。

然而，博通卻看到聯發科等新競爭者來襲，他們以「公板」降低進入門檻，改變2G時代有技術者才能做手機的遊戲規則。博通每年砸下超過兩百億元（相當於一家中型晶片設計公司全年營收）在相關研發上，但殘酷的是，分析師估計其產生的年營收卻僅約三百億元。

「（對晶片設計公司而言）一條產品線的毛利率低於三○％甚至二○％，這是非常非常低的，也難以維持（untenable），」山繆利說，比起博通超過五成的平均毛利率，手機基頻晶片近年難以獲利，其實是「好看不好吃」。

但，手機市場還在成長，真的沒有翻身餘地？山繆利回憶，高層為了是否結束基頻業務，足足辯論六個月，內部有一派主張，以其擁有全球最多通訊技術矽智財（IP）的戰略位置，再撐一下，總會看到曙光。

人事上，如何說服員工？博通一九九一年成立以來，只在二○○一年網路泡沫時曾裁員。二○一四年全球景氣不錯，裁部門，等於砍二千五百名人力。

數字做決定中國壯大，緊抱蘋果已不行

在內部辯論不休時，二○一三年底，山繆利搭私人飛機飛遍亞洲，讓市場幫助他做決定。

結果，中國勢力崛起讓他看到，他們輸給的不是對手，是市場。

過去，博通向來專注打正規軍的國際品牌經營，如三星、蘋果、諾基亞。但二○一四年全球前五大智慧型手機，中國品牌已有三家，而它們都選擇聯發科或高通的參考設計（turnkey）平台。

聯發科與高通更以瘋狂價格戰搶市，一顆4G LTE基頻晶片，一年內跌價達八成。這種流血戰，不是博通想玩的戰爭。

山繆利最後是用一個關鍵字，去擺平內部不滿的意見。這個字，就是「紀律（discipline）」。

「你必須把所有的情緒排除，冷靜的觀察，數字最後會告訴你事實，」山繆利說。

若內部掌權者不願割捨，怎麼辦？他建議，勇敢從產品面到財務面設不同指標，結果證明，博通手機產品雖能如期推出，卻達不到營運指標，大家無話可說。

意外收穫股價翻漲、陸企從敵變友

外界也肯定博通割捨掉基頻晶片部門，轉戰物聯網網通產業。六月訊息宣布當天，博通股價大漲九．三四％，創二○一一年以來最大單日漲幅；二○一四年十二月分析師大會上，博通宣布，不僅營收比二○一三年微增，毛利率還可望從先前的約五○％提升到最高五七％。

現在，從家用WiFi、藍牙，一路到電信局端的光纖、4G寬頻設備，不管是汽車、家庭、辦公室……，博通已經是物聯網的隱形冠軍，全球九九．九八％的網路傳輸，至少要通過一顆博通晶片才能運行。

博通甚至還有意外收穫。

由於中國已經確立扶持本地的半導體產業者，不少外商晶片公司都被中國視之為敵。例如中國清華紫光在手機晶片上的競爭者美商高通（Qualcomm），二○一四年就被控告壟斷，近期宣判，可能要付出天價罰金。

這時，已不做手機晶片的博通，反而被中國政府視為「友人」，山繆利在二○一四年成為上海市長國際企業家諮詢會議（IBLAC）裡的第一位半導體代表。從中國全球工廠轉全球市場的機會點，加上今年CES展中，中國廠商在物聯網布局的積極，都讓博通未來營運具想像空間。

從二○一四年中以來，博通市值在七個月內增兩千億元。

趨勢不會一日發生，但太多人卻總在趨勢轉換時滅頂。越早坦誠面對，用紀律去決定取捨，就越能幫自己博得活更久的籌碼。道理不新，但能做到的，真的不多，博通的經驗值得借鏡。

【延伸閱讀】從17名到前5大，博通一路緊咬晶片設計老大—全球晶片供應商營收排名

●2002年

1.英特爾Intel

2.德州儀器TI

3.意法半導體ST

4.飛思卡爾Freescale

5.英飛凌Infineon

6.超微AMD

7.傑爾系統Agere

8.英偉達Nvidia

9.艾薩LSI

10.亞德諾ADI

11.國家半導體NS

12.高通Qualcomm

13.快捷半導體Fairchild

14.愛特梅爾Atmel

15.賽靈思Xilinx

16.安森美On

17.博通Broadcom

●2007年

1.英特爾

2.德州儀器

3.英飛凌

4.意法半導體

5.恩智浦NXP

6.瑞薩Renesas

7.超微

8.飛思卡爾

9.高通

10.英偉達

11.博通

12.邁威爾Marvell

13.LSI

14.亞德諾

15.聯發科

16.Maxim

17.國家半導體

●2010年

1.英特爾

2.德州儀器

3.瑞薩

4.意法半導體

5.高通

6.博通

7.超微

8.飛思卡爾

9.英飛凌

10.恩智浦

11.邁威爾

12.聯發科

13.英偉達

14.亞德諾

15.LSI

16.賽靈思

17.安森美

●2014年(預估)

1.英特爾

2.高通

3.德州儀器

4.博通(2014年營收，預估比前一年的2,641億元還漂亮)

5.意法半導體

6.瑞薩

7.聯發科

8.恩智浦

9.超微

10.英飛凌

11.飛思卡爾

12.英偉達

13.Avago

14.邁威爾

15.安森美

16.亞德諾

17.賽靈思

註：列表不含記憶體公司

資料來源：博通、IC Insights

整理：王毓雯

成立十五年的中國機器人公司，從沒人敢下訂單，到被韓國三星航太子公司看上尋求技轉，如今登上中國機器人龍頭廠地位，一手打造瀋陽新松的曲道奎是如何辦到的？

撰文‧林宏文

若說機器人是二○一五年科技界最重要的趨勢之一，那麼你一定得認識他——被稱為「中國機器人產業的第一把手」，還入選「一四年中國科技十大創新人物」，他是瀋陽新松自動化集團總裁曲道奎。

語氣低而穩，眼神卻透露一絲堅定，在得知自己入選有「中國科技界奧斯卡」之稱的十大科技創新人物後，曲道奎聊起公司的目標，「有了創新成果和產品，更重要的是，要能形成經濟利益，必須推向市場，為國民經濟利益做出貢獻。」曲道奎說的，無非是要推動機器人的商品化，真正讓機器人走出實驗室，而這件事，他也一直在努力。因為瀋陽新松作為中國第一家率先掛牌上市的機器人公司，○九年至今，市值已高達二五○億元人民幣（約一二五○億元新台幣），營收也持續擴大，一四年光前三季營收就達十．○八億元人民幣，有機會突破一三年的十三．一九億元人民幣，再創新高。可是，在亮麗成績的背後，曲道奎卻是扛著「創業救國」旗幟，背負著將中國機器人公司推向世界的大任。

啟蒙：兩年德國行的震撼

瀋陽新松的命名來由，是為了紀念曲道奎的師父——「中國機器人之父」蔣新松。一九六一年在山東出生的曲道奎，從小成績優秀，後來考上中國科學院。那時蔣新松是中科院自動化研究所所長，也是中國第一批發展機器人的專家，而曲道奎正是他最得意的學生。

一九九二年，曲道奎到德國薩爾大學當訪問學者，那是他第一次親眼目睹工業機器人在工業大國將創造的經濟價值有多高，德國快速地發展工業機器人，甚至推廣到整個工廠的智慧化，在在都震懾了曲道奎。

兩年後，曲道奎返回中國，立志建立中國的機器人產業，他被指派成立數十人的研究團隊。當時，他卻四處碰壁，「別說外國人不相信，連中國人都不敢相信我們能做出好機器人。」那是一段有些難堪的回憶，曲道奎帶著團隊去大公司推銷，說中國做出自己的機器人了，對方卻當笑話看。認知到現實後，曲道奎一度賭氣，「知識分子就是這樣，受不得氣，你說我做不出來，我就非得弄點名堂來。」但冷靜一想，他們不能和外商硬碰硬，策略就是要避開主戰場，敲邊鼓。

團隊改打游擊路線，「大訂單、主流訂單做不到，就爭取小的、非主流的訂單。」像鄉村包圍城市，先撿外商不願意做的，為求突圍，而相對初階的搬運機器人（ＡＧＶ），就成了他們打出名號的代表作。

一九九五年，團隊開發出二十台搬運機器人，以低價優勢拿到瀋陽金杯汽車公司的第一筆訂單，後來還被三星航太子公司看上，向他們尋求技轉，逼得外商機器人降價圍堵，從此一炮而紅。九九年，中國政府剛好推出鼓勵研究成果走出實驗室，曲道奎的團隊就從中科院獨立出來，成立公司。

可惜，蔣新松沒來得及看到公司成立，九七年就過世了。因此，二○○○年自動化研究所獨立，曲道奎便以「新松」為名，而中科院自然成了瀋陽新松的最大股東，瀋陽也成了中國發展機器人產業的重鎮。

起飛：市場將十倍速成長

「機器人是很多男生的夢想，我也是從小就很有熱情，很喜歡研究。」曲道奎笑說，比起一般人創業、開公司是為了賺錢，但瀋陽新松的團隊是出於興趣，一群人全是「偏執狂」，決心要開發出比市場所有對手更超前的技術與產品。

打從瀋陽新松創立以來，發展策略很明確，就是「兩頭在內、中間在外」。所謂兩頭，指的是研發創新與服務自己做，中間的生產製造則給外包商做，如此，資源都放在研發與服務上，創造的附加價值更高。

此外，曲道奎把業務、成熟的產品授權給其他主管管理，自己只管新技術的產品開發，「我的性格是做過的事就沒興趣了，一直想做新東西，這很不理性，剛好機器人也不理性，發展也沒有規則可循。」去年，中國工業用機器人市場達三．七萬台，在全球銷售量占五分之一，首度成為全球最大市場，但曲道奎認為，中國市場的需求預估有十倍速的成長。不只工業用機器人有市場，「目前大家只看到機器人需求的冰山一角，未來除了大家熟悉的製造業及服務型機器人，還有國防安全的市場，這些中國機器人產品都還在初期發展階段，商機相當大。」如今，光在全中國就有三十幾個機器人產業園區，投入企業不計其數，但都屬低階產品，技術層次不高，在控制器、馬達等關鍵零組件更是遠遠落後。「他們還有很大的努力空間。」台達電機電事業群副總裁張訓海透露，中國不少機器人公司，包括瀋陽新松的初階控制器，都是向台達電採購。

相對地，無法掌握關鍵零組件，也可能成為中國機器人產業的致命傷。「中國企業最大毛病，就是只看中國市場。」所以，一四年第四季台灣自動化展時，曲道奎還親自飛到台北，尋求兩岸更深度的合作。而台灣能否更進一步因中國機器人市場起飛而受惠？曲道奎絕對是箇中關鍵角色。

曲道奎

出生：1961年

現職：瀋陽新松機器人自動化公司總裁、中國機器人產業聯盟理事長學歷：哈爾濱工業大學博士

最近市場出現一隻難得一見的「妖股」──漢能薄膜(566)，其業務只是在內地生產推動太陽能發電的設備。但近來股價飛升，市值竟超越三千億，較業務廣泛的長實(1)更大！主席李河君一躍成為全國首富。

早於妖股升天前，對沖基金已集結香港大舉沽空。外間以為他們已被「夾死」，但實情海外基金並未平倉，甚至加碼沽空。近日多名基金經理親自來港，準備下一步反擊。他們向本刊揭穿漢能長升不跌之謎，以及這批鹹水鱷的盤算部署，務求要漢能一鋪旗！有基金已交資料予證監會「開file」，持股散戶宜扣緊安全帶。

由「全國首富」李河君旗的漢能，於○九年才借殼上市，股價徘徊在一毫半至一蚊五毫左右。直至今年，股價突然飆升，由二月尾至三月頭，短短五天已急升一倍，最高曾去到九元！市值曾高達三千七百七十億，超越誠哥的長江實業。近日漢能股價仍企硬高位徘徊，在六至七元上落，市值仍達二千八百億，較港交所（388）更高！甚至是所有光伏股公司的市值總和。

引來沽空遐想

上週五，一間美國基金公司的合夥人，專程從紐約來港，處理沽空漢能一事。坐在四季酒店的餐廳內，該名基金經理氣沖沖說：「是假的！行內人都知這公司是假的！」揭開漢能薄膜的中期業績，其三十二億營業額中，超過三十一億來自供貨給母公司漢能集團（由李河君持股九成九）。亦即漢能薄膜只有一個大客仔，就是「阿媽」。而且漢能薄膜有高達六十一億元的應收賬，亦是來自「阿媽」。前年本刊記者便曾往河源直擊，發現母公司廠房內一片寂靜，工人亦直指：「沒貨做啊！沒事做啊！辦公室的人比工人更多！」 這自然引來一班對沖基金游來搵食，該名基金經理便在個多月前、股價三元時借貨沽空，年息十八釐。今年一月，美國《華爾街日報》質疑漢能市值，一月頭漢能沽空比率即由0.02%上升至25.5%。一月尾，英國《金融時報》跟進表示，漢能薄膜收入幾乎全來自母公司，翌日沽空率即由4.26%升至16.85%。今年三月，英國《金融時報》再質疑漢能市值，翌日沽空金額上升至十一億元。據知部分踢爆文件正是由基金「放料」。只可惜，漢能的股價卻竟然愈升愈有。

沽空繼續集結

漢能能夠由毫子股升到現時六、七元，實在始料不及，一名本港基金公司經理直言：「好多基金沽空呢隻股，估唔到會升到咁高，真係被夾到攤攤腰！」他們兩年前以當時每股約一元二，借貨沽出數百萬股漢能薄膜，涉額一千三百二十萬港元。本地經紀說：「我好硬頸，就算每月還息三十萬，而股價每升一蚊就加多三成按金，都係唔會平倉止蝕！等佢爆煲！」但現時平倉會蝕得好甘，該基金經理表示：「市值3,000億公司，流通街貨兩成話，都有六百億股，但而家誇張到一球美金都借唔到，李河君實際肯定持股至少九成！」基金補倉的成本亦不輕，現時漢能借貨成本年息曾高達二十五釐，較一般的藍籌股年息一至四釐，貴足成條街。如上述基金借一千三百多萬貨為例，一年齋付息已要三百多萬元。市場估計現時集結的沽空金額約二百多億，按聯交所標準，借貨沽空要放低股價130%的按金，亦即兩大陣營都對這約二百六十億元的籌碼虎視眈眈。故此，被「夾倉」的海外基金亦專程來港尋找原因。最終他們找到幫漢能借殼上市的曹貴子，揭開漢能股價飛升的謎團。曹貴子是兒科醫生亦是財技高手，公司獲誠哥入股，現為康健國際（3886）行政副主席。原本曹貴子曾推介友好掃入漢能，一心只是想賺錢，見股價升到兩蚊左右，已散水走人。「但偏偏沒想到李河君是癲的，他不聽勸撤資，還要繼續炒高股價！」曾見過李河君的上市公司董事亦笑指：「有錢唔賺！他只是一心想做中國首富，甚至現在想做亞洲首富！」

何為借貨沽空

沽空是指股票投資者認為某隻股票價格會跌時，就從經紀中借入該股票在市場拋售。日後該股票價格果然下跌時，再以更低的價格在市場買進股票歸還經紀人，從而賺取中間差價。但一日未還股票給經紀人，都須付利息，不同股票的利息都不一樣，視乎風險而定。完成一份沽空合約行內稱「平倉」，若不平倉要加按金繼續「補倉」。

收市前五分鐘抽升

李河君炒高股價的本錢，部分來自抵押漢能的股份。早於一二年，李河君將其中五十億股抵押予四家金融公司，貸款五億，其中三億多用於增持股份。本刊亦收到一份經紀的交易文件，顯示李河君多次在市場抵押股份借錢。其中一次抵押價值五十億元的股份，希望借貸十億。「他一開始向花旗借，但現在花旗也不借給他，因風險很大。於是他向中信銀行及一些土豪借，希望炒升自己的股份。」分析過去兩年漢能的股價，兩年間足足漲了十倍。但如果計算每天只交易到離收市二十五分鐘，漢能股價是跌了百分之十三。而計算每天只交易到離收市五分鐘，漢能股價亦只是漲了百分之一百一十六。這反映漢能的股價，是在收市前最後五分鐘被大力推上去的。而要推高股價，收市前出手亦是最低成本的方法。

曹貴子亦是一名財技高手。當年他是全港第一位將康健診所上市的醫生，亦因此得到李嘉誠和玩具大王蔡志明的賞識。李嘉誠更入股康健，而康健國際醫療（3886）之後成功登陸長實物業旗下開診所。（《蘋果日報》圖片）

睇錯老貓燒鬚

會否有人涉嫌造市，正是對沖基金手的「尚方寶劍」，希望能一舉打殘漢能。據知他們已提供資料予證監會開file，調查漢能有否造市。本刊致電證監會詢問，對方表示對個別事件不作回應，而漢能本週二回覆本刊，則否認被調查。對沖基金現時亦聘請商業偵探，調查該公司內部。對他們說，這不止為錢，還為啖氣。事關海外的對沖基金，處理中港股份都找來有人脈的內地人旗，若睇錯市是為老貓燒鬚甚或有內鬼。漢能再升多少對他們來說並非大問題，「我相信李河君已抵押晒所有股票，漢能股價好難再被炒起。」李河君至今仍未減持套現，泡沫吹得愈來愈大。基金經理堅持相信漢能水分太高，只要找到漢能的一個「痛腳」，就能令漢能跌至一文不值，故寧願補倉及付高昂年息，亦不願平倉。

監管機構難辭其咎

其實李河君的發跡過程相當神秘，據內地一篇報導指，李河君自稱以五萬元人民幣起家，做過玩具、礦泉水生意，之後插手發電廠生意，離奇地在短短三年間，累積約八千萬財富，擁有十幾間發電廠。後來被大陸充公，上訴至法院，最終獲判留番一間公司給李河君，成為他現時變身全國首富的籌碼。漢能主席的背景及公司業務，如此離奇，仍能上市生存至今，監管機構難辭其咎。說到香港的監管情況，美國基金經理坦言失望。他指美國的股票監管制度和香港不同，「香港是最肆無忌憚的市場，通常有人舉報才查。但其實大多數證據都不能從合法途徑取得到。」而美國的法制力度很大，如發現不尋常交易，有權監聽來收集證據。「就連內地A股，都是實名制的，如果對賭，我買給你，你買給我，交易重複多次，證監一定看到。香港做庄是查不到的，最慘是散戶，肯定是有去無回，這是香港市場的特色。」

強國民企鬥外資

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