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銀行理財短期資金滾動募集，開始投向資金飢渴大戶——地方政府融資平台和房地產。風險一旦降臨，將會引爆一連串事件
財新《新世紀》 記者 溫秀 楊娜 陳慧穎 趙靜婷 馬媛
今年以來，銀行理財產品呈爆炸式增長。
2010年8月6日，市民從光大銀行南京某營業廳前經過。CFP
從募集資金的數量看，根據普益財富統計，截至6月21日，年初以來銀行理財產品預估發行規模達到8.25萬億元，已然超過去年全年7.05萬億元的發行規模。從理財產品的數量看，今年上半年發行的理財產品數量在9000款左右，較去年同期翻了一番。
這是流量數據。根據中國銀監會披露的數據，截至一季度末，銀行理財產品的存量在1.9萬億元，相當於商業銀行總資產的2%左右，存量和佔比都不算高。驚悚程度似乎大大降低。
「流量和存量數據都有意義，不可偏廢。」中國社科院金融產品中心副主任王增武告訴財新《新世紀》，「流量說明資金周轉的速度。但風險是否一觸即發，關鍵是看資金鏈條上是否存在問題，哪一環最先出問題。」
有關銀行理財產品構成中國銀行業新的影子銀行體系的說法，開始流行。影子銀行體系，本指美國的銀行體系將房地產貸款資產證券化，做成衍生產品後在資本市場上銷售，銀行的融資功能部分被投資功能所替代。2008年到2009年美國因此釀下的金融危機，開始令人審視對影子銀行體系的監管和風險問題。但一位受訪的銀行風險部門的高管認為，與次貸危機前的美國相比，中國遠未達到風險高度集聚的情況。但監管者的遠見和憂慮，值得關注。
當下中國，更令人關注的，是令人眼花繚亂但收益率仍在奮勇攀升的銀行理財產品。「有的產品預期收益率已經接近10%，但銀行哪裡有那麼多高收益投資渠道？」一位股份制銀行高管表示質疑。這類超短期產品除了在銀行的賬面上改變了一下會計科目，進行了一番體內循環「賠本賺吆喝」，原本一般僅投資債券市場，但是現在開始出現了向一些資金鏈吃緊的「鐵公基」及房地產項目轉移，甚至投向私募股權基金項目的灰色地帶。
銀監會有關監管官員近日分析認為，一些銀行的理財產品從研發、設計到銷售，乃至售後環節，全程都獨立於風控部門之外，導致理財產品的投向存在失控傾向。7月，銀監會發佈徵求意見稿，對外界批評最多的銀行理財產品的銷售問題進行了事無鉅細的規範，希望能喚醒銀行「賣者有責」的責任感，也希望銀行能遵循「風險匹配」的原則，把合適的產品賣給合適的投資者。
這絕非易事。「除了公募基金能做到每天公佈淨值而投資者心裡有數，市面上的這些理財產品，能真正做到買者自負嗎？」一位監管當局人士如此評價，這是理財產品最嚴重的隱患。常代理理財糾紛的律師張遠忠也認為，現在還沒有像對基金產品一樣，建立起一個對理財產品的系統性監管，理財產品的系統性風險正在積聚。
「銀行理財產品是拓寬居民投資渠道、抵抗通脹、推動中國過於依賴間接融資向直接融資轉化的重要工具，理財市場要大力發展的大方向毋庸置疑。只是在發展過程中，面臨如何規範的問題。要維護市場的公開公正和透明，又不能越俎代庖，以監管代替市場。」這是銀監會與銀行業較為一致的基本觀點。
存款大戰
發行滾動型短期理財產品成為銀行吸收存款的日常方式
7月1日，一座東部發達城市的各家銀行行長們，因為半年末結算編報表忙碌了一個通宵後，被召集到銀監局，討論6月末各行間的存款大戰問題。會議最終演變成為一場互相控訴會，大家紛紛指責對方亂發高收益、短期限的理財產品，不斷抬高利率，變相攬儲。
2009年9月18日， 香港，持有雷曼相關產品的投資者在街頭遊行中擊鼓示威。Bobby Yip/REUTERS
「今後所有的產品宣傳材料，包括LED屏，都要明確提示『理財非存款，產品有風險，投資需謹慎』，這是強制性要求。」在6月29日的銀監會通氣會上，業務創新監管協作部官員蘇薪茗強調，不能把高風險的產品，賣給風險承受能力低的客戶。
但一位大行東部省份分行長告訴財新《新世紀》記者，6月起實施了日均存貸比考核後，月末、月初的概念逐漸淡化，發行滾動型短期理財產品成為銀行吸收存款的日常方式。
中行一位一線理財經理對財新《新世紀》記者介紹，理財產品分為三類，短期固定收益（保本保收益）的理財產品、非固定收益的集合理財產品和100萬元為起點的信託產品。風險越大，收益越高，不同時點理財產品利率不一樣。月末，季度末理財產品的收益率會更高些，「主要是為了吸納他行資金」。
產品短期化趨勢在接近6月末時尤為明顯，Wind統計顯示，6月下旬發行的銀行理財產品共計265款，其中91款產品的預期年化收益率均超過5%，5款理財產品超過7%。
月末一過，理財產品收益率迅速滑落，以中行這家分支機構的短期固定收益14天理財產品年化收益率為例，7月初為3.9%，和6月下旬已不可同日而語。但這一情形並不會持續幾日。一位中銀國際定息收益部分析師介紹，現券價格（指交易雙方以約定的價格在當日或次日轉讓債券所有權的交易行為）並沒有回落，就是錢鬆一些了，預期還會緊。
究其因，多位受訪銀行業人士指出：對大行而言，存款餘額決定著資產規模，是座次之爭；對中小商業銀行而言，貸存比是事關業務准入又隨時可能突破的監管紅線；對銀行從業者而言，存款又直接影響著績效和收入。只要商業銀行對規模、座次的追求不改變，商業銀行月末、季末、半年末、年末沖時點，急功近利的行為就會生生不息。
銀監會業務創新監管協作部副主任段繼寧就《商業銀行理財產品銷售管理辦法》（徵求意見稿）（下稱《辦法》）作出說明時也指出，在一些特殊時點發行過多收益率過高的產品，對於銀行理財業務的可持續發展未見得有好處。因為並非每個時點都可以實現高收益，滿足高預期。
7月4日，上海銀行間同業拆借利率（Shibor）隔夜及14天期利率跌幅接近200個基點。但到了5日，銀行間同業拆借利率突然全面上漲，其中7天期的拆借利率日漲203個基點，達到6.7992%的水平，14天期的拆借利率日漲308個基點，達到7.4992%。
據銀監會統計數據，截至一季度末，商業銀行理財產品餘額1.9萬億元，相當於商業銀行總資產的2%左右，存量和佔比都不算高。
「由於大量理財產品是滾動發行的，在很多時點上看，存量看起來都不大。」前述高管認為。
由於理財產品的定價已經十分市場化，競爭亦相當充分，不乏業內人士認為，中國銀行業已經在主動或被動經歷著存款利率市場化的預演。這對於銀行進行風險定價，根據資金價格進行投資核算等方面，積累了經驗。
不過，對於近70萬億元的全部銀行存款而言，2萬億元左右的銀行理財產品所獲得的高於CPI的收益，仍僅有三十五分之一而已。
「資金池」秘密
銀行發行的短期理財資金都進入一個資金池，靠不斷滾動來保證池子的容量，短期資金主要是投向債券市場，也不乏資金投向其他品種的資產，但這並非規範做法
銀監會有關人士表示，監管部門對單個理財產品的原則是「成本可算，風險可控，信息披露要充分」。X/CFP
「很多理財產品的投資項目未必都是賺錢的，很多是虧損或打平。這種發新還舊的滾動式發行很像新的龐氏遊戲。」王增武直言不諱。
理財資金越來越短期，體現出「滾動式發行」的特點，正在受到業界的高度關注。一位股份制銀行人士介紹，銀行發行的短期理財資金都是先進入一個資金池，靠不斷滾動來保證池子的容量，短期資金主要是投向債券市場，但也不乏資金投向其他品種的資產。「否則收益率沒法保證。」
與去年相比，今年銀行理財產品呈現出兩大特點。一是產品短期化，一天、三天、七天的理財產品層出不窮；二是短期產品的預期收益率較中長期理財產品的收益率出現倒掛。一位大行一線理財經理介紹，這是為了沖時點及應對存貸比考核，每家銀行都一樣。而短、中期收益率倒掛則明顯受到加息預期的影響，反映對宏觀後市和投資形勢的迷茫，目前長期理財產品並不多。
在各家銀行中，工行的理財存量是最高的，至少有5000億元。一位大行人士透露，在2009年以前，工行內部對理財的管理並不規範，代客和自營不分，均放在金融市場部。在2009年工行專門成立了資產管理部，專事代客理財，實際上是為了防止好的高端客戶流失，設計一些產品讓渡一些利益，使之有機會獲得比存款高的收益，從而留住客戶。至於銷售則是全行很多部門都參與其中。通常會根據不同客戶提供不同風險收益的產品，門檻越高、收益率也越高。當有客戶要求提前贖回時，由於銀行募集的資金已經投資到相關市場當中，為了保證投資收益，銀行不願意提前將相關投資了結變現，又要滿足客戶的要求，就通過內部資金拆借的辦法，來補上相應的缺口。雖然客戶資金已經贖回，但資金依然都在進行投資，差額通過內部拆借彌補。
這種做法有兩個問題，一是按照相關規定，只有法人機構之間才能搞同業拆借，資產管理部並非獨立的法人機構，處於灰色地帶；二是目前處於升息週期，投資不出問題的情況下，拆借的資金還可以還上；一旦轉為下行週期，投資出了問題，部分產品的收益率恐將無法實現，銀行需用其他方式補貼保本保收益型的產品，無疑又讓銀行的部分資金面臨風險。
對此，工行內部有意見認為不合規，無形中提高了銀行的成本，並質疑這種做法可能帶來道德風險，比如為掩蓋投資虧損、經營不當，通過拆借的辦法補窟窿。甚至內部有計劃給銀監會或者央行打報告，申請特殊批准或授權，否則一旦審計出問題，責任到底誰來承擔？最終，這個報告沒有出來，工行管理層在各種壓力之下，主動進行了合規性整改，對已經發行的產品到期後不再繼續，新產品也不准做類似操作，現在問題已經得到解決。
2010年開始，監管部門要求保本型的理財產品要進入銀行的資產負債表，計提風險權重，消耗資本充足率，因為視同銀行對客戶有所承諾。銀信理財這種變相的貸款替代型產品也被叫停。
但前述工行發生的故事是不是還在其他銀行中普遍存在？又是否都已經走向規範？一位股份制銀行人士介紹，商業銀行的自營和代客從管理人到賬戶都必須嚴格分開，銀監會有嚴格的規定。但大多數銀行的理財資金仍是放在資金市場部或金融市場部之下統一管理。
銀監會有關人士表示，監管部門對單個理財產品的原則是「成本可算，風險可控，信息披露要充分」，每一個理財計劃都需要有單獨的會計處理、賬戶管理，看得到具體投資的資產。資金池的做法不符合這些基本原則。
短融長投
監管部門正在考慮對理財產品的投資領域和方向進行規範，「如果資金投向了限制性行業，肯定是不行的，一定會嚴肅查處」
「不少理財資金投向了房地產、公路等基礎設施領域。至於量有多大，風險積聚到什麼程度，銀行看不到全貌，就像平台貸款一樣，是筆糊塗賬。」一位股份制銀行財務高管告訴財新《新世紀》記者。
前述分行長告訴財新《新世紀》記者，迫於攬儲壓力，融資替代性理財產品開始受到青睞。比如銀行擺脫信託公司，直接以委託理財方式進行。這類理財產品則有不少短錢長投，將資金滾動投向房地產、地方政府融資平台等，此類公司往往通過正規渠道無法獲得銀行貸款，相應的收益率也日益走高。在云南省公路開發投資有限公司對建行的負債中，即有該行發行的40億元理財產品。（參見本刊2011年第25期「違約開始了」）
這犯了風險管理的大忌：短融長投，期限不匹配。「一旦所投資項目受到調控或政策變化影響，或者流動性抽緊，就會產生較大的風險。」數位受訪的銀行人士均對此類創新產品的風險表示憂慮，「現時一般不會出事，要是通貨緊縮真的來了就難說了。」
工行一位理財高級經理告訴財新《新世紀》記者，銀行將貸款打包為理財產品，都是通過銀信合作的形式，「貸款是以理財產品形式呈現的，但跟貸款沒啥關係，因為不佔用銀行的信用額度，銀行幫信託公司從個人投資者募集資金，再通過信託公司貸款給借款公司，比如地方融資平台等。通過此方式，將表內業務轉為表外。」他介紹說，該行「高淨值」理財產品多涉及上述操作。
一位大型銀行風險部門負責人坦承，關注融資替代類理財產品，管住其投向，對於防範理財產品的系統性風險，意義重大。他表示，也注意到業內的確有不少理財產品投向了監管甚至銀行自身亦不鼓勵的行業和領域。此舉不僅增大了理財產品持有者的風險，同時也降低了宏觀調控和產業政策的效用。
一位主管風險的大行高管也直言，理財業務的風險關鍵不在利息，而在本金。其主要問題不是高息攬存，而是將表內流動性轉移到表外，影響宏觀調控。亦有業內人士認為，在監管重拳清理銀信理財產品，要求相關產品逐步入表之後，問題已經得到極大緩解。
談及理財產品的投資領域和方向，銀監會創新監管部副主任段繼寧告訴財新《新世紀》記者，監管部門正在考慮對理財產品的投資領域和方向進行規範，「如果資金投向了限制性行業，肯定是不行的，一定會嚴肅查處。」
銀監會在6月下旬的一次內部會議上，批評了商業銀行在發行理財產品方面存在的違規行為。包括將理財產品投向地方融資平台，繞過信託發行信託受益權產品，發行委託貸款理財產品，以及利用票據資產類理財產品逃避貸存比監管等。
段繼寧介紹，《辦法》相對於2005年的暫行辦法，對理財產品的資金運用披露有更細的要求，包括投向哪裡、投資標的佔比等。
PE新渠
銀行系PE都在香港組建，而理財資金雖然不能投給PE卻可以投給信託產品，信託產品背後對應的標的可以包羅萬象，又以未上市股權、土地等標的的回報率為最高
銀行已經成為私募股權投資基金（PE）融資的重要渠道。這可能嗎？
近期，銀泰地產同時啟動三個房地產開發項目，在信貸嚴格管控的環境下，因為缺乏必要手續，無法申請銀行貸款和或者發行固定收益類信託產品，最後，這個三個項目以房地產股權投資基金的形式，通過民生銀行的私人銀行渠道發售，基金對有限合夥人（LP）承諾的回報是20%。
「這種產品是銀行向客戶推介，客戶自行決策，直接與信託公司簽約。」一位信託公司參與此項目人士對財新《新世紀》記者解釋稱，信託公司和銀行銷售渠道都有義務進行風險揭示和聲明。
他介紹，從房地產股權投資基金的風險控制角度，主要在於對客戶資產和風險承受能力的篩選，選擇能力強的開發商做投資顧問，以及在合同中對投資項目的選擇標準作出規定。
知情人士稱，銀行已成為很多PE募集資金的重要渠道。包括鼎暉、德同、軟銀賽富在內的眾多PE管理團隊，已經從私人銀行渠道募集到了資金，「最早走通私人銀行渠道的，還不是它們，而是銀行系自己的PE管理團隊。」
例如，建行旗下的建銀國際與相關機構合作，先後註冊成立了醫療、皖江等多家產業基金管理公司。在具體運作上，建行在各地的分行將貸款客戶的股本融資需求彙總到建銀國際旗下的基金管理公司，這成為建銀系基金的主要項目來源。而建銀國際旗下基金自己投資的公司，也被要求在建行開戶，以加強對被投資企業的管理。
「分行很瞭解客戶的情況，股權投資又可以使銀行更好地掌握被投資企業，也就是貸款方的動向。這種股權和貸款的結合，增加了銀行的競爭力。」一位銀行業人士表示，直投、PE業務是商業銀行業務的補充，有利於業務的多樣化，同時可以防止客戶流失。
但一位PE業內人士認為，這種美好願景乃是建立在繁榮的假設之上。一旦經濟凋敝，「一損俱損」的風險便會大大加強。雖然現在私人銀行門檻是600萬元，但從國外PE等另類投資的門檻來看，應該比這要高得多。發改委規定的PE投資人起點也得在1000萬元以上。
「PE投資一般長達5－10年，需要有很強的風險承擔能力，600萬元，太少太少了。」一位PE界融資人士說。
雖然銀監會明令禁止銀行理財產品投資未上市股權，但銀行是否真正割斷了理財資金池的通道？普通儲戶在銀行櫃檯購買的年化收益率在5%左右的理財產品，是否有一部分可能變成投入未上市股權項目？
「中國內地商業銀行的存款、理財金和股本金，都不能投資PE。所以銀行系PE都在香港組建，而理財資金雖然不能投給PE卻可以投給信託產品，背後對應的標的可以包羅萬象，又以未上市股權、土地等標的的回報率為最高。」一位大型國有銀行的相關人士稱，一方面，理財資金池的資金投向是由銀行調配的。投資者購買的理財產品回報能達到5%，銀行在中間賺差價也賺得不亦樂乎；另一方面，一些融資主體假公路、資源之名，經過信託公司發行理財產品，轉手便投入房地產開發項目。
「理財產品如再瘋狂下去，將演化成一個無資金回報的龐氏騙局。近幾個月，民間的借貸利率在高位趨於穩定，因為實在沒有什麼投資項目能支持更高的收益率。」一位私募基金的策略師直言，資源和房地產，是當下支持整個銀行理財產品的根基，「如果房地產不好，銀行理財都會跟著遭殃。」
買者自負？
買者自負的前提是賣者有責，充分提示風險，避免誤導銷售
「這是給投資者看的原件？」「是的。」在和相關銀行銷售人員核實過後，財新《新世紀》記者發現，這份最新的銀行高資產淨值客戶風險提示書的文字密密麻麻，比螞蟻還小，不用放大鏡不能看清。
目前，銀行理財面臨最大問題是，一旦收益率無法達到或出現本金虧損，投資者就會指責銀行理財產品銷售中的種種不規範之處，銀行將面臨嚴重的聲譽風險。有銀行高管表示，為什麼銀行理財產品熱銷以及商業銀行依然是基金等理財產品的主要銷售渠道？除了商業銀行有廣泛的網點分佈，也與普通消費者對銀行的信賴有關，換言之，是以商業銀行自身的信譽作為背書的。
5月31日，銀監會召開了有史以來第一次理財產品糾紛聽證會，糾紛雙方為中信銀行北京安貞支行和其客戶高某。「說明銀監會對這個問題比較重視，希望傾聽不同的聲音。」此案代理律師張遠忠告訴財新《新世紀》記者。
他透露，高某狀告中信銀行銷售理財產品違規案雖然發生在2007年底，但同那時相比，現在商業銀行銷售理財產品中的違規行為也大量存在，只不過表現形式不同。比如，對客戶群不做分類，把一些高風險產品推銷給不適合的客戶群；誇大收益，口頭承諾收益；隱瞞風險；風險提示不充分，語言不通俗易懂。中信銀行的產品是非保證浮動收益型理財產品，但是在宣傳彩頁和《產品說明》「產品投資方向和特點」中使用「恆定比率投資組合保險策略（CPPI）」、「低風險投資收益積累安全墊」等保本基金類的用詞，使高某誤認為該產品實質上具有保本的作用。
對此，銀監會已劍指銀行理財銷售。從去年8月開始，銀監會即開始考慮出台相關辦法，並於近期發佈《辦法》，其中對風險的披露、銷售的限制已經有異常細緻的規定。
蘇薪茗介紹，在銀行銷售文件裡面，一定要有一頁是專業的風險揭示書，對產品的類型、期限、收益、評級結果、適合客戶的要求等都要有詳細說明，「對於超過65歲以上的，客戶進行評估的時候還要充分的考慮他的年齡，投資經驗等等，這個辦法裡面也對私人銀行客戶、高資產淨值客戶做了一些界定。」
段繼寧表示，《辦法》要求銀行做好風險揭示和信息披露，真正做到「賣者有責」。所謂賣者責任主要體現在公開、公正、公平原則下，對產品的風險進行評級和揭示，並對客戶的風險承受能力做出評價後，按照風險匹配原則，進行銷售。「只能向客戶銷售等於或低於其自身評級的理財產品」。
根據監管部門2005年出台的有關指引，銀行應該在銷售過程中披露投資方向和品種，但對於披露到何種程度未作詳盡規定。而目前正在徵求意見的《辦法》明確規定，要詳細披露投資品種、期限、方向和比重；銀行可以根據市場形勢的變化，對投資領域進行適度調整，但調整前需要進一步對投資人披露，如果客戶部認可，有權提前贖回。
對於《辦法》，張遠忠表示，與以前的規範相比，這次整體上感覺把很多環節細化了，有很大進步。但是缺點是，沒有明確說明銀行應該對其在銷售和經營理財產品當中的過錯導致的損失進行賠償。
「首先做到賣者有責，然後再充分提示風險，在避免誤導銷售的基礎上，來實現買者自負，最終實現將適合的產品銷售給適合的客戶，這是主要指導思想。」銀監會有關人士表示。
財新《新世紀》記者王紫霧對此文亦有貢獻
http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dqj1.html
第一個問題：從銀行業或金融的產業鏈來看商業銀行
關於銀行的起源，我們聽過不同的版本，其實主要是兩個版本，一個是金匠版本，另一個是匯兌商版本。金匠 版本認為，銀行的出現是從儲蓄功能開始的。由於金匠在打製金品的過程中，儲存有金子，因而具有較好的保衛措施，一些有金子的人為了儲存安全，將金子存放在 金匠鋪，同時交付一定額度的保管費。時間久了，金匠發現，存在他那裡的金子有一部分是常量，也就是早年黃達教授書中寫到的「公共汽車常量」理論，於是金匠 把這部分「不動用」的金子借貸出去，以獲得利息收入。這樣說來，早期的銀行就起源於金鋪，早期的銀行家就起源於金匠。這種假說很有道理，但從未有過歷史考 證，最起碼是我們還沒見到。而另一種匯兌商的說法，聽起來不像金匠起源說的那麼合理，但它是有據可查的。一個是美國Peter S.ROSE寫的《商業銀行管理》，另一個就是我們中國山西的票號。票號是中國銀行業的鼻祖，也是中國最早的銀行家（如果可以這樣算的話）。在上世紀初， 山西票號由於各省的獨立，而導致匯路中斷，陷入危機，票號公會集體上北京請願，那時正值交通銀行成立和發展之際，於是請願的人就被政府強行留下來了，這也 是中國最早的一批現代銀行家群體。從匯兌發展其實就是從貿易發展，而山西正是處在江南與北方的貿易中間。我想，不論銀行的起源是什麼，都很少有人能夠想 到，銀行會發展成今天這樣巨大、這樣有影響力、這樣精巧、又這麼充滿風險的產業。我們說銀行業或者說金融業是個產業，那麼它的產業鏈是什麼樣子呢？商業銀 行在這個產業鏈中又處於什麼位置呢？展開這個產業鏈的最好方法就是從銀行的業務入手，從歷史的發展入手。
如果說金匠起源論是基於銀行的儲存功能，而匯兌論是基於銀行的匯兌功能，那麼不管怎樣講，存、貸、匯都是銀行的基本業務。當然，這是商業銀行的基本業務，但不是所有銀行的基本業務。我們把銀行的業務展開來看，主要有三大塊：負債業務、資產業務、中間業務。我之所以把負債業務放在最先，資產業務放在其次，是因為對於銀行來說，沒有資金的來源，就沒有資金的運用。當然，現代銀行已經開始提倡以中間業務為核心的新型業務結構，但我始終認為傳統的存貸業務才是銀行發展的基礎，任何新興業務都是在此之上的延伸和創新。
負債業務的主體是存款，其中有儲蓄存款、定期存款、大額存單、通知存款，與貨幣市場相聯的存款等等；資 產業務的主體是貸款，其中包括小額貸款、房屋抵押按揭貸款、中長期貸款、項目融資、公司重組貸款、銀團貸款等；中間業務的範圍更廣，它幾乎涵蓋了所有的非 資產負債業務，不僅包括現有的國際業務、資金業務、擔保業務、匯兌和結算業務，還包括許多在傳統業務基礎上「包裝」出來的新業務。現在我們回過頭看看，正 是在商業銀行這些傳統業務的基礎上，其它的金融機構才得以發展，才逐步形成金融產業鏈。
舉例來看，從存款發展出儲蓄銀行（Saving Bank）,發展到極致的是郵政儲蓄，它的主要功能就是儲蓄，它的資金都存放在中央銀行。還有歐洲人搞的住房儲蓄銀行。這種銀行要求每一個要買房貸款的 人，先在銀行存一筆錢，並且是按月存，當你存到一定數額、一定時間，銀行就貸給你買房所需的款項。這種住房儲蓄銀行的基本做法也叫「排隊原則」。其中體現 著一個歐洲老的「社會主義思想」——通過互助和排隊解決住房貸款問題。住房儲蓄銀行的最主要特徵是儲蓄，這裡的貸款已經不再具有原有的意義，而是自己用自 己的錢買房子，所以被有些人描上了「空想社會主義」的色彩。
就貸款而言，在小額貸款基礎上發展出了許多以小客戶為主要貸款對象的銀行。比如說，德國的 VOLKSBANK，美國的中小信貸協會。還有一個非常成熟的業務，房屋抵押貸款，或叫按揭貸款，在此基礎上又有了專門的抵押貸款銀行，這些銀行的職員在 地產領域相當專業，他們中許多就是地產經紀人。比如，在香港，有一些專門做抵押的財務公司，它基本不看你的收入來源，只看你的物業和地產，其資金主要來源 於資產打包後抵給銀行的收入。在這種業務基礎上再發展，就是我們現在說的「資產證券化」，它要解決的問題是資產的「輕型化」，也就是化長期資產為現金，從 而提高資產的流動性。
再看看商業銀行的中長期貸款和項目融資。在這項業務的基礎上，以中長期貸款為主的銀行產生了，最典型的 就是歐洲復興銀行，它是為二戰後重建而成立的，主要進行被破壞了的基礎設施重建工作，其資金來源主要靠發行中長期債券。我們的國家開發銀行就是以歐洲復興 銀行為藍本的，但是，辦著，辦著就變了味道，原因就在於我們沒有法律約束，這點我們看看《歐洲復興銀行法》就可以明白。還有一個搞中長期貸款起家的大金融 機構，美國的GE-CAPITAL，這是一個以提供租賃、大型設備貸款，中長期貸款為主的企業財務公司，可不要小看它，它在市場上發的債，是最高等級的， 它也是我們中國許多做金融的人，特別是一些大企業想辦金融的一個夢。
再說到企業的重組貸款，重組貸款中可能會發債，有過橋貸款，也可能會有銀團貸款，也叫 Syndication Loan。在此基礎上，發展起了投資銀行，它是商業銀行的公司銀行業務的發展和專業化，即使在今天，許多投資銀行的業務仍然離不開商業銀行。例如，過橋貸 款，這是一個企業在資本市場上收購一家上市公司常常發生的一筆業務。比如說，前年香港一位高調的上海地產商的那筆貸款，事情剛開始，那筆過橋貸款給炒得沸 沸揚揚，認為某銀行家與這位地產商在這筆過橋貸款中有不正當的交易，香港的鳳凰衛視還專門請了幾個香港的業內人士來座談，我詳細看了，打電話給鳳凰衛視的 人，講，你們搞錯了，就這筆貸款看，做的非常好，只要法律文件做的好是不會有風險的。為什麼呢？銀行貸給這位地產商幾十億去收購一家有更多現金的上市公 司，你說有風險嗎？這就是過橋貸款。公司收購了，貸款也就可以還了。這是一個典型的投資銀行業務，但是它離不開商業銀行。另外，金融的諮詢、顧問、分析等 業務也都是在公司銀行業務基礎上專門劃分的，給公司授信，哪能不瞭解公司的各種情況呢，在這基礎上就會出現派生產品，這就是顧問和諮詢業務的雛形，也是投 資銀行的主要業務。
除此以外，在商業銀行國際業務的基礎上，出現了以從事國際貿易融資為主的銀行，典型的就是進出口銀行； 還有以外匯交易為主要業務的銀行；也有在銀行擔保業務基礎上發展而成的擔保公司。其實，銀行的擔保業務是與負債和資產業務相聯的，比如說，一筆擔保的前提 可能是你有一筆相對應的存款在我銀行，也可能是，擔保是我銀行要發的一筆貸款。還有銀行的結算業務，這個結算包括國內與國際，英國的四大清算銀行，就是在 這個功能基礎上發展起來的。
中央銀行也不例外，它也是從商業銀行發展而來的。像中國工商銀行這樣大的銀行稍微改造和發展一步就可以 是中央銀行了，英格蘭銀行就是如此。1833年，國會通過法案，規定英格蘭銀行發行的銀行券是法償貨幣，於是英格蘭銀行就成了中央銀行。但是，要成為結算 中心就不那麼容易了，要有一定的規模和網絡，工商銀行夠了，但你看香港，是三家銀行發行貨幣，但結算中心可就變了，英鎊在匯豐，港幣也在匯豐，但人民幣的 結算在中銀。至於說到中央銀行的利率政策和貨幣政策，這都是貨幣發行和結算中心的派生物。所以說，中央銀行也是從商業銀行發展而來，而對於大的商業銀行來 說，它與中央銀行僅有一步之遙。
以上我們是從金融產業鏈的角度，探討了銀行業務的發展和演變，從這個過程我們可以看出：
1、商業銀行是金融產業中最原始、最傳統、最基本的形態，是銀行產業鏈的鼻祖，是金融產業鏈的核心。
2、金融產業中的一切非商業銀行機構都是商業銀行一項或某幾項功能或業務的延伸和專業化。
3、商業銀行的業務，理論上講可以覆蓋整個金融產業，但是，沒有其他任何一家非商業銀行機構可以覆蓋商業銀行。原因就在於商業銀行有著一個最根本的小武器——支票賬戶，它是商業銀行獨享的權力。
第二個問題：從商業銀行或商業銀行的客戶細分來看零售銀行
世界上的商業銀行，不論大小，不論體制，就業務來分，就四大塊：零售銀行業務（Retail Banking）、公司銀行業務（Corporate Banking）、資金部（海外多叫司庫部）（Treasury）和後台支持（BackOffice）。零售銀行和公司銀行大家都很熟悉了，後面我還會具 體說。國外的銀行都有一個Treasury，它既類似於國內銀行的資金部，又有一些不同之處。我的理解是，Treasury有兩個功能，第一是保證銀行的 流動性，也就是我們說的頭寸管理。銀行的資金有出有進，每天都會有盈餘或短缺，這就需要Treasury來平衡，它依靠的是一個成熟的資金市場。第二個就 是在滿足銀行流動性的同時，爭取盈利。這就要求Treasury同時運用國內外的資金市場、債券市場和外匯市場進行買賣運作，以達到既保證銀行頭寸平衡， 又獲得盈利的目的。還有我們經常提到的衍生品（Derivative）也主要是在這個部門。什麼是Derivative呢？講一個原始的形態，大家就明白 了。比如說，德意志銀行是德國的老大，在德國市場上得到馬克資金的成本是3.5%,而花旗銀行在德國市場上的資金成本是3.55%；反過來，花旗銀行在紐 約美金市場上的籌資成本要低於德意志銀行，這就存在著兩家銀行利率的互換。這就是Derivative的原始形態。有人說，這是國外的大銀行，我們還到不 了這個程度，其實不然，只要中國的資本賬戶徹底開放，銀行馬上就會進入到國際市場，享受全球的繁榮。BackOffice，就是我們說的支持部門或者保證 部門，像電腦部、法律部、行政部、辦公室，還有我們國際部中相當一部分技術性的工作，比如說，開立信用證。通常人們說的COO（Chief Operating Officer）營運總裁也就是這個部門的領導。
現在回過頭來看零售銀行和公司銀行業務。在第一部分，我們看商業銀行是從銀行的業務來講；現在談零售銀 行，我們要從銀行的客戶劃分來展開。為什麼選取這樣的角度呢？因為如果你研究商業銀行，就會發現，銀行的組織架構和業務劃分是以客戶為導向的，也就是現在 流行的Demand-oriented或Market-oriented。
首先看Massive業務，就是大眾業務，這裡有存款、信用卡、轉賬、代收代付等等......
然後是Middle Level客戶。中層客戶的需求在涵蓋大眾客戶需求之外是有一些特點的，例如，買房-按揭業務，小額貸款-裝修、旅遊，投資-股票、債券、基金、保險，在中國這是一個不斷壯大的群體。
接著是TOP LEVEL客戶。在上世紀80年代之前，這部分客戶不大起眼，進入本世紀來，高端客戶日益增加，很多大銀行紛紛為這部分客戶成立了專門的部門。原因就在於 這部分客戶，除了有大眾和中層客戶的需求之外，又有了新的需求重點，那就是稅務策劃、遺產安排和財富的保值、增值。可以說，對這部分客戶的市場開發和爭奪 已經成了世界大銀行的重要工作。原因很簡單，隨著20世紀經濟的持續繁榮和發展，這部分客戶群體不斷壯大，為這部分人的服務的所得是銀行利潤中增長最快的 一部分，對這部分客戶的服務已經超出了原有的零售銀行概念，它更多地體現著一家銀行的全部智慧，一家銀行的全部資源和一家銀行的核心競爭力。
最後是專業人士（Professional）客戶群。包括律師、會計師、獨立開業的醫生、獵頭公司、諮詢公司等。這部分專業人士在現代社會日益展露頭腳，成為一種新興的職業團體。
以上這四部分客戶，我們可以把他們歸為零售銀行的服務對象，接下來再看看公司銀行都有哪些業務。
首先是對小企業的貸款。在西方，則視為對無限責任公司的貸款。接著是對中型企業的業務。在香港，銀行通常把提供這種服務的部門劃分為Trading Department，花旗銀行的亞洲總部也從公司銀行部門中分出一個部門，專門開發對這部分企業的業務。最後就是對大企業的公司業務。由於在對大企業的業務中，存在公司的重組兼併和銀團貸款，所以，有的銀行把對大企業的日常業務作為Corporate banking，把重組等業務單獨分出來。
就業務劃分來講，銀行業務鏈的發展就像生物細胞的演變，由單細胞到雙細胞再到多細胞，不斷繁衍和進化，其中還不可避免地會發生突變，而在銀行業務的發展過程中，這種突變就集中表現在對Middle Level和Top Level客戶的服務上，這也是整個銀行發展中最具潛力的業務。如何開發和培養這部分業務，靠的不僅僅是零售銀行部門，還需要銀行所有部門的協調和配合，包括日臻完善的公司銀行部門、資金部門和強有力的後台支持。這也就是我要談的最後一個問題——如何發展我們的零售銀行。
第三個問題：從商業銀行的發展看零售銀行的發展
從1694年英格蘭銀行誕生至今，現代商業銀行已經走過了300多年的發展道路。從1897年我國第一 家由國人創辦的中國通商銀行建立開始，商業銀行在我國也有100多年的發展歷史了。在這源遠流長的歷史進程中，商業銀行功能在不斷地轉變，商業銀行業務在 不斷地擴展，商業銀行客戶也在不斷地更新。最初的商業銀行只是充當信用中介和支付中介，為個人和工商業的資金融通和支付結算提供便利。隨著經濟的發展和社 會的進步，商業銀行逐步從最初的「零售便利店」走向了功能齊全的「金融百貨公司」，商業銀行服務的對象也從最早的工商業擴大到了不同階層的人群和不同性質 的機構。可以說，作為一種特殊的盈利企業，現代商業銀行不僅承擔了社會對金融的大部分需求，而且承載了人們對未來的許多夢想。
商業銀行在產生之時就對個人和小企業提供基本的存、貸、匯服務，但當時並沒有零售銀行這一說，零售銀行 是近幾年隨著個人業務的升級才出現的一個新概念。零售，在辭典裡，是相對於批發而言的一種營銷方式；在銀行裡，它卻意味著針對個人和中小企業提供以消費信 貸、銀行卡業務、網絡銀行及個人理財業務為代表的金融產品。為什麼零售業務會越來越受到商業銀行的重視？零售銀行的魅力究竟緣自何處？原因很簡單，商業銀 行要千方百計地贏得有潛質，有發展的客戶群體，而中級客戶、高端客戶和專業人士正是市場上的新亮點。他們的需求是在大眾業務基礎上額外增加的需求，他們的 需求是不斷更新換代的需求，今天是高端客戶的業務，明天就可能成為中端客戶的所愛，今天向中端客戶提供的業務，明天可能就成為大眾業務。這部分客戶給銀行 帶來的利潤是不可估量的，所以對於零售銀行來說，將大眾客戶細分為中高端客戶，再提供不同的服務是零售銀行的發展方向。
理論界的討論總是離不開實務界的動態，如何發展中國的零售銀行，我看到很多學者見仁見智，提出了一些好的建議，當然，實務界也在不斷地探索。零售銀行應該向何處走？我認為有三個方面值得關注：
首先，零售銀行的發展要有觀念上的突破。要改變零售業務只是屬於零售銀行部門的舊觀念，樹立零售業務屬 於全銀行的新觀念。舉個例子來說，前幾天，我碰見一個在國外大銀行工作的同事，他在北京做市場，專門「尋找」有100萬美金以上的客戶，把這些客戶的資產 放到國外註冊的某一個公司，然後製定投資方案，進行多幣種和長短期運用，使得資產組合多元化，從而滿足這些客戶的不同需求。可以說，如何安排和運作這些資 產，如何滿足客戶的需求，是需要銀行的其他部門，比如資金部、公司銀行部、電腦部、法律部的協調與配合。所以我反覆講，搞好零售銀行是全行的智慧，是全行 的管理水平，是全行的人才，是銀行在全球的資源的體現。
然後就是我反覆強調的，零售銀行是超級市場的「貨架管理"。所以作這樣的比喻，是因為從銀行的實踐中得 到啟發。在過去，銀行「貨架」上擺的產品都是，或者說基本上是由零售銀行部門生產的，比如零存整取、代收代付、轉賬結算等業務。隨著客戶需求的細分和多樣 化，零售銀行管理的「貨架」上的產品有的是零售部門生產的，有的是銀行其他部門生產的，有的是幾個部門生產的合成產品，有的甚至是從外面採購來的產品，比 如說銀行代賣的保單、基金等，而零售銀行就是這個「貨架」的管家，它責無旁貸地承擔起了管理這個商品貨架的職責。
接著就是人才的培養和儲備問題。零售銀行需要什麼樣的人才？零售銀行需要的是一批通曉金融、投資、財 務、法律、計算機等知識的複合型人才，是銀行各個部門都需要的人才。現在特別是需要一批優秀的金融理財師。目前，我國的零售銀行業中的理財業還處在「缺醫 少藥」的局面，而且「缺醫」更甚於「少藥」，如何盡快培養出合格的金融理財師就成為商業銀行乃至社會大眾關注的焦點。
國際CFP組織是在全球範圍內受到廣泛認可的專業化理財認證機構，這個組織起源於美國，成立至今已有 20多年，但「井噴式」的發展是集中在這五年，尤其在亞太地區發展得更快。去年台灣首次舉辦CFP資格認證，就有8000多人參加培訓，1500多人參加 考試。我們金融理財標準委員會舉辦的幾期培訓班也是門庭若市，不僅各家銀行表現出了極大的熱情和參與度，來自各行的學員也表現了很強的學習積極性。當然， 金融理財是一門具有量化規律的技術學科，目前迫在眉睫的是要建立和制定金融理財師體制和標準，特別是職業道德準則，這是社會和公眾對金融界提出的崇高要 求。
以上我以漫談的形式，從不同視角探討了零售銀行的發展。總而言之，零售銀行的發展不是一蹴而就的，它需要土壤、需要陽光、需要雨水。這些我們都有，或即將就有。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dr61.html
一直以來筆者都認為零售優勢是銀行的核心優勢，擁有這一優勢的銀行不僅可以比同業更容易拉到存款，而且拉到的存款的成本更低，與此同時由於零售客戶的粘性導致將導致擁有零售優勢的銀行可以從零售客戶身上獲得更多的利益，這一觀點從今天筆者看到的兩則新聞中得以體現：
一些規模較小的股份行人民幣存款增幅超過了10%，表現突出。例如，浙商銀行人民幣存款增長310億元，增幅高達19.9%，渤海銀行增加194億元，增幅14.1%。
「各家銀行座次與其業務基礎有關。」上述銀行人士分析，招行的零售業務基礎較好，對公業務發展強勁，無論是個金、公金對其存款都有很大貢獻。而中信銀行的存款主要偏向單位存款，這與其對公業務較強有關。
http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100280228&time=2011-07-16&cl=115&page=all
「中國銀行業很容易陷入對增長的迷戀。但過分追求規模，常常會帶來十分嚴重的後果，比如大量的損失，甚至走向破產的邊緣。」一位大行分管風控的副行長，如是評價當下地方融資平台、房地產貸款風險敞口逐漸浮現的銀行業，而高敞口且流動性又非常緊張的小銀行承壓最大。
「流動性脆弱是銀行天生的缺陷，因為短存長貸本身就存在期限的不匹配，存款人隨時可以支取，但貸款的回收則有一定期限。過高的存貸比極易引起流 動性的崩潰。」他說。而6月起實施的日均存貸比考核已成為一些小銀行最大的難關，為做大存款以拉低過高存貸比而爆發的各種存款大戰，已成為業界不間斷的談 資。
在最壞的事情發生之前，監管部門需要做些什麼？財新《新世紀》獲悉，《銀行業金融機構破產條例》（下稱《條例》）的起草工作近期已重新啟動，由銀監會負責牽頭，央行參與起草。
銀監會相關負責官員透露，目前正在參照其他國家的銀行破產情況以及相關先進法律制度，做一些前期的可行性研究工作，包括一些框架原則、條文等，離廣泛徵求各部門意見尚早，「仍在初級階段」。
上一輪的《條例》起草工作，停滯於2009年，「原因是國際金融危機的爆發。《條例》今年初已納入了《國務院2011年立法工作計劃》，但是何時會推出，是否會和存款保險條例同時出台，還沒有時間表，要看國務院的安排。」前述官員表示。
「在經濟週期變化過程中，商業銀行往往成為各類損失的集中吸納者。」前述銀行高管認為。
美國FDIC的數據表明，2010年美國共有157家銀行破產，高於2009年的140家，創下自1992年以的歷史最高紀錄。其根源就是在經濟高速發展過程中，過多地承擔了風險、積累了問題，中國銀行業在鏡鑑的同時更需借鑑其有效的市場退出機制，構建金融機構的破產法律制度。
制度模糊
中國至今未就銀行破產專門立法。儘管2007年重新修訂的《企業破產法》已為市場競爭淘汰的企業提供了可遵循的法律框架，但金融機構並未納入其中。國務院明確了對金融機構破產將另行規定，但至今《銀行業金融機構破產條例》的制定仍很緩慢。
曾參與《企業破產法》起草制定的全國人大有關人士向財新《新世紀》記者透露，金融機構破產仍要遵循《企業破產法》，只是在部分環節上有所區別。
他強調，這個《條例》的確很難制定，涉及面很廣，一旦處理不好，可能產生連鎖反應，乃至系統性風險，比如，銀行業金融機構不能輕易因債務無法償還就申請破產，「破產過程要慎之又慎，有時一點風吹草動，市場傳聞，就會引發擠兌等風險」。
前述銀監會官員介紹，《條例》所涉及的一些重要問題，如破產管理人由誰來擔任、金融機構破產後由誰來接管，各方仍存在分歧，通常應該由主管機構進行接管，但也有建議認為可由中央匯金公司等充當。
在加人WTO及銀監會設立之後，中國立法機關及政府部門已越來越重視對銀行市場准入和持續監管，然而在市場退出的法律方面卻鮮有實質性改變。現 實中，部分地方銀行尤其是農信社因經營不善，瀕臨破產的並不在少數。目前，農信社近3000家，經營狀況較好的農信社只有幾百家，不到總量的十分之一。
目前，中國已經建立了一套相對成熟並適用國際規則的銀行監管標準，但如何建立適合中國國情的金融機構市場退出的長效機制已十分迫切。
「連市場都找不到，談何市場退出機制？」一位銀行業資深研究者說。
在實際操作中，中國政府對於銀行退市問題總是個案處理，一事一議。許多資不抵債的銀行往往是通過行政手段進行救助，而缺乏相應的法律指引。通 常，除了監管機構，當地政府也會參與問題銀行的救助。由於擔心會危及社會穩定，各級政府一直不願讓倒閉銀行通過破產程序退出市場。
如何退出
由於缺乏一套法律框架和司法制度及配套的監管框架，問題銀行的清算重組過程非常漫長、效率極其低下。中國金融史上第一家被行政關閉的商業銀行——海南發展銀行13年來至今仍在清算過程中，仍沒有實施破產程序。
「一旦《條例》出台，海南發展銀行就應該可以納入清算程序。」前述銀監會人士表示。
2010年底，銀監會副主席王兆星撰文指出，目前監管層很有必要設立機制來管控銀行道德風險的發生，小型銀行可倒閉破產，大型銀行也能平穩退出市場。王兆星已兩次公開表達類似觀點，業界認為，這顯示監管層考慮不再「護短」。
一位業內律師指出，無論是《商業銀行法》還是《商業銀行資本充足率管理規定》，在針對陷入危機的銀行採取措施時，所用的字眼都是「可以」，而非「應該」，「監管者享有較大的自由裁量權」。
有關銀行破產的規定散佈在不同的法律法規之中。《公司法》《民事訴訟法》的相關破產規定也適用於銀行。《商業銀行法》，《銀行業監督管理法》以 及《人民銀行法》中都有有關銀行退市的規定。此外，有關法規和部門規章，如《金融機構撤銷條例》《商業銀行資本充足率管理規定》也都約束銀行破產退出市場 問題。但是在前述條例中，對監管機構採取行動的觸發標準均不明確。
比如，根據《商業銀行法》規定：在商業銀行已經或者可能發生信用危機，嚴重影響存款人的利益時，國務院銀行業監督管理機構可以對該銀行實行接 管。但法律並未對「信用危機」一詞作出定義，監管者會在什麼情況下採取行動的具體標準並不明確。《金融機構撤銷條例》第五條規定：金融機構有違法違規經 營、經營管理不善等情形，不予撤銷將嚴重危害金融秩序、損害社會公眾利益的，應當依法撤銷。這兩條規定都沒有就關閉一家銀行與接管一家銀行的條件作出明確 區分。
2004年制定的《商業銀行資本充足率管理辦法》借鑑了美國《聯邦存款保險公司改進法案》中的「立即糾正措施」 （promptcorrective actions），將資本充足率作為監管性破產（regulatory insolvency）的衡量標準。對於資本充足率低於4%，或核心資本充足率低於2%的銀行，銀監會可以要求銀行調整高級管理人員；或依法對銀行實行接 管或者促成機構重整，直至予以撤銷。
在中國金融業，迄今為止，只有兩家證券公司（大鵬證券和南方證券）和一家信託投資公司（廣東國際投資信託公司）是通過司法破產程序解決的。目前尚未有銀行破產的先例。
對於處置問題銀行時的市場退出效率何以如此低下，世界銀行東亞和太平洋金融發展局首席金融專家王君指出，目前在處置問題銀行的思路上，監管部門按照「誰的孩子誰抱」的處置方式，「這只能是權宜之計，很難實現有效率、低成本的重組問題銀行。」
值得注意的是，如一位業內專家指出，海南發展銀行之所以關閉，就是始於之前不成功的金融機構救助，屬於「拉郎配」性質，通常政府會鼓勵並協助健康銀行收購經營不善的金融機構，但即便如此，有關併購應遵守市場規律，「然而海南發展銀行一案卻並非如此」。
1997年底，在當地政府和銀行監管機構的指令下，自身經營並不健康的海南發展銀行收購了當地28家大多資不抵債、經營不善的農信社，就此陷入絕境，並最終爆發了支付危機。
這位專家指出，一方面，這是國有銀行體制的遺留問題，另一個方面，也反映了現有銀行市場退出制度的不足。
中國社會科學院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示，中國尚沒有一例顯性的破產事件，但過去十幾年，中國80%以上的銀行已進行了徹底的財務重組，重組規模超過世界上任何一個國家。
「工農中建四大行財務重組、改制上市之前，在技術上可以說都應破產了，只是沒有以破產的名義操作，而是進行了財務重組，現在應該對以前的做法加以規範總結，以建立長效機制」。曾剛告訴財新《新世紀》記者。
爭議仍存
前述官員介紹，早在2007年，銀監會曾啟動《條例》的起草工作，但其後2009年爆發的金融危機，對《條例》的初稿影響很大，特別是雷曼兄弟 破產後帶來的負面效應，使得起草者不得不改變初衷，儘量以避免商業銀行不破產為原則，以行政主導的接管為主，引導銀行重整，「工作層面仍停留在論證可行性 的初級階段，以及理順和相應司法破產重組的對接。」
王君認為，建立破產制度的目標正是儘可能減少破產，但到了非破不可時也應絕不手軟。「如不能破產，銀行的道德風險就太嚴重了，真正需要破產的銀行（dead bank working）就會增加。
曾參與起草討論的知情人士透露，此前在討論中，各方爭議較大的重要問題體現在三個方面：首先，存款保險制度的建立被認為是《條例》的並行條件。 財新《新世紀》記者獲悉，央行已經開始與銀監會合作著手制定有關存款保險制度的規定，金融業中最為孱弱的農信社將全部納入存款保險制度，2010年，央行 已將存款保險機制的方案上報國務院，但目前何時推出仍無時間表。
其次，是有關監管行為與最後破產法律程序的相互關聯問題，即破產管理人由誰承擔？在大多數情況下，銀行的破產程序都是由銀行監管者發起和管理， 在清算前階段的主要措施之一就是更換現有的管理層。銀行破產往往可以劃分為清算前和清算兩個階段，作為監管部門，主張將監管行為放在其中——在清算前階 段，監管機構會通過各種措施救助銀行。只有當救助無望時，破產銀行才會進入破產清算。在這一階段法律應明確規定監管機構採取行動的標準，以及可以採取的救 助措施，限制其自由裁量權，避免監管姑息；而在清算階段則應明確監管機構的權力。但也有觀點主張，破產程序中不需要監管介入，因為監管本身在《商業銀行 法》中有過規定。
再者，破產標準非常難以界定。中國銀監會副主席蔡鄂生2010年曾在公開場合表示，在銀行破產條例制定過程中，破產的標準爭議較大。他認為，通 常情況下，銀行的流動性出現問題，不能夠支付到期債務，並對社會產生影響，就需要馬上對其採取措施。不過要將這些條件在條例當中予以量化並以條文的形式表 現出來，特別是作為法定標準加以規範，還是存在較大難度。
經歷過國際金融危機的英國等國家，對銀行機構的破產主要採取單獨立法和單獨就銀行破產制定相應規定的辦法。金融專家指出，各國銀行破產制度有一 些基本特性，其中之一就是作為金融企業，在採取破產重組或者通過整合以後，儘量走債權人的程序，而不是打著破產重組的名號重新整合。
蔡鄂生認為，中國的銀行破產程序制定面臨幾個重要問題：一是監管部門如何對整個體系的系統性風險進行整體防範，並且合理介入企業或機構破產法律 程序，特別是處理大的企業或機構的破產問題。二是接管層介入問題。相關部門對接管行為是否應該與法律中的企業或機構破產程序相關聯，爭議較大。三是由於涉 及到銀行和金融機構破產重組的部門較多，由誰來主導統籌這些部門之間的合作仍存在問題。他認為，目前看，誰主導都不一定能夠完成，需要多部門配合，但是配 合中的先後問題也需要解決。
王君指出，技術上的難度都可以解決，關鍵還是如何明確銀行破產的責任，即由誰承擔損失，及如何得到具有可信度的實施。「這涉及政府的治理結構，即政府在這一破產機制中的定位。以往沒有銀行破產機制時，最終都由政府買單。」
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一個銀行界出身的五年級生，以一款名為「WaWaBank」的免費下載App，抓住國內三十六家發卡機構，半年內累積二十六萬名信用卡用戶下載，每月最高破百萬元的營收與二五％的淨利率，成為台灣最賺錢的免費下載App。 走進麥伯行銷的辦公室，去年還只有四個人，現已擠進二十名員工，玻璃牆上寫著二十一個中國城市和十八家銀行名稱，未來一個半月內，麥伯行銷將推出二十一個 城市版本的「WaWaBank」，其獲利能力，引來數家資金規模逾三百億元的國內外創投洽談合作，最後由一國際創投雀屏中選。它對高消費族群的掌握，更讓 房地產、物業管理業者，想藉著投資它，增強本業在行動裝置時代的獲利能力。 瞄準卡友高消費力各銀行刷卡優惠隨時報 「WaWaBank」有何魅力？這款麥伯行銷半年前推出的App，結合適地性服務（LBS）提供各家信用卡訊息，消費者隨時能取得所在區域內各家信用卡的優惠訊息，目前其資料庫中，已有超過七萬個店家。 提供適地性優惠訊息服務，它並非第一家，但相較其他業者，它將信用卡用戶做為核心，卻是它勝出的重要關鍵。 台新銀行信用卡業務中心行銷企畫部經理廖瑜玲指出，以銀行端來看，「WaWaBank」的使用者完全符合信用卡推廣的目標族群，「有消費力、使用智慧型手 機、年輕而且又有即時性（指行銷效果）！」程式上線後，店家回報「WaWaBank」帶來的消費（金額）和刷卡次數明顯成長，終於擄獲金融業者的心。從店 家端看，信用卡卡友消費力較高，是實體店家與各大品牌極力爭取的對象，目前除了各在地店家，包括漢堡王、三菱汽車、BOSE音響、DHC等國際品牌，都是 「WaWaBank」程式內廣告客戶。 目前「WaWaBank」二十六萬個使用者，逾五成每週開啟一次，每月用逾一次者達九成，讓其獲利穩定。銀行業者的合作費用、商家程式內刊登廣告的收入，讓「WaWaBank」上線兩個月即損益兩平。 提供精準行銷建議打入三十六家發卡機構 它的勝出不是僥倖，「我們一開始就有商業模式。」麥伯行銷總經理歐陽振曦說。 髮色灰白的他，與一般六、七年級的App開發者邊做邊找獲利模式的方法不同，確立的商業模式，來自於過去十二年銀行工作經驗。專為銀行、電信業者等打造的服務，讓麥伯行銷在去年創下千萬營收，而今年五千五百萬的年營收目標，前六個月也已達六成以上。 出身銀行的歐陽振曦，不只熟悉銀行內部分析信用卡資料、寄發精準行銷訊息模式，也看到外部商家打入各消費層的渴望。○九年離開銀行創業，將兩端連結做為服務，「他對金融業需求很清楚，提供兩端更快的連結。」廖瑜玲觀察。 創業初期，服務從紙本帳單做起。麥伯行銷成為銀行和電信業者的外包業務單位，找來各式各樣的優惠，再根據銀行內部的資料分析，隨著帳單寄發至相對消費水準 的用戶手中。這樣的服務增加了會員用戶的忠誠，提高消費金額，讓銀行、電信業者、優惠商家都有實質收入。麥伯行銷創立兩年，已成功打入三十六家發卡機構， 成為合作夥伴。 紙本上的服務成功後，○九年底，歐陽振曦將觸角跨向網路。初期，他與夥伴砸下六百萬元以上，開發銀行專用的軟體，讓消費者每次打開電腦時，螢幕都會跳出最新的信用卡優惠資訊，但此軟體卻得不到台灣銀行界的青睞。 一時受挫，沒有停止歐陽振曦將服務數位化的決心，行動裝置風潮，讓他抓住更大商機。 「沒有人提案像他那麼完整。」廖瑜玲說，要說服保守的台灣金融業，歐陽振曦利用過去背景，針對法務、行銷、客服甚至總務部門，提出各種解決方案，每家銀行 花三個月以上溝通，最後在「WaWaBank」上線後，用成果說服萬事達卡（Master Card）、威士卡（VISA）等各家發卡機構，簽訂長期合作。歐陽振曦指出，通常銀行要和外部單位進行軟硬體的合作，流程可以高達一年，「（試用後）不 付錢（買軟體或合作）的都有！」他說服巨人們的功夫，為其他仿傚者立下了高門檻。 結合社群網站行銷預估增加五至十倍營收 下一步，他要進攻社群網站。七月中麥伯行銷將推出結合新浪微博和臉書（Facebook）的「WaWaBank」，歐陽振曦說，結合社群網站，使用者停留時間更久、廣告露出量更高，「廣告營收至少是『WaWaBank』五到十倍！」他預測。 國際研究機構Gartner預測，二○一四年全球行動應用程式商店的下載次數預計將超過一千八百五十億次，距今成長九倍。市場雖大，以免費下載為主的消費習慣，卻讓App市場成為獲利模式不明的紅海。如何從紅海中確實獲利？歐陽振曦的經驗可供借鏡。 |
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六月二十八日，首批超過兩百位自由行陸客正式登台。他們的口袋中，少不了一張輕薄但貴重的物品－中國銀聯卡。 這張信用卡，不只帶來台灣服務業商機，金融業也受惠。只是過去受限團進團出，這張卡的價值，還沒有充分發揮。 過去，等於沒賺！設銀聯刷卡機就花上億 陸客最常用的中國銀聯卡從二○○九年八月在台灣啟用之後，到今年六月底為止，陸客在台灣刷卡，近兩年刷了新台幣二百三十四億元，換算一年刷卡超過一百億元。 陸客多會刷呢？目前台灣可接受中國銀聯卡的商家超過四萬家，其中三萬家由聯合信用卡處理中心（簡稱聯卡中心）負責收單，市占率約七五％，第二名是中信銀， 市占率約一成，合庫、台新銀、台灣環匯亞太等近十家收單機構瓜分一五％的市場。根據市占第一的聯卡中心統計，陸客平均簽單金額約一萬元，較該中心經手的台 客簽單金額高出三至四倍；至於合庫的陸客簽單金額高達一萬五千元，更是該行台客簽單金額十倍！ 不過，一張一萬元的簽單，台灣金融業分多少？扣除商品金額、給付銀聯的佣金後，台灣金融業者業者最多分到六十元，占千分之六。 過去約兩年陸客刷的二百三十四億元，推估台灣業者最多拿到一億四千萬元手續費，並由十幾家收單機構瓜分。此外，全台四萬個商家將刷卡機改成銀聯系統，每台 成本約三千元，總成本約一億二千萬元，這筆帳也算在收單行頭上。兩者相抵，在陸客刷卡手續費這個項目上，台灣金融業過去兩年等於沒有賺。 只是蠅頭小利，何必大費周章？業者有自己的算盤。 一位不願具名的信用卡事業處主管指出，台灣信用卡收單市場非常飽和，銀聯收取的佣金比率一．二％，低於威士卡（VISA）、萬事達卡 （MasterCard）等國際發卡組織收取的佣金一．五五％，與銀聯合作，銀行能賺到的手續費比跟其他發卡組織合作多近一．五倍，相較起來算是毛利高的 業務，加上陸客自由行人數可望越來越多，看好其消費實力，業者不敢放鬆。 不過，金融業評估自由行陸客刷卡實力，分成兩派看法。 台新銀行信用卡事業處副總經理黃秀華認為，自由行後陸客全台走透透，消費地點將更廣泛，消費類型更多元，具有台灣味的小吃店或夜市，還有淡水老街、九份、 台南古城等台灣知名古街，將是陸客嘗鮮的新熱點。因為預期自由行陸客會以嘗鮮和觀光體驗為主，台灣環匯亞太大中華區業務副總裁傅學元也估計，自由行陸客的 消費單價會低於以購物為主的團體客。 今年，市場翻倍！至少將有兩百億元規模 聯卡中心和中信銀卻認為，自由行旅客消費未必會比團客少。聯卡中心執行副總經理朱漢華便指出，自由行陸客訂飯店機票，加上食衣住行，消費一定會比團體客多，來台自由行的旅客，一定是有能力而且願意花錢的客層。 不論是哪一派看法，業者的共識是，每位自由行陸客在台灣的「總消費金額」一定會比單一團客更高。 目前，中國開放來台自由行的地區，是上海、北京、廈門這三個高度都市化，也是高所得的地區，像上海的人均GDP早已突破一萬美元，是中國其他地區的二．五倍。高所得陸客刷卡，理論上會比一般陸客刷得多。 自由行不只將讓陸客質與量同步提升，停留時間更是引爆陸客商機的另一個關鍵。觀光局統計，過去全體大陸旅客在台灣平均停留不到八天，而自由行的旅客最多可以停留十五天，時間多出近一倍，消費金額也將跟著膨脹。 中國銀聯總裁許羅德保守預估，今年陸客在台交易量可望倍增。以陸客年刷百億元的金額推估，今年陸客在台灣刷卡金額，至少有兩百億元的規模，將比以往增加一倍！ 過去，陸客可說是「凡走過必留下金幣」，但因團進團出，刷卡商店較集中。根據聯卡中心、中信銀、合庫、台新銀、台灣環匯亞太五大銀聯卡收單機構資料，免稅 商店消費金額高居榜首，知名百貨購物中心台北一○一、新光三越、統一阪急、貴婦百貨寶麗廣塲（BELLAVITA），以及 陸客最愛去的故宮、名產和工藝品店、高級珠寶鐘表行，也都是大陸觀光團閃靈刷手出沒的地點。 未來，再砸億元！讓能刷卡店家再增一倍 未來，自由行陸客全台趴趴走，雖然精品刷卡未必會少，但刷卡店家形態將更分散。因此，台灣信用卡收單業者紛紛在高鐵、計程車、醫美診所、特色民宿、知名餐 廳，甚至夜店，擴大撒網布下刷卡機。保守估計，未來兩年內，還要再砸下近億元，讓可以接受銀聯卡的店家翻倍，由現階段四萬家增為八萬家。以台灣可刷卡商店 約三十二萬家計算，過去每八家店才有一家可以刷銀聯卡，未來每四家就有一家！ 雖然陸客每筆刷卡，台灣收單行只賺千分之六，但積少成多。面對年增一倍的市場，金融業正摩拳擦掌，跑遍台灣東南西北，爭取簽單商店，希望把蠅頭小利變成滾滾大利。 【延伸閱讀】陸客消費至少是台客2倍！ —各收單機構陸客、台客刷卡金額比較表 收單機構：合庫陸客簽單平均金額（新台幣元）：約15,000 台客簽單平均金額（新台幣元）：約1,000多 陸客消費是台客幾倍？約10倍 收單機構：台新銀陸客簽單平均金額（新台幣元）：約12,000 台客簽單平均金額（新台幣元）：約2,500 陸客消費是台客幾倍？約4.8倍 收單機構：中信銀陸客簽單平均金額（新台幣元）：約10,000-11,000 台客簽單平均金額（新台幣元）：約2,000多 陸客消費是台客幾倍？約4倍 收單機構：聯卡中心陸客簽單平均金額（新台幣元）：約10,000 台客簽單平均金額（新台幣元）：約2,500-3,000 陸客消費是台客幾倍？約3-4倍 收單機構：台灣環匯亞太陸客簽單平均金額（新台幣元）：約8,000 台客簽單平均金額（新台幣元）：約4,000 陸客消費是台客幾倍？約2倍 註：台客會去量販店、加油站等地小額刷卡，因而拉低平均值資料來源：各金融機構 |
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http://www.yicai.com/news/2011/07/971356.html
增持7億股民生銀行
本報此前曾報導，從3月30日至6月22日的57個交易日，史玉柱旗下上海健特生命科技有限公司33次增持民生銀行，耗資超過28億元，持股比例從0.6%向3%逼近。
業界當時就預測，此輪增持只是消耗了史玉柱年初所說65億元中的一部分，不排除繼續增持的可能。而此後史玉柱的行動也證實了這一猜測。
從6月23日至7月14日的16個交易日，史玉柱又完成了7次增持。增持腳步雖有所放緩，但這7次增持出手都比較闊綽，合計成交金額約6.5億元，單筆交易的平均成交金額高於此前33次增持的平均成交金額。
港交所披露的股權信息顯示，7月14日，史玉柱完成了本輪對民生銀行的第40次增持，其已經穩坐第6大股東寶座。
史玉柱昨日在微博上透露，增持民生銀行的是上海健特公司，並非巨人網絡上市公司。對民生銀行的持股量則從去年的1.1億股增到當前的8億股。
他還表示，依法規，半年報前1個月內我們不能買賣，最後一次購買的6個月內不能賣。民生銀行預計將於8月17日公佈半年報，這也就意味著史玉柱從7月17日之後沒有再增持。
記者還瞭解到，史玉柱在美國上市的巨人網絡也有很多閒散資金，由於在「保險金融領域進行些財務性投資，賺取更多現金」，因此收到不少國外基金的批評函，認為史玉柱不務正業。對此，史玉柱表示，「在人家地盤上就要遵守人家習慣。我們要屈膝投降，痛改前非。」
不看三五年內的股價
值得注意的是，就在史玉柱大手筆增持民生銀行的同時，中國基金 界的翹楚王亞偉上半年將包括銀行在內的金融 保險類股票基本清倉。
史玉柱指出，王亞偉為了基民利益，更多考慮所買股票三五年內的股價，而「我們增持民生非投機性買賣，屬長線戰略性投資，三年內的股價漲跌和我們關係不大，我們關心的是三五年後民生的PE和PB」，「出發點不一樣，不存在誰對誰錯問題」。
銀河證券分析師董思毅指出，短期內地方融資平台擔憂以及又開始出現苗頭的再融資都會對銀行股形成重壓。
@史玉柱(巨人網絡董事長兼CEO)
我們增持民生，非投機性買賣，屬長線戰略性投資。三年內的股價漲跌和我們關係不大，我們關心的是三五年後民生的PE和PB。
在美國上市的巨人網絡……董事會決定用閒散資金在保險金融領域進行些財務性投資，賺取更多現金……基金們認為我們不務正業。在人家地盤上就要遵守人家習慣。我們要屈膝投降，痛改前非。
http://foreverchan.blogspot.com/2011/07/from-wsj.html
馮哲
在過去的五至七周裡，疲軟的經濟數據、第二輪量化寬鬆政策的結束以及希臘的重重債務危機，似乎都在時刻 提醒著人們，美國乃至全球經濟仍然深陷困境。對於中國股市來說，亦是陰霾密布，銀行板塊則更是利空不斷，包括地方政府融資平台2-3萬億可能違約的債務 （路透社報道），銀監會提高銀行資本風險權重的新規，以及6月的高通脹和萎靡的工業生產等。在此背景下，銀行板塊的估值也應聲回落到年初的水平。
銀 行業的問題並不僅限於此。我們觀察到部分信貸不在銀行的資產負債表中體現，同時監管制度的變化、地下信貸市場的興起、以及通脹曲線和加息等因素，都直接影 響了投資者的心態和銀行板塊的表現。但我們認為，中國銀行業的長期盈利可能取得百分之十幾的增長。由於決策層將進一步簡化相關規定，銀行在中間業務的收入 方面將穩步增長，這也是我們看好銀行業長期發展的最重要的考慮因素。
影子銀行體系的監管
中國對貸款額度的 管控促進了包括信托貸款、委托貸款、貸款擔保及小額貸款公司等在內的其他融資渠道的發展。我們認為，在目前銀行流動性收緊的背景之下，這些被歸類於影子銀 行體系的融資工具滿足了保障性住房建設項目及中小企業的資金需求。中國新增銀行貸款佔社會融資總規模的比重已由2003年的90%下降至2010年的 53%。在我們看來，通過控制銀行貸款增長目標和M2來控制市場流動性已不再像從前那樣行之有效。然而，為了更好的衡量貨幣供應量，中國政府的注意力可能 由控制新增貸款目標向社會融資總量目標轉移，這可能導致市場信貸供應量的減少。
由於潛在的不良貸款率上升風險（主要來自中小企業）以及6 月起實施的日均存貸比考核所導致的激烈吸儲競爭，合資銀行可能對這一轉變更加敏感。假定商業銀行作為中間媒介參與的委托貸款和信托貸款均計入銀行資產負債 表。在這種情形下，中國銀行業需要3,030億元融資來維持10.1%的核心資本率（截止2010年）。而最糟糕的情況是，如果所有的影子銀行貸款均被重 組為銀行資產，銀行業將面臨5,990億元的潛在資金缺口。
我們認為影子銀行對於金融系統的風險在於缺乏監管力度（撥備覆蓋和低資本要 求），以及參與者在未經衡量對手風險的情況下過分追求非正常回報，從而避開對銀行借貸的嚴格控制向經濟系統注入過剩的流動性。如果監管部門加強對影子信貸 的管控，進而對社會融資總規模的增長進行更加有效的監測，我們相信，包括中小企業和房地產開發商在內的影子銀行體系中的借貸者將對進一步的信貸供應控制更 加敏感。
地方政府債務的緊急救助
中國財政部關於解決地方政府融資平台貸款問題的內部討論引起了市場的負面 反應，因為可能有20%的損失需要由銀行系統承擔。根據我們的敏感度分析結果，如果有30%的地方政府貸款（3萬億元）以20%的折價剝離，中國銀行業 2011年度的稅前利潤將平均降低13%。而合資銀行遭受的負面影響可能更大，因為他們擁有的地方政府貸款敞口佔資產組合的比重更高。
一 些市場參與者將地方貸款的政府救助計劃與1998年開始的銀行業重組進行比較，列舉出了由政策貸款引發的信貸高增長導致的資產質量問題，認為二者在這一方 面存在相似性。但是在我們看來，今天的銀行業總體資產質量明顯好於上世紀90年代末期。根據銀監會及一些公司數據，1998年，國有銀行的不良貸款率達到 39.3%，而2010年，所有商業銀行的不良貸款率僅為1.1%，而撥備覆蓋率達到180%。
根據計算，在90年代末期，如果所有不良 貸款均在資產負債表中體現，國有銀行可能已經產生負資產。1998年，銀行業不良貸款對權益比率達到3.8倍。盡管中國政府在1998年向四大國有商業銀 行注資2,700億元，並在1999年剝離1.4萬億不良資產，這一比率在2001年仍然保持在2.5倍的較高水平。目前（2010年），銀行業不良貸款 對權益比率僅為0.28倍。因此，即使我們所認為的最壞的情況發生，即現有地方政府融資平台債務（14.4萬億）的30%轉化為不良貸款，中國銀行業的不 良貸款對權益比率仍將保持在低於1倍的水平。
資本監管框架新規 ──由資產數量轉向資產質量
銀監會的資本 監管框架新規提出了超過市場預期的資本風險權重調整方案。大部分人認為，銀監會要求的最少一級資本充足率（8.5%）和整體資本充足率（10.5%）的標 準已經比巴塞爾III更為嚴厲。我們認為，資本短缺的影響將在很大程度上打擊市場氛圍，尤其是在2010年完成大量的增發新股的背景下。
有 新聞報道稱大銀行和合資股份制銀行表現欠佳，而人們通常認為，大銀行對於政策條款風險更具有前瞻性，而且擁有多樣化的貸款組合以及較低的地方政府融資平台 的未收回放款額，這顯然與新聞報道是一種矛盾。我們認為，很多傳統行業中的大量未收回放款額或許可以解釋這一現象。我們仍堅持看好大型銀行的原因在於，大 型銀行擁有足夠堅實的資本基礎和謹慎的風險管理手段。銀行間資本風險權重調整則更易通過主動式資產負債管理進行吸收。如果調整是隨著監管新規的出台而逐步 實施，那麼大型銀行將有足夠的時間來適應監管政策的方向，如此一來，對於銀行的實際影響可謂微乎其微。
此外，資本監管框架新規更為透明化，融合了巴塞爾III，並與中國特色的經濟體制相結合，這對於中國銀行業長期發展無疑是利好的。
| 代 碼 | 上市銀行 | 市值 | PE | PB | ROE11 | 周轉率 | 槓桿 | 淨利率 | ROE10 | 淨利率 | 增長率 |
| 601398 | 工商銀行 | 14868 | 6.9 | 1.71 | 24.7% | 3.2% | 16.5 | 47.3% | 19.8% | 42.4% | 26.5% |
| 601939 | 建設銀行 | 11776 | 6.2 | 1.58 | 25.3% | 3.4% | 15.2 | 49.0% | 19.3% | 41.7% | 26.3% |
| 601228 | 農業銀行 | 8575 | 6.3 | 1.49 | 23.6% | 3.3% | 19.0 | 38.0% | 17.5% | 32.7% | 46.0% |
| 601988 | 中國銀行 | 8514 | 6.4 | 1.26 | 19.7% | 3.0% | 16.6 | 40.0% | 16.2% | 37.7% | 29.2% |
| 601328 | 交通銀行 | 2964 | 5.6 | 1.25 | 22.5% | 2.9% | 17.5 | 43.9% | 17.5% | 37.5% | 29.6% |
| 600036 | 招商銀行 | 2643 | 7.5 | 1.85 | 24.7% | 3.5% | 18.1 | 39.5% | 19.2% | 36.1% | 41.3% |
| 601998 | 中信銀行 | 2038 | 7.8 | 1.61 | 20.5% | 3.1% | 16.9 | 38.7% | 17.9% | 38.6% | 50.2% |
| 600000 | 浦發銀行 | 1753 | 7.2 | 1.36 | 18.8% | 2.7% | 17.6 | 39.9% | 15.6% | 38.5% | 45.1% |
| 600016 | 民生銀行 | 1448 | 5.8 | 1.31 | 22.5% | 3.4% | 18.5 | 36.2% | 16.9% | 32.1% | 45.3% |
| 601166 | 興業銀行 | 1419 | 6.8 | 1.46 | 21.5% | 2.4% | 19.7 | 44.8% | 20.2% | 42.6% | 39.4% |
| 601818 | 光大銀行 | 1286 | 6.6 | 1.49 | 22.5% | 2.6% | 19.5 | 43.6% | 15.7% | 36.0% | 67.4% |
| 600015 | 華夏銀行 | 706 | 10.3 | 1.23 | 11.9% | 2.6% | 19.9 | 23.1% | 10.8% | 24.5% | 59.3% |
| 000001 | 深發展 | 602 | 6.3 | 1.68 | 26.7% | 2.9% | 22.5 | 41.3% | 18.7% | 34.9% | 24.9% |
| 601169 | 北京銀行 | 594 | 5.9 | 1.32 | 22.3% | 2.5% | 16.3 | 54.2% | 16.0% | 43.5% | 20.8% |
| 002142 | 寧波銀行 | 297 | 9.1 | 1.78 | 19.5% | 2.5% | 16.3 | 48.2% | 14.6% | 39.2% | 58.9% |
| 601009 | 南京銀行 | 254 | 8.1 | 1.30 | 16.0% | 2.8% | 12.3 | 47.0% | 12.3% | 43.5% | 50.0% |
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59737 | 6.6 | 1.50 | 22.9% | 3.1% | 17.1 | 43.0% | 18.0% | 38.4% | 32.8% |
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dqyp.html
過去一年來我A股最失敗的操作就是過早的買入了招行，拿了一年至今虧損在5個點以上，招行同時也是我A股目前唯一虧損的票，還好它一直只佔到我倉位的2成左右。
我之所以有這麼失敗的操作，是因為當初只看到了招行的便宜，沒有充分預計中國經濟，特別是金融系統的風險，因此也沒有充分考量到這些風險對市場情緒的影響。
市場總是在不斷的變化，對一家公司的評估不能只是對比歷史、停留在過去，與時俱進是必要的。市場總是在有效和無效中來回，所以市場也總能給我們機會，而擴 大我們的視野，增加選擇的標的，更好的利用時間來把握最佳的機會是我們的追求。因為我覺得投資管理最終只是圍繞兩個問題：一是資產，二是時間。
招行，它是中國最優秀的銀行這是毫無疑問的，目前低估也是確定的，但是，我在去年過早的買入，事實已經證明我的決策是錯誤的，而某些人重倉甚至是全倉它更 是錯誤，因為「風險」的意義就是不確定，我們必須明白一個道理，在這個市場，我們不確定的永遠比確定多，所以風險始終存在，而規避它的唯一辦法我想就是分 散組合。
招行的討論很多，房地產和地方債的討論更多，而我的發言更多是負面和悲觀的東西，這讓很多買了招行的人不爽。回到前邊我講的風險問題，如果我能對大部分信息特別是負面的信息有比較充分的預估，那麼我的確定性就更大些，最終，我投資操作的風險就會更小些。