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【瘋行十年】 「政府學會了幫企業成功，但沒學會幫企業破產」 「這是一段教訓深刻的歷史」

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一個被賦予過高期望的朝陽行業，從寂寂無名到風光無限，再到哀鴻遍野，這一切僅僅用了十年。新能源幾乎犯了中國經濟可能犯的所有錯誤。

整個行業都無法盈利

中國新能源行業最困難的時刻到了。

「2012和2013年，全行業和全產業鏈都無法盈利，正成為眼下中國新能源業的最大問題。」世界風電巨頭維斯塔斯中國區副總裁徐侃說。

這一切在十年前是不可想像的。

2003年，《可再生能源法》開始討論醞釀，這部被認為是「中國經濟類法律裡最成功」的法律在頒佈後便迎來了整個產業「超乎想像」的高成長。十年間，中國風電裝機從50萬千瓦增至7000萬千瓦，翻了140倍；太陽能光伏電池組件產量從6兆瓦，增至21000多兆瓦，翻了3500多倍。中國也由此收穫了世界第一的新能源產品製造能力。

最美好的時間——新能源概唸到哪裡都「好賣」。A股市場，2011年IPO的華銳風電以90元/股創下了主板市場20年來發行價的最高紀錄。美股市場，隨著尚德電力成為第一個登陸紐約證券交易所的中國企業，太陽能成為除互聯網之外，中國企業在美上市公司數最多的行業，高達13家。

眼下，中國新能源業遭受全球經濟危機和自身產業週期的影響已經深入骨髓，表現為補貼大量發放，企業大量虧損，人才大量流失，這個朝陽產業上空，已然陰云密佈。

從寂寂無名到風光無限，再到哀鴻遍野，僅僅用了十年。

「她滿足了所有人的慾望」

7年前的2006年，沒人會想到一個搗鼓太陽能的科學家會成為中國內地「新首富」。但那確實發生了，而且僅僅用了不可思議的三年速度，就超過了榮智健家族30年的財富積累。

這個人是無錫尚德董事長施正榮。成就這一不折不扣「中國夢」的是新能源。

事實上，在擁有聯合國525個產業門類中全部門類的中國，按「工業輩分」算，新能源之地位不可謂不低微。2010年，「七大戰略性新興產業」在國內生產總值（GDP）中的比重總共不超過3%，具體到新能源則更少。

然而，在一個特殊時刻，她承擔了中國政府推動新一輪經濟增長的期望。

全球經濟危機後，美國總統奧巴馬選擇了新能源作為主政措施，以拉動美國經濟復甦；中國則提出「四萬億」計劃和「七大戰略性新興產業」以刺激經濟，新能源排名七大新興產業之首。

王勃華，62歲，剛從工信部電子信息司副巡視員的位置上退下來。在其位於北京西三環的辦公室，王在總結其一生在工信部做過的眾多行業管理工作時說，從來沒有一個如此具體的行業，得到過國家領導如此多的批示，「很具體的批示」，部級領導的批示則更多。

他說的正是新能源。

在2011年以前，中國新能源企業堪稱優異的成績單的確給人造成了一種能當大任的假象。全球前十大風機製造商中國佔據4席，全球前十大太陽能光伏製造商中國佔據5席，中國已取代美國成為世界第一風電大國，中國太陽能製造企業憑藉全球50%以上的市場佔有率也一度在國際市場呼風喚雨。

比上述國際排名更具吸引力的，是新能源項目經濟體量大的特點，這極大地刺激了痴迷於GDP的中國地方政府的興奮點。

為「四萬億」經濟刺激計劃下的投資領域發愁的中國地方政府發現，每投資建設100兆瓦太陽能電池組件，就能為當地產出30億出口額，倘若說服企業將產能擴大至1000兆瓦，就能產生300億元的出口額——這相當於多少個棉紡廠和電子配件廠產值的總和！

地球人已經不能阻止他們投資新能源了，何況，這事兒在「政治上絕對正確」。

對老百姓來說，「新能源代表了經濟和環境危機下人們對美好未來的期望。」一家國際NGO在報告中寫道。

由此，新能源這一中國龐大工業體系中的細小分支，竟已滿足了中國從國家、企業，到資本、地方政府、老百姓等幾乎所有層面的需求。

在慾望中迷失

佘海峰第一次發現世界上竟還有比「搶銀行」還賺錢的事情，第一次感到不安，均是自那個瘋狂的2005年。

這個80後的年輕人當過記者，幹過營銷，如今是中盛光電CEO。2008年，中盛光電獲得了青雲創投5000萬美元風險投資。他的第一桶金來自太陽能光伏。

那時，他的同事只要打一通電話稱自己有市場最緊俏的多晶硅料，客戶就能立刻把高達幾百萬美金的訂金直接打到你賬戶上來，而不需要對公司的背景、信用做任何調查——當一個行業賺錢容易到了一種堪稱荒謬的程度時，佘海峰說他感到了不安。

有朋友這樣勸說佘海峰，制定公司戰略時，「專業化」戰略理論上是科學，但光伏跟其他行業不一樣，應該走全產業鏈模式。他自己也開始想，「可能光伏確實跟其他行業不一樣」。

「現在想來有多愚蠢，光伏怎麼可能跟其他行業不一樣。」佘海峰反思說，在行業高速增長的巨大利益面前，所有人都開始失去方向。

很多人都預期，新能源還將沿著這條完美的增長曲線一路向上衝去。

失靈的調控

主管部門及時的宏觀調控或許可以彌補市場機制的失靈，遺憾的是，他們並沒能抓住第一個挽救危局的機會。

廣東省社科院區域經濟學家丁力認為，主管部門對新能源行業的基本面缺乏判斷力，是導致宏觀調控未能及時到位的重要原因。

這與這些部門缺乏新興產業的管理經驗有關。在王勃華看來，長期以來工信部治下的全國各工業行業鮮有變化如此劇烈的，「太陽能行業的價格、市場、政策都變化太快，這個文件還沒看完，又來一個，要跟上，有挑戰。」王勃華坦言，政策總是慢半拍，跟主管部門對產業發展的始料不及有關。

政府行為的關鍵在於能否按照產業發展週期來制定政策，產業現階段到底處在什麼週期上了，但政府、產業界和學者沒有共識。

這種判斷的分歧，在當時關於多晶硅是否產能過剩的爭論上體現得尤為明顯。2009年9月，工信部出台防止多晶硅產能過剩的38號文件，立即受到行業組織和企業的極力反對，現在卻成為為數不多的政策預警信號。據《經濟觀察報》報導，當時工信部產能過剩的說法受到了科技部的質疑，科技部組織了調研組進行摸底，得出的結論是「多晶硅產能並不過剩」。

這種情況讓一位不願透露姓名的光伏行業專家頗為感嘆，「以前，太陽能產業無人問津」。看到近幾年光伏大熱之後，國家主管部委之間也出現了「暗戰」，都希望對這個產業有更多的干涉力。

更多的行業主管部門對新能源仍保持著極大的樂觀。某種程度上，當時各界的確對行業趨勢達成了某種「共識」——集體性「誤判」，認為行業還將像前幾年一樣繼續高速增長下去。

對未來過於樂觀，在一定程度上也導致了能源主管部門未能及時打開國內市場，以至於在2012年歐美發起對太陽能產品「反傾銷」時，中國龐大的製造體系頓時面臨無路可走、破產裁員的境地。

十年已過，批評者認為官方若能夠早點打開國內市場，則今天的產業震盪本可避免。但溫和派認為，應該給行業管理者一些時間。

壞規則形成了

倘若沒有地方政府和銀行的參與，即便宏觀調控失靈，也並不是一件太可怕的事情——企業家自行承擔投資損失，本是市場經濟規律。正是地方政府的介入，讓事情變得複雜起來。

地方政府的把關，本應成為阻止新能源進一步瘋長的「關卡」。事實上，他們不僅沒有把握好第二次自我救贖的機會，反而讓本已錯失調控的新能源在一種壞遊戲規則作用下，狂飆至瘋狂。

開發區首先充當了急先鋒的角色。

為爭搶賽維LDK，合肥高新區領導帶領招商人員親自趕到賽維常務副總裁入住的蘇州酒店再三說服，並提出多項優惠條件，作為合肥市「1號工業項目」。據媒體公開報導，賽維落戶合肥，「廠房、設備幾乎沒有自己掏錢」。

在無錫，當地政府甚至曾提出要「再造一個尚德」的目標。「給了我們一個時間表，說再給我們幾百畝地再造一個五萬人的工廠，簡直開玩笑。」尚德一位高管曾對南方週末記者表示，給多少錢都不能干。

據南方週末記者瞭解，各地為了爭奪明星企業，一些企業家甚至也被追捧到了一到當地就提出「只見省長書記」的地步。

地方政府的這種「支持」新興產業的方式，與新能源企業形成了一種實質上的「共同投資，共擔風險」關係——這種關係的建立，在早期的確起到了一定的扶持作用，全球各國都對新興產業進行了政府扶持。問題在於，一旦越過了「扶持」和「干預」之間的紅線，政府過度參與到微觀經濟，甚至企業運營，後果則不堪設想。

「逐利是商人的本性，本無所謂善惡，這種遊戲規則使商人『惡』的基因被放大了。」中國機械工業集團輝倫太陽能公司市場總監袁全說，當商人不需要為其貪婪和慾望承擔責任時，為什麼不干呢？

更重要的是，地方政府的參與進一步削弱了中央政府的宏觀調控能力。

王勃華因為拒絕參加了好幾個地方政府邀請的新能源項目評審會，而得罪了不少人。「當時就是勸，不要再上了，但勸住了市長，說請你再幫忙說服下我們書記。」王勃華說。

清華大學能源經濟研究所副所長張希良說，中央政府鼓勵新能源是為瞭解決能源結構問題，而地方政府管經濟的模式注定其更關注GDP和稅收，且招商引資的項目資金都由地方自己解決，「上面更難以左右」。

江蘇鎮江市國資委副主任譚俊浩將其總結為：中央政府沒有調控到位，地方政府與市場錯位。

最後的博弈？

如果對比華銳風電、尚德電力，這兩家中國風電和太陽能光伏產業曾經的「雙雄」，你會發現他們的命運軌跡驚人相似。

2006年，韓俊良創立華銳風電，2010年成為中國第一、全球第二。2011年華銳上市，以每股90元創下A股主板發行價的最高紀錄，迅即成為市值千億的新能源巨頭。

與之同時，華銳開始大規模擴張，2011年風電市場結束高速增長，對市場的錯判導致華銳庫存高企、虧損嚴重、質量事故頻發，並陷入一系列知識產權官司和裁員醜聞中難以自拔。2012年8月，投資人尉文淵被迫走上前台，出任代理總裁。

尚德同樣上演了一出令人唏噓的大戲。2006年尚德電力美國上市後，也開始大規模擴張，2011年太陽能市場結束高速增長，由於對市場誤判，尚德陷入巨虧、裁員、GSF欺詐門等醜聞，因體積龐大、內部管理失衡如今病入膏肓。同樣在2012年8月，施正榮宣佈辭去CEO職位，退出前台。

如今，這兩家中國新能源業的「雙雄」，均在各自的自我救贖路上，苦苦掙扎。

對於過往，國家氣候戰略中心主任李俊峰如數家珍。他說，這一代新能源企業家需要自我反思，「他們這一代人擁有所有中國企業家的優秀品質，也存在所有中國企業家的劣根性，他們不愛分享，利益獨佔，喜好稱王稱霸，共同導致了今天的敗局。」

「就像文革是上一代人要解決的問題，在中國的經濟環境裡，民營企業家要解決的問題就是市場經濟。」昱輝陽光董事長李仙壽說，這是一代人的問題，需要一代人去修復。

比企業家們更為痛苦的，是一度強力支持他們的地方政府，地方經濟因這些企業的崛起而崛起，現在則被拖入經濟泥潭。

以陷入總額高達250億元的債務危局的太陽能巨頭賽維為例，其直接導致2012年上半年，新余市規模以上工業僅實現利潤16.07億元，同比下降52.7%。當地官員說，如果賽維倒了，新余經濟將倒退10年。

「各地都在動用政府資源幫當地早應破產的新能源企業繼續撐著，造成目前整個中國新能源業全盤虧損的敗局，沒有人願意離場。」國家開發銀行總行一位不願透露姓名的人士總結說，這就是局部合理造成的整體荒謬。

對企業、地方政府和國有銀行來說，是該退出的時候了。而退出機制之缺乏，則是當務之急。

如今，尚德已經奄奄一息，無錫市政府、尚德內部以及尚德的海外投資者仍在博弈。

「過去十年，我們的政府學會了如何幫助一家企業成功；而如何幫助一家企業退市、破產，我們卻一點辦法也沒有。」李俊峰感慨，這是一段教訓深刻的歷史。

十一歲那年怪手拆了他的家 流離二十年 一碗花生湯重溫街坊情

2013-01-21  TWM

海安路重生，六十年老字號花生湯回來了，中藥房老厝也變身成咖啡廳，從流離失所到注入新生命，這條街的恩怨已盡付風中。 接下來的故事，要以新世紀的曲式，繼續傳唱。 撰文‧賴筱凡 「老闆，一碗花生湯加湯圓。」只見老闆熟練地將花生湯舀進碗裡，快速又準確。這個動作，他已經做了超過二十年，守著這家從祖父母流傳下來的六十年老店，他是莊世滄。 小小一塊不到四坪大的店面，周六下午人潮洶湧，讓店員舀湯的手沒停過。一杯四十元的花生湯，裝載著一甲子的老味道，背後卻有個顛沛流離的故事。「我媽媽一講到海安路，到現在還是怨嘆啦！」在揉麵團的空檔，莊世滄坐了下來，雙手還沾滿白白的麵粉。 這裡，曾是莊世滄一家三代的居所，他們的花生湯店從這裡興起，也在這沒落。莊世滄十一歲那一年，怪手拆了他的家，媽媽忙著找店面、打包，「我們那時都小，哪裡懂那麼多（指海安路地下街興建案），只知道有新家了。」童稚無知的莊世滄，直到連續搬了五次家，才懂得為什麼每次媽媽講到海安路，就是一陣咒罵。 他們，顛沛流離借了四十萬，才重新回到這裡時而望向遠方，時而緊盯眼前，「我媽媽哦，講到海安路地下街，她一定會用台語罵施治明（台南市前市長），『施治明、施治明，你要死為何要拖著我們台南人一起死？』……海安路拆遷，最累的是我媽媽，要找店面、要做生意。」儘管事過境遷，莊世滄的話裡依然充斥著怨懟。 在祖父母那一代，莊世滄一家落腳在海安路上，雖然已經不明白當初為何會選上海安路，海安路上的生活回憶，卻深刻地烙在莊世滄腦海裡，「我們家的店面沒有很大，可是生意很好，大家都知道海安路上有一攤花生湯很好喝。」繁華似錦，彷彿昨日，猛然回首，卻驚覺已經二十年。 「我們搬過康樂街、國華街…」莊世滄用手比畫著，「搬了五次，生意都不好，因為老客人都不知道我們到哪去了。」莊世滄一家怎麼也沒想到，祖父母家傳的生意，卻敗在一樁荒謬的開發案，「我們每搬一次，就是一筆錢，租金、裝潢、設備，這些都要錢。」台南市政府把他們的店面收走了，剩下的是一塊不過兩坪的斷垣殘壁，他們只能四處找店面，以求家傳生意能延續。在海安路，店面是自己的，在外頭卻得付租金，生意不好，收支難打平，只能一直搬。 直到二○○二年，海安路傳出了可能開通的消息，莊世滄一家向阿嬤的友人借了四十萬元，決定重回海安路上開店。「那時，聽說海安路快開通了，反正生意也不好，想說乾脆搬回去，還能省一筆租金。」莊世滄說，儘管原本的店面已被徵地拆除，只剩下兩坪畸零地的產權，但前方兩坪公有地，他們擁有優先承租權，租金也相對便宜，才讓老店重生。 說也奇怪，再度來到海安路後，莊世滄兩兄弟接手經營，花生湯的生意就此起飛，加上藝術造街帶來大批遊客，許多人走累了，都會在這個街角歇息，喝上一杯古早味的花生湯。 他們，延續家的記憶年輕人創業，老中藥房的新生命花生湯店面的隔壁，綠意爬滿整個小花園，仔細定睛一看才發現，原來是一家咖啡廳，還取了個很有意境的名字，叫作「隨光呼吸」。 多數人不曉得，這個用老屋改建而成的咖啡廳，前身其實是家中藥房，「這是我家中藥房的店面，這是診療室、調劑房、廚房。」二十年了，老家的結構在陳鋕銘腦海裡，清晰如昨。 不僅是陳鋕銘在海安路長大、娶妻、生子，他父親也在這寫下了自己的人生故事，「我爸爸年輕時是中藥房的學徒，娶了我媽媽後，才在海安路開這家中藥房。」後來陳爸爸又順利考到了中醫師執照。「這裡，算是我們家的福地吧。」陳鋕銘對這個家的情感之濃烈，溢於言表。 老家被拆，陳鋕銘縱使心中有些難過，但為了地方繁榮，他們家沒有抗爭、沒有不理性的激情，而是靜默地遷離了這塊承載他們一家回憶的地方。 ○二年海安路鐵皮拆卸後，陳鋕銘是最早動手整頓這片廢墟的人，他親手種下那一株株綠意，「還拿到市政府補助的兩萬元。」他不好意思地搔了搔頭，對他來說，家的記憶一直都在，那應該是美好的，不該是殘破的。 因此，當杜昭賢開始推動藝術造街運動時，陳鋕銘二話不說，力挺到底。五年前，海安路藝術造街已經進行到第二期，也算小有名氣，陳鋕銘卻不輕易將房子租給他人。直到他因友人介紹，認識了一群想創業的年輕人。 「他(指陳鋕銘)很有想法，不希望這塊地方太商業化，希望多點藝術氛圍。」隨光呼吸創辦人之一的陳昭彣說，他們想創業，找了很多地方，感覺都沒有海安路上好，最後打動陳鋕銘將老屋出租的關鍵，還是在於經營理念，「我們也不想做商業氣息太重的店，要有藝術氛圍，又能保留老屋風味。」從中藥房到了咖啡廳，陳鋕銘的老家有了新生命，每逢周末，隨光呼吸裡幾近客滿，不論是想坐在沙發上享受片刻清閒，抑或是坐在窗邊，感受從窗外灑落的陽光，在在都讓隨光呼吸成了海安路上熱門店家。這是陳鋕銘替老家寫下的一頁新故事。 從拆除到重返繁榮，走了二十年，在這裡生活的人，已世代交替了。年輕人的心中沒有仇恨，他們有些人選擇重新回到這裡，再次扎根；有些人則將故事掀開新頁後，讓其他人去寫故事。 或許，再過二十年，已經沒有人記得清楚海安路原來的樣貌，只會想起藍曬圖、藝術造街的美麗，但在老居民心中，那條只有十米寬的海安路，一直都在。

《購屋置產計畫書》從賣房累積買房經驗與資本 精算獲利模式 窮小子十年坐擁三戶房

2013-01-21  TWM

從三餐靠友人接濟的窮小子，到現在開保持捷跑車，身價逾千萬元的業務高手，謝文偉靠的是一套精密計算的房地產投資計畫。35歲的他許下宏願，希望退休前能當五戶房屋的包租公。 撰文‧林心怡 穿著剪裁合宜的西裝，繫著絲質領帶，手上戴著卡地亞名錶，而且以保時捷跑車代步的房地產代銷業務員謝文偉，憶起十幾年前剛退伍時，身上僅剩七塊錢，連起碼的溫飽都出問題。他感嘆地說：「人生好像一場夢啊！」還好，這是一場以悲劇開場，喜劇收場的夢。十年前，謝文偉從汽車銷售轉換跑道到預售屋銷售領域，從一戶二、三百萬元的小套房開始賣起，到如今每戶動輒上億元的豪宅；每一次結案，銷售獎金收入以百萬元計，年僅三十五歲的他，是已經擁有三戶房子的地產投資達人。 故事要從一個從復興美工畢業的窮小子講起。謝文偉自小父母離異後，總是在親友的接濟下，過著四處寄人籬下的顛沛生活，讓他不論在情感與金錢上，都有極度的不安全感。 「還記得剛退伍時，身上只剩下七元，窮得沒飯吃，只好拜託朋友收留我，幫他們免費打工賺食宿。」謝文偉感慨地說，沒有父母的庇蔭，經濟狀況原本就不好；更慘的是，為了「面子」，他總是花大錢買昂貴禮物討好女朋友，希望留住對方的心。但過度舉債消費的結果，卡債積欠了近三十萬元，「最後女友沒了，錢也沒了！」遭受愛情創傷的謝文偉，還得面臨現實的債務問題。沒有高學歷也沒有人脈的他反覆思量，覺得當業務員、賺獎金，是當時的他最好的選擇。於是謝文偉結束了打零工的生活，應徵進TOYOTA當汽車銷售員。 還清負債 進房屋代銷業 跟在老鳥旁邊學技巧進入汽車銷售業後，謝文偉強迫自己一年內還清三十萬元債務，因此設定每月至少存下一半以上的薪資還債；擔任汽車銷售兩年多下來，每年平均年薪六十萬元的收入，不但還完負債，還存下了三十萬元。 「但對我來說，賺這些錢是不夠的！」謝文偉說，聽聞「賣房子」可以賺很多錢，讓他萌生轉行的念頭，「我心想：既然希望賺錢買房，不如先學怎麼賣房，除了學習房屋理財，還能實現退休後當包租公的夢想！」因為這個「買屋夢」，謝文偉毅然放棄了業務漸入佳境的汽車銷售業，二○○二年進入了房屋代銷業，從一個月二萬八千元的業務專員起步。「頭一年，公司當然不會讓我這種菜鳥業務接待來看屋的貴賓；但我的心態就像學徒，總是跟在旁邊積極地請教老闆與前輩各種銷售技巧，及房市理財的訣竅。」「我當時常趁空檔向跑單小姐學習基本知識及專業術語，以及與消費者基本的應對進退，閱讀許多銷售技巧的書籍，從低單、低總價的房子開始賣。」只是，計畫趕不上變化，經過一年的「學習期」，好不容易○三年準備大展身手時，謝文偉卻遭逢ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）房市交易急凍，讓他長達半年都是領底薪過日子。 「我一度心想乾脆回去賣車算了！」但好勝的謝文偉一想到當初勾勒的「購屋計畫」，還是硬著頭皮留下來。熬過了房市冰河期，經過三年多的銷售歷練，○六年開始，謝文偉終於實踐了年薪百萬元的目標；存夠二百多萬元自備款的他，也踏上房市投資之路，他投資房市的「處女作」是位於新北市新板特區的小套房。 「雖然這戶十四坪、總價四百多萬元的小套房，最後賺了兩成出場，但對於自備款不足的我，還是學到了教訓！」原來當時適逢「十五坪以下小套房不得貸款」的風暴，讓手上存到二百多萬元自備款的謝文偉，一度資金緊張，索性找合夥人合資，轉手賣出後，才讓他依舊能小幅獲利。「經過這次事件後，我再也不碰小套房的投資物件，但也意識到，只要房子有增值的潛力，即使需要與人合資購買，也不要錯過買屋增值的好機會。」○七年，看好林口機場捷運線未來性的房市發展，謝文偉以四十萬元自備款，買下二十六坪的二房小宅，才一年的時間，就讓他獲利二倍出場。 投資成功 擬定三大買房計畫 獲利至少一倍多次房市投資都讓他賺到錢後，謝文偉靠著賣房的銷售獎金，加上房市理財所賺的錢，○八年在新北市永和物色到三十二坪帶車位、總價八八○萬元的自住宅。「當初買這戶房子每坪約二十二萬元，現在附近成交價一坪都要四十二萬元，房價漲了足足快一倍！」謝文偉有些得意地說，這戶房子目前市價至少有一千七百萬元。 買了自用住宅後，謝文偉開始擬定他的購屋置產計畫。他把房地產投資規畫為三大類：第一類、短期投資賺價差，鎖定在銀行貸款成數最多可達九成的預售屋或新成屋。由於這類型的投資資金壓力較大、風險高，謝文偉採取與友人合資的方式降低風險與資金壓力，獲利目標鎖定在五％至一○％。像是新板特區及林口的預售屋，都曾讓他獲利豐碩。 第二類、波段操作，鎖定有交通或公共建設題材性、具增值潛力的中古屋。購入後先出租，降低房貸壓力，增值二○％至三○％後再出場。謝文偉已成功地在新北市汐止買賣數戶房屋；今年，他看好淡水的後市，打算在該區置產。 規畫退休 存二百萬就買房 樂當包租公第三類、長期投資，即把房地產買賣套利所累積的獲利，投入長期性投資，為將來當包租公打算。 「有些業務賺得多，花得也多，但我總是把本業賺的錢，存在有保值增值性的房子上，強迫自己儲蓄。」目前他除了永和的自住宅，在汐止還擁有二戶房子租人。 「我希望退休後，擁有五戶沒貸款的房子當包租公；每存到二百萬元就開始物色房子，賺價差也好，長線持有置產也可，這樣一來，我就更有賺錢的動力了！」謝文偉笑著說。為了新婚的妻子、今年即將出生的孩子，以及三年多前才接來同住、罹癌後初癒的母親，他現在賺錢的動力更強了，也將更努力完成下一階段的目標。 謝文偉 出生：1978年 現職：新高創廣告業務副理 學歷：復興美工 房市銷售資歷：10年 購屋置產計畫 3 要訣1 訂定短 、中 、長期房產投資策略。 2 為各種策略擬定資金分配比率。 3 詳列每月現金流量表，避免槓桿過高。 以房養房 3 階段——謝文偉的購屋置產計畫書 1短線投資 策略：獲利5%~10%，操作期限一年 資金規畫：與友人合資 標的：預售屋、新成屋 2中線投資 策略：獲利20%~30%，操作期限2~3年資金規畫：自有資金、房租標的：具公共建設或交通題材的中古屋 3長線投資 策略：出租，賺穩定報酬資金規畫：短線與中線的獲利投入 標的：好出租的保值地段

買樓既幾分鐘，係台下十年功(答) Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=5785'

答:

第一係你供緊層樓收既息應該好平，借一百萬收2%年息分30年還都要四千幾，而家每月還$3200既你，年息口應該貼近1%。相信你先改善自己既理財諗法，再用自住樓套60萬出黎，至少都可多退休層樓收租。

再細心諗你會問新套60萬會唔會同之前還緊既咁低息? 一般唔會。不過舊債會唔變，新套60萬會好似另一條loan咁，收2-3%年息。套到60期原因係3.10mil*50%-絡欠1.0mil 約等於60萬。仲有請叫銀行同你間樓「估盡D」，去到3.20mil唔難。

三個月前購入156萬，叫價185萬?

根據你講朋友三個月前買入156萬翠華花園，現叫價185，升幅達20%。你睇佢可以好高興，但同時應問自己套舊錢出黎係想「炒樓」定係「儲多間樓傍身」?諗樣認為如你買樓只為不斷追逐資產價格方面上升，咁等同將注碼押係大細一樣，贏面只係一半。之前諗樣個案既故事都係買樓求收租，收租求還本 ; 係SSD，樓市風高浪急之時，此為上策。

當然明白人都係有鋪癮「炒野」!而家買入半年內賣出要徵15%額外印花稅，一年內10%。自2010年11月推出後炒家收斂，入親貨都預左守兩年。你朋友而家係叫價，留意不要為叫價大驚小怪，再細心諗佢就算沽左只係賺20%升幅入面既5%。你又會問5%對我黎講都好多錢，咁你就要細心問下朋友點解會入到件「筍貨」，仲咁快搵到個肯比市價高10%租而一次比哂一年既租客呢?相信本身人脈同經驗幫手促成此事，你「鞋都未著」就衝入去未必有相同效果。筆者諗係咪agent運用「人咁你就會咁」既推斷式銷售技巧，係淡市攞多單生意。

炒樓都要學，仲要高中低班咁學上去。執到筍貨通常係agent熟客，勤力睇樓或唔怕煩自己貼街招之人。真係有筍野通常好快(隔晚)就比人買左，你係agent都唔會搵個左諗右諗唔幫襯開既客買。另一方面即係個客要買爽手先買得成，睇一次樓再返頭已經比人買左，所以客人有番咁上下睇樓經驗先可以。姑且不談論你朋友，就見外面有人成日執到筍盤，其實買樓既幾分鐘，係台下十年功的!

點解最好係港島區?

你談及想買港島區，係因為想收租近定係覺得會升呢? 請參考「諗樣文章2012年上半成樓市round-up」及「一路向西」論樓市，你就知本樣覺得未來新界樓會跑贏港島民房的「根」與「據」。除非你心儀既係港島山頂豪宅就作別話。你套左60萬出黎，可以做三成首期買間沙田河畔花園，一般沙田大屋苑都幾好租。

如你而家先搞套錢再去買樓已失租樓比大學生既旺季，補些少錢用2.6mil間買好運中心或沙田中心，幾時都咁好租的。當然佢地成三十年樓齡係一問題，如想樓齡輕些少而又符合budget既，只有元朗一些新落成而唔近市中心既兩房單位了。再唔係疊茵庭 係其一選擇。

成長創十年新高 個性強悍直來直往 金融孤鳥王耀興 評價兩極的土銀董座

2013-01-28  TWM

放款利率偏低、用自己攝影作品做成隔年月曆，而引起爭議的土銀董事長王耀興，近四年任內讓土銀獲利寫下兩位數成長；但個人耿直的個性與強悍作風，卻常讓自己惹來爭議。 撰文‧許瀞文 「他就是一隻金融孤鳥，為官清廉，但脾氣很怪。」一位與王耀興熟識超過十年的金控高層精準地形容他。 王耀興是土地銀行董事長，也是一位最特別的銀行董事長。二○一二年十一月二十八日，立委許添財手裡拿著立法院預算中心提供的文件，在財委會上直接質疑他對部分特定企業的貸款利率偏低，是「凱子銀行」；王耀興雖然臉上略顯尷尬，但仍挺直腰桿強勢回應立委質詢。 由立院預算中心所提供的資料顯示，一二年一至八月，土銀前三十名低利放款授信戶，最低的放款利率低到○．六九％，最高的也才○．九八％，加權平均放款利率僅有○．八三四％；甚至比同期土銀平均「存款」利率○．八七％還低，被立委質疑是「凱子銀行」。 許添財質詢時說：「我要將拿到低放款利率的這三十家企業送交監察院調查，看你是否有利益輸送。」王耀興也不示弱：「我絕對可受公評。」勵精圖治 親訪貸款建案只要提起王耀興，不論是金融主管機關或其他銀行同業，幾乎都異口同聲地說：「沒幾個人能和耿直的他相處。」也因為失去人和，從去年以來關於王耀興爭議的新聞經常占據媒體版面。以這次在土銀引爆的放款利率偏低來說，市場上傳聞他與許多建商過從甚密，但王耀興直截了當地說：「這三十家企業中沒有建商，多是電子及傳統產業。」除了放款利率偏低，連土銀每年製作新一年的月曆、桌曆等，也因為連續四年採用王耀興自己的攝影作品，被外界質疑，甚至有傳言他有收權利金；但他堅決否認，今年的月曆也繼續使用自己的作品。 這就是王耀興，在金融圈資歷超過三十年，歷練過財政部金融局，主管金融法規與外商銀行，一九九九年當上金融局局長，成為當時金融業主管機關，資歷很完整。但也因直來直往的個性，在擔任財政部金融局局長任內，與多人傳出不和，因此○二年時，王耀興被調到財稅人員訓練所擔任所長，多位金融圈人士指出，是因為與當時財政部部長李庸三理念相左；而此後六年，王耀興幾乎與金融圈隔絕。 直到○八年國民黨重新執政後，王耀興才又「解凍」，從財訓所所長轉任土銀董事長。 而王耀興在接任土銀後，也勵精圖治，土銀近三年的獲利節節高升，○九年獲利五十五億元、一○年獲利七十三億元、一一年獲利八十八億元，平均有兩位數以上成長，近幾年獲利數字是土銀近十年來最好的成績，而逾放比也從一％降至○．二七％，王耀興功不可沒。 「土建融（土地融資與建築融資）占土銀貸款比重較高，但其實每個推案，我都親自去看，甚至實際到樣品屋走走，看屋裡的設計動線，是不是真的符合人性，案子品質夠水準，土銀才敢貸款。」王耀興以此澄清他與建商之間的關係。 作風強勢 黨政人脈豐厚土銀獲利數字雖然好看，但據了解，王耀興耿直的個性和強悍的管理風格，對內對外卻始終被認為不太得人緣。 以他被調任財訓所所長的過程為例，當時原本還是金融局局長的王耀興，因為中國國際商銀（現為兆豐銀行）一件行政上的疏失，雖然中國國際商銀在事後已經改正，但王耀興仍硬要董事長李庸三前往金融局報告，讓兩人因此埋下心結。在李庸三○二年升任財政部部長後，王耀興便識相地自行請調到財訓所。 而現任行政院院長陳沖，也曾在某公開場合，脫口說出「王耀興一定對我印象很差」，甚至可能常常說自己壞話。原來陳沖曾經是王耀興在金融局時的長官，兩人也因為王耀興耿直、情緒化的個性，有過不愉快。 據一位金融主管機關高層提到，王耀興的個性相當情緒化，會因為對方做錯事或自己心情不悅而大聲罵人，經常讓對方摸不著頭緒；也可能因為這樣，而和當時的主管陳沖有些誤會，久了之後變成難解的一個結。 一位金融主管機關高層便指出，王耀興其實想往合庫金控、兆豐金控發展，但因為失去人和，始終不得其門而入，只能繼續待在土銀，也成了土銀歷年來做最久的董事長。 雖然在金融圈內人際關係欠佳，但在黨政人脈上，王耀興則是一位相當忠貞的國民黨黨員，和立法院院長王金平、國民黨前祕書長金溥聰的私交都很好。「我在國民黨黨齡超過四十年，我就是為黨奉獻，其他的我不願多談。」王耀興強調。 金融圈傳出，去年的總統大選王耀興相當賣力輔選，募款功力一流，深得金溥聰的讚賞；偶爾也會安排建商和黨政高層吃飯，例如，就曾有媒體拍到過麗寶建設董事長吳寶田和國民黨高層在土銀台北市瑞安街的「瑞園」招待所餐敘。 繼續帶著強勢作風，王耀興在金融圈內引發兩極評價，明年八月王耀興便屆齡退休，而他是否能如自己所願轉往其他民營金控發展，值得外界關注。 王耀興 出生：1949年 現職：土地銀行董事長 經歷：財稅人員訓練所所長 財政部金融局局長 學歷：政大財政研究所

新能源反思之「瘋行十年」專題點評： 新能源賭客絕不能犯的N個錯誤

http://www.infzm.com/content/85718

過去十年內，在新能源投資這場賭局中，職業賭客的風險投資人對賭場風水的判斷、賭桌的選擇上都存在一定失誤。

金融資本和產業資本真正大規模介入新能源領域，是以新能源進入電站的應用為始，時間不超過十年。十年雖不長，但中國新能源產業卻上演了一場瘋狂的「馬術大賽」。

有意思的是，在馬兒飛奔的時候，沒人願意想這馬到底該怎麼養、怎麼騎、怎麼賽，如今馬兒跑癱了，是停賽，殺馬，還是他法？養馬（賭馬）的投資人、騎馬的企業家、賽馬的政府各有想法。

在當今新能源產業哀鴻遍野之際，作為職業賭客的風險投資人，更應回望過去，認真看看在這場「賭局」中曾犯過的錯誤。

首先，對賭場的風水（宏觀環境）的判斷過於樂觀激進，這種激進的預估源於對宏觀政治、經濟環境的超樂觀判斷。

新能源是對傳統能源格局和利益集團的挑戰，可以這麼說，在政府還未向傳統能源公司徵收巨額碳稅、新能源技術尚未取得重大突破之下，新能源必須要認清自己的「小三」地位。相當一段時間裡，新能源還是政府和傳統能源公司應對環境輿論壓力的點綴。別以為大家都說你（新能源）漂亮溫柔，你就以為可以和老大（傳統能源）平分秋色，老大雖然難看粗魯，可現在還得靠她掙錢養家。

從新能源投資路徑來看，外資背景的風險投資和私募基金最早啟動。外資在歐洲看到了市場，返回國內找製造，但外資在2009年之後對新能源投資就開始謹慎了，所以外資對市場的預估並沒有犯太大的錯誤，外資的損失主要是在對早期技術的投資上，他們對新技術在新能源行業所需的產業化週期估計不足。

內資背景的基金在新能源投資上是損失最大的，他們對週期性沒什麼概念，喜歡跟風，喜歡跟政府走，喜歡搞規模，不做產業研究，即便做也做不好，對國外的情況瞭解甚少，吞下苦果是必然的。比如，深圳的幾家著名本土PE（私募基金）都不約而同地在2010、2011年投了眾多太陽能企業，有的還號稱要全產業鏈佈局，他們之所以這麼做，一是因為之前2006年前後投資的太陽能公司在A股上市了，覺得是好行業；二是被太陽能產業在2010年短暫的小高潮給矇蔽了，以為又是好幾年的大高潮，結果2011年下半年一下子就滑下來了。

除了對賭場的風水判斷失誤外，還有就是賭桌沒有選對，也即沒有選擇新能源產業鏈上可持續的一段。中國的新能源投資大多選擇最容易的那一段：製造。這好比去賭場就往老虎機前一坐，不需動腦筋，簡單動動手即可。

這就形成一個現象：投資的公司只要買回來設備，馬上就開始生產、拼成本，而拼成本又不會從技術、材料、工藝上突破，千軍萬馬只搶一條路：規模。結果是只要市場一出現波動，產能開不足，則會立刻帶來規模越大，攤銷越大，成本越高，利潤越低，競爭力越低，產品越賣不出去，現金流越差的惡性循環，再加上高槓桿的固定資產投資，銀行一逼債，想不倒閉都難。

當然，突破性技術研發之路的確不是一般風險投資和小的產業資本能賭得起的遊戲。2011年硅谷那家融了十幾億美金的薄膜太陽能公司Solyndra破產就是一個典型例子。在中國走技術之路可以，但一定是走已經產業化的成熟技術的改良型研發和替代進口的國產化研發，這條路沒有產業化的風險和市場風險，成功的概率要大很多。

產業鏈的選擇，除了從改良型技術入手取得競爭優勢以外，還有一個風險小的出路就是選擇貼近用戶那一端。離市場和用戶最近的好處就是可以避免對市場的錯誤預估，市場一有什麼風吹草動就可以馬上做出相應的調整，就可以減少由於錯判市場而帶來的損失。值得注意的是，這一端雖沒有什麼技術壁壘，但有市場壁壘和經驗壁壘。

新能源產業真沒什麼希望了嗎？完全不是！從長遠來看新能源一定是朝陽產業，只是前幾年發展得太猛了，把本該20年穩步走的路用百米衝刺的方式在短短六七年就衝下來了，如此沖法，不死人才怪。未來有兩個因素將會帶來下一輪新能源產業的高潮：一是新能源出現重大技術突破而帶來成本的急劇下降；二是世界出現新的能源危機。不過，即使觸發因素出現了，高潮也不會一下子就來，有足夠的前戲才可能有足夠持久、足夠大的高潮。

現在，這個行業只能該流血的流血，該截肢的截肢，實在挺不過去斷氣了也只能認命，至少行業通過流血犧牲得到了深刻教訓，而不是誰都想跳進來幹幾年就能當個首富、上個CCTV十大經濟年度人物什麼的。

最後，我覺得可以用首順口溜來概括新能源的過去、現在和未來：

「有人歡喜有人哭，命苦不能怨政府，革命戰爭論持久，長征路上兩萬五。」

（作者係青雲創投董事總經理）

新三板VS地方股權市場 誰是資本市場未來十年的主角？

http://www.infzm.com/content/87921

新三板一落地，就受到眾多近親兄弟的圍剿。

在它和地方場外交易市場的這場競爭中，究竟誰能成為真正的全國性場外交易市場，結論尚待觀察。

2013年1月16日，全國中小企業股份轉讓系統揭牌，宣告著「新三板」正式成立。運營該系統的全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司被市場慣稱為「北交所」，作為全國性的交易所，它與上交所、深交所同是「銜玉而生」，但與滬深交易所不同，從一落地，北交所就面臨眾多「近親」兄弟的「圍剿」。

區域市場大戰

在這場競爭中，企業家們是直接受惠者，去哪裡掛牌融資，他們貨比三家，反覆權衡。

相比低迷的A股市場，2012年場外交易市場建設熱火朝天。除了1月16日，新三板正式掛牌這個全國場外市場建設的標誌性事件外，地方場外交易市場的發展速度也令人吃驚。

很明顯，一個發達的場外交易市場，不僅能滿足當地企業的融資需求，更能吸引各路資金源源不斷流入，為當地發展供血。因此，各地都盡力拚搶，天津、重慶、武漢、廣州等無不希望把全國性場外交易市場留在本地。

另一方面，新三板的定位是解決高新科技園區內企業上市問題，而國內中小企業數量超過5000萬家，市場蛋糕巨大，誰都想分一杯羹，這自然為地方股權交易市場留下了生存空間。

「我們想融資，也想通過一個平台來親近市場，為以後上市做準備，但非高新園區企業的身份限制了我們去新三板的可能。區域股交中心成為了最佳選項。」在上海股交中心掛牌的一家本地企業高管表示。

截至2013年1月中旬，新三板掛牌企業數量由126家迅速增至199家。

各地也都在大干快上，在地方場外交易市場方面，成立最早的天津股權交易所，其規模已位居眾區域性市場首位，累計掛牌企業數量已達247家，2012年增加的掛牌企業數量達到118家，目前，該交易中心總市值達到230.37億元。

同樣「老牌」的重慶股份轉讓中心成績也不俗。截至2012年12月31日，該中心掛牌企業達到90家，總市值96.33億元，託管公司達到422家。

目前，各個地方股權交易中心的工作重心已不侷限於當地企業資源，他們正急於將觸手伸向其他地區。

在這場企業資源「爭奪戰」中，股權交易所吆喝在前，地方政府則為其撐腰在後。而如何與地方政府建立緊密聯繫，成為地方股權交易中心獲取資源的關鍵。

據瞭解，上海為吸引中小企業到上海股權託管登記中心掛牌，對掛牌成功的企業給予150萬元的補貼，部分掛牌企業還可進一步享受區一級的財政補貼。重慶也對掛牌企業補助一半的掛牌費用。

而在這場競爭中，企業家們是直接受惠者，去哪裡掛牌融資，他們貨比三家，反覆權衡。

2012年12月20日，江蘇藝彩農業科技股份有限公司掛牌重慶股份轉讓中心（重慶OTC），這是重慶OTC首家掛牌的市外企業，也是重慶OTC第69家掛牌企業。

藝彩股份董事長趙春方表示，再比較天津等OTC市場，最終選擇了重慶。

南方週末接觸了江蘇一家製造企業，他們也有掛牌計劃。但對於到底去哪個交易所掛牌卻一直難以決定。

「如果我們去與政府有合作關係的交易所掛牌，不僅可以在各項掛牌手續上走綠色通道，還將獲得參照上市企業標準給予相應的政策扶持，對現階段企業發展來說，政府的扶植是最重要的。」該江蘇企業總經理說。

誰能勝出？

目前來看，兩個市場各有所長，也各有所短。

新三板宣告成立，讓這場全國股權託管中心的冠軍之戰，變得更加撲朔迷離。

相比新三板，地方股權託管交易中心優勢明顯，交易本身是面向所有有意進入資本市場的非上市股份公司，只要其符合相關條件即可掛牌，不受區域、行業的限制，而新三板只是面向國家級高新技術產業園區的高新技術企業。

2013年1月8日，中國證監會正式發佈了《非上市公眾公司監管辦法》的三個配套指引，這意味著股東人數超過200人的非上市公眾公司可以開始向證監會報備。

從證監會到交易所，新三板迎來了整套制度規則的改變，以往的框架被打破了：掛牌公司的股東人數突破200人，這意味著進場的人多了，錢也自然多了，市場規模和流動性將陡然上升。

「過去只有滬深交易所的公眾公司股東才能突破200人，如今新三板突破這個限制，去新三板掛牌就相當於上市了。」上海張江一家電子設備製造企業高管的心態已經反映出了目前新三板似乎在競爭中略勝一籌。

由此，地方股權交易中心也被定位成略低於新三板的一個市場。但是，這種定位，並未讓新三板和地方股權交易中心的競爭停止。

「新三板與地方股權交易中心，從服務手段、服務對象和上市基本條件都是一致的，因此，從某種程度來說，兩者之間是一種競爭關係。」上海股交中心總經理張云峰說。

在張云峰眼裡，新三板如同CCTV，上海股交中心如同東方衛視，前者由中央管，他們由地方管。但受眾群體一致。CCTV有天然優勢、有資源，名氣大，但是也不能排除東方衛視在某些節目上超過CCTV。

目前來看，兩個市場各有所長，也各有所短。融資效率方面，地方股權交易中心正在探索更多和更靈活的融資方式。而對新三板來說，做市商制度短期內難以成行，如果增加市場流動性，則是未來新三板管理細則最值得期待的變化。

不過，北交所總經理謝庚（曾任證監會市場監管部主任）表示：「新三板擴容將分兩步走，第一步是將中關村試點擴大到88個全國性的高新技術園區；第二步是取消區域限制，全國的股份公司都可以進入這個市場。」

但市場人士認為，在轉板機制沒有推出來之前，新三板和地方股權交易中心暗中較量無法避免。

據瞭解，上海股交中心計劃在2013年上半年推出「第二平台」，功能包括嚴格買者自負條件下的股權交易、銀行和中小企業的融資對接、中小企業重組購併的信息發佈，同時還將嘗試LP（有限合夥人）份額轉讓交易，以及適時推出銀行理財產品、信託計劃的轉讓交易等。

掘金之旅

誰能先行一步，誰就是下一個十年的主角。

可以肯定的，新三板和各地股權交易所的競爭加劇背後，注定是一場稀缺資源的爭奪戰。

「誰能在這個市場中先行一步，誰就能是中國資本市場下一個十年的主角。」江蘇一家大型券商投行部門高管認為。

現在，中國資本市場各個主體已加入這場掘金之旅。

2012年8月，上海證券交易所以其子公司上證所信息網絡公司的名義，參股了新設立的浙江股權交易中心，且並列第二大股東。而在此之前，上交所還參股了上海股權託管交易中心。

「這是一個極具前景和誘惑力的市場。」一上述券商高管表示，「以國有、大型企業為主的上交所已經『低調』太長時間，現在的IPO市場主要以中小企業為主，它需要尋找一個突破口。從一個角度來說，地方股權交易中心傍上交易所這個『大款』，其活動的空間也非常大。」

此外，在這輪地方股權交易中心的擴張潮中，券商也擔任了非常重要的角色。

券商曾一度被排除在地方股權交易中心之外，但2012年9月，證監會下發《關於規範證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見（試行）》（簡稱「指導意見」）之後，情況出現逆轉。

2012年9月至今，已有十餘家券商宣佈將入股各地股權交易中心。

浙商證券和財通證券各持有浙江股權中心10%的股份。中信證券、國信證券、安信證券各持前海股權中心30%、25%和20%的股份。

此外，興業證券作為並列第一大股東，參與了海峽股權交易中心建設，並負責「中心」經營管理；廣發證券、海通證券、齊魯證券、長江證券、方正證券、西部證券等也相繼參與了當地的區域性股權交易市場建設。

uthebc:如何做到十年十倍？太簡單了 轉載中國abc的博客 尋道精業

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4f179dda0102e16u.html

隧道分流還須等十年（2013/2/28） 林本利

2013-02-28  NM

政府就紅隧及東隧分流方案，進行公眾諮詢。政府提出三個收費方案，預期每日可以減少3,000至4,200架次車輛使用紅隧。 政府早於2008年11月委託顧問就合理使用過海隧道進行研究，於2010年完成工作並進行公眾諮詢。政府原本計劃在2011年推出隧道分流方案，不料東隧申請大幅加價四成，打亂政府的部署。直至去年底東隧加價申請被仲裁庭駁回，政府才再啟動隧道分流的第二階段諮詢。 在這段期間，紅隧平均每日使用量已下跌超過4,000架次，由2007年約123,000架次，跌至去年約118,000架次。換言之，紅隧的使用量已跌至政府的預期目標。 政府現時提出三個方案進行諮詢，要到2014年下半年才能正式推行試驗計劃，到時距離2016年收回東隧不足兩年。政府是否有需要動用公帑去補貼私營隧道公司，而最終方案明顯又是針對私家車車主，加重他們的負擔。 過去20多年，政府已試過兩次大幅調高私家車使用紅隧的收費。1984年6月，政府開徵過海稅，令私家車收費由每程五元增加一倍至十元。大幅加費後，紅隧每日的使用量隨即下跌15%，由120,000架次跌至約100,000架次，但一年多之後已差不多回升至原先水平。 同樣，1999年9月政府收回紅隧後，將私家車收費再大幅調高一倍至每程二十元。今次的效果更短暫，加費後數個月紅隧每日使用量已回升至120,000架次的水平。由此可見，即使政府再次向私家車車主開刀，相信對減輕紅隧擠塞、縮短車龍的幫助十分有限和短暫。 現時東隧和西隧的收費模式，反映車輛佔用路面空間的比例及損耗路面的情況。例如重型貨車及雙層巴士的收費，大約是私家車和的士收費的三倍。政府提出的方案A，收費以資源管理為本的原則，正好針對紅隧現行收費的不公之處。特別是的士載客量與私家車相若，為何隧道費只是十元？然而，以立法會和政府欺善怕惡的處事方式，加上政府有額外收入，推行方案A的機會幾乎是「零」。根據過往經驗，政府大幅調高私家車收費的效果只會十分短暫，不足幾個月紅隧的使用量便會返回120,000架次的水平。況且紅隧大幅加價，西隧肯定馬上跟隨。須知道西隧加價不受政府管制，現時實際收費遠低於法定上限，還有很大的加價空間。西隧跟隨紅隧加價，促使車輛轉用紅隧，抵銷紅加東減的效果。隧道分流方案最令人質疑之處，就是向東隧公司提供的補貼款額，不是以公司總收入的損失來推算，而是以隧道費下調金額再乘以實際行車架次來計算。紅加東減，東隧使用量自然上升，令公司每年可以額外取得數以千萬元計的政府補貼。這還未計算公司大股東同時擁有西隧股權，可以乘機加價多賺一筆。因此，除非西隧承諾在試驗期間凍結收費，否則任何收費調整方案的效果都十分有限和短暫。政府倒不如致力改善過海公共交通服務，待西港島和南港島鐵路線完工後評估新形勢，才決定2016年收回東隧後如何調整兩隧收費。若要真正達至三條過海隧道有效分流，恐怕要等待至2023年，收回西隧後才可達到目標。 林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

工業股十年河東 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/03/blog-post.html
工業股十年河東

當過幾年幕後寫手, 試下站到幕前, 分享一些看法。

短打勞而少功, 加上極度傷身, 自己避之則吉。性好尋求潛在的長期大趨勢, 做大牌, 博發達。2010-11的周生生(116)﹑利邦(891)﹐近一年的陽光房地產(435)﹑大快活(52)﹐都可以安心地大注博大贏。這兩個月回報都有雙位數字, 外圍倉位, 幫助不少: 沽日圓﹑英磅﹑黃金﹑澳元﹑美債﹐大注揸美股指數ETF﹐幸運地食中美元/美股走強的大趨勢。

至於本地股市, 自己幾乎全倉押注在工業股上。理文手袋(1488)是盧志威的推介﹐坐了過一年﹐平均價0.95, 收了兩次息, 現價繼續坐﹐希望派息能夠增加。

理文造紙(2314)11月出業績時嫌貴(看不到行業復甦)﹐錯失了$4-$5那段升浪﹐後來見公司拼命回購, 加上12月玖龍紙業(2689)在投行的投資論壇中, 已預言行業復甦﹐李文俊1月的訪問再確定。(http://the-sun.on.cc/cnt/finance/20130121/00434_022.html?pubdate=20130121)﹐見估值平宜﹐便在$4.9-5.2買了一大堆回來坐﹐$5.7double up。

玖紙(2689)是去了分析員會議後﹐在$6.2買的。自己跟了玖紙/理紙多年﹐到了會場﹐也大吃一驚。與會人數﹐竟然少過冷門股如中糧包裝(906)﹐到了Q&A時﹐問問題的人﹐態度都是不太友善。這是極為利好﹐因為看好的人不多﹐代表估值不會貴到離譜。更好的是﹐隱然已見到一個基本因素改變的大趨勢:

1.          國內銀根鬆動﹐借貸成本下降﹐對於負債重的工業股﹐利息支出下降(玖紙利息支出飆升﹐是因為紙機投產﹐利息支出不能資本化﹐而影響P&L)。
2.          原材料價格平穩﹐而下游客戶庫存處於極低水平﹐上游廠家議價能力提高﹐毛利率提升。假如每噸毛利﹐由120人民幣﹐升到150甚至更高﹐公司盈利便會因為operating leverage而爆炸性上升。
3.          從統計上看﹐內需消費﹐已經確定復甦。零售股縱然一雨均霑﹐但盈利基數已高﹐估值更不可道量。工業股估值重估的機會及空間﹐會高出一截。

近幾年商品牛市﹐加上歐美經濟不振﹐工業股營業額及毛利不斷受壓。但近半年商品價格疲態畢現﹐內需高速增長﹐廠家轉型至內銷市場﹐外在環境已不可同日而語。想當年身為未入門的散戶﹐去聽林少陽的投資講座﹐正是工業股的黃金年代。轉眼已十年﹐這個發霉的行業﹐會否來一次大重估?

除了上述三股﹐組合還有港華燃氣(1083)﹐$6樓下坐到現在﹐跑輸其他燃氣股一大截﹐但性格保守(連新奧燃氣(2688)也坐得不安心)﹐但由於注碼大, 部份補償了升幅的不足。人民幣由貶變升﹐業績大幅增長的機會不低。且看後事如何。

組合還有一隻極高息近乎net cash的工業股﹐不過跟蹤的時間不長﹐怕看錯累人﹐將來有機會才跟大家分享。

大股方面﹐看不通﹐還是留給別人去博。利好因素﹐人人都能倒背如流﹐但利淡因素也不容忽視。央行逆回購不一定是全面收緊銀根的訊號﹐自己更關心是中央會否加強監管社會融資? 當影子銀行的規模﹐比常規銀行體系更大時﹐民間融資一旦因監管收縮﹐對民企﹑內房﹑地方基建的融資﹐影響甚鉅。打擊貪污﹐會否終於不流於喊喊口號﹐繼而打擊相關行業(如賭業股)? 此外﹐銅﹑油﹑煤價﹐極為疲弱﹐跟陶冬先生的「弱週期復甦」推斷﹐暫時吻合。

策略上賤取工業股﹐全面放棄指數股﹐中短線順勢沽黃金和外幣對沖(萬一有大事發生﹐risk-off時美元長倉可減低影響)﹐希望能夠在經濟疲弱的環境下﹐換取不俗的回報 。

(聯絡電郵: [email protected])

圖: 希望理文手袋能加派息

圖: 沽日圓平倉後, 沽英鎊是新希望