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國產老董揮刀　砍四十年山頭文化

台灣第一個掛牌的鞋品牌 羅榮岳改革「阿瘦」 衝刺下個六十年

記錄：招商銀行之持有與賣出。 下一個十年怎麼走

海航資本帝國的「瘋狂」十年

陳鋒在建一座帝國，海航的商業版圖上囊括航空、物流、資本、實業、基礎和旅遊六大板塊。

　　從1993年以1000萬起家，到2012年海航總資產超過3000億。陳鋒對資本運作的長袖善舞，讓海航在融資、擴張、再融資、再擴張的循環模式下，成長為一個資本市場上的重量級玩家，而不僅僅是個實業企業。

　　據《證券市場週刊》報導，海航集團董事長陳峰在12月16日表示，海航將出手銀行牌照，併購對象是位於安徽的農商行，進一步完善海其全牌照金融計劃。

　　陳峰表示，海航一直在尋覓相關銀行牌照，但相關規模較大的銀行進入門檻較高，恰好安徽農商行的價格及資格准入都合適，未來海航集團將借勢通過金融支持現有的第三方支付、以租賃為主的類金融業務，實現「實業+金融」的特色產業鏈融合。

　　這僅僅是海航一系列令人眼花繚亂的併購舉措的又一步新棋。

　　海航稱其一系列併購舉措是為了擴充航空上下游相關產業鏈條，除了航空、基建、地產等主項，海航還涉足了金融、零售、電子商務等和航空關聯不大的產業。為瞭解構這個龐大的帝國，只能跟隨它的併購步伐。

　　過去十年間，海航的擴張遠遠超出了同行的想像。

　　2000年 併購三家航空公司

　　2000年，民航重組風潮正興，國航、東航、南航三大航空公司在全國範圍內進行大規模兼併收購，地方航空幾乎無一倖免，紛紛被三大巨頭蠶食殆盡。海航是為數不多的僅剩的幾家獨立航空公司之一。海航稱之所以沒有被重組浪潮捲走，得益於海航在2000年至2001年間的攻城略地，收購新華航空、長安航空和山西航空以擴充規模。

　　禍不單行，2003年的非典重創民航業，那年海航虧損近15億，再加上航空業務的週期性風險，使得陳鋒的團隊意識到，單靠航空業務來實現營收的模式難以為繼。海航開始了資本擴張的征程，其中信託貸款是融資的主要模式。

　　2007年 房地產佈局

　　房地產逐漸成為海航資本運作的主角。海航旗下的地產業務主要依託兩大平台，海航地產和海航置業。前者負責海南本島的房地產開發，而後者在全國範圍內跑馬圈地。

　　海航置業成立於2007年5月，雖然當初只是一家資產總額僅為4.03億元的空殼公司，但依仗海航這個後盾，在全國頻繁拿地。2009年，海航以黑馬之姿，砸18.24億元奪下上海黃浦江中心段一地塊，創下當年上海單價地王新紀錄。之後又以14.75億元的價格收購浦發大廈24個樓面。

　　不像其他航空公司只涉足機場基建和旅遊地產，海航的地產項目是「遍地開花」，其勢力範圍囊括商業、工業、旅遊和住宅地產。目前海航置業涉足北京、海南、廣州、東北、云南、重慶、天津、甘肅、成都。

　　資料顯示，截止2010年12月，海航置業的土地儲備已超過3000萬平方米，總資產約為317億元，佔據了海航集團總資產的約15.8%。

　　不斷拿殼，再內部重組，海航堪稱資本運作的個中老手。2010年海航憑綠景地產、*ST匯通兩個殼資源，讓旗下的酒店業務、融資租賃實現借殼上市。海航並不急於開發土地，而是運用資產收購、質押、融資的槓桿從中獲利。

　　2008年 涉足物流行業

　　海航旗下最重要的資產之一大新華物流公司成立於2008年，之後大力佈局物流產業鏈，先後入資天津海運、北京華日飛天物流、天天快遞、金海重工。2009年3月，大新華物流集團正式在上海掛牌成立，其業務涵蓋海運、海運、航空貨運、地面物流、碼頭, 是擴張速度最快的板塊之一。

　　2010年海航出資8000萬元控股當時業內排名前列的天天快遞，彌補了其地面物流的短板。去年12月，海航又以10.5億美元收購通用電氣旗下的全球第五大集裝箱租賃公司GE SeaCo，進一步完善其物流和租賃上下游產業鏈。

　　據網易財經調查發現，抵押旗下子公司股權或收益是大新華物流融資的慣用套路，從2009到2011年的三年間，投向大新華物流的各項信託產品接近20條，融資規模超過百億。而大新華物流總資產也是水漲船高，從2008年末的18.76億，膨脹至2011年的630億，佔到海航集團總資產的五分之一。

　　2010年 連鎖商超的棋局

　　海航另一個表現搶眼的是海航商業。2010年海航商業相繼收購了天津國際商場、湖南家潤多、寶樂商業，江蘇南通超越超市;又斥資10億元將上海第三大超市家得利納入麾下。此前又參與競購上海家化，雖然最後折戟而回。

　　不僅如此，海航還試水零售購物，2010年在廣州推出首個購物中心項目YH城(YoungMall HappyMore)，並揚言要在2011到2013年在華南、中南地區增設30家。但首個項目番禺YH城目前卻因經營慘淡已停業整頓，海航更是在今年9月從中離場。

　　2010年 海外併購飛機租賃及酒店

　　海航的投資觸角還伸向了海外。早在2010年海航就收購了澳大利亞Allco公司飛機租賃業務。今年10月，海航以4000萬美元完成對法國藍鷹航空(AIGLEAZUR)48%股權的收購，成為藍鷹航空第二大股東。而此次收購也是國內航空公司首次投資歐洲航空公司。

　　海航近幾年一直在對自身業務進行瘦身，商業板塊由於資產規模和利潤率都不及其他板塊，最後併入海航實業。

　　2007年新起步 最全的金融牌照

　　頻繁的資本運作使其需要一個資金運營和管理平台。海航集團董事長李先華在接收《中國企業家》的採訪中稱，海航最初涉足金融業是在2003年。當時，海航成立了自己的財務公司作為一個資金池。之後隨著資本的膨脹，海航在2007年成立了專門的金融板塊—海航資本。海航資本在前期更像是企業內部的投資銀行，開展租賃、信託、保險、證券、基金、融資擔保等多項金融服務。主要目的是為了海航集團的一系列併購籌集資金。最初租賃是主營業務，尤其是飛機與發動機的融資租賃方面，海航在國內做的是最早的。後來海航資本也相繼拿到了證券、基金、保險、銀行、貨幣兌換、小額貸款的牌照。

　　截止今年前三季度，海航共實現淨利潤17億元，同比下滑25.37%。大新華物流虧損最嚴重，負債率高達近80%。

大眾點評網CEO張濤：低調十年磨一劍

十年六十倍，從負債投資到財務自由 天馬行空

十年六十倍，從負債投資到財務自由

一個草根私募十年股票投資奇蹟

                      老伊

    2012年過去了，從1994年第一次踏入股市開始，至今已有18個年頭，但真正讓我實現職業投資夢想，實現財務自由的，從2003年開始的最近10年。這十年，堪稱完美投資十年，十年累計淨值增長超過60倍，年均淨值增長超過50%，０８年開始的５年熊市，年均淨值增長超30%。除08年，每年最低淨值增長8.78%不管牛市熊市，每年都實現可持續的穩定增長，漲的時候能跟得上，大盤跌的時候能控得住風險，依然可以持續獲利。十年中，見證了複利在時間的作用下發揮的巨大威力，每年投資收益情況見下表：

表格數據說明，2003年2004年的數據為本人帳戶收益的大體統計，那兩年重倉中興通訊，該股那兩年收益均超過70%，2005年至2011年數據來自本人管理朋友保本專戶理財真實收益按複利方式計算得出，那時分紅方式為帳戶獲利20%即分紅，分3次年收益即為72.8%，2012年數據來自本人管理之永發一期，永發一期為有限合夥類陽光私募產品，由招商銀行負責資產保管與淨值核對。

這些年做過的重要的決策。

2003年第一次幫一個同事管理帳戶，約定的條件為每年保底10%，達到20%以上，所有收益平分，因重倉通迅，第一次就大獲成功。感謝那位同事，在我一無所有的情況下，相信我。在這之前的股票投資資金，主要來源於親戚和個人借貸，資金量比較小，因02年重倉股中興通迅大跌帳面虧損嚴重，感謝困難時親戚和借款人沒有抽回資金，否則那時一定破產。

2004年，看到了很多優質股用很低的價格在交易，看到了遍地都是黃金，未來會來一輪10年一遇的大行情，決定過完年後離開銀行，把握難得一遇的大好機，做個真正的職業投資人。那一年，市場下跌，但手上重倉股中興通訊表現依然很好，有了一定的實力去做自已想做的事。

2005年初，春節一過，就離開銀行，做一個真正的職業投資人。確立了客戶資產管理模式，一年保本，收益五五分成，盈利20%賣出分紅，這種模式一直做到2011年。當時所想的是，市場估值很低，內外部環境表明當年股市全流通制度改革一定會推出，外匯制度改革一定也會推出，只要這兩項制度變革開始，制度變革紅利，低估值加上的良好宏觀經濟環境，必然會產生一輪十年一遇的大牛市。果然5月股權分制改革開始，8月外匯制度改革，股市也在跌破了1000點後迎來反轉。而那一年，核心重倉股中興通迅年末股改成功恢復上市，收穫股改紅利，一天上漲近30%，投資者欣喜若狂。自此走出創業初始的堅辛，一炮打紅，為第二年的大發展打下良好的基礎。那一年，看到私募教父趙丹陽寫得一篇文章，好像是一輪波瀾壯闊的大牛市即將誕生，深有同感，特意打印出來與已共勉，與客戶共享。現在看來，06年07年的大牛市可能一生只有一次，為能與這樣的大牛市同行深感慶辛。

2006年，全力重倉投資，管理資產快速增加。當年5月，用從股市賺到的錢在城關很好的位置買了一套2佰多平方有天有地的大房子，當年9月，決定在鄉下老家建房子，幫沒能力的兄弟也建了，公共的基本建設全部搞好，先盡一下達者先濟親人的責任。

2007年，上證股指上4000點後，感覺市場泡沫太大，不再接受新的資金，所管理之資金只能退不能進，分批撤離股市。到了年底與08年初幾天，所有客戶資金完成撤離，那時叫勝利大逃亡，因為實在找不到價格便宜值得買的好股票。那年秋天城關房子，老家房子全部落成裝修完畢，收穫的季節搬進了新家，理財工作室也搬進了新家一層，終於實現了成為一個自由職業投資人的夢想。那年秋天，新車到位，在秋高氣爽的天空下，與朋友自駕環遊福建，好不快哉，財務自由真好。清完客戶資金沒幾天，又看到趙丹陽因找不到值得買的股票而清盤手下私募產品休息，這次我們又走到了一起。雖然取得的成就不能與其相比，但是我們遵循了股市投資的天道，所謂英雄所見略同。

2008年，基本休息，除自已帳戶小倉位運作一些，保除對市場的感覺。本來準備休息兩年待股指到2500點以下再入場，結果百年金融危機襲來，七八個月時間就已跌破目標入場位。危機時買股是本人一貫策略，於是在2500以下重啟客戶資金分批入市，越跌越買，直到子彈打光。

2009年，所有帳戶重倉運作，直到3000點以上。很快抹平過早入市帶來的浮虧，抹平後所管理之帳戶當年繼續分紅3次，累計收益率達７２.８%。

2010年，相對謹慎運作，盡享結構性牛市之狂歡。差不多於當年11月中旬，大部隊資金從中小板創業板等高估板塊勝利安全撤離。有了這一年歷史以來最成功的投資，財務徹底自由。這一年在福州優良地段買下了帶大花園的別墅，可以在此播種希望與夢想，過上健康高品質的生活。

2011年，保守操作，嚴控倉位，客戶資金許出不許進。當熬過艱難的2011年，為了一生的長治久安，更好推動先進投資文化傳播，給一直跟隨自已的投資者一個更好的投資平台，更好的發展空間，提高資金管理效率，發起設立永發投資，籌備成立永發一期，推動財富管理的全面轉型，實現陽光化制度化。

2012年，管理型非結構化有限合夥型陽光私募永發一期於3月份正式成立運作。運作以來，該產品淨值曲折上升，風險控制到位，4月以來淨值沒有跌破淨值，即使在股指跌破2000點，並在建國底政治底完成9成倉位，可惜買到大底沒有買到主流板塊，到12月底，淨值增長8.78%，位列同行前列，在少運作近3個月，基數高近5%的情況下，本年度可以戰勝三分之二以上同方向同類投資產品，戰勝同期上證指數9.４個百份點，為來年的發展打下紮實的基礎。

這些年追過的重倉股。

中興通訊，這是持有時間最長的一支股票，2001年到2009年前後共9年時間，期間只在06年公佈05年年報後離開幾個月時間，因為從年報中看出下一季報業績下降嚴重，在壞消息出來後，利空充分釋放後重新重倉持有。09年第四季度因分析得出公司高成長期即將過去，價值已充分挖掘，基本全部撤出。對該股的投資是本人成名之作，幫本人安然度過兩輪大熊市，在熊市中取得穩定的收益（2001－2005年），挖到人生的第一桶金，基本實現了財務自由。

寶新能源，以前叫寶麗華，從4元多做到7元多，2006年離開中興的幾個月主要持倉股票，實現帳戶整體收益超過50%。

福星股份，07年時曾叫湖北川繩，福星科技07年重倉股之一，從10元左右做到25元右離開。

洋河股份，除中興以外投資最成功之股票，一生以來賺錢最多的股票，從90多一直做到250元，所投資金一年之內平均收益超過100%。該股從2009年11月上市第一天就建了一半的倉位，有了這支股票，成就了2010年的投資傳奇，個人帳戶賺了1倍多，所管理帳戶收益最少也有70多。因洋河投資的成功，造就了本人投資史上最成功的一年，實現了個人財務的徹底自由，可以在省會城市很好的安身立命，而那年市場並不太好。

傑瑞股份，2010年重倉股，上市第一天起就開始買入，後來發展成重倉股，從60多元做到150多元，為2010年成功投資錦上添花。

長信科技，從33元左右做到52元左右，2010年階段性重倉股。

貴州茅台，最近兩年核心重倉股，該股從2010年11月初開始建倉，並很快成為第一重倉股。重倉的邏揖是2011年起該公司將進入新的一輪高速成長期，當時已經找不到可以放心投資的其他股票，而市場系統性風性又極為巨大，茅台估值不高而又高速成長，至少可以不虧或少虧。這兩年茅台果然給力，在市場極其不堪的情況下，依然讓我取得了合理的利潤，在絕大多數盈利模式都失效的情況下，絕大多數投資人痛苦絕望時，依然可以過得很滋潤，阿們感謝茅台！

這些年堅守的投資理念、投資思想、盈利模式。

世事無常，股市莫測，道恆存之。在莫測的市場中實現持續穩定的獲利，是所有投資人的追求。好的投資理念、思想、盈利模式能夠適應各種各樣的市場，能夠包容各種各樣的市場變化，穿越時空穿越經濟週期，實現業績的持續穩定增長，輕鬆理財，快樂投資，抓住事物本質，符合客觀規律，給社會給他人給自已帶來正能量，促進人類社會和諧進步，符合人道、世道、社會進步之道。本人十年投資實踐所取得巨大成就，特別是在最近5年熊市投資實踐，累計淨值增長290%，年均複利增長超過30%，而同期滬深300指數下跌超過50%，充分證明，股票投資有道，只有掌握了他，就能實現持續穩定的獲利，實現財務自由，達到人生的自主、自在與自由。那麼，什麼是真正的股道呢？

好股好價。股票投資成功最為核心就兩點，一是非常優秀的公司股票，好股，二是合適的價格，或者非常便宜的價格買到。抓住這兩點，就抓住事物本質，投資的核心，就抓住核心股道。世界由矛盾的雙方構成，由陰陽構成，老子日，太極生兩儀，兩儀生四象，四象生八卦，八卦生萬物。股票投資利潤來源於上市經營創造之利潤，離開了這一點就是無源之水，只有優秀的公司才能不斷為股東創造利潤，好的公司還需要便宜的價格買到才是一筆好的投資，收益才有保障，泡沫總會破滅，用泡沫價格購買好公司也會失敗，因為透支了好幾年未來發展利潤。那麼股市投資的陰陽，兩儀就是好股好價，用好了這兩點，管他熊市牛，經濟是好是壞，從以年為單位的較長時間看，都能取得持續穩定的業績增長。什麼才是好股好價的呢？從財務指標分析來看，必須符合以下幾點：１、扣除非經常性收益的淨資產收益率不低於15%。2、公司業績能持續增長，核心業務淨利潤三年年均複合增長率不低於25%。3、淨利潤有合理的經營淨現金流入與之相匹配。4、ＰＥＧ不高於1，即當期動態市盈率與未來一年的淨利潤增長率比不高於1，越低越好。5、動態市盈率一般不高於30倍。6、應收帳款與主營業務收入比一般不高於25%。7、資產負債率一般不高於50%。8、預收帳款越高越好。9、主營業務毛利率一般不低於30%。企業基本分析方面有，股本適中，非超級大盤股所在行業產品發展空間廣闊，公司主營業務清晰，業績可持續增長，非週期性公司，一般不會打價格戰。公司治理清晰，管理層優秀，品行高尚，管理規範，管理層若能持有適當股權更好。用低的價格持有偉大高成長期的股票最能體現好股好價原則，買股票就是買公司，就是做公司的股東，只有優質的偉大公司才能為股東源源不斷地創造利潤，抵禦各種各樣的市場風險。因為其高速成長，可以給投資人無限的想像空間，股價可以天馬行空，因為其高速成長可以抵消各種各樣的不可預測市場下跌風險。好的公司還要考慮合適的價格購買，抓住了投資另一個核心——價值，物有所值物超所值才值得購買，提供了很好的安全邊際，下跌有限，上漲無限。

倉位控制，分批建倉，分批撤離，基本倉位買入持有，部分資金滾動操作。根據市場運行所處的外部環境及偉大優質公司估值水平在倉位管理上做合理靈活的變動，是防控市場與個股風險取得合理利潤的重要手段。本管理人一個重要的建倉策略是分批建倉，分批出貨，部分資金滾動操作。個股估值什麼時候合理，低估受市場很多因素影響很難介定，只能做到模糊的正確。只能是在好股前提下，估值合理時開始分批買入，越跌越買，梯次建倉，高估時分批出貨，這樣可以保障用較低的價格買到核心股票，一定能在市場底部時建到較多的倉位，在市場高位時倉位較低，嚴格資金倉位管理可以從容應對各種各樣市場突發狀況，漲也好，跌也好，都可以取得合理利潤，應付市場的千變萬化，保障投資業績持續穩定增長。

堅持適度集中與合理分散相結合的投資原則。以合理價格相對集中持有具有高度確定性的高速成長期偉大優質股是取得高收益的前提，但人的認知能力畢竟有限，合理分散持有具有相同特質不同行業公司股票，波動性會小許多，可以更好的防範各種風險。

逆向思維。金融市場投資，是典型的少數人賺錢，多數人虧錢的市場。因為這個市場的多數人是一般思維的人，難以克服人性自身的弱點，恐懼、貪婪、焦燥、眼光短視、自作聰明、患得患失、隨波逐流等等，難以控制自已的情緒，戰勝不了自已。大家都知道低買高賣才能賺錢，但是因為恐懼與貪婪，操作時多數人卻是追高殺跌。而少數成功者往往是逆向思維者，市場極度低迷時，成交量能極度萎縮時，他看到的是該賣的差不多都已賣出，投資價值越來越高，下跌空間越來越小，開始越來越興奮，越來越貪婪，不斷低吸市場中被錯殺的好東西。等下一輪市場高漲時，成交放出天量時，大多數人大多數資金都已貪婪的進入時，他們開始恐懼，逐步退出市場。對於個股，當一些優質個股因一些原因被錯殺，但不改變其未來良好的成長與發展，便是貪婪吸納的時候。比如茅台因國務院禁止三公消費而大跌，構成了很好的買入良機。而由於另外一些原因，公司的利好被市場誇大，投資者瘋狂買入，造成股價泡沫巨大，價值嚴重高估，理性的投資者開始恐懼，獲利離場。市場與個股總是因為人類多數普遍存在的弱點無法克服，而造成市場波動的加大，而只有少數實現戰勝人性弱點，很好地進行自我情緒管理控制的投資者，在這場無休止與自我人性作戰中勝出，甚至可以充分利用人性弱點，加大市場波動，來獵殺多數人，實現其人生的財務自由，人生的自我自在。

這些年來的投資與人生感悟。

思想是財富的源泉，思想創造財富。作為投資人，什麼樣的投資思想，理念，盈利模式，決定了走什麼樣的投資之路，只有方向走對了，才能到達成功的彼岸。方向一旦走錯，不管多麼聰明，多麼用功，多麼努力，只能南轅北轍，離目標越來越遠。現代社會，財富最主要的標籤是擁有多少優質公司的股權。要做一個成功的投資人，最有效可靠的投資思想理念就是想方設法用便宜的價格擁有更多優質上市公司股權，依賴公司的良好增長，實現股東財富的不斷增值。主要關心的是公司的經營與發展，沒必要整天盯著股價上下波動。投資就像種樹，企業就是樹的軀幹，企業家就是園丁，市場的漲跌就像颳風下雨的天氣，財富就是樹上的果實。做投資的人需要關注的是樹的根有多深，園丁是否盡心盡力的澆水施肥、鋤草除蟲，而非關注每天的天氣怎麼樣，每天的果實有何變化。如果樹的根足夠深園丁足夠好，樹的茁壯將是不變的過程，十年以後有十年的果實，百年後自然有百年的收穫。投資人如果能力和品德修為俱夠的話，一定會擁有相匹配的財富。

成功投資先考慮風險，再考慮收益，風險第一收益第二。投機是暴利和風光的，但是千萬不要有一次失敗，因為一次失敗就可能傾家蕩產；投資是緩慢和難熬的，但是千萬不要有一次成功，因為一次成功就可能富貴人生。我們追求的是一生越過越好，投資時先立於不敗之地，先勝而後求戰，只要不把本虧掉，一定會有賺大錢的機會。在選股時一定要非常苛刻，先考慮不利條件，下跌空間，再考慮上漲空間，只有下跌空間小，上漲空間大時，才是一筆好買賣，建倉時還要分批買入。

比賺錢更重要的是健康與快樂。權力、財富、地位皆為身外之物，生不帶來，死不帶去，不必看得太重，不能為之所困。人最大的幸福在於內心的和諧與安寧，健康地活著，快樂地工作與生活。我們可以運用財富，提高生活品質，如果賺的錢不用來提高生活水平，增加幸福指數，那麼賺錢就毫無意義。就投資而言，賺錢方式有多種多樣，只賺適合自已賺能賺的錢，做財富的主人，不做金錢的奴隸，工作才輕鬆快樂，達到快樂投資快樂生活的目的。

成功投資與人生修行。人性的貪婪，恐懼，惰性，賭性，依賴性，散漫，虛榮，張揚，自大，跌悲，狂妄，絕望，自負，無助…… 以及人性的自信，豪情，漲喜，謙遜，雄心，自戀…… 這些你都能在極短的週期裡體會到，如果你是個善於總結的人，這個週期會更短，所以在股市2年，遠勝生活10年。從某種角度上說，股市是一個專門為人性弱點設置的大陷阱。在社會生活的其他方面，人性的弱點可以用許多方法掩飾。但是在股市上，人性中太多的東西會在金錢的力量下不堪一擊，潰不成軍。赤裸面對的，是生命最實質的那一部分。當用金錢剝開人性的弱點之後，做股票實質上就是人與人之間道德品行、智謀、價值觀、人生觀的較量！

一個人格低下、道德猥瑣的人，一個斤斤計較、患得患失的人，一個懶惰貪婪、機關算盡的人，一個野心勃勃、不擇手段的人，不可能在股市上獲得最終的成功！而一個品德高尚、心胸寬廣、熱愛生活、知足常樂的人，能正確認識金錢和時間的價值，心理健康，舉止從容，只要輔助於一定的專業理論知識和操作技巧，再經過幾年實戰的磨練，一般都能成為股市裡的贏家。如果悟性和機緣再高一些，為人做股再低調一點，造化就更大了。這世界在股市裡就像被濃縮了的人生一樣，因為你能在很短很短的時間裡，體會到生活裡能體會到的種種情感，就像參與一場人性的盛宴，而且你還沒有穿盛裝的機會，因為對金錢的追逐會使得你赤裸裸地暴漏在大家的眼前，遺憾的是，很多時候，你都是穿新裝的皇帝，你自己還以為自己很棒。 

投資人之間最高層面的競爭是人性層面的競爭，只有那些能不斷超越自我人性弱點的人才能成為真正的投資大師。

投資成功與求道、悟道、傳道。道是客觀規律，按照客觀規律辦事，沒有不成功的；道是人的修為與修行，是為人處事的行為準則，人生信念與信仰，遵循人類的普世價值，是人類社會和諧發展的建設性正能量。當一個投資人因了道而從事投資時，他的目標就不僅僅是為賺錢，而是為了他人為了社會承擔自已應有的責任，因為站得更高，人生視野人生境界與一般投資人就有了不同，上善若水，水善利萬物而不爭，因其不爭，方能無為而無所不為，其事業能達於天下。至於證券市場投資人之競爭，是一個人綜合實力的較量，是人的境界，信仰，價值觀，人生觀，世界觀，財富觀，性格，投資理念，盈利模式，風險防控，綜合知識水平及應用能力等全方位的競爭。是人性心性層次的競爭，強大的內心力量，獨立的思考與判斷力是決勝的關鍵。擁有傑出的心性是長期生存與持續獲利的最根本保障。成功的投資必須是理性、悟性、耐性三者很好的結合，三者完美的結合形成傑出的心性，傑出的心性方能成就偉大的投資事業。良好的心理建設，強大的自我情緒控制能力是成就傑出心性的必然之路。不斷加強學習研究投資學問，深刻領悟投資之道，不斷自我修行，從投資中感受天道，感悟人生真諦,快樂投資，快樂生活，投資中實現財務自由和人生幸福完美和諧。

投資札記【476】歐文·卡恩：搏擊股市八十年百歲高齡不退休 佐羅股飛揚

華爾街投資大師歐文•卡恩於1928年開始自己的職業生涯

卡恩的投資組合一半是現金，而這僅僅是因為他終於到達了他自己所說的「可以完全聽命於自己保守性格」的年齡。他告訴我，能夠避免「進入自己不瞭解領域」的個人投資者依然有很大機會可以擊敗專業投資者，尤其是專注於投資小市值股票的話。

我還沒來得及開口提問，卡恩就先向我拋出了一個個問題：《華爾街日報》(The Wall Street Journal)的新主編是誰？每天的發行量有多大？誰是最大的競爭對手？

卡恩擁有一種投資者應該注重開發的特質，即探尋「結構不確定性」(structured uncertainty)或「機緣巧合」(serendipity)的能力。美國著名社會學家羅伯特•莫頓(Robert K. Merton)將這種特質視為智力領域探索與發現的關鍵要素。

1928年，卡恩在紐約證券交易所(New York Stock Exchange)的交易大廳開始了自己的職業生涯，為一家名叫Hammerschlag, Borg &Co.的小公司當跑單者(runner)。在交易大廳只幹了一週，卡恩就覺得自己身邊都是一群「瘋子」，於是央求調往研究部門。

卡恩還在晚上和週末在當時一家大型券商H. Hentz & Co兼職。工作之餘，他經常在Hentz公司位於曼哈頓的辦公大樓裡閒逛，每次瞭解一層樓的情況，敲開那些依然燈火通明的辦公室大門。

   有一次，有個簿記員開門接待了卡恩。他那裡正好有公司主要的損益分類賬目，卡恩問能否看一下。其中有一組賬目引起了他的注意，那是一連串幾乎從來沒有虧損過的投資交易，都在「本傑明•格雷厄姆共同賬戶」的名下。

驚訝於如此謹慎而收益豐厚的交易記錄，卡恩開始探訪格雷厄姆這個人，發現他就在這棟大樓裡工作。

後來卡恩成為格雷厄姆的助手，為其在哥倫比亞大學(Columbia University)商學院名聞遐邇的授課提供協助。卡恩說，他從格雷厄姆身上學到的最重要的東西，是其抵禦賺取快錢誘惑的能力。「在大多數時候，格雷厄姆對這種快進快出的賺錢方式都不為所動。除非他認為這筆投資的賺錢幾率要大大高於虧損幾率，否則他不會下手。」

經驗告訴我們，用100減去自己的年齡，就可以得出投資組合中最佳的股票佔比。以這種邏輯來看，卡恩應該把所有資產放在債券和現金上（甚至應該在股票倉位上呈現負數，或是「空頭」）。

然而，卡恩依然把一半的個人資產放在股票上。他從不借錢投資。他對我說：「如果你手頭有很多現金，即使在某筆投資上犯了錯誤，也不用太擔心。」

卡恩喜歡農業股──正如他所說的，「太陽會為你辦妥一切。」此外，他認為基礎工業「急需增加資本投入」。他最喜歡的股票包括：中國高科技元器件製造商南太電子公司(Nam Tai Electronics)，以及種子和除草劑巨頭孟山都公司(Monsanto)。

卡恩說，從某種角度來說，投資就是回歸本源。

20世紀20年代及30年代初，當時的企業財務披露制度還具有較大的隨意性，「擁有證券的那些傢伙知道的企業內情比你多得多」。現在，雖然短線交易已日益成為主流，但卡恩相信，對耐心的投資者來說，如今的市場環境要好得多。

嚴於律己是卡恩獲得成功的一個關鍵因素。107歲高齡的他依然每個星期上五天班，偶爾週五給自己放一天假。他每天要閱讀很多東西，包括至少兩份報紙、許多雜誌和書籍，尤其是科學類的。卡恩告訴我，他有一個長期不變的目標，即「對一隻股票的瞭解，要比賣給你股票的那個人多得多」。

是什麼讓他如此長壽？卡恩說：「沒有秘訣，這是老天爺給的。」

他對不健康生活方式的看法是：「每年都有數百萬人死於一種本可以避免的毛病，這個毛病就是不夠理智，缺乏控制自己衝動的能力。」

對於投資者來說，這一點同樣適用。

原文http://blog.sina.com.cn/s/blog_5f23b1ee01019xz2.html

現在仍是未來十年最好的投資時機 laoba1梁軍儒

   股票市場永遠充滿擔憂和不確定性，只看一兩年更是如此。經濟不景氣波及大部分行業，與行業發展波動共振雪上加霜。服裝、家紡、白酒高庫存，醫改大環境下醫藥行業產品降價壓力持續，進口產品衝擊葡萄酒，銀行、地產、有色等行業競爭環境變化，同時受政策和經濟的擾動，出口導向型企業面臨人民幣升值、世界經濟不景氣。這些問題用顯微鏡看會嚇死人，但看遠一點其實沒什麼大不了，很多只是一兩年的階段性問題，有的可以隨著時間通過其他方面彌補。而且估值足夠低的情況下，所有一切都不會成為問題，

   站在十年的週期看，無論過去還是未來一兩年，都是買入的好時機，五年後回頭，也許你看到這兩年的圖線只是趴在最下面的一條略有起伏的直線，而後面則是騰空而起直指高峰。現在沒有勇氣買股票，可能會喪失未來十年讓財富上一個大台階的機會。買什麼，什麼時候買，很可能只是未來收益率三、五還是八倍的戰術性差異（當然還是優質股票好，垃圾股要迴避），而買不買才是戰略性的最重要的決定。

鐵礦石海外收購：十年殘局

經濟觀察報 記者 張向東 余寒 中國近十年來最好的海外鐵礦石項目發生了一些微妙的變化：中鋁和力拓決定先使用卡車，而不是鐵路運輸位於幾內亞的西芒杜鐵礦石。

卡車方案每年大概能夠將10萬噸的鐵礦石運出幾內亞，這對於一個規劃年產能達到7000萬噸的大型礦山來說，形同螞蟻搬家。但至少該方案能夠滿足幾內亞政府關於該礦山在2014年投產的目標。

10年來，幾十家中國企業集體走出去，像螞蟻搬家一樣，開始了一波境外投資鐵礦石高潮。10年間，3000億美元的成本；幾十個項目；數十個國家；100多億美元的前期投入，換來的卻是部分項目「撂荒」的慘淡格局。不僅如此，中國企業海外投資造成的高成本已經為未來中國鐵礦石的高價格埋下隱患。

國家發改委外資司副司長王建軍說：「目前中國海外投資鐵礦石只有少數項目形成了產能，大部分項目還需要較長時間，進一步勘探、科研、建設，才能投產。這些項目最終能否開發成功還很難說。」

據悉，國家發改委正聯合其他部門共同研究如何推動中國海外鐵礦石項目，如果沒有國家的支持政策，當前的這些項目將很難開發出來。十年海外投資的殘局迫切待解。

最成功項目的隱憂

位於幾內亞的西芒杜鐵礦項目，已探明鐵礦石儲量達24億噸，預計總資源量接近50億噸，礦石品位高達66%，被稱為是目前世界上最好的待采鐵礦。2011年11月，中鋁、寶鋼、中鐵建等中國企業共同組成了以中鋁為首的中方聯合體，以13.5億美元換來了該礦山44.65%的股權。

這僅僅是開始。1月10日，知情人士對本報透露說，13.5億美元相當於中方支付給力拓的礦山勘探等前期成本。

根據力拓最近提出的礦山開發方案，整體礦山要達到投產需要180億-190億美元的投資規模，而早在2010年，力拓邀請中鋁加入時，對西芒杜鐵礦石的整體投資預算是120億美元。按照新的投資方案，需要中鋁提供資金大約60億美元，其中包括30億美元左右的項目投資資本金。中鋁已經向國家發改委提出了該項投資的申請，目前待批。

西芒杜鐵礦屬於露天礦，開採成本相對較低，但基礎設施較為落後，中鋁要想把礦石運回中國，至少還需要修建一條650公里的鐵路、新建3個25萬噸的碼頭泊位，僅這兩項的投資就超過了100億美元。力拓方面關於採用汽車運輸方案的提出，讓業內人士猜測：在削減投資、礦價下行的壓力下，力拓並不急於將西芒杜鐵礦石運出幾內亞。

中交二航局第三工程公司是西芒杜鐵礦石的參與方之一，該公司參與建設了幾內亞西芒杜鐵礦項目碼頭起步工程一期。參與項目主要包括34萬石料的開採、200萬方堆場與道路填築、一座小型斜坡道碼頭、其他附屬設施工程。

上述項目於2012年3月28日正式授標，並開始計算合同工期，施工用地交付時間為2012年5月1日，竣工日期為2013年9月30日。但由於項目規範全部採用力拓內部採礦的技術規範，要求極其嚴格。直到9月7日，項目才被力拓聘用的咨工方美國福陸公司允許正式動工。這也是整個西芒杜項目正式開始的第一個施工標段。

據透露，基礎設施方面的投資大約佔到了整個西芒杜鐵礦石項目總投資的三分之二。1月9日，中鋁有關人士對本報表示，「我們希望最早能夠在2013年年底2014年年初，該項目就能投產，但是以目前的情況看恐怕很有難度」。

按照中鋁和力拓的合作協議，幾內亞西芒杜鐵礦石項目投產後，中鋁可以從每年7000萬噸的礦石產量中得到3000萬噸。知情人士說：「該項目能否在2014年投產，實現規劃產量，還有一些不確定的因素，這些因素包括後續的投資的增加、力拓的投產積極性等方面。」

中鋁如何將獲得的每年3000萬噸礦石運回中國銷售也存在不確定性。中鋁原計劃通過自己旗下貿易公司銷售從西芒杜礦山獲得的礦石，但力拓提出需要再共同建立一個銷售機構來統一運營。中鋁有關人士說，這一銷售架構目前尚未確定。

撂荒的樣本

儘管諸多不確定因素讓中鋁的西芒杜項目蒙上了風險，但這仍算得上是中國近十年來最成功的海外鐵礦石項目。

根據國家發改委外資司公佈的數據，2006年-2011年，中國企業在境外鐵礦石投資超過了100億美元，參與項目幾十個。初步估算，中國目前的鐵礦石資源量已經達到600多億噸，其中中方權益達到200億噸。超過10億噸的項目有十幾個，規劃產能超過1000萬噸以上的項目超過17個。

這些項目相對集中在非洲西部地區、西部澳洲和加拿大魁北克地區。其中包括中鋁參與的幾內亞西芒杜鐵礦石項目。

上述地區同時也包括了一個業內眼中的「失敗樣本」——位於西澳洲皮爾巴拉地區的中信泰富SINO磁鐵礦項目，計劃2000萬噸的產能。中信泰富於2006年收購，但是到2012年11月19日才宣佈投產，不僅投資成本大大超過預計，而且尚不能形成規模產能。

2007年8月，中冶與中信泰富簽訂西澳SINO鐵礦項目協議，合同總額17.5億美元。但是由於項目前期評估不足，該項目此後頻超預算，2009年下半年雙方又商定項目合同金額為34.07億美元。2012年6月30日，根據中國中冶披露的信息，西澳鐵礦項目累計發生的項目成本超過業主目前認可的合同總金額部分人民幣30.25億。業內預計，中冶和中信泰富西澳鐵礦項目投資將達到100億美元左右。

1月10日，中國冶金規劃院人士對本報稱，中冶和中信泰富的鐵礦石項目，是典型的前期勘探評估不足造成的，基礎設施、合同糾紛等等都給兩家企業帶來了沉重的負擔。該人士按照目前SINO鐵礦項目的投資規模測算結果顯示，每噸礦石的離岸成本已經達到120美元左右。

盲目出手和倉促投資不僅體現在SINO鐵礦項目。2006年，中冶以1億美元收購位於阿根廷的希拉格蘭德鐵礦70%的股權，該鐵礦在中冶收購前，已經停產15年，探明儲量約為2億噸，為恢復生產，中冶還需要投資3000多萬美元。

2010年12月，在中冶的運作下，該項目復產。但實際產能與此前的規劃相去甚遠，中冶原計劃年產350萬噸鐵礦石，但是由於該礦石含磷較高，銷售異常困難。2011年，中冶計劃該礦山生產65萬噸的鐵精粉，但是最終只產出了28.5萬噸。

2008年7月，中冶斥資4億澳元收購了位於西澳皮爾巴拉地區的蘭伯特角鐵礦，該項目擁有儲量15.6億噸的鐵礦石。在收購時，該項目曾被認為基礎設施建設極為有利：有一條鐵路線，距海岸地區只有10公里。另外，地區內還建有兩條石油管道和一些電力輸送線路。

不過，中冶在收購完成後，並沒有後續投資的下文。一位知情人士說：「蘭伯特角鐵礦也是屬於磁鐵礦，開採難度極高。如果要開採這個礦，將會把中冶拖累得比中信泰富還要慘。」

2012年8月30日，中國中冶發佈公告稱，蘭伯特角鐵礦項目正處於前期可研及準備階段。根據仲量聯行企業評估及諮詢有限公司對該項目的初步評估結果，該項目資產的預計可收回金額遠低於資產賬面值，需計提大額資產減值18.09億。

像中冶蘭伯特角鐵礦項目這樣收購完成即「撂荒」的資產，還包括中鋼在2008年耗資93億多收購的西澳洲中西部鐵礦石項目。2008年4月至9月，中鋼與日本三菱圍繞著中西部礦業公司展開了一場長達5個月收購競賽，最終中鋼通過每股高出最初報價近1澳元的價格拿下了中西部公司近100%的股權。

中鋼拿到了礦山，但卻丟掉了對於中國企業來說更具有戰略意義的鐵路、港口和碼頭等基礎設施。中西部公司被中鋼收購後，西澳政府開始拍賣該地區的鐵路、港口和碼頭等基礎設施修建和經營權，最終基礎設施的經營權被日本三菱參股合資的Oakajee　Port　&　Rail公司拿下。這個一攬子基礎設施投資項目是澳方為改善澳大利亞中西部地區的基礎設施、開發當地礦產資源而計劃新建的項目，原計劃2011年建成，總投資預算近400億人民幣。

對於中鋼的中西部礦山項目來說，這一基礎設施項目乃是決定其礦石運輸的生命線。三菱參與拿下鐵路、港口碼頭等基礎設施的投資和管理權之後，便推遲了這一生命線的建設。2011年6月，西澳方面宣佈相關基礎設施建設的工期推遲至2015年。2011年6月23日，中鋼宣佈暫停在西澳洲中西部鐵礦項目，同時關閉其在西澳洲第二大港口城市傑拉爾頓的辦事處。

殘局待解

前期評估不足、資源稟賦較差、大量基礎設施待投資等原因，讓中國企業近十年來海外找礦成果，尚未開花就已經蒙上高昂的成本。中國冶金規劃院的專家稱，根據目前的項目投資計劃測算，中國企業這些年在海外投資的鐵礦石，真正投產之後，能夠將鐵礦石離岸價成本控制在每噸100美元以下的就寥寥無幾。據稱，中國有的項目的開發成本已經達到了令人難以置信的每噸300美元。

而主管中國企業海外投資的國家發改委外資司副司長王建軍說：「雖然從2005年開始，我們開始了新一輪的走出去，但是到目前為止，只有少數項目形成了產能，大部分項目仍在前期準備，少數項目已經開工建設。大量項目，還需要比較長的時間，還需要進一步勘探、科研、建設，才能投產。這些項目是不是最終能夠開發出來還很難說。」

據其介紹，近五年來，中國企業對海外鐵礦石資源的投資已超過100億美元。中國企業境外投資的鐵礦，一個1000萬噸產能的項目，需要投資20多億美元，如果是1000多萬噸低品位的礦石項目，鐵礦的開發需要20-30美元，再加上港口、鐵路等基礎設施的投資，成本進一步抬升。目前國內鋼鐵業又處在虧損的狀態，此時這些海外項目對鋼廠的投資能力提出了很高的要求。

這是一個讓政府主管部門和鋼鐵行業都哭笑不得的局面：十年前，受制於鐵礦石高價格和進口壟斷的中國企業開始了集體走出去的步伐，歷經十年卻發現，不僅花費了巨大的資金，遭遇一個又一個投資陷阱，而且還變相提高了未來鐵礦石價格。

中鋼的一位高層說，未來鐵礦石價格也不能降得太多，中國企業在海外的項目就可能面臨虧損。中國國產礦的邊際成本也在不斷上漲。近期，冶金規劃院調研分析得出的結論是，目前中國每噸國產鐵礦石的邊際成本已經達到了100美元。

國家發改委希望未來十年內，中國的境外鐵礦石爭取形成一定規模的新增供應能力，初步目標為「十二五」末期，新增境外鐵礦石產能1億噸。國家發改委估計，中國對鐵礦石需求量在2020年至少在12億噸以上，其中至少有一半以上需要從國外進口。所以每年至少有7億噸的鐵礦石需要進口，中國大量鐵礦石的狀況會依然存在。

中國冶金規劃院院長李新創說，雖然前期中國鋼鐵企業在海外的鐵礦石投資項目遇阻，但由於中國對進口鐵礦石的需求依賴度短期難以降低，中國企業還是應該積極去海外建立長期穩定的鐵礦石基地。

根據李新創的計算，在2002年至2011年的十年間，中國為進口鐵礦石多支出了3000億美元。李新創說，「這3000億是由於之前中國鋼鐵工業沒有做好儲備，現在走出去，是為了下一個十年打基礎」。

國家發改委整計劃給中國企業在海外的鐵礦石項目提供必要的支持，加大礦山的投入，力爭項目早日開工，建成投產。王建軍說：「國家發改委將在西非、加拿大魁北克地區、西澳這幾個重點地區會選幾個重大項目進行支持。我們正在同有關部門共同積極研究支持政策。目前看，如果沒有國家的支持政策，我們當前的這些項目很難開發出來。」

如何支持這些陷入投資泥潭的境外鐵礦石項目，仍是一個難題。1月7日，國家發改委有關人士稱，不可能是政府提供資金，還是要靠企業想辦法，政府只能在融資等方面提供一些支持和幫助，但這也要看金融部門的意見。

2012年國家開發銀行曾委託冶金規劃院作了一份關於中國企業投資海外鐵礦項目分析評估的課題，冶金規劃院人士稱，國開行做這份課題的初衷是有意向參與海外投資礦產資源，想提前先做個摸底。結果怎樣，則不得而知。

【瘋行十年】新能源開始姓「國」了

未來兩年，新能源行業的國企進民企退將勢不可擋，擁有強大資本實力和天然優勢的國家隊正在改變新能源市場格局。然而，在這場民營資本主導向國有資本主導過渡的遊戲中，究竟誰更有效率？

國字號雄起

毫無疑問，過去十年，中國新能源是民營資本的狂歡。

尚德、英利、明陽風電這批在美國上市的新能源製造企業帶來的財富效應，吸引了一大批民營資本湧入到新能源製造業。十年內，中國已經佔據全球光伏製造業的半壁江山，全球前十大風機生產商中國企業佔據了四席位置。

情況正在發生變化。國有資本開始將目光盯上新能源，斥以重金投入其中。擁有強大資本實力和天然優勢的國家隊闖入，正在改變新能源市場格局。

由於風電、光伏發電、生物質發電的下游電站運營絕大部分由國有企業把持，這些國有企業正試圖從下游電站運營將產業鏈延伸到製造業。

目前，中節能、國電已經開始進行多晶硅電池和組件的製造，中建材在成都建設了一條薄膜電池的生產線，中國兵裝集團則利用旗下的天威新能源涉足光伏製造業，國電成立聯合動力涉足風機製造業……

其中，中國兵裝集團對天威新能源的期許是2015年位於全球前五，國電聯合動力則在五年內躋身到中國第三大風機製造商，成為業內最大黑馬。

更有便捷者，不再從零開始搭建製造業，而選擇更快速輕鬆的方式——直接收購。

2011年，全國第二大風電開發商大唐集團以70%的股權控股了華創風能。2012年陷入巨大債務危機的賽維，在新余市政府的力保下度過最艱難的日子後，由新余市國有資產經營有限責任公司控股40%股權的江西恆瑞新能源有限公司收購了19.9%的股份。賽維邁出了國有化的一小步。

更徹底的是東營光伏太陽能有限公司（以下簡稱東營光伏），東營市東營區國有資產運營公司已經持有了其50.38%的股份，並擁有運營決策權。

「未來兩年，整個行業是國企進民企退的大趨勢，因為民企的熱鬧已經完了，現在國企要來玩了。」天華陽光董事長蘇維利對南方週末記者說。

「保8」紅線

「完全超出了我的預期，當時跟現在是完全不一樣，翻天覆地的變化。」這個行業發生的一切確實出乎清華大學教授張希良的意料，張曾在2003年參與起草《可再生能源法》。

除了行業規模的擴張，參與主體也已經變化。全國工商聯的調研報告提供了佐證。2005年，全國工商聯的一份調研報告顯示，風電、光伏等新能源項目，鮮有國有企業參與。「尤其太陽能光電和光熱設備製造領域，前十幾強的製造商都是民間資本。」國務院參事、中國可再生能源學會理事長石定寰曾向外界透露。

值得注意的是，國有企業最初是被迫走上新能源之路的。

2007年8月，國家發改委發佈《可再生能源中長期規劃》。規劃要求，裝機容量超過500萬千瓦的發電企業在2010年除水電外，可再生能源配額達到3%，2020年則要達到8%。

「保8」便成了一道紅線。發電企業若完不成配額，將導致總裝機容量止步不前。

另一個政策節點出現在2010年10月。國務院下發《關於加快培育和發展戰略性新興產業的決定》。文件提出，到2015年，戰略性新興產業形成健康發展、協調推進的基本格局，對產業結構升級的推動作用顯著增強，增加值佔國內生產總值的比重力爭達到8%左右。

新興產業中的新能源首當其衝。

這兩個政策節點之間，正是2008年席捲全球的金融危機。「相比危機之前，研究顯示，央企的體量壯大了3倍。像以前，縣級以下是沒有國企，借這個危機都活了過來。」中國人民大學經濟研究所毛振華教授對南方週末記者表示。

4萬億刺激計劃大多流入國有企業口袋，加上政策扶持，國有企業的新能源計劃由「被動」變「主動」。

過去，新能源行業的利潤中心在製造環節，隨著產能的急劇擴大導致製造環節廝殺慘烈，製造環節利潤非常微薄甚至虧損生產，這一現象在過去兩年同時發生在風電和光伏行業中。

製造業激烈競爭的伴隨品是新能源產品價格的迅速下跌，這也導致了整個新能源產業鏈條的利潤從製造往下游電站轉移，而下游電站運營天然是國有企業的天下。

「電站本身是投資類產品，要考慮融資渠道和融資成本，資金的成本挺高，而且收益有不確定性。民企的現金流較難維繫，這決定了國企在投資電站領域還是具有較明顯的優勢的。」輝倫太陽能董事長蔡濟波說。

「比的就是看誰經得住虧」

即便是國有企業進來，也難逃全行業虧損的狀況。

「國家大量補貼，投資企業大量虧損，製造企業大量虧損。現在新能源企業，十家有八家在虧損。」國家能源局新能源司一位負責人表示。

國有企業在開始涉足新能源領域時，更多的是從戰略層面考慮，提前進行技術積累和市場佈局。業務經濟性的考慮被排到了其次。歷次特許權項目中爆出的低價可以佐證這一點。

不惜虧損的低價競爭屢屢在新能源行業爆出。如首輪海上風電特許權招標中，中電投報出的最低0.6101元/千瓦時的價格已接近陸地風電標竿上網電價，而海上風電的建設成本一般是陸地風電的2至3倍。

2005年成立的中海油新能源在此後的六年時間一直虧損，直至2012年開始扭虧。「中海油能夠持續六年虧損，仍保持擴張，比的就是看誰經得住虧，民營企業哪玩得起？」一位業內人士透露。

這一不符合經濟理性的舉措，卻是央企發展新能源的比較優勢。

事實上，從財務上而言，國企進軍新能源並非一門好生意。除了中海油、華電這樣直接成立新能源子公司虧損多年的央企外，國有資本參股的新能源企業的日子也過得艱難。大連重工參股的華銳風電的業績報表也是不忍卒讀。

按照目前的情勢，若這些身陷債務的光伏製造商被國有資本接手後，僅償還債務一項就是巨額支出。但有著強大國有銀行、政府兜底的支持下，國有企業似乎對虧損有著更強的忍受能力，這也是賽維、尚德遭遇破產危機時外界紛紛猜測應該是國有資本接盤。

誰比誰更有效率？

在這一波新能源浪潮中，國有資本也並非完全一無所獲，在戰略性新興產業上佈局肯定有助於更長線的未來增長。

回歸到新能源行業本身，由民營資本主導向國有資本主導轉變過程中，究竟哪種資本更加有效率？

國際貨幣基金組織曾有研究表明，按附加值計算，中國民營企業的資本回報率比國有獨資企業高50%，比國有控股企業高33%，比國有參股企業高24%。而且尤其在新能源製造業中，最核心的成本控制也是民營企業更擅長的事情。

國有資本由於在經濟體制下享有的競爭力是否能夠完全控制新能源市場？也不盡然。

未來新能源下游終端並不是只有大型地面電站唯一的方式，新的下游終端運營模式的出現，或許將不會僅由幾家電力央企集中控制。若國有企業終端優勢失去，對製造環節的產業格局的影響也會相應削弱。

對於那些曾在新能源盛宴中獲利頗豐的民營企業來說，更希望的是能夠在競爭平台上擁有與國有企業同樣的機會。

「希望政府營造一個公平市場競爭環境，從製造到電站投資，讓市場的自然調節力去優勝劣汰，給中國的民營企業公平的平台，相信他們聚合的力量會是未來中國經濟的中流砥柱。」晶科董事長李仙德對南方週末記者說。

（王超、南方週末記者謝丹對本文亦有貢獻）