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【幹貨】產品經理如何制定產品管理策略

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1115/147740.html

i黑馬:史蒂芬說:互聯網產品崇尚小步快跑,持續叠代。如何在持續的產品研發和運營過程中,對產品做好日常管理規劃?

產品的生命周期一般都比較長,在持續的產品研發和運營過程,都要對產品做好日常管理。而做互聯網產品不像工廠生產產品那樣,可以流水線操作,需要產品團隊付出努力,一起協作去把產品管理好。在這個管理過程當中,很多其實都是日常的一些工作方式的,只不過從產品的角度結合起來。每個團隊都會有自己的一套管理產品的方式和方法,從目前的產品環境來看,有一些管理策略已經逐漸被大家所認可和接受,主要是以下幾個方面,不過看之前要註意,管理策略都是沒有最好只有最合適的。
 

\清晰的產品規劃

產品規劃是產品持續研發和運營過程的風向標,先期的投入和後期的改進都會圍繞產品規劃來實現。產品規劃需要清晰的交代產品是什麽,說明產品的核心價值,確定產品的範圍,表明產品的戰略目標,以及你所想通過這個產品所達到的目的;以及產品的各種特性和功能,產品中所包含的任何一個功能都應該是有理有據的。總的來說,產品規劃要從用戶需求、產品目標、產品的功能組合和內容需求方面,明確的描繪產品的形態和框架。

以互聯網產品的發展速度來說,一個季度或者半年的產品規劃是較為合適的,某些產品也可以是全年的規劃,但最長不要超過一年,超過一年的規劃會顯得不切實際,技術是日新月異的,產品需求也在不停的變化,雖然小的需求變化不至於導致需要調整整體規劃,但時間太久了就不好說了。從過往的產品經驗來看,采用敏捷模式做產品的話,當個叠代排下個叠代的需求,若是太早確定的需求,到了要開發的叠代,可能都已經需要調整了。

產品按時發布

互聯網崇尚小步快跑,持續叠代。這個說法的核心意思是:通過固定的叠代發布周期,每個叠代都在完善改進產品,改完後立馬發布,以便用戶能快速體驗到產品的變化和改進,不斷提升用戶體驗。這個過程當中,最關鍵的點就是按時發布,這樣可以讓用戶有所期待,就不會在遇到不良體驗的時候快速放棄產品的使用。固定的發布周期可以讓用戶有一定的忍耐度,會希望看看新版本是否能解決問題。

持續的叠代改進

產品的第一個版本肯定不會是最完美的,需要投放到市場上去檢驗,而檢驗的結果對於產品的發展來說至關重要。可以通過產品的運營收集回來很多的反饋意見和運營數據,從中我們可以發現產品的不足和缺陷,我們所要做的就是不斷的去彌補這些不足,逐漸的把產品越做越完善,趨近於完美的水平。所以說堅持很重要,做產品不可能一蹴而就,而是一個循序漸進的過程,堅持深挖用戶需要,不斷的去改進現有產品,把產品的核心功能做到極致。

好的產品是運營出來的,不是說光靠運營手段就能做出好產品,而是要通過運營去手機市場的反饋,然後分析這些反饋數據,從中提取有價值的內容改善到產品當中,再繼續投入市場去運營,這樣的一個循環反複的過程,才能真正讓運營打造出好的產品,只有運營手段而沒有產品的持續改進,最好的情況下也只能讓產品火一小段時間,熱度過了之後就會回歸理性。比如說“臉萌”,現在還有多少了在用這個APP?

保持良好的團隊工作節奏

團隊的工作節奏是需要一段時間去塑造的,良好的節奏可以提升團隊的戰鬥力。比如上述所說到的固定發布時間,就可以讓團隊保持在一個持續打著雞血去發布更新的狀態。當然這個叠代周期的時間長短要視團隊結構和產品來定,兩到三個星期是比較正常的。在一輪發布結束後,可以接著投入到為下一輪的發布做準備。這需要整個團隊的配合,在一段時間後,就會形成良好的循環,當團隊適應了這樣的節奏之後,整體效率就能有所提升。

再者也需要磨合團隊成員之間的配合,節奏是需要實際工作過程當中去磨合、調整出來的,從實際工作的角度來講,讓團隊成員感覺到工作的充實感是一種比較好的狀態,這可不是持續加班的形式,這是超負荷,而不是充實。這種節奏也需要產品經理去觀察團隊實際的戰鬥力,適當的安排有挑戰性的工作進度,逐步的去提升團隊的效率,而不能一下把團隊都壓垮了,一下又很輕松,這樣的節奏適應起來就會很困難。

內容是產品的一部分

除工具性的產品外,內容都是產品不可或缺的一部分,只有產品的空殼而沒有內容是沒法運營的。比如電商類產品會看品類豐富度,閱讀類產品要看上架小說數,新聞類產品要對比新聞的及時性,財經類產品要看數據的準確性等等,很多產品離開了內容就沒有意義了。如果一個聚集閱讀的產品經常出現內容更新,或者里面的內容質量很差的情況,相信這樣的產品很快就會被用戶放棄。產品經理在重視產品設計的同時,也要關註內容的建設,不管是原創的、抓取的還是UGC的,內容產生和運營對於產品來說至關重要。

有針對性的運營

千萬不要盲目運營,不要看到什麽運營方式火爆就采用什麽樣的運營方式,要看這種方式是否適合產品。比如病毒式營銷,能做這樣營銷的產品是有其特性的,比如適合快速傳播,能快速吸引用戶的註意力,抓住用戶的眼球,這樣的產品才適合病毒式營銷。再比如說一個高大上的APP產品,適合去貼電線桿廣告嗎?適合像腦白金那樣去滿大街的貼廣告嗎?顯然在做產品運營的時候,還是要看一下我們的目標用戶群體的主要活動空間或者活動方式,針對性的制定運營方式,比如Android類的APP產品,如果面向的大眾人群,除了要考慮百度、豌豆莢、360這樣的大應用市場外,還需要研究一下像安智,以及很多手機定制操作系統上的應用市場,可能定制系統里面的市場才是最大的。

註意埋點收集數據

大數據運營的思路已經越來越被人所熟知,大家應該都不陌生了。數據從哪里來?除了產品自身產生的一些內容數據、會員數據外,還需要借助第三方工具或自主研發的工具去獲取流量數據、訪問數據等,這個是需要埋點的。另外,從產品設計的角度講,很多交互方面的數據是不大好借助第三方工具去抓取的,而是要靠自身去埋點解決,統計用戶點擊每個按鈕、切換聚焦輸入框的順序、頁面內容個部分的操作順序等等。這部分的埋點要依據產品的實際需要去做,畢竟很多埋點都是會影響產品運行性能的,需要權衡考慮。

減少會議所占用的時間

高效的會議是很多團隊在追求的,經常看到很多人都在抱怨會議時間占用太多,全天都在開會什麽的。其實這和團隊內部以及團隊之間的工作方式有很大關系,很多團隊喜歡把所有的內容都拿到會議上來討論,很多會議都是沒有議題和議程。而實際上會議是用來解決不確定性的問題,或者是用來總結的,需要控制好會議的進程和進度,避免發散開去。個人推薦敏捷模式下的幾種會議,站會、計劃會、評審會、總結會,能解決很多團隊協作的問題了。

產品的管理策略並不只關註於產品,還會關註產品團隊和工作方式,從各個方面來一起保障產品的研發。而這樣的策略,在以產品經理為主導的團隊里,是需要產品經理去牽頭的。不過策略歸策略,千萬不要變成規章制度,這東西有利有弊,大公司才用制度,小團隊只要管理策略就可以了。產品經理制定產品管理策略的時候,永遠記住一句話:沒有最好,只有最合適。

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做自己的基金經理 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/11/blog-post_14.html

巴黎:

如果投資人全年拿到30%,但大市卻升40%,最聰明的方法不是去比較30%以下的基金經理讓自己快慰,而是認清事實應否停止用過去方法,以後只買大市ETF。

為了提醒自己可能誤判個人能力或價值投資法的能力,幾年前筆者把管的錢以基金方式入帳,同時也當組合是一間註重經營盈利的綜合企業,自己就是這綜合企業的經理。

基金公司的帳其實非常簡單,只記錄每月月尾組合公司當其的資產淨值或市值。然後比較月頭的市值,就是當月的升幅,假如有新資金或提取,他們都計入一個特定日,例如下月的月初,然後再計算月初總資產值,即一年開十二個快勞(Files)就可以。

筆者選用了Google finance 新增組合的功能,但沒有開12files,而是一年開一次,例如假設2014年12月30日的組合市值是1百萬,便會開一個2015-1 HKD1M 名字的組合,然後輸入所有股票,把購入期改成2015-1-1,買入價格是2014-12-30的收時價。為了省時間,會把舊的組合資料直接匯出到excel,改完後讀入到新的組合如下:










當輸入資料後,自己的私人基金便成立,可以利用Google finance看到不同時段的成績,例如上圖最近一個月資產值的變化,也可以與大市,或另一些基金例如股神BRK比較。

股息收入方面,筆者會在google finance 的現金存入中備註是那一支股票的股息。
假若有額外新資金買股例如十萬,便會改組合名字由1M變成1.1M,若之後組合市值是1.32M,便是有20%囘報。雖然新資金是年中才入,這讓記錄會使基金囘報看起來較實際小了,但好處是讓自己盡力點。

過去幾年,筆者都不用轉爲大市ETF,可能因這紀錄方式能讓自己快速感到要做一點事情。

有一些股票不是不好,而是不是最好,自己會很快行動,例如年頭的HSBC,Manulife,或年中的H內銀都被迅速轉出成光大,招中基金,內銀A。。。等。

Warren Buffett曾說現今的GAAP會計守則規限BRK要以資産市價入帳記錄經營財務狀況,低估了BRK的價值。筆者也認爲所有的投資人都不應單以市價入帳去評其組合的價值,而應以合拼記帳法,把組合當成一閒有銷售,業務,稅前後利潤的綜合企業,有P/E,ROE。。。等。

但Google finance沒有這個功能,筆者會匯出資料到Excel,然後輸入不足的數據。最後這綜合企業(基金)就有了自己的營運數據。

筆者重視組合營運縂數據,所以也重視每一支股票本身的營運數據,當中每一支股票像一閒有20個部門綜合企業的其中一環,自己作為這企業的經理,工作不是去督促那個部門要做好些,而是比較部門的盈利和投入資金的比例是否最大,外邊有沒有更高比例的部門正出售和交換。

Ben Gramham說:成功的投資最像做生意方式。

用上述這種方式記錄個人的基金,Blog友或會發現原來自己是在管理一閒營銷數千萬,每年盈利幾百萬的綜合企業,而不是幾個Number。


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【黑問】產品經理們都是怎樣成為產品經理的?

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1119/147823.html


i黑馬註:近年來,產品經理成了諸多行業從業者追求的目標,每個人都期望有一天也能成為一名出色的產品經理、做出一個很牛的產品。但是什麽樣人才能成為產品經理呢?作為產品經理應該具備哪些能力呢?
 
\申曉鵬問:很多產品經理都是技術或設計出身,但很多人又說不會技術也能當產品經理?為啥? 對於新人或者有意向這個職位的,有什麽建議?
 

答1:技術和設計是產品經理的基本技能
 
蒯義剛 - 創業家黑馬網技術總監
 
 
我之前發在微信朋友圈的關於產品:

好的產品應該是這樣的:1.剛需。解決了用戶的至少一個剛需。2.效率。能夠讓用戶很容易的使用,很快的使用,很方便找到自己的所需功能,很快能夠完成整個流程。3.愉快。用戶使用產品的整個過程是愉快的,有很好的體驗。4.安全。不能讓用戶輕易誤操作,重要操作應有確認和回滾。5.驚喜。能夠給用戶驚喜和意外的功能。
 
好的產品應該是技術和設計的完美統一,比如蘋果PC一體機,確實是目前最完美的PC。缺少技術或設計,一定達到這麽完美。 不懂技術也可以當產品經理,沒錯,但是技術這塊相當於是外包給別人的。不懂技術,你可以想象一個產品應該是怎樣的,技術外包給其他人。但是,有的技術不懂,你是沒有辦法相像出這個產品應該是怎樣的。比如一百年以前,有人想像過地鐵的存在了麽? 給新人的建議:一學點技術,二學點設計,三和用戶打成一片。 PS:我是技術出身,目前也在向產品經理的道路上奔跑。
 
 
 
答2:把握不同時期產品經理職責是關鍵
 
周凱琪
 
這個問題問的應該是互聯網產品經理的職責吧?
 
首先,說到產品經理的職責,先說下什麽是“好的產品”。
 
好的產品不一定用戶體驗很好,但可能用戶體驗很好,比如騰訊的產品就擅長用戶體驗。以市場標準衡量的話,“好的產品”指的是充分滿足了用戶/客戶價值,被市場接受並且有競爭力的產品。用戶體驗是一種感受和實現這種競爭力的手段。“地下鐵路”的用戶體驗就不是很好,操作起來比較麻煩,但是它確實是“好的產品”,因為可以幫我成功翻墻。 按自己在面向用戶/客戶的互聯網公司、移動互聯網公司工作7-8年的經驗和理解,互聯網、移動互聯網產品經理的職責是: 挖掘需求和塑造產品價值,並把產品概念轉化成商品化的產品和解決方案,並讓產品被市場接受。保持競爭力,給公司創造價值。 完成這個目標會運用到不同的團隊組織方式,具體的工作職責按行業和產品的性質也會有一些區別,但是目標和本質的職責基本是這些,或者說產品經理對自己的要求應該以這個為目標。按能力和經驗,產品經理也會有不同的級別,包括產品總監、高級產品經理、產品經理、產品助理,來完成這個職責或者部分職能。產品總監、高級產品經理需要對產品投入產出比有一個基本的預計。 
 
職能: 產品生命周期不同階段產品經理的工作重心是不一樣的,但是總的原則是當前主要矛盾是什麽,就優先抓要解決的問題。
 
一旦論證後決定去做一個有市場價值的產品,產品經理要推動產品的商品化,對產品最終落地負責,一切對產品落地、被市場接受有阻礙的事情,都要去解決。當然,在不同的公司得運用不同的手段和組織方式來解決,具體的分工中可能會涉及到交互設計師、項目經理、研發、測試、運營、市場推廣等不同夥伴,產品沒有實現與產品需求不一致、產品體驗不好、產品BUG多、推廣不好,產品經理在這里面都是有責任的,可能是公司層面不需要負責,如bug很多歸研發組長負責,項目延期歸項目經理負責,界面和交互不好歸UIUE負責,但是產品經理是第一負責人,產品經理如果不清楚這里面環節是哪里出問題了,想辦法去協調解決問題,那麽他肯定不是靠譜的產品經理,因為他對自己“生出來的孩子”,沒有盡到當媽的責任。 不過,產品經理最核心的職能是對產品機會、產品價值的判斷,決定哪些功能要做、哪些不做,哪些先做、哪些後做,為什麽要做、為什麽先做,心理必須有一套說服自己和別人的說法。這也是好的產品經理和壞的產品經理的區別。
 
產品前期工作最重要的是產品機會判斷、產品定位、產品價值的問題。
 
既打算要做的產品如果做了到底能解決客戶/用戶什麽問題?如果做了後能不能解決這些問題,自己產品的競爭力在哪里的問題,打算做的產品要投入多少人力、資源甚至資金的問題,想清楚了這些,才知道要向領導、向HR部門、向公司要對應的資源,給老板(你產品的投資者)說產品概念和市場預期,獲取更多的資源來保障項目後面的開展。先調查和想清楚,然後輸出給領導,輸出包括用嘴巴說和文檔表達。這部分工作很多公司都是由產品規劃部的產品經理完成。要求對市場、產品本身、公司的資源有深入的理解和思考。

產品中期的工作是把產品概念轉化成可讓開發可執行的產品PRD,並推進研發按需求和時間要求開發出來,變成軟件產品和服務。

通常研發出來的產品與產品經理寫需求文檔的想象的產品是有差距的。100%一樣的很少,90%一樣就很高了。這里面有許多技巧、輸出工作、時間質量控制和組織工作。是不是按時間按要求實現前期的產品,與產品經理的“技能”和“執行力”有很大的關系,為什麽說是“技能”,因為我的經驗告訴我產品中期工作的“技能”只有花時間、有相關工作的閱歷,這個“技能”是可以提高的。勤勞、肯吃苦、臉皮厚、肯學習,大部分人努力是可以做到做好的。而產品前期規劃的工作,對行業、市場、用戶的理解和判斷才是最重要的,沒有勤思考的習慣和悟性,是做不好的。這些“技能”有方法論和規律可循,包括,用什方法定型和定量分析用戶需求,怎麽保障產品文檔寫的全面客觀可執行,怎麽與美術、研發、運營、市場人員打交道,怎麽做數據分析,用什麽方式開展和推動工作,怎麽跨部門、跨公司溝通,對不同知識面的人怎麽描述和讓對方理解自己的產品和價值,怎麽把產品工作分解讓下面的產品人員完成不同的細分事情,怎麽做產品營銷,怎麽降低產品開發返工率,怎麽發展種子用戶等等。“執行力”的話,所以是對自己有執行力,否則無法提供執行力,第二是要不怕唱黑臉,團隊首先要有共同價值觀和目標,才會有戰鬥力和執行力。多理解別人,不要指望別人理解你。 
 
產品後期的上線後的工作是產品優化、數據分析驗證、叠代等相關工作。
 
這里的後期不是說工作要做完了,可以高枕無憂了,而是產品完成這個生命周期後,又進入了新的生命周期和叠代工作,下一版本又是循環了,進行產品需求分析、需求文檔編寫、產品評審、可行性論證、產品研發、測試等相關工作。
 
 
答3:不斷提升個人認知能力,挖掘自身潛力
 
神奇的兔子  - i黑馬基金投資人
 
個人認知方面:個人認知也就是你用什麽方法去獲取和搜集最新的產品信息、用戶需求,你是否有一雙細致入微的眼睛或者廣闊的思維,當然如果你現在沒有但你至少應該有這方面的潛力,實在不行就不斷的鍛煉自己。

那麽其他人怎麽提高自己對產品的認知水平呢?
有以下幾個方法:
 
 a. 關註互聯網社區,多結交這方面的朋友。不管這種朋友對產品的理解是深還是淺,你總是可以從中學到點什麽。
 
 b. 嘗試不同的產品,像極客一樣追逐新鮮的東西。微博等東西的出現加快了信息傳播的速度,不但讓你可以迅速了解當前的熱點,同時也讓你更快的了解到最新的產品資訊。 
 
 c. 吸取別人的經驗和教訓。一個產品總有被罵的一面,搜集整理這些點,成為你的一個驚醒庫,在你有能力設計產品的時候,你被罵的機會就會少。 
 
d. 提升溝通能力。做產品總要說服很多人,有時候是老板,有時候是研發,有時候是市場人員,有時候甚至是你的女朋友,你總要掌握一些技巧,這是在不斷的碰壁過程中提升的。 個人思考方面 信息爆炸的觀念很早就有了,人們也做了很多努力去幫助別人過濾信息,這其中就有google的成功,還有digg的努力,後來又出現了社交網站的熟人傳播模式(facebook的like),以及現在的問答網站,這種幫助從由一個組織提供轉變到眾包提供,雖然信息的準確性提高了,但是信息量依然是巨大的,在這種情況下個人的過濾能力(也就是思考能力)顯得有為總要。
 
細化到產品層面就是需要我們:
 
 a. 經常系統地總結和思考日常生活中所遇到的產品的類似功能點。當你使用的產品多了,你就能看到很多產品功能,有些產品功能其實是類似的,但是改變了展示形態,這就需要你善於觀察和總結,能夠把他們歸為一類。
 
b. 多理解和思考為什麽產品需要某個功能,什麽場景下需要這個功能。很多產品功能可能在當時情況下你並不覺得很重要,甚至你都很難發現它,但是當你遇到的時候又會覺得很讓你驚訝,普通人也許驚訝一下就過了,但是你可能需要思考的更多。
 
 c. 探索失敗。整個互聯網行業中產品太多,失敗的產品總是占大多數,不要沈迷在成功的產品中,失敗的產品其實更是一部經驗教科書。 個人實踐方面 思考而不實踐就是空談,就是空中樓閣,也許你現在還沒有從事互聯網產品行業,但是你有做一個自己產品的機會,你就一定要把自己所思考的結論運用到實際當中去,因為只有這樣你才會知道自己的想法是否正確或者是否幼稚,從而剔除掉那些對產品有害的東西保留住在產品路上對你有幫助的東西。
 
那麽怎麽做呢:
 
 a. 進入一家這方面的公司,實際參與到一件產品的設計工作中或者一個項目的實施過程中。如果你的運氣不錯,這是最好的實踐方法,就算你只是產品部一個打雜的,至少之前的產品經理會給你些寫文檔的機會,運用上去吧,你會收獲很大。
 
 b. 建立一個博客或者個人網站,並當成一個個人產品,然後用產品的思維去運營和設計。如果你的運氣稍差,你可以選擇為自己建立一個獨立的博客或者個人網站,也許很多人認為現在都微博了還博客幹嗎,但我想說的是“現在也有快餐,但是我們還是會經常回家做飯。”在這個過程中你不但可以運用你的理論,你還可以學到設計、信息規劃、技術、數據分析、運營等方面的東西,也許一不小心你就被創業了。
 
 c. 做一份接近用戶的工作,比如市場、運營、編輯或者客服。產品人大部分都很信奉UCD(以用戶為中心的設計)思想,實際上所有的產品原型都來源於用戶(當然你自己也是用戶),既然不能馬上走入產品崗位,那就先去親近用戶,避免在做產品的時候出現閉門造車的情況。 個人沈澱方面 思考過了,實踐過了,但這些依然是浮雲。思考了還在自己的腦袋里,實踐了也只是形成了初步的成果,如果不把它們記下來並分享給其他朋友是沒有意義的,就好像建房子,你只是把地基搭好了卻不在上面添磚加瓦,然後又去建新的地基,雖然你很忙,但卻沒有一棟成型的房子,而分享給朋友就是請他們來家里做客,感情就會深,交心就會多。 
 
a. 反思錯誤,並深深印在自己心里。自己思考的結論不免有錯,遇到錯誤一笑了之的心態雖好,但是得不到什麽,只有弄清楚自己為什麽會錯,是什麽讓自己判斷出錯,怎麽避免不再出錯,想清楚這些問題錯才錯的值得,而且你解決了一個問題,那麽這一系列的問題都可以迎刃而解。
 
 b. 將思考和實踐過的東西寫下來。好記性不如爛鍵盤,這是真理,以前只能寫在本子上,現在可以敲進電腦里,有自己的網站就是方便,甚至存在雲端,歷史也洗不掉,把東西沈澱下來做好適當的分類,當你需要的時候你可以以最快的速度找到。也許你還沒有產品方面的經驗,但是你已經有了很多積累。
 
 c. 懂得分享成果。把糧食存起來等天荒地老,雖然很浪漫,卻一樣很愚蠢,因為要麽會壞,要麽會被老鼠偷吃掉。分享給別人,讓別人知道你在思考,提升你自己的影響力同時幫助別人成長,把快樂分享給別人你的快樂會加倍。 其實這四個方面是一個學習的過程,通過搜集、思考、驗證、總結四步逐步提升產品意識和市場意識,縮短與產品經理的距離。另外除了這四個主要方面的需求需要滿足,我個人認為產品經理還需要“懂點技術、懂點設計、懂點經濟、懂點哲學、懂點心理學”,當然略懂即可。 QQ郵箱的產品經理說過一句話“如果你比銷售人員內向,又比工程師外向,你就可以考慮產品經理這個職位”,我想說的是“只要你足夠想,就可以!”,歡迎來到互聯網產品的世界。
 
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全球基金經理十一月都在買啥?

來源: http://wallstreetcn.com/node/210952

美銀美林最新全球經理調查報告顯示,11月基金經理們對企業利潤和經濟前景更樂觀的情況下,風險偏好再次升高,美股和日股出現逆向做空機會,而基金經理們減持現金配置比重至4.7%,並將股票持有比重增加12%至46%。日本是最受青睞的地區,而投資者對歐洲的冒險信號喜憂參半。增持房地產的占比創2006年被納入調查以來的歷史新高。

BAML Cash Nov 14

全球基金經理中有47%預期來年的經濟將更進一步,較10月份的33%有所上升。投資者對利潤也有類型正面的看法——有42%的受訪者表示全球企業來年的利潤將有改善, 較上月的27%有所增加。

投資者的樂觀情緒反映在最近數周的表現上。10月份,有16%的基金經理表示他們所承受的風險較正常水平低。本月僅有2%的基金經理表示承受高於正常水平的風險。不再提防股市在未來3個月大幅下滑的百分比由-35%減至-39%。

11月里增持美國股市頭寸的基金經理比例升至15個月新高,較上月增加了25%,目前較長期均值高1.4個標準差。美銀美林認為目前可能存在相對逆向做空的機會。

BAML US Equities Nov 14

值得關註的是,日本顯示出2005年以來最明朗的前景,日本股市連續數月錄得第2多的配置增長,有關趨勢很可能將持續。有45%的全球資產配置經理增持日本股票,分別較10月份的32%和9月份的23%有所增加。創下2006年4月以來最高值,美銀美林認為這個數值處於較為極端的位置,可能出現做空的機會。

BAML Japan Equities Nov 14

投資者似乎不肯定如何看待歐洲股市。全球資產配置經理本月輕微增加他們增持倉位, 當前有8%增持歐洲。但投資者同時指出他們將於未來12個月減持該地區。

BAML EZ Equities Nov 14

31%的基金經理們在今年三月減持新興市場國家股票,對於逆向投資者來說這是個買入的好機會,事實上在隨後的幾個月里新興市場股市也確實不錯。到了8月份增持比例升至17個月新高的17%,不過本月現在已經回落至中性。

BAML EEM Equities Nov 14

分行業來說,全球基金經理最愛的還是房地產類股票。同時增持高貝塔值股票(如科技、非必需消費品、銀行),減持防禦性股票(電信、必須消費品), 此外能源類股票仍是投資者最忌憚的,此處可能存在逆向投資的機會。

BAML Allocations Nov 14

此次共有214位基金經理參與了本次從2014年11月7日至11月13日進行的調查,他們管理的資產規模達7000億美元。

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【投資策略】李迅雷與王茹遠等明星基金經理對話

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=835

本帖最後由 港仙 於 2014-12-4 14:29 編輯

【投資策略】李迅雷與王茹遠等明星基金經理對話

主持人:

海通證券副總裁、首席經濟學家 中國首席經濟學家論壇理事  李迅雷​

特邀嘉賓:​

上海宏流投資合夥人 王茹遠​
巨杉(上海)投資總監 齊東超​
招商基金股票投資部副總監 唐祝益​
匯添富基金經理 周睿​

李迅雷:謝謝今天到場的各位嘉賓!今天2500多位來自全球的機構投資者、上市公司及專家學者、高端客戶聚集一堂,共同探討2015年的投資機會。前面我們宏觀、策略還有固定收益的報告中都整體上看好明年的市場機會,我們還應該看得更長遠一些,短期市場非常的瘋狂,瘋狂之後肯定還會有一定時間的喘息。今年快要結束了,明年我們的股市會怎麽走?如何進行資產配置,把握投資機會?今天非常有幸請來了四位基金經理,同時也是明星基金經理,他們的業績都非常好,這四位也曾經在海通研究所工作過,也是優秀的研究員。正是因為他們在從事研究的時候就顯示出他們的聰明才智,所以他們一旦做到基金經理之後,他們聰明才智在投資業績上也得到更大的體現。​

我們先請基金一姐王茹遠講一下她對今年市場的看法和資產配置策略。​

王茹遠:市場的看法,我先分享一下從資金角度的看法。先說結論,我們堅定無比地看好市場。先看市場的存量資金,為什麽指數能一路推升,與存量資金調結構需求關系很大。原先市場資金在成長股上的配置比例過高,推動指數上漲還是靠這些低價低估值大盤藍籌股,先是券商緊接著是保險、銀行,還有一些其他低估值的大盤藍籌股。這樣造成指數一上升大家對牛市的預期會越強,牛市越強意味著增量資金還會進來。​

第二層面是增量資金,有一部分是機構的資金,原先比如到年底可能降倉位的一些絕對收益資金,還有保險公司可能今年已經完成了考核,這些資金明年年初應該還要進一步增加在股票上配置比例,估算下來規模應該達到千億的規模,這是增量資金的機構部分。​

增量資金還包括散戶的資金,我們現在也能看到銀行也是在積極鼓勵客戶配置權益性資產。股市一旦指數推升帶來賺錢效應,會不斷地帶增量資金往市場里走。​

當前階段可以忽略很多其它因素,我們就盯著這個資金能不能進股市。現在看到的不管從股票融資余額增長趨勢,還是大家對證券市場的關註程度上也能感受到證券市場的溫度在快速上升。我自己從公募基金出來後自己去接觸資金,我們看到各種資金都在跑步入場。從資金角度看,牛市是可期的。​

李迅雷:王茹遠的感受可能還來自於產品銷售的切身體會。她最近發了一個產品,資金蜂擁而入,根本擋不住;她已經想停發了,因已遠遠超出她的預期了,但是資金還是持續湧進。講到銀行資金間接入市和直接入市,入市資金余額從年初的5萬億到現在可能達到16萬億,剛才王開國董事長在致辭中也提到我們居民資產配置有了大的變化,以前房地產投資的配置比較多。從2012年開始,社會主流資金開始大規模流入到銀行理財產品和信托產品市場,此外,從12年9月份開始,我國的中小板和創業板市場也步入牛市,王茹遠的投資業績得到體現的是對互聯網相關公司以及對創業板、中小板重點配置,獲益頗豐。這兩個板塊已經走了兩年的牛市,現在跟我們大盤的上漲又銜接起來,總體來講A股市場的火爆上升,是中國的主流資金從實物資產投資轉向金融資產投資有很大相關性。​

周睿是搞醫藥板塊研究的,我們也請他談談這方面的投資心得。​

周睿:首先謝謝老東家的邀請,有機會跟大家交流一下。現在確實是牛市的氛圍,我管理的基金主要做醫藥行業的配置,也在此跟大家分享一下對於醫藥行業的看法。由於醫藥板塊的表現,今年基金管理遇到前所未有的壓力。從明年來看,我對醫藥看是非常有信心的,整個醫藥產業有非常多新的東西。​

下面談三個方面的看法:1、整個醫藥行業依然是沒有天花板行業,而且它的行業發展空間還是非常大的。無論是人口老齡化,還是國內有大量的慢性病患者的醫療需求將支撐醫藥行業的長期發展。2、大家也討論到未來整個醫藥行業的增長要不要下一個臺階,是不是到個位數?我認為不排除這種可能性,醫療行業正在發生翻天覆地的變化,我給中國的醫藥行業定義,未來五年是文藝複興時期。今年新的技術、新的商業模式湧現,特別是像移動互聯、醫藥電商、細胞治療這些對整個醫藥產業未來的投資方向提供了非常好的起點。3、從海外情況看,大的醫藥公司無外乎通過外部並購的手段做大做強,今年醫藥上市公司三分之一都停牌重組或者收購兼並。在中國醫藥未來的產業發展過程中,預計還會有更多的企業通過並購做大做強。中國優勢、全球資源,我們面對的不是現有的四、五千家的醫藥制藥企業,或者一萬多家的醫藥商業公司,或者幾千家的醫療器械公司。今年跟蹤了很多企業,中國有14億人的健康醫療需求,中國企業通過吸收國外的新技術,包括一些商業模式,中國的制藥之路就會越走越寬。因此對醫藥產業還是非常看好的,未來的投資機會還是非常多。​

李迅雷:從原先的醫藥行業研究員成長為一個基金經理,投資標的主要還是醫藥,他講的醫藥跟我們原先研究討論投資的傳統醫藥,或者簡單地分為生物制藥、醫療器械還是不一樣,他更多還看到了醫藥行業跟我們人口結構的變化,人口老齡化,對於醫藥的需求相關,我們最近一段時間一直在講我們的人生到了哪個階段,最近傳出一個段子:“股市大師成長路徑:證券交易入門—技術分析—蠟燭圖—道氏理論—K線理論—波浪理論—大作手回憶錄—交易的藝術—交易中的禪—佛經—老子—頭發營養與再生—頸椎病康複指南—高血壓降壓寶典—精神病癥狀學—活著”可見健康對於我們基金經理、對做投資的人都非常重要,隨著人口老齡化和消費升級,醫藥行業還是值得看好的。下面請齊東超,他的職業生涯很典型,從研究員到公募基金,最後出來做私募自己來管理資金,我提兩個問題:一是市場對整個大環境怎麽看?二是對資產配置這方面給投資者的什麽樣的建議?​

齊東超:特別感謝海通給我們這個機會,談一些我自己的體會。我是2004年中期加入海通的,也是我第一份工作,10年過去了,現在海通發展這麽好,我由衷地感到驕傲,對第一份工作,包含特殊的情感。​

談到市場錢多,大家一直在談各種資金都在入場,房地產資金向證券市場的轉移。現在市場比較火熱,我跟大家有一點不一樣的,我感到有點焦慮。最近有兩個段子大家都在聽:投資經理去公司調研後,調研一家賣一家;有的人說你現在不要研究豬,要研究風。另一個段子是前幾個月的,投資經理每天一打開電腦覺得今天都應該漲,收盤一看怎麽值這麽多錢,第二天趨勢還是沒改變,這個代表錢多背景下股票市場一種偏差。​

為什麽會這樣呢?我們焦慮的一件事是市場變得越來越複雜。在中國任何一個角落都大量發生的事情,人們講顛覆,發現新的商業模式,興起新的業態;但我們存量的A股市場的公司絕大部分是傳統經濟的代表,經常出現上市公司10個億買一個資產,A股市場最後給予高估值,市值達到100億的情況。隨著互聯網的發展,向BAT公司產生一樣,很多人說它們像龍卷風,席卷了中國絕大部分利潤,它在傷害著傳統存量公司舊的商業模式的利潤,它產生巨額的以千億為代表的利潤是以損害傳統存量經濟企業上萬億利潤為代價的。我認為1萬億的淘寶公司市值是以犧牲10萬億的存量市值為代價的,目前的經濟體發生了大量的結構性的變化,少部分公司在迅速的成長,以大部分企業的損失為代價。我們往前看對市場樂觀,但具體到哪個公司哪支股票,是一種糾結。​

看這個市場,未來的投資為什麽焦慮,未來投資可能不像以前2006年、2007年的模式,寶鋼股份能掙錢100億,我柳鋼比你差一點,也能掙10億,收益率都差不多。現在的投資會存在你有收益我沒有,或者直接虧損死掉的情況。未來的投資選方向要求會非常高,選得好收益率會非常高,但選不好可能市場的漲跟你沒有關系。以前大家買寶鋼時可能覺得彈性大,未來的市場這類股票可能就沒有彈性了。具體談到資產配置,未來是個既充滿期待也充滿恐懼和焦慮的時代,我們未來幾年可能還會投資的黃金年代,前提是做到好,市場仍可能還是結構化,非常偏激的結構化,配置上如果確實選對了行業、公司,業績就會非常好。​

李迅雷:齊東超的觀點跟前面兩位有差異,前面兩位還是非常樂觀,周睿也是看好他的行業,一些個性化的機會,提倡私人定制。齊東超提出在存量條件下,資本市場可能是你死我活的市場,結構性的牛市格局不太會變。其實海通的宏觀研究團隊也提出類似的觀點,現在的中國經濟,以前是叫增量經濟,現在叫存量經濟,存量經濟時代更多是結構性的變化。互聯網的興起,商業零售企業的利潤大幅的消減了,我們看到商業零售增速今年以來並沒有上升,反而還在下降,這個也是很好的一個觀點,當大家還是心情激動的時候,提示投資風險,建議要把握結構性的機會。下面有請唐祝益,我來海通之前就聽說過他的大名,做策略做的非常好,現在也是在招商基金做基金經理,請唐祝益也對市場策略發表一下真知灼見。​

唐祝益:站在目前這個時點我們每個人都看到資金向股票資產配置的趨勢,我們現在要問的是這種趨勢要維持多久?首先要問資產配置轉移為什麽是在這個時間發生?我想最核心的因素應該是對中國的房地產市場的判斷,房地產行業的拐點已經出現。大家觀察數據可以看到,今年1-10月份中國房地產的住宅銷售量下降9.5%,住宅銷售額下降9.9%。自房地產市場商品化改革以來,中國房地產市場只有2008年受到全球金融危機外部沖擊的情況下,當年出現銷售的下降。除此之外,不管出現什麽負面因素、什麽樣的調控政策,房地產銷售量從來沒有出現過年度下降。但是,今年在政策常態化,對房地產市場調控有所放松的情況下,我們看到了銷售金額的下降,銷售量的下降,而且我們看到銷售金額的下降是大於銷售量的。這實際上是銷售價格出現下降,房地產作為財富儲藏的功能實際是在下降。同時我們看到了房地產投資的增速也在下降,所有這些資金從房地產不斷地釋放出來,資金會不會到股票市場?也不見得。傳統上理論看,這時候應該是發生經濟危機的時候。所以說無風險利率下降不必然對應市場上漲。我們看到政策一直強調底線思維,防止系統風險爆發,所以我們看到政策寬松再寬松,這些放水政策有效降低了股票市場的風險溢價,推動了房地產資金向股票市場轉移。接著要回答的問題是這種趨勢會維持多久,還是要回到房地產市場,中國房地產市場會以怎樣的方式調整。我的回答是很“慢”“長”。為什麽說很慢,因為我們老百姓在房地產市場的杠桿率很低,截至三季度房地產按揭余額是11.12萬億,對應50萬億的儲蓄存款,100萬億的住宅總資產,所以它的調整方式不會像高杠桿地區那樣劇烈。說它調整期會很長,是從剛需的角度來看,以後需求再也達不到現在的高度了,一個是城市化率,今年大約是54%,實際可能低估了5-8個點,未來城市化的空間已經不大了;二是人口結構的因素,1987年是我們出生人口的最高峰,從民政局的統計來看,這兩年基本都結婚了,未來結婚對房產的剛性需求將緩慢下降。這兩個因素結合起來,房地產面臨著漫長的調整,房地產的資產配置的調整也會比較漫長。因此,未來我們面臨著股權投資的黃金時代,未來經濟確實變好了,那就是白金時代了。​

李迅雷:前面四位都是發表了各自的高見,講的非常好,我也簡單地總結一下,同時夾雜我個人的觀點:首先這是一個資金推動性的牛市,原因是在於我們的金融市場總資金規模非常之大,我們連續那麽多年的M2高速增長,原來資金都是在實物投資領域,從房地產、黃金到購買鐵礦、煤礦、油井等等這些實物領域開始轉移到金融資產領域,通過資產證券化吸納了大量資金。​

目前,政府擔心去杠桿會導致經濟金融系統性風險,故房地產回落將是緩慢的過程。我大概記得這麽一個數據,2013年中國賣房子賣了13億平方米,我們是13億人口。按照我個人的判斷這將是歷史的峰值,今後不可能再超越,這個就意味著我們房地產的黃金時代已經過去,現在有個說法房地產進入了白銀時代。政府也不讓它暴跌,穩增長只能運用降息的手段。當我們房地產的泡沫問題還沒有破解的情況下,大量的資金湧入資本市場是否會造就另外一個泡沫?這個泡沫持續的時間多長,政府的政策工具箱也還有很多工具,明年還期望進一步的降息、降準,希望我們財政支出比例還可以進一步上升。我們2020年要實現收入翻番的目標,實現GDP翻番的目標,所以,穩增長還是今後的一大主題,這也是我們資本市場向好的一個重要理由。這個過程當中,包括上市公司在內的中國企業的盈利水平會回複止跌回升,是關系到中國經濟是否轉型成功的一個重要標誌。我們銀行的壞賬率究竟有多高,現在還沒有充分暴露出來,整個周期性行業能否實質進行轉型,國企改革能否成功這都是未知數,等等這些,都將是隱含風險。故中國經濟無近憂有遠慮,從目前資本市場的表現情況來看,至少廣大投資者的預期還是向好的。​

當然,今天大家集聚一堂,還是尋找機會的,不是聽大家講風險的。那麽,還是先請王茹遠先給大家講一下機會。一個是行業的機會,機會怎麽來把握,人家為什麽願意奮不顧身地把錢交給你,這肯定是你把握投資機會的能力比較強。​

王茹遠:2015年的投資組合,與2013年、2014年相比最大的區別是持倉結構會相對均衡。從組合配置角度,計劃2015年20%—30%金融以及其他低估值的大盤藍籌股,20%—30%最具爆發力的互聯網,20%—30%是旅遊消費等價值成長。​

具體看好的行業板塊,我之前寫的《致投資者的一封信》里面幾個看好的方向寫的比較具體,首先我最看好的還是以互聯網為代表的新興產業,放全球角度來看,互聯網是最具爆發力的。其次看好國企改革相關主題,類似今年一些10-20億市值公司在進行一系列的資本運作管理之後漲了好多倍,明年央企和地方國企,一旦改革預期展開之後,這些板塊有市值比較小的公司,有可能會上演2014年小市值板塊的這種整體性行情。再次,看好大金融板塊,增量資金入市會推升金融板塊上漲。還有,看好百億市值左右的價值成長股,在歲末年初的時候,還會有一些公司因為今年不在風口上,沒有進行過並購等炒作,對於基本面非常好的公司,在並購方面會特別謹慎,不會為了並購而並購,如果這類公司基本面非常不錯,管理層非常不錯的,自己本身的成長也有50%的空間,如果能結合並購預期也能有翻番的空間。​

我個人依舊看好軍工和信息安全,大家可以看去年曾經漲得非常好的傳媒、電子的一些公司,今年表現低迷,去年計算機漲幅居前,今年計算機的排名繼續在第一名、第二名。從行業空間、政策落地力度等,信息安全所屬的計算機板塊會依舊強勢。​

從節奏和板塊輪動上來說,急速大幅上漲後的板塊,可能會有一段時間橫盤或者調整,切換到別的相對落後的板塊。但只要行業趨勢好的,歸根結底依舊還是會領漲市場。​

李迅雷:王茹遠確實能發現各個層級的投資機會,大家關註的她基本上都講到了,如成長、並購、國企改革等,還有一些板塊上的,如互聯網、軍工、及低估值板塊。接下來請三位談一下對看好板塊的觀點。​

周睿:整個醫藥行業迎來劇變,文藝複興,關註兩條線:一是以新為上,新藥新技術新模式,例如,醫藥和教育是被互聯網顛覆的最後一個行業。醫藥這塊包括移動電商這塊會是非常大的發展方向。還有生物醫藥這塊都存在非常大的發展空間,我們今年研究很多公司,非常興奮。第二個投資主線整個中國的產業將要迎來全面的整合時代,預期未來速度會加快。​

李迅雷:醫藥行業的文藝複興,互聯網醫藥,產業政策導向和並購,好觀點。​

齊東超:中國上市銀行的利潤去年1.4萬億,包括沒有上市的城商行接近2萬億。在互聯網金融的大背景下,這2萬億的利潤蛋糕如何重新分配,能夠獲益這些利潤分配的行業都有機會。​

李迅雷:主要的就是社會利潤的再分配,券商今年盈利也將非常很好,很大的利潤是來自於市場和銀行“轉移支付”。​

唐祝益:投資以人為本,人的需求在哪里,投資機會就在哪里。中國經濟從增量階段過度到了存量階段,在這種背景下,我看好的有一個板塊,確實是處於剛才說的野蠻生長的階段,就是後市場為代表的服務業領域。首先是汽車行業的後市場,我們有了1.4億部左右的汽車存量,汽車文化已經開始形成,包括汽車的二手車交易,汽車租賃、汽車維修、汽車保養等等這些市場在互聯網的思維下,許多領域會以嶄新的業態、野蠻的方式來成長起來。其次是房地產市場的後市場,我們現在上市公司基本以新房建設為主,而美國今年一手房成交50萬套左右,成屋銷售是10倍,500萬套,我們的市場也會過渡到這個狀態。像二手房的交易,二手房的裝修,物業管理等領域一定會有新公司湧現出來。再者是人的後市場,今年上海馬拉松報名情況確實讓我驚訝,原以為像馬拉松這樣無聊的運動一般人不會喜歡,沒想到很多年輕人參與其中。體育產業在代際更替、年齡變化等合力作用下開始爆發,大家不再比誰賺錢多,而看誰活的更健康更陽光,隨著對健康的需求增長,體育、健身、美容等等這類需求也已經看到它的爆發,但是我們沒看到這樣的公司成長起來。最後是財富的後市場,傳統的賣房子、簡單加工業賺錢的方式已經一去不複還了,存量財富管理成了重要的課題,我們會看到這個市場需求在爆發,從今天會場的人數我們也看到了這個行業在壯大。因此我們看好後市場為代表的服務業,這會是我們今後投資的重點領域。​

李迅雷:唐祝益提出一個後市場的概念也是非常的新穎,謝謝四位明星基金經理給大家帶來的智慧分享。最後,我想用一句話概括一下四位高人的主要觀點、建議和思想精華。本人水平有限,不一定概括得對,我試著來概括:“新技術、新商業模式加上巨額增量資金推動存量經濟轉型升級,帶來資本市場繁榮和結構性機會。”謝謝大家!​
(李迅雷 海通證券首席經濟學家 中國首席經濟學家論壇副理事長)

轉自:海通證券

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2014:一個基金經理的投資心路 MSVDR

來源: http://xueqiu.com/8787061306/34081319

英國《金融時報》中文網撰稿人 李文

入冬後,天氣漸冷。雖然股市行情火熱,但是我的內心卻儼然比周邊的空氣更冷。我投身資產管理行業已經第九個年頭,經歷了牛熊,也經歷了冷暖。資產管理行業無疑是一個冷冰冰的行業,你只有業績做得出色才能看到別人笑臉,而稍有閃失就只能看到屁股。

想當年,前“公募一哥”王亞偉在2008年時也曾被投資人追著屁股罵笨蛋,盡管那時候他已經實現了100%以上的收益,但在那個時點這樣的成績也難討他們歡心。其實,這些都可以理解,虧了錢不要說投資人那里得不到好臉色,即便是親兄弟估計也是笑不出來的。

在過去的21個月里,我管理的賬戶收益率87%,這依然不能阻止這一個月以來股市暴漲30%給我帶來的郁悶。無論你過去業績如何出色,連續8個季度盈利,在股票型公募基金業內排名前30,都被一朵叫“滿倉踏空”的烏雲遮蓋了。盡管周二中國股市創出逾五年來最大單日跌幅,但這絲毫不能減輕我的郁悶,正所謂覆巢之下、焉有完卵,暴跌過後的一地雞毛,使我之前的收益率遭受侵蝕,我現在可能只有看屁股的份了。

郁悶的另一個原因是,現在的行情讓我對自己的投資邏輯產生了質疑。在過去8年多的從業生涯里,無論是2007年的大牛市,或是2008年的大熊市,乃至2009年的反彈以及隨後幾年的震蕩行情,我都能從宏觀和邏輯上獲得合理的解釋,但這一波的漲幅已經遠遠超出我所能理解的範圍。

其實,從一進入2014年,我就感到有點無力。雖然從宏觀邏輯上來講,中國股市應該依然是成長股的天下,但是年初就出現了題材股、概念股暴漲的局面。成長股能從中國經濟轉型中獲益,例如,電子行業產能轉移就能惠及一批企業。這類股票在過去幾年中業績始終保持比較快速的增長。而所謂的題材股或者概念股就是,它們可以講一個貌似邏輯合理的故事,但實際上很難實現。例如手遊行業,去年整個行業有100%的增速,如果光看增速那是機會無限,但實際上很難有一家公司持續盈利,公司難以形成品牌,行業利潤不規則地隨機落到參與者身上。而且行業內公司很難通過外延式收購提高行業集中度,因為下遊客戶粘性較弱,大家只對遊戲內容感興趣,對公司品牌不敏感。公司實際經營狀況很難對應股價中反應的預期。

相比2013年成長股的上漲,今年很多股票的漲幅都讓人難以理解。作為一個投資人,我對此深感困擾。但我看到眾多人都在“裸泳”,也只能脫了褲衩一個猛子紮進去,邊遊邊祈禱退潮時我已經上岸。相比2013年我對很多上市公司股價的自信,今年我發現市場中真有投資價值的股票數量大幅減少,在操作上我也不再敢重倉集中持股,而是采用相對分散的投資策略。

我自問是一個偏保守的投資人,我覺得在風險巨大的資本市場操作,幸存無疑是首要目標。年初由於擔心題材股炒作後業績無法兌現,我早早減倉題材股。此舉導致在一季度題材股暴漲的情況下,我的業績並不理想,10%的收益率只能排到中等偏上的水平,相比2013年前十的排名有大幅下降。但到了第二季度,我保守的操作策略獲得了回報。單季度降倉集中持有成長股的操作,使我該季度獲得6%的回報。相比一些表現較好的同行,在這一季里我管理的基金凈值居然回升到了2013年10月份的水平,這樣的成績也是值得欣慰的。與此同時,半年16%的回報,也使我的排名再次回到了前10行列中。第三季度,題材股更加瘋狂,我發現很多股票都是純炒作,要實現它們講的故事至少需要3、5、甚至10年,甚至大部分根本無法實現。真不知道是它們傻還是我幼稚。或許我不關註基本面、只看K線,收益率可能會更好一些。但作為投資人,我無法擺脫對一個企業的合理估值的探究。在這個季度中,我繼續投資自己看得明白的成長股,單季度盈利11%,雖然這和同階段題材股的瘋狂表現相比並不出色,但也勉強讓我的業績停留在30名左右。

在三季度末期,我擔心市場會重複一季度題材炒作的結果,於是提前減倉。從該季度成長股的表現來看,這次減倉還算成功,但是降息等因素所帶來的大象狂舞,卻超出了我的想象。中國央行宣布降息當天,我在部門內部會議上點評了降息對金融板塊的影響。我認為,降息對於券商這類正在加杠桿的行業無疑是大利好;銀行業目前處在基本面的頂部,估值底部,降息可能促使銀行類股價格反彈,但它們難以出現系統性反轉;同時,我認為,如果我是保險業的投資組合經理,我現階段應該降低固定收益類資產的久期與權重,增加權益類投資的比重。

對於保險投資經理而言,他們增加權益類權重有兩個最佳途徑:一是購買銀行股,因為它估值夠低,現金分紅比率夠高,這麽做類似於固定收益投資,而且增持銀行股對保險企業還會有一定的戰略意義,例如安邦增持民生;二是購買ETF(交易所交易基金),這麽做可以迅速完成倉位調整,由於ETF自身是程序化交易,更多地是跟蹤指數,並不會考慮沖擊成本的問題,同時決策風險小。但顯然我低估了險資的調整組合速度與決心。如果把險資比作陳勝吳廣的最初700人,充足的流動性迅速把這700人擴大到了70000人。結果我與這波大幅上漲失之交臂。

資本市場里混跡的時間越長,膽子越小。我逐漸理解2007年趙丹陽解散自己私募基金時候的感受了。現階段,無論大盤股還是小盤股,下單買入都需要一定勇氣,同時在市場瘋狂的階段,也不敢預測市場的頂部,因為很多預測者在股指期貨上狙擊指數都以爆倉收尾。巴菲特曾經說過,“不接下落時的飛刀”。確實如此。你可以不參與其中,冷眼旁觀,但不要輕易去逆勢操作。順勢而為,是我一入行就聽到的一句話。雖然始終以此作為自己的口頭禪,但也是在十年後我才讓這句話真正走進心里。但順勢,是要順應“大勢”,而非一時狂熱。過於有節操的投資人會在市場瘋狂階段被拋棄,我顯然被拋棄了。市場到了目前這種境地,我也只有冷眼旁觀了,而對於排名,我只能一聲嘆息。

目前很多人認為小盤股都是在裸泳,但我看來,大盤股的裸泳程度遠超越了小盤股。對於未來市場是牛市的判斷,我並不否認,但每個人參與牛市的路徑不一樣,或交易,或持有,八仙過海各顯神通。我自己想做的就是,保持冷靜,按自己的節奏投資,長期獲得穩定的回報,贏得更多的笑臉。

(作者介紹:資深機構投資者,多年從事資產管理工作。本文僅代表作者觀點。)

@小小辛巴 @逍遙狂客 @東博老股民 @跟我走吧14 @英科睿資鷹
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美女對沖基金經理談本輪牛市的性質及空間 i投資8

來源: http://xueqiu.com/8107212038/34301235

高善文博士一直是我非常欣賞和尊敬的經濟學家,對經濟和市場的分析有著獨立嚴謹的態度和慎密的邏輯。今日看到高博的分析,認為利率下行支撐股市上漲的邏輯並不成立,因為廣譜的利率水平,尤其長期貸款利率水平,無論帶風險的加權貸款利率,還是幾乎無風險的按揭貸款利率,都並未下降,甚至有所上升。對此,我提出一些思考和解釋,可以很好的解釋利率與股市的矛盾,還可以解釋商品價格與股市的矛盾。可以比較全面的解釋本輪行情的性質。

一個兩部門模型:

將投資主體分為政府部門和私人部門:政府部門的投資更多通過長期貸款,私人部門的投資更大比例通過短期貸款和票據融資。這里的私人部門投資除了制造業對產能的投資,還有整個產業鏈對存貨的投資。其中對存貨的投資更是基本依賴於票據融資。

大約2011年3季度開始,私人部門的制造業投資持續下滑,全產業鏈的存貨也持續下滑,但政府部門的基建投資持續上升。私人部門的投資下滑使得票據利率持續下滑,而政府基建投資的持續高企,使得對信貸的總需求得到支持,從而加權貸款利率的走平。從利差的角度,加權貸款利率-票據利率的差,從2011年3季度期,進入大的上升周期。



政府是不會投資股市的,只有私人部門才會。所以我們考察股市的資金成本,需要考察的是主要投資人的資金成本,也就是私人部門的資金成本。

利率是投資的成本,換一個角度的理解是,利率體現了投資的機會成本。票據利率的均衡水平,體現了私人部門企業家在實體領域投資的邊際回報。該利率持續降低,也即說明私營企業的投資機會匱乏,投資回報下降。從而投資到股市的機會成本降低。從現實的觀察和感受,今年的確出現了大量私營企業家拿出閑置資金,投入股市的現象。

商品領域:

除去供給和終端需求,還有一個非常重要的因素。商品從2011年開始進入大的去庫存周期,以鋼材為例,庫存消費比逐年降低,尤其今年,商品價格大熊的心態深入人心,庫存消費比近期已經低於08年金融危機時期恐慌性去庫存之後的水平,市場普遍規格不全缺貨。



這一行為一方面加劇了商品價格持續下跌,另一方面使得私人部門的庫存投資需求的資金需求持續下滑。體現為未貼現承兌匯票余額持續負增長。對應了上面所分析的票據利率持續下滑和股市資金成本的下降。這就解釋了商品和股市的矛盾。

高善文博士分析的另一點我是非常同意的:

在供給的持續收縮後,中遊為代表的企業盈利已經觸底回升。

以產能過剩的典型,最爛的鋼鐵為代表,經過幾年的供給收縮,借出口回暖支撐需求的東風。今年2季度以後,即便整個產業鏈悲觀情緒越發加重,去庫存速度並未放緩,絕對價格還在下跌。但環節利潤已經擋也擋不住的起來了。

從這個角度來看,本輪牛市高度相似於2005年,是10年一輪的產能周期的起點。牛市建立在三個基礎上:

1.制造業投資的持續下滑使得未來2-3年產能供給有限。

2.出口的明顯上升使得供需平衡點,較僅由內需決定的提前到來。

3.制造業投資下滑使得私人部門資金需求下滑,資金的機會成本降低,從而為股市提供流動性。

所以從這輪行情的性質來看,本輪行情的龍頭,除了加杠桿的券商,應該是以鋼鐵為代表的中遊制造業。

如果要說本輪牛市與05年牛市的區別。05年是匯改,外資進來先炒了一把;而本輪則是有了融資融券,大媽進來先炒了一把。

看基本面的機構投資人的心路歷程會是類似的:

先憤於他們(外資和大媽)進來炒的太猛,行情發展不太健康,但又糾結於炒了一波估值還是很便宜。糾結著糾結著,發現基本面真的好了,盈利真的起來了,不光PB,連PE也可以看了,轉而心安理得的進來再炒第二波。

兩個問題:

一、 明年需求會不會很差?

答:不會,很可能超預期的好。

1.經濟的持續低迷已經讓政府開始真正的擔心,最近批基建項目的速度驚人。

2.信貸11月開始也配合上來。

3.房地產銷售的高頻數據持續快速回升已達3個月。

4.出口上看。美國持續向好,歐洲和日本也有了複蘇的跡象。新興市場貨幣和經濟經過了去年的洗禮,對美國加息已經有了預演,總體抗折騰能力以及大為增加。

5.也就是最有可能大超預期的點。需求除了終端需求,還有中間的庫存需求。很多產業鏈的去化程度已經達到08年恐慌時期的水平,一旦預期逆轉,從去庫到補庫,將會帶來很大的增量。

二 、行情的長度和高度?中遊明年盈利好了,會不會又投新產能,以至於2年後又過剩了?

答:不會,這就是大產能周期的特點。不是沒有意願投,而是沒有能力投。因為銀行對2高1剩行業的信貸持續收縮後續還會收縮。今年鋼鐵行業信貸余額下降20%,明年據說依然會下降。在持續多年虧損,資產負債表惡化的背景下,沒有信貸的放量。中遊的盈利回升只夠改善營運資金,適度降低杠桿。完全沒有能力新投產能。所以,中遊本輪的盈利改善,將會達到相當的高度,並持續相當的長度。(作者:李蓓)

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創業公司最急需哪些人才?程序員+產品經理+運營經理

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1221/148506.html

 

i黑馬:在21日下午,創交會進入“千企萬人招聘大趴”招聘現場,i黑馬記者發現:程序員、產品經理、運營人員是當下創業型公司最亟需的崗位,即便是拿到A輪、B輪融資的公司,能夠提供行業內比較有競爭力的薪酬,也存在一定的招聘難度。
 

\12月21日-22日,首屆黑馬創交會在北京國家會議中心召開。大會以“交配”為主題,實現了“四大交易”功能——為創業企業在股權、產品、師徒、人才四大方面提供了交易及資源配置的最強平臺。

21日下午,創交會進入“千企萬人招聘大趴”環節。這個招聘會是個名符其實的O2O招聘大集。上千名求職者在網上得知信息後,湧到會場里和數百家創業公司進行“親密接觸”。在招聘大集還未開始的時候,會場就擠滿了創業公司的工作人員和應聘者。

為了吸引到自己想要的人才,創業公司各出奇招,極具視覺沖擊力的招聘易拉寶自不用說,他們主動詢問路過的每一位求職者,還準備了豐富的禮品去吸引人來到自己的攤位。甚至有創業公司在每一項人才需求後面都寫上大大的“給股權!”,由此可見創業公司對人才的渴求有多高。

在招聘現場,i黑馬記者發現:程序員、產品經理、運營人員是當下創業型公司最亟需的崗位,即便是拿到A輪、B輪融資的公司,能夠提供行業內比較有競爭力的薪酬,也存在一定的招聘難度。

參加招聘大集的許多創業公司都屬於互聯網和移動互聯網領域,被它們列為第一需求的是各種程序開發人員,比如JAVA工程師、Android工程師、PHP工程師是各家公司最需要的人才。其次,這些創業公司最需要的崗位是:產品經理、運營經理、UI設計、市場人員等。

有創業公司對i黑馬表示,技術人員一方面需要有工作經驗,另一方面又需要項目匹配度,為了找到合適的技術人員,他們屢出奇招,通過各種渠道接觸人才。

應聘者大部分通過之前創業家和周伯通招聘合辦的“雙十二招聘節”的網上鏈接報名。他們有工作經驗豐富者,也有初出茅廬的應屆畢業生。有一位穿黑衣服的男生吸引了i黑馬記者的註意,他在創業公司“極客學院”展臺前停下,認真登記下自己的信息。他告訴記者,他是一名大四應屆畢業生,專業為java編程,目前正在尋找新的機會。他覺得,大公司雖然平臺大,但限制較多,往往只是成為一顆小螺絲釘,得不到更快的成長和發展,所以他更願意到創業公司來尋找更多適合自己的機會。

對於創業型公司需要的人才,現場許多HR表示,他們對人才的要求並不低,但是更喜歡有創新精神、能夠認同創業公司理念、有推動創業型公司發展意願的人加入。另外,有工作激情、有責任、願意承擔責任的員工,也是創業型公司非常看重的。

與傳統招聘會的混亂低效不同,這次招聘大集對企業和求職者進行了標簽化管理。應聘者可選擇標有崗位和個人特征的標簽貼在身上,增加辨識度。如一位應聘者貼在身上的標簽是:“銷售”、“暖男”和“1-3年”。同樣,創始人和HRD也貼著註有用人需求和企業優勢的標簽,主動“勾搭”人才。

在招聘現場,80%的公司都已經獲得A輪、B輪融資,已經渡過艱苦的創業初期,有一定的資金實力招攬優質人才。有些公司甚至不惜血本,通過獵頭重金招人,但是如何招到合適的人才,依然需要業界共同努力來解決。


本文為i黑馬版權所有,轉載請註明出處,侵權必究。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=124674

東吳基金兩基金經理轉研究崗

來源: http://www.yicai.com/news/2014/12/4058635.html

哪位投研人員要成為基金經理之前,大都要經歷助理研究員、研究員、基金經理助理幾個過程,研究員熬上好多年才能成為基金經理。
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014年,基金經理換崗很忙,在大量基金經理跳槽私募的同時,業內也出現了一些“不一樣”的情況。

12月30日,東吳基金發布公告稱,因公司發展需要,東吳新經濟基金經理鄒國英、東吳新創業基金經理吳廣利現從事公司研究工作。

從基金經理職業發展路徑來看,哪位投研人員要成為基金經理之前,大都要經歷助理研究員、研究員、基金經理助理幾個過程。用一句行話來說,研究員熬上好多年才能成為基金經理。如果業績表現出色,有幸成為明星基金經理的話,基金經理的職業生涯還會產生一些新變化,譬如升任投資部總監、投資總監、分管投研的副總等。

然而,東吳上述兩位基金經理的職業發展跟常規有所不同,兩人再次回去從事研究工作崗位。

Wind資訊顯示,上述兩位基金經理管理基金的業績總體不盡如人意。2012年8月10日以來,鄒國英管理東吳新經濟基金期間,該基金取得了33.22%的回報,但這一業績跑輸基準回報2.76個百分點,在322只同類基金中排名225位。

公開資料顯示,鄒國英在擔任東吳新經濟基金經理前,曾擔任新疆證券研究所研究員、興業證券研究所研究員;2008年6月起加入東吳基金管理有限公司,曾任研究策劃部行業研究員、基金東吳新經濟經理助理等職務。

吳廣利管理東吳新創業期間,該基金取得了17.72%的業績回報,超越業績比較基準2.22個百分點。但在同類基金排名中處於相對落後的位置,在359只基金中排名208位。

公開資料顯示,吳廣利在擔任東吳新創業基金經理之前,於2003年6月至2005年 8月就職於海通證券有限公司任行業公司研究員;2005年8月至2006年6月就職於長江巴黎百富勤證券有限責任公司任研究經理;2006年7月至2011年9月就職於金元惠理基金管理有限公司任基金經理 ;2012年8月加入東吳基金管理有限公司。

東吳這兩位基金經理轉為研究崗位也並非行業先例。據《第一財經日報》獲悉,今年早些時候,上海一家公募基金投資部副總經理兼基金經理轉崗為研究部副總經理。該人士接受記者采訪時曾表示,因為凈值表現落後,出於公司的需要以及自己難辭其咎的考量,自願轉去從事研究工作。另據記者了解,上海一家中外合資基金公司的基金經理也轉崗為研究部副總監。


(編輯:李燕華)


愛他或恨他 Ackman如今已是全球最牛對沖基金經理

來源: http://wallstreetcn.com/node/212794

playoffs3

江山代有才人出,即便Cohen功力不減,但是時代終究還是會屬於年輕人。被巴菲特“噴”過、被索羅斯“坑”過、和Icahn對罵過的Bill Ackman2014年終於揚眉吐氣。他旗下的潘興廣場資本以32.8%的收益率榮登百大對沖基金榜首位置。對沖基金這一行有一種說法,“經常犯錯,但從不懷疑自己。”而Ackman就是這一說法的化身。

以下是對沖基金TOP100排名(點擊放大)

top 100 HFs

如果說Cohen是投資界的喬丹,那麽Ackman完全可以和科比聯系在一起。無論是在康寶萊上與其他知名大佬的正面交鋒還是聯手Valeant對Allergan進行惡意收購,Ackman的行事風格都可以視為為達目的不擇手段。

有一位對沖基金經理說:“對沖基金這一行有一種說法:‘經常犯錯,但從不懷疑自己。’Ackman就是這一說法的化身。他非常聰明,但他讓人知道他很聰明。他給人一種地位高,責任重的感覺,這讓許多人覺得受到了冒犯。

Bill Ackman出生於1966年5月11日,是美國著名的對沖基金經理和慈善家。他是對沖基金潘興廣場資本管理公司(Pershing Square Capital Management)的創始人兼首席執行官。他認為自己是一名激進投資者。

潘興廣場的前身是Gotham Partners(蝙蝠俠系列里的Gotham市)。在JC Penney、康寶萊和Allergan上的幾大戰役讓Ackman充滿爭議。

折戟JC Penney

在2010年和2011年,Ackman管理的對沖基金Pershing Square以每股25美元左右的價格先後多次買入J.C.Penney的股份。隨後Ackman進入董事會並安排蘋果奇才Ron Johnson擔當CEO。但是他的“改造”計劃並未取得成功。

到了2013年8月,由於驅逐JC Penney領導層失敗,在與其他董事發生公開沖突後Ackman以虧損6億美元的代價離場。

有意思的是,索羅斯在當時買入JC Penney公司19,986,361股票,和5,039,175股康寶萊股票,以及另外還買入50萬股JC Penney的買入期權。可以說,索羅斯在2013年絕對是Ackman的苦主。

康寶萊對決Daniel Loeb和Carl Icahn

Ackman在中國聲名鵲起顯然還是拜康寶萊所賜,他和其他基金大佬的多空搏殺也精彩萬分。

Ackman做空康寶萊的大致過程:(1)2011 年夏天從第三方研究公司 Indago 集團獲得做空康寶萊的想法;(2)2012 年 5 月 1 日開始做空康寶萊,股票空倉頭寸逐漸達到康寶萊流通盤的 20%;(3)Ackman本以為綠光資本的大衛·愛因霍恩會在 2012 年 5月 16日舉行的 Ira Sohn 投資大會上兜售做空康寶萊的想法,由此成為這筆交易的催化劑,自己位居幕後,但這一想法落空;(4) 2012 年 12 月 20 日,阿克曼用了三個半小時陳述他做空康寶萊的想法,引發了康寶萊股票的恐慌性大跌;(5)阿克曼在 2013 年第三季度的致投資者信中透露,他已經用場外交易的看跌期權等衍生證券取代了 40%多的股票空頭倉位。

Daniel Loeb做多康寶萊的大致過程:(1)洛布的團隊深入研究了多層次直銷行業,並基於研究結論做空了如新和優莎娜,沒有對康寶萊采取動作,後來由於愛因霍恩已經做空了康寶萊,出於對這筆交易可能會變得擁擠的擔心,放棄了做空康寶萊的想法;(2)在康寶萊的恐慌性大跌中,洛布判斷逼空阿克曼同時賺一筆快錢的機會出現了,於是開始做多康寶萊,持股比重逐漸達到 8.24%,成為該公司第二大股東。

Carl Icahn做多康寶萊的大致過程:(1)2013 年 1 月 16 日,新聞報道伊坎購買了康寶萊的少量股票;(2)伊坎和阿克曼隨後爆發了激烈的口水戰;(3)2013 年 2 月 14 日,伊坎持股康寶萊的比重達到 12.98%;(4)康寶萊股價暴漲,包括洛布在內的一些多頭開始賣出;(5)截至 2014 年 3 月 31日,伊坎持有康寶萊 17.3%的股票。

敵意收購Allergan假途滅虢

這一次劇情則是這樣的:

以制造肉毒桿菌(Botox)及其他抗皺藥物聞名的艾爾建,一直是全球化妝品行業的領導者,多年以來一直以超過10%的年銷售增長領先於同行業的眾多制藥公司。其所領導的美容美妝領域也一直被業界認為是未來市場銷售增長的佼佼者。

2014年早些時候阿克曼創建的潘興廣場(Pershing Square)資本聯手自己持股的加拿大威朗(Valeant)制藥公司及公司先是向艾爾建(Allergan)發出460億美元收購要約試探,不過就連阿克曼自己都說如果他是艾爾建股東他也不會立刻接受,會等待更高的要約價格。

果不其然,隨後阿克曼和威朗將收購價不斷加碼至530億美元,不過些“要約”被視為惡意收購,都被艾爾建公司明確拒絕。

在這場並購案的開始,批評者認為威朗制藥的商業模式缺乏可持續性增長,因為威朗制藥總是靠激進的收購行動來使資產負債表看上去很健康,並且一旦收購了對手公司,便會大幅削減該公司的研發經費,直到為這家公司尋找到下一個主人。

最後成功“擊敗”了阿克曼和威朗的阿特維斯制藥公司除了開出近多百億美元的價格,同時僅將艾爾建研發支出削減4億美元,遠低於威朗提案削減的9億美元,這無疑讓艾爾建的股東們很開心。

當然,阿克曼也很開心。

因為阿克曼為了競購艾爾建已經暗中吸籌其股票,在威朗公司今年4月份提出收購報價方案前,已經持有艾爾建近10%的股權。潘興廣場這家目前規模180億美元的對沖基金約有30%資金投資於艾爾建,艾爾建的股價已從該基金今年稍早付出的126.54美元,大漲65%,相當於阿克曼半年多時間賺進23.8億美元。

不過,阿克曼也因此受到了內幕交易的指控,SEC也介入了調查。艾爾建宣稱,潘興廣場資本在威朗公布收購計劃前幾個月就已得知此事並買入艾爾建股票,當4月22日收購計劃公布之後,潘興廣場手中的艾爾建股票隨之快速升值。艾爾建請求監管機構將潘興廣場的購買作廢。

上周,一位美國聯邦法官說,這項協議出現了艾爾建公司此前指控的有關內幕交易違規的“嚴重問題”。

就連“股神”巴菲特也對此發表了自己的看法,他說:“我想,阿克曼在做這筆交易之前肯定把法律上的問題都想清楚了。不過,如果我買股票是因為我通過某種方式知道我買的公司將發生一些事情,那我可能就有麻煩了。但是如果一家公司有意收購另一家公司,它當然有權利買入一些股票。”

阿克曼顯然想的很清楚,在這次收購中,他的合作方——威朗和收購目標——艾爾建某種意義上來說都是他自己的公司。不管結局如何他都有的賺。

他幫助威朗接近目標公司,目標公司拒絕,然後威朗不斷擡高報價,目標公司繼續拒絕,之後目標公司找到另一家公司來收購自己。而阿克曼早已投資了目標公司,收購失敗了也能賺錢。

在這場案例中,威朗、艾爾建、阿特維斯(Actavis)都成為了阿克曼的棋子,處處被動,這將成為對沖基金狙擊公司的一個經典教材。

這場鬧劇最終以“白馬騎士”Actavis收購Allergan終結。

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